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张熙

信达证券

研究方向: 中小盘

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工作经历: 执业证书编号:S1500517100002,曾就职于银河证...>>

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中铁工业 交运设备行业 2018-01-15 12.30 -- -- 13.06 6.18%
13.06 6.18%
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资产置换转型高端装备制造,盈利能力显著提高:2017年1月公司置出中铁二局100%股权,置入中国中铁持有的四大资产100%股权,转型高端装备制造企业,盈利能力获得显著提高。 国内盾构机龙头,受将充分受益于城轨、地下管廊发展和政策支持:“十三五”期间,我国地铁建设持续高景气将推动盾构机市场高速发展,地下管廊建设有望成为盾构机市场的新增长点。“一带一路”战略推动下,盾构机海外需求将快速增长,公司在国内盾构机市占率超过30%,规模世界第二亚洲第一,盾构机业务有望受益。 桥梁钢结构、铁路道岔领域的领头羊,受益行业发展业务前景广阔:“十三五”期间,国内铁路基础建设仍将保持高位运行,公司在国内道岔企业处于领先地位,道岔产品需求会不断增加。政府为加快推广钢结构桥梁的应用,公司钢结构业务有望得到快速发展。 高管增持彰显信心,新签订单维持高速增长:2017年12月19日公司董事长、总经理等9名高管增持公司股份21.47万股,彰显管理层对公司的信心。2018年1月10日公司公告近期签订各产品线多项重大合同合计13.1亿元,2017年累计订单额250.4亿元,同比增长23.7%。 盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年公司营业收入为155.64、177.68、203.86亿元,归母净利润为11.94、14.59、17.50亿元,EPS为0.54、0.66、0.79元。2018年1月10日公司股票收盘价12.32元,对应2017-2019年的PE为23、19、16倍。考虑到公司是盾构机和高速道岔龙头,将受益于城轨、地下管廊发展和政策支持,首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂:城轨交通的迅速发展;“一带一路”的政策红利;铁路网络建设的推进。 风险因素:地铁和地下管廊建设不及预期;道岔需求不及预期;“一带一路”政策推进缓慢。
模塑科技 交运设备行业 2016-08-31 9.59 -- -- 9.65 0.63%
9.79 2.09%
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1.事件 模塑科技8 月26 日晚发布2016 半年报,公司2016 年上半年实现营业收入14.39 亿元,同比减少8.20%,归属上市公司股东净利润1.14 亿元,同比减少46.66%,扣非净利润1.16 亿元,同比减少25.99%,基本每股收益0.16 元,同比减少74.57%。 2.我们的分析与判断 (一)国内高端汽车市场快速增长,海外市场成为业绩新增长点。 公司是国内保险杠龙头,主要配套宝马、奔驰、通用等中高端客户。 报告期内受国内汽车市场增速放缓影响,公司汽车零部件业务实现营业收入13.35 亿元,同比下滑8.50%,但华晨宝马、北汽奔驰销量的持续提高确保了对公司产品的需求,总体来看公司主业发展依然稳健。目前公司亦同捷豹路虎和沃尔沃签订大额订单,并开始为二者的部分国产车型进行小批量供货,在国内高端汽车市场的优势有望进一步扩大。海外市场方面公司与宝马签订长期订单配合其在北美的扩张计划,并通过可转债募资9 亿在美国和墨西哥设立子公司进行配套。目前前期工作已经结束,建厂工作开始在即。其中墨西哥工厂规划产能为30 万台,潜在产能50 万台,公司有望借此获得宝马在墨西哥100%的潜在市场份额。随着海外工厂的建成达产,公司的业绩将会实现新的突破。 (二)转型医疗产业经历短期阵痛,长期发展依然向好。 报告期内,公司医疗产业净亏损2273.95 万元,主要原因是旗下明慈医院于2 月开始运营,初期投入较大,短期内盈利能力相对有限。但长期来看,明慈医院已成为无锡市定点医保机构,随着专科手术的成功及业内口碑的建立,其有望在2 年内实现盈利,进而成为公司新的利润增长点之一。 (三)参股江南水务及江苏银行,对外证券投资值得关注。 公司上期通过处置江南水务股权获得投资收益约7303 万,导致报告期内投资收益同比大幅下降48.88%,其与明慈医院建院初期盈利能力不佳两方面因素作用导致报告期内公司净利润明显下滑。但公司目前仍持有江南水务1406.12 万股,参股子公司江苏银行也于8 月上市,公司持股达1.00 亿股,未来通过证券投资获得的收益值得关注。 3.投资建议 维持“谨慎推荐”评级。受益于国内豪华汽车市场的增长及中高端客户的拓展,公司国内业绩有望维持平稳,同时随着海外工厂建成达产将推动公司的业绩实现新的突破。随着未来两年明慈医院稳固运行将逐步扭亏为盈,预计未来医疗业务板块有2-3 亿的营收空间。不考虑公司未来的证券投资收益,我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.46、0.56 元,对应PE40X,35X,维持“谨慎推荐”评级。 4. 风险因素 1)公司配套的下游汽车销量低于预期;2)医院业务开展低于预期。
云内动力 机械行业 2016-08-31 8.04 -- -- 8.16 1.49%
8.83 9.83%
