公司拟收购子公司第一波旗下游戏研发公司风云互动,增强游戏业务实力,此外,公司近期剥离传统制造业务,聚集资源布局文化产业,通过子公司增资“创阅文化”,把握IP产业源头层核心,“第一波”及“梦幻星生园”共同打造强IP影游全产业链,投资设立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP全产业链的战略布局,管理层及投资团队有明确的产业布局思路,及坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划,在当下时点深耕文化产业,顺应国家产业结构调整的客观趋势,我们看好公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018年EPS分别为0.42元、0.65元、0.88元,对应PE分别为33X、21X、16X,维持“强烈推荐”的投资评级。 1. 公司发布公告,拟以总价约3.13亿元购买深圳风云互动网络科技有限公司49.6%股权,由于公司全资子公司第一波持有风云互动50.4%股权,此次交易完成后公司将直接和间接持有风云互动100%股权。风云互动主营网页、手机及H5游戏研发,自成立以来一直受其母公司第一波委托开发游戏,先后开发《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏。 2. 风云互动的游戏研发团队具备深厚的网络游戏开发经验,在游戏的服务器技术、flash2D技术、unity3D技术等方面具备较好的技术沉淀,自设立以来开发的多款页游、手游作品质量均属上乘,受到市场的高度认可。风云互动开发的《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏均由第一波负责运营,公司完成此次股权收购后将100%控股风云互动,有利于加强第一波与风云互动的紧密合作关系,完善第一波IP全产业链运营实力,增强公司游戏业务板块的盈利能力。 3. 此次交易对方所获对价70%将由公司以现金方式分期支付,另外30%将在标的股权交割后10个工作日内一次性支付,专用于购买骅威文化股票,交易对方将在收到款项后60个交易日内完成股票购买。转让款项(现金及股价对价两部分)将以2016-2019年业绩承诺为考核标准逐年分批解锁,风云互动承诺2016-2019年度实现的净利润分别不低于4500万元、5625万元、6750万元和7830万元,承诺期内若业绩未达标公司将不会支付相应现金对价部分,并将以1元回购注销对应股票。

公司于10月28日发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入21.28亿元,同比增长17.24%,归母净利润3.50亿元,同比增长95.57%。 其中,公司Q3实现归母净利润1.06亿元,同比增长48.65%。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部,验证我们对公司游戏业务进入兑现期及ICT业务回暖的判断。公司Q3业绩高速增长的主要原因系二季度新推出的《WarandOrder》手游流水表现出色以及ICT运营管理业务实现稳步增长所致。公司推进“2+2”发展战略,以ICT运营管理和手游业务为现金流基础,大力推进物联网及通讯技术应用、人工智能及大数据的市场拓展,公司的多元化业务布局基本成型,未来发展前景广阔。考虑回购天津壳木股票造成的约1.6亿元大额非经常性收益,预测公司2016-2018年分别实现营业收入34.87亿元、44.93亿元和57.93亿元,分别实现净利润6.53亿元、6.82亿元和8.55亿元,对应EPS分别为0.33元、0.35元和0.44元,对应PE分别为31.63、30.27和24.15倍,维持“强烈推荐”评级。

投资建议。 公司于10月28日发布2016年第三季度报告,前三季度累计实现营业收入9.3亿元,较上年同期增长51%,实现归母净利润2亿元,同比增长229%,符合业绩预告。业绩实现高速增长主要原因是智慧城市大数据业务、通信安全业务及铁路行车安全业务保持较高增长,并表带来巨大财务增长。净利润增速高于营业收入增速的原因还有营业外收入较去年大幅增长。公司目前致力于打造安全的智慧城市,通过“城市数据总线”理论体系的实践和完善,积极构建智慧城市顶层设计。公司全面推进以公安信息化为立足点,以大数据应用、云计算为基础的智慧城市业务,并积极推进通信、金融、铁路等行业安全业务,融合形成大安全产业链,同时布局巡逻机器人及人工智能业务,主要客户为通信运营商、金融机构和政府等。预测公司2016-2018年分别实现营业收入18.79亿元、27.03亿元和38.70亿元,分别实现净利润3.02亿元、4.76亿元和7.14亿元。维持“推荐”评级。 投资要点。 并表是业绩增长的主要因素,全年承诺业绩有望达成。前三季度收入同比增长51.13%,主要原因是合并创联电子、国迈科技、中兴智联营业收入及通信业务增长所致。净利润增速大幅高于收入增速的原因还有营业外收入同比增长4125万元,主要原因是合并创联电子、国迈科技、中兴智联营业外收入及软件退税和政府补贴增加所致。公司100%控股的创联电子和控股90%的国迈科技的股东分别承诺2016年度净利润不低于1.1亿元和1875万元,从行业趋势和公司财务表现看,两公司应能完成业绩承诺。 巨额订单确保业绩增长无忧。公司今年重大中标项目金额超5亿元,是2015年收入的47%,其中平安立山安防工程建设BOT 项目,中标金额为4182.77万元;宁乡县智慧城市 PPP 项目,中标金额4.61亿元等。随着工程实施进度推进,收入利润也将逐步释放。 全面布局智慧城市、大安全产业链,人工智能等业务。公司目前致力于打造安全的智慧城市,通过"城市数据总线"理论体系的实践和完善,积极构建智慧城市顶层设计。公司全面推进以公安信息化为立足点,以大数据应用、云计算为基础的智慧城市业务,并积极推进通信、金融、铁路等行业安全业务,融合形成大安全产业链,同时布局巡逻机器人及人工智能业务,主要客户为通信运营商、金融机构和政府等。 风险提示:大数据、云计算等业务存在较大的市场竞争;电子车牌行业进展不达预期。

