事项: 中工国际公告股票期权激励计划(草案),拟向激励对象授予总量为832万的限制性股票,占当前公司股本1.31%,授予价格为9.45元。 简要评述: 股票激励覆盖主要为中高层管理人员和核心骨干人员,激励面广。首次授予期权的激励对象为公司中高层管理和核心业务、技术人员共计252人,公司2012年底员工人数仅723人,覆盖面较广。参与者必须在授予日掏出现金,授予价格为9.45元,较市价折让45%。 股票激励覆盖时间长,利润要求净利润CAGR19%。我们判断授予应在公司年报以后,因此按照方案条件要求2014-17年4年复合增长达到19%。解锁期从2016-18年,每年解锁三分之一。 授予价基准略高于目前市价,估计实际的激励总成本超过3500万。根据目前股价,公司按832万股限制性股票应确认的总费用3508万元,前述总费用由公司在实施限制性股票激励计划的锁定期,在相应的年度内按匀速三次解锁比例分摊,同时增加资本公积。 考虑到激励方案尚需国资委和证监会通过,我们预计授予日可能在2季度,若股价上涨,整体的激励成本将高于3508万元。 4. 激励方案有助于稳定市场预期,也体现了公司未来可能发生的积极变化。在海外总包市场竞争格局愈发激烈的前提下,市场此前担心公司订单增长和区域拓展后续可能存在较大的阻力,对未来若干年增速预期有所降低。“4年净利润CAGR19%+不低于同行75%分位”的条件稳定了市场对短期的预期,对股价有正面促进作用。中期看公司可能发生积极改变,订单有望回升。该方案表明了公司在2014年业绩提速的信心,而这必然需要一定的改变,在这种改变的前提下,订单有望回升,也就是说,方案本身的业绩要求更应该是这种改变的结果。 5. 基本面回升+新兴业务拓展,目前估值安全,有向上空间,建议买入。“走出去”+布局新兴行业。传统海外承包的逻辑不再赘述,也是公司的基本业绩来源,预计在激励条件下,订单等基本面因素低点将过。X:公司布局了环保、矿业等业务,公司此前公告收购沃特尔股份50%股权,加强在工业废水处理领域的竞争力(正渗透技术领先)。我们认为该收购主要着眼于国内市场,公司有意拓展新领域,增加业务增长点。按照14年20%左右条件的业绩测算,目前股价对应14年12.5倍,总市值110亿,考虑连续4年cagr19%的条件及布局环保行业等因素,我们预计2014-15年EPS分别为1.37和1.64元,估值有提升空间,给予14年20倍PE,目标价27.4元,建议买入。 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项: 中海油20日公告14年经营计划。http://www.cnoocltd.com/encnoocltd/tzzgx/yjhtjcl/tjcl/index.shtml 简要评述: 1. 资本开支计划基本符合市场预期,海油工程有望持续增长。14年计划资本开支1050-1200亿人民币,较13年增长16%-32.6%,中值为24.3%,基本符合市场预期。由于中海油在2012年底收购尼克森,13年总资本开支数据含尼克森的资本开支约27亿美元,剔除后中海油2013年资本开支为121亿美元,略高于13年初制定的资本开支目标下限,较2012年增长32%。按照近几年中海油落实资本开支计划的规律,剔除尼克森的影响,我们保守估计14年中海油实际的资本开支增长大约为16-20%。 2. 中海油十二五产量目标不变,14年产能建设任务依然较重,推动海油工程作业量持续回升、盈利水平有望继续提高。14年中海油目标产量为422-435百万桶,预计公司落实十二五规划2015年末年产量达441-531百万桶目标的信心依然很大。预计2014年计划在建项目20个以上,新投产7-10个项目,海油工程14年的作业量依然饱满。中海油资本开支增速决定海油工程收入增速,考虑到公司重资产的特质,在项目管理完善的条件下,综合盈利水平将继续有所提升,公司利润增速有望超过收入增速。 3. 中海油资本开支平稳增长,海外市场接力后续增长。公司表示未来扩产的压力依然较大,资本开支有望平稳增长。我们认为海油工程目前面临的整体经营环境明显好于“十一五”末期,同时海外业务也将开始显著贡献业绩。按照增发后股本计算,我们预计13-14年EPS分别为0.61和0.76元。考虑到公司将是我国深海业务和南海开发战略的集中受益标的,给予13年20倍PE,目标价12.2元,维持买入评级。 4. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

