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陈超

申万宏源

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新天科技 机械行业 2016-07-08 13.11 -- -- 12.93 -1.37%
12.93 -1.37%
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公司7月4日发布公告称:公司参与的物联网产业并购基金通过受让股权和增资的方式收购深圳市华奥通通信技术有限公司(以下简称“华奥通”)51%的股权。华奥通原股东承诺:2016年华奥通净利润(扣除非经常性损益)应不低于人民币1000万元;2017年华奥通净利润(扣除非经常性损益)应不低于人民币1600万元;2018年华奥通净利润(扣除非经常性损益)应不低于人民币2000万元。 华奥公司是中国最早从事工业无线数据通信模块研发和生产的国家级高新技术企业、双软企业。华奥通主要基于各种最先进的短距无线通信技术和芯片开发无线模块和应用系统,在NB-IOT(窄带蜂窝物联网)和LoRaWAN等低功耗广域网的技术应用的开发上领先于市场,NB-IOT技术具有大容量、广覆盖、低功耗、低成本、高a稳定性等优势。未来,随着NB-IOT技术进入规模商用阶段,有望对物联网产业的发展产生较大影响。另外,华奥通基于HAC专利唤醒方法的HAC-MD双向无线抄表系统在水气抄表中已经经过长期批量的应用,并在国家电网四表集抄项目中获得了试点应用。 物联网打造能源新生态:NB-ToT网络是低功耗广域网的一种,其特点是:低功耗、大连接、广覆盖、低成本、低功耗。通过NFLT这种方式,使用电池充电可以实现5-10年寿命。大连接:以往的网络智能连接几千个终端,使用NB-IoT一个基站可以连接5万个终端。广覆盖:3G、4G网络实现广覆盖,但对地下管道覆盖不到,在一些抄表领域都是网络覆盖不到的,但NB-IoT可以做到。低成本:2G—4G模块成本高,未来NB-IoT模块商用之后可以做到5美元,规模化商用之后只需1-2美元。 全面布局,打造智慧能源领军者。在国家一系列产业政策的支持下,智慧能源信息化管理行业面临着巨大的发展机遇。公司通过非公开发行股票,拟募集资金不超过人民币7.8亿元,用于建设“智慧水务云服务平台项目”、“智慧业节水云服务平台项目”、“互联网+机械表升级改造产业化项目”、“移动互联抄表系统研发项目”,以进一步巩固和增强公司竞争优势,提升公司的核心竞争力,使公司从智能仪表设备及系统供应商升级为“互联网+”智慧能源管理综合服务提供商。此次与华奥通的联姻是公司在该领域的进一步布局,协同效应明显,后市可期。我们有理由相信,并购基金的后续布局将会为为公司成长打开外延想象空间。 维持盈利预测,维持买入评级。若以增发后总股本5.17亿股计算,我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.24/0.36/0.48元/股,对应动态PE51X、34X、26X,同行业2016-2018平均估值水平50X、38X、35X,且公司抢先布局智慧能源和智慧水务,并不断取得突破,后续成长潜力巨大,估值理应高于行业平均水平,再考虑到物联网行业17年处于爆发元年,给予17年50X,对应股价18元。
川仪股份 电力设备行业 2016-07-08 16.96 -- -- 17.65 4.07%
17.65 4.07%
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国内工业仪表绝对龙头。公司现已成为我国经营规模最大、产品门类最全、系统集成能力最强的综合性自动化仪表制造企业,经营规模和综合实力排名国内同行业首位。公司产品主要服务于石油、电力、冶金、化工、建材等国民经济支柱产业以及核电、市政环保、城市轨道交通等新兴领域。 具备绝对竞争优势: 一是产品品种、系列齐备,可根据市场的不同需求。给予成套供货和快速满足特殊需求,各产品单元能够形成较好的联动效应,具有较强的应变市场、抵御风险的能力;二是齐备的产品结构有利于更全面地了解各产品之间的交叉特性。为客户提出更具针对性、更优化的产品解决方案,适应用户需要及把握应用行业需求发展趋势;三是由于产品、技术领域覆盖面广,能更准确、全面地把握行业的发展动态,为基础技术研究和产品开发赢得先机。公司在整个经济形势低迷情况下,依然保持了较高的利润水平,毛利率高达30%以上,净利润维持在1.5亿左右。 工业物联网将是物联网最大主题。工业物联网是工业4.0的核心基础,它是利用局部网络或互联网等通信技术,把传感器、控制器、机器、人员和物品等通过新的方式联在一起,形成人与物、物与物相联,实现信息化、远程管理控制和智能化的网络。仪器仪表成本不断下降,从经济角度,大规模的使用传感器已经可行,同时与云计算相匹配,从而能够以更低廉的成本采集、分析更大量的数据,从而产生成本下降的趋势。