业绩符合预期,维持增持评级。公司预告2016年净利润同比增长55%,预计实现净利润2.7亿元,符合市场预期。公司铝深加工布局稳步推进,成长空间有望进一步打开。考虑员工持股计划实施摊薄,维持2016~18年EPS预测0.54/0.76/1.00元。维持目标价至20.3元,对应2017年PE27x。 产能逐步释放,业绩有望保持高速增长。公司2016年预计实现业绩2.7亿元,同比增长55%,主要增量来自20万吨铝材深加工项目贡献业绩约6000万元和2万吨轨道交通用铝材贡献业绩约3000万元。2016年12月郑州中车首列地铁下线,未来3年地铁年需求在300辆以上。伴随后续产能爬坡和良率提升,我们判断公司深加工项目和轨道交通用铝贡献业绩将维持高速增长。 打造新增长点,深加工布局稳步推进。三季度公司公告拟募资12.2亿元改扩建12.5万吨/年轧制板产能,布局汽车用板材市场,打造公司新的下游盈利增长点。考虑到河南地区拥有众多整车和零部件企业生产基地,汽车用铝板材市场拓展空间广阔。公司向深加工领域布局稳步推进,有望进一步提升铝板材盈利能力。

事件:1月3日晚间公司公告与与赞比亚国防部签署了《赞比亚陆军第七团级军营及地区总部融资、设计及建设项目合同》,金额2.47亿美元。 维持增持评级。考虑到拟新签海外工程订单,维持2016年EPS预测0.39元,上调2017/2018年EPS至0.64/0.77元,幅度16%。维持目标价34.6元,对应2017年PE54倍。 新签订单有望大幅增厚公司业绩,拓展公司工程建筑施工领域。公司与赞比亚国防部新签订单工期36个月,年均合同金额5.7亿元人民币。参考过往公司海外工程订单盈利水平和非洲可比工程项目盈利能力,预计合同毛利率接近30%,净利率在15%左右,年均贡献业绩超过6000万元。赞比亚首个在非洲南部建交的国家,国内企业在当地投资和建设经验丰富,且合同中方金融机构提供部分融资服务,项目风险可控。公司工程项目作业领域进一步向非矿山类工程外延。 海外拓展大幕开启,股权激励确保执行力度。目前公司在手矿权33个,在手赞比亚卢萨卡西医院工程等海外订单,新取得工程订单保障未来3年海外业务较高增速。公司12月对高管、中层管理人员和核心技术人员实施股权激励已经实施完毕,相关勘探和工程实施进度有望与员工利益进一步绑定,确保海外订单获取和执行力度。

首次覆盖增持评级:预测公司2016-2018EPS0.41/0.66/0.75元。公司主营产品硅铁、锰硅等补库需求将带来价格上涨持续性,四季度业绩有望迎来腾飞,目标价14.9元,对应2016-2018PE36/23/20倍,空间38.3%,给予增持评级。 公司产品原材料自给率较高,成本优势明显:公司充分利用鄂尔多斯市当地丰富资源,已建成国内最为完整的“煤—电—硅铁合金”、"煤-电-氯碱化工”循环经济产业链。其主营产品硅铁、硅锰、电石、PVC等生产所需原料煤炭、电力、电石等拥有较高自给率,成本端优势明显;电力在公司生产成本中占比较高,近期煤价激升推动电价快速上涨,进而推高行业成本中枢,公司拥有煤矿及自备电厂,电力供应自给率接近100%,可有效节约生产成本。 公司业绩有望大幅受益于硅铁、锰硅价格快速上涨:硅铁和锰硅为公司营收主要来源(2015年占比约为56.5%),两者在钢铁生产中具有重要应用,其用量明显正相关于钢铁产量。需求方面,近年钢铁市场明显回暖产量处于高位,带来硅铁、锰硅需求强劲反弹;供给方面,2015年以来硅铁、锰硅供给由于环保审查出现明显收缩。需求反弹叠加供给收缩,供需格局持续改善有望推动硅铁和锰硅价格快速上涨,将为公司业绩提供有效支撑。 催化剂:主要产品硅铁、锰硅、PVC等价格持续快速上涨 风险提示:原材料价格大幅波动、定增进度不及预期

