事件 10月28日,公司发布2016年三季报,第三季度实现营业收入1.38亿元,同比增长46.14%;归母净利润为429.31万元,同比增长7.28%,扣非后归母净利润为-1056.87万元,同比减少366.82%。 前三季度营业总收入为3.65亿元,同比增长62.99%,归母净利润为1212.33万元,同比增长10.57%,扣非后归母净利润为-342.24万元,同比减少203.38%。 公司预计2016 年度全年营业收入同比增长75%-105%。 简评 收入维持高增长,IP衍生业务是最大亮点。前三季度收入拆分来看,IP衍生业务--数字内容增值服务收入为1.03亿元,同比增加312.03%;数字阅读产品收入为1.98亿元,同比增加64.60%;数字出版运营服务收入为6442.40万元,同比减少18.33%。利润方面,三季度公司确认了总计三期的股权激励费用。 校园、女性文学市场稳步拓展,四大文学平台实现用户全覆盖。公司旗下拥有17K小说网、汤圆创作、四月天和中文书城四大原创文学网站,其中17K小说网注册用户超过5000万,点击量过亿作品超过百部。汤圆创作作为针对校园市场的移动文学平台,其发起的全国校园文学联盟现已覆盖国内三十省市校园文学联盟,入驻校园作者超过20万。四月天作为面向女性向的垂直网文平台已于今年7月全新改版上线,发力女性文学市场。 IP全产业链布局持续深入,泛娱乐合作爆款不断。今年8月份以来,公司与移动咪咕全面提升战略合作关系,与奥飞、华策、唐德、万达影视等影视剧公司合作开发IP衍生品,并入股新浪阅读强化IP宣发能力。公司与爱奇艺合作打造的网络剧《我的美女老师》第一季即收获3.5 亿次播放量,再次印证公司IP泛娱乐战略的正确性,预计明、后年将会有更多爆款上线,合作方式也会从简单授权变为深度合作开发。 定增落地,内生外延值得期待。今年8月,公司顺利完成定增,募集资金高达20亿元,目前在手资金充裕,为公司内生外延发展提供有力支持。公司围绕IP的布局十分清晰,从“IP打造”到“IP宣发”再到“IP变现”,覆盖IP上下游全产业链,未来发展值得期待。

销售费率大幅下降是三季度业绩超预期主要原因。今年三季度公司销售费用率仅16.01%,相比于二季度的24.46%有较大下降。 对净利率从二季度12.66%提升到三季度21.61%贡献最大。 今年上半年猪肉价格维持高位运行,行业景气度较高,禽类产品价格温和上升是前三季度公司业绩增长的主要驱动力。2016年前三季度公司实现营业总收入7.06亿元,同比增长27.09%;归属母公司净利润9913.27万元,同比增长23.79%;扣非后归母净利润为8515.24万元,同比增长20.38%。 新品不断上市,后续业绩释放可期。前三季度各类新型兽药陆续上市,其中猪流行性腹泻二联活疫苗、猪传染性胃肠炎、狂犬病灭活疫苗等意义重大。华南生物所研制的禽流感病毒二价灭活疫苗(H5N2亚型,D7株+rD8株)正处于产品复核检验阶段,作为国内唯一针对多分支的H5亚型禽流感二价灭活疫苗,产品稀缺性显著,上市后可全面用于家禽H5亚型禽流感的防控。预计以上新品将带来超过1.5亿元/年的新增收入,后续业绩将不断释放。 宠物医院扩张步伐持续超出市场预期,年底有望达到120家。截止到今年6月底,瑞派宠物医院已拓展至71家,并与多家医院处于洽谈、决策阶段。公司预计年内将实现120家连锁宠物医院,考虑到至年底所剩时间仅2个多月,宠物医院并购事宜必将进一步加快。 国内宠物行业正处于快速发展阶段,市场空间已突破500亿元,宠物医院作为核心环节将大幅受益。公司对瑞派宠物持股比例已达16.52%,虑到瑞派宠物医院实际控制人与上市公司大股东相同,其未来仍存在进一步注入上市公司的可能。 盈利预测与估值:预计公司2016/17/18年EPS分别为0.38/0.47/0.55元,对应目前股价其PE分别为54/43/37倍。维持公司“增持”评级,目标价25.00元。 风险提示:养殖行业景气度下行、宠物医院拓展不及预期

