事件: 3月30日晚公司发布一季度业绩预告,预计2015年1-3月实现归属上市公司股东的净利润为1.45亿元至1.75亿元,上年同期为336.05万元,同比增长4214.83%至5107.56%。 点评: 报告期业绩大幅增长主要来源于去年底重组后的染料业务盈利能力显著。2014年10月公司资产重组完成,收购东港投资(王云富为实际控制人)、勤进投资合计持有的台州前进100%股权。台州前进主营产品为蒽醌系活性染料,染料产能1.2万吨,配套溴氨酸、氨基油等关键中间体产能1.4万吨,主打产品活性艳蓝KN-R,是该产品的全球领先供应商。台州前进的盈利能力显著高于原有医药中间体业务,报告期台州前进纳入合并报表范围,盈利能力大幅提升。 重组前公司原有业务随着合同定制和制剂规模提升,盈利能力正不断改善。重组前公司主营业务是化学原料药和医药中间体,主要产品4-AA 培南系列、克林霉素系列,在产能和质量上拥有绝对优势,处于行业龙头地位。公司与国际一流的医药企业保持着良好的合作关系,是德国BII 在中国唯一的战略合作伙伴。随着认证通过,2014年定制业务量大幅回升,2015年将延续回升的态势。新的医药业务经营层通过控制管理费,降低财务费用,医药业务将恢复到正常盈利水平,显著改善公司业绩。 染料业务产能大幅扩张、新产品逐渐投向市场,未来成长空间巨大。台州前进活性艳蓝KN-R产能8000吨,年产1.5万吨活性艳蓝KN-R染料技改项目一季度逐步试产,同步实施配套中间体升级改造项目,建成后形成年产5000吨氨基油、1500吨间位酯、300吨烷基酯的生产能力。同时台州前进还储备了多种蓝系染料,正逐渐投放市场,小批量放量。未来公司将由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臢型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料产品延伸,扩大高端染料产品的产销规模。 维持公司“买入”评级。公司通过新产品扩展和产能扩张,实现长期快速增长。上调公司2014-2016年EPS至0.08、1.10、1.42元,维持“买入”评级。 风险提示:染料行业环保整治力度低于预期,染料价格大幅波动。

事件: 公司2015年3月11日发布2015年第一次临时股东大会决议公告,公司于2015年3月10日举行临时股东大会,通过非公开发行方案。 点评: 1、非公开发行取得新进展,发行彰显大股东信心,降低财务费用。 公司于2015年1月30日公布非公开发行预案,拟非公开发行A 股8,000万股,发行价为7.5元/股。其中,大股东苏州德威投资有限公司认购5,000股;李日松认购2,000股;香塘投资认购1,000万股,总共募集资金不超过6亿,其中4.3亿元用于高压电缆绝缘料等新材料项目,1.7亿元用于补充流动资金。我们认为,控股股东大额认购非公开增发彰显了其对公司未来发展的信心。通过非公开发行,公司现金将更加充裕,为公司后续可能出现的跨越式发展打下坚实的基础。另一方面,公司目前年财务费用接近3000万元,我们预计,若增发完成,将有效降低公司因债务融资产生的财务费用。 2、公司产品品类齐全,具广阔市场空间。 公司共有6大系列100多个品种个性化产品,包括XLPE 绝缘料、内外屏蔽料、汽车线束、UL 系列料、弹性体料、通用PVC 绝缘料。下游涵盖电力、通信行业、装备行业(电梯等)、汽车等多个领域。 3、产能投放、产品升级有利公司业绩持续增长 公司年产1.8万吨新型环保电缆料产品项目基本建设完成,产能将逐步投放。随着我国能源产业逐步升级, 110-500KV 高压、超高压产品市场逐步增长。目前高压电缆绝缘料高度依赖进口,未来,国内优秀企业产品在安全性、产品质量等方面具领先优势,高压电缆绝缘料项目将有助于公司产品升级,通过收入端产品结构改善, 提升整体毛利水平。 4、 原材料价格下行有助提升公司盈利。 公司生产用主要原材料为PVC 树脂、 PE 树脂、 EVA 树脂等,均为石油化工衍生品,与国际油价变动有一定正相关性。随着2014年下半年来国际油价大幅下跌,原材料成本下降,公司因产品价格调整相对滞后,将有利于提升盈利空间。 5、 给予公司“买入”评级。 暂不考虑定增摊薄,我们预计公司2014-2016 EPS 分别为0.19、0.30、0.43元,对应PE 分别为64、40和28倍。我们认为,公司通过非公开发行,补充流动资金,优化资本结构,将有助于降低公司整体风险水平,加快公司发展转型。高端产能投放有望为公司业绩持续增长奠定基础,而原材料价格保持相对低位有利于增加公司盈利能力,给予公司“买入”评级。 6、 风险提示:新增项目建设低于预期风险、外部竞争风险。

