2012年一季度,公司实现营业收入2.1亿元,同比增长47.76%;营业利润4346.44万元,同比增长5.27%;归属母公司所有者净利润3173万元,同比增长6.7%;基本每股收益0.041元。 综合毛利率和期间费用率下降:报告期内,公司的综合毛利率为42.03%,同比下降20.24个百分点;期间费用率为14.47%,同比下降3个百分点。 变更公司名称:为符合公司发展战略要求,公司2012年第一次临时股东大会审议通过了《关于变更公司名称及修改公司章程的议案》。经山东省工商行政管理局核准,公司已经完成企业名称的工商变更登记手续,并已取得了山东省工商行政管理局换发的《企业法人营业执照》,公司名称由“山东中润投资控股集团股份有限公司”变更为“中润资源投资股份有限公司”。公司证券简称由“中润投资”变更为“中润资源”。 矿业投资业务:2011年,公司共实施资源并购4起,涉及矿业项目9个(控股或参股),资源储量达到:金15吨、银2400吨、铜19.4万吨、铅锌286万吨,投资总额2.5亿元。报告期内,通过股权收购,公司先后获得了四川平武中金矿业有限公司、西藏中金矿业有限公司、内蒙古汇银矿业有限公司、赤峰润银矿山勘查有限公司4家国内矿业公司的控股权。公司通过认购多伦多股票交易所主板上市公司加拿大锌业公司2250万股普通股及认股权证,为公司搭建海外投资平台、实施境外资源布局打下了基础。 短期有偿债压力,长期财务结构稳健。报告期末,公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为3.59亿元,而货币资金为1.12亿元,短期有偿债压力;公司剔除预收款项后的资产负债率为46.42%,与期初基本持平,长期财务结构稳健。 我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.28元、0.34元,按2012年4月23日收盘价格10.85元测算,对应动态市盈率分别为39倍、32倍。维持“增持”的投资评级。 风险提示:房地产销售和结算进度不达预期;矿业投资回收期长于预期的风险。

2011年业绩概述:全年实现营业收入3.04亿元,比上年增长38.27%;实现利润总额2.03亿元,比上年增长92.56%;净利润1.54亿元,比上年增长89.35%;基本每股收益0.43元,按每10股派发现金红利0.6元(含税)。 2012年一季度业绩概述:期内实现营业收入8174万元,比上年下降21.17%;归属于母公司净利润3361万元,比上年下降40.97%;基本每股收益0.094元。 信托业务为毛利主要来源。2011年贷款业务收入1621万元,同比增长114.6%,营业利润率95.46%;信托业务收入2亿元,同比增长157.4%,营业利润率93.15%,同比提高4.8个百分点。房地产业务收入455万元,同比大幅萎缩。同时公司通过贷款和投资可供出售金融资产、交易性金融资产、持有至到期投资等多种方式运用自有资金,报告期内实现固有业务收入1.17亿元。 2012年一季度营业收入同比下降主要由于房地产及其他业务的剥离,信托业务收入仍保持同比大幅增长。1、由于已政策性转让的子公司不再纳入合并报表范围,房地产销售收入和房地产销售成本减少100%,其他业务收入减少71%;2、利息净收入增加296%,主要是贷款平均规模较上年同期增加使得贷款利息收入增加;3、手续费净收入增加170%,主要是信托主业的拓展使得信托报酬增加。 信托业务快速成长。2011年新增信托计划155个,新增信托规模417亿元;存续信托规模509亿元,比年初增长150%以上;实现信托手续费和佣金净收入1.8亿元;清算兑付信托计划51个,兑付信托资产规模150多亿元,兑付的信托计划全部实现了预期收益。 实业清理完成:在银监会的监管要求下,房地产等非信托主业要逐步退出公司经营。公司于2011年3月11日与陕西高速公路建设集团公司签订《股权转让合同》,至8月股权转让款全部到账,鸿业地产股权转让交易完毕;另外公司于2011年7月15日与锦江物业公司签订股权转让合同,转让公司所持鸿信物业100%股权,转让价格587.26万元,至7月股权转让款到账,报告期内公司完成实业清理。 定向增发已完成:定向增发股份已于2012年4月25日上市,筹集资金21多亿元全部用于充实公司资本金,增强业务实力。净资本大幅扩充后公司业务发展空间随之有效拓宽,综合发展能力提升有了坚实基础。2012年度计划实现营业收入4.06亿元,营业支出控制在1.55亿元之内,新增信托规模不低于220亿元。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2012年、2013年可分别实现每股收益0.33元和0.44元,以最新收盘价14.47元计算,对应的动态市盈率分别为44倍和33倍,估值较高,但公司增发刚完成,有释放业绩的需求,提高投资评级至“增持”。 风险提示:行业受政策调控风险。

