投资要点 供需链智能物流仓储管理系统有助于缩短家装建材供应链、降低物流成本并提高公司盈利能力;同时,解决物流痛点并提高用户体验。公司计划在全国范围内建设6个一级仓和18个二级仓,以及36个三级仓,会从以下方面提高公司的综合竞争力: 1)公司自建物流仓储系统会带来集中采购的低采购成本优势、自行配送的低末端物流成本优势,进而减少经销商层级、打造扁平且高效的家装供应链,提高盈利能力。 2)可以极大提升物流速度、解决仓储物流瓶颈,显著提高公司服务的质量可控性与时效性,进而改善客户体验,建立良好口碑,增强公司的品牌影响力。 3)在全国范围内建设仓库及物流,会使得公司资产由轻变重;不过通过自建仓储物流,公司深度介入供应链,不仅控制内容且能提供更好的消费体验,并且与公司参股的家居电商美乐乐产生协同效应,突破瓶颈而带来的收入快速增长值得期待。 数字化家装体验系统有助于满足客户个性化需求、全方位提升用户体验,并提升客户转化率及客单量。数字化家装体验系统包括四大模块:1)3D交互式设计、体验系统;2)精准化激光量房系统;3)沉浸式终端体验系统;4)数字化家装设计系统(DIM+)二期。数字化家装体验系统能够最大限度地服务于家装行业项目销售、设计、采够、施工交付等全周期的应用,将家装行业信息参数化,实现信息共享与高效传递,信息交流效率显著提升,最终实现满足客户个性化需求、提升客户家装体验的目的。 股权激励高解锁条件+定增解决资金需求,公司业绩高增长的条件更加充分。近期公司实施的股权激励方案覆盖面广,解锁条件高于公司最近一个年度的利润增速,能够激励管理层更加努力提高公司业绩。此次定向增发解决公司业务扩张的资金需求,公司管理层达到激励目标的信心更加充足,业绩高速增长的基础也更加牢固、更加充分。 盈利预测:我们预计2016-2018年的EPS分别为0.47元、0.58元、0.72元,对应的PE分别为61.8倍、50.1倍、40.3倍,维持公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、施工进度放缓、新业务不及预期

投资要点 首个医院PPP 项目落地,合作模式清晰,医疗转型落地加快推进。神州长城在PPP 项目中确认的收益包括:1)工程利润。保守按照10%的净利率计算,医院的建设利润约为2400万元(在建设期内确认);2)投资回报:按照约定的7.35%年基准回报率计算,每年的投资回报=未支付的项目投资总额×占用天数/360×年基准回报率,简单估算每年约在1600万左右,随着回购款的增加投资回报相应减少;3)项目运营(包括医疗设施开发、采购、销售、物业管理等):根据我们的测算,假定鹿邑医院一期建成运营后,每年的收入为8亿元,则医院医疗设备及耗材占比大约在50%左右,则每年对应收入为4亿元,假定净利率为10%,则每年的利润约为2000万元。 模式复制性强,我们预计类似模式的医院PPP 项目将持续落地。公司本次合作的模式十分清晰,且具备较强的复制性,我们认为类似模式的医院PPP 项目将持续落地。伴随医院项目的逐步累积,在提升医院PPP 项目建设与运营经营能力的同时,有望带来长期稳定的业绩增长点。 盈利预测、估值和评级。不考虑定增后股本摊薄,预计公司2016-2018年的EPS为0.37元、0.52元、0.68元,当前市值对应PE 分别为29.5倍、21.0倍、16.1倍;考虑到定增后股本摊薄的影响,预计公司2016-2018年的EPS 为0.33元、0.46元、0.60元;公司具备持续高增长的业绩&逐渐清晰的转型路径,维持公司的“买入”评级。&逐渐清晰的转型路径,维持公司的“买入”评级。 风险提示:新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期

