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谢春生

海通证券

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工作经历: 证书编号:S0850516060005...>>

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郑宏达 6 8
谢春生 8 7
中科曙光 计算机行业 2016-07-13 39.00 54.82 116.59% 40.08 2.77%
40.08 2.77%
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投资要点: 上周,2016中科曙光技术创新大会在北京召开,曙光董事长集体高管层围绕“E级”计算挑战下曙光的战略、技术、应用与服务整体解决之道与业界展开交流。曙光技术创新大会一年一届,今年是第二届,每年的主题不同,但都围绕分享曙光一年来在技术创新和商业模式创新方面取得的成果。今年,曙光正式启动由其牵头的E 级高性能计算机原型系统研制项目,正式发布新一代智慧城市云平台——“云魔方”。 在最快计算机的持续计算速度被“太湖之光”刷新到93PFlops 之后,E 级超算已成为当前各国竞相角逐的战略制高点。中国也将百亿亿次超级计算机及相关技术的研究写入了国家“十三五”规划,希望在2020年(领先国际4年时间)左右实现。 在国家“十三五”高性能计算专项课题中,曙光、国防科技大学以及江南计算技术研究所同时获批牵头E 级超算的原型系统研制项目,形成了中国E级超算“三头并进”的局面。 E级技术层面, 包括EB 级数据存储与管理,亿级用户在线并发访问,E 级网络流量处理,E 级规模数据中心技术。曙光提出计算架构、存储、网络、安全和节能等多方面的产品和解决方案,发布曙光亿级并发云服务器系统,高达4096个处理器,节省50%能源使用,降低70%硬件开销,减少80%空间占用。E 级应用层面,积极在PB、EB 级海量数据中挖掘应用价值,四年前,提出城市云战略;三年前,大数据;两年前,数据中国;去年,地球模拟、地球观测和环境预测。 与E 级计算机的紧密结合将使超级计算机拥有更广阔的市场。E 级服务层面,云平台与云网络服务亿万用户。正式发布了新一代智慧城市云平台——“云魔方”,“云魔方”采用全新架构,融合了曙光目前在计算机体系结构、高速网络、海量存储、资源调度、高效制冷等方面的最新研究成果。 2016年是曙光成立的20周年,1996年曙光成立的目标就是要推动国内HPC 产业,摆脱对进口的依赖,从服务器的制造商发展到服务器和存储的制造商再到大量解决方案提供商。20年期间曙光把中国的超级计算机推向世界领先地位,同时形成了完整的中国的超级计算机和信息设备产业链。2009年开始,在云计算和城市云开始布局,7-8年的发展,已经在国内形成领导地位。综合曙光目前的各领域布局来看,已经形成了完整的云计算产业链,从CPU、虚拟化、服务器、存储、操作系统到百城百行云计算中心,是未来IT 产业主导大格局型公司。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016~2018年EPS 分别为0.45元、0.65元和0.95元,年均复合增长47.5%。公司股价对应16年市盈率88倍,考虑到作为中科院体系稀缺上市公司平台,在超级计算领域的制高点地位,公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化,与AMD 成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义,以及公司完善的大产业布局,我们认为公司可享一定估值溢价,给予120倍估值,上调6个月目标价至55元,维持“买入”评级。 风险提示:E 级计算研发不及预期,超级计算应用不及预期。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
中海达 通信及通信设备 2016-07-13 17.52 24.58 111.17% 17.85 1.88%
17.85 1.88%
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业绩有望反转。我们认为,在多因素驱动下公司业绩有望实现反转。(1)价格竞争缓和,盈利有望提升。2015年公司传统产品RTK和光电测绘产品竞争加剧,公司采取积极竞争策略进行市场拓展。随着价格竞争的缓和,公司有望实现盈利能力提升。(2)研发投入大,产品创新强。2015年11月子公司比逊电子研制出具有自主知识产权的“北斗高精度卫星导航板卡”,性能接近国际一流水平,有望实现卫星导航领域关键核心部件的进口替代。(3)产业链不断拓展,下游需求逐步启动。公司产业链不断完善,其高精度卫星导航产品、三维激光产品、高精度地图产品、光电测距等产品已逐步用于无人驾驶、农机导航等领域。 传统GNSS技术与三维扫描新技术协同,卡位无人驾驶关键环节。