投资要点: 建筑业新签合同比上月有所下降公司1-10月份建筑业累计新签合同10010亿元,同比增长32.4%,低于上个月的36.2%,从分项数据看,最近几个月房建新签有所加速,预计基建新签合同增加50%以上,房建新签合同增加30%以上。 开工情况:维持高速增长1-10月新开工面积21165万平方米,同比增长34.9%,连续六个月维持较高增速,其中10月份单月新开工面积为2909万平方米,同比增长58.87%,环比也大幅增长,开工绝对值创下年内最高。 1-10月地产销售情况良好1-10月完成销售1201亿人民币,同比增长23.9%,略低于上个月的24.8%,但保持较快增速;其中10月份单月地产销售额72亿,较9月份单月152亿有一定幅度的下降,其中中海地产销售额(不含中海宏洋)约为48亿,中建地产销售额约为24亿。销售均价同比上升。 业绩预测和估值公司新签合同正常,新开工则表现相当靓丽,因此全年业绩有望超预期,我们保守预计公司2013-2014年EPS为0.63元、0.72元,目前估值仅为13年5.08倍,作为趋势投资品,开工趋势向好,带来估值提升机会,继续推荐,综合考虑公司的成长性及市场流动性,给予公司13年8倍PE,6个月目标价格为5.04元,继续维持“买入”评级。 主要风险地产调控风险;经济下滑风险;市场流动性风险。

事项: 据英国《金融时报》报导,苏格兰科技公司UnmannedProductionBuoy(UPB)宣布,已与海油工程签署谅解备忘录,后者将为UPB独家研发的小型无人石油平台制造浮标系统的外壳和组件。根据协议,海油工程珠海制造基地将生产100个外壳以及组件,随后将发往苏格兰一处预制场进行组装。UPB表示,谅解备忘录的有效期为10年,预计合同价值达25亿英镑。http://www.ftchinese.com/story/001053274简要评述: 1.UPB成立于2009年,是苏格兰一家专注于小型无人石油开采平台设备开发的科技企业,他们的系统能够最大限度的降低海洋边际油田(指那些在现有的开发技术和经济条件下经济性相对较差,但经过努力可以达到预定的最低经济指标的油田)的开发成本,从而提高整个海上石油区块的开发程度。一些大型石油公司将使用UPB的技术勘探英国油田,预计这些公司将向其投资。 2.该框架协议体量巨大,具体合同有望落地,初期的合同体量可能不大。框架协议对应平均每年约25亿人民币的产值,而具体合同体量还有待于UPB系统在大型石油公司推广的情况,初期落地的合同体量可能不大。 3.珠海基地增发项目有望开始贡献业绩,积极接单消除市场疑虑。三季度末珠海深水制造基地项目一期工程已完成陆域厂房建设及设备调试,码头和滑道的建设正在全速推进,一期建设总体进度超过74.5%,已具备接单条件,计划年内安排一座组块在珠海场地建造。如明年UPB合同实质落地,珠海基地效益将进一步体现,消除市场之前对珠海基地转固后拖累业绩的担忧。 4.我们预计13-14增发摊薄后EPS为0.41和0.52元,维持推荐。基于国内外海洋石油开采景气度的判断,我们对公司2014年订单和业绩依然乐观。目前公司业绩处于上升周期,作为我国海上油气战略的稀缺标的,未来业绩依然存在超预期可能。我们预计按照增发后摊薄股本计算13-14年EPS为0.41和0.52元,给予2014年20至25倍的PE,目标价10.4至13元,维持“买入”投资评级。 5.风险提示:订单推迟,宏观经济下滑。

事项:亚厦股份公告2013年3季报,收入为84.39亿,增长31.53%;归属净利润为6.29亿,增长45.16%;摊薄后每股收益0.99元。公司预计全年净利润同比增长40%-50%。 简要评述: 1. 公司业绩符合市场预期,净现金流下降。2013年3季度单季度收入同比增长35%,净利润同比增长53%。上半年收入同比增长前三季度经营现金流为净流出7.58亿,其中3季度单季度为净流出3.52亿,同比净流出扩大;应收账款为70亿,较年初增加31%,收现比为71.44%,同比增加1.92个百分点。 2. 综合毛利率提升明显,净利率大幅提升。前三季度毛利率为16.92%,同比提升0.75个百分点,三费率为3.16%,同比增加0.05个百分点,前三季度净利率为7.64%,同比提升0.65个百分点。 3. 盈利预测和投资建议。我们预计2013-2014年公司EPS为1.46和1.91元,给予公司2013年25倍的PE,合理价值为36.45元,维持 “买入”。 4. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项: 蒙草抗旱公告2013年3季度业绩,收入为5.22亿,增长-1.78%;归属净利润为0.88亿,增长-3.54%;摊薄后每股收益0.43元。公司公告定增收购普天园林70%股权预案,收购价格为3.99亿。前三季度,公司中标和新签累计合同7.32亿,同增6.77%。 简要评述: 1. 公司业绩增长低于预期,存货增加较明显。2013年3季度单季度收入为1.74亿,同减-20.93%,净利润为0.26亿,同减-17.73%,单季度下滑幅度较大。1-9月经营现金流为负的1.85亿,其中三季度经营现金流为负的0.75亿,负的现金流有所加大;应收账款为9.66亿,较年初增加28.01%;存货为1.80亿,较年初增加152.92%,收现比为39.6%,收现比逐渐下降。 2. 综合毛利率上升,管理费用率有所上升,净利率下降。1-9月毛利率为38.70%,同比上升5.78个百分点,管理费用率为8.06%,同比上升3.96个百分点;财务费用率为1.10%,同比下降0.30个百分点;1-9月公司净利率为16.52%,同比下降0.53个百分点。 3. 收购标的主攻地产园林,立足浙江,逐步拓展省外业务。普天园林具有风景园林设计甲级资质和城市绿化企业一级资质,2012年收入3.78亿,净利润4500万。公司位于浙江省杭州市,大多数业务收入来自于浙江省。2013年1-7月和2012年园林景观施工收入中的77.13%和66.72%来自于浙江省,地产园林约占公司收入90%左右。 4. 普天园林盈利水平介于普邦园林和棕榈园林之间,毛利率依然存在提升空间;公司收购采用定增收购方式,无现金压力,收购PE较为合理,预计并表后EPS增厚10%。基于普天园林2013 年7 月31的净资产计算,本次收购PB为1.99倍。按照承诺13年业绩4700万计算,收购价格对应的动态PE为12倍。若顺利收购,预计14年并表,增厚利润3780万,即使考虑增发摊薄股本,每股收益依然有望增厚10%左右。 5. 盈利预测及估值。非经常损益影响全年增长:(1)公司前3季度扣非增长约10%,但去年4季度基数较小,我们预计全年扣非增速将明显高于3季度;(2)去年全年的非经常性损益达到3184万,我们做出中性假设估计13年4季度政府补助1000多万,在此条件下,今年非经常性收益将显著低于去年。基于上述判断,我们下调13-14年eps为0.65和1.02元(14年并表后,摊薄前),如考虑摊薄,预计14年约为0.92元。预计2013-2014年的每股收益分别为0.65元和1.02元。给予公司2014年35倍的动态市盈率,合理价值区间为35.70元,维持“增持”投资评级。

公告内容: 中国建筑近日公告了今年前8个月的经营数据。 投资要点: 1. 建筑业新签合同与上月有所上升 公司1-8月份建筑业累计新签合同8122亿元,同比增长32.9%,高于上个月的27.2%,从分项数据看,最近几个月房建新签有所加速,预计基建新签合同增加40%以上,房建新签合同增加20%以上。 2. 开工情况:维持高速增长 1-8月新开工面积16333万平方米,同比增长34.3%,增速较上个月增加了4.5个百分点,连续五月维持较高增速,其中8月份单月新开工面积为1734万平方米,同比增长89.51%。虽较前四个月平均2700万平方米左右的绝对值份额下降较大,但同比仍保持了较高速度的增长。 3. 1-8月地产销售情况良好 1-8月完成销售977亿人民币,同比增长16.4%,较上个月32.2%的增速有一定幅度下降,但仍保持较快增速;8月份单月地产销售额81亿,其中中海地产销售额(不含中海宏洋)约为54亿,中建地产销售额约为27亿。8月单月销售数据有所下降,我们估计部分源于去年8月中建地产销售统计口径扩大同比基数突然变高所致。销售均价同比上升,环比有所下降。 4. 业绩预测和估值 公司新签合同和新开工持续超预期,因此全年业绩有望超预期,我们保守预计公司2013-2014年EPS为0.6元、0.68元,按照13年9月11日收盘价3.43元,目前估值仅为13年5.72倍,作为趋势投资品,开工趋势向好,带来估值提升机会,继续推荐,综合考虑公司的成长性及市场流动性,给予公司13年8倍PE,6个月目标价格为4.8元,继续维持“买入”评级。 5. 主要风险 地产调控风险;经济下滑风险;市场流动性风险。

