盈利预测调整 我们维持公司2013-14 年盈利预测,分别为1.38 元和1.73 元。 估值与建议 目前公司股价对应P/E 分别为11x 和9x,三季度传统淡季产品价格将面临下行压力,但短期波动不改中期景气判断,我们建议淡季逢低吸纳,维持“推荐”评级。

业绩高于预期 联化科技发布2013年中报业绩:2013年上半年实现营业收入14.54亿元,同比增长-1.9%,实现归属母公司净利润1.94亿元,同比增长18.75%,公司通过产品结构调整发展高附加值品种,成本控制等手段,实现净利润增幅远高于营收增幅。其中单季度净利1亿元同比增长26.58%,单季业绩大幅提升。合每股收益0.37元,好于我们的预期(0.34元)。 大客户因供应链体系变革造成订单下滑影响已消除。只影响Q1两个月时间,造成公司上半年美洲地区的营收下降1.91%,之后客户追加订单回补库存,利润额反而增加3.43%,预计全年订单量仍将超过去年。 发展趋势 农药增发募投项目已全部建成。根据公告中的项目已实现效益以及该项目的盈利预测,预计13年业绩增量0.5亿元,江苏联化部分老品种由于市场需求良好仍有20-30%的扩容空间预计增0.5亿。盐城联化总资产已达0.9亿,说明部分厂房已建成预计14年可有重磅品种贡献。 医药增发募投项目受建设条件影响推迟到年底建成,由于医药中间体放量需要客户严格审核,预计建成后14年的开工率也只有50%,利润贡献0.4亿元。由于医药市场空间远大于农药市场,公司今后将加大医药方面的投入,未来快速成长可期。 公司积极开发欧洲农化客户,结构多元化日益均衡,目前前三大客户占比分别为15.5%、14.0%和13.8%。上半年欧洲地区营收同比增长148.5%。 目前在积极开发医药方面客户,主要盯紧前10大药企。 盈利预测调整 我们维持公司2013-2015年EPS为0.89、1.08和1.36元。 估值与建议 公司目前股价对应PE分别为26、21和17倍。维持“推荐”评级。

业绩高于预期 长青股份发布2013年中报业绩:2013年上半年实现营业收入8.06亿元,同比增长23.16%,实现归属母公司净利润1.02亿元,同比增长30.38%,合每股收益0.49元(扣非0.51元),好于我们的预期(0.43元)。 净利增速大于营收增速,主要来自于杀虫剂吡虫啉的量价齐升。吡虫啉自12年开始供需失衡引发价格上涨带来公司业绩增长,上半年价格长期稳定在15万元/吨左右,毛利率提升至35%左右,营收同比增加25%约1.7亿元,毛利增加60%左右达6000万以上。今后随着环保要求日益严格,部分无竞争力的小产能有可能会被淘汰,新增产能短期内难以弥补,供需紧张的局面将维持1-2年。 发展趋势 公司公告发行可转债募集6.3亿元投建7个项目,达产后年化新增营收8.4亿元,净利1.04亿元,增厚EPS约0.5元。其中3.78亿元用于南通原药基地的原规划项目年产3000吨S-异丙甲草胺(酰胺类除草剂中最为高效低毒可替代其他品种,该类除草剂全球销售额7亿美金以上,需求量数万吨)、300吨氰氟草酯(全球销售额近2亿美金需求量近4000吨)、300吨环氧菌唑(全球销售额5亿美金以上需求近4000吨)和新项目1000吨啶虫脒原药(即每年3-4个投放进度);其余项目在扬州基地建设200吨茚虫威、450吨醚苯磺隆和1000吨2-苯并呋喃酮中间体。 南通2000吨麦草畏项目试运转各项指标达预期,下半年通过环评验收后可正式贡献业绩。以不含税价12万元/吨半年产量计,可新增营收1亿元左右,毛利近3000万元。南通原药基地所有公用基础设施总投资3亿元已建成,下半年若计提折旧的话会损失新增利润,好处是后续项目按照每年3-4个进度投放,不需建设配套设施,每个厂房建设到设备安装调试只要用半年时间即可。 盈利预测调整 由于下半年计提固定资产折旧以及股权激励费用等,我们暂维持公司2013-2015年EPS为0.94、1.17和1.50元,目前股价对应PE分别为22、18和14倍。暂维持“审慎推荐”评级。 估值与建议 项目投放进度及客户开拓不达预期;技术开发不成熟影响产品质量风险;环保安全风险。

