业绩符合预期。2014 年1-9 月,公司实现营业收入11.05 亿元,同比增长45.93%;归属于上市公司股东的净利润1.98 亿元,同比增长41.22%,EPS0.25 元,符合预期。预计2014 年度归属于上市公司股东的净利润增速为30%-60%。 盈利质量更加健康,加速新产品研发。1-9 月,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增速为51.06%,高于净利润增速,主要原因是公司的营业外收入占营收比重较去年同期减少1.61 个百分点。此外,公司加快了在软硬一体化等新产品上的布局,研发投入较大,因此管理费用率较去年同期上升3.11 个百分点。 收购上海瑞元,加速推进大数据分析业务。上海瑞元是国内领先的移动互联网业务分析和优化公司,2013年实现营业收入4961万元,净利润556万元,承诺2014-2016年净利润分别不低于1800、2250和2700万元。收购瑞元信令产品可以和公司灵犀应用及客服分析等产品形成互补,从而形成端到端的业务与用户数据分析与优化闭环。尤其值得注意的是,被收购方承诺将股权转让款全部用于购买公司股票,并锁定3年。 布局软硬一体化,新产品陆续推出。软硬一体化是公司重要的新战略,今年内部单独成立了硬件事业部,着力语音交互硬件的研发,硬件产品不但可以使其更加贴近客户,并且其硬件产品均为外协加工,收入大幅增长的同时仍能保持较高的毛利率,大幅提升业绩弹性。目前,公司已经推出车载声控电话、智能音箱等软硬一体化产品,前景值得期待。 投资建议:公司在教育、车载、广电等领域的布局日趋完善。在此基础上,公司启动了新一轮外延扩张,加速新业务布局,进一步扩大领先优势。预计2014-2016 年EPS 分别为0.58、0.93 和1.38 元,维持“买入-A”评级,上调目标价至40 元。 风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。

业绩符合预期。2014 年1-9 月,公司实现营业收入3.93 亿元,同比增长20.3%;归属于上市公司股东的净利润2772 万元,同比下降11.55%,EPS 0.09 元,符合预期。 新业务投入较大,期间费用率大幅上升。今年,公司在教育等新业务上的研发和市场投入力度较大,而新业务的收入规模尚未体现,导致费用较去年同期出现较大幅度的上升,其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别较去年同期上升2.65、3.63 和1.05 个百分点。从毛利率来看,公司综合毛利率较去年同期增加3.47 个百分点。我们认为,前期的研发和市场投入是基础,预计随着教育等新业务的发力,业绩弹性将逐渐体现。 教育业务进展顺利,将受益于国家三通两平台建设。公司已经具备了完整的“三通两平台”综合解决方案能力,产品线包括智慧教育云平台、教育管理公共服务平台、教育资源公共服务平台、网络学习空间人人通、智慧校园解决方案以及部分核心应用。下半年以来,国家三通两平台招标开始提速,公司将进入收获期。 汇金科技增强公司在安全领域的竞争力。8 月,汇金科技正式与公司合并,完善了其在关键业务处理以及应急指挥、安全生产等领域增加了新的产品及新的行业应用。今年以来,公司在军队、军工行业保持较高的签约率,订单情况较好。1-9 月,公司内容(安全)解决方案业务实现收入1.94 亿元,同比增长30.09%。考虑到汇金科技承诺2014 年净利润3605 万元,并表将显著增厚公司业绩。 投资建议:公司对智慧教育的理解透彻、思路清晰,通过内生外延强化其在智慧教育领域的领先地位,此外,其安全业务行业景气度高,在军队、军工行业的订单情况较好,我们看好其发展前景。预计2014-2016 年EPS分别为0.37、0.56、0.79 元,维持“买入-A”投资评级,目标价30 元。 风险提示:教育信息化业务低于预期风险;整合风险。

