收购惠州信润电子,战略合作TCL,借力大平台优势。公司26日与TCL集团、惠州市升华工业有限公司签订了《战略合作协议书》,拟以现金形式(初步确定4900万元)收购TCL集团旗下惠州信润电子100%股权。同时,公司将与TCL在连接器、线束类产品领域建立战略合作关系,享有同等条件下优先供货的权利。借力TCL集团成熟的运营平台和“双+”转型战略,推动双方优势资源的互补与共享,提升消费电子业务规模,扩大技术领先优势。 Type-C放量在即,公司消费电子乘风而上。Type-C标准端口连接器及线束是公司消费电子业务的重点推进方向。Type-C性能突出,未来有望成为主流接口。自USB-IF于2014年8月正式公布USBType-C连接器规范后,苹果等各大参与者研发积极;按目前测试日程,搭载Type-C连接器的终端产品将在2015年下半年放量,引发全球性替换大潮;对应市场容量中期至少700亿元、长期可达千亿。公司收购信润电子,扩大消费电子生产规模,积极备战Type-C放量机遇,业绩弹性大、长期潜力足。 多元化业务布局,全面构建车联网生态圈。公司采用多元化发展战略,除了汽车电子、消费电子外,还与巨头合作、开展“保险后装+车企前装”火力全开模式,布局车联网领域。公司收购欧洲UBI设备巨头MetaSystem,预计将由装车量驱动价值实现,占据汽车的互联网“入口”位置。公司复制Meta模式,车联网成功概率高,前装合作上汽集团已落定,后装太保集团洽谈中,“保险后装+车企前装”的火力全开模式,预计将带来2015-2018年装车量25、200、500、1000万,市值潜力巨大。 盈利预测与投资建议。公司在汽车电子、消费电子领域具有重要地位,并战略布局车联网生态圈。并购MetaSystem、合作上汽集团及TCL等动作,表明长期全面布局已切实落地,将为公司业绩提供有力支撑,投资逻辑将逐渐由成长机会向厚实业绩转变。预计2015、2016年EPS为0.39元、0.60元,对应2015年8月31日收盘价PE分别为56倍、36倍。目标价为48元,对应2016年PE为80倍,维持买入评级。 风险提示。电子市场竞争加剧。汽车行业低迷。

公司发布2015年中报。H1实现营收5.21亿元(同+87.60%),营业成本4.25亿元(同+120.37%),归属于上市公司股东净利润2380万元(同-44.35%),对应EPS为0.06元。其中,Q2实现营收3.25亿元(同+95.82%),归母净利润2077万元(同-7.01%),对应单季EPS为0.05元。 收入大增,受福建万润新能车动力总成拉动。公司于3月实现66%控股福建万润,福建万润主营新能源汽车混动动力总成和纯点动动力总成,具有较高的技术壁垒,属新能源汽车核心技术。受上半年公司产品毛利率水平较高、新能源汽车行业加速放量等影响,福建万润销售和盈利情况明显向好,H1利润超过1800万元,对公司收入大增造成显著影响。 管材出货量呈现周期底部回升迹象,但总体仍拉低H1盈利水平。受宏观经济影响,管道施工量放缓,导致Q1管材出货量同比下降。Q2市场小幅回暖、且年中起受地下管廊政策利好,公司管材出货量开始自周期底部回暖,但综合来看仍显著拉低了H1利润水平,预计H2将有所好转。 “地下管廊+新能车运营+核电管材”三大亮点落定,业绩弹性巨大。公司管材业务具备多年经验和技术优势,将参与平潭市政管廊建设、抢先受益地下管廊政策红利。管材业务底部回升,并积极向高附加值延伸,合作中广核共同开发并出口高端核电HDPE材料。新能车方面,公司已获得B2B运营执照,并合作福建平潭、福建万润、金龙汽车,抢先布局、引领模式创新,瞄准新能源商用车的巨大市场空间。三大主业亮点落实,未来业绩值得期待。 盈利预测与投资建议。公司具备“地下管廊+新能车+核电”三大亮点,且都已落实向好,将奠定公司坚实业绩基础,弹性巨大。预计2015-2017年EPS分别0.24、0.45、0.62元,对应2015年8月26日收盘价PE分别为49、26、19倍。目标价22元,对应2016年PE为49倍。维持买入评级。 风险提示。汽车行业低迷。系统性风险。