Q2收入提升拉动上半年整体收入增长。2016年上半年公司实现营业收入23.37亿元,同比增长7.65%;其中Q1、Q2分别实现营业收入11.65亿元、11.72亿元,分别同比增长-1.28%、18.26%,Q2营业收入增幅较大主要是因为去年同期基数较低;同时扭转了Q1收入下滑的局面。 Q2营业利润率下降,主要源于坏账准备增长。2016年上半年公司实现营业利润0.99亿元,同比下降21.42%,其中Q1、Q2分别实现营业利润0.52亿元、0.47亿元,Q1营业利润与上年同期基本持平,Q2营业利润较上年同期下降37.33%;Q2营业利润率为4.01%,较上年同期下降3.52%。在收入有所增长的背景下,Q2营业利润率较去年同期下降,主要是由于报告期公司应收账款金额及账龄增加,致使应收账款计提的坏账准备增加。。 2016年上半年实现利润总额1.06亿元,同比下降20.01%,其中Q1的利润总额为0.57亿元,与去上年同期基本持平;Q2的利润总额为0.49亿元,较上年同期下降34.67%。 2016年Q1、Q2分别实现归母净利润0.48亿元、0.45亿元,Q1归母净利润与去年基本持平,Q2则同比下降29.69%,Q2归母净利润的下降致使上半年整体业绩下滑。 盈利预测与评级:我们预计公司2016、2017、2018的EPS分别为0.65元、0.81元和0.94元,对应PE分别为23.9倍、20.5倍和17.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期

投资要点. 星河园林并表助力中报业绩快速增长:公司预计2016年上半年实现归母净利润较上年同期增长20%-50%,按照净利润增幅区间35%的中位数增速来测算,2016年上半年公司实现净利润1.62亿元,分季度来看,公司2016Q1、Q2分别实现净利润-441万元、1.66亿元,同比增长-44.2%和35%,星河园林并表效应助力Q2业绩快速增长。公司收购的星河园林于今年2月纳入合并报表,同时去年定增配套资金支持项目承接和落地,助力公司Q2业绩快速增长。公司去年下半年加大了PPP大单的承接,考虑到后续项目进行执行施工阶段以及收购标的并表效应,我们预计公司业绩快速增长有望持续。 充足订单+并表效应保障业绩快速增长,积极探索新业务领域:公司经过多年发展,已形成功能完备的生态产业链,在生态修复领域优势明显;公司通过外延并购积极完善产业布局,收购北京星河园林,在加快区域市场开拓的同时,增强了园林绿化业务的竞争实力;公司从去年下半年开始加大项目承接力度,同时积极推进PPP模式,今年上半年新签合同金额接近60亿元,同比大幅增长,超过去年全年新签规模;去年公司完成定增配套融资以及公司债发行,充足的在手订单以及资金,为未来订单转化、业绩持续快速增长提供了保障。 盈利预测、估值和评级:根据公司业绩预告及最新跟踪,我们上调对公司的盈利预测,预计2016-2018的EPS分别为0.52元、0.64元和0.7元,对应PE分别为26倍、21倍和19倍,维持公司“增持”评级。

投资要点 二季度收入下滑幅度缩窄,但排除“营改增”影响后下滑幅度仅8%左右。2016年上半年公司实现营业收入19.84亿元,同比下降16.02%;其中Q2实现营业收入13.59亿元,同比下降14.47%,主要源于前期在手合同较低、新中标的项目开工较慢以及“营改增”影响;排除“营改增”影响后下滑幅度仅8%左右。 二季度营业利润率有较大提升,源于坏账损失转回、“营改增”降低成本。2016年上半年实现营业利润1.92亿元,同比增长17.65%,其中Q2实现营业利润为1.92亿元,较上年同期增长64.10%;Q2的营业利润率为14.13%,较上年同期提升6.76%。Q2收入略有下滑的背景下,营业利润大幅增长主要归因于:a)公司前期计提的坏账损失转回;b)“营改增”之后,公司的可抵扣成本较高,因此盈利能力有所提升。 2016年上半年实现利润总额1.95亿元,同比增长19.34%,其中Q1利润总额为0.03亿元、Q2利润总额为1.92亿元,Q2利润总额较上年同期增长64.10%。2016年上半年公司实现归母净利润1.31亿元,同比增长10.31%;其中Q1亏损210.34万元、Q2实现归母净利润1.34亿元,Q2同比增长55.22%;尽管Q2归母净利润大幅增长,但由于Q1净利润较去年同期减少0.44亿元,进而极大地拉低了上半年整体利润的增速。 募资到位加速开工,预计三季度收入及利润增长提速。随着定向增发完成,募集的30亿元资金到位,公司新签的接近170亿元合同望在下半年加速结转为收入;随着上半年公司新招员工加入生产、购置的大型专业设备投入使用,预计公司产能会有较快提高,因此,我们预计公司三季度收入及利润增速会有较大提升。 新签订单高速增长,加之资产注入&资本运作落地,山东路桥后续表现值得期待。公司16年以来新签订单创新高(接近170亿元),2015年未完工合同今年可确认收入+2016年新签合同贡献收入预计超100亿元,同比增长达35%。存在大股东海外资产注入预期,并且提出要进行资本运作,国企改革值得期待。 盈利预测与评级:预计公司2016-2018年实现净利润4.99亿元、5.96亿元、6.79亿元,对应的EPS分别为0.45元、0.53元和0.61元,对应的市盈率分别为14.8倍、12.4倍、10.9倍,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、资产整合不及预期、施工进度不及预期

