事件: 11月25日公司发布公告称,公司与宁波软银回天创业投资管理合伙企业(有限合伙)签署《宁波软银回天创业投资合伙企业(有限合伙)有限合伙协议》,共同出资设立宁波软银回天创业投资合伙企业(有限合伙),注册资本2.02亿元,公司为有限合伙人,出资额20000万元,出资比例99.01%。宁波软银回天创业投资管理合伙企业(有限合伙)为普通合伙人,出资额200万元,出资比例0.99%,是执行事务合伙人(类似法人)。 点评: 撬动普通合伙人关联方软银中国(SBCVC)带来不少于8亿的平行配套资金。合伙企业的投资领域包括但不限于以下行业领域:高新技术、新材料、新媒体、通讯(合称“TMT”)、文化创意、医疗健康、消费服务、清洁环保等领域以及其他高增长领域的行业。普通合伙人(GP)承诺,在合伙企业存续期间,普通合伙人(GP)应配比不少于人民币8亿元或相应等值外币的平行配套投资。其中,平行配套投资指:1)普通合伙人(GP)的关联方(包括但不限于软银中国创业投资有限公司,以下简称“SBCVC”)所管理的境内外投资基金对合伙企业的被投资公司进行的平行配套投资;2)SBCVC/普通合伙人(GP)寻找或邀请的共同投资者(Co-Investors)对合伙企业的被投资公司进行的平行配套投资。 通过产业投资增添外延式发展的新动力。公司拟围绕高端工程胶黏剂和高端功能膜产品,通过参与产业投资,寻找到产业链上的技术创新点和收入增长点,挖掘市场上有竞争力的相关项目,完善公司的产业结构,为公司的未来发展提前布局,增添成长动力。 公司近年专注于产品研发与管理增效,即将迎来内生性增长的爆发期。公司是国内高端工程胶粘剂的龙头,近年加大研发力度,开拓了乘用车、包装、水处理、高铁、微电子、新能源、建筑等高端胶黏剂产品,即将进入放量供货阶段。公司太阳能背膜市场份额不断扩大,氟膜量产,将打破垄断替代进口。管理上通过实施新的项目激励制度,自上而下形成新的驱动力。未来几年公司进入快速的增长期。 维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多个下游领域深度拓展,内生性增长和外延式增长并举,未来几年进入快速成长期。上调公司2014-2016年EPS至0.71、1.02和1.38元,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产不及预期的风险。

投资要点: “新丝绸之路经济带”升起的西部之星,产业链拓展和盈利能力都将显著受益。新疆以其至关重要的战略位置及丰富的资源成为“新丝绸之路经济带”的制造品输出中心及能源供给中心。连接新疆与中亚、欧洲多条运输通道逐步打通(相比传统北线和水运大大减少运输时间和成本),同时相关产业扶持政策陆续推出,劳动密集型的纺织品加工业和建材等行业将直接受益。 公司依托新疆丰富的原盐、煤炭、棉花资源基础,成为国内氯碱行业拥有完整一体化产业链的龙头企业,形成120万千瓦自备电、128万吨电石、150万吨PVC 树脂、110万吨烧碱、10万吨棉浆粕、30万吨差别化粘胶纤维的生产规模。产品规模居国内同行首位,且上下游相互配套,生产成本领先。公司将抓住“新丝绸之路”的重大发展机遇,继续向产业下游延伸,重点消化目前的PVC、烧碱和粘胶产品,提升盈利能力。公司参股的新疆富丽达投资建设的1000万锭纱锭项目建成后,将消化粘胶纤维120万吨、烧碱80万吨,大幅度提高盈利水平。 巨量煤炭资源开发在即,广阔成长空间将打开。在能源安全及新疆扶持政策的双重作用下,新疆正成为我国新的能源供给中心以及我国油气能源进口枢纽。2014年10月28日,国家能源局出台《关于调控煤炭总量优化产业布局的指导意见》,对煤炭行业总量调控、优化布局,今后一段时期,东部地区原则上将不再新建煤矿项目,中部地区(含东北)按照“退一建一”模式,适度建设;西部地区将重点围绕以电力外送为主的千万级大型煤电基地和现代煤化工项目用煤需要,在充分利用现有煤矿生产能力的前提下,新建配套煤矿项目。