粘胶剂龙头,收入快速增长:公司是A股粘胶剂行业最大的上市公司。多年来,公司收入规模持续快速增长,公司产品在汽车制造、电子电器、LED、新能源等核心细分市场胶粘剂业务替代进口份额持续扩大;在软包装胶、高端建筑幕墙胶等新业务领域的销量快速增长,品牌认可度不断加强;近年来公司还积极布局新能源电池用胶、轨道交通车辆用胶、PUR热熔胶、装配式建筑用胶等市场。公司产品在各业务领域的持续放量为公司持续发展奠定坚实的基础。 汽车、电子等高端领域用胶步入收获期:汽车/电子/高铁等领域行业特点在于,进入壁垒比较高,对胶的质量要求非常。胶在产品中的总价值量不高,但对性能、安全影响会非常大,因此这些细分领域过去主要被海外企业比如汉高之类的把控。如果要进入这些行业,首先需要比较强的研发能力,能够开发出合适的产品,其次,开发出产品之后,还需要比较长的认证周期,才能进入客户供应链体系。最后,进入供应链体系之后,开始也只是小批量供货,然后才能逐步放量。但一旦得到客户的认可,客户黏性就会比较高,盈利也会有保证。回天经过多年在这些领域的耕耘,已经成功进入一些主流汽车、电子、高铁的供应链。并且经过一段时间稳定供货之后,开始步入收获期,有望逐步放量。 拥有核心竞争优势,公司市场份额有望进一步提升:截至2013年末,我国生产胶粘剂的厂家有1000多家,其中年销售额达亿元以上的不足百家。2016年我国胶粘剂和密封胶的销售额为800多亿元,而回天新材作为最大的A股粘胶剂上市公司,其市场份额仅有1.0%左右。国内粘胶剂行业十分分散,但高端产品的进入门槛较高,认证周期较长,回天新材已获得汽车整装配套、轨道交通、装配式建筑、电子电器及食品软包装等行业权威技术认证,并得到多家国内外知名公司的产品试用验证;具有研发、产品、市场、品牌等方面的竞争优势,公司具备向多业务领域和高端产品进军的能力,其市场份额将有进一步提升的空间。 员工持股,绑定公司和员工的利益:粘胶剂高端市场领域被绝大多数欧美跨国公司垄断。公司为了留住人才,锁定骨干,实施了“员工持股计划”。公司以10.01元/股的价格向公司第一期员工持股计划非公开发行2,492.8032万股,募集资金2.50亿元,锁定期3年,公司高管、核心技术人员及董事会认为需要激励的员工参与。公司通过本次定增将利于提升公司治理水平,进一步完善公司与员工的利益共享机制,提高员工的凝聚力,调动员工的积极性,使员工的利益与公司的发展更紧密地结合,实现公司可持续发展。 投资建议:回天新材是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同类产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续快速增长。我们预计公司2017年-2019年EPS为0.27/0.34/0.41,对应PE为50/39/33倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。

受益钴价大涨 业绩同比大增6倍:寒锐钴业2017年8月29日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入4.94亿元,同比增加28.53%;归母净利润1.36亿元,同比增长660.81%,整体超额完成 2017年半年度经营目标。公司预计前三季度净利润3-3.1亿,同比增长665%-695%。上半年钴价大涨超过127.65%,随着子公司刚果迈特基础设施建设逐步完善,前期募投项目产能进一步释放。公司下半年业绩值得期待。 募投产能持续推荐 未来量价齐升值得期待:公司募投项目刚果迈特年产5000吨电解钴生产线项目目前进展顺利,前期2000吨氢氧化钴项目已经投产,后续3000吨氢氧化钴项目预计今年底前后将建成投产。钴粉生产线技改和扩建工程项目的技术团队和建设团队已组建完成,核心设备的设计和采购工作也已基本到位,投产后钴粉产能将达到3000吨,我们认为钴价上涨趋势明确,公司有望迎来量价齐升。 设立寒锐(南京)投资公司 产业链布局值得期待 :报告期内公司全资子公司南京寒锐钴业(香港)有限公司拟出资设立全资孙公司寒锐(南京)投资有限公司,公司未来主要从事超硬材料及新能源电池产品及技术的研发。随着募投产能的逐步释放,公司钴产品成本和产能优势逐步显现,同时公司在刚果地区长期耕耘已达十年,相对优势显著,此次成立投资公司为未来下游产业链布局打下坚实基础。 风险提示:钴价波动 新能源汽车需求不及预期。

