杉杉股份正处于加速成长期,公司经营变化所带来的基本面改善边际效应正在凸显。我们预计公司2016年~2018年经营性业务盈利为4.3亿,5.8亿,8.2亿。目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 半年报业绩预告,基本在预期范围。杉杉股份披露公司2016年半年业绩预告,其中公司2016年半年度扣非净利润同比去年预计上升130%-150%,即1.96亿~2.13亿元,基本符合我们之前给予的2亿元左右中报扣非净利润业绩预期。 电池材料业务高速增长是带动业绩增长核心动力。上半年公司正极材料和负极材料业务持续进入资本开支收获期,前期产能扩建带动产品出货量同比增长明显。另一方面,随着产品升级加速,杉杉股份正负极材料高端产品上半年销量也呈现上升趋势,如高电压高能量密度正极材料,高端人造石墨负极等,这也带动公司单吨产品综合盈利能力的提升。需要强调的是,公司电解液业务受益行业机遇和公司积极的产业链布局,上半年业绩增速也非常显著。我们预计公司上半年经营性业务利润中,电池材料业务占比超过85%。 新能源汽车运营业务推进,带动公司新能源汽车产业链相关业务协同发展。杉杉股份大额股权融资布局新能源汽车产业链,其中投资5亿元启动在33个试点城市新能源汽车运营的推广。该业务推进顺利,目前在上海等地已经初具规模。新能源运营平台的搭建,使前端电气零部件制造和整车设计及制造环节有了落地和实现技术迭代的基础,同时为后端能源服务和电池梯次利用提供良好产业资源储备。短期该业务不一定对公司业绩带来显著贡献,还处于投资和能力沉淀的阶段,但从产业布局角度看,将打开公司成长空间。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,以及新能源汽车产业尚未确定政策对公司业绩带来的波动,我们预计公司2016年~2018年经营性业务盈利为4.3亿,5.8亿,8.2亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权融资对净资产的增厚,基于16年经营性业务的业绩和行业45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

2016年半年业绩小幅超预期。天赐材料2016年中期业绩为1.88~1.94亿元,同比增长540~560%。公司经营性业务涨幅基本在预期范围内,但江苏容汇带来的投资收益提升显著,所以公司中报业绩略超预期。 六氟磷酸锂价格下半年有望维持高位。由于六氟磷酸锂生产技术壁垒高、扩产周期长,所以下半年供给紧张格局可能会延续。当前天赐材料具备的2000吨六氟磷酸锂生产线技改可小幅提高产能,且新产能的6000吨液态锂盐产能4季度投产,天赐材料电池电解液业务将继续受益行业周期机会。 新产品产业化,强化公司成长股属性。公司募投项目中,拟投建的2000吨LiFSI值得重视。针对下游现实需求的新材料开发及量产,有助于公司提升产品盈利水平,同时优化客户结构,重要的是,有望打破现有的锂电池电解质竞争格局。 募投正极材料前驱体,参股产业链上下游,加速公司电池材料业务产值扩张。天赐材料募投项目布局磷酸铁锂正极材料前驱体,同时产业整合江苏荣汇和江西艾德纳米,可构建正极材料环节高性价比竞争优势。正极材料的单吨产值规模更大,最为显著的影响电池性能,所以天赐材料通过布局正极材料,可以扩大公司在锂电材料市场的产值规模和市场影响力。 维持“审慎推荐-A”投资评级。受益于行业周期机会和公司前瞻性业务布局进入收获期,不考虑募投项目对公司业绩和股本带来的影响,我们预计公司2016年~2018年EPS为1.33,1.78,2.25。基于2016年业绩和参考行业的55倍估值,目标价73元,审慎推荐—A评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期导致下游对电解液需求增长低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。

