投资要点: 顺利转型至天然气行业。2015年中天能源完成了资产注入以及配套募集资金,实现了主营业务由零售百货向天然气生产销售的转变。由于合并报表范围发生变化,以及天然气销售大幅增加,预计2015年公司实现归母净利润为2.15~2.30亿元,同比大幅增长74709%~79928%,盈利能力得到大幅改善。 收购加拿大油气资产,延伸天然气产业链。2015年11月中天能源完成对青岛中天石油天然气有限公司38.5%的股权收购,合计持有其51%股权,成为中天石油的控股股东。中天石油的New Star Energy Ltd. 油气田资产已证实可采储量为1944万桶,2014年实现净利润1800万加元。公司对海外油气资产的收购是公司向天然气上游资源延伸的重要一步,符合公司天然气全产业链布局的发展战略。 拓展LNG 全产业链。在国内LNG 分销业务渠道已经初具规模及不断拓展并完善的基础上,中天能源下一步将积极开展LNG 进口分销业务,并努力拓展LNG 工厂业务,最终实现上游进口LNG 和自有液化工厂、下游相对稳定的分销渠道网络一体化的协同效应,形成LNG 业务产业链的上下游紧密结合,为中天能源业绩的实现提供良好的保障。 参股LNG电子交易平台。中天能源全资子公司青岛中天能源拟对浙江气投能源有限公司增资1500万元,增资完成后持有其15%股权。浙江气投能源有限公司投资建设的“气头网”是专注于LNG 供应链管理的电子商务平台。青岛中天能源对其进行增资有助于开拓公司LNG 电子交易,进一步拓展公司天然气全产业链的布局。 非公开发行进一步发展LNG 产业链。公司拟以20.52元/股的价格向中天资产、合涌源发展等6名对象发行9500万股,募集资金19.5亿元用于建设江阴液化天然气集散中心LNG 储配站等项目。江阴液化天然气集散中心 LNG储配站项目系江阴液化天然气集散中心的二期项目,项目计划投资15.45亿元,建设规模为LNG 储量16万方、销量200万吨/年。预计项目于2017年中期建成。项目建成后有助于公司LNG 产业链的发展。 盈利预测与投资评级。中天能源主营业务向盈利性更高的天然气领域转型,未来天然气销量将进一步增加,同时将建设LNG 全产业链,公司发展前景良好。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.33、0.60、1.18元(按非公开发行完成后6.62亿股计算),按照2017年EPS 以及25倍PE,给以公司29.50元的目标价,给予“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;非公开发行进度不及预期风险等。

投资要点: 设立湖北沃夫特,建立原料保障体系。公司和全资子公司沃夫特决定与金华润共同出资1亿元设立湖北沃夫特,用于建设80万吨/年新型肥料项目,其中公司及子公司合计持有湖北沃夫特75%的股权。公司将利用金华润现有的合成氨生产装置进行肥料产品加工,更好的为公司建立原料保障体系,降低原料对外依存度和生产运营成本,向上游进行技术和品牌输出,从事新型肥料的生产经营。 增资香港金正大,积极布局海外市场并购。公司决定对香港金正大增资7000万美元,对其投资总额增加至8000万美元。一方面公司将加强国际业务扩展力度,巩固并提升公司产品在海外区域市场的知名度和品牌影响力;另一方面公司将以香港子公司为境外平台,布局海外市场并购,积极实施新型肥料及农业服务领域优势企业的收购控股,丰富公司产品线。 布局新型肥料业务发展,将受益于供给侧改革。公司是国内新型肥料龙头企业,近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级,推动行业供给侧改革。设立湖北沃夫特将进一步增加公司新型肥料产能规模,另外公司布局海外新型肥料市场并购的同时也可能会关注国内企业的并购机会,从而从供给端推动新型肥料行业的发展。 复合肥产能持续增加。2015年上半年,公司多个项目先后投产,目前金正大已具备各类复合肥总产能645万吨/年,其中60%为控释肥、硝基肥、水溶性肥等新型、高毛利率品种。未来公司产能将进一步增加。 电商平台快速发展。2015年7月16日,金正大专五家机构共同投资12亿元的“农商1号”电商平台完成上线工作,同时金正大专京东商城等知名企业签署协议,成为战略合作伙伴,共同致力于中国现代农业的建设与发展。目前“农商1号”已在山东、山西、川渝等地区启动,取得良好效果。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.74、1.00、1.33元,按照2016年EPS及30倍PE,给予公司30.00元的目标价,维持“买入”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。

