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王林

华泰证券

研究方向: 通信行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0570518120002,曾就职于长城证券、招商证券...>>

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光迅科技 通信及通信设备 2018-03-01 25.52 -- -- 29.00 13.64%
30.15 18.14%
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事件:公司发布业绩快报,2017年实现营业收入45.61亿,同比增长12.38%;实现营业利润3.54亿元,同比增长,32.74%;实现归母净利润3.34亿元,同比增长17.26%。 公司2017年业绩快报符合预期。公司2017年实现营收45.61亿元,同比增长12.38%,其中第四季度营收11.6亿元,同比增长15.31%,环比增长14.84%。营业利润方面,全年营业利润3.54亿元,同比增长32.74%,主要原因在于公司依据会计准则将“营业外收入”中列报的部分政府补助计入“其他收益”,导致本年度营业利润增加较快。;归母净利润方面,全年实现归母净利润3.34亿元,同比增长17.26%,其中第四季度为0.82亿元,同比增长10.81%。2017年公司克服运营商投资下降的影响,积极拓展产品和市场增量,通过提升效率降低营运成本。整体来看,业绩符合预期。 5G和数据中心市场推动光模块行业长期成长。5G和数据中心市场奠定光模块行业长期成长基础。5G方面,无线基站组网结构的变化,数据传输速率的提升将带来光模块数量和速率的增长,无线前传网将以25G速率光模块为主,中传和回传则将使用到更高速率产品。我们测算5G时期,无线前传光模块市场总规模将在314亿~739亿之间,是4G时期的1.6~4.2倍,其中25G光芯片需求是5000万片。数据中心方面,流量爆发背景下,数据中心成为信息化社会的信息生产中心。全球来看,北美四大公司互联网公司数据中心建设推动高速光模块需求持续提升,预计2018年全球100G光模块需求量将创纪录的达到900万支。国内方面,随着BAT自身业务发展,逐步开始高速光模块集采,并有望带动国内市场需求逐渐放量。公司作为国内光模块龙头企业,持续布局数据中心业务,加大海外市场开拓,同此面向5G需求加速产品研发,未来成长可期。 高速光芯片布局带动产业升级,光模块龙头打造行业“核芯力”。光芯片是光模块行业冠上明珠,光芯片的设计、生长和制备能力体现公司综合竞争力。长期以来,高速光芯片的生产制造被三菱、Avago、Oclaro等海外公司占据,从通信产业链安全角度来看,我国通信行业亟待产业升级。公司通过法国Almae子公司布局高速光芯片研发,从研发进度来看,25G系列光芯片(25G DFB 、25G EML)预计在 2018 年 Q2 完成小批量供货,年底实现量产。 投资建议:维持强烈推荐。光迅是 A 股稀缺的光芯片平台化公司,光模块/器件受益于传输及 5G 需求增长,光芯片 10G 量产将带来毛利率提升,且长期看 25G 芯片研发恰逢其时,光芯片平台能力不断构建。预计公司2018~2019年实现净利润4.36亿和6.08亿,对应当前股价PE分别为38倍和27倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:5G建设力度不及预期,国内数据中心市场需求不及预期,25G光芯片研发不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2018-02-26 11.50 12.79 264.39% 14.05 22.17%
15.17 31.91%
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1、取得全球首张进网许可证,公司NB模组有望率先商用 公司子公司中兴物联公告其ME3612模块已通过在工信部泰尔终端实验室进行的进网测试,取得全球首张NB-IoT模块进网许可证。国家对接入公用电信网使用的电信终端设备、无线电通信设备和涉及网间互联的电信设备实行进网许可制度,高新兴本次取得进网许可证意味着公司NB-IoT模块将在规模商用阶段形成先发优势。另外,在此之前以3GPP、TAF、CCSA发布的行业标准进行的预测试中,公司ME3612-G型模组在18家厂商的50余款型号的产品中综合表现位列前三,并在网络信息安全测试中表现优异,本次优先取得进网许可,彰显了公司的技术优势以及在规模商用方面准备充分。 2、物联网行业发展迅速,多方共同推进商用步伐 NB-IoT模组标准已于2016年中3GPPRAN全会第72次会议上正式冻结。2017年内,三大运营商相继成立物联网产业联盟,进行NB-IoT芯片、模组、天线集采,展开NB-IoT网络商用,并陆续推出了数额可观的补贴方案。2017年,中国电信完成了31万基站全网的升级,中国移动也投入了400亿进行全网的升级工作。2017年6月工信部下发《全面推进移动物联网(NB-IoT)建设发展的通知》,要求到2020年我国NB-IoT网络的基站规模要达到150万个,NB-IoT连接总数超过6亿。行业标准、运营商布局和相关政策的持续推进大大加快了物联网行业的发展步伐,促进了NB-IoT的全面商用。 3、投资建议:继续强烈推荐。我们看好公司未来发展,物联网模块业务将率先受益行业“网”、“端”先行发展机遇,大交通与智慧城市垂直行业应用业务将随着物联网行业价值从终端向应用的升级而逐渐受益。另外,大交通车联网终端和电子车牌业务有望在2018年迎来显著增长,未来将更大程度享受行业成长。考虑中兴物联的贡献,预计公司2017~2019年备考净利润分别为4.74亿、6.33亿和8.31亿。当前股价下对应PE分别为27.4X、20.9X和16.0X,继续强烈推荐! 风险提示:物联网模组竞争加剧,NB-IoT模组商用时间存在不确定性。
