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盛天网络 计算机行业 2017-09-04 22.14 -- -- 23.46 5.96%
23.46 5.96% -- 详细
点评: 业绩符合预期,营业收入增长迅速。1)公司2017H1实现营收1.89亿元,同比增长50.67%,实现归母净利4205万元,同比增长8.48%;实现扣非净利润3982万元,同比增长6.38%;2)各业务线营收均高速成长,其中广告收入8989万元,同比增长24.43%,增值业务收入7223万元,同比增长119.18%,游戏运营收入2546万元,同比增长47.97%;3)受用户获取成本提升以及加强推广力度影响,公司营业成本9200万元,同比增长91.92%,销售费用2575万元,同比增长82.24%。 专注打造国内领先的场景化互联网用户运营平台。1)基于网吧、商业WIFI等流量优势拓展广告业务,公司一方面加强非游戏类客户拓展,一方面利用大数据产品提升广告效果;2)加强游戏运营业务,公司拓展手游和H5游戏领域,报告期内“易乐玩”平台接入游戏百余款,新增注册用户数量126万,新增付费用户数10万,推动业绩高速成长;3)电竞领域稳步布局,“战吧电竞平台”举办线上赛事两百余场,并深度参与CYEC。 盈利预测:我们预计公司2017/18/19年的EPS为0.62/0.76/0.88元,对应当前股价PE为36/29/26倍。看好公司进一步挖掘平台渠道价值和对电竞业务的布局,维持“增持”评级。 风险提示:网吧流量下滑;电竞发展不及预期。
盛天网络 计算机行业 2017-04-25 25.11 -- -- 28.08 11.08%
27.89 11.07%
详细
事件:公司发布2016年年报以及2017年一季度业绩预告;2)公司发布2016年度利润分配预案,以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利1.38元(含税)。 点评: 业绩符合预期,营收、利润同比大幅增长。1)2016年公司营业收入为3.44 亿元,同比增长43.51%;归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长43.45%,符合预期;2)2017年第一季度预计预计净利润约2550 万元~2800 万元,同比增长187.10%~215.25%。 增值业务与游戏运营增厚利润,持续电竞布局放眼未来1)“连乐无线”、“场景通”在商业WiFi项目上小试牛刀,增值业务全年实现收入12,041.89万元,同比增长104.85%;2)游戏运营从端游与页游延伸至手游和H5游戏领域,“易乐玩”平台新增付费用户同比增加237.5%,全年实现游戏运营收入7,132.01万,同比增长246.14%;3)电子竞技成为亚运会项目,公司把控网吧渠道优势,围绕“战吧电竞”打造电竞线上线下平台。 盈利预测:我们预计公司2017/18/19年的EPS为0.62/0.76/0.88元,对应当前股价PE为41/33/29倍。我们看好公司进一步挖掘平台渠道价值和对电竞业务的布局,参考顺网科技的渠道变现能力,公司具备显著成长空间,维持“增持”评级。 风险提示:网吧流量下滑;电竞发展不及预期。
钟奇 2 6
盛天网络 计算机行业 2017-04-21 25.68 31.28 55.78% 28.08 8.58%
27.89 8.61%
详细
投资要点: 增值服务,内生成长性持续释放推动公司2016年业绩高增长,2017年一季度业绩同比大增。2016年,公司实现营业收入3.44亿元(+43.51%),归母净利润1.10亿元(+43.45%)。公司积极优化广告销售策略并引入优质客户,在流量运营基础上产生的分成收益在迅速提升。公司公告2017年一季度归母净利区间为2550~2800万元(同比+187.10%~215.25%),广告和游戏业务营收保持高速增长态势。 广告收入稳定,未来将依托用户存量与场景化优势开展广告精准营销。2016年公司广告业务实现营收1.46亿元(-6.94%),占公司营收总额的42.52%,同比略有下降主要受端游和页游销售收入下降(-7.36%)的影响,广告收入仍是公司主要的营收支撑;公司通过多年业务发展积累庞大用户群与海量数据,有利于借助大数据发展精准营销,节省成本费用,实现流量价值最大化。 积极开展增值服务和游戏运营业务,推动业绩高增长。1)“内部资源优化”与“外部渠道引进”并举,促进增值服务业务不断拓展。2016年,公司增值服务业务实现营收1.20亿元(+104.85%);2)在强化端游与页游运营的基础上,积极发力手游与H5游戏领域,打造全流域运营链条。