业绩概述:2012年一季度,公司实现营业收入2.68亿元,同比下降35.42%;营业利润7756.6万元,同比下降16.44%;归属母公司所有者净利润5627.94万元,同比下降19.35%;基本每股收益0.04元。 项目盈利能力强,综合毛利率有所提升。报告期内,公司综合毛利率为55.03%,同比提升10.62个百分点,盈利能力居行业前列。期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率9.9%,同比增加2.69个百分点。其中,销售费用率1.71%,同比下降1.12个百分点;管理费用率6.42%,同比增加3.24个百分点;财务费用率1.77%,同比增加0.57个百分点。 项目储备丰富。2011年北京新华联置地100%股权注入上市公司,持续发展得以延续。这两年公司积极拓展项目储备,2011年新增建筑面积136万平米,2012年初新增109万平米,截止目前公司项目储备达605万平米,为今后业绩提供保障。 2012年业绩锁定性不高:期末预收账款为6.35亿元。预收账款为2011年结算收入的27.19%,业绩锁定性不高。2011年末尚有7.02万平方米已签约销售未交付结算,合同金额总计7.06亿元,上述待结算资源大部分将在2012年参与结算。 短期资金压力很小:期末资产负债率65.19%,剔除预收账款后的真实资产负债率为56.56%,同比提高21.79个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金7.57亿元,同比增长13257.90%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为5.79倍,短期资金压力很小。 我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.46元、0.65元,对应上一交易日收盘价6.45元的PE分别为14倍和10倍,给予“增持”的投资评级。 风险提示:公司结算进度低于预期的风险。

业绩概述: 2011年,公司实现营业收入98.66亿元,同比增长73.94%;营业利润13.24亿元,同比增长20.3%;归属母公司所有者净利润10.69亿元,同比增长15.52%;基本每股收益0.92元。每10 股派送人民币现金红利1.00 元(含税)。 销售势头良好。公司主营业务房地产项目结算面积141 万平方米,同比增长63.7%;结算收入92.26 亿元,同比增长77.83%;结算均价为6543元/平米;结算成本64.06 亿元,同比增长81.44%;毛利率为30.57%,比上年下降1.38个百分点。公司收入主要来源于重庆、成都、江苏三地。 短期无偿债压力,长期财务结构稳健。报告期末,公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为35.8亿元,而货币资金为54.6亿元,短期无偿债压力;公司剔除预收款项的真实资产负债率为52.169%,处于合理可控范围之内,长期财务结构稳健。 投资力度大,项目储备充足。全年土地投资总额46 亿元,新增重庆荣昌、璧山、开县、合川,江苏吴江、南通6 个城市布点,新增土地储备项目10 个,计容建筑面积约360万平方米。期内新开工面积324.8万平米,竣工面积166.4万平米,可结算项目丰富。截止报告期末,公司在建及未开工建筑面积约1280 万平方米。项目储备充足,可满足公司未来发展需要。 高额预收款锁定未来业绩。期内预收款达139亿元,主要是重庆阳光小镇(16亿元)、廊桥水乡(13.6亿元)、十年城(8.39亿元)等项目预收款,期内销售商品、提供劳务收到的现金为112亿元,项目预售良好。期末账面预收款项为125亿元,至少可满足2012年结算需要。 盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013 年的EPS 分别为1.21 元、1.68 元,按上一交易日收盘价测算,对应动态市盈率分别为11 倍、8 倍,维持“增持”评级。 风险提示。房地产调控时间长于预期的风险。