业绩回顾 上半年业绩低于预期 2013年上半年公司实现营业收入56.67亿元,同比增长21%,实现净利润0.81亿元,同比下降49%,合每股收益0.19元,低于预期。 上半年,公司主业磷化工行业持续低迷,磷矿石业务受到开采成本上升、资源税改革、磷矿石价格下跌等不利因素影响,磷矿石业务毛利率同比下降22%至55%,创近4年来的新低。磷铵项目完工时间较短,设备还处于调试磨合期,产能还未完全释放,项目处于亏损状态。另外,上半年受干旱等天气影响,公司自发电量同比下降较大,也增加了生产成本。 公司参股的湖北泰盛化工上半年受益于草甘膦价格提升,业绩同比增长近800%,为公司贡献投资收益约5200万元,约合EPS0.12元。 发展趋势 虽然面临国内外经济和行业形势持续低迷等客观因素,公司仍然将致力巩固和扩大资源优势,主要的投资项目后坪探矿、瓦屋Ⅳ矿段探转采、30万吨/年离子膜烧碱改扩建、10万吨/年湿法磷酸精制等正在有序推进,将是公司未来主业持续发展的推动力。 另外,由于干旱天气得到缓解公司自发电量明显上升,对降低用电成本将产生积极影响;而草甘膦价格维持高位,将对公司的投资收益继续产生积极贡献。 盈利预测调整 考虑到磷矿石价格同比下降、磷矿石业务毛利率不达预期,我们下调公司2013-14年盈利预测分别至0.43和0.54元,下调幅度分别为53%和53%,目前股价对应2013-14年P/E分别为27x和22x。 我们认为行业的负面信息已经在股价中有所反映,未来如果印度提高化肥补贴需求好转,则磷矿石行业明后年或有景气可能,公司目前的P/E估值已经处于过去5年的低位(历史的P/E估值一般在25x-35x之间),故维持“审慎推荐”评级。 估值与建议 磷化工业务持续低迷;磷肥出口萎缩;投资项目进度低于预期;市场估值中枢下行风险。

三季报业绩回顾: 华鲁恒升公布三季度业绩,报告期内公司实现营业收入50.19亿元,同比增长30.54%;利润总额3.85亿元,同比上升18.10%;归属于上市公司股东的净利润3.27亿元,同比上升18.05%,合每股收益0.34元,符合我们预期。 三季度尿素价格维持高位。七月份高点时公司小颗粒尿素出厂价达到2200元/吨,主要原因在国内秋季备肥和出口集港带动,前三季度公司尿素销量在90万吨以上。 醋酸价格稳步上涨。公司醋酸出厂价从七月初的2850元/吨上涨到9月底的3250元/吨。这轮醋酸价格上涨更多是原材料甲醇上涨的带动,公司规模和成本优势尽显。其它产品DMF和甲胺等产品价格略有下调,但总体稳定。 新产品线继续推进。己二酸两条线中一条线开满,但由于己二酸下游需求平淡,而国内新增产能较大,一直处于微亏状态。目前公司外售部分环己酮,弥补了部分己二酸的亏损。 目前5万吨/年合成尾气制乙二醇项目负荷在30-50%区间,顺利出产品,但紫外波长220nm处透光率依然有待提高。 估值与建议: 我们维持公司2012-2013年盈利预测0.50元和0.63元。目前股价对应2012-2013年PE分别为13x和11x,考虑公司先进煤气化技术成本优势及新增项目带来的估值提升,维持“推荐”评级。 风险:1、新项目投产进度不达预期;2、己二酸价格持续疲软;3、市场估值中枢下行风险。

