景区业务支撑总收入稳定,费用率提升影响利润表现 2015年业绩符合预期。全年公司共实现营业收入105.8亿元,同比下滑0.28%,实现净利润2.95亿元,同比2014年下滑18.86%,扣除非经常性损益后净利润较去年同期下滑4.55%。每10股派发现金红利1元(含税)。利润下滑的主要原因之一是费用率提升。 景区业务是公司2015年表现最佳的细分业务之一。乌镇毛利率增加近3pp,收入贡献占比提升约2pp,部分对冲掉会展业务的下滑,推动公司整体毛利率提升近1.3pp。 景区业务维持高增长,古北水镇表现强势 乌镇景区继续保持良好的发展势头,全年实现营业收入11.35亿元,同比增长17.38%,实现净利润4.05亿元,同比增长30.12%;全年累计接待游客795.34万人次,同比增长14.84%,东栅景区接待游客395.23万人次,同比增长8.08%,西栅景区接待游客400.11万人次,同比增长22.41%,西栅接待游客数量首次超过东栅。截至报告期末,景区内共有客房1770间(不含乌村)。2015年乌村项目建设完成,提供186间客房,进一步满足游客景区内过夜需求。 古北水镇发展趋势乐观,景区客流持续爆发。期内公司加强对于古北水镇营销力度,实现营业收入4.62亿元,净利润4,701万元;全年接待游客147万人次,同比增长50.85%。截至报告期末,景区内共有客房956间。古北水镇目前维持高速增长状态。春节黄金周,古北水镇景区共接待游客3.7万人次,同比去年增长160%,实现综合营业收入接近1700万元,同比去年125%。清明小长假,古北水镇共接待游客6.91万人次,同比去年增长78.72%; 投资建议 会展业务波动、费用率提升是影响公司2015年利润表现的主要因素。预计2016年公司会展业务有望恢复,景区业务持续强势,古北景区大概率将继续维持高景气度。预计公司16/17/18年基本EPS为0.60/0.76/0.87,对应PE为32.9/26.0/22.7倍,维持买入评级。 风险提示:景区安全风险;市场竞争风险;其他不可抗力因素

2015年净利润1.15亿元,同比增长5.76%,拟10派2元 公司在2015年实现营收3.76亿,同比下降10.10%;实现归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长5.76%。公司年度分配预案为每10股派发现金2元(含税)。 经营业绩持续增长,核心竞争力不断提升 2015年国内外经济增长压力较大,纺织行业下行趋势和压力明显,但公司依旧实现了净利润5.76%的增长,行业领先地位进一步保持。此外公司深化主营业务,利用工程量相对宽松的状况,加大研发力度,强化技术储备,推广节能降耗技术,核心竞争力不断加强,实现毛利率从42%至46.84%提升的同时也在持续引领行业发展。 积极布局大数据领域,推进纺织行业与大数据技术深度融合 公司是提供工程技术解决方案的独立第三方服务商,与产业链中的制造商和贸易商不存在竞争关系,客户资源丰富且黏性极高,也正凭借这些行业地位和产业链卡位优势,公司携手大数据服务领先厂商金电联行,定增9亿元建设产业大数据工厂,构建产业大数据服务平台,推进大数据与纺织业深度融合,为企业提供高附加值综合数据服务,推动纺织行业效率提升和产业整合。 投资广义祯,提升产品文化内涵实现差别化竞争,促进文化创意融合渗透 广义祯从事专业的影视项目股权及创新商业模式投资,同时提供产业研究报告,产业链投资等技术服务,公司希望通过对广义祯的投资促进文化创意融合渗透,推进传统产业创新和结构优化,通过提升产品文化内涵实现差别化竞争,提高公司综合竞争力。 有望借助资本市场融资平台,实现外延式发展和多元化发展 公司有望借助资本市场融资平台,探索行业内外可持续发展新产业,实现外延式拓展和多元化发展,提升公司核心竞争力。公司积极关注碳纤维领域,有望通过内生发展提高原丝稳定性,外延并购实现应用突破,想象空间巨大。 主营有望恢复高增长,新业务布局发展前景向好,维持“买入”评级 预计16-17年净利润为1.77亿元,2.57亿元,3.61亿元,EPS分别为1.18元,1.72元以及2.41元,对应当前股价PE分别为48倍,33倍,24倍。考虑到公司主营有望恢复50%以上高增长,同时大股东持股比例高达45%,外延发展弹性巨大,目前估值极具吸引力。同时公司布局纺织产业大数据应用服务,推进进度超预期,此外未来外延进入碳纤维领域预期强烈,新业务布局发展前景良好,可为公司带来广阔发展空间。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;锦纶行业市场恢复不达预期;产业大数据工厂投资及需求不达预期

