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郑宏达 10 7
东软集团 计算机行业 2017-07-19 14.31 20.30 29.22% 15.75 10.06% -- 15.75 10.06% -- 详细
大健康战略合作落地锦州。7月17日,公司公告,公司与锦州市人民政府、锦州医科大学在沈阳共同签署《大健康战略合作协议》。公司将围绕健康城市和大健康产业的发展,充分发挥锦医大医疗服务和教研资源优势、东软信息化领域的优势和积累,与锦州市政府有序推进大健康战略合作各项工作,创造基于人社事业、大健康产业的具有锦州特色的智慧人社、智慧医疗、“三医”联动等工程。合作内容包括:(1)融合医疗健康领域信息,构建医疗健康大数据服务平台,(2)持续提供医保控费审核,医疗成本分析,“云医院”和互联网医疗四大运营及数据分析服务,(3)三方合作促进大健康“产学研用”,(4)建设区域性专科治疗中心,(5)锦医大与东软在医疗健康大数据领域合作(6)锦医大与东软合作建设云医院,共创辽西区域医联体模式等。 大健康城市拓展规划加速落地。(1)此次合作将参与锦州市大健康产业的整体规划和顶层设计,是公司在健康城市领域的又一次成功实践与业务落地。(2)与锦州医科大学合作,将充分发挥锦医大在医学科研及临床教学的优势,以及东软在医疗、医保、健康管理领域的技术优势与经验,通过产学研联合,共同探索大数据创新与区域医疗服务新模式。(3)本次合作,有望充分释放东软在物联网、云计算、大数据等领域的积累,进一步扩大东软在医疗健康领域的市场占有率和竞争能力,推动东软业务持续快速发展。 与中国电信达成合作。7月14日,东软与中国电信集团公司签署《健康医疗大数据及相关产业互联网战略合作协议》。双方按照“1+7+X”的国家试点总体要求,以推动健康医疗大数据中心建设、普及并提升健康医疗大数据应用为主要目标,兼顾其他产业互联网领域,希望利用双方优势达到合作共赢。 合作内容:以医学影响大数据为切入口。双方将在多个方面展开合作:(1)推动中国健康医疗大数据中心(东北区)的建设和运营。该项目在现阶段的初期切入口就是“辽宁省医学影像大数据中心”,该中心已经投入建设,中国电信将提供平台建设、网络电路及日常运维服务,东软则负责医学影像大数据基础支撑平台建设、示范应用建设、医学影像远程阅片等服务推广工作。(2)联合产品和商业模式创新。在健康医疗领域,双方还计划利用物联网、云计算等技术,进行产品和商业模式的创新,并对诸如医疗云这样的创新医疗应用产品进行联合推广。(3)开展其他产业互联网领域合作。除了医疗领域,双方还计划在智慧养老、智慧家庭、智慧校园、车联网等领域展开合作,利用云计算、大数据、人工智能、虚拟现实等技术实现“互联网+行业”产品创新。(4)资本合作。双方计划通过资本方式加快拓展市场,如PPP 项目机会共享、挖掘互联网产业创新公司、共建互联网产业联合投资基金等。 合作增强东软医疗健康实力,丰富业务模式。此次有电信的合作,(1)有利于提升公司医疗健康业务竞争力。当下医疗健康发展正向着云化、大数据化的方向发展,其建设过程离不开大规模数据中心的支持。根据协议公告,中国电信是国内最大的IDC 基础设施提供商,拥有大范围的全网云计算中心与云专网。与之合作,东软能够以优惠的价格得到相关设施及服务,在低成本下提供一体化的解决方案。(2)有利于公司拓展互联网行业应用。中国电信在政务、医疗、教育、金融等行业拥有大量客户,东软有望通过电信与之取得联系,更好地了解行业痛点与获取客户资源,帮助拓展行业应用。 积极布局医疗大数据业务,有望获得稳定回报。除了传统的医院信息化、临床设备、医院运营管理等传统业务,东软近来积极进行医疗业务创新,结合大数据、人工智能、云计算等技术变革商业模式。根据公司公告,今年5月份,公司先后与中国医科大学、哈尔滨市人民政府达成协议,同样旨在推动健康医疗大数据中心的建设。我们认为,随着医疗健康成为人们越来越关注的话题,医疗费用和人数的增长将对现有医疗模式提出更高要求。东软适时抓住新技术在医疗垂直领域的机遇,多方合作进行基础布局,有望在该业务上迎来新的增长高峰。 盈利预测与投资建议。我们认为,东软在大健康领域的落地项目逐步加快落地,有望充分发挥公司在医疗信息化领域积累的技术、产品和数据优势,为未来公司业绩奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS 为0.45/0.62/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 45倍,6个月目标价20.30元,维持“买入”评级。 风险提示。合作进展低于预期的风险,商业模式发展低于预期的风险。
东软集团 计算机行业 2017-07-18 15.43 20.00 27.31% 15.75 2.07% -- 15.75 2.07% -- 详细