亨通光电 通信及通信设备 2018-02-15 35.10 33.08 122.01% 40.88 16.47%
40.88 16.47%
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事件: 2月11日晚,亨通光电发布公告,在中国电信2018年室外光缆集采和引入光缆集采中,公司均以第一中标人中标,中标数量分别为910万芯公里(室外光缆)和38.7万芯公里(引入光缆)。 招商评论: 第一中标人中标展现综合实力,龙头地位进一步巩固。在中国电信本次集采中,亨通光电在室外光缆和引入光缆中,皆以第一中标人中标。其中室外光缆中标数量为910万芯公里,中标份额13.6%,远高于本次招标4%的平均中标份额(中标后选人一共25家);引入光缆方面,公司中标数量为38.7万芯公里,中标份额为10.18%,远高于本次招标4.34%的平均中标份额(中标候选人一共23家)。从中标份额来看,一方面展现公司的综合实力,进一步巩固了公司行业的地位;从另一方面看,公司实际中标份额远超平均中标份额意味着集中度依旧,竞争优势有望持续向棒纤缆一体化公司倾斜。 光棒供给紧张仍是行业主基调,光纤光缆需求景气持续。需求上,继移动上半年普缆集采之后,本次电信集采,室外光缆集采总量达到6700万芯公里,与电信2017年约6000万芯公里的使用量相比,同比提升11.7%。光棒供给方面,光棒产能扩充仍需爬坡,预计2018年国内光纤预制棒供给仍有20%~25%的缺口。价格方面,从电信公布的中标候选人人报价计算得到本次光缆招标的价格在135~145元/芯公里之间,其中中标候选人名列前三的亨通、中天、长飞报价皆为145元/芯公里。换算到可比口径下,我们预计中国电信2018年室外光缆价格在125元/芯公里左右,同比2017年主流厂商价格上涨10%。我们认为当前光纤光缆行业仍以供应紧张为主基调,同时在北美等海外市场需求稳步增长和国内主要厂商海外销售战略推进下,海外市场将分流国内光纤光缆产能,总体来看光纤光缆需求景气持续。 投资建议:继续强烈推荐!12个月目标价48.4元。我们认为,在全球流量爆发大背景下,全球光纤化势不可挡,中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动等因素共同驱动下,行业未来三年景气持续确定性高。同时,公司国际化布局持续推进,通过并购、海外布局等方式打开海外市场,提升全球市场份额。我们预计公司2017~2019年净利润为22.4亿、33.0亿、38.7亿,EPS 分别为1.65元、2.42元、2.84元,对应当前股价PE 为21X、14X、12x。给予2018年20倍PE,12个月目标价48.4元,继续维持强烈推荐评级。 风险提示:市场需求不及预期,市场竞争加剧,光棒反倾销政策变化
海格通信 通信及通信设备 2018-02-14 9.26 -- -- 10.36 11.88%
11.89 28.40%
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事件:2月11日公司发布公告,控股股东广州无线电集团有限公司计划6个月内增持公司股份,增持金额拟不超过 10亿元人民币,增持比例不超过公司总股本的5%,增持价格不高于16.00元/股。 评论: 1、大股东大手笔增持公司股票,凸显未来发展信心。 公司大股东广州无线电集团计划即日起6个月内,增持海格通信不超过10亿元,增持比例不超过总股本的5%,增持完成后,不会改变对公司目前的控制情况。公司从2016年以来,大股东多次通过参与定增或二级市场直接增持等手段提高控股比例,但此次拟现金增持不超过10亿元,无论从增持规模还是决心来说,都是力度空前。截止2018年2月10日,广州无线电集团持有海格通信5.02亿股,占海格通信总股本21.76%,此次增持不超过总股本的5%,将较大幅度提升大股东持股比例。此次增持价格上限16.0元,对比目前股价8.6元高出近86%,显示出实控人对公司未来股价和长期投资价值的强烈信心。公司在完成对怡创科技、摩诘创新等子公司的融合后,重新定位发展战略方向,聚焦软件与信息服务、无线通信、北斗导航和泛航空四大板块,夯实未来发展基础。 2、军工市场回暖和公司积极改革,公司有望重回增长。 军改逐步落地,行业拐点渐近。去年以来,受外部环境影响,公司无线通信、北斗导航等军工信息化业务有所下滑,军工订单略有减少。随着军改逐步落地,去年四季度以来,公司已经与特殊机构客户签订多个订货合同,2018年将是北斗军工订单释放期,业绩拐点出现,公司业务将呈现快速增长态势。 过去三个月时间,公司已获得的一系列军工合同,订单合计超过10.7亿元。海格通信子公司摩诘创新已研制成功国内第一台拥有自主知识产权的高等级飞行模拟器并获得首个军工重大合同(金额约1.22亿元)、装甲模拟器和直升机模拟器合同(金额7,439.8万元)、武警直升机训练模拟器中标项目(金额2,519.98万元)、无线通信和北斗导航及其配套设备合同(金额4.48亿元)。