上调目标价至22元,维持增持。公司反恐装备订单好于市场预期,我们判断公司业绩将大幅反转。考虑到机器人产业前景广阔,公司机器人布局有望再超预期,维持2014-2016年EPS预测为0.26/0.36/0.48元,参考行业估值水平,2014年85倍PE,目标价由18元上调至22元,增持。 反恐装备超预期,移动警务平台订单喜人。公司公告,截止9月12日已取得累计金额4600万元的移动警务平台意向性订单,我们预计全年反恐装备订单有望突破1000台,对公司的业绩贡献有望超出市场预期。判断依据:1)需求爆发:近年来国家持续加大反恐维稳投入,推动反恐装备市场需求爆发;2)产品领先:移动警务平台采用最先进的智能自平衡技术,配备车载音视频采集器、智能通信网络、移动信号灯等,大大提高警务人员效率和应急能力,近期先后参加西安、哈尔滨等地智能装备展览会,深受各地公安或交管局欢迎。3)模式取胜:由新世纪机器人生产、股份公司总经销的模式,使得双方技术与市场的协同效应最大化。 战略明晰执行高效,加速向机器人产业迈进。公司瞄准服务机器人市场,新纪元机器人公司研发的车载自平衡救护平台,填补了国内外市场空白,我们预计,公司4季度将完成工程样机的研制和调试。未来公司还将与上海交大高峰团队进行消防机器人、植发机器人的研发合作,加速向公安安全、助老助残、医疗康复等服务机器人领域迈进。我们认为,公司战略思路明晰,管理层具有高效的执行力,转型进度将超出市场预期。 催化剂:军警用反恐装备获得新订单;机器人产业新的战略布局。 风险提示:意向协议能否落实订单存在不确定性;机器人拓展不达预期。

投资要点: 上调目标价至50元,维持“增持”评级。中科院新一轮改革大幕正式拉开,我们预计光机所有望率先成为改革试点,从而打开公司发展新的想像空间,公司是“小市值大故事”的典型代表,维持14-16年EPS 预测0.79/1.02/1.33元,目标价由44.5元上调至50元,对应14年63倍PE。 中科院启动“率先行动”计划,拉开新一轮改革大幕。8月19日,中科院宣布实施《中国科学院“率先行动”计划暨全面深化改革纲要》,将通过5大方面25项重大改革举措,力争2030年实现“四个率先”目标。最值得关注的有:1)研究所分类改革:2020年前,稳步推进研究所分类改革,基本完成分类定位、分类管理的体制机制设计,开展四类科研机构建设试点;2)调整优化科研布局:聚焦战略必争领域、基础科学和交叉前沿、国防科技创新、战略性新兴产业等5大板块。我们认为,“率先行动”触及体制改革的核心和关键,提出改革思路和时间表,意味着拥有12个分院400多个单位的中科院正式开启新一轮改革大幕。 光机所有望成为改革试点排头兵,为公司的大发展打开新的想像空间。公司大股东长春光机所是中科院规模最大的研究所之一,是我国光电事业的国家队和主力军,2013年收入达9.4亿元。根据核心业务和产业定位,我们预计光机所有望率先成为中科院改革试点,在创新成果产业化、去行政化改革、全面开放合作等方面取得突破。我们预计,光机所2014下半年将加快推进小卫星产业化工作,筹建小卫星公司,并组织CMOS项目申报国家重大专项。随着改革的深入,奥普光电将充分受益。 风险提示:中科院改革进度低于预期;军品订单波动大;新品研发风险。

首次覆盖奥普光电,给予“增持”评级,目标价44.5 元。市场可能认为公司业绩爆发力不足,但我们认为,国家对高精尖国防装备的持续加大投入这一趋势不容忽视,作为高端国防光电装备龙头,公司将长期受益。 我们预计,公司业绩快速增长的驱动力将来自于高端CMOS 芯片需求爆发和全球微小卫星投资热潮。预计公司2014-2016 年EPS为0.79/1.02/1.33元,公司将迎来业绩增速拐点,给予2014 年56 倍PE,目标价44.5 元。 公司研制的高端CMOS 芯片打破国外垄断,军民市场需求潜力巨大。 公司是国内最领先也是唯一的高端CMOS 芯片供应商。目前公司1.5 亿像素高端CMOS 产品已经定型,2014 年开始小批量生产。我们预计,我国每年宇航和防务相关需求接近10 亿元,2015 年起公司的宇航和航务类订单有望大幅增加。而在市场空间更为广阔的安防、医疗、机器人等民用领域,CMOS 也正加速替代CCD 成为市场主流,重塑竞争格局。 小卫星热潮席卷全球绝非偶然,公司受益程度将超市场预期。美国全面推进军事空间体系转型,小卫星将是空间攻防的主要手段。据美国SpaceWorks 预测,2020 年全球对1-50kg 小卫星的需求量将达188 颗,是2013年的1.9 倍。根据规划,吉林省力争到2020 年遥感卫星产值达到200 亿元,目前“吉林一号”已进入正样试验阶段。我们预计,未来吉林省平均每年将发射5 颗卫星,单颗造价约1 亿-1.5 亿元,毛利率高达60%,预计奥普光电将有望与长春光机所一起合作参与其中,从而充分受益。 催化剂:高端CMOS 芯片获得重大订单;“吉林一号”取得进一步突破。 风险提示:军品订单波动较大;新品研发风险;民用市场开拓低于预期。

