业绩和公告简评: 飞力达发布2014 年三季度报告,2014 年1-9 月,公司实现营业收入22.31 亿元,同比40.86%;归属于上市公司股东的净利润3227.30 万元,同比减少27.76%。2014 年第三季度,公司实现营业收入7.32 亿元,同比增长25.22%,归属于上市公司股东的净利润1248.26 万元,同比增长13.30%。 经营分析: 成本迅速攀升,毛利率持续下滑:收入方面,公司前三季度营业收入增长较快,同比增幅达40%以上,主要是贸易执行业务增长较快所致。 成本方面,产品结构由品牌商向ODM 厂商转移,导致营业成本增长过快,同时人力和能源等成本攀升,导致毛利率继续下滑,公司前三季度整体毛利率12.91% ,较去年同期减少6 个百分点,创下新低,第三季度单季毛利率为12.59%,同比减少近3 个百分点,环比二季度基本持平。 投资收益对三季度业绩构成显著影响。今年8 月,公司以990 万元将其所持有的成都亚欧班列物流有限公司33%股权转让给成都维龙物流有限公司,据我们测算,该笔交易约为公司带来净利润670 万元,对第三季度净利润贡献度达50%以上。 业务量有望逐步企稳,期待业务转型。 Gartner 发布的统计结果显示,2014 年第三季度全球PC 出货量为7940 万台,较上年同期减少0.5%,出货量下滑逐步收窄。三季度公司业务量增长有所恢复,昆山和重庆等地区表现较好。未来,昆山两岸深化合作经济实验区以及4 季度融达物流园首期启动均为公司发展带来机遇,公司转型值得期待。 考虑到公司业绩下滑较为显著,我们调低14-16 年EPS 分别为0.25、0.29 元和0.36 元,对应当前股价55x14PE、47x15PE 和38x16PE,公司业绩处于低迷,但未来将出现较大转型亮点,维持“增持”评级。

公告 公司公告近期签署308.8 亿元合同,占2013 年收入的31.6%,本次招标主要是动车组招标订单落地,随着通车及路网加密带来动车组需求高峰到来,业绩仍有超预期可能,维持重点推介。 报告摘要 动车组订单落地,出口多点开花。本次获取订单中,239.4 亿为动车组,随着近两年动车组通车高峰到来(2014-2015 年分别大于5000公里和4000 公里),支撑动车组需求的充分释放,另外随着路网成形及进一步加密需求,带来动车组需求持续释放,这将是最近2 年业绩稳定高速发展的根本支撑;其他订单中,马来西亚、印度和阿根廷等国家出口订单持续获得,凸显出口加强战略下,南车在地铁轻轨等领域的市场竞争加强。 未来动车组高位需求仍在,高铁出口提升估值。十三五预计城际建设将会取代四纵四横成为铁路网络的修建主体,我们测算年均整体需求仍在较高位置(360 标列以上),支撑公司业绩高位持续发展;未来货运动车、动车组维修以及动车出口仍需积极关注,或成为延续增量的根本动力,近期最高层领导在对英、印、巴、俄、墨等国家都大力推销高铁,促成高铁技术走向全球,近期墨西哥及俄罗斯高铁突破在即,这将极大的利好南北车的发展空间。 动车组标准化推进国产化加速,提升盈利能力。高铁出口战略倒逼高铁技术自主化,国家推进标准动车组技术标准化,南北车自主配套及国产配套进度稳步推进,尚有盈利持续提升改善的空间。 订单持续落地保障来年业绩,预计2014-2016 年的EPS 为0.4,0.48 和0.54 元,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩超预期概率大,给予“增持”评级,后续需积极关注沪港通及高铁技术出口带来的估值提升。