15年润增幅符合预期,经营效率持续改善 报告期内,公司共实现营业收入4.01亿元元,同比减少2.42%;实现归属于上市公司股东的净利润7067万元,同比增长7.09%。细分业务收入上,索道业务入1.55亿元(+3.4%),客运业务收入6580万元(+9.6%),酒店业务收入1.31亿元(-10.5%),旅行社业务收入4710万元(-10.7%)。 2015年度利润分配预案为:以11,068万股为基数,每10股派发现金股利1.30元(含税),共计分派现金股利1,438.84万元。分红率为20.36%。 净利润增速快于收入,首要原因是费用率整体压缩,其次是由于索道、客运业务毛利率提升,小幅度拉升了公司整体毛利率。 费用率下降推动盈利能力提升 公司三费费用率整体下降约3pp,是推动公司净利率提升的主要原因。其中股权融资后公司债务成本下降,财务费用明显压缩,财务费用率由5%降至1%左右,财务费用(较去年费用率水平)超额节省1420万元;公司推进管理优化,管理费用率大幅下降(-2pp);销售费用率提升(+2pp),公司强化市场开拓。 客运业务更新车辆,毛利率大幅提升(+5.3pp);索道和旅行社业务分别小幅提升0.5pp和5.3pp;酒店业务毛利率较大幅回落(-7.7pp),基本抵消了客运、索道、旅行社毛利率提升的效果。 1Q16收入利润增幅超预期,毛利率费用率持续改善 收入1.1亿元(+22.1%),归属上市公司股东净利润2690万元(+84.85%)。公司1Q16毛利率为54.7%(+3.7pp)。一季度收入增长的主要原因是游客量增速超预期,尤其是春节期间自驾游客同比增量较大;利润大幅增长的原因,除了收入端的影响,公司的毛利率和费用率在一季度在持续改善,延续了15年年报表现出的趋势。三费费用率整体下降约8%,其中管理费用率下降4pp,财务费用率下降5pp。 投资建议 未来两到三公司将继续提升旅游资源利用效率,完善公司的旅游产业链,稳步培育开发休闲度假、文化旅游、农业旅游等新型旅游服务产品,实现经营业态的升级。预计公司16/17/18年基本EPS为0.77/0.91/1.04,对应PE为51.5/44.0/38.2倍,维持增持评级。 风险提示景区安全风险;市场竞争风险;其他不可抗力因素

投资要点: 公司2015年业绩符合预期:营业收入16.65亿元,同比增长11.73%;归属于上市公司股东的净利润2.96亿元,同比增长41.36%;基本每股收益为0.62元/股。公司收入和利润增长主要来自于玉屏楼宾馆改造完成投入使用,以及房地产销售收入增加。 公司拟每10股分配现金红利1.80元人民币(含税),同时拟按每10股转增5股的比例,以资本公积249,100,000.00元人民币转增股本。 2016年公司业务发展预期目标:全年力争接待游客330万人(+3.68%),实现营收17.4亿元(+4.50%)。 高铁带动客流快速增长,盈利能力提升,费用控制有效 1)合福高铁15年下半年开通,黄山下半年接待游客188.03万人次,同比增长11.04%,考虑到黄山市旅游旺季阴雨连绵,客流增速仍亮眼。2)玉屏索道6月16日改造完成正式运营,在上半年亏损253万元的情况下,全年实现净利润5892万元,较去年同期同比增长23.91%(索道于2014年10月8日起停运)。3)玉屏楼酒店改造完成投运、酒店收入同比增长11.80%。4)房地产销售情况良好,销售收入同比大幅增长38.93%。 公司盈利能力提升,综合毛利率提高1.11pp至48.99%。全年费用控制有效,综合费用率下降2.13pp至19.28%,主要原因是管理费用下降1.01pp,非公开发行补充流动资金,财务费用率下降1.30pp至1.32%。 投资建议 未来看点在于“内生+外延+管理机制改善”:高铁开通带动黄山地区客流快速增长,公司引入战略投资者祥源集团有望加快向休闲度假综合景区转型,外延扩张可期,管理层变更带来活力。我们预测公司16/17/18年基本EPS为0.46/0.52/0.60元/股,对应动态PE为56.94/49.78/43.64倍,维持增持评级。 风险提示:自然灾害;客流不达预期;资源整合不达预期。