2015H1隔膜增长显著,毛利贡献升至22%。2015H1业绩增长符合预期。隔膜收入增长显著,销量同比+40%;管材业务略有下降,主要受原材料价格下降、销量下滑的综合影响。 国内干法隔膜主要厂商,比亚迪核心供应商,产能放量在即。公司是国内干法隔膜主要厂商之一,具备技术优势,且是比亚迪核心供应商之一,估计目前配套比重近50%。2015年国内新能源汽车持续高速发展,估计带动比亚迪电池隔膜需求超8100万平米(同比+240%),配合公司2000万平米隔膜新产能2015Q3投产,有望带动公司隔膜业务业绩爆发式增长。 湿法隔膜具同步拉伸、陶瓷涂覆工艺优势,瞄准3C高端数码+三元材料动力电池。公司BOPA膜积累了大量同步拉伸工艺经验,同步拉伸法是提高产品品质、以供货高端3C数码的重要工艺,相比国内其他厂家具备显著技术优势。公司同时已于2012年掌握陶瓷涂覆技术,能与湿法配合应用于三元材料电池,符合动力电池长期行业前景。 长期产能三年规划,持续放量推升业绩。公司目前在建干法隔膜产能2000万平方米,将于2015Q4达产;湿法隔膜2500万平方米产能将于2016年初达产,2017-2018年将持续分别有3000万平方米隔膜产能达产。产能放量具长期持续性,将有力推升业绩。 塑料管网业务稳定,预计将收益于管廊建设。公司传统管材主业以工程类产品为主,长期表现高度稳定。受益于国家大力发展地下管廊建设规划,预计公司业绩将量价齐升,增长看好。 盈利预测和投资建议。新能源汽车增长快速,隔膜进口替代和国内需求极度强烈,公司业绩弹性巨大。预测公司2015-2017年EPS分别为0.34、0.45、0.57元,对应2015年8月26日收盘价PE分别为33、25、20倍。目标价19元,对应2016年PE为42倍。维持买入评级。 风险提示。产能建设进度低于预期。

公司发布2015年中报。H1营收316亿,同比+18%环比0%。净利4.67亿,同比+29%;其中Q2营收163亿,逆势同比+9%,淡季环比+7%,净利3.5亿,同比0%环比+186%。1-9月指引净利19.0-20.8亿元,Q3净利有望继续向上突破,预计全年净利30亿(其中非经常性损益16亿)。 新能车产品和市场优势明显,下半年预计持续扩张。上半年新能源乘用车销量7.3万辆,公司秦、E6、唐分别实现销量16477、2900、412辆,合计2万辆;新能源汽车销量占公司汽车总销量比例10%,营收规模占比32%,预计贡献全部净利。目前,公司市场份额超过27%,龙头地位异常明显,预计下半年优势仍将持续扩张。 借力国内新能车销量持续增长,公司有望成为行业领头羊。2014-2016年,国内全行业销量(或销量目标)8、22、35万辆,持续高速增长,未来5年间预计将增长10倍,行业前景优良。公司唐/宋/元/商/秦纯电动汽车(预计年内上市)、外加秦/E6/K9(已上市),8款车型强势来袭,预计公司2014-2016年销量为2、7、12万辆。受益于新能源汽车技术变革,公司有望成为未来汽车市场领头羊。 盈利预测和投资建议。新能源汽车已成国家战略,公司是长中短期首选标的,员工持股激励体现公司对行业景气度和公司未来机遇极度看好,市值管理起步,定增预案价格57.40元、员工持股计划55.71元。预测公司2015-2017年EPS分别为1.10、1.50、2.18元,对应2015年8月26日收盘价PE分别为60、44、30倍。目标价65元,对应2016年PE为43倍。维持买入评级。 风险提示。新能源汽车推进低于预期。

