金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王愫

中信建投

研究方向: 建筑建材行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1440512070015,中国科学院金属研究所工学博士,建筑建材行业研究员...>>

20日
短线
60日
中线
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/9 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
东方雨虹 非金属类建材业 2018-11-13 13.70 -- -- 15.25 11.31%
16.67 21.68%
详细
公司估值处于历史底部东方雨虹,目前中国防水材料的绝对龙头,凭借超强执行力,营业收入实现了从上市之初的7.1亿,到2017年102.9亿,复合增长率34.6%的高速增长,实现“百亿雨虹”的第一个“小目标”,并向新的里程碑进发。公司二级市场表现,从2018年初的高点回落43%,市盈率(TTM)估值水平也从年初的31.4,下降至14.1,公司目前估值水平处于绝对历史低位。近期政府密集表态,解决中小企业融资难融资贵的问题,我们重点梳理了中小企业融资成本对企业估值的影响。 公司估值和民企债券信用利差呈负相关我们梳理了公司PE 的影响因素,发现公司PE 和民企债信用利差(中位数)呈现非常明显的负相关关系,相关系数为-0.67。 2016年以来,如2016年5月起,民营企业信用利差从阶段极值296BP 的高位下降到2016年10月底的低位166BP,与此同时,东方雨虹市盈率也从5月的17倍提升到10月的25倍;2017年7月到2018年初,东方雨虹市盈率一直保持在26~32倍的高位,民营企业信用利差也始终处于170~220BP 的低位;而2018年3月来民营企业信用利差开始飙升,东方雨虹市盈率也迅速下滑。 政府密集表态,改善民营、中小企业融资难问题,公司估值有望提升11月1日,习近平总书记民营企业座谈会上讲话,一再重申了“两个毫不动摇”这一基本方针,强调要为民营企业做好服务,特别是解决中小企业融不到资的问题。11月7日,银保监会主席郭树清在接受记者采访时表示,初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标,即在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。 政府一系列密集表态,有望改善民营、中小企业融资难、融资贵的问题,由于公司估值历史上与融资成本的高度负相关,当融资成本或利差有望下行的时候,公司估值有提升空间。 投资评级和盈利预测公司为防水材料的绝对龙头,管理和执行力强,在行业集中度提升的背景下看好其未来成长性。公司以防水为主,同时大力发展无纺布、节能保温、砂浆、涂料、民用等方面的业务,从系统防水的服务商向多功能的建材服务商过度,进一步打开未来增长空间。预计2018-2019 年实现收入134.17 亿元和176.57 亿元,同比增长分别为30.4%和31.6%,实现净利润15.65 亿元和21.42 亿元,同比增长分别为26.3%和36.9%。对应EPS 1.04 和1.43 元,市盈率13.46 和9.79。维持“增持”评级。作为被历史证明了的优秀公司,估值受压制的因素有望缓解,建议重点关注。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2018-11-07 17.49 -- -- 20.13 15.09%
20.13 15.09%
详细
事件蒙娜丽莎发布2018年度三季报,公司2018年前三季度合计实现收入22.79亿元,同比增长10.51%,实现归母净利润2.67亿元,同比增长13.4%,实现每股收益1.13元,经营活动产生的现金流量净额为9127万元,同比下降80%。其中三季度实现收入8.69亿元,同比增长5.68%,归母净净利润1.34亿元,同比增长17.67%。 简评产品结构优化,毛利率稳中有升,期间费用稳定:公司前三季度实现毛利率36.08%,同比上涨0.21个百分点;其中三季度毛利率38.01%,环比增加2.14个百分点,同比增加1.95个百分点。公司毛利率较高的瓷质有釉砖、薄板、薄砖等产品占比提升,带来了毛利率的提升。同时,2018年三季度公司加大研发投入,新增研发费用8881.83万元,软件工程支出上升75.33%,增加保持创新能力是维持高而稳定的毛利率的基础。 前三季度公司的期间费用率为18.31%,由于会计政策变化,公司将新增“研发费用”项目,将原“管理费用”中的研发费用重分类至“研发费用”单独列示,若按照原会计政策管理费用率为8.39%,期间费用率为22.2%,同比上升0.19%,基本稳定。 加大渠道建设力度,现金流状况好转:公司为房地产下游,面对地产竣工、销售承压情况,由于支付房地产业务保证金带来现金流支出,以及工程收入结算周期延长,经营性现金流同比下降79.94%,地产战略业务采用商业汇票结算货款增加,应收票据同比上升42.85%,但得益于公司在C端业务的进一步深耕,与Q2相比公司经营性现金流大幅转正,Q3实现经营性现金净流入1.1亿元,较中报数据增加了1.32亿元,较Q2数据上升0.96亿元。存货环比二季度增加了0.73亿元,同比增加了1.65亿元,主要是由于部分低附加值产品滞销造成。公司前三年季度收到政府补助3725.63万元,与2017年补助额2862.6万元相比同比上升30.15%,占公司2017年度经审计的归属于上市公司股东净利润的10.83%。 受益于地产集中+渠道下沉,B端、C端齐发力:蒙娜丽莎定位高端,处于行业一线品牌。B端业务中,目前公司与万科、保利、碧桂园等著名房地产商具备多年良好合作,并且在全国产生了一批样板工程。2018年建陶类500强首选率达到16%。伴随房地产行业集中度提升B端预期仍有很大提升空间; C端公司持续渠道下沉,大力拓展县镇级市场,填补空白,目前已拥有3000多个销售网点,同时与国内大型家居流通商红星美凯龙、居然之家等形成了战略合作关系。从一手楼新房装修到二手楼装修,增加经销网络,同时进行全国性广告投放、帮助经销商做体验店等方式扩大知名度,提升市场份额。持续多年的“微笑节”活动,让蒙娜丽莎瓷砖品牌市场影响力快速提升,实现了企业与消费者效益的双丰收,为品牌终端市场爆破式促销活动的开展打下了坚实的基础。在今年整体瓷砖市场需求不佳背景下,公司通过一系列渠道建设与梳理举措,获得了收入和利润的双增长。 产能提升,消费升级和环保高压加速集中度提升:蒙娜丽莎当前两个生产基地生产线21条,产能3500万平米,技改后达到4000万平米。公司与广西藤县签约,拟投资10亿建设生产线,初步核定面积1600亩,将通过智能环保生产来推动公司转型升级。2017年,全行业总产值超5000亿元,产量101.46亿平方米。共有建筑陶瓷企业1366家,生产线数3264条,全国陶企主打品牌数量1718个。随着消费端的升级,建陶产品将向着品牌化、高端化、个性化方向发展。从环保角度看,2017年,全国多个陶瓷产区出现关停整改,行业有超过100家企业因环保问题而被强制停产,产能出清速度加快。行业集中度已经出现提升趋势,而在5000亿市场空间的行业里,仍然没有百亿收入以上的公司出现。