业绩增长平稳,主营小幅增长:公司2012年上半年实现归属上市公司股东净利润10,537.23万元–12,453.09万元,同比增长10%-30%。其中包含约1,100万非经常性损益,去年同期为115万,扣除该项收入后,预计公司净利润增速为0%-20%。由于申报高新技术企业核准时间问题,2012年上半年公司净利润所得税率为15%,而去年同期为25%(退税已在2011年报中体现),不考虑税率的影响,公司主营业务上半年有望小幅增长。 订单饱满,下半年业绩增长有望提速:新版GMP认证规定注射剂厂商必须在2013年以前通过认证,全国约有500家冻干注射剂企业,只有少部分通过了新版GMP认证。行业高景气使得公司订单饱满,一季报中公司预收账款的增长也从一个侧面反映了订单增长。预计上半年公司订单总额接近7个亿,下半年和明年业绩增长有望持续提升。 公司以冻干系统为核心,拓展产业链:公司围绕冻干系统进行了一系列的并购,涉及空气净化,全自动配液,水剂制造等领域,冻干工程已现雏形。 有针对性的并购体现了管理层清晰的发展思路,冻干工程能够为制剂企业提供一揽子解决方案,提升市场份额的同时也能够提升公司利润率水平。 给予“推荐”评级:2013年是注射剂厂新版GMP认证的大限,时间节点的逐步靠近将有力促进公司订单的增长。同时公司制药装备产业链的布局逐步完备,未来冻干工程产品的逐步成型将提高公司产品的附加值。我们认为行业高景气将推动公司订单量的不断增长,目前公司估值具备安全边际,业绩增长有望不断提速。预计东富龙2012-2013年EPS分别为1.32元和1.80元,首次给予“推荐”评级。

给予“谨慎推荐”评级:目前我国糖尿病患病人群规模在一亿以上,但检测率尚不足10%,县级城市以及农村地区患者血糖仪使用率较低,国内血糖检测市场发展潜力较大。公司作为国内血糖检测业务的领军企业之一,积极下沉渠道开拓基层蓝海,推动血糖仪销售来锁定客户群体,带动试条销售。同时海外业务市场也有望拓展至墨西哥等地,带来新的增量。 近几年公司业务有望保持快速增长,预计公司2012-2013 年EPS 分别为1.43 元和1.787 元,首次给予“谨慎推荐”评级。

亳州是最大的中药材集散中心,优势突出:亳州具有3700 多年的中药材种植历史,中药材资源及其丰富,目前是我国最大的中药材专业市场,产业链齐备。中药材日上市量6000 吨左右,上市品种达2600 余种,中药材年交易额超过200 亿元。我们认为与亳州市政府合作,投资规模达24亿,标志着公司在中药材流通领域取得重大突破,凭借强大健全的物流网络,有望成为该领域领军企业。 与亳州合作,再次补强中药业务:公司重视中药产业平台建设,一直在加速优化整合产业资源。目前,公司正在建设恩施、罗田等几个中药材种植基地,收购了湖北金贵中药饮片公司,河北安国现代中药物流基地已经投入使用,试图将种植、生产、加工、流通、销售等环节打通形成完整产业链。我们认为中药材业务作为公司近年来重点发展的战略业务,正处于高速发展期,有较大的成长空间。亳州中药材物流中心建成投入后,将进一步补强中药材流通环节,有利于做大产业链。 医药电商等新业务进展顺利:公司的传统优势业务快批快配较为成熟,增长比较稳健,开始寻求新的增长点。2011 年,公司与京东合作,开展医药B2C 业务。5 月4 日,京东好药师网已经改版上线。我们看好与京东的合作,公司健全的物流网络和京东的“最后一公里”配送,能够提供理想的医药B2C 解决方案。 维持“谨慎推荐”评级:公司全国物流网络健全,快批快配优势明显,客户粘性较强,业务范围覆盖医疗器械、中药材、药品及连锁零售店等,在B2C 领域也取得较快的发展。若能顺利开拓新业务,比如院内物流、物流信息服务等业务,还会有很大的成长空间。预计2012-2013 年EPS 分别为0.30 元、0.37 元,维持“谨慎推荐”评级。

