事件: 公司公布2015年半年报,报告期内,公司实现营业收入3.94亿元,同比增长80.23%,实现归属于上市公司股东的净利润0.66亿元,同比增长12.39%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.64亿元,同比增长20.88%。 投资要点 小贷业务提振业绩,P2P平台持续放量。估算2015年上半年公司小贷业务实现营业收入近1.37亿元,占金融服务板块1.52亿元的主要部分。小贷业务仍是公司业绩增长的核心来源;截止报告期末,P2P平台累计撮合交易已超过10亿元,实现大幅跃升。 国际机票业务量高增长,并购标的由单一机票行业跨入旅游行业。出境游高景气带动,以及公司的GSS国际机票分销及电商模块开发完成且率先在深圳分公司和重庆分公司试运行,国际机票业务大幅提升,同比增长120.34%;公司上半年并购4家公司,包括3家旅行社,正式由单一机票迈入旅游行业,营业收入实现大幅提升。 公司管理提升,费用率降低。销售费用率和管理费用率同比下降3个和5个百分点,期间费用率下降2个百分点。 互联网金融板块大力推进,保险领域布局全面。上半年保险领域通过并购,布局再保险、互助保险、人寿保险、保险经纪领域,全面迅速。 盈利预测与投资建议:公司整体体现出生态圈活力不断增强的良好态势。上半年业绩符合我们的预期,预计公司15年EPS0.35元,同比增长43%,目前股价对应PE约60倍。我们继续维持公司生态圈内流量+互联网金融双线推进的推荐逻辑。流量看旅游顾问及欣旅通的放量,互联网金融各项业务在15年均颇具亮点,保险业布局迅速全面。上半年并购四家公司,开始由单一机票行业迈入旅游行业,继续维持公司“增持”评级。 风险提示:流动性风险,小贷业务受竞争冲击

事件:公司公布2015年半年报,报告期内,公司实现营业收入31.36亿元,同比增长87.58%,实现归属于上市公司股东的净利润5,860万元,同比增长。每股收益0.304元,同比增长44.76%。本期利润分配预案为:每10股转增10股。 投资要点。 行业景气+收购竹园,商务会奖稳健。公司营业收入高增长主要来自于出境游维持高景气和并购竹园:(1)上半年国内出境游6,190万人次,较2014年上半年出境游人数5,410人次同比增长20.33%。(2)今年3月完成收购主营出境游批发的竹园国旅,竹园国旅于上半年贡献营业收入9.86亿元,扣除竹园的贡献,公司上半年营业收入同比增长28.7%,仍超越出境游人数整体增速。商务会奖业务上半年接待天狮集团6000余人赴法,实现收入3.83亿元,同比增长19.5%。 定位为国内最具竞争力的全方位出境游服务商,资本运作不断。上半年公司进行一系列围绕出境游综合服务的资本运作,包括收购出境游上下游公司、金融布局、线上线下布局、成立和投资并购基金等。 盈利预测与投资建议:上半年业绩增速较快,主要源于出境游行业维持高景气和并购竹园国旅带来的批发业务的增长,符合我们的预期。公司上半年的一系列资本运作,主要布局四大服务平台中的出境游业务平台,其他三大平台的布局仍在培育或刚起步,未来空间较大。出境游需求正在由东部一线城市向二线、三线城市蔓延,国内上半年维持超过20%的高增速,市场空间巨大,看好公司在包括出境游以内的出境综合服务的布局。公司目前市值148亿元,可比公司易食股份市值约185亿元,预计公司2015-2017年EPS分别为0.88/1.20/1.53元,继续维持“增持”评级。 风险提示:其他综合服务平台布局不及预期,旅行社竞争加剧

