星源材质2016年业收入5.06亿元,同比增长18.97%,扣非后归属母公司净利润1.49亿元,同比增长31.47%。基于现有业务情况,我们预计公司2017~2019年为2.06,2.22,2.31,基于2017年公司40倍市盈率估值,我们给予目标价82.5元,和“审慎推荐-A”评级。 2016年业绩保持高增长。星源材质2016年收入端实现同比19%增长,而净利润实现同比31.5%的增速,自2014年以来,公司利润端增速持续高于收入端增速,我们认为主要是公司扎实的经营,使产品毛利率维持的情况下,费用率得到有效控制。 2016年单季度看,星源材质收入和净利润呈现前高后低的特征。2016年受到国家新能源汽车产业骗补清理查治和新的补贴政策影响,星源材质单季度业绩为“前高后低”。但是随着新能源汽车产业政策明朗和公司新产能不断释放,我们认为2017年星源材质单季度盈利状况将呈现为“前低后高”。 海外市场拓展顺利,保持稳健成长态势。星源材质作为具有国际化竞争力的隔膜生产企业,其海外市场收入在总收入占比保持趋势上升态势。公司围绕大客户开展的市场开拓,已率先国内同行获得海外市场认可及持续订单需求,我们认为这为星源材质构建了差异于市场的竞争力。 湿法隔膜产品为公司2017年重点关注点。随着下游需求对湿法隔膜的重视和需求提升,星源材质也在加速在湿法隔膜领域的布局。目前公司年产2500万平米湿法隔膜生产线已经获得LG、比亚迪、国轩高科等重要客户认可,2017年即将投产的8000万平米产能将大幅提升公司湿法隔膜产能。湿法隔膜产品将成为公司未来重点发展领域。 给予“审慎推荐-A”投资评级。我们非常认同公司核心竞争力,并看好公司中长期发展前景。我们预计公司2017~2019年为2.06,2.22,2.31,基于2017年公司40倍市盈率估值,我们给予目标价82.5元,和“审慎推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车产业发展速度低于预期;公司新产能扩张速度低于预期。

受益于金属钴涨价,杉杉股份正极材料盈利水平有望显著提升。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司经营业务(电池材料、新能源汽车、服装等)2016~2017年归母净利润为2.39亿和5.97亿。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17年业绩和新能源行业30倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为19.4元,并维持“强烈推荐-A”评级。 综合分析,数码锂电正极材料对原材料成本上涨具有较好的传导能力。自2017年开年以来,金属钴涨价继续带动钴材料加工环节各类产品售价的上升。基于对各个环节“收入涨幅-成本涨幅”的分析,数码锂电市场相对于动力电池市场,对正极材料涨价敏感度较低,所以正极材料对原料成本上涨的传递通畅,未因为原料涨价而带来不良影响。 在金属钴涨价趋势下,正极材料可在原料库存方面获得额外收益。历史数据显示,2007年~2008年的金属钴涨价,曾使正极材料加工环节盈利水平大幅提升。我们认为正极材料原料库存周转带来的收益,是其最主要原因。 正极材料业务已在杉杉股份收入和利润端占比过半。2016年上半年,正极材料业务在杉杉股份收入中占比51.9%,利润占比51.2%。另外,正极材料业务中,超过70%应用于数码锂电,所以随着金属钴涨价趋势延续,以及杉杉股份新产能不断投放,杉杉股份正极材料业务将显著的带动上市公司盈利水平。我们考虑了钴原料周转单吨收益和正极材料加工费两个假设条件,对杉杉股份正极材料盈利水进行敏感性分析,乐观情况下,原料价格波动可为公司最多带来1.7亿的额外业绩弹性。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司经营业务(电池材料、新能源汽车、服装等)2016~2017年归母净利润为2.39亿和5.97亿。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17年业绩和新能源行业30倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为19.4元,并维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:金属钴原料价格走势发生掉头反转,公司产量规模扩张低于预期。

