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三湘印象 房地产业 2017-11-02 6.51 13.06 120.61% 6.65 2.15% -- 6.65 2.15% -- 详细
业绩符合预期,增持。①地产结算减少致收入同比下滑,公司正积极在一二线城市拿地;②文化演艺项目推陈出新,增量及存量业务齐开花,演艺业务营收向好;③“文化+旅游”初见成效,双主业持续推进,维持2017/18年EPS为0.27/0.31元,目标价13.06元。 业绩简述:2017年前三季度公司实现营收10.08亿元/-77.97%;归母净利6,149.06万元/-86.32%,对应EPS为0.04元/股,其中三季度实现营业收入1.30亿元/-77.63%,归母净利-3,107.40万元,对应EPS-0.02元,业绩表现符合此前预告。 地产结算减少致收入同比大幅下滑,演艺业务推陈出新实现高增长。 ①2016年地产结算高基数,本期地产结转收入减少致营收大幅度下滑77.97%;②观印象增量项目持续落地:实现最忆是杭州和知音号2个项目公演、累计在演10个、正在制作4个,存量项目运营良好,增量存量业务齐开花,驱动文化演艺业务营收净利双增;③公司严控费用,处置中鹰置业致费用同比大幅降低,销售费用同降57.34%,管理费用同降15.17%。 拿下杭政新地块“文化+旅游”初见成效,双主业战略持续推进。①依靠观印象品牌影响力,公司竞得杭政新地块,“旅游+地产”融合初见成效;②公司旗下四大演艺品牌均推出演艺项目,与IDG、云峰基金开展旅游演艺项目投资和管理,业绩及人才培育均有保障;③旅游目的地文化项目带动土地资源获得和地产地产销售,“文化+地产”双主业战略目标继续深化。
三湘印象 房地产业 2017-07-21 6.93 -- -- 7.29 2.10%
7.26 4.76%
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三湘印象(000863.CH/人民币7.11, 买入)7月17日公告,公司董事长、实控人黄辉及其控股的三湘控股于近日分别增持上市公司52万股和204万股,同时公布补充增持计划,三湘控股拟在未来6个月内增持不低于500万股。我们认为在市场大幅调整之际,公司董事长再度增持兑现此前200万股的最低增持计划承诺,同时公布补充计划加大增持力度彰显管理层信心,也表明公司目前市值较合理估值水平有明显折价。根据增持计划,预计未来大股东仍有至少近300万股的增持额度。我们认为公司的优质资产显著低估,仅地产业务RNAV达到110亿元即覆盖目前市值,而演艺龙头观印象今年承诺业绩1.6亿元,未来将牵手IDG进行深度合作,演艺和地产业务的协同空间可期,是A股文化地产的稀缺标的,我们重申公司买入评级。
三湘印象 房地产业 2017-07-06 7.11 -- -- 7.38 0.82%
7.26 2.11%
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地产业务“小而美”,定位中高端,聚焦绿色科技。公司12年借壳上市,地产业务“小而美”,专注绿色科技地产,地产业务主要集中在长三角、珠三角和京津冀地区,地产项目规模不大,但公司坚持深耕“绿色科技地产”的细分市场,在建筑节能、环保、雾霾防治、智能家居等方面均具备领先同行的技术实力;公司过去几年业绩大幅波动主要受到地产结算影响,当前可售和未结算面积全部位于上海地区、在建项目位于上海浦东、河北燕郊及杭州,优质地产储备项目确保未来稳定贡献业绩,预计公司地产业务业绩将在19年大爆发。 观印象手握核心IP,强强联合加快文化产业布局。观印象是国内实景演出和情景体验剧的创领者,主要收入来源于演出项目创作、维护收入,演出票务收入分成、股东权益分红等,成功打造了“最忆”、“印象”、“又见”和“归来”四大文旅演艺高端品牌,目前公演项目9个,在收购观印象半年时间内,公司实现2个项目公演、3个项目签约,17/18年预计公演2个,签约2-3个项目,新项目拓展速度明显提速。同时,公司凭借高品质创造叠加顶级导演团队铸就国内实景演艺龙头,结合旅游演艺市场当前强者越强趋势,未来可拓展空间巨大;另外,公司与华人文化、IDG、云峰基金进行深入的股权以及产业合作,对接优质资源平台,加快互通互融,借助资本和人才优势,公司有望在文化领域实现更广阔的布局。 