餐饮业务逐步企稳,食品销售势头良好。餐饮方面,新开3家店,其中直营店2家(南京、杭州),加盟店1家,实现营收6.51亿元(-0.14%),降幅缩窄企稳,15年计划新开直营店4家,加盟店4-6家,分门店来看,母公司经营状况向好,异地门店差异化明显;食品销售实现营收2.22亿元(+11.27%),归母净利3,442万元,占公司整体净利50%,线上食品销售有望成为公司新的业绩增长点。 毛利率回升明显,费用率维持稳定。公司缩减菜品(制定的“50+50”统一菜单精,现减为“50+40”菜单),发展在线服务平台取得成效,毛利率提升1.44pct,处于近5年高点。费用率较为稳定,销售费用率上升0.8pct,主要来自销售力度增加;管理费用率上升0.67pct。 公司营销手段多元化,线上发力见成效。公司推出多种营销策略,并实施精准营销提升以80后为主体的家庭对品牌的关注度(有望成为宴请市场主体);同时,在互联网营销和销售方面取得成效,截止上半年末,公司线下/上共发展会员约12万,会员消费达1.03亿元;在原有天猫旗舰店的基础上,新增京东、亚马逊、顺丰电子商务、一号店等一线网络销售平台的旗舰店,线上平台食品销售额同比增加52.22%。 盈利预测及投资评级:我们预计15-17年EPS分别0.49/0.55/0.66元,公司餐饮业务逐步企稳回升,食品销售势头强劲,随着15-16年公司转型不断推进,内部激励到位、管理改善,直营门店的利润还有很大的提升空间,或带来惊喜,以及国企改革预期和冬奥会等,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全风险;转型效果不及预期等。

投资要点 业绩增长符合预期,娱乐+体育布局逐步完善。报告期内,公司取得了较好的经营业绩,公司文化内容制作运营收入56,463.74万元,较上年同期增长163.63%。其中,电视剧业务收入主要来源于《桃花运》等;电视栏目业务收入主要来源于《造梦者》等;电影业务收入主要来源于《爸爸的假期》等。随着综艺栏目业务的进一步战略升级,公司更是成为了行业领跑者。 综合性文化传媒集团扬帆起航。2015 年是公司开启新的战略版图、打造领先的综合性文化传媒集团的一年。公司继续强化“内容、媒体和客户”三轮互动,巩固了精品剧和综艺栏目领域的竞争优势;将互联网思维融入内容产品研发、制作和运营的全流程,持续推进T2O 商业模式的创新和延展;战略性进入体育产业领域,体育业务布局次第展开,中国领先的体育营销和赛事运营平台初具雏形。 盈利预测与投资建议:在体育产业大发展的背景下,公司作为领先的传媒娱乐公司,大力进军体育产业有助于打造综合性娱乐传媒集团。此次报告期内公司引入韩国著名综艺团队,合作运作欧洲职业篮球冠军联赛,切入冬奥会等,我们相信未来公司会对接越来越多的优质体育资源,依托公司完整的娱乐产业链基础、客户、媒体以及娱乐资源优势,体育有望与公司其他业务产生协同效应。我们看好公司未来发展,给予增持评级。 风险提示:战略布局效果低于市场预期

事件: 公司公告15H1营收2.43亿元(+42.56%),归母净利4,889万元(+146.25%),EPS为0.15元。公司投资18,956.41万元建设杨家界配套工程项目。 点评: 公司业绩大幅增长主要来自:1)加大营销力度、整合资源(推出旅游产品“杨十宝”、开通宝峰湖景区环保车以及与魅力湘西的深度合作)吸引游客,本期公司各景点购票人数305.23万人(+65.9%),其中,环保车131.63万人(+14.35%)、十里画廊47.41万人(+14.41%)、宝峰湖39.63万人(+89.53%)、杨家界79.01万人(+1363.15%);2)杨家界索道和张国际酒店去年4月开业低基数下的高增长,杨家界索道4.18建成试运营,受益于天子山索道停运(年初起停运一年),上山交通工具只有杨家界索道和百龙天梯(仅一部运行),杨家界接待游客占比大幅提升,本期实现营收5,354.74万元(+1,401.32%);张国际酒店4.8试营业,本期营收726.62万元(+320.43%)。 杨家界索道成为公司未来业绩爆发点。配套工程主要用于修建从永定区教字垭镇至杨家界索道下站公路,15,000平米杨家界停车场及2000平米游客服务中心,将有效改善杨家界索道可进入性,游客接待量还有极大的上升空间。15H1杨家界盈利2,304万元,占公司净利接近50%,随着配套工程逐步完善,未来有望成为公司业绩爆发点。 盈利预测及投资评级:公司景区业务经营稳健,旅行社业务企稳回升,杨家界快速增长。与携程战略合作、自由旅神O2O对公司景区运营和客流导入将产生积极影响;另外,魅力湘西演艺与景区联动效应已初步显现,我们预计15-17年EPS分别为0.29/0.36/0.44元,当前股价对应PE为23倍,维持“增持”评级。 风险提示:1、景区接待量低于预期;2、自然灾害、疫情等旅游行业系统性风险;3、二级市场波动风险。

