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湘潭电化 基础化工业 2017-08-11 13.48 -- -- 15.10 12.02%
15.24 13.06% -- 详细
电池材料和环保产业共发展,盈利能力不断增强。 公司目前的主营业务是电解二氧化锰(EMD)和城市污水处理,EMD是最主要的收入来源,占比72.3%;污水处理业务规模相对较小,占比9.7%,但随着环保督察持续推进,未来其营收占比有望逐步提升。此外,公司借新能源汽车行业快速发展的东风,在磷酸铁锂(LFP)、锰酸锂(LMO)以及三元材料领域积极布局,随着相关产能逐步释放,业绩有望大幅改善。 夯实锰系产业,稳固锰系行业领先地位。 公司是国内EMD 龙头企业,产品类型齐全,目前EMD 年产能为7.5万吨左右,占我国EMD 总产能(27.9 万吨)的26.9%。公司通过技改原电解金属锰生产线,缓解公司EMD 产品供不应求的状况,生产经营情况逐步改善。同时公司在新能源电池材料领域进展顺利:LFP 项目一期产能已经投产;1 万吨高纯硫酸锰生产线以及靖西电化新建的高性能LMO 项目已在试运行。并且,公司拥有矿山和热电联产项目,生产成本优势明显。 环保趋严,污水处理产业长期向好,业绩贡献逐步加大。 2015 年公司新增城市污水处理业务,助力公司当期扭亏为盈,降低了下游单一行业波动对公司业绩的影响。公司现有污水日处理设计能力为20万m3,是湘潭市远期规划规模最大的污水处理厂。目前公司鹤岭污水的污水处理、污泥处置项目正在推进,未来环保业务板块盈利有望稳步提升。 盈利预测。 公司作为EMD 龙头企业,产品优势明显,且新能源电池材料和环保业务逐渐放量,按目前股价预计公司17-19 年EPS 分别为0.19、0.34、0.45元,按最新收盘价对应的PE 为73、41、31 倍,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示。 产品产能释放不及预期;在建项目不能按期完工投产。
湘潭电化 基础化工业 2016-09-05 14.86 18.24 58.47% 24.27 2.15%
16.93 13.93%
详细
事件:公司发布2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入26,141.29万元,较去年同期减少17.61%;归属于上市公司股东净利润551.45万元,较去年同期增加826.77%;扣非净利润为302.05万元,较去年同期增加3,979.84%;每股收益为0.03元,较去年同期增加200.00%。 深耕锰系化工材料产业,环保业务支撑公司利润逐步增长。公司2015年成功实现了扭亏为盈,目前正是转型升级的重要时期,本报告期公司不断深耕锰系化工材料行业,并依托去年新进入的城市污水处理行业,实现了盈利能力的不断增加。在化工材料行业方面,公司实现营业收入21,370.64万元,同比减少14.13%,但毛利率比上年同期增加了6.19%,分产品来看,电解金属锰自去年上半年就停止了生产,本报告期只是通过销售原有库存产品实现了1,388.89元的收入,电解锰停产期间,每个月会给公司带来一百多万的亏损,是否会恢复生产,取决于产品价格能否回升,电解二氧化锰方面,公司总产能5.5万吨,其中无汞型电解二氧化锰产能4万吨左右,剩下的产能中,普通型电解二氧化锰和其他高性能的电解二氧化锰差不多各占一半,从本报告期各类电解二氧化锰完成的收入来看,普通型电解二氧化锰比去年同期减少了22.20%,可能是普通型的产量收缩所致,无汞型电解二氧化锰实现的收入比去年同期也减少9.98%,而其他各类高性能的电解二氧化锰实现的收入都比去年同期有所增加,从电解二氧化锰实现的毛利率来看,除了锰酸锂型电解二氧化锰本期毛利率比去年同期减少3.34%,各类电解二氧化锰的毛利率和去年同期相比都得到了提升。再看环保产业,全资子公司湘潭市污水处理有限责任公司今年上半年实现了营业收入3,204.43万元,实现净利润1,409.80万元,从利润贡献可以看出,城市污水处理业务是公司目前利润来源最重要的支撑。