三季度业绩回顾 中国玻纤公布三季报,前三季度公司实现主营业务收入40.74亿元,同比略增1.9%;实现营业利润2.02亿元,同比下降54.9%;归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,同比下降6.0%。合每股收益0.21元,略高于我们预期。 三季度盈利明显好转。公司三季度单季实现销售收入1.41亿元,同比增16.5%,环比略降8.2%;销售毛利率达到33.6%,远高于二季度的27.3%;扣除非经常损益后的净利润达到7911万元,较二季度增加113%。公司三季度出货量及单价均基本保持稳定,销售结构改良是毛利率回升的关键。 财务费用有所降低。公司借款规模较中期末基本保持稳定,由于借款利率下调,财务费用环比减少逾1000万或5.3%,公司财务负担有所减轻。 美国建厂彰显全球战略意图。公司同时公告,将在美国南卡罗莱纳州设立巨石美国并建设年产10万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线,投资额约3.3亿美元。项目计划2013年初开始建设,2014年中期达产。美国是中国最主要的玻纤纱出口市场之一,公司此举将贴近目标市场并利用美国廉价的天然气资源,是继在埃及建厂之后,公司全球化战略的又一重要举措。 旧线技改有望提升盈利能力。公司同时公告桐乡基地6万吨/年无碱玻纤池窑拉丝生产线到期冷修项目计划,将斥资逾2亿元对达到生产年限的该生产线进行检修技改,有望将进一步优化公司产品结构,提升产品盈利能力。 估值与建议 我们维持公司2012-13年盈利预测为0.27元和0.35元,目前股价对应PE分别为29x和22x,维持推荐评级。 风险 国内外宏观经济环境恶化致玻纤需求低迷; 海外项目进展不顺利; 市场估值中枢下行风险。

长海股份发布三季度业绩,2012年前三季度实现销售收入3.98亿元,同比增长23.45%;归属于母公司的净利润为0.62亿元,同比增长50.28%;每股收益在0.52元,符合我们预期三季度单季度销售情况良好防火涂层毡4条线满负荷运行公司在保持原有短切毡及湿法薄毡销售增速的基础上,加大对复合隔板及涂层毡等产品的销售力度目前看,涂层毡产品销售良好,明年期待公司新产品连续毡放量募投项目进展顺利报告期内,公司完成了对两条短切毡生产线的技术改造,目前除一条复合隔板线未技改完成外,其余募投项目各线均已完工,产能如期释放公司不断完善产业链结构通过投资常州天马集团及收购天马瑞盛来整合三方资源,通过涂层毡、墙体贴面材料、轻量化增强玻璃纤维车顶用薄毡、热塑性连续长纤维复合片材-PET片材等新型产品的持续推入市场来获得盈利大幅增长,我们预计这种增长趋势在四季度将得到持续盈利能力持续增强公司在保持原有短切毡及湿法薄毡销售增速的基础上,加大对复合隔板及涂层毡等产品的销售力度产品结构改良使公司盈利能力持续增强,三季度毛利率达到33.8%,环比、同比均提升近3%,为近两年来新高估值鸟建议我们维持公司2012-13年业绩为0.70元和0.91元的盈利预测,公司是复合材料领域的优质投资标的,成长潜力巨大,继续推荐风险国内外宏观经济环境恶化致玻纤需求低迷;风电市场需求减弱;市场估值中枢下行风险

三季报业绩回顾:宝通带业发布三季度业绩,2012年前三季度实现营业收入3.88亿元,同比增加23%;归属于上市公司股东的净利润6082万元,同比增加183%;合每股受益0.41元,符合我们预期。 正面三季度收入环比继续上行,利润稳定。公司三季度实现收入1.39亿元,环比增加8.6%;单季度净利润2200万元,与二季度基本持平。 胶价下跌,毛利率保持高位。三季度天胶、合成胶价格继续下跌,公司毛利率维持在30%高位。 煤炭领域继续取得突破。除年初接神华集团大单外,公司今年在煤炭行业中持续取得突破,开发了沈阳煤业、陕西煤业等新客户,客户范围进一步扩展。 新产能释放提供增量。公司募投的600万平米叠层阻燃带项目年初投产,公司产能得到进一步释放。超募的钢丝绳带项目有望明年一季度达产,为业绩增长提供新的增量。 负面客户回款速度降低,经营现金少量流出。受国内外宏观经济走势的影响,部分客户项目进度有所延迟造成了支付进度延缓,另公司对信誉好、长期合作的重要客户适当延长了信用期限,造成公司应收款项(应收账款+票据)较年初增加45%,在利润大增的同时连续两季度现金流出。 估值与建议:我们维持公司2012-2013年盈利预测0.56元和0.78元。目前股价对应2012-2013年PE分别为17x和12x,维持“推荐”评级。 风险:1、自然灾害等因素致橡胶价格大幅上涨;2、叠层阻燃带市场开拓进度不达预期;3、市场估值中枢下行风险。