业绩符合预期。2014年1-9月,公司实现营业收入8.12亿元,同比增长34.89%;归属于上市公司普通股股东的净利润6462.64万元,同比增长31.26%,EPS0.18元,符合预期。 毛利率保持平稳,财务费用有所上升。1-9月,公司综合毛利率为31.98%,较去年同期减少0.74个百分点,基本保持平稳;期间费用来看,销售费用和管理费用分别同比增长29.71%、27.89%,略低于收入增速,而由于公司业务拓展导致短期借款大幅增加,因此财务费用较去年同期增长318.81%。 全程健康管理探索O2O新模式,上海健康物联网建设的最大受益者。公司利用物联网、移动互联网和大数据技术,在健康、卫生、医疗等民生领域推出了一批面向公众的信息服务,已成功打造了国内首个医疗O2O闭环模式—全程健康管理,并将于11月在上海推出面向个人的全程健康服务门诊部,重构以慢性病患者为中心的医疗服务提供体系。根据最新发布的《上海市健康物联网推进工作方案》,上海将全面启动健康物联网建设,到2020年将形成百亿级产业规模,公司将是最大受益者。 部署宁波医保控费平台,标杆效应显著。9月,公司承建的宁波市阳光医保监管平台正式上线,并得到相关部门的高度认可。公司业已中标浙江省阳光医保智能审核系统,这是国内首个实现全流程监管的医保控费系统,采用“事前预防、事中控制、事后审核”全程监管的模式,未来该模式有望在全国范围内推广。医保控费是一片超级蓝海,目前尚处于跑马圈地的阶段,公司已经占据明显优势,前景广阔。 投资建议:公司的医疗O2O、医保控费等新业务即将进入全面收获期,预计2014-2016年EPS0.44、0.67和0.96元,维持“买入-A”评级,目标价35元。 风险提示:新业务低于预期风险,竞争激烈导致毛利率下滑风险。

业绩符合预期。2014年前三季度公司实现营业收入3.298亿元,同比下降9.79%;实现归属于上市公司股东的净利润-811.6万元,同比下降143.78%,EPS-0.0607元,符合预期。 净利润大幅下滑主要因销售费用增长所致。公司净利润增速大幅下滑的原因有两点:一方面是因为收入结算周期滞后导致收入下降的影响,另一方面公司加大营销推广力度,加强海外业务拓展均导致销售费用增幅较大,较去年增长3752万元,同比增长39.3%。公司借行业政策春风加快扩张速度,提升市场份额,龙头地位日益稳固。 加大回款力度,现金流明显好转。公司加强了应收账款回款力度,销售商品、提供劳务收到的现金同比增长33.16%,经营活动产生的现金流量净额同比增长65.05%。一方面体现了下游用户的支付能力较强,另一方面也反映了公司不断提升管理效率,为未来持续扩张奠定基础。 外延扩张战略全面启动。三季度公司先后收购亿赛通并参控股了安华金和和深之度,外延方向也从原来狭义信息安全市场拓展到数据库、操作系统等基础软件为代表的信息安全核心节点,进一步打开了成长空间。我们认为公司外延扩张战略已经全面启动,参考国外信息安全巨头发展壮大的历程,后续进展值得期待。 投资建议:公司是网络安全建设大潮的最大受益者之一,我们看好其内生+外延的发展战略。预计2014-2016年备考EPS分别为1.22、1.53、1.9元,维持“买入-A”评级,目标价85元。 风险提示:并购整合风险;系统性风险。

业绩符合预期。2014 年前三季度公司实现营业收入1.075 亿元,同比增长6.54%;实现归属于上市公司股东的净利润678.12 万元,同比下降34.23%,EPS 0.1337 元,符合预期。 大力投入云计算和大数据进展顺利。三季度公司专门整合优质资源成立,与华云数据、中国电信云计算分公司等合作伙伴在技术和市场层面展开合作,在提供云计算、大数据整体解决方案方面具备了一定能力,并在政务、交通等行业积累了多个成功案例。 引进新管理层,公司治理明显改善。公司引进沈惠中先生担任公司总经理后,管理效率明显改善。沈先生曾担任全球最大的中间件厂商BEA 全球副总裁兼中国区总经理,在中间件等基础软件企业领域具有丰富管理经验和全球视野,将大大助益公司迈向国产基础软件领导者的征程。 借鉴全球IT 产业整合经验,外延扩张迅速做大做强。三季度公司收购了惠捷朗和同德一心。公司收购惠捷朗不仅能够有效增厚业绩,更是获得了欠缺的移动端的数据搜集能力,从而与前期收购的服务器虚拟化软件商同德一心一“云”一“端”共同构成了向云计算、大数据整体解决方案提供商转型的清晰路线。未来公司将从单一的中间件厂商扩展到整个基础软件产品领域,外延扩张将成为其战略的重要手段,其后续动作值得期待。 投资建议:我们看好公司内生外延并举,从单一的中间件厂商向基础软件全产业链延伸的前景。公司战略明确,执行力强,市值空间大,预计2014-2015 年EPS 分别为1.51 元与1.87 元,维持“买入-A”评级,目标价90 元。 风险提示:并购整合风险,系统性风险。