投资要点: 第一大股东增持股份,彰显对公司发展的信心。基于对新潮实业未来持续稳定发展的信心及对新潮实业价值的认可,公司第一大股东金志昌顺计划通过上海证券交易所系统以不高于18元/股的价格在二级市场增持公司股份,累计增持金额不超过10亿元。我们预计增持股份数量为5556万股,大约占目前公司总股本的6.5%。 盘活公司资产,转型油气产业。自2014年起,新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售;同时,公司将原有传统产业逐步剥离。2014年以来,公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等子公司,有助于加快公司战略转型,盘活公司资产。 非公开发行购买资产进入油气领域。2014年12月14日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书,协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015年11月浙江犇宝股权已全部过户完毕,浙江犇宝成为公司的全资子公司,公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。 油气资产进一步扩张。12月新潮实业发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购,将有利于加快公司业务结构调整,快速提升公司油气田管理和作业的经验,有利于公司掌握先进的石油开采技术,扩大公司资源储量,最终推动公司实现快速转型。 公司业务规模及盈利水平将得以提升。根据鼎亮汇通油田资产的模拟报表,2014年度油田资产未经审计的营业收入3.05亿元,未经审计的归属于母公司股东的净利润4637万元。鼎亮汇通油田拥有整体证实储量为1.87亿桶,按照83亿元的收购成本计算,单位储量收购成本约为6.9美元/桶,低于浙江犇宝油田的收购成本(约14.1美元/桶)。未来随着油田开采规模的进一步扩大,油田资产的盈利能力和利润将得以大幅提升。 专注油气领域发展战略,期待油气业务进一步发展。12月新潮实业发布公告,董事会审议通过收购蓝鲸能源北美有限公司100%股权的议案,这将有利于促进公司业务领域范围从石油天然气的勘探开采,进一步拓展至石油领域的咨询服务,培育新的利润增长点,同时有利于更好地围绕公司未来的发展战略,组建石油天然气业务领域的专业团队,整合现有资源,进一步发展油气业务。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为-0.07、0.24、0.63元(其中2015年EPS 按照现有股本8.60亿股计算,2016、2017年按照全部发行完成后19.39亿股计算)。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成,预计该次发行相应的配套募集资金完成后,公司BPS 为5.0元,按照该BPS 以及4倍PB,给予公司20.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。

非公开发行股票完成。根据湘潭电化非公开发行股票预案,公司拟发行5415.60万股,非公开发行股票的价格为11.51元/股,募集资金总额62333.56万元,扣除发行费用后将全部用于偿还借款和补充流动资金。目前新增的股份已办完登记托管手续,并将于1月20日上市流通,锁定期为36个月。 通过增发改善公司财务状况。2014年底,公司资产负债率高达79.68%,债务压力大影响了公司未来发展。另外高负债使得公司财务费用高,对公司利润也造成了较大影响。2014年,公司财务费用达到4427.42万元,财务费用率高达7.4%。本次增发完成将改善公司财务状况、提升公司资本实力,为公司未来的产业整合提供有效保障。 新能源、环保双轮驱动。作为湘潭市国资下属企业,在国有企业改革大背景下,公司目前正在实施以锰系等新能源电池材料产业和污水处理等环保类产业为核心的双主业发展战略规划。双主业的发展战略,将帮助公司摆脱困境,增强企业竞争力。 新能源业务。在现有产品中,公司已开发出锰酸锂专用二氧化锰等与新能源配套的电池材料,同时公司也将利用区位、资源优势,继续做大做强锰系产业,巩固并扩大市场份额,通过资产重组、自我培育等方式拓展新能源电池材料业务。 环保业务。2015年1月,公司通过向振湘国投定增形式获得振湘国投旗下污水处理公司100%股权,从而进入城市污水处理领域。截止2014年,污水处理公司净资产为16042万元,2014年前三季度实现净利润4478万元。标的资产评估值为18170.79万元,评估增值约13%。另外,公司也将在条件成熟时收购整合污水处理资产,逐步提高环保类业务在公司主营中的占比。 盈利预测与投资评级。城市污水处理资产的注入将帮助公司扭亏、未来行业整合预期,将有助于公司现有主业盈利改善。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.07、0.17、0.25元(按照本次增发完成后2.16亿股计算)。本次增发完成后公司BPS达到4.8元,按照该BPS以及4倍PB,给以公司19.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格继续低迷、新能源与环保业务拓展缓慢等。