三季度业绩略超预期: 双箭股份发布三季报,2012年前三季度实现营业收入8.51亿元,同比增加4.94%;归属于上市公司股东的净利润6.69亿元,同比增加188%;实现每股收益0.57元,同比增加185%,略超我们预期。 公司前三季度输送带销售较好,同时公司产品结构不断改善。随着阻燃钢丝绳芯带及PVC/PVG整芯带两系列产品不断成熟,公司在煤矿行业产品线拓展顺利。环比二季度单季度看,目前煤矿厂家接单意向增强,后续煤矿领域输送带增长可期。 原材料橡胶价格维持低位,确保公司毛利率稳步提升。公司三季度单季度毛利率达26%,环比二季度提高5个百分点。 公司业绩对橡胶价格弹性较大,橡胶价格每下跌1000元/吨,公司业绩可增厚0.12元/股。随着在建项目逐渐达产,公司将从橡胶跌价中受益更多。目前橡胶下游企业需求依然疲弱,目前青岛保税区库存居高不下,我们认为橡胶价格不具备大涨的条件,更多是跟随政策利好因素的反弹效应,公司成本端压力不会显著上升。 估值与建议: 我们预计随着公司新产品不断推出和产品结构的优化,公司将继续维持较高的盈利能力。我们维持双箭股份2012-2013年每股收益为0.74元和0.86元的盈利预测,维持“审慎推荐”评级。 风险: 自然灾害等因素致橡胶价格大幅上涨; 低端产品价格下调幅度超过橡胶降幅; 税收优惠政策调整; 市场估值中枢下行风险。

业绩回顾丹化科技公告12年三季度业绩,前三季度公司实现营业收入7.58亿元,营业利润0.72亿元,归属于母公司股东净利润1.23亿元,每股收益0.16元,基本符合我们预期。 三季度单季业绩明显好转:公司三季度单季度营业收入达3.23亿元,环比增18.7%,单季度毛利率达29.1%,扣非后基本实现盈亏平衡。若扣除醋酐业务的亏损,通辽金煤项目已实现可观盈利。 目前公司经营情况较好,一方面乙二醇市场价格近期持续走强,从7月初至今价格上涨21%,公司在9月份停车检修后目前负荷达到设计产能的85%。另一方面,在乙二醇规模量产的基础上,通辽和河南两子公司全力解决乙二醇产品的透光率问题,并取得一定进展。我们这里需要强调的是,河南新乡项目稳步推进,虽然目前产品透光率有所提高,但还需要观察在装置长周期运行以后产品品质的提升情况。而通辽本部装置也会在河南项目长周期稳定运行后做一定的参考以改进目前产品品质。 河南五个基地中新乡、濮阳的煤制乙二醇项目报告期内试生产进展顺利,目前负荷已达50%左右。后续将在保证供气的基础上不断提升负荷,稳定运行。安阳、永城的煤制乙二醇项目也已进入设备调试阶段,力争年内开车,洛阳子公司的煤制乙二醇项目的建设工作也已启动。我们认为随着后续河南项目的稳定推进,公司乙二醇产品效益将逐渐显现。 公司会后续更加完善碳一产业链,使原有装置稳定运行、提升产能的同时再通过联产副产品等方式以降低运营成本,提高经济效益。 估值与建议 我们维持公司2012-13年盈利预测0.23元和0.60元,目前股价对应2012-2013年PE分别为55x和21x,维持“推荐”评级。 风险 煤制乙二醇项目试车再遇挫折; 河南项目进展晚于预期; 市场估值中枢下行风险。