事件: 2月24日晚公司发布业绩快报,2014年公司实现营业总收入为13.77亿元,同比增长18.59%,实现净利润为5724.93万元,扭亏为盈,同比增长169.73%。同时,公司公告,证监会已通过公司报送的《限制性股票激励计划(草案)》。 点评: 重组后业绩显著改善,盈利能力大幅提升。报告期内,公司业绩扭亏主要原因:1)公司原有医药业务,产能和质量上拥有绝对优势,通过产品销售结构优化,销售毛利较2013年有较大增长;2)2014年10月公司重大资产重组完成,主营变为盈利能力强的高端染料业务,台州前进纳入公司合并报表范围,公司盈利能力大幅提升。 股权激励方案显示公司对未来几年强劲盈利能力的信心。此前,公司于1月21日发布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予3859.5万股限制性股票,其中首次授予3479.5万股,行权价格为4.5元/股。根据方案,限制性股票解锁的条件为以2014年度为基础年度,2015-2018年公司净利润较2014年净利润的增长率分别不低于320%、400%、480%和560%。此次股权激励方案充分显示了公司对未来几年强劲盈利能力的信心。 重组完成后主营变为盈利能力强的染料业务,显著提升公司盈利能力。公司向东港投资(王云富为实际控制人)、勤进投资发行股份收购其合计持有的台州前进100%股权。台州前进主营产品为蒽醌系活性染料,染料产能1.2万吨,配套中间体产能1.4万吨,主打产品活性艳蓝KN-R,是节能减排染料的代表性品种之一,是国内主要供应商。同时实现了溴氨酸、氨基油两大技术、环保门槛高的中间体配套。台州前进盈利能力显著高于原有业务的盈利能力。 未来染料业务产能扩张、产品拓展,增长空间巨大。目前台州前进正在实施年产1.5万吨环保型活性艳蓝KN-R商品染料技改项目,同时还计划对其实施相关配套产品升级改造项目,建成后形成年产5000吨氨基油、1500吨间位酯、300吨烷基酯的生产能力。同时台州前进还储备多种蓝系染料,未来将由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臢型活性蓝、含氟活性蓝等其他活性蓝色染料产品延伸,扩大高端染料产品的产销规模。 维持公司“买入”评级。公司以内涵式增长为依托,不断进行产品升级和产能扩张,盈利能力强劲。预测公司2014-2016年EPS分别为0.08、0.80、1.01元,维持“买入”评级。 风险提示:染料行业环保整治力度低于预期,染料行业盈利能力下降。

事件: 2月11日晚,公司发布2014年年报,报告期公司实现营业收入22.86亿元,同比增长6.4%;实现归属母公司股东净利润1.44亿元,同比增长41.97%;基本每股收益0.32元,同比增长39.13%。报告期公司计提资产减值损失4072万元,主要是公司持有11.3%股份的广西地博矿业计提3326万元的减值。 点评: 考虑到资产减值损失的影响后,2014年公司业绩符合我们的预期。公司计提资产减值准备4072万元,相应减少公司2014年度归属于母公司所有者的净利润。考虑到非经常性资产减值损失,基本符合此前2014年EPS0.4元的预期。 随着公司三大差异化产品产能释放,产品收入显著增长,毛利率提升,公司盈利进入快速增长阶段。 差异化放量产品之一:车用丝。安全气囊丝全球市场空间24.6万吨左右,目前尼龙66产品占比90%以上;公司和TRW合作开发了全球首创的涤纶气囊丝,产品比尼龙66便宜一半,性价比优势明显,预计未来两年在安全气囊丝领域占比将达到30%,替代空间巨大。尖山4万吨差异化工业丝项目预计2016年初投产,投产后公司车用丝产能瓶颈将突破,盈利能力将显著提高。 差异化放量产品之二:帘子布。帘子布认证过程复杂,壁垒高。公司帘子布产品认证周期经过2年左右的时间陆续完成,目前住友、库珀、米其林、诺基亚、韩泰等知名轮胎企业都已进入披量供货阶段。2014年公司1.5万吨帘子布产能接近满负荷,第二条帘子布1.5万吨装置预计2015年年底投产。随着产能逐步释放,帘子布业务盈利能力将大幅提升。 差异化放量产品之三:新型塑胶产品。公司塑胶产品目前以灯箱布为主,近年着力于开发高毛利率的差异化产品。尖山3.1亿平迁扩建和200万平米石塑地板产能投产之后,公司天花膜、天花布、石塑地板等新产品的产能瓶颈将获得突破。石塑地板相比实木、强化地板性价比高,国外石塑地板已经非常普及,公司即将投产的石塑地板定位高端,以出口为主,国内市场未来的替代空间巨大。 盈利预测与投资评级。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.54、0.68和0.87元。未来公司差异化工业丝、帘子布、塑胶新品都进入放量收获期,盈利快速增长,维持“买入”评级。 风险提示。帘子布产能释放不达预期;涤纶工业丝景气下滑。