公司具有较强的创新能力,每年能够开发出多种原创性新产品,形成相应的技术成果并推向市场,在薄型化产品上更是成为了行业内的开拓者。公司产品品质突出,艺术感强,凭借遍布全国的营销网络和独到的品牌战略,已建立广泛、深刻的市场影响力,在技术创新、产品研发、绿色制造、品牌战略和销售渠道等方面均处于行业内领先地位,公司成长、整合空间大。 投资评级和建议:当前整个陶瓷行业市场竞争非常充分,正在由粗放型、数量型向绿色化、智能化及质量效益型转变,后续将逐步进入行业洗牌和整合时期。在环保压力下,全国多个陶瓷产区出现关停整改,公司由于具备较高的环保标准、品牌价值和研发能力而从中受益,拥有更多的订单机会。此外,公司在陶瓷薄板领域具备一定的先发优势和议价能力,未来将持续推动陶瓷薄板市场需求的开发,有望从中获取较大的发展机会。 建筑陶瓷行业市值100亿的企业还没产生,看好公司未来发展。预计公司2018、2019年实现营收分别为33.96亿元和40.06亿元,同比增速分别为17.95%和17.65%,实现净利润3.55亿元和4.33亿元,同比增速17.68%和21.85%。对应EPS 分别为1.5和1.83元/股,PE 分别为11.31和9.82倍。看好公司未来发展,“增持”评级。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2018-11-07 17.49 -- -- 20.13 15.09%
20.13 15.09%
详细
事件 蒙娜丽莎发布2018年度三季报,公司2018年前三季度合计实现收入22.79亿元,同比增长10.51%,实现归母净利润2.67亿元,同比增长13.4%,实现每股收益1.13元,经营活动产生的现金流量净额为9127万元,同比下降80%。其中三季度实现收入8.69亿元,同比增长5.68%,归母净净利润1.34亿元,同比增长17.67%。 简评 产品结构优化,毛利率稳中有升,期间费用稳定:公司前三季度实现毛利率36.08%,同比上涨0.21个百分点;其中三季度毛利率38.01%,环比增加2.14个百分点,同比增加1.95个百分点。公司毛利率较高的瓷质有釉砖、薄板、薄砖等产品占比提升,带来了毛利率的提升。同时,2018年三季度公司加大研发投入,新增研发费用8881.83万元,软件工程支出上升75.33%,增加保持创新能力是维持高而稳定的毛利率的基础。前三季度公司的期间费用率为18.31%,由于会计政策变化,公司将新增“研发费用”项目,将原“管理费用”中的研发费用重分类至“研发费用”单独列示,若按照原会计政策管理费用率为8.39%,期间费用率为22.2%,同比上升0.19%,基本稳定。 加大渠道建设力度,现金流状况好转:公司为房地产下游,面对地产竣工、销售承压情况,由于支付房地产业务保证金带来现金流支出,以及工程收入结算周期延长,经营性现金流同比下降79.94%,地产战略业务采用商业汇票结算货款增加,应收票据同比上升42.85%,但得益于公司在C端业务的进一步深耕,与Q2相比公司经营性现金流大幅转正,Q3实现经营性现金净流入1.1亿元,较中报数据增加了1.32亿元,较Q2数据上升0.96亿元。存货环比二季度增加了0.73亿元,同比增加了1.65亿元,主要是由于部分低附加值产品滞销造成。公司前三年季度收到政府补助3725.63万元,与2017年补助额2862.6万元相比同比上升30.15%,占公司2017年度经审计的归属于上市公司股东净利润的10.83%。 受益于地产集中+渠道下沉,B端、C端齐发力:蒙娜丽莎定位高端,处于行业一线品牌。B端业务中,目前公司与万科、保利、碧桂园等著名房地产商具备多年良好合作,并且在全国产生了一批样板工程。2018年建陶类500强首选率达到16%。伴随房地产行业集中度提升B端预期仍有很大提升空间;C端公司持续渠道下沉,大力拓展县镇级市场,填补空白,目前已拥有3000多个销售网点,同时与国内大型家居流通商红星美凯龙、居然之家等形成了战略合作关系。从一手楼新房装修到二手楼装修,增加经销网络,同时进行全国性广告投放、帮助经销商做体验店等方式扩大知名度,提升市场份额。持续多年的“微笑节”活动,让蒙娜丽莎瓷砖品牌市场影响力快速提升,实现了企业与消费者效益的双丰收,为品牌终端市场爆破式促销活动的开展打下了坚实的基础。在今年整体瓷砖市场需求不佳背景下,公司通过一系列渠道建设与梳理举措,获得了收入和利润的双增长。 产能提升,消费升级和环保高压加速集中度提升:蒙娜丽莎当前两个生产基地生产线21条,产能3500万平米,技改后达到4000万平米。公司与广西藤县签约,拟投资10亿建设生产线,初步核定面积1600亩,将通过智能环保生产来推动公司转型升级。2017年,全行业总产值超5000亿元,产量101.46亿平方米。共有建筑陶瓷企业1366家,生产线数3264条,全国陶企主打品牌数量1718个。随着消费端的升级,建陶产品将向着品牌化、高端化、个性化方向发展。从环保角度看,2017年,全国多个陶瓷产区出现关停整改,行业有超过100家企业因环保问题而被强制停产,产能出清速度加快。行业集中度已经出现提升趋势,而在5000亿市场空间的行业里,仍然没有百亿收入以上的公司出现。公司具有较强的创新能力,每年能够开发出多种原创性新产品,形成相应的技术成果并推向市场,在薄型化产品上更是成为了行业内的开拓者。公司产品品质突出,艺术感强,凭借遍布全国的营销网络和独到的品牌战略,已建立广泛、深刻的市场影响力,在技术创新、产品研发、绿色制造、品牌战略和销售渠道等方面均处于行业内领先地位,公司成长、整合空间大。 投资评级和建议:当前整个陶瓷行业市场竞争非常充分,正在由粗放型、数量型向绿色化、智能化及质量效益型转变,后续将逐步进入行业洗牌和整合时期。在环保压力下,全国多个陶瓷产区出现关停整改,公司由于具备较高的环保标准、品牌价值和研发能力而从中受益,拥有更多的订单机会。此外,公司在陶瓷薄板领域具备一定的先发优势和议价能力,未来将持续推动陶瓷薄板市场需求的开发,有望从中获取较大的发展机会。 建筑陶瓷行业市值100亿的企业还没产生,看好公司未来发展。预计公司2018、2019年实现营收分别为33.96亿元和40.06亿元,同比增速分别为17.95%和17.65%,实现净利润3.55亿元和4.33亿元,同比增速17.68%和21.85%。对应EPS分别为1.5和1.83元/股,PE分别为11.31和9.82倍。看好公司未来发展,“增持”评级。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2018-11-07 17.49 -- -- 20.13 15.09%
20.13 15.09%
详细