国轩高科6.5亿Ah三元材料动力锂电池预计3季度投产,至本年年底,公司将具备16.5亿Ah总产能。目前公司已经与北汽新能源、江淮汽车等新能源乘用车客户建立密切合作关系,同时专用车市场已有多家主要合作伙伴,国轩高科今年有望受益三元材料动力电池放量。另一方面,客车市场磷酸铁锂动力电池替代三元材料动力电池,8米以上客车替代6~8米客车,也将大幅拉动公司磷酸铁锂产能需求。我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.47,2.03,2.56,基于2016年业绩和公司35倍估值,目标价51元,维持强烈推荐-A评级。 6.5亿Ah三元动力电池产能即将投产。随着公司合肥三期与青岛工厂建成投产,国轩高科于本年三季度三元动力电池产能将达到6.5亿Ah,其中,率先满足北汽和江淮对三元动力电池的需求。随着三元材料动力电池产能利用率的提升和新产能扩建,国轩高科将逐渐扩大在新能源乘用车市场和新能源专用车市场的渗透率。 动力锂电有效产能持续释放。国轩高科已经在新能源客车市场奠定坚实的行业基础,与大部分全国性客车企业建立密切合作关系。考虑到新能源客车的安全性,2016年新能源客车将大比例的使用磷酸铁锂动力电池,降低三元动力电池使用占比。与此同时,补贴政策的调整,8米以上新能源客车将替代6~8米的产品,成为今年主要的新能源客车增量车型,这将带动本年单辆车动力电池需求量。受益于动力电池需求结构性调整,和车型结构性调整的机会,国轩高科磷酸铁锂有效产能将不断释放。需要强调的是,国轩高科上半年重点客户产销增速高于行业水平,公司在下游客户采购比重趋势性增加,这将带动国轩高科出货量增速超越行业平均水平。 维持“强烈推荐-A”评级。我们假设国轩高科2016年完成存量产能建设后没有新增产能投资,随着存量生产线技术改革下年产能提升,和生产设备产能利用率提升,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.47,2.03,2.56,基于2016年业绩和公司35倍估值,目标价51元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:国家新能源汽车政策低于预期;公司新客户开发速度低于预期。

方正电机主营业务从事于微型电机产品的研发和制造,多年经营沉淀丰富的电机产品产业化生产管理能力。与此同时,方正电机通过外延收购,全面建立了服务于下游各类新能源汽车车型的产品系列,并在各个细分市场有良好的客户合作关系。受益于新公司并表和新能源汽车驱动电机业务快速发展带来的业绩增长,我们预计方正电机2016年~2018年EPS为0.68,0.90和1.15。考虑到方正电机下游放量的客户集中于纯电动乘用车和专用车市场,且电机电控行业估值中枢提升带来的公司估值水平提升,50倍估值,目标价34元,审慎推荐-A评级。 专注电机制造,从家电电机走向汽车电机。方正电机主营业务从事于微型电机产品的研发和制造,多年经营沉淀丰富的电机产品产业化生产的管理能力。 构建新能源汽车动力总成系统核心竞争力。方正电机通过外延收购深圳高科润、上海海能及杭州德沃仕,全面构建了具备服务于纯电动客车、混合动力客车、纯电动乘用车/专用车、混动乘用车及纯电动低速电动车的产品系列,并在各个细分市场有合作客户。综合的产品能力能够使公司满足下游市场的多类型的需求,同时与优质客户合作带来示范效应,从而使方正电机更全面的受益于行业发展所带来的机遇。 纯电动乘用车和专用车市场爆发式增长带动公司2016年业绩快速提升。方正电机全资子公司杭州德沃仕与杭州众泰、南京越博等纯电动乘用车和专用车的生产企业和动力系统集成商建立紧密合作关系,我们预计2016年该市场为增量市场中成长速度最快的细分领域。而方正电机2015年电机业务基数较低,所以公司新能源汽车驱动电机业务业绩将有望呈现爆发式增长。 首次给予“审慎推荐-A”评级。受益于新公司并表和新能源汽车驱动电机业务快速发展带来的业绩增长,我们预计方正电机2016年~2017年EPS为0.68,0.90。考虑到方正电机下游放量的客户集中于纯电动乘用车和专用车市场,增速领先与新能源汽车板块的增速,且电机电控行业估值中枢提升带来的公司估值水平提升,50倍估值,目标价34元,审慎推荐-A评级。 风险提示:行业下游需求增速低于预期;公司客户开发速度低于预期。

