阳光城公布年报,营收223.8亿,同比增61.1%;归母净利14.2亿,同比增7.1%,EPS0.44元,拟每十股分红0.53元。 业绩略低于预期,300亿台阶之上进入稳步增长期:报告期内公司结算额达211亿,维持近年来高增速,推动营业收入大幅增长,公司实现销售金额约300亿,超额完成280亿目标。公司布局重心均位于刚需改善需求旺盛的区域,保障今年销售稳定增长。 多元化方式拓展资源,成本优势显著:公司恢复12、13年的扩张节奏,为16年继续维持增长铺垫;区域选择层面公司继续践行主流城市布局,持续扩充一二线城市资源,值得一提的是,在拿地方式方面,公司资源拓展方式趋于多元化,成本优势明显。 加快布局幼教产业,开启一线资源端口:多元化业务层面,公司已经启动幼教产业布局。公司于1月底公告拟收购并增持师汇优创股权至65%。这是公司实体层面布局幼教产业的第一步,同时也开启了公司接近一线教育资源的端口。 再度开启员工持股,共享成长:公司3月公告,拟开展员工持股计划,此次员工持股计划是自14年9月以来的第二期,与上期相比,此次规模扩充三倍,彰显公司对未来发展的信心,有利于全体员工共同分享企业成长的成果。 多元融资助力未来发展,管控效率提升:今年以来公司多元融资取得有效进展,整体融资成本进一步下行。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移。从管控角度来看公司也实现了效率的提升,以销售额口径来看,销售管理费用率同比下滑了0.2个百分点。 盈利预测与投资评级:预计16-17年EPS分别为0.44、0.56元,维持“买入”评级。

华夏幸福发布2015年年报,实现营收383.3亿,同比增长42.58%;实现归母净利润48.0亿,同比增长35.71%,EPS2.67元。 销售业绩领先,模式铸就成长:公司业绩符合我们此前预期,高毛利业务产业发展服务大幅增长,与此同时,公司持续优化产业发展业务,实现组织变革落地,实现管控效率进一步提升。公司净利润增速不及营业收入增速的原因主要是受制于结算周期和结算结构的因素影响,公司城市地产开发业务毛利有所下降。 产业模式升级平台价值凸显:报告期内,公司对外股权投资额共计109.20亿,较2014年度增长101.43%,2015年公司新签产业发展项目达173个,总签约投资额突破500亿,先后分别通过同中科金财、华夏控股、廊坊银行、太库科技、中国卫星、北京电影学院、任丘市政府、华北石油管理局、北方车辆集团、中国科技产业化促进会、乐视VR、韩国文化产业振兴院签订了合作框架协议。 资金面改善明显扩张值得期待:2015年以来,公司在在京津冀区域的园区覆盖面积进一步扩大,战略布局优势进一步巩固,同时长江经济带已累计投资运营8个区域。公司顺利抓住国家开展“一带一路”的战略方针,积极实施“走出去”战略,实现海外扩张和拓展,未来随着“一带一路”的国战战略持续深化,公司海外拓展布局有望充分受益,为公司保持高速增长提供强大推动力。15年公司短期债务压力和净负债率均较过去几年有较高改善,杠杆空间充足,且本次公司年度报告首次提出兼并收购,快速补全现有短板的发展战略,2016年公司拟新增融资额265亿元,未来在资本市场上公司的资金优势有望得到充分发挥。 投资评级与盈利预测:预计16-17年EPS分别为2.11元、2.74元,维持“买入”评级