事件 2017年7月14日,东软集团股份有限公司与中国电信集团公司签署《健康医疗大数据及相关产业互联网战略合作协议》 从影像大数据出发,打造东北区医疗大数据中心 公司与电信将基于中国电信“2+31+X”天翼云沈阳资源池优势,构建能够充分满足“辽宁省健康医疗大数据中心”运行要求的数据中心。现阶段,推动“辽宁省医学影像大数据中心”建设、挂牌和运营,在条件成熟时,双方共同协调国家卫生计生委主管部门,联合推进、申请认定并宣传推广“国家健康医疗大数据中心(东北区)”的设立。我们认为,医疗影像数据的数据样本相对丰富,影像中心第三方属性明显,是医疗大数据变现的开始。 商业模式创新,数据多样化变现可期 对于相对成熟的云影像、中小云医院(云HIS、云EMR、云LIS、云PACS)、掌上医疗基层版APP、分级诊疗平台、区域卫生平台等医疗云应用产品,向全国推广。区域PACS系统与区域医学影像中心建设水平低,以医疗费用支出口径测算,医学影像市场规模向上空间千亿市值。同时以健康医疗为切入点,积极开展智慧养老、智慧家庭、智慧校园、车联网等领域的全面合作,择机组建“产业互联网联合创新研究院”。 立足城市级订单,龙头效应凸显 双方将寻求在资本层面,包括探索PPP项目机会,开展更深入的合作,加快开拓互联网产业市场。我们认为,公司在医院信息化、医联体建设、医疗设备、区域公共卫生、医保与医疗大数据六大领域深度布局,在社保领域市占率超过50%,医院信息化市占率第一,从数据数量、质量以及变现渠道等方面来看,公司具备绝对优势。 投资建议 受益短期费用率改善,未来三年汽车IT业务爆发,医疗大健康资源积累逐步变现,预计公司2017-2018年EPS分别为0.40、0.59元/股。目标价20元/股,对应18年PE34倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车电子订单落地不及预期、净利率改善进程不及预期。
郑宏达 10 7
东软集团 计算机行业 2017-07-12 16.12 20.30 29.22% 15.95 -1.05% -- 15.95 -1.05% -- 详细
特斯拉第一辆Model3下线。7月8日,特斯拉第一辆量产版Model3正式下线。据特斯拉CEO公布的消息,首批30辆将于7月28日交货,后续的生产计划为:8月生产100辆,9月生产1500辆,至今年年底达到2万辆。我们认为,Model3的快速量产有望加快智能车载应用进程,与之相关的技术和配件将迎来较大需求量,包括高精度地图、语音交互、车载智能化、路径规划算法等。东软集团在ADAS算法和新能源电池管理等方面布局完善,有望抓住机遇获利。 东软汽车电子业务布局广泛。作为国内汽车电子龙头企业,东软拥有26年的业务经验,覆盖了汽车电子的主要细分领域。主要核心业务板块有:(1)车内交互:如车载娱乐信息系统、智能驾驶舱平台C4-Aflus。(2)智能互联:如智能系统T-Box、车载互联网平台SSO-Link。(3)联网安全:如S-Car整体解决方案。(4)辅助驾驶:基于视觉传感器,推出了融合检测、识别、计算功能的高级辅助驾驶系统。(5)新能源汽车:通过合资子公司东软睿驰,开发电池管理系统BMS、电池包PACK、智能充电桩ICS等产品。依靠全面的业务布局,东软成为了国内最大的车联网整体方案供应商,也是车载网络安全行业的标准制定者,自动驾驶行业领先者。 ADAS业务技术强、渠道广。在众多业务中,直接帮助汽车实现“自动化”的就是辅助驾驶业务。东软ADAS业务行业领先。(1)具有深厚的技术积累。从2004年开始至今获得专利40余项,具备多目标识别、多传感器数据融合、多核高性能计算等核心技术。(2)产品功能丰富。东软的高级驾驶辅助系统提供测量检测、车道偏离预警、障碍物碰撞报警、路标识别、驾驶员状体检测等功能。(3)客户基础庞大。东软ADAS产品已在美国、日本、中国得到应用,面对国外车厂,公司主要提供算法解决方案,面对国内车厂,提供整体解决方案,面对硬件供应商,提供软件算法支持。 新能源汽车业务积极拓展促进业务放量。自动驾驶的快速发展和应用离不开新的载体:新能源汽车。以特斯拉为首,新能源汽车在全球掀起了热潮。今年4月,公司增资东软睿驰1.5亿元,并设立武汉子公司,意为加快公司新能源汽车动力电池量产化的进程,完善新能源智能汽车产业基地的建设布局。睿驰于去年8月推出了新一代智能电池管理系统BMS,主打安全、高效,将于2017年实现量产销售。其首个电池包PACK生产线落地武汉蔡甸,将通过新成立的子公司实现研发和生产。依靠持续盈利的传统业务和潜力巨大的新兴业务,公司有望在明后两年放量。l盈利预测与投资建议。我们认为,东软集团在汽车电子领域具备核心技术、产品和渠道优势。智能驾驶领域的快速发展有望为公司业绩的释放奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.45/0.62/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价20.30元,维持“买入”评级。 风险提示。智能驾驶行业发展低于预期的风险,公司汽车电子业务发展低于预期的风险。
东软集团 计算机行业 2017-06-15 15.13 -- -- 16.37 8.20%
16.37 8.20% -- 详细
