事件描述。 白云山发布2015年半年报:实现收入104.72亿元,同比增长4.51%;归属母公司股东的净利润7.75亿元,同比增长15.05%,EPS0.60元;扣非净利润7.70亿元,同比增长16.69%。 事件评论。 增长稳健,二季度小幅提速:上半年公司收入同比增长4.5%,净利润增长15.1%,其中二季度收入增长7.4%,净利润增长15.2%,增长小幅提速。公司综合毛利率同比提高1.32个百分点;销售费率下降0.15个百分点;管理费率上升0.3个百分点;财务费率减少0.14个百分点。 红罐王老吉增长平稳,大健康布局稳步进行:上半年预计红罐王老吉增速在5%-10%之间。王老吉药业与同兴药业的诉讼仍在进行中,若未来同兴药业所持有的股权能顺利转让,“红+绿”王老吉有望合二为一,协同发力。公司还布局了非凉茶业务,2014年推出枸杞饮;2015年1月,王老吉药业推出“吉芝草”虫草饮,王老吉拟重点培育虫草饮,今年计划投资1亿打开市场。此外,公司拟以40亿募集资金增资王老吉大健康,建设“大健康”产业平台,继续做大做强大健康产业。 医药业务仍有亮点,“大医疗”和电商业务值得期待: (1)上半年医药业务仍有亮点,金戈上半年收入超过1亿,销售态势良好,已成为白云山制药总厂第二大品种;中一药业的安宫牛黄丸收入增长56%;陈李济药厂的“昆仙胶囊”收入增长83%。 (2)医疗健康方面,报告期内医疗健康产业公司将出资4650万元增资白云山医院(持股51%),西藏林芝白云山藏式养生古堡项目积极推进,未来在医疗、健康管理、养生养老等领域的布局值得期待。 (3)电子商务方面,公司携手九州通和赛柏蓝重点打造“医药云商”,实现线下传统分销网络与线上电商网络的互联互通,还就首个云商项目“白云山铁玛”进行合作。 维持“买入”评级:公司具有强大的品牌、品种和渠道优势,“大南药+大健康+大商业+大医疗”四轮驱动可期;百亿定增调动政府、员工和社会三方资源,员工持股提高积极性和凝聚力;国企改革、官司了结等因素均有望给公司带来积极影响。暂不考虑定增摊薄,预计2015-2017年的EPS分别为1.17元、1.48元、1.85元,对应PE分别为28X,22X,18X,维持“买入”评级。

上半年收入维持高增长:2015年上半年,公司收入同比增长48%,扣非净利润同比增长28%。公司综合毛利率同比提升0.12个百分点;销售费率同比提高5.86个百分点,主要系上半年增强阿胶块、阿胶浆的推广力度所致,管理费率同比下降1.68个百分点,财务费率同比上升0.44个百分点。 阿胶系列增长强劲,2015年有望多点开花:上半年,阿胶及系列产品实现收入21.12亿元,同比增长37.42%。预计阿胶块收入增长超过40%,销量有所下滑,上半年阿胶块继续推进价值回归和熬胶活动,深挖中高端人群,拓展妇科、产科、月子会所等渠道,2015年销量有望恢复增长,驴皮依旧紧缺,阿胶块提价有望持续。预计阿胶浆上半年收入增长快于30%,目前全国大部分省份价格已调整完毕,阿胶浆在贫血、肿瘤升白、妇女经期保健等领域效果良好,目前正在回归城市市场,年初公司加大了广告推广力度,预计今年有望实现较快增长。预计桃花姬上半年收入增长30%左右,桃花姬目前深耕北京和山东市场,增长势头良好,公司未来可能会将成功经验复制到全国。小分子阿胶主要是通过公司的官方商城和100多家直营店试销,公司还通过赠吃等方式强化宣传推广。 重视电商渠道,布局保健饮品丰富产品结构:公司电商渠道发展迅速,产品目前已成为天猫健康滋补第一品牌。公司成立了北京电商公司,整合线上线下的资源,和传统渠道电商平台(老百姓、海王等)以及新兴渠道电商平台(聚美优品)均有合作。公司将继续加大电商平台的发展,预计未来电商销售占比将快速提高。此外,直销渠道下半年有望开展。 4月公司公告拟与爱之味健康生技、台湾第一生化健康生技合资成立东润堂健康生技公司和东润堂国际贸易公司,介入保健饮品领域。