随着整个物联网生态环境的成熟,工业物联网的应用需求开始逐渐强烈,比如:生产、仓储、物流的高效需求;实时生产数据和设备数据的监控需求;更加准确的生产跟踪需求;智能预测和预警需求等,我国工业物联网的发展也由过去的政府主导逐渐向应用需求转变。2014年我国工业物联网规模达到1157.3亿元,在整体物联网产业中的占比约为18%。赛迪顾问预测,在政策推动以及需求带动下,到2020年,工业物联网在整体物联网产业中的占比将达到25%,规模将突破4500亿元。 联手华为发力工业物联网:公司依靠自身优势与华为等优秀企业加强合作,共同提升仪表单体基于大数据和“云”计算的工业互联服务能力,取得阶段性成果,七大类仪表初步联通并推出样机。华为通过与川仪的合作方案解决了旧仪器仪表通信协议难扩展的问题。 维持盈利预测,给予“买入”评级。我们预计公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.44/0.5/0.54元/股, 对应动态PE37X、33X、30X,同行业2016-2018平均估值水平65X、49X、39X,公司工业仪表具备绝对竞争优势,发力工业物联网,受益物联网市场大爆发,潜力巨大,给予买入评级。
天桥起重 机械行业 2016-07-08 6.41 -- -- 7.35 14.66%
7.35 14.66%
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投资要点: 天桥起重是我国南方地区最大的桥、门式起重机专业制造商,在该地区具有很强的竞争优势。公司是我国两大铝冶炼专用起重设备制造商之一,铝冶炼起重机为公司业绩稳定的顶梁柱;培育的新产业风电设备和有色冶炼自动化装备表现突出,弥补钢铁和煤炭设备的下滑。 国资背景,市场化管理。公司第一大股东为株洲国投,但公司管理层持股接近9%,基本是市场化运营。近半年来持续增持天桥起重股权,合计增持接近3亿元,增加股权接近6%。最近一次是在5月16、17日,增持了1亿元,均价在5.75元,彰显对天桥未来发展看好。 15年收购华新机电,承诺16、17年业绩不低于6760万、7120万元。华新机电由华电电科院和29名员工高管股东持股,在港机、桥机领域深耕多年,预计能完成承诺业绩,在业绩奖励的刺激下明年有 可能超额完成。 围绕起重设备核心技术,拓展机械式停车设备。预计我国停车位缺口约5000万个,停车场建设是国家基础建设重点支持的四大方向之一,行业加速发展。天桥起重背靠株洲市政府,与“中科利亨”合作设立“天桥利亨”,正式切入智能立体停车设备行业,承接株洲停车设备项目以及获得“中科利亨”智能立体车库在湖南省、江西省、新疆自治区、内蒙古自治区等8个省自治区的独占许可权。 战略转型,布局新能源汽车产业链。经过深入调研验证结合自身优势,公司在2015年年报中第一次明确提出发展新能源汽车产业链,参股英搏尔,公司先后对电动汽车驱动总成、锂离子动力电池、光伏发电装备等项目开展调研论证,并参投6000万成立锂电池发展基金进入锂动力电池装备领域,寻求多元化发展机遇,推动企业转型升级。 英博尔成立于2005年,是一家专业从事纯电动轿车、中低速电动汽车、特种电动车辆电机控制系统及关键零部件的研发、生产和销售的企业。2015年,英搏尔共销售纯电动乘用车电机控制器4.65万台,市场占有率达到27.45%,销售中低速电动车电机控制器27.26万台,市场占有率达到75.72%,成为国内纯电动乘用车、中低速电动车辆的电控系统技术引领者和重要供应商。 盈利预测及评级。预计公司16、17年EPS 分别为0.13元、0.17元,对应PE 分别为51倍、39倍,给予“增持”评级。
新天科技 机械行业 2016-06-30 12.56 8.06 119.62% 13.56 7.96%
13.56 7.96%
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智能表龙头迎来新发展契机。公司是中国智慧能源、智能表及系统行业的先行者,经过十余年的励精图治和高速发展,公司已成为中国智慧能源、智能表及系统的行业领导者。随着物联网、大数据、云计算等新一代信息技术的不断发展,新兴技术与智能工业的不断融合,原有行业内涵和外延也不断延伸,智能计量仪表行业已成为智慧能源信息化领域的重要组成部分,创造了新的发展生态,带来了新的发展契机。 物联网打造能源新生态:NB-ToT网络是低功耗广域网的一种,其特点是:低功耗、大连接、广覆盖、低成本、低功耗。通过NFLT这种方式,使用电池充电可以实现5-10年寿命。大连接:以往的网络智能连接几千个终端,使用NB-IoT一个基站可以连接5万个终端。广覆盖:3G、4G网络实现广覆盖,但对地下管道覆盖不到,在一些抄表领域都是网络覆盖不到的,但NB-IoT可以做到。低成本:2G—4G模块成本高,未来NB-IoT模块商用之后可以做到5美元,规模化商用之后只需1-2美元。 