杉杉股份发布公司2016年一季报,其中公司2016年一季度实现营业收入10.15亿,同比增长20.46%,扣非后归属母公司净利润3915万元,去年同期为-76.9万。今年一季度经营性业务改善主要来自服装业务亏损资产的逐步剥离,和正极材料盈利的大幅提升。我们预计公司2016年~2018年经营性业务盈利为4.3亿,5.8亿,8.2亿。基于经营性业务16年业绩和40倍估值,目标价40.7元。维持“强烈推荐-A”评级。 公司扣非后盈利大幅提升:杉杉股份发布公司2016年一季报,其中公司2016年一季度实现营业收入10.15亿,同比增长20.46%,扣非后归属母公司净利润3915万元,去年同期为-76.9万。今年一季度经营性业务改善主要来自服装业务亏损类资产的逐步剥离,和正极材料盈利的大幅提升。 手握近60亿现金,强势布局新能源汽车产业:当前杉杉股份增发后在手货币资金37.28亿,另外还有20亿宁波银行股权可供出售。公司手握大量资金深度布局新能源汽车动力电池pack、动力总成及整车制造,以及新能源汽车运营和以锂电为载体的能源服务体系。短期制造业务逐步落地带动公司业绩增长,中长期新的服务类业务培育成熟将大幅扩展公司成长边界。 经营性业务业绩高增长:服装业务方面,随着亏损业务的剥离,公司服装业务未来有望维持4500~5000万盈利。电池材料业务产能扩张迅猛,且通过加大研发投入加速高端产品产业化和规模化生产。新能源汽车业务2015年已实现收入并盈利,公司在新能源汽车下游运营的布局和细分市场的开发,将带动新能源汽车产销量的增加。 维持“强烈推荐-A”评级。基于存量资产,我们预计公司2016年~2017年经营性业务的净利润为4.3亿和6.4亿,对应当前公司扣除宁波银行和股权现金增发之后的市值,16年~17年估值30倍和20倍左右。维持买入评级,并基于经营性业务16年业绩和40倍估值,目标价40.7元。 风险提示:国家新能源汽车产业发展低于预期;杉杉股份新能源汽车业务发展速度低于预期。

国轩高科2016年一季度实现营业收入11.74亿,同比增长424.67%;归属母公司净利润3.06亿,同比增长329.57%;扣非后归属母公司净利润3.03亿,同比增长338.23%。我们推荐市场重视国轩高科基本面持续发生的变化,而公司急速扩张的产能规模和业绩高速增长,为公司新市场新业务开展奠定良好基础。我们预计公司2016~2018年EPS为1.18,1.74,2.27,基于2016年业绩和40倍估值,目标价47.2元,维持“强烈推荐-A”评级。 公司一季报业绩大幅提升:国轩高科2016年一季度实现营业收入11.74亿,同比增长424.67%;归属母公司净利润3.06亿,同比增长329.57%;扣非后归属母公司净利润3.03亿,同比增长338.23%。受益于产能利用率提升带来的摊薄成本降低,和延续2015年四季度高景气的下游需求带来的价格没有显著变化,公司2016年一季度毛利率依然大幅领先行业水平。 继续加大资本开支,产品结构趋于丰富:国轩高科在建工程金额反映出公司在合肥的三期工程和青岛莱西的北汽新能源配套产能已经启动。依据公司预期,2016年下半年中期有望投产。在合肥三期项目中,三元材料动力电池纳入到公司产能扩建中,并在产能规划中占比50%。产品结构的丰富有利于公司未来市场的开拓。 加强对外合作,扩张公司成长边界:国轩高科未来将围绕江淮、北汽新能源等国内具有影响力的新能源乘用车生产企业,开展乘用车动力电池市场开拓。同时基于下游应用,探索换电能源服务的商业模式。