公司新疆准东煤田南黄草湖勘查区248.6平方公里的探矿权,煤炭资源储量约147亿吨。潜在经济价值约是中煤能源的3倍,中国神华的9倍。在国家能源政策支持新疆煤炭资源开发的背景下,公司的煤矿开发时间表正越来越近。公司拟将南黄草湖矿区划分为三个井田区,总规模产能达到5000万吨/年。总体规划是形成以煤电、煤化工为主体、上下游紧密结合的循环经济产业集群。 布局石墨烯为代表的高端新材料领域,跨越式发展值得期待。石墨烯具有广阔的市场前景和巨大的经济效益,目前全球正在形成技术研发和产业投资的高潮。预计2013-2023年全球石墨烯技术市场的年均增长率将高达55.5%,2018年 全球石墨烯的市场规模将达到329亿美元左右,未来十年,石墨烯有望达到万亿的市场规模。为加快产品结构调整和产业升级,公司参股厦门凯纳石墨烯技术有限公司,积极推进对石墨烯技术开发、应用及其衍生产品领域进行研究,增强公司的核心竞争力。厦门凯纳石墨烯技术有限公司于14日与航天公司总公司下属德州派森航天新能源电池研究院签订了《石墨烯电池合作协议》,双方合作开发石墨烯电池,就提升电池的整体性能或某单一方面的性能开展技术合作。 盈利预测与投资评级。公司抓住“新丝绸之路经济带”的重大发展机遇,积极向产业下游延伸,消化烧碱和粘胶产品,盈利能力将显著提升。手握的巨量煤矿资源开发在即,广阔发展空间将打开。预计公司2014-2016年EPS 为0.20、0.41和0.56元,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格波动的风险;煤矿开发时间低于预期。

事件: 11月14日晚,公司发布公告,公司与吕鹏、合肥高新科技创业投资有限公司、张梓晗等法人和自然人签订了投资合作框架协议,协议约定:合肥微晶材料科技有限公司(下称“标的公司”或“合肥微晶”)向本公司定向增资扩股,公司出资1000万元认购标的公司新增20%股份。 点评: 合肥微晶成立于2013年1月,是由中国科技大学数名在校博士和硕士领衔创办的以生产石墨烯等先进材料为主的高科技企业,是安徽省唯一一家石墨烯生产企业。合肥微晶研发的产品主要分为石墨烯薄膜、石墨烯粉体和3D 石墨烯,目前已有小试和中试的产品销售给客户。 石墨烯作为改变未来的关键材料,将带来众多产业的巨大革新。石墨烯的高导电性、高透明性、高韧性,使其能够用于制作柔性电极,用作触摸面板、电子纸、OLED 面板以及太阳能电池、锂电池、超级电容等的透明导电膜,以及散热膜、散热复合材料,应用领域十分广泛。石墨烯具备较高的载流子迁移率、厚度较薄且能够拉伸20%不会断裂。石墨烯薄膜的合成对环境无害,需要资源少,且随着生产工艺的不断改进,生产成本将大大低于传统ITO、光学膜、锂电隔膜等薄膜。石墨烯薄膜的这些优点,传统薄膜都无法比拟。 目前,通过对传统薄膜的改性,使其拥有部分石墨烯特性,未来随着石墨烯逐步实现产业化,将是最理想的替代材料。 目前,石墨烯尚未满足市场潜在应用需求,未来市场容量巨大。由于锂离子电池应用以及涂层与散热材料等更新应用的带动,2014年我国的石墨烯和碳纳米管市场有望发分别达到2240万和4840万美元。 积极进入石墨烯领域,有望打开公司各项膜性能提升的新空间。公司通过向合肥微晶投资,积极进入石墨烯领域,对石墨烯技术开发、应用领域进行研发,特别是在锂电池、太阳能电池及光学显示等领域实现产业互补和联动,有望打开公司各项膜性能提升的新空间。 公司布局石墨烯的重大战略意义在于:未来有利于提高公司各项膜业务的性能,有利于突出公司在膜行业中的差异化,有利于进一步拓展公司产品结构,有利于增加公司核心竞争力。 维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。预计公司2014-2016年EPS 至0.11、0.46和0.75元,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;新产品推广不确定的风险。