而截至2016年上半年末,子公司湘潭市污水处理有限责任公司二期B扩建工程项目的主体工程已基本完工,总的污水处理能力从15万m3/日增加到了20万m3/日,随着污水处理能力的增加,污水处理公司贡献的利润也得到提升。 积极布局多类锰系新能源电池材料,为公司持续发展打下坚实基础。公司的电解二氧化锰产品主要应用于干电池,在原有产品的基础上,公司积极布局了动力电池正极材料行业。在公司现有的各类高性能电解二氧化锰产品中,会加大对锰酸锂专用电解二氧化锰的研发和投入,提升锰酸锂型电解二氧化锰的产量。2016年3月底,公司发布了投资建设1万吨高纯硫酸锰项目的公告,高纯硫酸锰主要用于制备锰酸锂、四氧化三锰和镍钴锰三元材料等,目前该项目正在建设当中,预计年底能完工投产。公司控股股东投资建设了两家磷酸铁生产企业,这两家企业的磷酸铁产品由公司进行代理销售,供给下游的磷酸铁锂生产企业。此外,公司还参与设立了湖南裕能新能源电池材料有限公司,公司持股20%,裕能新能源主要进行年产1万吨纳米级磷酸铁锂的研制,其中一期工程年产3,000吨,目前裕能新能源正在进行磷酸铁锂生产线的建设,预计年底投产。 估值与评级。公司在2015年公司并入湘潭市污水处理有限责任公司后,实现了净利润的扭亏为盈。污水处理业务能给公司提供稳定的利润来源,而布局的多类锰系新能源电池材料业务则有望帮助公司不断增厚业绩。公司目前盈利水平稍显单薄,所以一方面积极转型,另一方面也稳中求进。在布局的新能源电池材料业务中,公司利用自身拥有锰矿以及锰矿采选加工的经验,所以由上市公司主体进行高纯硫酸锰的建设;而磷酸铁与磷酸铁锂的研发和生产与公司原有业务差别相对较大,所以是由控股股东进行体外投资或者公司进行部分参股。考量目前布局的电池材料和环保业务,公司已进入一轮全新的成长期。此外,公司还是湘潭市国资委旗下唯一的上市公司,国企改革的动向也值得关注。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09元、0.20元和0.29元,对应最新收盘价24.80元,PE值分别为280X、124X和86X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。电解金属锰行业如果继续低迷,会拖累公司部分业绩;新能源电池材料方面,如果下游企业对正极材料的需求出现大幅变动,也会影响公司业绩。
湘潭电化 基础化工业 2016-09-05 14.86 -- -- 24.27 2.15%
16.93 13.93%
详细
2016年半年报:报告期内公司实现总营收2.61亿元,同比减少17.61%;归属上市公司股东的净利润551.4万元,同比增长286.77%;实现EPS0.03元/股,同比增长200.00%;上半年业绩符合公司预期。 锰系行业低迷,污水处理维持高毛利。电解二氧化锰行业低迷,竞争压力大。公司上半年锰系化工材料业务实现收入2.14亿元,同比减少14.13%;毛利率21.75%,同比提升6.19%,毛利率提升的主要原因是亏损的产品金属锰生产线处于持续停产中,矿石的产量和销量均较上年同期下降。污水处理公司运营稳定,二期B扩建工程项目的主体工程已基本完工。目前二期B扩建项目已正常运行,污水处理公司的日处理能力达到20万m3/日。环保业务毛利维持高位,达到62.94%。 投资加码锂电池材料。公司上半年拟使用自有资金3000万元投资建设1万吨高纯硫酸锰生产线,预计年底完工投产。高纯硫酸锰主要用于制备锰酸锂、四氧化三锰、镍钴锰三元材料等。公司持股20%的湖南裕能新能源电池材料有限公司主要进行年产1万吨的纳米级磷酸铁锂的研发、生产、销售,第一期工程年产3000吨,目前正在进行磷酸铁锂生产线的建设,预计年底投产。此外,公司控股股东已开展新能源电池材料业务,其参与投资设立的靖西湘潭电化新能源材料有限公司和湘潭电化新能源材料有限公司均为磷酸铁(二次电池中磷酸铁锂电池正极材料的原料)生产企业,上述两家企业的产品由公司代理销售。随着锂离子电池技术的发展和新能源汽车的推广,相关锂电材料具有放量增长的空间。 国有资产存在整合预期。公司在锰系等新能源电池材料产业和污水处理等环保产业两大领域积极布局,实现主营业务的“双轮驱动”。同时公司是湘潭市唯一国有资产上市平台,存在外延整合的预期。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.15/0.20/0.27,对应PE166X/123X/90X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:锰系业务持续低迷,外延整合不及预期。