向新能源乘用车市场扩张,同时从电池制造走向电池服务,将不断扩张公司成长边界。 维持“强烈推荐-A”评级:我们推荐市场重视国轩高科基本面持续发生的变化,而公司急速扩张的产能规模和业绩高速增长,为公司新市场新业务开展奠定良好基础。我们预计公司2016~2018年EPS为1.18,1.74,2.27,基于2016年业绩和40倍估值,目标价47.2元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业需求低于预期;市场竞争激烈带来的价格战;公司新产品开发和新市场开拓低于预期。

天赐材料公告公司2016年一季度报告,公司一季度营业收入3.45亿,同比增长122.86%,归属母公司净利润7093万元,同比增长485.11%,扣非后归属母公司净利润7046万元,同比增长507.86%。天赐材料一方面受益行业周期机会带来的业绩高增长,另一方面积极布局新业务持续提升公司竞争力。考虑到公司主业盈利持续改善,以及投资收益持续为业绩带来的贡献,我们调高天赐材料2016年~2018年的EPS至3.04,3.97,5.15,基于2016年业绩和行业平均估值40倍,调高天赐材料目标价至121.6元,维持强烈推荐-A评级。 公司一季度业绩同比实现高增长。天赐材料2016年一季度营业收入3.45亿,同比增长122.86%;归属母公司净利润7093万元,同比增长485.11%;扣非后归属母公司净利润7046万元,同比增长507.86%。公司持续受益于行业下游需求带来的电解液及关键材料六氟磷酸锂的周期性行业,预计全年业绩有望实现大幅提升。 参股新公司,2016年带来显著的投资收益增长。天赐材料2015年参股江苏容汇(持股比例22%)和江西艾德纳米(持股比例为30%).并以权益法计量。江苏容汇2016年受益于碳酸锂涨价及出货量增加,实现业绩高速增长,而江西艾德纳米下半年正极材料新建产能投产,公司全年业绩增长将受益于此。我们预计两家公司有望为天赐材料带来3000万及以上投资收益。 新产品产业化,强化公司成长股属性。公司拟募资7.25亿投建三项电池材料产能,其中拟投建的2000吨LiFSI值得重视。针对下游现实需求的新材料开发及量产,有助于公司提升产品盈利水平,同时优化客户结构,重要的是,有望打破现有的锂电池电解质竞争格局。 继续维持“强烈推荐-A”评级。考虑到投资收益带来的盈利增加,我们调高天赐材料2016年~2018年EPS至3.04,3.97,5.15,基于2016年业绩和行业平均估值40倍,调高天赐材料目标价至121.6元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期导致下游对电解液需求增长低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。

杉杉股份发布2015年年报,公司2015年实现营业收入43.02亿元,同比增长17.58%;扣非后归属母公司及净利润2.10亿元,同比增长62.77%。我们预计公司2016年~2018年经营性业务盈利为4.3亿,5.8亿,8.2亿。基于经营性业务16年业绩和40倍估值,目标价40.7元。维持“强烈推荐-A”评级。 公司近15年来,首次股权融资。公司近15年来首次股权融资,融资规模超过上市20年来融资规模综合。公司强势涉足新能源汽车产业,股权增值序幕缓缓拉开。 “外延+合资”布局新能源汽车产业链。公司在手资金超过60亿,多角度布局电池pack、动力总成、整车制造、新能源汽车及充电桩运营,以及其他核心汽车电气零部件制造。杉杉股份产业投资相对谨慎,待公司布局落地并夯实,有望对国内新能源汽车产业带来重要影响。 存量资产逐步证券化已成为企业发展选择。杉杉股份目前正极材料全球出货量第一,负极材料人造石墨全球第二国内第一,电解液业务国内前5。正极子公司杉杉能源登陆新三板,表明将存量优势资产证券化,并借助资本平台实现产业优势放大,并更加灵活独立实现产业链整合,已成为杉杉股份业务发展重点选择方向。 