业绩概述:2012年一季度,公司实现营业收入4.81亿元,同比下降11.62%;营业利润1348.33万元,同比下降44.96%;归属母公司所有者净利润992.74万元,同比下降37.93%;基本每股收益0.02元。 报告期经营分析:1、毛利率持续下降。期内综合毛利率为15.76%,较2011年全年的27.77%下降12个百分点,同比下降2.8个百分点;2、期间费用率同比提高4.78个百分点,管理费用、财务费用分别同比增加94%、254%。3、实际所得税率高达55.7%,同比提高10.9个百分点。 预收账款锁定2012年业绩。期内可预售项目有福州阳光理想城B、C、D区,福州阳光新界、西安林隐天下,可售项目丰富,一季度销售商品、提供劳务收到的现金13亿元,同比基本持平,资金回流相对较好。期末预收账款23.4亿元,比期初增加7.76亿元,为账面预收款历史最高值。 近两年投资力度大:期末总资产137亿元,比年初增加5.2亿元。 2011年公司成功竞得海南、西安、咸阳、福州、武夷山等多个地块项目,通过受让国中星城、汇泰房地产等股权,获取新的项目资源,有效增加了土地和项目储备。同时,为适应公司未来业务发展的需要,积极开拓省内外市场,公司相继在陕西咸阳、甘肃皋兰、以及福州、武夷山等地设立了子公司,并参股投资金川阳光城实业,为策略开拓省内外市场做准备。2011年以来,公司新增项目主要是海南“A-5”地块、福州“2011-02”地块、陕西咸阳上林路以东地块、阳光金城项目、陕西咸阳沣太八路以南宗地,并收购宏辉房地产49%的股权,汇泰房地产75%股权,新增权益建筑面积共193万平米,土地款44亿元,平均土地成本2277元/平米。2011年5月份大股东阳光集团以4.45万元收购西安国中置业100%股权,并以国中置业净资产2.14亿元的价格将上述股权转让给上市公司。目前可结算地产资源近400万平米,今后几年收入来源有保障。 我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.77元、0.84元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为12倍、11倍。 给予“增持”的投资评级。 风险提示:政策调控风险。

业绩概述:2011年公司实现营业收入32.29亿元,同比增长0.84%;营业利润4.24亿元,同比下降43.72%;归属母公司所有者净利润3.12亿元,同比下降44.31%;基本每股收益0.58元/股。每10股派发现金股利0.25元(含税)。 毛利率下降、期间费用增加导致增收不增利:期内房地产业务结算收入17.6亿元,同比下降18.7%,结算毛利率49.43%,同比下降1.51个百分点;贸易行业收入14.56亿元,同比增长41.39%,占收入的比重提高至45%,而毛利率仅1.45%,导致整体毛利率下降7.8个百分点。 同时期间费用率同比提高3.21个百分点,销售费用、管理费用、财务费用分别同比增加96.8%、165%、75.6%。毛利率下降而期间费用增加为公司增收不增利的主要原因。 预收账款锁定2012年业绩。期内可预售项目有福州阳光理想城B、C、D区,福州阳光新界、西安林隐天下,可售项目丰富,销售商品、提供劳务收到的现金45.7亿元,同比增长64.89%,资金回流良好。期末预收账款15.6亿元,比年初增加10.94亿元,为期初的3.33倍,为账面预收款最多的一年。 近两年投资力度大:期末总资产比年初增加1.23倍,主要是由于本期土地储备增加及对外投资增加。期内公司成功竞得海南、西安、咸阳、福州、武夷山等多个地块项目,通过受让国中星城、汇泰房地产等股权,获取新的项目资源,有效增加了土地和项目储备。