事件:公司公布2015年半年报,公司实现营业收入10.17亿元,同比增长2.19%; 实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元,同比增长6.32%;同时公司公告2015年第一期按照不超过1:1的比例设立优先及劣后级份额的总规模不超过1亿元、拟向不超过176人、存续期为不超过24个月,锁定期为12个月的员工持股计划。 点评: 公司主业平稳增长。随着公司零售业务转型,营业收入已经逐步企稳并出现小幅度增长。2015年上半年度公司实现销售收入10.17亿元,基本完成年初确定的2015全年销售收入20.50亿元经营计划。 员工持股计划彰显公司发展信心。公司推出第一期包含8名高管、168名员工的员工持股计划,覆盖面较广,将员工利益与公司、股东利益绑定起来,除了维护股价外,更彰显公司上上下下对企业未来发展的信心。 体育生态圈趋于完善。自公司确定体育产业生态圈战略后,持有虎扑股权,成立产业并购基金,收购足球经济BOY公司,与大体协/中体协合作进入亿级学生市场,联合虎扑成立体育产业基金动域资本,并已投资多个“互联网+”概念的智能运动项目,体育产业生态圈布局逐步完善。 盈利预测与投资建议:公司由“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础,多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”升级路径逐步清晰,我们持续看好公司对于整个体育产业链条的布局,建议关注公司后续表现。 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.56/0.64/0.79元,给予"增持”评级。 风险提示:项目进展不及预期

投资要点 剥离地产业务,彻底转型体育产业。公司公告为集中优势资源发展公司一体两翼战略所提出的体育产业,莱茵置业对资金需求较大、资金回收较慢、经营波动性较大的房地产业务进行调整及处置,以进一步改善资产结构和质量,突出业务发展方向,提升盈利能力。 彻底转型体育产业,体育生态圈布局趋于完善。公司自公告进军体育产业后,四个月时间内设立首个民营体育交易中心、收购万航信息股权、收购亚洲职业篮球公司、与中国体育报业总社合作等,公司在体育领域布局不断落地,我们看好运动世界生态圈的布局,公司竞技赛事+大众赛事齐头并进,稀缺性价值凸显以及与体报总社合作三大方向。 预测与投资建议:随着公司总裁辞职,公司明确表示未来将聘请体育专业管理人才担任公司总裁,其打造A 股最专业体育管理团队决心凸显。根据公司此前的“一体两翼”战略,我们看到了公司在体育行业的积极进取,每每超出预期,随着公司对整个产业布局的逐步完善,生态圈趋于完善,我们看好公司发展,预计15、16年公司EPS 分别为0.09、0.21,维持“增持”评级。 风险提示:公司体育领域布局效果低于市场预期

携手健与美文化,切入大众赛事运营。本次合作是公司与体育报业总社达成全面合作协议以来落地的首个全国性赛事项目,也是继收购亚洲职业篮球公司后又一个公司可完整运营的全国性赛事。 与体报总社合作项目首次落地,开启对接高端体育资源新起点。作为对接高端体育资源的起点,本次大格局,高规格拓展使公司体育生态建设圈趋于完善,有望为公司打开新的蓝海市场。 公司体育产业生态圈布局趋于完善,行业龙头初现。公司自公告进军体育产业后,四个月时间内不断进行体育领域想关布局,其打造体育产业证券化、国际化、市场化以及网络化战略路径逐步清晰完善。 盈利预测与投资建议:公司一直在体育产业领域进行大而全的布局,致力于尽快建立未来产业的发展框架,本次公司通过携手健与美文化,公司正式切入大众赛事运营领域,大众广泛参与性的赛事有望推动公司体育生态圈结构完善。我们看好公司未来发展,继续给予“增持”评级。 风险提示:布局进度、效果低于市场预期