事件:公司公布2015年半年报,报告期内,公司实现营业收入8,656万元,同比增加5.05%,实现归属于上市公司股东的净利润336万元,同比减少46.79%。 点评 上半年新增业务业绩贡献有限导致业绩有限。上半年收入主要源自原有的“两山两寺”、双恒投资子公司收入和摩天轮收入,由于(1)艾美院线和重庆国色天香处于培育期,摩天轮上半年上线的影视作品有限,多在下半年上映,(2)艾美和重庆国色天香并入,增加人力成本和其他管理费用,募投项目投入导致折旧摊销等增加,导致公司上半年业绩有限。 上半年,调整经营班子核心成员。宋歌出任公司董事长,夏陈安担任公司总裁,标志公司在影视、综艺娱乐方面拥有了国内顶尖人才,在公司战略转型中迈出了实质性一步。 "大开大合":构建影视全产业链。公司通过收购"摩天轮"聚拢核心人力资源,《同桌的你》、《心花路放》已验证行业资源与经验。公司通过正在进行的非公开发行一次性搭建了覆盖电视剧、电影、经纪、影院在内的影视全产业链,布局可谓大开大合。 盈利预测与投资建议:公司2015年上半年,调整经营班子核心成员,宋歌出任公司董事长,夏陈安担任公司总裁,标志公司在影视、综艺娱乐方面拥有了国内顶尖人才,在公司战略转型中迈出了实质性一步。目前公司推动的定增并购项目一次性布局全产业链,且聚拢了王京花+陈国富+娄晓曦等优势人才。此次布局可谓大开大合,体现出公司在影视领域的大战略。定增完成后公司将变成由生命人寿财务投资控股+一线影视人才经营+管理团队股权激励,一线团队+民营机制的优质公司。预计定增完成后会有进一步的推进动作。目前公司对应定增后股本约234亿市值,继续给予“增持”评级。 风险提示:增发进展不及预期

事件: 公司公告2015H1实现营业收入1.46亿元,同比增长5.8%,归母净利润2,355万元,同比增长46.10%,EPS约合0.087元,同比增长45%。 点评: 营收止跌回升,严控成本及岭南酒店业绩优异使得公司净利大幅增长。在高端酒店市场疲软背景下,母公司(东方宾馆)通过对部分商务房进行改造升级提升服务质量,积极营销开发新客源实现营收止跌回升,通过严控成本、增加投资收益实现净利大幅增长,母公司营收1.16亿元,同比2.18%,净利1,501万元,同比增长38.10%。岭南酒店业绩表现优异,实现营业1,729万元,同比增长44.93%,净润655万元,同比增长89.49%。东风汽车平稳增长。 岭南酒店是公司未来业绩看点。一方面完善现有五大酒店管理品牌,通过提升现有酒店管理项目的盈利能力创造更多的利润;另一方面凭借岭南酒店品牌知名度继续积极推进轻资产品牌输出战略,报告期内与3家新增酒店管理项目签署合约(广州增城森海欢乐水城、广州公共资源中心及湖南永州神州瑶都大酒店);此外,与广之旅深化战略协作与扩张,打造“景区+酒店”的开发运营模式,成功签约了大型酒店旅游综合体--广州增城森海欢乐水城项目。此外,岭南酒店O2O取得进展,开通了官方微信(微商城)、官方微博互联网平台等。 更名岭南控股,国企改革预期加强。岭南集团除了酒店资产外,还拥有广之旅优质资产,广之旅是华南地区规模最大、实力最强的旅行社之一,2014年营收预计超40亿元元,预计净利润在4000万元左右。近年来目前国内大型旅行社资本运作不断,传统三大社中国国旅、中青旅均已上市,中旅总社与港中旅合并,并且最近与芒果网实现合并,大型民营旅行社纷纷谋求上市(众信旅游、凯撒旅游),产业资本也在大力布局旅行社,此外,随着在线旅游对传统旅行社的冲击,广之旅要想在旅行社整合浪潮中立于不败之地,进行资本运作或许是条必经之路。 盈利预测及投资评级:公司作为广州地区老字号五星级酒店,拥有较为稳定的客户资源,经营业绩稳定。公司改名岭南控股,为后期集团资本运作打开想象空间,预计公司15-17年EPS分别为0.21/0.28/0.39元,维持“增持”评级。 风险提示:酒店行业系统性风险,国企改革不及预期。