业绩符合预期,加码渤海线路,布局智慧旅游:营业收入3.64亿元,同比增长10.83%;归属于上市公司股东净利润7,138.68万元,同比增长37.49%;每股收益0.35元/股,同比增长9.38%。利润增长大幅超过收入增长主要因为2015年油价下跌,公司旅游航线毛利率上升7.40pp。公司拟每10股现金分红1元(含税),利润分配总额2,162.40万元,占归属于上市公司净利润30.30%。 公司同时公告拟以持有的青岛新绎国际旅行社有限公司100%的股权与长岛渤海长通旅运有限公司65%股权进行互换,股权定价为8,200万元,收购后有利于增加蓬莱至长岛海上旅客及货物运输业务运力。 公司此前公告拟作价16.5亿元收购博康智能同时募集配套资金不超过10亿元,将博康智能的核心技术应用于旅游管理,实现大数据产业与传统旅游产业的融合,快速形成开展智慧旅游业务的能力。 运力增加驱动北涠航线快速增长,未来新船投运带来看点 公司主营业务为海洋旅游运输(占比81.79%),运营北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛4条海洋旅游航线,其中北海-涠洲岛线贡献收入占比为91.65%。 1)北涠航线方面,2015年北涠航线旅游接待量203万人次,同比增长21.56%,带动北涠航线收入同比增长24.30%。航线游客量增长的主要原因是运力提升,“北游12”、“北游16”上半年座位改造后单航次客运量净增加200人次/船,同时公司IPO募投项目北涠600座普通客船于四季度投运。 2)南海航线市场竞争激烈,全年营业收入同比下降35.94%。募投项目中“新建718座豪华客滚船项目”预计2016年开工建设,运力增加后将推动南海航线转型升级。 3)烟长、蓬长航线报告期内未开航。未来看点有三:蓬长IPO募投新造2艘360座高档客船2016年旺季前投运;收购蓬长航线最大的海上客运公司“渤海长通”;收购烟台新绎飞扬客船有限公司,获取了崆峒岛登岛游航线、环岛游航线和山海游航线的经营权,带来增量。 投资建议 16/17/18年上市公司与博康智能利润合计约为1.97/2.45/2.89亿元;公司增发后总股本为3.48亿,根据最新收盘价增发后市值为106.07亿;对应16/17/18年PE为53.8/43.3/36.7倍。公司于2016年3月23日收到证监会反馈意见,待审核通过后方可实施(附表模型数据未纳入被并购标的数据)。建议积极关注,维持增持评级。 风险提示:项目进展不及预期;燃油价格波动风险;客流不达预期风险。

2015年公司业绩符合预期:营业收入5.00亿元,同比下降49.57%;归属于公司股东的净利润2988.80万元,同比下降27.48%。剔除去年同期转让福隆园地产的影响,本期营业收入同比增长12.36%,净利润增加5027.14万元,主要来自游客人次增长带动各业务条线表现靓丽。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。 客流增长带动各业务条线快速增长,费用控制能力提升。 2015年银子岩景区接待游客146.88万人次,同比增15.47%,收入6910.61万元,同比增14.73%,净利润4247万元,同比增长23.32%;漓江游船客运接待游客64.28万人次,同比增长17.81%,收入1.02亿元,同比增长19.61%,净利润716.33万元,扭亏973.68万元;两江四湖接待游客113.77万人次,同比增长13.71%,收入1.05亿元,同比增长17.96%,净利润1169.05万元,同比增长244.02%;漓江大瀑布饭店接待游客30.19万人次,同比增长34.82%,营业收入1.02亿元,同比增长14.33%,净利润285.11万元,扭亏1443.23万元。 报告期公司费用控制能力显著提升:销售费用同比下降6.58%;管理费用同比下降4.43%;财务费用受天之泰商业综合体和罗山湖体育休闲运动项目资本化利息费用化影响同比增长13.89%。 