这次投资将有利于补充完善公司产品结构,进一步巩固公司在阿胶类产品领域的龙头优势地位。 维持“买入”评级:公司是阿胶行业龙头,品牌优势明显,渠道和终端把控能力也在不断增强,阿胶块价值回归继续进行,衍生品发力有望打造新增长点。公司是优质的大健康标的,预计2015-2017年的EPS分别为2.47元、2.98元和3.55元,对应PE分别为21X、17X和15X,估值具有提升空间,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 奇正藏药发布2015年半年报:实现营业收入4.51亿元,同比增长14.99%;归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增长16.45%,每股收益0.38元;扣非净利润1.41亿元,同比增长43.86%。预计2015年前三季度净利润同比增长0-30%。 事件评论 扣非净利润高增长:上半年公司净利润同比增长16%,扣非净利润增长44%,两者差异主要因为本期收到的政府补助减少。公司综合毛利率同比提高2.47个百分点,主要系低毛利药材业务占比降低所致。销售费率和管理费率分别减少0.73和0.81个百分点,财务费率提升0.59个百分点。 招标加快,基药红利有望持续释放:上半年公司药品业务收入增长17.25%,基药市场和零售终端增速较快,分别为32%和35%。其中,贴膏剂(主要为消痛贴膏)收入3.6亿元,增长16.77%。今年以来,消痛贴膏陆续在6省基药市场中标。随着招标加快,消痛贴膏增长有望提速。软膏剂收入增长22.39%,其中青鹏软膏是唯一经验证可有效治疗湿疹的纯天然中药品种,已进入湖北、青海基药增补,白脉软膏已进入广东、青海、甘肃等5省基药增补,公司正在加大这两大潜力品种的学术推广力度。丸剂(红花如意丸、如意珍宝丸等)收入增长10.52%。 药材业务有望恢复增长:上半年药材业务收入下降2.89%。公司品种结构调整效果明显,核心品种枸杞在销售结构中已占绝对优势。此外,公司万亩枸杞种植基地正在建设中,年加工能力1000吨的枸杞加工厂和年加工能力4000吨的高品质饮片工厂已分别完成QS和GMP认证。随着新增产能的释放和渤商所平台的使用,药材业务有望恢复增长。 维持“买入”评级:公司专注藏药,拳头产品消痛贴膏和二线品种在基药市场将大有作为。预计2015-2017年EPS分别为0.71元、0.85元、1.02元,对应PE分别为60X、50X、42X,维持“买入”评级。

事件描述 公司发布2015年半年报:实现营业收入103.84亿元,同比增长13.96%;归属于上市公司股东净利润6.67亿元,同比增长71.25%,EPS1.54元;扣非净利润6.57亿元,同比增长68.84%。预计前三季度归属上市公司股东净利润8.8-9.33亿元,同比增长55%-70%。 事件评论 业绩快速增长,经营质量优异:上半年公司收入增长14%,净利润增长71%,其中,中美华东收入23.75亿元,同比增长26%,净利润5.57亿元,同比增长45%。剔除上年同期中美华东所得税率和少数股东权益影响,公司上半年净利润增长24.5%。经营性现金流净额8.74亿元,同比增长86%,经营质量优异。公司综合毛利率同比提升1.81个百分点,主要系医药工业比重增加所致,销售费率随之上升1.33个百分点。 主业增长强劲,多元化发展可期:阿卡波糖在多省份独家中标且进口替代趋势不改,随着招标加快,有望延续高增长;百令胶囊产能瓶颈初步缓解,新进湖北等五省基药增补及多科室拓展,增速有望保持;消化道和免疫抑制剂等大部分二线品种预计保持稳健增长;吡格列酮二甲双胍复方制剂有望借招标快速放量;宁波子公司高端美容产品预计保持高增长。