公告事项: 公司发布2014 年三季报预增公告: 2014 年1-9 月营业总收入约4.57亿元,同比增长58.1%,归属上市公司股东的净利润为7440 万元,同比增长115.4%,业绩稳健符合预期;随着下半年铁路投资迈进及长远发展方向实质性突破,订单及业绩大概率超预期,维持重点推介。 报告摘要: 业绩稳健,内生+外延助战略快速推进。受益铁路投资恢复至高景气进程中,公司传统主业随建设加速实现了快速增长,收入和净利润分别增长58%和115%,预计公司母体主业增长在60%左右,符合我们预期,海兴电缆的并表为公司带来了业绩的增厚,随着公司从“地面到车辆,增量到存量”的战略加速推进落地,内生业务突破落地(地铁储能、新型轨交发展模式、屏蔽门等内生方向)及外延发展将会值得重点关注,我们判断公司清晰的轨交大战略必将带来未来价值增长的大空间,坚定看好公司的长期增长价值。 增持是对公司研发和管理团队的最大信心。公司致力于内生技术研发方面稳健发展:1、在地铁制动储能、动车组及地铁车载辅助电源方面加强研发突破与对外合作,培育中长期的战略性增长方向;2、公司同步推进“增量到存量”战略,与相关铁路运营主体签订整体维保协议,创新性切入增长潜力巨大的后期设备维保市场;3、公司也积极联合上下游资源落实商业模式创新,如和北京城建设计合作探索掘金城市轨道交通市场,未来有望从单一的产品提供商发展成为综合设备服务商。公司领导亲属及第三大股东近期均积极增持,凸显对公司未来整体发展前景充满信心。 优秀的研发及管理团队+清晰的战略视野是公司成长为大公司的核心因素,新产品及新模式必将打开公司的长期增长空间,中长期投资价值凸显。考虑并表海兴电缆,2014-2016 年的EPS 为0.27,0.44 和0.53元,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩稳健高增长可期,大战略孕育大未来,建议积极“增持”。

公告事项: 公司发布2014年前三季度业绩预告:2014年1-9月归属上市公司股东的净利润同比增长100%-130%,约7329万-8428万元,中值为7879万元,超出预期;随着动车组进入交付高峰期,公司战略发展目标持续推进,内生外延发展并重,业绩持续超预期可期,维持重点推介。 报告摘要: 业绩持续超预期,动车电动汽车等带动快速增长。从公司单季度业绩来看,三季度单季业绩中值在2620万元,单季度同比去年三季度接近翻倍,延续超预期高增长趋势,主要受益铁路通车高峰临近车辆交付提速及新业务开拓加速,公司动车组连接器和电动汽车连接器业务大幅度增长带动公司业绩爆发式增长;近两年高铁进入通车高峰期及公司动车连接器市场份额快速提升,动车组连接器业务仍是近两年快速增长的主要因素,外延并购博得增厚业绩、随着公司电动汽车、通信和军工等方向连接器业务快速爆发成长,未来将接力贡献业绩增量,业绩持续快速增长可期。 电动汽车、通讯和军工等内生式突破加速,外延并购协同发展可期。内生发展方面:公司电动汽车连接器步入快速发展轨迹、增资控股永贵盟立加速通讯连接器大市场突破、军工市场稳步推进(9月底公司获得三级军工保密资质),都将加速非轨交领域再造一个永贵的目标推进;外延发展方面:收购北京博得的收购,迈出了外延式发展的步伐,介入轨交门业务领域,双方协同超预期增长可期,根据战略目标,未来外延多元化发展仍可期待。 预计公司14-16年公司EPS为0.66、0.87和1.04元,考虑北京博得15年实现并表,15-16年并表后EPS为1和1.23元,大轨交行业发展景气度向好形势下,公司内生多元化发展及外延并购并重战略目标加速推进,是公司持续超预期成长的关键,维持“买入”评级,坚定看好公司中长期投资价值。