本报告导读: 公司通过EN9100:2009供应链认证,标志子公司成都航宇获得进入民航发动机供应链必要条件,小批量供货进度有望加速。 投资要点: 维持增持评级。公司通过EN9100:2009供应链认证,标志公司军民领域布局持续推进,产品良率改进和工艺认证同步开展,后续军工和民用生产体系和产品认证有望加速。维持公司2016-2018年EPS预测0.09/0.39/0.58元,维持目标价37.18元。 EN9100标准验证成都航宇供应链质量管控能力。AS/EN9100是由SAE发布,是成为包括中航工业、GE、罗罗等公司供应商的必要条件。公司取得EN9100(欧洲)认证,获得进入航空发动机厂商供应链的必要资质,预计后续AS/HB9100(兼容美国、中国)以及其他质量体系认证将同步展开。3月铼基单晶叶片发布打消市场对公司研发能力质疑,类似地我们认为公司取得质量体系认证打消市场对于公司产品质量控制的相关疑虑。 取得认证只是开始,航空产业链布局有望持续推进。依托控股公司成都航宇和参股公司中科航发,公司形成了高温叶片、航空发动机和无人机产业布局。三季报公司披露首批叶片已经交付使用,军标和国际客户认证正在进行,750公斤推力发动机正进行高台实验,无人机计划2016年底试飞。考虑到铼基高温合金叶片在四代高温合金应用具备独特优势,以及与顺丰合作研发货运无人机拥有的测试条件,我们认为公司在航空产业链已经获得先发优势。一旦产品形成供货有望带来业绩大幅增长。 催化剂:小批量订单释放。 风险提示:认证失败的风险。

事件:公司10月21日晚发布多份公告:(1)公司收购冶金集团所持泽鑫铝业31.78%股权后持股100%,(2)浩鑫投资11.2亿元建设铝箔3.6万吨/年、铸轧卷6万吨生产线,(3)公司与创能共同出资5000万元(公司占95%)组建慧创绿能并建设20MW铝空气电池产业化一期项目;(4)公司收购少数股东所持7.67%文山铝业股权后持股100%;(5)文山铝业出资2000万元成立广南矿业加强铝土矿勘探。 维持增持评级。公司强化“拓展两头、优化中间”战略,下游发力铝深加工业务,上游铝土矿资源保障增强,共筑业绩成长性。维持公司2016-2018年EPS预测0.29/0.55/0.65元,目标价8.09元,空间26%,增持评级。 铝箔扩产、铝空气电池产业化继续推进。公司为国内最大铝合金轮毂材料供应商,同时铝箔精度达0.004mm、技术世界领先,预计将借力交通用铝需求及电子元器件精度要求增长而持续发力铝合金铝箔加工业务,加速产品升级。铝空气电池寿命数千小时、续航相较锂离子电池优势巨大,鉴于前景广阔,有望成为下一代主流新能源电池,公司布局持续推进。 加码氧化铝业务强化资源保障。公司已有铝土矿资源1.5亿吨,预计五年内增储3亿吨,潜力可观。2016年底文山二期投产后氧化铝产能将增至160万吨/年、自给率升至70%,预计公司将加快老挝项目推进,扩大铝土矿资源优势并加速实现氧化铝100%自给。 风险提示:铝空气电池产业化进度不达预期。

投资要点: 维持增持评级,上调目标价至15元。2016年前三季度营业收入1.13亿元同比增长9%,归母净利润1034万元同比增长117%。公司斩获法雷奥汽车用铝散热器意向订单,合同金额较2016年增长约60%。维持2016年EPS0.04元,上调2017~18年EPS至0.23/0.49元(前值0.20/0.46元)。考虑到行业平均估值水平上行和公司成长性,上调目标价15元,对应2017年65xPE(前次50x)。 产能拐点确认,有望推升业绩增长。公司三季度单季铝合金产品销售1.74万吨,同比增长28%,淡季订单旺盛显示公司产能释放加速,预计全年有望实现超过7万吨出货量。空冷电站订单稳步增长,铝钢材料单季销售4812吨符合预期。三季度单季营业收入3.6亿元环比下滑11%系7月淡季影响,同比维持15%营收增长。单季毛利率7.9%环比改善0.3%,考虑到开工率因素,毛利提升主要由良率进一步改善所致,产能和良率双拐点逻辑验证。 订单释放夯实主业增长,关注产品应用外延。公司斩获法雷奥汽车用铝散热器意向订单,预计2016年起每年供货量接近2万吨较此前增长约7000吨,我们估算加工费约7500元/吨,增厚业绩约2000万元。汽车订单夯实有望加速公司主业业绩改善,打开公司产品在交通、特种车辆、海洋装备等领域应用,以及新材料加工领域外延空间。 催化剂:产品应用布局拓展。 风险提示:铝价格波动。