事件: 公司与华谊兄弟正式签署战略合作协议,成为华谊兄弟出品电影的官方旅游合作伙伴,享有华谊兄弟旗下以境外为主要拍摄地电影的同款旅游线路的独家研发销售和宣传权。 点评: 旅游产品发售与电影上映齐同步,打造旅游V2O沉浸式营销新模式。过去无论传统旅行社还是在线OTA都是基于文字和图片的被动解说,V2O营销借助电影媒介情景代入,给予观众对目的地声、光、电的综合体验,将有力提高营销的效果和成功率。 华谊兄弟实力雄厚,境外拍摄电影较多,为公司合作提供空间。票房收入长期居全国前三甲,2014年-2015年共有10部电影拍摄地在境外,并呈现增多的态势,为公司开发其中的旅游路线提供了不断增长的空间。 《泰囧》、《非诚勿扰》等证明了优秀影视作品可以有力吸引拍摄地出境游。 影视作品带火拍摄地,“影视+旅游+OTA”已成热门趋势。已有OTA推出近百条热播影视剧同名旅游线路,游客以80后、90后年轻人居多,粉丝效应十分明显。 盈利预测与投资建议:公司目前是国内最具竞争力的出境游服务提供商之一,2014年报中,公司正式将战略升级为“中国最具竞争力全方位出境综合服务平台”。公司此次与华谊兄弟合作,享受华谊兄弟旗下以境外为主要拍摄地电影的同款旅游线路的独家研发销售和宣传权。在出国游高速增长和影视作品粉丝效应的带动下,众信旅游有望利用合作契机,把握华谊兄弟优质的电影作品带来的亿万级粉丝,增强其在出国游产品的品牌影响,提高产品销量。暂不调整公司盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.88/1.20/1.53元,继续维持“增持”评级。

事件: 公司公告拟以发行股份及支付现金相结合的方式(合计19亿元)收购观印象100%的股权;同时拟通过锁价方式向10名特定对象定增募集不超过190,000万元。锁定期均为3年,每股发行价格为6.50元。 点评: 交易完成后控制权不变,增厚业绩,募投对象汇聚资本大佬。交易完成后,总股本变为13.95亿股(+46%),实际控制人不变,直/间接控股比例为35.02%。观印象承诺15-17年扣非净利分别不低于1/1.3/1.6亿元,3年3.9亿业绩承诺将增厚公司业绩。募投对象除公司实际控制人黄辉外,涵盖了马云、虞峰、李建光、池宇峰等资本大佬。 观印象是旅游文化演艺行业的标杆企业。观印象以张艺谋、王潮歌和樊跃三位导演的核心团队,打造了“印象”和“又见”两大品牌。印象为室外山水实景演出,代表作有《印象·刘三姐》;又见为室内情境体验剧,代表作有《又见平遥》。截止2014年底,观印象所有演出剧目已累积演出超过15,000场,观演人次逾3,000万,票房年收入近10亿元。 优越的激励措施和利益绑定有助于抓住核心人才。文化演艺的核心是人才,公司将超出承诺业绩30%用作奖励观印象经营管理层团队;同时,预留300万股权激励股份,用于激励新加入上市公司的核心员工。优越的奖励机制加上股权激励有助于抓住观印象核心人才。 盈利预测及投资评级:公司原为房地产开发商,拟通过并购积极布局成长空间巨大的旅游文化演艺,且收购标的质优业绩好。暂不考虑并购观印象对公司业绩影响,预计公司15-17年EPS分别为0.38/0.40/0.42(定增后15-17EPS分别为0.32/0.37/0.42,当前股价对应PE分别为26/22/20倍),首次给予“增持”评级。 公司停牌超过5个月,建议复牌后积极关注。 风险提示:房地产行业系统性风险,收购进展不及预期。