事件:公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入65.26亿元,同比增长26.72%;实现归属于上市公司股东的净利润0.19亿元,同比下降90.76%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.15亿元,同比下降92.59%;实现基本每股收益0.01元。 成本上升+子公司商誉减值,导致盈利下降:报告期内,公司轮胎产销量和售价均较去年同期实现一定增长,推动公司收入增长26.72%。但是报告期,天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料的价格延续着 2016年下半年的上扬态势,而公司轮胎成品的售价涨幅难以覆盖掉原材料的涨幅,公司盈利空间被挤压,公司毛利率较去年同期大幅下降6.31个百分点;此外,公司在二季度末对子公司KRT 集团计提了2064万元的商誉减值,导致公司上半年归母净利润同比下滑90.76%。若扣除商誉减值影响,公司二季度实现归母净利润约为9058万元。 橡胶价格下跌+商誉减值计提完毕,下半年公司业绩将改善:橡胶价格下跌,轮胎企业成本压力大幅缓解。橡胶成本占轮胎企业制造成本的45%左右。今年春节以后,橡胶价格出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近39%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近49%,轮胎原材料成本压力大幅缓解。此外,公司对KRT 集团的商誉减值已计提完毕,下半年将不再有负面影响。预计下半年公司盈利将会明显改善。 看好公司长期价值,新华联控股拟增持公司股份至9.5%:2017年7月3日,新华联控股及一致行动人首度举牌公司;7月10日,新华联控股拟在6个月内继续增持公司股份1%至4.5%,拟增持至9.5%。同时,新华联控股承诺,未来12个月内不谋求公司的控制权;公司的实际控制人杜玉岱亦承诺,未来12个月内保持公司实际控制权的稳定,不主动放弃、转移公司实际控制权。新华联控股的举牌行为及增持计划说明了其对公司经营管理及发展战略的认同,对公司未来发展前景的看好。目前新华股及一致行动人已持有公司7.06%的股份。 投资建议:公司上半年业绩同比下降90.76%,预计下半年业绩将明显改善。公司是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。新华联及其一致行动人看好公司的长期发展价值,拟增持公司股份至9.5%。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE 分别为27X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。

事件:公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入67.32亿元,同比增长42.01%;实现归属于上市公司股东的净利润4.34亿元,同比下降22.11%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.20亿元,同比下降21.21%;实现基本每股收益0.36元。 轮胎产销旺盛收入大增,但成本上升侵蚀利润:报告期内,公司继续巩固在国内轮胎行业中的领先地位,实现轮胎产量2,443.64万条,较去年同期增长21.46%;实现轮胎销量2,377.58万条,较去年同期增长21.90%,公司轮胎产销量增速明显快于国内轮胎行业平均水平。但是报告期内,天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料的价格延续着 2016 年下半年的上扬态势,而公司轮胎成品的售价涨幅难以覆盖掉原材料的涨幅,公司盈利空间被挤压,公司毛利率较去年同期大幅下降9.15个百分点,导致公司归母净利润同比下滑22.11%。 