维持“推荐”评级:公司是国内微量元素检测的龙头企业,随着微量元素在健康领域受重视程度日益增强,其检测业务有望在更多的医疗机构开展,公司也将充分享受行业成长。同时公司利用技术优势,开拓新的业务领域,目前肠道病毒检测和维生素D检测试剂已经投入市场,成为公司新的增长点,公司下半年有望加速成长。预计2012-2013年EPS为0.61元、0.81元,维持“推荐”评级,

上调为“推荐”评级:公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位,随着治疗市场的扩大,其业务仍有望保持高增长,并且还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种,未来能够支撑公司长期发展。百克生物狂犬病疫苗正在工艺改良过程之中,若未来能够实现稳定批签发,其利润贡献仍旧值得期待。根据公司2012上半年业绩预告情况,我们上调公司盈利预测,预计公司2012-2013年EPS分别为1.40元和1.96元,上调为“推荐”评级。

报告要点 事件描述我们于近期调研了人福医药,跟踪了公司经营情况,主要内容如下。 事件评论 麻醉药业务保持高增长:宜昌人福仍是公司业绩的主要驱动器,保持了较高增速。上半年,芬太尼收入略有增长,舒芬增长超过60%,瑞芬增长超过30%。新品种二氢吗啡酮、纳布啡有望下半年获批,上市后将与现有产品互补,产品线更加丰富。我们认为宜昌人福5-10年内仍将保持较高增速,麻醉药行业龙头地位稳固。 定增收购巴瑞医疗,进入诊断试剂行业:公司拟斥资7.76亿收购北京巴瑞医疗,进入高速发展的诊断试剂行业。巴瑞医疗作为罗氏诊断试剂在中国的最大经销商,跟北京多家大中型医院建立了稳定的合作关系,渠道资源丰富。巴瑞医疗承诺2012-2014年净利润不低于1.16亿、1.40亿、1.68亿,不足将现金补偿。巴瑞医疗将与公司形成协同效应,不排除向第三方诊断检测领域发展。 制剂出口立足长远,风险可控:制剂出口是公司重点培育的新业务,立足长远,区别于传统的原料药升级模式,风险相对可控,有望成为公司重要的增长点。我们看好以海外资深团队为主在境外规范市场运作,国内低成本生产出口的创新模式。预计美国普克2012年亏损大幅收窄,将于2013年实现盈亏平衡,2014年开始贡献可观利润。 血制品等有较大提升空间,非医药业务加速剥离:公司的生育调节药、特色维药、中成药等业务尚有改善空间,血制品中原瑞德现有投浆量80吨左右,可能获批1-2个浆站,采浆量提升至150吨左右。公司将进一步聚焦医药主业,教育业务已经彻底剥离,房地产不迟于2013年完全退出。 维持“推荐”评级:公司逐步剥离非医药资产,聚焦医药主业,有望成为中部医药产业龙头,长期投资价值显著。收购北京巴瑞医疗进入体外检测试剂行业,拓展新的产业领域;制剂出口业务立足长远,有望成为新的业绩亮点;血制品、特色维药等二线业务尚有较大改善空间。暂不考虑巴瑞并表,及地产转让收益等非经常性收益,预计2012-2013年EPS 分别为0.80元、1.07元,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 尔康制药发布2012年上半年度业绩预告:公司2012年上半年实现归属上市公司股东净利润8350.00万元-8800.00万元,比上年同期增长:38.31%-45.76%,业绩增长区间符合我们之前的预期。在辅料行业监管继续加强,磺苄西林钠进入湖南省基药目录的背景下,我们认为公司业绩高增长仍将持续,预计公司2012-2013年EPS分别为0.77元和1.07元(除权后),维持“推荐”评级。 事件评论 公司2012年上半年业绩区间符合预期:公司2012年上半年实现归属上市公司股东净利润8350.00万元-8800.00万元,比上年同期增长:38.31%-45.76%。预计2012年二季度公司实现归属上市公司股东净利润4,781.86万元-5,231.86万元,单季度同比增长14.17%-24.92%,但去年二季度是公司全年的业绩高点,而三季度为相对低点,目前公司经营持续向好,我们认为2012下半年公司业绩增速有望持续提升。 公司高成长仍将持续:自毒胶囊事件发生后,监管层一直在推动行业的规范化,六月发布的关于《加强药用辅料监督管理有关规定(征求意见稿)》公开征求意见的通知更是明确了2012年10月1日为监管政策实施的时间节点。由于下游制剂企业整体的违规成本在不断提高,在药用辅料的采购上也必然会向品质有保障的龙头企业倾斜,二季度来公司实地考察的制剂厂商明显增多,公司药用辅料业务也有望在下半年加速成长。 目前磺苄已经进入湖南省的基药目录,作为湖南本土企业,公司成为省内供应商是大概率时间,这也有望推动磺苄在省内的放量,我们认为公司磺苄西林钠业务也将会保持稳定增长。 继续给予公司“推荐”评级:公司拥有业内最多的辅料批文,并且积极参与行业标准的制定,未来将会受益于辅料标准的提升。同时公司充分利用上市以后的资金优势,在全国范围内打造辅料营销网络,“辅料超市”已经成型,未来有望执辅料行业之牛耳。磺苄西林钠业务方面,公司采用瓶装冻干技术,生产工艺先进,并且拥有国内最多的制剂规格,随着部分省市药品招标的开标,磺苄西林钠业务将会保持稳定增长。预计公司2012-2013年EPS分别为0.77元和1.07元(除权后),继续给予公司“推荐”评级。

