1.骨干员工获股权激励,管理层动力极大加强。 基于对公司未来发展的信心,公司145名骨干员工于2015年12月4日前增持了公司股份,增持价格在18.00~21.86元之间,此次孙建西女士承诺向这些骨干员工赠予其增持股份数量的5倍股份。送股完成后,孙建西女士本人持有公司股份将由5791万股变更为5579万股,占公司股本比例由27.35%变更为26.35%。 我们认为,管理层和骨干员工持股比例上升后,动力有望极大加强,公司管理效率将快速提升。 2.引入大股东陕鼓集团,加快战略扩张步伐。 公司2014年6月引入陕鼓集团成为公司第一大股东。陕鼓集团作为我国著名的动力设备系统解决方案和服务提供商,近年来通过商业模式创新和转变经济增长方式取得了快速发展。借助公司和陕鼓各自在人才、管理、生产、资金、境内外市场资源等方面的优势与潜力,有望促进达刚路机从工程设备供应商向公路系统工程装备及服务提供商的方向转型,加快公司扩张步伐。 3.公路养护大时代来临,公司有望充分受益。 我国公路进入由建转养时代。根据根据交通部《国家公路网规划2013年-2030年)》,我国97%的国道、省道及县乡道将进行升级改造,公路养护设备+服务市场规模2000亿。看好公司在国内高端沥青路面机械领域的领先地位,有望充分受益行业增长。 4.盈利预测:预计公司15、16年实现净利润0.45、0.53亿元,EPS0.21、0.25元,对应PE74X、61X,给予“推荐”评级。 风险提示: 公司业务拓展不及预期。

1.轨交连接器业务下滑;新业务拓展成效显著,收入规模大幅增长。 报告期内受南北车合并影响,公司传统主业轨交连接器订单放缓,实现收入2.29亿,同比下滑26.53%。 新领域拓展成效显著:受益于行业景气,新能源连接器业务实现收入1.81亿元,同比增长288.7%;增资控股永贵盟立,通信连接器业务实现收入7321万,同比增长5417.34%;新能源连接器+通讯连接器二新业务收入占比近50%。 2.产品结构变化导致净利润增速下滑。 由于公司产品结构的变化,高毛利产品轨交连接器收入占比下降,公司综合毛利率由14年的55.81%下降到15年的45.02%。其中,轨交连接器毛利率为61%,电动汽车连接器毛利率为38.55%,通信连接器毛利率为10.41%。 3.收购翊腾电子,提升公司业务规模及盈利能力。 收购方案:拟以支付现金4.17亿元,并30.63元/股发行2043.10万股,共计作价10.43亿元,收购翊腾电子100%股权。同时,拟非公开发行股份,募集配套资金不超过8.5亿元。 标的介绍:翊腾电子是华东地区3C元器件的领先供应商,主要产品包括连接器和结构件。15年营业收入3.03亿元,净利润7251万元。 承诺业绩:2016年、2017年分别实现净利润不低于8750万元、1.09375亿元。 收购点评:1)收购实现了公司连接器业务在3C领域的市场延伸,是公司立足连接器拓展相关领域战略目标的重要一步。2)全球3C领域连接器市场空间广阔,翊腾在该领域具备明显优势,仅部分大牌台资厂商可与之竞争。3)收购翊腾将大幅提升公司业务规模及盈利能力。 4.盈利预测: 预计公司16-18年实现净利润2.5亿、3亿、3.8亿,考虑增发摊薄(收购发行2043万股,募集配套资金预计发行2700万股左右),对应EPS为0.65、0.78、0.93,对应PE为48X、40X、34X,维持推荐评级。

