投资建议:公司于8月10日晚间发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入9.69亿元,同比增长18.05%;归属于上市公司股东的净利润1121.10万元,同比增长303.23%。公司业绩符合预期,处于预告中部。业绩增长主要系以公安大数据为代表的政府行业业务规模高速增长所致。电信行业方面,公司推动通信运营商业务系统云化、大数据能力重构,业务由运营商后端向前端发展,打造业务生态圈,业务有望稳定增长;政府行业方面,公安大数据产品取得突破,市场正式打开,业务放量可期;大型传统行业方面,市场接受度不断提升,业务范围持续拓宽。此外,公司收购维恩贝特事项有序进行,双方已展开合作,协同拓展金融大数据市场。公司是大数据行业龙头,在电信、政府、金融、大型传统行业等领域的大数据和移动互联网业务布局领先,与阿里、腾讯、华为等巨头深度合作,实力彰显,我们看好公司未来的发展。假设维恩贝特将于近期开始并表,预计公司2017-2019年分别实现营业收入33.36亿元、42.63亿元、53.76亿元,实现净利润1.74亿元、2.49亿元和3.51亿元,摊薄EPS分别为0.49元、0.70元和0.98元,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,政府行业收入翻倍。报告期内,公司在电信行业、政府行业、其他行业的业务收入分别较2016年同期年分别增长-9.91、128.31和17.27个百分点。其中,以公安大数据为代表的政府行业业务实现翻倍增长,市场正式打开,进入发展快车道。公司各业务的毛利率保持稳定,整体毛利率为19.13%,上升0.15个百分点。公司经营性现金流为-7040.52万元,较去年同期的-2.88亿元实现大幅改善,主要系网络产品销售采购支出减少所致。 公安大数据业务进入发展快车道,持续高增长可期。公司的公安大数据平台、情报平台以及智能交通指挥调度系统等产品推广顺利,产品市场影响力快速提升。公司在公安大数据领域已取得了与腾讯、华为等巨头的合作,凭借成熟的平台产品快速在各大城市迅速复制和推广。报告期内,公司与武汉市公安局联合成立研发中心,共同打造武汉市公共安全智慧运营管理平台;与华为合作发布警务云大数据联合解决方案,共同完成全国的产品巡展工作,为下半年的新市场落地打下基础。公安大数据市场已正式打开,业务持续放量可期。 大型传统行业市场突破不断,发展值得期待。公司注重大型传统行业市场拓展,此前采购云、电商云、物码互联平台等产品已在新能源、农业、地产、快消品等行业得到应用。报告期内,公司完成中石油的采购云平台的交付,并启动中石油电商云平台的开发工作,中标国家电网的电商云平台,大型传统行业市场突破不断。预计公司未来还将继续在已有行业和其他大型行业取得突破,随着市场接受度的不断提升,业务迎来高速增长期。 电信行业业务由后端向前端延伸,打造业务生态圈。受电信运营商推进BOSS云化、大数据平台重构的影响,公司继2016年与阿里云在中国联通集团新一代云化业务支撑系统的合作项目落地后,上半年公司重点研发和交付了中国电信集团大数据能力平台、部分省分大数据处理平台、无线端到端大数据研发、Paas平台开发、支撑中国电信和中国联通业务系统云化。同时,公司围绕电信运营商网络智能化、业务生态化、运营智慧化、打造业务生态圈的战略转型,向运营商前端发展,支撑中国电信、中国联通物联网平台的开发,支撑运营商ITV业务运营及ITV移动端开发,物码互联、互联网营销等创新业务在三大运营商市场推广、运营,与电信政企部合作共同开发公共安全市场。公司积极布局BOSS云、大数据平台产品已取得先发优势,由后端业务向前端业务延伸打造了新的业绩增长点,电信行业业务有望实现持续稳定增长。 收购维恩贝特事项有序进行,协同拓展金融大数据市场。报告期内,公司与深圳维恩贝特科技股份有限公司的并购重组已获得证监会批复,维恩贝特从股转公司摘牌,及其他股权交割工作正在有序进行。维恩贝特的银行 IT 服务实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大,是银行 IT 行业的稀缺标的,业绩增速远超行业水平,若并购实施,将显著增厚上市公司业绩,2016-2018年承诺分别实现净利润不低于3800万元、4750万元和5940万元。报告期内,双方企业已从技术、市场和人力方面进行融合和协同。此次并购有望补强天源迪科在银行业的技术与市场实力,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,符合公司在金融领域的发展战略。 风险提示:并购资源整合效率不及预期;大数据业务推广进度低于预期。

投资建议:公司于8月2日晚间发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入11.55亿元,同比增长16.37%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元, 同比增长30.33%。公司业绩符合预期,处于预告中部。业绩增长的主要原因是智慧建筑及节能业务和智慧医疗业务订单充足,收入大幅增长。智能交通业务由于市场竞争激烈等原因,订单量明显下滑,拖累业绩。报告期内,公司积极把握国家级新区雄安新区的历史机遇,拟投资5亿元人民币在雄安新区设立全资子公司,创建北方总部,未来伴随雄安新区规划出台,有望加入雄安智慧城市建设,打造新的业绩增长点;新中标淮安市洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目,总投资额达15.71亿元,创下中标金额新高,雄厚订单支撑增长。公司“智慧医疗+智能交通+智慧建筑”发展战略清晰,布局不会停歇,高增长仍将持续。预计公司2017-2019年分别实现营业收入31.06亿元、40.96亿元和52.28亿元,实现净利润3.60亿元、4.78亿元和5.89亿元,EPS分别为0.19元、0.25元和0.31元,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,智慧医疗业务收入翻倍。报告期内,公司的智慧建筑及节能业务、智慧医疗业务、智慧交通业务分别占营业总收入的57.20%、35.16%和4.47%,较2016年同期年分别增长10.66、15.83和 -20.72个百分点,其中智慧建筑及节能业务和智慧医疗业务营业收入分别较2016年同期增长43.05%和111.70%,是推动公司业绩增长的主要原因。智慧交通业务由于市场竞争激烈等原因,订单量明显下滑,收入同比减少79.35%。公司综合毛利率为26.67%,同比下滑1.05个百分点。同时,公司预告1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为18,601.14万元至23,674.18万元,同比增长10%-40%。 拟设立雄安子公司,智慧城市业务再添新彩。公司积极把握国家级新区雄安新区的历史机遇,拟投资5亿元人民币在雄安新区设立全资子公司,创建北方总部,建立智慧城市研发创新中心、智慧城市展示和服务中心、智慧城市工程技术服务中心等三大中心。公司重点投入,子公司或将在雄安首批注册落地,展厅近期已正式开放。未来伴随雄安新区规划出台,公司有望加入雄安智慧城市建设,打造新的业绩增长点。 智慧医疗订单雄厚,持续高增长可期。公司定位于向医院客户提供“智慧医院”解决方案,通过智能化、医疗净化、机电三大系统解决方案提供医院基础设施与环境建设专业集成与服务,通过整合内外部资源,向医院提供信息化与互联网云医院服务。同时以区域医疗信息化为基础,探索数据及平台运营模式。公司的“智慧医院平台+地方级医疗平台”双平台战略已实现落地,2016年公司公告的智慧医疗业务中标金额约9.58亿元,达到2016年该业务收入的124%;2017年上半年公司公告中标淮安市洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目,总投资额达15.71亿元,创下中标金额新高,雄厚的订单规模将持续支撑公司业务快速增长。 风险提示:轨交信息化市场竞争激烈;订单落地进度不达预期。