投资要点:汽车超人推进顺利,全面布局“后市场O2O+二手车+车联网+自动驾驶”核心业务圈,旨在建立未来的汽车生活服务平台,实现各平台相互导流的产业闭环。“互联网汽车”稀缺标的,具有绝对龙头地位,长期看来,具有千亿市值潜力。 汽车超人快速推进,线下门店整合顺利。汽车超人的品牌,目标是建立全品类一站式的汽车后服务平台。截止目前,已利用5000万启动资金成功覆盖300座城市的12000家门店,月销售额高居首位。 以上海语镜为平台,车联网与后市场的完美邂逅。战略参股上海语境12.5%股权,布局车联网。利用上海语境独有的车联网入口和大数据挖掘能力,将数十万用户流量导入特维轮平台,实现车联网平台的流量变现,支援后市场O2O,协同效应显著。 以苏州智华为平台,布局自动驾驶。参股苏州智华20%股权,布局自动驾驶。标的长期深耕辅助安全ADAS领域,目前是国内唯一接入前装市场的厂商,后装产品也已研发成功,预计将对接车险客户。 汽车界的“乐视网”,互联网汽车核心标的。全面布局“后市场O2O+二手车+车联网+自动驾驶”的未来核心业务圈,旨在建立未来的汽车生活服务平台,实现各平台相互导流的产业闭环。未来“互联网汽车”全面布局稀缺标的,具有绝对龙头地位,长期看来,具有千亿市值潜力。 盈利预测与投资建议。“互联网汽车”稀缺核心标的。预测公司2015-2017年EPS分别为0.26元、0.38元、0.52元,对应2015年8月21日收盘价PE分别为85倍、49倍、36倍。全面布局互联网汽车产业,预计将同时享受产业闭环的协同效应和估值溢价,维持买入评级,目标价39元,对应2016年PE为102倍。 风险提示。汽车行业景气度下行。线下门店推进低于预期。

投资要点:中报符合预期,归母净利润同比+12.51%,受益于锂电池隔膜贡献显著增长、毛利率提升。地下管廊+新能车双动力,符合我国“看得见蓝天、扛得住暴雨”的急切需求,有望成为市场稀缺的确定性增长机遇。 公司发布2015年中报。H1实现营收9.73亿元(同+0.75%,环-13.47%),归属于上市公司股东净利润8996万元(同+21.62%,环-3.40%),对应EPS为0.15元。其中,Q2实现营收5.72亿元(同-4.08%),归母净利润5865万元(同+12.51%),对应单季EPS为0.09元。 净利润显著增长,受益于锂电池隔膜增长和毛利率提升。上半年实现营业总收入9.73亿元,同比+0.75%;归母净利润8996万元,同比大增+21.62%。公司传统塑料管材主业保持相对稳定,归母净利润大增主要受益于锂电池隔膜业务规模扩大、毛利率显著提升。2012至2015年上半年,公司锂电池隔膜业务从收入贡献仅1%上升至7%,毛利贡献占比从不足5%上升至20%以上,业绩弹性增强。 比亚迪核心供应商,产能放量在即。公司是国内新能源汽车龙头企业比亚迪的核心供应商之一,长期为K9、E6、腾势等车型提供技术壁垒较高的干法隔膜产品,估计目前配套比重近50%。2015年国内新能源汽车持续高速发展,政策红利可期,估计将带动K9、E6、腾势合计销量达1.5万辆(同比+150%),相应电池隔膜需求将超8100万平米(同比+240%),配合公司2000万平米隔膜新产能2015年中期即将投产,有望带动公司隔膜业务业绩爆发式增长。 塑料管网业务稳定,预计将收益于管廊建设。公司主营业务之一塑料管材,自2013年起收入贡献占比长期保持60%,表现稳定。受益于国家大力发展地下管廊建设规划,预计公司业绩将量价齐升,增长看好。 盈利预测和投资建议。同时对接地下管廊、新能源汽车,公司弹性巨大,未来成长空间广阔。预测公司2015-2017年EPS分别为0.34、0.45、0.57元,对应2015年8月21日收盘价PE分别为39、29、23倍。目标价19元,对应2016年PE为42倍。维持买入评级。 风险提示。新能源汽车、地下管廊推进低于预期。