1.受宏观经济影响,公司应急抢险设备及子公司沥青拌合设备销售金额出现下滑。同时,随着公司业务规模不断扩大,资金需求增加导致银行贷款较上年同期增长较多,财务费用出现增长。此外,公司政府补贴较去年同期大幅减少,综合因素导致公司2015年业绩略有下滑。 2.道路养护时代来临,看好公司长期成长潜质。 我国公路市场已经进入由建转养的时代,公路养护后市场设备+服务市场空间2000亿元。森远股份立足行业领先的热再生养护技术,借助PPP模式拓展全国公路养护市场,完成了从设备制造到养护服务的全产业链业务模式转变,不断巩固自身的龙头地位。 目前公司在公路养护领域已经成立合资公司15家,实现了在黑龙江、吉林、辽宁、新疆、山西、山东、成都、河北、深圳等地的业务布局。 公路养护行业下游需求旺盛,开工率超预期,随着合资公司业绩的逐步兑现,公司业绩有望快速增长。 3.不断推进3D打印业务布局,实现多元化立体发展。 公司不断推进3D打印业务布局。继与大连理工大学联合成立“增材制造(3D打印)技术研发中心”后,又与沈阳铸造研究所签订战略协议,在技术、人才、经验、知识产权等多方面展开合作,推进公司在3D打印领域的布局,助公司实现业务拓展。 3D打印技术凭借其数字化、柔性化等特点,有望成为“十三五”制造业转型和产业结构调整期的重点发展领域,目前我国3D打印产业处于起步阶段,年均增速有望超过30%。 4.预计公司15、16年实现净利润0.98、1.40亿元,对应EPS0.36、0.52元,对应PE35X、24X,给予“推荐”评级。

事项: 公司26日晚间发布2015年年度业绩预告,归属上市公司股东净利润同比增长35%~55%。 公司同时披露山西锦泰100%股权转让已完成工商变更手续,公司收到股权转让价2050万元和相关债务款项12000万元。 主要观点 1.2015年年度业绩预告符合市场预期。 公司2015年归属上市公司净利润预计同比增长35%~55%,即净利润为7900万元~9100万元,符合市场预期。 2.公司坚定打造民参军平台型公司,后续动作值得期待。 公司两大军工业务军用电站和车载指挥系统均在行业处于领先地位,并积极向雷达、北斗等信息化方向进行产品和产业链的拓展,我们预计公司未来将在此深入布局,今年该方向的外延并购非常值得期待。 3.作为能源互联网标的,公司价值被低估。 公司已于2015年初基本完成智能电网产品布局,电力调度运行软件现已覆盖15个网省;配网自动化已经培育成熟,公司未来会充分利用在电力系统积累的客户资源、技术等优势深度参与电网改革进程,公司事实上是能源互联网的重要标的。 4.投资建议: 公司1.78亿员工持股价格14.78元/股,目前股价倒挂近20%,同时考虑到亏损的子公司已经陆续剥离,我们预计公司2016年、2017年的净利润分别为2.2亿元和3.3亿元附近,考虑增发后最高6.9亿总股本,EPS分别为0.32和0.47元,对应估值分别为37倍和25倍。公司作为纯正的民参军和稀缺能源互联网标的,目前价格具有较高安全边际,给予“推荐”评级,建议重点关注。 5.风险提示: 外延进度不及预期,传统业务业绩下滑。

主要观点 1.实际控制人大比例增持彰显信息。 此次增持919万股,金额达1.5亿元,体量较大,占总股本1.4%。加上之前定增,吴女士认购4亿元,锁定期3年,彰显实控人对公司发展的坚定信心。 2.无人潜航器项目通过专家评审,产业化在即。 公司“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”总体技术方案收到国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院的评审意见,评审委员会同意项目通过总体技术方案评审。无人潜水器是一种没有人驾驶、靠遥控或自动控制在水下航行、工作的器具,集先进的导航操控系统,能源与推进系统、通信与环境感知技术于一体,能够搭载多种专业设备。其在军事和民用领域都将有广阔的应用,市场需求量大且稳定。在军事领域,可作为一种新概念武器中无人作战平台武器,应用领域包括排雷、反潜、布防、自杀式定点爆破等。在民用领域,可应用于水下环境测量、海底测绘、打捞、水产养殖、资源勘探、海关缉私等。此外,随着水下旅游的发展,小型潜水器也将应用于水下娱乐。 3.公司是全球V带龙头,市场占有率接近30%,未来发展战略制定为双轨发展。 公司一方面在主业方面做拓展,另一方面与吕梁军民融合院合作进入高端装备军品市场。无人潜航器是第一个合作项目,不排除进一步合作。 与王增斌团队合作量子工程产业化。量子通信技术应用广泛,无行业壁垒,未来可应用的市场空间是一个广阔的蓝海市场。王增斌博士团队技术领先,产业化项目逐步推进。 4.投资建议: 我们预计2015-16年公司EPS约为0.33、0.45,对应PE分别为53倍、39倍,维持“强推”评级。