超级抗生素达托霉素有望今年获批,抗凝药磺达肝癸钠已报生产,抗肿瘤管线、消化道领域等储备品种也将助力公司长期成长。 再融资启动,优化财务结构:公司8月4日发布增发预案,拟以67.31元/股非公开发行5199.82万股,募集资金不超过35亿,其中控股股东远大集团现金认购4893.09万股,认购金额为32.94亿,定增完成后持股比例将由35.50%上升至41.78%;二股东华东医药集团现金认购306.73万股,认购金额2.06亿,定增完成后,持股比例由17.72%下降至16.46%,募集资金用于补充流动资金。报告期末公司资产负债率达73.64%,上半年财务费用1.03亿元,严重拖累业绩表现。募集资金到位后,将显著缓解资金压力,提升公司盈利能力。 维持“买入”评级:公司为优秀专科用药和区域商业龙头,重磅品种有望保持快速增长,储备品种潜力巨大,商业积极转型,大健康布局值得期待。预计公司2015-2017年EPS分别为2.60元、3.26元、4.07元,对应PE分别为28X、22X、18X,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 公司发布定增公告,拟以22.63元/股价格向东宝集团、李一奎等9名投资对象发行股份4600万股,合计募集资金不超过10.41亿元,认购台湾华广生技17.79%私募股权、建设糖尿病慢病管理平台项目及补充流动资金。 事件评论 大股东增持,彰显公司发展决心:公司拟以22.63元/股价格向东宝实业、李一奎、王殿铎等9名投资对象发行股份4600万股,合计募集资金不超过10.41亿元。其中东宝集团认购2300万股,定增后持股比例提升0.5个百分点,占总股本37.77%。定增后公司董事长李一奎、董事王殿铎直接或间接持有公司股票19.94%,仍为公司实际控制人。大股东于2014年底至2015年初已连续三次累计增持1448万股,此次大股东再次增持,且伴随控制人直接增持彰显公司发展决心。 收购华广生技,完善病人监测终端:公司拟出资2.2亿元认购华广生技17.79%私募股权,布局糖尿病检测终端,利于公司未来糖尿病慢病管理领域的拓展。相对2015年标的公司业绩,公司投资PE约为107倍,PB约为4.83倍。去年5月公司开始代理华广生技血糖仪GM260,目前已进入多家医院,并实现1000多万元销售收入。此次增资参股华广生技利于提升公司血糖设备推广积极性,并分享血糖仪销售业绩。 平台建设启动,糖尿病管理领域日益完善:除完善病人监测终端外,公司拟出资8.2亿元建设东宝糖尿病慢病平台建设,包括东宝糖尿病平台搭建(御糖医疗,1.1亿元)、患者线上导入及日常健康教育(5.6亿元)、线下药房管理(0.7亿元)及物联网建设(0.8亿元)。伴随检测及平台布局的展开,公司“胰岛素+血糖监测设备+东宝糖尿病平台”战略布局逐步清晰。目前公司胰岛素基层市场优势明显,口服药瑞格列奈仿制药及瑞格列奈二甲双胍复方已报生产,药品日益丰富。未来随着慢病管理领域布局的日益完善,公司基层市场优势将逐步显现。 维持“买入”评级。公司“农村包围城市”战略成功积累大量基本病人与医生,慢病管理布局带来新增长引擎。预计2015-2017年EPS分别为0.36元、0.50元、0.69元,对应PE分别为56X、41X、29X,维持“买入”评级。