(1)公司深耕高精度卫星导航定位技术多年,产品线覆盖GNSSRTK系列、卫星定位天线、北斗地基增强系统和GIS产品,具有高精度、宽视场角度、大测程等领先技术指标。(2)新业务方面,公司突破三维激光扫描和分析的技术壁垒和国外垄断地位,推出一体化移动三维测量系统,集三维扫描、数据采集和分析一体化功能于一身,目前已应用于百度街景地图等场景,未来有望在更多关键位置进行国产化替代。(3)传统GNSS技术和三维扫描新技术在无人驾驶四大关键技术关节都有应用,三维扫描可用于环境感知,高精度GNSS可用于定位导航,三维数据采集和分析可用于路径规划和决策控制,公司有望借无人驾驶行业风口迅速起飞。 海洋信息化产品线丰富。公司一直致力于海洋信息化的发展,基于十几年的行业经验和专业的技术知识,公司于2016年成功研发HiMAX1.30最新测深仪软件,不仅能够解决测深过程中的一系列技术问题,而且大大方便用户操作。公司的iBeam浅水多波束测深系统、iTrack水声定位系统等产品,可提高海洋信息化水平和海洋作业效率水平。北斗地基增强系统在航洋勘探、潮汐和洋流的估计、近海测量等领域有广泛应用。 盈利预测与估值。我们认为,公司通过内生外延逐步完善北斗产业链,在政策、技术、需求多重驱动因素叠加下,公司业绩有望实现反转。同时,公司在无人驾驶和海洋信息化领域具备核心技术优势,随着下游需求的启动,产业的快速发展有望为公司业绩提供强大驱动力。我们预计公司2016年至2018年EPS为0.11/0.19/0.25元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在无人驾驶和海洋信息化的核心技术优势及下游需求带来的高成长确定性,给予2017年动态PE130倍,6个月目标价24.60元,维持“买入”评级。 风险提示。产品拓展低于预期风险,下游应用低于预期的风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
易联众 计算机行业 2016-07-13 18.00 26.25 93.01% 20.05 11.39%
21.80 21.11%
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投资要点: 投资设立7家子公司,业务模式升级有序展开。公司公告投资设立7家子公司,从医疗健康服务、民生信息服务、产业金融、以及大数据四方面着手,加紧产业布局和业务模式升级。其中,(1)公司设立福建医联公司、厦门医药科技公司打造智慧医药云平台,推动由传统IT服务升级为“互联网+医疗”平台大数据运营型产品,由“银医合作”转变为“银医互联网+医疗平台服务运营”模式;(2)设立民生服务公司和智能科技公司为企业和个人提供运营管理和民生服务,拓展非政务领域业务结构,并加速智能终端及服务平台全国拓展;(3)设立支付公司和融资租赁公司实现业务、信息和资金流的融合,为多元化增值服务打下基础,增强产业链上下游粘合度;(4)设立大数据公司深度开展数据挖掘分析、数据运营服务,进而为政府、商业机构以及个人提供大数据服务。 打造“医疗健康+民生云服务+金融服务”为核心的民生信息服务平台。公司自成立以来一直专注于人社、医疗等民生领域,十多年来积累了丰富产品和行业经验,目前正向“民生信息服务综合运营商”业务升级,建设以“医疗健康、民生云服务、金融服务”为核心的民生信息服务平台。其中(1)“医疗健康”包括:易就医、远程医疗、医院管理、区域卫生、智慧医药和医疗支付等服务;(2)“民生云服务”包括:社保、医保、计生、卫生、民政等公共服务和衣食住行等生活服务;(3)“金融服务”包括:围绕产业链上下游的融资租赁、商业保理、互联网金融等。我们认为,公司基于优势基础业务,结合互联网和大数据,多元化商业模式创新在增强竞争优势同时,也将带来新的业绩增长点。 医疗健康服务闭环建设有望先落地,构建多层次民生信息服务生态圈。公司募投项目的业务升级可以概括为两方面,一是整合掌上医院、远程医疗、智慧医药、以及医药支付等线上线下服务体系,形成医疗健康服务平台,实现面向医疗机构、药企、公众等的全流程医疗健康服务闭环;公司的“三明模式”、“健康通”是医疗信息化和新兴医疗支付平台的典范,为将来异地推广树立了良好样板,医疗健康服务闭环建设有望最先落地。此外,公司依托在医疗卫生、社会保障等领域积累覆盖的海量个人和企业群体,开展产业金融相关增值服务,并通过大数据分析挖掘,构建立体化、多渠道、全方位,以智能应用为核心的民生云服务平台。我们认为,公司在应用软件系统、卡业务、智能终端设备等方面拥有整体解决能力,且业务覆盖20多个省100多个城市,较强的市场基础和积累的客户数据为公司业务模式升级提供了良好基础;同时,公司积极拓展大数据分析手段等新IT技术的应用,实现精细化管理、金融服务等增值服务增强客户粘性,看好公司商业模式升级。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
同有科技 计算机行业 2016-07-12 35.67 44.57 222.97% 34.20 -4.12%
34.20 -4.12%