同时,为适应公司未来业务发展的需要,积极开拓省内外市场,公司相继在陕西咸阳、甘肃皋兰、以及福州、武夷山等地设立了子公司,并参股投资金川阳光城实业,为策略开拓省内外市场做准备。2011年以来,公司新增项目主要是海南“A-5”地块、福州“2011-02”地块、陕西咸阳上林路以东地块、阳光金城项目、陕西咸阳沣太八路以南宗地,并收购宏辉房地产49%的股权,汇泰房地产75%股权,新增权益建筑面积共193万平米,土地款44亿元,平均土地成本2277元/平米。5月份大股东阳光集团以4.45万元收购西安国中置业100%股权,并以国中置业净资产2.14亿元的价格将上述股权转让给上市公司。期末可结算地产资源近400万平米,今后几年收入来源有保障。 盈利预测与评级:我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.77元、0.84元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为12倍、11倍。给予“增持”的投资评级。 风险提示:政策调控风险。

2011年,公司实现营业收入14.24亿元,同比下降24.35%;营业利润1.23亿元,同比下降45.3%;归属母公司所有者净利润7760.01万元,同比增长5.26%;基本每股收益0.20元。 公司基本面概述:中国武夷是依托福建建工集团的房地产开发和工程承包公司,在工程承包上具有较大优势。公司以房地产业务为主,大力发展工程承包。公司具有一级工程施工总承包、一级装修资质和对外经营权,是福建省首批确定为36家支柱和重点产业中的重点企业之一。 财务状况分析:本期末公司拥有货币资金10.01亿元元,同比增加8.37%;短期借款和一年到期非流动负债合计13.67亿元,资产负债率为72.94%,剔除预收款项后的资产负债率为60.87%;预收款项6.79亿元,占营业收入73.24%,公司财务较为稳健。 房地产开发业务:2011年,公司房地产开发业务实现营业收入6.27亿元,同比下降35.01%,毛利率下降9.52%,因房地产调控项目滞销,资金无法及时回笼,引起贷款利息和促销费用大幅增加所致。本年度完成房地产项目投资10.4亿元,国内新开工面积8.5万平方米,竣工面积14.2万平方米;实现房地产销售面积14.9万平方米,合同销售收入10.9亿元,结转销售面积10.25万平方米。 工程承包业务:本年度实现工程承包业务收入7.39亿元,同比下降12.07,毛利率同比提升9.04%。报告期内肯尼亚迪卡市政立交桥主路全线通车,肯尼亚A2公路、军用机场和菲律宾阿尼里公路项目竣工进入结算期,导致毛利率有所提升。 报告期内中标了肯尼亚公路工程、别墅及公寓项目,中标金额合计4.5亿元人民币。公司成立了南苏丹、坦桑尼亚分公司及有限公司,也在埃塞俄比亚、津巴布韦、赞比亚等多个国家成立了市场拓展筹建组,谋求进一步开拓非洲市场。 我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.28元、0.35元,按2012年4月25日收盘价格5.72元测算,对应动态市盈率分别为20倍、16倍。维持“增持”的投资评级。 风险提示:房地产调控时期销售不达预期风险;工程结算回款时间具有不确定性。

业绩概述:2012年一季度公司实现营业收入12.35亿元,同比增长38.09%;营业利润1.62亿元,同比下降2.59%;归属母公司所有者净利润1.17亿元,同比增长16.22%;基本每股收益0.16元。 经营相对平稳:1、综合毛利率下降6.04个百分点,为28.51%;2、营业税金及附加同比增长43.63%;3、营业外支出同比下降97.21%,为毛利率下降而净利润保持增长的主要原因;4、销售商品、提供劳务收到的现金流入为15.5亿元,同比增长2.53亿元,预售良好。 前期拿地项目开始预售:公司近两年通过参与城中村改造,获得大量优质项目储备:武汉二环内项目(含签约)10个,其中6个已经获得土地使用权,增加项目储备面积440万平米;已经签约但尚未获得使用权的项目4个,规划建筑面积398万平米。目前公司未结算项目储备550多万平米,加上潜在项目储备,公司可结算资源近1000万平米。同时,较低的拿地成本锁定公司毛利。 预收账款继续创新高。期末仍有预售账款47.6亿元,较期初增加3.45亿元,为2011年地产项目结算额的1.66倍,2012年业绩很有保障。