投资要点: 与三一集团就 LNG/CNG 加注站项目签署了投资建设合作意向协议 天然气全产业链想象空间打开,维持买入报告 摘要: 事件。中天能源与三一集团就LNG/CNG 加注站项目签署了投资建设合作意向协议:就三一集团现有自主品牌的8000余座混凝土搅拌站、300余座沥青搅拌站配套建设LNG/CNG 加注站供应天然气。双方各出资50%共同成立合资公司,当合资公司加注站达到3000座时,长百集团保证600万吨(约80亿方)/年的供货量。 联姻三一,公司下游市场想象空间打开。公司之前在武汉、南京等地已经实现了加气站的规模布局,LNG 客户也高速增长,预计2015、2016年LNG 供气量将达到3亿方、5亿方。目前我国混凝土搅拌站数量约20000座,而此次协议显示将对8000余座搅拌站进行“油改气”,意味着长百集团将通过与三一集团合作方式,抢占全国40%的混凝土搅拌站“油改气”市场份额。下游扩张想象空间再次被打开,按照5年后600万吨/年供应量测算,公司新增销售收入将达到300亿。 上游业务也在积极推进。公司拟与产业并购基金共同出资设立公司进行对加拿大油气田资产的并购,公司的出资额不超过1000万美元,其余资金由产业并购基金募集解决,全部交易金额预计不超过2亿美元。拿到气源后,公司成本优势将进一步凸显,低价拿气是天然气运营商的最大优势。 维持买入。公司是我们年初天然气板块重点推荐标的之一,几个月来公司的股价和项目进展超越了我们预期,我们认为公司后续仍有很大潜力,维持“买入”评级。

报告摘要: 员工持股计划激发新动力,电脑横机提供基本业绩保证。公司员工持股计划将由大股东将股权转让给员工,并借钱供员工购买股票,公司2015-2017年净利润分别不低于1.5、2.5、3.5亿元,原有主业在2014年大幅计提后,将重新开始恢复增长,成为公司业绩基本保证。 智能装备业务今年开始收获,工业4.0布局深化。“工业4.0”开启国内工业机器人和智能装备新篇章,公司早已展开机器人和自动化设备领域的布局。通过与固高合作伺服与控制器,与埃夫特合作系统集成与本体代理销售来进军机器人业务,通过设立智能控制技术子公司和参股自动化装备公司来试水自动化智能设备。相关投资有望于2015年开始进入收获期。此外,公司账面还有20亿现金,将为公司后续发展提供充足保障。近期收购的苏州鼎纳进一步深化了公司在工业4.0领域布局。 毛衫定制平台打开想象空间。毛衫行业整体增速逐渐放缓,企业利润率越来越低,不断挖掘新需求,提高产品的附加价值则成为了行业发展的必然趋势。公司控股股东早在2013年牵手阿优文化,试水童装定制,在平台建设初期公司拟以童装为切入点,目前正在进行平台流程的建设,未来公司可能通过建立示范工厂进行模拟测试,并将这种模式向外部推广。公司智能订制拟上半年实现DEMO版本上线,并在年内实现正式上线 维持“买入”评级。预测公司2015-2016年EPS分别为0.19、0.33元,对应动态PE71X、41X。维持“买入”,不惧市场调整,继续推荐,目标200亿市值。