仪表智能化,水气市场合计300亿。我国水表总产量7000万台,其中智能水表1050万台,渗透率仅为15%,按照智能水表230元/台,水表总销量保持不变,智能表每年渗透率增加4%计算,平均每年智能表规模30-40亿元。目前物联网水表占智能水表比例较小,以未来水表全面实现智能化,物联网表占50%估计,物联网水表未来市场空间约为100亿;我国约有1亿台在线运行的燃气表,其中智能燃气表的数量3-4千万台。假设未来燃气表全面实现智能化,其中50%为物联网燃气表,按400元/台的价格,市场空间约200亿元能源互联网+接口,催生增值业务空间。 全面布局,打造智慧能源领军者。当前,在国家一系列产业政策的支持下,智慧能源信息化管理行业面临着巨大的发展机遇。为抓住行业发展的历史性机遇,发挥公司的技术、产品、客户资源以及品牌等优势,公司通过非公开发行股票,拟募集资金不超过人民币7.8亿元,用于建设“智慧水务云服务平台项目”、“智慧业节水云服务平台项目”、“互联网+机械表升级改造产业化项目”、“移动互联抄表系统研发项目”,以进一步巩固和增强公司竞争优势,提升公司的核心竞争力,使公司从智能仪表设备及系统供应商升级为“互联网+”智慧能源管理综合服务提供商。 盈利预测与估值,买入,第一目标价18元。若以增发后总股本5.17亿股计算,我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.24/0.36/0.48元/股,对应动态PE51X、34X、26X,同行业2016-2018平均估值水平50X、38X、35X,且公司抢先布局智慧能源和智慧水务,并不断取得突破,后续成长潜力巨大,估值理应高于行业平均水平,再考虑到物联网行业17年处于爆发元年,给予17年50X,对应股价18元。
永贵电器 交运设备行业 2016-05-20 30.80 -- -- 32.30 4.87%
35.78 16.17%
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立足轨交四大领域:轨交市场高景气度高,轨交连接器龙头受益明显。我们预计十三五期间铁路投资仍将保持8000亿元/年的投资规模,铁路投资景气度持续。预计十三五期间城市轨道交通新建里程增加600-800公里/年,远超十二五期间400公里/年的水平。十三五期间累计超过2万亿元,城轨投资迎来爆发期。1)我们测算出,十三五期间轨交连接器四大子领域合计市场空间达146亿元,年均29亿元。永贵电器在轨交连接器领域的市占率达到15%-20%,是轨交连接器领域的绝对龙头,充分受益轨交行业的高景气度。2)轨交新产品:开发新产品拓展轨交产品边界,打造新的利润增长极。公司开发的轨交新产品油压减震器和轨交计轴器的市场容量分别达到年均20亿和2亿,不断拓展轨交领域的产品布局,打造新的利润增长极。 新领域再造永贵:新能源汽车+通讯+军工,完善连接器市场布局。1)新能源汽车连接器:新能源汽车充电桩、充电枪和互联系统等全面布局,技术领先迎来放量。公司于2009年开始布局新能源汽车电连接器领域,公司的充电桩、充电枪和BMS系统等技术领先,客户资源雄厚,包括比亚迪汽车、长安新能源、力帆、众泰、新大洋等。新能源汽车爆发式增长带动新能源连接器需求快速提升。新能源汽车连接器十三五期间市场容量合计达到345亿元,年均达到69亿元,公司有望在未来3~5年内,新能源电动汽车行业力争占取20~30%的市场份额。2)通讯连接器:华为供应商永贵盟立+翊腾电子,协同效应可期。 公司14年控股华为供应商深圳永贵盟立,持股56.35%,布局我国通讯连接器市场年均150~200亿元规模的大市场。消费电子连接器收购的翊腾电子专注于3C领域的精密连接器和结构件。永贵盟立与翊腾电子协同效应可期,有望扩大永贵在通讯连接器领域的影响力。3)军工连接器:军品资质获取齐全后有望迎来放量。公司积极布局军工连接器百级别市场,切入海装、陆装、空装和核领域连接器。公司目前获得军品资质中四证中的三证,未来随着公司军品资质获取齐全后,军工连接器有望迎来放量。 投资建议:公司立足轨交连接器,四大领域融合发展,上调盈利预测,维持“增持”评级。 我们预计公司2016年-2018年将实现净利润(包括收购翊腾电子)2.64亿、3.79亿、5.01亿,三年复合增速达23%,考虑增发摊薄(收购发行2047万股,预计募集配套资金发行3000万股左右,总股本为3.87亿股),对应EPS为0.69元、0.99元、1.30元,对应PE为46X、31X、24X。轨交零部件行业平均市盈率为60倍,公司16年市盈率46倍,低于行业水平。而且公司立足轨交连接器,积极拓展新能源汽车+通讯+军工连接器,形成连接器领域四大领域构成的产业新格局,崛起成为连接器领域的龙头。公司将充分受益于轨交行业的高景气度、新能源汽车的爆发式增长、通讯连接器领域的协同发展和军工资质齐全后的产品放量,我们认为公司将迎来高速增长时代,上调盈利预测,维持“增持”评级。