京津冀规划下凸显天津港地位,口岸开放扩大提振发展潜力。天津港为京津冀区域“五港”(秦皇岛港、唐山港、曹妃甸港、天津港和黄骅港)最大港口,2013 年完成货物吞吐量5.01 亿吨、集装箱1301.02万标箱,口岸外贸货物2.67 亿吨,外贸进口1.87 亿吨。其中,天津港承接着集装箱货源中,80%多来自京津冀地区,随着京津冀战略上升为国家战略,京津冀腹地经济将得以激活加速发展,天津港未来承接京津冀经济内外贸发展的作用将更加突出,这次口岸开放扩大、促进将天津建成国际港口城市,正迎合了未来发展潜在需求。 不仅仅是地域的扩大,更是政策开放力度的加大。经过本次口岸扩大开放,天津港口岸开放水域从470 平方公里到1590 平方公里,码头岸线总长从78.9 公里扩大到148 公里,新建码头泊位从75 个增至146个,整体相关承载范畴扩大了1 倍多,基本上涵盖了天津港所有作业港区及码头,区域的扩大开放幅度显而易见;当前京津冀一体化及自贸区发展大背景下,天津港口岸的扩大不仅仅是地域层面的,将会更多体现在政策开放力度和制度创新力度加大,以增强天津港区的软服务能力及通关效率,实现口岸更大意义上的开放,更好的服务支撑京津冀一体化发展。 投资建议。我们判断天津港口岸扩大不仅仅在面积区域上,未来发展更多的看点将会在政策放开及制度创新力度上,进一步复制自贸区经验,更深远的服务于优化后的京津冀腹地发展,短期将会带动主题性投资机会,京津冀一体化下影响或将更加深远,首次覆盖给予天津港“增持”评级,建议积极关注京津冀规划落地及自贸区推进催化。

事件: 公司公告使用5,100 万元超募资金与赵强、熊威、武天祥等人对深圳永贵盟立科技有限公司(以下简称“永贵盟立”)进行增资扩股,永贵占增资后56.35%的股权。本次增资永贵盟立是公司打入华为供应链,切入通信连接器市场的重要举措,铁路内生外延发展+连接器应用多领域突破是公司成长性逻辑进一步兑现,维持重点推介。 报告摘要: 增资永贵盟立,切入华为供应体系。盟立电子具备向华为提供连接器、电缆组件的供应商资格,本次增资控股永贵盟立,供应商资质平移给永贵盟立,永贵借此切入华为供应链体系;公司通信连接器业务有望借永贵盟立平台实现快速增长,据公告披露,2013 年华为销售收入为2000 亿元级别,连接器及线缆采购额是120 多亿,预计永贵盟立2014 年可达到8000 万元的销售收入,是公司向通信领域布局的良好开端,未来会借助该平台积极介入爱立信、阿朗等其他通信客户,通信领域的可持续高增长值得期待。 通信连接器市场成功开启,铁路内外发展比翼齐飞。公司本身动车组连接器在未来2-3 年市占率仍有提升空间,有望逐渐接近40%,北京博得公司也储备技术进入轨交屏蔽门和动车组门系统业务,都将是未来盈利爆发增长的亮点;公司成功开启通信连接器市场,加上已切入的新能源领域及待突破的军工市场,公司未来成长共振向上,加速其他连接器领域再造一个“轨交连接器”市场和盈利增长来源的进程。 调升14-16 年公司EPS 分别为0.65、0.89 和1.13 元,北京博得并表后15-16 年EPS 为1.03 和1.31 元,公司成功开启巨大的通信连接器市场,加上并购博得,铁路内外业务比翼齐飞,带动业绩持续超预期可期,维持 “买入”评级。

