事项:前三季度公司营业总收入36.79亿元,同比增长27%,归属于上市公司股东的净利润为3.30亿元,同比下滑4%;单季度公司营业总收入12.65亿元,同比增长21%,归属于上市公司股东的净利润为0.95亿元,同比下滑18%。 平安观点:单季度业绩低于预期. 第三季度公司业绩低于预期,净利润金额为2010年四季度以来最低值,环比下降28%,同比下降18%显著低于营业收入增速,主要因为公司毛利率较去年同期有3.3个百分点的降幅。盈利能力下滑来自空分设备,估计单季度空分设备毛利率较去年同期下滑了约3-5个百分点,而气体业务的毛利率也有小幅下降但仍维持在20%附近。 煤化工保障空分设备订单. 煤化工行业和冶金行业是公司空分设备的主要用户,新型煤化工、冶金行业的产业政策未有明显变化的背景下,新型煤化工项目,如煤制天然气和煤制油,已成为公司空分设备产品的主要增长来源,近期重点关注宁煤煤制油12套10万空分招标进展,预计公司凭借国内空分设备龙头地位,收获若干套特大型空分订单,保障明后年设备业务增长。 经济企稳回升利好气体业务. 估计气体业务收入与盈利情况均低于预期,主要是核心客户用气量下降、零售市场需求低迷、液氮液氧和液氩价格位于历史低点等影响气体项目经营业绩。 9月份整体经济形势呈企稳迹象,工业增加值增速9.2%较上月略有回升,钢价反弹、粗钢产量环比回升,钢铁客户用气量占比3/4左右的气体运营板块经营情况有望好转。 盈利预测及投资评级. 预测公司12-14年EPS分别为0.64、0.77、0.95元,目前股价对应P/E分别为19、16、13倍,预计公司受益特大空分国产化,经济环境改善助推气体运营项目投资回报率回升,业绩底部形成,未来趋势向好,维持“推荐”评级。 风险提示:气体项目投资进展延后;宁煤中标空分设备低于预期;新型煤化工产业政策收紧;宏观经济环境再度低迷影响气体项目投资回报。

事项:前三季度公司营业总收入11.06亿元,同比增长56%,归属于上市公司股东净利润为1.64亿元,同比增长54%;单季度收入4.80亿元,同比增长143%,单季度净利润为0.70亿元,同比增长75%。 平安观点: 三季度高增长符合预期 第三季度收入和利润高增长,主要来自液压支架新厂房陆续投产后形成产能扩张,加快了支架的交货节奏。 从公司新接订单来看,前三季度煤机产品新接订单估计在11亿元左右,考虑当前煤机行业需求偏弱的市场环境下,全年完成14-15亿元的接单任务有压力。 煤机行业面临调整,公司产品存隐忧 需求偏弱影响煤炭行业再投资,短期煤机行业有整合压力。 公司产品主要以中低端液压支架和刮板机为主,两类产品的行业产能都存在市场过剩,市场竞争导致价格波动较大,销售收入增速和盈利能力都很难维持。 煤机市场发展趋势看,煤机市场份额逐渐向龙头企业集中,公司作为中小型煤机企业竞争力稍弱,需坚持多渠道整合市场策略。 下游产业链延伸拓展盈利来源,短期业绩贡献有限 9月末公司以自有资金1亿元出资设立全资子公司“重机矿建”,主要从事矿建工程施工,延伸了原有煤机产品的产业链,增加盈利来源,但我们认为短期内还难以通过工程服务实现业绩高增长。 投资评级 预计公司12-14年EPS分别为0.49、0.64、0.78元,目前股价对应12-14年PE估值分别为15.8、12.1及9.9倍,考虑到下游煤炭行业基本面已有好转迹象,我们认为煤机板块存在反弹投资机会,再考虑公司低估值,维持公司“推荐”评级。 风险提示 部分煤机产品供过于求产生价格战;采煤机、救生舱如拿不到安标影响多元化。

