半年期业绩向上修正全年业绩值得期待:公司2017年7月15日发布半年度业绩预告修正公告,向上修正半年业绩预期。2017年上半年盈利5.28-6.68亿元,同比增长90%-140%。变动主要来源于:1.公司RIM公司MtMarion锂辉石矿项目于2017年2月份成功投产;2.完成回购注销李万春、胡叶梅2016年度应补偿股份后,产生投资收益1.85亿元;3.公司收到政府拨付的补助资金4025万元。 RIM矿山开始释放产能资源瓶颈日益缓解:公司RIM公司MtMarion锂辉石矿项目截止6月底RIM公司预计共发运了五批次约13万吨锂精矿,全年计划产出20万吨锂精矿,对应2.3万吨碳酸锂当量。同时公司向Pilbara增发2000万美元,认购不超过5%股权,获得一期项目年产16万吨6%锂精矿,共计10年;同时获得二期7.5万吨锂精矿报销权。公司持续布局上游矿产资源,未来有望打破资源瓶颈。 锂盐产能提升迅速业绩增长可期:公司1.5万吨电池级碳酸锂项目目前已经投产,预计三季度可步入满产阶段。2万吨氢氧化锂项目预计今年四季度开始逐步释放产能。同时在建1.5万吨电池级碳酸锂;1000吨丁基锂;2500吨工业级碳酸锂。未来总产能有望达到3.2万吨氢氧化锂,3.7万吨电池级碳酸锂,2500吨工业级碳酸锂,1500吨金属锂,4500吨三元前驱体等。产能有望在未来2年呈现跨越式发展,未来业绩可期。 高镍三元拉动氢氧化锂需求2018年一季度或迎供需缺口:高镍三元有望成为未来动力电池的发展方向。根据特斯拉超级工厂的未来规划,2018年电池总产量将达到50Gwh,按该计划对应2018年氢氧化锂需求量3.94万吨。我们预计2018年国内外电池级氢氧化锂需求量有或达4.7万吨。 氢氧化锂新增产能预计2018年下半年才将逐步释放,明年上半年氢氧化锂有望迎来大幅供需缺口,涨价一触即发。公司作为国内外氢氧化锂龙头之一,有望充分受益。 风险提示:新能源车产销不及预期新增产能投产不及预期。

国内领先的工业轮胎企业:风神股份是中国最大的全钢子午线轮胎生产企业之一和最大的工程机械轮胎生产企业,主要生产“风神”、“黄海”、“双喜”等多个品牌1,200 多个规格品种的卡客车轮胎、工程机械轮胎等多种轮胎。公司轮胎是东风汽车、厦工、龙工、柳工机械等运输、工程车辆的主力配套产品,营销网络遍布全国各个省市,并出口到美洲、欧洲等五大洲140 多个国家和地区。目前风神股份拟发行股份收购倍耐力工业胎资产,收购完成后公司将成为全球顶级的工业胎生产企业。 重卡销量大增+橡胶价格下跌,公司业绩将改善:风神股份主营工业胎,今年下游需求旺盛。国内因治理超载新政、基建需求增加以及老旧重卡更新等因素的综合作用,今年以来国内重卡持续热销,今年6 月份重卡市场销售各类车型9.5 万辆,同比增长60%;今年前6 月重卡市场累计销售各类车型58.11 万辆,同比增长71%。橡胶价格下跌,公司成本压力缓解。 橡胶成本占公司产品制造成本的45%左右。今年春节以后,橡胶价格出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近34%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近57%,公司原材料成本压力大幅缓解,预计公司下半年毛利率会有所改善。 美国取消对中国全钢胎“双反”,对公司经营产生积极影响:2017 年2 月,美国国际贸易委员会投票认定中国对美国出口的卡客车轮胎没有对美国国内产业造成实质损害或实质损害威胁。根据美国国际贸易委员会的否定性裁决,美国商务部将不会对进口自中国的卡客车轮胎颁布反倾销和反补贴税令。风神股份海外收入占比49%,美国取消对中国全钢胎“双反”,将对公司经营会产生积极影响。 拟收购倍耐力工业胎资产,成为全球领先工业胎企业:2017 年4 月,风神股份公告拟发行股份购买倍耐力工业胎(PTG)90%股权,桂林倍利100%股权,黄海集团工业胎相关土地和房产。本次收购后,风神股份将取得倍耐力工业胎 100%股权及母公司橡胶公司旗下其他工业胎资产。公司将全面实现工业胎业务的整合,一跃成为全球第四、中国最大的工业胎企业,并将成为中国化工全球唯一工业胎资产控股平台。 投资建议:风神股份是国内领先的工业轮胎企业,公司拟收购倍耐力工业胎资产,收购完成后,公司将成为全球第四、中国最大的工业胎企业。今年以来,国内重卡销售旺盛,橡胶价格大跌,预计下半年公司业绩将有所改善。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.14、0.45、0.52 元,对应PE 分别为51X、16X、14X,首次给予“推荐”评级 风险提示:收购整合不及预期;轮胎行业景气下滑风险。

轮胎需求增长,拉动炭黑下游消费:炭黑是橡胶工业第二大原料,约91%的炭黑产品应用于橡胶工业,其中炭黑约67%用于汽车轮胎,24%用于其他橡胶制品。炭黑市场景气度取决于轮胎行业景气度。近年来,世界轮胎产量保持在3%-5%的增速。2016年,我国轮胎外胎产量8.2亿条,有望保持个位数的增速。这将推动炭黑需景气向上。黑猫股份作为炭黑龙头,必将从中受益。 国内炭黑成本优势依旧,公司国内销量和出口仍将保持旺盛:原料油占炭黑生产成本比例超过80%,因而原材料的价格对炭黑企业盈利至关重要。欧美国家生产炭黑原料油为与原油高度相关的催化裂化澄清油,国内使用的是炼焦工业的副产物煤焦油。历史上,煤焦油比FCC澄清油具有绝对的价格优势。近两年虽然原油价格处在低位,但煤焦油依然比催化裂化澄清油价格低约200元/吨。黑猫股份凭借性价比优势,已获得全球各大轮胎企业认可,进入其供应商体系,长期来看,中国炭黑成本优势使得国际需求也会更进一步向中国倾向,公司炭黑出口量有望继续保持较快速度增长。此外,公司以“贴近资源、兼顾市场”的原则不断布局分厂,保障低成本原料稳定供应。 供给侧改革和环保优化形成合力,驱使产能趋向集中,公司规模优势尽显:根据《橡胶行业“十三五”规划纲要》未来一些小的炭黑产能要被逐步淘汰。环保优化升级、行业准入门槛上升,小型炭黑企业将逐渐退出市场。大型炭黑生产企由于产品质量稳定而说到下游青睐,普遍产能利用率一直保持在90%以上,而中小型企业的产能利用率则相对较低,一般不超过50%。随着供给侧改革的不断深入,一些中小型炭黑企业关停,产能退出。公司作为行业龙头,有望接过退出产能的部分市场份额,从中受益。 风险提示:下游需求大幅下滑的风险,炭黑行业环保执行不严的风险,竞争对手大幅扩产的风险,海外市场反倾销的风险,产业政策变化风险。