2016年,公司游戏运营实现营收7132.01万元(+264.14%),报告期内,公司旗下运营平台“易乐玩”新增注册用户260万,新增付费用户同比增加237.5%,接入游戏近百款,展现出良好的增长潜力。 把控网吧渠道端优势发展电竞、VR及商业Wi-Fi等场景化业务,商业变现价值显著。1)公司互联网娱乐平台产品“易乐游”以39.5%的份额位列网吧市占率的第2位(第1为顺网科技旗下的网维大师,占比48.3%),形成寡头垄断行业地位;2)报告期内,公司基于旗下“连乐无线”、“场景通”等产品积极开展了多项商业Wi-Fi项目的盈利模式尝试,完成了场景化变现经验的初步积累;3)电竞场馆覆盖与赛事直播分发双管齐下,打造线上线下一体化电竞业务。报告期内,公司电竞场馆“战吧”完成全国主要城市覆盖,电竞赛事相关视频、直播类节目也已登陆主要游戏视频和直播平台。电竞行业利好不断,公司已在电竞的赛事、内容和平台方面积极布局,未来增长可期。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.63元、0.81元和1.08元。再参考同行业中,顺网科技、迅游科技、浙报传媒2017年PE一致预期为26~142倍,考虑到公司游戏、电竞等业务的发展前景,我们给予公司2017年50倍估值,对应目标价31.5元,维持买入评级。 风险提示:游戏市场下滑延续,网吧业整体下滑,电竞业务增长不达预期
盛天网络 计算机行业 2017-04-20 25.32 -- -- 28.08 10.12%
27.89 10.15%
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公司发布2016 年年报,公司经营状况良好,实现营业总收入3.44 亿元,同比增长43.51%;实现利润总额1.15 亿元,同比增长30.75%;归属于上市公司股东的净利润1.10 亿元,同比增长43.45%;扣非后净利润0.90亿元,同比增长21.32%;基本每股收益0.46 元。公司董事会审议通过利润分配预案以2.4 亿股为基数,每10 股派发现金股息1.38 元(含税)。 公司2016 年营收及利润均实现同比增长,主要原因有 获取了优质流量渠道,公司增值服务收入增长较快,增值业务全年实现收入1.20 亿元,同比增长104.85%; 2)接入优质游戏,优化流量运营,业务延伸至手游及H5 游戏领域,游戏联运业务增长较快,旗下游戏运营平台“易乐玩”接入游戏近百款,2016 年平台新增注册用户数量260 万,新增付费用户同比增加237.5%,全年实现游戏运营收入7132.01 万,同比增长246.14%; 3)非经常性损益影响公司利润约2000 万元。 此外,公司此前公告2017 年第一季度业绩预告,预计一季度实现归属于上市公司股东净利润2550 万元-2800 万元, 同比大幅增长187.10%-215.25%,主要由于一季度广告及游戏业务增长较快。 推荐逻辑: 1)公司基于自身主业出发,积极整合产业链上下游业务,内生稳步增长,在行业中及早卡位,具备抢跑优势,根据《2016 年中国互联网上网服务行业发展报告》,公司互联网娱乐平台产品在网吧市场占有率达39.5%,市场排名第二位。随电竞及网吧行业规模不断扩张,公司将通过导入桌游、VR 等模块,研发场景化管理应用产品,促使网吧升级至泛娱乐内容、数码产品、轻饮食等多元消费场景,未来主业营收有望持续增长; 2)公司立足于网吧渠道优势,多年行业沉淀为公司积累了庞大的用户群体与海量数据,在采取多元化经营策略的同时,不断发力市场推广,通过大数据营销手段,精准分析用户喜好,提高用户黏性,实现精准投放,同时积极拓展线上线下新渠道,流量变现有望上台阶; 3)公司涉足AR/VR、电子竞技等新兴娱乐领域,电竞相关行业尚处于起步阶段,尤其在手游端,公司可凭借渠道优势逐步切入移动端用户运营平台,同时将继续加强投入以提升“战吧电竞”平台的品牌影响力,公司未来在电竞、VR、用户运营及渠道变现等业务方面的潜力巨大,盈利能力有望打开进一步增长空间,预测公司2017-2018 年EPS 分别为0.70 元、0.89 元,对应PE 分别为39X、31X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电竞行业监管政策变化,游戏运营平台发展不及预期。
盛天网络 计算机行业 2017-04-19 26.41 -- -- 28.08 5.60%
27.89 5.60%
详细