需求增长+橡胶价格下跌,下半年公司业绩将改善:国内经济呈现复苏迹象,汽车产量增长,推动轮胎内需从底部复苏。2017年前7月,国内汽车产量同比增长6.0%。国内因治理超载新政、基建需求增加以及老旧重卡更新等因素的综合作用,今年以来国内重卡持续热销,前7月重卡市场累计销量同比增长73%。国内汽车市场产销旺盛,推动国内橡胶轮胎外胎产量前7月同比增长6.5%。橡胶价格下跌,轮胎企业成本压力大幅缓解。橡胶成本占轮胎企业制造成本的45%左右。今年春节以后,橡胶价格出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近39%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近49%,轮胎原材料成本压力大幅缓解,预计下半年公司盈利将会有所改善。 公司正式启动海外第二、第三生产基地的考察建设工作,推进公司全球化布局:公司推行“3+3”国际化发展战略,即在国内和海外各建设三个生产基地。在国内,公司已经先后投资建设了山东招远、山东德州和广西柳州三个生产基地;在海外,公司于 2012年在泰国春武里府建设了第一个海外生产基地。目前,为了提高对外投资发展考察洽谈的工作效率,公司已授权董事长王锋先生与公司经营班子对到欧洲、美洲选址投资设厂的相关事宜进一步考察和洽谈。公司正式启动在欧洲、美洲各选一处建设公司海外第二个、第三个生产基地,将助力公司制造基地的全球化布局,能够增强公司消化订单的灵活性和机动性,提高公司规避全球贸易壁垒的现实能力以及抵御天然橡胶价格波动风险的能力。目前,公司产品畅销全球 180 多个国家和地区,拥有 20,000 多个销售网点。 设立篮球俱乐部,增强玲珑轮胎品牌影响力:公司公告设立“阿特拉斯篮球俱乐部有限公司”,正式进军体育产业。公司此举将通过篮球体育赛事,推动公司轮胎产业和体育文化产业的协同发展,进一步提高公司的影响力与知名度,增强玲珑品牌的全球影响力,助力玲珑轮胎高端品牌在全球的销售。 投资建议:公司轮胎产销旺盛收入大增,但原料成本上升侵蚀利润。随着橡胶等价格的走低,我们预计公司下半年业绩将有所改善。玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元,对应PE分别为23X、20X、16X,维持“推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。

钼钨产量同比上升业绩同比大涨4倍:洛阳钼业2017年8月28日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入116.5亿元,同比增加415.74%;归母净利润8.35亿元,同比增长63.1%;扣非净利润11.59亿,同比增长215.38%。公司上半年实现钼精矿产量8161吨,较去年同期增长2%;钨精矿产量5649吨,同比增长14%,;Tenke铜钴矿实现钴金属产量7364吨。100%权益计算),巴西实现磷肥(高浓度化肥+低浓度化肥)生产量54.69万吨吨;实现铌金属产量4286吨,金属产量较去年显著增长。 受益金属价格大涨钴价有望保持强势:报告期内公司各金属价格均出现不同幅度上涨,其中钼精矿均价达1,115.39元/吨,同比增长29.46%;黑钨精矿均价达1,189.26元/吨,同比增长15.77%;阴极铜均价达5,724美元/吨,同比增长,同比增长21.99%,金属钴均价达24.7美元/磅,同比增长127.65%。由于未来两年全球范围内新增钴矿有限,同时随着下游三元锂电池需求不断增长,未来两年钴供需持续紧平衡,价格有望保持强势,公司预计到2018年底,金属钴均价有望保持25美金/磅以上,上半年公司铜钴产品贡献收入67.6亿元,占总营收比例58%,未来有望持续扩大。 财务费用影响短期业绩定增完成有望逐步改善:公司完成了对刚果铜钴矿、巴西磷铌矿的收购,导致融资成本增加,财务费用显著上升。上半年公司财务费用达10.26亿元,较去年增加近10倍。随着公司定增顺利完成,将对前期收购资金进行置换,公司财务费用有望逐步下降。 风险提示:钴价波动全球金属需求不及预期