事件:2 月5 日晚,公司发布2014 年度年报,报告期公司实现营业收入7 亿元,同比增长58.3%;归属于母公司所有者的净利润为4864.69万元,较上年同期增38.2%;基本每股收益为0.09 元,较上年同期增28.6%。 点评: 太阳能背材膜产能负荷提高及合并东旭成8-12 月份报表,推动2014 年年报业绩增长。报告期公司传统电容薄膜业务受到市场供需情况变化的影响,销售收入略有下降。但2.5 万吨背材膜项目达产,负荷逐步提高到80%,销量增加。同时下半年并入国内光学膜领先企业宁波东旭成2014 年8~12 月份报表。 公司与并购的东旭成协同发展,将占据国内光学膜市场制高点。1)全球光学膜市场约800 亿元,属于高毛利市场,大部分被日韩台企业垄断,国内光学膜产品一旦实现量产将打开巨大的进口替代空间。2)宁波东旭成在国内光学膜行业处于领先地位,其反射膜和扩散膜性能已达到一流水平,增亮膜进入调试收尾阶段,即将向韩国LG 批量供货。公司收购东旭成,跟公司的光学膜基膜协同发展,大幅提升公司未来的成长预期。 太阳能电池背材膜是公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口,国产化的进程加速,预计2014 年国内产能占比达到30%左右,与70%(国外厂商产能占比)的太阳能组件产能相比存在较大的缺口,仍有很大的进口替代空间。公司背板基膜成功导入市场,产品性能和品质得到下游中高端客户的高度认可,并培育了苏州中来等一批优质高端客户群,供货量逐步提高。 2.5 万吨太阳背板基膜扩产项目,产销量稳步增长,目前达产率达到80%以上。随着未来新增5 万吨产能释放,市占率将大幅上升,将成为公司盈利的稳健贡献点。 锂电隔膜即将量产供货为公司提供业绩弹性。公司年产1500 万平方米锂电隔膜生产线在试产供货;年产9000 万平方米锂电隔膜项目设备已完成安装,进入调试阶段,2015 年二季度试产。随着9000万平米项目投产,将成为公司未来业绩的最大弹性来源。 维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。预计公司2014-2016年EPS 为0.08、0.46 和0.75 元,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;新产品推广不确定的风险。

事件: 1月21日晚公司发布年报高送转预案,公告称,公司2014年度经营情况良好,业绩稳步增长,考虑公司所处民爆行业和多元化发展的要求,为做大做强企业,公司控股股东提议公司2014年度利润分配预案为:以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,以现金形式向全体股东每10股派1元(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 点评: 2014年12月份国内新能源汽车销量达到14074辆,增速达到1.3倍,新能源汽车需求的增长带动锂盐出货量和价格上升。由于原材料和运输费用的上涨,部分盐湖提锂企业停产,全球第二大锂化学品供应商美国FMC公司于2014年12月将相关锂产品价格提高10%,将促使国内锂盐价格走高。其中,2015年1月6日碳酸锂价格上调500元/吨至4.25万元/吨,与2014年初的3.7万元/吨相比增长14.86%。我们认为,随着新能源汽车产业发展提速,2015年国内产销量有望突破10万辆,将带动锂盐消费的稳步增长。 2014年12月25日与深圳正威达成战略合作,公司的锂矿-锂盐业务将获得广阔的成长空间。深圳正威(集团)有限公司是一家以有色金属完整产业链为主导的全球化集团公司,在做大做强有色金属主业的同时,正式向战略新兴产业、高新材料领域进军。