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孙立金

太平洋证

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中信银行 银行和金融服务 2019-01-18 5.46 5.77 1.23% 5.80 6.23%
7.24 32.60%
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事件:1月12日,中信银行发布2018年业绩快报,公司2018年实现营业收入1649亿元,同比增长5.2%;实现归母净利润445亿元,同比增长4.6%。 业绩增速放缓,但息差逐季改善。2018年,公司归母净利润445亿元,同比+4.6%(2018Q3:5.9%)。2018年前三季度,中信银行归母净利润同比+5.9%。其中,净息差、其他非息收入对归母净利润增长的贡献率分别为16.1个百分点、14.7个百分点,是业绩增长的主要拉动力。2017年,该行净息差降至1.79%,2018年起逐季提升(2018Q1:1.87%;2018H:1.89%;2018Q3:1.92%)。 存贷款增速提升,缩表后迎来规模加速扩张。2018年末,中信银行总资产规模为6.1万亿,同比+6.8%(2018Q3:5.9%);总负债5.6万亿元,同比+6.9%(2018Q3:5.7%)。2017年,公司加快由速度型效益向质量型效益转变,成为业内首家“缩表”的银行。2017年公司总资产同比-4.3%,总负债同比-5.1%。2018年一季度起,公司资产负债规模同比增速逐季提升。其中,存贷款的拉动作用明显。2018年三季度末,贷款余额为3.4万亿,同比+10.6%(2018H:9.1%),占总资产的比重上升至58.1%(2018H:56.6%);存款余额3.6万亿,同比+7.9%(2018H:3.9%)。不良率环比改善,逾期贷款同比减少。2018年末,中信银行不良率环比下降2个BP至1.77%(2018Q3:1.79%)。2018年三季度末,不良贷款余额628亿元,同比+19.4%(2018H:19.1%)。但上半年逾期贷款同比-5.0%,其中逾期90天以上贷款572亿元,同比-12.3%(2017:+1.7%),占贷款总额的比重降至1.7%(2017:1.8%)。2018年三季度末,拨备覆盖率环比上升10个百分点至161%(2018H:151%)。 投资建议:2018年中信银行业绩增速较上年提升,前三季度息差改善使利息净收入增幅逐季上升,不良率环比下降。2018年-2020年,公司实施新三年发展规划,在资负规模增速持续提升的同时,严控把控资产质量。预计2018/2019/2020年归母净利润同比增速分别为4.6%/8.4%/8.5%,对应BVPS8.2/9.2/9.7元,现价0.67/0.59/0.57倍PB。2019年目标价6.0元,对应0.65倍PB,现价空间9%,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
浦发银行 银行和金融服务 2019-01-09 10.03 13.77 15.23% 10.82 7.88%
12.38 23.43%
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“扩规模“转变为“调结构”,业绩增速企稳回升。浦发银行坚持“调结构、保收入、强管理、降风险”的经营主线,资产规模有序压降,但资产结构持续优化。2016年至2017年,生息资产规模增速连续两年下降,而贷款占生息资产的比重由2015年的44.9%上升至2017年的54.2%。同时,计息负债规模小幅收缩,存款占比回升。由此带来利息净收入的增速企稳回升,2018年一季度迎来业绩拐点。2018年,公司实现归母净利润559亿元,同比+3.1%(2017:2.2%)。 资产质量转好,逾期90天以上贷款同比减少。2013年至2017年不良率由0.74%上升至2.14%,但2018年末降至1.92%,不良贷款同比下降。2018年上半年,逾期90天以上贷款同比减少,占贷款总额的比重持续下降。公司贷款重点投向资产质量较高的行业使其不良率下降,个人贷款中住房按揭贷款占比继续提升。从地区上看,浦发银行贷款主要投向长三角地区(40%),尤其上海地区占比较大,而上海不良率远低于大部分省市地区。 市场化程度高,零售业务对业绩的拉动可能超预期。公司零售业务围绕“提收益、增存款”策略,推动多极均衡发展,财富管理、零售信贷、信用卡和私人银行业务保持较快发展。2018年上半年,浦发银行实现零售营业净收入330亿元,同比增长22.9%,占营业总收入的40.1%。 投资建议:2018年浦发银行资负结构不断优化带来盈利能力提升,业绩已渡过低谷期,增速逐步提升。银行资产质量显著改善,逾期90天以上贷款同比减少,受益于上海较低的不良率,公司不良率将继续下降。预计2019/2020年归母净利润同比增速分别为3.5%/4.2%,对应BVPS17.7/19.4元,现价0.56/0.51倍PB。2019年目标价14.2元,对应0.8倍PB,现价空间42%,买入评级。 风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险。
