公司2016Q1实现营业收入3.98亿元,较上年同期增长28.41%。母公司收入小幅增长,收入的高速增长主要源于收购子公司的并表。分公司来看,2016Q1母公司和子公司分别实现收入3.35亿元、0.64亿元,较去年同期分别增长13%、325%,母公司收入实现小幅增长,收购标的星河园林和环发环保并表效应带来收入快速增长。 公司整体毛利率较上年同期有较大幅度提升。2016年1季度公司实现综合毛利率29.8%,较去年同期提高了4.4%。分公司来看,母公司和子公司在2016年1季度分别实现综合毛利率29.4%、32.2%,较去年同期提升3.5%、14.1%,母、子公司毛利率水平均较上年有所提升,子公司毛利率提升幅度较大主要得益于星河园林的并表。 公司2016年1季度经营性现金流净额为净流出4920万元,较去年同期略有改善,主要源于收现比提高的影响。从收、付现比的角度来看,公司2016年Q1的收、付现比分别较去年同期提升36%、10%,期内公司加强了工程项目管理同时加大回款力度,带来的收现比提高是现金流的改善主要原因。 从资产负债表来看,公司其他应收款2.43亿元,较年初增加接近1.8亿元,主要因为公司投标相对活跃以及中标项目增加导致保证金和履约保证金支出较多;同时,预付账款也较期初增加较多,主要是由于项目开工备料所致。 考虑到后续项目进行执行施工阶段以及收购标的的并表效应,我们预计公司收入快速增长有望持续。 盈利预测、估值和评级:我们预计公司2016-2018的EPS分别为0.46元、0.55元和0.61元,对应PE分别为35倍、29倍和26倍,维持公司“增持”评级。

公司2016Q1实现营业收入4.10亿元,较上年同期增长35.03%。母公司收入小幅增长,收入的高速增长主要源于子公司赛石园林业务的快速增长。分公司来看,母公司和子公司分别实现收入1.44亿元、2.66亿元,较去年同期分别增长3.6%、61.7%,母公司客户优化、产品升级效果明显,收入实现小幅增长,子公司赛石园林业务拓展迅速,收入快速增长。 公司整体盈利能力较上年同期有较大幅度提升。2016年1季度公司实现综合毛利率35.6%,较去年同期提高了3.2%,实现净利率10.22%,较去年同期提高3.79%。分公司来看,母公司和子公司在2016年1季度分别实现综合毛利率36.9%、34.9%,较去年同期提升1.8%、4.8%,母、子公司毛利率水平均较上年有所提升,子公司毛利率提升幅度较为明显。 公司2016年1季度经营性现金流净额为净流出2.84亿元,较去年同期有明显恶化,主要源于付现比提高的影响。从收、付现比的角度来看,公司2016年Q1的收、付现比分别较去年同期提升11%、76%,收现比有所提高,现金流的恶化主要是付现比大幅提升原因。分公司来看,收现比方面,母公司2016Q1收现比有所提高,子公司仍然保持较高收现比(180%),但较上年下降12%;付现比方面,母子公司付现比较上年同期均有明显提高,期内子公司赛石园林多个项目进入施工阶段,支付资金较上年同期明显增加。 盈利预测、估值和评级:我们预计2016-2018的EPS分别为0.44元、0.56元和0.68元,对应PE分别为23倍、18倍和15倍,维持公司“增持”评级。