检修拖累半年业绩下半年有望全力生产:上半年受主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响,主产品阴极铜产量略有下降,金冠和金隆是公司主力冶炼厂,其中金冠铜业2016年毛利润贡献接近7亿。公司今年全年检修计划已基本完成,下半年生产将不会再受影响,阴极铜产量有望恢复峰值。 产品量价齐升硫酸价格回调影响二季度业绩:公司主要铜加工产品产量同比有较大增长,其中铜箔完成14,720吨,同比增长14.38%,铜板带完成24,625吨,同比增长31.46%,黄铜棒完成5,030吨,同比增长13.88%。产品价格较去年同期增长显著。公司目前拥有硫酸产能近400万吨,是主要的冶炼副产品。公司硫酸成本约150元/吨,一季度硫酸涨至300元/吨,二季度随着环保督查影响逐步消除,硫酸价格有所回调,售价约在200-250元/吨,对二季度业绩造成一定影响。 铜箔涨价一触即发公司有望充分受益:公司公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产。公司标准铜箔良品率达90%,锂电铜箔良品率75%,加工成本约为20000元/吨,目前锂电铜箔加工费已上涨至45000吨/元,我们判断三季度开始,下游电池厂有望集中释放产能,铜箔涨价一触即发,公司作为锂箔行业龙头之一,有望充分受益。 安徽混改先锋员工持股落地:公司2015年定增48亿,每股价格2.77元,其中员工持股计划认购不超过9亿元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,共出资4亿元从二级市场购买公司股票,其中有色控股董事和高管5人,出资金额共计约3473万元,持股成本2.99元/股。通过两次员工持股,实现高度利益捆绑。同时考虑公司国企背景,以及参与持股的职工人数众多,股价具有较强的安全边际。 风险提示:铜价下滑新能源车产销不及预期。

赛轮金宇是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。新华联及其一致行动人看好公司的长期发展价值,在首度举牌公司后,计划在未来6个月内继续增持公司股份至9.5%。公司定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE 分别为28X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 看好公司长期价值,新华联控股拟增持公司股份至9.5%:2017年7月3日,新华联控股及一致行动人首度举牌公司;7月10日,新华联控股拟在6个月内继续增持公司股份1%至4.5%,拟增持至9.5%。同时,新华联控股承诺,未来12个月内不谋求公司的控制权;公司的实际控制人杜玉岱亦承诺,未来12个月内保持公司实际控制权的稳定,不主动放弃、转移公司实际控制权。新华联控股的举牌行为及增持计划说明了其对公司经营管理及发展战略的认同,对公司未来发展前景的看好。 赛轮金宇具备成为国际一流轮胎企业的潜力:从全球市场来看,替换胎市场(与汽车保有量及车龄有关)一般是配套胎市场(主要与新车销售有关)的2-3倍,虽然新车销售有波动,但全球汽车保有量一直保持稳定增长趋势,因此全球轮胎需求一直保持稳定增长的趋势。从国内市场来看,随着国内居民收入的持续提高,国内汽车保有量由2011年初的9086万辆增长至2016年底的19400万辆,年均复合增速高达13.5%。 由于中国汽车产量占保有量比例较高(2016年约为14.5%),因此未来几年,国内汽车保有量仍有双位数的增长,这将推动轮胎内需景气向上。 随着国内汽车产业的发展和轮胎产品技术的进步,赛轮金宇等国内优秀轮胎企业具备广阔的成长空间,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。 美国“双反”取消,赛轮越南工厂全钢胎产能今年投产,推动公司可持续发展:2017年 2月 22日,美国国际贸易委员会投票认定中国对美国出口的卡客车轮胎没有对美国国内产业造成实质损害或实质损害威胁。根据美国国际贸易委员会的否定性裁决,美国商务部将不会对进口自中国的卡客车轮胎颁布反倾销和反补贴税令。因此,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常,进而取消此次“双反”对公司整体经营的负面预期影响。此外,赛轮(越南)120万套全钢子午线轮胎项目中的第一条全钢子午胎已于2016年11月成功下线,项目将2017年整体正式量产,这将推动公司今明两年的可持续发展。 定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常:公司2016年度非公开发行股票申请已于2016年5月12日获得证监会审核通过,由于保荐机构西南证券受到证监会立案调查,公司定增批文迟迟未能拿到。 目前,公司定增项目的复核报告已经提交,公司定增项目的签字人员均不涉及西南证券涉案违规项目。因此公司定增项目有望正常拿到批文。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险;定增延后的风险。