公司于4月27日晚间发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业总收入4.86亿元,同比下降4.10%;归属于上市公司股东的净利润4027.13万元,同比增长112.41%;扣非后归属于上市公司股东的净利润-833.47万元,同比下滑560.84%。公司业绩符合预期,与快报基本相符。公司收入出现下滑的主要原因是毛利率较低的备品备件业务规模缩减,而核心主营电子标签、读写装置业务仍实现较快增长。扣非后净利润出现下滑的主要原因是公司整合海外并购标的资源及引进人才建设队伍致使管理费用大幅增长。公司是市场稀缺的专注于超高频RFID行业的龙头标的,超高频RFID在服装零售业的应用开始爆发,行业由幼稚期跨入成长期,公司客户包括沃尔玛、迪卡侬、海澜之家等国际和国内知名零售商,新推出单品级供应链与门店管理解决方案,未来业务有望快速拓展。公司自2014年以来,接连并购了SML、FETechnologies、Tagsys等海外超高频RFID行业龙头,发力零售、物流、图书馆、纺织洗涤业等领域,展示出极强的资源整合能力,海外业务收入在2015-2016年连续两年实现翻倍增长、毛利率同步上升,业绩弹性巨大。公司近日公告拟出资7亿元设立面向物联网相关领域的产业投资基金,预计未来公司将持续整合产业资源,提高综合竞争实力并增厚公司业绩。公司未来有望充分受益于超高频RFID行业高景气,逐步走出投入期,业绩拐点将至、弹性巨大。预计公司2017-2019年分别实现营业收入7.54亿元、11.38亿元和17.08亿元,实现归母净利润4,972万元、1.17亿元和2.16亿元,对应EPS分别为0.07元、0.16元和0.29元,维持“强烈推荐”评级。 管理费用增长拖累业绩,专注超高频RFID拐点将至。报告期内,公司的电子标签业务、读写装置业务、软件业务、备品备件业务、其他业务收入分别实现同比增长22.40%、36.39%、-69.64%、-69.63%和-32.26%,分别占营业总收入的42.95%、45.05%、0.64%、9.51%和1.86%,收入占比较小的软件业务、毛利率较低的备品备件业务收入出现下滑,而核心主营电子标签业务、读写装置业务仍实现较快增长。公司扣非后净利润出现下滑的主要原因是公司整合海外并购标的资源及引进人才建设队伍致使管理费用金额同比继续增长21.26%,高达1.73亿元,管理费用率同比上升7.42个百分点达到35.46%。公司毛利率同比上升6.88个百分点达到45.55%,主要系毛利率较低的备品备件业务收入大幅减少以及海外业务毛利率进一步攀升所致。同时,公司公告一季度亏损1542.82万元,并预计2017年1-6月亏损2,520至2,018万元,主要系业务拓展费用增长所致。公司是市场稀缺的专注于超高频RFID行业的龙头标的,深度布局服装零售、物流、图书馆、纺织洗涤等行业细分市场,未来有望伴随行业高景气,逐步走出投入期,公司业绩拐点将至。 深度布局鞋服零售市场,乘新零售之风有望成为爆点。新零售全面爆发,零售技术RetailTech全面改造传统零售业态,支撑起零售的未来。超高频RFID作为RetailTech感知层技术的重要组成部分,其应用可解决鞋服零售行业库存高、补货不及时、数据不精准、物流效率低、盘点耗时长、防伪防窜防盗等核心痛点,在国内外服装品牌和百货公司批量上线,应用效果被市场反复验证。服装零售业是目前超高频RFID增长最快的应用市场,2016年增速达60%以上,而目前RFID标签渗透率仅约5%,成长空间巨大。公司近年来持续加强国内外鞋服零售市场布局。海外市场方面,2012年设立美国子公司,2014年在欧洲、新加坡等地设立子公司,全球布局业务平台和投资平台,大幅提升了公司产品在国际市场的竞争力和市占率;公司2016年10月收购了鞋服零售市场RFID标签市占率第二的SML公司10%的股权,加大拓展国际零售业务布局,随着研发逐步深入以及外延不断推进,公司大踏步进军国际零售市场,客户包括沃尔玛、迪卡侬等。国内市场方面,以中国为首的亚太地区的市场正不断崛起,是全球增长最快的地区,远望谷2016年新推出基于超高频RFID技术的单品级供应链与门店管理解决方案,在国内拥有海澜之家、华影时尚、泰莲娜等智慧仓储、智慧门店的成功应用案例,布局领先,未来有望引领中国服装市场进入零售RFID新纪元。 海外业务连续两年业绩翻倍,外延发展步伐不会停歇。公司自2014年以来,接连并购了SML、FETechnologies、Tagsys等国外超高频RFID行业龙头,发力零售、物流、图书馆、纺织洗涤业等领域,展示出极强的资源整合能力。伴随国外市场的不断拓展,公司的国外业务业绩弹性巨大:国外收入在2015-2016年连续两年实现翻倍增长,2016年达到2.27亿元人民币,同比增速高达107%,占总收入的46.71%;同时国外业务毛利率也不断攀升,2016年达到36.36%,同比上升3.05个百分点。公司的外延发展步伐不会停歇,近日公司公告拟通过发行可交换债(可交换远望谷持有的上市公司思维列控的A股股票)募集资金不超过8亿元,其中拟出资近7亿元与勤智资本共同设立面向物联网相关领域的产业投资基金。预计未来公司将持续整合产业资源,提高综合竞争实力并增厚公司业绩。 收购TAGSYS纺织品业务,切入特种标签市场。公司2016年以600万欧元收购业界领先的RFID产品和解决方案供应商TAGSYS之纺织品租赁解决方案业务、RFID标签设计与产品业务相关资产。TAGSYS在奢侈品和服装零售市场具有一定的影响力,尤其在特种标签--防水标签方面实力突出。受成本限制,特种标签市场规模较小,但增速较快约为50-70%,防水标签未来还有望应用于酒店纺织品管理,颠覆传统清洗模式,或实现洗衣的自动分拣、折叠、配送,并实时记录清洗次数以备更换,提高管理效率、减少人力、提升服务质量;纺织品租赁在欧美、日本等发达国家发展比较成熟,有较高的普及率,RFID纺织品租赁解决方案有较大的市场发展空间。 深耕自助图书馆业务,市场份额快速提升。公司于2005年开始拓展图书馆业务,主要聚焦高频、超高频RFID产品。公司于2013年入股海恒智能,丰富了高频领域的产品布局,预计整体市占率超过60%,实现了图书馆市场的全面掌控。同时,公司通过控股澳洲图书行业解决方案供应商FETechnologiesPtyLtd,实现图书RFID应用市场整体占有率位居亚太区第一,报告期内FE的图书业务增长较快,并顺利拓展至东南亚、南亚市场。目前,RFID在图书馆领域的渗透率仍属较低水平,大多还采用的是磁条的形式,使用RFID产品的也主要聚焦在高频产品,实现自主借还书功能。未来随着RFID系统的全面普及以及超高频标签成本下降,超高频产品有望打开市场。 铁路业务有望保持稳定增长。公司作为铁路车号自动识别系统工程的核心供应商,已在铁路RFID市场建立了绝对竞争优势,占领了国内铁路货运RFID项目的半壁江山。公司近年来不断拓展国内铁路RFID应用新领域,已有完备的解决方案及产品储备,等待市场时机成熟,利用物联网技术助力打造中国铁路智慧车辆管理体系。公司已经初步进入高铁及城市轨道交通领域,有望持续受益于十三五轨交投资加大及雄安新区铁路建设,实现稳定增长。 持续开拓烟草酒类等其他新应用市场。公司较早涉入烟草和白酒RFID市场,是国家烟草总局物联网战略合作伙伴,并同五粮液建立长期合作关系,聚焦生产管理流程和销售渠道环节。公司在此基础上加强拓展烟草酒类的新应用,并将产品延伸至车联网、金融、纺织品洗涤、电力、仓储物流、港口等行业,多点开花有望为公司未来增长提供新的爆发点。