主要观点 1.收入增速放缓+费用增加导致公司业绩下滑。 受宏观经济影响市场竞争加剧,公司收入增速放缓,产品销售价格、销售毛利率下降;同时公司加大市场开拓力度,加快新品的研发和管理的投入,导致研发费用及管理费用增加。 2.15年轨交板块业务收入增速放缓,随十三五铁路投资维持高位,未来仍为支撑公司业绩的重要板块。 轨交产品为公司第一大产品领域,由于部分轨交项目出现缓建情形,公司15年该领域业务收入增速放缓。但随着我国城市轨道交通、高铁动车组的快速发展和高铁出海等一系列利好频出,公司作为轨交橡胶零部件龙头企业受益。 3.切入整车密封市场,汽车板块业绩持续增长可期。 公司是汽车天窗密封件领域龙头,市场占有率超过50%,现积极切入整车密封件市场,汽车密封领域年均市场空间未来有望达到170~190 亿。公司该业务自2013 年起开始布局,逐步进入北汽、广汽、一汽等核心厂商供应体系。 4.长期看好公司轨交橡胶止水件小龙头地位,期待外延式发展培育新增长点。 公司在其原有四大业务板块基础上,积极尝试产业投资,已发起设立一支产业并购基金,培育未来业绩新的增长点。 5. 投资建议: 预计公司15-17年EPS为0.22、0.29、0.35,对应PE为54X、41X、34X,给与谨慎推荐评级。

事项: 公司发布公告,下属子公司辽宁森远增材制造科技有限公司与沈阳铸造研究所签订战略合作协议,双方拟共同组建战略合作办公室,在多个方面展开合作,共同推进3D打印技术的科技成果转化,推动公司3D打印业务布局。 主要观点 1.签订立体化战略合作协议,持续推进3D打印业务布局。 沈阳铸造研究所是我国唯一的国家级铸造技术专业研究所,拥有高端装备轻合金铸造技术国家重点实验室等共11个国家、行业及省部级工程中心和重点实验室,在铸造业用新材料、新工艺、新技术及相关设备的研发生产等方面具有坚实的基础,多次承担国家科技项目。 ?此次签订合作协议,子公司辽宁增材拟与沈阳铸造研究所在技术、人才、经验、知识产权等多方面展开合作,共同推进数字化高性能激光增材制造新装备,以及绿色化高适应性增材制造新材料的研发攻关,推进PIRP激光3D打印技术在铸造领域的应用。有利于加快推进公司在3D打印领域的布局,助公司实现转型升级。 2.3D打印是我国制造业转型的重点方向,年均增速超过30%。 “十三五”是我国制造业转型和产业结构调整的关键时期。3D打印技术,作为一种“破坏性创造技术”,凭借其数字化、柔性化等特点,有望成为制造业转型的重点发展领域之一。目前我国3D打印产业处于起步阶段,年均增速有望超过30%。 3.公司是公路养护行业龙头,借助PPP模式,有望持续受益行业增长。 我国公路养护后市场“设备+服务”市场空间2000亿。公司是公路养护行业龙头,借助PPP模式,持续布局各地公路养护市场。除3D打印子公司外,公司在公路养护领域已成立子公司14家。目前子公司下游需求旺盛,开工率超预期,公司有望持续受益行业增长。 4.盈利预测 看好公司在3D打印和公路养护两大蓝海市场的前瞻性布局。预计公司15、16年实现净利润0.98、1.50亿元,对应EPS0.36、0.56元,对应PE51X、33X,给予“推荐”评级。 风险提示 子公司业绩不达预期。