公司拟募资36亿,主要用于动力电池产能建设、高容量电池材料、充电设施及动力总成系统等项目。暂不考虑新产能投产对公司未来业绩影响,随着现有产能顺利投放,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.26,1.92,2.15,基于2017年业绩和行业30倍估值,目标价57.6元,维持强烈推荐-A评级。 公司募资36亿,主要用于三个领域的中长期投资。公司本次融资36亿,主要投资三元动力电池产能、高容量电池材料(高镍三元正极和硅基负极)、充电设施及动力总成系统。本次发行价格为31.4元/股,大股东出资12.5亿,并纳入地方投资平台资金、车企投资平台资金、社保资金等长期投资机构。 公司未来产品结构趋于丰富,但依然以动力电池为核心。本次募投项目涉及部分非动力电池的产品,主要是公司在于下游客户接触中,市场对于动力电池的配套(充电设备)及系统化应用(与动力总成的配合使用)提出要求。 但是公司中长期定位依然为动力电池生产,而新业务的开展,将辅助于动力电池业务的发展。 研发规模持续扩张,研发投资持续增长,支撑公司新业务落地。公司研发人员中博士+硕士的数量从2015年的220人左右提升至当前的300余人,同时研发人员规模2017年将持续扩张。公司每年保持收入5%的研发投入,研发支出将继续保持增长态势,另外,美国、日本、欧洲等研究院也将逐步落地。 四季度动力电池订单良好,铁锂产能吃紧,三元有望在2017年放量。四季度,国内新能源客车企业对动力电池需求旺盛,国轩高科当前磷酸铁锂电池产能吃紧,且相对价格较稳定。而三元动力电池,公司就稳定批量生产和安全化应用做积极准备,有望在2017年放量,未来应用市场将集中于乘用车领域。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑新产能投产对公司未来业绩影响,随着现有16.5亿产能顺利投放,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.26,1.92,2.15,基于2017年业绩和新能源汽车行业30倍估值,目标价57.6元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国家新能源汽车政策低于预期;公司新客户开发速度低于预期。

不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司2016年~2017年经营性业务(电池材料、服装、新能源汽车、类金融等)盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和新能源汽车行业45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 2016年前三季度扣非净利润增长62%。杉杉股份披露公司2016年三季报,公司前三个季度营业收入33.67亿元,同比增长9.62%,归属母公司净利润2.68亿元,同比下滑59.77%,扣非后归属母公司净利润2.54亿元,同比增长62.08%。扣非后归母净利润增长,主要是公司电池材料业务盈利大幅提升,同时服装业务子版块亏损业务剥离,从而带来盈利水平回升。 杉杉股份产业整合已进入扩张期,这是杉杉股份不同于以往的面貌。杉杉股份自2016年2月完成股权增发,产业布局进入新的扩张期,未来将围绕新能源传统优势领域和新能源新方向,寻找业务扩张方向。 电池材料业务进入资本开始收获期,支撑公司业绩高增长。杉杉股份2015年开始加大正极材料和负极材料的产能建设,2016年逐步进入投产期。随着产能市场,杉杉股份锂电材料业务2016年单季度将持续呈现环比增长态势,这也为杉杉股份近几年业绩持续高增长奠定基础。 新能源汽车运营平台搭建:承前启后,相互协调,加速公司新能源企业相关业务发展。当前杉杉股份已经在新能源汽车产业链多个环节布局,但从新业务资本开支结构看,新能源汽车运营平台将是公司重要环节,该业务对于牵动上下游各个环节具有重要的意义。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司2016年~2017年经营性业务(电池材料、服装、新能源汽车、类金融等)盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和新能源汽车行业45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

不考虑新产能投产对公司未来业绩影响,随着现有产能顺利投放,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.26,1.92,2.15,基于2017年业绩和新能源汽车行业30倍估值,目标价57.6元,维持强烈推荐-A评级。 国轩高科前三季度净利润同比增长122%。国轩高科披露2016年三季报,公司前三个季度营业收入为34.2亿,同比增长128.37%,归属母公司净利润7.38亿,同比增长122.09%,扣非后归母净利润为6.81亿,同比增长112.59%。动力电池下游需求同比大幅增长,以及公司产能释放带来的出货量增加,是公司前三个季度的业绩保持高增长的关键原因。 公司第三季度受下游需求影响,出货量有所缩减,但盈利状况良好。对比国轩高科三季度的单季度经营状况,公司收入和净利润规模环比二季度有所下滑。国家新能源汽车产业政策尚未落定,较明显的影响了国轩高科下游客户需求,所以三季度在产线安排和出货规模上有所收缩。但是由于产品价格稳定,产品毛利率依然维持在49%的较高水平。 新产能投产,公司三元材料动力电池产品初具规模。随着合肥三期项目和山东莱西一期项目投产,国轩高科当前已具备16.5亿安时的动力电池生产规模,其中三元材料动力电池产能为6.5亿安时。国轩高科三元动力电池布局,主要服务于公司拓展乘用车市场战略布局,已投产能可满足北汽新能源、江淮、奇瑞等乘用车生产企业的订单需求。另外,国轩高科根据市场需求,南京二期工厂的3亿安时产能和唐山一期项目3亿安时产能也已开工建设。我们预计随着四季度国家新能源汽车政策落地,下游需求正在启动,国轩高科有望在Q4动力电池交付规模环比大幅提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑新产能投产对公司未来业绩影响,随着现有16.5亿产能顺利投放,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.26,1.92,2.15,基于2017年业绩和新能源汽车行业30倍估值,目标价57.6元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:国家新能源汽车政策低于预期;公司新客户开发速度低于预期。