1、广告及推广业务收入略有下降: 公司全年实现广告收入1.46 亿元,同比下降6.94%,主要是由于2016 年受手游市场快速扩张影响,中国端游和页游市场份额同时出现下降、销售收入同比下降7.36%。 2、增值服务业务不断拓展: 增值业务全年实现收入1.2 亿元,同比增长104.85%。报告期内, 公司积极探索增值业务模式,注重研发新产品,在“连乐无线”、“场景通”的基础上尝试了各种商业WiFi 项目盈利模式,力争在优化内部资源的同时,能够引入外部优质渠道,提升运营效果。 3、游戏运营业务快速增长: 报告期内,“易乐玩”平台新增注册用户数量260 万,新增付费用户同比增加237.5%,全年实现游戏运营收入0.71 亿元,同比增长246.14%,接入游戏达到近百款。公司在强化端游及页游运营的同时, 积极把业务延伸至手机游戏和H5 游戏领域,进一步丰富平台接入游戏。 4、电子竞技业务稳步开展: 2016 年7 月,公司正式宣布将电子竞技业务纳入战略版图。报告期内,公司电竞场馆“战吧”覆盖全国主要城市,电竞赛事相关视频、直播类节目登陆主要游戏视频与直播平台。同时公司推出了战吧电竞平台,每月举行SNL 赛事,并且成功承办了NEST2016 大众组选拔赛、ROG 战吧电竞馆巡回赛两项全国性大型赛事。中国电竞市场规模的持续扩大、战吧电竞平台不断的改良升级与影响力提升共同推进了公司电竞业务的稳健发展。 盈利预测与估值:预测2017 年、2018 年的EPS 为0.68 元、0.83 元,对应目前股价的PE 分别为40 倍、33 倍,给予“增持”评级 风险提示:流量从PC 端向移动端转移,网游市场充分竞争。
盛天网络 计算机行业 2017-04-18 25.49 30.42 51.49% 28.08 9.39%
27.89 9.42%
详细
事件:盛天网络发布2016年年度报告,公司实现营业收入34,411.00万元,同比增长43.51%;实现净利润10,975.02万元,同比增长43.45%。 网络广告及技术服务业务保持平稳,近三年呈现略微下滑趋势。盛天网络互联网娱乐平台产品在全国网吧市场占有率市场排名第二位(占39.5%)。网络广告及技术服务业务是公司的核心业务,全年实现收入14,632.03万元,同比下降6.94%,占总营收比重从2015年的65.57%下降至42.54%。主要有以下几个原因:(1)网吧市场增长乏力。2016年全国正常经营的上网服务营业场所15.15万家,同比增长仅3.8%。(2)端游与页游受手游冲击出现下滑。网吧受众主要是端游与页游受众,2016年端游与页游市场销售收入同比下降7.36%。 增值服务与游戏运营业务高速增长,营收占比大幅提升。(1)增值业务全年实现收入12,041.89万元,同比增长104.85%,占总营收比例从2015年的24.51%提升至2016年的34.99%。公司充分发挥渠道优势,提升运营效率,注重新产品研发,在“连乐无线”、“场景通”上进行了各种商业WiFi项目盈利模式的尝试。(2)游戏运营收入7,132.01万,同比增长246.14%,占总营收比例从2015年的8.59%提升至2016年的20.73%。公司在加强客户端游戏和网页游戏运营的同时,积极将业务延伸至手机游戏和H5游戏领域。旗下游戏运营平台“易乐玩”接入游戏近百款,2016年新增注册用户数量260万,新增付费用户同比增加237.5%。 电竞是公司发展重点,有望成为新增长引擎。公司在2016年将电子竞技业务的纳入公司的战略版图,公司电竞场馆“战吧”覆盖全国主要城市,电竞赛事相关视频、直播类节目登陆主要游戏视频和直播平台。每月举行SNL赛事,影响力覆盖核心游戏玩家人群。同时,“战吧电竞”成功承办了NEST2016大众组选拔赛、ROG战吧电竞馆巡回赛两项全国性大型赛事。2016年电竞游戏市场规模达到504.6亿,在整个游戏市场中占比为30.5%,市场规模持续增长。公司目前在电竞业务仍处于布局与投入期,未来有望成为新的增长引擎。 场景化消费是趋势,探索拓展多种变现模式。网吧、页游端游等行业整体增长乏力,但呈现结构性的特征,高端网吧、电竞网吧等社交、电竞消费场景表现亮眼,公司以分发平台为基础,保持广告等业务稳定,实现增值服务与游戏运营业务的高速成长,同时努力拓展多种变现模式,包括电竞产品、大数据产品、媒体内容产品、VR产品等。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2017-2019年实现营业收入4.65、5.75、6.82亿元,同比增长35.25%、23.63%、18.56%;实现归属于母公司净利润1.38、1.62、1.88亿元,同比增长25.82%、17.52%、15.95%。对应2017-2019年eps分别为0.58元、0.68元、0.78元。目标价30.63元,维持增持评级。 风险提示:1)PC端游戏市场份额下滑过快风险;2)产品创新风险;3)股市系统性风险。