投资要点: 实际控制人增持股份计划实施完成。之前公司公告实际控制人邓天洲、黄博先生承诺增持总数量不低于一亿元的公司股票,目前增持股份计划实施完成。增持完成后邓天洲、黄博先生通过直接和间接方式持有公司股份共计1.49亿股,占公司已发行总股份的26.34%。 转型天然气产业。2014年以来,中天能源通过一系列资产运作,完成了重大资产重组动作。公司实际控制人发生变化、完成了注入资产的借壳上市以及配套募集资金,实现了主营业务由零售百货向天然气生产销售的转变。 收购加拿大油气资产,延伸天然气产业链。公司完成对青岛中天石油天然气有限公司38.5%的股权收购,合计持有其51%股权,成为中天石油的控股股东。中天石油的New Star Energy Ltd. 油气田资产已证实可采储量为1944万桶,2014年实现净利润1800万加元。公司对海外油气资产的收购是公司向天然气上游资源延伸的重要一步,符合公司天然气全产业链布局的发展战略。 拓展LNG 上游业务。在LNG 国内分销业务渠道网络目前已经初具规模及不断拓展并完善的基础上,中天能源下一步将积极开展LNG 进口分销业务,及努力拓展LNG 工厂业务,最终实现上游进口LNG 和自有液化工厂、下游相对稳定的分销渠道网络一体化的协同效应,形成LNG 业务产业链的上下游紧密结合,为中天能源业绩的实现提供良好的保障。 开拓LNG 电子交易平台。12月17日公司的全资子公司青岛中天能源拟对浙江气投能源有限公司增资1500万元。浙江气投能源有限公司投资建设的“气头网”是专注于LNG 供应链管理的电子商务平台。青岛中天能源对其进行增资有助于进一步拓展公司天然气全产业链的布局,开拓LNG 电子交易平台,完善公司天然气全产业链。 盈利预测与投资评级。中天能源主营业务向盈利性更高的天然气领域转型,未来天然气销量将进一步增加,同时将取得长期的海外LNG 供应,公司发展前景良好。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.30、0.60、1.18元,按照2017年EPS 以及25倍PE,给以公司29.50元的目标价,给予“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;发行进度不及预期风险等。

投资要点: 出售大地房地产50%股权过户完毕。根据新潮实业此前的公告,嘉华盛裕拟受让大地房地产(新潮实业控股子公司)50%的股权。根据评估结果,大地房地产50% 股权及其他应收款权益的交易价格合计为15.02亿元。目前股权转让已经过户完毕,公司已收到第一期交易价款8亿元。 盘活公司资产,转型油气产业。自2014年起,新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售;同时,公司将原有传统产业逐步剥离。2014年以来,公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等子公司。本次处置的大地房地产50%股权有助于加快公司战略转型,盘活公司资产。 非公开发行购买资产进入油气领域。2014年12月14日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书,协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015年11月浙江犇宝股权已全部过户完毕,浙江犇宝成为公司的全资子公司,公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。 油气资产进一步扩张。12月新潮实业发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购,将有利于加快公司业务结构调整,快速提升公司油气田管理和作业的经验,有利于公司掌握先进的石油开采技术,扩大公司资源储量,最终推动公司实现快速转型。 公司业务规模及盈利水平将得以提升。根据鼎亮汇通油田资产的模拟报表,2014年度油田资产未经审计的营业收入3.05亿元,未经审计的归属于母公司股东的净利润4637万元。鼎亮汇通油田拥有整体证实储量为1.87亿桶,按照83亿元的收购成本计算,单位储量收购成本约为6.9美元/桶,低于浙江犇宝油田的收购成本(约14.1美元/桶)。未来随着油田开采规模的进一步扩大,油田资产的盈利能力和利润将得以大幅提升。 专注油气领域发展战略,期待油气业务进一步发展。