上调盈利预测,目标价18 元,维持增持。公司发布半年度业绩预告,预计2014H1 净利润同比增长80%-110%,超出市场预期。市场担心公司向机器人产业转型缓慢,但我们预计公司反恐装备订单将成倍增长,降本增效效果也将进一步显现,公司业绩将大幅反转,我们上调2014-2015年EPS 预测为0.26/0.36 元(原为0.24/0.31 元),目标价18 元,增持。 新疆暴恐事件后,反恐装备订单有望翻番,公司业绩增长提速概率上升根据中央财政预算,2014 年我国公共安全支出预算为1389.15 亿元,2010-2014 年均复合增速达14.2%。公司移动警务平台是具备反恐功能的机器人,由新世纪机器人生产、股份公司总经销,是针对城市安全、平安校园的应用,可用于警用巡逻、反恐、维稳等,自3 月底推出后市场反响良好。我们认为,新疆暴恐事件将促使国家继续加大反恐投入,我们预计公司有望获得新疆、北京、湖北等地方交管局的意向性订单,2014年下半年反恐装备订单量有望翻番,全年将突破1000 台,高于市场预期大屏拼接业务好于市场预期,公司管理进一步加强,业绩反转趋势明显得益于公司加大研发投入、改善营销管理,大屏拼接显示系统自2014Q2产销开始明显回升。我们预计,随着产品持续升级换代, 2014-2016 年公司大屏拼接业务复合增速为达20%左右,高于行业平均水平。此外,由于公司采降低杭州湾工业园、北京运营总部运营成本、剥离原亏损安防产业等措施,我们预计总成本将出现大幅下降,业绩反转趋势明显。 催化剂:成功拓展机器人产业;军警用反恐装备获得新订单。 风险因素:新产业拓展不达预期;原有视讯业务行业景气低于预期。

首次覆盖给予“谨慎增持”评级。中国神华是国内无容臵疑的煤炭龙头,拥有独特的煤、电、运、煤化工一体化经营模式和难以复制的低成本优势,抗风险能力较强。我们预计公司2014-2016年EPS为2.10/2.13/2.22元,A股相对H股折价近17%,给予2014年8倍PE,目标价16.8元。 失之东隅,收之桑榆,一体化模式有效地平抑行业周期波动。煤炭景气下行煤炭业务利润受损,但发电、运输和煤化工业务却从中受益,公司可充分获取煤基产业链上每一环节的利润。2011-2013年公司业绩整体稳健,煤炭利润占比从68%持续下滑至51%,发电和运输的贡献却从32%提高到47%,煤炭和发电的毛利率形成明显的剪刀差。2013年公司净利润同比下降5.83%,远低于大多数煤企超过60%的下滑幅度。 发电业务效益持续提升,运输网络日益完善支撑公司大发展。1)发电业务:2013年收入达798亿元(+9.2%);毛利率从2012年的25%大幅提升至31%,装机容量达到4.18万兆瓦,预计未来几年仍将继续增加,并且扩大发电自用煤量,成为公司发展的稳定器与增长极。2)运输业务:2013年收入388亿元(+20%),毛利率提升2.5%;公司以煤炭资源地为起点,战略性扩张铁路、港口、航运通道,将继续巩固公司一体化优势。 引领新型煤化工,布局清洁能源,迈向国际化的综合能源巨头。2013年公司收购神华集团包头煤化工公司,新增的煤制烯烃业务毛利率达35%,良好的经济性超出市场预期。我们判断,新型煤化工将迎来黄金发展期,而神华集团是煤制烯烃和煤制油领域的引领者。此外,公司拟与美国ECA公司合作,战略性布局北美页岩气,培育未来潜在的利润点。 风险提示:市场竞争加剧;成本上升的风险;电价下调风险。