主要预售项目有水岸国际(一期)、福星城、东澜岸、青府华城,这四个项目的可结算面积达189万平米,公司地产业绩进入释放期。 资金需求量大。公司前期拿地项目进入全面施工阶段,汉阳华府、国际城、水岸国际、福星城、东澜岸、青府华城、姑嫂树村七个项目预计总投资达313亿元。期末公司资产负债率65.43%,剔除预收账款后的资产负债率为44.31%,处于行业中等水平;“货币资金/短期借款+一年内到期非流动负债”为0.66倍,同比大幅下降(去年同期为4.26倍),短期资金压力加大。 维持“买入”评级。我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.08元、1.44元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为9倍、7倍。维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控政策风险;金属制品业市场风险。

2011年,公司实现营业收入19.14亿元,同比下降11.19%;营业利润4.48亿元,同比增长50.99%;归属母公司所有者净利润2.88亿元,同比增长31.38%;基本每股收益0.58元。 减收增利的主要原因:毛利率提升:报告期内,公司的综合毛利率为39.82%,同比上升12.82个百分点。公司2011年结转收入项目毛利率比2010年结转收入项目的毛利率高,2010年西城年华项目有较多毛利率低的车位结转,导致基数较低;期间费用率下降:报告期内,公司的期间费用率为6.2%,同比下降1.01个百分点,其中财务费用率下降1.7个百分点至1.6%,主要由于本期计提的往来款减少所致。 开工、竣工、销售均未完成年度计划。2011年,公司新开工建筑面积37万平方米,完成年度计划的62%,公司新开工面积较原定计划减少系公司根据房地产市场情况所做的调整,并在一定程度上减轻公司的资金压力。截止报告期末,公司在建面积61万平方米。2011年公司实现商品房合同销售金额11.30亿元,完成年度计划的57%,公司年度销售计划完成不足主要系限购政策对杭州市场影响较为显著,公司位于杭州的上东城项目销售成绩低于预期,杭州东承府项目在年内未达到预售条件,延期开盘。公司位于安徽黄山的江南新城项目及位于广东肇庆的星湖名郡项目在2011年度销售情况较好,均超额完成销售计划。公司全年完成竣工面积23万平方米,完成年度计划的88%,因为工期原因部分工程未能按计划竣工。 土地储备增加。报告期内,公司新增土地储备面积4.15万平方米,新增规划可建建筑面积9.97万平方米,新增保障性租房代建项目一个,位于杭州市上城区,占地面积3.81万平方米,规划建筑面积16.64万平方米,截止报告期末,公司储备的规划可建建筑面积111万平方米,其中权益可建建筑面积92万平方米。 我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.62元、0.64元,按2012年4月24日收盘价格6.12元测算,对应动态市盈率分别为11倍、11倍。维持“增持”的投资评级。 风险提示:警惕房地产调控销售不达预期风险。

业绩概述:2012年一季度,公司实现营业收入4.93亿元,同比下降35.99%;营业利润1.36亿元,同比下降58.07%;归属母公司所有者净利润1.02亿元,同比下降47.88%;基本每股收益0.0800元/股。 一季度可结算项目较少,上半年业绩预减。上半年主要结算万家星城一期尾盘,可结算项目较少,公司预计2012年1-6月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比下降幅度在30-60%之间。2012年主要结算万家星城二三期,但主要在下半年结算。 一季度销售回款较少。销售商品、提供劳务收到的现金为9.08亿元,同比减少63%,一季度现金回流明显少于去年同期。一方面是限购令的影响,另一方面是公司可预售项目供给不足。 项目储备仍可结算4年左右。期末仍有权益建筑面积350多万平米,存货账面价值275亿元,占总资产的比重为79.53%,去化压力加大。 代建业务蓬勃发展。期末公司代建的保障房面积达37.97万平米;同时代建商业项目面积达60.73万平米。公司首个商业代建项目管理费用约1.38亿元,预计2012年部分结算。 预收账款仍较多,保障今后两年业绩。期末预收账款151.3亿元,较期初增加4.06亿元,占流动负债的70.5%,主要是年内交付项目较少。预收账款主要来源于万家星城二期、万家星城三期、城市之星、绍兴镜湖,今后两年业绩高度有保障。 维持“增持”评级。我们预测公司2012年、2013年的每股收益分别为0.86元、1.07元,按公司最近收盘价8.3元,对应的动态市盈率分别为10倍、8倍。维持“增持”的投资评级。 风险提示:项目结算集中,市场风险较大。