投资要点: 事件:10月25日晚间公司公告限制性股票激励计划预案,拟授予激励对象不超过560万股(占总股本3%),授予价格12.83元。公司公告2016年3季报和全年业绩预告。 维持增持评级。维持2016-2018年EPS预测0.39/0.55/0.71元,报告期内公司斩获海外工程订单为后续业绩增长提供强保障,拟实施股权激励夯实业绩增长动力,维持目标价34.6元,对应2017年PE63倍。 三季报业绩符合预期。3季度营业收入1.05亿元同比增长45%,环比增长21%,营收增长主要来源于建筑工程技术服务增长。单季净利润1319万元,同比增长47%,考虑到二季度公司在建工程已经转固,后续成本上行空间有限。公司年初至三季度管理费用3511万元,同比增长16%,主要系此前限制性股票激励摊销所致。公司预计全年实现净利润4897至6366万元,符合预期。 股权激励绑定管理层利益,订单执行再获保障。公司拟对高管、中层管理人员和核心技术人员实施股权激励,行权条件对应2016-2018年净利润5.6/6.5/7.2亿元,增速25%/16%/10%。目前公司在手矿权33个,在手赞比亚卢萨卡西医院工程等海外订单,若激励成功实施,相关勘探和工程实施进度有望与员工利益实现一致,有望进一步绑定员工利益与海外订单执行力度,确保公司海外订单加速落地。 风险提示:订单不确定性。

维持增持评级。公司2016年三季度业绩增速符合预期,公司未来五年增长路径逐步清晰,成长空间有望进一步打开。维持2016~18年EPS预测0.57/0.81/1.06元。维持目标价至20.3元,对应2017年PE25x。 营收略超预期,淡季不淡显示下游需求旺盛。2016年前三季度公司营业收入52.6亿元,同比增长9.5%,归母净利2亿元,同比增长55%。三季度单季公司实现收入19.6亿元,同比增长25%,环比增长5%,归母净利6520万元,同比增长86%。扣除报告期铝价格波动,三季度高温淡季销售仍然稳步增长,显示船板、罐料、中厚板等产品稳步放量。公司在建工程三季度增加4000万元,显示2万吨/年交通用铝产能投放稳步推进,应收账款较二季度末增加1.8亿元,环比增长51%低于去年同期环比增幅,判断系下游客户结算期差异所致。 打造新增长点,期待内生到外延。5月24日首次覆盖报告《轨交投资有望加速,交通用铝恰逢其时》中我们指出:轨交放量,公司未来三年业绩高成长超预期,市场开始逐渐认识到公司业绩的兑现。三季度公司公告拟募资12.2亿元投产12.5万吨车身用内外铝合金板,发行价格不低于14.16元/股,股本稀释约22%,公司此前已经配套相关的有限产能,本次募投加速汽车用板材产能布局,打造公司新的下游盈利增长点。公司未来五年公司成长路径逐步清晰,成长和外延空间有望进一步打开。 催化剂:轨道交通投资加速; 风险提示:非公开发行进展。

投资要点: 首次覆盖给予 “增持”评级。煤价上涨叠加货运成本增长推高电解铝成本中枢,价格下行预期减弱。云铝股份省内矿源+水电供电直接受益。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.29/0.55/0.65 元,参考2017 年可比公司估值给予公司PE21x、PB1.4x,目标价8.09 元,空间32%, 首次覆盖给予“增持”评级。 电解铝价格下行预期有望修正,主要系煤价上涨和运力紧张影响。动力煤价格五月至今大涨44.9%,使火电企业煤耗成本增加744.2 元/吨铝,更突显公司作为水电铝企业的相对优势。公路新规降低汽运载重上限,汽运单车成本上涨近10%,推高部分新疆、内蒙地区原料内运和铝锭外运成本,新增低成本产能对价格冲击减弱。同时需求端投资基建企稳向好,汽车用铝订单旺盛,铝价下行预期有望修正, 利好非煤电沿海地区电解铝产能业绩增长。 水电铝龙头优势凸显,盈利空间持续扩大。公司为国内唯一使用水电的铝企,2016 年6 月起用电价格已降至0.2785 元/度,6-12 月将为公司节约成本6.9 亿元,预计2017 年用电价格仍将维持在0.28 元/ 度以下。文山二期60 万吨氧化铝项目预计将投产,公司氧化铝自给率将从40%升至70%,2020 年老挝项目投产后公司氧化铝产能将达到260 万吨/年,实现完全自给,使公司摆脱氧化铝价格波动风险。 催化剂:电价调整、铝期现价差修复。 风险提示:铝价波动风险,募投项目进度不达预期。