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1.事件 云内动力8月28日晚发布2016半年报,公司2016年上半年实现营业收入18.05亿元,同比增长24.38%,归属上市公司股东净利润1.10元,同比增长13.72%,扣非净利润7572.32万元,同比增长0.23%,基本每股收益0.137元,同比增长13.22%。 2.我们的分析与判断 (一)机动车、非道路并举确保主业稳定增长 公司是多缸小缸径柴油机行业先锋,柴油机种类繁多,包括YN系列和DEV系列(包括D系列和YNF40系列)等,产品配套乘用车、商用车和非道路机械。配套下游整车包括江淮和福田奥铃等。上半年在柴油机销量同比下降0.82%的态势下,公司销量逆势增长,同比增长30.63%达14.94万台,主要受益于(1)排放监管趋严,公司在高压共轨技术方面的优势使公司先发优势进一步凸显,市占率相比去年年末又攀升2个百分点,跃至10.52%,比肩全柴、玉柴;(2)公司机动车、非道路用柴油机并举,D系列发动机逐步放量和非道路柴油机的扩产使得公司的营收得以保持高速增长;(3)配套车型福田奥铃销量逆势增长,上半年销量增速达7.75%。 (二)非道路柴油机小幅拉低毛利率,未来DEV系列发动机有望提升盈利能力 报告期内柴油机产品的毛利率为17.43%,同比减少1.23个百分点,其主要原因在于毛利率仅为4%-5%的非道路柴油机扩产,导致柴油机产品总体毛利率下降。未来预计随着DEV系列发动机的逐步投产和柴油机向国V方向升级,综合毛利率有望得到回升。 (三)扩产非道路、募投欧六增厚主业,布局混合动力打开未来增长空间 公司5月份向控股子公司山东云内增资3800万元,用于非道路国三、国四柴油发动机生产能力提升建设项目,随着非道路机械排放标准的趋严以及公司在高压共轨技术方面的优势,扩大非道路柴油机的产能将提升公司市占率,增厚主业。同时,公司拟募投6.5亿元用于研发欧六柴油机和生产线智能化改造项目,该项目的募投符合排放标准升级趋势,将使公司维持在行业内的领先地位。另一方面,公司拟向科力远混合动力(CHS公司)增资6,000万,共同开展混合动力总成关键技术的研发合作,实现云内动力柴油发动机混合动力系统总成的模块化和标准化。CHS公司的混合动力总成系统是国内唯一达到世界领先水平的混合动力系统,长期为吉利、丰田提供混合动力总成和动力电池。目前,两者合作的柴油机混合动力总成产品已成功搭载江淮、大运、安凯,有望在2016年实现小批量销售。 3.投资建议 维持“推荐”评级。公司抓住机动车和非道路机械排放标准双双升级的机遇,营收迎来拐点,随着DEV系列产品的逐步达产,未来盈利空间将进一步打开。同时,公司增资山东子公司拟扩大非道路发动机产能、拟定增研发欧六发动机都将增厚公司主业。另外,公司与科力远合作研发混合动力柴油机将进一步打开未来增长空间。我们预计公司2016-2017年公司的归母净利润分别为2.22亿、3.33亿,对应摊薄EPS0.28、0.37元/股,PE29X、22X,维持"推荐"评级。 4.风险因素 1)排放标准执行力度低于预期;2)公司募投项目达产进度低于预期。
拓普集团 机械行业 2016-08-31 28.78 -- -- 29.59 2.81%
31.72 10.22%
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1.事件。 拓普集团8月24日晚发布2016半年报,公司2016年上半年实现营业收入16.67亿元,同比增长15.75%,归属上市公司股东净利润2.69亿元,同比增长26.26%,扣非净利润2.42亿元,同比增长24.13%,基本每股收益0.41元,同比增加13.89%。 2.我们的分析与判断。 (一)传统主业稳健发展,新兴业务保持高速增长。 公司传统业务为汽车NVH领域橡胶减震产品和隔音内饰产品的研发、生产和销售,先后进入通用、克莱斯勒、奥迪、宝马等知名汽车制造商的全球研发体系及零部件采购体系。报告期内公司的传统业务保持稳健增长,NVH减震器和内饰功能件营收同比分别增长14.37%和11.88%,主要受益于:(1)公司具备NVH同步开发和系统集成的技术能力,下游海外市场的增长和自主品牌吉利博瑞、博越等车型的放量带动了NVH业务增长;(2)功能内饰件经历行业洗牌期公司市占率上升迎来恢复性增长;(3)公司IPO募投项目逐渐达产。传统业务之外,报告期内公司新兴的锻铝控制臂和智能刹车系统业务继续保持高速增长的态势,营收同比分别增长30.77%和127.79%,成为拉动公司整体业绩增长的重要因素。 (二)积极布局汽车电子卡位智能驾驶执行端,募投项目扩产释放业绩。 EVP(电子真空泵)为公司智能刹车系统业务现阶段的主要量产化产品,主供涡轮增压发动机车型,报告期内毛利率为46.83%,同比大幅提高10.82个百分点,主要受益于:(1)配套车型由自主品牌向合资品牌转型;(2)市场供需差距明显,下游车型需求大幅放量,而量产EVP的供应商有限。当前限制行业增长的因素为全球产能不足,公司现有产能为20万套,并拟募资4.3亿扩产至260万套产能,未来3年产能的逐渐释放将带动业绩的快速提升。IBS是公司第二代汽车电子产品,是智能驾驶和新能源汽车底盘制动的重要组成部分,公司目前已完成机械部分的研发进入算法测试阶段,公司拟募资19.6亿用于IBS150万套产能建设并计划于2018年开始小规模量产,未来有望受益于ADAS和新能源汽车需求的快速增长,打造新的业绩增长点。 (三)轻量化趋势进一步打开成长空间,配套特斯拉利好业务拓展。 公司是国内第一家实现铝合金控制臂OEM量产的零部件企业,打破了外资垄断市场。随着公司产品配套车型由高端豪华车型向主流车型的下探,以及汽车行业轻量化零部件渗透率逐渐提高,公司锻铝控制臂业务的营收和净利润有望在未来三年保持50%的增速。同时,公司近期通过了特斯拉的供应商定点协议,有望向Model3车型供应轻量化铝合金底盘结构件。一方面,公司可以凭借Model3增厚自身业绩,另一方面,进入特斯拉的供应体系意味着公司的轻量化结构件获得更多主机厂的认可,有望随着客户渠道的逐步开拓进一步打开成长空间。 3.投资建议。 维持推荐评级。公司传统业务稳健,配套整车同步研发的技术优势明显,并进一步受益全球化战略及政策东风,未来稳定增长可期。同时,轻量化结构件与EVP两大新兴业务将是公司营收增长的主要推动力。随着EVP募投项目逐步达产,业绩将迎来快速释放。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.78、1.02元,对应PE37X,29X,维持“推荐”评级。 4.风险因素。 1)公司募投项目达产进度低于预期;2)新订单及客户拓展低于预期。
继峰股份 有色金属行业 2016-08-31 18.97 -- -- 20.67 8.96%
22.47 18.45%