园林业务放量助力中报业绩超预期表现:公司预计2016年上半年实现归母净利润较上年同期增长177.22%-206.99%,延续了一季报高增长的趋势,Q2业绩增长加速;按照净利润增幅区间192%的中位数增速来测算,2016年上半年公司实现净利润1.57亿元,分季度来看,公司2016Q1、Q2分别实现净利润0.43亿元、1.14亿元,同比增长109.4%和241%,Q2业绩加速放量。在上年同期赛石园林已并表的情况,园林业务的快速放量助力业绩超预期高增长表现。赛石园林从去年加大了对PPP项目承接和业务拓展,母公司定增资金大力支持加快了项目落地,收入确认放量增长以及盈利能力水平的提高,助力园林业务快速放量增长;同时母公司客户优化、产品升级效果明显,业绩实现小幅增长。 PPP、新模式快速推进助力园林业务快速增长,建议积极关注。赛石园林“园林+旅游+文化”模式正在稳步推进,母公司给与较多的资金和资源大力支持拓展PPP业务,助力园林业务持续快速放量,中报业绩的超预期表现验证我们的判断,后续围绕新模式的外延并购也值得期待;同时汽车零配件业务在客户结构优化、产品升级换代等方面稳步推进,效果逐渐开始显现,预计16年业绩有望实现延续高速增长态势,当前市值对应16年估值水平为20倍,公司是具备“高预期差、低市值、低估值”的标的,建议积极关注。 盈利预测、估值和评级:根据公司中报业绩预告及最新跟踪情况,我们上调公司的盈利预测,预计2016-2018的EPS分别为0.5元、0.66元和0.8元,对应PE分别为20倍、16倍和13倍,维持公司“增持”评级。