轻重结合,转型之路值得期待。观印象当前业务均为轻资产的模式,公司只负责创作部分,不参与投资,在各个项目仅持有部分股权,在项目运营中没有主导权;公司已明确提出未来会加大股权占比,优质的项目不排除控股自己经营管理的可能性,如果公司能够全权参与旅游演艺的全产业链运作,一方面提升优质项目的持续盈利能力,另一方面摆脱当前轻资产模式下对导演团队的强依赖性内化公司在文化演艺领域的经营能力;同时“文化+地产”的融合有望在两个方面取得突破:1)旅游目的地文化项目带动地产拿地;2)核心城市文化商业综合体开发。 盈利预测及投资评级:地产业务目前深耕上海及京津翼地区,业绩稳健,为公司提供安全边际(目前NAV折价超50%),地产销售收入大增以及定增募集资金,现金充沛有助于后续文化演艺的进一步布局;同时,观印象进入资本市场后有望在管理机制和市场化运作方面得到改善,被收购后新增项目明显提速,后续轻重结合以及与地产业务的协同值得期待,业绩增长可期,预计17-19年EPS分别为0.47/0.51/0.69元,其中观印象分别贡献0.12/0.14/0.17元,维持“增持”评级。 风险提示:业务协同不及预期,文化旅游拓展不及预期,地产文化产业系统性风险。
三湘印象 房地产业 2017-05-24 7.25 11.85 100.17% 7.87 8.55%
7.87 8.55%
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事件:公司公告与上海云峰新创股权投资中心(有限合伙)和IDG资本投资顾问(北京)有限公司签订战略合作框架协议。 携手云峰IDG,文旅产业合作全面展开。公司与上海云锋新创股权投资中心、IDG资本投资顾问(北京)有限公司签订《关于开展文化旅游相关领域投资的战略合作框架协议》。三方将在文化、旅游以及相关领域投资等开展全面战略合作。此次合作是公司从地产向“文化+地产”坚定转型的体现,有助于丰富公司对文化旅游演艺事业的布局,有助于提升公司竞争能力。 知音号公演,进一步完善文化旅游演艺布局。公司2016年5月完成收购观印象100%股权,转型文化迈出实质性的一步。收购观印象之后,公演项目2个,新签约项目3个,业务提速。2017年5月20日,《知音号》于武汉公演。该剧以上世纪初武汉民生公司的“江华轮”为原型,打造了长江第一艘上世纪20-30年代风格的蒸汽轮船作为演艺剧场。值得一提的是,《知音号》是全球首部漂移式多维体验剧,是湖北省推动“十三五”全域旅游发展战略的重点创新文旅项目,是武汉市“十三五”重点文化项目。 牵手湖南大学,培养演艺类人才。公司向湖南大学捐赠人民币1000万元,用于支持成立“湖南大学张艺谋艺术学院”,主要为大型活动培养导演、编导、制作及管理人才。公司承诺未来将从“张艺谋艺术学院”吸引大批优秀毕业生,助力公司文化转型发展提速。此外,以张艺谋导演为核心的创作团队不断扩容,吸纳了包括G20总制片人沙晓岚导演在内的一大批拔尖人才。公司对创作团队的培养和人才引进不断推进。 地产小而美,崇明、张江项目正在取证。公司属于“小而美”的地产公司,主要未结算项目中上海崇明的三湘海尚云邸以及上海张江的三湘海上福邸将是2017年的主力销售以及主力结算项目。目前,崇明项目的二期正在申请预售许可证。 张江项目受上海预售证发行限价影响,预售证许可价格与周边二手住宅价格形成倒挂,暂未领证。 投资建议。我们预计公司2017年和2018年EPS分别为0.61元和0.69元,截至5月22日公司收盘于7.37元,对应2017和2018年PE在12.08倍和10.68倍,给予公司2017年20倍PE,对应股价12.20元,给予“买入”评级。 风险提示:房地产行业面临基本面下行;公司转型不及预期。
三湘印象 房地产业 2017-05-23 7.30 -- -- 7.87 7.81%
7.87 7.81%
