航空工业洪都持续推进“国企改革三年行动”，公司有望收益 1）6月9日，航空工业洪都微信公众号发文《锚定目标不放松，狠抓改革促发展》回顾了“国企改革三年行动”经验做法、改革成效，并展望后续改革。 2）经验做法：1、“债转股”化解债务风险；2、健全市场化经营及用人机制，激发员工活力；3、强化供应商管理，打造南昌航空城洪都产业园；4、创新研发机制，激发研发活力。 3）改革成效：较2019年，航空工业洪都2021年营收增加40.23亿元，增幅58.76%；净利润增加0.9亿元，增幅35.86%。由此计算，2021年航空工业洪都营收约为109亿元、净利润约为3.4亿元。 4）展望后续：2022年是改革三年行动收官之年，确保上半年在重难点任务上取得根本性突破，完成主体任务，年底前完成扫尾工作，实现全面胜利收官。 5）国家推动国企改革，目标“激发国有企业活力”“提高国有资本效率”，2022年迎国企改革三年行动收官之年，“股权激励”“资产证券化”等改革举措有望加速，预计公司有望受益。 关联交易预示公司2022年业务规模快速增长 公司关联销售占营收比例较高，对总营收增长具有一定指引作用。2022年关联销售额相较于2021年实际发生额预增68%，关联采购额相较于2021年实际发生额预增75%，两个数据均预示公司2022年业务规模将快速增长。 当前最小市值航空主机，教练机+防务产品催生中长期弹性最大品种 公司产品教10是我国最先进教练机，“两机三级”制新教练体系得以推行的关键，享“行业增长+占有率提升”双重利好。防务产品依托航空工业唯一空面导弹研究所，受“战斗机新机配装+实战训练消耗加剧”双重驱动，需求更显迫切。营收增速未来或超越其他航空主机，叠加利润率提升，业绩弹性大。 盈利预测及估值:预计未来3年净利润复合增速超50% 预计2022-2024年公司归母净利润2.3/3.6/5.2亿元，同比增长51%/55%/ 47%，EPS为0.32/0.50/0.73元，PE为94/61/41倍，PS为2.0/1.5/1.2倍。考虑未来业绩增长的高弹性及历史PS中枢，维持“买入”评级。 风险提示：产品交付不及预期；产品放量规模效应显现不及预期。

引领光伏玻璃迈向 1.6mm 时代；“原片+深加工”一体化盈利能力将提升公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少数能大规模批量生产 1.6mm 超薄光伏玻璃的厂商之一。 公司将注入大股东旗下凤阳硅谷原片资产，“原片+深加工”一体化，解决了没有自主原片的痛点，业绩将大幅提升。凤阳硅谷承诺 2022-2024年扣非净利润不低于 1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。 股权结构：董事长合计控股 34%；如本次重组完成，控股比例将提升至 47%。钟宝申、钟书原为公司 5月披露的前十大股东。 光伏玻璃：轻量化为大趋势，1.6mm 超薄光伏玻璃市场份额有望获得大幅提升光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的 2.0mm 要薄 20%，在重量和成本上具明显优势，也更符合 BIPV 场景下轻质化、高效化的需求，对光伏行业“降本增效”具重要意义。 双玻组件推升玻璃需求提升。我们测算 2025年光伏玻璃需求达 3378万吨，2021-2025年 CAGR=35%。 BIPV 市场潜力大；公司为特斯拉太阳瓦、隆基 BIPV 玻璃供应商，为增长亮点2021年中国分布式光伏装机达 20GW，需求超预期。BIPV 为分布式光伏的重要应用，我们预计 2025年市场规模达 1350亿元。公司是特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中的应用。同时，公司与其他主流组件厂商关于 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃的合作也在积极推进中。 公司技术储备丰富，电子玻璃、钙钛矿等领域未来增量亮点多2020年全球电子玻璃市场规模约 84亿美元；2021年公司电子玻璃实现收入 1.1亿元，同比增长276%，有望成业绩新增长点。2021年 6月，钙钛矿领军企业纤纳光电与亚玛顿签署合作协议，未来双方将在钙钛矿太阳能电池玻璃定制、BIPV 组件、TCO 玻璃等多个方面展开多维度合作。 大幅扩产：原片产能从近 2000吨提升至近 6000吨/天；盈利能力有望获明显提升目前凤阳玻璃原片一期已投产，产能达到 1950t/天（对应 2.0mm 约 1.2亿平方米/年）。凤阳二期计划再建 4个 1000吨/天窑炉，全部投产后公司原片产能将达 5950吨/天（对应 2.0mm 合计约 3.6亿平方米/年）。盈利能力提升： （1）降本：公司在石英砂矿、天然气等领域有降本空间； （2）产品结构改善：1.6mm 超薄光伏玻璃盈利能力明显好于 2.0mm 产品，占比提升将提升盈利能力。 投资建议：超薄光伏玻璃领军者，引领光伏玻璃迈向 1.6mm 时代预计公司 2022-2024年归母净利润达 2.8/5.5/8.6亿元，年复合增速 151%，同比增长 417%/95%/57%，对应 PE 为 27/14/9倍（考虑 25亿原片资产注入带来摊薄）。维持“买入”评级。 风险提示：光伏玻璃行业产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期财务摘要