投资要点 山东路桥:山东高速集团旗下路桥施工龙头。公司2012年借壳ST丹化上市;控股股东为山东高速集团。2015年实现营业收入74.19亿元,路桥工程与路桥养护业务收入占比分别为80.23%和17.40%;2015年实现净利润3.77亿元,同比增长21.13%。公司控股股东为山东高速集团,直接持股60.66%、间接持股7.7%。 路桥行业市场规模大,为三级竞争格局。2015年我国公路建设投资额达到1.65万亿,稳增长加码、基建投资继续在高位运行,公路建设投资空间大;PPP模式推动公路建设投资增长。我国公路养护与管理支出在4000亿元左右,山东省等级公路里程全国第一,养护需求大;预计山东省“十三五”高速公路投资达2000亿元。2015年路桥业务收入前四的企业,其路桥业务收入之和所占市场份额为17.78%,前十企业则为20.92%。 业绩平稳增长,盈利能力持续提升。公司路桥工程施工业务收入波动变化;路桥养护施工业务平稳增长,复合增速为11.92%;养护施工的毛利率高于工程施工。建材成本下降推动山东路桥毛利率持续走高;建筑从业人员工资增速较快,侵蚀毛利空间。山东路桥ROE居路桥板块之首,各方面盈利能力均占优;2015年山东路桥在手现金为7.5亿元、经营现金流净额为8.33亿元,公司现金流状态良好、安全性较高。 在手订单超200亿元,驱动业绩明显改善。2016年公司新签合同金额为169.16亿元,在手的待结转项目总额达234.85亿元,是2015年收入的3倍,未来业绩保障强;公司背靠山东高速集团,中标省内项目有优势,并且公司采取新业务模式,获取的投资收益能够厚增业绩;根据公司2015年待结转订单以及2016年新签订单的计划工期,预计公司2016年收入有望超100亿元,同比增长近35%,净利润同比增长达30%。 受益国企改革,资产注入&资本运作值得期待。控股股东高速集团披露方案,将外经公司部分项目注入山东路桥,外经公司海外工程收入在18亿元以上,山东路桥借助外经公司并伴随山东高速集团出海开拓海外市场,加之海外市场高景气,有望孕育海外盈利的爆发;公司定增募资的90%用于主业拓展,并且大股东大比例认购定增彰显对公司未来发展的信心;公司是国企改革受益标的且提出进行资本运作,后续表现值得期待。 盈利预测与估值:公司待结转订单+新签合同金额超200亿元,根据施工进度测算2016年有望确认收入100亿元,预计公司2016-2018年实现净利润4.99亿元、5.96亿元、6.79亿元,对应的EPS分别为0.45元、0.53元和0.61元,对应的市盈率分别为14.8倍、12.4倍、10.9倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格上升、订单落地不及预期

投资要点 定增补流增强资金实力,助力海外业务快速扩张和医疗转型推进:公司近年来以“做大做强海外业务、打造全球领先的国际性综合建筑服务提供商”和“发展医疗健康产业”为发展战略,大力发展海外业务、布局医疗产业,海外业务的快速扩张以及医疗转型的稳步推进,产生了对资金的较大需求。公司2015实现财务费用占比1.37%,较去年同期提升0.44%,主要源于利息费用支出的增加。公司此次定增募资将显著增强资金实力,助力公司项目承接和海外业务规模扩张的同时,也将为公司后续持续的医疗转型战略提供较强的资金支持。 实际控制人参与认购,彰显发展信心:公司实际控制人陈略先生通过神州长城投资(北京)参与认购50%(12.5亿元),彰显出对公司未来规模扩张以及医疗转型的强烈信心。 盈利预测、估值和评级。从中长期的角度来看,此次定增补流将助力海外业务快速扩张和医疗转型推进,伴随着公司在手海外订单的逐渐结转,叠加医院PPP项目的持续落地,医疗转型的持续推进,我们持续看好公司的投资价值;不考虑此次定增后股本摊薄,预计公司2016-2018年的EPS为0.37元、0.52元、0.68元,当前市值对应PE分别为29.5倍、21.0倍、16.1倍;考虑到定增后股本摊薄的影响,预计公司2016-2018年的EPS为0.33元、0.46元、0.60元;公司具备持续高增长的业绩&逐渐清晰的转型路径,维持公司的“买入”评级。 风险提示:新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期