投资建议 公司于10月30日发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入15.13亿元,同比增长7.42%,归母净利润107.53万元,上年同期亏损1,406.44万元。公司业绩符合预期,呈现明显的四季度结算特征。报告期内,公司两度中标轨交系统BT 项目,轨交业务获战略性突破,依托“产品线完善+资金实力雄厚+项目经验丰富”的独特优势,实现向轨交系统项目总包商转型;与梅州市签订战略框架协议,智慧城市业务向顶层方案设计继续延伸;警务视频云等创新产品进入试点阶段,产品持续升级;控股方纬科技、参股千视通,补强视频智能分析技术和智能交通业务能力,公司将在安防行业新一轮技术升级的背景下持续保持领先地位。公司是市场稀缺的具备强异地市场拓展能力的智能轨交、智能安防领域龙头,注重新技术研发与产品融合,符合行业发展趋势,业绩高增长拉开序幕。预测公司2016-2018年分别实现营业收入34.75亿元、45.08亿元和58.25亿元,分别实现净利润2.96亿元、4.05亿元和5.43亿元,摊薄EPS 分别为0.19元、0.27元和0.36元,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 业绩符合预期,四季度结算特征明显。就公司历史财务数据而言,Q3业绩多为亏损。而公司本年度Q3实现营业收入5.39亿元,同比增长13.24%,归母净利润33.02万元,上年同期为亏损2873.17万元,创下2013年以来的最佳Q3业绩。由于公司业务面向客户群体是政府、公安及地铁公司等,业务呈现明显的四季度结算特征,四季度确认的营业收入占全年总收入的45%以上,考虑到公司轨交业务跨地区拓展顺利、智能安防及智慧城市业务呈稳定增长态势,我们继续维持公司业绩将持续实现高速增长的判断。 两度中标BT 项目,轨交业务取得战略性突破。BT 模式已成为轨交项目建设的首选模式,具有缓解政府资金紧张、提高建设效率、明确售后责任等优势,但BT 模式对总包商提出了更高的要求。公司作为市场上唯一同时具有轨交自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统(含视频监控子系统)等四大智能化系统解决方案提供能力的厂商,连续斩获亿级、千万级大单,融资及项目经验丰富,独特优势铸就壁垒,总包模式优势显著。第三季度,公司两度中标轨交系统BT 项目,金额达7.61亿元,为2015年公司轨交业务收入的197.26%,考虑到订单落地周期一般为2-3年,将对未来业绩产生重要贡献。公司总包模式优势显著、异地业务拓展能力强,未来将在1.6万亿城轨投资浪潮下充分受益,实现轨交业务持续高速增长。 外延模式发力视频智能分析技术,智能安防业务再延伸。近年来,安防行业出现了竞争加剧、利润增长放缓、集中度提高的趋势,各安防厂商积极布局视频分析、人脸识别等新技术,寻求实现业务升级,打开新的业绩增长点。公司以平安城市业务为中心,通过外延并购及合作等方式,快速布局人脸识别、智能交通及视频大数据等新技术,实现产品融合升级,业务延伸至智慧城市的顶层方案设计、智能交通全产业链系统。公司有望在智能技术不断普及的背景下,实现安防业务的快速增长。 风险提示:订单落地进度不及预期;安防行业竞争进一步加剧。

公司于10月27日晚间发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入13.35亿元,同比增长49.35%,归母净利润2407.53万元,同比增长94.13%,扣非净利润539.94万元,同比增长17.90%。业绩符合预期,接近业绩预告下线。公司营收高速增长的主要原因系控股子公司金华威路由器、交换机等网络产品销售大幅增加所致。前三季度业绩体量较小的主要原因系公司作为软件服务公司,主要面向电信、政府客户,大部分业务于四季度结算所致。公司近日公告称拟以约8.40亿元对价收购维恩贝特83.78%股权,对应2015年PE约35倍,此次重组若实施,将补齐天源迪科在银行业的渠道短板,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,同时天源迪科有望促进维恩贝特向大数据等新业务领域转型,并共同开拓地方性银行市场。公司在电信、公安、金融等领域的大数据及移动互联网业务布局领先,订单陆续落地,坚定看公司未来的发展。预测公司2016-2018年分别实现营业收入22.84亿元、30.47亿元和40.32亿元,净利润分别为1.11亿元、1.67亿元和2.34亿元,EPS为0.32元、0.47元和0.67元,对应PE分别为64X、43X和30X,维持“强烈推荐”评级。