我们看好天赐材料持续的业绩高增长,以及公司产品丰富和客户结构优化带来的综合竞争力的提升。我们预计公司2016~2018年EPS为1.35,2.15,2.85,基于公司2017年业绩和行业40倍估值,目标价86元,“强烈推荐-A”投资评级。 天赐材料2016年前3个季度归母利润实现5倍增长。天赐材料披露2016年三季报,公司前三个季度营业收入为13.46亿,同比增长108.51%,归属母公司净利润3.17亿,同比增长531.02%,扣非后归母净利润为3.14亿,同比增长498.89%。电解液产品出货量增加,以及盈利水平大幅提升,是公司前三季度盈利水平大幅增长的主要原因。 六氟磷酸锂产能持续释放,缓解公司原材料不足压力。天赐材料电解液客户订单旺盛,但是现有的每年2000吨六氟磷酸锂原料产能远不及公司需求。随着今年11月公司新建的6000吨液态六氟磷酸锂(折合2000吨晶体)投产,以及新的2000吨晶体六氟磷酸2017年中旬投产,公司电解液出货将继续有大幅提升空间,产品盈利能力也将得到增强。 新能源业务客户结构持续优化,且产品类型不断丰富。天赐材料当前动力电池电解液客户包括CATL、比亚迪、国轩等国内主流动力电池生产企业,市场占有率远超对手。而随着海外动力电池市场需求增大,公司海外客户占比将持续提升。另外,天赐材料即将投产的新型电解液溶质LiFSI,正极材料前驱体磷酸铁等,将丰富公司产品系列,同时也将为公司业绩带来新的增长点。 个人护理品材料业务经营稳健,高毛利产品出货量保持增长态势。上半年,天赐材料个人护理品材料业务毛利率从前期31%提升至36%,卡波姆等高毛利产品出货量增长,是带动公司该业务盈利水平显著提升的重要原因。 “强烈推荐-A”投资评级。我们看好天赐材料持续的业绩高增长,以及公司产品丰富和客户结构优化带来的综合竞争力的提升。我们预计公司2016~2018年EPS为1.35,2.15,2.85,基于公司2017年业绩和新能源汽车行业40倍估值,目标价86元,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:公司六氟磷酸锂投产速度低于预期;海外客户开发速度低于预期。