投资要点 海外大单持续落地,彰显公司超强的订单承接能力。公司此次中标项目业主方BCH是由刚果(布)政府控股83.7%的专业住房银行,协助刚果(布)政府解决刚果(布)家庭的住房问题;项目采用EPC+F总承包形式,项目15%的资金由业主自筹,85%的资金由业主方向中国金融机构融资。公司经过多年海外市场摸索和市场布局,海外业务持续扩张效果显现,15年新签订单44亿元,16年初以来海外大单持续落地,中标多个大单总额接近60亿元,我们估算目前在手订单金额接近170亿元,预计公司后续海外订单仍会持续快速落地,充足的订单为公司业绩提供了坚实的保障,驱动业绩快速增长。 定增补流增强资金实力,助力海外业务快速扩张和医疗转型推进。公司近年来以“做大做强海外业务、打造全球领先的国际性综合建筑服务提供商”和“发展医疗健康产业”为发展战略,大力发展海外业务、布局医疗产业,海外业务的快速扩张以及医疗转型的稳步推进,产生了对资金的较大需求。公司定增募资25亿元将显著增强资金实力,助力公司项目承接和海外业务规模扩张的同时,也将为公司后续持续的医疗转型战略提供较强的资金支持。 盈利预测、估值和评级。从中长期的角度来看,此次定增补流将助力海外业务快速扩张和医疗转型推进,伴随着公司在手海外订单的逐渐结转,叠加医院PPP项目的持续落地,医疗转型的持续推进,我们持续看好公司的投资价值;不考虑此次定增后股本摊薄,预计公司2016-2018年的EPS为0.37元、0.52元、0.68元,当前市值对应PE分别为29.5倍、21.0倍、16.1倍;考虑到定增后股本摊薄的影响,预计公司2016-2018年的EPS为0.33元、0.46元、0.60元;公司具备持续高增长的业绩&逐渐清晰的转型路径,维持公司的“买入”评级。&逐渐清晰的转型路径,维持公司的“买入”评级。

投资要点 新签海外大单,助力海外业绩快速增长:公司自2015年以来,抓住“一带一路”契机,通过收购中建南方、设立印尼宝鹰子公司等方式积极开拓海外市场,公司2015年实现海外营业收入2.89亿元,净利润6848万元。 此次签订的总包项目金额约为14.16亿元,按照项目开工和完工工期来看(开工日期为2016年7月15日,预计2017年7月30日完工),预计16年有望确认收入约7亿元,按照5%-10%的净利润率区间简单计算,预计该项目有望在16年贡献约3500-7000万元的净利润,助力公司海外收入和业绩实现快速增长,同时也将帮助中建南方大概率完成16年的净利润承诺(中建南方16年业绩承诺为7031万元)。 当前股价具备高安全边际,看好公司长期发展。公司此前公告的三年期定增预案发行股价为9.35元/股,其中古氏家族大比例6.3亿元认购31.75%;公司实际控制人古少明先生自2015年7月至今累计完成增持公司股份608.18万股,均价约为9.68元/股;公司一期员工持股计划购买均价为9.68元/股;公司当前股价10.22元,与实际控制人增持价格、员工持股价格接近,具备较高的安全边际。 投资建议及盈利预测:我们看好公司未来海外业务发展以及转型升级的空间,当前公司股价已具有较高的安全边际,建议投资者积极关注。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.36元、0.45元、0.53元,对应的PE分别为28.4倍、22.7倍、19.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:海外新签订单不达预期、海外项目进度不达预期

投资要点 此次山东路桥定增方案修改主要体现在三个方面:1)价格修改:发行定价是5.27元,但为保护投资者利益此次发行价不低于5.49元(因此,实际上未作修改);2)提高分红比例:公司连续三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的35%(之前方案确定的比例是30%;每年现金分红的比例依然是可分配利润的15%);3)控股股东对于摊薄回报采取填补的承诺有所加强:增加 “切实履行对公司制定的有关填补回报的相关措施以及对此作出的任何有关填补回报措施的承诺”。 定增关键条款未作修改,强化对中小投资者权益的保护力度。公司此次定增方案的修改,对于中小投资者的保护明显加强,尤其是提高累计分红占年均可分配利润的比例,并且强化了控股股东切实履行因为回报摊薄而采取措施的承诺;不过考虑到定增方案的关键要素如发行价格(5.49元/股)、发行数量、募资总额(30亿元)、资金投向、大股东及关联人认购份额等均未变化,因此此次定增方案修改的影响可能并不明显。 新签订单高速增长+低估值+高股价诉求+资产注入预期=山东路桥投资机会:公司16年以来新签订单创新高(接近170亿元),2015年未完工合同今年可确认收入+2016年新签合同贡献收入预计超100亿元,同比增长达35%。近日公司中标六盘水市干线公路项目,公司2016年以来新签订单金额已达169.16亿元。公司2015年待结转合同可贡献收入达60亿元; 2016年公司新签合同按工期当年可确认收入超过40亿元,因此公司2016年可确认收入超过100亿元,同比增长达35%。 存在大股东海外资产注入预期,并且提出要进行资本运作,驱动后续估值提升:2016年1月控股股东山东高速集团披露资产注入方案,助力山东路桥主业做大做强;更为重要的是,控股股东高速集团布局海外,山东路桥借船出海,加之海外市场高景气,山东路桥孕育海外盈利的爆发。山东路桥是目前唯一一家提出要进行资本运作的建筑国企,后续表现值得期待。 盈利预测与评级:预计公司2016-2018年实现净利润4.99亿元、5.96亿元、6.79亿元,对应的EPS 分别为0.45元、0.53元和0.61元,对应的市盈率分别为12.9倍、10.8倍、9.5倍,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、资产整合不及预期、施工进度不及预期。