投资要点 #事件: 公司公告拟向不超过10名投资者发行不超过4.77亿股,发行底价为9.43元,资金总额不超过45亿,控股股东承诺认购不低于10亿,锁定期3年;控股港股子公司新丝路(37.08%)拟以1.46亿元增资公司控股子公司锦绣山庄获得55%股权,同时以2.08亿元收购黑石度假村株式会社从事娱乐场业务的黄金海岸51.5%股权;拟与泛海控股全资子公司、巨人投资、亿利资源集团、北京汇源饮料食品集团全资子公司以现金出资方式共同发起设立国内首家民营资本创办及主导的再保险公司-亚太再保险,注册资本初定100亿元,公司拟出资20亿元。 点评: 控股股东高比重参与定增,募集资金布局未来重点工程项目。控股股东认购额不低于10亿元,定增完成后控股股东及其一致行动人持股比例由60.35%变成52.69%;募集资金用于铜官窑国际文化旅游度假区(18亿)、平谷商业中心(7亿)、韩国锦绣山庄国际度假区(10亿)、偿还有息负债(10亿),三个项目分别是公司在文化旅游产业、商业地产行业和海外综合文化娱乐市场布局的重要工程项目。 进入博彩业,济州岛空间广阔。新丝路收购具有经营娱乐场业务资格的黄金海岸正式进入博彩业,黄金海岸主要在5星级商务酒店KAL经营博彩业务,酒店设有252间房间,总面积约1,528平方米,有25张百家乐赌枱、2张21点赌枱、1张大细枱、1张轮盘枱及24台角子机,14年营收1.37亿港元,净利润1,900万港元,收购完成后,公司将拥有济州岛8张牌照之一,14年韩国博彩收入仅24亿美元,与澳门444.5亿美元差距甚远,未来空间巨大。 金融布局提速,为公司未来布局提供资金支撑。中国现已成为全球第四大保险市场和最重要的新兴保险市场,而国内仅有一家再保险公司,2013年我国再保费收入仅占全球再保险市场的2%左右,发展潜力巨大。公司参股20%将加速金融布局,此外公司间接持有长沙银行8.22%股份,一方面获取稳健投资收益,另一方面将为公司未来布局提供资金支撑。 盈利预测及投资评级:公司彻底向现代服务业转型(文旅+金融),未来60%以上的投资集中在文旅产业。此次增发缓解公司转型资金需求压力,控股股东连续两次参与定增并锁定三年,充分体现公司对未来的信心。收购黄金海岸后将成为A股唯一持有赌场牌照上市公司,稀缺性凸显。拓展金融业务获取稳健业绩,并与公司业务协同。暂不考虑此次增发和对外投资对公司短期业绩的影响,预计15/16/17年EPS分别为0.35/0.58/0.72元,建议买入。 风险提示:新项目拓展不及预期。