银子岩提价带来业绩弹性,关注资源整合进程。 银子岩景区于2015年底开始门票价格从65元/人次调至84元/人次,景区2015年有效票价率为72.38%,按照游客数增长10%、70-75%的有效票价率估算,提价后银子岩景区净利润为6104-6539万元,业绩弹性为24.98%-33.90%。公司的资源整合平台定位明确,广西地区旅游资源丰富,海航入股后,未来公司主导区域旅游资源整合可以期待。报告期还投资设立荣宝斋拍卖公司,与宋城演艺共同投资设立桂林漓江千古情,预计16年完成主要建设工作。 投资建议。 公司将重点放在提升盈利和推进扩张两方面,预测16/17/18年基本EPS分别为0.13/0.14/0.15元,对应PE分别为93.34/85.43/77.90倍,维持增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;客流不达预期风险;经济周期影响的风险

上市公司拟发行股份及支付现金购买新通国际切入留学服务市场,同时募集不超过7亿元资金支付本次交易现金对价,投入LearningMall建设项目和国际化教育在线服务平台项目。交易完成后,上市公司控股股东不变。交易中对标的公司高管全部以股份支付对价,且双方签订业绩对赌、业绩奖励协议,对标的公司管理层激励充分。 我国每年出国留学生人数持续增长,近两年增速回升至10%以上,低龄化为留学后市场创造增量。1)新一代家长对于子女教育更为重视,国际化视野下海外教育需求逐渐刚性。2)出境游市场持续10年火热,对海外生活、学习环境有普及作用,海外优质教育资源的吸引力愈加凸显。3)收入增长使得越来越多中产阶级家庭有条件承担孩子海外留学费用。4)2014年起,赴美留学中本科生人数首次超过研究生,标志着留学低龄化的兴起。本科生在海外留学时间普遍为研究生的3倍以上,对专业化机构的服务需求较大,消费单价高,为留学后市场打开新的增量空间。 当前留学服务市场集中度低、竞争激烈,机构规模两级分化,随着产业资本大量涌入,龙头公司开始借助资本力量扩大企业规模和市场份额,推动行业进入规范生长、良性竞争的状态。行业核心壁垒体现在:1)先发优势、口碑营销积累下来的强大的获取生源能力;2)与海外学校的长期稳定的合作关系;3)延伸至留学后服务市场所必备的海内外资源获取能力。 新通国际是浙江留学服务龙头,公司前身为出国留学服务中心,嫁接浙江省教育厅资源优势显著。未来公司一方面立足于区域竞争优势,辐射全国,积极推进全国化战略布局;一方面着力于留学前品牌效用向留学后的转化,向留学后市场延伸形成闭环,提升盈利能力。 投资建议:上市公司为功能糖行业龙头,主业呈现复苏,借助收购新通国际切入留学服务千亿级市场打开新增长空间。新通国际为留学服务行业龙头,未来将借力资本实现横向扩张和产业链一体化,最大程度享受行业高景气度,提升盈利能力。交易完成后16/17/18年全面摊薄EPS为0.29/0.37/0.45元/股,对应PE为59.38/46.54/38.27。 考虑到公司的稀缺性,具有较强的外延扩张预期,管理层激励充分业绩表现有望好于承诺业绩,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:定增过会风险;项目建设不达预期;市场竞争风险

公司2015年业绩符合预期:营业收入1588.59万元,同比下滑21.37%;归属于上市公司股东净亏损747.79万元,同比下滑398.70%,主要原因是因为行业竞争加剧,收入下滑,以及公司投资收益大幅减少359.80万元;扣非净亏损947.40万元,同比下滑249.60%;基本每股收益为-0.0205元/股。 主业持续承压,积极拓展销售渠道 公司以酒店住宿、餐饮业为主业,近几年区域酒店供给大幅增加,竞争加剧导致公司主业持续下滑。2015年酒店客房收入为1226.40万元,同比下降27.44%,占公司收入比重下滑6.46pp至77.20%;餐饮收入为130.76万元,同比增长77.98%,收入占比提高4.61pp至8.23%;租赁收入为231.43万元,同比下降9.81%。公司营业外收入166.49万元较去年同期增长22.26%。 公司整体毛利率为96.06%,较去年同期下降2.27pp。