平安银行 银行和金融服务 2019-01-08 9.84 12.57 -- 11.25 14.33%
14.43 46.65%
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平安银行依靠集团资源优势,转型发展效果显著。2018年,平安银行以“科技引领、零售突破、对公做精”为公司战略发展纲领,依靠集团规模及客户资源优势,围绕五大生态圈战略,加快战略转型,提升服务实体经济的能力。 业绩拐点已现,归母净利润增速回升。2018年,平安银行营业收入及净利润增速触底回升。2018年公司营业收入为1167亿元,同比增长10.3%;归属母公司股东的净利润为248亿元,同比增长7.0%,增速较2017年上升4.4个百分点,逆转了2015年至2017年业绩增速下滑的趋势。 个人贷款大幅增长,零售转型成效显著。2018年末,零售贷款余额为1.15万亿元,同比增长35.9%。个人贷款占贷款总额的比重在2018年末达到57.8%,并呈不断上升的态势。2018年前三季度,平安银行实现零售业务营业收入444亿元,同比增长32.1%,占总营业收入的比重为51.2%;零售业务实现净利润139亿元,同比增长11.2%,占银行净利润的比重为68.0%。 不良确认趋严,可转债发行补充核心一级资本。受不良贷款确认标准趋严影响,2018年末平安银行不良贷款率升至1.75%,较2017年的1.70%上升5bps。逾期90天以上贷款340亿元,同比下降18.1%,不良偏离度下降至97%,平安银行不良贷款确认趋向严格。银行资本充足率为11.7%,且发行260亿元可转债已获证监会核准。发行可转债将为平安银行资本回血,提高核心一级资本充足率。 投资建议:2018年平安银行营业收入及归母净利润增速均逆转2017年下行的趋势,增速显著提升。零售贷款规模大幅增长,银行卡业务增速提升带动手续费净收入增长。资产质量优化,并发行可转债为资本回血。 2019/2020年,公司净利润预计分别为273亿/303亿(同比+10.2%/+10.9%);PB 估值为0.64/0.58; 2019年目标价为12.7元/股(现价:9.28元/股);空间30%。给予“买入”评级。 风险提示:经济增长放缓;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
中信银行 银行和金融服务 2018-12-21 5.50 6.54 14.74% 5.56 1.09%
7.24 31.64%
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Tab事le_件S:um10m月ar2y6]日,中信银行发布2018年三季度,公司前三季度实现营业收入1214亿元,同比增长5.3%;实现归母净利润368亿元,同比增长5.9%。 业绩增速下降1.2个百分点至5.9%,手续费收入同比-4.7%。三季度中信银行归母净利润为111亿元,同比+3.3%(Q1:+6.8%,Q2:+7.4%)。其中,利息净收入同比增幅逐季提升(Q1:-3.6%,Q2:5.0%,Q3:9.2%),但手续费净收入降幅也在扩大(Q1:-3.1%,Q2:-4.7%,Q3:-6.2%)。前三季度归母净利润同比增加21亿元(2018Q3:368亿元,2017Q3:347亿元),其中投资净收益同比增加86亿元(2018Q3:128亿元,2017Q3:42亿元),是归母净利润增长最主要的原因。 利息净收入及手续费收入增速变化趋势与单季度相同,手续费净收入同比-4.7%(2018H:-3.9%),占营业收入的比重为26.9%,其中占比65%的银行卡业务上半年同比增速下滑至16.3%(2017:+57.6%),代理业务同比-3.3%(2017:-26.0%)。 贷款规模增速提升叠加息差改善,促进利息净收入稳步增长。三季度末,中信银行贷款余额为3.4万亿元,同比+10.6%(2018H:+9.1%),存款余额为3.6万亿元,同比+7.9%(2018H:+3.9%),存贷款规模加速扩张为银行业务扩展提供必要支撑。