湘潭电化 基础化工业 2016-05-02 17.18 15.63 35.79% 19.38 12.81%
23.68 37.83%
详细
2016年Q1业绩同比增长105.85%:公司发布公告,2016年一季度实现营业收入1.05亿元,同比降低33.88%,实现归属于上市公司股东净利润19.08万元,同比增长105.85%,对应EPS为0.001元。此前公司业绩预告,归属于上市公司股东的净利润0至300万元,处于下限符合预期。同时,一季报预计公司2016年上半年实现净利润500~570万元,同比增长250%~300%。 电解二氧化锰新基地运行稳定,转型优势显现:公司生产基地搬迁后,电解二氧化锰的生产设备和工艺更先进更科学,产品结构更优化,以碱锰型为主导,正逐步向高技术、高附加值的锂锰型、高性能型、锰酸锂型发展,P型产品占比逐步缩小,更加符合市场需求和发展,毛利率显著提升,2016年第一季度销售毛利率为29.46%,环比增加2.74%,创历史新高。 扩大污水处理业务,增厚公司业绩:目前污水处理公司已启动二期扩建项目,将新增5万立方米/日的污水处理能力,达到20万立方米/日。此外,公司以2980万参股湘潭河东第二污水处理厂PPP项目,一期污水处理规模为7.5万吨/日。城市污水集中处理业务,不易受宏观经济影响,具有相对稳定的收入、利润和现金流量,随着项目建成公司环保业务将有力增强公司的盈利能力。 建设高纯硫酸锰生产线,扩大新能源电池材料板块业务范围:公司3月公告拟使用3000万元投资建设1万吨高纯硫酸锰生产线,预计2016年底完工投产。高纯硫酸锰主要用于制备锰酸锂、四氧化三锰、镍钴锰三元材料等,公司拥有成熟的硫酸锰溶液生产工序和去杂工艺,并可依托原有的电解金属锰生产线,由于电解金属锰行业持续低迷,电解金属锰生产线从2015年5月下旬起已全线停产,此举有效的利用了停产的生产设备和操作人员。 管理费用率同比大幅增长,销售费用率、财务费用率同比大幅减少,现金流同比减少131%:报告期内销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为2.14%、22.37%与5.12%,环比分别降低38.61%、增长93.34%、降低12.22%。其中,管理费用同比增加80.75%,主要系本期电解金属锰和矿业的停工损失;财务费用同比减少48.47%,主要系本期归还银行贷款,利息支出减少。本期存货2.49亿,比期初增长13.61%。经营活动产生的现金流量净额同比减少131.04%,主要系本期本期销售商品、提供劳务所收到的现金同比减少,而购买商品、接受劳务支付的现金同比增加所致;投资活动产生的现金流量净额同比减少354.86%,主要系本期偿还电化集团新基地借款3.5亿元;筹资活动产生的现金流量净额较上年同期下降361.03%,主要系本期取得借款收到的现金及收到其他与筹资活动有关的现金同比减少,而偿还债务所支付的现金同比增加所致。本期预收款为364万,较期初减少19.12%。 管理层激励进一步激发地方国企活力:作为湘潭市唯一国有资产上市平台,公司积极实施“新能源电池材料”+“环保”双主业发展战略,再融资、引入战投、管理层持股等为公司国有资产积极转型提供活力。公司14名高层管理人员和50名中层管理人员参与定增,长达三年的锁定期彰显出公司对于长期发展的坚定信心。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年归属股东净利润为0.63/1.02/1.35亿元,同比增长449%/63%/32%,对应EPS为0.29/0.47/0.63元。考虑到公司动力电池材料与污水处理行业景气高企,外延布局和资产注入预期,叠加地方政府的鼎力支持,判断公司经营拐点已至,且公司市值小向上弹性大,维持公司“买入”的投资评级,目标价为25元。 风险提示:政策风险,传统锰系业务持续低迷,污水资产整合进度低于预期,环保业务发展进展缓慢。