事件: 公司公告2015H1实现营业收入9,826万元,同比增长1,577.21%;亏损3,018万元,同比下降370.61%;扣非后归母净利亏损2,921万元,同比减亏671万元;每股EPS-0.02元。 点评: 营收增长来自预售房款结转,费用支出增加制约公司盈利能力。公司目前旅游饮食服务业规模较小,营收易受到地产结算影响,报告期内威尼斯小镇实现交房,预售房款结转收入导致营收同比大幅增长。借款增加(短/长期分别较年初增加3.11/3亿元)导致财务费用大增,同时管理费用增加制约公司盈利能力。 景区运营逐步成熟。报告期内,公司举办多项活动,带动景区运营。具体包括2015华东地区自行车联赛-九龙山揭幕战、2015大使杯马球邀请赛、华东联盟高尔夫联谊赛、浙江省总经理论坛及浙江省高协理事联谊赛、2015年百佳球队九龙山争霸赛等多场大型赛事与活动;同时,结合春夏旅游旺季,推出5月九龙山马术文化节、6月水上活动主题月等主题活动,景区人气度稳步提升。此外,推进景区管理公司筹建运营,景运公司将作为九龙山景区旅游项目开发投资主体、市场开发的销售主体、景区旅游休闲项目的经营主体。 借力海航,打造全国性休闲旅游综合运营商。公司将借力海航集团旅游全产业链资源优势和海南国际旅游岛建设经验,逐步对接海航旗下旅游类基金、第三方支付。在线旅游等资源,并通过战略合作伙伴引进,打造全国性休闲旅游综合运营商。 盈利预测及投资评级:我们预计15年EPS为0.10元;我们认为公司股权纷争解决,经营逐步进入正轨,目前正在停牌筹划重大事项。集团旗下旅游+金融融合经验以及网易合作将助推公司“线下九龙山、线上九龙山、金融九龙山”战略发展,未来将借力海航集团打造成为全国性休闲旅游综合运营商。同时,公司赛马、九龙山创建国家级旅游度假区和股权投资基金都是亮点,另外,景区还兼具迪士尼概念,维持“增持”评级。 风险提示:九龙山旅游度假区发展不及预期,公司治理结构改善不及预期,旅游和房地产行业系统性风险。

彻底剥离非文化业务,大文化体育控股平台呼之欲出。道博股份最初主营业务为螺旋藻深加工和羊绒制品开发,随着公司上市后,业务随着股权变更也不断发生变化,随着公司并购强视传媒,切入影视制作领域,并制定了以此为开端开始了打造泛娱乐、大文化控股集团”的发展战略。 体育+影视双轮驱动公司未来发展。道博作为一个控股平台让两大方向各自独立发展,把影视和体育先做好后,再进行文化上契合和业务上整合有利于泛娱乐、大文化体育控股平台目标的实现。 盈利预测与估值。 作为当代系旗下布局体育娱乐领域的核心标的之一,依靠当代集团资源及资金优势,公司有望迅速做大做强体育业务,结合收购标的盈利承诺,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.13/0.64/0.82元,其中2016年相对2015年收入盈利下滑主要受今年一次性剥离主业产生非经常性收益所致,公司目前市值50.09亿元,我们首次给予“增持”评级。 风险提示:收购整合低于市场预期

事件: 公司公告2015年半年报,实现营收3.07亿元(+18.26%),亏损866万元(-27.92%),减亏392万元,合EPS-0.04元。 点评: 公司主业依托于低毛利率的旅行社业务,经营压力大。公司80%左右营收来自旅行社业务(海外、中旅国际),但旅行社毛利率不足2.5%严重制约公司盈利能力。报告期内,公司营收增长主要来自旅行社业务;减亏主要来自投资理财收益219万元。 借力一路一带寻突破,积极谋转型。报告期内,公司完成定增,重建胜利饭店,有利于打破单靠旅行社业务的困境,增强公司盈利能力。同时,公司3月公告拟以2,523万元收购西安户县草堂奥特莱斯购物广场51%股权,现已交割完成,转型跨出第一步。公司在2014年年报中明确提出积极开展资本运营和并购业务,而且兄弟公司西安饮食先后公告收购嘉和一品和与迪欧餐饮签署合作协议,公司后续转型值得期待。 盈利预测及投资评级:由于奥莱项目股权交割尚未完成,尚不考虑该项目公司业绩影响,我们预计公司15-17年EPS分别为0.01/0.03/0.05元,随着西安自贸区、西咸一体化和一路一带等重大工程推进,公司诸多物业位于西安的核心商业地段,土地的潜在商业价值将得以体现;同时,国企改革和公司转型也值得期待,首次给予“增持”评级。 风险提示:转型不及预期、丝绸之路建设和国企改革不及预期。