同时,净息差上升3bps至1.92%(2018H:1.89%),量价齐升使利息净收入增速连续三个季度提升。前三季度利息净收入769亿元,同比+3.5%(2018H:0.6%)。 资产质量优化,拨备计提力度加大。2018年三季度,中信银行不良率下降1个BP至1.79%(2018H:1.80%),拨备覆盖率上升10个百分点至161%(2018H:151%)。但是不良贷款增长仍然较快,不良贷款余额628亿元,同比+19.4%(2018H:19.1%)。上半年末,关注贷款率2.5%,较2017年末上升0.4个百分点,关注贷款迁徙率也有所提高(2017:35.2%,2018H:40.5%),未来不良贷款的控制仍有压力。但逾期90天以上贷款大幅减少,上半年末余额为572亿元,同比-12.3%(2017:+1.7%)。资本充足率、一级资本充足率分别为12.2%、9.5%,较上半年末分别增加0.9个、0.1个百分点。 投资建议:我们预测18/19年中信银行归母净利润增速为7.77%/9.78%,PB为0.66倍/0.62倍,给予“增持”评级。 风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
平安银行 银行和金融服务 2018-10-29 11.20 11.78 -- 11.24 0.36%
11.24 0.36%
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事件:10月23日,平安银行发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入866.6亿元,同比增长8.6%;实现归母净利润204.6亿元,同比增长6.8%。 投资收益大幅增长带动业绩改善,管理费用稳增长稳定标志投入持续加强。前三季度,平安银行归母净利润204.6亿元,较去年同期增加13.0亿元,同比+6.8%。归母净利润的增长主要依靠投资、汇兑及公允价值变动净收益的大幅提升,前三季度为81.1亿元,同比增加71.5亿元,其增量占归母净利润增量的比重为549%(71.5/13.0)。而利息净收入545.3亿元,同比减少9.5亿元,降幅为1.7%,拖累业绩增长。业务及管理费用同比+20.3%(Q2:+26.9%),银行投入持续增加。 存贷款规模增速持续上升,零售转型持续深入。三季度末,平安银行存款余额为2.1万亿元,同比+11.7%,已连续上升三个季度。贷款余额为1.9万亿元,同比+16.5%,增速连续两个季度上升(Q1:+14.4%,Q2:+15.8%)。其中,个人贷款余额1.1万亿元,同比+44.8%(Q2:+52.0%),占总贷款的比重上升至56.3%(Q2:54.0%),而公司贷款有所减少,余额为8013.7亿元,同比-9.0%(Q2:-12.1%),平安银行零售转型再上一个台阶。同时,零售贷款收益率大幅提升(Q2:7.41%,Q3:7.86%),拉动贷款收益率增长(Q2:6.16%,Q3:6.43%),净利差改善(Q2:2.06%,Q3:2.21%)。前三季度,零售业务收入443.8亿元,同比+32.1%,占营业收入的51.2%;零售业务净利润占全行零利润的68.0%。 不良率持平,拨备覆盖率承压。三季度末,平安银行不良率为1.68%,与上半年末持平。关注类贷款率持续下降(Q1:3.5%,Q2:3.4%,Q3:3.1%)。此外,逾期90天以上贷款余额为384.7亿元,占贷款总额的比重下降至2.0%,不良偏离度降至119.3%(Q2:124.3%)。但是拨备覆盖率169.1%,较上半年末下降6.7个百分点。资本充足率、一级资本充足率分别为11.7%、9.4%,较上半年末分别增长0.1个、0.2个百分点,但低于行业平均水平。2018年3月,平安银行260亿元可转债获银监会核准,预计转股后,指标分别上升为12.9%、10.6%。 投资建议:我们预测18/19年平安银行归母净利润增速为6.34%/10.09%,PB为0.77倍/0.7倍,给予“买入”评级。 风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
上海银行 银行和金融服务 2018-10-29 12.30 10.29 10.76% 12.45 1.22%
12.45 1.22%
