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谢春生

海通证券

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工作经历: 证书编号:S0850516060005...>>

20日
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广电运通 计算机行业 2016-09-01 15.15 16.27 143.56% 15.57 2.77%
15.57 2.77%
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公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营收16.7亿元,同比增23.4%,归母净利3.56亿元,同比增3.3%。同时公司预告,2016年前三季度归母净利区间4.3亿-5.74亿元,同比增长-10%-20%。 ATM竞争加剧,设备维护和配件销售有所增长。报告期内公司收入增长23.4%,主要是设备维护及服务收入增长51.5%,设备配件销售收入增长82.7%,以及拓展领域的环保业务收入增速较快。报告期内公司净利增长低于营收增长,主要因毛利率同比下降5.3个百分点。ATM市场需求增速放缓,价格竞争加剧,ATM收入增速有所放缓,毛利率同比下降2.4%;以及设备配件销售等的售价下滑。公司报告期内运营效率有所提升,销售费用率同比下降2.7%,管理费用率同比下降2.4%。 三大领域战略清晰,不断挖掘服务和拓展产业链价值。公司将业务划分为传统、服务、拓展三大领域。其中在传统领域,ATM国内市场竞争加剧,公司强化主动营销策略,海外市场稳健增长,6月成为欧洲央行合作伙伴为新版50欧元提供钞票识别技术服务;服务领域依托广州银通为主体,2个二级子公司的ATM外包服务体系,设备维护收入高增长,金融外包服务设备突破1万台,新增武装押运公司3家;拓展领域,依托子公司运通智能为AFC运作平台,巩固地铁高铁市场同时拓展零售市场,而中智融通以总行入围为主要目标,中标情况良好,VTM推广也进一步生,报告期内签订合同4000多万。 增资中智融通加码清分机业务,短期收入下降因银行采购延迟所致。公司公告8000万元增资全资子公司广州中智融通。后者产品覆盖纸币清分机、流水线等硬件、以及人民币冠字号码管理系统等软件产品,提供一系列解决方案。此次增资后将更好支持公司在清分机业务的发展。报告期内公司清分机业务收入同比下降29%,主要是受新版人民币发行银行招标采购延迟的影响。不过注意到毛利率提升3.6个百分点,产品销售结构已有所改善,预计未来将为公司带来一定业绩贡献。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.65元、0.82元和1.01元,未来三年年均复合增长率约为22%。目前公司股价对应2017年市盈率约19倍,考虑到公司在ATM行业的领导地位、金融外包服务平台的建设、以及VTM等新业务和新技术方向应用拓展,并参考同类公司估值,我们认为公司目前估值较低,未来向金融服务转型有较大估值提升空间,合理估值对应2017年市盈率约30倍,6个月目标价24.6元,维持买入评级。 风险提示。竞争加剧侵蚀业绩;金融服务业务拓展低于预期。
钟奇 5
立思辰 通信及通信设备 2016-09-01 19.29 22.94 105.37% 19.90 3.16%
20.49 6.22%
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投资要点: 教育业务飞速增长,带动中报业绩扭亏为盈。2016年上半年公司累计实现营业收入5.02亿元,同比增加37.03%,实现归母净利润3023.66亿元,同比扭亏为盈,比上年同期增长4,296.58万元。公司上半年营业收入的增长主要受益于康邦科技3月份并表,教育产品及管理解决方案的净利润较上年同期大幅增长,共计2.14亿元,同比增长775.10%。截至目前,公司在手的教育业务订单金额超过6亿元,公司的教育业务有望继续保持良好增长。此外,报告期内,公司内容(安全)管理解决方案营业收入1.84亿元,毛利率同比上升了24.36%。截至目前,公司在手的安全业务订单金额接近5亿元。 “智慧教育+教育服务”双轮驱动,持续完善教育生态战略。报告期内,公司紧抓“K12提分升学和大学生就业”两大教育痛点,围绕“智慧教育+教育服务”的既定战略,稳扎稳打,不断完善教育大生态布局。在智慧教育方面,公司以“区域平台+智慧校园+课堂应用”的产品组合为依托,整合集团内部资源,将智慧教育的整体解决方案打包推广,成效显著;同时与中国电信黄冈分公司就黄冈市教育信息云平台项目展开合作,不断扩大公司在区域智慧教育领域的品牌影响力,提高市场占有率。在K12教育服务方面,利用敏特昭阳系列产品打通校内校外教学渠道,推动用户、产品和学习习惯养成领域从2B向2C切换。在职业教育方面,打造大学生就业教育及服务专业品牌“乐易考”,与多省教育主管部门深入合作,推动大学生就业服务发展,尤其是湖南省大学生创新创业就业学院项目中标,为就业领域的在线教育开创了新模式。 国内国外齐发力,升学+留学服务全覆盖,用户粘性有望进一步提升。报告期内,敏特昭阳和留学360的互联互通形成了“K12=K12学习服务+升学服务”的完整布局。敏特昭阳继续推出新一代英语学习系统“敏特葵花籽Quizii”,发布了立思辰敏特数学教育云学科应用系统和首款开放注册的中小学英语竞赛应用产品“词汇总动员”,多方面多层次提高中小学生提分效果,打通校内校外教学渠道,推动用户、产品和学习习惯养成领域从2B向2C切换。海外留学方面,公司全资收购叁陆零教育,利用互联网平台“留学360”提供一站式在线留学咨询服务,全力将公司积累的丰富用户资源与叁陆零现有留学产品和流量资源相结合,加速发展国际教育板块,积极布局海外教育市场。 盈利预测。聚焦在线教育与安全,教育将成为未来公司的强势布局业务。未来看点:1)公司拥有丰富的信息化建设运作经验和设计能力,落地执行能力强,未来有望进一步开拓校园信息化市场,支撑业绩增长;2)落地黄冈教育信息化项目,有利于公司在区域智慧教育领域扩大品牌影响力,扩大公司市场占有率;3)“区域平台+智慧校园+学科应用”的宏伟教育布局落地,平台卡位优势明显,未来聚焦产品内容有望打造B2B2C新模式,实现教育资源商业价值的最大化,业绩持续高增长有保障。根据康邦科技和江南信安业绩承诺测算,2016-2017年两个标的能贡献净利润1.26亿元和1.66亿元,由于康邦科技与立思辰原有区域校园信息化业务协同效应强烈,我们预计业绩承诺有望超预期完成,再结合公司内生增长增速超30%,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46元、0.59元和0.78元。考虑到公司业务涉及教育领域,且未来将继续深入布局,估值应有相应提升。再参考同行业中,拓维信息2016年PE一致预期为50.47倍,我们给予公司2016年50倍估值,对应目标价23.00元。维持买入评级。 风险提示。公司转型不及预期;经济下行风险。