投资要点 公司2016年一季度实现营业收入4.87亿元,较上年同期增长29.73%,母公司收入稳健增长,子公司收入快速放量。分公司来看,2016年Q1母公司、子公司分别实现收入2.4亿元、2.47亿元,同比增长9.97%、57.23%,母公司收入保持稳健增长,收入增长主要源于子公司收入的快速放量;结合公司营业税金和长期应收款(期末较年初增加近1亿元)的数据变化来看,我们预计子公司工程承包业务的放量是收入增长的主要原因; 公司整体毛利率较上年同期基本持平。2016年1季度公司实现综合毛利率30.23%,较去年同期略降低0.33%。分公司来看,母公司和子公司在2016年1季度分别实现综合毛利率34.2%、26.4%,较去年同期提升0.3%、0.5%,毛利率水平相对较低的子公司业务收入占比的提高使得整体毛利率水平略有降低。 公司2016年1季度经营性现金流净额为净流出2.4亿元,较去年同期有所恶化,主要源于收现比下降和付现比提高合力的影响。从收、付现比的角度来看,公司2016年Q1的收、付现比分别较去年同期提升-3%、13%,现金流的恶化是收现比下降和付现比大幅提升合力的结果。由于上年签订的多个项目进入执行阶段,公司支付工程款明显增加,2016Q1期末预付账款6673万元,较年初增长151%,另外预收款较年初也有明显增加,预付账款明显增加表明订单合同陆续开工进入执行阶段,后续将逐渐贡献业绩。 盈利预测、估值和评级:在考虑定增摊薄的情况下,我们预计公司2016-2018年的EPS至0.68元、0.84元、0.96元,当前市值对应PE为30倍、25倍、22倍;维持公司“增持”评级。 风险提示:地方政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期、收购

公司2015年实现营业收入17.68亿元,同比增长8.75%(图1)。1)分公司来看,2015年母公司、子公司分别实现收入11.49亿元、6.19亿元,分别同比增长6.32%、13.58%,母公司收入增速较上年同期明显放缓(14年增长46%);2)分季度来看,公司2015年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现收入2.54亿元、6.46亿元、4.45亿元、4.23亿元,同比增长41.56%、-2.65%、9.76%、12.08%; 公司2015年实现综合毛利率32.48%,较去年同期增长1.32个百分点,主业工程施工的毛利率为32.73%,同比提高了1.45%。实现净利率9.82%,较去年同期下降1.31%(图2),毛利率有所提高,净利率出现明显下降主要受到管理费用率和资产减值损失占比提高的影响;1)分季度来看,公司20154年Q1、Q2、Q3分别实现综合毛利率33.81%、34.16%、31.79%和29.86%,分别同比增长-0.38%、3.68%、0.39%和-0.81%;2)分产品来看;2)分地区来看,内蒙古自治区内和区外的毛利率分别为37.26%和23.22%,较去年同期上升2.04%和-1.19%。 公司2015年期间费用占比为12.09%,较去年同期增长1.31%(图3)。1)公司2015年管理费用占比为7.64%,较去年同期增长1.57%,归因于报告期内公司人员工资增加及固定资产折旧增加;2)财务费用占比为2.55%,较去年同期下降0.53%,归因于报告期公司应付金融机构贷款利息减少;3)销售费用占比为1.90%,较去年提升0.27%,归因于报告期公司人员工资增加、品牌管理咨询服务费增加。 公司2015年度实现每股经营性现金流净额0.18元,较去年同期有所改善(图5),主要源于收现比提升和付现比下降叠加合力的结果;从收、付现比的角度来看(表2),公司2015年收、付现比分别为64.21%、70.40%,较去年同期提高4.65%、-6.31%,公司现金流的改善主要是收现比提升和付现比下降叠加合力的结果。 盈利预测、估值和评级。考虑到公司收购厦门鹭路兴并表的因素,按照增发购买资产后最新股本计算,我们预计公司2016-2018年EPS为0.41元、0.48元、0.55元,对应PE分别为34倍、30倍、25倍。维持公司“增持”评级。