业绩符合预期:2014 年前三季报公司实现营业收入14.88 亿元,同比增长28.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.32 亿元,同比增长42.2%,EPS0.48 元/股,符合预期。 订单增速提升,项目落实进度提速:公司三季度新增订单5.8 亿,同比增长77.3%,显著高于一、二季度,显示行业景气正在回暖。10月13 日公司又公告1.39 亿元莱西市天网工程系统集成项目,意味着其去年底与莱西市政府签署的框架协议开始落地。截至目前公司已签署100 亿总包项目,预计未来随着项目落地进度加快,更多的订单将转化为收入,保障公司业绩高增长。 定增缓解资金瓶颈,助力长期发展:公司已经发布非公开发行方案,募集9.98 亿资金,满足内生、外延发展战略所需,同时可以为其引入新的在中长期投资者,获得更多的资源,在资本的推动下实现业绩的持续增长和盈利模式的转型。 投资建议:当前估值具有很高的安全边际,我们看好定增完成后,公司进入新一轮的高增长周期,并通过外延扩张打通产业链,探索出智慧城市数据运营的新模式。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.9、1.26 和1.67 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价44元。 风险提示:项目推进进度低于预期

业绩符合预期。2014 年1-9 月,公司实现营业收入 3.23 亿元,同比增长7.08%;实现归属于上市公司股东是净利润 5085 万元,同比增长20.93%;每股收益0.2 元,符合预期。 盈利能力提升明显,现金流状况改善。今年以来,公司着手处理盈利能力较差的天津子公司、吉林子公司等,导致收入增速不及净利润增速。剥离增收不增利的子公司显著提升了公司的盈利能力,前三季度的综合毛利率达到45.46%,较去年同期提高了4.56 个百分点。同时,公司经营性现金流情况进一步改善,合并口径经营活动产生的现金流量净额同比增长97.86%,母公司经营活动产生的现金流量净额同比增长131.38%。 北科亿力和科瑞明存在季节性,对第四季度业绩贡献较大。1-9 月,北科亿力和科瑞明分别实现净利润292、489 万元,考虑到两家公司承诺2014年全年净利润分别为1800、800 万元,因此尚有1800 余万元利润将在第四季度释放,对全年业绩将产生积极影响。 战略清晰,行业布局完善。公司发展战略非常清晰,通过内生外延相结合的方式拓展大数据在各行业的应用。去年以来,公司连续收购北科亿力、科瑞明、屹通信息进军工业、金融等领域,在非电信行业的竞争力进一步增强,金融、工业、环保、电力、政府等行业的项目也逐步落地。此外,公司在电信行业的领先地位稳固,尤其是中国移动和中国电信的市场份额稳步提高。 投资建议:公司是A 股大数据的优质标的,行业布局完善,将受益于大数据行业需求爆发;此外,其在数据运营业务探索上行业领先,新模式值得期待。预计2014-2016 年EPS 分别为0.53、0.81 和1.11 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价28.35 元。 风险提示:客户集中风险;整合风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。