12月新潮实业发布公告, 董事会审议通过收购蓝鲸能源北美有限公司100%股权的议案,这将有利于促进公司业务领域范围从石油天然气的勘探开采,进一步拓展至石油领域的咨询服务,培育新的利润增长点,同时有利于更好地围绕公司未来的发展战略,组建石油天然气业务领域的专业团队,整合现有资源,进一步发展油气业务。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为-0.07、0.24、0.63元(其中2015年EPS 按照现有股本8.60亿股计算,2016、2017年按照全部发行完成后19.39亿股计算)。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成,预计该次发行相应的配套募集资金完成后,公司BPS 为5.0元,按照该BPS 以及4倍PB,给予公司20.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。

投资要点: 人造革合成革行业稳步增长。近年来我国逐渐成为全球人造革合成革的产业中心,合成革的产量和消费量在我国都呈现稳步增长的态势。随着我国对合成革的质量以及环保要求日益提高,生态环保性和功能性将是未来人造革合成革的发展趋势。生态功能性合成革兼具生态环保型和功能性,较其他类型更加优异,属于中高端产品,代表着未来人工革合成革的发展方向。 生态功能性合成革是公司的主要利润来源。公司将产品定位于中高端市场,利润来源主要是生态功能性合成革。2015年上半年生态功能性合成革毛利占合成革总毛利的比例达到94%,未来仍有可能进一步上升。 主营业务盈利能力稳中有升。自2011年至2014年公司生态功能性合成革销售收入从8.71亿元增加至12.05亿元,期间复合增速为11.44%。2015年上半年销售收入和毛利分别为5.62亿元和1.35亿元,同比分别增长2.98%和1.59%。从业务毛利率情况来看,生态功能性合成革基本维持在20%~24%之间,并且略微有些提高。 生态功能性聚氨酯合成革龙头生产企业。目前公司拥有16条干法生产线和17条湿法生产线,具有年产聚氨酯合成革6650万米的生产经营能力,是目前国内专业研发生产生态功能性聚氨酯合成革规模最大的企业。公司将超募资金投资建设年产2200万米生态功能性聚氨酯合成革项目,项目全部建成达产后,公司综合产能将达到年产聚氨酯合成革8850万米、年产聚氨酯树脂7万吨左右,产能规模进一步扩大。 深挖品牌客户,拥有较广的销售渠道。公司积极开拓市场,建立健全营销网络,加强市场、客户及产品的转型升级,内外销增长势头保持稳定。积极寻求与终端客户、品牌工厂的直接合作,2014年下半年成功成为中国大陆地区首个耐克合格供应商,并于2015年初正式开展业务合作;与三星电子、艾斯克斯、安踏、乔丹、达芙妮等品牌客户业务合作增长,在完善销售终端的同时提升自有品牌。 盈利预测与投资评级。作为国内生态功能性PU 革龙头企业,我们看好公司的发展战略及前景。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.28、0.33和0.41元,给与 “增持”评级,6个月目标价19.80元,对应2016年60倍PE。 风险提示:市场开拓不及预期的风险;行业增速下行的风险等。

进入霸州天然气市场。胜利股份发布公告,公司与霸州市顺达天然气有限公司签署正式合作协议,拟共同开发经营霸州市天然气业务。目前双方新设立的天然气专业公司霸州市胜利顺达燃气有限公司(胜利顺达燃气)工商登记及银行开户手续已办理完毕,并进入试营业状态。胜利股份以现金16830万元受让胜利顺达燃气51%股权实现控股。 合资公司霸州市胜利顺达燃气有限公司拥有霸州市主城区特许经营权,该区域距北京市仅数十公里,预计合资公司未来三年年均净利润3500万元以上。本次收购完成后,胜利股份将实现在京津冀天然气市场的布局,对加快公司天然气业务全国范围的战略部署和增加未来收益具有战略意义。 参股公司土地收储增加公司净利润。胜利股份参股公司青岛胜通海岸置业发展有限公司所属土地被收储,目前胜通海岸已累计收到青岛城投支付的土地补偿款1.75亿元(占应获补偿款的50%)。根据权益法核算,胜利股份合并报表净利润将增加约6500万元。根据协议,剩余补偿款将在2016年6月30日前支付完成。 拓展东北地区天然气市场。公司与大连益民、普兰店益民等签署协议,拟共同开发经营大连市天然气业务。协议约定交易对方将优质天然气资产分别注入大连胜益和庄河胜益,公司分别以不高于4845万元和2550万元的对价收购大连胜益和庄河胜益51%的股权,成为其控股股东。预计上述两标的未来三年实现销售收入3亿元左右,两标的年度实现的净利润在1000万元左右。本次交易有助于公司加快天然气业务的发展。 非公开发行获核准批文。胜利股份非公开发行价格6.13元/股,募集资金总额不超过11.5亿元,用于补充公司向天然气业务转型流动资金(4亿元)及偿还银行贷款(7.5亿元)。本次非公开发行引入战略投资者,有助于公司天然气业务的发展。目前公司非公开发行已获得核准批文。 