创意信息 通信及通信设备 2016-09-01 37.72 23.78 96.04% 39.00 3.39%
47.94 27.09%
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“内生+外延”推动营收增长106%。2016年上半年,公司营业收入2.82亿元,同比增长106.00%,主要是因为本期新增格蒂电力以及母公司和北京子公司集成业务规模增长所致。归母净利润为1222.89万元,同比减少41.18%,主要原因包括:(1)本期新增格蒂电力报告期亏损所致,格蒂电力主要客户为国家电网及其下属公司等,存在较为明显的季节性销售特征,每年上半年销售收入实现较少,全年的销售业绩集中体现在下半年尤其是第四季度,因而造成格蒂电力2016年半年度出现季节性亏损。但今年上半年业绩好于上年同期。(2)毛利率较低的系统集成业务收入占比提高,整体毛利率受到一定影响。我们认为,随着格蒂电力全年业绩恢复正常,公司2016年业绩有望实现快速增长。 分业务收入增速较快。主营业务方面,(1)系统集成业务收入1.88亿元,同比增长120.98%,毛利率为14.99%,同比下降3.07个百分点;(2)技术服务收入8765.54万元,同比增长69.89%,毛利率为44.09%,同比下降18.67个百分点;(3)软件开发实施收入586.73万元,毛利率为69.76%。从各个子公司运行情况来看,创意信息销售订单逐步增加,实现营业收入1.68亿元,同比增长23.59%;格蒂电力实现营业收入1.06亿元,在保持2015年年末存量业务的基础上,在国家电网、水利信息化及节能服务等业务领域取得了新的业务增长点;北京创意在电信运营商、能源、金融等行业提供自有产品及相关数据中心服务业务,报告期内营业收入2261.96万元,同比增长1083.23%。 牵手中兴通讯,加码流量经营。8月9日,公司与中兴通就国内三大通信运营商流量经营业务建立战略合作关系,共同促进流量经营业务在通信运营商市场的发展。(1)双方将重点在三大运营商的省级平台进行合作,(2)中兴通讯将为公司提供流量经营平台以及相应的核心网和综合网关设备支持;公司作为流量经营业务的运营支撑方,将提供上层的运营平台;同时,公司作为整体方案提供商,将向运营商提供服务。我们认为,公司此次与中兴通讯的合作,主要是为了加快流量经营业务的发展。目前,公司基于云端数据分析的流量消费服务系统,负责对运营商流量的交易、流转、兑换、结转,面向个人、家庭、企业及互联网流量销售合作伙伴提供不同类型的流量产品。未来公司有望进一步挖掘运营商流量经营市场。 内生+外延:推动公司业务快速发展。内生方面,(1)加快由“系统集成+技术服务”逐步向“技术服务+项目运营”转型。公司各个运营项目正在进行落地推进。(2)大数据平台的跨行业复制。公司加大大数据平台技术在运营商及其他行业的复制应用,孵化“大数据业务模型生成服务平台”和“基于大数据的安全联动平台”;(3)公司的wifi运营项目已启动并升级到了“i-chengdu”、“互联网小镇”的部署,后续运营类项目会逐步打开。外延方面,报告期内公司公布了对邦讯信息的收购方案,目前该事项已经获得中国证监会审核通过。通过此次并购,(1)邦讯信息可以给创意信息的大数据分析带来更多有效数据,邦讯和中国铁塔十万个基站的管理数可以衍生出新的应用;(2)不同行业之间的系统的应用可以进行跨行业复制应用,比如能耗管理平台可以用于运营商也可用于电力行业。 盈利预测与估值。我们认为,公司的内生和外延双轮驱动的模式有望加快公司业务布局,流量经营市场潜在的广阔市场空间有望为公司长期业绩增长提供强大驱动力。若不考虑邦讯信息并表以及增发影响,我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.70/0.95/1.23元;考虑邦讯并购和增发因素后,2016-2018年的EPS为0.89/1.20/1.55元。暂不考虑并购和增发影响,参考同行业可比公司,同时考虑到创意信息在运营商大数据中的领先优势,给予2017年的动态PE50倍,6个月的目标价47.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示。并购整合效果低于预期的风险,流量经营业务进展低于预期的风险,系统性风险。
东软集团 计算机行业 2016-09-01 17.56 24.34 54.83% 17.79 1.31%
19.99 13.84%
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业绩符合预期,5.0战略持续推进。2016年上半年,公司营业收入33.82亿元,同比增长6.98%,归母净利润为0.93亿元,同比增长3.73%,扣非后归母净利润为0.68亿元,同比增长78.93%。业绩的稳定增长主要得益于软件及系统集成业务的同比增加。报告期内,公司以自主知识资产为核心驱动,以核心业务的专业化、IP化、互联网化为发展方向,“东软5.0战略”持续推进。 软件业务稳定增长。分业务来看,(1)软件及系统集成业务收入26.82亿元,同比增长9.63%,毛利率为30.64%,同比增加1.15个百分点,主要由于国内软件业务收入比重同比增加所致;(2)医疗系统业务收入6.64亿元,同比减少2.90%,毛利率为47.75%,同比减少0.65个百分点,主要由于产品结构变化所致;(3)物业及其他业务收入0.36亿元,同比增加14.41%,毛利率为49.04%,同比减少10.67个百分点。境内业务同比增加10.59%,境外收入同比减少3.29%,主要是由于医疗出口收入同比减少所致。 