再扩 40GW 硅片，合计规划产能达 70GW； 预计 2022-2023年出货量将持续大增1） 据公司公告， 公司拟投资 148亿元， 在包头投资建设 40GW 硅片产能。 其中， 一期 20GW 预计2023年达产， 二期 20GW 将根据市场情况推进。 预计 2022-2023年公司出货量将持续大幅增长。 2）产能： 目前公司产能已达 30GW，受益于行业需求提升， 2022年 Q1公司单 W 盈利近 0.09元。 如未来 70GW 全部达产，保守假设单 W 盈利如下滑至 0.04-0.05元，对应净利润 28-35亿元。 3）非硅成本： 2021年占比总成本 12.23%，其中电费占比总成本 1.97%，已处于行业领先水平。 我们判断公司非硅成本已与行业龙头无太大差异，盈利能力之差更多来自硅料端。 4）硅片订单： 目前公司客户已覆盖优质组件设备龙头企业+电池片龙头企业。 2022-2025年已合计签硅片订单近 473亿元（按照签单当时 PVInfolink 报价）。 有别于市场认知： 上游供给保障充沛； 成本有较大下降空间；向上一体化打开成长空间1） 短期： 2022年受爬坡速度+疫情影响， 硅料仍然紧缺、价格战发生概率较小。 市场担心公司硅料、 石英坩埚供应保障，我们预计公司准备充分、产能利用率有望维持行业较高水平。 同时，公司设备兼容 182/210大尺寸硅片，可根据客户不同尺寸硅片需求给予供应。 2） 中期： 切片环节内部化将显著降低成本（提升毛利率约 3个百分点）。 2020Q3到 2022Q1其中 6个季度单瓦净利均超 0.09元。 公司成本、盈利能力已跟龙头差异不大。 3）长期： 沿“硅片设备+硅片+硅料+工业硅”产业链一体化布局；不断打开增长天花板， 成本有较大下降空间， 降低硅片单一环节潜在的波动风险， 打开成长空间。 自建硅料项目建设进入高峰期， 一期预计 2023年 4月投产；提升公司综合竞争力1） 公司 10万吨硅料+15万吨工业硅项目（自建）： 预计 2023年 4月完成一期建设（5万吨硅料+8万吨工业硅） +投产，建成后多晶硅电耗仅为 50度电/KG（处行业领先水平），且公司将在包头固阳县建立风电+光伏发电厂，给多晶硅项目供能、保障低电价成本优势。 2）颗粒硅（参股 27%、锁定 70%产量）： 公司已增资共同投资年产 10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股 27%。 投产后上机将获得不低于 70%比例的颗粒硅（对应 7万吨）， 满足25GW 硅片的硅料需求， 强化硅料保障、 硅片竞争力。 项目预计 2022年 3季度投产。 3）硅料为光伏行业投资壁垒高的领域，公司进军硅料， 有助于保障公司硅片的原材料供应，进一步提升公司的行业综合竞争力和盈利能力、解决仅硅片单一环节的盈利波动风险。 投资建议： 高成长、低估值；“硅片+硅料+工业硅”一体化布局稀缺标的预计 2022-2024年归母净利润 31/56/61亿元，同比增长 80%/82%/10%； PE 为 17/9.5/8.7倍，PE 估值低于行业水平。 维持“买入”评级。 风险提示： 大幅扩产导致竞争格局恶化、 硅料涨价影响终端需求、 技术迭代风险。

报告导读公司发布关于投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目的公告，计划投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目，包括年产 30万吨工业硅、年产 15万吨高纯多晶硅、年产 35GW 单晶硅、年产 10GW 切片、年产 10GW 电池、年产 10GW 组件以及 15GW 组件辅材生产线。 投资要点 规划投建一体化产能，有望于 2023年底/2025年底分期建成本次项目一期建设 10万吨工业硅、5万吨多晶硅、20GW 单晶硅、5GW 切片、5GW 电池、5GW组件以及 7.5GW 组件辅材产能，计划于 2023年底前完成；二期建 设 20万吨工业硅、10万吨多晶硅、15GW 单晶硅、5GW 切片、5GW 电池、5GW 组件以及 7.5GW 组件辅材产能，计划于2025年底前完成。项目资金来源于公司自有资金及自筹资金，自筹资金包括但不限于公司与战略合作伙伴以合资方式共同出资及向金融机构借款等。 战略布局 N 型一体化产能，组件龙头引领行业技术迭代公司为光伏组件龙头，2021年全球市占率达到 15%。此次扩产向上游延伸至工业硅环节，有望成为行业内首家实现光伏全产业链一体化布局的厂商。公司自 2015年开始布局 TOPCon 电池研发，210大尺寸 TOPCon 中试线量产转化效率目前已超过 24.5%，最高可实现 25.5%。目前宿迁 8GW 生产线正在建设中，预计 2022年下半年投产。