充分显示了公司在抓住传统军工业务板块恢复性增长机遇的同时,在积极拓展新领域、新市场、新用户方面取得显著成果。体现了海格通信行业的领先地位,更进一步验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑,对以军工为主营业务的海格通信来说预示着重大的发展机遇。 此外,为了适应市场的潜力,公司也在积极进行人才和管理变革。1)启用年轻、专业的领军人物:总经理余青松是从技术、市场专业走向综合管理岗位;总工蒋晓红是研究院资深专家。2)对研发组织架构进行调整,重点开发满足国防用户的新研产品。3)推行财务量化管理,进行费用控制,同时追求管理流程的简单高效。由此来看,公司的人才、技术和管理能力都已完成积累,2018年有望成为重振的拐点。 3、北斗三号迎来密集发射,军工信息化产业前景广阔。 在北斗导航领域,随着2017年11月首批组网双星成功发射,北斗三号组网拉开大幕。 按照计划,2018年底前北斗将建成18颗卫星的基本系统,提供初始服务;2020年底前建成30颗卫星的完整系统,提供全球服务。北斗发展步入新时代,北斗二代系统逐步完善,“北斗三号”加速全球组网和第三代北斗芯片逐步推出,北斗将从之前主要面对军用市场向前景更加广阔的民用市场推进,芯片、终端、运营等产业链支持度将快速提升。北斗在军用和民用两个领域需求处于爆发前期,未来几年有望迎来平台系统建设和终端应用放量的密集期。 公司在无线通信、导航领域具有60余年的专业底蕴,已发展成为为国防用户及国民经济重要领域提供通信、导航信息化装备及服务的军民融合的高科技企业集团。在军工通信和导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研制与服务能力,产业优势明显。公司是军民用北斗导航重要的设备供应商,在北斗导航相关特殊机构市场处于领先地位,市场前景广阔。 随着国家军队体制编制改革的完成,军工用户的采购已经出现全面恢复性增长。与此同时,海格通信作为我国军用通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,用户覆盖广、全频段覆盖、产品系列全,在“十三五”国防信息化多个科研项目比试中成绩位于前列。随着“十三五”中后期国防信息化建设继续加强,可以预见未来几年海格通信在军工市场潜力较大。 4、军工信息化龙头前景广阔,维持“强烈推荐-A”评级。 随着军改的逐步完成,前期推迟的军工订单将有望重新推进。北斗迎来密集卫星发射期,军民用北斗导航产业面临高速发展。通信服务业务受益4G 网络建设与网络优化升级,未来订单将持续落地。中长期沿着军民融合及军工信息化建设高峰两条投资主线,公司作为军工通信龙头企业,将充分受益于未来5-10年我国军队C4ISR 建设高峰。预计2017-2019年净利润分别约为3.6亿元、5.1亿元和6.3亿元,对应EPS 分别0.15元、0.22元和0.27元,2017-2019年PE 分别为56X、39X 和31X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:军工订单延后,军民融合进度不及预期,资产整合不顺、增持无法实施风险。
高新兴 通信及通信设备 2018-02-13 11.11 12.79 264.39% 14.05 26.46%
15.17 36.54%
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评论: 1、纳雍县PPP项目确定中标,彰显智慧城市持续订单能力公司于11日晚公告确定中标纳雍县天网工程三期和纳雍县智能交通监控工程PPP项目。该项目合作期限10年,其中建设期1年,运营维护9年,建设期总投资为1.01亿元。公司自2017年持续拿下多个智慧城市和平安城市订单,并在2018年开年收获喀什1.95亿元补充订单后,拿下纳雍县亿元订单,彰显了公司在智慧城市和平安城市领域中开疆拓土能力,后续持续订单值得期待。 2、BOT合作模式彰显公司信心该项目将采用BOT模式运作,纳雍县公安局以特许权形式授予公司该项目的经营权,项目回报机制为政府付费,分为可用性付费和运营绩效付费。在BOT合作模式下,特许期内该项目的运营风险由公司承担。以BOT模式中标纳雍项目展现了公司对立体云防产品的稳定高效运营的自信。于此同时,BOT模式下,公司在项目上的融资活动更易得到政府背书,能够享受一定程度的政策优惠。 3、立体云防产品有望带来订单增量公司的立体防控云防系统于2017年6月推出,解决了当前平安城市项目中,单点监控范围小、监控画面无法兼顾整体与局部、无法了解城市整体治安情况等问题,并已在多地实现示范性项目。立体云防代表了高新兴正在经历从系统集成向物联网战略的过渡,产品化能力提升是核心逻辑之一。 4、投资建议:继续强烈推荐。目前公司估值已位于2016年至今的底部位置,是较为安全的布局时点。我们持续看好公司未来发展,其物联网大平台战略和立体云防等标杆性产品的推广,带来智慧城市、平安城市、以及智慧交通订单的持续增长,内生增长确定性高,另外大交通车联网终端和电子车牌业务有望在2018年迎来显著增长,未来将更大程度享受行业成长。考虑中兴物联的贡献,预计公司2017~2019年备考净利润分别为4.74亿、6.33亿和8.31亿。当前股价下对应PE分别为26.4X、20.2X和15.4X,继续强烈推荐!