销售费用率、管理费用率分别为81.64%、64.67%,分别上涨23.23pp、8.23pp,主要是因为报告期物价持续上涨。 未来,公司在继续保持与传统商务团体、旅行社、旅游景点等单位合作的同时,加强与携程网、艺龙旅行网、去哪儿网等OTA的合作,充分利用网络渠道稳定市场份额。 丰富产业结构,寻求外延扩张机会 公司谋求扭转主营业务单一的局面,以增强抗风险能力风险,报告期对外投资1921.6万元:三亚翔宇电子商务(持股18%),投资深圳迪福(持股14.3%),设立湖北荆沙大东海俱乐部(持股91%),投资三亚顺安娱乐城(持股70%)。 投资建议 我们预测公司2016至2018年EPS为0/0/0.01元。目前公司总市值53.55亿,截止15年底公司净资产7693.75万元,负债合计2795.01万元,账面现金1978.24万元,大股东持股比例为16.81%。建议投资者适当关注,维持增持评级 风险提示:自然因素和社会因素的风险;重组进程不达预期。

公司2015年业绩符合预期:实现营业收入10.66亿元,同比增长7.23%;实现净利润1.96亿元,同比增长3.56%,主要是因为报告期非流动资产处置收益6470.89万元;扣除非经常性损益后公司净利润为1.41亿元,同比下降25.99%;基本每股收益为0.3724元/股。2015年利润分配方案为:每10股派发现金股利人民币1.00元(含税),共计派发5269.13万元(含税)。 2016年公司计划实现营业收入11亿元,净利润1.81亿元(按15年扣非后净利润口径比较,同比增长28.37%),游山购票人数310万人次,净资产收益率7%。 “高铁+营销”促使客流高增长,酒店业务恢复增长。 1)“成绵乐”城际高铁对景区客流增长有持续带动作用,加上公司通过整合开发各种文化、游学之旅等产品,合作“两天一夜”真人秀节目等方式营销,2015年游山票售票330.81万人次,同比增长15.2%。2)由于促销,以及公司上调风景名胜区资源有偿使用费至8%等因素,游山票、索道等业务收入增长落后于游客增速,盈利能力亦有所下降。报告期公司综合毛利率下降4.60pp至40.67%:其中游山门票收入同比增长7.71%,毛利率下降8.60pp至34.41%;客运索道收入同比增长7.09%,毛利率下降5.87pp至75.83%;宾馆酒店业务企稳恢复增长16.30%,毛利率上升7.51pp至9.19%;只有旅行社业务收入持续下滑9.29%。3)报告期公司综合费用率为19.46%,较去年小幅提升1.27pp,主要是公司管理费用率提高1.76pp至12.56%。 柳江古镇“药师佛文化+养生养老”主题有望成为新利润增长点。 公司于15年6月公告取得柳江古镇旅游综合开发项目(一期)相关建设手续。柳江古镇将成为西环线唯一游客集散中心,初步规划包含药师佛文化、养生养老健康度假等内容。洪雅至峨眉山公路打通后,旅游大环线推动“大峨眉”区域旅游人数的快速增长,项目本身亦有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:高铁开通对景区客流有持续带动效用,柳江古镇“文化+养老”项目带来长期看点。预测公司16/17/18年基本EPS为0.43/0.47/0.55元,对应PE为28.67/26.23/22.42倍,给予增持评级。 风险提示:项目推进不达预期;客流不达预期;自然灾害。

公司2015年业绩符合预期:2015年度营业收入为1.85亿元,同比上升0.39%;归属于母公司所有者的净利润为1.31亿元,同比上升4.48%;基本每股收益为0.4251元,同比上升0.19%。收入和业绩增长主要来自于接待宾客、上座率的提升,报告期公司接待宾客726.82万人次,同比增长3.15%;人均消费同比下降2.14%;上座率同比上升4.95%。拟每10股派发现金红利2.2元(含税)。 需求复苏新开门店提质提速,募投项目稳步推进 1)菜品精致化管理等因素促使公司盈利能力提升,2015年公司综合毛利率上升1.40pp至58.23%,其中餐饮毛利率提升1.46pp至65.20%,商品销售毛利率提升1.16pp至33.90%。2015年在南京市、杭州市、上海增开了3家直营店,增开了4家特许加盟店。