双杰电气前三季度收入增长60%,净利润增长65.6%,传统业务发展良好,并积极寻找新的业绩增长点。不考虑公司未来可能的其他外延布局对股本和利润的影响,我们预计公司2016~2018年EPS为0.43,0.83,1.10。基于公司2017年业绩和新能源行业40倍估值,给予33元目标价,维持“审慎推荐-A”评级。 前三季度归母净利润同比增长65%。根据双杰电气3季度披露数据,公司前三季度收入5.66亿,同比增长60%,归属母公司净利润4828万元,同比增长65.6%。可执行合同增加,资产减值损失和财务费用降低,以及无锡变压器、天津东皋膜带来的业绩贡献,是公司前三季度业绩增长的主要原因。 拟通过配股融资3亿,用于补流和综合能源服务技术平台建设。双杰电气拟以不超过10:3的配股比例,融资不超过3.04亿,主要用于综合能源关键技术研发平台建设项目和补充流动资金。其中,综合能源服务技术平台,主要服务于公司中长期的在电改和“能源互联网+”下的产业布局。 现金增资天津东皋膜31%,自上而下寻找新能源领域发展机遇。公司以自有资金1.6亿增资天津东皋膜,股权占比31%,自上而下选择和布局锂电湿法隔膜市场。湿法隔膜由于产品成孔更均匀,强度更高,厚度更薄,能适应锂电行业更高能量密度、更安全的需求,已成为主流方向。国内大多公司目前难以解决良品率问题,东皋膜在工艺、装备设计上具有较好的竞争优势。随着其2 亿平米生产线的扩产,以及良品率的爬坡,盈利能力有望大幅提高。 设立南/北杰新能,构建在配售电业务及增值服务的产业布局。公司以自有资金,分别设立南杰新能(注册资金2.209亿)和北杰新能(注册资金2.208亿),拓展公司在电力销售市场的相关业务,构建公司在配售电业务及增值服务的产业布局,中长期打造公司第三增长极。 维持“审慎推荐-A”投资评级。不考虑公司未来可能的其他外延布局对股本和利润的影响,我们预计公司2016~2018年EPS为0.43,0.83,1.10。基于2017年业绩和新能源40倍估值,目标价33元,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:经济下行影响公司主营产品需求;公司转型业务发展低于预期。

科士达2016前三个季度营业收入11.63亿,同比增长17.43%,归母净利润1.85亿,同比增长32.87%。我们预计公司2016~2018年EPS为0.71,0.93,1.19,基于2017年业绩和新能车行业35倍估值,目标价32元,维持强烈推荐-A评级。 前三季度归母净利润增长34%。科士达披露2016年三季报,公司前三个季度营业收入为11.63亿,同比增长17.43%,归属母公司净利润1.85亿,同比增长32.87%,扣非后归母净利润为1.81亿,同比增长33.89%。公司积极调整产品销售结构,光伏逆变器产品与新能源充电设备销量提升,毛利提升及费用率的控制,是公司前三个季度保持高增长的主要原因。 光伏逆变器业务在手订单良好,增长具有一定持续性。科士达上半年光伏逆变器实现1.76亿收入,根据尚未发出订单,全年有望实现同比50%左右增速。另外公司与中广核等下游优质客户签订200MW组串逆变器订单,以及与其他潜在潜在客户合作,有望保证公司光伏逆变器业务增长具有一定持续性。 充电桩产业市场竞争力强,有望受益国家新能源汽车行业基础设施建设投资。科士达充电桩产品性价比高,同时产品质量通过海外市场验证。2016年是国家加速新能源汽车行业充电基础设备建设之年,科士达充电桩设备业务前三季度完成近7000万收入,在手尚未交付订单超过1亿,随着行业充电设备建设投资加速,充电桩产品有望为科士达带来显著业绩弹性。 公司加强海外市场开拓,推动UPS业务进入国际市场。科士达UPS业务已在2015年便进行战略调整,通过拓展海外客户来维持该业务稳健增长及高毛利产品出货占比的提升。2016年上半年科士达以自有资金4000万设立全资子公司南非科士达,海外市场布局正在加强。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好科士达扎实的企业经营,和行业机会为公司带来的业绩成长。我们预计公司2016~2018年EPS为0.71,0.93,1.19。基于公司2017年业绩和新能源汽车行业35倍估值,目标价32元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:充电桩业务发展低于预期;传统业务海外拓展进度低于预期。

盈利规模大幅增加,毛利率有所下滑:报告期内,公司净利润同比增加49.84%,综合毛利率为32.45%,与去年同期相比下降3.57个百分点,主要是由于随着市场竞争的加剧和产品供给的增加将导致产品售价的相应调整,未来公司主营业务综合毛利率存在下降的风险。 销售费用率仍在高位,是公司盈利能力负担:报告期内,公司管理费用率为9.29%,与去年同期相比下降2.65个百分点,销售费用率为15.69%,与去年同期相比略微下降0.43个百分点。管理费用率下降主要是由于公司营收扩张的同时保持了良好的费用控制,同时,由于公司采用参与招投标的方式直销,公司的销售费用率维持在较高水平,与经营模式和产业业务开拓有关。 参股的东皋膜公司在湿法陶瓷技术具有优势:公司参股的天津东皋膜主营产品为高附加值的湿法陶瓷膜。湿法隔膜由于产品成孔更均匀,强度更高,厚度更薄,能适应锂电行业更高能量密度、更安全的需求,已成为主流方向。国内大多公司目前难以解决良品率问题,东皋膜在工艺、装备设计上具有较好的竞争优势。随着其2 亿平米生产线的扩产,以及良品率的爬坡,盈利能力有望大幅提高。 维持“强烈推荐-A”投资评级:不考虑公司未来可能的其他外延布局对股本和利润的影响,我们预计公司2016~2018年EPS为0.43,0.83,1.10。公司现金增资参股的天津东皋膜对公司2017年业绩将带来实质性贡献,同时也是公司转型发展的重要方向,所以我们基于公司2017年业绩和新能源行业40倍估值,给予33元目标价,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示: 经济下行影响公司主营产品需求;公司转型业务发展低于预期。