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投资要点: “高端存储+政策”驱动业绩增长210%-240%。公司公告,2016年上半年归属上市公司股东的净利润有望达4284万元至4699万元,同比大幅上升210%-240%,公司预计非经常性损益对归属于上市公司股东净利润影响额约150万元。业绩大幅提升主要得益于:(1)高端存储设备市场份额的提升。2015年下半推出智能感知高效的大数据存储系列产品,目前该产品已在主流核心业务领域得到成功部署,有效提升公司高端存储产品市场占有率。(2) 国产化替代、军工信息化等政策继续为公司业绩快速增长提供稳定驱动。 中标中直机关2016年协议供货采购项目,未来业绩持续增长可期。(1)继2015年12月全线产品入围中央国家机关政府集中采购2016年信息类产品协议供货采购项目后,同有科技成功入围2016年中直机关货物类产品协议供货采购项目。(2)入围产品主要包括NetStor NCS 系列,其多控虚拟化高端存储系统能有效解决电子政务应用云平台建设中的诸多问题,同时其更加能够满足政府对产品的安全性、可靠性和自主可控的要求。(3)多行业突破。目前公司产品覆盖的行业包括:政府、军队军工、科研院所、金融、医疗、能源、教育等;尤其在政府行业,已成功服务国家发改委、国家工商总局、河北省人民检察院、广东省委、山西公安等单位,协助实现政府行业信息平台的建设。(4)政府行业用户粘性高、市场开阔,此次成功入围有利于公司后续获得更多订单,业绩持续增长可期。 存储的国产化替代需求进一步扩大市场空间。目前,国内存储行业面临诸多驱动因素。(1)安全自主可控力度的加大。存储是信息化平台中的核心部分, 基于信息安全,党政军等领域加大了对自主可控国产化存储的采购力度。(2) 互联网和大数据的迅速发展使得我国目前的数据量大幅增长,对高端存储的需求日益增加。(3)军民融合政策是目前国家发展的重点,国防“高精尖” 的国产化技术需求推动高端存储的进一步发展。公司拥有多项军工认证资质, 在军工信息化领域地位突出。随着公司在多行业领域逐步获得产品突破,结合公司目前的业务结构(存储业务主导性以及存储产品多样化性),我们认为, 公司有望成为未来几年存储国产化替代的较大受益者。 盈利预测与投资建议。我们认为,随着公司高端存储产品市场份额的逐步提升以及存储国产化替代进程的加速,公司业绩有望持续快速增长。我们预计公司2016-2018年的EPS 为0.40/0.64/0.90元,参考同行业可比公司,考虑到公司在存储领域的标的稀缺性及未来业绩的高成长性,给予公司2017年动态PE70倍,6个月目标价44.70元/股,维持“买入”评级。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
新开普 计算机行业 2016-07-12 27.50 34.89 133.85% 27.85 1.27%
27.85 1.27%
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投资要点: 公司公布2016年半年度业绩预告。公司公告预计2016年上半年归母净利920万-928万元,同比增3514%-3544%,主要因收到所属期为15年1至10月的软件增值税退税款1246万元,上年同期为248万元。此外公司智能电力载波模块销售大幅增加、以及迪科远望和上海数维并表导致报告期内公司营收同比大幅增长。 高校移动互联云服务前景较广,公司具备卡位优势。学生每日面临的各种支付场景众多、对便利支付产品需求迫切,以及延伸出的运营服务,市场庞大。 公司一方面通过内生外延整合校园客户资源拓展互联网服务能力,包括并购北京迪科远望、上海数维,投资北京乐智、成都兰途,参股华夏海纳等;另一方面与招商银行、微信、翼支付等战略合作,打造聚合的支付平台。目前公司核心移动产品“玩校”接入400余所学校,覆盖持卡用户规模近400万人。后期,公司还将基于平台用户数据进行大数据分析、挖掘和运营,为用户提供统计分析预警、社交圈子、信用体系、就业推荐等精准推送服务。 牵手京东、增资纽哈斯,移动互联网服务运营布局进一步完善。公司旗下玩校与京东金融达成合作,结合双方优势打造校园电商金融一站式服务平台。 在建立校园支付体系的同时,公司与京东的合作将进一步拓展玩校消费场景,强化移动端使用体验。此外,公司还以自有资金1080万元投资纽哈斯,占比20%,后者是校园招聘服务领域代表公司,拥有丰富高校资源,并基于大数据和SaaS模式,利用移动互联网平台提高推广效率,此次投资将进一步拓展公司校园移动互联网服务链条,延伸对B端及C端用户的综合服务能力IT类职业教育培训是新兴增长点。公司通过与校园、行业企业合作建立校企联盟,提供具备双师(教师+工程师)资格的教师资源,并从泛IT教育切入,包括前段开发Java、移动开发的IOS、安卓,游戏等等,打造全新的IT职业教育平台。公司已与60家高校、10余家培训机构、10余家创业就业机构、以及金融机构等进行合作意向的商谈,部分已签订合作协议。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.35元、0.42元和0.51元,年均复合增长36.4%。考虑到公司高校O2O移动互联网服务、以及IT类职业教育带来的商业模式升级,以及公司在高校信息化的标的稀缺性,我们认为公司可享受一定估值溢价,合理市值对应约100倍2016年市盈率,6个月目标价35.00元,维持买入评级。 风险提示。移动支付和泛IT类教育进展低于预期的风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