投资建议: 公司于10月26日晚间发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入32.59亿元,同比增长91.10%,归母净利润1.24亿元,同比增长135.08%。业绩符合预期,处于预告区间中部。公司业绩实现高速增长的主要原因是公司受益于光通信市场需求高速增长,光通信业务全面爆发,以及并表深圳东志和成都傅立叶。公司光纤光缆、光分路器、PON设备等光通信业务的持续高增长趋势基本确立,未来将在2-3年的光通信市场牛市中持续受益。目前公司前瞻性扩产已陆续投产,业绩弹性十足。公司是市场上稀缺的“光通信+国企改革+军工电子”三重概念的标的,基本面扎实、估值较低,“国企改革+军工电子”估值仍未完全反应在股价中。预测公司2016-2018年分别实现营业收入53.57亿元、78.45亿元和98.13亿元,净利润分别为2.27亿元、4.04亿元和5.09亿元,EPS为0.73元、1.29元和1.63元,对应PE分别为42X、23X和19X,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 业绩符合预期,处于预告区间中部。公司业绩高速增长,光纤光缆、光分路器、PON设备等光通信业务的持续高增长趋势基本确立。报告期内,公司整体毛利率水平为16.18%,同比下降1.10个百分点,主要原因系光分路器、PON设备等市场竞争激烈投标价格下降所致。此外光纤预制棒等原材料供应紧缺、价格推升自2015年Q4以来明显上涨,公司面对挑战,采取精细化管理模式,保持毛利率稳定,报告内毛利率水平较中报回升0.42个百分点。公司在三季报中预计2016年全年实现净利润1.66亿元至2.11亿元,同比增长80%至130%。 光通信市场持续爆发,公司地位稳固将持续收益。由于中移动有望持续发力固网建设、联通电信在宽带领域也将加大投资、农村光纤到户渗透率30%距离2018年80%的阶段性目标距离较大、40%的光纤骨干网(共640万芯公里)寿命到期以及物联网、无人驾驶、量子通信、互联网+等新兴市场需求的推动,未来2-3年光通信市场仍将保持高景气。据电缆网数据,2016年我国光纤光缆需求约2.2亿芯公里,同比增长19%,量、价结合,行业增速达32%;2017年,光纤光缆行业整体需求将达到2.5亿芯公里,同比增长14%,价格平均同比增长5%,量、价结合,2017年行业增速预期约19%。公司作为老牌光纤光缆厂商,市场地位稳固,在市场高景气背景下将持续受益。 深圳东志产能继续扩张,订单饱满业绩有望再翻倍。深圳东志上半年已实现8.7亿元营业收入及2,941.91万元净利润,业绩大幅超出预期,半年即完成2016年业绩对赌(4688万元)的62.75%。此外,深圳东志生产线将由10条扩充到2016年底27条,公司前瞻布局,产能扩张十分迅速,已达到接近原先三倍的产能。目前在运营商大力推动光纤入户的背景下,市场上PON设备已供不应求,深圳东志的下游需求持续火爆,未来大概率持续放量,业绩有望连续两年实现翻倍增长。 成都傅立叶基本面改善,发展空间广阔。考虑到2015年受军改影响,成都傅立叶业绩小幅低于对赌属正常现象,而2016年上半年成都傅立叶净利润约为729万元,相较于去年同期约68万元的水平,业绩已开始显著回暖,未来在成都傅立叶新老业务共同发力下,业绩将大概率完成甚至超越对赌水平。此外,傅立叶作为军工电子领域的稀缺标的,未来有望背靠“军民融合”战略实现大发展。 深圳国企改龙头,步伐不会停歇。公司于2015年并购的深圳东志业绩大超预期、成都傅立叶基本面向好,资源整合已基本完成,公司业绩得到显著增厚,此外,员工持股计划的实施明显提升了公司的经营效率、员工财富明显增长。现公司已得到深圳市国资委的大力支持,共同成立产业并购基金,外延发展或成常态。预计公司将成为国企改革龙头标的,未来步伐不会停歇。 风险提示:国企改革进程不及预期;光器件、PON设备等产品毛利率或下行。

公司近期剥离传统制造业务,聚集资源布局文化产业,通过子公司增资“创阅文化”,把握IP产业源头层核心,旗下“第一波”及“梦幻星生园”共同打造强IP影游全产业链,投资成立产业基金,通过资本运作方式积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP全产业链的战略布局,管理层及投资团队有明确的产业布局思路,及坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划,在当下时点切入文化产业,顺应国家产业结构调整的客观趋势,我们看好公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018年EPS分别为0.42元、0.65元、0.88元,对应PE分别为32X、21X、15X,维持“强烈推荐”的投资评级。 影视剧突破性成长,全年业绩有望超预期:公司2016年前三季度实现营收5.69亿元,同比增长60.10%;实现归属于上市公司股东净利润1.57亿元,同比上升229.30%;扣非后净利润1.48亿元,同比上升180.38%;实现每股收益0.1827元。第三季度单季度实现营业收入2.14亿元,同比增长12.08%;实现归属母公司股东的净利润0.68亿元,同比增长186.47%;扣非后净利润0.58亿元,同比上升92.26%;实现每股收益0.0795元。前三季度业绩符合此前半年报预期,由于公司今年影视剧业务超预期突破式增长,加上近期剥离原有的玩具业务,转让全资子公司骅星科技100%股权取得投资收益,预计今年归属于上市公司股东的净利润区间为3.01-3.61亿元,相比去年同期增长幅度达150%-200%。 