投资要点:国改大潮来临,“央企合并+整体上市”成市场热点。一汽集团整体上市承诺即将到期,优质资产注入,预计将有换股溢价。同时,高管互换、一汽集团前董事长被查,均奠定整合基础、驱动加速,带动中国神“汽”预期升温。车市低迷,汽车强国需求推动行业整合,公司携裹整体上市和央企合并两大主题,具有重大投资价值。 国改基调已定,顶层设计即将出台。7月中旬,习近平主席在吉林考察调研期间,提出国企改革的“三个有利于”,为国企改革定下了标准和基调。此后,中远、中海系公司集体停牌,预示国企改革预期落实大幕开启。同时,国企改革顶层设计方案即将出台,加速国改切实落定,上海浦东近日亦有望宣布首批国资改革企业名单及方案。 整体上市大势所趋,承诺期限已不足一年。为解决同业竞争问题,并实现混合所有制改革目标,国家已积极推动上汽、北汽、广汽等多家汽车行业巨头,完成整体上市。目前,一汽集团成为国内极少数尚未整体上市的汽车集团。根据重组改制承诺,一汽集团将在2016年6月28日前完成整体上市,距最后期限已不足一年。 集团优质资产注入,预计将享受换股溢价。一汽集团的核心资产包括一汽大众、一汽奥迪等优质资产,预计将复制广汽模式,通过一汽股份上市,并由其换股吸收一汽轿车、一汽夏利等。为获得子公司股东支持,预计一汽股份将提出较有吸引力的换股对价和补偿方案。因此,预计一汽轿车将在资产注入和换股中,获得估值溢价。 中国神“汽”预期升温,具备合并基础。一汽集团、东风汽车为国内汽车行业巨头之一,旗下合资品牌覆盖大多数跨国汽车品牌,且未出现重合,具备品牌互补的合并优势。同时,2015年5月6、7日,竺延风、徐平分别调任东风汽车、一汽集团董事长,预计高管互换将为双方业务整合进一步做好准备。 强势领导更替,驱动合并推进。2015年8月,中纪委公布一汽集团前董事长徐建一因严重违纪违法被开除党籍和公职,并移交司法机关处理。中央铁腕查处集团内部腐败,开启治理结构等方面的集团内部整顿,为整体上市奠定基础,预计将加快上市速度。 盈利预测与投资建议。如顺利完成整体上市,按一汽集团未来市值和股权比例,目前一汽轿车存在套利和估值提升空间。下半年车市低迷,中国汽车强国需求推动行业整合,一汽轿车携裹整体上市、央企合并两大主题,具有重大投资价值。预计2015-2017年EPS为0.30、0.50、0.80元,对应2015年8月19日收盘价PE为80、48、30倍;BPS为5.66、6.16、6.95元,对应2015年8月19日收盘价PB为4、4、3倍。目标价为37元,对应2016年PB为6.5倍,买入评级。 风险提示。整体上市进程低于预期。

投资要点:公司18日公告与平潭综合实验区签订合作意向书,一致同意建立长期、全面、稳定的战略合作关系。公司将积极参与其市政管廊工程建设、新能源汽车推广等。“地下管廊+新能源汽车运营”双主业亮点抢先落实,预计业绩弹性巨大。 合作福建平潭,市政管廊、新能车合作落地。公司18日公告,已与福建平潭综合实验区签订合作意向书,一致同意建立长期、全面、稳定的战略合作关系。根据约定,公司将积极参与该区市政管廊工程建设、新能源汽车推广和应用方面的战略性合作。 区域条件优良,兼具“实验区+自贸区”优势。平潭综合实验区位于福建沿海突出部,区内开发空间广阔,且具众多避风港湾和深水岸段,主岛可供开发建设用地160平方公里、可供开发港口岸线约22.1公里。同时,该区是我国的“实验区+自贸区”,具有特殊近台区位、开放的开发条件等独特优势。 “地下管廊+新能车运营”双双抢先落地,业绩弹性巨大。公司具备管材业务多年运营经验和技术优势,参与平潭市政管廊建设将进一步扩大业务规模,拉升业绩。同时,公司已获得新能源汽车营业执照,将以平潭为试点和起点,抢先布局新能车B2B运营,积累运营经验、引领模式创新。两大主业亮点双双落实,未来业绩值得期待。 盈利预测与投资建议。公司具备“地下管廊+新能源汽车+核电”三大已落实亮点,将奠定公司坚实业绩,弹性巨大。预计2015-2017年EPS分别0.34、0.45、0.60元,对应2015年8月17日收盘价PE分别为45、35、26倍。目标价24元,对应2016年PE为54倍。维持买入评级。 风险提示。合作项目推进低于预期。汽车行业低迷。系统性风险。