汽车电子业务快速发展。(1)智能驾驶方面,公司在智能汽车EV、ADAS辅助驾驶系统等领域的市场份额持续提升,IVI、T-Box等产品覆盖十余家汽车厂商客户。东软在2004年成立汽车电子现行技术研发中心,专门研发基于图像识别的汽车高级驾驶辅助系统,至今已有12年的技术积累和产品研发经验。基于视觉传感器的汽车辅助驾驶解决方案能够实现障碍物检测、车辆与摩托车检测、行人检测、车道线检测、路标识别、交通标志识别、驾驶员状态检测等功能,并在多目标物识别、基于多传感器的数据融合、多核高性能计算、多种知识融合等核心技术层面具备关键优势。(2)车载量产方面,深化与长安、华晨、观致等关键客户的合作,公司在汽车电子业务渠道领域具备明显竞争优势。(3)新能源汽车方面,综合服务平台“氢氪出行”进入试运营。智能充电产品SECC和EVCC成功通过ISO/IEC15118测试,为产品打开国际市场奠定基础。(4)合作方面,公司与四维图新签署战略合作框架协议。双方合作的领域包括:地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务体系、手机车机互联技术、全球业务等。我们认为,东软在驾驶智能化、车联网、新能源汽车等领域正加快产品研发和迭代,未来两年汽车电子业务放量可期。 医疗信息化:市场领先优势明显。(1)公司继续保持市场领导者地位。公司与江苏省人民医院、四川省人民医院、辽宁省人民医院开展战略合作,推动医院信息化建设和创新发展,持续提升PACS、LIS、手术麻醉等产品市场占有率,大象就医云应用实现11家医院成功上线。(2)报告期内,公司发布面向大型三甲医院的新一代医院核心业务平台RealOneSuite并在澳门镜湖医院成功试运行。(3)在健康管理服务领域,全国首家云医院“宁波云医院”运营情况良好,并积极推进云医院的布局与建设,与贵州贵阳新区、贵州医科大学打造“云健康”服务模式,推动熙康业务持续发展。(4)报告期内,公司与江苏省人民医院在南京签署战略合作协议,双方共同探索医院改革和信息化建设的新模式;公司拟出资1亿元参与设立阳光融和健康保险股份有限公司(持股20%),强化互联网医疗变现渠道;东软医疗出资1.42亿元投资威特曼生物(持股55%),丰富现有体外诊断试剂产品种类,进一步完善体外诊断仪器及试剂产业布局。 政府、能源、电信等领域快速推进。(1)社保领域。持续巩固在人力资源和社会保障行业的领导者地位,“掌上12333”社保服务平台、医保药箱移动终端应用在全国多个省市推广应用,社保定点产品、公共服务一体机等自有产品销售快速增长。(2)能源领域。电力行业:公司承接国家电网、南方电网总部及多个省分公司项目;石油石化:公司签约中石油兰化院、延长石油、辽河油田等客户,中国石油加油卡业务快速推广;水务燃气:公司承接陕西省城市节约用水指导中心项目。(3)电信领域。公司进一步加强与中国联通在智慧交通、营销平台业务等方面的合作,持续拓展与中国电信在营销平台、天翼云业务等领域的合作。报告期内,公司与中国移动持续保持深度合作,签约中国移动总部及全国多省业务,在咪咕游戏、阅读、位置基地等领域深化合作。 盈利预测与估值。我们认为,东软清晰的业务战略布局和完善的股权结构,叠加其已建立的技术积累、数据沉淀和客户聚合等优势,未来业绩提升具有较大空间。我们预计,公司2016年至2018年的EPS为0.50/0.70/0.93元,未来三年的年均复合增速为44%。参考同行可比公司,给予2017年动态PE35倍,6个月目标价24.50元,维持“买入”评级。 风险提示。汽车电子业务进度低于预期的风险,战略转型低于预期的风险,系统性风险。
用友网络 计算机行业 2016-09-01 25.02 31.27 43.97% 26.16 4.56%
26.16 4.56%
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投资要点: 互联网业务投入加大引致净亏损额同比增加。2016年上半年,公司实现营业收入17.40亿元,同比增长14.80%;归母净利润为-17995.44万元,亏损额同比增加1128.39万元;扣非净利润为-19680.39万元,亏损额同比减少389.12万元;扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润为-9473.30万元,亏损额同比减少7099.19万元。报告期内,公司扣非净利润同比减亏,扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润同比大幅度减亏,但净亏损额同比依然增加,一方面是由于报告期持续加大对企业互联网业务和互联网金融业务的投入,两项投入合计41587万元,同比增加20547万元;另一方面,由于子公司畅捷通股权激励成本同比增加8798万元。 软件产品不断迭代更新。报告期内,公司积极推进软件产品、技术、业务的互联网化。(1)大型企业解决方案与专业服务:1)公司在面向财务和人资的共享服务、数字营销与服务业务取得重大进展,以iUAP平台为基础的产品和专业服务业务不断深化,为碧桂园、海航集团、国航、全友家私、天瑞水泥、航天八院等大型企业提供解决方案。2)NC产品线发布了增值税管理整体解决方案,全面支持“营改增”推行,报告期内,公司发展NC伙伴152家,同比增长38%;发展U9+PLM伙伴76家,同比增长171%。(2)中型企业的软件产品与解决方案:用友优普公司发布了U8v12.5版本,报告期内,用友优普公司共授权伙伴733家,其中发展新伙伴149家。(3)小微型企业软件包业务:畅捷通公司发布了T+ V12.1,进一步实现“云+端”战略的落地。(4)行业和领域的解决方案与专业服务业务:政务、汽车、医疗、烟草、审计等行业子公司深植行业业务,不断进行研发创新,推出新产品。 企业互联网进程不断加快。公司聚焦已布局的企业互联网服务业务,在数字营销、智能制造、共享服务、社交与协同办公服务业务等方面取得较大进步。报告期内,(1)数字营销服务方面:用友优普公司的超客营销与3U产品实现注册企业总数近1.5万家,注册用户总数突破15万,用户月活跃率达30%;红人点点平台新增加了50万注册用户,累计注册用户数达到130万;友分销累计注册用户数超过29万;电商通已有客户超过1400家,较2015年底客户数增长163%;友云采已上线发布,集成了用友NC、U9产品,与1688、京东、史泰博、西域、e络盟等电商平台进行了合作对接。