维持增持评级,下调盈利预测及目标价。因行业业主方上调服务价格节点可能低于我们的预期,我们下调2018/2019/2020年EPS为0.11/0.32/0.43元(前值分别为0.21/0.47/0.62元)。给予2019年行业平均市盈率21倍,下调目标价至6.72元,增持。 公司2018年一季度业绩低于预期。公司2018年一季度亏损3.6亿元(去年同期亏损1.7亿元)。其中汇兑损失约1.4亿元。一季度是海上安装行业淡季,但是加工量同比增长比较明显,反映了行业产能利用率的提升。但是行业利润率尚未回暖,因此毛利率为负。随着行业产能利用率的提升,我们认为合同单价的提升只会迟到不会取消。合同单价提升后,2019年及以后业绩改善幅度会比较明显。2018年我们判断业绩持平可能性较大。 汇兑损失2018年缩小可能性较大。尽管一季度汇兑损失仍然扩大,但是我们考虑到今年海外收入较少,美元升值时结转美元资产的可能性较大;且美元继续下跌可能性较小,全年来看2018年汇兑损失缩小可能性较高。 新签订单承揽额大超预期,反映行业的复苏以及中海油资本开支增加。公司新签订单额度从23亿扩大至56亿,反映了中海油资本开支向上的确定性以及全球海上油气项目的增多。60美元油价已经可以支撑全球大部分深水项目开采,70美元油价可以支撑超深水项目开采。公司目前收入增长潜力超预期,但利润恢复仍需时间。 风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险,原材料涨价风险。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.88元:公司主要产品PA66大幅提价,18年至今涨幅超100%,预计17-19年EPS为0.14/1.49/1.89元。PA66行业全球竞争格局优异,且国外装置接连发生不可抗力致产品涨价,公司作为国内PA66核心资产,产业链深度及规模优势突出,体外资产有不断装入上市公司的预期,看好其在全球贸易摩擦的形势下,带动国内PA66产业的崛起。参考可比公司估值,给予18年12倍PE,目标价17.88元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 全球竞争格局优异,供给弹性缺失提供较大价格弹性。全球尼龙66聚合物呈现寡头竞争格局。PA66的供应受制于己二腈的供应,而目前己二腈的有效产能利用率已经达到90%左右,且己二腈现有装置又多处于美国飓风频发地段,产业链供应弹性缺失,抗风险能力较弱,全球PA66系产品提价弹性巨大,16年到目前价格涨幅已超过100%。 国内一家独大,龙头优势突出。神马股份控制国内36.4%的PA66产能,加之自备己二酸、己二胺等原材料装置,整体规模和产业链深度显著高于同业公司。目前国内PA66切片进口依存度仍高达41%,在全球贸易摩擦升级和产品价格的上涨的形势下,公司将率先受益。 存优质PA66产业链资产不断装入上市公司的可能性。公司的原材料供给子公司河南神马尼龙等仍有大数额股权不在上市公司体内,后续存在持续证券化的预期,国内PA66巨舰正在成型。

维持增持评级。我们维持2018/2019/2020年EPS为0.78/1.35/2.25元(盈利预测在一季度业绩预告点评时已经调整)。维持目标价16.88元,增持。公司2018年一季度业绩略低于预期。2018年一季度公司实现归母净利润6.4亿元,同比增长2.5%。主要产品PX一季度价差2265元/吨,同比下降265元/吨。PTA价差806元/吨,同比增加321元/吨。对冲了PX景气度的下滑。长丝行业受到过年效应影响;POY,FDY,DTY吨盈利下滑至200元/吨,-11元/吨,350元/吨。一季度业绩低于预期主要由于持有交易性金融资产、交易性金融负债产生了-1.26亿元公允价值变动损益。子公司荣盛石化(新加坡)私人有限公司本期纸货业务浮亏是主要原因。 公司非公开发行股票获得证监会核准批文。公司被核准非公开发行不超过76,320万股新股,募集资金总额不超过60亿元,扣除发行费用后将用于浙江石油化工有限公司4,000万吨/年炼化一体化项目。公司2018年二季度业绩预计环比改善。 公司发布公告,2018年1-6月归母净利润变动范围为11.0~13.2亿元,同比增长0%~20%。我们预计二季度PTA产能释放完毕背景下,约1500万吨PTA产能(年化)二季度进入检修期,PTA景气度将上行。同时二季度长丝产销率较好,涤纶长丝工厂库存较低,价差维持高位。二季度业绩环比改善可能性大。 风险提示:油价下跌风险;芳烃,PTA加工区间缩小风险