业绩概述: 报告期内,公司实现营业收入2.77亿元,同比下降20.5%;营业利润亏损1,064万元,而上年同期盈利8,636;归属母公司所有者净利润亏损1,290万元,而上年同期盈利6,117;基本每股收益-0.04元。 归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降 121.10%,主要原因是:1)房地产开发商结算代理费的周期仍未改善,造成本报告期结算的代理费收入明显低于去年同期水平;2)房地产市场的土地交易量、新开工量和房地产投资等指标的下滑开始影响公司的顾问业务,使公司顾问业务收入同比减少;这两项主营业务收入的下降导致公司经营出现亏损。公司预计这种状态上半年出现改善的可能性不大,上半年净利润同比下降70%-100%。 代理顾问收入比重占六成以上。按照业务类型划分,代理业务收入占比64.15%,顾问业务收入占26.44%,经纪业务收入占1.17%,物业管理收入占7.92%,其他业务收入占0.32%;按照收入的区域来源划分,华南区域占55.23%,华东区域占14.33%,华北区域占18.05%,山东区域占4.47%,物业区域占7.92%。 综合毛利率出现下滑。报告期内,公司综合毛利率为18.33%,同比下降24.89个百分点。主要由于收入增长速度低于规模扩张带来的成本费用增速;同时管理费用大幅增长。管理费用率17.85%,同比增加4.41个百分点,为期内利润大幅下滑的重要原因之一。 已实现未结算代理销售面积可结算收入5亿多元。2011年新增签约代理项目面积6208万平米,同比增长24.28%,按照0.85%的代理收费率,新签约代理面积可结算收入50多亿元。已实现但未结算的代理销售额690亿元,按照0.85%的代理收费率,可实现不低于5亿元的代理收入。 盈利预测与投资评级。我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.55元、0.64元,按最近收盘价格测算,对应动态市盈率分别为27倍、23倍。给予“增持”的投资评级。 风险提示:政策调控导致房地产投资力度、商品房销售面积下降;银行放贷缓慢导致收入结算周期拉长。

2012年一季度,公司实现营业收入6.2亿元,同比增长69.36%;营业利润12.5亿元,同比增长96.55%;归属母公司所有者净利润10.22亿元,同比增长110.04%;基本每股收益0.44元。 公司财务状况分析:本期末公司拥有货币资金13.38亿元元,同比增加37.60%;短期借款和一年到期非流动负债合计35.59亿元,公司资产负债率为49.24%,剔除预收款项后的资产负债率为40.67%;本期预收款项占2011年营业收入37.60%,2012年公司偿债有较大压力。 金融股权投资回报率高。公司于2010年以每股5.80元收购西部证券30.7%股权,合30698.02万股,为西部证券第二大股东。西部证券于近日获证监会发审委审核通过核准西部证券股份有限公司首次公开发行股票批复,发行价格8.70元,预期将为公司带来较好回报,还将为公司带来投资银行、基金管理、资本运作以及创投业务等方面的合作空间。 报告期内获得项目:公司子公司上海环境集团有限公司获得南京江北静脉产业园生活垃圾焚烧发电厂BOT项目的特许经营权,负责投资建设运营南京江北垃圾焚烧厂项目。南京江北垃圾焚烧项目建设厂址位于南京市浦口区。项目采用四炉两机配置,规模为日处理生活垃圾2000吨,特许经营期30年(含建设期2年)。该项目总投资为94,283万元。项目收入主要由垃圾处理费与垃圾焚烧余热发电费组成。垃圾处理价格为76元∕吨,电价为0.646元∕度。 