业绩符合预期。2014 年前三季度公司实现营业收入2.73 亿元,同比增长14.48%;实现归属于上市公司股东的净利润4151.3 万元,同比增长11.29%, EPS 0.23 元,符合预期。 新产品开拓顺利,已取得多个客户订单。三季度公司自主新产品数据库云平台持续有多家客户进行测试且测试效果良好,截止到目前已成功新增北方某卫生系统、南方某市移动公司、华东某运输公司等多台订单,同时公司根据客户需求不断完善数据库云平台的各项功能,不断提升产品竞争力及客户满意度。 加强费用控制,效果显著。公司持续加强费用控制,最大限度的降低成本并提高效率。第三季度公司期间费用率较去年同期下降5.37%,其中销售费用率较去年同期下降1.96%,管理费用率较去年同期下降3.68%。 投资设立贵州子公司,不断吸引优秀人才加盟。公司公告出资1300 万元在贵州成立子公司,这是继上半年在北京设立全资子公司后其在全国市场的又一重要布局。此次投资人之一许文曾担任美国 Symmetricom 公司的大中华区总经理兼中国研发中心主任,现任浙江赛思电子科技有限公司的董事长。未来公司将持续通过设立子公司吸引优秀人才入股的扩张方式实现共赢。 投资建议:预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.46 和0.66 元,呈现加速增长的态势,维持“买入-A”投资评级,目标价33 元。其中,业绩弹性部分主要来自于数据库一体机的销售。 风险提示:短期盈利风险,运营管理风险,竞争风险。

业绩符合预期。2014年1-9月,公司实现营业收入4.97亿元,同比增长51.95%;归属于上市公司股东的净利润为5722.45万元,同比增长8.88%;EPS0.24元,符合预期。 毛利率下滑和营业外收入减少导致净利润增速不及收入增速。1-9月,公司综合毛利率为37.79%,较去年同期减少4.38个百分点,原因在于低毛利的系统集成业务比重上升;此外,由于计入损益的政府补贴下滑,营业外收入同比下降23.22%;两方面因素导致净利润增速不及收入增速。 高标准股权激励行权条件,全年业绩高增长概率较大。9月底,公司发布的股权激励计划目标2014年扣非净利润相对于2013年增长率不低于50%,考虑到捷科智诚已于8月中旬并表,对第四季度贡献较大;加之在4G研发需求推动和MARVELL、索尼通信等新的世界级大客户订单放量的情况下,智能终端嵌入式软件业务提速,共同带动全年业绩高增长。 积极转型金融IT服务,后续动作值得期待。公司敏锐抓住互联网金融以及利率市场化的冲击下国内大量银行IT系统更新换代的历史机遇,进军金融IT市场,目标是3-5年进入国内金融IT服务第一梯队。收购捷科智诚只是其布局金融IT的第一步,未来将加快布局。我们看好公司优秀的管理团队和强大的执行力。 参股中晟智源,发展潜力巨大。7月底,公司以自有资金3000万元参股中晟智源,获得23.08%的股权。中晟智源是中国政府加强自主可控方针与IBM用技术换市场战略的合作结晶,未来国家和IBM都会投入巨大资源来扶持其成长,类似的逻辑已经在intel授权开放其X86移动处理器并投资90多亿入股紫光展讯和锐迪科中兑现,中晟智源将有望成为服务器芯片领域的展讯和锐迪科,发展潜力巨大。 投资建议:公司抓住历史机遇转型进军高景气的金融IT领域,后续进展有望超市场预期。参股的中晟智源则显著受益“国进洋退”大潮,为公司发展再添动力。预计2014-2015年备考EPS0.54和0.74元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:毛利率下滑风险,国产化进程不达预期风险。