加快发展天然气业务。公司自2012年开始进行战略转型,将清洁能源天然气产业定位为公司未来的主导产业,进入2015年公司天然气业务加快发展。2015年4月,公司收购濮阳市博源天然气有限公司51%股权。2015年8月,公司拟参与霸州天然气市场的合作开发,目前已正式受让相关资产,进入霸州天然气市场。今年上半年公司天然气业务实现营业收入2.89亿元,第三季度实现营业收入4.99亿元,取得了较快增长。 引入燃气总裁。2015年7月,胜利股份聘任孙卜武先生为公司燃气总裁。孙卜武先生曾在济南市管道煤气公司、济南港华燃气有限公司等公司任职,具备丰富的天然气管理和运行经验。引入专业人才担任公司燃气总裁将有助于加快公司天然气业务的发展。 盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2015~2017年EPS分别为0.12、0.40、0.32元,按照2016年EPS以及25倍市盈率,我们给予公司10.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示。转型风险;天然气业务开拓进度不及预期等。

中国石化销售公司董事会成立。2015年12月28日,增资后的中石化销售公司首届董事会、监事会第一次会议在京召开。销售公司董事会由11名董事构成,其中中国石化委派4名董事,社会投资方委派3名董事、独立董事3名、职工代表董事1名。 销售公司董事会成立,中石化混改继续推进。2014年2月中石化率先启动混改,以中石化销售公司为平台,引入民营及社会资本。截至2015年3月9日,25家投资者已经向销售公司缴纳了相应的增资价款共计人民币1050.44亿元(含等值美元)。2015年12月28日,销售公司董事会成立,标志着中国石化的混改继续向前推进。 非油品业务继续快速发展。通过引入民营及设备投资者,实施跨界融合、运用互联网思维,探索开展O2O业务。预计销售公司非油品业务收入和利润将继续保持快速增长势头。非油品业务的占比提升,有助于公司整体估值水平的提升。 投资机会分析。在目前上市的证券品种中,嘉实元和基金总规模100亿元,其中投资50亿元于中石化销售公司;另外50亿元投资于依法发行或上市的债券和货币市场工具等固定收益类资产。中石化销售公司混改的推进,未来有上市预期,可积极关注直接投资销售公司的嘉实元和基金的投资机会。 中石化旗下上市公司的投资机会。随着销售公司混改的推进,其对下属公司进行专业化整合的预期进一步增强。2014年以来中石化已完成对仪征化纤、江钻股份的专业化重组,销售公司改革的推进,让市场对中石化旗下泰山石油、上海石化、四川美丰等公司的未来发展充满期待,建议积极关注。 关注国内成品油价格。12月16日,由于国内成品油价格没有如期下调,使得中石化、上石化等炼化企业的短期盈利得以提升,其股价也获得了不错的市场表现。12月30日,国内成品油价格将再次进入下调时间窗口,如果价格继续维持现状,那么炼化企业的盈利将继续改善,可关注中国石化、上海石化等公司的投资机会。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-16年EPS分别为0.33、0.40元。中石化销售公司混合所有制改革将带动公司整体资产重估,我们对公司勘探开采、炼油化工、营销与分销等各项业务资产进行了重估分析。我们认为公司合理价值为7936亿元,约合每股6.81元。维持“增持”评级,未来主要看点包括原油价格走势、混合所有制改革的稳步推进等。 风险提示。原油价格回落、天然气价格下调等。

出售烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司股权过户完毕。根据新潮实业此前的公告,北京志源拟受让烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司(新潮实业全资子公司)100%的股权,双方协商确定的股权转让交易价格为2.6亿元。目前股权转让已经过户完毕,公司已收到第一期交易价款合计1.4亿元。 盘活公司资产,转型油气产业。自2014年起,新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售;同时,公司将原有传统产业逐步剥离。2014年以来,公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等7家子公司,另外烟台大地房地产开发有限公司100%股权正在转让中。本次处置的烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司100%股权有助于加快公司战略转型,盘活公司资产。 非公开发行购买资产进入油气领域。