股东增持股份计划实施完成。2016年12月7日起6个月内公司股东东软控股计划增持公司股份,增持数量拟不少于公司总股本的5%,不超过公司总股本的10%。增持价格拟在17元/股至19元/股。自2016年12月7日至2017年6月6日,东软控股通过上海证券交易所集中竞价交易系统、大宗交易系统累计增持公司股份9165万股,占公司总股本的7.37%,增持平均价格为18.83元/股,增持总金额合计17.25亿元。 超过东北大学成为第一大股东。截至2017年6月6日,东软控股持有公司股份1.54亿股,占总股本的12.37%,为公司第一大股东。管理层不断增持彰显对公司发展的信心,同时解决了市场长期关注管理成持股不高的问题。 对外投资不断,重点发力医疗健康领域。2017年5月11日与中国医科大学在沈阳签署《全面战略合作框架协议》。通过中国医大与东软的产学研联合,实现医学大数据技术深入开发应用,共建服务于科研与临床的大数据中心,打造东北地区的医疗健康大数据发展产业的示范基地。2017年5月23日,东软集团与哈尔滨市人民政府在哈尔滨签署《战略合作协议书》,持续提供医保风控体系,医疗成本分析,“云医院”和互联网医疗四大运营及数据分析服务l联合联众医疗,承建和运营“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台。项目具体执行者为东软集团和联众医疗,或其授权的子公司或投资公司,预计各方总投入约16.4亿元。平台运营后,各方依照相关服务收费项目价格,按照国家有关规定向平台使用单位(各级医疗机构)收取服务费。 维持公司盈利预测和买入评级预计2017-2019年收入预测为74.5亿元、89.8亿元、93.3亿元。预计2017-2019年利润为5.3、6.9、8.0亿元,每股收益为0.43和0.56、0.65元。维持“买入”评级。
郑宏达 10 7
东软集团 计算机行业 2017-06-09 14.92 20.57 30.94% 15.95 6.90%
16.37 9.72% -- 详细
增持完成:消除短期市场担忧,强化长期投资逻辑。公司公告,公司股东东软控股的增持计划已经实施完成。自2016年12月7日至2017年6月6日,东软控股通过上海证券交易所集中竞价交易系统、大宗交易系统累计增持公司股份9164.94万股,占公司总股本的7.37%,增持平均价格为18.83元/股,增持总金额合计17.26亿元。本次增持计划实施前,东软控股的持股比例为5.00%。本次增持计划实施完成后,截至2017年6月6日,东软控股持股比例为12.37%,为公司第一大股东。根据Wind统计数据,目前公司前三大股东的持股结构为,东软控股持股比例12.37%,东北大学科技产业集团持股比例为9.99%,阿尔派持股比例为6.33%。我们认为,东软控股增持的完成,消除短期市场担忧,强化长期投资逻辑。 如何理解东软控股的增持?根据我们多年的持续跟踪,我们认为,东软的投资主线一直没有发生变化,即代表管理层利益的东软控股不断增持上市公司股权。只是在不同阶段管理层增持的方式不同。(1)第一阶段,2015年7月,东软控股受让阿尔派持有的东软集团5.01%(按当时股本计算的比例)的股权,管理层开始大比例增持上市公司股权。(2)第二阶段,2015年12月,公司披露非公开发行预案,通过此次增发,东软控股持股比例有望上升到12.22%,但后来由于政策环境和资本市场原因,该方案终止。(3)第三阶段,2016年12月,公司发布东软控股增持计划,从原有第一个大股东(东北大学科技产业集团)和第二大股东(阿尔派),通过大宗交易以及协议转让的形式来进行增持,至此,东软控股的持股比例提升至12.37%。因此,我们认为,对于东软的增持,是管理层近几年一直在努力持续做的事情。 如果看增持完成后的东软?传统意义上来讲,管理层增持代表着管理层对公司未来业务发展和成长的信心,也预示着公司业务基本面可能会有持续向好的变化。根据我们长期的跟踪,我们发现,近几年东软业务基本面一直在持续改善。我们认为,管理层对上市公司的增持超越了传统意义上管理层增持带来经营向好的概念,而是把东软作为管理层毕生事业做经营的事情。因此,对于管理层增持完成后的东软,我们看到的并不只是短期可能带来的经营效率的提升,经营状况的改善,以及可能存在的盈利能力的提升;而是公司未来几年、十几年、甚至几十年的战略布局。 如何看东软的业务转型?我们认为,东软的很多的业务都在发生变化,正在改变市场对公司“系统集成”、“软件外包”的看法和印象。早在2009年,董事长刘积仁就开始着手东软的业务转型,从传统以“卖人头”的外包模式向以“自主知识产权”驱动的商业模式转型。而且,我们在一些的业务领域已经看到非常明显的效果,比如汽车电子领域。这个业务就是一个从外包模式转型升级成功的业务。目前该业务已经有超过50%的比例是公司的自有产品,具备完全自主的知识产权和产品专利,可以说是一种从软件外包业务向产品型业务转型的成功代表。目前,汽车电子业务也是公司目前收入增速最快的业务之一,2016年收入增速达到49%,我们认为未来几年仍有望保持快速增长。这就是向产品型业务转型带来的效果。我们认为,这种转型也有望在公司的其他业务中得到体现。 如何看东软的业绩改善?前面提到的管理层增持、经营改善、业务模式升级等,最后都要回归到业绩。我们对于东软业绩增长的逻辑判断为:(1)盈利能力提升(短期+中长期)。业务模式升级以及经营的改善,费用端有望得到一定优化和控制,盈利能力有望逐步提升。(2)商业模式的升级,有望带来收入端的快速增长。对于这一效果的体现,我们认为,如果业务进展顺利的话,有可能在2018年得到部分体现,2019年及以后会体现的更明显一些。其中不可忽视的增长驱动因素就是汽车电子业务。 盈利预测与投资建议。我们认为,东软控股增持的完成有望进一步加快公司整体业务的推进进程,强化公司投资逻辑。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.46/0.62/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价20.70元,维持“买入”评级。 风险提示。盈利能力提升的速度低于预期的风险,汽车电子业务发展低于预期的风险,系统性风险。