10月15日,公司发布2016年前三季度业绩预告。前三季度营业总收入为3.35亿元-3.8亿元,同比增长49.71%-69.82%,归属于上市公司净利润为1150万元-1315万元,同比增长4.93%-19.98%。分季度来看,第三季度实现收入1.22-1.41亿元,同比增长29.64%-49.82%;归属于上市公司净利润为400-480万元,同比增长0-20%。 收入维持高增长,IP版权和衍生品贡献大。前三季度来看公司收入维持高增长,主要原因是以IP版权为核心的数字阅读及IP衍生业务--数字内容增值服务收入增加所致。公司作为国内文学IP顶尖运营商,正最大程度享受IP价值提升带来的红利。 土豪朋友圈不断更新,泛娱乐布局持续深入。今年8月份以来,公司动作连连,与咪咕全面提升合作关系,与奥飞、华策、唐德、万达影视等影视剧公司合作开发IP衍生品,并入股新浪阅读强化IP宣发能力。我们认为这一系列动作凸显公司IP泛娱乐战略坚定,执行力强。 定增顺利实施,海外并购基金未来值得期待。公司在9月底与云石创新合作成立海外并购基金,旨在助力公司投资并购海外文化传媒领域项目。我们认为海外并购基金的成立意味着公司外延式扩张步伐或将加快。公司近期顺利完成定增,募集资金高达20亿元,目前在手资金充裕,为公司内生外延发展提供有力支持。 公司围绕IP的布局十分清晰,从“IP打造”到“IP宣发”再到“IP变现”,覆盖IP上下游全产业链,我们看好公司的IP战略布局,虽然短期内效益并不十分明显,但是长期来看公司必将充分受益IP一体化战略。

事件 今日,瑞普生物发布公告,预计2016年前三季度归属上市公司净利润在9610万元-10410万元,同比增长20%-30%,其中非经常损益约1400万元,根据测算,扣非后同比增长约17%-29%(今年一、二季度归母净利润同比变化为-7.19%/24.80%)。分季度来看,三季度归属于上市公司净利润为4690万元-5015万元,同比增长45%-55%,其中非经常损益约415万元,根据测算,扣非后同比增长约44%-56%。 简评 养猪行业高景气持续,重磅新品不断上市。今年上半年以来猪肉价格维持高位运行,行业景气度较高。公司方面,各类新型兽药不断上市,包括猪流行性腹泻二联活疫苗、猪传染性胃肠炎、狂犬病灭活疫苗等。除此之外,华南生物所研制的禽流感病毒二价灭活疫苗(H5N2亚型,D7株+rD8株)正处于产品复核检验阶段,作为国内唯一针对多分支的H5亚型禽流感二价灭活疫苗,该产品稀缺性显著,上市后可全面用于家禽H5亚型禽流感的防控。预计以上新品将为公司带来超过1.5亿元/年的新增收入。 宠物医院扩张步伐持续超出市场预期,年底有望达到120家。截止到今年6月底,瑞派宠物医院已拓展至71家,覆盖北京、东北、天津、华东、华南五大地区,并与多家医院处于洽谈、决策阶段。公司预计年内将实现120家连锁宠物医院,考虑到至年底所剩时间仅2个多月,宠物医院并购事宜必将进一步加快! 国内宠物行业正处于快速发展阶段,市场空间已突破500亿元,宠物医院作为核心环节必将大幅受益。今年以来公司两次提高对瑞派宠物的持股比例,目前持股已达16.52%。考虑到瑞派宠物医院实际控制人与上市公司大股东相同,其未来仍存在进一步注入上市公司的可能。盈利预测与评级 预计公司2016/17/18年EPS分别为0.38/0.47/0.55元,对应目前股价其PE分别为54/44/38倍。维持公司“增持”评级,上调目标价至25.00元。 风险提示 禽畜行业景气度不达预期