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核心观点: 1.事件 继峰股份8月25日晚发布2016半年报,公司2016年上半年实现营业收入6.09亿元,同比增长21.66%,归属上市公司股东净利润1.14亿元,同比增长31.63%,扣非净利润1.06亿元,同比增长29.58%,基本每股收益0.27元,同比增加22.73%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长符合预期,座椅扶手配套车型下探快速放量 公司为乘用车座椅系统零部件制造商,作为二级供应商为江森自控、李尔集团、佛吉亚等知名座椅厂商供货,间接配套给一汽大众、东风日产、神龙汽车、一汽轿车等。报告期内公司三大核心产品营收增长符合预期,头枕、支杆同比增长9.51%、15.80%,与下游一汽大众等主要客户的产销增长基本保持一致。座椅扶手业务受益于在中低端市场的渗透率提升,业绩快速放量,实现营收同比增长39.67%。 (二)核心产品盈利能力稳定,绑定优质客户支撑主业 报告期内,公司汽车零部件业务毛利率为37.15%,小幅下跌0.27个百分点,公司凭借其全工艺环节布局的技术和成本优势在应对整车厂降价和配套车型下探等挑战时仍能维持行业领先的盈利能力。同时公司与一汽大众形成长期稳定的直接供货关系,其在下游整车市场份额的增长为公司提供稳定的业绩支撑。 (三)合资建厂拓展国内客户资源,海外市场空间逐渐打开 报告期内,公司投资设立重庆继峰、参股东风伟成,通过与主机厂下属零部件企业建立合资工厂的方式进入相应的配套体系,开拓新客户资源。同时,公司对德国研发中心持续投入资金,报告期内通过了德国宝马、德国大众的实验测试资质认可,为争取宝马、奔驰等的全球采购订单提升竞争力。公司也在德国和捷克建立工厂,为打开海外市场空间深化布局。 (四)大股东持股比例高,外延预期及对外投资值得关注 公司大股东持股比例高,实际控制人王义平、邬碧峰夫妇及其子王继民控股比例高达72.85%,具有外延并购预期,公司已在报告期内投资了瑞众电气并间接持股了宁波中城新能源产业投资管理公司。公司近期修订《公司章程》新增实业投资等经营项目,现有的流动资金较也稳定,未来公司对外的产业投资动作值得期待。 3.投资建议 维持谨慎推荐评级。公司主营业务盈利能力较强,拥有稳定且优质的下游配套客户资源。随着IPO募投项目逐渐达产,营收有望保持稳定增长,未来的关注点在于现有业务增量市场的拓展以及外延的突破、整合。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.46、0.52元,对应PE40X,35X,维持“谨慎推荐”评级。 4. 风险因素 1)公司配套的下游汽车销量低于预期;2)新订单及客户拓展低于预期
亚太股份 交运设备行业 2016-08-30 18.20 -- -- 18.14 -0.33%
18.14 -0.33%
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1.事件 亚太股份8月24日晚发布2016半年报,公司2016年上半年实现营业收入16.88亿元,同比下降2.2%,归属上市公司股东净利润9933.23万元,同比减少4.06%,扣非净利润8789.77万元,同比增长3.91%,基本每股收益0.13元,同比减少7.14%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩小幅下滑,管理费用同比增长近8% 亚太股份主导产品为汽车制动系统,客户覆盖了一汽大众、上海通用、北汽集团、奇瑞汽车、江淮汽车、华晨金杯等整车厂。报告期内公司盘式制动器、鼓式制动器、制动泵和真空助力器营收同比分别下降4.97%、15.29%、5.15%和64.22%,主要是由于乘用车市场制动系统市场竞争激烈;而汽车电子控制系统和其他业务分别同比增长132.6%和38.76%。其主要受益于2014年定增募投的电控制动系统、铸件已逐步放量。而公司在轮毂电机、智能驾驶等外延项目上的投入依然高企使得公司的管理费用维持近8%的增长,一定程度上拖累了净利润。 (二)客户结构升级、产品结构优化将带动毛利率稳定提升 报告期内,公司毛利率为17.88%,同比提升0.98个百分点。报告期内公司被确定为合资品牌一汽大众AudiX55、NCSNF、A-MAIN-SUV的盘制动器供应商,配套比例达80%,未来毛利率有望进一步提高。 (三)完善智能驾驶生态圈布局,已与多家整车厂签订合作协议1)参股苏州安智,完善智能驾驶生态圈布局。公司今年1月投资500万元取得苏州安智10%的股权,安智研发的自适应巡航控制系统、及预测式紧急制动系统与公司之前在智能驾驶环境感知层(前向启创)、执行层(自身ESC、EBS电控制动)和车联网层面(钛马信息)的布局形成互补,进一步完善了公司智能驾驶生态圈的建设。2)与参股公司Elaphe成立控股公司,加快轮毂电机落地。公司出资255万欧元与其参股20%的Elaphe公司成立合资公司,持股51%,未来将在新能源轮毂驱动电机试验和本土产业化方面争取有突破性的进展。3)已与多家整车厂达成新能源、智能驾驶合作开发协议,产业化进程加速。公司已与多家整车厂达成协议,为奇瑞汽车、浙江合众、东风小康提供智能驾驶控制系统和为东风襄阳和、瑞新能源提供轮毂电机的研发和配套服务。同时公司与北汽研究总院签订《智能网联汽车合作开发战略协议》合作开发智能网联技术和产品。一系列合作标志着公司智能驾驶已进入产业化进程,进度领先市场。 (四)定增19亿增厚主业同时攻坚轮毂电机和智能网联 公司拟募集19亿用于制动系统、轮毂电机、智能网联等项目,项目建设期为2年。为公司未来增厚主并进一步在智能驾驶、新能源汽车领域实现突破打下基础。 3.投资建议 维持“谨慎推荐”评级。公司传统盘制动器等业务配套客户逐渐转向合资整车厂,有望提升公司总体毛利率,同时公司电控制动系统正随着募投项目的建设而逐步放量。此外,公司在智能驾驶生态圈的布局国内领先,为未来业绩增长打下基础。我们预计公司2016-2017年摊薄EPS0.21、0.35元,PE86X、51X,维持“谨慎推荐”评级。 4.风险因素 1)下游客户配套不及预期;2)募投项目落地不及预期。
双林股份 交运设备行业 2016-08-30 34.50 -- -- 37.28 8.06%
37.28 8.06%