投资要点 此次股权激励的覆盖面广,有助于广泛调动公司员工的积极性。公司此次股权激励的覆盖面较为广泛,包括1名董事、5名高管,几乎包括所有高管(1人持股5%以上、1人未参与);还包括72名中层管理人员及核心业务(技术)人员,有助于提升中层管理人员和技术人员的积极性。 此次限制性股票的解锁条件保证公司未来业绩增速。限制性股票分三次解锁,解锁比例分别为30%、30%、40%,第一次解锁条件为2016年扣非净利润较2015年增速不低于20%,第二次解锁条件为2017年扣非净利润较2015年增速不低于44%,第三次解锁条件为2018年扣非净利润较2015年增速不低于72%。2015年东易日盛实现扣非净利润1.11亿元,较上年增长2.40%,低于股票解锁所要求的增速(平均在20%左右)。 方案中要求的解锁条件高于公司最近一个年度的利润增速,能够激励管理层努力提高公司业绩,有助于保证公司未来业绩增长。 公司在手现金较为充足,配合股权激励有助于业务发展。根据2015年年报,公司在手现金为7.22亿元,并且东易日盛作为家装企业其经营现金流状况一直较好,意味着公司可实际支配的资金较为充沛。在公司现金充沛同时配合股权激励的政策下,公司管理层有动力利用资源、抓住机会做大做强公司主业,我们预计公司未来3年在围绕家装主业方面会有较大突破。 拓展电商新渠道,延伸家装产业链:公司加快自身业务模式转型,与天猫、京东等电商平台合作,拓宽电商销售新渠道,并入股美乐乐以切入中国家居装饰市场,开辟新的业绩增长点。东易日盛收购山西东易园、南通东易通盛以拓展区域市场,收购集艾室内设计以强化设计能力,同时,设立上海汇付互联网金融投资中心以及上海易日升金融服务公司,推出家装金融服务,延伸家装价值链。 盈利预测:我们预计2016-2018年的EPS分别为0.47元、0.58元、0.72元,对应的PE分别为61.8倍、50.1倍、40.3倍,维持公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、施工进度放缓、新业务不及预期

投资要点 公司16年以来订单创新高(接近170亿元),预计未来订单会继续增长。此次中标六盘水市干线公路项目,结合年初以来公司陆续中标的山东省订单(153.80亿元),公司2016年以来新签订单金额已达169.16亿元,达到公司历史峰值。值得注意的是,公司之前新签合同均为山东省境内项目且金额较大,其实根据公司地区收入分布来看,本省贡献收入占比非绝对主导(华东地区占比59.27%)、外省收入占比相对较大;随着六盘水订单的承接,我们预计山东路桥后续会持续中标省外订单,省外接单将持续发力并不断刷新在手定额数额。 2015年未完工合同今年可确认收入+2016年新签合同贡献收入预计超100亿元,同比增长达35%: 2015年待结转合同基本能在2016年完工,贡献收入达60亿元。山东路桥涉及金额较大的待结转项目中,潍坊至日照高速公路滨海连接线大概率在2016年完工、济南绕城高速济南连接线项目第一标段与G206莱州段路面维修工程均能在2016年完工、蓬莱西海岸海洋文化旅游产业聚集区人工岛工程(二期)2016年可确认收入为7.76亿元左右,因此山东路桥2016年确认上年未完工项目的收入达60亿元(约61.81亿元)。 2016年公司新签合同按工期当年可确认收入超过40亿元。2016年1-3月公司新签合同金额达149.56亿元,根据计划工期计算,这些合同在2016年可确认的收入在33.55亿元左右;5月份公司中标山东省路桥养护项目(4.24亿元),预计工期为一年;公司此次中标项目金额为15.36亿元,工期为28月,预计2016年可确认收入在3亿元左右,因此山东路桥确认2016年新签合同收入超40亿元。 定增预案修改存不确定性,资产注入存预期差。此前公司发布定增预案,拟以5.49元/股价格募资30亿元以用于项目建设(27亿元)、补充流动资金(3亿元),目前公司股票停牌以进行定增方案修改;并且,2016年1月披露大股东资产注入方案,市场并未充分反映资产注入预期,存在较强预期差。 盈利预测与评级:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.44元、0.52元、0.60元,对应PE为13.2倍、11.1倍、9.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、资产整合不及预期、施工进度不及预期