2014年12月14日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书,协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015年11月浙江犇宝股权已全部过户完毕,浙江犇宝成为公司的全资子公司,公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。 油气资产进一步扩张。12月新潮实业发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购,将有利于加快公司业务结构调整,快速提升公司油气田管理和作业的经验,有利于公司掌握先进的石油开采技术,扩大公司资源储量,最终推动公司实现快速转型。 公司业务规模及盈利水平将得以提升。根据鼎亮汇通油田资产的模拟报表,2014年度油田资产未经审计的营业收入3.05亿元,未经审计的归属于母公司股东的净利润4637万元。鼎亮汇通油田拥有整体证实储量为1.87亿桶,按照83亿元的收购成本计算,单位储量收购成本约为6.9美元/桶,低于浙江犇宝油田的收购成本(约14.1美元/桶)。未来随着油田开采规模的进一步扩大,油田资产的盈利能力和利润将得以大幅提升。 专注油气领域发展战略,期待油气业务进一步发展。12月新潮实业发布公告,董事会审议通过收购蓝鲸能源北美有限公司100%股权的议案,这将有利于促进公司业务领域范围从石油天然气的勘探开采,进一步拓展至石油领域的咨询服务,培育新的利润增长点,同时有利于更好地围绕公司未来的发展战略,组建石油天然气业务领域的专业团队,整合现有资源,进一步发展油气业务。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为-0.07、0.24、0.63元(其中2015年EPS按照现有股本8.60亿股计算,2016、2017年按照全部发行完成后19.39亿股计算)。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成,预计该次发行相应的配套募集资金完成后,公司BPS为5.0元,按照该BPS以及4倍PB,给予公司20.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。

出售永丰药业100%股权。诚志股份发布公告,公司与启迪科服投资达成协议,诚志股份拟将持有的永丰药业100%股权出售给启迪科服投资。本次股权转让价格为9073万元,预计将为公司带来税前净利润6800万元。 出让全资子公司诚志日化控股权。诚志股份、诚志股份全资子公司诚志生命、启迪科服拟以资产及资金共同出资41715万元,用于认购诚志股份全资子公司诚志日化新增注册资本。增资完成后,启迪科服将持有诚志日化51%股权,成为其控股股东,诚志股份及子公司诚志生命共计持有诚志日化49%股权。本次交易完成后,预计将为公司带来税前净利润6700万元。 加快向新能源业务战略转型。诚志股份将与公司战略发展目标关联度不高的业务进行剥离,一方面可盘活公司资源和提升公司资产运行效率,增强公司盈利能力,另一方面使公司能更好地集中资源专注于发展公司所规划的核心业务,实现公司向新能源产业进行转型的目标。我们认为诚志股份未来将成为清华控股下属的新能源业务上市公司平台,有望通过收购兼并等方式,向太阳能、核能等新能源领域进行业务拓展。 收购惠生能源资产进入能源行业。诚志股份拟向清华控股等10名特定投资者非公开发行股份募集资金不超过119.86亿元,购买惠生能源99.6%的股权及用于建设惠生能源全资子公司惠生新材料60万吨/年MTO建设项目。本次非公开发行股票的发行价格为16.97元/股,发行数量不超过70633万股。本次资产购买完成后,诚志股份将进入能源行业。 进一步建设60万吨MTO项目。诚志股份本次募集资金投资项目之一为60万吨/年MTO项目建设,该项目建成投产后,预计税后财务内部收益率为16.78%,全部投资税后回收期(含建设期)为7.75年,项目建成将进一步增强公司盈利能力。 盈利预测与投资评级。我们认为诚志股份将在2016年完成本次非公开发行,将惠生能源资产置入上市公司,未来新能源业务也将逐步发展。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.04、0.39、0.96元(2015年EPS按照现有股本计算,2016年以后按照增发完成10.94亿股计算),考虑到2016年的并表时间,惠生能源的净利润到2017年才能全部体现到上市公司利润中。按照2017年EPS以及30倍PE,给以公司28.80元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;非公开发行进度。