维持“增持”评级。氨纶行业格局向好,公司新增产能投放提升盈利能力,维持盈利预测,预计公司18-20年EPS为0.28/0.33/0.41元,维持目标价6.00元。 业绩符合预期。公司2017年营收41.50亿元(+45.90%),归母净利润3.85亿元(+226.89%),2018Q1营收10.00亿元(+2.31%),归母净利润1.10亿元(+12.20%),符合市场预期。 氨纶业务量价齐升、资产减值计提大幅减少。业绩创历史新高,主要由于:1)重庆基地二期3万吨氨纶产能去年7月投产,销量同比增27%,规模效应下销售费用率同比降低56.8%至1.99%,毛利率提升3.24%至20.46%;2)MDI及PTEG占氨纶生产成本约70%,17年纯MDI、PTMEG均价分别同比涨58.3%/16.7%至至2.81/1.78万元/吨,推动氨纶17年上涨15.2%至3.56万元/吨,且氨纶-纯MDI-PTMEG价差扩大3.9%至1.58万元/吨。3)16年子公司辽宁华峰计提资产减值致业绩亏损,17年公司资产减值损失相比16年大幅降低4.0亿元。 行业格局向好,公司新产能投放提升盈利能力。由于行业供给过剩,16年下半年氨纶价格降低到历史低点3万元/吨,叠加环保监管下落后产能关停,供需格局改善。公司具备氨纶产能11万吨/年为行业龙头,重庆基地一期4.5万吨/年差别化氨纶项目预计2018年底投产,新增产能规模效应进一步降低成本,提高公司盈利。

维持增持评级,下调盈利预测及目标价。考虑到公司2018年1季度业绩低于预期,我们调整2018/2019/2020年EPS分别为1.16/1.74/2.73元(2018/2019/2020年前值分别为1.22/1.78/2.85元)。给予2019年行业平均估值11倍,下调目标价至19.14元,增持。 2018年一季度业绩公司略低于预期。公司发布一季度业绩公告,实现归母净利润1.1~1.7亿元,同比下降62.3%~42.7%。公司一季度业绩略低于预期主要由于2月份春节假期下游客户停产销量同比减少;公司主要产品销售价格不及去年同期;同时园区蒸汽供应商发生事故,造成嘉兴生产基地停产,产量受到影响。 丙烯酸下游需求将逐渐恢复,景气度提升。3月份受到过年效应影响,下游开工恢复较慢。同时,两会影响环保要求变得严格,下游胶带厂等小厂家部分停工也影响丙烯酸需求。但考虑到3月中丙烯酸厂家集中检修,下游厂家累积库存已消化且需求提升,我们预计4月丙烯酸景气度将提升。 公司采购液化丙烷来自美国以外的其他地区,受到贸易战影响较小。近日国务院发布《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》,其中包含液化丙烷。公司有45万吨/年PDH装置需要采购液化丙烷原料,但公司目前未签订从美国进口丙烷货源的采购合同,现采购丙烷货源以其它国家和地区为主,受到贸易战影响较小。 但贸易战可能提高PDH装置成本。