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上海银行发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入316亿元,同比增长29.5%;实现归母净利润143亿元,同比增长22.5%。 利息净收入增幅47.9%,强势拉升业绩。前三季度上海银行实现归母净利润143亿元,同比+22.5%(2018H:+20.2%)。其中,利息净收入为208亿元,同比+47.9%(2018H:+38.7%),是归母净利润增长的主要原因。手续费净收入及投资净收益均同比减少。业务及管理费用64亿元,同比+11.2%;资产减值损失96亿元,同比+49.1%。 信贷投放力度加大,盈利能力连续三个季度提升。三季度末,上海银行贷款余额为8026亿元,同比+31.8%(2018H:+29.5%),增速从2017年起逐渐上升,远高于上市银行平均水平。信贷结构进一步优化,个人贷款占总贷款的比重提升至30.3%(2018H:29.1%)。存款端竞争较为激烈,存款余额1.01万亿元,同比+11.6%(2018H:+12.5%),增速下滑0.9个百分点。此外,年化加权平均ROE达到14.3%(2018H:14.2%),连续三个季度提升,盈利能力不断增强。息差持续改善,上升6bps至1.61%(2018H:1.55%)。量价齐升促使利息净收入大幅增长。 不良率降至1.08%,拨备覆盖率大幅提升至321%。上海银行不良率从2016年起持续下降,已由1.17%降至1.08%,资产质量不断改善。同时,拨备覆盖率大幅提升16个百分点至321%(2018H:305%),风险抵补能力显著加强。不良贷款余额为90亿元,同比+24.1%(2018H:+21.5%),而关注贷款率下降至1.8%(2018H:1.9%),上半年关注类贷款迁徙率降至27.6%(2017:38.5%)。上半年末,逾期贷款115亿元,同比+53.4%,占总贷款比重提升至1.5%(2017:1.1%),但逾期90天以上贷款降幅扩大(余额52亿元,同比-12.0%,2017:同比-6.5%),占贷款余额比重持续下降(2018H:0.7%,2017:0.8%),资产质量进一步优化。 投资建议:我们预测18/19年上海银行归母净利润增速为19.99%/14.57%,PB为0.58倍/0.53倍,给予“买入”评级。 风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
建设银行 银行和金融服务 2018-10-26 7.00 7.28 2.82% 7.32 4.57%
7.32 4.57%
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事件:10月23日,建设银行发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入5000亿元,同比增长5.9%;实现归母净利润2141亿元,同比增长6.4%。 利息净收入拉动归母净利润增速持续提升。前三季度,建设银行实现归母净利润2141亿元(同比增加129亿元),同比+6.4%(上半年同比+6.3%),增速从2016年起逐渐抬升。其中,利息净收入为3657亿元(同比增加324亿元),同比+9.7%,其增量与归母净利润增量的比值为252%(324/129);手续费小幅增加29亿元,增幅为3.1%;业务及管理费同比+4.2%;资产减值损失为998亿元,同比+14.7%。 存贷款规模小幅提升,ROE连续下滑。三季度末,建行发放贷款规模为13.4万亿元,同比+7.4%(Q2:7.1%);存款规模为17.2万亿元,同比+4.4%(Q2:4.3%),且增速连续两个季度提升。贷款中,个人贷款增长较快且占总贷款的比重有所提升,个贷余额为5.8万亿元,同比+14.5%(Q2:+15.2%),占比为45.5%(Q2:41.9%),公司贷款增速较慢(4.3%)。从盈利能力上看,建行净息差、净利差分别为2.34%、2.21%(Q2:2.34%、2.20%),较上半年末变化不大。但加权平均ROE有所下降(Q1:17.05%,Q2:16.66%,Q3:16.08%)。 不良率略有下降,拨备覆盖率逐季提升。三季度末,建设银行不良率1.47%,较上半年末下降1bps,不良率在国有银行中仅次于中国银行。拨备覆盖率为195.16%,较上半年末上升2个百分点(Q1:189.48%,Q2:193.16%)。9月份建行发行430亿元二级资本债,资本充足率明显提升,三季度末为16.23%(Q2:15.50%)。 投资建议:我们预测18/19年建设银行归母净利润增速为6.66%/8.43%,PB为0.89倍/0.80倍,给予“增持”评级。 风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
常熟银行 银行和金融服务 2018-10-26 6.34 6.43 -- 7.09 11.83%
7.09 11.83%