东软集团 计算机行业 2017-05-24 15.38 19.87 26.48% 15.88 2.58%
16.37 6.44% -- 详细
公司与辽宁省卫计委、联众医疗共同《“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台框架合作协议》,联合联众医疗,承建和运营“辽宁省医学影像云” 健康医疗服务平台。预计各方总投入约 164,475 万元,项目运营期十年。 签订省级医疗平台,平台运营贡献稳定收入。 公司主导完成“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台建设,包括负责中心端的 IDC 数据中心、云平台软件以及医疗设备,投入约98821 万元。联众医疗负责医院端的服务器、打印机、会诊设备及软件。平台运营后,将依照服务收费项目,向各级医疗机构收取服务费,为公司贡献产生稳定且逐步增长的收入。 区域PACS 市场向上百亿空间,利好区域医疗信息化龙头。 医学影像信息化以“院内PACS-区域PACS-区域医学影像中心”模式发展,区域PACS 系统与区域医学影像中心建设水平低,以医疗费用支出口径测算,医学影像市场规模向上空间千亿市值。PACS 向云端延伸,降低影像数据存储成本、实现快速调用传输、支持数据共享与应用开发。我们认为,拥有大量医疗机构客户与政府客户,同时具备云平台建设能力的区域信息化龙头更具竞争力。 区域医疗平台变现商业模式落地,医疗大健康全线布局有待爆发。 “辽宁省医学影像云”的建设是区域医疗平台变现商业模式落地,未来将为公司贡献长期增长的稳定收入。公司在医院信息化、医联体建设、医疗设备、区域公共卫生、医保与医疗大数据六大领域深度布局,在社保领域市占率超过50%,医院信息化市占率第一,在区域医疗平台市场极具竞争力,结合在云计算、大数据等领域的积累,公司医疗大健康业务有望爆发。 投资建议。 受益短期费用率改善,未来三年汽车IT 业务爆发,医疗大健康资源积累逐步变现,预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.40、0.59 元/股。目标价20元/股,对应18 年PE 34 倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车电子订单落地不及预期、净利率改善进程不及预期。
东软集团 计算机行业 2017-05-23 15.90 24.84 58.12% 15.88 -0.75%
16.37 2.96% -- 详细
承建并运营“辽宁省医学影像云”。 公司5月18日发布公告,联合联众医疗承建和运营“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台,预计各方投入规模约16.4亿元,平台运营后,各方依照相关服务收费项目价格,向平台使用单位收取服务费。 建设内容主要包括医学影像云平台、辽宁省远程医学影像管理中心、省级云影像会诊与之间平台、市县云影像诊断中心、基层云影像检查单位、云影像会诊诊断及结算系统等等。具体建设内容包括云端的IDC、软件和医院端的服务器、打印机、会诊设备等,分别由东软集团和联众医疗负责,分别计划投入9.88亿元和6.57亿元。 “大健康”版图重大突破。 公司在社保、医疗信息化、医疗设备领域均处于国内龙头地位,经过长时间的积累和布局,公司“大健康”战略版图初步成型,此次签约建设辽宁省医学影像云,使得医疗影响数据汇总,使用更加方便,工作为承建单位将获得先天优势,会诊云平台也将与东软熙康的云医院产生协同效应,有效扩充公司“大健康”版图。 商业模式转变。 公司从传统卖人头模式向License和标准化产品模式升级,自主软件、产品收入占比接近80%,此次建设的影响云平台采用收取服务费的模式,相比过去项目制,利润获取持续性强,有利于公司长期业绩。 盈利预测。 我们预计公司2017-2018年营业收入分别为88.8亿和106.4亿,归母净利润分别为5.92亿和7.94亿,对应EPS分别为0.48、0.64元/股。当前价格对应2017PE39倍。我们看好公司作为老牌软件公司开启新征程,认为汽车电子和新能源的爆发将快速带动公司整体营收增长,费用控制将提升公司盈利能力。给予“买入”评级,6个月目标价25元。
东软集团 计算机行业 2017-05-23 15.90 -- -- 15.88 -0.75%
16.37 2.96% -- 详细
事件: 公司公告:签订《“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台框架合作协议》。医疗健康省级大平台再下一城。 投资要点: 项目建设对业绩具有积极影响:本次项目由辽宁省卫计委授权,东软集团联合联众医疗,承建和运营“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台,预计各方总投入约16亿,其中东软集团及其子公司投入9.9亿,联众医疗投入6.6亿。整个项目分为建设期及推进期,平台建设预计2018年9月前完成,项目的推进期主要实现平台收入及盈利的稳定,项目完成后,合作方将按照规定对各级使用医疗机构收取服务费,本次合作项目完成对公司业绩具有积极意义。 本次合作盈利模式明确:区域医学影像云实现区域影像设备及影像诊断专家的充分共享和高效协作,其盈利点包括远超会诊、影像转诊、虚拟影像专科等,辽宁省卫计委将推动试点医院接入医学影像云平台。 合作充分利用公司医疗优势,利于长期发展:本次合作将充分发挥东软集团在区域卫生和医院信息化领域的优势,释放东软在云计算、大数据等领域的积累。未来东软集团将以全新的商业模式拓展市场,获得长期稳定的回报。盈利和投资评级:维持“买入”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.49、0.65、0.77元,当前股价对应市盈率估值分别为33、25、21倍。维持买入评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。