公司于4 月24 日晚间发布2016 年年报,2016 年全年实现营业总收入111.05亿元,同比增长10.10%;实现归属于上市公司股东的净利润18.04 亿元,同比增长6.47%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.86亿元,同比增长6.79%,公司营收利润增长符合此前公布业绩快报。利润分配方案为每10 股派发现金5.0 元。公司营收及利润增长的主要原因是公司传统出版主业增长稳健,同时新媒体业务带来了部分增量。考虑到公司拥有强大的出版实力,在数字教育领域的持续布局以及全版权运营的逐步推开,结合公司优异的财务状况和外延发展的清晰定位,我们预测公司2017-2019年EPS 分别为1.09 元、1.21 元及1.34 元,对应目前股价PE 分别为16x、15x及13x,维持“推荐”评级。 公司营收稳步增长,新兴业态涨势喜人 报告期内公司整体经营业绩稳步提升,再创历史新高,实现营业收入111.05 亿元,同比增长10.10%。其中公司传统主业依然保持一定增长势头,出版实现营收27.59 亿元,同比增长8.28%;发行实现营收84.17亿元,同比增长10.87%,得益于发行网络进一步向终端的延伸以及校园销售的地域优势;物资与印刷分别实现营收9.07 亿元和9.43 亿元;报媒实现营收5.29 亿元,同比下滑-5.36%,公司通过开拓新的线下业务及广告业务抵消了部分报纸经营的下行压力;数字出版即数字教育板块实现营收5.38 亿元,同比增长35.37%,相比主营业务而言绝对数虽小但发展潜力大;公司金融服务领域营收为2.85 亿元,同比微降-3.88%;此外内部抵消数为35.20 亿元。 毛利率方面,综合毛利率为41.21%,与去年同期基本持平。出版毛利率为27.57%,发行毛利率35.84%,与去年相比相差不大,在同行业内处中上游水平;印刷的毛利率下滑-2.08%至11.15%。 费用方面,公司销售费用增长高于营收增长,同比去年增速达到了12.36%,主要是公司拓宽新网点及相应的人力成本支出;管理费用增速仅为5.64%,低于主营业务增速;财务费用的净收入额有所下降,主要是银行利率下行。总体而言公司控费情况良好。 地方出版行业龙头地位难悍,财务稳健现金流充沛 据法国《图书周刊》等权威出版期刊联合发布的排名,中南传媒进入世界出版企业前10 强排名第6 位,是亚洲排名最前的出版企业。其一般图书在全国实体店市场码洋占有率3.72%,排名第三,其中新书市场7个月排名第一。公司传统业务稳健运营带来公司靓丽的财务报表,公司现金流充沛分红比例高,此次分红股息率接近3%,同时充裕的现金流也为公司未来外延并购奠定坚实的基础。 数字教育运营布局加快,发展潜力渐显 公司以在线教育为平台的业态转型不断取得新突破。天闻数媒实现营业收入5.39 亿元,同比增长34.84%。在其线教育产品覆盖全国30 个省(区、市)239 个区(县)约2600 所学校。新开发的校比邻APP 项目进入189所学校,用户约18 万,付费用户近7 万。湖南教育社旗下的“贝壳网”主要针对教师群体,打造精准教学互动平台,形成以内容与素材、备课与教研、作业与考试、健康与发展四大板块为主的数字教育产品,截至报告期末总用户量突破20 万,日均PV 稳定在12 万左右。依托公司教育领域资源的开拓,尤其是2C 产品的落地,势必将会打造更广阔的校内应用场景,发展潜力不容小觑。 泛娱乐布局加速,传统媒体转型升级 近年来国家大力支持传统媒体转型升级,推动国有文化企业把社会效益放在首位、实现社会效益和经济效益相统一,鼓励文化“走出去”,提升国家文化软实力。公司在图书出版方面具有很大优势,IP 资源充裕。 公司此前收购的博集天卷下设的孙公司博集影业便在IP 改编运营方面迈出了重要的一步,其与搜狐合作的网络剧《法医秦明》便是效益与口碑双丰收,预计未来公司在这一领域还将会有稳步的突破。结合前面所述公司在财务方面表现稳健且现金流充沛,也为公司的传统媒体转型升级提供了充足的资金保障。 风险提示:宏观经济下滑影响,文化教育政策变动,税收优惠政策变动等。

投资建议。 公司于4月20日晚间发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业总收入24.48亿元,同比增长46.02%;归母净利润1.15亿元,同比增长82.24%;扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长72.94%。公司业绩符合预期,与快报基本相符。业绩高速增长的主要原因是公司逐步走出运营商反腐的影响,传统主营回暖的同时,云计算、大数据等研发投入成果也逐步应用和释放。报告期内,公司电信业务稳步增长,在中国电信、中国联通市场的核心厂商优势地位得到巩固,并实现中国移动市场的突破;公安、金融等领域业务拓展顺利,“内生+外延”模式打开成长空间。公司是大数据行业龙头,在电信、政府、金融、大型传统行业等领域的大数据和移动互联网业务布局领先,与阿里、腾讯、华为等巨头深度合作,实力彰显,我们看好公司未来的发展。假设维恩贝特于2017年6月开始并表,预测公司2017-2019年分别实现营业收入35.90亿元、48.23亿元和63.04亿元,分别实现净利润1.91亿元、2.75亿元和3.87亿元,摊薄EPS分别为0.48元、0.69元和0.97元,对应PE分别为28.65、19.82和14.12倍,公司估值较低,股价与发行股份购买资产价格(17.07元/股)明显倒挂,彰显投资价值,维持“强烈推荐”评级。 投资要点。 业绩符合预期,新产品步入收获期。公司2014-2015年业绩处于低谷,主要原因是受运营商反腐和新业务投入的影响。2016年,公司在电信行业收入实现稳定增长的同时,大数据业务在电信、公安等行业实现迅速推广,新产品投入步入收获期,公司正式步入发展快车道。报告期内,公司整体毛利率同比下滑1.91个百分点,主要系政府行业业务毛利率出现略微下滑以及毛利率较低的网络产品分销业务规模大幅增长所致。经营性现金流为-2.13亿元,同比减少216.99%,主要系网络产品分销业务资金占用所致。此外,公司加强费用控制,实施集约化管理,销售费用率和管理费用率分别同比下降0.73和1.73个百分点。 公安大数据产品推广顺利,有望持续实现突破。报告期内,公司的政府行业收入达2.19亿元,同比增长60.45%,主要原因是公司的公安大数据平台、情报平台以及智能交通指挥调度系统等产品推广顺利,产品市场影响力快速提升。