广博股份 造纸印刷行业 2016-07-12 22.50 24.83 113.50% 23.12 2.76%
23.12 2.76%
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投资要点: 借力传统业务全球经营体系,转型互联网品牌运营商。广博股份依托传统文具制造和进出口贸易,覆盖了欧洲、北美、东南亚等50余国家地区,深耕跨境贸易多年,在全球范围内建立经营体系。随着传统业务发展疲软,公司快速布局互联网电商和跨境支付。2014年12月收购互联网营销公司灵云传媒100%股权,2015年7月参股电商解决方案提供商泊源科技10%,2015年成立跨境电商平台“环球淘”,2016年6月受让跨境支付服务商汇元通26%股权,完善互联网跨境服务全产业链。广博股份依托传统业务经营体系优势,积极转型跨境互联品牌运营商。 电商平台初具规模,业务多元化推动盈利稳健增长。(1)公司收购灵云传媒发力数字营销,灵云传媒专注于导航网站广告,时尚网站品牌广告和特价导购业务,在互联网营销领域拥有丰富的资源和经验。2015年,灵云传媒营业收入5.0亿元,净利润6637万元,业绩承诺完成良好,为公司未来业绩稳定发展奠定基础。(2)公司跨境电商平台2015年实现营收8294万元,占总营收5.7%,主要来自主设立的“环球淘”平台。公司密集布局电商营销,参股泊源科技获得“掌柜帮”、“冰点营销”等典型电商解决方案,整合爱丽时尚获取主流电商打折、促销信息等。(3)公司外延扩张互联网营销与服务,与跨境电商平台协同发展,资产重组后互联网及相关服务业占比迅速攀升至28%,多元化布局初具成效。未来,公司有望打造一个为海外产品进入中国市场提供服务的一站式交易服务平台。 收购汇元通掘金跨境支付,定位支付第四方。公司拟现金8580万美元收购汇元通26%股权,因宁波融畅(系广博股份高管投资企业)持有汇元通25%股权,关联方实际持股达51%。(1)汇元通1998年成立于温哥华,深耕跨境支付多年,五大子公司跨境香港、中国大陆、美国、英国,加拿大等地,主要为新兴互联网公司和第三方支付机构提供支付一体化服务,客户包括Uber、洋码头、Momoso、中青旅等知名商户。(2)汇元通在中国跨境支付市场拥有多年的业务积累,国际化背景使公司对业务运作较为熟悉,入行牌照、客户资源、制度磨合等业界领先,避免了本土、国外第三方支付拓展跨境业务的水土不服,第四方跨境支付定位清晰。(3)业务扩展至个人货币兑换和电子旅行支票,全范围布局跨境支付领域。跨境电商、留学教育、跨境旅游为公司提供不断增长的市场空间。同时,与电子支付相关的潜在应用也值得关注。(4)汇元通业绩承诺为:2016-2018年税前利润不低于2900万/3900万/4900万美元。 盈利预测与估值。我们认为,公司通过外延并购布局的电商平台和跨境支付业务有望为公司业绩快速增长提供稳定驱动力。我们预计,若考虑并购汇元通带来的业绩增厚,公司2016-2018年备考EPS为0.36/0.48/0.62元。暂不考虑汇元通的并购影响,我们预计公司2016-2018年EPS为0.25/0.33/0.44元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在跨境支付领域的领先优势,给予2017年动态PE90倍,6个月目标价30.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:电商平台业务进展低于预期,汇元通的收购进展低于预期。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
四维图新 计算机行业 2016-07-12 24.42 29.93 68.24% 26.88 10.07%
26.88 10.07%
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公司公告,与延锋伟世通电子科技(上海)有限公司签署了《战略合作框架协议》,在导航软件、地图、交通信息、车联网等方面探讨深入的合作机会,打造中国乃至世界范围内“互联网+”合作的典范。具体将在五个方向探讨并细化合作:OEM整体导航解决方案;前沿技术;车联网;手机车机互联技术;全球业务。 延锋伟世通电子科技(上海)有限公司是延锋伟世通汽车电子有限公司的全资子公司,是原延锋伟世通汽车电子有限公司的技术中心。技术中心完全是由研发人员组成,拥有超过400人的庞大研发团队。其具备电子设计、机械设计、软件开发、系统验证、创新及平台开发能力,产品线覆盖音响娱乐系统、驾驶信息系统及中控系统,其中音响娱乐系统销售额占市场第一。