一季报超预期。2015 年第一季度公司实现营业收入4266 万元,较上年同期增长2%,归属于上市公司股东的净利润392 万元,较上年同期增长34.6%。 原有焊接设备处于稳定增长状态,焊接机器人值得关注。已经经过了十几年进口替代。未来需求来自新上生产线和生产线更新换代:新生产线需要看产能转移,目前电子加工珠三角产能占40-50%,有向内陆转移的趋势;更新换代方面,客户自己用的生产线两三年换一次,还有一大部分是代工,代工企业更新生产线需求更大,代工规模更大。 焊接机器人将是原主业的一大亮点。 二维三维机器视觉检测设备(AOI&SPI)亮点突出。电子组装行业,AOI 设备在国内的市场容量约为20 亿人民币。全球市场容量约为40个亿人民币,其中中高端产品占60%,低端产品40%。近两年,对于印制电路板(PCB)的精密度要求不断提高,该细分市场以年均25-30%的速度增长。同时,如LED 检测,光板检测,手机外壳检测,以及生物、食品检测等,也将成为未来AOI 设备的潜在市场。 军用产品已经成型。智能重载全向移动平台是航空航天制造的基础设备之一,涉及军用和民用领域。该移动平台可结合三维视觉检测设备、空间定位设备、运载设备使用。公司在二维及三维机器视觉设备领域拥有了一定的技术实力,未来有可能将机器视觉检测技术与其他技术相结合,以拓宽技术的应用领域。该产品已经成型,2015 年公司将努力进行市场开拓。

员工持股计划发布,大股东慷慨转让股权。控股股东宁波裕人以自有资金向员工持股计划参与对象提供不高于员工自筹资金金额9 倍的无息借款。本员工持股计划筹集资金总额上限为1.36 亿元。股东大会审议通过本员工持股计划后6 个月内,过协议转让方式购入宁波裕人持有的慈星股份股票或通过二级市场竞价方式购入慈星股份股票总计不超过1400 万股进行投资。协议转让价格为10.35 元。 收益与业绩考核挂钩。业绩目标公司2015 、2016、2017 年净利润不低于1.5 亿元、 2.5 亿元、3.5 亿元。若达到目标,员工持股计划在当期锁定期满后减持所获得的最低投资收益率约定为50%/年;若超过50%/年,超过部分仍全部归属于员工;若未达到50%/年,以现金方式向持股员工进行补偿。若未达成业绩目标,则员工持股计划在当期锁定期满后减持所获得的收益率约定为8%/年。若超过8%/年,超过部分全部归属于控股股东;若未达到8%/年,控股股东将以现金方式进行差额补偿。 公司机器人业务乐观,工业4.0 布局。公司机器人业务有望在2015年开始收获。依托其产品样式数据库、加工厂资源和针织机械设备三方面优势,紧扣“工业4.0”的两大主题,即智能工厂和智能生产,我们认为公司会在个性化定制做出尝试。 维持买入,目标价19 元。我们3 月初调研公司后将公司作为我们近期工业4.0 推荐的第一标的,也是我们4.0 第二个重点推荐的公司。 我们维持之前的推荐逻辑:买方信贷风险消除、在手现金充裕为转型提供足够保证,员工持股带来新动力,维持买入,目标价19 元。

投资要点: 公司一季报符合预期,买方信贷风险消除 收购苏州鼎纳,进军机器视觉控制 维持买入,上调目标价至19元 报告摘要: 一季报符合预期,买方信贷风险消除。2015年一季度公司实现净利润3500万—3900万,下滑0-10%。2015年1-3月,公司主营业务收入1.47亿元,同比下降34.74%。截止2015年3月31日,公司为客户的销售贷款提供的担保余额为4.5亿元;公司由于客户销售担保贷款违约而暂时为客户代偿的金额为6.3亿元。 收购苏州鼎纳,进入机器视觉系统领域。拟通过股权收购及增资苏州鼎纳实现对苏州鼎纳的控制,同时以苏州鼎纳的子公司苏州图测为平台研发机器视觉控制器。苏州鼎纳是一家机器视觉系统解决方案提供商,主营业务为机器视觉自动化设备,以技术为依托为客户提供机器视觉自动化检测系统的解决方案。2014年1月-8月,标的公司营业收入593万元,净利润48万元。标的公司2015-2017年预计实现的净利润分别不低于400万元、600万元、1000万元。 进入视觉控制器是公司自动化业务产品的有益补充。公司机器人业务早已布局,视觉控制器丰富了公司自动化业务产品,也可以应用在机器人领域,例如用于指引机器人在大范围内的操作和行动,如从料斗送出的杂乱工件堆中拣取工件并按一定的方位放在传输带或其他设备上。至于小范围内的操作和行动,还需要借助于触觉传感技术。 维持买入,目标价上调至19元。我们3月初调研公司后将公司作为我们近期工业4.0推荐的第一标的,也是我们4.0第二个重点推荐的公司。我们维持之前的推荐逻辑:买方信贷风险消除、在手现金充裕为转型提供足够保证,维持买入上调目标价至19元。