郑宏达 10 7
东软集团 计算机行业 2017-05-22 15.96 25.83 64.42% 16.11 0.31%
16.37 2.57% -- 详细
打造“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台。公司与辽宁省卫计委、联众医疗共同签订《“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台框架合作协议》。根据协议约定,辽宁省卫计委、东软集团、联众医疗就“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台进行合作,辽宁省卫计委授权东软集团联合联众医疗作为“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台的承建及运营商。项目具体执行者为东软集团和联众医疗,或其授权的子公司或投资公司。合作内容主要包括:(1)建设医学影像云平台,(2)建设辽宁省远程医学影像管理中心,(3)建设省级云影像会诊与质控平台,(4)市、县云影像诊断中心建设,(5)基层云影像检查单位建设,(6)云影像会诊、诊断及结算系统建设,(7)贫困县乡镇卫生院DR 配备,(8)农村县医院数字病理切片扫描机配备。 东软角色:“医学影像云”平台主导建设方。根据协议规定,由东软主导完成“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台建设。东软主要负责中心端的IDC数据中心、云平台软件以及医疗设备。联众医疗协助东软依照建设规划完成“辽宁省医学影像云”健康医疗服务平台建设。联众医疗主要负责医院端的服务器、打印机、会诊设备及软件。预计各方总投入约16.45 亿元,其中东软集团或其授权的子公司或投资公司合计投入约9.88 亿元,联众医疗或其授权的子公司或投资公司合计投入约6.57 亿元。项目推进进程为:(1)项目建设期(预计至2018 年9 月),在该阶段主要完成:“辽宁省医学影像云”中心平台的建设,辽宁省影像云管理中心、会诊中心、结算系统建设,试点医疗机构接入影像云平台的实施。(2)项目推进期(2018 年10 月后),项目稳定运行,并产生稳定且逐步增长的收入和可见的盈利预期。 炙手可热的医学影像云市场。中国医学影像市场快速发展,根据第77 届中国国际医疗器械博览会最新数据,预计到2020 年,中国医学影像市场规模将达6000 亿元至8000 亿元。而相比传统的医学影像模式,云模式的发展有其必然性。(1)云胶片便于医生随时随地进行诊断,简化了取片流程,患者可以随时随地授权胶片给医生诊断,为远程会诊提供了技术基础。(2)实现海量数据的云存储,随时调阅病人图像。(3)区域影像云中心可以实现区域内影像设备及影像诊断专家的充分共享和高效协作。(4)基于医学影像中心,可以开展医学影像远程会诊、影像转诊、虚拟影像专利、远程灾备、影像代存、典型病例查询、图像内容检索等服务。(5)均衡医疗资源,提高基层医院诊疗水平,提高影像设备的使用效率。 在医学影像产业链中,东软涉足的环节更多。从患者角度,医学影像产业链来可以分为:(1)医学影像设备及耗材,(2)影像信息化系统,(3)独立第三方影像中心,(4)远程影像服务,(5)医学影像+人工智能,(6)影像医生(公立、民营医院)。市场参与者方面,目前该市场的参与者主要包括三种类型企业:(1)医院信息化系统企业:包括东软、华为、东华等,医学影像本身是医院信息化的一部分。(2)影像设备制造商:包括东软、联影、西门子、GE、华润万东等。 作为设备使用的延伸服务,或以打包销售的方式切入。(3)影像胶片服务商,未来医学胶片业务基本会被数字化业务所取代,参与者比如锐柯医疗。可以看出,无论是在医院信息化系统还是医疗设备领域,东软都有其资源切入到这个市场,相比竞争对手而言,其在医学影像云产业链中,具有的资源更多,可参与的环节也更多。 对东软的影响:升级的商业模式+潜在的可用数据。医学影像云涉及到几个方面:医疗影像设备、云存储、医学影像处理技术,并延伸到医院综合信息化系统、远程医疗等。东软具备的优势包括:(1)在医学影像设备方面,东软拥有MR系列(磁共振成像系统)、CT 系列、XR 系列(X 射线摄影系统)、US 系列(全数字彩色多普勒超声诊断系统)、CL 系列(全自动生化分析仪)、PET 系列和放疗系列产品。(2)在云服务能力方面,东软拥有SaCa 云应用平台、Realsight大数据分析应用平台。(3)东软在医院的前端和后端系统领域均具备完整产业链,影像设备与医院信息化系统的合体,使东软更具有优势。对于东软带来的业务增量包括:(1)持续可观的服务费:根据协议规定,平台运营后,各方依照相关服务收费项目价格,按照国家有关规定向平台使用单位(各级医疗机构)收取服务费。(2)潜在的可以应用的影像数据。根据保守估算,一家三甲医院,每天影像数据达到是50G-100G,每年的存储量达到10T-20T。在这些海量影像数据产权开放允许的情况下,具有潜在的应用价值。 盈利预测与投资建议。我们预计,此次东软主导建设的“医学影像云”平台,有望为其打造新的商业模式,开启新的业务空间。我们预计,公司2017-2019 年EPS 为0.52/0.70/0.90 元。参考同行业可比公司,给予2017 年动态PE 50 倍,6 个月目标价26.00 元,维持“买入”评级。 风险提示:“医学影像云”平台建设进度低于预期的风险,系统性风险。