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核心观点: 1.事件 双林股份8月26日晚发布2016半年报,公司2016上半年实现收入14.67亿元,同比增长20.27%,归属上市公司股东净利润1.64亿元,同比增加37.36%,扣非净利润1.56亿元,同比增长36.68%,基本每股收益0.41元,同比增加36.67%。 2.我们的分析与判断 (一)传统主业稳定增长,新火炬轮毂轴承产业增幅喜人。 公司主要产品包括汽车内外饰系统零部件、精密注塑零部件、座椅系统零部件、轮毂轴承、电机及其控制器。目前主要客户有通用汽车、长安汽车、长安福特、大众汽车、日产、东风、吉利等主流整车厂,并进入天合、麦格纳、法雷奥、博格华纳、博泽、弗吉亚等国际著名一级供应商的采购体系。2016年上半年,营收占比98.70%的汽车配件销售业务营业收入比上年同期上涨20.11%;营收占比1.24%的模具销售业务营业收入上涨84.86%;而占比0.05%的加工费收入营业收入减少了49.32%。 业绩增长主要来源于:1)传统主业的稳定增长:报告期内,公司注塑、座椅传统零部件、轮毂轴承业务保持稳定增长,新开发的产品项目(如T22,R103等)批量生产供货,使得销售增长较好,贡献业绩增量;2)新火炬受益配套车型放量再献业绩增量:2016年附加值高的第三代轮毂产品配套车型宝骏730/650迅速放量,并且随着上汽通用五菱、北汽银翔、吉利等新车型配套以及海外AM 市场的开拓,全资子公司新火炬业绩大幅增长。 (二)高附加值座椅HDM 是增长的主要推动力,新产品量产贡献业绩增量。 报告期内,公司实现毛利率27.94%,同比增长2.28个百分点。其中汽车配件销售毛利率为29.68%,比上年同期增长2.34%;模具销售毛利率27.65%,比上年同期减少0.11%。公司汽车内外饰件业务中座椅HDM 技术壁垒高,毛利率超过35%,是主业未来增长的主要驱动力。主要原因包括:1)配套客户高端且不断升级拓展:座椅相关产品目前已经进入了博泽、佛吉亚等著名一级供应商巨头的体系,并建立起长期合作关系,随着客户资质的提升,预计未来业务收入将进一步增长。2)新产品推出获得市场认可、汽车智能化电子化趋势打开市场空间:公司自2015年下半年陆续推出座椅位置记忆控制模块、新款座椅调角电机、带遥控钥匙车窗防夹控制模块、第二代中置 HDM 等新产品。新产品在功能拓展、易用性和稳定性等方面实现大幅度提高,智能化水平提高,与国际主流技术保持同步,在16年年初已经量产,获得市场认可,将为今年下半年贡献业绩增量。 (三)上半年成功并购德洋电子布局新能源汽车领域,同时积极参与自动驾驶投资。 今年1月,公司以3.57亿元现金收购德洋电子51%股权布局电机电控产业,交易对方承诺2016-2017年净利润分别为0.8亿元、1.2亿元。德阳电子产品包括新能源汽车电机、电机控制器、电池控制器、整车控制器等产品,其收入主要来源于知豆系列小型电动车。2016年上半年受淡季及骗补清查等政策影响,知豆系列生产几乎停滞,徳洋电子上半年业绩下滑明显。产能及业绩未能释放,但自6-7月形势看已趋于正常。同时,公司积极投资无人驾驶领域,外延预期强烈。今年5月,公司以自有资金1亿元人民币投资自动驾驶项目,用于项目公司组建及后续的研发运营。8月,出资1亿成立汽车自动驾驶合资公司,出资比例为20%。预计未来将继续向无人驾驶方向布局。 3.投资建议。 维持谨慎推荐评级。公司业务“主业+轮毂+动力总成”奠定业绩稳定增长基础,未来两年预计增速将维持在25%左右。2016年5月公司出资1亿布局智能驾驶项目,未来有望逐步落地。另外公司实际控制人控股比例超过50%,外延发展仍有空间。未来向动力总成和无人驾驶领域外延预期强烈。我们预计公司2016-2017年归母净利润分别为3.6亿,4.55亿,对应摊薄EPS 分别为0.91、1.15元,PE38X,30X,维持“谨慎推荐”评级。 4. 风险因素。 1)下游车企销量增长低于预期;2)新订单及客户拓展低于预期;3)子公司经营状况不达预期,业绩承诺未完成导致商誉减值
华域汽车 交运设备行业 2016-08-30 15.71 -- -- 16.30 3.76%
17.69 12.60%
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1.事件。 华域汽车8月25日晚发布2016半年报,2016年上半年,按合并报表口径,公司实现营业收入613.40亿元,比上年同期增长29.86%;实现归属于上市公司股东的净利润30.64亿元,比上年同期增长6.02%。 2.我们的分析与判断。 (一)江森并表整合规模效应明显,海外内外饰业务贡献盈利。 上半年国内市场销售整车1295万辆,同比增长7.3%,其中上汽销量达300.2万辆,同比增长4.9%。公司上半年实现营业收入613.40元,同比增长29.85%,其中内外饰业务占比约70%。报告期内公司国内收入基本持平,同比增长1%,收入的大幅增长主要来源于江森内饰业务整合后的规模效应,其海外业务导致公司上半年海外收入同比增长1826.1%。 受益于江森在欧美地区为宝马、奔驰、福特、克莱斯勒等车企的配套优势,预计未来随着整合的加深将继续加大公司对高端车型的外部配套比例,进一步提升业绩。另一方面,报告期内由于购置税减半政策国内整车销售回暖,公司在传统核心客户上汽、一汽大众、长安福特等业绩放量的同时,广汽、长城、长安、江淮、吉利等客户也带来了增量,促使主业内外饰件、功能性总成件、金属成形及模具、电子电器和热加工等业务板块均实现了稳步发展。 (二)卡位智能驾驶、新能源驱动系统等新兴业务,促进业务转型升级。 1)国内领先布局车载毫米波雷达,卡位智能驾驶风口。公司已于上半年完成24GHz后向毫米波雷达的功能样件开发和77GHz前向毫米波雷达的样机开发,成为国内首批自主开发火车在毫米波了雷达的零部件企业,其自主设计的毫米波雷达生产线已投入建设并且获得上汽乘、商用车部分车型的配套。2)新能源电驱动业务发展良好,体系内外配套步伐加快。公司新能源电驱业务发展态势良好,在为上汽荣威、众泰配套新能源驱动电机、电控的基础上,于上半年完成了对上汽乘用车、上汽大通、北汽宝沃等下一代新能源车型的样机研发交付工作。同时开始建设新的生产基地以满足未来新能源汽车发展需求。预计随着未来智能驾驶和新能源汽车的进一步发展将为公司贡献新的盈利增长点。 3.投资建议。 维持推荐评级。公司是国内零部件龙头,主营业务保持稳定增长,收入增速超越行业平均增长水平。公司在开拓国内外客户的同时积极投资布局新能源汽车与智能驾驶产业链,未来将随着新兴市场的的逐渐增长带来业绩提升。公司是低估值高股息收益率的优质标的,我们预计公司2016-2017年公司归母净利润分别为51.89亿、56.04亿,对应EPS1.64、1.78元,PE9.73X、8.97X,维持"推荐"评级。 4.风险因素。 1)下游车企销量增长低于预期;2)业务整合不达预期