2014年11月18日,与河南省政府签订智能手机产业园项目,计划在郑州航空港综合实验区投资建设手机整机制造、手机产业链核心配件制造、软件开发、交易演示、商贸物流等产业项目。项目建成投产后,将年产智能手机2亿部以上,实现工业产值1000亿元,带动智能终端产业向郑州集聚发展。公司为正威集团生产提供符合质量要求的基础锂盐产品,与正威集团智能手机所需能形成产业对接。公司将以此为契机,逐步向锂盐下游市场延伸,不断完善锂产业链,形成新的利润增长点,实现多元化经营的战略布局,未来成长空间巨大。 盈利预测与投资评级。“一带一路”建设将拉动民爆产品需求大增长,公司走在行业整合的前列,率先走出去收购新西兰民爆龙头,服务“一带一路”的重大战略。公司手握的巨量锂矿资源正在开发,锂盐产能规模全球领先,随着下游锂电池电动车行业的爆发式增长,广阔发展空间将打开。预计公司2014-2016年EPS为0.50、0.67和0.84元,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格波动的风险;锂矿开发进度低于预期的风险。

1 月21 日公司发布限制性股票激励计划,公司拟向激励对象授予3859.5 万股限制性股票,占公司总股本的5.34%,其中首次授予3479.5 万股,行权价格为4.5 元/股。根据方案,公司此次激励计划涉及激励对象共336 人,包括公司董事和其他高级管理人员以及在公司总部(含控股子公司)任职的核心管理、核心技术、核心营销人员。该激励方案中,限制性股票解锁的条件为以 2014 年度为基础年度,2015-2018 年公司净利润较2014 年净利润的增长率分别不低于320%、400%、480%和560%。 点评: 重组前公司原有业务正逐渐改善。重组前公司主营业务是化学原料药和医药中间体,主要产品4-AA 培南系列、克林霉素系列,在产能和质量上拥有绝对优势,处于行业龙头地位。公司与国际一流的药企保持良好的合作关系,是德国BII 在中国唯一的战略合作伙伴。 通过为德国BII 进行合同定制业务,对公司积累合同生产经验,为继续获得其它原研药厂生产转移订单打下了良好的基础。 2014 年10 月份重组完成后主营变为盈利能力强的高端染料业务,显著改善公司盈利能力。公司向东港投资(王云富为实际控制人)、勤进投资发行股份收购其合计持有的台州前进100%股权,台州前进主营产品为蒽醌系活性染料,染料产能1.2 万吨,配套中间体产能1.4 万吨,主打产品活性艳蓝KN-R,是国内主要的供应商,是节能减排染料的代表性品种之一。同时公司实现了溴氨酸、氨基油两大技术、环保门槛高的中间体配套。2013 年台州前进实现收入9.96 亿元,净利润1.4 亿元。重组利润承诺:2014-2016 年预计完成2.26 亿元、2.71 亿元、3.04 亿元。收购的台州前进盈利能力显著高于原有业务的盈利能力。 未来染料业务产能扩张、产品拓展,成长空间大。目前台州前进正在实施年产1.5 万吨环保型活性艳蓝KN-R 商品染料技改项目,同时还计划对其实施相关配套产品升级改造项目,建成后形成年产5000 吨氨基油、1500 吨间位酯、300 吨烷基酯的生产能力。同时台州前进还储备多种其他蓝系染料品类,未来将由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臢型活性蓝、含氟活性蓝等其他活性蓝色染料产品延伸,扩大高端染料产品的产销规模。 给予公司“买入”评级。公司稳步推进产品升级和新产品拓展,属于染料行业的成长型企业。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.10、0.78、0.94 元,给予“买入”评级。 风险提示:染料行业环保整治力度低于预期;染料行业盈利能力下降。