投资要点: 以中油管道为平台,整合管道相关资产。中国石油公告称,将以中油管道为平台, 对东部管道、管道联合、西北联合等管道公司进行整合。未来中油管道将成为中国石油管道业务的平台公司。 中石油拥有的天然气管道长度占全国70%以上。截止2014年底,中国石油拥有的天然气管道长度4.86万公里,占全国天然气管道总长度(6.9万公里)的70.4%。 推动管道业务混改,主动打破行业垄断。整合后的中油管道公司,中国石油持股比例为72.26%,外部股东(国联基金、泰康人寿等)持股比例为27.74%;中油管道将全资拥有东部管道、管道联合、西北联合等三家天然气管道公司股权。通过在天然气管道平台公司层面引入外部投资者,显示了中国石油推进混合所有制改革的决心。我们认为随着中油管道公司改革的进一步推进,外部投资者的股权比例有望进一步增加,从而打破管道业务垄断,推进行业发展。 期待改革进一步推进。此次中油管道主要整合西气东输一、二、三线管道资产, 其管道总长2.4万公里,占公司天然气管道总长的50%左右。中石油已将中油管道作为公司管道业务平台,我们预计随着改革进一步推进,管道类资产仍有注入中油管道的预期。 评估增值或将带来一次性收益。中油管道整合的三家管道公司资产评估增值分别为东部管道增值409.68亿元、管道联合增值375.26亿元、西北联合增值56.78亿元。部分股权的转让将为公司带来一次性收益。 管道业务平台化整合或将引发市场对中国石油其他业务平台化整合预期。此前中国石油的混合所有制改革及业务的平台化整理进展较慢。管道业务的平台化整合的启动表明中石油的改革有了实质性突破,公司其他业务的平台化整理也值得期待。 关注中国石油及旗下上市公司的投资机会。平台化整合的启动有助于公司效率的提升、收益的增长;油价反弹有助于公司盈利改善。管道业务平台化整合的启动, 让市场对公司其他业务整合充满期待,关注中国石油旗下大庆华科、天利高新、石油济柴的投资机会。 关注石化央企改革带来的投资机会。我们认为在改革的大背景下,三大石化央企将通过平台化整合、专业化重组不断增强自身竞争力。建议关注:中国石油及旗下公司的投资机会;中国石化及旗下泰山石油、上海石化、四川美丰的投资机会; 中国海洋石油旗下山东海化、中海油服等公司的投资机会。 盈利预测与投资评级。暂不考虑评估增值可能带来的一次性收益,我们预计中国石油2015-2016年EPS 分别为0.27、0.34元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。维持“增持”投资评级,给予10.30元的目标价,对应2015年1.6倍PB。 风险提示。原油价格继续回落、天然气价格下调。

拓展东北地区天然气市场。为加快培育天然气业务,拓展东北地区天然气市场,公司与大连益民、普兰店益民等签署协议,拟共同开发经营大连市普兰店市、普湾新区及大连庄河市天然气业务。协议约定交易对方将优质天然气资产分别注入大连胜益和庄河胜益,公司分别以不高于4845万元和2550万元的对价收购大连胜益和庄河胜益51%的股权,成为其控股股东。预计上述两标的未来三年实现销售收入3亿元左右,两标的年度实现的净利润在1000万元左右。本次交易有助于公司加快天然气业务的发展。 非公开发行获审核通过。胜利股份非公开发行价格6.13元/股,募集资金总额不超过11.5亿元,用于补充公司向天然气业务转型流动资金(4亿元)及偿还银行贷款(7.5亿元)。本次非公开发行引入战略投资者,有助于公司天然气业务的发展。2015年11月公司非公开发行获证监会无条件审核通过。 加快发展天然气业务。公司自2012年开始进行战略转型,将清洁能源天然气产业定位为公司未来的主导产业,进入2015年公司天然气业务加快发展。2015年4月,公司收购濮阳市博源天然气有限公司51%股权。2015年8月,公司拟收购霸州胜利顺达燃气有限公司51%股权,合作开发霸州天然气市场。今年上半年公司天然气业务实现营业收入2.89亿元,第三季度实现营业收入4.99亿元,取得了较快增长。 引入燃气总裁。2015年7月,胜利股份聘任孙卜武先生为公司燃气总裁。孙卜武先生曾在济南市管道煤气公司、济南港华燃气有限公司等公司任职,具备丰富的天然气管理和运行经验。引入专业人才担任公司燃气总裁将有助于加快公司天然气业务的发展 土地收储增加公司投资收益。今年8月,公司参股公司签署土地补偿协议,参股公司的土地收储将确认为公司的投资收益,预计胜利股份2015年四季度合并报表净利润将增加约6500万元。剩余部分土地也有望在将来收储并进一步确认为投资收益。 盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2015~2017年EPS分别为0.12、0.40、0.32元,按照2016年EPS以及25倍市盈率,我们给予公司10.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示。转型风险;天然气业务开拓进度不及预期等。