业绩公告: 公司发布2014年半年度业绩:收入和净利润分别为388亿元和23.2亿元,同比增长5.16%和48.6%,每股收益0.22元,略超市场预期;铁路投资高景气区间,动车组加密、城轨快速发展、以及公司创新提升盈利能力,将推动业绩持续超预期增长,维持重点推介。 业绩点评: 业绩超预期,创新挖潜盈利能力得以提升。随着高铁逐渐进入通车高峰年及城轨投资提速,动车组和地铁车辆增长带动轨道交通业务增长18.6%,综合来看,业务结构的变化致使公司综合毛利提升2.55个百分点至19.88%,公司持续加强创新突破(研发支出增幅28%达11.2亿元),14年上半年新产品和技术进展有:380CL,牵引控制系统在新8轴应用,和谐N3高原型机车在拉日铁路运营,大功率IGBT通过鉴定并实现出口;30吨轴重机车、CJ1、CJ2等试运行,持续的研发创新将会带动北车盈利能力获得稳定的提升。 在手订单预计超1000亿,车辆投资高景气可延续。上半年公司新签订单超过650亿元,公司7月底在手存量订单1060亿元,新一轮500亿级别动车组招标如期启动,预计年内还有近百列动车组招标,受益高铁通车高峰到来、动车组加密及地方城轨修建提速,公司将获得充足订单推动未来两年公司稳健高增长。 海外突破可期,引领创新迎合未来国内需求发展。上半年,公司海外斩获15.3亿美元订单,同比增长178%,并在海外建立基地和研发中心,积极开拓海外市场;公司全力研制中国标准动车组、加强研发混合动力动车组、储备研发200公里时速机车、200公司里时速客车以及牵头研制高铁货车,引领创新迎合国内需求发展,望获得先发优势。 预计14-16年公司业绩为0.52、0.68和0.74元,对应当前股价为9.62x14PE和7.3x15PE,车辆需求高景气有望延续,公司内生挖潜盈利能力持续提升,业绩超预期概率大,给予“增持”评级,后续需积极关注沪港通及高铁技术出口带来的估值提升。

公司发布对外投资公告:公司与飞天联合(北京)系统技术有限公司签署了《飞天联合(北京)系统技术有限公司增资扩股协议》,公司出资500 万元认购57.4 万股,占飞天联合增资后股本的5%。 参股飞天联合,切入待启的高铁WiFi 市场。飞天联合主要针对航空、轨道交通、国防等领域提供通信信息及娱乐系统,通过自主研发的产品和解决方案,提供移动互联网运营服务;飞天联合已率先上车测试了高铁动车WiFi 系统(据相关媒体2014 年初报道,飞天联合和西南交大及铁路部门联合设计试验的车载WiFi 系统已经进行了为期1 年的测试,有希望在成渝动车上投入使用),同时也研发完成了飞机WiFi 系统,并在国内国际同步推进应用;辉煌入股飞天联合,是对高铁WiFi、航空WiFi 和城轨WiFi 这些潜力巨大市场试探性布局。 高铁 WiFi 将会是下一个铁路领域的蓝海。随着高铁通车里程快速增长,高铁客运量未来有望冲击10 亿人次/年量级,但在高铁出行时,移动网络信号难以满足乘车用户的需求,预计高铁WiFi 技术一旦获得良好解决,将会催生一个潜力巨大的蓝海市场;我们判断这不仅仅是一个流量的市场,更是一个能够产生巨大附加值的移动互联网入口,具备技术优势、提前布局并熟悉铁路运营的企业有望脱颖而出。 参股飞天联合切入高铁和航空WiFi 市场,是进入这个待启动蓝海市场的尝试,利好公司长远发展成长,建议积极跟踪关注。 预计 2014-16 年净利润分别为1.5,2.0 和2.3 亿元,同比增长114%,32%和16%,对应EPS 分别为0.68,0.90 和1.04 元,随着铁路投资重回高峰期,公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长,在手现金充足,外延式发展也可期待,维持“增持”评级。

公告事项: 公司发布2014年中报:2014年1-6月营业总收入2.54亿元,同比增长50.6%,归属上市公司股东的净利润为3017.1万元,同比增长58.1%,符合公司业绩预告区间;随着下半年铁路投资迈进及长远发展方向实质性突破,订单及业绩大概率超预期,维持重点推介。 报告摘要: 业绩稳健,内生+外延助战略快速推进。受益铁路投资恢复至高景气进程中,公司传统主业随建设加速实现了快速增长,收入和净利润分别增长50.6%和58.1%,信号电源、综合供电方案和通信电源业务收入分别实现98.6%、129.6%和42.8%的增长,公司在手订单金额为6亿元,随着下半年铁路投资加速,订单将进入新一轮快速增长期;公司内生和外延并重加速地面到车辆战略推进:1、普通车载电源获得1100万订单,2、车载检测系统获得武广高铁订单,3、蔽门业务具备正线应用条件并有望进一步获得订单,4、外延式收购海兴电缆,切入车辆高端设备供应体系,未来有望加速公司车上战略协同推进。 技术研发和业务模式创新并进,培育长期成长点。公司致力于中长期稳健发展:1、在地铁制动储能、动车组及地铁车载辅助电源方面加强研发突破与对外合作,未来有望分别切入年均数十亿级别市场,培育中长期的战略性增长方向;2、公司同步推进“增量到存量”战略,与相关铁路运营主体签订整体维保协议,创新性切入增长潜力巨大的后期设备维保市场,同时公司也积极联合上下游资源落实商业模式创新,如和北京城建设计合作探索掘金城市轨道交通市场,未来有望从单一的产品提供商发展成为综合设备服务商。 优秀的研发及管理团队+清晰的战略视野是公司成长为大公司的核心因素,新产品及新模式必将打开公司的长期增长空间,中长期投资价值凸显。预计14-16年业绩为0.25、0.34和0.45元,考虑收购海兴电缆,2014-2016年的EPS为0.27,0.44和0.53元,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩超预期概率大,维持“增持”评级。