事件: 公司董事会会议公告投资安吉大竹海、南漳漫云古村、武夷山三特营地项目和浪漫天缘海上运动休闲中心二期项目,以及对安吉三特田野牧歌、汉金堂增资。 点评: “三特营地”是公司针对国内休闲度假游市场而打造的旅游休闲综合体。公司自提出创立“田野牧歌”系列景区和休闲度假营地品牌后,主营业务进一步从索道建设和运营向综合休闲度假游目的地转型。此次投资武夷源/南漳漫云古村/安吉大竹海三个三特营地项目,加上重组预案中拟投资的内蒙热水/崇阳隽水河/咸丰坪坝/神农架项目,公司转型布局稳步推进。未来将对系列“三特营地”实施统一品牌塑造、统一规划建设、统一运营管理。浪漫天缘二期建设稳步推进。浪漫天缘海上运动休闲中心二期项目是继一期项目后对猴岛旅游市场规模和产品层次进一步提升,项目建成后将形成海、陆、空旅游动线,实现猴岛旅游业态的综合布局,改善猴岛盈利模式。汉金堂地产项目对公司影响较小。汉金堂主要为武汉市索道大厦项目。拟将财务资助款以债权转股权方式增加注册资本。转增后,公司持股比例仍为48%,该项目14年营收623W,净利润206W,对公司业绩影响较小。 盈利预测与投资评级:我们预计15-17年EPS分别为0.17/0.29/0.42元,我们长期看好公司的景区综合开发能力、丰富的资源储备以及连锁开发模式,公司转型定位明确后,项目布局提速,民营机制高效率运营优势显现,重组有助于提提升公司控制权和业绩,维持“增持”评级。 风险提示:投资项目进展不及预期;景区培育期超出预期;旅游产业系统性风险。

投资要点。 事件:公司公告泰山项目落地,《泰山千古情》于7月底在泰山大剧院上映。 同时公告以自有资金1.39亿元,获得浙江深大智能科技有限公司20%股权。 点评: 泰山项目拓展《千古情》系列想象空间。与泰山政府签约,托管泰山大剧院,推出《泰山千古情》。此次千古情产品复制到泰山项目,是在三亚、丽江、九寨三大异地项目积累的丰富经验,以及福州轻资产合作模式基础上,继续进行轻资产模式扩张并首次与当地政府合作,继续打开公司线下拓展《千古情》系列的想象空间。 投资深大智能,构建O2O旅游一站式产业链。深大智能拥有众多服务景区、大数据技术积累、与OTA无缝对接合作、“智慧景区”多年深耕经验。 公司有望借此实现横向目的地拓展和纵向O2O延伸,扩大旅游演艺版图,增强用户体验,提高用户粘性。 盈利预测与投资建议:公司过去三处异地项目的成功经验,为此次复制到泰山项目,提供了有力支撑。公司具备娱乐内核,在投资深大智能后,有望进一步拓展景区资源,纵向推广产品、提高线上线下互动体验、增强景区用户体验,未来O2O领域大有可为。考虑到下半年六间房利润并表,在对赌协议下,我们预计15年7.2亿元归属净利润的预测,目前市值对应PE约59倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:六间房盈利低于预期

高起点合作,开辟对接优质体育资源新渠道。中国体育报业总社作为国家体育总局直属事业单位,是国内最大的综合性体育传媒集团,具备丰富的体育产业、传媒产业资源,双方以中体联为载体进行合作,起点极高。 双方合作以体育场馆设计为核心,具有明显的产业链协同效应。双方合作以体育场馆设计为核心,有利于与已经签约600 多家体育场馆的“运动世界”形成产业链协同效应,完善体育生态圈平台。 公司"四化“布局趋于完善,公司体育产业生态圈建设初步完善。此前公司通过设立首个体育交易中心、收购亚洲职业篮球公司等,四化战略逐步清晰,本次与中体报总社合作,层级极高,有望为公司打开新的蓝海市场。 盈利预测与投资建议:公司一直在体育产业领域进行大而全的布局,我们认为与体育总局下属单位直接合作,尽享体育领域优质资源,其已具备明显的先发优势,公司体育产业生态圈布局逐步完善,我们认为公司具有成长为行业龙头性公司的潜力。同时,在四化方针指引下,预计未来公司仍将持续有项目落地,我们继续给予“增持”评级。 风险提示:布局进度、效果低于市场预期