盛天网络 计算机行业 2017-04-12 28.01 52.75 162.70% 28.08 -0.43%
27.89 -0.43%
详细
本报告导读: 2017Q1公司归母净利预告超我们预期,我们认为随着公司持续加大新业务投入,公司内生成长性将不断释放。 投资要点: 维持目标价53.11元,维持“增持”评级。公司牢固的网吧渠道资源开展电竞、VR、商业Wi-Fi等场景化业务变现具有巨大商业潜力,转型带来的成长性有望继续,我们维持公司2016~2018年预测EPS0.44/0.62/0.67元,维持目标价53.11元,维持“增持”评级。 事件:公司4月9日公告2017年第一季度业绩预告,2017Q1公司预计实现归母净利润2550~2800万元,同比增长187.10%~215.25%,业绩增幅超我们预期。 业务投入加大效果显现,看好新业务持续发力。自2016年一季度以来,公司加大对游戏联运、增值业务等新业务的资源投入并推动广告策略优化,由此带来广告和游戏业务的快速增长结合去年同期归母净利基数较低,共同导致2017年一季度公司归母净利润增速的大幅提升。我们认为,随着公司加强游戏接入、EGL赛事平台和战吧竞技平台的开发工作加速以及流量合作业务进一步优化,公司内生业绩有望不断释放。 风险提示:网吧行业整体下滑、市场竞争加剧、版权侵权风险。
盛天网络 计算机行业 2016-11-07 38.18 52.75 162.70% 45.50 19.17%
45.50 19.17%
详细
维持目标价53.11元,维持“增持”评级。我们认为,公司牢固的网吧渠道资源开展电竞、VR、商业Wi-Fi 等场景化业务变现具有巨大商业潜力,转型带来的成长性有望继续,我们维持公司2016~2018 年预测EPS 0.44/0.62/0.67 元,维持目标价53.11 元,维持“增持”评级。 业绩概述:2016Q3 公司实现主营业务收入1.11 亿元(+107.9%),实现归母净利润0.31 亿元(+76.8%);2016Q1-Q3 实现主营业务收入2.37 亿元(+52.43%),实现归母净利润0.69 亿元(+28.67%)。 业绩持续反弹,增幅超我们预期,新业务增长迅猛。16Q3 公司经营出现稳健增长,新兴业务增长迅猛:游戏联运业务收入大增153.03%、增值服务收入大增150.08%;广告业务在行业整体下滑的宏观背景下营收增速反弹至8.08%。 用于转型的投入加速增长,业绩潜力有望持续释放。公司加大对新业务的投入是推动业绩改善主要原因:今年公司旗下联运平台新增游戏已达18 款、EGL 赛事平台和战吧竞技平台的开发工作正加速进行。后续公司将保持加大游戏接入的力度、加强EGL 竞技联盟对赛事制作、宣传平台、媒体内容制作板块的整合能力,并通过流量的合作和优化,做大做强增值业务,公司业绩增长势头有望得到保持。 风险提示:网吧行业整体下滑、市场竞争加剧、版权侵权风险。
盛天网络 计算机行业 2016-11-04 37.85 -- -- 45.50 20.21%
45.50 20.21%
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事件:盛天网络发布三季度报,公司整体经营稳健:前三季度,实现营业收入2.36亿,同比增长52%,实现归母净利润6943万,同比增长约29%;第三季度公司实现营业收入1.11亿,同比增长108%,实现归母净利润3067万,同比增长约77%。 稳健增长逻辑兑现。公司从上市以来,坚持从自身主业出发,未进行大规模的并购,而是合理整合产业链上各个业务,以内生发展为核心的方式稳步增长。 前三季度,公司在并没有进行大的资产并购背景下,依然实现了接近30%的利润增长速度,显示出极强的内生增长能力。 整合方向关注协同效应。根据对公司文化的了解和战略布局的分析,我们认为盛天网络未来通过资产整合进一步扩大公司规模的概率很高,但是资产整合的方向,一定是依托目前自身的业务为出发点,以协同效应为核心整合目标,而跨越较大的业务扩张,或并非是公司的主要战略目标。 定位平台的战略布局。我们认为,无论是游戏、增值服务、广告、虚拟现实、还是电子竞技,公司对于自身业务定位的核心都是平台:1)通过网吧软件服务体系,架设游戏平台、增值服务平台、虚拟现实娱乐平台、电子竞技平台、营销平台;2)通过商用WIFI平台,获取流量,实现变现。也即是公司在更多意义上而言,是某项业务的组织者的成分大于具体操作者。 盈利预测与投资建议。我们预计,2016年到2018年,盛天网络的EPS分别为0.45元、0.55元、0.62元,对应PE为84倍、70倍、61倍,盈利预测较前期有一定幅度的上调,原因是三季度经营情况好于预期,显示出公司卓越的内生增长能力。虽然目前估值水平相对较高,但是考虑到:1)公司目前卡位已经完成,未来协同效应一旦形成,业绩将有超预期可能;2)公司目前涉足虚拟现实、电子竞技等新兴娱乐领域,且依托于网吧业务,使其成本相对较低,无论是安全性还是成长性均非常值得期待;3)公司上市以来还未通过并购整合资产,未来并购预期较高。综合考虑以上原因,我们维持前期对于盛天网络“增持”的投资评级。 风险提示:资产整合进度低于预期的风险、行业政策发生改变的风险。