三季度公司业绩增速放缓. 前三个季度公司收入分别同比增长22%、29%和10%,公司净利润分别同比增长46%、50%和20%,表明第3季度收入与利润增速明显放缓,主要体现二季度以来受煤炭行业景气度下滑影响,公司的液压支架新接订单并不理想,预收账款逐季下滑,估计公司液压支架在手订单也仅是同比小幅增长。 煤机行业处于低谷,四季度开始下游行业景气度有望回升. 煤机行业下游需求放缓,部分产品供给过剩时期,煤机企业新接订单减少,行业内刮板机、液压支架等的中低端产品存在价格下行迹象,行业经历低谷,整体表现滞后于煤炭行业半年左右。 预计四季度开始煤炭行业景气度逐渐回升,主要判断依据是经济底部回暖带动全社会发电量同比增速上升,同时10月份水电步入淡季,火电发电量同比增速有望由负转正,煤炭行业需求回升有助于煤企采购设备意愿的恢复。 预计煤机行业新接订单明年下半年恢复增长. 我们判断煤炭行业景气度全面回升,至少需要等到明年上半年,煤机行业订单情况将在明年下半年有望好转,行业投资机会将出现在明年二季度以后,今年四季度存在下游行业趋暖推动的反弹投资机会。 投资评级及盈利预测. 我们维持公司盈利预测2012-2014年EPS分别为1.08、1.25、1.52元,目前股价对应2012-2014年P/E分别为9.8、8.4及6.9倍,考虑公司处于行业龙头,受益下游行业集中,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续不景气影响煤炭产量增长及煤机需求;液压支架价格战影响公司毛利率水平;山西大型煤矿集团采购省内煤机产品影响公司市场开拓。

事项: 子公司HITICENERGY以880万加元(折合RMB5712万元)购买海外油气区块,该油气区块位于加拿大阿尔伯塔省中部偏西,共计64个Section,面积163.84平方公里,预估地质储量超过2亿桶,预估可采储量超过2,000万桶。公司拟分两期进行开发:一期钻1-2口评价井,投资约1800万加元;二期延伸至整个区块,投资约2600万加元。 两期投资合计4400万加元,折合RMB约28558万元。 平安观点:通过海外油气资源开发,公司将在非常规油气资源开发领域可做充分的运营经验积累和装备技术储备,全面提升非常规油服能力。受让区块主要产品是页岩油(气)、凝析油(气),水平井配合多段压裂为主要开采方式,因此通过该页岩油气开发,公司将在非常规油气资源勘探开发方面积累水平井技术和分段压裂技术等实战经验,同时为装备板块的技术升级和产品线拓宽提供现场试验场地。 国内第二轮页岩气探矿权招标已经启动,公司的固压设备及压裂服务双双受益。 2011年杰瑞股份就有3台压裂车参与国内第一口页岩气水平井压裂作业施工,随着国内页岩气勘探开发热潮到来,大型压裂设备及压裂服务迎来新一轮需求高峰,公司压裂设备订单充裕,压裂服务也将从煤层气、致密气领域拓展至页岩气领域,开展海外非常规油气开发增强公司在国内油服市场上的品牌形象和市场地位。 开展海外非常规油气开发业务,杰瑞股份将实现盈利模式多元化。公司受让区块后,计划前期做1-2年的勘探投资,难以实现有规模的收益,预计不会对2013-2014年形成重大利润贡献,未来价值贡献将主要来自探明储量后的合作开采或区块出售,从而获得油气区块增值收益,即通过投资、运营非常规油气区块达到增值收益目的,实现盈利模式多元化。 维持公司2012-2013年EPS为1.34、1.79元盈利预测,维持公司“推荐”评级。 区块收购对今明两年的盈利影响较小,我们维持盈利预测不变,目前股价对应2012年市盈率为35倍,考虑管理层前瞻性市场眼光赋予公司长期高成长性,维持公司“推荐”评级。 风险提示:国际油气资源价格下跌;国内非常规能源开采进度低于预期;已购买区块勘探投资成本、最终探明储量不符合预期。