黄河旋风 非金属类建材业 2016-05-06 15.96 -- -- 17.47 9.12%
20.49 28.38%
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一季度实现归属净利润1亿元,同比增长73%。公司2016年一季度实现营业收入5.3亿元,同比增长29.5%,实现归属净利润1亿元,同比增长73%,对应EPS0.13元/股。基本符合我们预期。 明匠智能一季度实现收入约1.1亿元,净利润4200万元,净利率约38%。公司订单仍然以工业数据采集及顶层数据设计优势为主导驱动,目前公司与GE、西门子等工业4.0巨头在智能制造执行层系统中均展开了相应合作。一季度超高净利率除受上年结转等会计处理因素影响外,同时,也是公司技术实力和市场拓展能力的印证。预计当前市场格局下,随着大型整体解决方案的增加,公司净利率会有小幅下行,预计全年能保持25%以上的水平,超越市场此前预期。 明匠智能:一季度取得订单规模2亿元,人员增长再次印证成长逻辑。公司一季度中标订单71个,订单规模2亿元,涉及企业48家,包括汽车、家电、家居、机械等各行业龙头企业。考虑到一季度是订单淡季,我们继续维持对公司全年收入规模逐季增长的判断。此外,我们再次强调市场关注公司人员的增长迅速,从2015年初的在册员工200人发展到2016年一季度的1400人(包括外包部分员工),通过与机器人在线合作将一部分非核心业务外包,从而提高企业人员利用效率。从拓展路径及人员增长来看,明匠智能进入成长快车道。 维持盈利预测,继续强调“买入”评级。预计2016-2018年公司净利润4.67亿元、6.32亿元和8.22亿元,对应EPS分别为0.59元/股、0.80元/股和1.04元/股,分别同比增长70%、35%和30%。我们强调两大看点:1)人员快速增长对应的是订单的几何级数增长,收入确认周期不改公司成长方向;2)IPP模式预计年内落实,项目现金流问题得到解决。
黄河旋风 非金属类建材业 2016-05-02 15.35 -- -- 16.21 5.26%
20.49 33.49%
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2015年实现净利润2.74亿元,同比增长22.9%,符合预期。2015年公司实现营业收入18.17亿元,同比增长9.3%,实现归属母公司净利润2.75亿元,同比增长22.9%,对应EPS0.4元/股。其中,明匠智能11-12月纳入合并报表,贡献收入1.17亿元,净利润3626万元,对应EPS0.05元。公司拟每10股派发现金股利0.5元(含税)。 业绩成长来自明匠智能,低于市场预期主要受收益确认周期影响。明匠智能2015年实现营业收入1.68亿元,同比增长318%,净利润3240万元,同比增长175%。明匠智能2015年业绩承诺3000万元,顺利完成承诺。明匠智能此次盈利略低于市场预期因素主要是,公司2015年订单开始爆发时点为7-8月,根据从下游了解到的订单增长情况,同时考虑订单交付及收入确认周期,从12月开始订单进入确认高峰,因此2015年订单的高增长将在2016年一季度开始逐渐显现。 明匠智能:市场开拓+人员拓展两大模式创新,助力明匠成长进入快车道。明匠智能作为系统集成领域新龙头,其成长取决于两方面因素,市场拓展能力及现场工程师人数的增长。由于受下游客户行业工艺路线限制,集成商的客户领域拓展面临瓶颈,明匠从2015年四季度开始创新的采用合资方式,采用“明匠集成能力+客户行业龙头工艺路线”的方式,快速切入家居等多个行业,这一模式未来有望延续,同时明匠将更多采用控股方式展开业务拓展类合资。此外,公司人员增长迅速,从2015年初的在册员工200人发展到2016年一季度的1400人(包括外包部分员工),通过与机器人在线合作将一部分非核心业务外包,从而提高企业人员利用效率。从拓展路径及人员增长来看,明匠智能进入成长快车道。 黄河旋风母公司:消费级金刚石+超硬材料定增项目,主业内生接续发力。2016年母公司主业两大看点:1)消费级金刚石取得5亿元大订单,预计2016年贡献净利润6000万元;2)主业定增项目将在四季度开始逐渐释放产能,带动主业保持稳定增长。 维持盈利预测,继续强调“买入”评级。预计2016-2018年公司净利润4.67亿元、6.32亿元和8.22亿元,对应EPS分别为0.59元/股、0.80元/股和1.04元/股,分别同比增长70%、35%和30%。我们强调三大看点:1)人员快速增长对应的是订单的几何级数增长,收入确认周期不改公司成长方向;2)中国智造大背景下,公司作为集成领域新龙头,未来有望通过控股方式切入更多智能制造领域。3)主业材料+明匠智能设备,协同效应可以期待。
慈星股份 机械行业 2016-04-28 16.74 -- -- 19.16 14.46%
19.16 14.46%