近日我们调研了中来股份,了解公司经营情况和发展规划。 全球光伏装机量的增长将形成对背膜需求的强劲拉动。2010年全球背膜市场需求近1.4亿平方米,2013近2.7亿平方米。根据EPIA预测,在政策利好情况下,2017、2018年全球光伏新增装机容量分别为62GW、69GW,按太阳能电池组件转换效率约为16%、1GW太阳能电池组件大约需要700万平方米背膜测算,对应的太阳能电池背膜需求量分别约为4.34亿平方米、4.83亿平方米,太阳能电池背膜市场前景较好。 涂覆型产品拥有更高的性价比,顺应了未来太阳能电池背膜的发展趋势。在氟膜、胶粘剂主要依赖进口且技术难以取得重大突破的情况下,发展涂覆型背膜是实现背膜国产化的有效路径。目前涂覆型背膜占比仅有10%,渗透率提升的空间较大。太阳能背膜主要有复膜型和涂覆型两种,有效组分均为PET基膜和氟材料,氟材料若以氟膜的形式通过胶粘剂复合在PET基膜上,即为复膜型背膜;若以氟碳涂料的形式通过特殊工艺直接涂覆在PET基膜上,即为涂覆型背膜。公司产品是是涂覆型,生产中无需使用胶粘剂,不受氟膜和胶粘剂供应限制,原料价格低;涂层和PET基膜的层间结合力强,不产生分层,一体化程度高;此外生产工艺工序少,耗能低,拥有较高的性价比。但涂覆型背膜仍是进入市场较晚,需要一定时间推广,未来其渗透率提高空间巨大。 公司是业内最先实现涂覆型太阳能背膜产业化生产的企业之一,其涂覆产品从技术、质量、成本、区位、客户认可度等方面均具有较强的竞争优势,过去三年利润复合增速近50%。公司产品是国内首家同时通过德国UV、美国UL和日本JET太阳能背膜认证的企业。目前产品已经被韩华新能源、晶科能源、中利腾晖、阿斯特、无锡尚德、英利、中电电气、浙江正泰、西安普瑞新特、浙江起鑫、宁夏银星等众多光伏企业披量使用并获得认可。 公司高管深耕光伏行业多年,战略清晰,公司未来成长潜力巨大。预计其2014-2015年的EPS分别为1.05元、1.32元,给予“买入”评级。 风险提示:光伏行业政策变化风险、公司销售不达预期风险。

事件: 昨日美欣达发布2014年三季报,报告期内实现营业收入8.15亿,同比下降17.93%;营业利润-640.24万,同比下降136.73%;归属于母公司的净利润319.73万,同比下降80.28%;每股收益0.04元。 点评: 奥达纺织亏损加大,拖累上市公司业绩。去年下半年转让子公司湖美印花和绿典精化,故今年同期的营业收入同比有所下降。受纺织行业不景气影响,奥达纺织近年来一直亏损,今年亏损进一步加剧,对公司业绩造成较大拖累。 印染行业环保趋严,落后产能加速退出,集中度逐渐提高,在此过程中行业领先者市占率将不断扩大。目前行业较为分散,龙头市场份额未超2%,集中度提升的潜力巨大。公司采用清洁的生产工艺、规范的废水治理和污染防治措施;持续开发和推出新产品,并加强技术推广和产品推介,必将在行业格局向好的过程中充分受益。 给予“增持”评级。与国内其他纺织印染企业相比,公司的核心竞争力主要表现在经营管理信息化、生产技术创新、管理团队优势及规模与品牌优势等方面。我们预计其2014-2016年EPS分别为0.06元、0.08、0.10元,给予“增持”评级。 风险提示:纺织行业景气度下滑风险。