中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-13 28.99 29.17 23.34% 34.23 18.08%
34.23 18.08%
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5G商用有望提速,中国通信产业从跟随到引领,中兴作为5G最核心受益标的,产业格局有利,全球份额持续提升,管理结构进一步优化,中兴在5G面临历史性发展机遇。我们预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元,对应EPS分别1.09元、1.24元、1.52元,当前股价对应PE分别为26X、23X、18X。考虑到定增130亿摊薄,非公开发行摊薄后2017年-2019年对应PE分别为28X、25X、20X。今明两年5G大产业周期渐近,我国将力争产业链主导,且公司内生效率仍在不断优化,给予2018年25-30倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。
光环新网 计算机行业 2018-02-08 14.51 -- -- -- 0.00%
19.17 32.12%
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事件:公司于2月1日晚发布公告,公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩85%股权,本次交易总体作价114750万元,其中股份对价58075万元,现金对价56675万元。收购完成后,科信盛彩将成为光环新网全资子公司。此外公司拟向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金,共计58075万元,用于支付本次交易的现金对价。 招商点评 1、收购科信盛彩,IDC业务再下一城;业绩承诺奠定高增长基础。 需求方面,大数据、云计算、人工智能等新技术、新应用的发展带来对于IDC需求的持续提升。供给方面,由于能耗等因素,IDC扩建存在政策限制。这使得北京等核心地区的IDC成为一种稀缺资源。科信盛彩拥有在亦庄的绿色互联网中心,规划标准机柜数量达到8100个。其中数据中心一期1号楼和二期3号楼可提供机柜4990个,出租率分别达到78.4%和30.2%。二期2号楼正在建设中,可另外提供机柜3110个。本次收购完成后公司IDC服务能力、区域竞争力以及市场占有率将进一步提升。此外业绩承诺方面,2018~2020年实现扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别不低于9210万、12420万、16100万元。参考前次重组经历,中金云网和无双科技皆实现业绩承诺,本次收购完成有望奠定公司未来业绩高增长基础。 2、云计算牌照落地,携手AWS加速云计算业务发展 2017年12月22日,公司取得工信部颁发的《增值电信业务经营许可证》,正式获得云计算服务业务经营许可。我国当前正处于云计算高速发展时期,在此推动下公司云计算业务近年来也取得较快发展,公司2017年业绩预告显示,全年实现营业收入40亿,其中云计算业务成为亮点,同比增速达到130%,占总收入的比例达到70%。牌照获批后,公司在和AWS的合作中有望进一步拓展云计算业务,并带动客户结构的优化。未来公司有望借助AWS、光环有云、无双科技等云生态布局,加快从IDC服务商到云服务商的转型。 3、投资建议:维持强烈推荐-A评级。 IDC业务方面,北京、上海等新建数据中心机柜陆续上架,本次收购顺利通过后有望奠定公司未来三年高增长。云计算业务方面,公司携手AWS加速云计算业务转型,未来成长可期。不考虑收购科信盛彩带来的业绩贡献,预计公司2017~2018年净利润分别为4.36亿和7.10亿,维持强烈推荐评级。 风险提示:市场竞争加剧,机柜扩张不及预期,国内云计算市场开拓低于预期,AWS合作模式出现变化、商誉减值风险、收购科信盛彩股权获证监会审批不通过的风险。
海格通信 通信及通信设备 2018-02-06 9.26 -- -- 10.36 11.88%
11.89 28.40%
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事件:2月2日晚,公司发布公告,收到特殊机构客户无线通信、北斗导航及配套设备订货合同,总金额约3亿元,约占公司2016年营业总收入的7.28% 评论: 1、再中重要军工订单,印证军工业务回暖 公司此次重大合同金额约3亿元,约占公司最近一个经审计会计年度营业总收入的7.28%。预计合同供货时间为2018年及2019年相应月份,合同签订将对未来两年公司业绩产生积极影响。 在此次获得合同前三个月时间内,公司已获得的一系列军工合同,订单合计超过10.7亿元。海格通信子公司摩诘创新已研制成功国内第一台拥有自主知识产权的高等级飞行模拟器并获得首个军工重大合同(金额约1.22亿元)、装甲模拟器和直升机模拟器合同(金额7,439.8万元)、武警直升机训练模拟器中标项目(金额2,519.98万元)、无线通信和北斗导航及其配套设备合同(金额4.48亿元)。充分显示了公司在抓住传统军工业务板块恢复性增长机遇的同时,在积极拓展新领域、新市场、新用户方面取得显著成果。