事件: 1月21日晚,公司发布非公开发行股票预案,本次非公开发行股票数量不超过1.29亿股,发行价格为8.82元/股,募集资金总额不超过113778万元,募集资金将用于扩建“年产50000吨太阳能电池背材基膜项目”和补充公司流动资金。 本次非公开发行股票的发行对象为公司董事长、总经理邵奕兴(系公司控股股东、实际控制人邵雨田之子)及公司第1期员工持股计划共计2名特定对象。邵奕兴和员工持股计划所认购的本次非公开发行的股票自本次发行结束之日起36个月内不得转让。发行完成后,邵雨田及邵奕兴合计持股比例将由30.70%上升至42.18%。 该方案显示,年产5万吨太阳能电池背材基膜项目总投资5.7亿元,项目建设期为24个月,项目完全达产后,公司预计每年新增销售收入6.85亿元,净利润8086.11万元。同时,为增强公司的资本实力,降低财务风险,公司拟将募集资金剩余部分用于补充公司流动资金。 点评: 太阳能光伏的应用已成为世界可再生能源领域的重点发展方向。根据EPIA的研究报告,2003-2013年,全球光伏装机容量累计增长近47倍,2014年全球装机容量已接近187GW。根据EPIA对2015年光伏新增装机容量约达到60GW计算,全球约需太阳能电池背材基膜15万吨,目前市场供不应求。 太阳能电池背材膜将成为公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口,国产化的进程加速,随着国内企业的产能释放,预计2014年我国的产能占比将达到30%左右,与70%(国外厂商产能占比)的太阳能组件产能相比存在较大的缺口,进口替代空间巨大。公司背板基膜成功导入市场,并培育了苏州中来等一批优质高端客户群,供货量逐步提高(2013年第四季度月均供货量约1300吨),公司2.5万吨太阳背板基膜项目进展顺利,产销量稳步增长,随着新增5万吨产能逐步达产,市占率将大幅上升,未来将成为公司新的盈利稳健贡献点。 维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。预计公司2014-2016年EPS至0.11、0.46和0.75元,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;新产品推广不确定的风险。

投资要点: “一带一路”建设拉动沿线地区基建和矿山资源开发大潮,带动民爆行业需求大幅增长。为打开中国市场、资源能源、投资“三头”对外深度融合的新局面,扩大和深化对外开放,2014年中国提出“一带一路”的中长期国家发展战略。“一带一路”战略的推进,将带动沿线地区交通基础设施、矿山资源开发,对民爆行业需求形成大规模的拉动。 行业并购专家,率先“走出去”,服务“一带一路”的重大国家战略,成为全球民爆服务专家。近年,公司并购省内凯达化工、内蒙古柯达化工、参股新疆尼勒克雪峰,在整合省内民爆企业以提升公司在四川省内市场掌控力的同时,扩展到内蒙、新疆等矿产、基建需求旺盛的地区。2013年收购新西兰红牛,率先走出海外,服务中国“一带一路”的重大战略。 公司积极与在川军工单位开展合作,大力发展军民结合型产业项目。公司依托中国工程物理研究院领先的研发实力,结合公司在专用炸药方面的技术优势,共同合作组建四川科腾新材料公司,成功产业化了电子雷管、爆炸法合成纳米金刚石等项目。公司未来有望继续依托军工合作,发展更多军民结合型产业项目,增强持续发展的核心能力。 主要原材料硝酸铵价格再下一台阶,民爆行业利润稳步上升。原油价格跌破60美元/桶,均价将下一台阶,传递到了石化及基础化工品上,今年以来硝酸铵价格下跌14%。硝酸铵将维持在低位盘整,民爆产品区域垄断性强,价格下调空间幅度小,毛利率稳步上升。 坐拥亚洲第一锂矿资源,打造亚洲规模最大、最具竞争力的锂盐供应商。由于我国盐湖提锂技术和地理位置限制因素,产能利用率极低,锂矿石资源是锂盐的主要原料来源。公司收购国锂,拥有国内资源储量最大的锂辉石矿李家沟矿山,具有105万吨/年矿石的采矿证,达产后锂精矿年产能将达到15万吨左右。具有锂盐产能:电池级碳酸锂1800吨,工业级碳酸锂2500吨,磷酸二氢锂2500吨,氢氧化锂6000吨,电池级锰酸锂200吨。收购的兴晟公司目前6000吨氢氧化锂产能正在技改,预计2015年上半年完成后,公司将具备碳酸锂5000吨/年,氢氧化锂1.2万吨/年的产能。矿山投产后,公司将成为亚洲产能规模最大的锂盐供应商。随着下游锂电池电动车行业的爆发式增长,公司的锂矿-锂盐业务将获得广阔的成长空间。 盈利预测与投资评级。“一带一路”建设将拉动民爆产品需求大增长,公司走在行业整合的前列,率先走出去收购新西兰民爆龙头,服务“一带一路”的重大战略。公司手握的巨量锂矿资源正在开发,锂盐产能规模全球领先,随着下游锂电池电动车行业的爆发式增长,广阔发展空间将打开。预计公司2014-2016年EPS 为0.50、0.67和0.84元,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格波动的风险;锂矿开发进度低于预期的风险。