转让股权获得充足现金:公司转让下属上海新江湾城投资发展有限公司50%股权于2012年1月12日完成产权交易,交易总价为13.13亿元,分别由上海鼎盛股权投资合伙企业受让36%、上海光控置业有限公司受让10%、上海易居生源股权投资中心受让2.27%、上海易居生泉股权投资中心受让1.73%,股权转让款项已经全部收到,并于2012年2月完成了工商变更。 我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.32元、0.36元,按2012年4月24日收盘价格7.18元测算,对应动态市盈率分别为22倍、20倍。维持“增持”的投资评级。 风险提示:警惕房地产调控时期销售不达预期风险。

2012年一季度,公司实现营业收入5.72亿元,同比增长81.21%;营业利润1.15亿元,同比下降1.24%;归属母公司所有者净利润8466.33万元,同比增长21.67%;基本每股收益0.1176元。 增收增利的主要原因:项目结算收入大幅提升,费用率下降。 报告期内,期间费用率下降3.94个百分点至4.80%,预收账款22.41亿元,较年初减少12.45%。 公司基本面概述:公司是西安高新区旗下的地产上市平台,目前初步形成了以西安为中心的西部区域,以上海、苏州为中心的长三角区域,以深圳为中心的珠三角区域以及以北京、天津为中心的环渤海区域的全国化战略布局。 主打文化地产:一是推动文化地产与产品线结合的研究工作,制定了文化地产在建筑表现原则、表现形式和规范要点等方面的文件,使“文化”真正渗透到具体产品形式中去;二是按照文化地产的思想理念,初步制定了新中式产品线的案名体系和命名方案;三是将文化与企业品牌、项目品牌的进行融合宣传,使企业品牌、项目品牌更富有文化内涵和品味;四是将文化与营销策略进行融合,通过一系列文化活动充分体现文化营销特色。 销售资金回笼表现尚可,预收账款保障未来业绩。报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金为2.66亿元,较上年同期减少3.23亿元,考虑到限购、限贷等政策的扩散和深入效应,公司的销售资金回笼下降幅度尚在预期之内。报告期末,公司的预收款项为22.41亿元,覆盖了2011年营业收入23.43亿元的95.65%,2012年的业绩保障程度很高。 短期基本无偿债压力,长期财务结构稳健。报告期末,公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为10.77亿元,货币资金为6.74亿元,短期基本偿债压力较小;剔除预收款项后的资产负债率为44.19%,仍属合理可控范围,长期财务结构稳健。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.40元、0.40元,对应上一交易日收盘价4.46元,动态市盈率分别为11倍、11倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:房地产调控,公司结算进度低于预期的风险。

业绩概述。2012 年一季度,公司实现营业收入7024 万元,同比增长下降90.85%;营业利润亏损8051 万元,同比下降140.26%;归属母公司所有者净利润亏损6139 万元,同比下降141.67%;基本每股收益-0.08 元。 业绩下降主要因为可结算项目较少。2011 年底账面预收账款仅2708.7 万元,同比下降97%,主要由于京投快线阳光花园项目结算。一季度末预收账款2.78 亿元,较期初增长9.25 倍,销售商品、提供劳务收到的现金为3.5 亿元,同比大幅度增长2.17 倍,预售良好。 项目拓展顺利。1)、海南陵水香水湾项目。2011 年4 月,公司通过对陵水骏晟房地产开发有限公司(项目公司)增资参与海南陵水项目的开发,增资完成后公司将持有项目公司55%股权。该项目位于海南省陵水县香水湾旅游度假区内,宗地总建设用地面积27.07 万平米,地上总建筑面积约19.53万平米,另需代建公共绿地和广场4.48 万平米,初步计划将项目开发为面向中高收入阶层的中高端度假休闲项目。 2)、增资京投快线上林湾项目。2011 年9 月,全资子公司京投置地通过向项目公司增资,使其在京投快线上林湾项目的持股比例由40%上升至85%。