公司在公安大数据领域已取得了与腾讯、华为等巨头的合作,并正凭借成熟的平台产品快速在各大城市与地区中迅速复制和推广,2016年新增客户包括新疆、武汉、河南等地,2017年有望继续实现突破,预计将新增5-10个地市项目,以每个地市带来1000-3000万元收入估算,将为2017年带来1-2亿元收入,约对应数千万级的净利润,业务持续放量可期。 金融大数据布局领先,外延继续加快业务拓展。公司继电信、政府行业之后,重点进军金融领域,已形成“交易所+结算公司+保险+银行”的多层次金融客户结构。2016年,公司与深交所合作深入,签订全自主可控的新一代互联网业务平台第四期合同;把握保险行业核心系统移动互联网化的行业机会,凭借产品先发优势继续开拓保险行业市场;与民生银行信用卡中心正式签约,切入大数据风控领域,实现大数据业务首个银行客户的突破。此外,公司继续加码银行市场的业务布局,拟外延收购维恩贝特,相关事项近期即将上会审议。标的公司的银行IT服务实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大,是银行IT行业的稀缺标的,业绩增速远超行业水平,若并购实施,将显著增厚上市公司业绩。报告期内,双方已在银行业移动端应用方面成立了联合开发小组,并已初步确定了并购完成后在银行核心系统云化、银行内控合规监控分析方面的联合研发项目立项。此次并购有望补强天源迪科在银行业的技术与市场实力,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,符合公司在金融领域的发展战略。 与阿里云深度合作,电信业务进入发展快车道。受电信运营商推进BOSS云化、大数据平台重构的影响,公司电信行业收入较去年同期实现稳步增长。报告期内,公司与阿里云在中国联通集团新一代云化业务支撑系统的建设过程中展开深度合作,并且互为对方的唯一合作伙伴,完成了中国联通“集中号卡资源管理系统”的试点上线,实现了中国联通集团内部IT系统的打通和向云化转型,未来有望共同推进基于阿里云计算平台的云化业务支撑解决方案在中国联通其他领域、中国电信、中国移动的落地与实施。此外,公司的无线网优大数据平台成功进入中国移动两个省份,实现中国移动市场的零突破,未来合作有望逐步深入。 风险提示:并购资源整合效率不及预期;大数据业务推广进度低于预期;市场竞争导致公司主营毛利率下降。

公司电影电视剧业务毛利水平提升,新增直播业务增厚营收,减持天神娱乐贡献净利润增长,作为国内电影电视内容制作商龙头,公司在电影市场整体差强人意的环境下,能够持续打造精品项目,同时投资布局线上线下内容生态圈,在对公司主业有协同及战略意义的新媒体领域频频出手,强化自身竞争力,延伸发展多类型泛娱乐业务,包括互联网新媒体、音乐、动漫、游戏、文学、电商及衍生品等相关领域,此外,公司后续项目储备丰富,受益于影视及泛娱乐行业持续增长,公司将持续以精品制作、多渠道、跨媒体布局为核心优势,完善内容产业链的整体布局。预测公司2017-2018年EPS分别为0.29元、0.35元,对应PE分别为29X、24X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:票房增长继续放缓,业务多元化发展不及预期。

业绩高速增长,智能安防业务爆发。报告期内,公司的智能安防业务、信息安全业务、其他软件开发与服务业务分别占营业总收入的77.84%、5.16%和17.00%,较2015年分别增长9.44、-7.80和-8.22个百分点,其中智能安防业务收入同比增长68.40%且毛利率保持稳定,是推动公司业绩高速增长的主要原因;信息安全业务下滑的主要原因是公司客户市场在2015年迅速发展后,2016年需求有所减缓,同时部分在跟进项目未能如期完成合同签订,2017年公司该业务领域有望有所增长。公司的管理费用在收入大幅增长的情况下,同比减少291.92万元,主要系部分员工离职,公司股东岳亚梅回购离职人员股权,冲回股份支付费用所致。此外,公司发布2017年第一季度报告,2017Q1公司实现营业收入1.22亿元,同比增长183.47%,归母净利润147.34万元,上年同期为亏损577.08万元,收入高速增长的主要原因是2016年末公司未执行完毕项目余额较大,2017Q1与上年同期相比完工的项目较多。 产品实战能力突出,卡位新疆智能安防龙头。就新疆地区而言,自09年七五事件后高度重视安保,2016年随着一带一路战略推进、党委书记换届,反恐持续得到高度重视,相关投资有望快速增长。熙菱信息卡位新疆智能安防龙头,2016年64.30%的营业收入来自于新疆地区。公司围绕公安实战应用需求,以视频卡口联网平台和视频图像信息库为基础,以图侦工作平台和视频结构化平台为依托,采用视频智能分析、海量视频检索、视频结构化描述等先进技术,形成了从采集、传输、分析到应用的全生态链公安视频图像应用系列产品线Merlineye。另外,Merlineye便携式勘察箱也全面满足了公安干警对于图像应用的各项需求,新开发的熙菱移动警务APP的高效比对功能也可满足民警在离线情况下快速核查火车站等人流量较大地点。公司凭借出色的整体方案解决能力和本地化运维服务,在新疆的公安行业项目获得了一定的好评,旗下Merlineye系列产品曾帮助疆内公安破获要案,实战应用能力突出。 智能安防业务全面推进,异地发展空间广阔。2016年,公司的智能安防业务实现大发展,营业收入达4.20亿元,同比增长68.40%;毛利率为21.01%,同比上升0.95个百分点。其中,疆外市场实现营业收入1.93亿元,增长达59.83%,异地业务拓展取得显著成效。公司在新疆地区,完成了和田、喀什、哈密、昌吉、伊犁、乌鲁木齐等多个地区涉及平安城市、指挥中心、监狱等安防领域智能安防信息化建设,形成了如霍尔果斯首开区智能围网安全数字监控系统、克州监狱系统、昌吉平安城市、米东平安城市、和田图侦系统等典型项目案例;疆外市场,公司主要安防软件产品在杭州公安、遵义公安等典型客户得到部署实施。此外,公司立足于新疆地区,未来将建立遍布全国的市场销售体系,并借助一带一路国家大战略,瞄准中西亚区域,进一步开拓国际市场。我们认为公司的视频卡口深度应用平台将大数据、GIS与安防完美结合,高度契合安防市场的智能化需求,该产品模式有望逐步获得市场认可,异地发展前景广阔。 信息安全业务周期性下滑,未来增长可期。伴随着我国信息化时代的到来,复杂网络环境下的信息安全问题日益突出,各行业内部审计的重视程度日益递增,自2007年以来,我国信息安全行业维持了17%以上的增速,未来该行业发展空间将逐步放大。2016年公司的信息安全业务由于政府订单的周期性,收入有所下滑,但展望未来,公司已在信息安全与业务布局多年,其核心产品业务如安全审计基础平台、公安信息系统应用日志安全审计平台等已在新疆内部公安、财政等几十家政府机构及事业单位投入使用,伴随客户需求的重启以及公司产品线的不断完善,该业务线有望稳步拓展,未来增长可期。 风险提示:新疆安防投资低于预期的可能;市场竞争导致毛利率下滑的可能。