此次公司建立部分 N 型自主产业链，引领行业技术迭代，有利于提高公司在 N 型技术产业化领域的竞争地位和优化产业链上下游的整体布局。同时，在上游硅料及硅片端布局产能，有利于公司在产业链波动的时候控制终端电池组件的成本，并且保障与客户签订的长单可以得到有效执行。此外，自建一体化产能溯源路径更加清晰，有利于公司更好地应对和满足未来境外复杂环境下不同市场和客户的需求，更好地面向全球市场。 盈利预测及估值公司是全球光伏组件龙头，战略布局一体化产能，综合竞争力有望持续提升。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 35.89、49.45、60.60亿元，对应 2022-2024年 EPS 分别为 1.73、2.38、2.92元/股，对应 PE 分别为 37、27、22倍。 风险提示：光伏需求不及预期；项目扩产进度不及预期。

事件：据官方公众号：先导智能与德国大众达成20GWh 合作。 获德国大众20GWh 锂电设备订单，全球化战略里程碑！近日公司与德国大众签订合作协议，将为其提供20GWh 锂电装备解决方案，设备份额超65%。此次合作，标志着公司国际化发展迈入新纪元。 公司将为大众德国萨尔茨吉特工厂提供20GWh 锂电装备服务，包括前道辊轧、极片烘烤，中道组装线整线，注液，电芯烘烤，化成设备及整线集成总包，并将成为大众至2030年落地240GWh 超级工厂的核心供应商。 欧洲自建锂电产能意愿较强，预计2022-2025年锂电设备复合增速21%据此前深度报告：为减少亚洲电池依赖度，预计2022-2025年欧洲动力锂电设备市场复合增速有望达21%，2025年市场规模近500亿元。我们预计到2030年，欧洲本土有望累计新增锂电产能超1000GWh。大众拟在2030年前投资300亿欧元在欧洲建造6座大型电池工厂，产能规划合计240GWh。此外，Northvolt/ACC 两家欧洲本土电池企业目标2030年产能分别达270/120GWh。 国际化布局卓有成效，2022年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点公司是国内较早进行国际化布局的装备企业，目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司，预计2022年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。 2022年以来公司陆续获ACC、德国大众锂电设备订单，表明公司装备技术和服务能力得到欧洲主流动力电池企业的高度认可。 新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元（不含税），创历年新高，预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速43%，对应PE 分别为39/27/22倍。维持“买入”评级。 风险提示：锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

CVD 法突破 10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术， 达世界一流水平根据豫西集团官方微信公众号 6月 20日新闻， 中兵红箭全资子公司中南钻石 CVD金刚石技术在微波等离子 CVD 设备上突破了 10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术。重复测试结果表明，单炉 MPCVD 设备可生长 14颗 10克拉以上的单晶毛坯，生长速率 11μm/h 以上，经送检 IGI 鉴定，颜色等级 D-E 色，净度等级 VS 以上，产品品质达到了世界一流水平。 公司未来收入在高温高压法六面顶压机扩产基础上， CVD 法培育钻石发展有望超预期。 传统工业金刚石+高温高压法培育钻石+CVD 技术多轮驱动： 公司在持续巩固传统工业应用领域技术和产品优势、保持高温高压合成宝石级培育钻石领先地位的同时，实施了更加开放的人才培养、团队力量配备、有效的价值创造与业绩贡献激励机制， 目前 CVD 技术团队人员配备充足，学历、年龄结构优化，平均年龄 33岁，被授予“中国兵器集团青年文明号” 等多项荣誉称号； 公司技术领先优势将长期保持， 全球工业金刚石+培育钻石龙头地位稳固， 业绩有望加速释放。 培育钻石:2019-2021需求复合增速 107%； 2021年产量渗透率 7%，成长空间大1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。 培育钻石需求受“低价格、真钻石、 环保性、新消费” 等核心因素驱动，预计 2022-2025年全球培育钻石原石需求从 143亿元增至 313亿元， 复合增速 35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 2） 印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求： 2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额 CAGR107%； 2022年一季度同比增长 105%。