2016Q1公司实现营业收入12.98亿元,同比上升4.06%,收入端延续上年Q3/Q4逐季改善态势,但主要源于上年同期低基数(2015Q1同比下滑30%)的影响。分季度来看,公司2015年在前两季度营收大幅下降,Q3、Q4收入端持续改善并扭转下滑态势,源于2015Q1收入低基数的影响,2016Q1收入端延续改善态势;考虑到公司2015年生效合同加速增长的情况,我们认为伴随着公司在手订单的逐步生效并开工以及上年同期低基数效应,公司2016年的收入端改善有望持续。 公司2016Q1实现毛利率25.8%,同比提高5.6%;实现净利率11.7%,较上年同期提高1.25%,净利率提升幅度小于毛利率,主要源于期间费用率明显提高以及资产减值损失的增加。期内财务费用为2850万元,上年同期为-3350万元,主要受到期内人民币有所升值导致的汇兑损失增加的影响。 公司2015年每股经营性现金流净流出7.4亿元,上年同期为净流入1.4亿元,现金流净流出增加主要受到收现比下降叠加付现比大幅增加的影响。从收现比的角度来看,公司2016Q1收、付现比分别为85%、175%,较上年同期分别降低45%、提高32%,收现比下降、付现比增加是公司现金流大幅净流出的主要原因。由于上年签订的埃塞俄比亚瓦尔凯特糖厂项目、厄瓜多尔政府金融管理平台建设等多个项目进入执行阶段,支付工程款明显增加,2016Q1期末预付账款11.2亿元,较年初增加近5亿元,预付账款明显增加表明合同陆续开工进入执行阶段,后续有望逐渐贡献业绩。 盈利预测、估值和评级:预计公司2016-2018年的EPS分别为1.66元、2.01元、2.33元,对应的PE分别为13.4倍、11.0倍、9.5倍,维持公司“买入”评级。

投资要点 公司2015年实现营业收入186.54亿元,同比减少9.83%,公司上市以来首次出现收入负增长的现象,Q4单季度收入同比下滑33.48%。1)第四季度收入大幅下降且其绝对量低于第三季度,从目前披露的上市装饰企业的年报情况来看,普遍出现了Q4收入大幅下滑的现象。2)分母公司、子公司来看,2015年母公司、子公司分别实现营业收入130.76亿元、55.78亿元,分别同比下滑12.48%、2.97%。值得注意的是,公司收购的HBA在2015年实现收入11.37亿元,较去年同期增长51%,我们预计这将为公司2016年的高端酒店订单带来较大增量。 公司2016年1季度实现收入41.83亿元,同比增长3.11%,公司Q1收入增速高于去年同期(0.20%),伴随着开工状况回暖,我们预计后续季度收入会略有改善。 公司2015年实现综合毛利率17.81%,较上年同比下降0.62%,主要受占比较高的装饰业务毛利率下滑的影响。公司2016年1季度实现综合毛利率17.17%,较去年同期增长0.36%。 公司2015年实现净利率8.61%,较上年下降0.57%,主要源于收入增速下滑而费用支出刚性所致。值得注意的是,公司2015年的短期借款增加了超过10亿元,2016年公司的财务费用占比可能会成为影响净利率的重要因素。 公司2015年每股经营性现金流净额为0.05元,较去年大幅改善,现金流改善主要源于收现比的回升。从目前披露的年报情况来看,同业公司2015年普遍出现了收入与利润大幅下滑,且现金流大幅恶化的状况,金螳螂作为公司龙头,在收入与利润微降的情况下,实现了现金流的大幅改善,足见其管理之卓越。 家装电商业务稳步推进,积极开拓海外市场:公司家装业务重新起航,金螳螂·家网站已上线,苏州、上海、南京、郑州线下体验店已正式运营,并且结合定制精装业务进行供应链管理;借助在公装领域积累的管理模式和理念,公司以互联网思维打造家装电商行业施工班组系统、管理系统和客户满意度调查系统,夯实家装电商基础,家装业务今年表现值得期待。除此之外,公司抓住“一带一路”契机,积极开拓海外市场且已有项目中标(10亿元),在海外工程景气度较高背景下,海外业务将有效弥补江苏省外渠道扩张不足的情况,为公司贡献新的利润增长。 盈利预测:在不考虑转增股本扩张的基础上,我们预计2016-2018年的EPS分别为1.00元、1.11元、1.22元,对应的PE分别为16倍、14倍、13倍,维持公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、施工进度放缓、新业务不及预期