湘潭电化 基础化工业 2016-03-15 15.77 -- -- 18.65 18.26%
19.57 24.10%
--
湘潭电化 基础化工业 2016-03-14 15.08 -- -- 18.65 23.67%
19.57 29.77%
详细
事件: 公司公布2015年年报,2015年实现营业收入6.25亿元,同比减少14.74%,归属上市公司股东净利润1143万元,同比增长180.11%,实现扭亏为盈。 点评: 电解金属锰全线停产,减轻包袱积极转型新能源材料领域。电解金属锰行业持续低迷,产品售价与成本出现倒挂现象,公司自2015年5月下旬全线停产电解二氧化锰。2015年公司生产电解锰0.59万吨,较上年同期下降52.80%。在电解二氧化锰方面,公司共生产电解二氧化锰4.91万吨,较上年同期增长1.82%。作为规模最大的二氧化锰企业,公司在稳固锰系材料基础上积极拓展新能源材料业务以及高性能碱锰电池,其中高性能碱锰电池下半年销售量2000吨左右,公司产品毛利率得到显著提升。 污水处理业务盈利稳定,增强公司盈利能力。2014年公司通过向湘潭振湘定增方式购买其持有的湘潭市污水处理公司100%股权,发行价格8元/股,发行股份2271万股,正式涉足城市污水处理领域。目前公司拥有15万吨/日污水处理能力,出水水质提升到国家《城镇污水处理厂污染物排放标准》一级A标准,全年共处理城市污水5,668.8万立方米,实现营业收入6,837.64万元、营业利润2,180.19万元、利润总额2,337.70万元、净利润1,748.87万。 同时二期扩建项目已启动,2016年计划扩建至20万吨产能。此外公司以2980万参股湘潭河东第二污水处理厂PPP项目,一期污水处理规模为7.5万吨/日,随着项目建成,公司环保业务将有力增厚公司业绩。 员工参与定增增强激励机制,为企业发展注入新动力。2015年4月28日发布定增方案,发行价格为11.51元/股,发行数量5415万股,2016年1月20日定增实施完毕,此次定增用于偿还用于借款和补充流动资金,增强公司的资金实力及抗风险能力。参与此次定增包括公司14名高层管理人员和50名中层管理人员,有助于增强长效激励机制,员工持股计划长达三年的锁定期也彰显出公司对于长期发展的坚定信心。 维持公司“买入”评级。公司2015年全线停产电解金属锰,减轻包袱积极转型新能源材料领域,作为电解二氧化锰龙头企业,积极开发高性能碱锰电池,提高产品毛利率;同时收购污水处理中心增加新的盈利增长点,为公司提供稳定现金流。此外,员工参与定增增强激励机制,为企业发展注入新动力。我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年的每股收益为0.29、0.51和0.72元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车增速低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定风险。
湘潭电化 基础化工业 2016-02-18 16.16 18.76 62.99% 19.49 20.61%
19.57 21.10%
详细
投资要点: 投资建议:公司新基地已经成功投运;公司依靠逐步体现的新基地成本优势、以及丰富客户资源优势,其业绩水平已出现大幅改善;湘潭市河西污水处理环保业务板块已成为公司业绩新增长点。维持公司2015-2016年盈利预测,预计EPS分别为0.06元、0.15元(摊薄),维持公司“增持”评级,维持目标价30.00元; 新能源材料+环保双轮驱动效应开始显现。在财政补贴大幅降低的情况下,公司鹤岭新基地成功投运,2015年1-6月,公司归母净利润7万元,同比增长100%,成功实现扭亏转盈。我们认为湘潭电化真正具备技术研发、投资融资实力,能够在正极材料的包覆工程、缺陷工程等研究热点上带来新突破,并继续打造“潭州牌电解二氧化锰”品牌。此外环保业务板块已成为公司新增长点,公司已通过PPP模式介入湘潭市河东污水处理项目,未来前景值得期待; 国企改革是提升湘潭电化价值的关键主题。湘潭电化是湘潭市唯一上市公司平台,我们预计湘潭市政府、尤其是湘潭市国资委将大力支持公司新能源材料、环保业务发展及内部激励(如14名高层管理人员+50名中层管理人员参与公司定增),三轮定增均能顺利过关便是例证。我们预计湘潭市政府会在项目审批、融资、税收上给予政策优惠,加速湘潭电化改革华丽转型; 风险因素。国企改革低于预期;新基地投运时间短、存在运营风险。