维持增持评级,上调2018/2019年盈利预测。考虑到PTA行业2018年二季度后景气度提升,我们调整2017/2018/2019年EPS分别为1.01/1.62/1.80元(2017/2018/2019年前值分别为1.06/1.38/1.52元)。考虑到PTA行业的景气波动特性,维持目标价31.19元,增持。 公司一季度业绩受益于PTA及己内酰胺景气度提升,符合预期。公司发布2018年一季度业绩预告,实现归母净利润6.5~7.5亿元,同比增长约44.4%~66.6%。一季度PTA受益于行业格局改善,一季度价差815元/吨,较去年同期485元/吨。此外,由于锦纶需求增长以及己内酰胺中小产能环保限产等因素公司的己内酰胺产品盈利能力增强,价差从去年同期的9109元/吨扩大至11681元/吨。 公司调整并购预案。公司对此前发布的预案作出调整,将发行价格从16.71元/股调整至19.81元/股,发行价格提高18.55%。股份发行数量减少2396.21万股,较调整前减少9.55%。同时,公司购买双兔新材料的股权定价从41.92亿元上调至44.95亿元。预案调整后,公司追加业绩承诺,承诺双兔新材料于2018,2019,2020年度净利润分别不低于2.15亿元,2.25亿元,2.4亿元。 并购方案完成后公司将进一步增加聚酯产能。目前公司具备聚酯纤维权益产能183.5万吨/年。并购完成后公司将增加144.5万吨/年的聚酯权益产能。同时,公司公开发行股份募集资金用于嘉兴逸鹏及太仓逸枫的智能化升级改造项目,扩产约75万吨,将提升公司产能的体量和质量。 风险提示:油价下跌,文莱项目进展低于预期,PTA价格下跌风险。

公司2017年归母利润18.45亿元基本符合预期,我们预计公司将享受烯烃市场景气延长,不断优化业务结构实现稳健增长。 维持增持评级 ,维持目标价 14.2元。公司2017年业绩基本符合预期,我们维持2018-19年EPS 为1.42元、1.62元,预计2020年EPS 为1.71元,按照2019年9倍PE,维持14.2元目标价。 2017年业绩稳健,基本符合预期。根据公司2017年报,全年归母净利润18.45亿元,同比增长2%,基本符合我们此前预期。公司2017年负号柴油销售创54.5万吨的历史新高;聚烯烃高附加值产品销售比例从51.8%提高到63.6%;全年生产化肥58万吨,实现扭亏为盈。 公司沥青业务盈利创新高,北沥公司净利润同比增加119%。 烯烃景气延续,产品优化升级,支持稳定增长。公司烯烃产量近70万吨,受益于环保、限塑令带来的行业供应紧缩,业绩弹性大。2018年1-4月乙烯、丙烯价差较2017年提高117、307元/吨,公司将充分享受景气延长的红利。公司产品结构仍有优化空间,负号柴油、沥青业务盈利能力增强,尿素市场有望持续回暖,支持业绩稳定增长。 兵器工业集团炼化平台,扩产预期渐强。 (1)公司是兵器集团三大产业平台之一,未来有扩大产能的预期; (2)公司改扩建项目是2017年辽宁省重点推进的项目之一,有望在下一轮炼化产能投放高峰前达产,提高公司炼化装置效益; (3)兵器集团与沙特合作建设1500万吨炼油项目受到两国领导人的关注和支持,已经进入前期工作阶段,我们认为该大炼油项目将顺利推进。 风险提示:柴油市场过剩;化工产品景气不及预期。

维持增持评级,上盈利预测。我们认为尽管一季度出现PTA装置意外检修,但是全年PTA 行业盈利能力改善将超预期。调整2018/2019/2020 年EPS 为0.78/1.35/2.25 元(2018/2019 年前值为0.65/0.76 元)。给予2019 年行业平均PE12.5 倍,上调目标价至16.88 元,增持。 公司2017 年业绩符合预期。2017 年公司实现归母净利润20.0 亿元,同比增长4.2%。主要产品PX2017 年价差336 美元/吨,同比下降247 元/吨。PTA 价差582 元/吨,同比增长145 元/吨。对冲了PX 景气度的下滑。 同时,2017 年POY,FDY,DTY 价差同比分别增加291 元/吨,134 元/吨,294 元/吨。主要由于PTA 和长丝2017 年新投产能较少,供需改善。 浙江石化项目顺利推进。公司2017 年7 月收购浙江石化51%股权,截止12 月浙石化项目已完成乙烯装置2#丙烯塔的吊装,项目顺利推进。同时公司2017 年7 月正式启动60 亿元的非公开发行支持浙石化项目建设。 浙石化项目完成后有助于公司产业链向上游延伸,增强一体化竞争优势。 公司2018 年一季度业绩略低于预期。公司发布公告,2018 年一季度归母净利润为5.5~6.5 亿元,我们认为可能与PTA 装置预期外检修有关。 2018 年一季度PX,PTA 景气度较好,税前吨利润分别为1200 元/吨及200 元/吨以上。但长丝行业受到过年效应影响;POY,FDY,DTY 吨盈利下滑至200 元/吨,-11 元/吨,350 元/吨。目前PTA 产能释放完毕,且二季度进入检修期,我们预计PTA 景气度将上行,二季度业绩环比改善。 风险提示:油价下跌风险;芳烃,PTA 加工区间缩小风险