我们测算 2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，未来成长空间大。 中南钻石： 全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一；公司在手现金多公司是全球最大培育钻石原石供应商之一， 培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量； 公司全球工业金刚石市占率第一， 工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长。 业绩弹性大，被市场低估： 公司 （1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）； （2） 改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升） +工艺改善，长期业绩弹性大。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头， 同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。 预计 2022-2024年净利润 10.6/14.9/20.0亿， 同比增长118%/40%/35%，复合增速 60%， PE 为 36/26/19倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 培育钻石竞争格局和盈利变化、 新技术迭代， 军品不及预期。

公司拟增资收购天璇半导体公司， 完成后合计持有公司 53.2%股权公司拟同共青城兴达分别以现金方式向天璇半导体增资 9225万元、 775万元， 增资完成后公司将直接持有天璇半导体 46.1%股权；同时公司通过宁波四方鸿达间接持有天璇半导体 7%股权，增资完成后预计公司合计持有天璇半导体 53.2%股权，纳入并表范围。 天璇半导体公司专业从事 MPCVD 设备开发及 MPCVD 金刚石生长工艺研制，批量制备高品质大尺寸超纯 CVD 金刚石，并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用； 公司作为我国 CVD 法人造金刚石技术储备最先进、扩产力度最大、 产品质量最高公司之一， 通过本次收购并表天璇半导体， 有效实现公司在 CVD 金刚石领域的业务覆盖，提升公司核心竞争力， 有望受益于培育钻石行业旺盛需求， 实现快速发展。 培育钻石原石： 至 2025年需求复合增速 35%； 公司拥 CVD 核心技术将放量行业低渗透高增长： 2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%； 2019-2021年印度培育钻石原石进口额复合增速为 107%， 2022年 Q1同比增长 105%，未来成长空间大； 低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻石需求崛起， 预计至 2025年全球培育钻石原石需求从 143亿提升至 313亿，复合增速 35%； 公司自主掌握 CVD 设备制造及培育钻石生产技术， 通过与高校合作积极扩产培育钻石，长期布局三代半导体等高端工业金刚石领域。 天璇半导体目前规划 MPCVD产能 100台左右，未来有望大幅扩产培育钻石。 根据天璇半导体官方报道，公司已经稳定产出无色 CVD 培育钻石，并且经专业人士鉴定为 E/F 色级。 石油复合片“进口替代+大客户战略”， 超硬刀具随高端制造快速增长公司 2021年实现营收 4.2亿元，同比增长 31%， 归母净利润 0.9亿元， 同比增长22%；公司主营资源开采/工程施工类超硬复合片（主要用于石油钻探）收入占比 56%，毛利率 61%；超硬刀具收入占比 38%，毛利率 38%； 公司超硬材料复合片随油服市场回暖逐渐放量， 通过国内市场抢占进口品份额，国外市场深度绑定大客户，业务有望再创新高；公司超硬刀具业务受益进口替代+合金替代+品类扩张+开拓新客户新市场， 随高端制造需求快速增长。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动预计公司 2022-2024年归母净利润 1.5/2.3/2.9亿， 同比增长 65%、 51%、 27%， 复合增速为 47%， PE 为 40/26/21倍，维持“增持” 评级。 风险提示： 培育钻石竞争格局变化的风险。