投资要点:公司12日公告与中广核签订核电新材料联合开发协议,借力进军高端核电管材领域;并公告控股子公司福建川流取得营业执照,新能源汽车运营业务正式落地。公司具备“地下管廊+新能源汽车+核电”三主业高景气度,超预期空间巨大,奠定公司坚实业绩,弹性巨大。 合作中广核,借力进军高端管材领域。公司12日公告,已与上海中广核签订核电HDPE材料联合开发协议。强强联手、深化合作,借力中广核客户资源和国家“一带一路”,正式布局高端核电管材领域,谋求出口、提升业绩。 新能车运营获资质,抢先布局B2B。公司12日公告,控股子公司福建川流已取得营业执照,布局新能源汽车B2B运营,市场空间广阔。出租车、公交、物流运营的特许牌照壁垒已被打破,且商业运营的经济性显著,将成为高盈利资产,市场预期差巨大。 “地下管廊+新能源汽车运营+核电”三大亮点,超预期空间巨大。公司全面布局管材、新能源汽车运营、核电新材料三大业务板块。管材业务受益地下管廊建设、万邦达合作PPP项目、给排水等多维机遇,拐点加速向上。新能源汽车携手福建万润、金龙汽车,瞄准“公交-环卫-专用-物流”新能源商用车全系的巨大市场空间。核电新材料借力中广核丰富客户资源和国家“一带一路”政策方向,布局高端管材业务,促进出口、提升业绩。三大业务均具备超预期亮点,多样化业务布局抵御市场风险,未来业绩值得期待。 盈利预测与投资建议。公司具备“地下管廊+新能源汽车+核电”三主业高景气度,将奠定公司坚实业绩,弹性巨大。预计2015-2017年EPS分别0.34、0.45、0.60元,对应2015年8月12日收盘价PE分别为43、33、25倍。目标价24元,对应2016年PE为54倍。维持买入评级。 风险提示。地下管廊、中广核合作项目推进低于预期。汽车行业低迷。市场系统性风险。

收入快速增长,受特维轮项目放量拉动。上半年营业收入6.95亿元,同比+11.36%,归母净利润4114万元,同比+10.56%,增长快速。主要由于后市场平台特维轮推进顺利,轮胎及装配业务收入增速同比大增+110%。 以上海语镜为平台,车联网与后市场的完美邂逅。战略参股上海语境12.5%股权,布局车联网。利用上海语境独有的车联网入口和大数据挖掘能力,将数十万用户流量导入特维轮平台,实现车联网平台的流量变现,支援后市场O2O,协同效应显著。 以苏州智华为平台,布局自动驾驶。参股苏州智华20%股权,布局自动驾驶。标的长期深耕辅助安全ADAS领域,目前是国内唯一接入前装市场的厂商,后装产品也已研发成功,预计将对接车险客户。 汽车界的“乐视网”,互联网汽车核心标的。全面布局“汽车零部件O2O+车联网+自动驾驶”的未来核心业务圈。未来“互联网汽车”全面布局稀缺标的,具有绝对龙头地位,未来目标千亿市值。 盈利预测与投资建议。“互联网汽车”稀缺核心标的。预测公司2015-2017年EPS分别为0.26元、0.38元、0.52元,对应2015年8月11日收盘价PE分别为113倍、65倍、48倍。公司罕见全面布局互联网汽车产业,预计将同时享受协同效应和估值溢价,维持买入评级,目标价39元,对应2016年PE为102倍。 风险提示。汽车行业低迷。线下网店推进低于预期。