湘潭电化 基础化工业 2016-01-20 15.20 12.00 4.26% 17.53 15.33%
19.57 28.75%
详细
非公开发行股票完成。根据湘潭电化非公开发行股票预案,公司拟发行5415.60万股,非公开发行股票的价格为11.51元/股,募集资金总额62333.56万元,扣除发行费用后将全部用于偿还借款和补充流动资金。目前新增的股份已办完登记托管手续,并将于1月20日上市流通,锁定期为36个月。 通过增发改善公司财务状况。2014年底,公司资产负债率高达79.68%,债务压力大影响了公司未来发展。另外高负债使得公司财务费用高,对公司利润也造成了较大影响。2014年,公司财务费用达到4427.42万元,财务费用率高达7.4%。本次增发完成将改善公司财务状况、提升公司资本实力,为公司未来的产业整合提供有效保障。 新能源、环保双轮驱动。作为湘潭市国资下属企业,在国有企业改革大背景下,公司目前正在实施以锰系等新能源电池材料产业和污水处理等环保类产业为核心的双主业发展战略规划。双主业的发展战略,将帮助公司摆脱困境,增强企业竞争力。 新能源业务。在现有产品中,公司已开发出锰酸锂专用二氧化锰等与新能源配套的电池材料,同时公司也将利用区位、资源优势,继续做大做强锰系产业,巩固并扩大市场份额,通过资产重组、自我培育等方式拓展新能源电池材料业务。 环保业务。2015年1月,公司通过向振湘国投定增形式获得振湘国投旗下污水处理公司100%股权,从而进入城市污水处理领域。截止2014年,污水处理公司净资产为16042万元,2014年前三季度实现净利润4478万元。标的资产评估值为18170.79万元,评估增值约13%。另外,公司也将在条件成熟时收购整合污水处理资产,逐步提高环保类业务在公司主营中的占比。 盈利预测与投资评级。城市污水处理资产的注入将帮助公司扭亏、未来行业整合预期,将有助于公司现有主业盈利改善。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.07、0.17、0.25元(按照本次增发完成后2.16亿股计算)。本次增发完成后公司BPS达到4.8元,按照该BPS以及4倍PB,给以公司19.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格继续低迷、新能源与环保业务拓展缓慢等。
湘潭电化 基础化工业 2016-01-05 23.40 -- -- 20.80 -11.11%
20.80 -11.11%
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近日我们调研了湘潭电化,了解公司经营现状以及未来的发展规划。 调研要点: 公司深耕锰系材料,积极转型新能源领域。公司是国内规模最大的电解二氧化锰生产企业,也是国内目前规模最大的生产绿色高能环保电池-无汞碱锰电解二氧化锰生产企业,下游客户覆盖国内外大型知名锌锰干电池生产厂商如Duracell、高能、松下、南孚、中银等。受宏观经济影响,普通型电解二氧化锰面临产能过剩,下游需求低迷的影响,产品竞争激烈,但是高性能型和锰酸锂型电解二氧化锰市场需求持续增长。公司在稳固锰系材料行业领先地位同时,积极拓展新能源电池材料业务,与中南大学胡国荣教授展开技术合作,大力推进锂电正极材料的研发和生产,有望借助外延发展和技术进步切入新能源汽车产业链,未来发展空间巨大。此外,在高性能二氧化锰材料方面,公司高性能碱锰电池的电解二氧化锰产品已获得国内外客户认可,预计2015年下半年销售2000吨,明年销量上升至4000吨,高性能碱锰电池研发成功有利于优化产品结构差异化竞争策略,进一步提升公司业绩。 收购污水处理公司,参股污水处理PPP项目,进军环保产业,培育新的盈利增长点。2014年公司通过股份向湘潭振湘购买其持有的湘潭市污水处理公司100%股权,交易价格1.82亿元。目前公司处理污水能力15万吨/日,根据公开资料显示,2015年公司将实现扭亏为盈,得益于污水处理公司盈利能力稳定。