业绩逐步好转,保持稳定增长:预计公司2012年上半年归属母公司股东净利润为10,734.80万元-12,686.58万元,同比增长10%-30%,对应EPS为0.27-0.32元。公司一季度业绩同比增长18.95%,二季度业绩增长存在提速可能。 目前公司自主Hib疫苗已经获得生产批件,产品有望于下半年上市销售,这也将会大幅提升公司整体利润率水平。重磅产品AC-Hib三联疫苗正在等待生产文号,最快有望于明年底投产,该产品也有望替代国内传统流脑和Hib疫苗,提升公司市场份额。公司基本面在逐步好转,有望在2011年低基数的情况下实现较快增长。 与默沙东合作持续,有望逐步深入:公司与默沙东续签合作协议,将从2012年7月1日至2013年6月30日期间负责默沙东“纽莫法”(23价肺炎球菌多糖疫苗)和“维康特”(甲型肝炎灭活疫苗)两款产品在大陆的市场推广工作,涉及产品采购总额约2.28亿元,约定合同对价4,921.5万元/年,与2011年合作协议金额基本持平。“维康特”属于灭活甲肝疫苗,相比较于而我国一类疫苗里面的甲肝疫苗在接种年龄和安全性上都具有优势。 默沙东还有许多重磅疫苗产品尚未进入国内,我们认为一旦这些产品在国内推出,继续由智飞生物代理的可能性较大,双方具有较大的合作空间。 维持“推荐”评级:随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入,公司整体实力在不断增强,同时未来自主产品线的不断拓展和未来默沙东新产品在国内的上市也会使得公司盈利点增加。预计2012-2013年EPS为0.76元和1.05元(考虑到增值税计税方式调整增厚业绩),维持“推荐”评级