同时,技术中心拥有中国领先乃至世界级水平的汽车电子产品实验室。2010年,技术中心就被正式授予成为伟世通产品部的全球研发中心之一,并且是伟世通亚太地区最大的电子研发技术中心。 快速扩展公司产品及服务应用市场。公司本次与延锋伟世通电子科技(上海)合作,将依托其拥有的车载信息娱乐、驾驶信息和各类汽车电子控制系统等众多产品线,推进公司导航电子地图、动态交通信息、高精度电子地图及车联网解决方案的更广泛应用。 贴近市场需求,技术研发方向更加精准。延锋伟世通电子科技(上海)产品线覆盖音响娱乐系统、驾驶信息系统及中控系统,其中音响娱乐系统销售额占市场第一。其产品线广,且更接近终端使用者,深刻了解市场需求,思维与其合作,对于四维确定技术方向把握未来趋势有着积极作用。 彼此双赢,共同提升国内国际地位。合作有助于双方在导航软件、地图、交通信息、车联网等方面业务的发展,不断提升双方在国内和国际市场的销售和市场份额。 盈利预测与投资建议:假设杰发科2017年全年并表,考虑增发摊薄的因素,及杰发科2016-2018年业绩承诺分别为1.87、2.28、3.03亿元,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.14、0.34和0.42元。由于公司在无人驾驶产业链的独特竞争优势和绝对的行业地位,有望享受高溢价。给予公司17年动态PE90倍,6个月目标价30元。维持“买入”评级。 风险提示:汽车IC拓展不及预期;技术开发进度低于预期;系统性风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
汉邦高科 计算机行业 2016-07-06 59.01 72.94 170.35% 57.75 -2.14%
57.75 -2.14%
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投资要点: 投资Minieye5.26%股权。公司公告,公司于2016年7月4日与深圳佑驾创新科技有限公司(又称“Minieye”)签订了《投资意向书》。公司拟以增资方式投资人民币1000万元,取得本轮增资扩股后佑驾科技5.2632%的股权。Minieye 主要从事于运用车载视觉感知技术为自动驾驶技术提供可靠的视觉感知解决方案。Minieye 核心团队曾参与新加坡政府媒体发展局(MDA)支持的i.Jam 高级驾驶辅助系统研发项目,在无人驾驶领域具备核心技术。 无人驾驶领域技术积累深厚。Minieye 在高级驾驶辅助、半自动驾驶和无人驾驶等领域积累有深厚的技术基础。(1)产品功能强大。其自主研发了车载视觉感知系统,能够通过车载摄像头对路面交通物体进行识别、侦测和追踪, 对环境数据进行实时收集、计算、分析。能够实现自动识别包括追尾、偏离车道、碰撞行人、超速等在内的潜在交通危险。(2)技术标准达到前装车厂要求。其车载视觉感知系统不仅等够应对雨、雪、雾、霾等复杂天气,而且还可以应对逆光、隧道、阴影等不同光照环境。(3)前装用户获得拓展。在高级辅助驾驶机半自动驾驶系统领域,Minieye 已经与北美某OEM 车厂、国家多家车厂和Tier1分别签署了合作协议,前装车厂渠道有望逐步获得突破。 打造中国版Mobileye。自公司将ADAS 作为未来重要战略转型方向后,其在该领域实现了快速布局。(1)5月底,公司与文通图像成立飞识科技,专注于基于图像识别的ADAS 产品研发,依靠清华大学电子工程系丁晓青教授团队的核心技术实力,有望逐步开展自动驾驶芯片研发设计以及图像算法设计。(2)此次投资Minieye,有望借助其在无人驾驶领域技术积累,强化在高级辅助驾驶及未来无人驾驶领域的核心算法。发挥飞识科技和Minieye 各自优势,打造“芯片+算法”的中国版的Mobileye。 未来无人驾驶布局关注:前装车厂客户获取。公司未来两大转型方向:视频智能化分析以及ADAS 领域。在不到两个月的时间里,我们已经看到公司在无人驾驶的两大重要布局,项目落地速度之快体现公司管理层执行力较强。另外,我们认为,目前在ADAS 领域,公司已经在技术和产品两方面进行了布局,未来如果要实现ADAS 产品对公司产生大的盈利贡献,公司还需要在前装车厂客户资源方面取得拓展。我们已经看到Minieye 与前装车厂的合作也在逐步增多,未来这方面也是我们关注的重点。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在ADAS 领域的业务进展较快,未来或将形成“技术+产品+渠道”的多环节布局,有望对公司盈利能力产生重要驱动。我们预计公司2016-2018年的EPS 为0.46/0.64/0.83元,参考同行业可比公司,考虑到公司的无人驾驶新的独特布局,给予公司2016年动态PE160倍,6个月目标价73.00元/股,维持“买入” 评级。 风险提示:ADAS 业务进展低于预期的风险,车厂用户拓展低于预期的风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
佳都科技 计算机行业 2016-07-06 9.78 14.25 61.56% 10.16 3.89%