投资要点: 增发补充流动资金,转型资金充裕 公司天然气业务今年将迎来收获期 首次给予“买入”评级 报告摘要: 非公开发行,3月27日复牌。公司拟向特定对象非公开发行股票约18760.2万股,募集资金金额不超过11.5亿元,发行价格为6.13元/股,股份锁定36个月。本次募集资金扣除发行费用后全部用互补充公司向天然气业务战略转型所需流动资金及偿还银行贷款。本次非公开发行股票的对象为胜利投资、阳光人寿、平安资管、平安大华、深圳华实德及凯世富乐。大股东胜利投资以现金1亿元参与认购。 公司转型坚定,天然气业务发展迅速。公司自2012年确定战略转型至清洁能源业务,目前已确立城市管网和加气站为主的天然气终端领域作为公司第一阶段的战略方向。经过两年多的探索和发展,公司初步搭建起覆盖天然气输气管线、特许经营权管网、CNG母站、LNG加工厂、加气站以及国际天然气业务的完整产业链,随着对东泰燃气、东泰压缩、昆仑利用和青岛润昊等项目的收购完成、自建项目的快速推进和储备项目的积累,公司天然气业务发展迅速。 充分利用资本市场。公司计划未来通过收购整合的方式,实现天然气管网管线业务的全国化布局。2014年,在现有二十余家天然气项目公司的基础上,公司又成立了三个资本运营与并购部专门用于收购管网管线公司。 重视对低成本气源的探索和开发。先后成立了生物质及焦气洁能项目部、国际业务部等,及时跟进生物质等非常规天然气制造和进口LNG项目的开发。 天然气新势力,首次给予“买入”评级。考虑本次增发摊薄,预计2015、2016EPS分别为0.16、0.2元,对应动态PE为46X、37X。

报告摘要: 业绩符合预期。2014年1-12月,公司实现营业收入10.67亿元,同比增长18.42%。公司2014年实现净利润1.54亿元,同比下降7.87%,每股收益0.3222元,拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 主业稳步增长,机器人业务大发展。公司主业模具和硫化机业务收入稳步增长,增速18%左右,毛利率下滑2个百分点。机器人业务实现高速增长,实现收入621万,增长了10倍。 费用和计提坏账对业绩影响明显。公司期间费用率17.2%,同比提高了两个百分点。其中销售费用增长63%,财务费用增长52%。资产减值损失受计提坏账影响达到1672万,多出近1000万,机器人业务将是最大看点,4.0概念正宗。目前,公司多个品种机器人产品的研发已经成熟,我们认为立足轮胎行业、强强联合、上市公司的融资平台将有助于公司机器人迅速打开市场,预计15年将会有更快增长。公司是4.0正宗概念股,轮胎的生产线自动化改造已有案例,客户反响好,未来有望在其他领域取得突破。 维持“买入”评级,目标价25元。预计公司2015、2016年EPS分别为0.39元、0.49元、0.61元,对应PE为47X、37X。维持“买入”评级,目标价25元。