公司公告15H1实现营收4.68亿元(+10.77%),实现净利润5,485万元(+1.92%),合EPS0.10元。 公司董事会公告:1)拟从2015年1月1日起,每年提取景区门票总收入(包括管委会和股份公司)8%的比例作为峨眉山旅游风景资源保护基金,每年6月和12月分两次提取。此前,1.5%的景区新农村建设专项资金和3.5%的峨眉山风景区专项资金不再提取。以2014年游山购票收入为基数(287万),预计该事项会减少15年2 %-3%的利润;2)拟追加投资万元对峨眉山大酒店进行改造,与四川国际旅游交易博览会场馆相配套。 点评: 受Q1降价促销分流影响,Q2客流量增速下滑。15H1进山购票人数148万人次(+27%),其中:Q1:74.29万人次(+41.8%,期间峨眉山进山门票执行半价促销),Q2:73.71万人次(+14.88%)。公司将继续受益于成绵乐高铁开通后带动的周边游市场、大峨眉西环线的开发以及四川国际旅游交易博览会落户峨眉山,预计未来3-5年内有望客流增量有望维持快速增速。 外延式拓展取得实质性进展。报告期内,柳江古镇正式落地。柳江古镇建于南宋十年,依山傍水,历史文化气息浓郁,是四川十大古镇之一。古镇地理位置优越,距成都150公里、峨眉山36公里,作为“大峨眉”西环线西大门,将成为峨眉山景区西环线的唯一游客集散中心。另外,公司洪雅雪芽二三期工程有望成为未来利润增长点。 酒店业务逐步恢复,智慧化景区建设初见成效。15H1酒店业务营收增长16%。同时,受智慧化景区带动影响,毛利率大幅上升8.87pct,销售费用1.15pct。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.42/0.51/0.59元,当前股价对应的PE分别为29/24/21倍。公司将受益于周边游市场的火热和大峨眉战略稳步推进,景区客流量有望保持快速增长;智慧旅游、智慧景区取得进展;国企改革预期(公司实际控制人变更为峨眉山风景名胜区管理委员会)和眉山雪芽有望成为是公司业绩催化剂,维持“增持”评级。 风险提示:1、景区游客接待量低于预期;2、项目进展不及预期。

投资要点 事件: 公司公告2015H1实现营收6,354万元(+24%),亏损352万元(-49%),同比减亏334万元,EPS约为-0.01(-67%)。 公司董事会公告:为了提升酒店品质,提高该项目的竞争力,项目主体工程由原计划的主楼、会议餐饮中心、运动养生馆、森林度假别墅共计5栋建筑修改为主体、裙楼组合的单栋建筑,新增建筑面积678余平方米,同时,将新增3300余平方米的室外温泉洗浴广场,调整后预算总额约6亿元,较之前增加1.79亿元;该项目建成后正常经营年份税后净利润预计可达6115.94万元,预计内部收益率达9%。 点评: 上市以来宣传收效明显,客流增幅明显。公司去年8月上市以来,借上市之际,公司加强宣传取得不错成效,14年客流增速23%,15Q1大幅89.75%;另外,随着冬奥会申办成功,公司作为国内知名冰雪类景区,游客接待有望保持快速增长。 旅游客运为公司核心业务,独家拥有长白山景区内环保车、倒站车的经营许可及收费权,有效期至2030年。客运业务收入占比一直高于90%,毛利率稳定,旅行社收入,温泉水销售、供热收入等占主营业务收入总额比重不足10%。 长白山国际温泉度假区打造旅游综合服务商。温泉度假区主要以餐饮、休闲、住宿为主,有效拓展公司目前的经营范围;景区高星级酒店发展空间较大,公司具有区域竞争优势,且与当前的旅游客运、旅行社等业务相互促进;预计16年下半年试运营,公司聘请六州酒店管理公司为专职营运商;公司追加度假区投资额,彰显对其未来发展的看好。 盈利预测与投资评级:公司初步形成“以旅游客运为主体,旅行社、温泉水开发利用为两翼”的业务格局,核心业务具有独家经营权,业务模式不可复制。长白山为关东第一山,文化、自然、地质价值突出,且为吉林省“一圈五区”中的核心组成部分,游客接待量存在较大增长空间。长白山国际温泉度假区建成后拓展公司经营业务范围,打造旅游综合服务商,提升公司盈利能力。我们预计15-17年EPS为0.35/0.41/0.49元,维持“增持”评级。 风险提示:1)经营许可权无法延展、许可费大幅上升的风险;2)季节性风险。