费用控制得当,业务重心转移提升毛利率:营业收入增长主要来自于“梦幻星生园”并入本期报表;在期间费用方面,三季度单季度费用控制得当,销售/管理/财务费用率环比分别下降0.09pct/1.77pct/0.04pct至4.18%/14.81%/-2.15%;合并范围增加导致管理费用同比上升34.44%,另外受到汇率变动影响,汇兑收益增加导致财务费用同比减少50.44%。由于公司主营业务重心由玩具向影游转移,第三季度单季度毛利率环比上升0.92pct,前三季度毛利率则较上半年上升2.4pct至52.24%,随玩具子公司股权出清,传统主业逐渐剥离,未来公司将以影游业务为主,毛利率有望进一步提升。 影视游戏业务推进良好,储备项目充沛:公司影视业务有序推进,“梦幻星生园”自收购以来发展远超预期,《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》于今年年初在浙江卫视黄金档首播,均获得了卫视频道播出同时段收视冠军;由陈乔恩、王凯主演的电视剧《放弃我,抓紧我》或将于2016年底-2017年初在湖南卫视黄金档播出;根据桐华知名小说改编的现代偶像玄幻剧《那片星空那片海》第一季预计于2017年初在湖南卫视钻石剧场播出,且该剧第二季古装版将于今年11月开机,“梦幻星生园”2016年承诺净利润1.34亿元。游戏业务方面,公司继续挖掘及打造优质IP,以业内首创“热IP”共育计划运营的《雪鹰领主》已于7月份上线,是由知名网络作家“我吃西红柿”唯一正版授权的手游,有望成为公司继《莽荒纪》后又一爆款,此外《莽荒纪3》、《校花贴身高手》、《全面口袋争霸》等多款游戏将陆续推出,“第一波”2016年承诺净利润1.3亿元。 转型坚定路径清晰,IP精品化运营驱动业绩增长:从整体转型思路来看,公司以完善强IP产业链的战略布局为主导方向,引入前海互兴战略投资团队,积极挖掘互联网文化领域资源,强化公司在文化产业的整合运营实力,在逐步脱离产能过剩的制造业务后,公司将集中资源全力发展泛娱乐文化业务。坚定看好公司由传统制造业向文化创意产业转型的战略方向,公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路,在当下时点切入文化产业顺应国家产业结构调整的客观趋势,公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,“第一波”及“梦幻星生园”在预期内完成对赌承诺,将为公司未来业绩打开进一步向上空间。

公司三季报业绩表现亮眼,电影电视剧业务收入增加提升毛利率水平,减持大连天神娱乐贡献净利润增长,作为国内电影电视内容制作商龙头,公司在今年电影市场整体差强人意的环境下,能够持续打造精品项目,同时投资布局线上线下内容生态圈,在对公司主业有协同及战略意义的新媒体领域频频出手,强化自身竞争力,延伸发展多类型泛娱乐业务,包括互联网新媒体、音乐、动漫、游戏、文学、电子商务等相关领域,此外,公司后续项目储备丰富,受益于影视及泛娱乐行业持续增长,公司将继续保持行业龙头地位,以精品制作、多渠道、跨媒体布局为核心优势,打造成为国内最大的综合型泛娱乐传媒企业。预测公司2016-2018年EPS分别为0.23元、0.30元、0.38元,对应PE分别为47X、37X、29X,维持“推荐”的投资评级。 营收及净利率稳步增长,业绩符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营收11.87亿元,同比增长41.79%;实现归属于上市公司股东净利润5.80亿元,同比增长216.55%;扣非后净利润4.66亿元,同比增长198.10%;实现每股收益0.20元。第三季度单季度实现营业收入4.65亿元,同比增长9.99%;实现归属母公司股东净利润2.59亿元,同比增长155.94%;扣非后净利润1.61亿元,同比增长69.42%;实现每股收益0.09元。 电影电视剧收入增加,减持天神获益提升净利:公司前三季度主营收入增长主要原因是电影及电视剧收入大幅增加所致;期间费用方面,由于浙江齐聚、北京捷通及广州仙海并表,销售、管理费用分别同比增加760.78%、96.23%,而报告期内利息费用减少,致财务费用较去年同期下降88.15%。投资收益同比大增806.28%,主要是因为公司减持大连天神娱乐获得收益1.40亿元;前三季度归母净利润的增长主要是得益于主营收入增长及投资收益大增。 票房数字较为理想,毛利水平得到提振:前三季度公司参与投资发行的影片共12部,总票房达50.98亿元,其中,2016年前三季度上映的包括《美人鱼》、《火锅英雄》、《大鱼海棠》、《从你的全世界路过》在内的10部影片,票房合计47.38亿元;2015年上映的2部影片《寻龙诀》、《恶棍天使》有部分票房结转到本期合计3.60亿元。2016年前三季度电影项目实现收入8.78亿元,同比增加26.80%。影片《美人鱼》、《大鱼海棠》票房较高,贡献电影收入较多,电影毛利水平较去年同期上升约19.31pct至57%。公司前三季度投资的《诛仙》、《识汝不识丁》等电视剧发行收入同比大幅增长,致使前三季度电视剧收入同比增加223.84%至7151万元;前三季度实现动漫游戏收入2459万元,同比减少20.73%;此外,浙江齐聚并表致其他收入同比增加132.06%达到2.13亿元。公司四季度将有《捉迷藏》、《少年》、《大闹天竺》及《你的名字》等多部电影上映,预计将取得不俗票房成绩。 战略部署投资方向,光线内容生态圈初显:公司积极在影视、音乐、互联网新媒体、动漫、文学版权、艺人经纪、AR/VR等泛娱乐内容领域进行投资布局,年初至今投资了包括北京铁血科技、上海喜天影视文化、北京锋芒文化传媒、北京多米在线科技、天津猫眼文化传媒、杭州当虹科技、浙江齐聚科技、北京七维视觉科技等在内的数十家泛娱乐产业优质标的,同时投资5000万元设立产业投资基金专注于投资国内以互联网、文化新媒体为主的创新及成长型企业,力求完善线上线下发行渠道体系,与公司当前主业形成战略意义上的业务协同,于内容及渠道两端发力,构建以优质IP运营、精品化内容制作为核心的综合型新媒体泛娱乐平台,公司后续项目储备丰富,同时受益于影视及泛娱乐行业的持续增长,公司有望继续保持行业龙头稳速增长。 风险提示:票房增长继续放缓,外延投资不及预期。