公司发布2016 年年报,公司经营状况良好,实现营业总收入3.44 亿元,同比增长43.51%;实现利润总额1.15 亿元,同比增长30.75%;归属于上市公司股东的净利润1.10 亿元,同比增长43.45%;扣非后净利润0.90亿元,同比增长21.32%;基本每股收益0.46 元。公司董事会审议通过利润分配预案以2.4 亿股为基数,每10 股派发现金股息1.38 元(含税)。 公司2016 年营收及利润均实现同比增长,主要原因有 获取了优质流量渠道,公司增值服务收入增长较快,增值业务全年实现收入1.20 亿元,同比增长104.85%; 2)接入优质游戏,优化流量运营,业务延伸至手游及H5 游戏领域,游戏联运业务增长较快,旗下游戏运营平台“易乐玩”接入游戏近百款,2016 年平台新增注册用户数量260 万,新增付费用户同比增加237.5%,全年实现游戏运营收入7132.01 万,同比增长246.14%; 3)非经常性损益影响公司利润约2000 万元。 此外,公司此前公告2017 年第一季度业绩预告,预计一季度实现归属于上市公司股东净利润2550 万元-2800 万元, 同比大幅增长187.10%-215.25%,主要由于一季度广告及游戏业务增长较快。 推荐逻辑: 1)公司基于自身主业出发,积极整合产业链上下游业务,内生稳步增长,在行业中及早卡位,具备抢跑优势,根据《2016 年中国互联网上网服务行业发展报告》,公司互联网娱乐平台产品在网吧市场占有率达39.5%,市场排名第二位。随电竞及网吧行业规模不断扩张,公司将通过导入桌游、VR 等模块,研发场景化管理应用产品,促使网吧升级至泛娱乐内容、数码产品、轻饮食等多元消费场景,未来主业营收有望持续增长; 2)公司立足于网吧渠道优势,多年行业沉淀为公司积累了庞大的用户群体与海量数据,在采取多元化经营策略的同时,不断发力市场推广,通过大数据营销手段,精准分析用户喜好,提高用户黏性,实现精准投放,同时积极拓展线上线下新渠道,流量变现有望上台阶; 3)公司涉足AR/VR、电子竞技等新兴娱乐领域,电竞相关行业尚处于起步阶段,尤其在手游端,公司可凭借渠道优势逐步切入移动端用户运营平台,同时将继续加强投入以提升“战吧电竞”平台的品牌影响力,公司未来在电竞、VR、用户运营及渠道变现等业务方面的潜力巨大,盈利能力有望打开进一步增长空间,预测公司2017-2018 年EPS 分别为0.70 元、0.89 元,对应PE 分别为39X、31X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电竞行业监管政策变化,游戏运营平台发展不及预期。

公司于4月14日晚间发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业总收入24.57亿元,同比增长43.58%;归属于上市公司股东的净利润2.75亿元,同比增长80.49%。公司业绩符合预期,与快报基本相符。业绩高速增长的主要原因是智慧医疗、智慧交通业务大幅增长以及久信医疗自2015年11月起纳入合并报表范围。公司积极通过“内生+外延”的形式,向智慧医疗“软硬”一体化综合方案提供商转型,聚焦PPP模式,形成“智慧医疗+智能交通+智慧建筑”三大动力,布局不会停歇,高速增长仍将持续。预计公司2017-2019年分别实现营业收入33.53亿元、44.79亿元和58.52亿元,实现净利润3.89亿元、5.26元和6.93亿元,EPS分别为0.20元、0.27元和0.36元,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,智慧交通、智慧医疗业务高速增长。报告期内,公司的智慧建筑及节能业务、智慧交通业务、智慧医疗业务分别占营业总收入的42.43%、20.30%和31.50%,较2015年分别增长-27.22、4.44和22.76个百分点,其中智慧交通和智慧医疗业务营业收入分别较2015年增长83.77%和417.28%,是推动公司业绩高速增长的主要原因。公司综合毛利率稳步提升,达到30.49%,同比增长1.76个百分点。公司费用率为15.05%,其中管理费用上升0.56个百分点,主要系久信医疗并表及智慧交通、智慧医疗业务快速增长所致。公司的经营性现金流上市以来首次为负(-0.14亿元),主要系客户采用承兑汇票方式支付款项及公司支付的承兑汇票增加所致。 智慧医疗订单雄厚,持续高增长可期。报告期内,公司智慧医疗业务收入为7.74亿元,同比增长417.28%,主要系公司智慧医疗业务的核心竞争力进一步提高及久信医疗全年纳入并表范围所致。公司定位于向医院客户提供“智慧医院”解决方案,通过智能化、医疗净化、机电三大系统解决方案提供医院基础设施与环境建设专业集成与服务,通过整合内外部资源,向医院提供信息化与互联网云医院服务。同时以区域医疗信息化为基础,探索数据及平台运营模式。公司的“智慧医院平台+地方级医疗平台”双平台战略已实现落地,公告的2016年智慧医疗业务中标金额约9.58亿元,达到2016年该业务收入的124%,雄厚的订单规模将继续支撑公司业务快速增长。此外,公司分别与汕头、包头市签订智慧城市战略合作协议,利用PPP等创新模式,促进智慧医疗、智慧医院建设项目落地,该模式有望继续向其他城市复制。 把握城市轨交建设大发展机遇,智慧交通业务进入爆发期。2016年5月国家发改委、交通运输部印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,推动1.6万亿城轨投资,大幅超出“十二五”期间的1.1万亿投资,轨交行业进入高景气周期。公司抓住城市轨道交通建设大发展的机遇,2016年公司智慧交通业务实现收入4.99亿元,同比增长83.77%,共计开通5个城市的7条地铁线路,市场份额与业务拓展创历史新高。 此外,公司与西班牙CAF信号公司签署战略合作协议,共同开拓公共交通信号项目,2017年有望获得信号系统准入资格,打开新的业绩增长点。 斩获数据中心订单,智慧建筑业务持续拓展。公司的智慧建筑及节能业务收入保持稳定,毛利率同比略有上升。报告期内,公司签约并完成招商证券数据中心项目,订单金额1.18亿元,实现了公司在金融行业单个项目合同金额过亿的突破。公司拥有全方位、定制化的解决方案提供能力,行业领先地位及优势不断巩固,未来稳定增长可期。 风险提示:智慧医疗业务拓展不达预期;订单落地进度不达预期。

公司于4月10日晚间发布2016年年度报告,全年实现营业总收入46.12亿元,同比增长88.28%;实现归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,同比增长112.94%。2016年利润分配预案为每10股派发现金红利0.75元、送红股3股并转增7股。公司业绩符合预期,处于预告区间中部。公司业绩实现高速增长的主要原因是公司受益于光通信市场需求高速增长,光通信业务全面爆发,以及特发东智和成都傅立叶纳入合并范围带来利润增长。公司光纤光缆、光分路器、PON设备等光通信业务的持续高增长趋势基本确立,将在光通信市场牛市中持续受益。公司集“光通信”、“国企改革”、“军工电子”等优质概念于一身,基本面扎实、估值较低。预测公司2017-2019年分别实现营业收入67.77亿元、84.05亿元和101.32亿元,净利润分别为3.02亿元、4.14亿元和5.30亿元,EPS为0.96元、1.32元和1.69元,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,“光通信+军工”全线高增长。公司业绩符合预期,处于预告区间中部。报告期内,公司拓宽光纤供应渠道,克服产能紧张的不利因素,光纤光缆业务收入平稳增长;子公司特发东智的光通讯网络终端产品的下游需求火爆,前瞻性产能扩张带来收入的大幅增长;子公司成都傅里叶逐步走出军改影响,加大市场开拓力度,收入呈现较好的增长态势。