事件:公司公告拟以970 万元收购并增资安华金和科技有限公司,以2000 万元增资深之度科技有限公司,获得安华金和25%股权和深之度10%股权。 点评: 此次参股标志着公司的外延扩张战略全面启动。在公司收购亿赛通的点评报告中,我们曾根据国外赛门铁克、Check point 等信息安全巨头发展壮大的历程,指出通过并购快速切入新的细分领域是发展必要且有效的手段,亿赛通只是外延战略所迈出第一步。此次公司分别从数据库安全和操作系统安全两个方向展开的外延动作验证了我们此前的判断,同时标志者其外延扩张战略的全面启动,后续进展值得期待。 投资安华金和,开拓潜力巨大的数据库安全市场。数据库安全是当前信息安全建设中最严重的短板之一,相关安全产品需求旺盛。在国内数据库安全厂商中,安华金和是唯一掌握大型数据库的内核技术和架构原理的厂商。通过本次投资,公司可凭借政府、军队、电信、金融、能源和互联网等领域优质客户关系和多年积累的行业项目经验帮助安华金和加快行业推广,共同开拓数据库安全市场。 参股深之度布局国产操作系统。政府禁止采购Windows 8 操作系统将推动国产操作系统在政府机关全面应用,预计三年后国产操作系统在政府机关的办公终端市场空间将达到数亿元人民币。2014 年深之度的桌面操作系统和服务器操作系统均进入了中央国家机关政府采购中心操作系统采购名录,发展潜力巨大。 公司外延方向已从原来狭义信息安全市场拓展到数据库、操作系统等基础软件为代表的信息安全核心节点。国家近期先后在电信、互联网、金融、军队等领域发布了加强网络安全和自主可控相关政策,公司充分把握这一战略机遇,通过投资入股手段快速由网络安全产品切入自主可控中最关键的基础软件领域,打开更广阔的成长空间。 投资建议:公司外延扩张战略全面启动,加速融入“国进洋退”大潮。预计2014-2016 年备考EPS 分别为1.22、1.53、1.9 元,维持“买入-A”评级,目标价85 元。 风险提示:并购整合风险;系统性风险。

事件:公司公告其全资子公司杭州银江智慧城市技术集团有限公司以自有资金1000万元对广州创显进行股权投资,增资完成后持股10%;以自有资金300万元对天迈网络进行股权投资,增资完成后持股20%。广州创显承诺2014-2016年扣非净利润分别不低于1600、2400、3600万元;天迈网络承诺2014-2016年扣非净利润分别不低于200、300、450万元。 点评: 完善智慧城市产品线,提升技术储备和市场竞争力。广州创显的智慧教育解决方案及产品丰富,在交互式触控、无线传输及多媒体制作等领域具有深厚技术储备;杭州天迈在智慧旅游解决方案以及旅游全媒体、APP、景区3D全景展示等行业领先,其自主研发运营的“乐自由”互联网应用平台已积累超过500万客户。参股广州创显和杭州天迈将完善公司在智慧教育和智慧旅游产品线,提升整体解决方案能力。 产品和市场互补,协同效应强。广州创显和杭州天迈都是属于在细分领域拥有深厚积累的产品型公司,而公司作为国内领先的解决方案提供商,拥有丰富的资源。从去年年底至今,公司签署的总包项目遍布全国。参股广州创显和杭州天迈后,双方资源将进行有效整合,两家公司的智慧教育和智慧旅游产品有望更快的在全国范围内普及应用。 总包项目订单开始落地,保障业绩高增长。近期公司公告1.39亿元莱西市天网工程系统集成项目,意味着其去年底与莱西市政府签署的框架协议开始落地。截至目前公司已签署近100亿总包项目,预计未来将有更多的订单持续落地,保障业绩高增长。同时,公司通过外延方式,不断增强顶层设计能力,总包业务的毛利率将高于传统业务,盈利能力进入上升通道。 投资建议:近期智慧城市板块上市公司相继复牌,“收购+产业资本”代表着未来方向,其表现也证明得到市场高度认可。预计公司2014-2016年EPS0.9、1.26和1.67元,业绩高增长确定、估值安全边际高,维持“买入-A”评级,6个月目标价44元。 风险提示:项目回款风险。