事件: 1)公司发布非公开发行方案。公司将向海淀国投、海淀科技、京泽永兴、刘雷及林科等5名特定投资者发行共8943万股,价格确定为22.36元/股,募集资金总额预计不超过199,965.48万元,扣除发行费用后募集资金净额全部用于偿还银行贷款及补充公司流动资金。 点评: 股东及管理层大比例参与彰显其对公司发展信心,补充流动性利好长期发展。公司非公开增发规模约20亿元,除去京泽永兴的以外,认购方均为公司股东或高管,其认购比例高达80%。我们认为,股东及管理层在股价的历史高位大比例地参与定增,彰显了其对公司未来发展的信心。定增完成后,公司在手现金充足,更有利于工程相关业务以及资本运作的开展,利好公司长期发展。 工程订单具有可持续性,业绩仍处于高速增长期。鉴于公司为下游业主提供总体改造规划,我们判断未来2-3年公司订单具有可持续性。具体例子为:根据三季度报披露,报告期内公司与孝义市鹏飞实业有限公司展开新的合作(原有一期项目已于三季度完工),项目投资3.2亿,预计2015年年底建成投产。从公司与鹏飞实业后续订单签署来看,证明了公司项目的可持续性。我们认为,在天然气门站价提价大周期下,公司焦炉气及工业尾气制LNG的业务需求旺盛,在手订单充裕,未来业绩仍处于高速增长期。 国际化战略取得突破,后续发展空间巨大。根据三季报披露,在美国能源净化市场历经两年的调研与筹备,公司成套脱硫设备确定在美国Eagle Ford油气田开始工业应用,并与美国EOG公司就脱硫剂种及脱硫服务达成长期合作意向,这将预示着公司的脱硫剂种及脱硫工艺设备将逐步进入美国市场。我们认为,公司凭借高硫容产品带来的成本优势,有望开拓近250亿元的美国页岩气脱硫服务市场,获得业绩与估值的提升。 维持公司“买入”评级。考虑定增摊薄,以及补充流动性后工程业务的规模扩大与利息费用下降,我们调整公司14-16年盈利预测EPS0.7元、1.20元、1.64元,对应PE39.0倍、22.7倍和16.6倍。公司多层次布局的能源净化服务市场发展空间巨大,定增及股权激励实施激发各层级经营团队的积极性,维持公司“买入”评级。 风险提示 :订单进度低于预期;新戊二醇、苯乙烯等产品价格波动风险;能源净化综合服务BT项目前期垫资带来现金流紧张风险。

事件: 11月25日公司发布公告称,公司与宁波软银回天创业投资管理合伙企业(有限合伙)签署《宁波软银回天创业投资合伙企业(有限合伙)有限合伙协议》,共同出资设立宁波软银回天创业投资合伙企业(有限合伙),注册资本2.02亿元,公司为有限合伙人,出资额20000万元,出资比例99.01%。宁波软银回天创业投资管理合伙企业(有限合伙)为普通合伙人,出资额200万元,出资比例0.99%,是执行事务合伙人(类似法人)。 点评: 撬动普通合伙人关联方软银中国(SBCVC)带来不少于8亿的平行配套资金。合伙企业的投资领域包括但不限于以下行业领域:高新技术、新材料、新媒体、通讯(合称“TMT”)、文化创意、医疗健康、消费服务、清洁环保等领域以及其他高增长领域的行业。普通合伙人(GP)承诺,在合伙企业存续期间,普通合伙人(GP)应配比不少于人民币8亿元或相应等值外币的平行配套投资。其中,平行配套投资指:1)普通合伙人(GP)的关联方(包括但不限于软银中国创业投资有限公司,以下简称“SBCVC”)所管理的境内外投资基金对合伙企业的被投资公司进行的平行配套投资;2)SBCVC/普通合伙人(GP)寻找或邀请的共同投资者(Co-Investors)对合伙企业的被投资公司进行的平行配套投资。 通过产业投资增添外延式发展的新动力。公司拟围绕高端工程胶黏剂和高端功能膜产品,通过参与产业投资,寻找到产业链上的技术创新点和收入增长点,挖掘市场上有竞争力的相关项目,完善公司的产业结构,为公司的未来发展提前布局,增添成长动力。 公司近年专注于产品研发与管理增效,即将迎来内生性增长的爆发期。公司是国内高端工程胶粘剂的龙头,近年加大研发力度,开拓了乘用车、包装、水处理、高铁、微电子、新能源、建筑等高端胶黏剂产品,即将进入放量供货阶段。公司太阳能背膜市场份额不断扩大,氟膜量产,将打破垄断替代进口。管理上通过实施新的项目激励制度,自上而下形成新的驱动力。未来几年公司进入快速的增长期。 维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多个下游领域深度拓展,内生性增长和外延式增长并举,未来几年进入快速成长期。上调公司2014-2016年EPS至0.71、1.02和1.38元,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产不及预期的风险。