不考虑新增产能投资,随着存量生产线技术改革带来年产能提升,以及生产设备产能利用率提升,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.33,1.87,2.42,基于2016年业绩和公司35倍估值,目标价46.5元,维持强烈推荐-A评级。 行业需求快速提升,产能释放推动公司半年业绩高增长。据国轩高科半年报披露信息,公司2016年营业收入实现23.99亿元,同比增长169.11%,归属母公司净利润5.34亿元,同比增长141.32%。上半年动力电池相关业务高速发展,是支撑国轩高科业绩高增长的主要驱动力,而行业需求高增长,是带动公司动力电池出货量增加的主要原因。 新能源客车行业集中度加剧,国轩高科市场占有率趋势向上。我们通过比较行业数据,2015年与2016年上半年整车生产环节集中度趋势向上,与此同时,新能源整车生产企业在动力电池的选择方面,也在择优采购。根据工信部统计的数据,国轩高科在上半年动力出货量大幅提升的情况下,重点客户的市场份额也从2015年的30.8%提升至2016年上半年的42%。 三元材料逐步落地,国轩高科乘用车市场加速扩张。随着公司合肥三期与青岛工厂投产,国轩高科三元动力电池产能将达到6.5亿Ah,新建产能,当前主要满足北汽新能源和江淮汽车对于三元动力电池的需求。公司通过产品结构丰富,实现下游应用跨领域的扩张,从而打开公司未来成长空间。 电动物流对稳定性能追求,国轩高科具备典型竞争优势。电动物流车是能够成长为年均500亿规模的细分市场,但其对于动力电池性能稳定及使用寿命等要求更细更加全面。国轩高科已在磷酸铁锂和三元材料动力电池都做好产品储备,随着电动物流的推广和普及,国轩高科具备典型竞争优势。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑新增产能投资,随着存量生产线技术改革带来年产能提升,以及生产设备产能利用率提升,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.33,2.02,2.16,基于2016年业绩和公司35倍估值,目标价46.5元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国家新能源汽车政策低于预期;公司新客户开发速度低于预期。

天赐材料2016年上半年营业收入8.01亿元,同比增长117.49%,扣非后归属上市公司净利润为1.91亿元,同比增长501.95%。六氟磷酸锂涨价带来的电解液产品涨价,使公司上半年锂电池电解液业务收入端高速增长,同时毛利润大幅上涨,该因素是支持公司上半年业绩快速发展的主要驱动力。受益于行业周期机会和公司前瞻性业务布局进入收获期,不考虑新募投项目对公司业绩和股本带来的影响,我们预计公司2016年~2018年EPS 为1.33,1.78,2.25。基于2016年业绩和参考行业的50倍估值,目标价66.5元,“审慎推荐-A”评级。 受益产品涨价,天赐材料上半年业绩实现高增长。据天赐材料半年报披露,公司2016年上半年营业收入8.01亿元,同比增长117.49%,扣非后归属上市公司净利润为1.91亿元,同比增长501.95%。六氟磷酸锂涨价带来的电解液产品涨价,使公司上半年锂电池电解液业务收入端高速增长,同时毛利润大幅上涨,该因素是支持公司上半年业绩快速发展的主要驱动力。 六氟磷酸锂产能扩建,循环经济布局支撑长期竞争力。随着新产能投产,2017年中期天赐材料可具备6000吨晶体六氟磷酸锂生产能力。与此同时,天赐材料基于产业链上下游的布局,围绕六氟磷酸锂副产物实现循环经济,在六氟磷酸锂的环保治理和产品综合性价比方面,构建长期竞争力。 布局新产品,未来持续有新的业务增长点。天赐材料拟通过募投项目,建设生产LiFSI、磷酸铁等其他类型电池材料产品。LiFSI 有望成为锂电池电解液溶质材料发展方向,高技术壁垒可带来高盈利水平;而磷酸铁的生产,可以加速公司锂电材料业务产值及盈利规模。 维持“审慎推荐-A”投资评级。受益于行业周期机会和公司前瞻性业务布局进入收获期,不考虑新的募投项目对公司业绩和股本带来的影响,我们预计公司2016年~2018年EPS 为1.33,1.78,2.25。基于2016年业绩和参考行业的50倍估值,目标价66.5元,“审慎推荐-A”评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期导致下游对电解液需求增长低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。