事件:9月14日,新闻联播报道了万达信息实施的宁波医保控费系统,根据新闻报道:“从9月1号起,宁波市82家定点医院纳入阳光医保监管系统,这个系统包括实时结算智能审核的功能,能随时查看患者的就诊记录,也能实时监控医生过度开药过度检查等行为。宁波阳光医保监管系统运行一个月来,审核的试点医院开出的近二百万分票据,未发现医保欺诈和骗保的行为。” 点评: 国内首个实现全流程监管的医保控费系统,受到高度评价。9月,公司承建的宁波市阳光医保监管平台正式上线,采用“事前预防、事中控制、事后审核”全程监管的模式,国家人社部已在宁波对该系统做了实地考察,对其给予高度评价,此次新闻联播报道进一步体现了相关部门的重视程度。 万达医保控费系统有望全国推广,潜力巨大。除了宁波以外,目前公司已经中标浙江省阳光医保智能审核系统,有了国家相关部门的认可和支持,未来万达模式有望在浙江省和全国范围内推广。医保控费是一片超级蓝海,目前尚处于各家厂商跑马圈地的阶段,公司在市场竞争中已经占据了明显优势,前景广阔。 医疗信息化实现全产业链布局,全程健康管理探索O2O新模式。收购上海复高、宁波金唐后,公司在医疗信息化领域已经实现了全产业链布局,且每个环节均处于国内领先地位,并已经成功打造了国内首个医疗O2O闭环模式—全程健康管理,将重构以慢性病患者为中心的医疗服务提供体系。 投资建议:下半年公司的医疗O2O、医保控费等新业务将进入全面收获期,这些基于民生数据的运营模式启动后,公司业绩和估值弹性都将打开。我们非常看好公司在大民生服务领域的布局和战略,预计2014-2016年EPS0.44、0.67和0.96元,维持“买入-A”评级,目标价35元。 风险提示:新业务低于预期风险,竞争激烈导致毛利率下滑风险。

事件: 公司拟以12.98 元向中新融鑫、国华人寿、华安资产、银华资本、董事长刘伟发行不超过92,449,923 股,募集资金不超过12 亿元。 点评: 本次非公开发行增添未来发展动力,满足内生、外延发展资金需求,扩大主业竞争优势。公司通过本次增发募集12 亿资金,可满足承接BT 项目,扩大现有优势业务经营规模的资金需求;同时有利于其未来通过兼并收购、合作投资、团队引进等方式,覆盖重点市场区域,迅速提升业务规模,增强整体竞争力,为长期可持续发展奠定坚实基础。 智能安防领域高景气,公司面临跨越式发展机遇。(1)广东省“慧眼工程”正在逐步展开,市场空间近百亿,公司作为广东省安防行业龙头,将分享此景气盛宴,近期陆续公告订单显示其在广东区域内的极强竞争力。(2)异地扩张有序进行,公司以新疆为根据地,拓展西北地区智能安防业务取得实质性进展,已公告4000 万元智能安防订单。 智能化轨道交通业务享受长期政策红利。2014 年2 月,广州市政府通过了《广州市推进轨道交通产业发展总体工作方案(2014-2016 年)》,明确要推动轨道交通产业做大规模,到2016 年,产值规模从目前的130 亿元增长至1000 亿元。广州共有12 条地铁线路正在进行施工或开展前期准备工作,机电设备下半年开始将陆续开始招标,公司全资子公司广州新科佳都科技在当地具有显著的先发优势,将在其中扮演重要角色。 股权激励释放发展潜力。公司于2014 年6 月推出股权激励预案,行权条件为2014、2015、2016 年相对于2013 年净利润增速25%、80%、160%,呈现加速增长的态势。 投资建议:预计公司2014-2016 年的收入增速分别为30%、38%、35%,净利润增速分别为40%、46%、50%,EPS 0.25、0.37 和0.55 元,.保持高速增长。我们首次给予“增持-A” 投资评级,6 个月目标价20 元。 风险提示:项目推进进度低于预期。