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投资要点: 证监会核准公司发行股份增资华之源并募集配套资金。公司7月4日晚公告,证监会批复核准公司购买卓恩投资等持有的华之源49%股权,交易价格2.2亿元,并发行股份募集配套资金不超过2.18亿元。本次购买资产和募集资金的股份发行价不低于8.13元/股。 华之源在轨交智能化通信系统竞争力强,公司业务高增长。华之源在轨交专用通信和公安通信市场领域有较强竞争力,目前已在全国38个在建地铁城市中的10个拓展业务,16年至今先后获得广州、福州等五条地铁线公安通信项目,有较大市场影响力。公司此次增资后华之源成为全资控股公司,与旗下新科佳都协同效应更强,是国内唯一覆盖智能轨交四大业务,并将人脸识别技术应用于整体解决方案企业。轨交智能化行业集中度提升背景下,利好技术领先和产品线丰富企业,预计华之源16年业绩承诺4000万元实现概率较大,公司16年智能轨交业务高增长。 警务视频云平台建设提升公司视频大数据实战能力。目前公安视频技术应用,仍是人工查看和视频摘要居多,辅以静态人像识别身份比对,而动态识别和视频大数据深度挖掘应用较少。而视频信息恰恰是信息量最大、最复杂,但如果挖掘得当对公安监控网络支撑效率也最高,相应的技术挖掘需求最为迫切。结合公司人脸识别技术优势,本次募投项目警务视频云平台的建设有望提升对重点人员、场所管控和群体性事件的预警能力,增强视频应用实战性。 公司力拓人工智能和大数据技术的深化应用。公司积极推广人工智能、大数据分析处理技术的应用,一系列布局提升视频结构化、人脸动态识别、关联模型分析、大数据挖掘等关键技术沉淀。目前安防行业正处于基于视频大数据,特别是人脸识别、结构化处理等技术大规模普及应用的关键窗口,公司此次项目的研发在升级智能安防和轨交解决方案同时,也为其他行业应用奠定了基础。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS 分别为0.19元、0.27元和0.37元(考虑增发后),年均复合增长51%。公司目前股价对应16年市盈率51倍,考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期,以及公司人脸识别和视频大数据技术的应用前景,我们认为公司可享受一定估值溢价,合理市值对应75倍2016年市盈率,6个月目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示。视频大数据应用拓展不达预期;市场波动风险。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
网宿科技 通信及通信设备 2016-07-05 67.50 28.37 190.68% 76.50 13.33%
76.50 13.33%
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投资要点: 爱尔兰子公司的设立获董事会通过。公司公告,董事会审议通过香港网宿出资100万美元设立爱尔兰全资子公司(其中香港网宿自有资金20万美元,募集资金出资80万美元)。通过设立爱尔兰子公司,网宿将加快海外CDN项目投资建设进程,加速拓展海外市场。另外,公司同时设立印度海外子公司,国际化战略加速。 加速海外CDN市场拓展。在增发募集的35.5亿元中,海外CDN项目投入金额10.5亿元,所占比重较大,凸显公司对海外市场的重视。海外CDN项目实施内容主要包括:(1)投资建设海内外CDN节点及全球CDN管控平台;(2)设立本地化营销团队和营销子公司,加快产品推广;(3)成立海外研发中心,强化公司CDN的研发和业务实力,更好提供本地化、专业化、定制化CDN服务。我们认为,通过海外CDN项目的建设,公司有望将拥有的领先CDN技术和项目经验,应用到海外市场,挖掘海外增量市场。 云服务进展逐步加速。在CDN领域,公司已取得国内绝对龙头地位。目前公司正加快布局云服务市场:利用增发募集金额投资社区云项目(21.47亿元)、云安全项目(3.50亿元)。截止2016年3月31日,公司已利用自筹资金投入社区云项目1.24亿元,投资云安全项目0.23亿元。社区云项目实施主要内容:(1)搭建由内容及应用运营平台、智能家庭终端、社区云节点以及配套的业务运营支撑平台;(2)提供定制化服务,优化运营商带宽利用效率和提升终端用户网络体验。作为公司战略计划之一的云安全项目,主要是通过建设并运营云安全平台,提供更全面的一站式、定制化云计算服务。我们认为,社区云项目和云安全项目拓宽了公司的成长空间,加速进展的云服务或将成为公司下一个盈利增长点。 股权激励实施奠定公司长远发展基础。在2016年股权激励计划中,公司授予465名公司高级管理人员、核心技术(业务)人员共990.40万份的股票期权。我们认为此次股票期权激励计划有利于进一步完善公司的法人治理结构,充分调动了被授予期权对象的积极性,可以让各方共同关注公司发展,享有公司的价值增值。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司海外业务的拓展有望为公司传统CDN业务带来增量市场;同时,社区云业务或将成为下一盈利增长点。我们预计公司2016-2018年的EPS为1.90/2.85/4.38元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE45倍,6个月目标价85.50元/股,维持“买入”评级。 风险提示:云业务进展低于预期的风险,海外市场拓展低于预期的风险。