投资要点 公司2015年实现营业收入80.10亿元,同比减少18.16%(图1),公司2015年的营业收入未达到公司的股权激励行权条件。主要原因在于部分在手订单未按期开工以及在建项目施工进度放缓所致。分客户来看,公司的第一大客户的收入占比高达46.93%,恒大地产作为公司的第一大客户的地位始终未曾发生改变。 公司2016年1季度实现收入15.80亿元,同比下滑9.17%,公司的收入增速仍然维持下滑趋势,但是伴随地产销售的复苏,我们预计公司Q2的收入将重回增长轨道。 公司2015年实现综合毛利率16.89%,与去年同期小幅下滑。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3、Q4的毛利率分别为17.26%、16.64%、16.78%、16.89%,分别同比变动1.88%、0.63%、0.09%、-1.81%,Q4公司的工程业务收入与毛利率同时下滑,我们认为可能大概来自于年末结算滞缓的原因。 公司2016年Q1实现毛利率16.58%,较去年同期下滑0.68%,毛利率下滑的趋势仍未改变。分公司来看,母公司、子公司2016年1季度的毛利率分别为16.70%、15.97%,较去年同期变动-1.05%、0.30%,Q1毛利率的下滑主要源于母公司工程业务的拖累。 公司2015年实现净利率3.88%,较上年下降1.74%(图2),主要源于在收入增速下滑的背景下,人工成本的相对刚性导致期间费用占比的提升。管理费用占比2.94%,同比上升1.21%,源于管理人员职工薪酬的大幅增加、股权激励费用列支,但是由于公司2015年的股权激励行权条件未达到,因此公司的这部分股权激励费用摊销后期将冲回。 公司2015年资产减值损失占比为2.83%,较去年同期提升0.50%;每股经营性现金流净额为-1.30元,较去年下降1.70元/股,现金流恶化主要源于付现比的提升。从资产负债表端的表现来看,公司付现比的提升主要源自于应付账款的下降。 盈利预测:在不考虑公司转增股本扩张的基础上,我们预计2016-2018年的EPS分别为0.52元、0.55元、0.57元,对应的PE分别为39倍、37倍、35倍,维持公司的“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、施工进度放缓、新业务不及预期

2015年度公司建筑业务新签合同额约16,740亿元,同比增长8.9%,新签订单在Q4扭转前两季度订单下滑的态势,实现大幅增长。1)分业务来看,房屋建筑业务新签合同额11962亿元,同比增长3.0%;基础设施业务新签合同额3140亿元,同比增长26.7%;勘察设计业务新签合同额88亿元,同比下降10.2%;2)分季度来看,公司Q1-Q4新签订单分别同比增长1.8%、-4.4%、-6.5%、31.4%,新签订单在四季度扭转订单下滑的态势,实现大幅增长;公司2015年度实现营业收入8,805.77亿元,同比增长10.1%(图1)。1)分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入1937.67亿元、2,199.67亿元、1,976.08亿元和2,692.35亿元,分别同比增长18.19%、4.06%、3.62%和15.07%。 公司2015年度净利率与上年基本持平(图2)。公司2015年度实现净利率4.08%,较去年同期下降0.07%;期间费用率为3.18%,与去年同期基本持平。分项来看,销售费用占比为0.24%,同比提升0.04%,主要由于房地产销售业务增长,销售人员的数量和绩效奖金等随之增加较多所致;管理费用占比为1.95%,与去年同期持平,公司费用管控效果明显;财务费用占比为0.96%,同比增长0.03%。 公司2015年度每股经营性现金流净额为1.82元,较去年同期有明显改善(图5)。1)分季度来看,公司Q1、Q2、Q3和Q4分别实现每股经营性现金流净额分别为-1.65元、0.67元、0.46元和2.34元,分别较去年同期增长-0.39元、0.50元、0.86元和0.02元;2)从收、付现比的角度来看,公司2015年度收、付现比分别为90%、85.00%,较去年同期下降5%、10%,在收现比有所下降的情况下,付现比的下降是现金流改善的主要原因。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.98元、1.08元、1.19元,对应的PE分别为5.8倍、5.2倍、4.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期