投资要点: 维持增持评级。公司公告股权激励草案拟向581名激励对象(涵盖高管、核心技术和业务人员)增发3054万股,占当前总股本6.33%,解锁条件为2016/2017/2018年净利润对应2015年增长率不低于10%/21%/33%。股权激励力度和范围彰显公司产能升级和市场开拓决心,成长空间有望进一步打开。维持2016~18年EPS预测0.57/0.81/1.06元。维持目标价至20.3元,对应2017年PE25x。 激励力度和范围合理,有助于深加工转型推进。拟实施股权激励对象包括副总经理、中层管理人员、核心技术人员和业务人员,拟授予3054万股,占当前总股本6.33%,实施成本约3000万元。考虑到交通用铝项目持续推进,公司本次拟授予股权解锁条件较为宽松,2016/2017/2018年净利润对应2015年增长率不低于10%/21%/33%,完成概率较大。预计股权激励实施有助于公司进一步夯实技术和渠道领先地位,加快公司向铝深加工领域转型。 产能升级,穿越周期。报告期内明泰铝业轨道交通用铝项目各项建设和验收工作稳步推进,拟扩产车身内外用铝合金板12.5万吨/年,将继续优化公司铝加工材下游结构。公司在交通用铝领域加速布局,在下游领域深入布局的同时,我们认为公司在材料端的布局也有望从内生性逐步迈向外延式发展,业绩有望持续靓丽。 风险提示:募投项目进展,铝价格下行。

投资要点: 事件:12日晚间公告,公司与辽宁省机电设备成套有限公司签订2.2亿美元合同订单,子公司赞比亚中矿资源负责在赞比亚建设医院等相关工程,合同完工期限为36个月。 点评:维持增持评级。维持2016-2018年EPS预测0.39/0.55/0.71元,公司工程订单斩获特大订单,为后续业绩增长提供强保障,维持目标价34.6元,对应2017年PE63倍,空间39%,维持增持评级。 特大订单保障业绩高速增长。本次合同金额2.2亿美元,完工期限为36个月,年均合同金额约4.89亿元,是2015年公司营业收入3.45亿元的141%,订单的执行将极大提升公司未来的业绩增速。同时赞比亚政局的稳定(前任总统8月宣布连任),将为公司未来在赞比亚获取进一步的国际工程订单提供保障,后续订单仍然可以期待。 上游资源战略布局将加速。中报中董事会报告重点强调矿权方面的规划:放弃前景不明的矿山,加大对找矿前景较好资源的投入。目前公司在手矿权33个,包括铜、钴、铬资源储备,我们预测公司未来将借助在地勘领域的优势以及非洲地区丰富的矿产资源优势,加速布局资源,拓展“地质+”的产业体系。详细见此前深度报告《非洲钴矿探秘者——新品种重点推荐》(7月21日)。 风险提示:订单延迟完工的风险。

投资要点: 维持增持评级。公司拟扩产车身内外用铝合金板12.5万吨,将继续优化公司铝加工材下游结构,提升盈利水平,当下2014年定增项目交通用铝继续推进,成长空间有望进一步打开。维持2016-2018年EPS 预测0.57/0.81/1.06元,维持目标价20.3元,对应2017年PE 25x,空间27%。 扩产汽车轻量化加工材,优化产品结构。公司公告拟募资12.2亿元投产12.5万吨车身用内外铝合金板,发行价格不低于14.16元/股,股本稀释约22%。建设期2年,项目达产后有望实现22亿年收入,净利润1.4亿元/年。本次投产后产能将在原有45万吨/年冷轧基础上增长28%,同时我们测算加工费有望达到7000元/吨以上,较此前公司产品大多为4000元/吨加工费有较大幅的提升,产品结构持续优化。 打造新增长点,期待内生到外延。5月24日首次覆盖深度报告《轨交投资有望加速,交通用铝恰逢其时》中我们指出:轨交放量,公司未来三年业绩高成长超预期。轨交项目建设进展顺利,市场开始逐渐认识到公司业绩的兑现。随着新能源汽车对节能减排需求的提升,轻量化浪潮有望继续加速,公司此前已经配套相关的有限产能,本次募投将保障公司在轻量化领域的布局继续升级,打造公司新的下游盈利增长点。同时结合公司在下游领域的布局基本完善,我们认为公司在材料端的布局也有望从内生性逐步迈向外延式发展。 风险提示:募投项目进展低于预期的风险。