3)、鄂尔多斯市东胜区两宗用地。2011 年9 月,控股子公司鄂尔多斯市京投银泰房地产开发有限责任公司(公司占51%)以3027.82 万元和2259.18万元,分别取得东胜区两宗住宅商服用地使用权,土地总面积4.01 万平米,其中住宅用地3.20 万平米,商服用地0.80万平米,上述两地块北接公司泰悦府项目。2010 年公司在取得泰悦府项目时,便已计划取得上述东胜区土地。4)、与大股东合作首获北京地铁上盖项目。2011 年9 月,公司与大股东京投公司联合北京万科以33.51 亿元的价格取得北京市丰台区郭公庄车辆段项目五期1518-632 地块U2 交通设施用地兼容居住、公建(配建公共租赁房)国有建设用地使用权。 地块建筑面积62.92 万平米,其中:可出让建筑面积29.21万平米。公司、京投公司、北京万科的计划持股比例为15%、35%、50%。5)、收购无锡嘉仁花园项目剩余股权。2011 年9月,公司通过收购无锡嘉仁花园项目剩余49%股权,从而将完全拥有该项目权益。 盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013 年可分别实现每股收益0.22 元和0.31 元,按最近收盘价5.67元计算,对应的动态市盈率分别为25 倍和18 倍,考虑到公司大股东在北京轨道物业方面的优势,以及其对公司的支持,公司未来有望实现快速发展,维持“增持”投资评级。 风险提示。公司现有项目大多处于开发建设期;预收账款较少,业绩锁定性弱。

业绩概述。2011年,公司实现营业收入15.19亿元,同比增长3.92%;营业利润1.63亿元,同比下降53.44%;归属母公司所有者净利润1.19亿元,同比下降55.77%;基本每股收益0.16元。 增收不增利。报告期内公司毛利率同比提高12.5个百分点,因为主要结算项目京投快线阳光花园结算毛利率同比提高18.8个百分点。但净利润同比下降的原因有三:一、土地增值税额大幅度增长5.38倍,导致“营业税率及附加/营业收入”比率提高10.8个百分点;二、财务费用同比增加1.19倍,期间费用率提高2个百分点;三、投资收益同比减少99.2%,主要因于2010年股权转让较多。 项目拓展顺利。1)、海南陵水香水湾项目。2011年4月,公司通过对陵水骏晟房地产开发有限公司(项目公司)增资参与海南陵水项目的开发,增资完成后公司将持有项目公司55%股权。该项目位于海南省陵水县香水湾旅游度假区内,宗地总建设用地面积27.07万平米,地上总建筑面积约19.53万平米,另需代建公共绿地和广场4.48万平米,初步计划将项目开发为面向中高收入阶层的中高端度假休闲项目。 2)、增资京投快线上林湾项目。2011年9月,全资子公司京投置地通过向项目公司增资,使其在京投快线上林湾项目的持股比例由40%上升至85%。3)、鄂尔多斯市东胜区两宗用地。2011年9月,控股子公司鄂尔多斯市京投银泰房地产开发有限责任公司(公司占51%)以3027.82万元和2259.18万元,分别取得东胜区两宗住宅商服用地使用权,土地总面积4.01万平米,其中住宅用地3.20万平米,商服用地0.80万平米,上述两地块北接公司泰悦府项目。2010年公司在取得泰悦府项目时,便已计划取得上述东胜区土地。4)、与大股东合作首获北京地铁上盖项目。2011年9月,公司与大股东京投公司联合北京万科以33.51亿元的价格取得北京市丰台区郭公庄车辆段项目五期1518-632地块U2交通设施用地兼容居住、公建(配建公共租赁房)国有建设用地使用权。 地块建筑面积62.92万平米,其中:可出让建筑面积29.21万平米。公司、京投公司、北京万科的计划持股比例为15%、35%、50%。5)、收购无锡嘉仁花园项目剩余股权。2011年9月,公司通过收购无锡嘉仁花园项目剩余49%股权,从而将完全拥有该项目权益。 盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013年可分别实现每股收益0.22元和0.31元,按最近收盘价5.67元计算,对应的动态市盈率分别为25倍和18倍,考虑到公司大股东在北京轨道物业方面的优势,以及其对公司的支持,公司未来有望实现快速发展,维持“增持”投资评级。 风险提示。公司现有项目大多处于开发建设期;预收账款较少,业绩锁定性弱。