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事件:10月22日,常熟银行发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入42.80亿元,同比增长18.27%;实现归母净利润11.20亿元,同比增长25.32%。 利息净收入拉动业绩大幅增长。前三季度,常熟银行归母净利润为11.20亿元,同比增加2.26亿元,增幅为25.32%,增速较上半年上升0.77个百分点。其中,利息净收入对业绩贡献最大,第三季度为13.63亿元,同比增长26.32%,增速逐季提升(Q1:+9.18%;Q2:+15.80%),前三季度共实现利息净收入37.20亿元,同比增长17.21%。而三季度实现手续费净收入0.71亿元,同比下降33.80%(Q1:+37.74%;Q2:+10.92%),中间业务收入持续压降。 贷款规模扩张加快,零售业务占比过半。三季度末,常熟银行生息资产规模为1478亿元,同比增长20.75%(Q2:+19.04%)。其中,贷款余额为881亿元,同比增长22.31%(Q2:+21.12%),增速从2017年起持续提升,占生息资产的比重提升至54.88%(Q2:52.82%)。新增贷款中,前三季度新增个人贷款80.52亿元,占当年新增贷款的57.30%。常熟银行作为上市农商行中惟一一家零售业务占比近一半的农商行(零售贷款占贷款的49.22%),深耕零售多年的成效显著。 盈利能力提升,村镇银行盈利能力较强。三季度末,常熟银行加权平均ROE为12.95%,较上半年末提升0.41个百分点,其中,30家下设村镇银行加权平均ROE 为18.09%,助力业绩平稳提升。上半年末,净利差为2.77%(2017:2.76%)。 不良率降至1.00%,拨备覆盖率提升至406.74%。三季度末,常熟银行不良率1.00%,较上半年末下降1bps。不良贷款余额为9.16亿元,同比下降0.58%,2017年起不良贷款规模持续下降,资产质量明显改善。拨备覆盖率406.74%,较上半年末提升20.43个百分点,拨备安全垫充足。另外,关注类贷款及逾期90天以上贷款从2017年开始同比减少,上半年末降幅分别为15.87%、37.6%。同时,不良贷款偏离度也从2017年末的74%降至57%,不良确认严格。 投资建议:我们预测18/19年常熟银行归母净利润增速为19.17%/12.14%,PB 为1.13倍/1.03倍,给予“增持”评级。 风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
工商银行 银行和金融服务 2018-09-06 5.41 5.65 2.17% 5.80 7.21%
5.80 7.21%
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业绩持续改善,主要受益于生息资产规模增加和净利息收益率提升。营收、归母净利润同比增长率均较一季度明显改善,且好于去年同期的增速,业绩增长的核心拉动力量是利息净收入同比增长10.6%(今年上半年2776亿,较去年同期增加了267亿,是归母净利润增长额--74亿的3.58倍)。这267亿的增额中,规模因素占135亿(约50%),生息资产平均余额同比增长了9400亿,增幅为4%,其中贷款平均余额同比增长了7700亿,增幅为5.7%;净息差提升因素占132亿(约50%),净息差2.30%,同比上升14个基点,其中贷款平均收益率4.33%,同比上升20个基点。非利息收入1098亿,下降1.3%;其中手续费净收入793亿,同比小幅增长3%。 资产质量多项指标展望乐观,但需关注核销力度较大。不良率1.54%,较年初下降了1个BP(2017年较2016年下降了7个BP;连续6个季度下降;2013年以来的新增融资不良率保持在0.88%),拨备覆盖率173%,较年初增加了20个百分点。逾期贷款总额2696亿元(较年初下降了约160亿),占贷款总额的1.81%(其中3个月以内的有880亿,占贷款总额的0.59%)。关注类贷款迁徙率从2017年的23.2%下降至14.8%。值得注意的是资产减值损失计提了836亿(约为归母净利润的50%),同比+36%;上半年核销了518亿,去年全年核销722亿;核销力度的加大意味着仍需谨慎面对未来的挑战。 投资建议:给予“增持”评级,6个月目标价:5.90元/股。 风险提示:信用风险;监管政策依然较严,社融可能不及预期。
建设银行 银行和金融服务 2018-09-03 6.83 7.28 2.82% 7.32 7.17%
7.32 7.17%