科士达2016年上半年营业收入7.48亿元,同比增长19.96%;归属母公司净利润1.14亿元,同比增长42.67%;扣非后归属母公司净利润1.23亿元,同比增长43.83%,光伏逆变器业务大幅增长,和企业经营效率持续提升,是科士达业绩高速发展主要原因,而下半年公司充电桩业务和外延发展值得市场重点关注。我们预计公司2016~2018年EPS为0.73,0.87,1.03。基于公司2016年业绩和新能源汽车行业45倍估值,目标价32元,维持强烈推荐-A评级。 上半年业绩高增长,光伏逆变器业务收益行业机会,增长显著。科士达2016年上半年营业收入7.48亿元,同比增长19.96%;归属母公司净利润1.14亿元,同比增长42.67%;扣非后归属母公司净利润1.23亿元,同比增长43.83%。 上半年光伏逆变器业务大幅受益光伏行业机遇,收入实现3倍以上增长。 企业经营效率持续提升。科士达自2015年以来,经营费用率持续降低,ROA持续上升,企业经营效率不断提升。科士达通过加大对国内和海外营销渠道系统进行持续的精细化管理,压缩了大量费用支出,同时人员管理效率的提升,总体改善了企业的经营质量。 下半年公司充电桩业务和外延发展值得市场关注。科士达充电桩设备品质过硬,同时性价比领先市场,所以在国家加大新能源汽车充电基础设施建设的情况下,科士达将有望持续受益行业机会。另外,外延式发展是公司2016年的重要战略部署之一。在推动公司现有业务保持稳定增长的同时,将围绕数据中心、新能源等主要业务板块进行具有与现有业务协同效应的产业布局。 维持“强烈推荐-A”评级。我们看好科士达扎实的企业经营,和行业机会为公司带来的业绩成长。我们预计公司2016~2018年EPS为0.73,0.87,1.03。 基于公司2016年业绩和新能源汽车行业45倍估值,目标价32元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:新能源汽车充电设备建设速度低于市场预期;公司新业务发展低于市场预期。

方正电机2016年上半年实现4.70亿营业收入,同比增长27.17%;归属母公司净利润为4906万元,同比增长433.87%,扣非后归属母公司净利润为4375万元,同比增长937.86%。新能源汽车相关业务占比提升是公司上半年业绩增长主要原因。我们预计2016~2017年净利润1.7亿和2.2亿,基于2016年业绩和行业50倍估值,目标价32.1元,维持"审慎推荐-A"评级。 方正上半年业绩大幅增加。方正电机2016年上半年实现4.70亿营业收入,同比增长27.17%;归属母公司净利润为4906万元,同比增长433.87%,扣非后归属母公司净利润为4375万元,同比增长937.86%。上半年由于新收购公司的并表(杭州德沃仕和上海海能),方正电机收入结构中新能源汽车相关业务占比显著提升,公司毛利率水平提升明显,从而带动了上半年公司业绩爆发式增长。 驱动电机行业,个股机会大于行业机会,方正电机个股边际改善明显。从产品结构来说,2016年新能源汽车产销增长主要来自乘用车和专用车领域的物流车。相比于新能源客车电机,乘用车和专用车电机价值量低很多。所以商用车市场基数较低且积极布局乘用车及专用车等增量市场的公司机会更大。方正电机新能源汽车业务具有明显的边际改善空间。 方正电机有望受益新能源汽车行业增量市场的爆发式增长。方正电机起家与家电用小型电机,所以在电机产业化生产方面沉淀较多管理能力。杭州德沃仕和上海海能的收购,对方正电机在技术提升和市场开拓方面带来显著改善。杭州德沃仕在小型乘用车、插电混动乘用车和物流车市场的开拓,及上海海能在混动大巴市场的开拓,将使方正电机2016年受益于新能源汽车行业增量市场的爆发式增长。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计2016~2017年净利润1.7亿和2.2亿,基于2016年业绩和行业50倍估值,目标价32.1元,维持"审慎推荐-A"评级。 风险提示:新能源汽车产业政策低于预期,带来行业发展低于预期。