报告摘要: 二期股权激励方案发布。公司发布二期股权激励方案, 3月19日复牌:拟以每股7.44元的价格向激励对象授予权益总计1375万股,占公司股本总额的3.65%。激励对象包括公司董事长、总经理等7名高管,110名中级管理人员、核心技术(业务)人员。首次授予的限制性股票在授予日(T 日)起满十二个月后,激励对象可在解锁期内按每年40%:30%:30%的比例分批逐年解锁。三次解锁条件分别为,2015年度、2016年度、2017年度归属于上市公司股东的净利润较净利润基数增长率分别不低于80%、95%、110%,主营业务毛利率均不低于27%。 股权激励目标不高,再次注入新动力。我们认为公司二次股权激励目标和第一次一样较为保守,按照预测15-17年净利润为1.3、1.4、1.52亿,按照公司年报2015年经营目标为1.6亿。本次股权激励将为公司注入新的动力,确定了中长期成长趋势。 看好 VVT 产品,将是公司最重要增长点。公司未来两年业绩增长点主要还是VVT 产品,一般VVT 可使NOx 排放下降50%-70%,颗粒物排放减少80%,使中小负荷时的燃油消耗率降低10%-15%。 VVT 赶上了治理雾霾的大主题,需求有望超预期。 维持“买入”评级。我们把公司作为大环保投资主线的重要推荐, 预计2015、2016EPS 分别为0.42、0.53元,对应动态PE 为38X、30X,维持买入评级。

投资要点: 经营现底部,15年主业受买方信贷影响去除 自动化业务有望今年发力,20亿在手现金提供足够保障 首次给予“买入”评级,第一目标价16元 报告摘要: 计提坏账造成2014年业绩大亏。2014年国内毛衫市场走向低迷,针织机械设备的需求触底,一方面针织设备的升级需求趋于饱和,另一方面自然更新需求尚处于初期,在电脑横机销售乏力的背景下,2014年公司主营业务收入和毛利大幅下滑,特别是计提了4亿的买方坏账,使得大幅亏损3亿元。 风险释放完毕,主业有支撑。公司改变销售策略大幅减少买方信贷模式,目前坏账已基本计提完毕,不会对2015年业绩造成不利影响。 主业横机国内已是低点,而国外市场仍有较大潜力,我们预计公司今年在收入端会有较好表现。 智能装备业务有望今年开始收获。“工业4.0”开启国内工业机器人和智能装备新篇章,公司早已展开机器人和自动化设备领域的布局。 通过与固高合作伺服与控制器,与埃夫特合作系统集成与本体代理销售来进军机器人业务,通过设立智能控制技术子公司和参股自动化装备公司来试水自动化智能设备。在政策不断利好、公司技术实力不断增强下,相关投资有望于2015年开始进入收获期。此外,公司账面还有20亿现金,将为公司后续发展提供充足保障。 纺织业4.0给公司提供了更大平台。公司依托其产品样式数据库、加工厂资源和针织机械设备三方面优势,紧扣“工业4.0”的两大主题,即智能工厂和智能生产,我们认为公司会在个性化定制做出尝试。 维持“买入”评级。预测公司2015-2016年EPS分别为0.16、0.24元,对应动态PE72X、47X。维持“买入”,第一目标价16元。

报告摘要: 公司实现成功转型。公司在发展初期以家电钣金件为核心产品,随着家电行业竞争日益激烈,家电零部件利润率下降。去年底,通过并购福田汽车旗下的湖北福田专用汽车有限公司,实现转型第一步。 专用汽车业务提供足够业绩支撑。湖北福田专用汽车有限公司是做福田汽车的改装业务。福田将给公司订单保障,从15年10000台到17年25000台。2015年湖北福田专汽预计能实现营业收入10亿元,对公司2013年营业收入的影响达到32.04%,预计实现净利润8000万元,对公司2013年度净利润的影响达到94.86%。福田汽车近年来每年的重卡产量都在10万台以上(14年福田汽车累计销售重卡120026辆),其中30%-40%需要进行改装。所以福田订单仍有很大增长空间。 股权得到优化。第二大股东日本metalone原本持有公司20.07%股份,第二大股东metalone于2015年01月16日与深圳市华美达一号投资中心签署了《股份转让协议》,拟以协议方式转让其持有的15.2%海立美达股份。日方减持绝大部分股份,有利提升公司决策效率。大股东已承诺一年内不会减持。 后续转型和产业链值得期待。我们认为公司未来发展更大空间一是原有(家电、汽车电机、钣金)业务的转型升级,如工业4.0、电机领域应用扩展;二是汽车领域的产业链延伸,如新能源电动专用汽车等。 首次给予“买入”评级。预计公司2015-2016年EPS分别为0.74、1.4元,对应目前动态PE35X、18X,首次给予买入评级,第一目标价37元。