公司自成立以来致力于网络游戏等互联网实时交互应用加速业务,是国内网游加速器行业龙头,以自主研发的智慧云加速平台(SCAP)为网游玩家提供网游数据传输加速服务,解决目前网络游戏中普遍存在的延时高、登录难、易掉线等问题,随互联网产业及游戏行业的高速增长,公司在目前主营加速产品的基础上,将继续拓展业务以满足用户跨平台跨产品的衍生需求,致力于服务网络游戏产业,完善建成更为全面的网络游戏服务型平台,公司已投资设立三家并购基金,外延并购值得期待,预测2016-2018年EPS分别为0.27元、0.34元、0.45元,对应PE分别为185X、148X、112X,首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。 Q3单季度同比增长约6%,整体营收利润有所下滑:公司2016年前三季度实现营收1.15亿元,同比下降9.93%;实现归属于上市公司股东净利润0.36亿元,同比下降20.92%;扣非后净利润0.27亿元,同比下降38.65%;实现每股收益0.22元。第三季度单季度实现营业收入0.39亿元,同比下降11.24%;实现归属母公司股东的净利润0.15亿元,同比增长5.82%;扣非后净利润0.13亿元,同比下降10.70%;实现每股收益0.10元。 增值税率变动致营收减少,费用增加拖累业绩:公司在产品、定价、经营模式、主要客户及供应商方面并不存在重大变化,营业收入的减少主要是由于增值税税率变动影响导致,新增值税政策同时导致营业外收入较去年同期增长3131.71%。前三季度业绩下降的主要原因包括:一、股权支付费用确认增加管理费用;二、子公司速宝科技加大研发推广力度致成本费用上升;三、新业务合作及新产品研发致成本费用上升;四、引进高级管理人员及技术人才致人力成本上涨。在期间费用方面,前三季度销售/管理/财务费用率同比分别上升3.92pct/18.37pct/0.89pct至17.22%/40.59%/-1.46%;Q3单季度销售/管理/财务费用率同比分别上升0.37pct/14.68pct/0.87pct至14.74%/35.90%/-2.50%;前三季度毛利率变化不大,较上半年微增0.62pct至68.05%。 网络游戏行业分化,加大研发拓展产品内容:网游行业尽管仍保持高速增长,业内产品分化较为明显,其中端游增速放缓,移动端游戏增长较快,且手游有向重度化及偏竞技化的趋势发展,利好公司未来开发移动端加速业务,子公司速宝科技“迅游手游加速器”通过多个模块联动运作为手游提供传输优化加速功能,用户通过该系统可以对手游数据传输进行优化加速,改善移动端游戏体验,迅游手游加速器目前在商业化测试阶段,预计今年10月结项。此外,仍处于研发阶段的项目包括“云网络运维系统2.0”及“游戏优化助手”,其中“云网络运维系统2.0”为SCAP网游加速平台后台管理服务系统,预计今年底结项;“游戏优化助手”将拓展目前加速器应用场景,可为PC端网游玩家更全面地优化系统环境。 网络加速实为虚拟刚需,先发优势助力市场布局:公司是市场迄今为止唯一一家以网络应用服务类工具为主要产品的标的,在网游加速细分市场拥有固定的用户基础,前期的节点建设保障其全国范围内的高渗透率,中长期内有绝对的护城河优势,是国内最主要的第三方加速服务提供商。随电竞、AR/VR等行业进入高增长时期,用户对交互加速应用的刚需将会大幅提升,而公司丰富的合作方及上下游资源储备、对接游戏大厂的商务资源实力,以及早期积累的庞大用户基础及高渗透率,能够在长期给公司带来与产业链上下游潜在的资源互换和商务合作机会,公司在业务平台化的过程中或将形成更具备想象空间的商业模式。 风险提示:移动网络加速短时间内难以突破技术瓶颈,并购拓展业务的进度达不到市场预期,游戏行业受政策监管影响有增速下滑的可能。

投资建议 公司于10月25日晚间发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入10.64亿元,同比增长33.83%,归母净利润1.39亿元,同比增长27.74%。 业绩符合预期,接近业绩预告下线。公司业绩实现高速增长的主要原因系以智能快件柜为主的物流行业业务快速扩张所致。公司是专业打印扫描设备的龙头企业,面对发展的瓶颈期积极做出改革方案,转变战略思维,聚焦市场需求,二次创业已取得良好成效。在物流行业,与国内主要的物流商建立了合作关系,先发优势明显,尤其受益于“丰巢”柜子大规模铺设,物流行业业务高速增长;在金融行业,清分机产品技术领先,有望于2017-2018年迎来设备替换小高峰,智能柜员机有望走出试点阶段,伴随银行自助类设备的普及趋势实现推广。我们坚定看好公司未来的发展,预测公司2016-2018年分别实现营业收入17.06亿元、22.67亿元和29.38亿元,净利润分别为2.01亿元、2.65亿元和3.37亿元,EPS为0.32元、0.42元和0.53元,对应PE分别为43X、33X和26X,维持“推荐”评级。 业绩符合预期,接近业绩预告下线。公司业绩实现高速增长的主要原因系以智能快件柜为主的物流行业业务快所扩张所致。