事项: 公司发布公告,大连中慧达制冷技术有限公司对大股东冰山集团进行增资。中慧达持有冰山集团股份比例由10%提升至20.2%,三洋电机株式会社和大连市国资委持股比例相应由30%降低到26.6%。 主要观点 1. 新一届管理层得到充分认可 中慧达是2008年冰山集团改制时,集团及其关联公司核心经营团队出资设立的,此次增资后将根据新的情况自身股东进行优化调整,我们预计新一届管理层将占主导地位。我们认为此次集团主要股东接受管理层增资摊薄股权充分说明股权新一届管理层的能力和战略均获得公司主要股东的认可,管理层在集团层面话语权将进一步加强,有助于公司经营团队保持长期稳定并确保长期战略稳步推进。 2.利益机制理顺,百年大冷进入长期成长周期。 结合此前限制性股票方案来看,公司利益机制已经理顺,公司长期经营观点已经显现。我们判断公司未来将积极抓住行业景气周期和互联网化战略机遇,加快集团资产梳理和产业链整合,推进商业模式创新,打造 “工程+服务+综合提案+产品+互联网”的立体化商业模式,百年大冷进入长期成长周期。 3. 冷链行业确定性增长,行业龙头将充分受益。 长期来看,我国进入消费升级和食品生产专业化分工推动下的冷链发展慢牛阶段,制冷设备市场空间将达到1000亿。短期来看,在互联网生鲜模式创新带动下,制冷设备结构型需求快速增长,“最初一公里”和“最后一百米”制冷设备需求快速爆发。公司抓住机遇,通过资产整合和商业模式创新,不断巩固自身的龙头地位,将充分受益行业增长。 4. 盈利预测: 预测15-16年,公司实现净利润1.36、1.97亿元,EPS 0.34、0.49元,对应PE分别为51X、35X,继续强烈推荐!

主要观点 1. 订单如期而至,涉及多行业新老客户。 此次购销合同合同方包括老客户美的以及新客户西子石川岛等,行业涉及家电、机械制造业、停车设备业等。其中,美的空调事业部2320万,美的厨房事业部800万,西子石川岛1460万,泰富重工546万,泰国TT集团9186万。 公司自2015年下半年以来业务量激增,在家电、钢构、机械制造等行业树立标杆项目,斩获多个大订单。本次购销合同一方面由原有客户(美的)的项目复制带来,一方面由开辟新的行业新的客户所得。 2. 拿下泰国TT集团大单,业务向东南亚延伸,打开更大市场空间。 泰国家电市场是一个拥有一定发展潜力的市场,TT集团是泰国重要的家电制造商。明匠通过拿下TT集团大单打开泰国市场,业务未来还有望向东南亚其他国家如越南、印尼、缅甸、马来、柬埔寨等扩张。同时,随着全球制造业转移的进行,东南亚制造业市场前景广阔,但由于生产效率低、人员难以管控等的问题,也存在自动化需求。明匠进入东南亚市场,是一片新蓝海。 3.投资建议: 预计15-16年黄河本部实现净利润2.3亿、3.3亿,明匠实现净利润6000万、2亿,则对应EPS为0.37X(15年备考)、0.67X,对应PE为73X、40X,维持强烈推荐评级。 4.风险提示: 收入确认不达预期。