交通用气充分受益增量气下调,LNG 重卡经济效益向好。我们也是全市场首先判断出增量气有可能下调的研究团队,详情请参考我们1月27 日专题报告《价格利空出尽,天然气投资机会到来》,在报告中重点推荐了富瑞特装。本次增量气下调验证了我们的投资逻辑。由于2012 年底后新建的LNG 加气站占到90%,所以本次增量气下调对LNG 重卡来说重新迎来春天,考虑到本次下调,我们测算的气油比已经到了0.74,重新回到了相对合理的水平,若油品升级,天然气经济性将更加明显!气价调完4.3-4.4 元/方,油品升级后6.3 元/方,一年节约费用会达到10 万,不到一年即可收回换车(改装)成本!行业向好后,公司新产品会持续发力。公司在行业处于相对低谷时没有盲目扩产气瓶,而是做了新产品的布局:船用LNG 装备、速必达产品、发动机再制造。市场尚未看到这三块业务的巨大市场潜力,我们认为行业向好后,三块市场需求将会不断提速,特别是船用市场我们最为看好,未来将赶超LNG 车用市场规模。按照公司项目进度我们预计未来两年上述三种产品将实现20 亿收入,再造一个富瑞。 物联网业务将助力公司维持行业长期领先地位。公司计划将现有的业务全部物联网化,气瓶、液化工厂、加气站连起来,重卡司机可以通过APP 找到加气站、加气价格等,成熟后开发出一套完整的系统,实现第三方支付的服务。这一目标实现后公司行业领军者地位将无可撼动。 维持买入评级。预计2015、2016 年EPS 为2.62、3.39 元,对应动态PE21X 和16X。

2月28日一天迎来三大利好。我们在不被认可的时候坚持看好公司,并在一年多以来发布多篇报告持续独家推荐,在2月28日这一天迎来三大利好:(1)上午发改委宣布4月1日起,我国天然气价格正式并轨。各省增量气最高门站价格每立方米下降0.44元,存量气最高门站价格每立方米上调0.04元,这也是我国价格改革中,首次大幅下调天然气价格;(2)柴静纪录片引起雾霾大讨论;(3)金融机构一年期存贷款基准利率均下调0.25个百分点。 调价给行业带来极大利好,天然气投资机会仅仅是刚开始。本次增量气下调在我们预期中,我们也是全市场首先判断出增量气有可能下调的研究团队,详情请参考我们1月27日专题报告《价格利空出尽,天然气投资机会到来》。但下调的幅度和时间之早超我们和市场预期存量气和增量气并轨是天然气市场化改革的关键一步,尤其考虑到天然气是真正治理雾霾的根本手段,后续的天然气扶持政策将更加值得关注。特别是价格真正实现市场化后,天然气发展空间将无限扩大。 天然气大规模利用是治理雾霾的唯一选择。根据雾霾成因的分布来看,若完全实现煤改气或油改气后,雾霾至少会减少50%。从国外治霾经历来看,天然气的利用起到了关键作用:英国1952年烟雾事件后,后出台的《清洁空气法》专门针对燃煤污染大力控制煤炭使用。 降息缓解公司过高财务费用。公司目前资产负债率65%,是历史最高水平,短期借款18亿,长期借款12亿,前三季度仅仅财务费用就有8400万元,降息后一年财务费用粗算会减少700万元。 维持买入评级,年底目标价60元。预计2014-2016年EPS分别为0.94元、1.24元、1.78元,对应动态PE32X、24X、17X。