上市公司持续输血,宠物医院扩张步伐将进一步加快。截止到今年6月底,瑞派宠物医院已拓展至71家,旗下包括关忠、我宠我爱、长江、曹浪峰、派特等多个医院品牌,覆盖北京、东北、天津、华东、华南五大地区,并与多家医院处于洽谈、决策阶段。 公司预计年内将实现120家连锁宠物医院,考虑到至年底所剩时间仅为3个月,本次增资为宠物医院带来的资金支持势必将加快其扩张步伐。 重磅新品不断上市,主营业务持续好转。今年以来公司各类新型兽药不断上市,包括猪流行性腹泻二联活疫苗(HB08株+ZJ08株)、猪传染性胃肠炎、狂犬病灭活疫苗(dG株)等。华南生物所研制的禽流感病毒二价灭活疫苗(H5N2亚型,D7株+rD8株)正处于产品复核检验阶段,作为国内唯一针对多分支的H5亚型禽流感二价灭活疫苗,该产品上市后可全面用于家禽H5亚型禽流感的防控。预计以上新品将为公司带来超过1.5亿元/年的新增收入。 国内宠物行业正处于快速发展阶段,市场空间已突破500亿元,宠物医院作为核心环节必将大幅受益。考虑到瑞派宠物医院实际控制人与上市公司大股东相同,其未来仍存在进一步注入上市公司的可能。 盈利预测与评级。 预计公司2016/17/18年EPS分别为0.38/0.47/0.55元,对应目前股价其PE为52/42/36倍。考虑到公司员工持股计划成本为15.07元(3倍杠杆),维持公司“增持”评级,目标价21.00元。 风险提示。 禽畜行业景气度不达预期

事件 9月20日,公司发布公告与咪咕文化签订战略合作协议,双方将在内容版权方面开展合作。对于公司拥有的全IP版权文学内容,咪咕文化可优先参与获得相关版权的所有权获知许可权或者使用权。而对于咪咕文化拥有版权的内容,双方在平等互利前提下共同投资、开发、运营和出品,同时双方在渠道分发、技术、运营、新兴领域以及咪咕核心服务等方面将进行合作,有效期3年。 简评 合作规格进一步提高,深化与移动运营商IP泛娱乐合作。此次公司与咪咕文化达成战略合作,我们认为主要有两大看点:一是咪咕文化子公司(咪咕数字传媒)作为公司第一大客户,2015年占据公司收入比重达到27.77%,其重要性不言而喻。此次战略合作直接与咪咕文化合作,合作规格进一步提高。二是咪咕文化作为中国移动旗下阅读、游戏等内容运营的唯一实体,注册资本高达70亿元,覆盖用户已超过5亿人,运营商渠道价值凸出。与咪咕文化的合作不再局限于文学IP的提供和运营,在渠道、技术、咪咕核心服务等方面都将展开合作。 有的放矢,围绕IP进行全方位布局。从合作切入点来看,公司此次与咪咕签署的战略协议侧重于泛娱乐平台全面合作,而与奥飞、华策、唐德的合作更多是从IP开发、变现角度出发。我们认为这与公司在产业链所处位置有关,公司为“咪咕阅读”提供图书超过6万种,占其图书数字版权的15%左右,是咪咕打造国内最大正版数字内容汇聚平台的重要合作伙伴,在咪咕文化后续的泛娱乐战略中必将占据重要角色。奥飞、华策、唐德在动漫、影视剧等IP下游领域深耕已久,与其合作主要目的在于IP开发、变现,最大程度释放IP价值。 近期,公司入股新浪阅读,并与多方签订战略合作协议,公司围绕IP的布局十分清晰,从“IP打造”到“IP宣发”再到“IP变现”,覆盖IP上下游全产业链。公司上月刚刚完成非公开发行,募集资金达20亿元,目前在手资金充足,为公司内生外延发展提供有力支持。