东软集团 计算机行业 2017-05-22 15.96 19.87 26.48% 16.11 0.31%
16.37 2.57% -- 详细
医疗影像云是分级诊疗改革下全新的赛道,目前处于巨头抢滩登陆阶段。分级诊疗的核心是通过上下级、同级医疗机构的联动,提高医疗资源运行的效率问题,而联动的关键则是诊疗信息的交互。医疗影像云将变革过去传统物理存储方式到云端共享,实现“远程阅片”、影像共享等功能,达到推进分级诊疗、双向转诊、优化资源配置的目的,能够有效解决目前基层医疗设备以及医师资源匮乏,是分级诊疗改革背景下产生出的全新赛道。根据我国医院财报显示,医疗影像检查收入约占医院总收入的10%-20%。而且,随着国内人口增长、消费升级,医学影像市场将继续扩容。从整个医疗影像的产业链环节来看,从拍片到后续的诊断、存储、影像后处理等服务,均具备巨大的挖掘潜力和市场空间。目前,包括医疗信息化厂商如华为、东软;影像设备制造商如迈瑞、赛诺威盛;云存储提供商如中国电信、金山云、阿里云等众多产业资本均在布局这一全新赛道。公司与联众携手承建运营辽宁省医学影像云,在产业跑马圈地阶段占据先机。 公司打造“影像云+设备+专家”模式,构成差异化竞争优势。公司是国内领先的医疗设备提供商。同时,公司医疗影像云具备云端设备、云端存储、数据服务、协同医疗、分级诊疗和移动阅片六大核心功能,不仅可以快速提升区域内整体医疗服务水平,还可通过建立区域性医院联合体来实现信息交换和业务协同。此外,通过与国内外顶级专家领衔的医生集团开展深度合作,可以取得百余位专家随时在线提供医疗诊断影像云服务的成果,解决因医师紧缺或经验不足无法确诊或因时间、地点不合适导致的诊断不及时等实际问题,使各地病患无论何时、何地均可得到权威诊断,享受“小病不出乡,大病不出县”的诊疗服务。我们认为,公司“影像云+设备+专家”的全产业链布局,打造的完整的针对分诊诊疗的影像云解决方案,具备差异化的竞争优势。 关注公司商业模式的转变,突破规模不经济的瓶颈。此次承建运营辽宁省医学影像云标志着公司医疗板块从卖设备、卖IT解决方案的传统商业模式切入到了医疗服务领域。此外,我们也关注到公司其他业务板块,比如汽车电子板块,从过去外包逐步走向了产品化(2016年产品化和外包各占汽车电子板块营收50%)。我们认为,通过转向更轻或者更具持续性的商业模式,公司过去规模不经济的增长瓶颈有望逐步被打破。过去积累的技术红利,有望在未来几年持续释放,推动业绩快速增长。 投资建议:公司处于经营质量改善周期以及商业模式变革周期的起点,两者叠加有望带动其重回高增长轨道。预计2017、2018年EPS为0.32、0.41元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:项目进展不及预期
东软集团 计算机行业 2017-05-18 16.02 19.87 26.48% 16.22 0.62%
16.37 2.18% -- 详细
维持买入评级,目标空间30%。 受益短期费用率改善,未来三年汽车IT业务爆发,预计公司2017-2018年EPS分别为0.44、0.58元/股。考虑市场估值体系下移,下调目标价至20元/股,对应18年PE34倍,维持买入评级。 预期差之一:厚积薄发,汽车IT预计未来三年复合增速50%+。 传统汽车IT业务产品收入2016年已首超外包收入,商业模式升级基本完成。行业趋势方面,从空间来看,受益自主崛起叠加新能源汽车发展,未来三年汽车IT投入占比有望提升两倍。从时间来看,以人机交互为例,我们判断智能驾驶舱业务有望在2018年全面爆发。 服务国际T1,公司在汽车软件开发领域积累超过二十年。蓄势超过五年,公司传统车机产品已经得到国产自主高度认可。考虑行业爆发时点和车厂测试周期推算,公司汽车电子业务有望在2018年爆发。考虑公司在手订单量和同行收入水平,公司未来三年有望实现复合50%+增长。展望未来,公司创新业务“智能驾舱+ADAS+BMS“放量值得期待。盈利能力方面,商业模式变革下,汽车IT规模效应有望释放,参考可比公司保守估计从16年20%提升至18年25%。 预期差之二:社保IT第一地位稳固,医疗大健康业务布局长远。 东软在医疗社保领域深耕多年,经过软件、硬件结合发展的长期积累,完成在医疗大健康产业的全面布局。无论是医疗卫生全行业信息化建设还是个人健康服务,东软都能提供全面解决方案。在医院信息化投入持续加大和临床信息系统加速渗透的大背景下,公司覆盖全产业链的医院信息化产品坐稳龙头地位。子公司东软望海在医院运营服务领域成为顶级品牌,熙康云医院卡位分级诊疗和医联体建设。东软医疗大健康板块,立足于智慧城市,持续推进健康城市建设,实现多领域外延发展。 预期差之三:管理层增持坚定发展信心,费用率有望进入下行通道。 16年年底至今,管理层持续增持公司股权,东软控股已成为第一大股东。 治理结构得到显著优化。利益绑定和模式转型双重因素下,公司销售费用率预计未来三年持续加速下滑。管理费用率方面,受益于研发支出资本化率比例提高和产品研发周期,管理费用率存在持续下降的空间。 风险提示:汽车电子订单落地不及预期、净利率改善进程不及预期