维持增持评级。我们调整2018/2019/2020年EPS分别为0.21/0.47/0.62元(2018/2019年前值为0.24/0.43元)。对应PE估值分别为29倍/13倍/IO倍。考虑到油服行业盈利的周期波动,维持目标价8.75元,增持。 公司业绩符合预期。2017年公司实现归母净利润4.91亿,同比下滑62.7%。四季度业绩环比下滑由于卡塔尔项目建造合同计减值准备约2.6亿元,同时惠州项目计提6000万元。2017年公司新承揽订单104亿元,其中海外订单11亿元。2017年末在手订单约120亿元,同比增长约16亿元。 2017年海外订单承揽额同比减少约19亿元,主要由于海外订单签订具有较高不确定性,且油价波动高。我们认为随着油价回暖以及公司在海外市场项目经验的积累,未来海外订单承揽额将有显著增长。 2018年公司受益汇兑损失减少,2019年受益行业回暖业绩将大幅改善。我们预计2018年公司工作量将提升,但合同单价提升不明显,业绩预计将小幅改善。2017年公司发生汇兑损失3.4亿元,美元资产由中报的7.4亿元下降至四季度的5.2亿元。2018年汇兑损失缩小概率大,推动业绩改善。2019年我们预计产能利用率提升,公司业绩将显著回暖。 公司计划建设天津临港新基地,提升业务能力。公司计划投资40亿新建装备基地,有利于公司提升产能效率及强化现有业务领域。设备制造范围主要包括撬装和水下产品,特色工程技术服务,新能源,LNG,FPSO模块建造等。一期工程将于2018年3月启动,于2020年12月投产。 风险提示:油价下跌风险,油气公司资本开支低于预期风险。

维持增持评级,维持目标价8.50元。如剔除资产减值影响,公司业绩超出我们预期。公司2017年实现EPS0.47元,我们按照BRENT 65、70、75美元的油价假设,将2018-19年EPS 0.65/0.72元上调到0.70/0.75元,给予2020年EPS0.81元。维持增持评级,维持目标价8.5元,对应2018年12倍PE,或1.4倍PB。 2017年业绩小幅低于预期,因超常资产减值220亿元创历史记录,如剔除则超出我们预期。公司2017年归母利润511.2亿元,同比增长10%,小幅低于我们预期的550亿元,因2017年资产减值达220亿元,创上市以来新高(2008、2014年油价暴跌仅减值166亿元、68亿元),特别是2017Q4减值多达147亿元。 经营现金流充裕,股息率高达7%,高分红可持续。公司2017年分红比例高达归母利润的118%,全年派息0.5元/股(年中0.1元/股,年末0.4元/股),按当前市值折合7%股息率,且账面未分配利润高达2905亿元。预计随着油价回升勘探开发板块扭亏,公司每年经营净现金流将维持在2000亿元以上,因资本开支出现天花板,高分红比例可持续。 预计归母利润800亿元、ROE10-12%将成新常态。预计2018年油气折耗下降增厚利润60亿元;油价上涨10美元贡献140亿元,同时资产减值大幅下降,促成盈利800亿元以上、ROE10-12%的常态。 风险提示:油价大幅波动。