事件1）6月16日，公司发布《关于公司实际控制人提议公司回购股份的公告》，公告称拟以公司自有资金1-2亿元回购股份。2）同日，公司发布《关于提议向下修正“杭叉转债”转股价格的公告》，公告显示公司董事会已同意向下修正“杭叉转债”的转股价格。 投资要点。 资拟斥资1-2亿亿回购股份，彰显公司长期发展信心6月16日，公司公告拟斥资1亿-2亿元，以不超过人民币20.95元/股的价格回购公司股份，本次回购股份将全部优先用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。为我们认为20.95元/股的回购上限体现出公司对下半年经营情况和长期发展前景的信心及长期价值的认可；回购股份全部用于可转债转股将不会增加多余股本，保护了老股东尤其是广大中小股东的利益，有助于促进公司稳定可持续发展。 下修可转债转股价格，尽快实现年内转股目标完成同日公司公告，为支持公司长期稳健发展，优化公司资本结构，维护投资者权益，董事会提出下修“杭叉转债”转股价议案，并定于7月1日召开股东大会审议。目前公司于2021年3月发行的用于建设新能源叉车产能的11.5亿可转债项目进展顺利，新建产能持续放量，公司新能源产品占比不断提升。我们认为公司下修转股价格的原因主要为：1）公司建设的新能源叉车项目进展顺利，下修可转债价格可促进可转债股东转股；2）下修转股价格可促进公司完成可转债全部转股的经营目标，减少财务费用，保证公司盈利空间；3）有助于公司启动下一轮融资项目，有利于公司持续引入设备、提升产能和扩展市场。 行业受疫情冲击国内市场有所波动，海外销量持续保持强劲增长2022年年1-5月全行业叉车销量为45.8万台，同比降下降0.6%；其中国内销量为31.5万台，同比下降11%，出口销量为14.3万台，同比增长32%。5月月全行业达叉车销量达8.7万台，同比下降16%；其中国内销量为5.5万台，同比下降30%，出口销量为3.2台，同比增长25%。受3-4月上海疫情影响，浙江、安徽、广东等地区受到较大冲击，国内叉车销量短期内存在波动，6月已显回暖迹象；海外市场销量持续强劲。2021年公司实现叉车销量24.8万台，同比增长20%；实现电动叉车销量10.9万台，同比增长55%，其中，新能源叉车销量突破6万台，同比增长超100%，公司新能源叉车进程引领行业发展。我们预计随着目前疫情逐步控制和物流的恢复，以及下半年“稳增长”政策发力，公司三四季度和全年销量仍将维持较快增长态势，尤其是海外业务销售有望大幅增长。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年可实现净利润10.2/11.6/13.4亿元，同比增长13%/14%/15%，对应EPS为1.18/1.34/1.55元，对应当前PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化

第二期股权激励计划授予：覆盖人数广、激发核心骨干员工活力公司公告第二期股权激励已授予：11）授予对象：736人、覆盖公司核心骨干员工。合计授予357.7万股，占总股本比例0.93%。 22）行权价格：首次授予的股票期权（占比总量59%）行权价格为77.79元/股，首次授予的限制性股票（占比总量41%）授予价格48.08元/股。 33）解锁条件：以公司2021年营业收入或净利润为基数，2022-2024年公司营收或净利润同比2021年增长不低于10%/20%/30%（只需满足营收、净利润2者条件之一）。 有别于市场认知：上游供给保障充沛；成本有较大下降空间；向上一体化打开成长空间11）短期：2022年受爬坡速度+疫情影响，硅料仍然紧缺、价格战发生概率较小。市场担心公司硅料、石英坩埚供应保障，我们预计公司准备充分、产能利用率有望维持行业较高水平。 同时，公司设备兼容11082/210大尺寸硅片，可根据客户不同尺寸硅片需求给予供应。 22）中期：切片环节内部化将显著降低成本（提升毛利率约3个百分点）。2020Q3到2022Q1其中6个季度单瓦净利均超0.09元。公司成本、盈利能力已跟龙头差异不大。 33）长期：沿“硅片设备+硅片+硅料+工业硅”产业链一体化布局；不断打开增长天花板，成本有较大下降空间，降低硅片单一环节潜在的波动风险，打开成长空间。 自建硅料项目建设进入高峰期，一期计预计2023年年4月投产；提升公司综合竞争力11）公司010万吨硅料5+15万吨工业硅项目）（自建）：预计32023年年44月完成一期建设（55万吨硅料8+8万吨工业硅）++投产，建成后多晶硅电耗仅为050度电/KG）（处行业领先水平），且公司将在包头固阳县建立风电+光伏发电厂，给多晶硅项目供能、保障低电价成本优势。 22）颗粒硅（参股2277%%、锁定7700%%）产量）：公司已增资共同投资年产010万吨颗粒硅5+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后上机将获得不低于7700%%比例的颗粒硅（对应77）万吨），满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。项目预计222022年年33季度投产。 3）硅料为光伏行业投资壁垒高的领域，公司进军硅料，有助于保障公司硅片的原材料供应，进一步提升公司的行业综合竞争力和盈利能力、解决仅硅片单一环节的盈利波动风险。 投资建议：高成长、低估值；；“硅片+硅料+工业硅”一体化布局稀缺标的预计2022-2024年归母净利润31/56/61亿元，同比增长80%/82%/10%；PE为17/9.1/8.3倍，PE估值低于行业水平。维持“买入”评级。 风险提示：：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