业绩公告: 公司发布2014年半年度业绩:2014年1-6月营业总收入504亿元,同比增长36.5%,归属上市公司股东的净利润为20.6亿元,同比增长41.1%,每股收益0.15元,略超市场预期;铁路投资高景气区间,动车组加密、城轨快速发展及铁路货运发展战略向好推动公司业绩持续超预期增长,维持重点推介。 业绩点评: 业绩超预期,动车、机车和城轨车辆支撑高增长。随着高铁逐渐进入通车高峰年及城轨投资提速,动车组业务同比增长178.8%、城轨地铁业务增长102.6%,受益高铁通车高峰到来、动车组加密及地方城轨修建提速,我们预计动车组和城轨地铁业务未来2年将会延续良好的增长;机车业务上半年增长40%,随着机车出口订单进一步落实,将会延续较快增长;因高毛利的动车及机车业务表现突出,上半年综合毛利率达到18.8%,比去年同期的16.9%提升了1.9个百分点。 在手订单预计超1300亿,车辆投资小高峰渐近。上半年公司新签订单达762.5亿元,预计公司6月底在手存量订单1368.5亿元(13年末1110亿+新增762.5亿-504亿收入),同比2013年末增长23.3%;新一轮动车组招标如期启动(规模超过500亿-预计共292列,含议标60列),充足订单推动未来两年公司稳健高增长。 自主创新持续推进、产品谱系迎合发展需求。自主技术创新方面,产品实力和谱系稳步推进:1、公司CRH6A城际动车组完成运营考核,迎接未来城际高铁需求爆发;2、HXD1型电力机车成功牵引3万吨列车,货运重载化技术再进一步;3、超级电容储能式100%低地板有轨电车研制成功将投入广州运营,迎合未来有轨电车市场快速发展。 预计14-16年公司业绩为0.40、0.48和0.54元,对应当前股价为12.7x14PE和10.6x15PE,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩超预期概率大,给予“增持”评级,后续需积极关注沪港通及高铁技术出口带来的估值提升。

公告事项: 公司发布 2014年半年度业绩: 2014年1-6月营业总收入1.74亿元,同比增长132%,归属上市公司股东的净利润为2366.4万元,同比增长132%,超出预期;随着动车组进入交付高峰期,公司内生外延发展并重,业绩持续超预期可期,维持重点推介。 报告摘要: 业绩超预期,动车、机车和电动汽车等带动快速增长。从公司业绩来看,受益铁路通车高峰临近车辆交付提速及新业务开拓加速,动车、机车、城轨和电动汽车连接器业务分别同比增长1000%、107%、92.8%和162%,带动公司业绩爆发式增长;受益近两年高铁进入通车高峰期及公司动车连接器市场份额快速提升,动车组连接器业务仍是近两年超预期爆发增长的主要因素,同时随着公司电动汽车、通信和军工等方向连接器业务快速爆发成长,未来将接力贡献业绩增量。 内生增长屡超预期,外延落地协同可期。公司研发投入增幅112%,确保新产品推动未来内生式增长,上半年完成“城轨车辆用低压连接器项目”等多个产品研发及小批量供货,新产品(电动车、通信和军工等方向)及已有快速发展的动车组产品继续提升市占率将带动公司业绩持续超预期;同时公司完成对北京博得的收购,迈出了外延式发展的步伐,正式接入轨交门业务领域,不仅从业务层面打开了更为广阔的成长空间,预计双方在客户及地域上的互补能够带来更好的协同效应。 略微调升 14-16年公司EPS 为0.66、0.87和1.04元,预计北京博得15年实现并表,按照承诺利润为3900万和5070万元,15-16年并表后EPS 为1和1.23元,公司此次外延式加码轨交业务,市场协同开拓效应可期,在轨交建设利好大背景下,业务突破带动业绩持续超预期可期,维持“买入”评级,坚定看好公司投资价值。