事项: 12月5日,公司发布了两项对外投资公告:一为投资44,072万元人民币在安徽省芜湖市设立全资子公司芜湖盾安中元自控有限公司(简称“芜湖中元”),注册资本5,000万元;另一为设立全资子公司甘肃盾安光伏电力有限公司(简称“甘肃光伏”),注册资本为1000万元,在甘肃省酒泉市金塔县投资15,075.79万元,建设10MW光伏电站项目。对此,我们评论如下。 评论: “芜湖中元”有望继续做大做强公司主营业务。 “芜湖中元”定位于生产制冷用压缩机、空调、冰箱、洗衣机及冷冻机的配件,设计产能为年产3,000万只截止阀、3,000万只家用空调压缩机用储液器和200万套家用空调系统集成管路组件,项目建设期为1年。公司预计达产后销售收入约10亿元,利润总额约9200万元。我们认为该项目的建设将有助于公司就近配套战略客户,抢占安徽这一新兴家用空调生产基地的市场先机,并进一步降低生产成本,从而继续保持市场竞争的优势地位。 “甘肃光伏”将进一步完善公司光伏产业链。 “甘肃光伏”总投资约为1.5亿元,建设期为1年。公司预计建成后并网第1年即可达到设计发电能力,每年可实现营业收入约1500万元(按含税电价1元/kwh计),第八年开始产生盈利,年利润总额约为1350万元。我们认为该项目的建设符合公司不断向新能源领域升级转型的大战略方向,并在太阳能资源丰富的当地具有良好的示范作用,同时也能够与公司现有的多晶硅业务产生协同效应,为公司在未来进一步完善光伏产业链积累经验。 风险提示。 铜价大幅下跌、空调行业景气度下滑、公司多晶硅项目前期亏损严重。 维持盾安环境“买入”评级。 我们预测公司2011/12/13年EPS分别为0.40/0. 56/0. 80元,对应的PE分别为28120/14倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念(还有核电与煤炭),且有较强的业绩支撑,我们认为公司应当享有更高的估值溢价,因此维持公司“买入”评级。

净利润同比增长90.7%,符合预期。公司前三季度实现主营业务收入332.1亿元,同比增长38.9%;净利润59.1亿元,同比增长90.7%;每股收益0.78元,符合预期。 逆势保持高增长,公司竞争力彰显。在固定资产投资减速和信贷紧缩的大背景下,工程机械行业景气度逐月下滑,_三季度大部分工程机械行业公司业绩下降。公司作为工程机械行业竞争力突出的优秀企业,净利润三季度逆势继续保持44.3%的高增长,竞争力彰显。 毛利率提升是亮点。除主营业务收入保持高增长外,公司毛利率同比大幅提升3.62个百分点也是发展的一大亮点。公司主要通过两方面措施提升毛利率:一方面,公司通过加大技改投入,提高液压阀、油缸、车桥、电控系统、自制底盘等核心零部件的自制率;一方面,公司通过精益生产和精细化管理,从而减少库存,提升生产效率、降低质量损失。 未来仍将稳步前行。尽管工程机械行业在保持连续多年高增长后,特别是经历了四万亿投资催生的大幅增长后将面临增长势头减弱的风险,但考虑到公司作为行业中的优秀企业代表,我们认为借助其知名品牌、管理和技术优势以及过去整合并购的成功经验,未来仍将稳步前行,长远前景依然看好。 风险因素:海外投资风险、宏观政策风险和零部件供应紧张等风险。 维持盈利预测,维持“买入”评级:我们继续维持公司2011年和2012年EPS分别为0.98元和1.25元的业绩预测,公司当前股价9.71元,对应2011年和2012年PE分别只有10倍和8倍,考虑到行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。

净利润同比增长42.1%,略低于预期。公司前三季度实现销售收入252亿元,同比增长29.6%;归属上市公司股东净利润28.3亿元,同比增长42.1%; 每股收益1.37元,业绩略低于预期。 宏观调控下增长势头减弱。受国内宏观调控影响,前三季度工程机械市场需求先扬后抑,一季度呈现高景气度增长态势,4月份以来国家信贷紧缩效益开始显现,市场需求急剧下降,行业部分产品甚至出现了负增长。受宏观环境影响,公司的增长势头也在减弱,公司三季度销售收入同比下降2.6%,归属于上市公司股东净利润同比下降l.g%。 在需求减速和竞争加剧的背景下,毛利率提升是亮点。一方面,公司通过加快技术创新,提高产品性能和核心零部件自制率;一方面,公司通过加大供应链整合力度和精细化管理,控制生产成本和提升生产效率。这两方面措施是公司前三季度毛利率同比提升1.5个百分点的重要原因。 行业将回归理性发展,公司前景仍值得期待。尽管工程机械行业在保持连续多年高增长后,特别是经历了“四万亿”投资催生的大幅增长后将面临增长势头减弱的风险。公司作为工程机械行业中的优秀企业,同时考虑到未来激励机制的改善预期,我们认为公司发展前景值得期待。 未来关注点:激励机制改善、部分原有产品毛利提升、后续的资产注入预期。 风险因素:宏观调控、钢材价格波动和汇率波动。 下调公司盈利预测,维持“买入”评级。由于行业景气度低于我们前期预期,我们将公司2011年和2012年的EPS预测由1.94元和2.43元分别下调至1.77元和2.04元,依目前股价,其2010/2011年动态PE分别9和8倍,综合考虑到公司的行业地位和竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。