深圳购车规则变更,放宽电动汽车增量指标。深圳发布新政,允许符合一定条件的个人和单位新增电动汽车增量指标。深圳年内限购后,普通小客车摇号中签率不断下降,牌照严重供不应求。放宽电动汽车增量指标,将驱动潜在消费者从传统燃油车转向选择新能源汽车,将进一步促进电动汽车销售放量。 新能源牌照供需反转预期有望形成,促进消费者释放购买力。北京个人新能源小客车牌照中标率骤降至88%,预计下一期中标率不足4成,助力市场形成供需反转预期,驱动消费者停止观望、积极释放购买力。深圳本地新能源再加码,比亚迪预计首先收益。比亚迪是深圳本地新能源汽车龙头,E6多年运营经验丰富,长期优化、扎实积累产品、运营和渠道资源,预计将近水楼台、最先收益于本地新能车的购买力释放。 盈利预测与投资建议。国内新能源汽车第一品牌,产品成熟、深圳本地资源积累充分,预计将首先收益于深圳新能源汽车增量指标优惠政策,未来市场份额有望继续扩张。预测2015-2017年EPS为1.15元、1.20元、2.00元,目标价为100元,对应2015年PE为87倍。维持买入评级。 风险提示。汽车行业景气度低迷。新能源汽车购买力反响不足。

投资要点: 公司29日宣布与上汽战略合作正式落地,切实确立前装优势,有望实现“保险后装+车企前装”火力全开模式,提高车联网业务成功概率。重视公司全球视野、灵活机制、资源禀赋,互联网模式UBI、P2P、O2O将加速需求爆发,预计公司将成为汽车服务领域千亿市值的有力竞争者。 与上汽集团战略合作正式落地,确立前装优势。公司29日公告与上汽集团正式签订《战略合作协议》,将在车联网、汽车电子及新能源汽车等领域广泛合作。前装优势已确立,与太平保险等亦在积极洽谈中,未来静候更多利好落地,十分有望实现我们前期强调的“保险后装+车企前装”火力全开模式,大幅提高车联网成功概率。 巨头合作带动“保险后装+车企前装”火力全开模式,装车量驱动价值实现。作为汽车的互联网“入口”,价值变现和市值体现在装车规模。公司车联网成功概率高,剑指“保险后装+车企前装”火力全开模式,预计2015-2018年装车量25、200、500、1000万,市值潜力巨大。 车联网产业化加速,抢占万亿级市场。公司依赖MetaSystem成熟商业模式,预计其车联网业务定将快速产业化,抢占UBI车险2万亿、二手车3万亿、后市场2万亿的巨大市场空间。车联网推动汽车生活便捷、节能、高效、安全,车联网大数据正形成商业化契机。 29亿元定增方案启动,全面支持各业务板块。定增预案29亿,全面覆盖FPC、Type-C、新能源汽车、车联网等多个业务领域,并有57.83元/股对产业成本形成显著支撑。 盈利预测与投资建议。预计2015、2016年EPS为0.55元、0.75元,对应2015年7月29日收盘价PE分别为76倍、56倍。目标价为75元,对应2015年PE为137倍,维持买入评级。 风险提示。电子市场竞争加剧。汽车行业低迷。UBI车险推进低于预期。

投资要点:公司具长期运营经验,产品成熟,低迷车市中抗风险能力强,表现稳健,保持上半年盈利相对稳定增长。转型升级储备积极、对抗寒冬,168亿元定增对新能源汽车全产业链布局形成强力支持。低估值白马,下跌具有支撑,关注长期绝对收益。建议买入。 相对平稳,迎接挑战。2015年中期业绩快报发布,公司营业收入371亿元,同比+30%,归母净利润49亿元,同比+24%,表现相对平稳。2015年车市低迷仍未见底,公司依靠品牌和管理,维持净利率平稳,表现稳健。 下行压力持续,考验公司运营水平。2015年初预估乘用车行业增速7%,目前面临下调风险;行业销量低迷仍将持续下半年两个季度,经济向下压力、供需逆转局面将集中考验公司战略规划和管理控制水平。 168亿元定增方案启动,布局新能源、应对寒冬。定增预案168亿(43.41元/股),全面覆盖新能源汽车及其智能变速器、电机电机控制器、动力电池系统等多个业务领域,将扭转市场对公司技术积淀不足和战略缺失的担忧,同时积极储备资金对抗寒冬。但顺利实施需要市场和融资环境配合。 盈利预测与投资建议。考虑公司属于低估值白马,下跌具有支撑,注重长期绝对收益的投资者应重点关注。小幅下调盈利预测,预计2015、2016、2017年EPS为3.66元、4.45、5.39元,对应2015年7月28日收盘价PE 分别为9倍、7倍、6倍。目标价为66元,对应2015年PE 为18倍,维持买入评级。 风险提示。汽车行业低迷。新能源汽车业务推进低于预期。