盛天网络 计算机行业 2016-09-09 41.30 47.67 137.40% 41.70 0.97%
45.50 10.17%
详细
领先的互联网内容提供及分发平台运营商,“多模式+多场景”释放平台价值。2015年12月登陆创业板,主业是为超过50000家网吧提供娱乐内容分发平台,市场占有率达39.5%稳居市场第二。公司以网吧娱乐平台为切入口,目前布局了包括公共场所商用WI-FI管理、移动娱乐资源分发、游戏联运平台、游戏门户和网吧电竞联盟等领域,卡位包括网吧、酒店、机场、商场等场景的互联网和移动互联网内容入口。 公司以分发平台为基础,通过“多模式+多场景”释放平台价值,打造基于用户的互联网娱乐生态。多模式:广告业务(广告展示、广告开户引流、客户端下载等),流量经营(搜索引擎导流、电子商务嵌入等),游戏联合运营(账号管理、充值管理服务等),大数据服务(募投项目之一);多场景:网络娱乐(网吧、网咖、电竞平台),公共移动网络(商场、酒店、机场等)。 多模式:以分发平台为基础,探索拓展多种变现模式。公司营业收入稳步增长,收入结构持续优化,目前已经形成三大主要变现模式,并正在积极探索基于用户的大数据服务。 模式一:互联网广告业务,持续稳定的现金牛。公司广告业务以游戏广告投放为主,主要客户包括腾讯、网易、完美世界、巨人网络等游戏巨头。2015年网络广告市场规模突破2000亿,预计到2018年将达到3900亿,2013年网络游戏广告投放量达16.7亿元,同比增长80%,在网游产业加速集中的行业趋势下,网络游戏竞争加剧并且广告投放呈集中趋势,公司未来拥有更大的议价权。 模式二:流量增值服务,业绩支撑的稳定剂。2015年网购市场交易规模突破3.2万亿,搜索引擎市场规模超过800亿,依托网吧娱乐平台优势,受益于网络购物及搜索引擎市场增长,未来搜索及购物将更多嵌套在特定场景内,公司增值服务成长前景广阔。 模式三:游戏联合运营服务,产业格局变化促进业务发展。PC端游和网页游戏市场份额逐步下滑,总容量保持在800-1000亿之间,在PC端游戏受到手游冲击,手游市场日趋饱和的背景下,游戏获客成本及付费意愿面临较大压力,公司拥有的巨大客户群体以及接入端口,能有效提升PC及手游的用户数量以及消费意愿。 模式四:用户画像及大数据服务,后平台时代的真正竞争力。用户资源优势愈发明显,基于用户数据的C2B模式是未来网络娱乐服务趋势,用户可获性以及基于用户的大数据服务是未来分发平台的真正竞争力所在。目前公司正在积极推进用户中心项目建设,在外部账号打通、支付手段与安全、数据后台等模块不断进行改造升级,为公司所有产品线提供服务支撑。 多场景:1+N深耕网络娱乐,大力拓展其余场景。公司多方位场景的布局,其本质是能够获得更多的客户数据,基于数据提供更加精准和柔性的2B2C娱乐服务。 场景1:电子竞技与虚拟现实,继续深耕网络娱乐线上线下领域。网络娱乐是公司最重要的业务场景,目前公司正在积极尝试电子竞技与VR娱乐,电子竞技方面,“平台+赛事”发力电子竞技,主要布局有游戏赛事门户(58游戏)、网吧电竞联盟(EGL竞技联盟)以及赛事举办与参与(战吧);VR方面,与全国重点网吧深度合作,布局虚拟现实。我们认为,伴随VR大热,VR与游戏娱乐的结合正日益成为引领游戏体验升级革新的重要发力点。目前,公司正积极与网吧进行合作,布局线下VR游戏设备提供及体验支持,发力VR游戏产业。 场景N:发力商用Wi-Fi领域,布局多方位服务场景。公司不断向外扩充场景,通过其商用Wi-Fi解决方案“连乐无线”和移动娱乐资源分发平台“随乐游”,切入包括商场、酒店、机场等更多场景。 拓展至其他场景,一方面是原有市场容量所限需要业务拓展,另一方面也为公司的大数据服务提供支撑。预计2016年我国商用Wi-Fi市场规模将达14.5亿元,同比增长85.9%。在商用Wi-Fi商业服务模式方面,分发平台作为链接入口,可以提供应用分发、人流统计、客户信息等基础数据服务,并且通过对接客户的应用和管理平台,提供各类增值服务,如电商平台合作、CRM系统合作等。