事件: 公司公告与湖南省湘西州永顺县人民政府合资成立文化旅游公司初步达成一致,拟由永顺政府以当地芙蓉古镇、老司城、猛洞河等全部旅游资产,含建筑物、土地等经评估后出资,公司以现金出资成立新的合资公司,由公司控股经营上述旅游项目,打造成一流的旅游目的地。 点评: 湘西优质旅游资源众多,旅游产业快速发展。拥有一个世界文化遗产、8个4A级和5个3A级景点,集历史文化、民俗、山水风光于一体。湘西全州2014年接待游客达2,811万人次,同比增长21%,实现旅游收入174.5亿元,同比增长20.40%。 拟合作项目均为当地优质景点。芙蓉镇是一座具有两千年历史的古镇,位于酉水之滨,享有酉阳雄镇、湘西“四大名镇”、“小南京”之美誉;老司城是800多年土司辖制的政治、经济、文化和军事中心,2001年被国务院确定为全国重点文物保护单位,2015年7月列入世界文化遗产名录;猛洞河全长100多公里,洞河沿途自然风光优美独特,有著名的天下第一漂。 根据公司此前与永顺县人民政府洽谈初步结果,规划在芙蓉镇新建高级星级酒店,开发高端旅游地产、复制老司城土司衙署区、打造精品景点景观、实施猛洞河漂流提质扩容等,创造“芙蓉镇—猛洞河”国家5A级景区,可以有效实现对永昌6大景点的串联。 盈利预测及投资评级:公司在国内现有芜湖老街文化旅游项目、长沙望城铜官窑国际文化旅游度假区、炎陵神农谷国家文化旅游度假区以及规划中的海南香水湾项目。公司积极转型综合文化旅游服务供应商,海内外文旅项目布局提速,资金实力+人脉资源,预期进展顺利,未来空间广阔,预计公司15-17年EPS分别为0.35/0.40/0.47元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产行业系统性风险,转型海外拓展不及预期。

投资要点。 剥离地产业务,专注一体两翼战略发展。剥离地产业务彰显公司转型体育产业决心,预计上市公司留存现金及其等价物将超过30亿元用于体育产业拓展,为目前A股用于体育产业布局最大资金量上市公司。 收购亚洲职业篮球公司,公司国际化战略再下一城。公司全资子公司香港莱茵达拟出资3000万元收购程万琦先生持有的亚洲职业篮球管理发展有限公司55%的股权,收购完成后,公司作为资本市场“三大球”赛事运营第一股稀缺性价值凸显。 国际化重要布局,体育生态圈趋于完善。此次公司投资控股亚洲职业篮球公司,使得公司高层次介入赛事运营,有利于公司体育生态圈布局的完善,同时也为公司未来参与其他赛事运营打下坚实基础。 盈利预测与投资建议:公司一直在体育产业领域进行大而全的布局,致力于尽快建立未来产业的发展框架,我们认为“万航信息”以及“运动世界”资源优势明显,结合本次万航信息已经与600多家体育场馆签署排他性合作协议,其已具备明显的先发优势。同时,在四化方针指引下,预计未来公司仍将持续有项目落地,我们继续给予“增持”评级。 风险提示:布局进度、效果低于市场预期。

投资要点。 事件: 公司公告重大资产重组预案以及继续停牌公告:1)拟以18.58元发行价发行股份及支付现金的方式收购枫彩生态100%股权,交易对价为24.82亿;2)拟向当代集团等六名特定投资者定增募集配套资金9.80亿,发行价也为18.58元,募集将用于支付本次交易的现金对价2.97亿、增资全资子公司田野牧歌俱乐部公司投资“三特营地”项目3.5亿、偿还银行借款2.8亿以及补充流动资金0.23亿;3)公司股票将继续停牌,预计停牌时间不超过10个交易日。 点评: 交易方案看点颇多:1)控股股东及其一致行动人均以股换股且高比例认购增发股份彰显对公司长期发展的信心;2)购买资产与募集配套资金的成功实施互为前提,募集资金保障收购顺利进行同时为公司转型升级提供资金支撑;3)估值合理,此次收购枫彩生态交易对价对应15年承诺业绩PE约为21倍,而A股主要园林类上市公司PE约为41倍(对应15年业绩);4)高增长业绩承诺增厚公司业绩,枫彩生态15/16/17年扣非归母净利润分别不低于1.2/1.8/2.4亿,而公司控股股东承诺15-17年合计净利润不低于0.9亿,交易完成后将显著增厚公司业绩。 交易完成后,有望发挥协同作用。枫彩生态是一家集彩色苗木培育、种植、销售、新品种开发以及四季彩色生态观光园建设和运营为一体的高科技农业企业,正着力打造四季彩色生态观光园。三特旅游景区运营经验能够有效嫁接到生态观光园建设,同时,枫彩生态的自然旅游资源能够提升三特打造旅游园林、地产园林的能力,丰富“田野牧歌”式旅游产品色彩,形成优势互补。 周边游兴起,花木观赏游行业高景气。花木观赏游在国内外都有成功经验,随着周边游和赏花游不断升温,以及国内对环保和绿化需求的提升,花木观赏游行业有望延续高景气,公司多业态综合旅游运营服务商升级快速推进。公司正处在从单一的索道建设和运营向综合旅游转型期,开发的景区资源已遍布全国;今年以来已在多个项目上取得实质性进展,此次购买资产和定增将助推公司实现快速转型升级。 盈利预测与投资评级:暂不考虑此次重组影响,我们预计15-17年EPS分别为0.17/0.29/0.42元,公司市值仅31亿(重组后对应市值65亿),且停牌已超5个月。我们长期看好公司的景区综合开发能力、丰富的资源储备以及连锁开发模式,公司转型定位明确后,项目布局提速,民营机制高效率运营优势显现,维持“增持”评级,建议复牌后积极关注。风险提示:投资项目进展不及预期;景区培育期超出预期;旅游产业系统性风险。