报告期内,公司整体毛利率水平为41.70%,同比下降4.32个百分点,环比增长0.50个百分点,由于以智能快件柜为主的物流行业业务毛利率水平低于传统主营,导致毛利率相较于往年有所下降。公司预计2016年度经营业绩在1.47亿元至2.21亿元之间,同比增长0%至50%。 传统热打业务表现稳定,仍将持续增长。据智研咨询预测,亚太地区热打市场2016-2021年复合增速为5.6%,为全球最快。公司在热打领域龙头地位稳固,热打产品收入长期以来保持两位数以上的增长,毛利率较为稳定,同时2013年以来海外业务收入连续三年增速超过20%拓展较为顺利,预计未来热打业务仍将实现稳定增长。 深耕物流市场,智能快件柜贡献业绩增量。在2014年前公司即与国内主要的物流商建立了合作关系。2015年,公司受益于顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯五大物流厂商联合建立的“丰巢”项目,推出智能快件柜产品,产品自2015年下半年陆续开始交付。2016年6月丰巢宣布计划至年底前共铺设3.5万台柜机,公司或有望获得约万台订单。展望未来,全国小区数量高达30万个,而根据国家邮政局数据截至2016年6月,投入使用的智能快件柜仅9万组,考虑到大量小区重复铺设,渗透率仍有较大增长空间,预计未来几年丰巢、速递易、菜鸟等主流服务商仍将继续大规模铺设柜机。同时,公司与中国最大的物流公司——中国邮政是十多年的合作伙伴,中国邮政已开始铺设智能快件柜,公司具有先发优势。未来公司或以智能快件柜为入口,切入运营服务,逐步实现新商业模式的突破。 清分机市场将迎替换小高峰,公司产品领先有望推广。自2011年清分机开始在中国市场推广后,2012-2013年各大银行开始集中采购清分机,考虑到设备寿命大约5-7年,则2017-2018年将出现清分机替换的小高峰。另外。我国银行业金融机构网点数量仍以每年约3%的增速增长,仍存在一定的增量市场空间。公司的小型清分机产品漏检率和误检率业内领先,未来有望逐步渗透至各银行网点。 智能柜员机产品盈利能力强,或成重要业绩增长点。公司的智能柜员机产品主要功能是个人开户、投资理财、电子银行、密码挂失及结售汇等非现金业务。公司产品已进入某些银行试点,三四季度有望形成订单。 该产品拥有较强的盈利能力,仅关键模块单价即可达数万、毛利率约60%。目前该类产品市场存量较少,大部分处于试点阶段,未来伴随银行自助类设备的推广趋势,发展空间广阔。 风险提示:智能快件柜毛利率或继续下滑;清分机业务招标情况存在较大的不确定性;智能柜员机未来推广的不确定性。

公司于10月25日晚间发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入10.23亿元,同比增长20.88%,归母净利润4713.10万元,同比下降7.27%,扣非净利润3753.70万元,同比增长36.20%。业绩符合预期,处于预告区间中部。公司业绩实现高速增长的主要原因是在信息安全行业景气背景下公司竞争实力突出,业务实现快速增长。近日,美国网络大面积瘫痪事件再次把网络安全话题推上风口浪尖,现阶段网络攻击数量快速增长并呈现高科技、目标性、组织性特征,网络安全已成为焦点问题,我国网络安全法三审可期,网络安全市场打开已成必然趋势。公司作为信息安全龙头厂商,践行“大安全”生态战略,外延动作频频,与腾讯、阿里、华为等巨头以及业内翘楚深入合作,产品体系全面,未来在网络安全浪潮下,有望充分受益,大概率实现业绩持续高增长。假设赛博兴安于2017年初开始并表,预测公司2016-2018年分别实现营业收入21.46亿元、30.46亿元和41.00亿元,净利润分别为3.47亿元、5.10亿元和6.86亿元,摊薄EPS分别为0.40元、0.57元和0.77元,对应PE分别为59X、41X和31X,维持“推荐”评级。

公司自2014年初确定转型战略,由传统玩具制造商向影游文化产业转型,以外延投资方式切入泛娱乐文化产业,收购“第一波”及“梦幻星生园”打造强IP影游全产业链,成立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP全产业链的战略布局,公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路,剥离玩具制造业务,表明公司有坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划,在当下时点切入文化产业,顺应国家产业结构调整的客观趋势,我们看好公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018年EPS分别为0.34元、0.43元、0.51元,对应PE分别为42X、33X、28X,维持“强烈推荐”的投资评级。 转让子公司骅星科技,有望增厚年利润总额:公司发布公告,拟将持有的全资子公司骅星科技100%股权转让给公司控股股东、实际控制人郭祥彬,转让价格为1.86亿元。骅威文化玩具业务最近两年一期实现的营业收入分别为4.65亿元、2.60亿元和0.78亿元,营业利润分别为2608万元、-1617万元和-2898万元,玩具业务萎缩及亏损扩大影响上市公司整体盈利能力。由于本次股权溢价转让,预计将增加公司2016年度利润总额约0.74亿元。 剥离传统制造业,聚集资源布局文化产业:公司彻底剥离玩具业务,表明公司有坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划,配合公司未来在主业运营及人员管理方面的长远布局,在优化内部结构的同时将把资源聚焦在影视、游戏、动漫及IP衍生品开发授权等文化产业领域,为公司的持续盈利能力奠定基础。