受益铜价及加工费回暖业绩同比大幅增长:公司2017年8月28日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入383.21亿元,同比下降8.36%,归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%。公司2上半年实现自产铜精矿含铜量2.24万吨;阴极铜61.84万吨;硫酸179.85万吨;铜箔完成1.47万吨,同比增长14.38%。受益铜价及冶炼费用回升,公司铜产品毛利率由去年同期的2.41%上升至3.26%,未来有望继续保持稳步提升。 沙溪铜矿成功试车铜箔加工费涨价窗口来临:2017年7月份公司公告沙溪铜矿生产系统基本建成,沙溪铜矿年产330万吨采选项目重负荷联动试车一次性成功。沙溪铜矿作为公司第二大矿山,项目达产后每年可增加1.57万吨自产矿,年自产矿将达到6.57万吨,自产铜比率有望进一步提升。根据我们草根调研得到的情况来看,今年四季度各大电池厂商有望加大生产锂电,考虑到至少1个月的备货周期,锂电铜箔需求有望加速上升,加工或迎涨价窗口期。公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。同时在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产,将充受益受铜箔加工费上涨。 薪酬递延计划完成混改成功落地:公司大股东有色集团推出“薪酬延付计划”,截止2017年5月15日,控股股东有色控股员工认购的薪酬延付计划已经累计增持公司股票13384万股,占公司已发行总股份的1.2715%,增持金额为40048万元,增持均价为2.99元/股,薪酬递延计划成功完成。 公司2015年定增48亿,其中员工持股计划认购不超过9亿元,每股价格2.77元。同时参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。公司成为安徽省首家成功混改的大型国企,集团“十三五”计划稳步推进。

冶炼产能全国领先 副产品硫酸价格上涨:公司目前电解铜产能规模达135万吨/年,居全国首位。2017年公司TC/RC 为92.5/9.25,未来有望保持稳定。随着“双闪”项目的达产,公司冶炼成本优势明显。公司总体平均冶炼成本2500元/吨,按目前TC/RC 计算,每吨可获利1400元左右。公司冶炼副产品硫酸产能达400万吨/年,环保督查日趋严格,硫酸价格逐步上涨。公司硫酸生产成本约为150元/吨,目前售价约为300元/吨。公司作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分销售硫酸价格上涨红利。 锂电铜箔加工费涨价窗口临近 公司有望充分受益:受益于动力电池需求提升,锂电铜箔2017年供应紧张。根据我们的草根调研,四季度电池厂有望加快生产节奏,锂电铜箔需求有望加速提升,加工费涨价窗口期临近。 公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产。公司目前锂电铜箔已切入比亚迪、国轩高科等大型电池企业,客户黏性较强,将充受益受铜箔加工费上涨。 矿山注入值得期待 混改落地激发公司活力:有色集团“十三五”计划中明确提出“未来合适时间点,集团层面优质矿山注入铜陵有色。公司集团层面拥有权益铜资源储量1058.58万吨,其中通过中铁建铜冠(控股70%),收购厄瓜多尔东南部17个矿产资产和权益,权益铜储量达807.8万吨,注入后公司有望成为冶炼+矿山双龙头。公司2015年通过员工持股计划参与定增,共计9亿元,每股价格2.77元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,已经累计增持公司股票 13384万股,占公司已发行总股 份的 1.27%,增持均价为 2.99元/股。其中有色控股董事和高管5人,出资金额共计约3473万元,公司成为安徽省首家成功混改的大型国有企业,实现高度利益捆绑,为公司注入新活力。 风险提示:铜箔价格费波动 加工费下行 铜需求下滑。