万安科技 交运设备行业 2016-08-23 25.60 -- -- 25.50 -0.39%
26.16 2.19%
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1.事件 万安科技8月18日晚发布2016半年报,公司2016上半年实现收入10.18亿元,同比增长25.25%,归属上市公司股东净利润5962.73万元,同比增加15.50%,扣非净利润5577.36万元,同比增长16.25%,基本每股收益0.12元,同比增加9.09%。 2.我们的分析与判断 (一)公司主业稳健增长,配套车型热销提升主营业绩。 万安科技下游商用车客户包括一汽集团、东风汽车、宇通、金龙等;乘用车客户覆盖上汽、长城、江淮、比亚迪等传统和新能源厂商。报告期内,公司各项主营业务毛利率保持稳定,营业收入方面:气压制动系统(主供商用车)和液压制动系统(主供乘用车)增幅较大,同比分别增长36.23%和50.34%;离合器操纵系统减小-8.26%;悬架系统由于2015年收入翻倍基数较大,增速放缓至9.42%;铸件则实现增长34.56%的高增长。主要受益于公司配套车型通用五菱E100、江淮瑞风S2/S3(同比增长超过50%)等配套车型今年上半年的热销以及宇通、重汽等商用车回暖提升了对制动和底盘系统等产品需求。 (二)轻卡装ABS政策助推制动系统ABS下半年业绩放量,底盘模块化业务有望进一步提升盈利空间。 报告期内,公司实现毛利率23.81%,同比增长1.05个百分点。其中随着气压ABS产品的销量逐步提升,气压制动系统的毛利率同比增加3.19%达35.71%。由于国家机动车安全条例GB12676规定截至2016年7月轻卡必须100%装配ABS,公司作为商用车气压ABS龙头已经拿到大量订单,随着定增项目新增的20万产能逐渐释放,下半年气压ABS有望放量增长。同时,在底盘模块化生产项目方面,公司已与汉腾汽车B15车型、东风柳汽SX5车型签订悬架系统及副车架总成零部件开发协议。开发成功后,将进一步释放公司业绩弹性并提升毛利率。 (三)智能驾驶新能源无线充电多点布局打开未来成长空间。 1)牵手瑞典Haldex布局EMB,处于智能化和电动化双风口。Haldex是全球前三的制动系统控制元件提供商,与Volvo、IIS 等知名企业有合作关系。EMB即为机电制动技术,相比于传统的气压和液压制动,将显著缩短制动距离,大幅提升汽车主动安全性能,尤其适用于新能源汽车。同时,EMB也适用于智能驾驶对线控制动的基础要求。与Haldex的战略合作将为公司进军智能驾驶和新能源领域奠定良好基础。2)收购万安泵业,完善底盘转向系统同时进军新能源汽车领域。万安泵业2015年下半年开始进入新能源汽车领域,为新能源汽车提供电动真空泵系列产的配套供应,本次股权收购完成后,将完善公司在新能源业务领域的布局,同时也完善了万安的底盘转向系统,为ADAS奠基。另外,万安泵业将从今年4月起并入公司报表,其2015年营业收入为9310.39万元,净利润为-18.72万元。3)与Protean战略合作,完善智能驾驶底盘技术。公司投资2000万美元购买Protean10.36%的股权。Protean可提供一体化轮毂电机系统解决方案,曾与广汽共同研发推出“传祺”电动版,与沃尔沃、奔驰、大众等众多知名车企都有过技术合作。与Protean在轮毂电机方面的合作及线性制动EMB 技术、转向技术将使公司在智能驾驶执行端底盘系统上具备领先水平,为公司未来在智能驾驶领域的布局打下良好基础。4)增资Evatran同时与其成立合资公司,进军无线充电领域。公司向Evatran公司追加投资230 万美元,持股比例增加至16.14%;同时出资375万、持股75%与其设立合资公司。Evatran是目前世界上唯一在售乘用车电动汽车无线充电系统的企业,其无线充电产品涵盖了日产Leaf、雪佛兰Volt 及凯迪拉克ELR 电动车。此次增资有望加快无线充电技术落地。随着新能源汽车的进一步发展,无线充电有望成为公司新的盈利增长点。 3.投资建议 维持谨慎推荐评级。公司主营业务保持稳定增长,经营情况持续向好。公司开拓客户的同时积极投资布局新能源汽车与智能驾驶产业链,未来将随协同效应的逐渐释放迎来业绩高速增长。同时受益于政策带来的刚需,ABS在轻卡市场的渗透率将逐渐增大,公司作为汽车ABS龙头企业将率先获益。不考虑并表影响,我们预计公司2016-2017年公司归母净利润分别为1.14亿、1.43亿,对应EPS 0.24、0.30元,PE105X、85X ,维持"谨慎推荐"评级。 4. 风险因素 1)下游车企销量增长低于预期;2)新订单及客户拓展低于预期;3)收购整合不达预期
均胜电子 基础化工业 2016-08-18 34.77 -- -- 34.88 0.32%
35.73 2.76%
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1.事件。 均胜电子8月15日晚发布2016半年报,公司2016年上半年实现营业收入59.51亿元,同比增长52.66%,归属上市公司股东净利润2.45亿元,同比增长30.00%,扣非净利润2.25亿元,同比增长29.82%,基本每股收益0.36元,同比增加20.00%。 2.我们的分析与判断。 (一)收购并表大幅增厚业绩,布局汽车安全和车联网实现产业升级。 公司在报告期内实现营业收入59.51亿,同比增长52.66%,归母净利润2.45亿,同比增长30.00%。其中由于KSS和TS业务(即PCC)收购完成并表贡献的营收达14.86亿元(并表期间5月和6月分别贡献6.26亿和8.60亿),净利润0.68亿元。由于公司使用自有资金和银行贷款完成并购交易,且收购产生的中介费用,导致报告期内公司财务费用和管理费用大幅提升,但KSS、TS、和德国普瑞营收的快速增长大幅增厚了业绩。 KSS为全球领先的汽车安全系统供应商,PCC原为TS道恩下的汽车事业部,致力于车载信息系统开发与服务。在完成收购后,公司正式进军汽车主被动安全和车载信息系统领域,并有望与现有的HMI业务相协同,整合资源完成公司在自动驾驶及智能车联领域的布局,推动公司的战略升级。 (二)公司主业稳健发展,新客户拓展拉动营收增长。 公司原有主营业务为汽车电子HMI业务、新能源能力控制系统、功能件和智能制造。