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入2.99、3.64、4.35亿元,同比增长24.7%、21.7%、19.5%;实现归属于母公司净利润10,041、12,441、15,324万元,同比增长31.24%、23.90%、23.17%。目前公司总股本2.4亿,我们预计公司2016-2018年实现摊薄后EPS分别为0.42、0.52、0.64元。公司作为网吧娱乐内容分发平台龙头,圈存2500万用户并基于分发平台提供多种服务模式,目前公司正大力布局移动互联和多场景内容分发,并通过构建用户平台提供大数据增值服务,考虑到娱乐及内容场景广阔,市场容量巨大,与可比公司相比公司市值较小,现金储备充足具备一定的外延弹性,同时考虑到公司为次新股,因此公司享受一定估值溢价,我们给予未来6-12月内目标市值115亿,对应每股价格为48元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)PC端游戏市场份额下滑过快风险;2)产品创新风险;3)股市系统性风险
盛天网络 计算机行业 2016-08-09 40.50 -- -- 45.67 12.77%
45.67 12.77%
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事件: 公司2016年上半年营业收入和归属母公司净利润分别为1.25亿元(+23.2%)、0.39亿元(+5.9%)。 点评: 一、公司上半年业绩增长5.9%,介于此前业绩预告区间。2016年上半年营业收入和归属母公司净利润分别为1.25亿元(+23.2%)、0.39亿元(+5.9%);毛利率同比下滑13.5个百分点至61.8%;EPS为0.16元。Q1和Q2实现EPS分别为0.04元和0.12元,分别同比增长9.7%和4.8%。 二、2016年上半年经营回顾:市场推广力度和投入力度加大,游戏数量、用户数(+43%)和ARPU值快速增长带动游戏联运业务大幅增长92%;互联网增值服务业务同比增长48%;优化广告经营策略提升广告转化率,使网络广告业务转为正增长;电子竞技业务及商用WiFi业务尚处于培育阶段,未来发展潜力较大。 三、后续经营展望:基于公司网吧渠道优势,稳健发展网络广告、互联网增值、游戏联运业务等现有业务;积极布局电子竞技、商用WiFi、VR等新业务,未来将成为公司业绩新增长点。 1、电子竞技业务:立足于最适宜电竞赛事落地的网吧场景,联合多家合作伙伴共同打造全民次级赛事联赛品牌SNL,并通过多维立体的内容布局和全互联网覆盖的电竞产品服务,构建一个以“用户导向”为核心,包容更多合作伙伴的电竞生态矩阵。 2、商用WiFi:公司已开始利用自身基于原有业务的价格优势广泛与各类商用Wi-Fi厂商合作,打造高效移动广告程序化交易平台,目标力争成为商用Wi-Fi程序化广告交易平台中的龙头。 3、VR业务:公司定位为VR产业发展推动力量,已经与国内外大多数VR硬件厂商以及国内的主要VR内容商紧密沟通,正抓紧测试产品与方案。 四、首次给予“谨慎增持”评级。我们预测公司2016~2017年净利润分别为0.96亿、1.21亿,对应EPS分别为0.40元、0.50元,当前股价对应16~17年PE分别为106倍、84倍。 五、风险提示:网游市场变化带来的经营风险、拓展新业务导致成本上升
钟奇 2 6
盛天网络 计算机行业 2016-08-04 41.57 57.20 184.86% 45.67 9.86%
45.67 9.86%
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公司以网吧渠道为核心,开展多维业务,实现平台价值。公司主要的营业收入来自娱乐平台基础上的互联网广告、增值服务以及游戏联合运营,平台用户的数量以及市场占有率的高低决定了公司拥有的流量资源多少以及潜在的营收保证。截止2015年底,网吧行业转型升级效果明显,全国网吧数量止跌回升,达到15.2万家。公司针对网吧渠道设计推出的“易乐游网娱平台”等互联网平台产品在网吧市场占有率排名第二位(占39.5%),网吧渠道的核心竞争力很大程度上保证了公司的盈利能力。 网吧渠道助力,游戏联运业务快速增长。根据艾瑞咨询的数据,2016年一季度中国网络游戏市场规模达到415亿元,同比增长30.2%,网络游戏依旧处于高速增长阶段。网吧的特性决定公司在游戏联运上具有先天的优势,其平台用户对游戏的推广接受度高,游戏联运以及游戏推广上效果较其他渠道有巨大的优势。2015年公司游戏联运共计实现收入2,432万元,同比增长207%。平台注册用户数量相比2014年度增长3倍多。