海外项目再下一城,筹划项目体量大位置佳。筹划项目所在地为韩国的第三大城市和第二大贸易港口,仁川与首尔之间有首都圈电铁联系,已经共同形成一个大的经济圈;同时,中韩自贸区协定将中国威海市和仁川自由经济区作为地方经济合作示范区。合作项目体量超前,土地面积达2,745亩(此前两个海外项目:韩国济州岛1,434亩,马来西亚柔佛州71亩),土地转让价格约2,080亿韩元(约合11.65亿元)。 如果正式签约,未来想象空间较大。合作方美缎新城为仁川地产龙头开发商,作为开发总负责方参与开发仁川美缎新城赌场综合度假村开发项目,该项目位于仁川经济自由区内且为区内重点项目。此前与中国爱浪凯旋集团合作有美缎新城投资移民项目(项目金额达4,500亿韩元),此次合作开发项目为综合度假村和配套设施,如果合作能够达成,将为公司海外项目抹上靓丽一笔,未来海外拓展值得期待。 盈利预测及投资评级:我们看好公司由房地产企业转型综合文化旅游服务供应商,背靠新华联集团强大资金实力和人脉资源,预期进展顺利;公司土地储备能够提供安全边际,收购金六福打通海外资本运作渠道,此次筹划项目体量超前,海外项目有望再下一城,另外,综合度假村项目想象空间较大,预计公司15-17年EPS分别为0.35/0.40/0.47元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产行业系统性风险,转型海外拓展不及预期。

事件. 公司公告与南方制药、福建林业科学研究院签署合作框架协议,三方将发挥各自优势,有效协同,力图攻克高紫杉醇烷类红豆杉良种选育、资源高效培育与产业发展的技术瓶颈。 点评: 红豆杉医用价值极高。红豆杉是世界上公认濒临灭绝的天然珍稀抗癌植物,红豆杉的树皮有抗癌物质——紫杉醇,1994年被我国定为一级珍稀濒危保护植物。 合作三方优势互补,此次合作为公司打开新的种苗培育业务拓展方向。南方制药和公司的基地资源和产业化生产优势,与研究院科技和人才资源优势相配合,有效保障了合作项目的顺利实施。未来,公司将依托在明溪县拥有的林地资源优势及南方制药研、产、销优势,建设新型高效药用红豆杉GAP种植基地,为南方制药提供生产紫杉烷类产品原料。 盈利预测及投资评级:目前,平潭政府正在进行自由港的申请工作,自由港将带来更多政策利好及放松,自由港对相关政策的放开对整个平潭岛长期发现将带来无穷想象空间;公司是平潭岛唯一上市平台,具有稀缺性;董事长具有多年从政经验,人脉资源广,已于平潭管委会签订全面战略合作协议,后续有望成为平潭综合实验区综合开发商,此次合作是公司向新的种苗培育业务拓展的有益尝试,利好长远发展;预计公司15-17年EPS分别为0.38/0.56/0.69元,维持“增持”评级。 风险提示:平潭实验区整体发展不及预期,公司项目进展不及预期。