报告要点 事件描述近日,公司与Pfizer Asia Manufacturing Pte. Ltd(辉瑞公司)签订了关于盐酸克林霉素系列有关产品的合作协议。辉瑞向公司提供产品生产技术和工艺并授权使用,公司对现有技术和工艺进行改良,工艺改进后进行商业化生产并长期向辉瑞公司供货。根据辉瑞公司扩大产能,年产能不低于300吨,合同有效期20年。 事件评论 克林霉素系列是公司一个重要增长点:公司克林霉素分为盐酸、磷酸酯和棕榈酸酯三个品种,前两个主要与辉瑞合作,棕榈酸酯已经获得欧洲首仿批准。我们估计2011年克林霉素产品系列收入超过3亿,收入占比约23%左右。2012年,克林霉素系列收入将有30%以上增长。近年来,随着海外采购不断提升,克林霉素系列已经成为公司的一个重要增长点。 长期协议有助于巩固领先优势,具备提价能力:公司在克林霉素领域优势突出,完成收购苏州四药后,开始向包括制剂在内的全产业链扩张。我们认为与辉瑞签订长期协议,公司使用其技术进行工艺改进,将更一步提升领先优势。辉瑞要求扩产至产能300吨,出口量还有提升空间,可大大降低波动风险。从健康网查询显示,目前盐酸克林霉素原料药(口服)公开报价约630元/公斤。随着产能整合,克林霉素系列产品价格还有上涨空间,公司具备提价能力。 定制生产模式还将复制:公司与国际跨国药企合作将不断深化,与BI 的合作模式有望得到复制。我们认为公司有可能还与其他跨国药企进行合作,涉及多种专利药的原料药及中间体转移,有望复制达比加群酯高增长效应。同时,也有利于公司分散客户集中的风险,为业绩高增长奠定基础。 维持“推荐”评级:公司培南类API、发酵类产品将陆续发力;与辉瑞签订长期协议后,克林霉素系列出口将超预期。我们认为公司与BI 等专利药厂商的定制模式成为趋势,成长路径非常清晰,将引领特色原料药行业的发展,值得市场充分关注。公司增发低价10.64元,董事长与总经理将参与认购。预计2012-2013年EPS 分别为0.52元、0.78元,继续维持“推荐”评级。

首次给予公司“推荐”评级:公司是国内微量元素检测的龙头企业,随着微量元素在健康领域受重视程度日益增强,其检测业务有望在更多的医疗机构开展,公司也将充分享受行业成长。同时公司利用技术优势,开拓新的业务领域,目前肠道病毒检测和维生素D 检测试剂已经投入市场,成为公司新的增长点。首次给予“推荐”评级,预计2012-2013年EPS 为0.61元、0.81元和1.05元。

报告要点 事件描述公司于 2012年6月15日发布非公开发行预案,拟非公开发行不超过6000万股,募集资金不超过10.25亿元,用于收购北京巴瑞医疗器械有限公司80%股权和武汉中原瑞德公司异地搬迁及GMP 改造项目。本次发行方案尚待公司股东大会的批准和中国证监会的核准。 事件评论 发行概况:拟向包括公司第一大股东当代科技在内的不超过10家特定对象发行不超过 6,000万股,募集资金不超过10.25亿元。控股股东当代科技将以现金认购不低于本次发行总股数的16.788%(股权不被稀释),发行价格不低于决议公告日前20个交易日股票均价的90%,约19.25元。 控股股东参与增发,体现出对公司发展的信心。 收购北京医疗对价合理,有助于拓宽产业领域:募集资金的7.76亿元用于收购北京巴瑞医疗器械80%的股权,PE 约10倍。北京巴瑞医疗是罗氏诊断体外诊断产品全国最大的经销商,也是思达高血凝产品的北京地区经销商。2011年,实现销售收入4.08亿元,净利润 9703.68万元。巴瑞医疗5位自然人股东承诺2012-2013年净利润不低于1.164亿、1.397亿、1.676亿,年复合增长20%,未达到承诺,将进行现金补偿。通过本次并购进入快速成长的体外诊断试剂行业,有助于扩充公司生物制品的产品线,也将进一步增强公司的竞争力和整体抗风险能力。 血制品搬迁扩产,利于长远发展:血液制品供应紧缺短期难以明显改变,将维持较高景气度。中原瑞德生产6个品种12个规格的血液制品,有条件增设浆站。搬迁改造扩产后,将满足未来投浆量增长的需要,利于长远发展。 维持“推荐”评级:公司逐步剥离非医药资产,聚焦医药主业,有望成为中部医药产业龙头,长期投资价值显著。我们对本次增发持乐观态度,并购北京巴瑞医疗进入体外检测试剂行业,拓展新的产业领域;中原瑞德异地搬迁改造,利于长远发展。我们暂不考虑增发影响,预计2012-2013年EPS 分别为0.80元、1.07元,维持“推荐”评级。