(2)共享服务:累计有超过2,600家服务商加入财务O2O服务平台,为小微企业提供代理记账、工商注册等各种专业服务。(2)社交与协同办公方面:企业空间业务实现了62万活跃用户,工作圈新增企业客户16万家,累计企业客户数较2015年年末增长80%,用友通信公司活跃客户数为5000余家。 互联网金融业务发展迅速。公司积极推进互联网金融业务发展。(1)支付业务:畅捷通支付公司各项业务快速发展,继续拓展各类商户,实现交易额138亿元人民币,交易额同比增长345%,其中在线支付业务同比增长1633%,签约商户数量较年初增长248%。(2)网贷撮合交易平台服务业务:友金所的网贷撮合交易平台服务业务累计撮合成交金额62.4亿元人民币,新增撮合成交金额31.9亿元人民币,比2015年年底增长105%,累计用户数603099人,比2015年年底增长76%。报告期内,支付业务的交易额和累计入网商户、友金所新增撮合成交金额均有较大增长。 盈利预测与估值。我们预计公司2016年至2018年的EPS为0.31元、0.42元、0.51元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在SaaS业务具备的客户资源优势,给予公司2017年动态PE为75倍,6个月的目标价31.50元/股,维持“买入”评级。 风险提示。企业互联网进程低于预期的风险,互联网金融业务进展低于预期的风险,系统性风险。
佳都科技 计算机行业 2016-09-01 9.01 14.25 39.98% 10.14 12.54%
10.40 15.43%
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公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入9.75亿元,同比增长4.4%,归属于上市公司股东的净利润为75万元,同比降94.9%。 项目结算周期和合并口径调整影响智慧城市业务,智能轨交快速发展。报告期内,公司原智能安防产品线和通信增值产品线合并为智慧城市产品线,同时加大投入视频云+、网格化社会治理等安防领域研发,在巩固公安领域同时,拓展了司法、交通等行业应用,不过,受项目结算周期以及合并口径调整影响,智慧城市业务同比下降19.3%,但也注意到,视频结构化技术的应用带动该业务毛利率同比提升2.7个百分点。智能轨交业务方面,公司获得武汉、合肥等城市项目,整体增长77.2%。公司销售费用率同比下降0.5%,管理费用率同比增长0.45%,主要因加大研发投入;同时计提所得税的增加和少数股东损益变化等导致净利有所下降。 紧抓城市域轨交发展机遇。轨交行业进入跨越式发展阶段,16年上半年7座城市共新增运营8条城市轨道交通线路,合计里程为187公里,车站95座,“十三五”期间将迎来建设高峰,全国共新增开工线路232条,规划里程5632公里,总投资额34763亿元。预计具有较多项目开通业绩、交付能力和多专业解决方案能力厂商将占尽先机,公司智能轨交业务与子公司华之源协同较强,拥有四大智能化解决方案和应用业绩,BT总包模式战略突破,截止目前16年累计中标、预中标项目已近10亿,智能轨交业务快速发展。 加大智能化技术投入,支撑行业深度应用。公司以智能化、云平台、大数据技术为支撑,不断优化公司在智慧城市、智能轨交等行业的深度应用。智慧城市方面,公司加大视频结构化技术、警务视频云平台研发投入,加强深度学习人脸识别等新技术应用,提升数据分析、知识发现和辅助决策能力,打造立体化社会治安防控体系。智能轨交方面,公司也加大投入信息识别、近场通讯、移动支付等技术的应用,研制新一代自动售检票、中央控制系统等新产品,持续发挥技术和经验优势抢占市场。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.20元、0.29元和0.40元,年均复合增长54%。考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司视频大数据、云平台、人工智能技术的加大投入和应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值,可给予公司2017年约50倍市盈率,6个月目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示。智能轨交业务增长不及预期,视频大数据智慧城市应用不达预期。
启明星辰 计算机行业 2016-09-01 21.90 30.34 22.73% 22.29 1.78%
24.98 14.06%
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公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入5.7亿元,同比增长20%,归属于上市公司股东的净利润为570万元,保持年中赢利。 主营业务稳健增长,销售费用率有所降低。报告期内公司各业务有序开展,安全网关业务同比增长27%,平台工具业务同比增长22%,安全服务收入同比增长27.3%,整体毛利率与去年同期基本持平。公司销售费用率同比下降5.7个百分点,营销效率有所提升,管理费用率同比略增0.6%。公司归母净利保持年中盈利,同比下降67.7%主要因去年同期有处置可供出售金融资产的投资收益,报告期内投资收益同比减少2244万,主营保持稳健增长。 外延加码数据安全和密码产品,与北信源合作强化“端安全”布局。公司通过外延和合作进行了一些列产业布局:(1)启动了收购赛博兴安的事项,深入安全加密领域完善产品线,同时聚焦军队客户与公司产品协同互补效应较强;(2)启动了对川陀大匠剩余85%股权的收购,后者在数据防泄密、终端安全、移动应用、数据库等领域有较强积累,在机器学习算法方面有较强技术背景;(3)与北信源合作成立合资公司-辰信领创,是继15年与腾讯合作发布“云子可信”后,针对企业级终端安全的又一强化布局。 安全行业持续向好,公司布局完善,市场影响力较大。国家网络安全的重视达到前所未有高度,大数据、国家网络空间安全等进入新的重大专项,《网络安全法(草案二审)》的颁布也将对我国网络安全各方面产生积极影响;同时新IT技术变革引发的安全新增需求不断,行业整体趋势持续向好。公司在UTM、IDS/IPS、SOC等领域市占率第一,陆续推出云安全、工控安全等新产品,在政府军队、电信、金融、能源、交通、制造等领域有较高品牌效应。 安全产品新举措不断。公司FlowEye安全域流监控系统基于正常网络行为秩序来实现主动安全的思想,在电信、金融、能源、公安等领域广泛应用;新一代日志分析与审计平台TSOC-SA3采用自主产权的分布式非关系型数据库CupidDB技术,有效处理日志大数据问题;天镜脆弱性扫描与管理系统V6.0-工控系统专用版成功申请工控安全产品资质。 盈利预测与投资建议。我们预测公司16~18年EPS分别为0.38元、0.61元和0.83元,未来三年复合增长45%。目前公司股价对应17年市盈率36倍,考虑到网络安全行业发展趋势,公司领先的行业地位、以及在云安全和大数据安全等新领域的拓展,我们认为公司可享有一定估值溢价,参考可比公司估值,给予约50倍17年市盈率,6个月目标价30.5元,维持“买入”评级。 风险提示。收购整合风险;新业务拓展不达预期。