未来公司将大力发展游戏联运业务,充分挖掘网吧的渠道价值,游戏营运业务的营收有望进一步提高。 电竞市场发展迅猛,为大众游戏玩家提供电竞服务,开拓未来营收新方向。2015年中国游戏产业市值突破1400亿,其中电竞产业产值超过270亿,电竞用户达到1.24亿,预计每11个游戏玩家中就有1个是电竞玩家。公司是国内较早切入电竞领域的参与者之一,在电竞领域有深厚的经验:拥有国内第一个网吧电竞联盟战吧,组织过多项电竞赛事,且是WCA指定合作伙伴。公司的电竞业务主要是为99%的普通电竞玩家提供赛事服务体系。 依托场景、赛事、内容、产品四大业务板块,打造开放共赢的电竞生态矩阵。1)场景。网吧可以为电竞赛事提供所有的场景需求,包括赛事运营、设备提供、人员支持等。公司准备在全国精选出500家场馆进行合作。计划在30多个城市,打造100家战吧,未来实现500家的目标。2)赛事。计划打造SNL赛事体系。其中DOTA2、守望先锋等热门游戏将成为重点赛事内容,通过“线上预选赛+线下淘汰赛”的方式进行初选,SNL赛事将在全平台进行直播,预计累计举办赛事将超过1000场,录播时间将超过3000小时。3)内容。公司旗下的PC电竞媒体58游戏、移动电竞媒体MOBA玩,两者目前月活用户超过2000万。传统赛事直播满足不了用户诉求,精品电竞泛娱乐节目IP将成为当下主题,以“电竞+明星+泛娱乐”理念,打造一款大型电竞明星真人秀:电竞NEXT计划;4)产品。公司产品的核心是以用户为导向,以PC端战吧电竞平台以及移动端的求带移动社交平台为基础,提升用户的参与性和粘性。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.47元、0.62元、0.73元,考虑同行业公司奥飞娱乐~GQY视讯2016年一致预测PE为60~210倍,考虑到公司后续电竞业务的快速扩张,我们给予公司2016年100倍PE,对应目标价47元,首次覆盖给予增持评级。
盛天网络 计算机行业 2016-04-22 37.65 52.74 162.65% 87.89 16.72%
55.00 46.08%
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本报告导读: 2015年公司营收同增3.49%、归母净利下滑27.56%,符合此前预期。电竞、VR业务推进提速,结合自身稳固的网吧渠道优势催化较大外延增长想象空间。 投资要点: 维持目标价至106.21元,维持“增持”评级。我们认为基于公司在全国网吧牢固的渠道地位所展开如电竞、VR、商业Wi-Fi等互联网场景化运营潜力将加速释放,维持公司16-17年EPS0.89(不变)/1.23(不变)元的预测,维持目标价106.21元,维持“增持”评级。 业绩简述:公司2015年实现营业收入2.40亿元(+3.49%),归母净利润0.77亿元(-27.56%),扣非后归母净利润0.74亿元(-28.57%),符合我们此前预期。利润分配方案:每10股转增10股。 广告业务下滑拖累业绩,增值、游戏联运业增长快。受广告主投放渠道迁移影响,网络广告及技术服务收入同降9.51%,成为拖累业绩主要原因。同时行业整体下滑以及公司业务扩张导致营业成本(+54.58%)增长较多,毛利率同减9.28%。游戏联运实现营收2,431.99万元(+207%),对总营收贡献由3.00%提升至8.59%,保持快速发展势头并将成为公司未来工作重心之一。 电竞、VR业务推进提速,结合网吧渠道优势催化较大想象空间。2015年公司在网吧娱乐平台的市占率由38.3%提升至39.5%,渠道优势进一步夯实。报告期内,公司电竞赛事业务规模和影响力提升、电竞社交APP“求带”上线、与VR产业联系增强。未来电竞赞助商、经纪、PGC内容等业务进一步发力,“战吧”模式在全国推开以及VR业务在网吧渠道的应用都有望为公司带来可观外延发展机遇。 风险提示:网吧行业整体下滑、市场竞争加剧、版权侵权风险。
盛天网络 计算机行业 2016-04-15 42.05 -- -- 87.89 4.51%
54.66 29.99%