受新开门店人工、租赁费增加等因素影响,销售费用率、管理费用率分别提升1.13pp、0.25pp至32.31%、13.11%。2)募投项目进展方面:三元金星熟食车间建设项目、仿膳食品生产基地建设项目、中央厨房建设项目,因项目土地性质改变需重新申请建设指标;前门二期工程正在进行还建产权的确认;“京点食品”网店建设项目正在积极寻找适合的店址。 大众餐回暖,积极推进休闲餐饮,加推转型力度 1)2015年全国餐饮实现3.2万亿元的收入,同比增长11.7%,主要由大众餐饮推动。公司计划16年新开直营店6家、特许加盟店店3-4家、海外加盟店3家抓住行业回暖机遇;通过鸭哥外卖与传统门店的合作,随时随地为消费者提供高品质美食;利用创新的子品牌、休闲的门店经营模式进驻商业综合体。2)公司计划充分发挥资本平台作用,加推转型“新型综合餐饮产业集团”力度。 投资建议:预测16/17/18年基本EPS分别为0.47/0.50/0.53元,对应PE分别为40.17/37.76/35.62倍。大众餐饮需求回暖,公司积极推进转型在收入增长、盈利能力提升上见成效。公司2014年引入IDG、华住等战略投资者后公司营销、管理机制有所改善。大股东首旅集团是北京首批市属国企改革试点单位,建议关注公司改革提效进展,维持增持评级。 风险提示:食品安全风险;募投项目进度不达预期;餐饮需求下行风险。

公司2015年业绩符合预期:实现营业收入7.36亿元,同比增长20.07%,主要由于亚太商业楼全面运营,酒店客房收入大幅增长;归属于母公司所有者的净利润4985.29万元,同比增长25.09%;基本每股收益为0.166元/股。 公司给出2016年业绩指引为:保持营业收入在上年基础上稳中有升,力争实现营业收入7.76亿元(+6.89%),成本费用7.28亿元。 亚太商务楼全面运营,酒店业务驱动收入、业绩增长 1)公司主要收入来源为酒店经营和管理:酒店业务其中:酒店业务收入41181.90万元,占总营收55.97%,同比增长17.41%,且毛利率较去年同期提高2.87pp至79.47%;商品贸易收入19578.68万元,占总营收26.61%,同比减少6.43%,毛利率回升5.59pp至6.44%;物业管理收入1802.55万元,占总营收2.45%,同比增长151.38%;房屋租赁收入9748.21万元,占总营收13.25%,同比增长192.06%,因亚太商务楼折旧摊销影响毛利率下降4.55pp至90.25%。公司推进高端酒店连锁经营,截至报告期末,金陵连锁酒店共128家,遍布全国十九个省市自治区,管理规模位居“全球酒店集团50强”第37位,在管五星级酒店总数保持全国第一,形成了以华东地区为龙头的全国性扩张布局。 2)报告期公司管理费用率大幅提升7.12pp至30.40%%,主要是因为亚太商务楼全面运营后增加相关折旧、摊销等固定费用支出。另外由于新金陵项目资金投入较大导致公司银行贷款增加,财务费用率提升3.67pp至4.29%。 天泉湖“商务+养老+旅游”生态园极具潜力 天泉湖旅游生态园已完成金陵山庄和玫瑰园养生公寓一期工程,2015年实现收入714.39万元,贡献净利润19.56万元。我国养老产业市场规模巨大,相关养老政策的陆续出台,利于公司在养老领域相关业务发展。 投资建议:预测公司16/17/18年基本EPS为0.18/0.21/0.25,对应PE分别为68.33/58.57/49.20倍。考虑到江苏省国资委下酒店、旅游资产优厚,公司作为省内唯一的旅游类上市公司,建议关注公司国企改革进程,维持增持评级。 风险提示:高端消费和公务市场需求下行风险;行业竞争风险;投资项目风险。

公司15年业绩符合预期:营业收入3.19亿元,同比增长8.75%;净利润1.00亿元,同比增长26.18%;基本每股收益0.38元/股。 拟每10股派送现金红利人民币1.15元(含税),共计分配利润人民币3066.71万元,占当年合并报表归属于上市公司股东净利润的30.50%。 冬奥会预热,游山人数高增长带动收入、业绩增长 冬奥会申办成功极大的刺激了冰雪旅游、冰雪运动的兴起,近年来长白山地区雪季游客量已经开始呈现加速增长。2015年长白山景区接待旅游人数达到215万人次,2016年春节期间景区日接待游客突破6000人。 