本报告导读: 报告期内海外工程和锌矿营收略低于预期,工程设备订单下滑,财务费用有所增加。 考虑到新签海外订单和资源端布局,业绩增长后劲可期,维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。2016年上半年公司工程业务和装备制造收入增速略低于我们此前的预期。报告期内公司海外工程订单稳步释放,资源布局加速,业绩增长后劲可期。维持2016-2018年EPS0.31/0.40/0.51元,维持公司目标价11.76元,增持评级。 业绩略低于预期,主要系工程业务增速放缓和财务费用增长所致。上半年公司实现营收79.2亿元,同比下降8.11%;实现归母净利润1.24亿元,同比下降36.41%。其中,工程业务收入21.96亿元同比下滑3.66%,毛利率18.76%上升3.33%,盈利改善主要系海外重大项目占比提升。铅锌业务受锌价上行和入选品位降低双重影响,业绩整体保持稳定。受沈冶新签合同订单和毛利下行影响,装备制造业务实现毛利3056万元,同比下滑56.58%。去年同期公司出售盛达矿业投资收益造成投资收益较去年同期减少4564万元、海外订单汇兑损益增加财务费用约5171万元。 海外工程订单释放,业绩增长后劲可期。公司依托一带一路金融支持,创新海外矿山建设和运营模式,海外市场拓展和资源布局有望加速。 报告期内,公司积极推在手项目,签署了刚果金RTR项目总承包合同等,工程业务增长后劲十足,资源+工程布局可期。 催化剂:一带一路政策推进、订单兑现等。 风险提示:汇兑风险,金属价格下行,海外政治风险等。

投资要点: 维持增持评级。公司二季度业绩开始出现反转,初步兑现我们此前的预期,我们维持2016-2018年EPS0.13/0.40/0.79的预测,公司业绩有望进入释放器,考虑到新材料板块整体估值提升,上调公司目标价至37元,对应当前空间24%,对应2017年PE90倍,PB4.7倍,维持增持评级。 中报符合预期。公司上半年收入/归母净利分别为5.95/0.05亿元,收入同比略增6.7%,归母净利2015年同期亏损5300万元。扭亏为盈主要在于:1)子公司西部钛业减亏3000余万,原因在于钛价格出现企稳,同时从100%控股转为51%控股。钛钢复合板的天力公司由盈亏平衡转为贡献近1000万净利润。2)三项费用控制严格,均出现一定的下降。我们认为扭亏是一个好的开始,预计随着上游钛材领域供给收缩,中游库存的消耗将带来钛价下半年的上涨,公司业绩将迎来反转。 产品下游开拓预期将获得新进展。1)7月份公司同彩虹集团签订战略协议,有望在靶材领域取得显著进展,我们判断,公司材料在电子进口替代领域有望获得重大突破。2)此前人民网报道四代机批量列装在即,公司依托西北有色金属研究院的技术和渠道优势,有望受益于批量生产,订单有望持续落地,改善当前钛材下游主要是民用市场的结构。 催化剂:航空用材订单落地;业绩持续兑现。 风险提示:业绩不及预期的风险。

投资要点: 维持增持评级。考虑到未来两年内新能源汽车需求增长,锂资源供需格局仍然良好,需求短期受政策扰动后,价格上涨有望持续,公司作为全球锂资源寡头将继续受益。维持2016~2017年EPS 预测1.73/2.11元,新增2018年EPS 预测2.35元。参考行业可比公司,给予公司2016年PE 30倍,目标价上调至51.9元(前值44.6元),维持增持评级。 营收业绩兑现,后续增长可持续。报告期内电池级碳酸锂均价15.1万元/吨,同比上涨232%,公司营业收入17亿元同比增长125.7%,主要系销量和价格上涨所致。伴随公司张家港(1200吨/月)和射洪基地改造完成,公司碳酸锂和氢氧化锂产品需求有望继续增长,当前碳酸锂价格下,公司业绩有望持续靓丽。 行业景气趋势不变,业绩反转可持续。2016年下半年伴随中游正极材料新建产能爬坡,需求端有望继续驱动碳酸锂价格维持高位。假设全年国内新能源汽车产量70万辆(其中客车13万辆),我们测算带动碳酸锂需求1.4万吨。公司作为国内最大的电池级碳酸锂生产企业,积极布局三元动力电池原材料领域,未来有望持续受益行业景气周期。 催化剂:新能源汽车补贴和电池准入政策落地。 风险提示:新能源汽车销量低于预期。