事项: 东华科技公告2013年中期业绩,收入为10.49亿,同比增长8.4%;归属净利润为0.89亿,同比下降29.22%;摊薄后每股收益0.20元,上半年新签订单31.88亿,7月份新签海外合同32亿。公司预计1-9月归属净利润同比增长-30%-0。 简要评述: 1.2季度净利润下滑幅度较大,2季度经营现金流好转,收现比上升。2013年2季度单季度收入为7.95亿,同比增长11.11%,净利润为0.68亿,同比下降37.34%,大幅下滑。上半年经营现金流为1.47亿,其中2季度现金流为1.5亿,较1季度好转;应收账款为3.96亿,较年初增加29.67%,存货11.93亿,较年初下降18.26%;收现比上升,接近100%。 2.设计咨询收入及其毛利率下降幅度较大。上半年公司工程总承包收入9.23亿,同比增长13%,设计咨询业务1.26亿,同比下降16.53%,下降幅度较大;各项毛利率均有下降,其中设计咨询业务毛利率为52.25%,同比下降13.51%。 3.综合毛利率下降明显,费用率下降,净利率大幅下降。上半年毛利率为20.01%,同比下降3.69个百分点,三费率为9.08%,同比上升了0.6个百分点;其中销售费用率为0.91%,同比上升了0.22个百分点;管理费用率8.46%,同比增加0.21个百分点,主要为职工薪酬福利增加及研发费用增加影响所致;因此上半年的净利率为8.51%,同比下降4.49个百分点,下滑幅度较大。 4.境外收入增长明显,新签订单超过去年全年。西北区收入5.03亿,同比增加14.22%,境外收入为1.47亿,同比增长173%;上半年新签订单31.88亿,超过2012年全年,全年有望赶超2011年。 5.盈利预测及估值。公司虽然下调1-9月归属净利润变动幅度,但考虑到公司目前新签订单已超去年,7月又新签海外大单,预计未来两年的业绩有望恢复。我们预计2013-2014年EPS为0.75和1.00元,给予2013年35倍的PE,目标价26.25元,给予“增持”投资评级。 6.主要风险:煤化工投资低于预期;订单推迟风险;回款风险。

事项: 中国建筑公告2013年中期业绩,实现收入3019.34亿元,同比增长19.11%;实现归属净利润87.89亿元,同比增长22.52%;摊薄后每股收益0.29元。 简要评述: 1.业绩符合预期,2季度现金流有所好转,收现比上升。2013年2季度单季度收入为1752.49亿,同比增长18.40%,净利润为52.21亿,同比增长10.97%;上半年经营现金流接近0,其中2季度经营现金流为160.43亿,较去年同期的-131.79亿大幅好转;应收账款为947.53亿,较年初增加16.74%;存货为3079.25亿,较年初增加21.05%,收现比稳步上升。 2.主要业务收入增速较去年加速,各业务毛利率略有下降。房建、基建、地产收入分别为2281亿、398亿和321亿,同比增加13.30%、47.20%和49.60%,增速较2012同期加快。房屋建造毛利率为8.30%,同比下降0.20个百分点,但较上年末提高0.5个百分点;基建业务毛利率与去年同期持平,其余业务的毛利率同比皆略有降低。 3.综合毛利率略有下降,财务费用增加,净利率小幅上升。上半年毛利率为12.01%,同比下降0.05个百分点,主要是因为房建板块毛利率的提升;三费率为3.13%,同比下降0.36个百分点,其中财务费用率为0.61%,同比下降0.23个百分点,管理费用率为2.32%,同比下降0.14个百分点,在费用率下降的情况下,上半年净利率为4.26%,同比上升0.34个百分点。 4.境外收入增速减缓,占比有所下滑。上半年境内业务收入为2853亿,同比增加19.9%,境外业务收入为166亿,同比增加7.4%,国际业务收入占总营业收入的比重为5.5%,有所下降,主要因国际市场投资下滑,市场萎缩导致,公司仍大力推进“国际化”发展战略,拓展海外市场。 5.盈利预测及估值。公司在手订单饱满,未来1-2年业绩确定性较强,我们预计2013-2014年的每股收益分别为0.60元和0.68元,考虑公司未来复合增长率超过15%,给予公司2013年8倍的动态市盈率,目标价4.8元,维持“买入”投资评级。 6.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险;汇率风险。