此次将玩具业务全面剥离势必将加速公司的全面转型进程,为公司“轻装上阵”后续加码文化领域投资打开想象空间。 “第一波”增资创阅文化,把握IP产业源头层核心:公司9月19日公告,全资子公司“第一波”与其创始人付强拟对创阅文化增资,其中“第一波”以5980万元持有创阅文化49%的股权,增资后创阅文化将集合文学作品资源打造独立阅读平台,通过创阅文化公司将进一步深度参与到IP产业的源头层,孵化及开发优质文学作品IP。 影游业务持续发力,业绩有望超额完成:公司此前收购游戏公司“第一波”和影视公司“梦幻星生园”,两家公司今年均有望超额完成承诺利润,其中“第一波”与多位当红网络作家深度合作,其创始人付强原本就是知名网文作者,对网文IP精品化运营有深刻及独到的见解,下半年有多款游戏上线,其中以业内首创“热IP”共育计划运营的《雪鹰领主》已于7月份上线,有望成为公司继《莽荒纪》后又一爆款,此外《莽荒纪3》、《校花贴身高手》、《全面口袋争霸》等多款游戏将陆续推出,“第一波”2016年承诺净利润1.3亿元;“梦幻星生园”自收购以来发展远超预期,根据桐华知名小说改编的《那片星空那片海》预计于2017年初在湖南卫视播出,今年年初的《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》均获得了浙江卫视播出同时段收视冠军,“梦幻星生园”2016年承诺净利润1.34亿元。 转型时点符合大势所趋,IP精品化运营驱动业绩增长:坚定看好公司由传统制造业向文化创意产业转型的战略方向,公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路,在当下时点切入文化产业顺应国家产业结构调整的客观趋势,公司成立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP全产业链的战略布局,我们看好公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,业绩方面有望保持高速增长。 风险提示:外延投资及转型进度不达预期,多方面业务协同或增加管理难度。

投资建议 公司于9月27日晚间公告中标宿州市立医院新区工程机电系统一体化采购项目,合同金额为4亿元,公司再次斩获智慧医疗大额订单,印证协同效应持续发力,助力公司业绩高速发展。公司继中标安徽省淮南市绿色智慧城市PPP投资项目和宿州市中煤矿建总医院订单后,再签下宿州市立医院项目,逐步形成区域优势,为搭建区域医疗平台打下基础。未来,公司将继续实施智慧医院平台+地方级医疗平台双平台战略,完成互联网医疗的综合布局。 预计公司2016-2018年分别实现营业收入29.58亿元、48.10亿元和64.97亿元,实现净利润2.91亿元、5.01元和7.31亿元,EPS分别为0.45元、0.78元和1.14元,维持“强烈推荐”评级。

投资建议 公司作为老牌综合安全厂商,通过积极的外延运作,业务已由防火墙、IDS、IPS、UTM、SOC、网络审计等向数据安全、应用安全、电磁安全等领域拓展,成为国内产品线布局最全面的信息安全龙头厂商。公司践行“大安全”生态战略,联合业内翘楚共同打造SOC 3.0安管平台,集各家之长构建极具竞争力的云安全生态;与腾讯、阿里、华为等巨头深入合作,有望逐步打开巨头市场。在政策推动以及云计算、物联网等新技术升级的背景下,信息安全行业有望持续景气,公司作为龙头厂商将充分受益,大概率实现业绩持续高增长。假设赛博兴安于2017年初开始并表,预测公司2016-2018年分别实现营业收入21.46亿元、30.46亿元和41.00亿元,分别实现净利润3.47亿元、5.10亿元和6.86亿元,摊薄EPS 分别为0.40元、0.57元和0.77元,对应PE 分别为53X、36X 和27X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 投资要点 外延频频践行大安全战略,多轮驱动大概率实现持续高增长。公司上市以来通过积极的外延运作将业务范围由防火墙、IDS、IPS、UTM、SOC、网络审计等拓展到数据安全、应用安全、电磁安全等领域,多产品排名市场份额前三,已成为国内产品线布局最全面的信息安全厂商。现阶段,政策层面,网络安全法已于8月完成公开征求意见,落地加速,工控领域逐渐受到政策重视,未来有望得到推动;IT 技术层面,云计算、物联网的兴起带来技术的升级热潮,新的市场空间打开;安全技术层面,网络攻击数量快速增长并呈现高科技、目标性、组织性特征。政策推动+IT 技术升级+网络攻击增长,信息安全市场进入发展快车道,整体有望保持20%以上增速。在行业景气的背景下,公司作为全产业链布局的龙头厂商,有望多点受益,实现业绩的快速增长。 合作加码终端安全,大安全生态更进一步。终端安全不仅是安全产业链中的重要一环,也是数据的采集的起点,地位愈发突出。但由于杀毒行业公司数量稀少、技术壁垒高筑,合作成为公司进军终端安全领域的首选方式。公司于2015年与腾讯合作共同打造云子可信网络防病毒系统,首次进军终端安全市场;今年7月公司又公告称与北信源、正镛信息等合资设立子公司,共同拓展企业级终端安全市场,其中公司出资3960万元持股49.5%,为第一大股东。公司通过此次合资与杀毒行业翘楚北信源和正镛信息等公司共同构建安全生态,将继续加强公司终端安全产品线的竞争实力,为大数据安全技术的应用开辟入口。 