业绩表现符合预期 三季度有望保持高增长:公司2017年8月24日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入16.25亿元,同比增长21%,扣非后净利润 4.09亿元,同比增长30.4%。 预计今年前三季度净利润9.5-11.9亿元,对应三季度净利润3.4-5.8亿元。随着下半年电池级碳酸锂项目进入满产状态,以及氢氧化锂项目开始投产,业绩值得期待。 MtMarion逐步释放产能 有望打破资源瓶颈:公司参股子公司RIM旗下MtMarion锂辉石矿今年2月开始逐步释放产能,截止6月底RIM公司预计共发运了五批次约13万吨锂精矿,全年计划产出20万吨锂精矿,对应2.3万吨碳酸锂当量。报告期内同时公司向Pilbara增发2000万美元,认购不超过5%股权,获得一期项目年产16万吨6% 锂精矿,共计10年;同时获得二期7.5万吨锂精矿报销权。公司持续布局上游矿产资源,未来有望打破资源瓶颈。 锂盐产能扩张迅速 逐步步入产能释放期:公司拟发行可转债,募集不超过人民币9.2万元,用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池、产1.5万吨电池级碳酸锂和2万吨单水氢氧化锂目。公司1.5万吨电池级碳酸锂项目目前已经投产,预计三季度可步入满产阶段。2万吨氢氧化锂项目预计今年四季度开始逐步释放产能。同时在建1.5万吨电池级碳酸锂;1000吨丁基锂;2500吨工业级碳酸锂。未来总产能有望达到3.2万吨氢氧化锂,3.7万吨电池级碳酸锂,2500吨工业级碳酸锂,1500吨金属锂,4500吨三元前驱体等。产能有望在未来2年呈现跨越式发展,未来业绩可期。 氢氧化锂需求增长迅速 明年一季度价格或将上涨:高镍三元有望成为未来动力电池的发展方向。我们预计2018年国内外电池级氢氧化锂需求量有或达4.7万吨。氢氧化锂新增产能预计2018年下半年才将逐步释放,明年上半年氢氧化锂有望迎来大幅供需缺口,涨价一触即发。公司作为国内外氢氧化锂龙头之一,有望充分受益。 风险提示:新能源车产销不及预期 新增产能投产不及预期。

并表助力公司业绩大增 下半年业绩有望加速释放:8 月18 日,盛和资源发布半年度报告,公司2017 年上半年实现营业收入21.1 亿元,同比增长450.78%;净利润为1.35 亿元,同比上升 682.82%。公司今年2 月份完成购晨光稀土、科百瑞、文盛新材三家公司收购,并合并财务报表。根据业绩承诺,晨光稀土2017 年及2018 年净利润累计不低于3.82 亿元;文盛新材16-18 年净利润累计不低于4.15 亿元。受益稀土价格不断上涨及锆英砂行业持续好转,三家并表子公司业绩有望大幅增长,公司下半年业绩有望加速释放。 拟中标海外稀土资源 全面受益稀土价格上涨 :6 月16 日,公司宣布旗下子公司盛和资源(新加坡)国际贸易有限公司参股合作单位项目公司MP MINE OPERATIONS LLC 成为美国最大稀土矿山Mountain Pass 的第一顺位拟中标人。Mountain Pass 的产量一度占据全球产量的70%左右,是美国第一大稀土矿山,公司资源储备量有望大幅提升。随着稀土打黑的逐渐常态化,公司有望全面受益稀土价格上涨。 锆英砂行业持续好转 文盛新材受益存货增值:随着产量及库存双下降,锆英砂价格持续上涨。未来两年全球新增主力矿山有限,我们预计锆英砂价格有望未来四个季度继续维持上涨态势。公司旗下子公司文盛新材是国内最大的锆英砂选矿厂,目前拥有75 万吨锆英砂、钛精矿和金红石产能,存货充分受益锆英砂持续上涨,下半年有望持续贡献业绩。 风险提示: 稀土价格波动 锆英砂需求下滑。

营业收入显著增长成本推动电熔氧化锆价格上涨:8月16日,三祥新材发布半年度报告,公司2017年上半年实现营业收入1.93亿元,同比增长40.57%;净利润为2,353.81万元,同比上升36.09%。由于上游锆英砂价格持续上涨,进口锆英砂价格从2016年10月份950美元/吨提价到目前1200美元/吨,同时石墨电极价格由于环保等因素出现大涨,推动了电熔氧化锆价格上涨。年初至今,电熔氧化锆价格已从18000元/吨上涨至25000元/吨左右,涨幅达38%。公司2017年上半年电熔氧化锆实现营业收入11,157.12万元,较上期增长29.34%。同时铸造改性材料实现营业收入4,277.02万元,较上期增长19.75%。 坐拥杨梅州水电站成本优势明显:电熔氧化锆生产时需要大量用电,根据公司公告,生产普通氧化锆1吨需要耗费电力6000千瓦时,最高的特种氧化锆1吨需要耗费15000千瓦时。