公司发布2015年年报,实现营业收入50.5亿元,同比增长65.3%,实现归属于母公司净利润4.0亿元,同比增长30.8%。 业绩符合预期,跨入快速成长期:公司15年业绩基本符合预期。虽然综合毛利率小幅下滑至40%,但依然保持在行业较高水平。展望2016年,预计公司毛利率仍将有一定幅度下滑,全年利润增速将保持稳定增长。15年实现销售金额73.8亿(超额完成年初目标144%),同比增长52%,符合我们之前判断。公司可售项目丰富,主要集中在上海、成都、惠州和深圳,据我们估算,2016年可售货值超过200亿,将向全年105亿的销售目标努力。 大股东资源助力,资源禀赋价值待显:扩张方面,公司15年以来继续加大主流城市布局,拿地方式趋于多元化,新增及存量待开发项目集中于沪深港等一线城市(占到50%以上),其余皆位于二线或核心城市圈。在今年政策宽松格局延续下,我们认为这些城市都存在量价齐升的机遇,为公司禀赋释放带来空间。15年公司资金压力较年初大幅改善,15年末公司净负债率69%。在此基础上,公司启动二次非公开发行,将进一步优化资金结构,同时加速项目结构调整,为未来的储备结构进一步优化打下基础。 立体激励机制再构建,向多元未来前进:15年公司迎来快速发展的关键时期,自上而下多元激励的重要意义开始凸显。在15年7月份启动股权激励第一期计划后(占总股本1.94%),公司在3月份再次启动员工持股计划(占总股本不超10%)。我们认为此次员工持股计划比此前股权激励规模更大、范围更广,有助于绑定管理层和员工的一致利益,整体计划有望在二季度加速推进。公司今年明确提出探索新业务,思考企业转型,包括以物管为平台的房地产服务业、产业地产以及“房地产+金融”的方式延伸,员工持股的启动将为公司在成长和转型的道路上再添动力。 投资评级与盈利预测:预计公司2016年-2017年EPS分别为0.70元、0.97元,维持“买入”评级。

招商蛇口发布2015年年报,实现营业收入492.2亿,同比增长8%,实现归母净利润48.5亿,同比增长51%,每10股派2.6元。 吸收合并业绩大幅增长,资金充沛蓄势待发:公司营业收入小幅增长,因资产重组净利润则出现大幅增长,备考归母净利达69亿,业绩增速达31%,超额完成当年业绩承诺。业绩大幅提升一方面在于结算项目重握主动权,少数股东权益占比有所下行,另一方面因吸收合并之后所得税费用有所降低。财务层面,公司现金流充沛,净负债率低于15%,未来杠杆提升空间十分理想。 重组之后的业务布局重构:园区开发+邮轮母港+社区开发:自去年年底公司重组之后,公司业务板块分为三个方向,社区开发运营、园区开发运营以及邮轮产业运营。公司拟以“前港-中区-后城”的空间发展模式打通三大板块业务的联动渠道。 销售稳步增长,尽享优质资产注入:15年公司销售保持稳健步伐,实现销售额575.8亿,同比增长13%。2016年的新开工预期有所下降,但全年的销售货值依然充裕,总计1400亿。从拿地扩张角度来看,公司全年新增项目资源计容建面486.90万平,公司加大了合作拿地比重,区域结构方面,一二线城市占比逾95%,可见公司对主流城市的专注,这也是未来去化的一大保障。16年公司除了实现地产销售的稳定增长以外,主要任务还包括完成前海土地整备的谈判,加速前海自由贸易中心一期的建设,在城市转型升级的大背景下加快“蛇口模式”的异地复制。 产融结合+协同效应,千亿之路启程:15年招商局集团董事长李建红在集团年中会议上进一步要求深入推进“三产一科创”,今年又在产网融合更进一步,7月份公司推出全国首家房地产移动互联网5S店,通过平台搭建,公司在集团内部将银行、基金、证券、物流等优质资源打通,在外部则联合滴滴打车、咕咚运动、携程旅行网等开展合作,实现全面客户资源整合,为地产平台的快速发展建立强大基础。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为1.11、1.39元,维持“买入”评级。