事件 9月12日,凯撒股份第四次临时股东大会正式通过了第一期员工持股计划草案,员工持股窗口正式开启。 简评 股价具有较高安全边际 (1)员工持股计划总金额3.5亿元,约占公司总股本的3%;(2)5月,发行股份募集配套资金价格为21.57元/股,占公司总股本的5.66%。员工持股计划窗口开启+现价逼近定增价格,为公司股价提供较高安全边际的同时也打开了想象空间。 动漫布局具有稀缺性 凯撒“动漫IP+动漫手游+动画+漫画”构筑动漫领域竞争壁垒。(1)1亿元拿下腾讯动漫若干国漫重磅IP;(2)《从前有座灵剑山》和《银之守墓人》手游均已立项,预计明年二季度上线;(3)与优酷土豆共同投资的原创3D武侠动画《少年锦衣卫》,计划年底上线;与上海美术电影制片厂联合出品《新葫芦兄弟》;(4)成立漫画团队,“说英雄谁是英雄”漫画作品预计2016年第四季度上线。 重申我们对国漫崛起的观点:内容去低幼化打开受众空间,正版衍生品开发提速打开变现空间,资本关注打开人才培养和证券化空间,未来国漫必是一片新蓝海。看好凯撒在动漫领域的前瞻性布局。 业绩具有高弹性 (1)传奇世界年底上线。预计2亿月流水,对应全年约15亿收入,假设分成比例15%,可增厚酷牛净利1亿;(2)锦绣未央手游预计年底上线。总流水预计3亿,假设分成比例20%,可增厚净利2700万;(3)日本光荣授权的《三国志》预计年底上线,总流水预计6亿,假设分成比例15%,可增厚净利4050万;(4)《从前有座灵剑山》和《银之守墓人》预计总流水合计12亿,假设分成比例20%,则可增厚净利1亿。17年公司手游业务保守估计将实现2.6亿净利润,加上IP运营和影视投资收益,17年业绩弹性很高,预计仍将维持50%以上的增长率。 盈利预测 按参考业绩承诺,我们谨慎预计16-18年净利润归母净利润分别为2.19、3.29、3.95亿元,对应PE分别为53/36/30倍。

9月6日晚间,上市公司公告与深圳市普路通供应链管理股份有限公司签署《战略合作协议》。建立长期、全面、深度的战略合作伙伴关系,依托双方各自的优势,在技术与服务、渠道合作和若干创新业务领域开展深度合作。双方拟共同出资2000万元设立合资公司,由华测检测控股,专注于为客户提供供应链质量管理及其相关服务。 切入供应链管理领域,创新增长路径。对于未来增长模式的问题,除通过自设实验室实现内生增长和外延并购实现快速扩张之外,公司也在积极探索推进新的商业模式。此次与供应链管理领域的领先企业合作,就是公司业务模式的新尝试,有利于公司进一步整合客户资源、提高客户粘性、拓展创新业务,有利于公司业务体量的持续累积与增长。 合作有利于进一步发挥公司优势,实现协同效应,开辟新市场。普路通作为国内领先的供应链企业,具有广泛的客户资源、信息技术与信息流和金融服务业务,华测检测是国内最大的民营第三方检测公司,拥有良好的第三方检测认证品牌,通过与普路通在供应链领域的合作,公司有望进一步拓展针对大客户的质量管控服务以及数据增值服务,提供深度有效的供应链管理全套解决方案,开辟供应链管理差异化市场。 行业景气周期向上,看好公司市占率持续提升。根据国家认监委此前的统计数据推测,按机构收入计量的2015年我国检验检测行业规模接近2000亿元,行业增速超过15%,处于向上的景气周期,而商业模式的持续探索表明公司积极进取的心态。我们看好公司市场占有率的持续提升和盈利能力的持续增强。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.29/0.34/0.40元,对应PE分别为42倍,35倍,30倍,给予“增持”评级

跟市场不同的两个观点:(1)参股新浪阅读最大的意义不是拿了几个所谓的大IP,而是目前背景下公司能拿到的比较好的宣发平台--微博;(2)数字阅读正版化、付费化是个必然来临的节日。 借力微博增强IP宣发能力。 今年以来微博市值屡创新高,其平台价值被再次证明,国内90%知名作家都通过微博宣发新作,微博已经成为培育超级IP、放大IP影响力的首选平台。公司此次入股新浪阅读将具备一位董事提名权,未来有望从IP储备和宣发营销两方面与现有IP资源深度融合,协同效应显著。 合作华策深入IP变现和反向孵化。 华策影视是国内优秀的影视剧制作公司,此次公司将与华策开展正向开发和反向定制的业务合作,既打通了IP的影视变现环节,也在影视作品的文学化孵化端实现突破。未来将有望深度参与影视剧制作环节,IP泛娱乐变现之路持续深入。 战略布局清晰,期待持续发力。 公司本月刚顺利实施非公开发行,募集资金达20亿元,目前在手资金充足。公司围绕IP战略布局十分清晰,从“IP打造”到“IP宣发”再到“IP变现”,打通IP上下游产业链。