公司拥有杨梅州电力公司,2015年公司每KWH电力成本比网购电低0.41元,对应普通氧化锆节约成本低2460元,水电优势明显。 环保监管趋严电熔氧化锆环保优势明显:氧化锆生产目前仍以化学制法为主,在生产过程中需要添加大量片碱和盐酸,废水及废渣环保压力较大。 近期环保督察组进驻山东,导致大量氧氯化锆企业停产。电熔氧化锆相比于化学氧化锆环保优势明显,随着近些年生产技术的不断进步,其纯度等指标已经接近化学氧化锆的水平,在陶瓷色釉料、海绵锆等领域正在对化学氧化锆形成替代。公司作为国内电熔氧化锆龙头企业之一,技术优势明显,募投产能着力高端产品,未来市场空间巨大。 风险提示:耐火材料需求不足锆英砂价格波动

事件:公司发布2017半年报,报告期内,公司实现营业收入21.49亿元,同比增长27.41%;实现归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长19.36%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.64亿元,同比增长33.79%。 财务数据点评:因蒙维10万吨特种PVA投入生产运营,产销量增加,公司营收同比增长27.07%,营业成本同比增长31.93%。因内蒙地区产品销量提升而该地区运费较高,公司销售费用同比增长51.74%。因汇率变化导致出口产品汇兑损失,公司财务费用同比增长31.43%。产品毛利率方面,受到原材料电石压制盈利空间,公司PVA和PVA超短纤毛利率下滑1.88%和9.04%,受基建带动水泥盈利空间提升,水泥毛利率提升4.54%,VAE乳液毛利率提升8,69%。蒙维10万吨特种PVA转固,报告期公司在建工程下降79.83%,固定资产增长48.88%。报告期,公司完成定增,新增股本2.8亿股,募集资金13.02亿元。 行业竞争态势有望优化。公司蒙维项目投产后,PVA产能达到35万吨,全球第一。公司目前国内PVA市占率30%,高强高模PVA产品国际市占率45%,国内市占率80%,竞争优势明显。我国PVA行业洗牌不断进行,目前国内PVA名义产能从2015年的135万吨降至124.6万吨,实际有效产能80万吨左右,国内年实际消费量60万吨左右。行业处在自淘汰阶段,未来PVA市场将逐步向市占率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的企业集中,随着行业集中度上升,龙头议价能力加强。 高科技产品实现突破。公司PVA光学薄膜实现了批量销售,开始为多家偏光片生产企业供货,报告期PVA光学薄膜销售14.4万平方米,是上年同期的4.28倍。公司PVB树脂性能进一步提升,达到了汽车级PVB胶片的理化标准,市场认可度进一步提升,已实现了满负荷生产。PVA光学膜和PVB树脂属于PVA下游高技术含量高毛利润率的产品,目前均被国外企业垄断,皖维膜材经过多年研发,逐步突破技术封锁,未来有望打破国外的垄断,享受进口替代红利。 定增完成、蒙维转固,实力加码。公司定增于4月份完成,非公开发行股票2.8亿股,募资13.02亿元。由于此前建设蒙维项目所贷款并未到期,公司并未进行提前归还,目前公司账上货币资金达10.5亿元,同比增长261.94%,公司财务状况好转。蒙维10万吨特种PVA项目也于4月正式投运并转固,报告期累计生产PVA产品3万多吨。蒙维项目建设有配套电石炉以及电石渣循环利用系统,虽然目前还未全部投运,但全部投运后我们预计PVA吨成本相比皖维总部会下降2000元左右,竞争优势明显。

增资MIKAS公司新增4000吨粗制氢氧化锂产能:8月3日,华友钴业 发布公告,公司董事会审议通过了《关于增资MIKAS公司建设年产4000t 粗制氢氧化钴、10000t电积铜项目的议案》,增资金额为6516万美元,项目预计2018年上半年完成。2008年公司通过收购方式控制了MIKAS公司72%股权,根据相关规定,此次增资后,MIKAS公司第二大股东刚果国家矿业公司股权并不会被稀释。公司预计2017年钴产品产量24000吨(金属量),三元前驱体18000吨,此次新增4000t粗制氢氧化钴达产后,钴产品产能再次大幅提升,巩固国内钴加工品优势地位。 