报告期内,公司整体毛利率为17.31%,同比下降0.94个百分点,主要系通信设备业务的收入占比大幅提升且毛利率同比下降所致。 光纤光缆行业持续景气,公司地位稳固将持续收益。报告期内,公司光纤光缆业务毛利率为20.27%,同比上升3.79个百分点,主要系光纤涨价所致。受商务部对国外光纤预制棒反倾销因素的影响,市场上光纤供应短缺的状态仍将延续,光预制棒与光纤价格均出现上涨。近日,中国联通公布光纤集采价格为62元/芯公里,相较于中国电信的集采价格(60元/芯公里)实现增长,同时联通总采购规模达5830万芯公里亦超过预期。鉴于2016年我国FTTH/O端口数量为5.2亿个,相较于超过10亿的端口需求总量仍有较大差距,预计未来光纤光缆市场仍将保持高景气。公司作为老牌光纤光缆厂商,市场地位稳固,在市场高景气背景下将持续受益。 特发东智业绩大幅超出对赌,2017年有望实现再翻倍。特发东智2016年业绩超出对赌,实现营业收入约19亿元,净利润7,376.90万元,业绩承诺完成率高达157.36%。特发东智生产规模迅速扩大,报告期内陆续投资扩产生产线,与并购前相比产能增长超过两倍;2017年扩产仍将继续,产能或将再翻一番。在运营商大力推动光纤入户的背景下,市场上PON设备供不应求,特发东智的下游需求持续火爆,未来大概率持续放量,业绩有望连续两年实现翻倍增长。 成都傅立叶逐步走出军改影响,未来发展可期。鉴于2015年受军改影响,成都傅立叶业绩小幅低于对赌属正常现象。2016年成都傅立叶实现净利润2,916.69万元,业绩承诺完成率为97.22%,基本完成对赌。 公司逐步走出军改影响,业绩已开始显著回暖,航空通讯设备市场销售额大幅增加、弹载计算机已经开始列装、测控集成业务初步打开市场、卫星通信终端参与军方多个项目,未来发展可期。 风险提示:光预制棒供应紧张导致公司产能受限的可能;光器件、PON设备等产品毛利率或下行;国企改革进程或不及预期。

2016年业绩符合预期,“金融+物流”开启新成长。公司于4月6日晚间披露2016年年度报告,报告期内,公司实现营业总收入16.35亿元,同比增长35.03%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长54.22%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,同比增长32.15%。公司业绩与快报基本相符,符合预期。公司业绩高速增长的主要原因是2016年公司智慧柜员机相关模块实现批量销售以及智能快件柜的销量实现快速增长。公司毛利率维持稳定、业绩高速增长,同时计提鞍山搏纵的商誉减值较2015年继续增加,一年以上应收账款的回款情况良好,公司的资产质量得到提高。此外,公司于3月29日晚间预告2017Q1业绩爆发,实现归属于上市公司股东的净利润6,003.64万元-7,583.54万元,比上年同期增长90%-140%。业绩爆发的重要原因是公司重点聚焦的智慧柜员机等金融行业系列产品在2017Q1持续发力。公司二次创业成果显著,新成长之路已然开启。 专用打印扫描行业绝对龙头,传统主营持续增长可期。公司的热打印头(TPH)、接触式扫描传感器(CIS)产品技术壁垒高筑。TPH方面,除公司的参股子公司山东华菱电子为中日合资企业外,其余生产商均为日本企业,主要有罗姆、京瓷、阿鲁普斯电气、AOI电子等。公司是唯一拥有国产化TPH技术的厂商。CIS方面,主要应用于清分机、点钞机、支票扫描仪等金融机具。公司拥有高速彩色CIS设计生产技术和国内最大的 CIS 规模化生产能力,持续多年领跑市场。公司重视营销网络建设、加码海外业务拓展,专用打印扫描业务未来持续增长可期。 聚焦“金融+物流”,产业链一体化布局打造独特优势。公司提出二次创业,聚焦金融、物流行业,打造新成长引擎,已取得显著成效。公司以TPH、CIS为敲门砖,已形成从关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化布局优势,凭借光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,实现更高效地为客户提供定制化的产品和服务,铸就产品壁垒,在金融、物流设备领域成长空间广阔。 金融智能设备普及浪潮来袭,国产化龙头扬帆起航。智慧柜员机产品率先发力,公司成为某大型银行项目的核心模块供应商,订单陆续落地,带动公司2016Q4和2017Q1业绩高速增长。该产品市场存量较少、核心模块技术壁垒高筑,未来项目模式有望快速复制。此外,公司的硬币管理类设备、清分机等多款智能化产品招投标进展顺利,有望贡献业绩增量。目前,公司正试点推广现金循环机(TCR),该产品可实现银行网点现金业务的自动对账及货币清分储存,减少银行网点每天高昂的押运成本及柜员的工作量。该类产品在日本、欧洲等国家应用已较为成熟,我国试点节奏在2016年明显加快,2017-2018年或有望实现突破。 物流行业产品多点开花,发展值得期待。公司将物流行业作为除金融行业外另一重点聚焦的战略性市场。在快递物流领域,公司已布局物流配送智能终端、物流信息化终端、物流自动化设备等三大类产品线。其中,受益于丰巢、邮政等快递龙头大规模铺设智能快件柜,公司该类产品销量高速增长,成为主打产品。2017年初,丰巢大规模融资25亿元,继续彰显深耕“最后一公里”的决心,2017年有望加速铺设智能快件柜。丰巢虽已在全国74个城市布放了4万组智能快递柜,但距离10万组的阶段性目标仍有较大距离,同时重点城市行业包裹覆盖率仅为2.8%,快件柜铺设任重道远。新北洋作为丰巢智能快件柜的核心供应商之一,将充分受益。此外,公司的面单打印机、自动分拣柜等信息化、自动化设备产品蓄势待发,未来有望快速拓展。 高管持股比例较高,员工激励机制完善,公司经营效率提升。公司是稀缺的高管持股比例较高的国企,前十大股东中,高管及员工合计持股比例达16.75%,仅次于实际控制人威海市国资委的21.26%。在此基础上,公司自2015年开始推行超额收益分享计划,以奖金形式激励超额完成业绩目标的员工,2016年已经完成第一年兑现,出色员工的年收入甚至超过高管。本计划的兑现有望激发员工潜能,促使公司的经营效率快速提升,带动新老业务的拓展。 威海重点国企,资本运作步伐不会停歇。公司业绩具备较强的可持续增长能力,是威海国资委旗下重点科技公司。公司获得威海国资委的大力支持,连续两年发布定增方案,同时新设立的规模2亿元的产业并购基金落地在即,公司外延发展空间正式打开。高管增持方面,自2016年9月份以来,公司高管通过二级市场增持约4300万元,均价13.25元/股;2016年6月董事长认购定增约4586.67万元,价格11.27元/股,锁定期为三年。高额的高管增持彰显管理层对公司未来发展的信心。 风险提示:客户开标数量和招标进度或不及预期;金融、物流行业领域的新产品培育进度或不及预期。