绿盟科技 计算机行业 2016-08-29 40.76 25.13 153.84% 40.69 -0.17%
42.94 5.35%
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公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营业收入3.15亿元,同比增长43%;归母净利2834万元,同比扭亏;扣除非经常性损益后净利润为-964万元,而去年同期为-3125万元。 行业政策生态向好叠加市场拓展成效显著。一方面,“十三五”规划明确指出,将“安全”作为未来信息基础设施的重要内涵,未来五年政府100项重大建设项目,网络安全排第六。政策驱动叠加用户重视程度提高,预计未来行业复合增速有望达到30%。另一方面,公司本身在入侵防御、抗拒绝服务、Web应用防护、漏洞扫描等方面有较强竞争力,同时公司报告期内对产品线业务线进行调整,并将营销体系原先按区域分的横向模式调整为按行业分的事业部模式,技术优势叠加业务拓展效率提高。报告期内公司安全产品营收同比增长44%,毛利率提升2个点,销售费用率同比下降1.9个百分点。 云安全取得阶段性成果,再融资提供资金保障。云计算在各行业加速落地,云安全重要性凸显,公司在该领域进展迅速,今年上半年与“阿里云”达成战略协议,6月双方合作的安全服务正式上线阿里云市场;另一方面,绿盟云也已上线“网站安全”解决方案,包括安全监测、检测、数据安全、移动安全、邮件安全、威胁情报、流量清洗等一系列安全服务,公司云服务体系进一步完善。同时,公司修改后的非公开发行募集资金8亿元,实施后将大大提升公司安全云服务的大规模交付能力,为公司转变运营模式、提高云安全运营能力提供充足的资金保障。 对外投资完善战略布局,强化云安全技术优势地位。公司参股阿波罗云,双方技术互补,在DDos、恶意流量清洗等领域深度合作;参股云安全厂商NopSec,双方在风险发现、威胁管理等方面有较高耦合性;参股逸得网络,强化IAAS安全布局,对数据中心业务、流程、流量、信息资产进行全面的安全分析。公司报告期内一系列对外投资围绕云安全展开,和公司已有的云安全业务和技术形成有机的互补,战略布局进一步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.70、1.01、1.35元。我们看好信息安全行业长期发展前景,公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全的战略,以及公司海外业务拓展前景,认为公司可以享有一定估值溢价。参考可比公司估值,认为可给予公司2017年50倍市盈率,6个月目标价为50.5元,维持“买入”评级。 风险提示。云安全拓展不达预期;海外业务拓展不达预期。
东方网力 计算机行业 2016-08-29 24.58 32.93 109.48% 24.83 1.02%
25.54 3.91%
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投资要点: 公司公布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业总收入5.86亿元,同比增长76.9%;实现营业利润4698万元,同比增长104%;实现归母净利6749万元,同比增长66.5%。 视频大数据深度应用拓展,带动业绩增长。报告期内,公司以“云联网、智能硬件、视频大数据”作为重要战略,大力发展相关业务。公司稳步推进视频联网管理平台解决方案的同时,积极拓展视频技术的深度应用。在已经完成视频联网的基础上实现视频云、视频实战应用、视频侦查、视频图像信息库、视频大数据等产品的智能化应用及拓展,在多个公安项目中均有建树。公司PVG网络视频管理平台营收同比增长69.3%,毛利率提升2.77%;同时,收购子公司并表也使得轨交信息系统业务同比增长65.2%。 一系列动作加速尖端技术产业布局,保持核心技术领先。公司设立智能产业并购基金,主要投资于于视频大数据、深度学习、服务机器人等领域先进技术产品和企业;香港网力拟参与投资美国丹华基金,关注斯坦福及硅谷地区早期高科技项目。公司通过自身研发外加与专业基金团队合作外延式发展,紧跟前沿技术发展趋势,在全球范围内寻找技术合作伙伴,在视频处理、云计算、大数据和人工智能等技术领域保持领先地位。 2G2B“云+端”视频大数据与2C服务机器人定位清晰。公司此次定增11.3亿元加上自筹资金7亿投向视频大数据及智能终端化、以及智能服务机器人项目。一方面,“十三五”政策驱动明确了视频大数据在安防产业的应用方向,且目前公安视频技术在动态识别和大数据深度挖掘方面应用仍较少,市场渗透率较低,公司构建“云+端”的一体化智能解决方案将带来较大业绩增量;另一方面,智能服务机器人是公司结合人工智能技术突破,延伸布局的新应用领域,合作伙伴Knightscope和JIBO均为世界知名机器人研发初创公司,同时设立物灵科技,作为面向客户的实施主体,进一步开拓C端消费市场。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.48元、0.66元和0.90元,未来三年年均复合增长率44%。我们坚定选择符合产业大方向+基本面扎实的个股,公司以人工智能等创新技术前瞻布局视频大数据和智能服务机器人,符合产业发展大方向,内生+外延带动业绩高增长。参考可比公司估值,我们认为可给予公司17年50倍市盈率,6个月目标价33元,维持“买入”评级。 风险提示。人工智能视频大数据、智能服务机器人拓展不达预期。