事件:公司拟向付艳杰、崔万涛、荣科科技第1期员工持股计划、财通基金、浙江海宁嘉慧投资合伙企业(有限合伙)非公开发行不超过2457.47万股,发行价15.87元/股,募资3.9亿元,投向基于大数据应用的医疗卫生服务云平台建设和研发中心及综合办公楼建设等项目。 点评: 大股东和员工参与定增,彰显公司发展信心。此次参与定增的特定对象中,公司实际控制人付艳杰、崔万涛将认购不超过630.12万股;员工持股计划参与者都为公司的董事、监事、高级管理人和核心骨干员工,将认购不超过378.07万股。控股股东和核心管理团队高比例参与充分表明了其对公司未来发展的信心。 定增募集资金重点投向智慧医疗,行业前景广阔。智慧医疗事关民生,C端变现能力强,是智慧城市景气度最高的细分领域之一。目前,公司已在智慧医疗领域建立了从卫生厅到医疗服务机构的多层级的客户资源体系,拥有辽宁省卫生厅、沈阳市卫生局等优质客户,与阜外心血管病医院、吉林大学第二医院等建立了合作关系。同时,公司开发的健康档案系统、新农合系统已覆盖了超过600万人,具备医疗大数据平台整合的用户基础。此次募集资金重点投向基于大数据应用的医疗卫生服务云平台建设项目,将显著增强其在智慧医疗领域的市场竞争力。 立足东北,积极转型“民生领域领先的应用与运营服务提供商”。公司深耕东北市场多年,在该区域积累了包括医疗、卫生、金融、社保、交通、电信等领域在内的广大客户群。未来公司定位于“民生领域领先的应用与运营服务提供商”,逐渐将市场拓展的重心转移到智慧医疗等民生领域,我们看好公司的转型方向和发展前景。 投资建议:公司此次定增募集资金将重点投向智慧医疗,是其为积极转型成“民生领域领先的应用与运营服务提供商”迈出的重要举措,控股股东和核心管理团队的参与则彰显了公司转型的决心和信心。我们预计2014-2016年EPS分别为0.4、0.57、0.79元,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价28.5元。 风险提示:智慧医疗项目进展不达预期风险,回款风险。

C919 启动总装预示首飞和大规模投产临近,供应商面临巨大机遇。9 月19日,中国首架国产大飞机C919 开始机体对接工作,标志着C919 大型客机项目研制迈出具有里程碑意义的重要一步。C919 项目于2008 年11 月启动,预计2015 年底首飞。目前已经取得400 架订单,将于2016 年取得适航证并交付,届时预计将有300-500 架投产,将为供应商提供巨大的机遇。 柏飞电子是国内顶级的航空电子设备供应商。2014 年7 月11 日,华东电脑公告,收购华东计算所旗下柏飞电子100%股权。柏飞电子是国内领先的嵌入式专用电子产品的供应商。6 月26 日其与国际航空电子巨头Honeywell 成功签署I7 CMC 项目以及适航多核操作系统MOU的合作协议,这是国内企业第一次完成复杂电子设备的FAA 适航认证。I7 CMC 项目将助力柏飞电子成为国内顶级航空电子设备供应商。 柏飞电子是C919 大飞机的重要供货商,将充分受益于C919 投产。 Honeywell 公司是C919 飞控系统和机轮、轮胎及刹车系统的主要供应商;中电科航电公司是通信与导航系统、客舱娱乐系统的主要供应商。柏飞电子作为中电科航电和Honeywell 的重要供货商,其产品有望广泛应用于C919 的飞控系统、通信与导航系统、客舱娱乐系统、机轮及刹车控制系统中,将充分受益C919 大规模投产。 未来柏飞电子承担了航空电子设备国产化的重任。C919 大飞机的诸多系统是由国外巨头和国内企业成立的合资公司提供,国家通过大飞机项目以“市场换技术”的战略意图明显。尤其是Honeywell 虽然获得了金额巨大的C919多个系统承包资格,但自身实力最强的航空电子系统并未中标,反而与柏飞电子签署了协助其向世界级航电设备商成长的I7 CMC 项目。未来柏飞电子借助国产化东风,发展前景不可限量。 投资建议:随着C919 大飞机大规模投产的临近,柏飞电子的业绩增速大概率将超市场预期,未来有可能再造一个华东电脑。我们暂维持2014、2015年1.00、1.31 元的盈利预测,公司业绩成长确定,估值安全边际高,后续资产整合想象空间巨大,维持“买入-A”评级,目标价45.85 元。 风险提示:C919 项目进展不及预期;整合不及预期;系统性风险。