报告摘要: 重组获证监会核准。公司重大资产重组及发行股份购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会核准。上市公司以拥有的全部资产和负债作为置出资产,与中泰博天及奇力资本等内外资机构共16家交易对方拥有的中天能源100%股份(作为置入资产)中的等值股份进行置换。并募集配套资金7.5亿元。 公司主营业务变更为天然气运营。中天能源主营业务为天然气(包括CNG和LNG)的生产和销售,以及开发、制造和销售天然气储运设备和天然气汽车改装设备。下设加气站板块、LNG分销板块、制造业板块、LNG工厂板块四大业务板块。 坚定看好天然气行业,价格利空逐步消除。近期,国家出台相关规划:到2020年天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米。过高价格是目前抑制天然气需求的主要因素,我们认为随着天然气价格改革的不断深化及石油价格的大幅下跌,天然气价格将稳中有降,这将极大利好天然气行业发展。 公司承诺业绩高,超预期将来自LNG业务。中泰博天承诺,中天能源在2014年度、2015年度、2016年度实现的净利润分别不低于1.45、2.1亿元和3.5亿元。我们认为公司超预期将主要来自LNG进口分销业务,海外LNG价格持续下跌给进口LNG带来了极好时机。公司2015-2017年计划进口LNG45、60、60万吨,将带来较大的业绩弹性。 首次给予“买入”评级。我们按照重组完全完成6个亿股本测算,2015、2016EPS分别为0.44、0.69元,对应动态PE为29X、19X。

事件。公司就投资收购新加坡SIXTEE 集团重组后不低于51%的股权与SIXTEE 集团签署了《合作意向书》。 SIXTEE 基本情况。SIXTEE 集团本部在新加坡,现主要在新加坡和中国等地开展业务,服务产品包括钻井船、半潜平台、固定平台、FPSO等海洋工程设施及各种工程、商用船舶的全方位设计。SIXTEE 集团2013 年末旗下资产总计约4400 万元人民币,净资产总计约2400 万元人民币,2013 年度销售收入总计约6000 万元人民币,2013 年度净利润总计约1400 万元人民币。 新业务布局加快。公司拟通过投资收购等方式开拓海洋、船舶类装备的研发、制造及工程承包等业务,从而实现公司LNG 装备制造业务由陆地向海上的拓展,巩固公司在LNG 装备制造领域的全产业链优势和行业地位。 静待收获期到来。在近两年行业低迷的情况下,公司积极布局新产品,未来公司四大产业方向:再制造、船用LNG、物联网、氢能源。我们认为速必达、船用LNG、发动机再制造将是公司中期主要增长点。 我们坚定看好天然气行业,公司作为LNG 行业领军者,现有的布局也非常符合行业长期发展方向。目前船用LNG、发动机再制造市场需求已经逐渐显现,待需求打开时公司新产品将再造富瑞。 维持“买入”评级。预计2015、2016 年EPS 为2.62、3.39 元,对应动态PE19X 和15X。

报告摘要: 啤酒两片罐的市占率逐步提高。金属包装是包装行业中增速最快的子行业,多年来增速均在两位数以上,同时啤酒两片罐是金属包装中未来被寄予期望最高的。2011年,中国的啤酒罐化率为8%,远低于美国的57%。随着消费升级及环保要求提高,玻璃瓶的成本优势将逐渐下降,啤酒包装的金属罐替代玻璃趋势将加速。预计到到2018年啤酒的罐化率将从2013年的约8%提升到30%。 金星的订单应该在2015年确认收入,公司主要环节的设备均已突破。2013年3月12日,斯莱克与河南金星啤酒集团投资有限公司签订了总价为1600万美元(不含税)易拉罐生产设备销售合同。截止目前公司与金星的订单仍未交付,主要原因是金星方面投资进度、土地方面等问题造成的,预计2015年此订单将大概率交付。公司在制罐主要的冲压、拉杯、彩印(外购)、缩颈四个环节设备上均可实现交付,已经可以实现整条生产线的生产制造。 下游拓展瞄准智能制造和机器人自动化领域。公司在精密连续级进模、高速同步运动机构、高速精密冲压设备、高速在线光电检测、材料成形等方面有多项关键技术,预计公司未来向广义智能制造和机器人自动化等领域拓展的概率较大,并同时瞄准国内和国外市场,运用多种手段进行下游行业的拓展。 盈利预测与估值。预计公司2014、2015年EPS 分别为1.8元、2.37元,给予公司买入的投资评级。