通鼎互联 通信及通信设备 2016-08-29 16.26 24.91 102.03% 19.04 17.10%
19.90 22.39%
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公司在聚焦主业,实施大通信战略的同时,积极布局移动互联网、信息安全、大数据、积分O2O等新兴产业,先后收购或投资了瑞翼信息92%股权(2014年收购51%,开始进入移动互联网业务,2016年2月再次收购41%)、杭州数云20%股权、南京安讯20%股权、江苏宝旺达35%股权,2016年6月7日公司公布了增发收购预案,股权+现金全资收购百卓网络、微能科技。 从用户数增长到业绩贡献。瑞翼信息2013年收费用户数22万,2015年末增长到41万。主要产品有:针对B端用户的“2491流量”、针对C端用户的“流量掌厅”等。“2491流量”,接入了三网后向流量,面向各互联网公司、企业提供流量分发服务,包括帮助客户拉新、吸粉、线上活动等等,是目前国内最大的第三方手机流量分发平台。“流量掌厅”提供查流量、赚流量、订流量功能,以及流量监控、无线网速测试等功能。目前客户端安装用户已经接近一亿,DAU达到300万,将会与墨迹天气、今日头条等高频互联网应用进行合作。瑞翼信息2014年和2015年均超额完成业绩承诺,预计2016年也将大幅度超额完成,约有1亿利润。 海量用户,构建多应用场景。保证业绩高增长的同时,在移动互联网领域快速积累了海量用户,从我国互联网应用的发展来看,用户基数和商业模式决定企业价值。未来,公司将充分利用自己的入口优势,构建多场景应用,完善自身的移动互联生态布局。 公司以运营商为核心,逐步完善其生态圈布局。从硬件制造到移动互联网、信息安全服务、大数据、积分O2O,利用原先的渠道资源,不断渗透到更具价值的移动互联网等新兴领域。公司基于运营商的生态体系建设已经成型,各项业务也从原先的用户数爆发式增长到贡献业绩阶段。未来,公司的整个业务布局有望从运营商体系向外扩张,潜在市场空间更加庞大。 盈利预测:瑞翼信息2016年会大幅度超过业绩承诺,预计有1亿利润,公司主营增长外加通鼎宽带增厚业绩,另外,预计2017年初百卓网络、微能科技并表,考虑增发股本摊薄,2016-2018年备考EPS为0.38、0.57、0.63元。结合公司新业务及移动互联转型和切实的业绩贡献,给予公司2016年65.8倍PE估值,对应目标价25元,维持“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期,整合效果不达预期。
远方光电 电子元器件行业 2016-08-29 22.28 30.27 67.33% 27.48 23.34%
29.50 32.41%
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公司公布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入9822万元,同比增长16.7%;归属上市公司股东净利润3870万元,同比增长39.7%。 智能检测设备稳定增长,保持国内领先地位。公司上半年智能检测设备销售收入9394万元,同比增长14.98%,光谱仪、电测量仪表和智能制造业务稳步推进。此外,检测校准服务、颜色及显示检测设备等新产品、新业务发展迅速,检测服务业务上半年收入127万元,较2015年末增长60.7%。报告期内产品毛利率为67.18%,基本保持稳定。 公司提高运营效率,带动净利润大幅增长。报告期内公司加强市场推广、提高运营管理,营业成本3213万元,比去年同期下降500万元,下降18.4%,且环比增长率下降70.72%。同时公司完善营销和服务体系,销售费用和管理费用分别为1104万元和3695万元,同比下降11.3%和4.9%,使得公司在报告期内实现归母股东扣非后净利润3771万元,同比增长74.8%。 内生和外延战略并举,积极开发检测识别新领域。公司坚持内生和外延两方面发展的战略,一方面,继续加强对原有业务产品的创新升级和新产品开发,满足客户更多需求,保持公司行业领先地位;另一方面,随着公司外延战略的实施落地,公司依托检测信息核心技术平台打造检测识别信息产品和服务提供商的战略明确。积极推进外延发展战略,围绕公司检测识别信息技术领域,寻找更多优秀项目,整合资源。 生物识别产业应用前景较广。公司收购维尔科技切入生物识别人工智能,后者在原理上与公司传统主业相通,都是模式识别、特征匹配,收购完成后公司将整合维尔科技的生物识别技术和下游应用行业的渠道优势,未来在智能安防、金融支付、医疗、体育、智能驾驶和智慧交通等领域都有较广应用。 盈利预测与投资建议。假设维尔科技于17年并表,其17-18年业绩承诺为8000万、9500万元,预计公司16-18年归母净利分别为7633万、1.8亿、2.3亿元,对应EPS为0.32元、0.76元、0.96元。目前公司股价对应17年EPS约30倍市盈率,相比同类公司估值较低。我们看好公司新业务拓展和收购维尔科技切入生物识别人工智能的布局,参考可比公司估值,认为可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价30.4元,给予“买入”评级。 风险提示。收购整合进度低于预期、生物识别应用拓展低于预期。
恒生电子 计算机行业 2016-08-29 60.19 80.19 53.24% 60.50 0.52%
61.29 1.83%