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事件:慈星股份(300307)4月24日晚间公告,公司拟分别作价4亿元和6亿元现金收购杭州多义乐网络科技有限公司(多义乐公司)和杭州优投科技有限公司(优投科技)100%股权。 本次交易将促使公司快速加入移动网联网行业,积极调整和拓展公司的业务范围,优化改善公司的业务组合和盈利能力,提高公司的可持续发展能力,切实提升公司的价值。 多义乐公司是国内移动互联网视频领域的领先者。杭州多义乐网络科技有限公司(多义乐公司)是国内领先的移动互联网视频内容的分发及视频广告服务提供商,其通过与移动互联网视频内容方和众多优秀渠道方的合作,已经成为行业内知名的移动互联网视频企业。 优投科技国内领先的移动互联网广告服务平台。杭州优投科技有限公司(优投股份)是一家国内领先的移动互联网广告服务平台,公司应用大数据对移动客户进行识别,为广告主提供更精准、更具互动性、可量化、可再传播的一站式移动营销方案。 根据业绩承诺,多义乐科技100%股权所对应的净利润在2016年度、2017年度、2018年度分别不低于3000万元、4500万元、6750万元;优投公司100%股权所对应的净利润在2016年度、2017年度、2018年度分别不低于4000万元、6000万元、9000万元。本次公司10亿元收购移动互联网项目,根据业绩承诺,该项目将于2016年度、2017年度、2018年度分别实现净利润7000万元、10500万元、15750万元,将进一步增厚公司业绩。 移动互联网网时代,视频+广告大有可为。2015年移动互联网市场规模达到3776亿元,同比增长76.88%,2009至2015年间复合增速56.34%。移动营销市场在经过2013-2014年的市场启动期后,广告主对移动营销的认可度逐渐加强,陆续加大投放。2014年移动互联营销市场规模达到273.10亿元,同比增长76.61%,2009至2014年间复合增速达到76.61%。 2015年中国在线视频市场规模为401亿元,同比增长63.67%,2010年-2015年间复合增速达到52.89%。 维持盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2017EPS分别为0.27、0.32元,对应动态PE分别为59X、50X,随着后续外延落地和主业向好,公司业绩和估值都具备提升空间,维持“买入”评级。
智云股份 机械行业 2016-04-13 36.91 -- -- 54.81 48.46%
62.84 70.25%
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2015年实现净利润5369万元,同比增长138%。公司发布2015年年报,2015年实现营业收入4.21亿元,同比增长92.22%,利润总额6609万元,同比增长145.03%,归属母公司净利润5369万元,同比增长138.73%,EPS0.43元。公司通过利润分配预案,每10股派发现金红利0.15元(含税)。同时,公司发布一季报预告,一季度归属母公司亏损450-650万元。 转型收购初见成效,吉阳鑫三力完成盈利承诺大幅贡献盈利。公司传统主业汽车自动化装配设备受下游资本开支下滑影响,成长性趋缓。但公司转型成功,新收购标的对公司业绩形成有效支撑。吉阳科技2015年实现净利润1003万元,鑫三力实现净利润6379万元,均实现当年盈利承诺。自购买日至报告期末,吉阳科技贡献归属净利润558万元(持股比例55.69%),鑫三力贡献归属净利润3901万元(持股比例100%),合计贡献公司当年净利润83%。 战略布局完成:南北智云双主业,3C自动化+锂电池自动化叠加发力。公司收购鑫三力定增完成,两大主业格局基本确定。北智云定位——新能源汽车产业链自动化,依托吉阳科技锂电池自动化技术优势+智云汽车自动化领域深耕多年的客户资源,借力锂电池自动化市场未来两年高增速。南智云定位——3C自动化装配国内龙头,整合3C装配产业链,从二三级供应商向产业链上游一级供应商升级。 一季度为交付淡季,看好全年业绩逐季上扬。公司一季度业绩亏损450-650万元,一季度小幅亏损的主要原因是智云母公司及吉阳科技订单均为大订单整线形式,鑫三力为绑定设备批量单台交付。因此受订单特征及行业特征影响,一季度为交付淡季。考虑自动化设备下订单普遍在三四季度,预计从二季度末开始公司进入交付旺季,盈利确认有望逐季上扬。 投资策略:看好公司南北智云协同发力持续扩张,维持“买入”评级。我们继续看好公司3C+锂电池双主业整合后南北智云战略双向发力,维持盈利预测,预计2016-2018年公司净利润为1.45/1.94/2.07亿元,对应EPS0.98/1.31/1.40元,对应16年P/E为40倍,从下游市场景气度及公司自身成长性来看,该估值具有优势。我们继续强调公司在转型南北智云战略后,仍然有内生及外延扩张的动力,尽享锂电池和3C景气高峰,因此,继续维持“买入”评级。