事件描述 西藏药业发布2015年半年报:实现营业收入9.15亿元,同比增长19.95%;归属于上市公司股东的净利润2441万元,同比增长18.87%,每股收益0.17元;扣非净利润2420万元,同比增长19.04%。 事件评论 经营持续向好:上半年,公司收入同比增长20%,其中医药工业收入2.44亿元,同比增长44.91%;医药商业收入6.67亿元,同比增长12.37%。公司净利润同比增长19%,其中二季度增长29.9%,经营持续向好。公司综合毛利率同比提高2.03个百分点,主要受工业产品占比提升影响;销售费率基提高1.59个百分点;管理费率提高0.24个百分点;财务费率下降0.13个百分点。 新活素高速增长,诺迪康有望快速上量:2015年上半年,公司注射剂收入1.79亿元,同比增长72.7%。预计新活素销售收入约1.6亿元,同比增长超过60%。新活素为急性心衰良药,列入国家急性心衰治疗指南。2008年康哲总经销后,收入保持高增长(CAGR6>60%)。预计新活素有望快速上量至20亿,原因主要有:心衰用药市场空间广阔、安全性有效性良好、独家品种竞争格局好、稳固的价格体系。上半年公司注射剂以外的产品合计收入6454万元,与去年基本持平。预计诺迪康小幅增长,诺迪康今年已在重庆、江西、湖北、湖南、四川、甘肃、广东等省份中标,中标价稳定。诺迪康胶囊为心脑血管基药独家品种,市场空间10亿以上,但受制于公司营销不善,2009年以来收入略有下滑。诺迪康胶囊今年1月份交由康哲总经销后,已制定2015-2017年销售任务(年复合增长超过35%),预计凭借康哲覆盖全国的销售网络和强大的执行力,下半年有望快速上量。十味蒂达、雪山金罗汉止痛涂膜剂等潜力品种推广的目标科室与康哲代理的多个品种类似,有望产生协同效应,促进业绩释放。 剥离商业,聚焦医药主业:近日公司公告拟向黄定中出售本草堂51%股权,作价4128万元。本草堂批发规模较大,但盈利能力差,2014年收入约12亿,净利润仅12万。去年10月公司就拟转让其股权,但因参与各方未能意见统一而搁置。康哲控股后,继续推进剥离事项。剥离后公司聚焦医药工业,更有利于自产药品的销售。

事件描述 迪安诊断发布2015年半年度报告:1-6月公司实现营业收入8.13亿元,同比增长30.07%;实现归属上市公司股东净利润8895万元,同比增长42.12%;扣非净利润8495万元,同比增长38.94%;实现每股收益0.33元。 事件评论 业绩持续高增长,毛利率略有下降:2015年上半年收入与净利润分别同比增长30.07%、42.12%,继续维持高速增长趋势。其中,诊断服务收入5.22亿元,同比增长32.18%,伴随“4+4”实验室的顺利拓展,下半年高速有望维持;诊断产品收入2.88亿元,同比增长25.16%。同时,公司积极拓展健康体检业务,上半年收入3174万元,暂未实现盈利,未来有望成公司新增长点。公司对外扩张加速,借款增加提升财务费用。期间费率25.07%,上升1.07个百分点。毛利率36.45%,同比下降1.13个百分点。 多元化经营战略,积极布局健康体检:公司未雨绸缪,积极开展多元化经营,确立“一个核心、二维创新、三大平台”建设思路,在原有综合诊断平台基础上,积极拓展智慧医疗、健康产业两平台。目前多平台建设进展顺利,尤其健康产业未来有望成为公司新的利润增长点。公司去年试水高端体检中心,下半年高端体检中心韩诺开业经营情况良好;8月收购浙江美生有望依托其优势本地化医疗资源与客户渠道,利于迅速打开温州市场,未来有望以此模板,实现全国快速连锁复制。 实验室加速扩张,产检等其他业务拓展顺利:公司实验室“4+4”扩张进展顺利,新建昆明、昆山、天津、长沙运营良好,今年收购甘肃同享并启动合肥、西安、郑州等新实验室筹建,此外完成山西迪安、温州迪安少数股权收购,诊断业务高速增长有望维持;公司去年收购博圣,肿瘤试点获批把握基因测序发展机遇;携手阿里健康,智慧医疗平台逐步建设中;公司重新规划司法鉴定业务,延伸至科学鉴定并启动全国连锁布局。目前业务展开良好,上半年收入同比增长61.97%。 维持“买入”评级。公司诊断业务维持高速增长,健康体检、基因测序等带来新的增长动力。预计2015-2017年EPS分别为0.66元、0.97元、1.40元,对应PE分别为126X、86X、60X,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 公司于2015年8月4日发布增发预案,拟以67.31元/股非公开发行5199.82万股,募集资金总额不超过35亿元,全部用于补充流动资金。 