体现了海格通信行业的领先地位,更进一步验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑,对以军工为主营业务的海格通信来说预示着重大的发展机遇。 去年以来,受到外部环境影响,公司无线通信、北斗导航等军工信息化业务有所下滑,军工订单略有减少。随着军改逐步落地,今年四季度以来,公司已经与特殊机构客户签订多个订货合同,2018年将是北斗军工订单释放期,业绩拐点出现,公司业务将呈现快速增长态势。 4、军工通信龙头前景广阔,维持“强烈推荐-A”评级 随着军改的逐步完成,前期推迟的军工订单将有望重新推进。北斗迎来密集卫星发射期,军民用北斗导航产业面临高速发展。通信服务业务受益4G网络建设与网络优化升级,未来订单将持续落地。中长期沿着军民融合及军工信息化建设高峰两条投资主线,公司作为军工通信龙头企业,将充分受益于未来5-10年我国军队C4ISR建设高峰。预计2017-2019年净利润分别约为3.6亿元、5.1亿元和6.3亿元,对应EPS分别0.15元、0.22元和0.27元,2017-2019年PE分别为59X、41X和33X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:军工订单延后,军民融合进度不及预期,资产整合不顺。
特发信息 通信及通信设备 2018-02-05 8.69 10.89 174.31% 9.45 8.75%
10.57 21.63%
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从覆盖到渗透,从国内到海外,从幕后到台前,特发东智带动公司业绩加速。从覆盖到渗透:中国移动引领三大运营商推进FTTH 建设,光纤覆盖用户数迅速提升。下一阶段,运营商有望将工作由提升覆盖用户数向提升接入网户数转变,带来用户渗透率提升。从国内到海外:FTTH 全球化进程中,中国FTTH 覆盖率达到66%,远超全球30%的平均水平,海外市场未来成长空间广阔。产业链方面,中国厂商市场份额占据半壁江山,未来有望实现向海外的拓展。从幕后到台前:中国移动终端公司试点采购新模式,带动接入终端ODM厂商由“幕后”走向“台前”。特发东智是国内主流的接入终端设备ODM 厂商,有望直接受益于行业景气度提升,带动公司业绩加速增长。同时特发东智借助研发带动产品线拓展,智能制造打开市场空间,奠定长期发展基础。 长飞合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。行业方面,FTTH 建设以及5G 共同推动光纤光缆需求增长,供给方面行业光棒产能爬坡仍需时间,2018年行业景气度有望延续。公司同长飞公司合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。同时公司扩充光纤产能,未来成长可期。 傅立叶业绩拐点,新产品落地带来军工信息化空间。随着军改深入推进,订单有望逐步恢复,成都傅立叶有望迎来业绩拐点。同时公司新产品逐渐落地量产,打开军工信息化空间。 给予“强烈推荐-A”投资评级。接入业务方面,从国内到国外,从渗透到覆盖,从幕后到台前,特发东智带动业绩加速。光纤光缆方面,长飞合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。成都傅立叶业绩拐点,新产品落地带来军工信息化空间。我们预计公司2017年~2019年净利润分别为2.52亿、3.34亿和4.67亿,EPS 分别为0.40元、0.53元、0.74元,对应当前股价PE 分别为22x、17x、12x。给予2018年25x PE,12个月目标价13.25元。首次覆盖,给予强烈推荐-A 评级。 风险提示:运营商接入用户发展进度不及预期、光纤光缆行业需求不及预期、军工订单不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2018-02-02 12.00 12.79 264.39% 13.44 12.00%
15.17 26.42%
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1、业绩预告符合预期,物联网大交通业务持续向好。 年公司归母净利润同比增长20.27%~32.93%,对应归母净利润为3.8亿~4.2亿,该预告未考虑中兴物联并表因素,取业绩预告中值4亿,考虑中兴物联对赌预期,公司2017年业绩增长符合我们此前的备考盈利预期。目前,公司车联网业务布局日臻成熟,中兴物联车联网前装、后装终端产品放量为其提供高成长;在电子车牌领域,公司具备绝对竞争优势,随着电子车牌国标落地,各地市试点启动,有望为公司电子车牌业务带来强劲动力。 2、纳雍天网三期+智能交通(三次)预中标,立体云防再添新绩。 公司于今晚公告预中标纳雍县天网工程三期和纳雍县智能交通监控工程PPP项目,该项目合作期限为10年,其中建设期1年,运营维护期9年,建设期总投资为1.01亿元。公司的立体防控云防系统,解决了当前平安城市项目中,单点监控范围小、监控画面无法兼顾整体与局部、无法了解城市整体治安情况等问题,并已在多地实现示范性项目。纳雍天网三期+智能交通(三次)是公司立体云防产品推广的崭新篇章,也是公司软实力提升,向产品化转型的有利印证。 3、投资建议:继续强烈推荐。我们看好公司未来发展,物联网模块业务将率先受益行业“网”、“端”先行的发展机遇,其大交通与智慧城市垂直行业应用已形成领先布局,随着物联网价值链从网络侧和终端侧向应用侧升级,未来将更大程度享受行业成长。考虑中兴物联的贡献,预计公司2017~2019年备考净利润分别为4.74亿、亿和8.31亿。当前股价下对应PE分别为30.0X、22.5X和17.1X,继续强烈推荐! 风险提示:物联网行业发展不达预期。