智云股份 机械行业 2016-01-26 35.71 -- -- 40.94 14.65%
42.90 20.13%
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投资要点: 公司于1月21日晚发布公告,公司控股子公司深圳吉阳智云科技有限公司于2016年1月18日与国轩高科签订《设备采购安装合同》,提供价值1.1亿元的三元电池生产线设备。交付日期为2016年5月30日。 大订单夯实吉阳2016年业绩承诺,上调吉阳业绩预期。本次合同总金额达到1.1亿元,预计贡献净利润1500万元,订单按期交付后将完成2016年全年盈利承诺。考虑到吉阳在锂电池领域的技术实力,以及北智云整合计划中与智云母公司在客户及产能上的协同效应,我们预计2016年吉阳有望超额完成承诺,上调吉阳科技2016-2017年净利润2300万元和2800万元,对应归属母公司净利润1230万和1500万(此前按承诺预计吉阳2016-2017年净利润1250万和1563万元,归属母公司净利润660万和837万)。 技术升级+工艺创新:提供锂电池制造智能化生产线,打造锂电池智能制造系统方案解决商。此次国轩高科订单,吉阳提供从制片到电芯做成全过程的智能制造设备供应。技术方面,此次采取世界最先进的激光极耳成形技术和高速卷绕机技术,工艺方面开创了动力锂电池智能生产新模式,该项目有望在动力电池制造技术方面,实现智能化程度、制造效率和制造合格率的新突破。 北智云整合战略初见成效,技术优势+客户粘度+产能整合提升吉阳竞争优势。吉阳科技技术实力突出,总经理阳总是锂电池自动化领域技术带头人。智云母公司深耕汽车自动化领域多年,与一汽在内的多个优质汽车行业客户具有稳定的合作关系,同时智云母公司在产能方面能否与吉阳形成一定的协同效应。技术+管理+产能三重整合后,吉阳有望在2016年将技术能力转化为盈利能力。 投资策略:维持“买入”评级,上调2016-2017年盈利至1.45亿元和1.94亿元。我们继续看好公司3C+锂电池双主业整合后南北智云战略双向发力,此次锂电池大单巩固并上调了市场对公司锂电池智能化生产线供应商的盈利预期。考虑此次订单规模,上调2016-2017年公司净利润为1.45亿元和1.94亿元(此前分别为1.39亿和1.87亿),上调2016-2017年EPS至0.98元和1.31元,对应16年P/E 为34倍,从下游市场景气度及公司自身成长性来看,该估值具有优势。我们继续建议投资者关注三大亮点:1、公司下游两大市场3C 和锂电池自动化未来两年需求将叠加爆发,公司作为3C 平面显示模组装配龙头和锂电池自动化的技术龙头,两大业务有望协同发力。2、鑫三力技术实力和行业地位,使其有能力在未来几年延伸和整合3C 装配自动化产业链,市场空间有望进一步扩大。3、公司技术优势明显,有望从3C 品牌二三级供应商向一级供应商转化。维持“买入”评级。
智云股份 机械行业 2015-12-25 43.90 35.95 324.44% 48.48 10.43%
48.48 10.43%
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战略布局完成:南北智云双主业,3C 自动化+锂电池自动化叠加发力。公司收购鑫三力定增完成,两大主业格局基本确定。北智云定位——新能源汽车产业链自动化,依托吉阳科技锂电池自动化技术优势+智云汽车自动化领域深耕多年的客户资源,借力锂电池自动化市场未来两年高增速。南智云定位——3C 自动化装配国内龙头,整合3C 装配产业链,从二三级供应商向产业链上游一级供应商升级。 南智云——鑫三力:国内3C 平面显示模组自动化装配龙头,受益3C 装配自动化产业景气上行。3C 行业自动化率不足15%,未来收益3C 产业增长和存量设备自动化率提升。预计在当前技术产品基础上,3C 行业自动化率达到30%,将创造800-1000亿自动化需求空间,未来5年行业复合增速27%。鑫三力作为国产平面显示模组自动化装配龙头,国内市场占有率25%,其核心客户包括欧菲光、深天马等苹果、三星及华为等重要消费电子品牌的配件供应商。技术优势+客户认可度,公司将直接受益产业景气上行。 北智云——吉阳科技+智云母公司:技术优势协同客户资源。吉阳科技技术实力突出,总经理阳总是锂电池自动化领域技术带头人。智云母公司深耕汽车自动化领域多年,与一汽在内的多个优质汽车行业客户具有稳定的合作关系。公司战略布局确定后,将整合吉阳的技术实力和智云的客户管理优势,将技术能力转化为盈利能力。 战略布局整合资源,资本开支循序渐进。鑫三力将凭借技术实力、客户优势和市场地位,延伸和拓展业务范围,打通3C 装配自动化产业链,同时,公司也在积极布局3C 检测自动化领域。3C 产业整合的战略布局决定了公司将与资本市场进入良性互动的蜜月期。 投资策略:给予“买入”评级,目标价65元。