赛轮金宇是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。新华联及其一致行动人看好公司的长期发展价值,首度举牌公司,未来12个月内还将参与公司定增,并继续在二级市场增持不少于0.01%的公司股份。公司定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE分别为28X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 看好公司长期价值,获新华联控股及一致行动人首度举牌:2017年7月3日,新华联控股通过上海证券交易所交易系统增持公司股份41,757,000股,占公司总股本的1.82%。本次增持前,新华联控股及其一致行动人长石投资共计持有公司股份72,939,909股,占公司总股本的3.18%。本次增持后,新华联控股及其一致行动人长石投资共计持有公司股份114,696,909股,占公司总股本的5%。新华联及其一致行动人长石投资看好赛轮金宇的长期价值,首度举牌公司,未来12个月内还将参与公司的定增,并继续在二级市场增持不少于0.01%的公司股份。 国内优秀轮胎企业具备成为国际一流轮胎企业的潜力:从全球市场来看,替换胎市场(与汽车保有量及车龄有关)一般是配套胎市场(主要与新车销售有关)的2-3倍,虽然新车销售有波动,但全球汽车保有量一直保持稳定增长趋势,因此全球轮胎需求一直保持稳定增长的趋势。从国内市场来看,随着国内居民收入的持续提高,国内汽车保有量由2011年初的9086万辆增长至2016年底的19400万辆,年均复合增速高达13.5%。由于中国汽车产量占保有量比例较高(2016年约为14.5%),因此未来几年,国内汽车保有量仍有双位数的增长,这将推动轮胎内需景气向上。随着国内汽车产业的发展和轮胎产品技术的进步,赛轮金宇等国内优秀轮胎企业具备广阔的成长空间,具备成为国际一流轮胎企业的潜力. 美国“双反”取消,赛轮越南工厂全钢胎产能今年投产,推动公司可持续发展:2017年2月22日,美国国际贸易委员会投票认定中国对美国出口的卡客车轮胎没有对美国国内产业造成实质损害或实质损害威胁。根据美国国际贸易委员会的否定性裁决,美国商务部将不会对进口自中国的卡客车轮胎颁布反倾销和反补贴税令。因此,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常,进而取消此次“双反”对公司整体经营的负面预期影响。此外,赛轮(越南)120万套全钢子午线轮胎项目中的第一条全钢子午胎已于2016年11月成功下线,项目将2017年整体正式量产,这将推动公司今明两年的可持续发展。 定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常:公司2016年度非公开发行股票申请已于2016年5月12日获得证监会审核通过,由于保荐机构西南证券受到证监会立案调查,公司定增批文迟迟未能拿到。目前,公司定增项目的复核报告已经提交,公司定增项目的签字人员均不涉及西南证券涉案违规项目。因此公司定增项目有望正常拿到批文。

玲珑轮胎是国内领先的轮胎企业,公司上市不到一年便纳入MSCI,侧面印证了国际金融机构对公司实力的认可。此前6月12日刚被纳入沪深300指数。公司是国内生产规模靠前,技术实力较强,品牌价值最高的轮胎生产企业之一,连续多年入围世界轮胎前20强。公司生产基地和客户遍及全球,产品畅销全球180多个国家和地区。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元,对应PE分别为23X、20X、16X,维持“推荐”评级。 事件:MSCI官方公布将A股纳入新兴市场指数,预计A股纳入MSCI后初始资金流入在170亿美元-180亿美元左右;如果中国A股在未来完全纳入,预计资金流入可能达到3400亿美元左右。 玲珑轮胎纳入MSCI,进入国际资本舞台:玲珑轮胎是国内领先的轮胎企业,公司上市时间不到一年便纳入MSCI,侧面印证了国际金融机构和资本对公司实力的认可。玲珑轮胎上市后股价跌幅较大,目前股价处于底部区域,此番纳入MSCI将对公司股价产生积极影响。此外,6月12日刚被纳入沪深300指数,也是沪股通标的股票,指数基金对公司股票也有配置需求,并且目前股价也处于底部区域,具备长期投资价值 玲珑轮胎生产规模靠前,技术实力雄厚,品牌价值凸显:公司轮胎产量高达4300万套,连续多年入围世界轮胎前20强。公司拥有国家级企业技术中心和国家认可实验室,承担了国家863计划、火炬计划等多项国家级技术攻关课题,主导和参与制定及修改了60多项国家及行业标准,取得300多项国内外专利。2016年,公司取得中国轮胎行业首个国家技术发明二等奖,技术研发实力雄厚。玲珑品牌价值多次蝉联国内轮胎企业第一名。 公司客户遍及全球;配套轮胎实力强劲:公司凭借过硬的产品质量、优异的售后服务以及全球一体化的营销网络,公司已经进入全球 60 多家知名车企的供应商体系。其中,公司国内配套轮胎客户包括中国一汽、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、长安福特、比亚迪、吉利、奇瑞、上汽通用五菱、厦门金龙、斗山工程机械等整车厂商;国外配套轮胎客户包括德国大众、巴西现代、乌兹别克通用、俄罗斯雷诺日产、印度塔塔、伊朗霍德罗、凯斯纽荷兰和巴基斯坦日野等整车厂商。 