事件 公司8月30日晚发布2016年中报,公告显示报告期公司实现主营业务收入1.71亿元,同比增长31.7%;实现归属于上市公司股东的净利润-1870万元。 简评 原有主业收入恢复性增长,亏损收窄 报告期内收入增长幅度较大主要系子公司疏浚业务收入反暖和托管经营业务并表所致,报告期内多个国内沿海港口及配套的码头和航道项目先后开工建设,耙吸船疏浚市场开始明显回暖,2016年上半年实现收入6028万元,同比增长40%;散货运输方面,受沿海散货市场行情探底反弹走势影响,公司沿海散货运输业务稍有增长,同时运价同步反弹带来公司整体盈利状况相较于去年有所好转,但考虑到国内海运市场的持续不景气,依赖原有主业扭亏为盈存在重重阻力。 重组落地,博雅立方业绩亮眼 7月26日完成博雅科技股权变更手续,后者成为上市公司全资子公司,业务拆分来看:1)代理业务如期高增长:相较于展示类广告,搜索类广告成熟的投放效果和体系下未来行业有望维持稳定高增长,博雅立方SEM业务聚焦于教育行业,是业内为数不多的百度五星级代理商,16年截至目前有合同支撑的收入已达12.7亿元,相较于15年全年未审计收入增长超100%;2)软件销售占比逐年提升:基于SaaS的大数据智能营销软件满足中小企业搜索广告投放需求,毛利率80%以上,短期无天花板,16年业务有望翻番,后续关注SaaS软件的区域拓展和行业化标准解决方案的推出。博雅科技业绩承诺16/18年分别为6000、8100、10500万元,16年超额完成无忧。 明确上市公司定位下关注后续外延式发展 未来公司将以博雅科技搜索营销为核心的大数据智能营销软件和服务业务作为立足点,逐步朝企业级大数据技术平台和服务提供商转型,在行业证券化率不断提升的背景下,关注后续项目落地。 盈利预测与估值 公司转型后定位于企业级大数据技术平台和服务提供商,看好下一步布局落地,不考虑现有主业,备考净利润下预计16-17年EPS为0.18、0.25元,对应PE分别为83、60倍,维持“增持”评级。

外延拓展的预期增强 第三期基金成立目的是扩展投资渠道和投资视野,此次三期基金扩资后,凯撒三个产业基金累计投资额由4.7亿元增至5.7亿元,资本增量进一步强化公司外延拓展的预期。 下半年影视投资将开始发力,成为公司业绩增长新动力 一期二期投资标的主要为游戏企业,三期将主要围绕IP、影视等领域展开投资,下半年开始影视端业务将产生可观的业绩贡献。公司与优酷土豆共同投资的《少年锦衣卫》,预计今年年底上线,以版权委员会形式运作,凯撒作为原始投资方之一,享有此动画IP衍生开发的收益权;公司与华策影视出品的《说英雄谁是英雄》已完成剧本创作,开始筹拍;公司与上海美术电影制片厂联合出品《新葫芦兄弟》,打开儿童动画市场。 下半年三款重磅手游值得期待 (1)传奇世界预计年底上线。预计2亿月流水,总流水按15亿计算,假设分成比例15%,可增厚酷牛净利1亿元;(2)锦绣未央手游预计年底上线。总流水预计3亿,假设分成比例20%,则可增厚净利2700万;(3)日本光荣授权的《三国志》手游,总流水预计6亿,假设分成比例15%,可增厚净利4050万。 盈利预测 明年是公司变现大年,下半年三款重磅手游加上预计明年上半年上线的《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》改编手游,17年公司手游业务约合将实现2.7亿净利润,加上IP运营和影视投资收益,17年业绩弹性很高,预计仍将维持50%以上的增长率。近期员工持股落地,股价安全边际较高,同时打开上行空间! 预计16-18年归母净利润分别为2.19、3.29、3.95亿元,对应PE分别为54/36/30倍。