产品结构优化,毛利率稳中有升,期间费用稳定:公司前三季度实现毛利率36.08%,同比上涨0.21个百分点;其中三季度毛利率38.01%,环比增加2.14个百分点,同比增加1.95个百分点。公司毛利率较高的瓷质有釉砖、薄板、薄砖等产品占比提升,带来了毛利率的提升。同时,2018年三季度公司加大研发投入,新增研发费用8881.83万元,软件工程支出上升75.33%,增加保持创新能力是维持高而稳定的毛利率的基础。前三季度公司的期间费用率为18.31%,由于会计政策变化,公司将新增“研发费用”项目,将原“管理费用”中的研发费用重分类至“研发费用”单独列示,若按照原会计政策管理费用率为8.39%,期间费用率为22.2%,同比上升0.19%,基本稳定。 加大渠道建设力度,现金流状况好转:公司为房地产下游,面对地产竣工、销售承压情况,由于支付房地产业务保证金带来现金流支出,以及工程收入结算周期延长,经营性现金流同比下降79.94%,地产战略业务采用商业汇票结算货款增加,应收票据同比上升42.85%,但得益于公司在C端业务的进一步深耕,与Q2相比公司经营性现金流大幅转正,Q3实现经营性现金净流入1.1亿元,较中报数据增加了1.32亿元,较Q2数据上升0.96亿元。存货环比二季度增加了0.73亿元,同比增加了1.65亿元,主要是由于部分低附加值产品滞销造成。公司前三年季度收到政府补助3725.63万元,与2017年补助额2862.6万元相比同比上升30.15%,占公司2017年度经审计的归属于上市公司股东净利润的10.83%。 受益于地产集中+渠道下沉,B端、C端齐发力:蒙娜丽莎定位高端,处于行业一线品牌。B端业务中,目前公司与万科、保利、碧桂园等著名房地产商具备多年良好合作,并且在全国产生了一批样板工程。2018年建陶类500强首选率达到16%。伴随房地产行业集中度提升B端预期仍有很大提升空间;C端公司持续渠道下沉,大力拓展县镇级市场,填补空白,目前已拥有3000多个销售网点,同时与国内大型家居流通商红星美凯龙、居然之家等形成了战略合作关系。从一手楼新房装修到二手楼装修,增加经销网络,同时进行全国性广告投放、帮助经销商做体验店等方式扩大知名度,提升市场份额。持续多年的“微笑节”活动,让蒙娜丽莎瓷砖品牌市场影响力快速提升,实现了企业与消费者效益的双丰收,为品牌终端市场爆破式促销活动的开展打下了坚实的基础。在今年整体瓷砖市场需求不佳背景下,公司通过一系列渠道建设与梳理举措,获得了收入和利润的双增长。 产能提升,消费升级和环保高压加速集中度提升:蒙娜丽莎当前两个生产基地生产线21条,产能3500万平米,技改后达到4000万平米。公司与广西藤县签约,拟投资10亿建设生产线,初步核定面积1600亩,将通过智能环保生产来推动公司转型升级。2017年,全行业总产值超5000亿元,产量101.46亿平方米。共有建筑陶瓷企业1366家,生产线数3264条,全国陶企主打品牌数量1718个。随着消费端的升级,建陶产品将向着品牌化、高端化、个性化方向发展。从环保角度看,2017年,全国多个陶瓷产区出现关停整改,行业有超过100家企业因环保问题而被强制停产,产能出清速度加快。行业集中度已经出现提升趋势,而在5000亿市场空间的行业里,仍然没有百亿收入以上的公司出现。公司具有较强的创新能力,每年能够开发出多种原创性新产品,形成相应的技术成果并推向市场,在薄型化产品上更是成为了行业内的开拓者。公司产品品质突出,艺术感强,凭借遍布全国的营销网络和独到的品牌战略,已建立广泛、深刻的市场影响力,在技术创新、产品研发、绿色制造、品牌战略和销售渠道等方面均处于行业内领先地位,公司成长、整合空间大。 投资评级和建议:当前整个陶瓷行业市场竞争非常充分,正在由粗放型、数量型向绿色化、智能化及质量效益型转变,后续将逐步进入行业洗牌和整合时期。在环保压力下,全国多个陶瓷产区出现关停整改,公司由于具备较高的环保标准、品牌价值和研发能力而从中受益,拥有更多的订单机会。此外,公司在陶瓷薄板领域具备一定的先发优势和议价能力,未来将持续推动陶瓷薄板市场需求的开发,有望从中获取较大的发展机会。 建筑陶瓷行业市值100亿的企业还没产生,看好公司未来发展。预计公司2018、2019年实现营收分别为33.96亿元和40.06亿元,同比增速分别为17.95%和17.65%,实现净利润3.55亿元和4.33亿元,同比增速17.68%和21.85%。对应EPS分别为1.5和1.83元/股,PE分别为11.31和9.82倍。看好公司未来发展,“增持”评级。
兔宝宝 非金属类建材业 2018-10-26 5.23 -- -- 6.39 22.18%
6.39 22.18%
详细
事件兔宝宝发布2018年三季报,公司实现营业收入31.09亿元,同比增长5.35%;归属于上市公司股东净利润 2.64亿元,同比增长1.79%;基本每股收益0.32元。其中第三季度单季度公司实现营业收入12.04亿元,同比增长 6.89%;归属于上市公司股东净利润0.74亿元,同比下降27.06%。 简评营收增速放缓,核心市场精装化与产品化趋势对销售产生影响公司营收31.09亿元,同比增长5.35%,实现归母净利润2.64亿元,同比增长1.79%;其中第三季度营收12.04亿元,同比增长6.89%。第三季度归母净利润为0.74亿元,同比下降27.06%。 公司前三季度毛利率为17.38%,同比上升17.16%;第三季度毛利率为13.92%,同比下降3.55%,环比下降5.44%。营收出现增速放缓的主要原因在两方面,一方面与整体地产周期下滑相关,另一方面由于公司主要针对零售市场,而核心市场江浙皖鄂精装房工程投放比例越来越高,以及产品化、定制化的市场趋势,进而对业绩造成影响;核心市场销售收入出现下降,重点市场、外围市场同比。分产品来看,木门、衣柜销售同比增长,地板销售同比下降,由于地板营收占比较大,地板营收的下降会对整体营收产生较大的影响。 出口受限,毛利率单季下滑公司前三季度毛利率为17.38%,同比小幅上升0.22%;第三季度毛利率为13.92%,同比下降3.55%,环比下降5.44%,出口受到美国对原产地认证更加严格的影响,出口在量价方面都受到一定影响。此外毛利率结构发生变化,毛利率较高部分出口占比有所下降。成品家具方面毛利率下降,主要是由于加大了促销活动的投入;橱柜和儿童家具作为新业务仍处于投入期,存在一定亏损。对毛利也造成一定的影响。 期间费用上升,费用率小幅提高,单季出现下滑公司2018年1-9月期间费用率为7.59%,同比上升0.20%。 其中销售费用率为4.16%,同比上升0.42%,管理费用率为2.96%,同比下降0.64%。财务费用率为0.42%,同比上升0.42%.单季度来看,公司第三季度期间费用率为7.05%,同比下降0.22%。其中单季度销售费用与管理费用均出现一定程度下降,销售费用率为3.87%,同比增长0.20%,管理费用率为2.49%,同比下降1.09%。 易装业务成“重中之重”,服务推进大幅加快易装符合精装化、产品化的趋势,作为公司重点推动的C 端新发展业务,公司对易装推进方案做出一定的调整,由原来的建立区域化加工中心,在加工中心辐射范围内拓展业务,转变为允许有条件的经销商都可以开展易装业务,服务推进进度大幅加快。之后公司计划逐步规范加工与服务体系,预计未来易装业务将成为公司新的增长点。 投资评级和盈利预测公司在板材领域具有市场优势,核心区域渠道建设完善,重点和外围区域发展迅速,家居宅配业务快速推进。向“全屋定制解决方案综合服务商”转型,研发实木和实木复合产品走差异化发展道路:随着消费升级,装修成品化趋势加快,为满足一站式购物和高端消费者的需求,公司在原有地板、衣柜、木门基础上,导入橱柜、儿童家居等,进一步完善定制家居的产业链布局,并推进成品家居业务向实木复合和实木系列升级。在核心市场精装化与产品化的趋势下,公司全面推进“兔宝宝易装”业务体系,提供从家具板材供应到柜体定制、家具定制、乃至整屋定制的深度服务。公司三季度受地产销售、精装占比提升和出口影响,业绩低于预期。预计公司18-19年营业收入44.29亿元和50.93亿元,同比增长7.5%和15.0%;实现净利润3.67亿元和4.16亿元,同比增长0.6%和13.4%。对应EPS 分别为0.44和0.50元/股,PE 分别为16.1和14.2倍。维持“增持”评级。