公告事项: 公司发布2014 年半年度业绩: 2014 年1-6 月营业总收入1.54 亿元,同比增长21.7%,归属上市公司股东的净利润为2366.4 万元,同比增长132.22%,符合公司业绩预告区间;随着下半年铁路投资迈进,公司凭借软硬件优势,订单及业绩大概率持续超预期,维持重点推介。 报告摘要: 业绩靓丽,软硬兼备优势对抗铁路上半年投资疲弱影响。从数据来看,铁路上半年投资弱增长下,公司软硬件兼备优势凸显(上半年继续获得4 项专利),受益国铁路阳100%并表、财务费用下降、应收账款减少导致计提减少等三方面因素,公司实现了业绩稳健快速增长;受益铁路项目投资计划提速,母公司新签及中标未签订单合计3 亿元,期末在手订单达到5.8 亿元,为业绩进一步超预期增长奠定了良好的基础;公司目标战略转变为优秀的系统集成商和运营服务商,引领行业发展,预计未来内生和外延式发展并重将带动公司发展更上台阶。 未来受益铁路真正提速,主打和储备产品均具备爆发看点。经济增长弱势背景下,2014 年铁路投资总额有望冲击2010 年时期高点,维持看好未来三年铁路投资持续加码,带动业绩超预期发展:(1)核心产品信号微机监测系统和铁路防灾安全监控系统优势地位巩固,随着投资兴起进入高景气区;(2)国铁路阳信号电源系统也将随铁路投资稳健发展;(3)地铁业务进一步突破值得期待,储备技术(无线调车、液压道岔转辙机、电务信息系统等)也有望在铁路信息化自动化建设提速背景下面临需求的爆发,为公司业绩带来增量。 预计2014-16 年净利润分别为1.5,2.0 和2.3 亿元,同比增长114%,32%和16%,对应EPS 分别为0.68,0.90 和1.04 元,随着铁路投资重回高峰期,公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长,在手现金充足,外延式发展也可期待,维持“增持”评级,积极关注。

事件: 公司发布重组预案,发行股份加现金收购北京博得 100%股权,并拟向认购对象发行股份配套融资;重组完成后,公司进入轨道交通门系统业务。本次收购是看好轨道交通产业发展前景下的横向布局,加强了公司轨交配套的实力,看好公司在轨道交通建设利好大背景下业绩超预期的表现,维持重点推介。 报告摘要: 收购北京博得,加码轨交配套业务。本次收购北京博得,收购股权价值为4.15亿元,对应2014年承诺业绩PE 为13.8倍,收购价值合理;北京博得是国内领先的轨道交通门系统供应商(行业前五),主营为城轨车辆门、站台屏蔽门和汽车门系统等,主要竞争对手为康尼机电、IFE-威奥、法维莱等,公司借此介入轨交交通及汽车用门系统业务,丰富了轨交业务配套能力,连接器和轨交交通门系统有望在双方客户领域形成较好的协同效应,加速市场开拓发展。 高铁领域持续突破可期,其他应用市场锦上添花。公司本身动车组连接器在未来2-3年仍有市占率突破提升空间,有望逐渐突破至接近40%市场份额,北京博得公司也储备技术进入轨交屏蔽门和动车组门系统业务,都将是未来盈利爆发增长的亮点;公司通讯和新能源汽车有序拓展推进,并积极筹备军用市场的开拓,连接器其他领域有望再造一个“轨交连接器”市场和盈利增长来源。 预计 14-16年公司EPS 分别为0.65、0.84和1.04元,预计北京博得15年实现并表,按照承诺利润为3900万和5070万元,15-16年并表后EPS 为0.98和1.23元,公司此次外延式加码轨交业务,市场协同开拓效应可期,在轨交建设利好大背景下,业务突破带动业绩持续超预期可期,维持“买入”评级。