公司于3 月31 日晚间发布2016 年年报,2016 年全年实现营业总收入109.15亿元,同比增长13.36%;实现归属于上市公司股东的净利润6.11 亿元,同比增长11.61%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.72亿元,同比增长9.41%。利润分配方案为每10 股派发现金红利0.38 元,每10 股转增3 股。公司营收利润增长大致符合预期,符合此前公布业绩预告及快报情况。考虑到公司在整合营销传播产业链的完整布局,同时强强联合建设大数据营销平台,全面提升对消费者的洞察能力,驱动全营销业务的协同发展,加上省广在客户、技术及媒介等方面的强大核心竞争力,我们预测公司2017-2019 年未摊薄EPS 分别为0.54 元、0.64 元及0.78 元,对应目前股价PE 分别为25x、21x 及18x,维持“推荐”评级(停牌)。 公司收入首破百亿,数字营销板块发力 公司2016 年总体营收达到109.15 亿元,首次突破百亿大关。公司客户结构稳定,未出现客户非正常流失,客户黏性不断增强,前5 大客户集中度为30.71%,较去年有所上升,大客户类型依然以汽车行业为主,单一品牌广告营收较去年有所增加。 分业务板块来看,最主要的传统媒介代理的收入为66.28 亿,同比上升4.98%;数字营销的营收达到32.57 亿,同比上升40.32%,成为公司业务主要增长点;品牌管理的营收为2.31 亿,同比下降3.23%;自有媒体收入5.49 亿,同比上升3.41%;公关活动收入2.46 亿元,同比上升11.14%;此外还有杂志发行和其他业务收入总和约150 万。占比方面,传统媒介代理收入占总营收比例继续下滑,由去年的65.58%下滑至60.73%,数字营销的比重则由去年的24.11%上升至29.84%,公司在数字营销板块的发力成效初显。 公司主营业务综合毛利率由2015 年的17.97%回升至18.12%。具体到各个主要板块,占比最大的传统媒介代理毛利率连续数年持续下降,由2015 年的13.10%下滑至12.93%;去年单独编列的数字营销业务毛利率提升显著,由2015 年的16.26%上升至19.35%,亦是综合毛利率上升的主要贡献因素。传统媒介毛利率变化趋势与整个市场相吻合,公司数字营销领域的毛利率也已经提升至行业中上游水平,盈利能力不断提升。 公司费用结构相对稳定,三费有所上升,主要原因是并购公司并表以及人工成本上升,股权激励产生的期权费用以及公司贷款利息的上升。 拟收购上海拓畅,完善公司数字营销版图 公司之前公告拟收购上海拓畅,其主要运营畅思广告平台,前身是触控科技(手游《捕鱼达人》研发及运营商)旗下广告投放平台。畅思广告平台为开发者和广告主提供换量合作、APP 推广、品牌推广等一站式移动营销解决方案,使开发者和广告主获得价值最大化。公司当前的重点业务方向是数字化战略,此次收购将会更加完善公司的数字营销产业链条。后续随着公司数字化大战略推进,数字营销整体收入占比将继续提升,公司的外延布局依然值得期待。 强强联合布局大数据营销平台,营销行业龙头强者恒强 公司定增已完成,财务压力已经有所释缓。募集的大数据专项资金将投入于建设省广大数据系统,预计将于2017 年下半年落成。公司与微软签约成为在大数据技术方面的合作伙伴,同时公司建立多方联合的大数据联盟,首批54 家合作伙伴加入此联盟,并为即将上线的大数据平台提供超过100 种应用丰富的大数据产品以及解决方案。通过打造领先的大数据系统,全面提升对消费者的洞察能力,驱动全营销业务的协同发展,整合省广流量资源、渠道资源、媒介资源。以此扩大全营销产业链条覆盖,提升广告客户的黏性,在行业整合进程中提升全营销市场份额,提升公司毛利水平及盈利能力,推动公司向“千亿市值国际化营销集团”挺进。 风险提示:核心客户流失,宏观经济放缓,整合效应低于预期,大数据平台建设不及预期。

投资建议。 公司于3月27日晚间发布2016年年度报告,全年实现营业收入7.99亿元,同比增长91.06%;实现归属上市公司股东净利润1.50亿元,同比增长725.36%;扣非后归属母公司股东净利润1669万元,同比增长48.85%;基本每股收益0.26元,同比增长570.92%。公司营收增长符合此前预期,营收增长的主要原因是公司外延并购带来的并表效应。考虑到公司将依托现有数字营销网络和企业级SaaS的布局逐步拓宽至企业级互联网服务的其他细分领域,搭建企业级互联网服务平台,后期的项目落地值得期待,我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.20元、0.26元及0.33元,对应目前股价PE分别为62x、48x及37x,首次覆盖给予“推荐”评级。 投资要点。 公司业绩大增,并表效应显著 公司2016年营收大幅增长,全年实现营业收入7.99亿元,同比增长91.06%。公司在报告期内的业务及利润构成发生了重大变化,公司于2015年11月对顺为广告、奇思广告、利宣广告等三家数字营销公司进行并表,三者合并贡献收入5.34亿元,占营收比重高达66.81%,贡献利润7255万,占归母净利润的48.37%,三家公司完成各自业绩承诺。公司传统业务收入为2.6亿元,同比下降13.27%,主营业务收入占比已由去年同期70%下降到31.54%,公司持续缩小传统业务规模。 毛利率方面,数字营销于2016年才完全并表,其毛利率为26.40%,通过横向比较,公司的数字营销业务毛利率在全行业中已属中上游水平;公司传统工业业务的毛利率为21.44%,在营收下降的同时毛利率同比上升5.67%,体现公司传统业务小而美的战略转型。 费用方面,因并表因素销售及管理费用增长明显,其中销售费用的增速高于营收的增速,主要原因是数字营销业务的销售开拓,管理费用增速小于营收的增长幅度。 报告期内公司将全资子公司元通孵化出售给日升投资,自2016年7月不再纳入合并报表,同时给公司贡献非经常性利润近1.08亿元。 传统业务小而美,持续优化 公司传统业务LED照明行业和EMS行业已实现充分的市场竞争,行业竞争异常激烈,LED照明行业未来呈现需求增长速度放缓、盈利空间下降、并购整合集聚等发展趋势,EMS行业整体面临增速放缓、景气度不高的市场形势。因此公司于2014年确立转型互联网产业的战略目标,对目前的业务公司实行小而美的发展策略。承载照明业务的实益达技术完成在新三板挂牌,有利于其未来利用资本市场,拓宽投融资等能力。EMS业务的客户结构进一步调整优化,淘汰了部分利润率不高的客户。 由数字营销切入企业级SaaS,搭建企业级互联网服务平台 公司确定转型互联网后,以数字营销为切入口,收购了三家数字营销公司,并且向企业级SaaS服务行业延伸。公司于2016年投资了SaaS垂直领域的龙头企业赢销通和六度人和,前者专注于消费品品牌客户垂直领域,后者发力点在通用型企业服务领域。未来还将依托数字营销和企业级SaaS,逐步拓宽至企业级互联网服务的其他细分领域,搭建企业级互联网服务平台,为客户提供更专业、更优质、更全面的服务。 风险提示:大客户流失风险,收购标的不及预期,公司业务整合风险