公司生产基地全球化布局,产品畅销海外市场:公司加快国际化发展的进程,公司积极践行“3+3”战略,加快全球化发展进程,即在国内和海外各建设三个生产基地。在国内,公司已经先后投资建设了山东招远、山东德州和广西柳州三个生产基地;在海外,公司于 2012年在泰国春武里府建设了第一个海外生产基地,未来公司计划在欧洲和美洲各选一处,建设公司第二个、第三个海外生产基地。公司制造基地的全球化布局,能够增强公司消化订单的灵活性和机动性,提高公司规避全球贸易壁垒的现实能力以及抵御天然橡胶价格波动风险的能力。目前,公司产品畅销全球 180 多个国家和地区,拥有 20,000 多个销售网点。 “减持新规”出台,公司限售股解禁压力缓解:目前玲珑轮胎限售股占总股本的比例高达83.3%,主要为IPO首发限售股。近期证监会修订发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,要求大股东在任意连续90日内,通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%,通过大宗交易减持股份的数量不得超过总股本的2%,合计不得超过3%。对通过大宗交易“过桥减持”的,新增受让方在6个月内不得转让的限制;对大股东通过一致行动人分散减持的,明确大股东与其一致行动人的持股合并计算,并共同遵守减持数量限制、共用相关减持额度。“减持新规”的发布实施,将大幅缓解玲珑轮胎限售股解禁后对市场的压力 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。

玲珑轮胎是国内生产规模靠前,技术实力较强,品牌价值最高的轮胎生产企业,连续多年入围世界轮胎前20强。公司生产基地和客户遍及全球,产品畅销全球180多个国家和地区。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元,对应PE分别为22X、19X、15X,维持“推荐”评级。 玲珑轮胎生产规模靠前,技术实力雄厚,品牌价值凸显:公司轮胎产量高达4300万套,连续多年入围世界轮胎前20强。公司拥有国家级企业技术中心和国家认可实验室,承担了国家863计划、火炬计划等多项国家级技术攻关课题,主导和参与制定及修改了60多项国家及行业标准,取得300多项国内外专利。2016年,公司取得中国轮胎行业首个国家技术发明二等奖,技术研发实力雄厚。玲珑品牌价值多次蝉联国内轮胎企业第一名。 公司客户遍及全球;配套轮胎实力强劲:公司凭借过硬的产品质量、优异的售后服务以及全球一体化的营销网络,公司已经进入全球 60 多家知名车企的供应商体系。其中,公司国内配套轮胎客户包括中国一汽、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、长安福特、比亚迪、吉利、奇瑞、上汽通用五菱、厦门金龙、斗山工程机械等整车厂商;国外配套轮胎客户包括德国大众、巴西现代、乌兹别克通用、俄罗斯雷诺日产、印度塔塔、伊朗霍德罗、凯斯纽荷兰和巴基斯坦日野等整车厂商。 公司生产基地全球化布局,产品畅销海外市场:公司加快国际化发展的进程,公司积极践行“3+3”战略,加快全球化发展进程,即在国内和海外各建设三个生产基地。在国内,公司已经先后投资建设了山东招远、山东德州和广西柳州三个生产基地;在海外,公司于 2012年在泰国春武里府建设了第一个海外生产基地,未来公司计划在欧洲和美洲各选一处,建设公司第二个、第三个海外生产基地。公司制造基地的全球化布局,能够增强公司消化订单的灵活性和机动性,提高公司规避全球贸易壁垒的现实能力以及抵御天然橡胶价格波动风险的能力。目前,公司产品畅销全球 180 多个国家和地区,拥有 20,000 多个销售网点。 “减持新规”出台,公司限售股解禁压力缓解:目前玲珑轮胎限售股占总股本的比例高达83.3%,主要为IPO首发限售股。近期证监会修订发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,要求大股东在任意连续90日内,通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%,通过大宗交易减持股份的数量不得超过总股本的2%,合计不得超过3%。对通过大宗交易“过桥减持”的,新增受让方在6个月内不得转让的限制;对大股东通过一致行动人分散减持的,明确大股东与其一致行动人的持股合并计算,并共同遵守减持数量限制、共用相关减持额度。“减持新规”的发布实施,将大幅缓解玲珑轮胎限售股解禁后对市场的压力 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。

公司深耕环氧乙烷生产及其衍生精细化产品,聚羧酸减水剂市占率达到40%,是公司的主要收入来源。目前公司共有乙氧基化能力百万吨,其中减水剂聚醚单体产能50 万吨。2015 年新增20 万吨环氧乙烷产能和5 万立方低温乙烯仓储能力,为公司原料供应提供战略保障,极大提高公司抵抗原材料价格波动的能力。2017 年基建预期提升,看好基建对水泥及减水剂的需求提升,公司的聚羧酸减水剂聚醚单体盈利有望超预期。一季度煤焦油涨价触及3200 元/吨,煤焦油价格上行将带动工业萘价格上涨,萘系减水剂面临成本压力,聚羧酸减水剂对萘系减水剂替代有望加速。预计公司17-19 年实现营收54.34、62.49、71.86 亿元,实现归母净利润2.13、2.95、3.47 亿元。 首次覆盖,给予推荐评级。 行业低谷已过,公司轻装上阵。2016 年公司实现营收43.47 亿元,同比增长47%,归母净利7634 万元,大幅扭亏。