三棵树 基础化工业 2018-10-23 35.03 -- -- 42.72 21.95%
42.72 21.95%
详细
事件 三棵树发布2018年三季报,公司实现营业收入22.9亿元,同比增长33.85%;归属于上市公司股东净利润1.29亿元,同比增长43.43%;基本每股收益0.97元。其中第三季度单季度公司实现营业收入9.73亿元,同比增长37.05%;归属于上市公司股东净利润0.70亿元,同比增长41.13%;基本每股收益0.53元。 简评 涂料销量略微下滑,产品整体提价导致销售收入增长 公司营收22.9亿元,同比增长33.85%,其中第三季度营收9.73亿元,同比增长37.05%。公司主营产品主要包括墙面涂料、木器涂料和胶黏剂(粘胶剂)。在原口径统计前提下,2018年前三季度墙面涂料营收占比74.44%,而木器涂料持续萎缩,营收同比下降20.3%,主营占比仅为7.61%;胶黏剂主营占比5.05%,基本同期持平。这主要是由于以墙面涂料为代表的建筑涂料市场需求增速远高于木器涂料。从墙面涂料来看,2018年1-9月,墙面涂料的工程端销量增长迅速,而零售端涂料销量下降,最终整体涂料销量同比减少8.8%;虽然涂料销量减少,但由于产品单价的上涨,最终墙面涂料的销售收入同比增长24.29%。 成本小幅下降,低毛利产品销量占比增加导致毛利率降低 公司主要原材料成本小幅下降,乳液、钛白粉同比分别下降1.60%、0.42%。即使在成本下降的情况下,公司毛利率为40.00%,同比下降0.09%,其中第三季度毛利率为38.55%,同比下降1.28%,环比下降2.06%。原因主要在于公司低毛利率产品的销量占比增加。工程端与家装端产品毛利率分别为40%、58%,而工程涂料销量同比增长23%,销量占比由56.4%扩大为76.4%,低毛利产品销量占比的增加导致整体毛利率水平下降。 期间费用率大幅降低,应收账款周转率下降 公司2018年1-9月期间费用率为28.90%,同比下降4.02%。其中销售费用率为21.64%,同比下降0.26%,管理费用率为7.44%,同比大幅下降3.66%。单季度来看,公司第三季度期间费用率为25.73%,同比下降3.11%。其中销售费用率为19.66%,同比增长0.33%,管理费用率为6.02%,同比大幅下降3.83%。公司始终加大对销售端的投入,增大营销影响力,在一二线城市推广中研究推广渠道并发展零售团队建设,销售费用虽保持增长但由于规模效应的体现,整体营业收入的大幅增长导致销售费用率下降;公司利用信息化系统提高管理效用,压缩后台管理成本,相比第二季度,公司第三季度管理费用下降2052.7万元,整体管理费用的增长放缓与营收的快速增长导致管理费用率大幅下降。 应收账款周转率下降,现金流稍有改善 公司2018年1-9月新增应收票据及应收账款为4.92亿元,应收账款周转率为3.34,较2017前三季度的4.82次有所下降。第三季度现金流情况稍有所改善,经营现金流流入增加9.192亿,而现金流流出9.198亿,经营活动现金流量净额小幅减少66.2万元。由于公司工程端业务发展快,与大型房地产开发商联系紧密,其信用账期较长,对公司应收账款周转率产生了一定影响。 马上住发展迅猛,实时装修监控确保装修质量 “马上住”服务快速扩张与实时装修监控的建设,推动公司进一步向“涂料+服务咨询+施工服务”的综合服务商转变。“马上住”全国服务商已达782家,截至9月30日成交单数累计达38000余单,去年同期为9368单;在7月份实现7000多单的爆发性增长后,九月份再创新高,实现当月最大达8000多单。此外,公司积极推动装修实时监控系统建设,业主可以登录系统实时观看住房装修进程,保证了“马上住”口碑,提高用户满意度与忠诚度。 投资评级和盈利预测 公司深耕涂料领域,已经形成以墙面涂料为产品核心,工程、零售有机结合的主营业务模式,公司注重完整产业链和服务能力的构建,“马上住”服务迎来快速增长;未来公司的新增产能不断,整合布局深化,龙头地位可期。预计公司18-19年实现销售收入34.97亿元和45.88亿元,同比增长32.8%和31.9%,实现净利润2.47亿元和3.34亿元,同比增长40.5%和38.9%,EPS2.42元和3.36元,对应PE分别为14.7和10.6倍。公司拟推出2018年第一期员工持股计划,在盈利稳步发展的情况下看好公司中长期前景。给予“增持”评级。
冀东水泥 非金属类建材业 2018-10-23 10.40 -- -- 10.98 5.58%
13.79 32.60%
详细
事件 冀东水泥发布2018 年三季报,公司实现营业收入221.19亿元,同比增长15.03%;归属于上市公司股东净利润14.15亿元,同比大幅增长111.70%;扣非归母净利润11.64亿元,同比大幅增长244.65%;基本每股收益1.050元,同比增长111.69%。其中第三季度单季度,公司实现营业收入91.58亿元,同比增长15.57%;归属于上市公司股东净利润6.60亿元,同比增长13.16%;扣非归母净利润6.65 亿元,同比增长79.52%,基本每股收益0.490元,同比增长13.16%。 简评 前三季度销量同比增加,第四季度价格有望高位运行 公司第三季度水泥熟料销量4377万吨,较去年同期4083万吨同比增加7.2%。2018年1-9月,按照会计核算口径,公司水泥和熟料综合销量约6,975万吨,较上年同期同口径6,735万吨,增长约3.6%。而上半年2018H1水泥和熟料销量约为2598万吨,比同期2017年H1销量2652万吨略有下降。下半年7月31日政治局会议中提出,要“加大基础设施领域补短板的力度”,预计在基建“补短板”拉动下,四季度基建的需求将有所回升。公司主要产能分布地区华北、西北、东北高标水泥前三季度含税均价分别为392元/吨、386元/吨、412元/吨,分别环比增长40元/吨、65元/吨、64元/吨。展望四季度,水泥价格有望继续保持高位运行。 公司整合初见成效,管理费用率大幅下降 公司与间接控股股东金隅集团分别以22 家、10 家子公司资产共同组建合资公司,两者在京津冀区域的协同效应明显,市场占有率将达到50%以上。重组后公司期间费用率大幅下降。同时金隅剩下的十四家水泥公司将在未来三年内注入。公司及子公司计坏账准备和资产减值准备共7,182.55万元,影响公司三季报归母净利4,096万元。 投资评级和盈利预测 未来区域环保高压形势不会逆转,错峰生产、协同等产能收缩方向不变,雄安新区建设对京津冀区域需求带来中长期支撑,区域竞争以及供需格局好转,行业景气有望维持。看好公司未来发展。按合并后口径计算,预计2018-2019年实现收入310.99和317.52亿元,实现净利润17.73和19.79亿元。对应EPS1.32和1.47元。维持“买入”评级。建议重点关注。
旗滨集团 非金属类建材业 2018-10-17 3.52 -- -- 3.82 8.52%
4.03 14.49%
详细