公司2015年实现营业收入24.33亿元,同比下降23.04%(图1),主要受到宏观经济下行以及房地产投资不景气影响。分季度来看,公司2015年Q1、Q2分别实现收入4.06亿元、7.40亿元、6.27亿元和6.60亿元,同比下降10.46%、33.60%、6.72%和28.34%;分项目类型来看,住宅类、旅游度假类和市政类分别实现营收20.62亿元、1.42亿元和0.86亿元,同比增减-4.37%、-62.63%和-86.14%,地产园林业务收入略有下降,公司在期内控制了市政和旅游度假项目的承接,二者收入出现较为明显下滑。 另外,期内公司完成了对深蓝环保的收购并表,深蓝环保2015年实现净利润3254万元,完成了此前的3200万元的业绩承诺;期内公司并表贡献净利润2776万元,扣除深蓝环保并表的因素,公司净利润较上年同期下滑57%。 2015年公司的每股经营性现金流净额为-0.24元,较去年同期出现明显恶化,付现比的大幅提高是主要原因(图4)。1)分季度来看,公司Q1、Q2、Q3和Q4分别实现每股经营性现金流净额为-0.33元、0.06元、-0.19元和0.22元。 2)从收、付现比的角度来看,公司2015年度收、付现比分别为88.19%、105.22%,较去年同期上升22.55%、22.94%,期内公司在收入出现明显下滑下,收现比有所提高,经营性现金流净额的恶化主要源于上年同期收回1.5亿元BT项目投标保证金以及收购收购深蓝环保及并表影响带来的付现比的大幅提高;盈利预测与评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.21元、0.24元,对应的PE分别为42倍、35倍、31倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:房地产调控对地产园林业务影响、项目回款不达预期

投资要点 公司2015年实现营业收入18.53亿元,同比增长2.42%。分产品来看,公司装饰工程业务和设计业务分别实现营业收入18.36亿元和0.17亿元,分别同比增长2.57%和-11.08%,公司主营装饰工程业务增长平稳;分地区来看,公司在东部地区、南部地区、西部地区、北部地区和中部地区分别实现收入2.09亿元、3.63亿元、3.45亿元、5.67亿元和3.70亿元,分别同比增长-47.28%、-11.47%、46.75%、-1.32%和90.16%,中部地区业务拓展显著高于其他地区。 公司2015年净利率,2015年实现净利率4.22%,较前期减少0.53%,主要受到期间费用率提高的影响。期间费用占比为4.32%,较去年提升0.83%;分项来看,销售费用占比为1.03%,同比提升0.2%;管理费用占比为1.33%,同比提升0.08%;财务费用占比为1.96%,同比提升0.55%,主要系银行借款规模增加所致。 2015年公司每股经营性现金流净额为-2.30元,较去年同期有所恶化,主要源于收现比的下降。从收付现比的角度来看,公司2015年实现收、付现比分别为59%、68%,分别较上年同期下降7%、7%,宏观经济的波动使得项目预收款减少,同时项目回款速度变慢使得公司收现比较上年同期有所下降,导致公司现金流有所恶化。 盈利预测、估值和评级:公司以建筑装饰施工业务为主,收入占公司营业收入的98%以上,全国各区域业务分布较为均匀。公司未来将以建筑装饰设计、施工为主业,实施“公共建筑+住宅精装修”业务并重的双轮驱动发展模式,加强市场开发与区域拓展。我们预计2016-2018的EPS分别为1.13元、1.25元和1.35元,对应PE分别为55倍、50倍和47倍,维持公司“增持”评级。