减水剂毛利从2015 年下半年的0.16%大幅度改善至2016 年的11.45%,改善明显。公司在2016年解决了诸多历史遗留问题,对公司质地进行了优化。包括计提坏账准备共4900 万元,计提固定资产减值损失6572 万元,移出劣质资产,装入盈利稳定的优质资产,我们看好2017 年公司轻装上阵,盈利继续提升环氧乙烷将为公司原料提供战略保障:2015 年公司布局5 亿立方乙烯储存能力和20 万吨环氧乙烷的产能,从战略上保障生产成本的稳定。 环氧乙烷在对冲原材料价格风险的同时还会为公司提供较好的现金流。 我们认为,作为龙头企业,公司在保证稳定经营的前提下,将有余力进行横向扩张,优化行业的竞争态势。 基建预期高涨,聚羧酸减水剂聚醚单体盈利有望超预期:聚羧酸减水剂市占率近年来快速提升,目前已经达到72.9%。17 年全国基建预期高涨,3 月基建投资累计完成额同比增长18.68%,中国房地产开发投资额累计同比增长9.1%。我们看好基建行情带来的水泥及减水剂需求大增,公司聚羧酸减水剂聚醚单体市场占有率达到40%,有望充分受益。 煤焦油再赢涨价潮,萘系减水剂面临成本上行压力。受供给端炼焦限制和下游炭黑景气的带动,一季度煤焦油再迎涨价潮,东北地区市场价上涨触及3200 元/吨,涨幅达到40%,目前价格在2900 元/吨左右。煤焦油价格上涨有望带动工业萘价格上行,萘系减水剂面临成本压力,聚羧酸减水剂有望加速替代萘系减水剂。 风险提示:产品价格大幅下滑的风险,固定资产投资不及预期。

公司2016年业绩增长55.62%。2017年一季度,在原料价格大幅上涨的背景下,公司业绩仍有小幅增长实属不易。公司成为锦湖轮胎最终购买者,有望成为全球领先轮胎企业。控股股东大比例参与定增,彰显发展信心。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应PE分别为40X、33X、25X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入49.28亿元,同比增长64.6%;实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长55.62%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.67亿元,同比增长35.43%;实现基本每股收益0.14元。公司同时公布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入10.94亿元,同比增长1.17%;实现归属于上市公司股东的净利润0.25亿元,同比增长1.31%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.24亿元,同比增长0.84%;实现基本每股收益0.04元。 轮胎行业需求向好,公司转型升级,推动公司2016年业绩增长:2016年,轮胎行业需求环境较好,其中:国内汽车产量同比增长14.46%,增速创近三年新高;汽车产量增长拉动轮胎需求提升,国内橡胶轮胎外胎产量同比增长8.6%;轮胎出口需求较好,国内充气橡胶轮胎出口量同比增长5.4%。2016年,公司加速推进“三化两圈”(市场细分化、组织平台化、经营单元化,服务4.0生态圈和工业4.0生态圈)的物联网战略,加速推进产品的差异化创新,加速推进全球化布局,加速推进经营单元公司化,特别是星猴战略和供给侧改革、转型升级,取得了较好的效果。报告期内,公司轮胎销量1152万条,同比增长50.09%,推动公司整体收入同比增长64.6%;但受原材料成本上涨和因搬迁导致橡塑机械外销收入减少的影响,公司整体毛利率为14.64%,较去年同期下降4.86个百分点;公司费用管控得当,期间费用率为12.67%,较去年同期下降4.56个百分点。2016年,公司轮胎销量增长,费用管控得当,推动公司归母净利润同比增长55.62%。 原料价格大幅上涨,公司1季度业绩仍有增长实属不易:2017年一季度,公司实现收入10.94亿元,同比增长1.17%;报告期内,橡胶等原材料价格较去年同期大幅上涨,但由于公司全钢胎销售收入占比较大,全钢胎自去年11月以来也有大幅提价,因此公司销售毛利率仅较去年同期微幅下降0.34个百分点;报告期内,公司期间费用率继续下降,较去年同期下降0.72个百分点;2017年一季度,公司实现归母净利润2462万元,同比增长1.31%。今年春节后,橡胶价格已出现大幅回落,公司成本压力有所缓解,预计公司二季度毛利率会环比改善。 成为锦湖轮胎最终购买者,有望成为全球领先轮胎企业:公司旗下产业并购基金拟收购韩国锦湖轮胎株式会社42.01%股份,目前锦湖轮胎的创始人家族未行使优先购买权,因此双星已成为锦湖轮胎最终购买者。锦湖轮胎是韩国第二大的轮胎生产企业,全球第十四大轮胎生产企业,公司全球化经营,其轮胎产品销往全球180多个国家。2015年,锦湖轮胎收入约168亿元人民币,为双星的5.6倍。青岛双星目前实力,不仅距离国际一线轮胎企业有较大距离,就是跟国内领先企业相比,也缺乏优势。如果成功收购锦湖,青岛双星竞争实力上将会迈上一个新的台阶,不仅取得国内领先,在国际市场上也有望取得一席之地,加快双星轮胎走向世界,助力公司实现全球化布局,推动公司跨越式发展,促进中国民族轮胎工业崛起。 控股股东大比例参与定增,彰显信心对公司发展信心:去年8月,公司发布《非公开发行A股股票预案》,计划向包括控股股东双星集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股票,其中双星集团认购比例不低于23.38%。本次募集资金总额不超过9亿元,全部投向双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目。控股股东大比例参与定增,彰显信心对公司发展信心;募投资金用于引进高端智能化轮胎制造设备,将提升公司轮胎制造水平,增强产品竞争力。目前公司已向证监会提交该定增的《反馈意见回复》。