维持盈利预测,维持“增持”评级。我们认为,公司调整定增方案,在“变与不变”之间,彰显管理层做大做强的决心与信心。由于定增尚未实施,维持2014-2016年EPS预测为0.73/0.95/1.18元,目标价16元。 公司调整定增方案,募集资金增至27.9亿元。4月8日晚公司发布修订的定增预案,与2013年7月的定增方案相比,主要变化:1)定增规模扩大:发行数量从1.49亿股增至2.48亿股,底价从6.08元变为11.25元,拟募集资金从9.07亿元增至27.9亿元;2)定增项目增加:19.4亿的煤炭供应链网络平台扩建项目和9582万的信息化建设项目保持不变,但拟增资保理公司6亿元,并增加1亿元的供应链金融服务平台项目;3)大股东参与定增:控股股东郑州瑞茂通承诺认购不低于10%,锁定3年。 “变与不变”之间,体现公司战略思维转变、彰显管理层的决心与信心:1)变的是行业格局,不变的是行业本质。煤炭低谷催生了转型契机,行业格局正发生着深刻的变化,洗牌正在加速,分化将更明显,但煤炭供应链行业的本质没有变,依然是服务,但类型在增加,内涵在延伸。模式创新是致胜法宝,资金和规模将构筑强大壁垒;2)变的是战略思维,不变的是转型决心。当大多数贸易商依然停留于简单粗放式的经营模式、依靠价差与关系盈利时,当业内竞争者正迷茫于何去何从、纠结于触不触网时,公司率先推行“产业+平台+国际化”的大战略,逆势扩张可期;3)变的是定增规模,不变的是长期信心。募集资金大幅增加,主要是配套流动资金改由募集资金补充,并拟增资保理和打造供应链电商平台,这符合公司战略的转变,而大股东参与定增彰显对公司长期发展的信心。 风险提示:定增项目进度低于预期;转型力度与速度落后于竞争对手。

首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价8.40元。我们预计公司2014-2016年EPS为0.46/0.48/0.51元。煤炭整体景气仍处于底部,但公司作为喷吹煤优质企业,成本控制能力好,盈利水平居行业前列,并且按上市承诺,集团资产存在注入预期,给予2014年18倍PE,目标价8.40元。 公司2013年业绩下滑,但盈利能力依然优于同行。2013年公司收入192亿元(-4.3%);净利润15.3亿元(-40.4%),EPS0.66元,下滑幅度在市场预期之内;煤炭产量超3700万吨(+8%),在行业景气低迷下显得难能可贵;毛利率降至40%左右,但仍高于业内同行,凸显公司独特优势。 整合矿将陆续进入产能释放期。我们预计,公司本部5大矿井产量将稳定在3200万吨左右,而整合矿总产能达2000万吨,尤其是忻州、临汾等的整合矿投产速度较快,并且煤质主要为肥煤、主焦煤等,好于本部煤矿。此外,2013年公司喷吹煤销量约1500万吨,在商品煤的占比从2010年的35%逐年递增至49%,我们预计2014年公司总产量将突破4000万吨,喷吹煤占比将继续攀升至54%左右,从而提升公司产品附加值。 微利时代,成本为王。2013年公司吨煤成本约为333元,同比下降约41元,其中主力矿井吨煤成本下降33.55元,对利润的增厚作用明显,显示公司较好的成本控制能力,预计未来公司吨煤成本仍将保持小幅下降。 公司外延式扩张潜力大,存在资产注入预期。2013年集团原煤产能超过1亿吨,产量达8878万吨,相当于公司的2.2倍、2.4倍。按上市时承诺,我们认为,目前集团旗下的司马矿、郭庄矿等矿的注入条件日趋成熟。 风险提示:煤价持续下跌,整合矿投产低于预期;资产注入不确定性大。