亨通光电 通信及通信设备 2018-02-02 36.26 33.08 122.01% 39.80 9.76%
40.88 12.74%
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光通信行业景气持续推动公司高增长,业绩符合预期。2017年公司归母净利润预计同比增长50%~75%,对应19.74亿~23.03亿,业绩符合预期。2017年公司业务实现全面发展,光通信网络产品方面,受益于光通信行业景气持续,公司光棒产量提升带动业绩更上一层楼。需求方面,三大运营商集采带来需求持续旺盛,供给方面公司新一代绿色制造光棒于本年度顺利投产,产能数月提升,投资效益显现,并推动公司经营业绩提升。2017年光通信网络产品盈利预计同比增长70%左右。此外,公司智能电网、光纤光网系统集成等业务拓展进一步提升,EPC及系统集成业务盈利提高,同比增长40%。海外市场方面,公司推进市场协同,在电力领域盈利实现新增长。 2018年行业景气依旧,量价齐升有望延续,龙头公司优势凸显,成长确定性高。需求方面,2018年移动1.1亿芯公里集采确保行业需求;供给方面,尽管各家厂商皆在扩充产能,但产能爬坡仍需时间,总体来看行业景气度有望延续。竞争格局上,市场集中度有望进一步提升,棒-纤-缆一体化龙头公司优势凸显。从移动集采招标结果可以看到,亨通系中标份额进一步提升至22.89%。同时伴随着产业格局优化,大厂议价能力提升,光缆价格有望上涨10%至130元。考虑全年20%需求增长,行业量价齐升有望延续,亨通作为行业龙头公司成长确定性高。 投资建议:继续强烈推荐!12个月目标价48.4元。我们认为,在全球流量爆发大背景下,全球光纤化势不可挡,中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动等因素共同驱动下,行业未来三年景气持续确定性高。同时,公司国际化布局持续推进,通过并购、海外布局等方式打开海外市场,提升全球市场份额。基于2018年行业需求增长和光纤价格提升,我们上调公司盈利预测,预计公司2017~2019年净利润为22.4亿、33.0亿、38.7亿,EPS分别为1.65元、2.42元、2.84元,对应当前股价PE为21X、14X、12x。给予2018年20倍PE,12个月目标价48.4元,继续维持强烈推荐评级。 风险提示:市场需求不及预期,市场竞争加剧,光棒反倾销政策变化。
中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-02 30.00 29.17 23.34% 33.68 12.27%
34.23 14.10%
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事件:1月31日晚间,中兴通讯发布2018年度非公开发行A股股票预案,本次募集资金总额不超过130亿元,采用现金方式认购。其中91亿拟用于“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”,覆盖项目研发设备及软件购置和资本化研发投入,39亿用于补充流动资金。本次非公开发行完成后,大股东中兴新在被摊薄最多限度下持股比例为26.07%,仍为公司控股股东。 评论: 1、加码5G研发,聚焦未来运营商主业。 目前公司正处在5G研发关键时期,公司研发投入近两年年均超120亿元,本次定增主要投向5G项目研发,该项目总额428.78亿元,为期三年,预示未来公司5G研发年均投入超140亿,公司进一步聚焦5G研发和运营商下一代通信主业,夯实下一个十年竞争基础。此次募集资金91亿投入该5G项目,其中研发设备及软件购置等投入28亿元,资本化研发投入63亿元,未来费用化研发投入有望减少。此外募集39亿资金用于补充公司业务发展的流动资金需求,优化公司的资本结构,对于补充公司运营资金,降低财务费用,以及后续可能的资本运作均有积极作用。 2、非公开发行将积极影响财务指标。 本次非公开发行完成后,预计公司净资产和资产规模将增加,资产负债率将降低,公司资本结构预计将得以进一步优化,有利于增强公司抵御财务风险的能力,分项来看: 财务费用:截止17年9月,公司短期借款179亿元,长期借款20亿元,2015年、2016年利息支出分别为12.7和11.6亿元,综合利率超5%,此次募集资金有望为公司节约超6亿利息支出。 现金流:本次非公开发行完成后,预计公司当年的筹资活动现金流入大幅增加,公司投资活动现金流也将有所增加。公司经营活动现金流入预计将有所增加。 ROE:公司近年来ROE持续上升,2017年1-9月公司加权平均净资产收益率为13.64%。 本次非公开发行完成后,随着募集资金的到位,公司的股本及净资产均将增长,发行完成后,公司净资产收益率可能会因为财务摊薄而有一定程度的降低,公司股权激励达成条件ROE需大于10%,长期来看公司净利润将保持相应增长。 资产负债率:截至2017年9月末,公司资产负债率为69.18%,完成募集资金后,公司的总资产及净资产规模将同时增加,将降低公司资产负债率,进一步优化财务状况和资本结构。 投资参与方:此次非公开发行将面向不超过10名投资者,发行总额不多于130亿元。 