营销改革,膏药业务增长恢复:2011年,由于主动控货导致膏药销售同比增长缓慢。今年年初,公司对膏药业务进行了营销改革,与销售人员签订长期协议,减少短期行为,极大地调动销售人员积极性。从目前情况来看,营销改革销售开始显现,我们认为膏药业务将能实现恢复性增长,乐观估计今年收入增长20%左右。 口服药增速较快,是业绩的爆发点:培元通脑胶囊、丹鹿通督片是口服中成药的主力品种,均进入国家医保。其中,腰椎管狭窄是丹鹿通督片的独家适应症。2010年下半年以来,口服药增长开始发力。2011年,口服药收入同比增长90%以上,主要销售区域在北京和上海。目前,口服药销售队伍不断扩充,已达100人左右。我们认为随着各省非基药招标陆续展开,口服药销售将向全国铺开,高增长有望持续,是公司业绩的爆发点。 药品审评加速,关注芬太尼贴剂进展:2011年以来,SFDA新药审批进程有所加快,部分企业已经有申报品种获批。公司的芬太尼透皮贴剂于2011年中期完成生物等效性试验后,上报SFDA。根据仿制药的审批流程,合理预计近期将会取得进展,市场应当给予关注。芬太尼贴剂是蓝海市场,若能获批,有望成为公司新的增长点。 维持“推荐”评级:公司于2011年顺利完成MBO,机制逐步健全,营销改革开始显效;口服药增速快,是业绩增长的主要动力。预计公司2012-2013年EPS分别为0.30元、0.45元,我们认为公司经营将持续改善,业绩弹性大,维持“推荐”评级。 请参考我们4月13日发布的深度报告《羚锐制药:展翅高飞正当时》。

事件描述 5月25日,公司收到国家食品药品监督管理局的通知:为了缓解当前原料血浆短缺造成的人凝血酶原复合物等因子类产品供应紧张的局面,同意华兰生物重庆分公司采集的血浆调运至母公司进行凝血因子类产品的生产,分离得到的蛋白组分调回重庆继续生产蛋白类产品。血浆调运期限定1年,至2013年5月20日停止。 事件评论 供应紧缺倒逼政策松动:凝血因子类产品的供应早已十分紧缺,贵州浆站的关停使供需状况雪上加霜。虽然有进口的重组凝血因子类产品可供替代血源性的凝血因子,但是其高昂的价格和医保的限制使用使得普通的血友病患者无力承担。此前,我们一直在强调终端供应的紧缺已经开始倒逼政策,此次重庆分公司血浆调运获批也是政策放松趋势下的必然结果。但这只是缓解血制品供应紧张的权宜之计,最根本的仍然是大幅提升采浆量。 血浆调运有望增厚公司业绩:由于重庆分公司只获得了人血白蛋白和静丙的生产批件,市场预期并没有包含凝血因子类产品的生产。我们认为随着重庆分公司血浆利用率的提升,公司业绩将会被增厚。如果按照重庆分公司今年200吨的投浆量来进行测算,保守估计,我们预计此次调运生产将会增厚EPS约0.03元。目前公司凝血因子类产品出厂价偏低,价格有进一步上调的空间,业绩贡献具有超预期的可能。 政策红利不断,维持“推荐”评级:我们认为供应形势倒逼政策,血制品行业利好政策将不断出台,有望迎来新一轮繁荣。公司现有浆站采浆量增长高于行业平均增速,正逐步摆脱贵州浆站关停后带来的不利影响。公司有望在浆站增设上取得突破,投浆量的增长将会持续。随着重庆分公司的逐步投产,三季度的业绩将会显著好转,预计公司2012-2013年EPS分别为0.95元(包含0.12元甲流业绩)和1.10元。重庆分公司血浆调运获批,血浆综合利用率明显提高,公司业绩还存在超预期的可能,维持“推荐”评级。