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事件:8月28日,建设银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入3399亿元,同比增长6.09%;实现归母净利润1470亿元,同比增长6.28%。不良率较一季度末下降1bps至1.48%。 归母净利润增幅持续上升,主因利息净收入增长较快。上半年,建设银行实现归母净利润1470亿元,同比增加86.9亿元,增幅6.28%,增速较一季度上升0.85个百分点。业绩增幅提升的主要原因是利息净收入增长较快,利息净收入为2395亿元,同比增加216亿元,增幅9.93%,是归母净利润增量的2.5倍。利息净收入的变化中,规模因素影响占55%,利率因素影响占45%。利息收入同比增加318亿元,影响因素中,贷款利息收入同比增加261亿元,占利息收入增量的82%,是利息收入最重要的增加项。利息支出变动幅度较小,同比增加102亿元,已发行债券利息支出增加424亿元,占比最大(42%)。 生息资产收益率上升较快,净息差较年初有所改善。上半年建设银行净息差为2.34%,较一季度下降1bps,但较2017年上升13bps。生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.81%、1.61%,分别较2017年末提升15bps、5bps。生息资产中,贷款收益率较年初上升13bps至4.31%,存放同业及拆入资金收益率较年初上升81bps至3.45%。 风险管理严格,资产质量稳中向好。上半年末,建设银行不良率1.49%,较一季度末下降1bps。其中,公司贷款不良率较年初下降6bps至2.52%,个人贷款不良率上升3bps至0.45%。逾期90天以上贷款1305亿元,同比增长0.12%,不良偏离度较2017年末下降2个百分点至66%,延续了大行不良确认严格的传统,资产质量稳中向好。拨备覆盖率193.2%,较一季度末上升3.7个百分点。 投资建议:我们预测18/19年建设银行归母净利润增速为6.66%/8.43%,PB为0.88倍/0.8倍,给予“增持”评级。 风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
兴业银行 银行和金融服务 2018-08-30 15.32 21.18 20.55% 15.87 3.59%
16.44 7.31%
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事件:8月28日,兴业银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入734亿元,同比增长7.36%;实现归母净利润337亿元,同比增长6.51%。不良率较一季度末上升1bps至1.59%。 业绩增速企稳回升,手续费净收入对净利润边际贡献较大。上半年,兴业银行实现归母净利润337亿元,同比增长20.6亿元,增幅6.5%,增速较一季度上升1.6个百分点。利息净收入为456亿元,同比增加16亿元,增幅3.6%,是归母净利润增量的0.78倍;手续费净收入同比增加18.1亿元,增幅为9.9%,是归母净利润增量的0.88倍,促使业绩增速提升。手续费收入中,银行卡手续费收入占比为43%,同比增长67%,增速较2017年继续提升,受益于银行零售转型,是手续费收入增长的主要原因。 净息差改善,贷款收益率提升。上半年,兴业银行净利差、净息差分别为1.48%、1.78%,分别较2017年末增长4bps、5bps。生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.49%、3.01%,分别较2017年末提升24bps、20bps。生息资产中,贷款余额为2.58万亿元,占比较2017年末提升至44%,同时,贷款收益率较2017年提升9bps至4.68%。 不良率与期初持平,优先股发行获银保监会核准。上半年末,兴业银行不良率1.59%,较一季度末上升1bps,与2017年末持平。拨备覆盖率209.55%,较一季度末上升0.48个百分点。另外,逾期90天以上贷款327亿元,同比增长1.79%,不良偏离度较2017年末上升12个百分点至77%。此外,根据公司中期资本管理规划(2018-2020年),公司坚持内生积累,并通过多种方式补充资本。8月25日,公司申请发行300亿元优先股已获银保监会核准,发行后将补充一级资本。 投资建议:我们预测18/19年兴业银行归母净利润增速为7.88%/11.41%,PB为0.69倍/0.62倍,给予“买入”评级。 风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