事项: 森远股份发布公告,和山东能通公路工程有限公司签订合作协议,共同出资设立合资公司济南高新市政工程有限公司。合资公司注册资本5715万元,公司以设备(小型热再生机组)作价出资,认缴资本2000万元,占比35%;能通公路工程以实物及货币出资,认缴资3715万元,占比65%。 主要观点 1. 联手能通公路工程,进军山东公路养护市场。 合作伙伴山东能通公路工程有限公司主营公路工程、桥梁加固维修、园林绿化工程、土石方工程、市政工程的设计、施工;机械设备的加工、销售等业务,在当地具备一定的市场资源优势。此次成立的合资公司主营公路路基、路面、桥梁、隧道、市政道路养护工程施工;技术服务;大型工程机械设备销售、融资租赁、售后服务等业务。 合资公司成立后,将重点承接高速公路、国省干线、城市道路养护工程施工业务。双方将充分发挥各自的资源优势,山东能通主要负责承揽工程和市场推广,公司将积极配合合作伙伴,提供工艺设备及技术支持。 2. 第14家合资公司设立完成,公路养护业务布局快速推进。 自14年下半年以来,公司通过设立合资公司的方式,拓展全国公路养护市场。目前公司在公路养护领域已经成立合资公司14家,实现了在黑龙江、吉林、辽宁、新疆、山西、山东、成都、河北等地的业务布局。 通过我们的一线调研显示,公路养护行业下游需求旺盛,开工率超预期,预计合资公司业绩有望逐步兑现,公司业绩有望快速增长。 3. 道路养护时代来临,行业龙头有望充分受益。 我国公路养护后市场设备+服务市场空间2000亿元。公路市场已经进入由建转养的时代,森远股份立足行业领先的热再生养护技术,借助PPP模式拓展全国公路养护市场,完成了从设备制造到养护服务的全产业链业务模式转变,不断巩固自身的龙头地位,有望充分受益行业增长。 4. 盈利预测: 预计公司15、16年实现净利润0.98、1.50亿元,对应EPS 0.36、0.56元,对应PE 47X、31X,给予“推荐”评级。 风险提示 子公司业绩不达预期。

事项 公司拟通过资产置换,置入浙江九好办公服务集团有限公司100%股权,预估值为37亿元。交易完成后,九好集团管理层郭丛军、杜晓芳夫妇将成为上市公司控股股东和实际控制人,此次交易构成借壳上市。公司股票自11月26日起复牌。 主要观点 1. 交易方案 本次交易方案包括重大资产置换、发行股份购买资产和发行股份募集配套资金。置出资产作价5.95亿,置入资产作价37亿,增值率高达769%。 向郭丛军等12名交易对象发行股份购买资产,拟发行股数1.9亿,价格为16.23元。 向九贵投资等9名特定对象发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过17亿,拟发行股数0.94亿,价格为18.07元。募集资金将用于九好集团后勤托管线上交易电商平台升级建设项目等项目。 2. 鞍重股份主营工况用振动筛,近年来业绩不断下滑。 上市公司鞍重股份主要从事工矿用振动筛等机器设备的研究、设计、制造和销售,下游为煤炭、钢铁、矿山、筑路等行业。近年来,受国内外经济增速放缓、下游煤炭行业结构性产能过剩等因素影响,鞍重股份产品市场热度和销售规模有所减少。2013年、2014年及2015年1-6月,公司较上年同期分别减少11.69%、20.12%及48.40%,呈现逐年下滑的趋势。 3. 置入资产九好集团从事后勤托管平台服务,业绩处于高速增长期。 九好集团是一家从事“后勤托管平台”服务的大型企业集团,首创后勤托管平台服务模式,打造中国后勤托管领域的高端服务平台。 其商业模式是在后勤服务提供商和客户之间搭建平台,完成撮合。盈利模式是客户免费,向供应商收取进场费、推广费和托管费。收费按照九好为供应商提供的合同金额按比例收取。 业绩具备高增长性。九好集团2012年-2014年净利润分别为4,556.24万元、5,111.76万元、11,146.49万元,复合增长率为56.41%。预计未来成长性延续或更优。九好2014年与客户签订的后勤托管需求合同金额总计约为40亿元;而2015年仅1-11月签订的后勤托管需求合同或战略合作协议的合同总金额激增至515亿元,其中,与客户签订的后勤托管需求合同金额总计约210亿元,与客户签订的战略合作协议金额约305亿元。合同金额激增预示了公司业绩的高成长性。 募集资金打造电商平台“后勤无忧”电商网站建设和推广,进一步打造一个基于大数据分析、结合互联网金融的综合性O2O平台公司。 4. 九好集团处于服务外包行业,行业具备成长性,向平台化、权威化方向发展。 2014年,我国企业共签订服务外包合同20.4万份,合同金额和执行金额分别为1,072.1亿美元和813.4亿美元,分别同比增长12.2%和27.4%。 服务外包行业的发展趋势是从单一到综合、注重交互、平台化、权威化,正是九好所从事或布局的方向。 5. 盈利预测: 预计九好集团15-16年净利润为1.5亿、2.25亿,对应PE为67X、44X,考虑公司的高成长性,给与强烈推荐评级。 风险提示。 1. 交易可能取消的风险。 2. 后勤托管行业波动及市场竞争加剧导致公司不能实现业绩高增长的风险。