预计2015-2017年公司净利润分别为8800万、1.39亿和1.87亿,对应增发后EPS 分别为0.60元、0.94元和1.27元,16-17年业绩增速分别为58%和35%。对应16年P/E 为49倍。我们建议投资者关注三大亮点:1、公司下游两大市场3C 和锂电池自动化未来两年需求将叠加爆发,公司作为3C 平面显示模组装配龙头和锂电池自动化的技术龙头,两大业务有望协同发力。2、鑫三力技术实力和行业地位,使其有能力在未来几年延伸和整合3C 装配自动化产业链,市场空间有望进一步扩大。3、公司技术优势明显,有望从3C 品牌二三级供应商向一级供应商转化。考虑行业成长性,公司战略整合的协同效应,以及公司内生及外延扩张性,给予“买入”评级。考虑公司下游行业空间未来三年超千亿的市场规模,以及公司当前领域的行业龙头地位(市场占有率25%)和未来整合空间,结合公司当前供应商升级和产业整合的进度,当前给予公司100亿的目标市值,目标价65元。
黄河旋风 非金属类建材业 2015-11-20 24.80 19.32 587.54% 25.82 4.11%
27.60 11.29%
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事件: 公司17日晚发布公告,宣布明匠智能与索菲亚设立合资公司。合资公司将在家具行业的生产与仓储物流智能化改造,智慧工厂的技术开发、生产、安装及服务等方面展开业务。合资公司注册资本3000万元,索菲亚占比51%,明匠占比49%。 投资要点: 携手家居龙头索菲亚:锁定龙头客户形成示范效应,市场版图再扩展。明匠智能的市场开拓战略,一直优先攻关行业龙头。在现有下游客户中:汽车行业,路虎、大众等进IAC 企业;家电行业,美的、美菱等;金属结构件自动化领域,中建钢构、宝钢集团。智能工厂的定制化的特征导致没有统一标准对项目实力进行事前衡量。因此,通过行业龙头示范项目,一方面积累行业工艺路线经验,另一方面,有利于形成在本行业内智能改造的口碑和影响力。明匠此次与索菲亚合作,有望快速进军家居制造智能化改造市场。 强强联合,客户关系从销售到合资:破除行业工艺路线壁垒,市场扩张进度有望再提速。此次合资,明匠智能实现了从帮助下游改造,到携手下游改造的模式创新。明匠将贡献其在智能工厂改造方面的技术优势,索菲亚将贡献其在家具行业的工艺路线经验,强强联合,提升改造效率。这一模式有望在其他行业复制,市场拓展的模式创新,有望推动明匠快速布局更多市场。 核心产品标准化,三大新品助力定制优势。牛顿1.0:板卡优势集成智能网关,兼容多种兼容多种PLC 采集,提升下游客户定制效率;从单机运行到集中监控,提升互联效应。模拟仿真系统:工业设计所见即所得,提高交付效率。大数据平台,为布局智能改造后市场做好准备。 上调盈利预测,维持“买入”评级。我们上调明匠智能2016-2017年净利润至2.1亿元、3.4亿元(此前为1.6亿元和2.7亿元),同比分别增长262%和62%。母公司盈利预测保持不变。合并后黄河旋风2015-2016年净利润分别为2.68亿元、4.3亿元和5.67亿元,分别同比增长20%、61%和32%,对应EPS 分别为0.36元、0.57和0.76元,P/E 69、43和33倍。考虑公司未来有望复制+行业龙头的业务扩张模式,下游市场布局有望进一步提速,维持“买入”评级,目标价35元。
黄河旋风 非金属类建材业 2015-09-18 15.11 -- -- 22.00 45.60%
26.45 75.05%
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五大行业8000亿市场,数据集成能力将决定市场卡位,投资回收周期将影响产业格局。 汽车、家电、家居、纺织服装以及3C电子将成为中国智造变革的第一轮先锋,我们测算截止至2020年,五大行业累计智能制造资本开支将超过8000亿元。基于上述行业智能化特征及改造需求,我们预判数据集成能力将决定市场卡位,投资回收周期将影响竞争格局。 明匠智能之“不患”:先发优势——汽车家电布局龙头,3C+家居渐次展开。明匠智能已经准确卡位数据集成能力,形成三项协同实力:数据协同、软硬件协同、智慧工厂与工艺路线协同。公司目前在汽车、家电领域已经取得龙头订单,未来将向3C、家居等行业进行积极拓展。我们类比ERP行业的竞争格局演化,认为明匠有望凭借先发优势和市场布局,逐步挤出海外供应商,成为市场龙头。 明匠智能之“患”:三重对冲不影响成长方向,期待三维战略落地。市场对公司的担心主要集中在三方面:长期净利率下滑,先发优势弱化,高速成长考验管理水平。我们认为公司三重战略将对冲上述风险,成长方向不变。第一重:短期卡位五大行业,中长期布局大数据分析后市场;第二重,布局五大区域,积极开拓全国智造服务市场;第三重,管理水平有待考察,但目前员工激励相对到位。 未来资本运作可期,技术密集企业扩张有望伴随员工激励计划。公司此次定增4.2亿元,3000万元用于明匠智能补充流动资金。但随着明匠订单规模扩大以及解决方案类大订单增加,资金需求将进一步扩大,二级市场将成为公司补充资金需求的重要渠道。此外,随着员工数量增加,核心技术人员有望通过资本市场进行激励。 盈利预测和投资策略:八千亿市场规模,智能制造先发优势,首次覆盖给予“买入”评级。 我们预计2015-2017年公司EPS为0.39元、0.57元和0.73元,净利润增速分别为20%、47%和29%。2016年P/E25倍。我们看好公司未来三年的智慧工厂订单释放,以及公司先发优势多重卡位下有望跻身行业龙头。首次覆盖给予“买入”评级。