其中,控股股东远大集团拟认购32.94亿元,第二大股东华东医药集团拟认购2.06亿元。 事件评论 控股股东、二股东全额认购增发,彰显发展信心:本次公开发行,控股股东远大集团认购4893.09万股,认购金额为32.94亿元,定增完成后持股比例将由35.50%上升至41.78%;二股东华东医药集团认购306.73万股,认购金额2.06亿元,定增完成后,持股比例由17.72%下降至16.46%。公司控股股东和二股东均以现金全额认购定增股份,彰显了对公司未来发展的极大信心。 募集资金用于补充流动资金,缓解资金压力:公司2014年底资产负债率达72.04%,全年财务费用1.54亿元,严重拖累业绩表现。募集资金到位后,将显著缓解资金压力,提升公司盈利能力。 重磅品种增速有望保持,储备管线潜力巨大:阿卡波糖在多省份独家中标,进口替代趋势不改;百令胶囊产能瓶颈有望加快缓解,新进五省基药增补及多科室渗透,有望保持高增长;他克莫司、环孢素、吗替麦考酚酯等预计将保持稳健增长;吡格列酮二甲双胍复方制剂基数较小,有望借招标实现快速放量。阿卡波糖咀嚼片已获生产批文,抗凝药磺达肝癸钠已报生产,抗肿瘤药管线、消化道领域等储备品种也将助力公司长期成长。 维持“买入”评级:公司控股股东、二股东全额认购大额定增彰显对公司发展的极大信心;作为优秀专科用药和区域商业龙头,公司重磅品种有望保持快速增长,储备品种潜力巨大,商业积极转型,同时稳步推进大健康布局。我们预计公司2015-2017年EPS分别为2.60元、3.26元、4.07元,对应PE分别为28X、22X、18X,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 众生药业发布2015年半年报:实现营业收入7.53亿元,同比增19.87%;归属于上市公司股东的净利润1.49元,同比增长27.45%,每股收益0.41元;扣非净利润1.47亿元,同比增长26.45%。公司拟每10股转增10股,派发现金红利1元(含税)。 事件评论 收入增长较为稳健,成本改善增厚业绩:2015年上半年,公司收入同比增长20%,扣非净利润增长26%。公司毛利率同比提升2.1个百分点,主要因为三七等原材料降价所致;销售费率减少1.15个百分点;管理费率提高1.7个百分点,主要因为股权激励摊销及研发费用投入增加所致;财务费率上升0.12个百分点。 基药放量有望提速:上半年公司中成药收入同比增长9.5%。预计核心品种复方血栓通增速在10-20%之间,血栓通目前已在13省基药招标中顺利中标;预计二线品种脑栓通胶囊(广东、重庆基药增补品种)、众生丸(广东基药增补品种)在低基数基础上实现了较快增长,另外,公司对众生丸进行了小幅提价。2015年是基药招标大年,尚有多于一半的地区正在进行或尚未开始基药招标,随着越来越多的新增地区基药中标,复方血栓通等产品有望加速增长。上半年公司化药收入增长20.1%,主要系先强并表(5月31日)所致。 外延不断推进,增长动力十足:2015年5月公司完成先强药业的收购,增强了自身在抗病毒类、抗生素类、心脑血管类、糖尿病慢性并发症化药领域的布局,并获得标的强大的代理商网络。在这之前公司先后收购了广东八达制药、益康中药和凌晟药业,意在完善在冻干粉针剂、中药饮片、中药种植和原料生产方面的产业链布局。公司外延动作不断,内生外延整合,有望实现快速增长。 维持“买入”评级:公司拥有复方血栓通胶囊、脑栓通、众生丸等优质独家品种,有望借基药放量、省外市场拓展打开成长空间。预计2015-2017年EPS 分别为0.89元、1.21元、1.46元,对应PE 分别为30X、22X、18X,维持“买入”评级。