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辉煌科技 通信及通信设备 2016-07-05 17.60 23.18 147.91% 18.98 7.84%
18.98 7.84%
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国内轨道交通通信信号领先企业。辉煌科技主要从事铁路通信信号、铁路运输调度指挥管理和城市轨道交通通信信号等领域内产品的研发、生产和销售业务,主要产品包括铁路信号集中监测系统、城轨综合监控系统、机车综合无线通信设备等。2015年公司营业收入5.66亿元,同比减少7.69%,归属于上市公司股东净利润为0.75亿元,同比减少24.33%,主要是由于员工持股计划成本、公司债务利息支出以及子公司业绩不达预期对商誉减值的计提等导致。公司2016年一季报中预告,2016年上半年归母净利润约为3102.03万元至4032.64万元,同比增长0%-30%,业绩有望实现稳健增长。 传统业务行业地位凸显,积极开拓轨道交通业务。(1)公司深耕国内铁路通信信号市场,其中优势产品铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统的市场占有率多年来保持前三。(2)公司积极开拓轨道交通业务,先后中标郑州地铁1号线、郑州地铁2号线、1号线二期、郑州机场线等多个城轨项目。并进行海外市场业务延伸,已中标尼日利亚阿布贾城轨项目、尼日利亚及埃塞俄比亚铁路等项目。 打造交通WiFi产业生态圈。(1)公司采取外延式发展策略,打造基于多种交通场景下的“大交通WiFi”,投资的企业包括:飞天联合(持股23.35%,火车车载及航空机载WiFi)、赛弗科技(33.00%,人员密集场所WiFi,包括火车站等)、七彩通达(9.03%,公交WiFi)、智慧图科技(2.86%,室内定位)等。目前已经形成覆盖飞机、火车、火车站、公交车、地铁等交通场景,交通wifi布局处于国内相对领先地位。(2)公司拟以不低于14.86元/股,增发募集资金不超过10.20亿元,其中8.00亿元用于交通WiFi研发中心建设,为公司交通WiFi业务提供技术研发支持。未来可能的盈利点包括:关键设备的提供、关键技术的应用及授权转让、交通WiFi的运营(广告、O2O、交通出行云数据平台等)。(3)飞天联合已获得民航投资基金、国家航空产业基金、中国航空器材集团公司的投资和长期支持承诺,赛弗科技年覆盖各类用户群体达7亿人次,七彩通达目前签约15万辆公交。 完善公司治理结构,推行员工持股计划。2015年12月,为完善公司法人治理结构,确保未来的经营状况与战略目标,辉煌科技提出员工持股计划。该计划于2016年1月由股东大会审议通过,并于2016年5月购买完成。截至2016年5月12日,公司第一期员工持股计划认购的“红塔资产辉煌1号特定多个客户资产管理计划”已完成股票购买,共计买入约1699万股,成交均价14.67元/股,成交金额约2.5亿元,买入股票数量占公司总股本的4.51%。 员工持股计划的推行有望为公司未来业务快速进展奠定执行力基础。 盈利预测与估值。我们认为,公司传统业务(铁路信号集中监测系统、城轨综合监控系统、机车综合无线通信设备)有望继续贡献稳定盈利,交通WiFi的布局或将为公司打开新的盈利空间,员工持股计划的实施有望为新业务快速推进奠定基础。我们预计,公司2016-2018年EPS为0.29/0.37/0.47元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在交通WiFi领域的领先布局,给予2016年动态PE80倍,6个月目标价23.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:铁路信息化投资低于预期的风险,交通WiFi业务推进低于预期的风险。
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谢春生 8 7
通鼎互联 通信及通信设备 2016-07-05 16.50 20.73 62.72% 18.04 9.33%
19.04 15.39%