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点评: 战略合作协议进一步深化三方合作助力公司文化旅游转型。云锋新创执行事务合伙人之委派代表虞锋为公司持股6.52%的股东Impression Creative Inc.的实际控制人,同时云锋新创也为公司股东,IDG资本的董事李建光系三湘印象董事以及公司股东,此次三方签订战略合作协议在文化、旅游项目投资、运营、管理以及产业基金方面的深入合作有助于进一步提升三方互利合作关系,助力三湘文化旅游转型。 云锋新创、IDG在文化旅游领域布局广阔。云锋新创实际控制人在文化旅游产业投资过巨人网络、分众传媒、华谊兄弟、聚众传媒等公司;IDG在文化旅游产业投资过百度、腾讯、搜狐、土豆、携程、华住、如家、乌镇、古北水镇等公司,两者在文化旅游产业领域丰富的布局有助于在文旅产业投资运营、人才等方面给予三湘鼎力支持。 文化旅游领域将成为公司未来核心拓展方向。公司16年5月完成对观印象100%股权收购,观印象始终是国内文旅演艺项目制作的标杆,以著名导演张艺谋、王潮歌、樊跃为核心的导演团队,坚持自主创作、知识产权许可模式,坚持精品路线,精选国内最顶级的旅游景区进行合作,推出“最忆”、“印象”、“又见”、“归来”四大品牌系列演出,创作出中国第一部山水实景演出《印象刘三姐》、中国第一部室内情景体验剧《又见平遥》,张艺谋导演的G20峰会文艺演出《最忆是杭州》获得各国领导人的高度赞誉,王潮歌导演的《又见敦煌》和《又见马六甲》走进“一带一路”实现“民心相通”,以及最新的樊跃导演《知音号》吸引了马云、虞锋、熊晓鸽等一大批大佬现场观演,在文化演艺领域具备领先地位;在公司正式踏入文化演艺领域1年后与云锋、IDG签订战略合作协议彰显对文化旅游领域长期看好和大力拓展的决心。 盈利预测及投资评级:地产业务目前深耕上海及京津翼地区,业绩稳健,为公司提供安全边际(目前NAV折价超50%),地产销售收入大增以及定增募集资金,现金充沛有助于后续文化演艺的进一步布局;同时,观印象进入资本市场后有望在管理机制和市场化运作方面得到改善,被收购后新增项目明显提速,未来规划每年新签约2-3个,公演2个,业绩增长可期,预计17-19年EPS分别为0.56/0.65/0.78元,其中观印象分别贡献0.12/0.14/0.17元,维持“增持”评级。 风险提示:业务协同不及预期,文化旅游拓展不及预期,地产文化产业系统性风险。
三湘印象 房地产业 2017-05-16 7.36 11.85 100.17% 7.87 6.93%
7.87 6.93%
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事件:公司公告董事、高管增持公司情况。 管理层增持公司股份,彰显对公司信心。公司2017年5月11日、12日公告黄辉(董事长、实际控制人)、许文智(董事、总经理)、徐玉(副总经理、董秘)分别增持121.89万、12.08万、0.5万股的公司股份。董事长拟在9元/股及之内继续增持公司股份至少78.11万股。此次,公司核心管理层增持公司股份,一方面彰显了管理层对公司未来发展前景的信心,也体现了管理层对当前公司价值的态度。 16年业绩大幅增长,负债结构改善。2016年公司实现营业收入67.05亿,较上年同期大幅增长1190.63%;实现归属于上市公司股东的净利润为7.05亿元,较上年同期大幅增长574.07%。截至报告期末,公司资产负债率为52.23%,较上年同期下降25.41个百分点;有息资产负债率为30.74%,较上年同期下降3.41个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为43.81%,较上年同期减少0.82个百分点;净负债率49.26%,较上年同期大幅减少91.63个百分点,处于健康水平。 地产业务稳步发展,打造绿色科技开发商。公司2016年实现销售面积9.26万平米,销售金额约25.19亿元。公司目前主要在售和在建项目共11个,主要位于上海区域。2017年1月成功获取杭州项目。公司2017年的工作计划重点提到了河北燕郊项目,确保燕郊项目15号地块全面开工。 收购观印象,转型文化产业。公司2016年5月完成收购观印象100%股权,转型文化迈出实质性的一步。收购观印象之后,公演项目2个,新签约项目3个,业务提速。知音号项目将于5月底公演,符合原公演计划。 投资建议。公司地产业务稳健发展,聚焦上海区域享受地价和房价上涨双重红利,销售回笼资金为转型提供弹药;另一方面,成功收购观印象,文化产业布局落定,并持续研发新文化旅游项目——“最忆韶山冲”。公司通过股权形式绑定张艺谋和创作团队,一旦“张艺谋IP”通过三湘文化地产变现模式成功复制,未来业绩、估值具备较大弹性。我们预计公司2017年和2018年EPS分别为0.61元和0.69元,截至5月12日公司收盘于7.37元,对应2017和2018年PE在12.08倍和10.68倍,给予公司2017年20倍PE,对应股价12.20元,给予“买入”评级。