经营性业务业绩高增长。服装业务方面,随着亏损业务的剥离,公司服装业务未来有望维持4500~5000万盈利。电池材料业务产能扩张迅猛,且通过加大研发投入加速高端产品产业化和规模化生产。新能源汽车业务2015年已实现收入并盈利,公司在新能源汽车下游运营的布局和细分市场的开发,将带动新能源汽车产销量的增加。 维持“强烈推荐-A”评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司2016年~2018年经营性业务盈利为4.3亿,5.8亿,8.2亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和40倍估值,目标价40.7元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

天赐材料2015年营业收入9.46亿元,同比增长34.03%,而归属母公司净利润9956万元,同比增长61.79%。不考虑股本增厚,我们预计公司2016~2018年EPS为2.80,3.68,4.81,基于2016年业绩及行业平均估值40倍,公司目标价112元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2015年公司战略布局进入收获期。天赐材料2015年营业收入9.46亿元,同比增长34.03%,而归属母公司净利润9956万元,同比增长61.79%。公司上市募资的六氟磷酸锂产能,2015年下半年进入投产期,恰好赶上行业需求大爆发,六氟磷酸锂生产供不应求的局面。生产稳定且成本均有明显优势的原料供给,使天赐材料电解液产品市场竞争力剧增,同时盈利也实现爆发式增长,公司发展电解液业务强化核心原材料生产的战略布局,2015年之后进入收获期。 2016年公司持续受益六氟磷酸锂周期行业带来的业绩增长。公司2016年1季度业绩同比增长超过450%,主要原因是受益于下游新能源汽车行业的旺盛需求,公司电解液销量大幅上涨,销售收入同比增加。2016年有望是新能源汽车产业继续大发展之年,而电解液核心原材料的供给紧张局面,短期无法有效缓解,所以公司2016年有望持续受益电解液涨价带来的盈利提升。 募投新型锂电池电解液溶质,构建新的竞争格局。天赐材料拟募资7.25亿投建三项电池材料产能,其中投建的2000吨LiFSI值得重视。该产品性能优于六氟磷酸锂,特别对改善电池高温性能及循环效果明显。如果天赐材料能够通过本次募投项目,实现较低成本的产业化生产后,有望打破现有的锂电池电解质竞争格局。 维持强烈推荐评级。我们持续看好天赐材料发展前景,不考虑股本增厚,我们预计公司2016~2018年EPS为2.80,3.68,4.81,基于2016年业绩和行业平均估值40倍,给予天赐材料目标价112元,及维持强烈推荐评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。

国轩高科发布公司2015年年报,公司2015年实现营业收入27.46亿元,同比增长170.67%,归属母公司净利润5.84亿元,同比增长133.3%,扣非后归属母公司净利润5.48亿元,同比增长131.21%。公司本年度业绩同比大幅增长,主要是因为合肥国轩2015年的动力电池业务受益下游需求爆发式增长,产销两望。我们预计公司2016~2018年EPS为1.18,1.74,2.27,基于2016年业绩和40估值,目标价47.2元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2015年业绩实现高速增长。公司2015年实现营业收入27.46亿元,同比增长170.67%,归属母公司净利润5.84亿元,同比增长133.3%。公司2015年业绩高速增长主要受益于新能源汽车下游需求爆发式增长及公司产能不断释放。 行业地位稳固,产业链拓展强化产品竞争力。