目前上市公司主营业务为三部分:旅游服务业,包括旅游客运、旅行社及温泉水开发利用业务。集团层面业务还包括演艺、酒店、雪场运营、景区规划建设、地产等。公司独家拥有长白山景区内环保车、倒站车的经营许可及收费权,也是目前长白山保护开发区唯一获得交通运输主管部门批准运营景区外环长白山旅游快线的企业。 游山人数增长带动公司旅游客运收入高增长,2015年旅游客运收入3.05亿元,同比增长10.51%,占总营收的95.83%,毛利率提升0.49pp至58.57%,是公司的主要收入增长来源。旅行社受市场竞争激烈影响,2015年收入为426.21万元,同比减少52.89%,毛利率持续下滑至39.65%。 期间费用较去年同期下降了5.55pp至8.90%:其中销售费用率下降0.2pp至2.18%;因中介费用大幅下降,管理费用率下降3.48pp至9.76%;募集资金带来的利息收入使得财务费用率下降了1.87pp至-3.04%,。 投资建议:长白山地区冬季赏雪,夏季避暑,秋季看红,旺季时间长于其它景区,尤其是现阶段景区建有国家冰雪训练基地,随着冬奥筹备工作的持续推进,和相关宣传攻势的陆续展开,冰雪运动、冰雪旅游资源的价值将逐步得到释放。公司垄断经营景区内客运业务,并拥有温泉水资源独家开采资质,将持续受益于客流增长,成长潜力巨大,给予增持评级。预测公司16/17/18年基本EPS为0.44/0.48/0.57元,对应PE为52.36/48.00/40.42倍。 风险提示:自然灾害风险;客流不达预期风险;募投项目推进不达预期风险。

公司2015年业绩符合预期:营业收入4.99亿元,同比减少8.57%;归属上市公司净亏损3164.76万元,同比减少386.13%,主要因为去年同期非流动资产处置损益收入较高;扣非后较13/14年亏损持续扩大至3920.92万元,同比下降44.54%;EPS为-0.0634元/股。 主业继续承压:大众餐饮兴起带动行业缓慢复苏,公司积极转型,推进外卖、小型特色店、百姓大众化消费品种,拓宽销售渠道,收入、毛利率受到一定影响。2015年公司的餐饮收入3.43亿元,同比减少12.24%,客房收入1567.11万元,同比减少16.61%;商品收入3015.04万元,同比减少11.53%;租赁收入4651.48万元,同比增加14.85%;其他收入6350.59万元,同比增加3.46%。按可比口径,公司综合毛利率较去年同期微降0.96pp,其中餐饮服务毛利率下降1.96至30.90%,商品毛利率提升1.04pp至43.76,客房毛利率提高2.16pp至66.64%,其他业务毛利率提升3.24pp至35.62%。期间总费用率上升4.15pp至41.20%:销售费用率提高3.05pp至32.12%主要是增加租赁费用;管理费用率提高12.41pp至8.73主要是因为增加中介费用;引入募集资金使得财务费用较去年同期下降1.31pp至0.35%。 期待转型升级加速:公司面对餐饮业新常态,坚持转型升级发展战略。1)西安饭庄东大街总店项目受拆迁、道路红线调整等因素进度略落后,未来公司将加快推动相关工作,做好平稳过渡;积极推进东大融迪温泉疗养项目的可行性论证等前期相关工作。2)引入“互联网+”实现餐饮O2O的新商业模式,探索商务、家庭早餐配送业务。3)充分利用上市公司资本平台,整合优质资源,积极探索推进混合所有制改革,实现投资主体多元化、经营机制市场化,激发公司经营活力。采取多种形式,推动资本运营,提高公司资产证券化水平,助推企业发展。 投资建议:餐饮业步入新常态,公司主业继续承压,依靠处置资产等方式扭亏。预计未来转型加速,一方面实现原有业务的“大众化”调整,另一方面谋求外延扩张整合市场资源。公司处于“一带一路”战略地域,同时属于国企改革标的。预计16/17/18年EPS为0.00/0.02/0.03元/股,目前公司市值为32.94亿元,给予增持评级。 风险提示:食品安全问题;餐饮行业整体不景气;转型慢于预期。