公司自转型以来聚集资源发力泛娱乐产业布局,收购风云互动少数股权加强游戏研发实力,通过子公司增资创阅文化,与第一波创始人付强联合奇虎360成立华阅文化,把握IP产业源头层核心资源,第一波及梦幻星生园继续共同打造强IP影游全产业链,同时通过资本运作方式积极挖掘互联网文化领域资源,完善优质IP全产业链的战略布局,管理层及投资团队有明确的产业布局思路,看好公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,未来业绩有望保持增长。预测2017-2019年EPS分别为0.42元、0.50元、0.59元,对应PE分别为28X、23X、20X,给予“推荐”的投资评级。 影视剧及游戏贡献利润,业绩基本符合预期:公司2016年实现营收8.12亿元,同比增长37.54%;实现归属于上市公司股东净利润3.03亿元,同比上升151.78%;扣非后净利润2.24亿元,同比上升80.47%;实现每股收益0.35元。第四季度单季度实现营收2.43亿元,实现归属母公司股东的净利润1.46亿元,同比增长100.87%;扣非后净利润0.76亿元,实现每股收益0.17元。公司预告2017年第一季度单季度实现营业收入区间7957.97-9488.35万元,同比增长160%-210%。公司2016年影视剧业务超预期突破式增长,游戏业务稳步布局IP端夯实研发实力,加上此前剥离原有玩具业务,转让子公司骅星科技股权取得约7300万元投资收益,全年业绩总体符合预期。 影视剧业务把握得到,精品内容发展迅速:2016年营收增长主要来自于全资子公司梦幻星生园,梦幻星生园2016年投资、拍摄、制作和发行的电视剧有4部,包括《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》、《放弃我抓紧我》、《那片星空那片海》第一季等,制作发行的4部电视剧首播均获得同时段收视冠军,其中《放弃我抓紧我》、《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》3部剧的收视率均位于全年电视剧收视排行的前列。公司影视剧业务持续秉承精品路线,能够生产出获取市场及观众认可的爆款作品,逐步成为贡献公司盈利的基石业务。 游戏业务推进良好,储备项目充沛:游戏业务方面,2016年公司全资子公司第一波和风云互动研发运营了多款移动端及PC端IP游戏,包括《超凡三国》手游、《雪鹰领主》手游、《斗罗大陆3D》页游、《校花的贴身高手》页游、《雪鹰领主》页游等,目前流水状况良好。其中,第一波正在运营的手游有《莽荒纪》、《唐门世界》、《绝世天府》、《莽荒纪II》、《校花的贴身高手》、《新莽荒纪》、《雪鹰领主》共7款,页游有《莽荒纪》、《斗罗大陆3D》、《校花的贴身高手》、《雪鹰领主》共4款。第一波作为国内领先的IP全版权运营公司,在IP运营与创新方面具有显著的竞争优势,近期公司与付强联合奇虎360,成立华阅文化,把握IP产业源头层核心资源,为未来泛娱乐文化产业链整合提供平台,坚持强IP精品化路线,打造强IP影游全产业链。 IP精品化运营驱动业绩增长:2016年公司以完善强IP产业链的战略布局为主导方向,引入战略投资团队,积极挖掘互联网文化领域资源,强化公司在文化产业的整合运营实力,在逐步脱离产能过剩的制造业务后,公司集中资源全力发展泛娱乐文化业务,公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路,切入文化产业顺应国家产业结构调整的客观趋势,公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,第一波及梦幻星生园年内均完成对赌承诺,逐步成为公司利润增长的支柱。 风险提示:外延投资进度不达预期,影游业务协同增加管理难度。

公司于3月24日晚间发布2016年年度报告,全年实现营业总收入4.19亿元,同比增长0.86%;实现归属于上市公司股东的净利润5102.64万元,同比增长62.96%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润3016.84万元,同比增长9.96%。同时预告2017年第一季度经营业绩稳定增长,预计比上年同期增长0%-30%。公司年报业绩与快报基本相符,2016年业绩增长的主要原因是报告期内公司收到的政府补贴增加,以及收到恒创开源业绩补偿款。公司作为卫星应用龙头,积极探索北斗民用场景,2017年或有望突破;天通卫星2017年有望开放商用,公司卡位绝对龙头,有望实现“芯片+终端+运营”全面受益;公司有望基于仿真测试技术和雷达仿真技术,逐步打造以无人机等为主的无人平台产业,2017年或有望取得突破式进展。另外,历时近10个月的并购明伟万盛事项获得无条件过会,有望为公司打开轨道交通民用市场,并增厚公司业绩。由于公司收入情况不及我们的前次预测,我们下调盈利预测:暂不考虑明伟万盛并表,预测公司2017-2019年分别实现营业收入6.56亿元、9.68亿元和13.81亿元,分别实现净利润0.79亿元、1.22亿元和1.89亿元,EPS分别为0.14元、0.22元和0.34元。目前公司股价已接近上一轮牛市起点,预案增发价格与现价倒挂,投资价值彰显,维持“强烈推荐”评级。 业绩平稳增长,雷达仿真业务增长较快。公司年报业绩与快报基本相符,2016年业绩增长的主要原因是报告期内公司收到的政府补贴增加,以及收到恒创开源业绩补偿款。其中,雷达仿真测试业务订单落地情况良好,新产品宽带高速记录存储设备市场推广顺利,业务收入达8,349.54亿元,比上年同期增长32.44%,毛利率为54.25%,比上年同期增长0.46个百分点;北斗相关业务收入为1.64亿元,比上年同期下滑19.05%,毛利率为59.88%,同比下滑1.22%,主要原因系军改减少了军工订单的落地以及民用市场开拓较为缓慢所致。 持续挖掘北斗民用场景,2017年值得期待。报告期内,公司北斗军用业务受军改影响出现下滑,2017年有望回暖;民用业务方面落地仍较缓慢。同时,公司作为北斗行业龙头,积极探索北斗民用场景,新推出高精度检测(桥梁、隧道、边坡安全监测)、精准农业(农机自动驾驶)、北斗户外(户外旅游定位、通信)等卫星综合应用平台,解决用户痛点,打开大数据运营业务空间,2017年业务发展值得期待。 天通一号2017年有望正式开放商用,公司卡位绝对龙头。天通一号01星于2016年8月6日成功发射,2017年有望正式开放商用,为我公司卫星移动通信领域的发展注入了强劲动力。公司研发了国内首颗卫星移动通信导航一体化基带芯片,是国内拥有天通民用卫星移动通信基带芯片技术的两家企业之一。同时,华力创通是市场上唯一一家与中国电信卫通签署《北斗通信业务合作协议》的公司,“天通”的运营权归属于中国电信,而公司可参与天通通信的运营,地位独特。报告期内,公司与中国信息通信研究院、某军工研究所在北京签署了合作协议,在天通一号卫星移动通信的芯片、终端、技术标准的制定和测试系统研发等方面开展紧密合作,进展顺利。公司的卫星移动通信产品部分研发完成,有望在2017年实现单模终端、天地多模智能终端和语音天通猫等产品的批量供货。 无人平台2017年或将落地,打开新的业绩增长点。公司作为国内技术领先的计算机仿真、电子设备与服务供应商,仿真测试业务保持稳定的发展。报告期内,公司完成了应用于航空和轨道交通领域的多个总线测试系统的交付,积极参与无人平台及智能制造领域的重大项目。公司未来有望基于仿真测试技术和雷达仿真技术,逐步打造以无人机等为主的无人平台产业,2017年或有望取得突破式进展。 并购明伟万盛事项已过会,军民融合拓展加速。历时近10个月,公司的发行股份及支付现金购买资产(明伟万盛)并募集配套资金事项于2017年2月22日获得证监会上市公司并购重组委员会审核无条件通过,公司待收到证监会的正式核准文件后即可实施。若并购实施,公司有望整合明伟万盛的市场资源,实现仿真系统、测试系统、安全监测等产品向轨道交通市场拓展。据公司2017年1月10日最新披露的并购预案修订稿,公司拟向明伟万盛股东发行公司股票的价格为16元/股,与当前股价倒挂,彰显投资价值。此外,预案中明伟万盛承诺2016-2018年实现净利润合计1.26亿元,若并购实施将显著增厚公司业绩。 风险提示:北斗行业民用拓展不达预期的可能;天通一号01星正式开放时间延后的可能;卫星移动通信产品销售不及预期的可能;卫星综合应用平台落地速度不及预期的可能。