产业链布局不断加速“上控资源,下拓市场”战略逐步落地:公司近期产业链布局节奏迅猛,除此次增资MIKAS公司之外,6月28日公告公司第二大股东华友投资有限公司收购天津巴莫科技股份有限公司42.02%的股份,成为其最大股东。巴莫科技是锂电正极材料的领先企业,2016年公司正极材料出货量位居全球第六,达10000吨,预计2017年产能有望达到2.5万吨/年。公司通过外延并购等一系列方式,实现了从“矿山—钴产品加工——三元正极”的全产业链布局,彰显公司“上控资源,下拓市场”的发展战略。 矿石自给率不断提升三元前驱体稳步推进:公司旗下MIKAS尾矿回收率今年有望从40%提升至70%,PPE527矿项目进展顺利,预计今年自产矿有望达到4000-4500吨,自给率达50%,公司将充分受益钴价上涨。同时公司年产20000吨三元前驱体项目有望今年年底达产,预计今年三元前驱体产量达18000吨,由于三元前驱体认证周期较长,客户黏性较高,未来有望持续贡献利润。 风险提示:新能源车产销不及预期新增产能投产不及预期。

事件:公司发布2017 年中报,报告期内,公司实现营业收入75.15 亿元,同比增长19.50%;实现归属于上市公司股东的净利润10.13 亿元,同比增长4.83%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.80亿元,同比增长54.93%;实现基本每股收益0.3114 元。 业绩稳健增长,再获证金增持:2017 年上半年国内染料市场呈现量价齐升的势头,公司全球染料销量128,330 吨,同比增长22.57%,实现营业收入46.6 亿元,同比增长25.07%。德司达公司继续保持稳健发展,去年10月交割的美国 Emerald 业务销售收入同比增长18.3%,盈利情况超过去年同期。公司中间体业务实现营业收入11 亿元,同比增长22%。公司助剂业务实现营业收入5.4 亿元,同比增长14.5%。公司染料等制造业务稳健发展,推动公司营业收入整体增长19.5%;毛利率较去年同期增厚1.65个百分点,达到37.1%;报告期内,公司公允价值变动收益和营业外收入较去年同期有所下降,导致公司归母净利润增速仅有4.83%,低于收入增速。根据公司半年报股东数据显示,证金公司持股数从一季度末的9836万股上升至二季度末的1.59 亿股,持股比例由3.02%升至4.89%。 股权投资业务未来有望贡献较大利润:浙江龙盛近年来也加大了对股权投资业务的投入,并获得了较好的投资收益。目前公司拥有可供出售金融资产44.59 亿元,拥有多家上市公司和未上市公司的股权,并参股多家股权投资基金。公司将在化工、医疗健康、文化、互联网、金融服务等领域进行战略并购和业务拓展。2017 年1 月,公司减持锦州银行股份,预计可实现3.9 亿元税前投资收益,目前上述股份转让尚未办妥工商变更登记手续。 房地产业务未来将成为利润新增长点:公司房地产业务聚焦上海,公司在手较大项目有华兴新城项目、大统路项目和大宁社区动迁安置项目。其中,体量最大的华兴新城项目预计2018 年开工,2019 年开始预售,2021 年陆续为公司贡献利润。华兴新城项目地处上海繁华的苏河湾区域,项目地上建筑面积约38 万平米,地下建筑面积约13.8 万平方米。根据公司公告,未来华兴新城项目的出售部分将实现净利润39.1 亿元,出租部分将实现净利润3.69 亿元。公司房地产业务未来将成为利润新增长点。 投资建议:公司上半年染料业务量价齐升,盈利向好。公司地产业务未来盈利丰厚,金融股权投资业务蓬勃发展。公司多元化经营良好,各项业务持续贡献价值,证金公司二季度再度增持。我们预计浙江龙盛2017 年至2019 年归属母公司净利润分别为26 亿元、34.9 亿元、41.8 亿元,对应EPS 分别为0.80 元、1.07 元、1.28 元,对应PE 为13X、10X、8X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑。