此外公司以2980万参股湘潭河东第二污水处理厂PPP项目,一期污水处理规模为7.5万吨/日,随着湖南省PPP项目涉及环保投资达90亿元,公司作为湘潭市国资委下属的污水处发展平台,公司有望整合区域资源参与相关环保PPP项目,发展空间巨大。 员工参与三年定增增强激励机制,彰显长期成长坚定信心。截至2014年12月31日,公司资产负债率为79.68%,相比同行业,公司负债率较高,财务风险较大。公司于2015年4月28日发布三年定增方案,发行价格为11.51元/股,发行数量5415万股,11月定增方案获得通过,此次定增用于偿还用于借款和补充流动资金,增强公司的资金实力及抗风险能力。参与此次定增包括公司14名高层管理人员和50名中层管理人员,有助于增强长效激励机制,员工持股计划长达三年的锁定期也彰显出公司对于长期发展的坚定信心。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司在稳固锰系材料行业领先地位同时,积极拓展新能源电池材料业务;收购污水处理公司,参股污水处理PPP项目,进军环保产业,培育新的盈利增长点,助力公司业绩扭亏为盈;员工参与三年定增增强激励机制,彰显长期成长坚定信心。我们看好公司未来发展前景,基于审慎性原则,暂不考虑非公开增发,预计2015-2017年的每股收益为0.11、0.50和0.76元,对应市盈率分别为215.4倍、46.3倍、30.8倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期;下游需求不及预期;非公开增发的不确定性风险。
湘潭电化 基础化工业 2015-12-09 25.29 18.76 62.99% 25.99 2.77%
25.99 2.77%
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主业低迷,积极转型新能源电池材料:公司是二氧化锰、电解金属锰等一次电池材料的生产销售龙头,但由于产能过剩等原因,经营状况不佳。此情况下,公司稳固锰系行业的领先地位,并积极拓展新能源电池材料业务,借助长期的行业经验,并通过研发技术交流、外延发展等方式积极介入二次电池材料业务。 收购介入环保领域:公司2014年通过定增方式收购振湘国投旗下的湘潭市污水处理公司,从而进入环保领域。公司目前处理能力15万吨/日(湘潭污水空间60万吨/日左右),为湘潭市唯一的上市平台,融资作用明显,后续湘潭市的污水资产证券化值得期待。此外,湖南省PPP 项目涉及环保投资达90亿元,公司有望借助区域资源承接相关环保PPP 项目,空间较大。 经济转型&国企改革促进公司成长:以重工业企业为主的湘潭市经济增速近几年下滑明显,经济转型迫切,湘潭电化作为地方政府旗下唯一上市平台,融、转型的平台价值凸显。除此之外,在国企改革的大浪潮下,公司作为国企,受益明显。过去两年的两次定增运作不仅显示出公司较强的融资能力,更体现市领导发展壮大上市公司的决心,后续外延发展、员工激励等值得期待。 员工参与三年定增,彰显管理层信心:公司于今年4月发布定增方案,拟以11.51元/股价格向大股东电化集团等七名投资者募集62334万元用于偿还借款和补充流动资金,其中,公司的14名高层管理人员和50名中层管理人员都参与其中,显示出管理层对于公司未来发展的信心。 投资建议:湘潭市经济转型叠加国企改革大风的背景下,公司作为区域唯一上市平台,融资和转型的平台价值凸显。预计15-17年EPS为0.10、0.37、0.51元,对应PE 为255X、70X、50X。公司市值小,环保、电池新能源材料双轮驱动空间大,给予“买入-A”评级。 风险提示:转型进度不达预期。
湘潭电化 基础化工业 2015-12-08 23.90 21.88 90.10% 28.05 17.36%
28.05 17.36%