投资要点: “新丝绸之路经济带”升起的西部之星,产业链拓展和盈利能力都将显著受益。新疆以其至关重要的战略位置及丰富的资源成为“新丝绸之路经济带”的制造品输出中心及能源供给中心。连接新疆与中亚、欧洲多条运输通道逐步打通(相比传统北线和水运大大减少运输时间和成本),同时相关产业扶持政策陆续推出,劳动密集型的纺织品加工业和建材等行业将直接受益。 公司依托新疆丰富的原盐、煤炭、棉花资源基础,成为国内氯碱行业拥有完整一体化产业链的龙头企业,形成120万千瓦自备电、128万吨电石、150万吨PVC 树脂、110万吨烧碱、10万吨棉浆粕、30万吨差别化粘胶纤维的生产规模。产品规模居国内同行首位,且上下游相互配套,生产成本领先。公司将抓住“新丝绸之路”的重大发展机遇,继续向产业下游延伸,重点消化目前的PVC、烧碱和粘胶产品,提升盈利能力。公司参股的新疆富丽达投资建设的1000万锭纱锭项目建成后,将消化粘胶纤维120万吨、烧碱80万吨,大幅度提高盈利水平。 巨量煤炭资源开发在即,广阔成长空间将打开。在能源安全及新疆扶持政策的双重作用下,新疆正成为我国新的能源供给中心以及我国油气能源进口枢纽。2014年10月28日,国家能源局出台《关于调控煤炭总量优化产业布局的指导意见》,对煤炭行业总量调控、优化布局,今后一段时期,东部地区原则上将不再新建煤矿项目,中部地区(含东北)按照“退一建一”模式,适度建设;西部地区将重点围绕以电力外送为主的千万级大型煤电基地和现代煤化工项目用煤需要,在充分利用现有煤矿生产能力的前提下,新建配套煤矿项目。公司新疆准东煤田南黄草湖勘查区248.6平方公里的探矿权,煤炭资源储量约147亿吨。潜在经济价值约是中煤能源的3倍,中国神华的9倍。在国家能源政策支持新疆煤炭资源开发的背景下,公司的煤矿开发时间表正越来越近。公司拟将南黄草湖矿区划分为三个井田区,总规模产能达到5000万吨/年。总体规划是形成以煤电、煤化工为主体、上下游紧密结合的循环经济产业集群。 布局石墨烯为代表的高端新材料领域,跨越式发展值得期待。石墨烯具有广阔的市场前景和巨大的经济效益,目前全球正在形成技术研发和产业投资的高潮。预计2013-2023年全球石墨烯技术市场的年均增长率将高达55.5%,2018年 全球石墨烯的市场规模将达到329亿美元左右,未来十年,石墨烯有望达到万亿的市场规模。为加快产品结构调整和产业升级,公司参股厦门凯纳石墨烯技术有限公司,积极推进对石墨烯技术开发、应用及其衍生产品领域进行研究,增强公司的核心竞争力。厦门凯纳石墨烯技术有限公司于14日与航天公司总公司下属德州派森航天新能源电池研究院签订了《石墨烯电池合作协议》,双方合作开发石墨烯电池,就提升电池的整体性能或某单一方面的性能开展技术合作。 盈利预测与投资评级。公司抓住“新丝绸之路经济带”的重大发展机遇,积极向产业下游延伸,消化烧碱和粘胶产品,盈利能力将显著提升。手握的巨量煤矿资源开发在即,广阔发展空间将打开。预计公司2014-2016年EPS 为0.20、0.41和0.56元,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格波动的风险;煤矿开发时间低于预期。

事件: 11月14日晚,公司发布公告,公司与吕鹏、合肥高新科技创业投资有限公司、张梓晗等法人和自然人签订了投资合作框架协议,协议约定:合肥微晶材料科技有限公司(下称“标的公司”或“合肥微晶”)向本公司定向增资扩股,公司出资1000万元认购标的公司新增20%股份。 点评: 合肥微晶成立于2013年1月,是由中国科技大学数名在校博士和硕士领衔创办的以生产石墨烯等先进材料为主的高科技企业,是安徽省唯一一家石墨烯生产企业。合肥微晶研发的产品主要分为石墨烯薄膜、石墨烯粉体和3D 石墨烯,目前已有小试和中试的产品销售给客户。 石墨烯作为改变未来的关键材料,将带来众多产业的巨大革新。石墨烯的高导电性、高透明性、高韧性,使其能够用于制作柔性电极,用作触摸面板、电子纸、OLED 面板以及太阳能电池、锂电池、超级电容等的透明导电膜,以及散热膜、散热复合材料,应用领域十分广泛。石墨烯具备较高的载流子迁移率、厚度较薄且能够拉伸20%不会断裂。石墨烯薄膜的合成对环境无害,需要资源少,且随着生产工艺的不断改进,生产成本将大大低于传统ITO、光学膜、锂电隔膜等薄膜。