公司目前是A股动力电池龙头公司,在公司产能不断扩张及客户不断拓展的情况下,市场地位不断强化。另外,公司在庐江的动力电池产能投产,及与星源材质就电池隔膜设立合资公司,强化公司产品的综合竞争力。 新订单签订,提前锁定公司下游需求。公司2016年2月先后与中通客车、南京金龙签订合计价值量超过20亿的动力电池组订单,在公司2015年收入占比近40%。另外,公司与苏州金龙、安凯汽车、上汽商用车等亦有密切的合作关系,这为公司2016年出货量持续增加提供可能。 下游市场拓展顺利,公司成长边际不断被拓展。公司2015年主要下游市场集中在商用车市场,同时电池类型以磷酸铁锂为主。随着公司与北汽新能源战略合作项目的落地,及公司增资参股北汽新能源,将加速公司在乘用车市场的推进速度。从商用车走向乘用车市场,为公司持续性的增长奠定基础。同时,公司与北汽在换电服务领域的探索,也将延伸公司的业务范围。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS为1.18,1.74,2.27,基于2016年业绩和40倍估值,目标价47.2元。 风险提示:新能源汽车行业需求低于预期,市场竞争激烈带来的价格战。

科士达2015年年报信息披露,公司2015年营业收入15.26亿,同比增长9.99%,归属母公司净利润2.33亿,同比增长53%。其中,大功率UPS产品出货量增加,带动公司综合毛利率提升,同时经营效率的提升,使公司费用率降幅明显。2016年是国内新能源汽车充电设备建设大发展之年,公司相关业务有望大幅受益。我们预计公司2016年~2018年EPS为1.06元,1.40,1.72元,基于2016年业绩和40倍估值,维持目标价42.5元,和“强烈推荐-A”评级。 公司2015年业绩实现高增长。科士达披露2015年年报,公司2015年营业收入15.26亿元,同比增长9.99%;归属母公司净利润2.33亿元,同比增长53%;扣非后归属母公司净利润2.26亿元,同比增长53.91%。UPS业务毛利提升,及公司总体费用率下降,是公司15年盈利改善最主要原因。 充电设备业务已成为公司2016年业务发展亮点。科士达2015年充电桩业务实现4065万元收入,同比增长超过13倍。科士达将充电设备设定为公司2014年重点研发项目,当年便已达到日本和欧洲标准,同时2014年通过完成了日本日铁住金公司的小批量订单。2015年,公司充电桩业务在4季度获得价值量1亿元以上的订单,并在当年确认4065万收入。2016年是国内充电设备采购和建设大发展之年,下游市场新订单将逐步落地,公司充电设备业务有望大幅受益,值得市场期待! 数据中心相关设备制造及综合运营业务值得关注。目前国内数据中心规模发展迅猛,但平均电能使用效率落后于国际先进水平。公司推出的一体化数据中心解决方案集供配电、制冷、机架、动环监控等关键系统于一体,为现代数据中心的节能环保和绿色成长提供了解决之道。随着绿色数据中心的规模建设,公司数据中心一体化解决方案将具有更广阔的市场前景。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2016年~2018年EPS为1.06元,1.40,1.72元,基于公司2016年业绩和40倍估值,维持目标价42.5元 风险提示:新能源汽车充电设备建设速度低于市场预期;公司新业务发展低于市场预期。

国轩高科3月11日晚公告,公司全资子公司合肥国轩拟以自有资金人民币3.07亿元认购北汽新能源新增注册资本12,000万元。增资完成后,预计合肥国轩将持有北汽新能源3.75%股权。我们预计高国轩高科2015~2017年EPS为0.68,1.06,1.49 ,基于2016年业绩和40倍估值,目标价42.4元,继续强烈推荐。 国轩高科拟增资持股北汽新能源。国轩高科3月11日晚公告,公司全资子公司合肥国轩拟以自有资金人民币3.07亿元认购北汽新能源新增注册资本12,000万元。增资完成后,预计合肥国轩将持有北汽新能源3.75%股权。 