净利润同比持平,业绩略低于预期。公司前三季度实现销售收入142.9亿元,同比增长21.6%;归属母公司净利润12.79亿元,同比增长1.49%;全面摊薄后每股收益1.14元,其中三季度0.16元,业绩略低于预期。 主要产品装载机低增长,挖掘机保持较高增长。受国内宏观调控影响,前三季度工程机械市场需求先扬后抑,一季度呈现高景气度增长态势,4月份以来国家信贷紧缩效益开始显现,市场需求急剧下降,行业部分产品甚至出现了负增长。由于保有量大,公司前三季度装载机销量约32000台,同比仅增长7%;挖掘机则保持较高增长,前三季度销量约6000台,同比增长46%。 毛利率下降拖累业绩增长。由于国内工程机械行业市场竞争日益加剧,同时,原材料价格和劳动力成本持续增长,使得公司前三季度综合毛利率下降了1.78个百分点。毛利率的下降拖累了业绩增长,也是业绩略低于预期的主要原因。 公司前景仍值得期待。尽管工程机械行业在保持连续多年高增长后,特别是经历了“四万亿”投资催生的大幅增长后将面临增长势头减弱的风险,但考虑到公司作为行业中的优秀企业代表,前景仍值得期待。 风险因素:原材料价格波动和宏观调控。 下调业绩预测,维持“买入”评级。由于公司毛利率低于预期,同时根据公司目前经营情况和发展态势,我们将公司2011年和2012年EPS预测由1.48元和1.77元分别下调至1.34元和1.52元,当前股价对应2011年和2012年PE分别为12和11倍。综合考虑到行业未来发展前景和公司竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。

净利润同比增长64.7%,业绩符合预期。公司2011年前三季度完成销售收入641.9亿元,比去年同期增长59.5%;归属于母公司所有者净利润21.93亿元,比去年同期增长64.7%;每股收益0.26元(其中一季度0.07元,二季度0.12元,三季度0.07元),业绩符合预期。 三季度业绩增长势头有所放缓。受铁路建设放缓影响,公司三季度业绩增长也呈现放缓势头。三季度公司销售收入环比虽增长6.4%,同比增速则从上半年的61.8%下降至55.5%;三季度归属母公司股东净利润环比下降40.5%,同比下降12.g%。 受动车组召回影响,公司三季度毛利率比上半年下降了0.84个百分点。公司对召回车辆进行了普查整改,并已完成各项整改事项,正在履行相关交付程序。考虑到动车组国产化率的提高,我们认为公司未来毛利率将逐步上升。 预计公司业务未来走向平稳增长。虽然预计动车组业务受由安全问题引发的高铁建设减速影响未来将不会快速增长,但考虑到公司动车组收入只占公司总收入约四分之一,同时考虑到公司其他业务将有望保持稳步增长,我们认为公司未来业务将走向平稳增长,预计未来两年收入增速15%左右,而不会出现市场所担心的低速增长甚至负增长。 风险因素:技术风险、政策风险和原材料风险。 维持盈利预测,维持“买入”评级:我们继续维持公司2011年和2012年EPS分别为0.35元和0.42元的业绩预测,公司当前股价5.26元,对应2011年和2012年PE分别15倍和13倍,考虑到行业发展前景、公司竞争力和当前估值水平,维持公司“买入”评级。

业绩增长55.7%,略低于预期。公司2011年前三季度完成销售收入586.6亿元,比去年同期增长35.6%;归属母公司股东净利润28.17亿元,比去年同期增长55.7%;每股收益0.24元,业绩略低于预期。 前三季度各项业务均有较大增长。受益于前期国家不断增加轨道交通运输基础建设的投资,公司动车组、货车和机车收入前三季度同比分别增长92%、54%和28%;城轨地铁车辆收入虽然同比下降10%,但主要是合同订单交付周期不均衡所致。 三季度业绩增长势头有所放缓。受铁路建设放缓影响,公司三季度业绩增长也呈现放缓势头。三季度公司销售收入环比下降7.4%,同比增速也从上半年的42.4%下降至22.8%;三季度归属母公司股东净利润环比下降9.7%,同比增速也从上半年的85.1%下降至29.7%。 公司业务未来走向平稳增长。虽然预计动车组业务受由安全问题引发的高铁建设减速影响未来将不会快速增长,但考虑到动车组收入只占公司总收入约四分之一,同时考虑到公司其他业务将有望保持稳步增长,所以我们只将公司未来两年收入增速由18%下调至15%,认为公司未来业务将走向平稳增长,而不会出现市场所担心的低速增长甚至负增长。 风险因素:政策风险、客户风险和原材料风险。 下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到未来两年高铁建设投资将会低于前期预期,所以我们将公司2012年和2013年的EPS分别从0.42元和0.53元下调至0.39元和0.46元,维持2011年EPS为0.33元的预测。依目前股价,公司2011年和2012年PE分别16和13倍,考虑到行业发展前景、公司竞争力和当前估值水平,维持公司“买入”评级。