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投资要点 横向布局高端电池材料,解决主业低迷困局,同时也将适时延伸电池产业链的布局:湘潭电化是全球电解二氧化锰的龙头,年生产能力5万吨,占国内年产量的35%、世界总产量的12.98%。产品远销美国、日本、欧盟等20多个国家和地区,是南孚、双鹿、美国永备、金霸王等世界名牌电池材料的指定供应商。由于竞争激烈,价格低迷,公司虽为行业龙头,但也只能保持微利。目前,公司及时调整目标转型做二次电池的正极材料前驱体。2015年8月公告宣布公司高性能碱锰电池开始对客户进行批量销售,预计该产品在今年下半年销售2,000吨,约占下半年公司电解二氧化锰产品总销量的7%,预计明年将扩大销量至4,000吨。我们认为,高端二氧化锰取得实质应用表明公司的技术实力雄厚,产品质量过硬,未来增长空间会非常大。同时,公司作为专业的电池材料生产厂商,一直密切关注下游电池技术的革新和电池应用领域的拓展情况,与下游客户进行深度合作,未来有向下游电池厂外延预期,成为业绩贡献新增长点。 收购污水处理公司,涉足环保产业,打造新的增长极,并将进一步做大环保产业。2014年2月,公司通过向振湘国投定增形式获得振湘国投旗下污水处理公司100%股权,发行价格为8元/股,发行股数为2,271.3375万股,交易总价为1.82亿元,开始涉足城市污水处理领域,2015年1月完成污水处理公司的全资收购。湘潭污水处理公司具备10万吨的处理能力,今年进一步扩建到年底具备15万吨的处理能力,2015年半年度的数据显示,实现收入4176.27万元,营业利润1,586.72万元,净利润1,202.27万元。 明年将有一定程度的增长,我们认为湘潭市及周边污水处理公仍有业务拓展的空间,尤其是借助上市公司平台和PPP 的模式,污水处理业务也有较大的发展空间。同时,公司也明确表示将在条件成熟时收购整合污水处理资产,逐步提高环保类业务在公司主营中的占比,打造新的增长极,进一步做大环保产业。 管理层和骨干参与三年定增,地方国企改革先锋,彰显对公司坚定信心: 2015年4月28日,公司公布三年定增方案,发行不超过5415.60万股股票,发行价格为11.51元/股,公司增发6.23亿用于偿还借款和补充流动资金,改善公司财务状况,值得注意的是,14名管理层和50名中层通过基金分别认够了70万股和41.6万股,集团董事长认购15万股,此外大股东电化集团认购870万股。2015年11月6日,中国证券会发行审核委员会对该方案进行了审核并获得通过。管理层和中层骨干参与增发,与公司利益绑定一致,体现看好公司未来发展的坚定信心,同时也是地方国企率先开展管理层激励的经典案例。 湘潭国资唯一上市平台,过去两年一年一个大动作支持上市公司,未来也将得到全力支持进一步做大做强。公司为湘潭国资委唯一上市平台,湘潭国资下属国企湘潭电化集团为公司控股股东,增发前持有40.19%的股权,同时湘潭振湘国有资产投资经营有限公司持有14.03%的股权。2014年初上市公司收购污水处理方面的资产即来自于湘潭国资企业,2015年初公司管理层和骨干参与三年定增方案也是国资改革中的一个经典案例,都是湘潭国资对湘潭电化上市公司大力支持的体现,我们预计公司未来将承担起湘潭市产业转型升级和对外融资的重任,将得到湘潭各级政府的全力支持来进一步做大做强上市公司平台。 投资建议:在不考虑摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.11元、0.52元和0.76元,对应PE 分别为215倍、45倍和31倍。增发摊薄影响(以发行5415.60万股计)后,EPS 分别为0.08元、0.39元、0.56元,对应PE 分别为215倍、60倍与41倍。考虑到公司动力电池材料与污水处理行业景气高企,外延布局和资产注入预期,叠加地方政府的鼎力支持,我们判断公司经营拐点已至,且公司市值小向上弹性非常大,首次覆盖给予公司“买入”的投资评级,目标价为35元,增发前后对应于2016年为67倍与90倍PE,对应市值为56.7亿元与75.6亿元。 风险提示:项目达产低于预期;市场竞争加剧。
湘潭电化 基础化工业 2015-12-04 22.30 15.63 35.79% 28.05 25.78%
28.05 25.78%