由于资金量较大,中兴又是5G国家战略的核心力量,我们判断,除了机构投资者,参与者不排除有产业或国家资本进入的可能性。 3、5G全球领先者,全球份额持续提升。 公司是全球5G技术及其标准的主要参与者和贡献者,作为IMT-2020的核心成员,牵头负责超过30%课题的研究。当前,公司在国内率先完成中国5G试验前两阶段测试,在海内外与中国移动、日本软银、韩国KT、西班牙Telefonica、德国T-Mobile等运营商签订5G战略合作协议,逐步实现5G领导者地位。全球通信及网络设备厂商经历几代换代通信洗牌后,产业集中度高度集中,以中兴华为为代表的中国厂商将在未来逐步引领全球通信产业。尤其对于即将到来的5G,中兴在pre5G,5G时代技术领先,产业引领,全球份额提升的核心逻辑得到强化。 4、5G核心受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。 5G商用有望提速,中国通信产业从跟随到引领,中兴作为5G最核心受益标的,产业格局有利,全球份额持续提升,管理结构进一步优化,中兴在5G面临历史性发展机遇。 我们预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元,对应EPS分别1.09元、1.24元、1.52元,当前股价对应PE分别为28X、25X、20X。考虑到定增130亿摊薄,非公开发行摊薄后2017年-2019年对应PE分别为31X、27X、22X。 今明两年5G大产业周期渐近,我国将力争产业链主导,且公司内生效率仍在不断优化,维持“强烈推荐-A”。
中际旭创 机械行业 2018-02-02 58.90 -- -- 76.50 29.88%
82.00 39.22%
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1、业绩符合预期,苏州旭创持续高增长 公司公告预计2017年全年净利润1.4-1.8亿元,在扣除股权激励费用前,母公司净利润1500-1700万元,子公司苏州旭创自合并日(7月3日)净利润31500-35500万元。苏州旭创三季度业绩1.6亿元,根据预告可以推算出四季度单季度业绩1.55-1.95亿元,单季度继续保持较快增长。根据三四季度推算,子公司苏州旭创全年合计利润我们预计超过6亿元,符合市场预期。 2、业绩奖励提前部分计提,2018年费用压力减小 扣除17年费用后,全年净利润为14,000万元-18,000万元,2017年费用主要包括股权激励费用、超额业绩奖励、摊销三大部分,其中股权激励产生费用3,100万元,对子公司苏州旭创超出承诺净利润的部分确认超额业绩奖励合并净利润减少约10,000万元-12,000万元,合并后无形资产评估摊销约3900万元,合计产生费用17000万元-19,000万元。在此次大幅计提超额业绩奖励后,我们判断,年预计三项费用约在2亿元左右,对18年业绩影响将低于之前市场预期。 3、全球数据中心光模块持续高速增长,受益于技术路径演进 公司在经历过去五年70%的复合高速增长后,2018年有望继续保持高增长速率。行业上看,北美前五大数据中心厂商100G光模块需求持续提升,国内BAT2018年有望起量,100G光模块从2017年的350万支向750万支以上跃升,旭创在亚马逊、google继续维持份额第一,Facebook、微软份额开始逐步提升,国内BAT大概率拿到第一份额;100G光模块技术路径从CWDM4与PSM4分庭抗礼,逐步向CWDM4独占鳌头演进,旭创是全球最大的100GCWDM4厂商,将高度受益技术路径变化,份额有望超过40%。 4、新技术将拉大领先优势,卡位5G未来可期 公司在400G光模块将延续100G时代的技术和市场优势,400G在18年开始小规模应用,19年逐步起量,18年公司的400GOSFP先期占据卡位优势,QSFP-DD也将领先市场推出,400G时代头部公司的优势将更加明显,行业集中度将进一步提升。在5G基站领域,公司也是国内领先的光模块厂商,目前和华为中兴全面合作,19年5G商用建设后,25G、100G前传回传光模块爆发将拉动公司无线收入快速提升。此外公司在硅光和光芯片领域也有布局,未来公司全方位领先优势将逐步显现。 5、全球数据中心光模块龙头,维持“强烈推荐”评级 公司是全球数据中心光模块领域的领导者,具有优秀的客户资源和管理团队,未来在100G/400G产品有望进一步扩大领先优势,5G对光模块需求的爆发也将使得公司高度受益。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为23.9/73.2/102.5亿元,净利润分别为1.6/8.1/12.3亿元,EPS分别为0.34/1.70/2.60元,对应的PE分别为179X/36X/23X倍,维持“强烈推荐”评级 风险提示:数据中心光模块需求下降,光模块价格下滑,行业竞争加剧。
创意信息 通信及通信设备 2018-01-30 11.50 -- -- 11.18 -2.78%
15.07 31.04%