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投资要点: 通鼎互联拟通过发行股份及支付现金的方式购买百卓网100%股权、微能科技100%股权。百卓网络预估交易价格为10亿元,以发行股份的方式支付6亿元;以现金方式支付4亿元。微能科技交易价格预估值为4.8亿元,以发行股份的方式支付预估对价2.88亿元;以现金方式支付预估对价1.92亿元。两只收购标的分别都有三年业绩承诺,具体数额,待审计、评估确定后另行签署补充协议确定。同时,募集配套资金总额预估不超过9.72亿元。 全面进入信息安全和大数据领域,拓宽公司的业务宽度,提高公司的盈利能力。信息安全成为国家战略,百卓网络致力于成为下一代互联网安全的高新技术企业,信息安全方面实力雄厚,在互联网内容管理主流安全需求领域有丰富的产品。运营商大数据市场广阔,百卓网络的大数据采集及挖掘系统产品可使电信运营商能够实现对网络海量数据的全面采集、有效识别、深度分析和精细化管理。进一步拓展公司的通信产业链,提高公司通信产品的技术水平和附加值,布局下一代通信技术。SDN、NFV,作为通信4.0两大核心技术,会引发电信运营商的网络变革。百卓网络在SDN有一定的技术积累,其SDN交换机及SDN软件系统不仅性能优越、开放支持多协议,而且完全自主研发,安全可控,符合当前大环境下的诉求。 收购微能科技是公司移动互联网战略布局的完善。公司向互联网转型的决心坚定不移,2014年以来,公司先后收购瑞翼信息92%股权、杭州数云20%股权、南京安讯20%股权等资产。此次收购的微能科技与积分发行方、积分商品供应商有着长期、深厚的合作关系,如果能顺利发展成为一个通兑通换的积分运营平台,未来积分运营市场逐渐被盘活的背景下,微能科技的盈利能力将急剧爆发。微能科技和瑞翼信息有望深度协同。 盈利预测与投资评级:公司主营增长外加通鼎宽带、百卓网络、微能科技增厚业绩,考虑增发股本摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS为0.32、0.41、0.50元。结合公司新业务及移动互联转型,给予公司2016年65倍估值,对应目标价20.8元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:监管机构未能通过,整合效果不达预期。
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同花顺 计算机行业 2016-07-04 81.20 95.52 94.66% 87.23 7.43%
87.23 7.43%
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投资要点: 研究思路总括。我们对同花顺的研究架构进行了梳理,着重从IT企业商业模式的演变与创新角度展开。同花顺作为以金融信息IT服务起家的公司,在自身发展中经历了PC时代到移动互联网时代,再到人工智能时代的演进。在此过程中,公司的业务和产品布局在不断演进和升级,其背后是商业模式的更迭。从单纯卖软件产品到平台做大后流量和数据的变现以及基于平台的更多样化的增值服务,再到未来依靠核心技术打造的智能化业务带来的技术变现,公司实现货币化的工具不断升级,变现的方式更加具备生命力和竞争力。 金融信息服务能力强。同花顺依靠对传统产品不断优化、完善和创新,目前已经具备较为强大的金融信息服务能力,主要体现在以下几个方面:(1)产品线齐全,满足不同客户需求;(2)各业务具备较强的竞争力,市场开拓能力强;(3)研发投入加大,新产品不断创新。 多平台整合、运营能力强。同花顺的多平台整合、运营能力体现在:(1)公司通过网站平台、券商平台、无线移动平台,为客户提供全面的互联网金融信息服务,与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系。(2)产业链的相关参与方的聚合,打造生态圈。 流量和数据的积累沉淀能力强、变现能力强。截至2015年底,同花顺金融服务网拥有注册用户约31452万人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约1000万人,每周活跃用户数约为1500万人。移动端APP“同花顺”的活跃用户数量更是雄踞各行情交易APP首位。C端用户数量以及合作的B端客户数量的增加,公司的流量变现价值日益凸显。从目前公司的业务开展来看,流量变现的方式主要包括:(1)基金销售,(2)与券商开展多样化合作:引流开户+增值服务,(3)广告及互联网推广等。 创新能力强。公司一直以来的高研发投入保证了在业务创新方面的领先优势。 2015年,公司设立了人工智能资产管理公司,利用大数据、云计算、人工智能等技术,研发更加智能化的投顾产品。目前,人工智能技术在公司产品上的应用包括:(1)“i问财”,(2)人工智能选股,(3)iFinD智能投顾。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司增值电信、互联网推广业务增长强劲,人工智能投资机器人和互联网投顾有望带来新的业务增长点。我们预计,公司16-17年净利润为13.0亿和17.7亿元,对应EPS为2.42和3.30元。 给予公司96.8元的目标价,对应16、17年PE分别为40、29倍,维持“买入”评级。 风险提示。互联网金融政策收紧,数据和流量运营低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名