1-9月份公司业绩同比下降35.4%。三季度公司共实现营业收入20.56亿元,同比减少13.5%;归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同比减少57.8%,合每股收益0.05元,低于我们的预期,我们判断其主要原因是下游需求萎缩与行业竞争加剧共同作用下的营业收入下滑超预期,以及三项费用的增长超预期。1-9月份公司累计实现营业收入64.91亿元,同比下降10.0%;归属于上市公司股东的净利润3.42亿元,同比下降35.4%,合每股收益0.21元,料全年业绩难达预期。 风险因素:宏观经济波动风险、钢铁行业景气度下滑超预期、原材料价格上涨幅度超预期、产业布局进度低于预期。 维持太原重工“增持”评级:根据公司三季报的业绩状况,我们略微下调其11/12/13年EPS的预测至0.27/0.32/0.40元(原预测为0.33/0.38/0.48元),对应的PE分别为26/22/17倍,我们对公司的长期基本面仍然持谨慎乐观判断,并认为当前股价基本合理,因此维持其“增持”评级。

公司第三季度经营状况正常。三季度公司共实现营业收入11.44亿元,增长36.100.06归属1-9市公司股东的净利润o.42亿37.55比增12.7建设合每股收益0.06元;1—9月份公司累计实现营业收入37.55亿元,同比增长40.0%;归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,同比增长37.9%,1收益0.30元,符合我们的预期。 污水源热泵业务业绩贡献有望逐步显现。公司在原生污水源热泵供热制冷领域设备研发、系统集成和客户资源等方面具备较强的竞争优势,并不断巩固其在该领域的领先地位。目前公司拥有约合4000万平米供热面积的j同,投资额逾40亿元。我们预计2011-13年该业务将分别贡南1500/4000/10000万元。 多晶硅业务如期投产,明年有望开始贡献业绩。9月份公司3000吨多晶硅项目顺利投产,目前己在着手进行二期项目的前期工作。我们预计21年多晶硅产量有望分别达到500/2000/4500吨,考虑到公司在该项目投资少、成本低等竞争优势,我们判断该业务有望在未来日趋激烈的T争中生存下来并进一步做大做强,未来业绩弹性较大。 传统空调配件业务和特种空调业务将保持稳定增长。公司制冷配件业务市场占有率高,在未来5年内仍将作为公司稳定的主要收入来源,并将随调行业的景气度波动,我们预计未来3年该业务收入增速将保持在右。公司的特种空调业务包括核电暖通空调、机房基站空调和轨道交通空调等,我们预计未来3年该业务收入增速将保持在20%以上。 风险因素。铜价大幅下跌、空调行业景气度下滑、多晶硅项目或污水源热泵业务进展速度低于预期。 盈利预测、估值及投资评级。根据公司最新的盈利预测,我们略微下调公司2011-13年EPS预测至0.40/0.5 6/0.80元,对应的PE分别为30/21/15 1果考虑8500万股的增发摊薄,则公司2011-13年的EPS分别为0.3 6/0.5元,对应的PE分别为33/24/17倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念(还有核电与煤炭),且有较强的业绩支撑,我们认为公司应当享有更高的估值溢价,因此维持公司“买入”评级。