公司发布2015年年报实现营业收入150.33亿元,同比增长18.36%,归属于母公司的净利润20.46亿元,同比增长8.11%。 业绩符合预期,扩张步伐稳健:受制于结算周期的影响,公司商业项目结算遭遇小年,因而本期公司整体利润水平较去年有所下滑,叠加公司少数股东权益占比提升,因而利润增速不及营收。去年以来公司在业务优化,管控效率等方面均做出多项努力和改善,2015年销售管理费用率较2014年降低了0.6个百分点。15年楼市整体回暖,公司较好地把握销售节奏,顺利完成全年177亿的销售目标,彰显较强执行力。展望16年,公司项目布局主要集中在南京、石狮、苏州、青岛、宁波、济南等二线城市,今年流动性整体宽松,一线城市热度将有望向二线城市传导加速去化节奏,预计全年将维持平稳销售。 聚焦商业禀赋强化:报告期内公司顺利转让院线业务,有利于公司专注于商业地产方面的运营。进入16年公司加快了在商业地产领域的扩张步伐,日前公司发布非公开发行预案,收购集团旗下3个商业项目,公司在商业地产方面的资源禀赋再一步加强。公司此前已引进前华润置业商业地产事业部常务副总经理吴凌华任集团副总裁兼商投总裁,其打造的“一站式”消费和“体验式”购物的万象城模式有望嫁接到公司商业项目的运营经验中。 资本实力充裕静待新布局:自去年以来公司在资本市场持续发力,先后发行了60亿的短期票据和30亿的中期票据,公司80亿公司债券也获证监会核准发行,目前已经发行20亿,剩余60亿将在未来两年内逐步发行。股权方面自去年12月底公司适时以9.89元/股完成非公开发行后,今年3月再次启动定增计划。公司3月公告出资参与设立新沃财产保险股份有限公司,公司充分抓住地产行业和金融行业的契合点,利用低成本的险资匹配商业地产重资产运营的需求,塑造出独特“保险+商业”的业务模式。目前公司货币资金高达66.34亿,且净负债率和短债压力均已降至历年来的新低,我们相信公司未来在金融方面的布局扩张值得大家期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为1.18、1.32元,维持“买入”评级

陆家嘴发布15年年报,全年实现营收56.31亿元,同比增10%;归属母公司净利19亿元,同比增19%;EPS1.01元。拟每10股送5.08元,送红股8股。 销售丰收年,租赁业务齐飞:业绩略超预期,投资收益的大幅提升抵消了低毛利项目进入结算影响。我们认为明年毛利还会进一步下滑,但存量物业在市场上具备较强变现能力,加上15年销售进入结转,助力公司业绩稳健增长。公司迎来现金回流的丰收年。其中租赁业务收入同比增长25%,销售同比增172%。聚焦上海与天津的住宅项目都享受到一二线区域去化红利。但这一增速并不具备持续性,住宅开发规模扩张并非公司战略所向,积极去化仍旧是为公司巩固持有物业运营以及多元协同发展做铺垫。 国企改革风口,成行在即:上海国企改革风势已起,公司有望成为下一批改革方案的受益者。跟随国有资产证券化的推动,集团的资源有望为公司带来更广阔的想象空间:集团业务主要分为地产、金融以及旅游板块。其中地产板块主要资产是上海前滩以及临港项目,已锁定土地储备约140万方,前滩尚有200万方处于待合作开发形态;金融板块已经形成了“证券+保险+信托+基金”的业务架构。公司自1月份已经因重大事项处于停牌状态,改革方案面世的时间渐行渐近。 投资高峰财有余力,谋求多元产业新格局:工程投资处于近年来峰值,净负债率提升5个百分点,公司拟发行5年期50亿公司债。最近公司债利率仍然处于低位,我们认为鉴于国企背景的融资优势以及优质持有物业所带来的稳定性溢价,公司债利率预计不会高于3.5%。 盈利预测与投资评级:控股股东资源具想象空间,大比例高送转体现管理层做大做强上市公司的决心,预计公司16-17年EPS分别为1.19、1.42元,维持“增持”评级。