有机硅和草甘膦龙头企业:新安股份是国内第二大有机硅和第三大草甘膦生产企业。公司有机硅业务围绕有机硅单体合成,形成了从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,拥有硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品。公司农药业务形成以草甘膦原药及剂型产品为主导,杀虫剂、杀菌剂等多品种同步发展的产品群。今年下半年,公司将拥有32万吨/年有机硅单体产能和8万吨/年草甘膦原药产能。 公司有机硅业务正向高附加值终端产品转型发展:有机硅具有耐温性、耐候性、电器绝缘性等良好特性,因此广泛运用于建筑、电子电气、纺织、汽车、机械、皮革造纸、化工轻工、金属和油漆、医药医疗等各个国民经济部门。我国已成为有机硅生产和消费大国,但国内有机硅企业产品同质化严重,且多集中在中低端产品,市场竞争激烈。新安股份目前正推动公司有机硅业务向高附加值终端化产品转型,公司通过研发高附加值有机硅制品,优化产品结构,提升技术服务,拓展有机硅下游终端领域。2016年,公司有机硅终端产品混炼胶销量同比增长20%,液体胶产量同比增长120%,中高端产品结构比例达到40%。公司目前正加快从有机硅的传统大宗产品(如水解物、DMC等)和大众产品(如密封胶、普通硅橡胶等)向电子新能源、工业涂覆和运动用品等新式产品转型。高附加值的有机硅终端产品是更具发展前景的蓝海市场。 全球农药市场触底回暖,公司农药业务见底回升:公司农药产品主要用于出口,海外农药市场景气度是影响公司农药业务收入的决定性因素。全球农药市场在经历了2015年和2016年的连续下滑后,全球大型农药公司的收入已在2016年四季度出现了积极改善,并且中国农药出口量出现了明显增长。我们判断全球农药市场已触底反弹,景气度正好转。新安股份农药业务收入已连续两年下降,受全球农药市场触底回暖的影响,公司农药收入增速已由2016年上半年的-19%同比下降转为2016年下半年的14%同比上升;公司农药业务毛利率也由2015年下半年的1.4%大幅提升至2016年下半年的8.7%。公司农药业务已见底回升。 新经营班子上任,公司管理将发生积极改善:2016年9月,新安股份对公司经营班子进行了调整,由传化集团原总裁吴建华担任公司董事长,公司原副总裁吴严明(曾担任传化智联副总经理)担任公司总裁。公司新一届经营班子上任,预示着传化集团将全面参与到新安股份的日常经营管理中来,公司的内控管理,经营方针,战略定位都将在传化集团的直接领导下全面地重新梳理和调整优化。公司管理的水平有望明显改善。 投资建议:新安股份是国内第二大有机硅和第三大草甘膦生产企业。公司有机硅业务目前正从传统产品向电子新能源、工业涂覆和运动用品等新式产品转型。全球农药市场触底回暖,公司农药业务也见底回升。公司新经营班子上任,公司管理水平将发生积极改善。我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.56元、0.68元、0.86元,对应的PE分别为17X、14X、11X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

公路用膜、车用膜稳健增长:公路用膜方面,2016年末全国公路总里程469.63万公里,比上年末增加11.9万公里。根据测算,新增膜用量278.5万平方,同时反光膜更换用量达到1283.19万平方。车用膜方面,预计2017年全年汽车市场销量约为2940万辆,同比增长5%左右,则2017年车牌膜需求量为490万平方。公司反光膜业务有望稳健增长。 微棱镜膜投产为公司增添动力:公司1000万平方微棱镜型反光膜投产让公司成为国内首家突破微棱镜膜反光膜技术壁垒的公司,突破3M、艾利、瑞飞等三家国外公司的垄断,实现进口替代。2016年四季度公司微棱镜型反光膜实现营收5600万,预计2017年继续放量,全年可以实现营收2.5亿,成为公司业绩增长的主要动力。 收购华威新材,转型综合膜服务商。公司定增方案于7月12日获得证监会批文,拟通过发行股份及支付现金方式收购华威新材100%股权,交易作价为3.5亿。其中,通过发行股份募集现金支付交易对价为1.68亿,发行股份1.82亿。华威新材主要产品是LCD 用多功能复合型增亮膜卷材及光学膜片材。随着华威所产增亮膜近年来逐渐受到下游商家认可,产量持续放大,为公司完成业绩承诺提供了保障。华威新材2016年承诺业绩2700万,实际完成2970万元,2017年业绩承诺为3400万元。 风险提示:订单大幅度下滑的风险,产品价格大幅度下滑。