事件: 昨日晚西陇化工公布非公开增发预案,发行对象为上海国药圣礼投资(有限合伙)、嘉兴品松投资(有限合伙)、平安资产、陈彪、张新学、黄伟波,均以现金进行认购。价格为15.75元/股,发行不超过3500万股,募集资金不超过5.5亿元,全部用于补充公司流动资金。 点评: 引进战略投资者将加快公司在化学试剂、生化试剂领域的布局。发行对象中上海国药圣礼投资由国药资本和上海圣众共同出资,其中上海圣众是国药旗下跟投基金。国药资本主要投资于医药产业,为西陇在试剂领域扩张提供有力支持。 公司聘任陈彪担任公司首席执行官并向其发行股份将提升各项业务整合效果。陈彪曾担任国药控股任副总经理,国药试剂、国药物流、国药医疗总经理等职务,对行业理解深入,其入主西陇将帮助公司提高渠道、研发、集成生产的实力,帮助各项新业务进行整合。 公司是国内唯一一家化学试剂上市公司,成功借助资本市场进行了多次外延扩张。公司积极进军IVD领域,去年收购的新大陆公司质地优良,除肿瘤检测试剂外此以外还拥有40多个生化试剂的批文,其中2013年7月拿到批文的抗氧化试剂,市场容量比肿瘤试剂更大。今年收购了电镀药水行业的湖南化讯和深圳化讯,经西陇整合之后成本将下降,且产能利用率有望大幅提高,业绩弹性大。 维持“买入”评级。募投项目已于4月初试生产,产能瓶颈消除。公司致力于成长为化学试剂集成供应商,转型思路清晰。增发后现金充裕,外生动力十足,引入的团队整合能力强。我们预计其2014-2015年的EPS分别为0.4、0.54元,维持买入评级。 风险提示:转型慢于预期风险。

事件: 10月27日晚,公司发布2014年三季报,2014年1-9月,公司实现营业收入17.32亿元,同比增长6.43%;归属母公司股东净利润1.37亿元,同比增长68.87%;其中,7-9月实现营业收入6.09亿元,同比增长3.51%,实现归属母公司股东净利润4580.25万元,同比增长49.89%;基本每股收益0.31元,同比增长72.2%。同时预告全年净利润同比增长40-80%。 点评: 报告期营业收入实现快速增长来源于公司三大主营业务产能逐步释放:(1)塑胶材料项目产能进一步提高,天花膜位代表的高附加值新产品不断推出,提升赢利水平;(2)气囊丝和安全带丝产销水平提高,进一步加大了公司车用丝差异化比例,提升了盈利水平;(3)帘子布项目产品认证进展顺利,销量增加,提升盈利水平。 源于三大领域内差异化产品的放量,未来几年能够保持快速增长态势。 差异化产品之一:工业丝差异化率提高,车用丝优势显著。安全气囊丝全球市场空间24.6万吨左右,目前尼龙66产品占比90%以上;公司和TRW合作开发了全球首创的涤纶气囊丝,产品比尼龙66便宜一半,性价比优势明显,预计未来两年在安全气囊丝领域占比将达到30%,替代空间巨大。尖山4万吨差异化工业丝项目投产后公司车用丝产能瓶颈将突破,盈利能力显著提高。 差异化产品之二:经历两年的认证,帘子布开始放量,进入收获期。帘子布认证过程复杂,认证周期持续2年以上,壁垒高。公司帘子布产品2012年下半年开始进行客户认证,目前住友、库珀、米其林都已进入披量供货阶段。3月起公司帘子布单月销量已经超过1000吨,到年底1.5万吨帘子布产能满负荷。第二条帘子布1.5万吨装置预计明年年底投产。 差异化产品之三:独有的高毛利率塑胶类产品即将投产,成为利润增长的新动力。公司塑胶产品目前以灯箱布为主,近年着力于开发高毛利率的差异化产品。尖山3.1亿平迁扩建产能投产之后,公司天花膜、天花布等新产品的产能瓶颈将获得突破,毛利率30%。石塑地板相比实木、强化地板性价比高,国外石塑地板已经非常普及,公司即将投产的石塑地板定位高端,以出口为主,国内市场未来的替代空间巨大。 盈利预测与投资评级。维持公司2014-2016年的EPS0.40、0.56和0.76元。未来公司差异化丝、帘子布、塑胶新品都进入放量收获期,维持“买入”评级。 风险提示。帘子布产能释放不达预期;涤纶工业丝景气下滑。