鲁商置业发布2015年年报,15年实现营收59亿,同比去年同期上升3.21%;实现归属上市公司股东净利润1.12亿,同比下降45.50%;每股收益0.11元。 期待友善环境下的货值重估:2015年公司实现营业收入59亿,同比去年同期上升3.21%;实现归属上市公司股东净利润8334万,实现归属上市公司股东净利润1.12亿,同比下降45.50%,公司2015年增收不增利的原因主要在于:1、由于高档住宅的毛利率相比去年同期下降了9.82%;2、由于期内结转项目中山东省外项目毛利率较低所致;3、公司近年来开始调整产品结构,销售费率和管理费率有所上升。公司已经从去年开始主动求变,致力于逐步提高产品标准化程度,期待未来能看到改善。 扩张重归积极 深耕优势区域:公司围绕山东省的优势区域继续深耕,是12年以来拿地力度最大的一年, 2017年仍将保持稳健的拿地策略,预计2016年公司将加快新开工的速度,为销售的增长打下基础。公司近期公布发行20亿规模私募债,发债成本在5-6%左右,在市场融资渠道多元化的当下,公司成功发行债券有效改善目前的资本结构和债务压力,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。 国改积极推进,公司借力腾飞:今年地方两会的信息显示,山东等十余省份均部署了2016年地方国企改革工作,提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进资产证券化和股权多元化,以及试点投资运营公司模式等,近期山东省动作频频,国改进程接连出现积极信号,我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区,未来山东本土国资改革的进程期待提速。 投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为0.17元和0.21元,维持“增持”评级。

3月14日晚,公司发布非公开发行预案,拟以发行7.5亿股,募集资金66.7亿,收购前海世茂51%股权、杭州瑞盈100%股权和南昌水城100%股权。 资源禀赋再强化:此次定增意义明确:1、解决历史同业竞争问题;2、强化了公司在集团旗下商业地产板块的核心地位,进一步加强了公司在商业地产领域的资源禀赋;3、此前集团已聘用前华润置业商业地产事业部常务副总经理吴凌华任集团副总裁兼商投总裁,相信在新领导的带领下,公司商业地产板块的资源禀赋优势将得到充分发挥 融资渠道畅通,杠杆颇具弹性:去年以来公司再融资渠道顺畅,自去年以来先后顺利完成多期中票及短融发行;股权融资方面,去年12月底公司在市场高位完成非公开发行,发行均价9.89元/股,若此次再融资能顺利完成发行计划,公司资产负债表将得到大幅改善,再加上公司目前已经较长时间没有拿地动作,当前公司的杠杆空间颇具弹性,未来公司在融资渠道畅通和资金成本低廉的双重优势下,有望在转型方面取得新的突破 销售稳步前行转型蓄势待发:16年1-2月公司累计实现销售金额约20亿左右,增长平稳。目前可售货值充足,滚存达100多亿,在手土地储备约956万平,丰富的资源储备将为公司16年销售稳步增长打下坚实基础。此前公司公告出资1.1亿参与发起设立新沃财产保险股份有限公司,公司利用低成本的险资匹配商业地产重资产运营的需求,有望塑造“保险+商业”独特的护城河模式,未来金融领域的新布局值得期待 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为1.24、1.43元,维持“买入”评级。

多元投资平台构建,文化投资迈出第一步:公司2016年提出一体两翼战略:以房地产为主业,两翼分别为服务板块和投资板块,投资板块方面,去年以来公司已经与经纬中国、天堂硅谷、普华天勤等投资机构开展合作,此次公司以自有资金1亿元投资设立全资子公司杭州滨创股权投资有限公司,意味着公司对外投资平台的正式构建。同时公告签订电视剧联合摄制合同,与佳平影业投资拍摄电视剧《鸡毛飞上天》,在文化投资领域迈出第一步。 销售热度延续:公司2016年1-2月全口径销售54亿,延续14年以来高速成长,按照我们年初的判断,2016年公司在保持200亿的基础上有望向250亿发起冲击,前两月公司已经完成了今年目标上限的22%。今年公司可售货值超过500亿,六成以上位于杭州。进入2016年,杭州市场持续火热,2月份成交创下新高,在16年市场支持力度延续,一线城市热度向二线核心城市传导背景下,我们认为公司将继续加速去化,有望实现全年目标。 积极推进上海市场,延伸地产服务链:扩张思路方面,公司积极布局“两点一线”。公司于2015年10月与2016年1月竞得杭州住宅及商住地块各一块,新增土地建筑面积30万平米,土地款22亿,进一步巩固公司在杭州的地域优势。同时上海积极推进,并且计划上海每年新增2-3个项目,其他三四线城市快速去化。通过两点模式提升公司的市场竞争力,通过核心城市的布局优化为后续业绩提供支撑。除了传统开发项目的拓展,公司2016年开始也将逐步加大地产产业服务链的业务,公司目前服务10万业主,在管物业面积超过600万方,为公司对外承接物业管理业务打下基础。 盈利预测与投资评级:我们看好公司积极转变的决心,预计16、17年EPS为0.38、0.49元,维持公司“增持”评级。