三湘印象 房地产业 2017-05-15 7.33 -- -- 7.87 7.37%
7.87 7.37%
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三湘印象000863.CH/人民币7.33,买入)5月11日公告,公司董事长、实控人黄辉当日通过竞价交易增持50万股,增持均价7.256元/股,增持金额362.82万元。据此前的增持计划,黄辉拟自5月10日起6个月内以不超过9元/股,累计增持不低于200万股,不超过2,766万股。我们认为此次实际控制人再度增持兑现昨日增持计划承诺,且根据计划后续有望继续增持。公司高管连续两日增持彰显管理层对于公司“文化+地产”战略的信心,以及对于公司目前价值的肯定。我们认为公司的优质资产显著低估,未来市场企稳反弹将迎来公司估值修复的空间,我们重申公司买入评级,建议逢低布局。 1、实控人及高管再度增持,投资价值凸显。5月10日公司董事长、总经理和副总经理分别增持72万股、12万股和5万股,增持均价分别为7.06元/股、7.08元/股和7.10元/股,合计增持89万股耗资628万元。5月11日,实际控制人、董事长黄辉再度增持50万股,增持均价为7.26元/股,即累计增持122万股,斥资870万元。此外,实际控制人计划自5月10日起6个月内以不超过9元/股,累计增持不低于200万股,不超过2,766万股(即不超过公司总股本2%),因而根据计划后续有望再度增持。 2、资产安全边际高,超跌修复迎空间。公司去年完成收购观印象是国内文化演艺龙头,全国各大景区10余场演出年票房收入11亿元,随着行业龙头宋城演艺股价企稳,我们认为与成长板块相关性较高的公司股价也将迎来较大的反弹空间。另一方面,张艺谋等创作团队于去年参与公司定增价格为6.50元/股且锁定3年,目前股价接近7元/股,后续文化资产的成长性带来的估值提升空间可期。 3、文化地产估值低位,重申买入评级。我们重申近期发布的首次覆盖深度报告《三湘印象:文化地产齐发力,风格切换迎良机》的观点,公司高管连续两日增持彰显管理层对于公司“文化+地产”战略的信心,以及对于公司目前价值的肯定。我们认为公司的优质资产显著低估,未来市场企稳反弹将迎来公司估值修复的空间,我们重申公司买入评级,继续建议逢低布局。
三湘印象 房地产业 2017-05-15 7.33 -- -- 7.87 7.37%
7.87 7.37%
详细
三湘印象(000863.CH/人民币7.10, 买入)5月10日公告,公司董事长、实控人黄辉5月10日增持72万股,增持均价7.06元/股;黄辉计划自5月10日起6个月内以不超过9元/股,累计增持不低于200万股,不超过2,766万股。我们认为此次增持彰显公司管理层对于公司“文化+地产”战略的信心,以及对于公司目前价值的肯定。随着文化和地产板块估值区间进入低位,公司的优质资产或迎来估值修复良机,我们重申公司买入评级,建议逢低布局。 点评 1、 高管增持显信心,文化地产齐发力。随着市场的巨幅调整,5月10日公司董事长、总经理和副总经理分别增持72万股、12万股和5万股,增持均价分别为7.06元/股、7.08元/股和7.10元/股,合计增持89万股,合计耗资628万元。此外,实际控制人黄辉计划自5月10日起6个月内以不超过9元/股,累计增持不低于200万股,不超过2,766万股(即不超过公司总股本2%)。此次增持彰显公司管理层对于公司“文化+地产”战略的信心,以及对于公司目前价值的肯定。 2、 资产安全边际高,超跌修复迎空间。公司去年完成收购观印象是国内文化演艺龙头,全国各大景区10余场演出年票房收入11亿元,仅次于宋城演艺13亿元现场演艺票房,而前者包含地产估值在内的市值也仅为后者的1/3,虽然主业构成和盈利模式具有较大差异,但三湘印象的稀缺资产价值也已显著低估。另一方面,张艺谋等创作团队于去年参与公司定增价格为6.50元/股且锁定3年,目前股价接近7元/股,后续文化资产的成长性带来的估值提升空间可期。 3、 文化地产估值低位,重申买入评级。根据我们近期发布的首次覆盖深度报告《三湘印象:文化地产齐发力,风格切换迎良机》内容,公司自15年8月股价见顶以来走势与传媒板块的相关性系数为0.9,明显高于地产板块的0.55,而传媒作为成长性板块代表经历持续深幅调整,年初至今涨跌幅全行业倒数第一。公司目前基金持股比例仅0.04%,在同体量房企中排名倒数,随着文化和地产板块估值区间进入低位,公司的优质资产或迎来估值修复良机,我们重申公司买入评级,建议逢低布局。