事件上市公司近日公告：实际控制人、董事长计划 6个月内以自有资金通过竞价交易或大宗交易增持公司股份，拟增持股份的金额不低于人民币 1亿元。本次增持计划不设置拟增持固定价格或价格区间。 稀有气体、可燃气业务量价齐升，公司全年业绩有望超预期2022年上半年稀有气体、可燃气（液化气、戊烷等）产品销量、价格同比均实现较大幅上涨。6月精制氪氙的市场价上涨至 5.45万元、54.25万元，较年初分别上涨 102%和 88%。可燃气价格与原油价格正相关，2022年上半年原油均价超过 100美元，较去年全年均价提升 40%以上。 已发布 2022年股权激励计划，覆盖面广泛彰显管理层信心该激励计划拟授予不超过 1900万股限制性股票（约占公司总股本的 3%），授予价格为 8.24元。激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计 220人，占公司员工总数的 31%，激励覆盖面较广。该激励计划业绩考核目标为：2022年/2023年/2024年净利润分别大于 1.8/2.5/3.5亿元。 拟募资不超过 10亿元，用于实施特种气体、高洁净双氧水等两项目公司拟非公开发行 A 股股份募资不超过 10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目（总投资金额 7.5亿元）、福建凯美特年产 30万吨高洁净双氧水项目（总投资金额 5.2亿元）等两项目。 传统业务稳中向好：二氧化碳产能进一步增加，双氧水等新品助力增长福建凯美特拟投资 5.2亿元实施 30万吨/年（27.5%）高洁净食品、电子级过氧化氢项目，此外揭阳项目也包含 30万吨高洁净双氧水。双氧水具有运输半径的特点，供需不匹配，在福建等部分区域存在供给缺口。 电子特气打造新增长极：稀有气体有望放量，正式切入合成类产品1）2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达 1938万元。预计 2022年稀有气体有望放量。 2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体。产品包括卤族气体、VOC 标气、氘气等产品，项目总投资 7.5亿元，项目建设期为 3年，预计达产后年收入 6.5亿元，纳税 1亿元，内部收益率高达 28%。 盈利预测及投资建议预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%，对应 PE 分别为 39/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。

事件： 据官方公众号：先导智能与宝丰集团签约20GWh储能整线订单。 储能设备业务取得积极进展，获宝丰昱能20GWh储能锂电整线订单 近日，公司与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，为其提供20GWh锂电整线+模组PACK整体解决方案，助力宝丰打造行业单体规模最大的储能电池生产基地，对储能产业和新能源产业发展具有里程碑意义。 储能市场快速爆发，预计2022-2025年全球锂电设备市场复合增速28% 据此前报告，我们测算2025年全球发电侧/电网侧/用电侧储能装机分别达75/68/46.5GWh，合计达190GWh。预计2025年全球储能+动力锂电设备市场规模有望达2983亿元，2022-2025年全球动力锂电设备复合增速达25%（若加储能领域的锂电设备需求，对应复合增速提升至28%）。公司已为行业客户交付近60Gwh储能锂电整线，有力促进了储能电池在各应用场景的推广使用。 疫情边际影响减弱，国内外锂电设备招标有望恢复 1）我们预计国内主要动力电池企业的大规模锂电设备招标有望逐步开启。建议关注国内二、三线动力电池企业（含锂电新势力）的扩产规划。 2）海外市场方面，建议关注欧洲、北美动力电池扩产加速，重点企业：大众汽车、ACC、Northvolt、LG 北美等。 新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业 公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元（不含税），创历年新高，预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速43%，对应PE分别为36/25/20倍。维持“买入”评级。 风险提示： 锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