投资要点 公司影视业务影响力持续提升。伴随影视业务影响力的持续提升,公司电影项目数量稳步上升,除小比例投资的《第七子》外,目前在手的还有《少年班》、《解救吴先生》、《天生我刺》《疯狂的年兽》、《我的新野蛮女友》五个项目,且均具备一定亮点。未来定增完成后,加上拉萨群像、世纪伙伴的电影项目,公司电影产量将在行业内处于较为领先的水平。 近日上映的《少年班》值得关注。由公司与拟收购的拉萨群像联合投资的《少年班》将于6月19日上映。该项目由拉萨群像旗下新锐导演肖洋导演,陈国富监制,公司投资金额709.2万元,占总投资的20%。作为肖洋的导演处女作,以及摩天轮与拉萨群像的合作,该项目值得关注。项目青春型的题材契合当前需求,主要演员孙红雷、周冬雨等。 盈利预测与投资建议:公司积极向影视文化领域转型,2013年底通过收购“摩天轮”聚拢核心人力资源。公司目前正在推进的定增收购方案顺利实施后,公司将一次性构建起影视的全产业链。其中,电视剧、经纪业务规模横向对比已处较高水平,电影业务制作+发行+影院完整产业链也已成型。公司明确提出,未来将利用资本平台构建影视业务完整生态体系,目标成为影视文化业内的龙头企业。基于一线团队+股东强大资源+有效激励的完美结合,公司未来发展值得期待。预计公司2015-2017年实现归属于上市公司股东净利润分别为1.49/3.46/4.26亿元,目前股价对应定增后股份市值197亿元,对标龙头仍有较大提升空间,继续给予“增持”评级。 风险提示:定增进展不畅

事件: 公司公告募投项目之一平潭海峡医疗园区建设项目(一期)4家医院已在平潭县取得企业法人营业执照,分别为康复医院(注册资本15,530W,下同)、耳鼻喉医院(10,100W)、口腔医院(8,920W)及美容医院(9,970W)专科医院,均为公司独资拥有。 点评: 医疗园区项目合作对象为台湾背景且拥有国际领先医疗技术。公司与台湾医疗机构接触多年,此前,还同台湾医疗机构合作参与严复纪念医院和马尾三江口医院投资建设运营,已具备嫁接台湾优质专业医疗资源和医疗团队的整合能力。医疗园区项目拟联合以台湾精品专科医疗团队为主的国际专科医疗合作机构,台湾医疗技术在亚洲处于领先地位。通过设立两岸合作医院方式嫁接台湾优质医疗资源,成为大陆居民享受台湾优质医疗服务的桥梁和纽带,且公司专科医疗项目在国内拥有广阔的市场需求。 平潭岛具备发展健康医疗旅游优势。区位方面:平潭岛是大陆距台湾本岛最近的地区,有利于吸引台湾优秀的医护人员到平潭执业;政策方面:《平潭综合实验区总体发展规划》指出,完善多元化办医体制,鼓励民间资本、境外资本兴办医疗机构,支持两岸合作兴办医疗卫生设施。同时,平潭岛未来规划打造国际旅游岛,健康医疗旅游将是平潭岛未来特色之一。 自贸区金融服务优势明显。公司2013年6月投资参股设立平潭中汇小额贷款股份有限公司,持股28%,资本为1.2亿元,金融业务一方面成为公司新的业绩增长点,另一方面,在自贸区宽松的金融扶持政策背景下及便捷的海外低成本融资背景下,预期公司金融业务将快速发展,为公司未来项目拓展提供便捷低成本融资渠道。 盈利预测及投资评级:目前,平潭政府正在进行自由港的申请工作,自由港将带来更多政策利好及放松,自由港对相关政策的放开对整个平潭岛长期发现将带来无穷想象空间;公司是平潭岛唯一上市平台,具有稀缺性;董事长具有多年从政经验,人脉资源广,已于平潭管委会签订全面战略合作协议,后续有望成为平潭综合实验区综合开发商,此次医疗园区项目获得营业执照,健康医疗旅游战略快速推进,看好公司长期发展空间,维持“增持”评级。 风险提示:平潭实验区整体发展不及预期,公司项目进展不及预期。