投资要点: 核心逻辑:新潮实业将地产等传统业务逐步剥离,通过发行股份购买资产方式收购美国油气资产,从而进入油气开采领域。公司未来将以油气开采业务为主,同时有可能通过进一步收购油气资产实现油气储量和产量的快速增加。随着国际油价的企稳及缓慢上涨,公司业绩有望大幅增加。 油价缓慢上升,行业逐步回暖。我们认为目前国际油价处于较低位置,未来将缓慢上行。同时行业景气高点有望出现在2016~2018年,石化行业景气度的提高也有助于原油需求的增加以及油价的逐步上涨。 我国是原油消费和进口大国。BP 能源统计数据显示,2014年我国原油消费量排名第二,仅次于美国;2014年我国原油进口量排名前三,我国既是原油消费大国,也是原油进口大国。为保障国家能源安全,我国提出走出去战略, 我国企业参与国际油气资产并购案例逐年增加。 北美是油气并购重点区域。由于北美地区页岩气革命带来的油气储量、产量快速增加,同时北美地区油气资产并购交易活跃、相关市场成熟,北美地区将是我国企业走出去、实施海外油气资产收购的重点区域之一。 新潮实业剥离房地产资产,进军油气领域。自2014年起,新潮实业先后处置了烟台新潮酒业有限公司等多家子公司,将原有地产业务逐步剥离。新潮实业通过发行股份购买资产的方式,将拥有位于美国德克萨斯州Crosby 郡的Permian 盆地的油田资产,公司将通过本次发行股份购买资产,进入油气开采领域。随着石化行业景气度的提升,公司盈利能力将得以大幅提高。 油气资产进一步扩张。2015年10月新潮实业与鼎亮汇通签署了《意向书》, 公司拟收购鼎亮汇通持有的油田资产。该交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购,将有利于加快公司业务结构调整,快速提升公司油气田管理和作业的经验,有利于公司掌握先进的石油开采技术,扩大公司资源储量,最终推动公司实现快速转型。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为-0.07、0.24、0.63元(其中2015年EPS 按照现有股本8.60亿股计算,2016、2017年按照全部发行完成后19.39亿股计算)。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产以及完成,预计该次发行相应的配套募集资金完成后,公司BPS 为5.0元,按照该BPS 以及4倍PB,给予20.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:海外收购存在政治风险;石油价格恢复不及预期等。

投资要点: 清华大学控股上市公司平台。诚志股份控股股东是清华控股有限公司,实际控制人是教育部。公司是清华大学控股的高科技上市公司,是清华大学在生命科学、生物技术、医疗健康、液晶化工等领域成果转化的企业基地。 购买资产进入能源行业。诚志股份拟向清华控股等10名特定投资者非公开发行股份募集资金不超过119.86亿元,购买惠生能源99.6%的股权及用于建设惠生能源全资子公司惠生新材料60万吨/年MTO 建设项目。本次非公开发行股票的发行价格为16.97元/股,发行数量不超过70633万股。本次资产购买完成后,诚志股份将进入能源行业。 惠生能源为清洁能源领域原料综合运营商。在清洁能源领域,惠生能源为国内领先的工业气体及基础化工原料综合运营商。惠生能源基于产业园区运营模式,主要为大型下游客户提供基础化工原料综合配套。惠生能源主要经营工业气体(如合成气、一氧化碳、氢气)、烯烃及下游基础化工原料丁辛醇等。2013年、2014年和2015年1~8月,惠生能源实现的营业收入分别为25.08、46.23、28.45亿元,净利润分别为5.49、9.50、4.91亿元。 进一步建设60万吨MTO 项目。诚志股份本次募集资金投资项目之一为60万吨/年MTO 项目建设,该项目建成投产后,预计税后财务内部收益率为16.78%,全部投资税后回收期(含建设期)为7.75年,项目建成将进一步增强公司盈利能力。 打造清华大学新能源业务上市公司平台。新能源产业是清华控股未来重点投资经营的支柱产业之一,但清华控股在新能源产业缺少专业的上市公司平台, 诚志股份作为未来清华控股在新能源领域的主要上市平台,将成为清华大学在新能源领域科技成果转化的产业基地。我们认为诚志股份未来将成为清华控股下属的新能源业务上市公司平台,有望通过收购兼并等方式,向太阳能、核能等新能源领域进行业务拓展。 盈利预测与投资评级。我们认为诚志股份将在2016年完成本次非公开发行, 将惠生能源资产置入上市公司,未来新能源业务也将逐步发展。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.04、0.39、0.96元(2015年EPS 按照现有股本计算,2016年以后按照增发完成10.94亿股计算),考虑到2016年的并表时间,惠生能源的净利润到2017年才能全部体现到上市公司利润中。按照2017年EPS 以及30倍PE,给以公司28.80元的目标价,首次给以“增持” 投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;非公开发行进度。