招商银行 银行和金融服务 2018-08-28 28.05 32.14 -- 30.30 8.02%
31.11 10.91%
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事件:8月24日,招商银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入1261亿元,同比增长11.75%;实现归母净利润448亿元,同比增长14%。上半年末,招商银行不良率为1.43%。 利息净收入同比增加,大幅拉动归母净利润增长。上半年,招商银行归母净利润同比增加55亿元,增幅为14%。其中,利息净收入同比增加61亿元,增幅为8.63%,对归母净利润的边际贡献为111%(61/55),是利润增长的主要因素。手续费净收入、投资净收益分别为375亿元、70亿元,较去年同期分别增加27亿元、26亿元,对归母净利润的边际贡献分别为49%、47%。 业绩增速持续提升。上半年营业收入为1261亿元,同比增长11.75%,较一季度上升4.55个百分点。2017年,归母净利润增速由2015年的3.19%大幅上升至13%,今年上半年增速继续抬升至14%。 贷款规模增速回升,但净息差有所下降。上半年末,银行贷款余额为3.7万亿元,同比增长8.78%,增速较一季度末增长1.36个百分点,占生息资产余额的比重升至59%。由于贷款收益率较高,贷款利息收入占总利息收入的72%。但是由于二季度市场流动性较为宽裕,市场收益率明显下降,银行净息差较年初下滑11bps至2.54%。 不良率持续下降,拨备覆盖率大幅上升。上半年,招商银行不良贷款率为1.43%,较一季度末下降5bps,资产质量逐渐改善。公司不良贷款余额554亿元,同比下降8.4%,降幅较2017年末升高3.07个百分点。拨备覆盖率316%,较一季度末上升20个百分点,较2017年末上升54个百分点,风险抵补能力不断加强。 投资建议:招商银行高增长低估值(PEG约为0.69),我们预测18/19年归母净利润增速为13.53%/14.98%,PB为1.29倍/1.15倍,给予“买入”评级。 风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
宁波银行 银行和金融服务 2018-08-24 16.00 21.62 -- 17.17 7.31%
18.27 14.19%
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事件:8月21日,宁波银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入135亿元,同比增长9.79%;实现归母净利润57亿元,同比增长19.64%。截至2018年上半年末,宁波银行不良率为0.8%。 投资净收益拉动归母净利润增长,汇兑损失增加拖累业绩。2018年上半年,宁波银行实现归母净利润57.01亿元,较去年同期增加9.36亿元,同比增长19.64%。其中,利息净收入与手续费净收入较去年同期均有所下降,拖累归母净利润增长。而投资净收益较去年同期大幅增加24.89亿元(2018H:30.04亿元;2017H:5.16亿元),是归母净利润增长的主要原因。上半年汇兑净收益-31.91亿元(2017H:22.63亿元),较去去年同期减少54.53亿元,拖累业绩增长。 贷款加速增长,净息差改善。2018年上半年末,宁波银行总资产达到1.08万亿,同比增长14.69%;发放贷款及垫款3791亿元,同比增长20.76%,较一季度末提升6.73个百分点,贷款及垫款占总资产的比重为35.22%,较一季度末提高2.88个百分点,是总资产增长的最强拉动力。宁波银行净息差1.81%,较一季度末提升0.13个百分点。贷款规模扩张叠加净息差改善,有助于全年利息净收入转降为增。 不良率与“逾期90天以上贷款/不良贷款”双降,资产质量持续转好。2018年上半年末,宁波银行不良率为0.8%,较上年末下降0.02个百分点;拨备覆盖率为499%,较上年末提高6.06个百分点。公司关注类贷款余额19.47亿元,同比下降22.58%;逾期90天以上贷款为22.41亿元,同比减少7.44%,逾期90天以上贷款/不良余额由2017年末的78%下降至74%,不良确认愈加严格。 投资建议:我们预测18/19年宁波银行归母净利润增速为17.38%/18.82%,PE为7.82倍/6.58倍,PB为1.34倍/1.18倍,给予“增持”评级。 风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