事件 今日公告上市公司全资子公司和济公司拟与民生志远、盛苑公司成立和济门诊,和济拟出资350万元,持股比例70%,合作对象上海地区康复医疗医生资源丰富,和济门诊将致力于提供以中医为特色、西医为重要支持的康复、医疗服务,预计年底之前有望开业。 简评 政策支持医养融合落地:去年11月九部委发文《关于推进医疗卫生与养老服务相结合的指导意见》中指出支持养老机构开展医疗服务,养老机构可根据服务需求和自身能力,按相关规定申请开办老年病医院、康复医院、护理院、中医医院、临终关怀机构等,以提高养老机构提供基本医疗服务的能力,医养结合不仅仅满足养老群体的多样化需求,也是线下养老机构商业模式上的衍生。 公司医养融合战略进一步深化:公司作为有线下连锁养老院落地的上市公司,苏州项目是异地复制的第一枪,6月拟以自有资金1.6亿元出资设立上海双箭健康产业投资有限公司,未来将通过股权投资的形式加快公司在医疗服务等大健康产业领域发展的步伐,医养平台逻辑明确体现,此次和济门诊公司的成立是医养融合战略的深化。 看好康复+养老模式下的扩张:定位上看,和济门诊成立后,一方面作为和济公司的配套机构,为入住老人提供医疗服务,将医疗、康复与养老服务进行有机结合;另一方面,和济门诊同时以先进的医疗康复水平对外提供服务,上周我们主题探讨康复医疗领域的投资机会,目前国内康复医疗市场规模不足270亿元,人均20元不到,存在大量未被满足的需求,同时近期行业发生明显拐点,在和济门诊试点的基础上目标打造区域性康复医疗平台,养老+康复医疗模式复制背景下有望成为公司新的成长点,预计16/17年EPS为0.34、0.40元,维持“增持”评级。

事件 8月26日视觉中国发布中报,公告显示公司上半年实现收入2.8亿,同比增加38.81%;实现归属上市公司股东净利润0.7亿元,同比增长46.19%。 简评 互联网传媒与娱乐业务板块维持高增长:报告期该板块业务实现收入2.46亿元,占整体收入87.76%,同比增长27%,毛利率66.13%,收入增长主要系原有主业PCG视觉内容交易下游需求旺盛以及上海卓越并表所致。视觉内容需求从传统媒体到多屏互动变化(自媒体,手机广告,电影等)带来行业弹性增大,公司坚定打造PCG内容生产、传播与营销链条,行业龙头地位下有望持续充分受益。 旅游及其他业务仍处于线上线下布局期:报告期该板块业务实现收入0.34亿元,同比增长331.5%,合计亏损约900万元,收入增长主要系亿讯并表所致,亏损主要系:1)艾特凡思仍处于业务转型阵痛期,报告期亏损323.71万元,2)去年收购亿讯资产组73%股权,业绩承诺2016/2017年2551、3392万元,上半年亏损719万元;3)唱游信息(国家旅游智慧平台项目公司,公司持股49%)仍处于线上布局期,报告期亏损136万。关于2)过去看亿讯收入确认在三四季度,全年业绩承诺预计无忧。 国家智慧旅游平台持续推进:国家智慧旅游平台方面,截止报告期,采用全媒体交互技术的12301国家旅游服务热线已全面建成,目前已经实现31省12301集中受理咨询与投诉,12301微信公众号,微信城市服务旅游投诉、支付宝城市服务旅游投诉已全面开通,游客可以用手机实现一键投诉;8月,由国家旅游局、视觉中国、唱游公司联合开发建设的“全国导游公共服务监管平台”已正式上线,后者实现了导游执业管理,导游执业信息全记录,导游服务评价和投诉,旅游部门监管执法和其他公共服务五大功能。两个平台都将是面对C端消费者的全媒体交互平台,现阶段仍处于布局期,但作为政府背书、连接旅游生态各个利益方(涉旅企业,导游,消费者、政府)的平台方,在旅游产业爆发的背景下稀缺性价值不言而喻。 视觉内容资源链式扩张塑造核心壁垒:报告期内公司持续推进视觉内容的链式扩张,核心壁垒不断加强;一是以不超过现金1亿美金参与Getty Images香港公司的增资扩股,从而与全球第一大高端视觉内容版权服务供应商Getty公司,在中国大陆、香港地区、台湾地区形成更为深入紧密的战略合作关系;二是股东大会通过收购全球第二大高端视觉内容版权服务供应商Corbis Images公司旗下Corbis Images、Corbis Motion等授权品牌相关的图片素材知识产权、域名、商标等行业稀缺资产事项,预计2017年1月15日之前完成交割。与Getty Images 的合作、Corbis的收购进一步挤压竞争对手的生存空间,公司卡位优势进一步建立。 盈利预测与估值:考虑到公司在视觉内容服务的龙头地位,视觉社交、数字娱乐业务以及国家智慧旅游平台的潜在价值,业绩方面考虑去年收购亿讯资产(73%)、上海卓越(51%)以及湖北司马彦(49%)今年并表或计入投资收益,预计16/17年EPS分别为0.44、0.61元,维持“买入”评级。