事项: 中国水电公告2013年中期业绩,实现收入551.89亿元,同比增长8.89%;实现归属净利润20.14亿元,同比增长10.66%;摊薄后每股收益0.23元。 简要评述: 1.业绩基本符合预期,2季度经营现金流由负转正,大幅改善,回款压力渐显。2013年2季度单季度收入661.90亿,同比增长19.93%,净利润22.30亿,同比增长10.72%;上半年经营现金流为负的21.77亿元,其中2季度现金流0.44亿,较1季度大幅改善;应收账款为208.52亿,较年初增加12.20%;存货为566.72亿,较年初增加了45.68%,回款压力渐显。 2.新签合同增长,国外增速较快,国内新签订单小幅下滑。上半年公司新签合同1014.01亿,同比增长17.10%,完成年度计划的50.65%;国外新签合同为409.2亿,同比增长39.38%,国内新签合同604.81,同比下降8.04%,海外增长明显,海外积极扩张有一定的成效。 3.房地产开发收入保持快速增长,电力运营与投资毛利率同比上升。房地产开发收入20.68亿,同比增加216.11%,增速较快,工程承包、电力投资与运营以及设备制造与租赁都保持两位数的增长。电力投资与运营毛利率为44.19%,同比增加4.13个百分点;房地产开发、设备制造与租赁毛利率有较大幅度下滑,其中房地产开发毛利率下滑7.13个百分点,因保障性住房项目和二、三线城市项目占比较多所致。 4.综合毛利率略有下降,管理费用率下降,净利率减少。上半年毛利率为13.73%,同比下降0.04个百分点;三费率为6.74%,同比下降0.20个百分点,其中管理费用率下降明显,同比下降了0.46个百分点;上半年净利率为3.68%,同比小幅减少0.10个百分点。 5.国内地区收入增长高于国外。上半年国内、国外地区收入为480.36亿和175.66亿,较去年同期分别增长了24.70%和10.08%,国内收入增速高于国外,国外占比下滑2个百分点。 6.盈利预测及估值。目前公司的新签订单饱满,业绩确定性较强,下半年国内新签订单能否实现正增长,主要关注能否有国内相关利好政策。我们预计2013-2014年摊薄后EPS分别为0.49元、0.59元,给予13年8-10倍的动态市盈率,合理价值区间为3.92-4.90元,维持“买入”评级。 7.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项: 成都路桥公告2013年中报,公司营业总收入25.78亿,同比增长98.55%;归属于上市公司股东的净利润1.74亿,同比增长105.51%,摊薄后每股基本收益0.52元;公司2013年度中期利润分配预案拟以2013年8月28日总股本为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增8股。公司预计2013年1-3季度归属净利润同比增长40-70%。 简要评述: 1.公司业绩略超预期,应收账款略有改善,收现比稳步上升。2013年2季度单季度收入16.07亿,同比增长92.92%,净利润1.23亿,同比增长124.3%,快于收入增速,项目施工进度加快,收入确认增加;上半年经营现-5.48亿,维持净流出,其中2季度现金流为-1.03亿;应收账款为4.66亿,同比下降5.95%,略有改善;存货8.37亿,同比增加16.31%;收现比为72.4%,稳步回升。 2.工程施工增速较快,毛利率略升,交通设施销售业务下滑。工程施工业务25.77亿,同比增加99.10%,毛利率为14.76%,同比上升0.57个百分点。交通设施销售754万元,同比减少79.05%,下滑较大,其毛利率17.75%,同比上升23.79%。 3.综合毛利率上升,管理费用率下降,净利率上升。上半年毛利率为14.76%,同比上升0.63个百分点;财务费用率为2.17%,同比上升0.64个百分点,管理费用率1.20%,同比下降0.67个百分点;上半年净利率为6.74%,同比下降0.23个百分点。 4.省内收入增长显著,省外占比下降。省内业务收入23.28亿,同比增加141.78%,省外收入2.5亿元,同比下降25.49%,省外占比下滑。 5.盈利预测及估值。公司质地优良,不同于其他地区,四川处于中西部地区,近日国务院强调加强中西部地区的基础设施建设,未来发展前景可期,我们预计13-14年EPS为0.92和1.18元,给予2013年15倍的PE,目标价13.8元,维持“买入”投资评级。 6.