投资要点:公司车联网业务成功概率高,有望落地巨头合作,实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。重视公司全球视野、灵活机制、资源禀赋,互联网模式UBI、P2P、O2O 将加速需求爆发,预计公司将成为汽车服务领域千亿市值的有力竞争者。 中报平稳,瞄准未来。2015年中报发布,公司营业收入同比+37%,归母净利润同比+0.44%,表现平稳,符合预期。汽车业务快速增长,推动营收扩张,外延扩张和研发费用增加成本影响短期盈利,但奠定未来收获的基础。 车联网产业化加速,抢占万亿级市场。依赖Meta System 成熟商业模式,预计公司车联网业务定将快速产业化,抢占UBI 车险2万亿、二手车3万亿、后市场2万亿的巨大市场空间。车联网推动汽车生活便捷、节能、高效、安全,车联网大数据正形成商业化契机。 巨头合作启动,“保险后装+车企前装”火力全开。公司车联网成功概率高,有望落地巨头合作(太平保险、上汽集团等),实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。作为汽车行业的互联网“入口”,价值变现和市值体现将在装车规模扩张中体现,预计15-18年装车量25、200、500、1000万,市值潜力巨大。 29亿元定增方案启动,全面支持各业务板块。定增预案29亿,全面覆盖FPC、Type-C、新能源汽车、车联网等多个业务领域,并有57.83元/股对产业成本形成显著支撑。 盈利预测与投资建议。公司1-9月经营业绩预测区间为0.81-1.09亿元,对应3季度归母净利为0.28-0.57亿元,同比-34%至+33%,主要可能受到汽车行业景气度下滑、研发费用保持高位的影响。预计2015、2016年EPS 为0.55元、0.75元,对应2015年7月27日收盘价PE 分别为84倍、61倍。目标价为75元,对应2015年PE 为137倍,维持买入评级。 风险提示。电子市场竞争加剧。汽车行业低迷。UBI 车险推进低于预期。

投资要点:八菱科技长期致力于提供热交换器应用解决方案服务。公司积极应对热交换器轻量化和新能源汽车发展大趋势,着力保持公司技术先发优势;同时积极实践业务多元化战略,参股广西华纳、增发6亿元开展实景演出项目建设,切实布局多领域业务,各项产品的增长势头良好。预计2015-2017年EPS 逐年上升,目前价值被低估,建议买入。 汽车零部件细分领域龙头。汽车产业链长,产品复杂多样,公司是热交换器龙头,车体热交换系统方案解决商,符合轻量化和新能源汽车发展方向,未来保持增长,盈利稳定。 积极布局,谋求转型。公司积极拓展多元化战略,通过参股广西华纳,进军文化演艺产业,包括《逝去的恐龙》大型科幻演出项目和《印象沙家浜》抗战题材演出项目。 公司财务健康,业绩稳定,仍有转型扩张潜力和动机。双主业已形成,但公司财务健康,资产负债率极低,在手现金充沛,未来持续转型扩张的潜力巨大。 盈利预测与投资建议:市场经历去杠杆调整,市场风格偏好低估值高成长; 上市公司谋求未来股权增值,需要更多的并购和新业务开拓。公司积极开拓, 坚持多元化战略,同时公司财务表现优异,未来具有持续扩张潜力。持续性的新能源汽车产业布局事件、汽车轻量化、文化产业发展机遇等都将稳步推升公司市值。预测公司2015-2017年EPS 分别为0.67元、1.16元、1.50元, 对应2015年7月23日收盘价PE 分别为113倍、65倍、50倍。目标价为100元,对应2015年PE 为150倍,给予“买入评级”。 风险提示。热交换器市场竞争加剧。汽车行业低迷。文化产业推进缓慢。