剔除收购资产并表的影响,公司原有业务2016年上半年实现营业收入44.65亿元,同比增长14.55%,主要受益于:(1)随着汽车电子在整车中占比的上升以及客户的拓展,公司HMI业务保持较高增速,营收增长24.5%,超出下游主要客户(宝马、奔驰、大众等)整车销量的增速;(2)新能源动力控制系统营收增长42%,尽管主要客户宝马的新能源汽车销量增速放缓,但公司在国内外市场取得了如中国中车、奇瑞等关键客户,相关项目已实现量产并贡献业绩。 (三)各项业务盈利能力稳定,订单及产能释放维持业绩高增长。 报告期内公司净利润增长30%,毛利率同比下降1.51个百分点。由于并表的PCC车载互联系统业务毛利率较低,即使原各项业务的毛利率均实现微增但总毛利率仍旧下滑。公司充足的订单情况及产能的释放将成为公司业绩持续高速增长的保证:报告期内,公司的HMI业务获得了宝马、奔驰、特斯拉等一系列的新订单;新能源动力控制系统方面,特斯拉、奔驰、吉利和特雷克斯等项目将于今年投产;在智能制造工业机器人领域,公司通过收购EVANA实现进军北美市场;汽车安全领域,KSS在2016年上半年已累计获得了超过30亿美元的新订单,其在马其顿、罗马尼亚等地的生产线也正在扩张中;车载信息系统领域,随着MIB3的研发完成和配套大众各品牌车型,PCC将扭转现阶段利润较低的情况;宁波的新工业城将于今年下半年全面投产,释放公司产能。 (四)受益汽车行业智能、网联、电动化发展趋势,整合资源实现战略升级。 通过对于KSS和PCC的收购,公司成为了在汽车主被动安全和车载信息系统领域的领先厂商,拓展了新的盈利增长点。通过进一步整合资源,公司有望围绕智能驾驶、汽车安全、车联网、新能源、高端功能件、工业机器人建立较完整的产品体系,长期受益于汽车行业智能化、网联化、电动化的产业技术发展趋势,并最终实现公司由零部件企业向交通出行服务技术提供商的战略升级。 3.投资建议。 维持谨慎推荐评级。公司主营业务稳健,业务升级及技术实力保障盈利能力,同时新订单及产能释放将维系公司未来业绩的高速增长。此外,公司正式进军汽车安全和车载信息系统领域,智能驾驶及车联网方面的产品及服务为公司的未来发展创造了新的业绩增长点。考虑并购及增发摊薄影响,预计公司2016、2017、2018年业绩分别为1.06元、1.55元、1.93元,对应PE为33X、22X、18X,维持“谨慎推荐”评级。 4.风险因素。 1)下游客户业绩增长低于预期;2)新订单及客户拓展低于预期。3)公司整合不达预期
北特科技 交运设备行业 2016-08-12 40.57 -- -- 40.35 -1.10%
46.46 14.52%
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核心观点: 1.事件 北特科技8月9日发布2016半年报,公司2016年上半年度实现营业收入3.90亿元,与上年同期相比增加0.53亿元,增幅为15.61%;实现利润总额0.31亿元,比同期增加0.02亿元,增幅8.54%;实现归属于上市公司股东的净利润0.2576亿元,与上年同期增加0.033亿元,增幅为14.79%。 2.我们的分析与判断 (一)海外市场持续扩张和国内进口替代加速确保主业稳定增长 公司是汽车转向器齿条和减震器活塞杆细分领域的龙头,上半年营业收入同比增长15.61%,主要受益于(1)公司借助成本优势积极开拓海外市场,产品已出口至马来西亚、韩国等地,报告期内海外营收增长超40%;(2)公司的材料技术和加工设备行业领先,持续投入研发新产品提供给客户加速公司进口替代过程并抢占市场份额,报告期内研发费用上升58.96%;(3)公司订单充足,已形成了覆盖长春、重庆、天津和上海的全国产能性布局,报告期内随着华北客户的需求放量促进了业绩的稳健提升。 (二)产品结构优化+成本控制全面提升盈利能力 报告期内净利润增长14.79%,毛利率得到进一步提升,其主要原因在于(1)公司抓住一级供应商下沉总成零部件到二级供应商的机遇不断优化产品结构,从做毛坯件为主逐渐转向加大成品件比重,同时提高效率控制成本;(2)公司紧跟一级供应商步伐全国布局建厂,拥有完备的优质客户体系,未来随着产能的逐步释放毛利率将稳定提升。 (三)定增完成积极扩产增厚主业,布局节能减排和轻量化打开未来增长空间 公司2015年定增7.5亿已经顺利完成,其中3.58亿将投入高精度转向器和减震器产业化等项目扩张生产线以满足一级供应商总成升级带来的日益增长的业务需求,同时公司长期以来财务负担较重,此次将偿付2.15亿贷款大幅缩减财务费用释放未来业绩弹性。另一方面,公司紧抓节能减排和轻量化行业大趋势,引进相关先进设备加大投入积极发展新产品,其中(1)国产EPS进口替代空间巨大,未来将随着尾气排放要求的日益严格以及EPS渗透率进一步提高打开大幅提升公司业绩;(2)空心活塞杆能够有效减少自身重量1/3,符合轻量化需求,公司已于2015年实现量产且一直处于供不应求状态,随着产能持续释放将为业绩打开新的增长空间。 3.投资建议 维持“谨慎推荐”评级。公司主营业务增长稳健,随着一级供应商零部件需求下沉不断优化产品结构,同时加速布局新业务,未来将随募投项目的逐渐落地和新产品的逐步达产将迎来业绩拐点。公司上市以来从未有过兼并收购动作,定增完成后公司资本充裕,未来外延扩张动力强,想象空间大。我们预计公司2016-2017年公司的归母净利润分别为0.58亿、0.69、0.84亿,对应摊薄EPS0.58、0.69、0.81,PE59X、50X、43X,维持"谨慎推荐"评级。 4.风险因素 1)新车增速低于预期;2)公司募投项目达产进度低于预期。
宁波高发 机械行业 2016-08-09 42.40 -- -- 47.50 12.03%
47.50 12.03%