事件：KHL旗下《国际建设》最新YellowTable显示，2021年全球前50强工程机械主机企业中，徐工集团以销售额占比约8%，继续保持全球第三，国内第一。 徐工集团蝉联世界工程机械第三；徐工机械业绩表现处于工程机械行业前列 2021年徐工集团全球销售收入181亿美元，同比增长20%，市场份额保持约8%。2021年YellowTable整体收入为1915亿美元，同比下滑5.5%，中国企业全球份额占比24.2%，下滑0.8个百分点。徐工逆势上扬，蝉联世界第三，国内第一。徐工机械2021年在徐工集团收入中占比约72%，2022Q1营收200亿元，同比下降20%，环比增长39%，归母利润14亿元，同比下降19%，环比增长40%。环比改善亮眼，整体表现高于行业水平，主要系产品线分布广、出口大幅增长，新品放量所致。 徐工机械资产重组审批通过，盈利能力有望持续改善 公司资产重组审批获得有条件通过，未来徐工有限旗下挖掘机（国内市占率第二、全球第六）、混凝土机械（国内市占率第三）、矿机（全球第五）和塔机（全球第二）等工程机械资产将注入上市公司。按3月30日公司发布关联交易报告书中业绩承诺，徐工挖机、塔机2021-2024年合计将实现净利润15、15.7、16.3、17亿元，按此计算，“新徐工”2022年备考净利润约76亿。徐工有限完成混改，员工持股平台增资8.7亿元，改制后活力释放、产品结构优化，预计“新徐工”整体长期净利率由2020年的4.4%提升至10%以上。 2022年下半年稳增长预期增强，Q3需求边际有望改善 3月-4月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”，近期部分城市房地产调控放松，发改委也要求确保“十四五”规划102项重大工程落地见效，Q3需求边际有望改善。2022M4我国房屋新开工面积累计同比下滑26.3%，目前部分地方政府开始放宽购房约束，地产行业有望得到改善；基建发力明显，2022M4全国基础设施建设投资累计同比增8.3%，有望形成一定支撑。短期公司仍然承压，期待稳增长预期下业绩回暖。 工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 投资建议： 预计公司2022-2024年实现归母净利润为61/68/77亿元，同比增长8%/12%/13%，对应PE分别为6.8/6.1/5.4。维持买入评级。 风险提示：基建、地产投资不及预期。房屋开工进度不及预期。

拥有轴研所和三磨所两大国家级科研所，培育钻石业务有望贡献业绩增量公司运营主体是轴研所和三磨所。轴研所垄断航天军工特种轴承，具有重要战略地位。三磨所曾研发我国第一颗人造金刚石和第一台六面顶压机，其培育钻石业务同时覆盖高温高压法和 MPCVD法，压机扩产+募投项目投产将贡献业绩增量。 2021年营收 33亿元，归母净利润 1.3亿元，主营业务为磨料磨具（三磨所）、轴承（轴研所）和贸易（中机合作），分别占比 27%、23%和 48%。其中，磨料磨具和轴承业务是公司利润主要来源，毛利占比 44%、38%，预计 2022-2024年，磨料磨具和轴承业务营收复合增速分别 23%、20%。 三磨所：培育钻石设备+产品共促业绩放量，半导体耗材迎国产替代新机遇三磨所主要产品为超硬材料、超硬材料制品和设备，包括 CVD 培育钻石（0.25亿）、半导体划片刀和减薄砂轮（1亿）、六面顶压机（2.6亿）及其他传统产品。 1）培育钻石：预计至 2025年全球培育钻石原石需求从 143亿提升至 313亿，复合增速 35%。公司 MPCVD 培育钻石募投项目基本实施完毕，设备自研，2022年将全面投产，并将在 2年内追加投资 2亿元，预计 2022-2024年营收复合增速60%；2）六面顶压机：公司是锻造六面顶压机龙头，技术、产能均领先同行。 2022年压机产能有望翻倍，预计 2022-2024年营收复合增速 20%；3）半导体耗材：我国减薄砂轮和划片刀等封装耗材市场规模约 20亿，至 2025年 CAGR 超25%，国产化率不足 10%。公司产品打破海外垄断，已供货多家全球主流封测厂，品类拓展+国产替代打造业务新增量。 轴研所：航天军工特种轴承订单饱满，风电主轴轴承获批量订单轴研所主要产品为航天军工特种轴承和民品轴承。1）军品：市场+技术双垄断，需求随航天发射高密度常态化持续高增，订单饱满；2）民品：大兆瓦风电主轴承技术获突破，3.2MW 主轴承获批量订单，成功研制国内首台 7MW 大功率海上风电主轴轴承，打破海外企业垄断，国产替代空间足。 股权激励授予完成，绑定核心高管和技术骨干，彰显公司加速发展信心公司于 2022年 5月 16日正式授予 713万股限制性股票（占股本总额 1.36%），授予价格为 8.64元，覆盖核心高管和技术骨干，业绩考核目标为 2022/2023/2024年净利润复合增速较 2020年分别不低于 51%/42%/38%（对应净利润目标分别不低于 1.4/1.8/2.3亿元），且加权平均净资产收益率不低于对标企业 75分位值水平。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 2.6/3.4/4.4亿元，同比增长 103%/30%/29%，复合增速 51%，PE 为 25/19/15倍。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：培育钻石业务推进不及预期、特种轴承需求不及预期.