事件描述 近期我们调研了利德曼,了解了公司以及行业的发展状况,有如下结论:利德曼定位于高端市场,立足于高品质的产品,目前已经是生化试剂领域的龙头企业。目前免疫试剂领域的化学发光诊断试剂的产品线和仪器也已经基本成型,有望于下半年推向市场。我们认为利德曼依靠自身的品质和研发实力,以及优良的经销商队伍,在未来几年将逐步提高市场份额,维持高于行业平均水平的增速。预计公司2012-2014年EPS为0.64元、0.86元、1.08元,首次给予“谨慎推荐”评级。 事件评论 行业增长稳定,进口替代进行中:诊断试剂的行业增速近几年都维持在15%左右的水平,但外资产品占比较高。目前国内试剂的品质在迅速提高,未来将能够以相对低廉的成本替代进口产品的市场份额,国产试剂的行业增长将会超过15%。 销售网络拓展顺利,市场份额稳步提升:公司目前定位于高端市场,目前客户群体以三级医院为主。随着经销商团队的扩大,公司的销售网络将会逐步下沉到县级医院。同时公司也会继续提升产品品质,和相对外资偏低的定价,在高端市场进行进口替代,提升市场份额?免疫试剂将是公司发展的重点:目前公司共有26个化学发光诊断试剂正在申报,其中已经有22个已经获得批文,等到配套仪器获批,该系列产品就可以投入市场,有望于2013年贡献利润。 盈利预测:预计公司2012-2014年EPS为0.64元、0.86元、1.08元。 公司定位于高端市场,立足于高品质的产品,目前已经是生化试剂领域的龙头企业。目前免疫试剂领域的化学发光诊断试剂的产品线和仪器也已经基本成型,有望于下半年推向市场。我们认为公司在未来三年有望保持30%以上的稳定增长,首次给予“谨慎推荐”评级。

医保放量推动复合辅酶增长:主打产品复合辅酶在2010年新进10个省市医保,并在2011年上半年进入北京医保。部分地区进入医保后,产品放量较为明显,总体来看二线城市产品的使用率仍远未饱和,未来增长的趋势仍将延续。目前仿制复合辅酶需要对其所有组分进行临床实验,形成了较高的门槛,预计未来4-5年之内复合辅酶仍将为公司独家产品,不会遇到直接的市场竞争。 二线产品销售情况理想:今年一季度胸腺五肽,白介素-2,雷宁等产品增长情况良好。公司目前拥有丰富的产品线,公司将加强重点品种的学术推广,同时挑选优秀的经销商来进行推广,增加公司的利润增长点。我们认为随着公司产品线的整体提升,未来公司各产品的利润贡献将更为均衡。 逐步推出新产品:公司替莫唑胺已经获得生产批件,目前已经开始在部分省市进行招标。天士力帝益的替莫唑胺胶囊一年的销售额已经接近3个亿,公司自己的产品有望在下半年实现销售,未来将成为公司新的增长点之一。同时扶济复凝胶剂也有望于下半年推出,剂型的改变将大大提升产品使用的便利性,也有望提升产品整体销售额。 产品储备丰富:公司在2011年进行了一系列的产业投资,进军海外市场,获得了肺炎23价多糖疫苗,糖尿病GLP-1类似物药品等新增储备产品,同时来那度胺也已经获得临床批件。同时公司在研的长效立生素也已经基本完成二期临床,目前正在总结数据,将会积极申报三期临床。公司储备产品不乏亮点,很多品种都具备成为过亿大品种的潜力,优秀的产品储备也将支撑公司的长期发展。 盈利预测:预计公司2012-2013年EPS 分别为1.30元和1.73元,公司现有产品增长情况良好,产品梯队完备,我们看好公司持续发展的能力,目前估值也具备安全边际,维持对公司的“推荐”评级。