再度开启员工持股,共享成长 公司公告,拟开展员工持股计划,将通过二级市场购买等方式增持公司股票。计划募集总额上限9亿元,其中公司员工筹集资金总额不超过3亿元。计划所能购买和持有的公司股份占公司现有股本总额约为3.45%。此次员工持股计划是自14年9月以来的第二期,与上期相比,规模扩充三倍,彰显公司对未来发展的信心,有利于全体员工共同分享企业成长的成果。多年来“扁平化+青年近卫军”的团队理念一直是公司高速成长的重要基础,本次员工持股计划有利公司激发全体员工工作热情,持续为企业的成长注入动力,也为后续的转型打下新的基础。 销售继续增长,多元化方式拓展资源 2015年公司实现销售金额约300亿元,同比增长约30%,超额完成全年280亿目标。16年公司销售目标400亿,据我们跟踪,前两月销售额已完成48亿。接下来福州、上海以及苏州项目都将在二季度相继推出,均属一二线热点板块,而在当前政策及流动性集中释放下,将明显受益于主流城市热度的传导。土地投资层面,公司继续践行主流城市布局,持续扩充一二线城市资源;在拿地方式方面,公司资源拓展方式趋于多元化,15年以并购方式收购了杭州、苏州项目,成本优势明显,我们预计公司会继续加大股权拿地模式的运作,以期进一步打开深圳等一线稀缺市场。在目前一二线城市土地成本居高不下的环境下,以非市场化途径获取高性价比土地的能力是在未来竞争中占领高地的一大助力。 加快布局幼教产业,开启一线资源端口 多元化业务层面,公司于1月底公告,拟收购师汇优创48%股权,随即拟以增资形式增持师汇优创股权至65%。这是公司实体层面布局幼教产业的第一步,同时也开启了公司接近一线教育资源的端口。 盈利预测与投资评级 我们认为公司布局合理,区域结构继续优化,销售表现有望提速;转型幼教有利社区资源协同整合,大股东丰富教育产业资源及运营经验为公司转型发展打来想象空间。我们预计15-16年EPS分别为0.53、0.66元,维持“买入”评级。

接力再融资,结构再优化:公司发布2016年非公开发行股份预案,拟非公开发行不超过3.79亿股募集资金总额不超过55亿元拥有地产项目投资及偿还金融机构借款。此次再融资为公司2015年以来第二次启动非公开发行,发行规模扩大,同时也是市场化发行,对公司意义明确:1、进一步优化资金结构。2、公司此次募集资金所投项目均为非一线城市项目,将加速公司二三线城市的建设和去化,为未来的储备结构进一步优化打下基础。 实际控制人认购显信心:此次非公开发行公司实际控制人黄光苗旗下前海阳诚承诺以现金方式认购股份,认购比例不低于实际发行股份总数的15%,份额限售期为三年,彰显实际控制人黄光苗对公司未来前景的信心。发行完成后,按照融资规模55亿元、发行底价14.51元/股及关联方前海阳诚认购全部发行股份的15%计算,实际控制人黄光苗先生控制的公司股份比例为35.61%。公司在15年7月份启动股权激励第一期计划,我们认为第一期完成激励条件并不难,随着公司非公开发行的落地,将加速项目建设和去化,业绩增长预期下新股权激励计划值得期待。 充分受益一线城市量价齐升:公司2015年销售约75亿,同比增长55%,顺利完成2014-2016年合同销售额年复合增长率达到50%目标的第二年任务。展望2016年,公司可售项目主要集中在上海、成都、惠州和深圳,估算公司2016年可售面积约100万平米,可售货值超过150亿,将向100亿销售发起冲击。拿地方面,公司15年以来除了收购大股东旗下成都和青岛项目,还通过并购获取了香港沙田项目和铜锣湾项目,香港融资环境较为宽松,为公司获取项目带来了机遇,其他上海、深圳、香港等一线城市占到五成。 盈利预测与投资评级:预计公司2015年-2016年EPS分别为0.68元、0.87元,维持“买入”评级。