投资要点 公司2015年度实现营收26.13亿元,同比增30.46%(图1),生态修复业务增长明显。1)分季度看,公司Q1、Q2、Q3和Q4分别实现收入3.10亿元、7.92亿元、5.31亿元和9.80亿元,同比增36.22%、33.39%、41.80%和21.42%; 2)分产品看,公司生态修复工程、园林绿化工程、设计维护、污水处理及环评咨询和其他产品分别实现营业收入8.09亿元、16.83亿元、0.86亿元、0.33亿元和0.02亿元,分别同比上升65.26%、17.96%、0.46%、100%和61.45%,园林工程和生态修复主业均有保持快速增长,新增污水处理业务收入; 公司2015年度实现净利率11.64%,较去年同期下降0.52%,在毛利率下降明显情况下,净利率基本持平主要得益于期间费用率下降了1.49%至16.81%。公司2015年期间费用率为16.81%,较去年同期下降1.49%(图3),主要源自于管理费用率的明显下降。 公司2015年实现投资收益1.32亿元,同比增长28.16%,主要系包括衡阳蒸水北堤风光带BT 项目在内的多个BT 项目完工验收进入回购期带来的投资收益的增加。另外,值得注意的是,受到递延所得税费用变动(包括股权激励费用、坏账准备计提的递延所得税)的影响,公司所得税在利润总额明显增加情况下较上年同期减少38%。 公司2015年每股经营性现金流净额为-0.07元,较去年同期有明显改善(图5),收现比大幅提高是现金流改善的主要原因。1)分季度来看,公司Q1、Q2、Q3和Q4分别实现每股经营性现金流净额分别为-0.09元、0.05元、-0.07元和0.05元,同比上升0.08元、0.10元、-0.06元和0.08元;2)从收、付现比的角度来看,公司2015年收、付现比分别为81.66%和79.51%,较去年同期上升25.36%和17.64%,公司期内加强了回款管理,收现比的大幅提高是现金流改善的主要原因。 盈利预测、估值和评级:我们预计公司2016-2018的EPS 分别为0.46元、0.55元和0.61元,对应PE 分别为35倍、29倍和26倍,维持公司“增持”评级。

定增募资近20亿助力业务拓展,大股东大比例参与认购彰显发展信心。 公司此次定增募资20亿元扣除发行费用后将全部用于补充流动性,定增完成后公司资金实力有望得到明显增强,助力公司未来业务订单承接拓展和项目落地;同时,公司近年来围绕“互联网+”、“一带一路”战略积极进行转型升级,通过外延并购等资本手段加快资源整合和产业链延伸步伐,培育和开拓新的利润增长点,此次定增将为后续外延并购和转型升级提供有力的资金支持。 此次定增,公司实际控制人古少明及古少波、古朴、古少扬古氏家族成员合计出资6.3亿元认购31.75%,大股东大比例参与认购也充分彰显出对公司未来发展的信心。 恒大人寿6.5亿战略入股,未来更多更深入合作值得期待:恒大地产集团控股子公司恒大人寿此次将以6.5亿现金参与认购0.69亿股(认购比例为32.86%),发行完成后其合计持有公司股本比例达到6.25%,成为公司大股东古氏家族后的第二大股东。作为公司第一大客户,此次恒大地产战略入股,有望实现在资本层面的强强联合,双方未来有望在继续巩固传统公装主业的基础上,发挥各自产业链资源和经营优势,加快对产业链整合力度和新业务布局,推动双方在产业资源与业务发展等方面的战略合作上升至更高更深的层次,未来更多更深层次的合作值得期待。 盈利预测与评级:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.36元、0.47元和0.58元,对应的PE分别为31.8倍、24.4倍和19.7倍。 风险提示:宏观经济下行风险、外延并购业务不及预期、海外业务风险

投资要点 公司2015年实现营业收入53.81亿元,同比上升14.98%(图1),主要来自于主业工程建设业务收入的增长。1)分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入3.84亿元、18.50亿元、11.90亿元和19.57亿元,分别同比变动-28.37%、5.09%、11.45%和48.73%,一季度业绩大幅下滑之后逐季好转,收入增幅逐季扩大,Q4营收实现大幅增长,我们认为主要来自于上年同期较低基数(上年Q4下滑26%)以及收购标的申能环保并表的贡献毛利率下降叠加期间费用率提高,净利率下降明显。2015年实现净利率11.15%,较前期下降2.59%,。2015年公司期间费用率为15.47%,较前期提高1.34%;分项来看,公司销售费用占比为0.22%,较去年提升0.11%,主要系报告期内公司业务拓展所致;管理费用占比为11.04%,较去年提升1.69%,主要系报告期内公司战略转型及进入环保领域,导致费用增加;财务费用占比为4.21%,与去年下降0.56%。另外值得注意的是,公司扣除非经常性损益后净利润为正增长,2015年业绩较上年改善明显。 布局大环保领域,加快推进海绵城市PPP:1)公司于2013年在巩固主业的基础上提出了“二次创业”的全新布局,进行业务的创新和升级。公司目前正处由传统市政园林景观业务向生态治理业务转型期。公司在向生态环保领域转型步伐不断,相继收购申能环保、中山环保、上海立源进入固废、水处理领域,建议关注公司后续收购转型进展;2)公司自2013年起提出的水资源管理、水污染治理和水生态修复、水景观建设的“三位一体”生态综合治理理念与当前国家海绵城市建设相契合,未来公司有望在已有水处理、生态修复等积累的工程经验和先发优势基础上,加快海绵城市PPP项目的市场拓展和承接,努力打造成为海绵城市PPP龙头企业。 盈利预测、估值和评级:考虑到公司对收购标的并表以及发行股份购买资产后股本的变化,我们预计公司2016-2018年的EPS至0.83元、0.98元、1.08元,对应PE为28.4倍、24.1倍、21.8倍,维持公司“增持”评级。