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1、2017年业绩预告增速下调,系工期延长、费用增加所致 公司三季报披露预计其全年净利润较上年同期增长为80%~110%,近日发布业绩预报公告业绩增速预测比例下调为45%-75%。增速减少原因:一是公司部分系统集成项目因软硬件环境不具备实施条件,导致建设工期延长,未能在本报告期内确认收入,影响公司主营业务的增长,另外,邦讯信息和格蒂电力的业绩实现情况应在预期内;二是四季度加大了创意流量的推广力度,导致费用增加。我们认为费用增加系流量和大数据业务扩张期间、获得规模效益前研发投入和人员扩张的正常支出,而工期延长导致收入未确认,目前对公司的盈利能力判断尚未产生决定性影响。尽管2017年业绩预测增速下调比例较大,公司仍旧是中小创业板增长良好的个股,建议给予关注。 2、首次实施员工持股计划,彰显公司发展信心。 本次员工持股计划设立时的资金总额不超过7,500万元,其中在市场上募集不超过3,750万元的优先级资金,员工拟认购金额不超过3,750万元,占比50%。持有人范围包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员及其他员工,合计不超过129人,其中管理层共7人,占比5%,其他员工122人,占比95%。员工持股既是公司对员工的激励,也是对员工的反馈。公司首次员工持股计划的实施,一方面彰显了公司对未来业绩和股价的信心,另一方面可以实现公司与员工利益的捆绑,保障公司管理层人员稳定,推进员工积极性。 3、传统业务内生稳定,流量业务推行顺利,业绩具备增长潜力 截至目前,创意信息已与多家国内行业巨头签订战略合作协议,业务内容涵盖流量经营、国内住房公积金管理信息化、大数据、云计算、物联网、智慧城市等多个方面。从公司三季报来看,2017年公司第三季度实现营业收入3.03亿元,同比增长55.36%,扣非归母净利润0.17亿元,同比增长11.43%,业绩内生增长稳定。根据公司收购格蒂电力和邦讯信息对赌协议,两家子公司2017年全年需分别实现扣非净利润0.75亿元、0.70亿元是大概率事件。同时,公司积极布局个性流量业务,“创意流量”正在宁夏、陕西等多地谈判试点,转型业务进展顺利,我们依旧看好公司业绩可持续增长潜力。 4、与MBT签署战略合作协议,海外业务拓展助力业绩增长。 近日,公司与缅甸宽带通讯有限公司(MBT)签订战略合作协议,双方决定整合双方资源在缅甸开展数据中心建设及运营、系统集成服务、互联网内容建设。同时,公司子公司马来创意(TITM)收到项目业主方SMART签发的《授标通知书》,同意并确认授予总承包商马来创意负责建设和安装通信铁塔项目。海外业务积极拓展,有助于公司进入特定细分市场,深化合作关系的同时获得更多市场资源,公司业绩增长可期。 5、投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们看好公司流量业务的可持续性,以及与联通在大数据、云计算、物联网、智慧城市等方面的合作,结合此次与MBT达成战略合作,彰显了公司海内外综合实力,未来有望借助MBT的网络以及资源,在海外信息化业务领域有较大突破。预计2017-2019年备考净利润分别为1.83亿元、2.66亿元、3.70亿元,维持“审慎推荐-A”,当前市值62.5亿元,对应PE分别为34.2倍、23.5倍、16.9倍。 风险提示:流量业务市场拓展不达预期。
烽火通信 通信及通信设备 2018-01-30 29.86 -- -- 29.70 -0.54%
30.29 1.44%
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事件:在近日举行的“2018全球自动驾驶论坛”,武汉东湖高新区副主任夏亚民表示,同为央企的武汉邮电科学研究院和电信科学技术研究院将于近期正式合并,新公司将会被命名为“中国信息通讯科技集团”。 招商点评 1、武邮院电科院合并在即,成立中国信息通信科技集团,总部设在武汉,烽火集团战略地位凸显。 1月25日在武汉光谷举行的2018全球自动驾驶论坛上,武汉东湖高新区副主任夏亚民表示,“武邮院电科院将于近日合并,成立中国信息通信科技集团,总部注册在武汉光谷”。光谷是我国通信行业发展的重镇,武邮院旗下的烽火集团作为光谷产业群中的领导企业,代表国家参与全球技术竞争。我们认为本次注册地确定在武汉使得烽火集团的战略地位再次凸显,烽火集团有望在未来工作中占主导地位。 2、资源互补,合并完成有望形成一体化布局并提升综合实力。 武邮院和电科院在业务上存在天然互补性,电科院旗下的大唐电信集团在半导体集成电路、无线设备领域长期耕耘,武邮院则在光通信领域具备优势。放眼全球通信设备领域,业务一体化能力需求不断提升,有线+无线+芯片一体化布局成为行业发展趋势。本次从组完成后,武邮院和电科院有望在资源上形成互补,提升综合竞争实力。 3、重点推荐【烽火通信】 烽火通信是武邮院旗下上市公司,从公司层面来看,烽火通信作为国内光通信龙头,受益行业高景气。在此基础上,着力打造数据承载、云计算、大数据三个核心集成平台,实现有光通信专家向ICT专家的转型。我们认为此次合并后,烽火集团将占据主导,协同效应显现,助力公司综合实力持续提升。此外,公司业绩具备安全边际,保守预期来看,按股权激励解锁条件,2017年扣非净利润7.87亿,2017年至少完成8.6亿左右。考虑到2018年为运营商资本支出小年,增速维持15-20%,净利润至少10亿以上。2017~2018年对应当前股价PE分别为38x、32x,处于历史估值中枢的相对底部区间,中长期布局时点,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:集团重组不及预期,整合不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名