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核心观点: 1.事件 宁波高发8月4日晚发布2016半年报,公司2016上半年实现收入4.03亿元,同比增长16.63%,归属上市公司股东净利润7484.8万元,同比增加31.97%,扣非净利润6531.04万元,同比增长20.15%,基本每股收益0.53元,同比增加23.26%。 2.我们的分析与判断 (一)公司主业稳健增长,游配套车型放量提升主营业绩。 宁波高发主营汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品,下游客户覆盖上汽、大众、吉利、宇通和重汽等乘、商用整车厂。报告期内,公司操纵器及软轴与电子油门踏板同比分别增长19.02%和21.93%;汽车拉索产品相对平稳,同比增长2.60%。其主要受益于乘用车市场宝骏560/730等车型的热销以及宇通和重汽等商用车销售的回暖提升了对变速操纵器、电子油门踏板等产品需求,报告期内共实现乘用车营收33,604.16万元(同比增长19.73%)及商用车收入6,371.10万元。 (二)加大研发进行产品优化升级,延伸产品线提升盈利空间。 公司在现有产品基础上,持续投入新产品开发进行产品优化升级,整体毛利率优于行业平均水平。报告期内,公司实现毛利率32.16%,同比增长1.87个百分点。其中电子油门踏板受益于新客户的不断拓展,在乘用车市场和商用车市场领域均实现迅速增长,毛利率29.61%,同比增长3.25%。汽车拉索成功配套一汽大众奥迪车型,毛利率同比增加5.44%达26.83%。目前公司电子换挡系统已完成样件试制和获得主机厂的项目布点,预计随着后续新产品投放落地后将进一步释放公司业绩弹性并提升毛利率。 (三)收购雪利曼积极转型汽车电子,同时募资扩产CAN总线进一步增厚业绩。 公司募资1.58亿收购雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.5%股权,同时募资1.48亿扩产CAN总线3.6万套。雪利曼主营CAN总线控制系统、汽车行驶记录仪等产品,国内市占率排名前三,主要客户覆盖国内主流客车制造商如宇通客车、厦门金龙等。CAN总线能够搜集车内数据,是车联网中核心一环。公司收购雪利曼后将协同双方配套资源优势,利用CAN总线产品获得智能驾驶和车联网数据分析的卡位优势,开拓新的增长点。 (四)布局车联网和虚拟仪表,成长空间进一步打开。 未来公司除CAN总线外,还将通过多个项目打造利润新增长点:1)募资0.83亿用于城市公交车联网平台建设。雪利曼已与宁波公交合作推出车联网平台,实现对客车运营效率和行驶安全的有效提升。2)虚拟仪表盘业务在高端车及电动车领域的渗透率逐步提升,是汽车智能化的发展趋势,附加值高,有望成为公司新增长点。 3.投资建议 维持推荐评级。公司下游客户成长性好,主营产品变速操纵杆及软轴有望收益于手挡升级自动挡趋势迎来快速增长,同时电子油门踏板等新产品业绩释放将进一步增厚主业业绩。此外公司积极布局电子换挡系统、虚拟仪表等汽车智能化新产品,为未来业绩增长打下基础。预计近几年宁波高发主业增速将维持在15%以上。收购雪利曼是公司外延并购的第一步。作为汽车电子的优质标的,考虑公司未来业务增长和外延新增收入,暂不考虑雪利曼并表影响,我们预计公司2016-2017年归母净利润分别为1.3亿、1.56亿,对应摊薄EPS0.9、1.1元,维持“推荐”评级。 4. 风险因素 1)下游客户业绩增长低于预期;2)新产品及客户拓展低于预期。
云意电气 交运设备行业 2016-08-03 26.45 -- -- 31.03 17.32%
32.88 24.31%
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核心观点: 1.事件 云意电气发布2016半年报,公司2016上半年实现收入2.56亿元,同比增长11.73 %,归属上市公司股东净利润6168.63万元,同比增加31.44%,扣非后净利润5327.24万元,同比增加32.63%,基本每股收益0.30元。 2.我们的分析与判断 (一)2016上半年汽车产销稳定增长,配套客户拓展推动公司主营收入稳步回升。 受乘用车购置税减半政策提升购车需求影响,2016年上半年汽车市场明显好转。根据汽工协数据,2016年上半年乘用车产销1109.94万辆和1104.23万辆,同比增长7.32%和9.23%。此外报告期内,公司配套合资品牌稳步推进,客户结构不断升级,目前公司已经成功进入了长安福特、东风日产等供应体系,并从主供A级车向配套B级为主转型。受益于行业增长和配套客户高端化进程的稳步推进,云意2016年上半年整体营收同比上升11.73%,其中主营业务车用整流器和调节器实现收入23,128.69万元,同比增长11.49%,占公司总营业收入90.34%,贡献了核心增长。预计未来公司将随进口替代进程的推进,保持主业稳定增长同时强化竞争优势,进一步扩大国内外市场份额。 (二)加大研发投入优化产品结构,垂直整合产业链增强整体盈利能力。 在稳步发展主营业务基础上,公司坚持技术创新并逐步调整产品结构,毛利率维持在行业较高水平并在逐步提高。报告期内,公司产品总毛利率为35.55%,主营产品车用整流器和调节器毛利率稳定在30%左右并有小幅提升,其他产品毛利率同比增长19.53%。其中新产品LIN总线智能电源控制器附加值高,毛利率高,已经批量供货,随着市场占有率的提升将迅速拉动公司业绩增长。此外公司不断向上游进行延伸拓展,通过垂直整合产业链实现了关键零部大功率车用二极管的100%内部配套,并再此基础上募资新增2.3亿只产能用于外销。未来产品若得到核心供应商的认可,业绩弹性将得以释放,进一步夯实主业提升公司盈利水平。 (三)增厚主业同时战略布局汽车智能领域和新能源汽车领域,未来业绩多点开花打开全新增长空间 1)拟收购云博科技,依靠协同效应进一步增厚主业。云博科技客户覆盖BOSCH、Remy、华川电装等国内外配套商,为一汽、上汽通用五菱、长安等整车厂进行配套,市占率国内领先。公司拟收购云博科技85%股权,若收购得以通过并完成,公司将新增调节器产能380万套,并与云博实现产品结构和客户资源的优势互补,加速公司进口替代过程。2)智能电机和控制系统成为主业新推动力。公司智能雨刮控制器业务进展顺利,上汽已经开始批量供货,现有产品对标博世,客户认可度高。未来有望通过供应集成产品和产品渗透率提高进一步打开市场空间,促进公司从二级供应商向一级供应商转型。3)布局新能源电机电控,坚定转型决心。公司募投1.2亿建设年产3.6万套新能源车用电机及控制系统生产线并收购上海力信51%股权,涉足新能源汽车领域。上海力信主营新能源车用电机和电控系统,主要客户覆盖苏州金龙、南京金龙等商用车龙头。预计随下半年新能源市场补贴政策逐步落地将进一步提升公司业绩。4)设立产业并购基金,公司未来将在智能汽车产业链和新能源汽车产业链继续发力进行相关收购兼并,外延扩张动力强劲。 3.投资建议 维持推荐评级。公司主营业务保持稳定增长,经营情况持续改善。公司积极开拓客户的同时加速布局新业务,未来将随募投项目逐渐达产以及新项目逐步落地迎来业绩拐点。同时公司加速在智能汽车领域和新能源汽车领域进行布局,转型升级决心明显。我们预计公司2016-2017年公司归母净利润分别为1.25亿、1.6亿,对应摊薄EPS0.55、0.70元,PE48X、38X,维持"推荐"评级。 4. 风险因素 1)乘用车增速受经济影响低于预期;2)公司募投项目达产进度低于预期;3)并购整合等新项目落地低于预期。