事件 8月27日,华测检测发布2016年中报。上半年公司实现营业收入6.36亿元,同比增长19.45%;归属上市公司净利润1613万元,同比下滑58.81%;扣非后归属于上市公司净利润为1021万元,同比下滑70.24%。分季度来看,二季度上市公司营收增长26.6%,相比于一季度的10.49%出现明显的季度性好转。 简评 政府订单占比增加,营收增长利润下滑。由于检验检测行业市场化进程的推进以及政府购买服务的增加,公司上半年政府订单的占比继续增长,截止二季度末已有4750万元政府订单未确认收入;此外公司加速主业扩张,期间成本费用同比上升较快,在报表上表现出一定的业绩压力,但是分季度来看,二季营收开始呈现明显增长,我们维持全年公司营收增速30%的判断。 行业应用拓展顺利,电商、医疗领域持续突破。今年上半年,公司先后获得国家食品药品监督管理总局(CFDA)GLP资质认证,中标阿里生鲜电商品质管控项目、中标杭州国家电子商务产品质量监测处置中心项目,与台湾慧智基因签订10年技术转移合约,共同布局中国基因测序-精准医疗市场。公司定增项目获批,继续加码医疗细分市场。 迎来改革窗口期,外延拓展加速。检验检测事业单位改革进程的推进打开行业市场化空间,公司作为国内最大的综合性第三方民营检测机构将优先受益。公司已经在东南沿海等地布局90多家实验室,并将密切关注东北、中西部等区域市场--通过多点布局获得先发优势、稳步拓展行业客户、持续并购巩固龙头地位,仍是公司未来的主要战略路径,我们看好公司市场占有率的持续提升和盈利能力的持续增强。 盈利预测与评级 预计公司2016-2018年EPS分别为0.29/0.34/0.40元,对应PE分别为41倍,34倍,29倍,给予“增持”评级 风险提示 外延并购速度低于预期。

事件 服装资产逐步轻资产运营,导致上半年实现营业收入2.19亿元,同比下降23.14%;泛娱乐产业业绩贡献显著,上半年归母净利4448.96万元,同比增长179.56%。 简评 新游戏研发紧锣密鼓,下半年多款游戏值得期待 代理枪战射击手游《枪战之王》预计2016年底上线;《锦绣未央》手游紧张开发中,有望2016年底上线;酷牛参与研发的《传奇世界》预计2016年底上线;腾讯动漫IP手游《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》,以及《新葫芦兄弟》同名手游先后立项。 动漫产业链不断完善 三大国漫IP改编为手游,保守估计可增厚净利0.9亿,除动漫手游以外,(1)切入动画领域:与优酷土豆联合原创3D武侠动画《少年锦衣卫》,切入3D原创动画市场,计划今年年底在优酷土豆首播;与上海美术电影制片厂联合出品《新葫芦兄弟》,播放量突破6亿。(2)切入漫画领域:经典武侠小说《说英雄谁是英雄》改编的漫画作品预计今年四季度上线。 推出员工持股计划,增强人才黏性,凸显未来信心 凯撒第一期员工持股计划员工购买额为1.75亿元,通过设立1:1的信托计划资金总规模达3.5亿元,合计购买的股票数占公司总股本的3.14%。通过优先和次级份额结构的设计,员工实际损益翻倍。员工持股计划的落地,有利于公司留住核心业务骨干人才,也凸显公司对未来发展的信心。 预计公司2016-2018年归母净利润分别为2.19、3.29、3.95亿元,对应EPS为0.43、0.65、0.78元,对应PE为51、34、28倍,维持“增持”评级。