郑宏达 10 7
东软集团 计算机行业 2017-05-15 15.55 25.83 64.42% 16.36 4.54%
16.37 5.27% -- 详细
与中国医科大学签署《全面战略合作框架协议》。公司公告,为推进辽宁以及东北地区医疗健康领域的大数据应用和产业发展,充分发挥产学研相结合的优势。中国医大与东软决定围绕“医疗健康大数据中心的建设和应用”建立全面战略合作关系。中国医科大学是中国最早进行西医学院式教育的医学高等学校之一,现有多家附属临床医院,其中包括:中国医科大学附属第一医院、中国医科大学附属盛京医院、中国医科大学附属第四医院等三甲医院,以及中国医科大学附属口腔医院等三级医院。 推进医疗健康大数据应用及产业化。双方在本战略合作协议框架下,前期共同投入建设医疗健康大数据中心,建成后双方协商以更紧密的合作方式,共同开展数据的运营服务及其他合作内容。通过中国医大与东软的产学研联合,实现医学大数据技术深入开发应用,共建服务于科研与临床的大数据中心,打造辽宁乃至东北地区的医疗健康大数据发展产业的示范基地,辐射带动科研、教学与医疗领域信息技术紧密融合。 合作内容广泛。双方合作的内容主要包括:(1)融合双方在医疗健康领域的优势资源和能力,共同建设医疗健康大数据中心,创建国家重点医学大数据应用实验室。(2)双方共同围绕医疗健康大数据中心,建设大数据服务平台,为中国医大附属医院之间的互联互通提供支持服务。(3)双方共同围绕医疗健康大数据中心,建设大数据科研平台,为教学和研究开展特色服务。(4)双方发挥各自在医学教育与工程技术领域的优势,探索联合办学,创建医学大数据学院,培养生物医学及健康管理与信息技术相结合综合型人才。(5)双方联合共建创新型医院,打造医疗服务的新模式。 东软在医疗领域积累有海量数据。(1)覆盖人群超过4亿,参保单位超过700万;医疗两定数量超过12万,市场份额超过50%;已同28个省展开合作;与中国人寿、中国人保等近十家保险机构合作。(2)服务超过300家三甲医院,6个国家数字化示范医院,约600家三级医院,2000多家大型医疗机构,30000多家基层医疗卫生机构。(3)拥有10大系列50余种医疗产品,服务中国大中型医疗机构1500家,并覆盖全球109个国家和地区的9000多家医疗机构。(4)承担了30多个省市的卫生厅局信息化建设和运营维护;区域卫生省级平台9个,市级平台20个,县区级平台16个,为4亿居民建立健康档案。(5)建立居民电子健康档案近4.75亿份;公司已积累医疗影像数据约12000T,结构化数据约3000T;约覆盖5亿居民。(6)覆盖的服务居民超过2000万,已与宁波、太原、沈阳、秦皇岛、贵州、海南等多个城市开展合作,通过云医院连接和分享基层医疗机构和大型医疗机构各类资源。 盈利预测与投资建议。本次与中国医大建立全面战略合作关系,将充分发挥中国医大在医学科研及临床教学的优势,基于东软在医疗健康及医疗大数据领域的积累,推动东软与中国医大从教学、科研、临床应用等多角度共同探索大数据创新应用与深入研究,对公司未来业务发展具有积极的战略意义。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.52/0.70/0.90元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE50倍,6个月目标价26.00元,维持“买入”评级。
东软集团 计算机行业 2017-05-04 16.25 24.84 58.12% 16.47 0.67%
16.37 0.74% -- 详细
剔除东软医疗、熙康影响,营收净利保持增长 公司发布2017年一季报,实现营业收入12.15亿元,同比下降22.19%,归母净利润2777万元,同比增长3.63%,由于2017年一季度不再并表东软医疗和东软熙康,导致整体营收同比下降,剔除影响之后,营收同比增长1.78%,总体符合市场预期。 2017年一季度公司自主软件、产品及服务业务实现营业收入9.7万元,同比下降26.21%,剔除东软医疗、东软熙康影响之后较去年同比增长2.43%,系统集成以及物业广告业务分别实现营收2.3亿元、1476万元,基本与去年持平。国际业务实现收入3.5亿元,占公司营收28.55%。 汽车电子、新能源期待爆发 公司深耕汽车电子近30年,从最初面向国外车场的软件调优发展到规模化软件开发外包积累了丰富的技术和经验,近两年进入国内前装市场,扮演TIER1角色,从盈利模式从项目收费到lisence收费,打开了增长空间,截止2016年底,公司在手订单超过百亿,将在未来3-5年内逐步释放,我们判断2017年汽车电子业务有望翻倍,2018、2019年将达到峰值,约30亿-40亿。 新能源方面,公司抓住国内新能源市场爆发的良机,提前布局新能源核心技术,成立子公司东软睿驰,并在电池管理技术(BMS)率先取得突破,目前公司正从BMS向PACK进行升级,目前已与多家国内外车厂达成合作意向,根据未来我国新能源汽车销量的预测,合同总量预计达到百亿量级,公司PACK生产线也将于2018年建成。 