1.公司是国内超硬材料骨干企业,主要业务是人造工业用金刚石,占公司主营的70%。预计黄河旋风本部15年业绩与上年持平,16年由于小白钻业务的市场开拓取得进展,本部业绩增速有望达到40%+。 2.装饰用小白钻市场需求广阔。 仅亚洲对人工合成小白钻的市场需求就达到千亿级别,南亚地区如印度等地对人造小白钻需求量较大。 人造小白钻(小碎钻)与天然相比具备一定优势。2mm以下的小碎钻不要求专业鉴定,无需标明是人工合成的还是天然的,在市场开拓方面较为容易;其次,人造小白钻可以规范形状,而天然的1-2mm的小碎钻都是天然大颗粒钻石加工的边角料,形状不规则。人造小白钻与天然售价基本相当。 3.收购明匠完成,公司对于明匠的管理思路清晰,不过多干预,将在资金、设备、可进入行业等多个方面给与支持。 4.公司长期布局石墨烯领域,公司基于对碳元素的理解,在探索石墨烯领域具有一定的优势,也不排除在该领域与外部企业或高校合作的可能。 作为目前发现的最薄、强度最大、导电导热性能最强的一种新型纳米材料,石墨烯被誉为“黑金”,是“新材料之王”,科学家甚至预言石墨烯将“彻底改变21世纪”。极有可能掀起一场席卷全球的颠覆性新技术新产业革命。 5.盈利预测 上调黄河旋风本部盈利预测到15年2.3亿、16年3.3亿净利润,明匠15-16年净利润为6000万、2亿,摊薄后EPS为0.32、0.68元,对应PE为69X、37X,继续强烈推荐。 风险提示 政策风险、市场竞争风险。

事项 公司全资子公司北京中卓时代消防装备科技有限公司分别与北京市公安局消防局、福建省消防总队签订《消防装备采购合同》、《消防车辆采购合同》,合同总金额共计1.73亿元。 主要观点 1.签订消防大单,全年业绩有望持续增长。 消防设备是公司业绩的主要贡献之一。2014年公司消防设备实现营业收入3.60亿元,占总营业收入的35%。此次订单主要涉及产品包括水罐消防车、干粉消防车、压缩空气泡沫消防车、多功能抢险救援车等抢险消防设备,共计金额1.73亿元,占公司2014年营业收入的17.09%,消防设备业务收入的48.16%。 北京公安局消防局、福建省消防总队均是公司的长期客户,二者2012、13、14年均与公司保有订单往来。2015年6月25日,中卓时代已经与福建消防总队签订了3841.5万元的消防车采购合同。此次与二者签订合同是前几次合约履行情况良好前提下的续签。我们认为公司长期客户伙伴关系稳定,有望为公司业绩提供有力支撑。 2.消防设备市场规模不断扩大,公司龙头地位有望进一步提升。 我国消防车市场规模超过100亿元,随着经济发展,城市化建设不断推进,高层建筑逐渐增多,消防设备刚需增长,市场规模将不断扩大。 此外,近两年我国消防行业整合力度加大,行业集中度不断提升。公司通过获得举高车资质有望实现进口替代,市场占有率有望进一步提升。 3.收购进军无人机市场,打造新业绩增长点。 公司通过收购全华时代进军无人机市场。无人机在信息化战争中扮演着不可替代的作用。未来十年,市场规模将超过千亿元。全华时代2014年和2015年1-8月分别实现营业收入1902万元、2301万元,实现净利润158万元、372万元。随着技术的不断成熟,无人机业务有望成为公司新的业绩增长点。 4.盈利预测: 预计公司15、16年公司实现净利润2.25亿、3.01亿元,EPS分别为0.59、0.79元,对应PE58倍、43倍、给予推荐评级。 风险提示 无人机市场开拓不及预期。