事件:公司公告2015年中报,2015年上半年,公司实现营业收入5.73亿元,同比增长46.68%,实现归属净利润2.77亿元,同比增长60.09%,EPS0.50元。 点评: 业绩高速增长继续验证异地项目成功复制,宋城景区客流量创5年新高。 增速主要来于 (1)三亚项目营业收入同比增长46.02%,丽江项目营业收入同比增长64.50%; (2)同时杭州宋城景区游客创5年新高,营业收入同比增长20.53%。 横向推进轻资产模式扩张,复制千古情项目拓展利润增长新动力。2015年以来,收购九寨沟《藏谜》,提升九寨沟项目的市场占有率;轻资产模式收购福州千古情项目、泰山千古情项目。三亚、丽江异地项目的成功业绩,可期未来九寨沟、福州、泰山项目有望成为公司利润增长新驱动。 纵向进入互联网领域,并购六间房+成立两大基金并购优质标的为O2O保驾护航。上半年收购六间房,上半年移动端活跃用户数增速超过120%,全年有望突破业绩承诺;5月成立10亿元现场娱乐基金,7月成立目标30亿元的TMT产业基金,精挑优质标的,扎实布局关键领域和互联网+。 盈利预测及投资建议:公司上半年业绩靓丽,异地千古情项目是业绩主要增长点,项目复制成功有效。不考虑泰安等新增培育项目对下半年业绩提升,下半年业绩按上半年类似增速,15年全年预计5.76亿净利润。公司上半年并购六间房下半年将并表,承诺业绩1.51亿元。暂不考虑并表利润和对应增发股本,15/16/17年公司EPS为0.98/1.27/1.57元,当前股价对应15年PE为66倍。 风险提示:景区发生意外事故,线上线下协同效应低于预期。

事件:8月6日晚间,公司公布2015年半年度报告。报告期内,公司实现营收4524.3万元,较上年同比增长-8.3%;实现归属上市公司股东净利润3992.8万元,较上年同比扭亏为盈。 受益股权转让,公司扭亏为盈。随着厦门当代入主公司后,公司发展战略开始变化,此次营收下降是由于颐尚酒店收入下降所致,而此次扭亏为盈则得益于公司全资子公司转让南京颐尚天元股权所获得的投资收益。 户外文化娱乐领域进展顺利。自公司由厦门当代入主后,其定位于“户外文化娱乐”领域,整体进展顺利。体育方向:通过十三届冬运会切入全国体育赛事前期市场开发,与拳威文化合作拓展泰拳产业,与中和资本合作成立体育产业并购基金。演艺方向:与梅帅元山水盛典合作南京、厦门两个实景演艺项目及昭君出塞全球巡演,公司转型之路进展顺利。 携手中和资本—资本助力公司体育梦。中和资本目前投资了40多家优秀企业,33家为中国A股上市公司,公司历史上投资成绩突出,国旅联合与中和共同发起设立并购基金将配合国旅联合进行并购与产业整合,有助于其在增发未完成缺乏资金情况下完善体育产业布局,推动公司战略发展,打造国旅联合在体育行业的地位与竞争力,推动中国体育事业的发展。 盈利预测与投资建议:再融资停止拖累公司增发进程,但受益公司团队强大的执行力,公司积极推进体育文化娱乐的战略方向,运营几月以来的成果值得肯定,未来具备较大想象空间。体育产业有望成长为赛事运营平台,文化旅游也有成长为龙头的潜力,我们给予公司15-17年EPS0.27/0.27/0.33。 风险提示:项目进展不及预期