隆华节能 机械行业 2014-12-03 18.66 17.35 266.81% 21.98 17.79%
21.98 17.79%
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投资要点:管理层变更:预计公司有望布局新材料板块,期待变身军工供应商。孙建科先生以总经理及股东身份加入隆华节能确认了公司未来业务转型的基调。考虑到孙建科总经理具有725所的技术背景以及中船重工的军工背景,我们认为,未来公司有望实现业务和市场的双重扩展。业务方面:孙建科先生有望引入725所先进的新材料技术和产品;市场方面:中船重工丰富的产业链和军民两重市场,为未来隆华市场开拓打开了巨大的空间。 双重激励确定公司价值底线:股权激励+高管增持。从短期来看:根据公司现有股权激励政策行权条件,公司2014-2015年净利润底线分别为11850万元和14220万元,实现同比增长42.3%和20%。而从长期来看:孙建科先生通过定增和大宗方式先后增持500万股和330万股,平均成本13.35元/股。管理层连续增持,彰显了转型的决心和对二级市场表现的信心。 或将借鉴“乐普-金石产业基金”模式:绑定一致利益,推动业务扩张。考虑到孙建科先生曾任职乐普医疗董事长,公司或将借鉴“乐普-金石产业健康投资基金”模式。若借鉴该模式,公司将与产业资本合资设立产业基金,孙建科或将在产业基金中持股。该模式一方面能够为企业后续业务扩展,寻找并孵化更多优质项目;另一方卖弄,能够实现管理层、上市公司及产业基金孵化器三者利益一致。 继续做强做大主业:纵深开发冷却设备,扩展水处理业务范围。工业营销关系为王,孙建科先生将有望带来新技术和新市场,从而实现冷却设备的纵深开发。此外,上市公司将继续依托中电加美平台,向市政污水处理方向拓展业务。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价35元。此次管理层变化打开了公司长期发展的空间预期,期待但不限于新材料领域+军工市场。同时,业务转型必然伴随融资需求,产业资本+金融资本运作渐次展开。我们认为,从长期看公司当前股价处于相对底部。预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元/股、0.60元/股和0.71元/股。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价35元。
国新能源 基础化工业 2014-11-19 26.73 20.15 306.25% 33.10 23.83%
33.10 23.83%
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投资要点: 事件:公司与吕梁东义集团煤气化公司签署了《资产收购框架协议》,拟收购东义集团所经营的吕梁市区天然气管道建设、运营、销售等相关业务及资产公司拟收购吕梁东义集团煤气化公司,拓展吕梁市燃气分销业务。目前吕梁东义集团天然气公司在岗职工200余人,承担着向吕梁市区居民供气的主要任务,已建成燃气管网90多公里,覆盖率达90%,气化率达60%,区域建有储气柜1座,调压站60座,箱式调压器11台,煤气居民用户近3万户,22余所学校3万余名学生,280家宾馆、餐饮业,64户75台茶炉、洗浴炉、小锅炉,16台16万平方米的中央空调,全部完成天然气置换。 公司有望凭借省内中枢管网垄断优势,加速整合下游分销业务。公司目前占据山西省90%以上的中枢管网,即将完成太原燃气的收购,拟收购吕梁市燃气管网,我们预计公司将不断寻求地市、区县的特许经营权,培育做大分销市场,未来有望继续对下游分销业务进行整合拓展。公司收购下游分销业务后,可凭借现有中枢管网优势,有力保证下游气源稳定,提升下游盈利能力,形成良性协同。 预计14-16年EPS分别为0.75元1.14元和1.68元,复合增速50%,强烈建议买入。考虑到公司煤层气气源增长即将进入爆发期,大型燃气电厂的需求爆发,以及LNG和下游分销业务加速整合推进有望带来中下游双层利润弹性,公司未来增长即将进入快车道。我们认为公司业绩增速远快于行业平均,当前市值被严重低估,未来3年50%年均增速给予15年30PE,目标价35元,强烈重申“买入”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名