公司发布业绩预增公告,预计 2014 年上半年归属上市公司股东净利润为5800 万左右,同比去年同期的3009.47 万元增长92.7%。延续业绩底部反转复苏态势,2014 年是公司海工系泊链量变生质变转折年,高质量海工订单获得是催生未来主营业绩持续超预期表现的根本,建议积极关注,重点推介。 量变到质变,海工系泊链弹性可期。公司业绩高增长主要受益海工系泊链销售的增长和毛利率的提升,公司海工系泊链业务10 年磨一剑,前期针对系泊链产品的技术积淀和市场开发显现成效(3 月份公司直接和巴油签订4000 多万美金大额系泊链订单开启了质变历程,未来高质量海工订单持续性可期),2014 年注定将是系泊链业务带来质变提升的一年,未来可持续的业务增长和毛利率回升可期。 造船底部弱复苏,海工市场前景看好。2013 年新造船底部下单活跃,带动行业回暖,根据相关订单数据,我们预计2014-2016 年新船交付量增幅为9.5%、15.2%和11%,作为船用锚链龙头,受行业底部订单向优势企业集中,公司船用链业务量复苏将好于行业;2010-2013 年高景气时期订单带来海工系泊链市场年均20-30 亿市场,预计随着未来海洋油气及资源开发逐渐走向生产开采端,对系泊链的需求将进一步扩大,公司系泊链业务10 年磨一剑,此前公告新厂房扩产已适应系泊链业务快速增长,系泊链市场份额的乘胜扩大和高质量订单带动毛利的提升,将带动未来业绩弹性超预期表现。 船用链业务底部复苏、海工系泊链爆发持续向好可期,业绩反转趋势已然确立,预计2014-2016 年的EPS 为0.25,0.40 和0.57 元,信托违约事项解决接近尾声,利好盈利增厚,海工系泊链仍是未来超预期重要因素,给予“增持”评级,建议积极关注。

事件及投资要点:公司公告2014 年上半年业绩同比下滑70%-90%,预计盈利230 万元-691 万元。大幅低于我们对公司全年增幅50%的预期,考虑到公司目前积极拓展市场及对外合作,总体上我们仍看好公司随铁路投资高峰进入爆发增长期,维持重点推介。 产品结构及费用增加或是拖累业绩的重要因素。公司收入实现20%的增长基本符合铁路投资和建设回暖的预期;但是受公司市场开拓致销售费用大幅增加以及二季度较低毛利率产品交付较多,导致二季度公司增收不增利;相较于其他可比公司(如鼎汉和辉煌等),公司业绩表现较弱,主要是受公司产品和业务相对集中于高铁行车安全领域所致,受上半年铁路投资偏紧影响更大些;预计随着铁路投资资金落实到位、行业投资下半年加速推进,公司下半年高铁产品交付比重逐渐上升及销售争取的订单逐渐进入确认,盈利增长有望大幅回升。 订单显著增长支撑未来业绩,对外合作有序推进。公司上半年获得新订单2.7 亿元,超过2013 年全年订单额,显示铁路投资朝着高景气发展,订单未来3-6 个月有望进入快速实施,利好公司下半年业务的超预期增长;公司已经和比亚迪达成锂电池领域的合作,销售也已逐步展开,预计随着公司外向合作仍在有序推进,对公司未来的发展形成多元化支撑。 铁路行业公司业绩大部分体现在下半年,8000 亿投资背景下,下半年投资大概率加速推进,我们暂维持对公司的业绩预测:2014-16 年EPS 为0.36,0.47 和0.58 元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,对应当前股价为40x14PE 和30x15PE,铁路投资提速利好公司主业发展,在手现金充足,外延式发展可期,维持“买入”评级。