报告要点。 事件描述江中药业发布2015年半年报:实现营业收入13.18亿元,同比减少5.09%;归属于上市公司股东的净利润1.39亿元,同比增长45.20%,EPS为0.46元;扣非净利润1.30亿元,同比增长38.76%。 事件评论。 销售费用减少致业绩大增,二季度恢复增长:上半年公司收入同比减少5%,净利润同比增长45%,扣非净利润同比增长39%,市场推广费用降少致公司净利润大幅增加。其中二季度收入同比增长1%,净利润增长79%,扣非净利润增长76%,环比亦大幅改善(收入+12%,净利润+18%,扣非+24%)。经营性现金流量净额2.74亿元,同比大幅增长129%,回款情况良好。公司综合毛利率同比下降1.46个百分点,主要因为原材料等价格略有上涨;销售费率同比下降5.23个百分点,主要系公司广告投入大幅减少;管理费率同比下降0.13个百分点;财务费率同比基本持平。 OTC中药和保健品业务有望重拾增长:上半年OTC业务收入7.2亿元,同比减少约6%,我们估计主要系渠道精控致发货有所放缓所致。预计健胃消食片收入略有减少,由于品牌优势明显,未来仍有望保持10%左右的稳健增长,且主要原材料太子参价格仍处低位,高毛利有望维持;预计二线品种草珊瑚含片、亮嗓、古优等基本平稳;预计新品乳酸菌素片维持较快的增长。今年新推出古优男女钙、六味地黄膏、肝纯片、锐洁湿巾等高毛利新品,有望借公司强大的推广能力和渠道优势快速上量。保健品收入1.4亿元,同比下降约11%,预计初元销售不理想,参灵草收入下滑,需要重新定位、发展自用消费、拓展线上等措施重拾增长。酒业板块仍较为低迷。 维持“买入”评级:江中是国内品牌OTC领域的王者之一,在品类创新、品牌塑造和渠道拓展等方面都引领行业之先,这是我们坚定看好公司的核心逻辑。公司正不断转型升级,外延扩张也值得期待,国企改革助推公司机制进一步改善。预计2015-2017年EPS分别为1.10元、1.38元、1.78元,对应PE分别为39X、31X、24X,维持“买入”评级。

事件描述天坛生物发布2013年三季报:1-9月,公司实现营业收入13.41亿元,同比增长31.94%;实现归属上市公司股东净利润3.37亿元,同比增长83.89%,对应EPS0.65元;归属于上市公司股东的扣非净利润3.29亿元,同比增长83.66%。 事件评论?业绩高增长,现金流充沛:1-9月,公司实现营业收入13.41亿元,同比增长31.94%;净利润3.37亿元,同比增长83.89%,对应EPS0.65元,业绩符合预期。其中,三季度收入增长53.00%,净利润大幅增长162.70%。 公司整体经营情况较好,实现经营性现金流2.25亿,同比改善明显。 血制品是业绩大幅增长的主要原因:我们认为在疫苗相对稳健的情况下,血制品销售超预期是业绩大幅增长的主要原因。前三季度,成都蓉生白蛋白批签发138.46万瓶,同比增长71%;静丙73.54万瓶,同比增长65%。 随着采浆量的稳步增长,血制品仍能保持较快增速。 长期看好公司的浆站价值:血制品行业中,采浆量是制约行业发展的重要因素,我国目前已经不再审批新的血制品企业,对于开浆站的资格也有严格规定,因此浆站资源的成长性直接决定了企业的成长性,是企业估值的核心。公司控股子公司成都蓉生拥有业内最多的16个单采浆站,主要分布在四川和山西等经济欠发达地区,拥有较大的采浆潜力。我们坚定看好公司的浆站价值,发展有望更上一步。 维持“推荐”评级:目前公司拥有业内最多的16个单采浆站,浆站质地优良,凝血VIII因子等产品也在申报过程之中,未来产品线将不断丰富。 随着血制品行业整体盈利能力的改善以及采浆量的提升,后期公司血制品业务整体将持续好转。我们看好公司丰富的浆站资源,预计2013-2014年EPS分别为0.75元、0.89元,维持“推荐”评级。