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业绩符合预期。2016年上半年,营收8.21亿元,同比减少9.67%,归母净利润1.64亿元,同比减少22.27%。主要因为去年同期资本市场经纪业务行情火爆,子公司2.0业务收入剧增,而今年同期金融市场监管趋严,相关子公司产品业务收入大幅下降。本期母公司营业总收入同比增长16.63%。1.0业务中,除经纪业务受政策影响外,资管业务、财富业务、交易所业务仍继续保持高速增长;2.0业务发展受到一定影响。关于深港通业务,公司将配合深圳证券交易所对深港通相关的系统和模块落地,主要是券商经纪业务端和资产管理机构投资业务端的接口和模块。我们认为,该业务对恒生来说是纯增量业务,有望对公司全年业绩产生积极影响。 分业务进展顺利。分业务:(1)经纪业务收入1.51亿元,同比增长8.34%,毛利率为95.42%,同比增长19.77个百分点;(2)资管业务收入2.69亿元同比增加70.05%,毛利率为99.49%,同比减少0.36个百分点;(3)财富业务收入1.51亿元,同比增加52.43%,毛利率为96.81%,同比增加2.01个百分点;(4)交易所业务收入0.39亿元,同比增加69.90%,毛利率为99.42%,同比增加3.39个百分点;(5)银行业务收入0.95亿元,同比减少5.66%,毛利率为98.06%,同比减少0.44个百分点,(6)互联网业务收入0.77亿元,同比减少75.97%;(7)非金融业务收入0.37亿元,同比减少42.30%。公司综合毛利率为96.64%,同比增加6.39个百分点。 1.0业务:资管、财富、交易所业务继续保持高增长。(1)经纪业务线:受资本市场行情趋淡及创新收紧等因素影响,公司经纪业务新签合同稍有下滑。公司核心交易系统“经纪业务运营平台UF2.0”取得突破,在新申请牌照券商的核心业务系统中标率达100%。(2)资产管理业务线:投资管理系统O4在券商行业中增幅占比较大,估值、风控产品两条产品线新签业务同比增速较快。通道业务方面,公司的PB系统为行业最主要产品,证券行业客户数接近60家,服务的机构客户超过2000家。(3)财富管理业务线:基金公司TA4升级、营销服务平台升级、信托整体方案替换以及资产配置方案等催生下游旺盛需求,该产品线增速较快。(4)交易所业务线:该业务发展较快,主要体现在文化产权交易所领域,并成功中标香港交易及结算所CTCS项目。(5)银行业务线:银保通成为市场需求热点,上半年新增客户16家,客户数量持续增加;财资管理保持高占有率。 2.0业务:创新不断。(1)云纪(基于iFS的互联网金融服务平台):PBOX、领投宝、工作室等产品陆续发布,已与恒泰、开源、申万宏源形成了一定的用户规模和交易量。(2)投资赢家(炒股APP):强化行情资讯、便捷的投资策略等场景化服务,用户增长明显。(3)云毅(大资管创新类IT平台):以SaaS服务为主,签约客户达54家,比年初增长54%。(4)证投(私募IT产品服务):Oplus研发结束,第一家用户正在落地。(5)云英(财富管理创新领域IT服务):第三方理财新拿牌照需求旺盛,上半年线上资产比年初增长30%。(5)云永(场外市场的数据和IT服务):机构通、米宝等3.0业务线上用户规模突破47万,机构签约超过54家。(6)恒生网络:完成基础业务接口开发、打通各类服务的对接。提供融资借贷信息服务的SBL平台研发结束,第一家用户正在落地中。 投资惠瀜公司,布局汽车金融IT市场。公司与宁波恒星汇股权投资合伙企业共同对浙江惠瀜网络科技有限公司进行投资,本次分二阶段合计投资862.5万元人民币,第二阶段投资后,恒生对惠瀜公司的持股比例为8.54%。惠瀜公司成立于2015年10月,其定位于银行车贷业务(免担保模式及担保模式)的互联网第三方服务平台,通过互联网端及APP端连接银行、车商、担保公司、垫资资金端等为银行车贷业务提供低成本高效率的信贷资料电子化、大数据征信风控及流程优化服务。本次投资推动公司快速布局汽车金融IT信息服务行业,有利于公司获取优质车金融资产与车金融大数据资源,奠定未来变现基础。 盈利预测与估值。我们认为,作为中国“全牌照”的金融IT企业,恒生在技术创新、产品化以及高管执行力方面都是国内的佼佼者。以技术为核心的1.0业务有望继续为公司提供强劲盈利驱动,2.0业务有望在监管政策放松及资本市场热情提升后迎来快速增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.96/1.34/1.78元,给予公司2017年动态PE60倍,6个月目标价80.40元。维持“买入”评级。 风险提示。2.0业务进度低于预期,系统性风险。
久远银海 通信及通信设备 2016-08-29 102.69 62.76 45.01% 103.52 0.81%
118.00 14.91%
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业绩符合预期。2016年上半年,公司实现营业收入20024.18万元,同比增长13.31%;归母净利润2740.91万元,同比增长12.12%;扣非后归母净利为2620.40万元,同比增长20.21%。业绩的稳定增长主要是因为,公司在不断夯实主营业务的同时,积极拓展医疗卫生、公积金、民政、食药监等行业业务,积极探索传统业务和创新模式的融合互补与相互促进。报告期内,销售费用为1940.92万元,同比增长11.96%,管理费用为3883.33万元,同比增长30.94%,主要是由于职工工资、社保、公积金及研发费用增加。研发投入为1640.34万元,同比增长36.19%。同时,公司公告2016年1-9月归母净利润增速区间为-20.00%至25.00%。 软件业务快速增长,系统集成与运维服务进展顺利。分产品情况:(1)软件开发收入7278.15万元,同比大幅上升44.70%,毛利率64.33%,同比增加8.95个百分点;(2)系统集成收入6529.19万元,同比下降6.80%,毛利率11.68%,同比减少4.47个百分点;(3)运维服务收入5672.91万元,同比增加6.45%,毛利率66.11%,同比减少1.84个百分点。 围绕“三医”打造大健康生态。公司依靠在人社信息化领域积累的数据和客户资源,为用户提供大数据、控费、精算等方面的技术支持和服务,围绕“三医”开拓新的业务布局和商业模式。(1)公司通过定增加大对医保便民服务平台、医保基金精算与医保服务治理解决方案等项目的投入,以上两个项目合计拟投入金额4.47亿元。关于增发进程,8月16日,该增发预案已经获得财政部批复同意,后续还需股东大会和证监会审核。(2)7月8日,公司与平安养老签署战略合作协议。1)公司协助平安养老在政府主导下积极参与社保的线下服务业务,平安养老协助公司承建社保业务的信息化服务;2)与与平安养老合作开展社会保险和医疗保险治理体系解决方案的开发及推广;3)与平安养老在社会基本医疗保障与商业保险的医疗控费、基金精算与决策、参保人服务及大健康、社商服务平台、“互联网+”等领域开展战略合作。 “军民融合+军工信息化”有望推动军工业务快速发展。公司在军工信息化领域的业务主要包括信息化顶层设计、科研生产过程的信息化管理、软件开发、异构系统的整合、智能安防管理系统等。