事件: 10月23日晚,公司发布2014年三季报,2014年1-9月,公司实现营业收入61553万元,同比增长35.72%;归属母公司股东净利润7649万元,同比增长25.66%;其中,7-9月实现营业收入2.08亿元,同比增长33.7%,实现归属母公司股东净利润2103万元,同比增长9.2%;基本每股收益0.45元,同比增长25.7%。 点评: 报告期营业收入实现快速增长来源于工程胶黏剂在传统领域LED照明和电源、高铁领域销售规模扩大,以及新产品水处理剂、包装胶、建筑胶和汽车后市场化学品产品线的丰富。净利润增幅低于收入增幅,主要源于报告期新产品投放市场较多,销售费用上升,同时较大幅度计提太阳能背膜的应收账款。 工程胶需求领域稳定增长,同时新的应用领域不断拓宽,预计“十三五”期间年均增速达到15%。公司作为国内工程胶龙头,增速将显著高于行业增速。(1)汽车胶:车用胶市场将保持年均15%的增速,公司车用胶领域将继续保持优势;(2)高铁建筑和车辆胶:高铁建设集中爆发迎来下游行业发展契机,公司将直接受益;(3)新能源胶:太阳能电池用胶和风电叶片胶随海内外市场的复苏有望迎来大发展。(4)包装胶:软包装逐步代替传统包装,市场容量逐渐扩大,带动包装胶需求,未来随着公司产能释放,将逐步放量;(5)水处理胶、电子胶及高层建筑胶,均保持年复合增长率20%左右增长,公司积极进入这些领域,实现产品组合多元化。 太阳能背膜市场份额不断扩大,氟膜量产、打破垄断替代进口。太阳能背膜:公司有三条背膜生产线,产能900万平米,已覆盖光伏组件领域的前八大客户。氟膜:目前我国氟膜完全依赖进口,公司已掌握氟膜量产技术,年产300万平米的氟膜生产线将于2014年底投产。氟膜占背膜成本的25%左右,投产后实现氟膜自给,将大幅降低成本,提升公司背膜的毛利率。 成立子公司做大汽车化学品后市场。随着我国汽车保有量持续高速增长,预计2015年我国汽车售后市场产值有望增至7000亿元,成为全球第一大汽车后市场。汽车维修胶是公司传统优势领域,市占率超过30%,拥有600多家遍布全国的经销商网络。公司还积极推出了养护品、润滑油等非胶产品,增长迅猛。今年专门成立子公司来独立运营汽车化学品后市场,未来成长空间打开。 维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多个下游产品领域深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。维持公司2014-2016年EPS0.71、0.92和1.10元,维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险;募投项目达产不及预期的风险。

事件: 昨日晚鼎龙股份发布2014年三季报,报告期内实现营业收入6.67亿,同比增长115.26%;营业利润1.30亿元,同比增长123.41%;净利润9463.96万元,同比增长100.73%;每股收益0.22元。 点评: 彩色碳粉加速放量,硒鼓业务稳定发展,名图和科力莱顺利整合并贡献利润。公司已逐步成长为全球技术跨度最大、产品种类最为齐全的兼容彩色碳粉制造商。可提供从负电粉到正电粉,单组份粉到双组份粉,桌面打印机、中高速打印机到高速复印机,多系列多门类的彩色碳粉品种群。可覆盖惠普、佳能、三星、戴尔、利盟、柯美、施乐、OKI、兄弟等品牌。 公司加大自主创新,除打印耗材产业链外,公司还借助现有共性技术,横向向CMP抛光材料领域延伸。公司抛光垫的技术研发围绕IC、蓝宝石两者展开,平行推进,二者在研发与装备上的相似性使得某一点上的突破能其同时受益。截止目前,抛光垫的中试及产业化部署正在有条不紊的持续推进,规模化生产所需成型精加工设备已启动了采购程序,与之配套的模具已采购就位。 维持“买入”评级。公司逐渐完成在电子显像化学品领域的布局,并积极开拓相关领域,致力于成长为先进的新材料供应商。我们坚决看好公司成长性,预计其2014-2015年的摊薄EPS分别为0.34、0.50元,维持“买入”评级。 风险提示:碳粉放量不达预期,名图业绩增速下滑。