三湘印象 房地产业 2017-05-05 7.55 9.26 56.42% 7.68 1.72%
7.87 4.24%
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三湘印象作为区域房地产开发商,项目主要布局在上海和燕郊,后者显著受益于京津冀战略提速,2016年收购观印象后实施文化和地产双主业战略。观印象是国内文化演艺行业龙头,由张艺谋团队创作的系列作品年票房收入逾10亿元,但公司轻资产模式下10-15%的票房分成比例远低于宋城演艺35-40%的净利润率,未来计划提高新项目股权比例至30%-50%,公司预计未来2-3年内文化产业的利润贡献会超过地产业务,后续协同效应可期。另一方面,公司股价自15年8月见顶后的持续调整走势与地产板块的相关性显著低于传媒板块,而公司最新一期的基金持仓比例也处于历史和同类房企中的绝对低位,未来市场风格切换或迎来公司估值修复的契机。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51元、0.57元和0.63元,采用分部估值法给予9.54元/股的目标价,首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点。 投资逻辑:市场风格切换或迎契机。收购演艺龙头观印象后,公司15年8月股价见顶以来走势与传媒板块的相关性系数为0.9,明显高于地产板块的0.55,而传媒作为成长性板块代表经历持续深幅调整,年初至今涨跌幅全行业倒数第一。公司目前基金持股比例仅0.04%,在同体量房企中排名倒数,随着近期市场风格切换,公司或迎来估值修复良机。 印象篇:优质演艺龙头,权益提升可期。观印象实景演出系列由张艺谋导演团队创作,目前十余台作品观众530万人次,年票房收入约11亿,但公司过去采用10-15%的票房分成比例的轻资产模式,远低于宋城演艺重资产模式下35-40%的净利润率。公司表示未来新项目中的目标股份占比在30%,优质项目比例预计在50%以上,或显著提升项目盈利能力。公司预计未来2-3年内文化产业的利润贡献会超过房地产业务。 三湘篇:聚焦长三角,受益京津冀。公司未结算权益储备建面约100万平米,其中约50万方位于上海具有极高安全边际,50万方位于燕郊受益于京津冀协同发展的提速和雄安新区的建设,项目预计售价3万元/平米远超土地成本5,000元/平米。近年公司文化地产联动效应逐渐体现:《最忆是杭州》G20公演后公司今年首拿杭州地块,正在制作的《最忆韶山冲》或与IDG合作打造特色小镇综合体项目。 评级面临的主要风险。 房地产销售和结算进度受调控影响;演艺项目权益提升比例低于预期。 估值。 我们采用分部估值法给予公司132亿元的目标市值,目标价9.54元/股:1)地产项目权益可结算货值325亿元,纯地产业务RNAV约115亿元,按20%折价给予92亿估值;2)观印象2017年承诺业绩为1.6亿元,给予25倍市盈率估值约40亿元。
三湘印象 房地产业 2017-04-28 7.83 12.68 114.19% 7.70 -1.66%
7.87 0.51%
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地产业绩贡献大,维持增持评级。①地产结算增加带动业绩大增,观印象业绩略低于承诺。②观印象品牌扩张速度快且节目内容形式多元化,有望形成稳定增量贡献,实现“地产+文化”的双轮驱动。考虑公司2017 年地产结算将有所下降,对应下调2017/18 年EPS 为0.42/0.44 元(-0.13/-0.22 元),对应维持目标价13.06 元。 业绩简述:公司2016 年营收67 亿元/+1191%,归母净利7.05 亿元/+574%,按最新股本计算EPS 为0.51 元,业绩表现好于预期;2017Q1实现收入6.3 亿/-73.5%,归母净利8536 万元/-79.4%。 地产结算大爆发,演艺项目品牌数量不断增加。①2016 年公司地产项目销售均来自上海,实现销售面积9.26 万平米,销售额25.2 亿元。 ②观印象2016 年实现营收1.93 亿元/+2.88%,净利1.27 亿(略低于承诺利润1.3 亿元)。