业绩稳定增长,成本上行影响毛利率 公司前三季度收入同比增长10.36%,比上半年收入同比增速增加2.59%。前三季度毛利率30.24%,同比降低2.78个百分点,其中第三季度毛利率28.34%,环比下降1.13个百分点,同比下降4.47个百分点。重油、石油焦等燃料价格均有所提升,导致单箱玻璃毛利下降。纯碱价格在第三季度也保持在较高水平,保持在2000元/吨左右,去年同期只有1700元/吨,但9月纯碱价格有所回落,预计第四季度将保持较低水平。公司第三季度期间费用率环比下降3.35个百分点,同比下降3.92个百分点,主要受益于管理费用率环比下降3.44个百分点,同比下降4.47个百分点,公司治理水平有所提升。 第四季度有望迎来量价齐升 根据半年报,公司冷修产能陆续复产,带来三季度产量提升,三季度产销率保持高位。同时随着“金九银十”的来临,预计第四季度需求将继续提升。浮法玻璃价格从四月开始出现较大回落,6月份全国浮法玻璃价格较4月份下降了约7.8%。价格下降趋势从6月开始有所企稳,并从7月开始至9月有小幅上升,预计第四季度价格将继续上升。 马来西亚控制成本小有成效,新建项目继续推进,产品结构继续优化 马来西亚分公司产品约20%在本地销售,80%出口销售。由于出口量较大,木箱包装和运输等成本较高。公司从二季度开始着手采取降成本措施,包括重新招标运输公司,降低运输成本;改为本公司负责木箱包装,由以前9元/重箱降至3~4元/重箱;同部分客户达成协议,由全包改为半包或裸包,降低包装成本。公司马来西亚项目第三季度已实现利润1070万,第四季度有望进一步改善。其他项目中,根据公司公告,郴州旗滨已经点火;电子玻璃生产线仍在建设,预计2019年进入调试期,2020年开始为公司贡献利润。同时,公司继续着手产品差异化,将继续优化产品结构。 投资评级和盈利预测 看好玻璃行业在供给侧改革、冷修高峰期和环保加码等背景下的供需紧平衡状态,对四季度玻璃价格保持乐观。旗滨集团作为浮法龙头,地域布局合理,覆盖我国经济发展较为发达的地区,存量方面不断改进工艺、调整配方、提升良品率、提升玻璃品质、降低各项费用率、改善资产负债表;增量方面海外市场拓展、节能玻璃、电子玻璃等玻璃深加工高附加值领域不断拓展;公司未来将保持较高分红比例。预计2018-2019年实现收入84.87和95.14亿元,同比增长分别为11.9%和12.1%,实现净利润13.12和14.73亿元,同比增长分别为14.8%和12.3%。对应EPS0.49和0.55元,市盈率9.2和8.2。维持“增持”评级。建议重点关注。
万年青 非金属类建材业 2018-09-03 12.50 -- -- 12.85 2.80%
13.15 5.20%
详细
水泥熟料毛利率大幅提升,江西地区地位进一步巩固 公司上半年实现水泥销量1042.76万吨,同比增长5.42%,商品混凝土销量265.83万方,同比增长34.13%;毛利率34.91%,同比上升15.72个百分点。分产品看,水泥收入28.42亿元,同比增长44.56%,毛利率38.97%,同比上升18.56个百分点,熟料收入0.93亿元,同比下降12.26%,毛利率34.88%,同比上升23.52个百分点,混凝土收入10.51亿元,同比增长74.01%,毛利率24.64%,同比上升5.83个百分点,新型砖收入0.76亿元,同比增长72.73%,毛利率27.25%。分地区看,江西地区收入36.31亿元,同比增长56.31%,毛利率36.3%,同比上升15.4个百分点,福建地区收入3.65亿元,同比增长17.36%,毛利率22.18%,同比上升13.39个百分点,浙江地区收入0.67亿元,同比增长31.37%,毛利率37.08%,同比上升34.61个百分点,安徽地区收入0.09亿元,同比减少10%,毛利率29.38%,同比下降1.86个百分点,广东地区收入0.19亿元,同比减少53.66%,毛利率10.08%,同比下降8.49个百分点。 吨价格大幅上涨,盈利能力增强,各吨费用小幅上涨 根据我们计算,公司上半年水泥及熟料吨价格为281.46元/吨,同比上涨71.96元/吨,吨成本为172.14元/吨,同比上涨4.5元/吨,吨毛利为109.33元/吨,同比上涨67.46元/吨,吨净利为83.07元/吨,同比上涨62.44元/吨,吨三费为33.37元/吨,同比上涨2.47元/吨。其中,吨销售费用为11.37元/吨,同比上涨1.29元/吨,吨管理费用为18.11元/吨,同比增加4.15元/吨,主要由于职工薪酬同比增加所致,财务费用为3.89元/吨,同比下降2.97元/吨,主要由于融资额较去年同期减少所致。 市场占有率提升,环保意识增强 公司上半年进一步加强市场营销,深化渠道建设,工程市场销量同比增长26%,核心市场销量同比增长8%,省内水泥市场占有率约为24%,公司积极组织参观先进企业,更新思想观念,改革生产组织,优化资源配置,从而有效地降低了吨熟料标煤耗、熟料工序电耗,公司还结合中央环境保护督查“回头看”的要求,梳理“红线”意识,另外,公司通过信息化、智能化改造,提高效率,控制成本,保证品质。 投资评级和盈利预测 公司拥有13条熟料生产线,设计产能接近1400万吨/年,水泥设计产能接近2500万吨/年,得益于便利的交通运输优势,水泥产品畅销江西赣南、赣东、赣北以及福建、浙江、广东,在江西的市场占有率一直位居前列。预计2018-2019年实现收入97.35亿元和101.48亿元,同比增长分别为37.2%和4.2%,实现净利润11.18亿元和12.05亿元,同比增长分别为141.6%和7.8%。对应EPS1.82和1.96元,市盈率7.2和6.7。维持“增持”评级。建议重点关注。
长海股份 非金属类建材业 2018-08-30 10.68 -- -- 10.84 1.50%
10.84 1.50%
详细
事件 公司公布2018年中报,公司实现营业收入9.87亿元,同比增长6.61%;归属于母公司的净利润为1.08亿元,同比增长2.89%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润9586万元,同比增长7.20%。基本每股收益0.26元。 简评 收入利润同比增长,毛利率小幅下滑 公司实现营业收入9.87亿元,同比增长6.61%,毛利率25.66%,同比下降1.35个百分点,其中二季度毛利率24.49%,同比下降0.83个百分点,环比下降2.57个百分点。其中玻璃纤维及制品收入5.92亿元,占比60%,收入同比增长6.32%,毛利率32.47%,同比下降2.22个百分点,毛利率下滑的主要原因是去年上半年产线并未冷修,而今年上半年冷修点火后产能爬坡等仍未达到最佳状态;化工制品收入3.52亿元,占比36%,收入同比增长12.3%,毛利率14.8%,同比增长1.36%个百分点,毛利率上升有两方面因素,一方面技改完成后机械化程度提高,生产效率提升,一方面今年上半年相关化工原材料价格相对稳定;玻璃钢制品收入4231万元,占比4%,收入同比降低17.71%,毛利率20.59%,同比提高0.52个百分点。 技改完成,市占率有望提升,成本将明显下降 今年上半年公司募投项目陆续投产,其中“4万吨/年树脂技改”于1月份完工。有助于提高公司树脂生产的自动化水平和工艺技术。3万吨池窑技改项目于3月31日顺利点火投产,由于成型效率更高,单台产能更高,新池窑的成本较低。7万吨E-CH玻纤扩产技改项目也基本扩建完成。7,200吨连续纤维增强热塑性复合材料生产线是公司区别于现有热固型玻纤制品的新产品,预计今年8月31日达到预定可使用状态。公司在玻纤纱、制品、树脂等环节的技改都稳步推进或已经完成,为业绩拐点打下基础。报告期末公司固定资产13.99亿元,增加3.41亿元。 公司受益人民币贬值,汇兑收益增加 公司期间费用率13.37%,同比下降0.27个百分点,其中销售费用率5.14%,同比上升0.06个百分点,管理费用率8.32%,同比上升1.02个百分点,财务费用率-0.09%,同比下降1.36个百分点。