上调盈利预测,维持增持。公司业绩略好于预期,2014年将更积极推进平台战略,拥抱互联网实现逆势扩张,我们上调2014-2015年EPS预测至0.73/0.95元(原为0.66/0.86元),目标价由15元上调至16元,增持。 业绩略好于预期,13Q4表现抢眼。公司2013年营收64.91亿元(+22.9%),净利润4.71亿元(+23.4%),EPS0.54元,好于市场预期;2013Q4单季收入27亿元(+52%),净利润2.42亿元(+121%),业绩高增长得益于公司率先转变思维,搭台筑网,产融结合,创新盈利模式,提升附加值。 逆势扩张彰显公司核心竞争力。据我们的草根调研,2013年超过70%的煤炭贸易商盈利下滑甚至亏损,而公司业务量达1360万吨(+56%),其中进口煤占比从2012年的32%提升至48%左右,吨煤净利约34元(其中服务费约22元)。这不仅将消除市场对公司盈利能力的担忧,更印证了我们的判断:对于嗅觉敏锐的强势企业,每一次行业低谷都将是跨越式发展的良机,行业洗牌正在加速,马太效应将逐渐显现。 2014年公司将更积极拥抱互联网。尽管市场对煤炭O2O模式尚存分歧,但我们认为公司极有可能成为未来的颠覆者:1)平台战略是公司的重中之重:管理层转型意愿坚决,战略布局显露开放共赢的互联网思维;2)业务量是平台搭建的基础:公司将通过下水煤代理、期现结合等模式加速扩张,我们预计2014-2016年业务量将达2100/3000/4000万吨;3)服务是平台核心的内容:线上的信息+交易+信用担保等服务,线下的物流+加工等服务,公司将不断探索创新;4)金融是平台盈利的手段:2013年保理贡献1386万元利润,随着服务类型丰富,供应链金融有望超预期。 风险提示:公司新业务开拓低于预期;转型力度与速度落后于竞争对手。

携手国投中谷投资,探索产业与资本有机融合。瑞茂通官方网站显示,公司与国投中谷(上海)投资有限公司于2014 年3 月14 日在北京签署战略合作协议,双方将在市场开拓、进口代理、期现货合作、仓单服务等方面展开全方位的深入合作,实现资源共享、互惠互利。 有利于公司抵御煤价波动风险和增强资金流动性。国投中谷投资在一站式交割服务、风险管控体系设计等方面优势明显,而瑞茂通拥有较强的现货基础和相对充足的仓单资源,我们认为,双方通过深度合作,将实现优势互补,对于瑞茂通而言:1)提高抵御煤价波动风险的能力;2)更好地满足公司对资金流动性的需求;3)有利于公司进口煤业务扩张。 短期调整不改公司长期投资价值。受市场对煤炭行业悲观预期加剧影响,公司近期股价波动较大,但我们认为公司基本面趋势向好,我们的核心推荐逻辑并没有被破坏:1)公司正处于行业变革的十字路口:煤炭低谷催生转型契机、市场化进程打开民企成长空间、煤炭电商风起“触网”势不可挡;2)公司转型意愿坚决,战略布局迅速:公司是A 股唯一的专业煤炭供应链服务商,随着“产业+平台+国际化”加速推进,有望在本轮行业洗牌中胜出。3)公司2013 搭台筑网,2014 将蜕变腾飞:业务量将是平台搭建的基础,供应链金融则是平台盈利的手段,带来新的利润增长点,更提高客户粘性和公司核心竞争力。我们维持2013-2015年EPS 预测为0.50/0.66/0.86 元,重申“增持”评级,目标价15 元。 催化剂:供应链业务新布局、线上平台推出、煤炭物流利好政策出台。 风险提示:公司新业务开拓低于预期;转型力度与速度落后于竞争对手。

维持盈利预测和增持评级,上调目标价至36元。我们预计公司大屏幕拼接业务将实现40%左右的稳健增长,而高端自动化装备业务增速将在100%以上,维持2013-2015年EPS预测为0.13/0.48/0.61元。公司规划公告布局机器人产业,在高端装备领域的发展前景广阔,因此给予2014年75倍PE,上调目标价至36元,维持“增持”评级。 公司明确2014年-2016年发展战略规划,战略布局机器人产业。公司计划在保持专业视讯、数字化教学业务稳定增长的前提下,在军用(救护、运输)、医疗领域、工业自动化领域研发、生产和推广机器人,逐步进入科技强军、健康医疗、工业自动化行业。 机器人产业前景广阔,公司有望在警用和国防装备领域获得跨越式发展。今后公司有望拓展生产应急救援机器人、侦察机器人等;另外,医疗康复等领域也急待开发一批先进的机器人装备,且有巨大的市场前景。 公司坚持自行开发与技术引进并重,并拥有充足的资金保障。公司与在相关领域有一定研究成果的先进团队进行研讨与学术活动,积极筹划技术引进与合作。截止至2013年12月31日,公司的各募集资金账户中共存放53524.68万元资金,其中超募资金有46751.52万元,充足的配套资金是对未来公司机器人产业发展的强有力保障。 催化剂:成功拓展机器人产业。 风险因素:新产业拓展不达预期;原有视讯业务盈利大幅下滑。