事件:昨日晚公司发布三季报,前三季度实现营业收入2.61 亿, 同比增长149.7%;净利润4813 万,同比增长119.6%; 实现每股收益0.42 元。 点评:利润大幅增长主要为考普乐并表贡献,母公司业绩下滑乃费用增长及折旧增加所致。公司2013 年9 月30 日收购考普乐特种涂料100%股权,年报时才合并利润表,口径差异使得本期合并利润大幅增长。母公司净利润比上年同期下降36%,原因在于公司的新产品和新项目处于市场推广期,且自主研发投入增加,同时募投项目建设完成,运行成本上升。 报告期内公司继续巩固在半导体领域的市场地位,寻求纵深发展。划片刀在长电科技、通富微电进行了部分型号的验证,并获得通富微电的订单;铜互连电镀液进入中芯国际(北京)中央供液系统,在中芯国际(上海)采购份额有所增加,对无锡海力士实现销售,铜制程清洗液也开始给中芯国际(上海)供货;在IC 封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品已经获得客户验证并少量供货。 给予“买入”评级。公司在传统领域优势显著,所涉足的新业务市场空间巨大。我们预计其2014-2015 年的EPS 分别为0.6 元、0.88 元,给予“买入”评级。 风险提示:募投项目销售不达预期;大硅片技术难以突破。

事件: 公司发布三季报。1-9月份,公司实现营业收入18.98亿元,比上年同期增长了169.2%;实现归属于母公司净利润2.80亿元,比上年同期增长了128.99%。从三季度单季度来看,公司实现营业收入90,672.08万元,比上年同期上升271.07%;实现归属于母公司股东的净利润9,837.90万元,比上年同期上升93.78%。 点评: 业绩符合我们预期,工程订单具有可持续性,业绩仍处于高速增长期。鉴于公司为下游业主提供总体改造规划,我们判断未来2-3年公司订单具有可持续性。具体例子为:根据三季度报披露,报告期内公司与孝义市鹏飞实业有限公司展开新的合作(原有一期项目已于三季度完工),项目投资3.2亿,预计2015年年底建成投产。从公司与鹏飞实业后续订单签署来看,证明了公司项目的可持续性。 我们认为,在天然气门站价提价大周期下,公司焦炉气及工业尾气制LNG的业务需求旺盛,在手订单充裕,未来业绩仍处于高速增长期。 国际化战略取得突破,后续发展空间巨大。根据三季报披露,在美国能源净化市场历经两年的调研与筹备,公司成套脱硫设备确定在美国EagleFord油气田开始工业应用,并与美国EOG公司就脱硫剂种及脱硫服务达成长期合作意向,这将预示着公司的脱硫剂种及脱硫工艺设备将逐步进入美国市场。我们认为,公司凭借高硫容产品带来的成本优势,有望开拓近250亿元的美国页岩气脱硫服务市场,获得业绩与估值的提升。 储备项目计在长远,打开更广阔的成长空间。为更长远发展,报告期内,公司开展低阶煤提质技术探索性实验研究并进行专利布局,推进重质油浆态床加氢催化剂的开发及产品试生产。我们认为,悬浮床加氢、费托合成等技术都将有利于传统煤化工的升级改造,为公司打开更广阔的成长空间。 我们预计现金流有望在四季度改善,模式优势将逐步显露。报告期内公司应收账款达19.83亿元。为积极应对资金压力,公司将采取融资租赁合作、P2P众筹平台、保理业务等多种融资模式,尤其是与融资租赁的合作模式,将有望使应收账款大幅改善。我们认为,随着项目的建设完成,公司经营现金流状况有望在四季度改善。 维持公司“买入”评级。公司目前正停牌筹划非公开增发事宜,由于事件尚有不确定性,在暂时不考虑增发摊薄的情况下,我们维持公司盈利预测14-16年EPS0.81元、1.32元、1.82元,对应PE33.6倍、20.6倍和15倍。公司多层次布局的能源净化服务市场发展空间巨大,股权激励实施激发各层级经营团队的积极性,维持公司“买入”评级。 期待更多催化剂兑现。从行业层面看,存量气与增量气的门站价仍有价差,未来价格上调预期仍存,从成本角度利好焦炉气制LNG行业发展;从公司层面看,更多订单的承接以及国际脱硫服务的放量发展,将成为股价的有力催化。 风险提示:订单进度低于预期;新戊二醇、苯乙烯等产品价格波动风险;能源净化综合服务BT项目前期垫资带来现金流紧张风险。