北汽新能源为国内领先的纯电动乘用车生产商。据北汽集团披露的信息,北汽新能源目前是国内产业规模最大、产业链最完整、示范运营规模最大的新能源汽车生产企业之一。2014年北汽新能源销售5510辆纯电动汽车,2015年产销量超过2万辆,占比2015年全国纯电动乘用车市场24%,持续蝉联国内纯电动乘用车销量第一、全球单品牌第四的领先地位。北汽新能源2016年目标销量将达到7万辆,行业地位将持续彰显。 加大与北汽新能源合作,多元方式布局新能源乘用车市场。目前在国轩高科客户结构中,新能源客车尚占有较高比例。众所周知,新能源客车单辆车电池使用量大,在整个产业启动阶段,对拉动动力电池需求有重要作用,但是新能源汽车产业的未来在乘用车市场。国轩高科前期已经与北汽新能源签订战略合作,配合北汽新能源在青岛莱西布局10亿Ah动力电池工厂,而本次通过股权合作,将进一步拉近国轩高科与北汽新能源之间的关系。 继续强烈推荐国轩高科。2016年开年以来,公司与南京金龙、中通客车签订20亿订单,提前锁定部分客户动力电池订单需求,彰显公司2016年全年高增长的发展态势,同时在价格方面,也没有明显的下滑。我们预计高国轩高科2015~2017年EPS为0.68,1.06,1.49 ,基于2016年业绩和40倍估值,目标价42.4元。 风险提示:新能源汽车产业政策落地低于预期,新能源汽车下游需求低于预期。

长高集团2015年实现6.64亿营业收入,同比增加38.71%,但公司2015年归属母公司净利润为6068万元,同比减少27.91%。产品毛利率下滑是导致公司2015年业绩下滑主要原因。随着新产能订单增加,公司2016年主业盈利能力将得到回升,同时在图像识别等新业务布局,将扩张公司业务格局。我们预计公司2016年~2018年增发摊薄后的EPS为0.35,0.41,0.53,基于公司2016年业绩预测和45倍估值,目标价15.75元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 主业订单良好,但毛利下滑明显。2016年传统业务盈利有望实现回升。在公司2015年的收入结构中,隔离开关等传统业务依然是公司最主要业务,产品毛利率下滑,是导致公司主业盈利下滑主要原因。而新产能逐步被客户认可,同时总订单量增加,有望带动公司主业2016年实现盈利回升。 新能源汽车相关业务高速增长。公司新能源汽车相关业务全年实现5900万净利润,主要客户包括众泰、东风、陕西通家、重庆力帆等。2016年是新能源汽车行业继续高速发展的一年,而公司相关业务也在走向逐步成熟中,受益于行业的快速成长而实现高速发展,我们预计公司2016年新能源汽车业务将继续保持高速增长态势。 外延布局图像识别业务,为公司发展带来新格局。公司拟通过非空开增发,收购郑州金惠100%股权,该公司以图像识别技术产业化为主要发展方向,是图像识别核心技术、产品提供商及解决方案提供商。由于郑州金惠所拥有的图像识别技术具备广阔的应用前景,所以长高集团通过外延发展布局图像识别,有望扩展公司未来业务发展格局。 维持“强烈推荐-A”投资评级。新业务的拓展,有望在2016年为公司估值提升带来显著效应。而传统业务盈利改善和新业务盈利并表,将显著增厚每股盈利能力。我们预计公司2016年~2018年增发摊薄后的EPS为0.35,0.41,0.53,基于公司2016年业绩预测和45倍估值,给予公司目标价15.75元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:传统业务业绩增长低于预期;标的收购进度和未来发展低于预期。