从具体产品形态来看,军工相关产品主要包括:(1)军工数字产品:集成化智能制造系统IIMS、数字化融合平台、产品全生命周期管理平台、制造业项目管理平台;(2)军民两用产品:红外热成像产品、无线图传类产品等。公司是中物院发展军民融合创新事业在电子信息领域的重点企业,在资金、技术、项目等方面不断得到中物院的支持。从军工业务在公司收入占比来看,目前还比较小,我们认为,在军民融合的政策推动下,军工业务有望成为未来公司主要驱动力。 盈利预测与估值。我们认为,公司在“三医联动”的业务布局和商业模式的升级,有望为公司提供新的盈利空间。我们预计,公司2016年至2018年的EPS为1.02/1.33/1.68元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE95倍,6个月的目标价为126.40元/股。维持“买入”评级。 风险提示。医保控费业务进展低于预期的风险,系统性风险。
景嘉微 电子元器件行业 2016-08-29 72.39 87.37 31.74% 149.75 3.28%
74.76 3.27%
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公司披露半年报,营收1.3亿元,同比增长38.37%,归属上市公司普通股净利润5358万元,同比增长29.48%。报告期内业绩增长的主要原因是产品销售增加。另外,研发费用同比增长66.44%,图形显控产品毛利率为82.25%,维持较高水平。 显著受益于军民融合+自主可控。军民融合已上升为国家战略,民营企业已成为我国军工生产的重要组成部分。《国防科技工业军民融合深度发展“十三五”规划》、《2016年国防科工局军民融合专项行动计划》等一系列政策有益于公司进一步拓展业务范围与领域。另外,在核心电子器件等关键元器件领域,自主可控成为硬性要求,采用自主可控的GPU取代国外产品成为国家的战略,公司作为民营企业,拥有GPU核心技术,有着巨大空间。 自主中国“芯”,图形显控龙头,延伸应用领域。图形显控模块是公司研发最早、积淀最深,也是目前最核心的产品,报告期内生产产量为1620台套,销量为1255台套。图形显控最核心信息处理部件是图形处理芯片GPU,GPU芯片的性能决定整个模块和系统性能的优劣。自主研发的以JM5400为代表的图形芯片打破了国外芯片在我国领域的垄断,率先实现GPU的国产化。公司持续专注以JM5400为架构基础的产品运用,针对小型机载天线、伺服控制系统、小型机载微波射频前端、图像处理技术、后端信号处理算法等系统加大研发投入。 聚焦小型专用化雷达。公司在雷达领域关注小型专用化雷达分支,依托在微波射频和信号处理方面的长期技术积累,利用在图形显控领域的优势逐渐向小型专用化雷达领域延伸,成功开发了空中防撞雷达核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件和主动防护雷达系统等产品。报告期内,小型专用化雷达产品产量为34台套,销量为23台套。 盈利预测与投资建议:预计公司16/17/18年营业收入分别为3.81/6.46/9.27亿元,净利润分别为1.48/2.69/3.86亿元,EPS约为1.11/2.02/2.89元。看好GPU在整个科技行业的未来前景及公司在A股的稀缺性,调高公司估值,对17年PE给予87X,目标价175元,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,GPU应用不及预期。
中科曙光 计算机行业 2016-08-29 35.79 54.82 2.09% 35.55 -0.67%
35.55 -0.67%
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公司披露半年报,营收16.72亿,同比增长31.53%,归属上市公司股东净利润6155万元,同比增长70.77%。营收增长主要由市场销售增长所致,另外成都工业投资集团有限公司等单位向天津海光注资中1.63亿元计入天津海光的资本公积,导致公司当期形成投资收益2918.07万元,对本期净利润影响额为2480.36万元,占本期归属上市公司股东的净利润的40.30%。扣非后公司净利润2188.32 万,同比增长2.1%。 按产品分类,高端计算机收入增长30.88%,主要原因是产品质量提高,交付效率提升;软件、系统集成及技术服务增长60.63%,完成了Cloudview2.0云计算管理平台系统的研发工作,自主设计研发了高性能100Gbps接口网络流量分析处理平台;存储收入增长14.53%,由于单位存储的价格快速下降,以及ParaStor产品计入到软件类别等原因,所以增速相对并不高,报告期内公司正式发布了新一代ParaStor300并行分布式云存储产品。 受益于自主可控,云计算大数据平台建设需求旺盛。公司持续针对高端计算机、存储、云计算、自主软件等加大投入,保持行业领先地位,“云合计划”也在加速开展,与VMware、AMD的合作不断往前推进,“大曙光”战略布局开始显现。曙光牵头的E级高性能计算机原型系统研制项目也已经启动,2016年是曙光成立的20周年,已经形成了完整的云计算产业链,从CPU、虚拟化、服务器、存储、操作系统到百城百行云计算中心,是未来IT产业大格局型公司。2015年公司提出“数据中国”战略,今年4月进一步提出“数据中国加速计划”,并且落地迅速。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.45 元、0.65元和0.95 元,年均复合增长47.5%。公司股价对应16 年市盈率78.8倍,考虑到作为中科院体系稀缺上市公司平台,在超级计算领域的制高点地位,公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化,与AMD 成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义,以及公司完善的“大曙光”产业布局,我们认为公司可享一定估值溢价,维持2016年122倍PE估值,6 个月目标价55 元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;科研项目成果转化不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名