事项 今日,我们与惠博普公司高管就公司发展情况以及未来战略进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。 主要观点 1. 公司具备国际竞争力,抵御行业下滑风险能力强。 公司在油田地面系统工程细分领域具备国际竞争力,在传统的中东、中亚等领域有较强的性比价优势和历史业绩。我们判断公司能够较为有效的抵御行业下滑的风险,传统业务保持较快的增长。我们判断公司业绩大概率能实现股权激励的目标。 2. 公司管理层转型思路清晰,转型可执行性强。 增资完成后,公司具备资金优势,公司管理层转型的思路清晰,动力十足,向环保及新能源拓展充分利用了公司积累的行业、技术及资金优势,可执行性强。 3. 盈利预测:我们预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.32、0.42和0.55元,对应估值分别为42X、32X 和25X。考虑到传统业务具备较强的竞争力且管理层动力强, 市场对于公司存在较大的预期差,给予公司强烈推荐的评级。 风险提示。 1. 订单不达预期。 2. 转型新业务不达预期。

事 项 公司于 10月 26日收到证监通知,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。 主要观点 1. 收购武汉利德与交大微联,持续打造轨交运维平台型公司。 武汉利德为国内轨道线路装备及维护的重要供应商,在测控技术、定位控制技术、轨道维护技术、机械设计和液压控制技术等领域拥有一定优势, 2014年实现营收1.67亿,净利4372万。 交大微联为轨交信号系统的重要供应商,主要产品为计算机联锁系统、列控中心系统、分散自律调度集中系统、信号集中监测系统,广泛应用于轨交信号系统领域,2014年实现营收3.07亿,净利6014万。 神州高铁以发行股份及支付现金的方式收购武汉利德100%股权以及交大微联90%股权,收购完成后,公司业务在原有机车、车辆、供电的基础上涵盖线路、信号,完善公司在轨交运营维护核心领域的布局。 被收购公司承诺业绩15-17分别为武汉利德6500万、8450万、10985万, 交大微联1.2亿、1.5亿、1.8亿,CAGR 分别达到36%、44%。收购完成不但扩大上市公司业务规模,更加增强其盈利能力。 2. 并购整合,打造轨交后市场最全面标的。 公司2014年下半年收购新联铁,进入轨交运营维护领域,主营机车车辆运营维护、供电运营维护、站段车辆调度作业、工务运营维护四大系列产品,成为国内轨交运营维护领域佼佼者。 公司计划通过产业整合,打造铁路运维服务综合平台型企业,深耕轨交后市场。 3. 轨交车辆陆续步入大修期,轨交后市场空间广阔。 “十三五”期间,我国轨道交通仍将处于高速建设阶段,机车车辆保有量及技术含量不断提高,对运营安全与维护系统化解决方案和数据服务的需求大量增加。 4. 盈利预测: 武汉利德与交大微联并表2个月,预计15-16年净利润为1.84亿(备考3.42亿)、5亿,考虑增发摊薄,对应EPS 为0.08、0.21元,对应PE 为164X(88X)、60X,给予“推荐”的投资评级。 风险提示: 轨交后市场启动低于预期。