公司蒙维项目负荷逐渐提升,开始贡献收入,一季度公司营收同比增长16.44%。但是由于蒙维试生产导致各项费用偏高,一季度公司营业成本同比增长17.56%,实现净利润0.27亿元,低于预期。随着蒙维新装置开工率逐步提升,公司业绩有望逐季提升。预计公司2017年至2019年实现归母净利润1.88/3.34/3.68亿元,对应2017-2019年PE为39.9/22.5/20.4倍。维持“推荐”评级。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入9.44亿元,同比增长16.44%;实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长2.38%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.25亿元,同比增长20.26%。 蒙维试生产抬高成本。蒙维投产使公司一季度营收同比增长16.44%,,主要是由于蒙维新项目开始试产,贡献收入。但是由于试生产阶段,开工率比较低,费用偏高,效益尚未完全发挥。同时原材料价格上涨也一定程度上影响公司产品利润,公司一季度实现归母净利润0.27亿元,低于预期。预计随着蒙维新装置的开工率逐步提升,盈利有望持续提升。 行业竞争态势有望优化。我国PVA行业洗牌不断进行,目前国内PVA名义产能从2015年的135万吨降至120万吨,实际有效产能80万吨左右,国内年实际消费量60万吨左右。未来PVA市场将逐步向市占率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的企业集中,随着行业集中度上升,龙头议价能力加强。2016年9、10月PVA厂家受成本推动陆续涨价20%-30%,受到蒙维新产能投放影响,目前价格横盘,我们认为随着蒙维新投放产能逐渐被市场消化,价格有望继续看涨。 蒙维项目预计二季度突显成果。公司内蒙项目10万吨特种PVA负荷逐渐提升,预计在2季度有望实现满产。同时60万吨废渣循环利用项目预计在4月份投产。蒙维工厂由于用电成本低廉,且电石自供,PVA综合成本比公司巢湖本部低2000元左右。新产能的投放将使公司PVA总产能达到35万吨,全球第一。我们预期蒙维项目对于公司业绩的提升将有望二季度显现出来。

公司产品价格较去年同期上涨,1季度业绩靓丽,收入和净利润同比大幅增长。公司50万吨/年乙二醇项目明年3月投产,将形成新的利润增长点。我们预计华鲁恒升2017年至2019年EPS分别为0.91元、1.10元、1.31元,对应PE分别为15X、12X、10X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司公布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入24.59亿元,同比增长31.25%;实现归属于上市公司股东的净利润3.14亿元,同比增长41.61%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.13亿元,同比增长41.33%;实现基本每股收益0.252元。 产品价格上涨,推动一季度业绩高增长:2017年一季度,华鲁恒升主要产品价格较去年同期大幅上涨,其中:尿素价格(华鲁恒升小颗粒出厂价)一季度均价为1662元/吨,较去年同期同比上涨28%;醋酸价格(华鲁恒升出厂价)一季度均价为2824元/吨,较去年同期同比上涨60%;DMF价格(华东市场平均价)一季度均价为5692元/吨,较去年同期同比上涨40%;己二酸价格(华东市场平均价)一季度均价为11581元/吨,较去年同期同比上涨98%;正丁醇价格(华东市场平均价)一季度均价为6473元/吨,较去年同期同比上涨36%。公司产品价格上涨,推动公司收入同比增长31.25%;受原材料成本上涨影响,毛利率为20.38%,与去年同期基本持平;期间费用率4.66%,较去年同期下降1.84个百分点。公司产品价格上涨,收入增加,期间费用率下降,合力推动公司归母净利润同比增长41.61%。 华鲁恒升是国内优秀煤化工企业,成本控制力较强:公司是多业联产的新型化工企业。公司外购煤炭,但下游产品线极为丰富。公司打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可以根据客户需要和产品市场价值,灵活调整产品结构以实现公司效益最大化。目前具备年产265万吨肥料(尿素)、50万吨醋酸、25万吨DMF、25万吨多元醇、16万吨己二酸、5万吨乙二醇的生产能力。产品价格上涨,公司业绩弹性较大。此外,公司煤气化技术领先,产品单耗较低,成本控制力强,行业竞争力非常强。工业和信息化部、国家发展和改革委员会、国家质量监督检验检疫总局联合发布了2016年行业能效领跑者名单,华鲁恒升在以烟煤(包括褐煤)为原料的合成氨行业中再次成为行业领跑者。 50万吨/年乙二醇项目明年投产,形成新的利润增长点:2016年4月,公司投资建设50万吨/年乙二醇生产装置,目前该工程建设顺利,预计将在2018年3月份投产。目前我国乙二醇的消费量不断增加,国内乙二醇生产远不能满足国内聚酯产业的需求,需要大量进口。公司乙二醇项目盈利空间较好,公司预计该项目投产后可实现年营业收入19亿元,利润约3亿元。 风险提示:化肥行业需求低迷。