事件: 10月21日晚,公司发布公告,公司控股子公司宁波东旭成新材料科技有限公司(简称“东旭成”)近日与韩国LGElectroicsIc.(LG电子)签订了《项目合作合同书》,东旭成将向LG电子供应Display用棱镜膜。此前东旭成已与LG电子签订战略合作协议,本次签署的《项目合作合同书》系与前述《战略合作协议》相关的正式合同,本项目合作合同的重大条款与框架协议基本相同,本项目合作合同签署后自动取代前述框架协议。 点评: 东旭成已通过韩国LG背光模组增亮膜的供货认证,年底有望开始为LG供货,东旭成也是国内第一家被韩国液晶产业链纳入的中国供应商,其优秀技术实力不容置疑。东旭成通过直销模式,直接和下游客户TFT-LCD背光模组厂商或其认可的膜片裁切厂开展业务。目前东旭成的产品已经成功通过了韩国LG电子、日本FUNAI(FuaiElectricCompayLimited)等国外品牌及国内TCL、长虹、海尔、康佳、创维等主流电视厂商的认证。在主导产品定价策略上,东旭成采用了以自身的生产成本作为基础,并参照同类产品的市场价格,结合下游客户及终端厂商的需求,确定最终报价。 公司快速导入光学膜领域,大幅提升公司未来的成长预期。本次协议拟签订的供货计划将自2015年开始,对东旭成及母公司2014年业绩暂无体现。但根据目前市场价格测算,东旭成正式按计划供货后,预计每月将增加销售收入约为3600-4000万元,届时将大幅提高公司业绩水平,打开估值空间。 维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。预计公司2014-2016年EPS至0.11、0.46和0.75元,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。

事件: 10月16日晚,公司发布2014年三季报,2014年7-9月,实现营业收入21085.06万元,同比增长111.57%,归属于上市公司股东的净利润为1663.61万元,同比增长335.11%;基本每股收益0.03元,同比增长200%。1-9月,营业收入47698.02万元,同比增长78.35%,归属于上市公司股东的净利润为3628.89万元,同比增长53.26%;基本每股收益0.07元,同比增长40%。 点评: 光学膜市场空间广阔,进口替代潜力大。(1)LCD面板是光学膜应用的最大领域,2014年出货量将达1.56亿平米,未来预计可保持10%左右增长;(2)东旭成的收购将使公司在光学膜领域大有可为,大幅提升公司未来的成长预期;(3)公司积极进入光学膜领域,将受益于进口替代前期的高收益。 太阳能电池背材膜将成为盈利的稳健贡献点。目前我国太阳能背材膜大部分依赖进口,进口替代空间巨大。公司背板基膜成功导入市场,并培育了一批优质高端客户,供货量逐步提高,公司2.5万吨太阳能背板基膜项目进展顺利,2014年下半年达产后,将成为公司新的盈利稳健贡献点。 锂电隔膜即将量产,为公司提供业绩弹性。公司年产1500万平方米锂电隔膜生产线仍在改造、调试中;年产9000万平方米锂电隔膜项目设备已开始安装,2014年年底试产。我们认为,公司提高良品率及扩大产能,是寻求更多的市场份额,使公司隔膜产品在各种电池上得到广泛应用,将为公司带来稳定有保障的业绩贡献。 电容器薄膜需求稳定增长。国内中高端电容器用聚丙烯薄膜主要由公司等少数企业生产供应,未来三年,国内高端电容器聚丙烯薄膜市场供求状态依旧偏紧。 维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。预计公司2014-2016年EPS至0.11、0.46和0.75元,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。