中航复材投资设立合资公司涉足 PMI 泡沫领域，不断增强公司核心竞争力1) 6月 9日，公司发布公告，公司全资子公司中航复材拟与誉华融投、赢创运营、赢创中国共同出资成立中航赢创复合材料科技（上海）有限公司（暂定名）开展 PMI 泡沫业务。 2) 中航复材拟出资约 1.7亿元，对应股权比例 39.51%。航空工业集团通过中航复材和誉华融投合计持股 51%，为拟设立公司的实际控制人。 3) 拟设立的中航赢创主要致力于 PMI 泡沫新材料的研发、生产和销售。PMI泡沫作为一种复合材料夹芯材料，已成功应用于雷达天线罩、隐身、火车、船舶、汽车和航空航天、医疗、体育用品等多个领域。此次公司通过投资设立中航赢创的方式拓展 PMI 泡沫业务，有利于推动公司完善材料技术体系， 进一步拓展市场份额，不断增强公司的核心竞争力。 公司 2022年营收目标、关联交易预示稳健增长1) 2022年经营目标：公司 2022年营收目标为 45亿，同比增长 18%、利润总额目标为 8.9亿，同比增长 25%。 2) 关联销售：2022年公司关联销售预计额为 38亿，相较于 2021年实际额 28亿增长了 37%。 军民市场共驱碳纤维复材行业的持久高增长，公司将显著受益1) 军用：中美军机数量差距大，复合材料在先进战机上的用量占比持续提升，歼击机复材占比从二代机的 10%以下提升至四代机的 30%以上。 2) 民用：窄体客机复材占比接近 20%，宽体客机复材占比可达 50%以上。商飞预测截至 2039年中国客机预增 8725架，复材预浸料需求大。公司将借助C919、CR929、ARJ500配套分享广阔市场。 3) 公司基于卡位效应将显著受益于行业增长。叠加国企改革，“提高国有资本效率”，鼓励中长期激励，资产证券化率不断提升，公司亦有望受益。 中航高科：预计未来 3年归母净利润复合增速超 30%预计 2022-2024年公司归母净利润为 7.8/10.4/13.3亿，同比增长 31%/34%/28%，复合增速约 31%，EPS 为 0.56/0.74/0.96元，PE 为 45/34/26倍, 公司近 3年 PE 中枢为 61倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）价格波动导致盈利能力下滑；2）“十四五”装备放量订单交付不及预期；3）相关改革举措推进不及预期。

控股股东一致行动人中航证券增持彰显对公司未来发展信心1）6月9日，同为航空工业集团下属的中航证券所管理的“中航证券聚富优选 2号集合资管计划”通过集中竞价的方式增持公司股份146.77万股，占公司总股本的0.053%，增持金额约为人民币4085万元。 2）同时，中航证券聚富优选2号计划于未来6个月内继续增持公司股份，含6月9日增持金额在内的累计增持金额不低于3750万元、不超过7500万元。中航证券承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份。 3）中航证券是公司控股股东航空工业集团下属公司及一致行动人，本次增持彰显了对公司未来持续稳定健康发展的信心、及对公司投资价值的高度认可。 公司重要产品放量在即，2022年有望迎来业绩拐点1）此前公司公告将关联交易存款限额由140亿上调至750亿，预示后续有望收获大额合同负债、重要产品放量在即。 2）本次关联交易存款限额上调幅度达610亿，我们测算，若预收款占合同订单的50%，未来公司在此前基础上有可能增加的合同的上限可能近1200亿元。 3）公司2022年有望迎来业绩拐点： （1）大订单或涉及产品价格调整，公司毛利率将提升； （2）费用将显著减少：公司2021年利息费用1.5亿、应收账款信用减值1.6亿，分别较2020年增加0.8亿、0.9亿，大额预付款到位后预计均将减少； （3）利息收入将增加：参考中航沈飞、航发动力，2021全年预付款到位后利息收入分别为2.8亿、1.2亿，分别较2020增加1.7亿、0.9亿。 公司为军用大中型飞机唯一平台，未来产销规模高增长确定性强运输机：运20放量尚处开始阶段，可改型生产系列化特种飞机；轰炸机：轰6为当前唯一轰炸机，下一代战轰预计量价齐高；特种飞机：信息化战争/体系化作战趋势下特种飞机需求旺盛；民机：未来20年民机机体零部件市场规模约2.4万亿，年均1200亿，复合增速7%。公司在ARJ21/C919两款主力机型中制造量占比在50%以上。 中航西飞：预计未来3年业绩复合增速超40%预计2022-2024年公司归母净利润9.8/14.3/19.2亿，同比增长50%/ 46% / 34%，PE 为78/53/40倍，PS 为2.0/1.6/1.3倍。公司PS 估值在整机厂中偏低。考虑公司高度确定性、未来几年将受益于国企改革利润率弹性大，持续推荐。 风险提示：公司产品交付进度不及预期；相关改革举措推进不及预期。