1季度公司轮胎量价齐升,带动收入大幅增长40%。但天胶等轮胎原材料价格大幅上涨,且公司轮胎出口订单占比较高,而出口订单往往会提前签订价格,导致轮胎原料成本上涨,产品提价滞后,公司毛利率大幅下降导致一季度业绩出现亏损;今年春节后,橡胶价格已大幅回落,预计公司二季度毛利率将环比改善。美国取消对中国卡客车轮胎“双反”,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常。今年公司越南工厂全钢胎产能将投产,公司业绩增长可持续。公司定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.15、0.21、0.27元,对应PE分别为24X、17X、14X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入31.52亿元,同比增长40.01%;实现归属于上市公司股东的净利润-5072万元;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5272万元;实现基本每股收益-0.02元。 轮胎量价齐升,收入大涨40%;原料价格大幅上涨导致亏损,二季度有望改善:2017年一季度,公司轮胎产品的产销量均有较大幅度增长,轮胎售价也有提升,推动公司收入大幅增长40.01%。但报告期内,轮胎产品的主要原材料价格较去年同期大幅上涨,其中:天然橡胶(上海)均价同比大涨76%,顺丁橡胶(华东)均价同比大涨162%,尽管去年11月以来,公司轮胎售价有所提升,但提升幅度不及原材料价格上涨幅度,且公司轮胎售价的提升存在一定的滞后性,尤其是公司轮胎出口订单占比较高,出口订单往往会提前签订价格,导致原材料价格上涨不能有效传导到轮胎价格。公司原料成本上涨,轮胎售价提升滞后,导致2017年一季度公司毛利率仅为11.36%,较去年同期大幅下降近9个百分点。公司轮胎产品的毛利率大幅下降,导致公司出现上市以来的首次亏损。今年春节后,橡胶价格已出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近34%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近45%,公司原材料成本攀升的负面影响已大幅缓解,预计公司二季度毛利率会环比改善。 美国“双反”取消,越南工厂全钢胎产能今年投产,推动公司可持续发展:2017年2月22日,美国国际贸易委员会投票认定中国对美国出口的卡客车轮胎没有对美国国内产业造成实质损害或实质损害威胁。根据美国国际贸易委员会的否定性裁决,美国商务部将不会对进口自中国的卡客车轮胎颁布反倾销和反补贴税令。因此,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常,进而取消此次“双反”对公司整体经营的负面预期影响。此外,赛轮(越南)120万套全钢子午线轮胎项目中的第一条全钢子午胎已于2016年11月成功下线,项目将2017年整体正式量产,这将推动公司今明两年的可持续发展。 定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常:公司2016年度非公开发行股票申请已于2016年5月12日获得证监会审核通过,由于保荐机构西南证券受到证监会立案调查,公司定增批文迟迟未能拿到。日前,公司定增项目的复核报告已经提交,公司定增项目的签字人员均不涉及西南证券涉案违规项目。因此公司定增项目有望正常拿到批文。

公司一季度染料业务量价齐升,盈利向好。公司地产业务未来盈利丰厚,金融股权投资业务蓬勃发展。公司多元化经营良好,各项业务持续贡献价值。我们预计浙江龙盛2017年至2019年归属母公司净利润分别为26亿元、34.9亿元、41.8亿元,对应EPS分别为0.80元、1.07元、1.28元,对应PE为12X、9X、8X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入39.39亿元,同比增长32.16%;实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元,同比增长62.37%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.99亿元,同比增长115.99%;实现基本每股收益0.1541元。 染料量价齐升推动业绩大幅增长:公司主营染料行业,国内染料市场在经历2013年、2014年两年染料价格持续上涨之后,在2015年第一季度达到高位,随后染料价格从高位快速下跌。2016年染料价格反弹后又回落,全年的销售量比上年同期进一步萎缩。2017年一季度,染料价格波动稳中有升。报告期内,公司染料业务实现收入26亿元,销量7.89万吨;助剂业务实现收入2.56亿元,销量1.86万吨;中间体业务实现收入5.23亿元,销量2.41万吨。报告期内,公司国内分散染料售价较去年同期基本持平,国内活性染料售价较去年同期有所上涨,德司达染料售价较去年同期有小幅上涨。2017年一季度,受益于公司国内染料业务量价齐升,且并表美国Emerald公司收入,公司收入同比增长32.16%;毛利率为37.9%,较去年同期提升3.77个百分点;期间费用率为18.8%,较去年同期减少2.01个百分点;以上因素推动归母净利润同比增长65.04%。公司2017年经营计划为:营业总收入150亿元,增长21.40%;利润总额36.5亿元,增长14.42%;归属于母公司所有者的净利润26亿元,增长28.14%。 