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主业低迷,积极转型新能源电池材料和环保业务:公司是二氧化锰、电解金属锰等一次电池材料的生产销售龙头,年产能5万吨,占国内产量的25%(来自公司网站信息),但由于产能过剩等原因,行业整体处于较为低迷的状态,而管理层积极谋求转型,逐步实施以新能源电池材料和环保产业为核心的双主业发展战略。其中电池材料业务上,公司借助长期的行业经验通过研发、外延发展积极介入二次电池材料业务;环保业务上,公司去年通过定增收购实际控制人下属的湘潭污水处理公司介入环保行业,后续在PPP兴起和湖南湘江流域治理的大背景下,环保业务大有可为。 三年定增过会,彰显管理层信心:公司于今年4月发布定增方案,拟以11.51元/股价格向大股东电化集团等七名投资者发行5416万股,募集62334万元用于偿还借款和补充流动资金,其中,大股东和管理层都参与此次定增,显示出管理层对于公司未来发展的信心。 经济转型期平台价值凸显,国企改革促进公司成长:湖南省人民政府2014年3月发布《关于进一步深化国有企业改革的意见》,提出推动国有企业核心资产上市、增强国有企业投融资能力、并推动国有企业转型发展,此外,湘潭市作为传统的老工业城市,经济增速下滑明显。湘潭电化作为湘潭市政府唯一上市平台,融资、转型的平台价值凸显,过去两年的两次定增方案显示出市领导发展壮大上市公司的决心,后续发展值得期待。 投资建议:湘潭市经济转型期叠加国企改革大风的背景下,公司作为区域唯一上市平台,融资和转型的平台价值凸显。预计2015-2017年EPS为0.10、0.37、0.51元,对应PE为208X、57X、41X。公司市值小,未来环保、电池新能源材料双轮驱动空间大,给予“买入-A”评级。 风险提示:转型进度不达预期。
湘潭电化 基础化工业 2015-11-11 23.38 -- -- 26.98 15.40%
28.05 19.97%
--
湘潭电化 基础化工业 2015-11-04 21.80 -- -- 25.12 15.23%
28.05 28.67%
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投资要点 事件:1)10月29日,公司公布三季报业绩:15年前三季收入4.53亿元,同比下降15%;净利润737万,同比增长108%。2)预计15年全年净利润1100~1600万元。 对此我们点评如下: 主业锰产品转型升级,污水厂并表,业绩快速反弹。1)锰产品:传统主业金属锰景气度低,公司积极转型升级:因电解金属锰产品售价与成本倒挂,电解金属锰生产线从2015年5月下旬起全线停产,快速减少亏损;公司应用于高性能碱锰电池的高端电解二氧化锰产品从今年下半年开始对客户进行批量销售;去年12月份起位于竹埠港地区的老厂停工搬迁,目前新的鹤岭生产基地已平稳运行。2)污水厂:15年1月,定增收购湘潭污水处理厂完成。2015年上半年处理城市污水3020万立方米,实现营业收入4176万元,净利润1202万元。考虑到15年3月伴随提标完成水价上调、二期投产,污水处理厂业绩或超预期。3)业绩快速反弹:公司预测今年净利润1100~1600万。预计明年主业锰产品、污水厂分别贡献净利润0.2、0.35亿元,增发募资、拆迁补偿款到位后,大幅增加利息收入,16年净利润有望达到0.9亿元。 管理层参与增发,优化治理结构!2015年4月,公司公告增发预案,募集资金不超过6.23亿,用于偿还贷款和补充流动资金。增发价11.51元/股,其中管理层参与110万股增发,锁定期三年。湘潭电化是国有控股企业,在股权层面考虑管理层,反映地方国资委对公司发展的支持,解放生产力。 地方融资平台,在资源整合方面有先天优势。公司实际控制人是湘潭市国资委,旗下三大集团:城乡集团、产业集团、地产集团。公司在7月公告以2980万元参股河东第二污水厂PPP项目公司15.51%股权。产业集团此前承诺承建的河东污水厂扩建和河东二厂建设工程投运后,优先转让给上市公司,污水资产整合有望先行。 投资评级:维持增持评级。我们预测15、16年归属净利润达到0.15/0.9亿元。重视公司三重拐点:高端产品放量,主业转型升级;收购污水厂,切入环境综合治理;改革后管理层动力足,国企改革典型标的。公司是湘潭市国资委唯一上市平台,ppp春风下,资源整合顺势而为。小市值,目前备考48亿市值,极具成长性。建议投资者持续关注! 风险提示:资产整合进度低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名