公司业绩同比下降24.3%。1-6月份公司共实现营业收入44.36亿元,同比减少8.3%;归属于上市公司股东的净利润2.69亿元,同比减少24.3%,合每股收益0.17元,低于我们的预期,主要原因是销售收入超预期下滑,及三项费用率与资产减值损失计提量的提升幅度超出我们的预期。公司的综合毛利率水平同比略有上升,在重机行业中实属难得。 短期公司销售收入难有高增长。受后金融危机的持续影响,重机行业受宏观调控的影响较大,一方面下游市场需求减少,另一方面部分建设项目进度有所放缓,我们判断由此导致的产品价格下降和收入延期确认是公司销售收入下滑超预期的主要原因,其中受影响相对较大的业务是锻轧设备与起重机设备,销售收入同比分别下滑57.8%和8.3%。 产业大布局将于明年开花结果。公司过去两年中完成的定向增发项目对公司未来长期发展具有重要的战略意义,我们判断天津临港基地/高铁轮轴国产化/大型铸锻件国产化(万吨油压机)这三大项目均将在明年开始投产并贡献一定的收益,并有望在2013年成为公司新的业绩增长引擎。同时,公司在前几年一直大力发展的新兴业务,包括挖掘焦化设备、风电设备与煤化工设备等业务一直保持着稳健蝤长的态势,今年上半年同比分别增长了15.2/13.7/89.4%,我们预计这些业务未来将继续保持较快增长。 风险因素。宏观经济波动风险、钢铁行业景气度下滑超预期、原材料价格上涨幅度超预期。 下调太原重工至“增持”评级:根据公司上半年的业绩状况,我们下调其2011/12/13年EPS的预测至0.33/0.38/0.48元(原来是0.48/0.56/0.70元),对应的PE分别为24/21/16倍,我们对公司的长期基本面仍然持偏乐观判断,并认为当前股价基本合理,因此下调其评级至“增持”。

净利润同比增长110.13%,好于预期。公司上半年实现主营业务收入241.48亿元,同比增长50.09%;净利润46.28亿元,同比增长110.13%;全面摊薄后每股收益0.60元,好于我们前期0.55元的预期。 主导产品均保持高增长是业绩增长的主要原因。公司混凝土机械销售收入同比增长58.2%,起重机械销售收入同比增长38.9%,环卫机械销售收入同比增长77.9%,路面及桩工机械销售收入同比增长86.7%。 毛利率提升是公司业绩超预期的主要原因。一方面,公司通过加大技改投入,提高液压阀、油缸、车桥、电控系统、自制底盘等核心零部件的自制率;一方面,公司通过精益生产和精细化管理,从而减少库存,提升生产效率、降低质量损失。这两方面措施使得公司上半年毛利率同比提升了3.63个百分点,是公司业绩超预期的主要原因,也是业绩大幅增长的重要原因。 公司未来仍将稳步前行。尽管4月份以来工程机械行业景气度逐月下滑,市场对行业下半年是否运行平稳存在较多疑虑,但我们认为未来在水利建设和保障房提速背景下,行业景气度有望逐步回升。同时考虑到公司作为行业中的优秀企业代表,借助其知名品牌、管理和技术优势,以及过去整合并购的成功经验,未来仍将稳步前行,长远前景依然看好。 风险因素。海外投资风险、宏观政策风险和零部件供应紧张等风险。 上调盈利预测,维持“买入”评级。由于公司毛利率好于我们前期预期,所以我们将公司2011和2012年的EPS分别从0.98元和1.25元上调至1.03元和1.32元。公司当前股价10.61元,对应2011年和2012年PE分别只有10倍和8倍,考虑到行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。

净利润同比增长19.2%,略低于预期。公司上半年实现销售收入107.9亿元,同比增长32.3%:归属母公司净利润10.94亿元,同比增长19.2%;全面摊薄后每股收益0.97元,业绩略低于预期。 主要产品装载机低增长,挖掘机保持较高增长。受国内宏观调控影响,上半年工程机械市场需求先扬后抑,一季度呈现高景气度增长态势,二季度国家信贷紧缩效益开始显现,市场需求急剧下降,行业部分产品甚至出现了负增长。由于保有量大,公司上半年装载机销量约22000台,同比仅增长4%; 挖掘机则保持较高增长,上半年销量约4750台,同比增长58%。 毛利率下降拖累业绩增长。由于国内工程机械行业市场竞争日益加剧,同时,原材料价格和劳动力成本持续增长,公司上半年综合毛利率下降了1.93个百分点。毛利率的下降拖累了业绩增长,也是业绩略低于预期的主要原因。 下半年行业需求有望逐步回升,公司前景仍值得期待。尽管4月份以来工程机械行业景气度逐月下滑,市场对行业下半年是否运行平稳存在较多疑虑,但我们认为未来在水利建设和保障房提速背景下,行业景气度有望逐步回升,公司作为行业中的优秀企业,前景仍值得期待。 风险因素。原材料价格波动和宏观谰控等。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司毛利率低于预期,同时根据公司目前经营情况和发展态势,我们将公司2011年和2012年EPS由1.69元和2.06元分别下调至1.48元和1.77元,对应2011年和2012年PE分别为13和11倍。综合考虑到行业未来发展前景和公司竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。