财务费用率显著下降,主要是由于美元升值带来的汇兑收益。截至报告期末,公司共有美元余额4835万元,中报折算汇率为6.62。按目前的美元余额,人民币每变动1000个基点,影响公司财务费用480万元左右。 大手笔回购体现管理层信心 2018年2月23日公司公告拟以不超过人民币1亿元,且不低于人民币5,000万元的自有资金回购公司股票,用作公司股权激励或者员工持股计划。截至2018年7月6日,公司累计回购股份数量931万股,占公司总股本的2.19%,最高成交价为11.96元/股,最低成交价为9.75元/股,支付总金额为1.00亿元。基于对公司未来发展的信心,公司于2018年7月9日通过了议案,拟进一步以不超过人民币1.5亿元,且不低于5,000万元的自有资金回购公司股份,用于实施股权激励计划或员工持股计划。回购价格不超过人民币16元/股。截至2018年8月7日,公司累计回购股份数量130,000股,占公司总股本的0.03%,最高成交价为10.30元/股,最低成交价为10.25元/股,支付的总金额1,336,167.18元。公司大手笔回购体现了管理层对公司未来发展的信心。 投资评价和建议: 公司是玻纤制品企业中的龙头,自2008年上市以来至2017年的10年,公司营业收入复合增长率为24.04%;归母净利复合增长率为24.48%,体现出良好的成长性。2017年业绩出现波动的主要原因是技改、原材料成本上升和汇兑损益等。2018年,公司玻纤纱池窑技改完成,产量提升30%以上,成本大幅降低,玻纤制品保持10-15%的稳健增长,树脂生产线技改完成后自动化程度提高,生产效率提升。人民币贬值预期下,汇兑损益将大幅转正,公司业绩拐点明确。预计2018-2019实现收入24.55亿元和29.99亿元,同比增长分别为21.1%和22.1%,实现净利润2.85亿元和3.70亿元,同比增长分别为40.9%和29.9%。对应EPS0.67元和0.87元,市盈率22.1倍和18.5倍。维持“增持”评级。建议重点关注。
上峰水泥 批发和零售贸易 2018-08-29 9.65 -- -- 9.59 -0.62%
9.61 -0.41%
详细
事件 上峰水泥发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入20.82亿元,同比增长14.53%;归属于上市公司股东净利润5.1亿元,同比增加2.48亿,增长94.55%;扣非归母净利润5.05亿元,同比增加2.48亿元,增长96.45%;基本每股收益0.63元。 简评 销量略有下降,华东地区地位进一步提升 公司上半年实现水泥销量617万吨,同比减少67万吨;毛利率44.31%,同比上升13.05个百分点。分产品看,水泥收入12.52亿元,同比增长22.64%,毛利率43.62%,同比上升13.89个百分点,熟料收入6.63亿元,同比增长10.15%,毛利率44.76%,同比上升10个百分点,砂石骨料收入0.4亿元,同比增长6.71%,毛利率71.39%,同比下降0.4个百分点,混凝土收入0.58亿元,同比增长63.3%,毛利率38.35%,同比上升23.38个百分点,房地产收入0.37亿元,同比减少361.27%,毛利率36.43%,同比上升18.88个百分点。分地区看,华东地区收入19.81亿元,同比增长14.45%,毛利率45.21%,同比上升12.18个百分点,新疆地区收入1亿元,同比减少22%,毛利率26.48%,同比上升19.73个百分点。 吨价格大幅上涨,盈利能力增强,各吨费用小幅上涨 根据我们计算,公司上半年水泥及熟料吨价格为310.37元/吨,同比上涨81.72元/吨,吨成本为173.74元/吨,同比上涨17.46元/吨,吨毛利为136.63元/吨,同比上涨64.26元/吨,吨净利为83.47元/吨,同比上涨46.19元/吨,吨三费为34.85元/吨,同比上涨4元/吨。其中,吨销售费用为6.97元/吨,同比上涨0.39元/吨,吨管理费用为19.94元/吨,同比增加3.41元/吨,财务费用为7.94元/吨,同比上涨0.19元/吨。 产能布局合理,海外布局稳步进行 公司在长江经济带地区拥有较好的市场基础和产品需求、稳定的石灰石资源、便利的物流条件,公司上半年尽管由于安全生产和环保等问题吨成本有所上升,但仍有竞争优势。近年来公司响应国家“一带一路”的政策走向世界,具有良好的发展空间。公司在吉尔吉斯斯坦2800 t/d熟料水泥生产线进度因经济制度和审批政策略有放缓,目前正与当地政府协商解决,加快推进项目建成。 投资评级和盈利预测 公司产能布局合理,石灰石资源充分,物流便利,生产成本控制能力强,目前公司水泥熟料产能约1200万吨,拥有八条新型干法水泥熟料生产线,看好下半年华东区域在环保和错峰生产背景下供需紧平衡带来的行业高景气。预计2018-2019年实现收入51.31亿元和58.09亿元,同比增长分别为11.8%和13.2%,实现净利润12.59亿元和14.68亿元,同比增长分别为59%和16.5%。对应EPS1.55和1.80元,市盈率6.1和5.2。维持“增持”评级。建议重点关注。
华新水泥 非金属类建材业 2018-08-28 19.50 -- -- 20.78 6.56%
21.41 9.79%
详细
事件 华新水泥发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入118.83亿元,同比增长26.76%;归属于上市公司股东净利润20.68亿元,同比增加13.4亿,增长184.07%;扣非归母净利润20.51亿元,同比增加13.66亿元,增长199.48%;基本每股收益1.38元。 简评 销量小幅增长,各产品盈利能力均有所提高 公司上半年实现水泥及商品熟料销量3216万吨,同比增长1.13%;毛利率37.76%,同比上升11.63个百分点。分产品看,水泥收入99.67亿元,同比增长18.8%,毛利率39.19%,同比上升13.46个百分点,熟料收入4.76亿元,毛利率26.33%,水泥及熟料收入占营业收入87.88%,同比下降1.62个百分点,骨料收入3.39亿元,同比增长54.09%,毛利率63.53%,同比上升19.24个百分点,骨料收入占营业收入2.85%,同比上升0.51个百分点,混凝土收入5.39亿元,同比增长29.26%,毛利率23.3%,同比上升5个百分点,混凝土收入占营业收入4.54%,同比上升0.09个百分点。 吨价格较吨成本大幅提升,吨期间费用小幅上涨 根据我们计算,公司上半年水泥及熟料吨价格为324.72元/吨,同比上涨60.88元/吨,吨成本为199.38元/吨,同比上涨3.43元/吨,吨毛利为125.34元/吨,同比上涨57.45元/吨,吨净利为70.37元/吨,同比上涨46.94元/吨,吨三费为50.75元/吨,同比增加1.91元/吨。其中,吨销售费用为24.07元/吨,同比增加4.13元/吨,吨管理费用为18.75元/吨,同比增加2.43元/吨,财务费用为7.93元/吨,同比下降4.65元/吨,主要是由于汇兑损失减少所致。 品牌价值大幅提升,西南布局、环保工作均有序进行 公司以455.86亿的品牌位列“中国500最具价值品牌”第88位, 较去年提升2位,品牌价值上升20.39%。