毛利改善,销售实现历史突破:公司发布2015年业绩快报,实现营业总收入125亿,同比增长6.6%;实现归属于上市公司股东的净利润10亿,同比增长24%;实现基本每股收益0.38元,符合我们此前预期。公司营业利润增速大幅高于营收增速,主要在于武林壹号等高毛利项目的集中交付带来的利润率提升。而虽然公司没有披露进一步数据,但我们判断净利润增速大幅低于营业利润增速的原因主要为武林壹号等项目公司权益占比较低导致。 “两点一线”战略,持续拓展上海市场:公司积极布局“两点一线”,两点是杭州+上海,及上海杭州连线,比如平湖,公司三季度成功进入一线城市,未来并将持续投入90亿拓展上海市场。公司进一步巩固公司在杭州的地域优势,并通过两点模式提升公司的市场竞争力,通过核心城市的布局优化为后续业绩提供支撑。自三季度以来,公司短期偿债压力和净负债率维持下行,融资渠道持续多元化,公司进一步降低了对银行融资的依赖。2016年1月以来,一系列增持是大股东自08年上市以来的首次公开增持,彰显公司发展信心。 携手普华天勤,积极探索转型方向:公司积极探索跨界转型,2016年1月26日,公司公告将投资150万元与浙江普华天勤股权投资管理有限公司合作设立杭州滨江普华股权投资管理有限公司,管理公司成立后,公司将使用自有资金9,990万元与管理公司合作设立滨江普华基金,存续期为5+2年,主要投资国内互联网创业方向公司,以投资成长期的目标项目为主,适当兼顾早期目标项目。我们认为公司与普华基金的合作,有助于公司探索新兴产业方向,并与天堂硅谷的合作达到协同效应,实现公司的战略布局和跨为未来实现公司跨界发展夯实基础。 盈利预测与投资评级:我们看好公司积极转变的决心,预计16、17年EPS为0.38、0.49元,维持公司“增持”评级。

公司发布15年年报,15年实现营收153.8亿元,同比增35.1%,实现归属上市股东净利26.1亿元,同比增62.6%,EPS0.61元。 兑现成长,战略升级:净利润增速高于营业收入增速的主要原因在于公司结算项目结构的调整,15年公司主要的结算项目为未来方舟和贵阳金融中心,高端住宅产品和商业项目占比的提升抬升利润率。公司结算项目资源丰富,叠加公司新增高端住宅项目假日方舟和贵阳市中心的商业项目文化广场进入结算期,预期公司业绩将继续保持快速增长。 大金融航母出海:公司初步形成由贵阳金融控股有限公司和中天普惠金融服务有限公司为主体、集证券、保险、基金、互联网金融、权益类交易场所为一体的“大金控”体系。我们认为,公司坐拥大股东优渥资源禀赋,且在金融方面的拓展充分展现出公司强大的执行力,未来仍可关注公司未来金融业务的全面开展。 大健康扬帆起航:公司自2015年以来积极向大健康产业方向转型,初步考虑选择投资医疗服务、医药、医养、医学教育及大健康产业并购、创投等领域,引入具有行业竞争优势的大健康产业合作伙伴着力构建和形成以医、药、养、教为主体的大健康产业体系,相关项目也正逐步落地。 财务结构改善,多元激励护航:报告期内公司积极展融资渠道,取得较大进展,有效改善了公司目前的资本结构,缓解公司的资金压力,为公司16年业务的进一步拓展预留出充分的弹性空间;在加速推进战略转型同时,公司积极推动多元激励,激发管理层做大做强公司的动力,也彰显了公司对未来转型发展的信心。 盈利预测与投资评级:我们预计16-17年EPS为0.78和0.98元,维持增持评级。