与中交建合作开发埃塞俄比亚医疗市场,积极布局海外医疗项目投资。根据合作备忘录的内容,双方将通过医疗产业园的形式合作进行埃塞俄比亚医疗市场开发,医疗产业园业务包括了就医与研发中心和医疗产业。 结合公司“一带一路”与医疗方面的优势,布局海外医疗产业:双方在产业园内还将进行医疗产业的合作,计划引进一批中国医疗企业到埃塞俄比亚从事医疗产品的生产加工和销售;公司今年以来相继设立医疗投资公司、医疗产业基金、战略合作国药租赁,积极进行医疗健康投资业务,通过此次合作,公司有望将国内医疗资源引入埃塞俄比亚进行市场开发和拓展,布局并加强海外医疗投资业务,进一步打开海外医疗转型的市场空间。 国内医疗转型动作不断,海外医疗产业投资布局效果初显,后续动作值得期待。公司今年以来医疗转型动作不断,在国内相继设立医疗投资公司、医疗产业基金、战略合作国药租赁,医院PPP项目和医院并购落地,彰显出公司在医疗转型方面超强的执行力,此次与中国交建合作开发埃塞俄比亚医疗市场,开始布局海外医疗投资,进一步打开了医疗转型的市场空间,后续的医疗转型动作值得期待。 盈利预测、估值和评级。从中长期的角度来看,伴随着公司在手海外订单的逐渐结转,叠加医院PPP项目的持续落地,医疗转型的持续推进,我们持续看好公司的投资价值;我们预计公司2016-2018年的EPS为0.37元、0.52元、0.68元,当前市值对应PE分别为29.5倍、21.0倍、16.1倍;公司具备持续高增长的业绩&逐渐清晰的转型路径,维持公司的“买入”评级。

投资要点 与阿里体育合作,百亿体育产业基金布局城市体育产业。公司此次与阿里体育合作,将结合阿里体育在体育及周边产业布局的优势,通过逐步发起设立100亿元体育产业基金,以体育场馆为载体和立足点,为城市提供“城市体育发展整体解决方案”。公司将与阿里体育在场馆顶层设计、智慧场馆运营、智能场馆改造升级、体育大数据云平台合、商业规划及运营等方面进行业务合作,未来产业基金计划先期投资20个城市、未来投资100座城市数万家场馆的规划,将为公司带来大量装饰业务,同时也为公司产业转型升级提供了广阔的市场空间,后续与阿里体育在城市体育产业进一步的合作值得期待。 布局体育生态圈,丰富C端资源,培育新增长点的同时,助力公司转型升级:根据与阿里体育的合作规划,体育基金将通过智能化改造提升场馆运营能力,通过VR、AR等智能技术的运用、无线网络全覆盖等,将智慧场馆同消费者物物相连,提升优化观众的观赛及消费体验,同时通过大数据计算增加有效供给,刺激产生高附加值的二次消费以及循环消费等,公司通过合资公司有望形成新的业务板块并培育新的利润增长点。 估值与评级:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.72元、0.80元、0.88元,对应的PE分别为14倍、12倍、11倍,维持公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、施工进度放缓、新业务不及预期