维持增持评级考虑到2019年后浙江石化带来的投资收益(考虑2019年按半年贡献利润),我们调整2018/2019/2020年EPS分别为1.46/2.60/2.96元(2018/2019年前值分别为1.60/1.90元)。维持目标价31.68元,增持。 公司2017年业绩符合预期。公司实现营业收入328.1亿元,同比增长28.3%;归母净利润17.6亿元,同比增长55.5%。2017年实现长丝销量392万吨,同比增长11%。2017年涤纶需求增长超出市场预期,供需改善推动涤纶长丝行业景气度提升。同时,PTA2017年下半年意外停车检修较多,PTA价差哭到。2017年POY价差1338元/吨,FDY价差1701元/吨,DTY价差2685元/吨;同比分别增加291元/吨,134元/吨,294元/吨。 同时PTA价差同比扩大145元/吨。 公司发行可转债支持产能扩张,市场份额进一步增加。公司2018年具备恒邦三期(20万吨),嘉兴石化项目(30万吨),恒腾三期(60万吨),共110万吨长丝扩产计划。同时,公司2019年具备总计90万吨长丝扩产项目需要73亿投资,计划发行不超过38亿可转债支持扩产计划。公司目前具备460万吨长丝产能,市占率14%,未来市场份额将进一步增加。 浙石化一期项目投产后公司具备一体化产业链优势。公司拥有浙石化20%股权,进入炼化一体化领域。目前公司投资浙石化一期项目已接近50亿,项目于2018年2019年初投产后将有效增强公司抗周期波动风险能力。 风险提示:油价下跌风险,涤纶需求低迷风险。

维持增持评级,我们维持2017/2018/2019年EPS分别为1.06/1.38/1.52元。维持目标价31.19元,增持。 公司发行股份收购聚酯长丝资产,聚酯产能扩大144.5万吨。公司拟发行股份收购控股股东所持嘉兴逸鹏,太仓逸枫100%股权,同时收购双兔新材料100%股权。逸鹏,逸枫,双兔分别作价13.3亿元,10.6亿元,18.0亿元;发行价格16.71元,数量2.51亿股。同时,公司控股股东恒逸集团承诺逸鹏及逸枫2018,2019,2020年合计净利润分别不低于2.28亿元,2.56亿元,2.6亿元。公司通过收购集团产能及双兔新材料扩大聚酯产能,实现PX-PTA-涤纶产业链,锦纶产业链及炼油全产业链布局。 公司募集配套融资,进行产能升级改造。公司拟以询价方式定增募集配套资金30亿元,用于逸鹏50万吨差别化功能纤维提升改造项目,智能化升级改造项目,差别化纤维节能降耗提升改造项目及逸枫的年产25万吨环保功能性纤维提升改造项目和智能化升级改造项目。项目实施后,将有助于聚酯产能降低成本,进一步增强竞争优势和抗风险能力。 全产业链抗周期波动风险能力更强。2017年末公司具备612万吨PTA权益产能,聚酯权益产能183.5万吨,己内酰胺权益产能15万吨。同时公司文莱炼化项目一期建成后产成品包括48万吨纯苯、150万吨PX及汽柴煤成品油。此次收购完成后,公司下游聚酯产能进一步增加,市场话语权增强更有助于公司抵御周期波动带来的业绩下滑风险。 风险提示:油价下跌,文莱项目进展低于预期,PTA价格下跌风险。