维持盈利预测和增持评级,上调目标价至18 元。公司携手美国SES 进军清洁煤气化市场,将实现技术与设备的强强联合,打开新的成长空间,维持2013-2015EPS 预测0.33/0.45/0.73 元,给予2014 年40 倍PE,上调目标价至18 元,维持“增持”评级。 携手美国SES 进军清洁煤气化市场。公司2 月14 日午间公告,拟引进国外先进气化技术,与SES 亚洲技术公司(SESHK)共同投资设立张化机综能中美清洁能源技术有限公司。其中,公司以自有资金1 亿元出资,持股比例为65%,首期出资5380 万,SESHK 则以技术使用权入股。 清洁煤气化市场前景广阔,我们预计其市场空间增量将达到数十亿元。 SESHK 用以出资的SGT 技术是基于美国气体研究院U-GAS 技术发展而来,其主要优势在于能够将各种劣质煤、高灰高水煤、褐煤、以及煤渣和生物质等转化成合成气,具有应用领域广、燃料要求低、运行成本低、清洁环保等特点,尤其适合中国国情。合资公司未来将依托领先SGT 技术,结合张化机先进的煤气化设备提供设备销售和工程总包服务(EPC),公司在煤化工设备和EPC 服务的竞争力将显著增强。 受益新型煤化工,预计公司将通过此次合作获得设备和工程总包的增量订单。2014 年是新型煤化工的投资大年,作为煤化工设备龙头,未来公司将有望受益于工程领域的增量空间,业绩弹性大,预计煤化工设备收入CAGR 将从2009-2012 年的19%大幅提升至2012-2015 年的57%。 催化剂:新的利好政策出台;获得大批新订单;清洁能源市场开拓;风险因素:产能投放不达预期;订单无法按时交货。

投资要点: 首次覆盖并给予“增持”评级,目标价28.6元。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.13/0.48/0.61元,由于公司正处于战略转型期,业绩将出现拐点,大屏幕拼接业务稳健增长,而高端自动化装备业务的发展潜力较大,我们给予公司2014年60倍PE,目标价28.6元,增持。 与众不同的认识:市场普遍质疑公司的大屏幕拼接业务在国内市场的竞争力和成长性。我们认为,公司在大屏幕拼接业务稳定增长的基础上,将逐步清理前景不好的业务,战略转型在即。2013年中国大屏幕拼接市场规模约达到64亿元,我们预计2014-2015年行业增速在15%以上另外,值得关注的是公司持股的新世纪机器人公司产品市场前景广阔。 公司果断调整产业结构,力争最大程度发挥产业盈利能力。一方面,公司果断止损经营效益不佳的数字实验室系统投资,转让了持有的山东奇科威数字教学设备有限公司51%的股权;另一方面,公司以增资并购方式获得深圳市欣动态影像科技有限公司60%股权,介入安防产业。 高端自动化装备产品蓄势待发,未来拓展空间广阔。公司研制的创新产品"i-ROBOT"系列产品是技术领先的代步机器人,具备智能环保、时尚科技等特征。目前,其警用版本"T"系列和民用版本"i"系列均已上市,预计公司未来将在相应的领域积极拓展高端自动化装备市场。 催化剂:大屏拼接市场获得更多市场突破;高端自动化装备获得突破。 风险提示:技术更新换代风险;新市场开拓低于预期;行业竞争加剧。

投资要点: 首次覆盖并给予“增持”评级,目标价15.8元。公司作为煤化工设备龙头,将充分受益于新型煤化工的加速发展,业绩弹性大,我们预计2013-2015年EPS为0.33/0.45/0.73元,目标价15.8元,增持。 与众不同的认识:市场目前对煤化工普遍中性偏悲观。基于对煤炭行业未来趋势的判断和近期新型煤化工项目进展的了解,我们对新型煤化工的前景充满乐观。我们认为,在能源缺口的推动下、在煤炭L底的催化下、在政策逐渐明朗的背景下,2014年新型煤化工将迎来投资大年,而作为煤化工设备龙头企业,张化机将充分受益,业绩弹性大。 煤化工设备投资将在2014年实质性启动,张化机将受益于大幅提升的新增需求。据我们测算,预计2013-2017年新型煤化工建设将带动压力容器约1440亿元的新增需求。而在2013年之前,由于技术、政策和煤化工行业盈利情况欠佳等因素影响,众多煤化工项目并没有实质进行设备采购,煤化工设备并未跟随煤化工工程土建同时启动。 我们预计张化机煤化工设备收入CAGR将从2009-2012年的19%大幅提升至2012-2015年的57%。新型煤化工建设加速,将为公司业绩贡献最大弹性。经测算,目前公司在手订单中来自煤化工的订单占比约55%-65%。我们预计,公司煤化工设备收入占比将从2012年的33%提升至2013年的55%,而随着新型煤化工进程加速,公司2014-2015年煤化工设备的收入占比有望提高到60%以上。 催化剂:新的利好政策出台;新项目获批;获得大批新订单。 风险因素:产能投放不达预期;订单无法按时交货。