西藏山南三期3000吨/日水泥熟料生产线预计八月底投产运营,云南禄劝4000吨/日水泥熟料生产线、黄石年产285万吨水泥熟料生产线置换工作已开工建设,尼泊尔2800吨/日水泥熟料生产线预计年底开工,西藏、四川、云南等骨料项目也在建设之中。武汉生活垃圾预处理项目、丽江生活垃圾项目、十堰环保项目、株洲危废项目均按计划实施。公司推行“低氮燃烧改造+工艺优化+SNCR系统优化”的减排方案, 从源头减少SO2的排放,采用水剂符合脱硫新技术和优化湿法脱硫进一步降低对环境的影响。 投资评级和盈利预测 公司通过纵向一体化的发展战略,积极布局海外,坚持环保转型,增加了商品混凝土、骨料的生产和销售,公司目前拥有190余家分公司,具备水泥产能9000万吨/年、水泥制造设备5万吨/年、商品混凝土2380万立方/年、骨料2100万吨/年、水泥包装袋4亿只/年以及处置废弃物550万吨/年。公司产能所在核心区域受益沿江控销、错峰生产、协同、环保督查等因素,同时需求相对平稳,价格呈现淡季不淡态势,在淡季并没有明显回调,未来旺季涨价价格基础好。去年一二三季度价格基础较低,今年同比大幅增长为大概率事件。公司现金流充沛,预计2018-2019年实现收入259.11亿元和267.42亿元,同比增长分别为24.0%和3.2%,实现净利润48.04亿元和53.08亿元,同比增长分别为131.2%和10.5%。对应EPS3.21和3.54元,市盈率6.2和5.6。维持“增持”评级。建议重点关注。
北新建材 非金属类建材业 2018-08-22 17.90 -- -- 18.79 4.97%
18.79 4.97%
详细
事件 北新建材发布2018年中期报告,公司2018年上半年实现营业收入59.88亿元,同比增长31.27%;实现归母净利12.99亿元,同比增长90.33%;实现扣非后的归母净利12.43亿元,同比增长68.65%;基本每股收益0.726元,同比增长90.55%。公司本期延续2017年全年业绩高速增长的趋势,石膏板行业领先地位不断巩固。 简评 石膏板产品价格高位维持,成本有所上涨 2018H石膏板营收为52.48亿元,同比增长30.77%,占营收比例为87.6%。今年上半年受宏观经济环境、基建增长乏力等影响,石膏板销量仅实现小幅增长。今年上半年石膏板销量8.6亿平米,同比增长1.5%,其中北新龙牌1.5亿平米,同比增长7.5%,泰山是7.1亿平米,同比增长0.32%。价格方面:去年三季度,在护面纸等成本大幅提升的情况下,公司发挥其定价权优势对产品进行提价,虽然今年上半年价格有小幅回落,但价格中枢依旧维持高位,同比增加28%左右。2018年上半年公司总的毛利率为36.2%,同比提高5.1个百分点,分季度看,2018Q2毛利率为36.6%,环比提高1.1个百分点。其中,石膏板毛利率为38.1%,同比提高6.1%。今年上半年北新龙牌石膏板的价格大概是在7.8元左右,同比增长27%,泰山价格大概是5.4元左右,同比增长了28%,今年上半年石膏板的毛利率35%,龙牌石膏板毛利率大概是在46%左右,泰山石膏板的毛利率大概是在32%左右。成本端,上半年护面纸采购的价格是在5500元左右,同比增长50%,泰山护面纸采购价格5800元,同比增长34%。 产能扩张进展顺利,行业领先地位巩固 18H1公司稳步推进国内石膏板产能布局,根据石膏板30亿平方米产能布局规划,新增产能龙牌有12条生产线,泰山有4条生产线,规模都在3000万平米以上;同时公司加速行业整合,与山东万佳成立合资公司,进一步提升山东、安徽等区域市场话语权,增强公司综合竞争力,万家规划1.9亿平产能。18H1公司石膏板产能达到22.17亿平米,向着中长期30亿平米的目标又迈进一步。此外公司顺利推进在坦桑尼亚的投资,完成北新建材工业(坦桑尼亚)有限公司的设立,公司有望加快国际化布局步伐,实现国内外产能快速扩张。 环保有助于提升公司市占率,护面纸价格仍有上涨可能 环保政策的趋严会使得部分落后产能退出,行业集中度进一步提升。另外环保趋严也使得护面纸产能受影响,同时美废不放开,护面纸价格还是会呈上升趋势,同时,公司也在积极寻找韩国、泰国等地废纸是否可以替代。公司护面纸目前25万吨产能能满足30%的需要,其余还需外购。公司自产护面纸成本比外购低600元/吨左右。 投资评价与建议 公司是国内石膏板企业的绝对龙头,市占率60%以上,石膏板需求受益消费升级、城镇化进程和新农村建设仍将保持增长,公司规划30亿产能布局,较当前产能有37%提升空间。公司2017年提价并高位维持,体现公司在高市占率背景下的议价能力,盈利能力高,现金流充裕。预计公司18-19年实现销售收入137.88亿元和158.42亿元,同比增长23.5%和14.9%,实现净利润30.87亿元和35.55亿元,同比增长31.7%和15.2%,EPS1.83元和2.10元,对应PE分别为9.7和8.4倍。看好公司未来发展,维持“增持”评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2018-08-17 4.30 -- -- 4.49 4.42%
4.49 4.42%
详细
销量略有下滑,二季度毛利率下滑,上半年箱价格、毛利、净利为历史最高值 上半年公司生产各种玻璃5,182万重箱,同比减少36万重箱;销售各种玻璃4,814万重箱,同比减少144万重箱;产销率92.9%,同比下降2.12个百分点;毛利率31.4%,同比下降1.75个百分点,其中2018Q2毛利率29.47%,环比下降4.39个百分点,同比下降3.11个百分点。根据我们计算,公司上半年玻璃均价为78.31元/重箱,同比增加7.76元/重箱,已达到公司上市以来最高价;箱成本为53.72元/重箱,同比增加6.54元/重箱,公司在3月份纯碱价格较低时购进了约10万吨的纯碱作为战略储备,有效地对冲了之后的纯碱价格大幅上升;箱毛利为24.59元/重箱,同比增加1.21元/箱,由于产品价格上涨浮动大于原材料及燃料价格上涨浮动,箱毛利也达到公司自上市以来最高值;箱净利为13.61元/重箱,同比增加3.01元/箱,同样是公司上市以来最高值。 管理费用率同比下降,公司资本结构改善 上半年公司销售费用0.46亿元,同比增长213.65%,主要是由于马来西亚基地外销产品运费增加;管理费用3.8亿元,同比增长1.02%,主要是由于研发支出增加;财务费用0.42亿元,同比下降45.58%,主要是由于借款利息支出减少;期间费用率为12.41%,同比下降0.99个百分点。公司上半年,资产负债率为45.49%,去年同期为47.91%,同比下降2.42个百分点,说明公司资本结构得到改善。 马来西亚销售不及预期,运输成本增加 马来西亚基地产品约20%在本地销售,约80%销往日、韩和南亚地区,由于外销产品需要木箱包装,使得运输成本大幅提高,公司原预计本地销售1600重箱/月,实际销量约为800重箱/月,基于外销每箱运输成本上涨150-170美金,预计海外运输成本增加140万美金左右。公司上半年占马来西亚市场份额约20%,公司预计下半年上升至30%-40%。 下半年供给缩紧仍是大概率事件,需求均衡增长,成本端有压力 根据数据显示,目前全国共有浮法玻璃生产线362条,产能12.95亿重箱;其中在产231条,产能9.06亿重箱,停产和冷修131条,产能3.89亿重箱。新建生产线4条,增加产能1620万重箱,冷修复产13条,恢复年产能4320万重箱;冷修停产23条,减少年产能8478万重箱;全年净减少产能2538万重箱。目前寿命大于6年的炉窑共计34条,未来这34条生产线将进入密集冷修周期。