目前包括印象、又见、最忆、归来四大品牌,收购后半年内已签约项目3 个,公演项目2 个,共有演出节目17 个。 ③由于2016Q1 房地产结算高基数,2017Q1 收入利润均有所下滑;预计全年归母扣非净利不低于3.8 亿元。 “文化演艺+地产”齐头并进。①公司现有未出售地产或土地均位于上海和河北燕郊,销售情况良好且潜在升值空间巨大。对于地产业务力争销售额30 亿元并回笼资金20 亿元。②观印象品牌扩张速度显著加速,目前已基本实现全国范围内布局,演出形式也从山水情景剧延伸到室内剧等,“演出创作+知识产权许可+股东权益分红”盈利模式已较为成熟;2017 年预计再签约2-3 各项目并公演2 个项目,实现1.6 亿的承诺利润。 风险提示:协同效应低于预期,房地产行业区域政策收缩等风险。
三湘印象 房地产业 2017-03-13 8.80 -- -- 8.93 1.48%
8.93 1.48%
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投资要点 业绩大幅增长,手握优质地产储备项目。公司业绩大幅增长一方面来自地产结算收入增加,另一方面新增并表观印象的影响。公司地产业务深耕上海多年,截止2016年上半年末,在售楼盘均位于上海地区。储备项目也主要位于上海及京津冀两大区域,其中,燕郊项目升值巨大,今年首次在杭州拿地,延续一线城市及周边布局思路;公司较低的拿地成本以及上海和京津冀地区稳健的房地产市场为未来业绩通过较强的支撑,同时通过支持物业实现长期收益。未来地产仍聚焦长三角、珠三角及京津冀三个区域,预计“文化+地产”项目将最快在17年度落地。 张艺谋强IP助推公司战略转型,积极布局文化领域。在布局观印象后,公司一方面成立三湘文化公司,未来将在文化领域实现更全面的布局;另一方面,认购华人文化二期基金成为有限合伙人,有望依托华人文化专业投资管理经验和丰富的产业资源,为公司在文化、旅游、演艺等相关行业资源进行整合奠定良好基础;《最忆是杭州》成功演出进一步奠定张艺谋实景演出第一人地位,借助张艺谋实景演出强IP,观印象新项目签约明显提速,未来有望在演艺+地产融合和股权比例提升方面取得突破。 盈利预测及投资评级:地产业务目前深耕上海及京津翼地区,业绩稳健,更名三湘印象实现地产+文化双主业格局,获得估值提升,地产销售收入大增以及定增募集资金,现金充沛有助于后续文化演艺的进一步布局;同时,观印象进入资本市场后有望在管理机制和市场化运作方面得到改善,四季度新增项目明显提速,未来规划每年每年新签约2-3个,公演2个,业绩增长可期,预计16-18年EPS分别为0.61/0.56/0.63元,维持“增持”评级。
三湘印象 房地产业 2017-01-27 8.60 -- -- 8.89 3.37%
9.00 4.65%
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业绩大幅增长,手握优质地产储备项目。报告期,公司业绩大幅增长一方面来自地产结算收入增加,另一方面新增并表观印象的影响。公司地产业务深耕上海多年,截止2016年上半年末,在售楼盘均位于上海地区。储备项目也主要位于上海及京津冀两大区域,今年首次在杭州拿地,延续一线城市及周边布局思路;公司较低的拿地成本以及上海和京津冀地区稳健的房地产市场为未来业绩通过较强的支撑,同时通过支持物业实现长期收益。 张艺谋强IP助推公司战略转型,积极布局文化领域。在布局观印象后,公司一方面成立三湘文化公司,未来将在文化领域实现更全面的布局;另一方面,认购华人文化二期基金成为有限合伙人,有望依托华人文化专业投资管理经验和丰富的产业资源,为公司在文化、旅游、演艺等相关行业资源进行整合奠定良好基础;《最忆是杭州》成功演出进一步奠定张艺谋实景演出第一人地位,借助张艺谋实景演出强IP,观印象新项目签约不断,未来有望在旅游地产和股权比例提升方面取得突破。 文化演艺和红色旅游受到政策支持。“十三五”旅游规划指出在提升红色旅游发展水平,推动娱乐业健康发展,推广“景区+游乐”、“景区+剧场”、“景区+演艺”等景区娱乐模式。三湘印象旗下观印象先后签约遵义和韶山项目,涉及到红色旅游文化;同时,观印象经营模式符合景区娱乐模式。 盈利预测及投资评级:地产业务目前深耕上海及京津翼地区,业绩稳健,更名三湘印象实现地产+文化双主业格局,获得估值提升,地产销售收入大增以及定增募集资金,现金充沛有助于后续文化演艺的进一步布局;同时,观印象进入资本市场后有望在管理机制和市场化运作方面得到改善;另,公司四季度业绩有望大增,一方面来自中鹰黑森林业绩承诺到期,另一方面观印象四季度新增项目提速,预计16-18年EPS分别为0.61/0.56/0.63元,维持“增持”评级。