公司15年业绩符合预期:报告期公司实现营业收入4.29亿元,同比增长10.96%;归属于上市公司股东净利润4300.71万元,较去年同期大幅扭亏,主要来自盘活神农架物业资产收益;扣除非经常性损益后公司亏损2583.46万元,较去年同期大幅减亏1773.35万元;基本EPS为0.31元/股。公司计划2016年通过客流增长、加大扭亏力度、加快旅游地产开发和销售进度,实现营业收入6亿元(+39.86%),归属于上市公司股东的净利润3,000万元。 标杆景区梵净山表现超预期,项目建设持续推进。1)梵净山景区为公司下属景区标杆,占公司的收入比例为26.53%。2015年5月沪昆高铁铜仁段全面通车,景区通达度、知名度和影响力进一步提升,报告期收入和业绩增长略超预期:共接待游客51.40万人/次,同比增长19.40%;实现净利润3,304.19万元,较去年增长64.68%。2)华山索道收入、利润企稳回升,2015年共接待136.72万人次,同比增长3.58%,实现净利润3596.13万元,同比增长11.40%。3)千岛湖梅峰索道和黄山尖索道升级改造后2014年5月重新开始营业,接待游客、净利润在低基数上分别同比增长33.57%、66.26%。5)后续景区建设资金投入仍将持续,贵州太平河、崇阳浪口温泉、内蒙古等项目预计投资额超过3.5亿元。 景区供给侧改革龙头,受益于周边游市场景气度。1)公司为景区转型改革龙头,依托所掌握的各业态旅游资源,积极打造“田野牧歌”休闲度假营地,布局自驾车营地、精品酒店、度假屋、商业街等产品模块。2)公司收购枫彩生态后将最大程度受益于周边游、亲子游市场景气度。收购标的承诺2016-18年扣非净利润分别为1.8/2.4/2.5亿元,将显著增厚上市公司业绩,改善公司财务结构。 投资建议:公司为A股稀缺民营景区,资源价值显著,打造“索道+景区+营地”的核心产品,符合国内休闲度假游趋势。公司旗下景区培育良好,但整体仍处在快速扩张期,对资金需求量较大,收购枫彩后有望显著增厚利润,改善财务结构。预计交易前,公司16/17/18年基本EPS为0.25/0.27/0.32,对应PE分别为94.64/87.63/73.94;若交易完成,预计16/17/18年全面摊薄EPS为0.69/0.90/0.95,对应PE为34.10/26.40/24.88,维持增持评级。 风险提示:定增过会风险;项目推进不达预期风险;客流不达预期风险

公司公告拟向不超过10名特定对象,发行股份募集不超过12亿元资金,用于投资建设大庸古城项目。发行价格不低于10.39元/股,询价发行,发行数量不超过115,495,668股。控股股东经投集团认购金额不低于1亿元,限售期为三十六个月。项目建成后预计年净利润1.85亿元,(上市公司15年净利润1.14亿元),净利率高达38%。公司自2016年3月22日上午开市起复牌。 大庸古城定位城市文化休闲地标。1)区位优势显著,休闲娱乐综合体盈利能力较强。项目所在的永定组团是中心城区旅游功能和城市功能交汇点与结合点,永定区旅游人数和收入占张家界市50%,目前以过境游客为主,综合中心的建设有利于吸引更多过夜游客,提升旅游消费。2)文化底蕴深厚,满足文化旅游产品需求。张家界市古名“大庸”,项目文化和历史内涵丰富,能满足市场对文化旅游产品的强烈需求。 转型休闲度假综合景区运营商,“内生+外延”快速成长。1)大庸古城项目建成运营后,将推动公司从传统观光景区转型为休闲度假综合景区运营商,最大程度受益于休闲游市场的蓬勃发展,预计项目每年贡献净利润1.85亿元,极大增厚公司业绩。2)上市公司于2015年3月变更实际控制人为张家界市国资委,打开国资改革预期。加上2016年1月公告终止筹划收购魅力湘西100%股权并募集配套资金。虽然事项未能成功,但公司明确表示“将积极通过内生式和外延式发展相结合的方式寻求更多的行业发展机会”,进一步确定了市国资委对上市公司区域旅游资源整合平台的定位。 投资建议:张家界区域旅游市场维持高景气度,交通持续改善。考虑今年以来百龙电梯、天子山索道恢复运营,对公司杨家界索道有一定分流效应,预计杨家界索道增速较去年趋于平稳。公司是张家界市政府唯一旅游上市平台,区域旅游资源整合平台的定位明确,未来有望依靠“内生+外延”快速成长。大庸古城运营后,公司将从传统观光景区成功转型为符合休闲度假趋势的综合景区。因项目需建设培育,预测公司16/17/18年全面摊薄EPS为0.28/0.28/0.32元,对应PE为44.32/43.25/38.80倍,维持增持评级。 风险提示:定增过会风险;项目推进不达预期风险;客流低于预期风险