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项: 江河创建公布2013年中报,实现主营业务收入52.52亿元,同比增长71.13%。归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,同比增长7.28%。摊薄的EPS为0.17元,公司实现中标额100亿元(含港源装饰),同比增长40.79%。 简要评述: 1.归属净利润下滑,经营现金流同比下降,收现比上升。2013年2季度单季度收入为32.61亿,同比增长71.50%,净利润为1.51亿,同比下降2.47%。上半年经营现金流为-11.41亿,其中2季度为-2.49亿;应收账款为53.04亿,较年初增长8.41%,收现比为87.31%,稳定上升。 2.幕墙收入增长较快,毛利率下降。上半年幕墙收入44.35亿,同比增长44.6%,毛利率为17.93%,同比减少3.92个百分点;内装系统收入为8.14亿,毛利率为15.22%。 3.综合毛利率大幅下滑,财务费用率有所上升,净利率下降。上半年毛利率为17.51%,同比下降4.33个百分点;管理费用率为8.36%,同比下降1.52个百分点;财务费用率为2.94%,同比上升2.34个百分点;因毛利率下降较多,导致上半年的净利率为3.55%,同比下降2.08个百分点。 4.国内外收入增速较快。上半年公司国内收入34.02亿元,同比增长77.65%;海外(含港澳台)收入18.47亿,同比增长66.3%。 5.盈利预测及估值。公司目前增资港源服饰,新签订单已包含港源服饰,2013年全年计划中标额250亿,上半年完成划的40%,公司营业收入有保障,公司能否良好控制财务费用以及海外运营成本将是全年净利润增长的关键。预计13-14年EPS分别为0.60元和0.79元,给予2013年20倍PE,目标价为为12元,维持“买入”评级。 6.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

隧道股份盾构生产、地下施工一体化经营,立足长三角,辐射全国;未来8年是国内城轨、地铁建设的高峰期,公司将显著受益;预计全年地下业务情况显著好于去年,今明两年业绩有望超预期;预计2013-14年EPS为1.07和1.28元,13年PE仅为8倍,重申推荐。 城轨、隧道交通投资第一股,立足长三角,稳健拓展区外市场。在大直径盾构法越江隧道领域,公司在全国的市场占有率在90%以上;在地铁领域,上海占有率维持在40-50%。公司凭借自身技术和经验优势,以及集团资产注入后资质和平台的优势,逐步提升在华东地区(除上海)和中西部的收入占比,2012年公司在上海外地区收入占比达35%,在重组后进一步拓展了市外市场。 城市轨道交通投资需求旺盛,未来3年预计每年投资超4000亿。按照公开信息统计,目前计划在2015年投入运营里程达3850公里。按照7亿每公里的造价估算,未来13-15年三年年均投资额约为4200亿,预计土建投资约占35%,即1470亿,隧道股份将集中受益。 上海基础设施投资回升,后续大单可期,地下业务订单可望翻番增长。2013年前七月上海城市基础设施投资额达465亿,同比增长6.3%,逐月回升明显。2012年上海市在建隧道与招投标隧道共6条,未来上海地区仍筹划建设的隧道还包括6条越江隧道,未来上海市内隧道工程建设需求规模仍然较大。公司前7月地下业务订单已经与去年持平。政府换届后,上海地区大基建项目逐渐落地,考虑到下半年北横通道等项目逐步进入招标阶段,预计全年地下订单可望翻番增长。 BT、BOT投资业务持续开花结果,新项目完工有望增厚业绩。扣除项目公司运营的成本和费用后,我们估计BT、BOT项目贡献公司业绩60%以上。我们预计明年南京、钱江和昆明三个投资项目将顺利投运,总投资额达190亿,将明显增厚业绩。 预计城建集团远期目标仍然是整体上市。集团地产板块(城建置业等)对利润影响较大,尚未注入。2012年底,上海国资证券化率已达到35.24%,但距离40%的最终目标依然存在差距,预计未来3年上海国有控股上市公司发生资产注入的可能性依然较大。我们预计城建集团未来愿景目标仍然是整体上市。 公司上半年业绩增长超过市场预期,今明两年业绩有望继续超预期。公司2013年中期收入增长20.44%;归属净利润增长20.16%,扣非净利润同比增长42.5%,超过市场预期。我们预计13-14年EPS为1.07和1.28元,13年PE仅为8倍,明显低于A股上市路桥公司的一般估值水平,考虑到未来两年净利润CAGR可望达到20%,给予13年10倍PE,目标价10.7元,维持“买入”评级。 主要风险:回购周期长风险;宏观调控风险;原材料波动风险。