三湘印象 房地产业 2017-01-18 8.20 11.84 100.00% 9.29 13.29%
9.29 13.29%
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投资要点: 事件:公司公告拟向上海中鹰投资管理有限公司(以下简称”中鹰投资”)出售上海中鹰置业有限公司(以下简称”中鹰置业”)99%股权。 出售中鹰置业回款6.19亿,现金回笼助推发展。公司公告拟向上海中鹰投资出售上海中鹰置业99%股权,股权作价61924.71万元。本次交易顺利完成,将给公司带来1630.66万元的投资收益。中鹰投资曾承诺约定期限内实现净利润不低于65953.84万元,实际累计实现净利润约66757万元,完成承诺净利润,并且已完成承诺净利润的分配,上市公司于2017年1月10日收到利润分配款141222831.82元。 项目进入尾声,整体出售利好双方。中鹰黑森林项目销售已进入尾声,剩余面积较小,且项目均价已高达11万/平米,造成周转偏慢。本次整体出售有利于现金回笼,有望助力公司优化业务结构,推动文化和地产双主业共同发展。中鹰投资亦可按照其“慢工出细活”的理念,继续维护并推广中鹰黑森林品牌。 扩大旗下演艺作品价值提升通道。观印象是目前国内最知名、最成功的旅游演出创作和版权运营机构之一。观印象旗下拥有“印象”和“又见”两大系列,最新创作的“最忆杭州”大型实景演出交响乐在G20峰会上获得习近平总书记的高度赞赏。观印象还计划推出“归来”系列,首个项目计划在白帝城·瞿塘峡景区打造三峡最大的山水实景演出--《归来三峡》。 “张艺谋IP”叠加文化地产变现。“最忆韶山冲”是公司目前正在筹划的文旅综合体项目,选址在韶山青年水库周边,总占地约3000亩,其中建设用地约800亩。该项目由公司旗下子公司、IDG资本以及韶山市人民政府合作,总投资约50亿元。是公司携手张艺谋进行文化演艺叠加商业、住宅配套开发的首次合作。“印象大红袍”地理位置优越,公司亦有计划进一步整合武夷山风景名胜区相关的旅游文化资源,具备复制湖南韶山冲的模式的可行性。 投资建议。我们预计公司2016年和2017年EPS分别为0.53元和0.61元,截至1月13日公司收盘于8.19元,对应2016和2017年PE在15.45倍和13.43倍,公司RNAV为9.84元,相较当前股价折价约17%,估值优势明显。公司成功收购观印象,文化产业布局落定,并持续研发新文化旅游项目--“最忆韶山冲”。“张艺谋IP”通过三湘文化地产变现的道路已经开启,一旦成功复制,业绩、估值具备较大弹性,给予公司2016年23倍PE,对应股价12.19元,给予“买入”评级。风险提示:房地产行业面临基本面下行;公司转型不及预期。
三湘印象 房地产业 2017-01-09 8.53 11.84 100.00% 9.29 8.91%
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“地产+文化”双轮驱动,公司发展增添动力。2016 年公司收购观印象艺术发展公司后,确立了“地产+文化”双主业的经营模式。 深耕上海多年,土地沉淀价值高。目前公司营业收入主要仍然来自于房地产销售,2016 年上半年房地产业务实现营业收入39.92 亿元,旅游文化演艺业务实现营业收入395.60 万元。土地储备方面,公司在建和拟建项目大部分位于上海,截止2016 年上半年合计规划建筑面积约177 万平方米。 股权激励完成,利益绑定。2015 年公司完成股权激励计划,共向190 名激励对象授予限制性股票2800 万股,授予价格为3.61 元/股,并预留了300 万股。有助于进一步建立、健全公司长效激励机制,充分调动管理层和核心员工的积极性,上下利益绑定,促进公司的长远发展。 收购观印象,强势进军文化产业。公司已通过发行股份及支付现金相结合的方式收购观印象100%股权,同时非公开发行股份募集配套资金19 亿元。参与定增认购方中,有云峰新创(虞锋、马云等),还有互联网科技领域的完美世界董事长池宇峰、IDG 副总裁兼合伙人李建光等资本大佬。 