杉杉股份2016年上半年营业收入21.5亿元,同比增长15.16%,扣非后归属母公司净利润为2.02亿元,同比增长137.14%。我们预计公司2016年~2017年经营性业务盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 上半年经营性业务业绩大幅增长,电池材料逐步进入资本开支收获期。杉杉股份2016年上半年营业收入21.5亿元,同比增长15.16%,扣非后归属母公司净利润为2.02亿元,同比增长137.14%。电池材料业务盈利水平大幅提升,是公司2016年经营性业务利润水平增长的主要原因。杉杉股份自2015年开始加大正极材料和负极材料的产能建设,随着新产能的投产和后续产能规划的落地,电池材料业务将未来数年将持续是公司业绩增长的关键驱动力。 非新能源汽车子业务分拆推进顺利,上市公司新能源特征更加凸显。考虑到上市公司将聚焦新能源产业,杉杉股份2016年启动,将服装业务和融资租赁业务分拆至港股上市,从而使杉杉股份留存子业务中新能源特征更加明显。目前子业务分拆上市的材料申请证监会已受理,相关工作也在积极跟进。 新能源汽车运营平台搭建:承前启后,业务协调,打开成长空间。当前杉杉股份已经在新能源汽车产业链多个环节布局,从新业务资本开支结构看,新能源汽车运营平台是公司重要环节,该业务的开展,对于牵动上下游各个环节的布局具有重要的意义。负责运营业务的团队经验丰富,推动该业务快速前进;整车及零部件制造,可降低车辆购置成本,提高车辆服务能力;围绕车辆运营开展的能源服务及材料回收业务,则支撑公司长远发展。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司2016年~2017年经营性业务盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

新宙邦2016年上半年实现营业收入6.84亿元,同比增长73.07%,归属母公司净利润1.25亿元,同比增长203.31%。公司上半年的业绩增长,主要来自于锂电电解液业务的快速增长,和海斯福并表及业绩超预期发展。我们预计公司2016~2018年EPS 为1.37,1.81,2.31,基于公司2016年业绩和50倍行业估值,目标价68.5元, “审慎推荐-A”评级。 锂电池电解液业务受益行业机会,增速明显。新宙邦2016年上半年实现营业收入6.84亿元,同比增长73.07%,归属母公司净利润1.25亿元,同比增长203.31%,扣非后归母净利润1.19亿元,同比增长247.02%。新宙邦在锂电电解液市场有深厚的技术和客户积累。受益于动力电池快速发展带来的电解液产品涨价,及公司可获得稳定且价格低于市场水平的原材料,新宙邦2016年电解液业务收入及毛利将实现显著提升。 收购子公司海斯福超预期发展。自公司2015年收购海斯福以来,海斯福的业绩增长持续超过双方收购约定的业绩承诺。与此同时,2016年3月,海斯福与海外重点客户Piramal 签订2063万美元订单,将继续巩固公司现有的含氟医药中间体业务在市场中的地位。 布局新型锂盐,引领新技术产业化应用。新宙邦拟投资2000万人民币建设200吨LiFSI(双氟磺酰亚胺锂)产能,预计2016年年底实现投产。LiFSI 作为新型溶质,可显著改善锂电池安全性、低温放电性能和高温循环性能,同时其环境友好,安全性能良好,是目前在研新型锂盐中离产业化最近的产品。日本触媒已领先行业,于2012年实现商业化生产和销售,主要客户为日韩企业,目前国内企业积极参与该材料在国内锂电市场的产业化推广。 “审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS 为1.37,1.81,2.31,基于公司2016年业绩和50倍行业估值,目标价68.5元,并给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车国家政策低于预期带来行业发展速度低于预期;公司新材料开发速度低于预期。