发布SOC 3.0安管平台,强强联合打造云安全生态。公司于4月发布“泰合安全威胁分析合作计划”,向业内安全厂商开放泰合SOC 3.0安管平台的南向和北向数据接口,共同打造智能化大数据安管大平台。公司由此实现由封闭系统到开放业态的转变,以自身数据平台为依托,向下实现与各厂商安全终端对接完善数据采集,向上纳入各厂商的优质分析工具提升数据分析能力,共同实现云端流量监测、网络行为审计、终端安全等功能,集各家之长构建极具竞争力的云安全生态,拓展云安全市场。 巨头寻求合作成趋势,市场有望逐步打开。公有云巨头寻求与企业级信息安全服务厂商合作已成必然趋势,公司已与腾讯、阿里、华为达成合作。其中,公司与腾讯2015年已合作推出全面的终端安全解决方案——云子可信网络防病毒系统,今年又达成关于威胁情报分析的合作;与阿里展开在云安全领域的合作;与华为合作,实现SOC 安管平台与SDN网络控制器的敏捷联动,推出“全网安全协防解决方案”。在巨头开放生态的战略下,公司作为信息安全龙头厂商,将充分受益,未来伴随新技术落地和安全需求的持续扩大,巨头市场有望逐步打开。 行业长期景气的趋势下,各行业应用需求将层出不穷。云计算、大数据、物联网等技术的商用带来了新的信息安全市场空间,未来新技术仍将层出不穷,信息安全行业长期景气的趋势确立。公司积极布局创新领域,除云安全产品布局外,还具有电力领域的工控全线产品以及轨交系统安全产品,在政策推动和市场需求累积趋势下,有望打开新的业绩增长点。 风险提示:网络安全法落地不及预期;新兴技术普及速度低于预期。

公司于8月29日晚间发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入9.74亿元,同比增长4.45%;实现归属于上市公司股东的净利润74.51万元,上年同期为1,466.73万元。公司业绩略低于市场预期,净利润同比下滑的主要原因是报告期内公司加大了对警务视频云等新产品的研发投入、所得税计提增加以及智慧城市等业务收入在上半年确认较少,公司业务具有明显的四季度结算特征,中报业绩的波动仍处于正常范围之内。报告期内,公司的智能轨交业务在行业高景气背景下呈高速增长态势,并取得BT模式及后端收费清分系统的重大突破,高增长大概率延续;智慧城市业务向顶层方案设计继续延伸,警务视频云等创新产品进入试点阶段,产品持续升级。公司是市场稀缺的具备强异地市场拓展能力的智能轨交、智能安防领域龙头,业绩高增长拉开序幕,预测公司2016-2018年分别实现营业收入34.75亿元、45.08亿元和58.25亿元,分别实现净利润2.96亿元、4.05亿元和5.43亿元,摊薄EPS分别为0.19元、0.27元和0.36元,维持“强烈推荐”评级。 中报略低于预期但仍处于正常波动范围内。公司中报净利润下滑近1400万元,主要原因是报告期内公司加大了对对警务视频云、云闸机等新产品的研发投入,导致管理费用同比增长12.12%(690.57万元);所得税计提567.62万元,比上年同期增长510.03万元;以及智慧城市、智能轨交等业务多于四季度结算,上半年业绩体量较小,波动仍处于合理范围内。 警务视频云进入试点阶段,智慧安防业务进一步升级。公司的警务视频云平台已进入试点应用阶段,该产品通过深度学习、动态人脸识别、大数据等技术的深度融合,可实现对人脸、行为、以及车辆牌照、特征进行的识别、检测、跟踪并大幅度提高精准率和实用性,可应用于重点区域自动告警、重点人员车辆智能追踪、网上网下立体布控等需求场景。 目前智能视频分析在公安领域仍处于应用的早期阶段,市场空间广阔,公司产品可复制性强、技术壁垒高筑,未来有望快速推广,带来新的业绩增长点。 智能轨交业务突破连连,高增长拉开序幕。2016年5月国家发改委、交通运输部印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,推动1.6万亿城轨投资,超过“十二五”全部的1.1万亿,轨交行业进入高景气周期。公司自收购华之源后,已成为是市场上唯一同时具有轨交自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统(含视频监控子系统)等四大前端智能化系统解决方案提供能力的厂商。上半年,公司预中标“广州市轨道交通自动售检票系统后续线路接入清分中心(三期)采购项目”,在后端轨交收费清分系统取得突破,丰富产品线的同时切入轨交经营数据为公司在智能轨交领域的智能分析和大数据业务推进打下了良好的基础,进一步打开公司的成长空间;中标广州市轨道交通3.87亿元大单,公司实现在轨道交通领域智能化系统设备BT总包模式上的战略性突破,未来高增长可期。报告期内,公司智能轨交业务实现营业收入1.32亿元,同比增长77.18%,高增长已拉开序幕。 异地市场拓展能力突出,全国性龙头快速崛起。智慧城市业务方面,公司以智能安防为切入点,业务逐渐向教育、交通等领域拓展,自去年以来公司的智能安防业务已经走出广东,覆盖山东、新疆、广西、贵州、黑龙江等地,业务辐射全国,此外还与梅州市人民政府签署《梅州市“智慧城市”建设战略合作框架协议》,业务向智慧城市的顶层方案设计延伸,综合实力彰显。智能轨交业务方面,公司与华之源资源整合顺利,已进入广州、天津、武汉、合肥等16个一、二线城市,约占全国1/3的市场区域。从2016年初至今的订单披露情况来看,公司中标及预中标的轨交订单达8.54亿元,为2015年公司全年轨交业务收入的221%,安防订单也已达1.67亿元,公司作为智慧城市和智能轨交领域的全国性龙头正快速崛起。 风险提示:订单落地进度不及预期;安防行业竞争进一步加剧;人脸识别业务拓展不及预期。