观印象竞争实力雄厚,行业地位领先。观印象自成立以来,打造了以张艺谋导演为首,聚集张艺谋、王潮歌、樊跃三位中国著名导演的核心创作团队,被誉为“印象铁三角”。旗下拥有“印象”和“又见”两大系列产品,每年观演人次超过530 万人,年票房收入超过11 亿元。双主业协同,业务整合为公司带来新的机遇。 旅游演艺行业发展前景广阔。2015 年全国旅游演出观众4713 万人次,而全国旅游总人次在40 亿人次,国内旅游观众转化率(旅游演出观众数/游客数)仅仅刚超出1%,而国际成熟的旅游演出城市如纽约、伦敦的旅游演出观众转化率可以达到16%,存在巨大的提升空间。 投资建议。我们预计2016-2017 年公司将分别实现归属母公司所有者净利润7.31 亿元和8.47 亿元,对应EPS 分别为0.53 元和0.61 元。我们测算公司RNAV 为9.84 元。截至12 月30 日,公司收盘于8.49 元,对应2016 和2017年PE 在16.02 倍和13.92 倍。公司地产业务稳健发展,聚焦上海区域享受地价和房价上涨双重红利,销售回笼资金为转型提供弹药;另一方,成功收购观印象,文化产业布局落定,并持续研发新文化旅游项目——“最忆韶山冲”,给予公司2016 年23 倍PE,对应股价12.19 元,给予“买入”评级。 风险提示:房地产行业面临基本面下行;公司转型不及预期。
三湘印象 房地产业 2017-01-06 8.54 11.84 100.00% 9.29 8.78%
9.29 8.78%
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事件:公司参股的印象大红袍近日获准挂牌新三板。 印象大红袍获准挂牌新三板。印象大红袍,主要从事“印象大红袍”大型实景山水剧的演出及运营业务。三湘印象目前通过全资子公司北京印象山水文化艺术有限公司持有印象大红袍股份1650万股,持股比例为18.40%。印象大红袍挂牌后,有利于树立企业品牌,拓宽融资渠道,也为整合武夷山旅游文化资源奠定基础。印象大红袍2016年1-5月实现营业收入2532万元,归属于申请挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润426万元,毛利率为39.62%,稀释后每股收益为0.05元/股。 坐拥文遗胜地,共享饕餮盛宴。“印象大红袍”以世界双文化遗产胜地武夷山为地域背景,以武夷茶文化为表现主题的大型山水实景演出。全剧共设山水茶语、梦回大唐、竹影斗茶、情定五百年、筛茶欢歌、红袍佳话、秉烛秀茶、万里茶路、捧杯敬茶、九曲茶情等十个章节,从不同角度诠释着武夷之美、文化之深、山水之奇。根据武夷山旅游综合网数据显示,2016年上半年,“印象大红袍”剧场共演出187场(较上年同期增加30场),接待游客26.2万人次,同比增长51.3%。 扩大旗下演艺作品价值提升通道。公司2016年收购的观印象公司主营业务为旅游文化演艺的策划、创意和制作,是目前国内最知名、最成功的旅游演出创作和版权运营机构之一。观印象旗下拥有“印象”和“又见”两大系列。本次印象大红袍新三板上市,将为后期其他演艺系列作品融资和价值提升提供模式通道。 “张艺谋IP”叠加文化地产变现。“最忆韶山冲”是公司目前正在筹划的文旅综合体项目,选址在韶山青年水库周边,总占地约3000亩,其中建设用地约800亩。该项目由公司旗下子公司、IDG资本以及韶山市人民政府合作,总投资约50亿元。是公司携手张艺谋进行文化演艺叠加商业、住宅配套开发的首次合作。“印象大红袍”地理位置优越,公司亦有计划进一步整合武夷山风景名胜区相关的旅游文化资源,具备复制湖南韶山冲的模式的可行性。“ 投资建议。截至1月3日,公司收盘于8.58元,对应2016和2017年PE在16.19倍和14.07倍。公司地产业务稳健发展,聚焦上海区域享受地价和房价上涨双重红利,销售回笼资金为转型提供弹药;另一方,成功收购观印象,文化产业布局落定,并持续研发新文化旅游项目--“最忆韶山冲”。“张艺谋IP”通过三湘文化地产变现的道路已经开启,一旦成功复制,业绩、估值具备较大弹性,给予公司2016年23倍PE,对应股价12.19元,给予“买入”评级。风险提示:房地产行业面临基本面下行;公司转型不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名