本报告导读: 公司前期受宏观经济影响业绩低于预期,2014年开始新型煤化工投资将明显加速,公司具有较大的业绩弹性和爆发空间。 投资要点: 首次覆盖并给予“增持”评级,目标价11.3元。公司作为空分设备龙头,将充分受益于2014年新型煤化工的加速发展,公司业绩弹性较大,我们预计2013-2015年EPS为0.35/0.47/0.65元,目标价11.3元,增持。 与众不同的观点:我们对新型煤化工的发展前景更为乐观,新型煤化工将开启千亿设备投资盛宴。1)新型煤化工产品将有效填补我国油气领域能源缺口;2)油煤价比持续攀升至历史高位,新型煤化工具备很好的经济性;3)国家和地方政府对于煤化工的政策逐渐明朗,推动煤化工发展动力较强。我们保守预计2013-2017年煤化工设备投资额超过3600亿元,CAGR为42%。 公司是国内空分设备龙头,将充分受益于行业大发展:1)空分设备是新型煤化工不可或缺的设备,主要向煤气化炉提供氧气和部分氮气,预计2013-2017年新型煤化工建设将催生空分设备200亿元的新增需求;2)大国重器,在国家政策推动下,我国大型空分设备国产化率将逐渐提升;3)公司是屈指可数能与外企竞争的龙头企业,2013年中标神华宁煤6套17亿元订单,彰显公司在新型煤化工大型空分设备的实力。 公司气体项目陆续进入稳定运营期,盈利能力有望好转。预计2016年我国工业气体市场规模可达107亿美元,公司目前有28个项目,受宏观经济影响,项目初期盈利不及预期。随着河南、吉林、河北等多个项目进入稳定运营期,其毛利率有望从目前14%左右提升至20%左右。 催化剂:新的利好政策出台;新项目获批;设备国产化程度推进。 风险提示:设备需求受政策影响大;气体下游客户经营不稳定。

维持“增持”,目标价15元。与市场观点不同,我们认为煤炭进入低谷,供应链价值反而凸显,瑞茂通将受益于行业整合加速与服务平台升级,公司不断创新盈利模式,将享受业绩与估值的双提升。由于融资租赁和参股银行仍有待审批,维持2013-2015年EPS预测为0.50/0.66/0.86元。 170万份预留期权授予公告:1月2日,公司将2012年底股权激励预留的全部170万份股票期权授予公司核心业务(技术)人员共12人,行权价格为9.70元,行权条件:2013-2014年收入不低于60亿元、73亿元,净利润不低于4.5亿元、5亿元;ROE分别不低于19.5%、20%;l有利于稳定核心团队。行权条件与之前股权激励相同,我们认为,实现难不大,但其意义重大,当前公司正值由新业务拓展与平台转型升级的关键时期,稳定核心团队至关重要。而此次股票期权成本共270万元,2014-2015年摊销分别为193万元、77万元,对公司业绩影响甚微。 我们认为,公司的真正价值尚未被市场充分认识,风险却被过度担忧:1)公司已从煤炭供应链贸易商逐渐向供应链综合服务平台型企业迈进,我们认为,基于互联网信息化平台的“线上+线下”盈利模式,对传统煤炭贸易模式的颠覆将超出市场想像;2)“平台+金融”双轮驱动模式,不仅提高公司核心竞争力,有利于抢占市场份额,也增强抵御煤价剧烈波动的风险;3)凭借管理层高效的执行力和战略眼光,2013年公司迅速为线上平台搭建起囊括保理、融资租赁、银行在内的供应链金融服务平台,随着风控能力增强和产品设计完善,2014年将是公司蜕变之年。 风险提示:参股新余农商行仍需银行相关监管部门审批,存在不确定性。