平安银行 银行和金融服务 2018-08-20 8.88 9.90 -- 10.55 18.81%
11.46 29.05%
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事件:8月15日,平安银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入572.41亿元,同比增长5.9%;实现归母净利润133.72亿元,同比增长6.5%,较2017年末上升3.89个百分点。 手续费净收入拉动净利润增长,资产减值损失同比减少反哺利润。2018年上半年,平安银行实现归母净利润133.72亿元,同比增长6.52%。其中,上半年手续费净收入为179.39亿元,同比增长13.91%,增速较一季度末上升8.47个百分点,手续费净收入增量/归母净利润增量的比值高达268%,是归母净利润增加的主要原因;信用及资产减值损失为222.98亿元,较去年同期减少14.18亿元,为归母净利润增长贡献了173%(减值损失增量/归母净利润增量)。 贷款规模增速企稳回升,存款增速连续两个季度增长。上半年末,银行贷款余额为1.79万亿元,同比增长15.83%,增速较一季度末增加1.41个百分点;存款余额为2.08亿元,同比增长8.73%,增速较2017年末上升4.64个百分点,较一季度末上升2.33个百分点。 不良率持续下行,拨备覆盖率提升。2018年上半年,平安银行不良贷款率为1.68%,较2017年末下降0.02个百分点。公司拨备覆盖率为175.81%,较2017年末大幅上升24.73个百分点,但是在26家上市银行中仍然处于较低的水平,有待进一步提高。 资本充足率、一级资本充足率均有所上升。2018年上半年,平安银行资本充足率、一级资本充足率分别为11.59%、9.22%,较2017年末分别增长0.39个、0.04个百分点,但低于行业平均水平。2018年3月,平安银行发行260亿元可转债获银监会核准。发行可转债将为平安银行资本回血,提高核心一级资本充足率。 投资建议:我们预测18/19年平安银行归母净利润增速为6.34%/10.09%,PB为0.62倍/0.57倍,给予“买入”评级。 风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
南京银行 银行和金融服务 2018-08-14 7.28 9.39 13.41% 7.52 3.30%
7.72 6.04%
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事件:8月9日,南京银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入134.96亿元,同比增长8.62%;实现归母净利润59.78亿元,同比增长17.11%。截至2018年上半年末,南京银行不良率为0.86%。 利息净收入拉动归母净利润增长,中收占比逐渐提升。上半年,银行利息净收入为105.87亿元,同比增长4.31%,利息净收入占营业收入的比重为78%,是营业收入增长最主要的拉动力。同时,实现手续费净收入18.94亿元,同比增长17.26%,增速较2017年末提升25.99个百分点。中收占比上升至21.56%,较2017年末增加2.44个百分点。 贷款规模快速增长,贷款占比逐渐上升。2018年上半年末,南京银行贷款余额为4188亿元,同比增长18.23%,增速较2017年末上升0.99个百分点。从生息资产的结构看,贷款余额占生息资产的比重从2016年末的31.43%提升至2018年上半年末的39.28%,投资及同业资产占比下降,但是投资仍是占比最大的生息资产。 不良率保持较低水平,拨备覆盖率上升。2018年上半年,南京银行不良贷款率为0.86%,与2017年末持平。公司拨备覆盖率为463.01%,较2017年末上升0.47个百分点。2013年至今,南京银行拨备覆盖率始终呈现上升趋势,且远高于同业平均水平,风险抵御能力较强。另外,资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.1%、9.7%、8.4%,较2017年末分别上升0.1个、0.4个、0.5个百分点。 投资建议:上半年南京银行贷款规模增长较快,且净息差提升,将进一步增加营业收入。我们预测18/19年南京银行归母净利润增速为17.24%/18.39%,PB为0.83倍/0.75倍,给予“增持”评级。 风险提示:定增未如期落地,资本补充压力较大;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名