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事件:公司公告称,2016年第一季度公司实现净利润约为800~1000万元,较去年同期809万元的水平基本持平。我们认为,上市费用和IT人力成本上升或是压制公司业绩增长的主要因素。 网吧是公司根本。盛天网络的传统业务主要是向网吧提供软件服务,通俗的说就是:网吧主要是为玩家服务,玩家的多样性导致了游戏需求的多样性,这样就需要一个平台来管理网吧向客户提供的所有游戏,包括游戏的推送、游戏的更新等,而盛天网络的“易乐游”的主要功能就在于此。目前,“易乐游”已经服务了约五万家网吧,市场占有率在38%~40%之间,仅次于顺网科技,成为行业第二龙头。目前,“易乐游”的盈利模式主要是两个方面:1、网吧的使用费;2、广告收入,其中广告收入是主要收入来源。一般而言,网吧服务软件的粘性很高,网吧在非极端情况下,一般不会更换网吧服务软件。 网吧成为渠道平台,是公司未来想象空间载体。网吧对于盛天网络而言,是未来公司核心业务的集中载体:1、广告业务是公司目前的主要收入,而广告主要就是在网吧进行营销的;2、由于网吧是重度玩家的集中地,所以,公司未来“草根”电子竞技业务将通过网吧进行推进;3、目前,盛天网络的游戏业务还在发展之中,从顺网科技的发展套路来看,未来游戏业务有望通过网吧渠道成为公司业绩核心构成部分;4、虚拟现实游戏预计将在重度游戏领域展开,网吧是重度玩家集结地,未来虚拟现实体验馆很有可能从网吧渠道萌生。 商用WIFI,公司的另一潜在增长点。WIFI是未来商业所必须的配套设施,商用WIFI有着巨大的市场前景。公司的“连乐无线”的主要功能就是服务商用WIFI。 通俗的说,“连乐无线”的作用就是:增强商场的WIFI信号,通过联入WIFI的接口设置,获得客户信息,形成“流量”,未来通过流量的精准营销来实现变现(硬件销售几乎不赚钱)。目前,“连乐无线”已经架设了超过2万台,注册用户和活跃用户分别为1200万和500万。 未来重要看点:我们认为,盛天网络未来的看点有以下几个:1、次新传媒股,是市场关注的热点;2、目前游戏业务还未开始放量,未来很有可能像顺网科技棋牌游戏那样,极大的改善公司经营业绩;3、电子竞技目前在孵化阶段,“草根”电竞或成新的商业模式;4、虚拟现实业务前景巨大,公司渠道优势明显。 关键假设:1、公司网吧业务能保持目前的市场份额;2、“草根”电竞的逻辑可以被市场认可;3、虚拟现实的硬件发展能够在近两年内满足网吧体验店对于硬件设备的需求。 业绩预测与估值:我们预计,2016年公司业绩将保持平稳增长,预计将实现收入2.63亿,原因是:1、固有的业务将跟随游戏行业的发展,成为公司业绩稳步增长的支撑;2、电子竞技和虚拟现实业短期来看在培育期,大规模爆发利润需要等到2017年。具体来看:1)广告业务由于体量原因将保持较为平稳的增长,预计2016年同比增长10%;2)增值业务其实是类广告业务,所以增速和广告业务同步,预计也提高10%;3)游戏业务预计将是新的增长点,参考顺网科技的发展路径,预计2016年同比增长25%;4)软件销售业务因为行业瓶颈等原因,预计下降10%。综上,我们测算出公司2016年EPS为0.8元(为实现数据可比性,我们对过去的EPS进行了摊薄),首次覆盖,给予“增持”的投资评级。 风险提示:网吧政策或出现变化;游戏、电子竞技、VR业务或不及预期。
盛天网络 计算机行业 2016-04-07 45.20 -- -- 91.81 1.56%
53.44 18.23%
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投资要点 “多模式+多平台”业务布局,公司深挖渠道价值。1)公司是国内领先的网络内容与服务聚合平台运营商,目前已为超过50000家网吧提供了优秀的产品与解决方案,每天覆盖网民人数超过2500万;2)目前公司旗下拥有六大平台(易乐游、易乐玩、连乐无线、随乐游、战吧、58游戏),涵盖游戏、商用Wi-Fi、网吧管理、电子竞技等互联网娱乐的各个领域;3)公司通过广告、增值服务、游戏联运三大业务模式深度挖掘平台的渠道价值,“多平台+多模式”的业务布局帮助公司充分挖掘互联网平台的潜力。 积极布局电竞与VR,成长空间有望进一步打开。1)公司营收平稳增长,激烈竞争与业务扩张导致净利润略有下降;2)公司布局电竞领域早,举办赛事众多,是WCA的官方合作伙伴,线下赛事运营能力超群;3)积极布局虚拟现实,切入蓝海产业,有望通过线下网吧的模式助力VR软件硬件落地,渠道稀缺性明显,有望获得VR变现第一波红利。 平台效应逐步释放,布局VR和电竞蓝海产业打来未来成长空间,给予“增持”评级。公司平台业务布局基本完成,基于平台战略的收益将持续释放,同时公司积极切入VR和电竞蓝海产业,有望打开未来成长新空间,我们预计公司2016/17的EPS为0.96/1.14元,对应当前股价PE为95/79倍。我们看好公司进一步挖掘平台渠道价值和对VR以及电竞业务的布局,参考网吧行业龙头顺网科技用户变现能力,公司具备显著成长空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:业务拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名