销售超预期,期待业绩释放:公司发布2015年业绩快报,实现营业总收入83亿,同比增长17.4%;实现归属于上市公司股东的净利润7亿,同比增长8.8%,符合我们此前预期。随着公司销售预期逐步兑现,以及良好市场环境下带来的盈利质量改善,我们认为从2016年开始公司业绩也将逐步释放,进入快速成长阶段。 公司2015年实现销售金额133亿,同比增长55%,超出我们此前120亿预期,随着上海、广州、武汉等项目逐步进入推货周期,公司2016年将拥有超过700亿可售货值,我们预期公司2016年将有望实现超过250亿,冲击300亿的目标,公司也将成为A股地产公司中唯一同时具备国企改革和高成长弹性的企业。 扩张审时度势,融资顺畅改善:公司进入四季度以来扩张审时度势,在土地市场趋于火热的背景下放缓了拿地节奏,另外公司大股东华发集团在横琴积累丰富一二级开发项目储备,潜在注入预期将进一步丰富公司获取项目资源的优势。融资方面,公司于11月底顺利在市场高位完成43.1亿的非公开股票发行,发行价格12.25元/股,同时公司5年期的30亿公司债发行也顺利完成,票面利率4.5%,股权和债券的顺利发行将助推公司资产负债表的进一步优化和改善,为公司将来的扩张留下空间。 产业协同推进,布局互联网金融:1月15日公司下属全资子公司华发新科技与力合股份及其员工持股平台共同发起设立华金互联网金融服务有限公司,华发集团旗下珠海金控拥有丰富金融资源,在华发股份发展金融业务的同时,集团的金融板块也有望和公司实现协同效应,新设立的互联网金融服务公司将能为公司的地产主业提供支持和互联网金融服务,为公司现有其他业务开拓配套互联网金融服务,促进公司多重业态的协同发展,提高公司的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:考虑摊薄后股本,我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、0.86元,维持“买入”评级。

业绩低于预期源于权益比重下降:1月22日公司发布2015年业绩快报,归属于母公司净利润123亿,同比增长1.18%,业绩低于市场预期,主要在于结算项目权益比例降低,根据前三季度数据,少数股东损益占净利润比重达到20%,同比扩大11个百分点。我们认为随着公司拓展项目中合作项目的增加,权益比例下降将成为常态,2016年权益下降对利润增速的影响将会逐步减小。公司2015年全年实现销售面积1218万平米,销售金额1541亿,同比增长14.2%和12.6%,再创历史佳绩,在7家千亿集团军中,公司销售额增速排名第四,展望2016年,我们认为在上半年,市场环境仍将持续,公司15年下半年以来积极扩张,可售货值充裕,我们预期公司2016年销售仍将实现两位数增长。 四季度积极扩张,区域布局进一步优化:公司从9月份开始显著加大拿地力度,全年拿地总金额约670亿,同比增长49%,占销售额比重重回历史高位,而其中四季度拿地总金额344亿,占销售额比重达到78%。从拿地区域看,2015年公司强化区域布局,一二线城市拿地建筑面积超过50%,拿地金额超过75%,在实现销售增长的同时不断向一二线城市集中。同时公司也延续近年来合作开发的模式,新增项目权益比74%,其中一线城市权益比重为64%,二线城市为81%,通过合作分享主流城市机遇。 公司债利率创新低,股权再融资成功获批:四季度以来,公司财务杠杆进一步优化,获证监会批准的150亿公司债已经成功发行2期,发行规模100亿,其中2016年发行的最新一期5年期公司债票面利率仅为2.95%,创国内房企发行利率新低,彰显资本市场对公司运营的认可。同时1月13日,公司非公开发行股份募资100亿获得证监会通过,如果成功发行将进一步夯实公司资金优势。在当前利率持续下移背景下,公司融资成本有望进一步下降,为公司未来拓展以及5P战略的实施带来空间。 投资评级与盈利预测:我们预计15-16年EPS为1.15元和1.33元,维持“买入”评级。