云意电气 交运设备行业 2016-04-27 25.43 -- -- 29.31 14.36%
34.00 33.70%
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1.事件 云意电气4月22日发布2015年报,公司全年年实现收入4.32亿元,同比增长0.19%,归属上市公司股东净利润7067.65万元,同比下降14.04%,扣非后净利润5686.66万元,同比下降17.31%,基本每股收益0.35元。公司同时发布了一季报,一季度实现营业收入1.26亿元,同比增长12.95%,净利润2453.24万元,同比增长30.54%。 2.我们的分析和判断 (一)主营稳定增长,毛利率维持较高水平 15年主营业务收入维持稳定,一季度业绩回升符合预期。15年公司实现营业收入4.32亿元,同比增长0.19%。其中整流器营收2.14亿元,同比下降3.37%,占总收入49.5%;调节器营收1.82亿元,同比上升5.26%,占总收入42.26%。受到行业增速放缓以及公司加大研发投入的影响,公司15年归属于公司股东的净利润7067.65万元,同比下降14.04%。一季度行业下游需求平稳增长带动公司主营的稳定回升,同时随着公司募投项目产能逐步释放,公司加大市场开拓力度并拓宽国内合资品牌新车市场的供货体系,一季度公司主营稳定增长,实现营收1.26亿元,同比增长12.95%,净利润2453.24万元,同比增长30.54%。此外,一季度下游客户现金流情况改善,公司回款能力变强,资产减值损失比上年同期减少46.67%。从一季度公司表现看,公司经营能力不断改善,预计16年业绩将会有明显提升。 垂直整合产业链强化技术优势控制成本,毛利率维持较高水平。公司通过垂直整合产业链实现关键零部件内部配套,大大降低采购成本,维持较高盈利能力。近年来公司毛利率一直维持在30%以上,在汽车零部件行业里名列前茅。15年公司毛利率为31.05%,同比增长0.28%,其中整流器毛利率31.79%,同比上升0.26%,调节器毛利率33.16%,同比上升0.93%。我们认为随着大功率车用二极管募投产能的逐步释放,公司在关键零部件领域的技术优势将逐步凸显,成本控制能力不断提升,继续维持行业高毛利率水平。 (二)未来亮点不断,业绩高速成长可期 配套客户高端化进程稳定推进,加速进口替代抢占市场份额。15年公司加快进口替代和合资品牌配套、高端自主品牌配套进程,在主机配套市场,已经和上汽集团、广汽集团、长安福特、北汽集团、东风日产、上汽通用、吉利汽车,江淮汽车、长安汽车、奇瑞汽车、中国重汽建立了稳定配套关系;在售后服务市场,产品也已稳定供应奔驰、宝马、奥迪、别克等中高端汽车维修体系。未来公司将依托较强的竞争优势,进一步扩大国内市场份额,逐步实现主营业务智能电源控制器和其关键零部件车用大功率二极管的进口替代。 大功率车用二极管项目产能逐步释放,预计16、17年大规模放量带动公司业绩高速增长。公司大功率二极管现有产能已实现100%内部配套,完全满足公司自身需求,募投项目新增的2.3亿只产能将全部用于外销。随着募投项目产能逐步释放和国际客户认证的逐步完成,公司大功率车用二极管业务将进入大规模放量阶段,预计将带动公司下半年业绩快速增长。 战略布局汽车智能领域和新能源汽车领域,优化产品结构实现新一轮增长。公司顺应全球电控智能化发展的大趋势,加大在智能雨刮电机控制系统、智能风扇电机控制系统等智能电控业务方面的投入,不断优化产品结构。预计随着产品渗透率的提高,市场空间将进一步打开,实现公司从二级供应商向一级供应商转型。同时,公司募投1.2亿进军新能源动力系统,生产线建成后将形成年产3.6万套新能源车用电机及控制系统生产能力。公司扩大在新能源汽车电子产业的布局将有利于公司实现自身的跨越式发展,形成新的利润增长点,带动公司业绩提升,促进公司转型升级。 3.投资建议 维持推荐评级。公司主营业务保持稳定增长,经营情况改善。同时积极开拓客户以及加速布局新业务。此外随着募投项目逐渐达产以及新项目逐步落地,公司将迎来业绩拐点。另公司自上市以来从未有过收购兼并动作,未来外延扩张动力强劲。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.59、0.82、0.97元,考虑到公司业务成长性和汽车电子平均估值45X,合理估值区间为26.55元。建议积极关注。 4.风险因素 1)乘用车增速受经济影响低于预期;2)公司募投项目达产进度低于预期。
云意电气 交运设备行业 2016-03-16 19.28 -- -- 26.95 38.70%
29.52 53.11%
详细
1、公司是国内智能电源控制器产品的龙头,A股汽车电子最纯正标的。目前公司车用智能电源控制器销量超过600万只,在汽车零部件细分领域综合实力全球排名前五,可与德国博世、日本电装比肩;公司是内资车用智能电源控制器龙头企业,连续五年国内综合销量排名第一。 2、配套客户高端化进程稳定推进,加速进口替代抢占市场空间。公司产品相对于国外主流厂商性价比优势明显,经公司持续努力开拓市场,主营产品智能电源控制器已由批量配套自主品牌为主转向合资品牌。公司大功率车用二极管原有产能主要用于内部配套需求,近期已大幅扩产抢占高端市场。 3、定增5.5亿优化主业结构,拓展大功率车用二极管和新能源车用电机业务。公司投产大功率车用二极管生产线,已经实现100%内部配套,完全满足公司自身需求,新增产能将全部用于外销。预计产销量将于2016年逐步放量。另公司已通过切入新能源电机及控制系统,面向新能源汽车电子产业布局。 4、乘势布局车用智能电机及控制系统,打造主营业务新动力。公司顺应全球电控智能化发展的大趋势投入智能电控业务,预计随着产品渗透率的提高将进一步打开市场空间,为主营业务带来新的增长动力。公司有望借助该业务与主机厂对话,从二级供应商向一级供应商转型。 5、公司主营业务保持稳定增长,同时积极开拓客户以及加速布局新业务。随着近期募投项目逐渐达产以及新项目逐步落地,公司即将迎来业绩拐点。另公司自上市以来从未有过收购兼并动作,未来外延扩张动力强劲。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.35、0.59、0.82元,建议积极关注。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名