商业模式转变带来费用下降 公司从传统卖人头模式向License和标准化产品模式升级,自主软件、产品收入占比接近80%,模式转变使得收入提升明显,另外通过合理调整人员结构,使得管理费用得到有效管控,助力公司释放利润。 管理层利益绑定,增长动力足 公司管理层东软控股持股比例为11.37%,成为公司第一大股东,完成此前披露的增持目标下限,与公司完成利益绑定,激发二次创业热情,增长动力强劲。 盈利预测 我们预计公司2017-2018年营业收入分别为88.8亿和106.4亿,归母净利润分别为5.92亿和7.94亿,对应EPS分别为0.48、0.64元/股。当前价格对应2017PE39倍。我们看好公司作为老牌软件公司开启新征程,认为汽车电子和新能源的爆发将快速带动公司整体营收增长,费用控制将提升公司盈利能力。给予“买入”评级,6个月目标价25元。 风险因素 汽车电子订单释放不达预期。
东软集团 计算机行业 2017-05-04 16.25 -- -- 16.47 0.67%
16.37 0.74% -- 详细
1.并表范围变动影响当期营收2017年一季度,公司实现收入12.15亿元,同比下降22.19%,扣除东软医疗和东软熙康不再并表的影响,公司收入同比增长1.78%,净利润同比增长3.63%;分业务来看,同样由于并表范围变动影响,公司自主软件和服务业务实现收入9.7亿元,同比下降26.21%。公司毛利率与去年同期相比下降1.09个百分点,主要由于合并范围变动影响。 2.管理层增持成为第一大股东,治理结构有望持续优化公司管理层持股的东软控股经过多次增持,持续比例已从之前的5%上升至11.37%,成为第一大股东,东北大学持股比例下降为9.99%变更为第二大股东。管理层增持为大股东有望持续优化公司股权结构,充分调动高管及员工积极性,为业绩持续增长提供动力。 3.医疗领域构建大健康生态,汽车电子领域持续领跑公司在医疗信息化领域具备垄断性优势,根据IDC报告,公司已连续6年保持市场占有率第一,截止2016年,公司累计服务医院客户2000余家,覆盖全国三级医院400余家,基于此优势公司积极拓展医院运营、医疗大数据、医保控费等领域,大力构建大健康生态。汽车电子领域,公司已成为车载系统整体供应商,与国内外多家知名汽车厂商合作,同时,公司积极布局无人驾驶、智能驾驶舱以及新能源汽车等领域,市场竞争力领先,有望开启新的增长点。 4.投资建议:公司作为A股最早上市的软件企业,管理层增持后持续优化股权结构,同时积极拓展医疗健康及社会保障、汽车电子以及智慧城市业务,成长前景光明。预计公司2017-2019年净利润分别为5.44亿/6.46亿/7.89亿元,对应PE分别为41倍/34倍/28倍,给予强推评级。 5.风险提示:医疗领域拓展不及预期;汽车电子领域拓展不及预期。
东软集团 计算机行业 2017-05-02 17.47 24.04 53.02% 17.59 0.06%
17.48 0.06%
详细
事件。 东软集团(600718.SH)于4月30日晚发布2017年一季报,公司一季度实现营收12.15亿元,同比降低22.19%,实现归属母公司所有者净利润2777万元,同比增长3.635%,实现基本每股收益0.02元/股。 一季度业绩符合预期,在执行合同奠定公司全年增长。 公司一季度实现营收2.12亿元,同比降低2.42%,实现归属母公司所有者净利润3405万元,同比增长25.55%。剔除东软医疗、东软熙康剥离报表的影响,同口径下公司营业收入同比增长1.78%;扣除非经常性损益净利润同比增长2.9%。我们认为,公司一季度存货增长46.49%,在执行合同大幅增长,对公司全年业绩增长保持乐观。 医疗大健康版图持续扩张,医疗大数据变现有望落地。 报告期内,公司与抚顺市人民政府在抚顺签署《大健康战略合作协议》,在医保、医疗、健康管理等重点民生领域进行顶层设计。随着PPP 基金在医疗公共卫生领域投入的加大,公司大健康版图将进一步扩大;国家卫计委牵头筹建成立“中国健康医疗大数据股份有限公司”,公司作为筹建成员单位,医疗大数据的变现模式将加速落地。公司在医院信息化、医联体建设、医疗设备、区域公共卫生、医保与医疗大数据六大领域深度布局,以及覆盖人群地域的广度,将极大受益于国家医疗改革在医保基金管理、分级诊疗、医保支付方式改革等方面的突破。 汽车电子厚积薄发,成为2017年主要利润增长点。 2017年4月25日,公司与太仓阿尔派签订采购和销售协议,包括《基本交易合同书》、《购买基本合同书》、《备忘录》等。根据协议约定,太仓阿尔派根据公司需求,进行车载终端产品的生产,使用东软向其销售的指定车载零部件。公司车载终端产品业务的规模化生产和交付能力随订单量持续提升,边际成本降低,提高业务利润率。我们认为,汽车电子量产的前端放量和利润率的提升,使其成为公司2017年利润增长的主要拉动力量。 维持“买入”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.44、0.58、0.66元/股,目标价24.20元/股,对应17年PE 55倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车电子业务订单不及预期,医疗改革进程不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名