石墨烯薄膜的这些优点,传统薄膜都无法比拟。 目前,通过对传统薄膜的改性,使其拥有部分石墨烯特性,未来随着石墨烯逐步实现产业化,将是最理想的替代材料。 目前,石墨烯尚未满足市场潜在应用需求,未来市场容量巨大。由于锂离子电池应用以及涂层与散热材料等更新应用的带动,2014年我国的石墨烯和碳纳米管市场有望发分别达到2240万和4840万美元。 积极进入石墨烯领域,有望打开公司各项膜性能提升的新空间。公司通过向合肥微晶投资,积极进入石墨烯领域,对石墨烯技术开发、应用领域进行研发,特别是在锂电池、太阳能电池及光学显示等领域实现产业互补和联动,有望打开公司各项膜性能提升的新空间。 公司布局石墨烯的重大战略意义在于:未来有利于提高公司各项膜业务的性能,有利于突出公司在膜行业中的差异化,有利于进一步拓展公司产品结构,有利于增加公司核心竞争力。 维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。预计公司2014-2016年EPS 至0.11、0.46和0.75元,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;新产品推广不确定的风险。

近日我们调研了中来股份,了解公司经营情况和发展规划。 全球光伏装机量的增长将形成对背膜需求的强劲拉动。2010年全球背膜市场需求近1.4亿平方米,2013近2.7亿平方米。根据EPIA预测,在政策利好情况下,2017、2018年全球光伏新增装机容量分别为62GW、69GW,按太阳能电池组件转换效率约为16%、1GW太阳能电池组件大约需要700万平方米背膜测算,对应的太阳能电池背膜需求量分别约为4.34亿平方米、4.83亿平方米,太阳能电池背膜市场前景较好。 涂覆型产品拥有更高的性价比,顺应了未来太阳能电池背膜的发展趋势。在氟膜、胶粘剂主要依赖进口且技术难以取得重大突破的情况下,发展涂覆型背膜是实现背膜国产化的有效路径。目前涂覆型背膜占比仅有10%,渗透率提升的空间较大。太阳能背膜主要有复膜型和涂覆型两种,有效组分均为PET基膜和氟材料,氟材料若以氟膜的形式通过胶粘剂复合在PET基膜上,即为复膜型背膜;若以氟碳涂料的形式通过特殊工艺直接涂覆在PET基膜上,即为涂覆型背膜。公司产品是是涂覆型,生产中无需使用胶粘剂,不受氟膜和胶粘剂供应限制,原料价格低;涂层和PET基膜的层间结合力强,不产生分层,一体化程度高;此外生产工艺工序少,耗能低,拥有较高的性价比。但涂覆型背膜仍是进入市场较晚,需要一定时间推广,未来其渗透率提高空间巨大。 公司是业内最先实现涂覆型太阳能背膜产业化生产的企业之一,其涂覆产品从技术、质量、成本、区位、客户认可度等方面均具有较强的竞争优势,过去三年利润复合增速近50%。公司产品是国内首家同时通过德国UV、美国UL和日本JET太阳能背膜认证的企业。目前产品已经被韩华新能源、晶科能源、中利腾晖、阿斯特、无锡尚德、英利、中电电气、浙江正泰、西安普瑞新特、浙江起鑫、宁夏银星等众多光伏企业披量使用并获得认可。 公司高管深耕光伏行业多年,战略清晰,公司未来成长潜力巨大。预计其2014-2015年的EPS分别为1.05元、1.32元,给予“买入”评级。 风险提示:光伏行业政策变化风险、公司销售不达预期风险。

事件: 昨日美欣达发布2014年三季报,报告期内实现营业收入8.15亿,同比下降17.93%;营业利润-640.24万,同比下降136.73%;归属于母公司的净利润319.73万,同比下降80.28%;每股收益0.04元。 点评: 奥达纺织亏损加大,拖累上市公司业绩。去年下半年转让子公司湖美印花和绿典精化,故今年同期的营业收入同比有所下降。受纺织行业不景气影响,奥达纺织近年来一直亏损,今年亏损进一步加剧,对公司业绩造成较大拖累。 印染行业环保趋严,落后产能加速退出,集中度逐渐提高,在此过程中行业领先者市占率将不断扩大。目前行业较为分散,龙头市场份额未超2%,集中度提升的潜力巨大。公司采用清洁的生产工艺、规范的废水治理和污染防治措施;持续开发和推出新产品,并加强技术推广和产品推介,必将在行业格局向好的过程中充分受益。 给予“增持”评级。与国内其他纺织印染企业相比,公司的核心竞争力主要表现在经营管理信息化、生产技术创新、管理团队优势及规模与品牌优势等方面。我们预计其2014-2016年EPS分别为0.06元、0.08、0.10元,给予“增持”评级。 风险提示:纺织行业景气度下滑风险。