事项: 普邦园林公告2013年中期业绩,收入为11亿,增长26.06%;归属净利润为1.55亿,增长26.11%;摊薄后每股收益0.28元;公司预计2013年1-3季度归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-50%。 简要评述: 1.2季度经营现金流明显好转,收现比下降。2013年2季度单季度收入为7.27亿,同增31.70%,净利润为1.16亿元,同增26.37%;上半年经营现金流为负的1.34亿,其中2季度现金流为1.03亿,现金流较一季度明显好转;应收账款为5.09亿,较年初增加7.72%;存货为7.83亿,较年初增加34.23%;收现比同比下降7.8个百分点,反映公司信用政策放松。 2.工程业务继续保持较快速度增长,旅游度假业务飞速增长,工程毛利率略微下降。公司工程收入为10.17亿元,占比92.48%,同比增长27.32%;设计和保养收入都保持了较高的增长速度;旅游度假类项目收入为1亿元,同比增加116.12%,增速明显;住宅类收入为10亿,同比增加21%;工程毛利率为22.85%,同比下降0.35个百分点;设计业务毛利率为65.52%,同比增长0.54个百分点。 3.综合毛利率略有下降,财务费用率上升,净利率基本持平。上半年毛利率为25.72%,同比降低了0.63个百分点,管理费用率为5.66%,同比降低0.30个百分点;财务费用率为0.3%,同比上升1.25个百分点,主要因为公司发行公司债券产生的承销和保荐费用所致;净利率为14.11%,与去年同期基本持平。 4.区域拓展彰显成效,贯彻优质大客户路线。公司除东北外,其他地区都保持两位数的增长,其中华中地区同比增加59.23%;公司进一步推进大客户战略,实现的营业收入中,前五位客户占比达到45.80%,也有助于公司迅速的开拓外地市场。 5.盈利预测及估值。公司推出四年期股权激励,旨在进一步延续公司稳健发展,同时上半年5月收购广东城达设计院90%股权,丰富设计业务,通过有效整合,预计设计业务将更好的支撑工程业务市场拓展,我们预计2013-2014年的每股收益分别为0.56元和0.73元。给予公司2013年30-35倍的动态市盈率,合理价值区间为16.80-19.60元,给予“买入”投资评级。 6.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项: 蒙草抗旱公告2013年中期业绩,收入为3.48亿,增长11.75%;归属净利润为0.61亿,增长4.14%;摊薄后每股收益0.30元。公司中标和新签工程建设施工合同累计金额5.88亿,同比增加4.89%。 简要评述: 1.业绩符合预期,经营现金流同比下降。2013年2季度单季度收入为3.08亿,同比增长11.85%,净利润为0.58亿,同比增长9.35%。上半年经营现金流为-1.06亿,较去年同期有所下滑;应收账款为8.31亿,较年初增长10.18%,回款压力所有增加;存货为2.23亿,同比增加将近2倍。 2.工程施工和设计收入增长较快,苗木收入下降,工程毛利率略升,设计业务毛利率上升较快。上半年工程施工收入为33930万元,同比增长11.44%,工程设计收入为602.8万元,同比增加52.37%;苗木销售收入为244.32万元,同比下降11.14%;工程施工业务毛利率为35.99%,同比增加4.77个百分点,工程设计业务毛利率56.33%,同比上升21.95个百分点,苗木销售业务毛利率为5.85%,同比下降21个百分点。 3.综合毛利率提升,管理费率增加明显,净利率下降。上半年毛利率为36.08%,同比增加4.91个百分点,管理费用率为6.56%,同比增加2.06个百分点,增加明显;销售费用率为0.69%,同比减少0.84个百分点;上半年的净利率为17.34%,同比减少1.55个百分点。 4.内蒙古自治区外收入飞速增长上半年公司内蒙古自治区外收入3249.96万元,同比增长2124.67%,省外业务有突破性的增长。 5.盈利预测及估值。预计13-14年EPS分别为0.78元和1.07元,给予2013年39倍PE,合理价值为30.42元,维持“增持”评级。