事件: 10月13日晚,公司发布2014年前三季度业绩预告,2014年1月1日至9月30日,公司预计实现归属母公司股东净利润7304.39万元-8217.44万元,同比增长20%-35%。 点评: 工程胶需求领域稳定增长,同时新的应用领域不断拓宽,推动工程胶粘剂市场快速增长,预计“十三五”期间年均增速达到15%。公司作为国内工程胶龙头,增速将显著高于行业增速。(1)汽车胶:车用胶市场将保持年均15%的增速,公司车用胶领域将继续保持优势;(2)高铁胶:高铁建设集中爆发迎来下游行业发展契机, 公司将直接受益;(3)新能源胶:太阳能电池用胶随海内外市场的复苏有望迎来大发展。(4)包装胶:软包装逐步代替传统包装,市场容量逐渐扩大,带动包装胶需求,未来随着公司产能释放,将逐步放量;(5)水处理胶、电子胶及建筑胶:均保持年复合增长率20%左右增长,公司积极进入这些领域,实现产品和技术突破。 太阳能背膜市场份额不断扩大,氟膜量产、打破垄断替代进口。太阳能背膜:公司有三条背膜生产线,产能900万平米,已覆盖光伏组件领域的前八大客户。氟膜:目前我国氟膜完全依赖进口,公司已掌握氟膜量产技术,年产300万平米的氟膜生产线将于2014年底投产。氟膜占背膜成本的25%左右,投产后实现氟膜自给, 将大幅降低成本,提升公司背膜的毛利率。 成立子公司做大汽车售后市场。随着我国汽车保有量持续高速增长,预计2015年我国汽车售后市场产值有望增至7000亿元,成为全球第一大汽车后市场。汽车维修胶是公司传统优势领域,市占率超过30%,拥有600多家遍布全国的经销商网络。公司还积极推出了养护品、润滑油等非胶产品,增长迅猛。今年专门成立子公司来独立运营汽车售后市场,成长空间将迅速打开。 维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多个下游领域深度拓展, 内涵式增长和外延式增长并举, 增长潜力显著。预计公司2014-2016年EPS 至0.71、0.92和1.10元,维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险;募投项目达产不及预期的风险。

事件: 公司公告三季度业绩预告,报告期内盈利:27,800万元-28,000万元,比上年同期增长:126.98%-128.61%。三季度单季度实现净利润9600万元-9800万元,单季度同比增速约90-93%。 点评: 业绩符合我们预期,在手订单充裕,未来成长空间依然广阔。根据公司业绩预告,我们判断业绩增长主要来自工业尾气联产LNG等清洁能源项目顺利推进,使得能源净化服务业务保持高速增长。由于天然气存量气门站价已于9月1日上调,焦炉气制LNG经济性凸显,500亿的行业需求增长有望提速。目前公司在手订单充裕,未来成长空间依然广阔。在油品升级的大背景下,催化剂净化剂等能源净化产品保持稳定增长。 国际化战略稳步推进,国际脱硫业务突破渐行渐近。国际脱硫服务发展空间巨大,公司凭借高硫容产品带来的成本优势,有望开拓近250亿元的美国页岩气脱硫服务市场,获得业绩与估值的提升。 储备项目计在长远,打开更广阔的成长空间。为更长远发展,公司积极开发或合作推广新型技术。悬浮床加氢、费托合成等技术都将有利于传统煤化工的升级改造,为公司打开更广阔的成长空间。 维持公司“买入”评级。公司目前正停牌筹划非公开增发事宜,由于事件尚有不确定性,在不考虑增发摊薄的情况下,我们维持公司盈利预测14-16年EPS0.81元、1.32元、1.82元,对应PE33.6倍、20.6倍和15倍。公司多层次布局的能源净化服务市场发展空间巨大,股权激励实施激发各层级经营团队的积极性,维持公司“买入”评级。 期待更多催化剂兑现。从行业层面看,存量气与增量气的门站价仍有价差,未来价格上调预期仍存,利好焦炉气制LNG行业发展;从公司层面看,更多订单的承接以及国际脱硫服务合同的落地,将成为股价的有力催化。 风险提示:订单进度低于预期;新戊二醇、苯乙烯等产品价格波动风险;能源净化综合服务BT项目前期垫资带来现金流紧张风险。