维持增持评级。考虑到公司新投放PDH及丙烯酸产能可能略晚于预期,我们调整公司2018-2020年净利润分别为13.0亿元,19.0亿元,30.4亿元(2018年/2019年前值分别为13.8亿元,20.2亿元),EPS分别为1.22元,1.78元,2.85元(前值分别为1.29元,1.90元)。对应PE分别为14倍,10倍,6倍。维持增持评级。维持目标价21.93元。 公司业绩符合预期。公司2017年实现营业收入81.9亿元,同比增长53%;公司实现归母净利润9.4亿元,同比增长202%。公司的主要产品丙烯酸及丙烯方面,2017年丙烯酸行业因一季度有效产能较少,平均价差为4170元/吨,较2016年的2300元/吨明显好转。PDH价差方面基本持平。同时2017年公司化学品总销量较2016年提升20%。 丙烯酸行业2018年新增产能将低于市场预期。2018年我们预计行业主要新增产能为万华化学10万吨及山东诺尔的8万吨产能。其余产能年内投产可能性较低。我们认为丙烯酸行业有效开工率将提高至接近90%,产品盈利将改善。目前行业淡季已过,丙烯酸价格已自低点上涨约2000元/吨,我们认为随着下游开工回暖,丙烯酸价格及价差将继续上涨扩大。 乙烷裂解制乙烯项目稳步推进。公司已经完成项目可研,项目设计委托,乙烷低温罐项目开工等事宜。公司目前正在落实乙烷原料采购保障与乙烷运输事宜,已经与美国SPMT公司合资成立子公司(公司持股比例47%),从事乙烷出口设施的运营与管理。预计项目将于2020年三季度完成建设。 风险提示:油价下跌风险,丙烯酸需求低于预期风险等。

维持增持评级,上调盈利预测及目标价.考虑到油价上涨将推动PTA行业盈利改善,我们上调2017/2018/2019年EPS分别为1.06/1.38/1.52元(前值分别为1.06/1.20/1.37元)。估值给予2018年行业平均22.6倍PE,上调目标价至31.19元,增持。 公司2017年业绩符合预期,供需改善及油价上涨推动行业景气度提升。公告显示2017年实现归母净利润17~19亿元,同比增长105~129%。公司所在长丝行业终端需求由于油价上涨推动增长,盈利改善。同时PTA2017年新增产能较少,行业紧平衡状态下意外停工检修较多三季度行业真实开工率保持在90%以上。2017年POY价差1338元/吨,FDY价差1701元/吨,DTY价差2685元/吨;同比分别增加291元/吨,134元/吨,294元/吨。同时PTA价差同比扩大145元/吨。 集团拓展聚酯下游产能,扩大市场话语权。集团进入2017年以来分别收购了红剑,龙腾,明辉三家聚酯化纤企业,增加长丝权益产能125万吨(目前在集团)。涤纶长丝行业集中度提升,将进入寡头垄断时代。产能的增加帮助集团扩大市场话语权。 文莱800万吨炼化项目是2019年后业绩增长点。文莱项目具备税收,物流,能耗成本方面的竞争优势。成品油在东南亚当地销售,东南亚是未来成品油需求增长的主要地区。文莱炼化项目一期主要产品包括48万吨纯苯、150万吨PX及汽柴煤成品油,我们预计年盈利将达35亿元以上。 风险提示:油价下跌,文莱项目进展低于预期,PTA价格下跌风险。

给予增持评级,下调盈利预测。考虑到2017年汇兑损失且执行合同单价低于预期,我们下调公司2017-2019年EPS分别为0.11/0.24/0.43元(前值分别为0.13/0.32/0.52元),对应归母净利润分别为4.9/10.5/19.2亿元。给予2018年行业平均PE36.46倍,上调目标价至8.75元。 中海油资本开支将见底回升,海洋石油开发成本下降行业景气度将回暖。 中海油资本开支取决于预期油价及中海油现金流。中海油经营性活动现金流2017年上半年改善幅度在160亿元以上,我们判断2018年中海油资本开支增长幅度将在20%以上。同时2016年全球海洋工程及装备市场规模为52亿美元,不到2012年市场规模高点709亿美元的十分之一。海洋油气开发成本下降,中海油五项完全成本从2014年上半年的43美元/桶降至2017年上半年的32美元/桶,海上油田已经具备经济可开采性。 公司业务能力提升,未来国际市场份额将增加。公司在发展主营业务的同时拓展新业务模块建造及深水业务,同时珠海基地一期及二期建设完成增加公司产能。我们认为公司未来将复制海工装备行业在国际市场上的成长轨迹,油价回暖后利用低成本竞争优势抢占国际市场份额。 我们判断公司ROE在2-3年内将回升至15%左右。与国际同业公司相比,公司利润率水平处于第一梯队。我们判断未来2-3年ROE将回升至15%。 公司目前PB1.4倍处于历史底部区间,2-3年内将回升至2.5倍。