公司2015年实现营业收入10.46亿元,同比增长10.72%(图1)。1)分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入1.57亿元、2.90亿元、3.02亿元和2.98亿元,后两季度分别同比增长19.66%、-11.08%;2)分产品来看,公司园林工程、园林设计和园林养护分别实现营业收入9.98亿元、0.46亿元和0.02亿元,分别同比增长10.65%、8.98%和419.95%;l2015年公司的盈利能力较上年略有下降(图2),公司2015年实现综合毛利率25.37%,同比下降0.61%。1)分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3和Q4的毛利率分别为24.37%、28.09%、25.31%和23.31%,后两季度分别同比提升0.92%和-2.80%;2)分产品来看,公司园林工程、园林设计和园林养护分别实现毛利率25.12%、30.61%和28.27%,分别同比提升-0.12%、-10.96%和-1.87%;3)分地区来看,公司在东北、华东、华南、华北和华中地区分别实现毛利率24.66%、25.55%。26.70%和25.48%,分别同比提升-6.34%、-0.80%、2.60%和1.45%。 公司2015年净利率较上年略有下降,2015年实现净利率9.27%,较前期下降0.27%。期间费用占比为9.04%,较去年下降0.87%;分项来看,销售费用同上期一样占比为0;管理费用占比为6.72%,同比提升0.55%;财务费用占比为2.32%,同比下降0.36%(图3)。 盈利预测、估值和评级:按照公司转增股本后(10转10)总股本,我们预计2016-2018的EPS分别为0.53元、0.60元和0.66元,对应PE分别为45倍、40倍和37倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:收购整合效果不达预期、新签业务订单低于预期

投资要点 公司2015年实现新签订单53.84亿元,同比下滑23.66%。监理业务大幅增长、咨询业务保持平稳,其余业务新签订单均下滑。 公司2015年实现营业收入46.93亿元,同比下降14.21%;2016年Q1实现营业收入11.65亿元,同比增长-1.28%,收入下降归因于经济形势低迷、行业内固定资产投资无明显好转。公司在Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入11.80亿元、9.91亿元、9.33亿元、15.89亿元,分别同比增长-9.57%、-38.06%、-17.69%、10.97%,前三季度收入同比均下降、四季度收入好转;境外地区收入大幅度提升显示境外工程景气度较高。 公司2015年盈利能力与去年相比有所提升,2015年公司实现综合毛利率10.52%,较去年同期提高0.81%,主要归因于收入占比高的工程承包业务毛利率有所提升。工程总承包、设计、监理、咨询业务的毛利率分别同比提升0.78%、-0.35%、2.33%、-1.91%。公司2016年1季度盈利能力略有提升,实现综合毛利率9.91%,较去年同期提升0.28%,实现净利率4.14%,较去年同期提升0.18%l 资产减值损失(坏账损失)的冲回是公司业绩增长的来源之一。公司2015年每股经营性现金流净额为1.24元,较去年同期提高0.82元/股,大幅度改善,受益于报告期采购和工程款支出减少、总承包项目结算增加。。 盈利预测与评级:我们预计公司2016、2017、2018的EPS 分别为0.65元、0.81元和0.94元,对应PE 分别为22.2倍、17.8倍和15.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期