天赐材料发布2015年业绩快报,公司2015年营业总收入9.46亿元,同比增长34.01%,归属母公司净利润9895万元,同比增加60.81%。公司前期业绩预增公告中提示2015年归属母公司净利润同比增长45%~60%,最终增长率小幅超上限。而受益于电解液行业性售价上涨,是天赐材料业绩大幅最主要原因。我们预计公司2015年~2017年EPS为0.81元,1.78元,2.10元,基于2016年业绩和45倍估值,提高目标价至80元,继续维持“强烈推荐-A”评级。 2015年业绩小幅超预期。天赐材料发布2015年业绩快报,公司2015年营业总收入9.46亿元,同比增长34.01%,归属母公司净利润9895万元,同比增加60.81%。公司前期业绩预增中提示2015年归属母公司净利润同比增长45%~60%,最终增长率小幅超上限。2015年并表东莞凯欣,增厚公司业绩,而受益于电解液行业性售价上涨,是天赐材料业绩大幅增长最主要原因。 六氟磷酸锂产能释放来带来电解液销量增加。目前天赐材料已具备2000吨六氟磷酸锂产能,而拟新建的产能预计2016年底能够投产。同时公司通过参股张家港吉慕特化工和江苏荣汇,完善六氟磷酸锂生产的上下游,并有效控制六氟磷酸锂生产成本。另外,公司也在积极加大六氟磷酸锂的对外采购,我们预计公司2016年将实现2万~2.5万吨电解液销售规模(含东莞凯欣)。 2016年业绩有望保持高增长。考虑到个人护理品业务受益原材料成本降低及高毛利产品出货量的稳步增加,以及电解液业务的高速发展,我们预计天赐材料2016年归属母公司净利润依然保持强劲增长势头。另外,天赐材料在电池材料领域新产品开发顺利,2017年有望受益新产品投产带来的成长。 维持“强烈推荐-A”投资评级。天赐材料质地优秀,短期受益于电解液涨价及公司六氟磷酸锂产能释放带来的业绩高速增长,中长期将依托公司强大的材料开发和应用能力,而具备长期投资价值。我们预计公司2015年~2017年EPS为0.81元,1.78元,2.10元,基于2016年业绩和45倍估值,提高目标价至80元,继续维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:电解液售价大幅下降。

科士达传统业务发展稳健,数据中心业务设备制造正在启动,同时公司积极向下游运营领域延伸。与此同时,公司充电桩设备制造受益下游需求启动,订单增速明显,而且公司产品性价比优势明显,2016年公司充电桩业务有望迎来爆发年。 我们预计公司2015年~2017年EPS为0.78元,1.06元,1.38元,基于2016年业绩和40倍估值,维持目标价42.5元,和“强烈推荐-A”评级。 2016年有望是我国充电设备投资元年。我国充电设备建设远落后于新能源汽车产业发展,当前已成为限制产业新能源汽车推广的重要因素。在国家新的发展目标和相关奖励/补贴政策推动下,以及随着国网再次启动大规模投资,2016年有望是我国充电设备建设投资元年。 科士达充电设备具有显著竞争优势。一方面,科士达的充电设备已通过日本和欧洲的认证,2014年在执行日本市场订单合同过程中,提高了公司对充电设备生产制造的技术能力。另一方面,科士达相对于国内竞争对手,充电设备有较大性价比优势,同时盈利状况良好。 传统业务发展稳健,数据中心业务产品丰富,并寻机向运营延伸。目前公司UPS业务位居国内自主品牌龙头地位,同时随着大功率产品出货量增加,以及经营费用的有效控制,公司UPS业务盈利增速显著。与此同时,公司数据中心业务中精密空调产品制造从无到有,且发展速度迅猛,已被越来越多的一线客户所认可。另外,公司看中数据中心运营业务,该市场前景广阔,公司也在积极寻找切入布局的机会。 维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价42.5元。我们预计公司2015~2017年EPS为0.78元,1.06元,1.38元,对应当前股价为38.9倍,28.6倍和21.9倍。相对于国内充电桩设备及运营公司,科士达当前估值具有更高的安全边际。2016年是我国充电设备制造大发展之年,科士达业绩将大幅受益于充电桩业务增长。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价42.5元。 风险提示:公司充电桩业务市场开拓速度低于预期,国家新能源汽车产业发展速度低于预期。