目前玻璃库存下降趋势良好,特别是进入8月以来去库存速度加快,为旺季行情奠定了坚实的基础,另一方面,8月以来预期点火复产生产线减少,2+26城市及京津冀地区环保限产持续加码,导致阶段内产能收缩。从成本方面看,纯碱行业预计会有500元/吨的涨幅,天然气部分地区有40%的价格上调,推算下半年玻璃制造成本有可能上涨13-15元左右,各企业通过自身降本增效有望消化5元/重箱的成本压力;另外部分成本上涨需要向下游传导。同时,工信部发布关于《平板玻璃产能置换问题的通知》,明确要求严禁平板玻璃行业新增产能,即使是产能置换,也要“减量置换”,杜绝“批小建大”现象的出现,整改不到位不得点火。预计下半年玻璃行业减产提价是大势所趋。 冷修产线复产,产能提高,产品差异化对冲同质化竞争 公司拥有8个原片生产基地,25条在产优质浮法玻璃生产线、1条在建超白玻璃生产线、1条在建65吨/日高性能电子玻璃生产线,广东节能、浙江节能、马来西亚节能项目完成基本建设,二季度起逐步投入商业化运营,节能玻璃产品将覆盖现有市场节能玻璃全系列产品。长兴旗滨一线、漳州旗滨一线、醴陵旗滨五线相继完成冷修改造,陆续复产,郴州旗滨项目进入建设后期,醴陵电子玻璃进入建设准备阶段。公司年初通过了《关于公司投资新建高性能电子玻璃生产线项目的议案》,新建一条65吨/天的高性能电子玻璃生产线。公司利用规模大、生产线多的优势,积极采取产品差异化经营策略,以达到缓解普通建筑玻璃的同质化竞争。 投资评级和盈利预测 看好玻璃行业在供给侧改革、冷修高峰期和环保加码等背景下的供需紧平衡状态,对18年玻璃价格保持乐观。旗滨集团作为浮法龙头,地域布局合理,覆盖我国经济发展较为发达的地区,存量方面不断改进工艺、调整配方、提升良品率、提升玻璃品质、降低各项费用率、改善资产负债表;增量方面海外市场拓展、节能玻璃、电子玻璃等玻璃深加工高附加值领域不断拓展;预计2018-2019年实现收入84.87和95.14亿元,同比增长分别为11.9%和12.1%,实现净利润14.1和16.02亿元,同比增长分别为23.4%和13.6%。对应EPS0.52和0.59元,市盈率8.6和7.5。维持“增持”评级。建议重点关注。
三棵树 基础化工业 2018-08-17 42.92 -- -- 45.40 5.78%
45.40 5.78%
详细
事件 三棵树发布2018年中期报告,公司2018年上半年实现营业收入13.26亿元,同比增长31.59%;实现归母净利0.59亿元,同比增长46.27%;实现扣非后的归母净利0.40亿元,同比增长95.54%;若扣除上半年摊销的1,623.39万元股权激励费用,则扣非后的归母净利达到0.54亿元,较去年同期增长162.24%;基本每股收益0.44元,同比增长41.94%。公司在净利润、基本每股收益等多项指标均实现同期新高,业绩表现可圈可点。 简评 产品整体提价,成本稳中有降,毛利率得以改善 2018年上半年公司产品和原材料价格均呈现有利变动,毛利率因此改善。除工程墙面漆由于商业地产占比上升略微削弱了公司议价能力,三棵树的各项主要产品平均单价全部上升,家装墙面漆同比提价8.02%,营收3.42亿元,统一口径后同比增长17.12%;木器漆价格提升幅度最大,家装和工业产品价格分别同比上涨12.92%和23.48%,营收0.61亿元和0.45亿元;胶黏剂、基材与辅材价格也分别小幅提升6.68%和5.67%,实现收入0.69亿元和1.09亿元。同时,在近两年原材料成本大幅提高后,2018年上半年各类原材料采购价格基本稳定,部分主要原材料价格下降,有效缓解公司的成本压力。其中核心原材料乳液价格同比下降4.29%,钛白粉价格同比微升2.29%维持稳定。在产品整体提价和成本稳中有降的基础上,公司毛利率扭转了近几年持续滑坡的趋势,回升至41.06%,同比提高了0.79个百分点。 墙面涂料业务核心地位持续稳固,工程零售双增长 公司主营产品类别清晰且长期稳定,主要包括墙面涂料、木器涂料和胶黏剂(粘胶剂)。但是近年来木器涂料和胶黏剂的产量和营收均处于停滞和萎缩状态,墙面涂料业务的核心地位持续稳固。在原口径统计前提下,2018年上半年墙面涂料营收占比达到83.28%的新高位,而木器涂料营收同比下降16.81%,主营占比仅为8.14%;胶黏剂主营占比5.30%,基本同期持平。这主要是由于以墙面涂料为代表的建筑涂料市场需求增速远高于木器涂料,迫使公司业务重心持续聚焦。2018年1-6月,墙面涂料的工程端和零售端的同步增长是业绩表现优异的重要原因。根据我们的测算,在去除统计口径差异后,工程墙面漆销售重量同比增加约为44%,收入同比增长达41.5%,毛利率约为39%;而零售端家装墙面漆销售重量增速约为12%,收入同比增长21.2%左右,毛利率超过50%。二者的价格、销量同时增加,毛利率也都有小幅提升,实现双增长。 “马上住”服务和“O2O”体系快速推进,订单量爆发式增长在传统产品销售模式以外,公司在报告期内积极推进“马上住”服务和“O2O”体系,构建工程涂装平台,促使公司由单一涂料生产商向“涂料+服务咨询+施工服务”的综合服务商转变。2018年上半年,公司新增“马上住”服务授权网点221家,成交单数由去年同期的3,705单快速增长至17,794单,其中7月份高达7,000单,呈爆发式拐点。我们估计,2018全年“马上住”服务订单量应能达到4万单左右,客单价也将由去年的12,000元/单小幅提升。目前,“马上住”的订单增长集中于三四线城市,与公司销售渠道布局基本吻合。随着未来公司业务逐渐切入一二线城市,该服务模式也会迎来更充分的发展空间,或将成为公司的重要增长点之一。 加速产能扩张,整合国内涂料行业的分散格局2017年至今,公司分别于安徽省、河北省、福建省、四川省(三期项目)新建生产基地,目前安徽和四川的产能已经在建,今年年底会有新的产能投放,河北尚未开工,福建莆田的高新材料综合产业园项目刚刚于5月份通过初步议案。2018年下半年公司将进一步推进安徽明光、河北博野与莆田秀屿生产基地的建设,完善供应链在全国的布局。与此同时,我国涂料行业目前仍然处于高度分散的状态,前十大品牌的市场占有率尚不足30%,这与美国70%-80%的比例相差甚远。近年来随着涂料行业的成本持续上升、产销量增速放缓、环保力度加码,大量的小型涂料生产企业将被逐渐淘汰。2018年上半年公司毛利率高达41.06%,但是净利率仅4.46%,原因正是公司为整合格局所投入的三费水平较高。我们相信,伴随着未来公司新建产能陆续释放、行业整合持续深入,三棵树将由国内涂料巨头向龙头迈进。 投资评价与建议 公司深耕涂料领域,已经形成以墙面涂料为产品核心,工程、零售有机结合的主营业务模式,2018年上半年受益于产品价格和原材料成本,实现整体业绩的量价齐升;与此同时,公司又注重完整产业链和服务能力的构建,“马上住”服务业已初见成果,将迎来爆发式增长;未来公司的新增产能不断,整合布局深化,龙头地位可期。 预计公司18-19年实现销售收入34.97亿元和45.88亿元,同比增长32.8%和31.9%,实现净利润2.62亿元和3.58亿元,同比增长49.2%和36.3%,EPS2.57元和3.5元,对应PE分别为16.5和12.1倍。看好公司未来发展,给予“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/9 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名