股权投资业务有望贡献较大利润:浙江龙盛近年来也加大了对股权投资业务的投入,并获得了较好的投资收益。目前公司拥有可供出售金融资产42.5亿元,拥有多家上市公司和未上市公司的股权,并参股多家股权投资基金。公司将在化工、医疗健康、文化、互联网、金融服务等领域进行战略并购和业务拓展。2017年1月,公司减持锦州银行股份,预计可实现3.9亿元税前投资收益,目前上述股份转让尚未办妥工商变更登记手续。 公司房地产业务未来将成为利润新增长点:公司房地产业务聚焦上海,公司在手较大项目有华兴新城项目、大统路项目和大宁社区动迁安置项目。其中,体量最大的华兴新城项目预计2018年开工,2019年开始预售,2021年陆续为公司贡献利润。华兴新城项目地处上海繁华的苏河湾区域,项目地上建筑面积约38万平米,地下建筑面积约13.8万平方米。根据公司公告,未来华兴新城项目的出售部分将实现净利润39.1亿元,出租部分将实现净利润3.69亿元。公司房地产业务未来将成为利润新增长点。 风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑

投资建议。 公司一季度盈利为近四年最好水平。今年公司制冷剂大幅上涨,预计公司今年二季度业绩将大幅增长。我们上调盈利预测,预计公司2017-2019年的EPS为0.71元、0.85元和0.95元,对应PE为18、15、14倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入29.21亿元,同比增长22.60.%;实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,扭亏为盈;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.82亿元;实现基本每股收益0.087元。 制冷剂行业景气向上,公司一季度盈利为四年来最高水平:公司拥有制冷剂产能28万吨,烧碱产能46万吨。2017年一季度,公司制冷剂、氟化工原料、含氟聚合物和食品包装材料等产品价格均有所上涨,带动公司整体收入同比增长22.60%;毛利率为18.55%,较去年同期大幅提升10.65个百分点;期间费用率为10.69%,较去年同期小幅提升1.98个百分点;当期投资分红及理财收益增加,投资收益为1945万元;以上因素推动公司实现归母净利润1.84亿元,公司单季盈利为近四年来最高水平。公司制冷剂业务景气向上,盈利能力大幅提升改善。 公司产品价格大幅上涨,预计今年二季度业绩将大幅增长:今年以来,制冷剂上游原材料萤石、氢氟酸等价格不断上涨,为制冷剂提供了成本支撑;制冷剂下游需求旺盛,空调从2016年末起补库存带来内销、外贸的持续旺盛,2017年前3月,国内空调和家用冰箱产量累计增长16.5%和16.3%;并且制冷剂出口也显著增加。随着制冷剂行业景气度上行,公司制冷剂价格也逐月提高,特别在4月份出现了暴涨。根据公司公告,今年1月份至4月下旬,R22产品价格已由9700元/吨上涨至15500元/吨,涨幅60%;R134a价格由19500元/吨上涨至30000元/吨,涨幅54%;R32价格由11300元/吨上涨至23000元/吨,涨幅104%;R125价格由20400元/吨上涨至52000元/吨,涨幅155%;R410a价格由16000元/吨上涨至40000元/吨,涨幅150%。此外,今年前4月,烧碱受氯碱平衡制约企业开工负荷和下游氧化铝需求带动,价格(华东,32%离子膜烧碱)较去年同期上涨25%,公司拥有烧碱产能46万吨,受益明显。目前,公司制冷剂产品订单饱满,新订单已按最新价格签订,预计公司今年二季度业绩将大幅增长。 中国对日本进口氯偏树脂征收反倾销税,利好公司:4月19日,中国商务部发布终裁公告,最终裁定原产于日本的进口偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂(PVDC)存在倾销,中国国内偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂产业受到了实质损害,并且倾销与实质损害之间存在因果关系。决定自2017年4月20日起,对原产于日本的进口偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂征收反倾销税,税率为47.1%,实施期限为5年。巨化股份生产的PVDC为国内唯一具有自主知识产权产品,国内市场占有率超过60%。公司的PVDC主要竞争对手现为日本公司,近几年受日元贬值和竞争对手低价销售影响,产品价格近几年出现较大幅度下跌。随着中国对日本进口氯偏树脂征收反倾销税,公司产品盈利预计会向合理水平回归,有助于公司盈利改善。 公司项目储备丰厚,成长潜力巨大:2016年,公司完成非公开发行股票工作,募集资金投入10kt/aPVDF项目、100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期、10kt/aHFC-245fa项目、23.5kt/a含氟新材料项目(二期)、高纯电子气体项目(一期)、高纯电子气体项目(二期)含氟特种气体项目等项目建设。此外,公司还持续推进:2万吨/年R125装置、1.9万吨/年电子湿化学品、2.35万吨/年含氟新材料一期5000吨/年HFP子项、PVDC一期A段等项目建成投产;开工建设1万吨/年PVDF一期工程、5kt/a氟化学品联产项目、高纯电子气体项目(一期)工程、10kt/aHFC-245fa项目等项目工程。公司项目储备丰厚,成长潜力巨大。 风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。