公告概要:公司发布2020年一季度业绩预告,归母净利润预计亏损5000万元-6000万元,上年同期亏损616.40万元,报告期内非经常性损益为543万元,主要来自政府补助,上年同期为3405万元。 短期业绩受疫情影响,一季度为业务淡季占比较小,全年业务增长趋势不变。 公司一季度营业收入较上年度同期小幅下降,归母净利润中值为-0.55亿元,同比下降792.3%,扣非归母净利润中值0.60亿元,同比下降50.27%;下降幅度存在巨大差异的主要原因在于去年同期取得非经常性损益0.34亿元,本期为0.05亿元,主要是政府补助的变动,扣除该部分影响后,公司一季度经营实际影响有限。疫情对于公司的影响包括两方面,一是地方政府要求延迟复工,并限制物流及人员流动;二是下游客户存在滞后复工、招投标延后。目前公司已于二月中旬全面复工复产,并对费用进行合理管控,保持研发投入、人力、租金等费用均衡。此外,一季度为公司业务淡季,收入占全年比例小,疫情冲击对公司全年业绩影响有限。2020年运营商5G建设周期全面开启、云巨头资本开支回升,相关市场潜力巨大,公司核心的交换机业务及云业务增长确定性不会改变。 交换设备在运营商和云计算中高端市场取得突破。2019年12月公司中标中移动路由交换机集采1档和2档,份额分别为70%和30%,运营商高端市场取得突破,反映了公司产品竞争力和研发实力的提升。锐捷网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,与思科、华为、华三等品牌形成不同细分行业的差异化竞争。公司加大研发投入,数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。在海外设立了马来西亚全资子公司、土耳其全资子公司,设立全资日本子公司。根据IDC数据,锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占有率第二、Wi-Fi6品类市场份额第一。未来国内有望诞生出对标美国Arista网络的企业,锐捷网络作为国内二线交换机龙头,将迎来新的成长机遇。 升腾资讯瘦客户机和桌面云国内第一,安可市场大有可为。IT架构集中化时代,瘦客户机对传统PC替代效应趋势显现。IDC报告,2019公司瘦客户机亚太区域市场销量第一,中国市场销量第一。除传统终端外,公司作为自主研发的桌面云领先厂商,拥有众多国产芯片的桌面整机,产品覆盖龙芯、兆芯等方案,推出业内首款鲲鹏桌面云方案。升腾威讯云分别完成与兆芯、华为泰山服务器的互认证,信息化创新方案参与政府、军队等国产化桌面云项目,取得初步成效。我们认为瘦客户将成为云计算时代重要的PC终端形式,其安全性、低功耗、灵活部署、集中管理的优势逐步凸显,在金融、政府、教育、医疗领域有广泛应用空间,窗口单位已经开始用瘦客户机取代台式机。我们预计未来三年瘦客户机在企业级终端市场的渗透率有望从目前的8%左右提升至15-20%。2019年,升腾威讯云产品中的超融合系统V3.2、桌面云系统V6.0分别中标《中央国家机关2019年软件协议供货采购项目》,在安可市场有较大潜力。 投资建议:星网锐捷是国内企业网市场前三的ICT综合服务商,交换机和云终端业务均处于国内领先地位,数据中心交换机在云计算厂商得到规模应用,桌面云与华为等战略合作开启高增长。公司持续加大研发投入向云计算相关业务发力,将受益于自主可控、5G网络云化和云计算市场的发展。我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.92亿、10.15亿和12.74亿,EPS分别为1.36元/1.74元/2.18元,对应2020年PE为26.20X,维持“买入”投资评级。 风险提示:云计算相关业务发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。

公司公告:公司发布 公司公告:公司发布 2020年一季度业绩预告,2020Q1实现归母净利区间为 实现归母净利区间为2800万元 万元— —4200万,同比增长 349%-574.67% 。 Q1业绩 业绩 预告 超预期,运营情况良好。公司发布 2020年一季度业绩预告,归母净利润中值为 3500万元,同比增长 462.22%。一季度业绩大幅增长的主要原因是公司于 2019年 11月收购了乐清意华新能源科技有限公司,因并购而出现大幅增长。公司于 3月 16日发布公告,拟在泰国设立三级子公司源丰新能源科技,进一步扩大公司业务规模从而提升公司的综合竞争实力,同时拟在台湾成立分公司大陆商温州意华,进一步优化公司的销售及售后服务网络。此外公司获得高新技术企业证书,将连续三年享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策。整体来看,公司运营情况良好,一季度在新冠疫情背景下,公司生产经营情况平稳,整体需求未因疫情受较大影响。 看好 看好 5G 时代 时代 高速连接器发展 ,业绩将迎来拐点。5G 时代引领社会从人联网络转变成物联网络,物与物的大范围连接将迎来爆发,连接数的增长引发数据流量的激增,驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。从网络建设的角度看,5G 网络引发技术变革,驱动通信设备升级,对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头,具有精密模具的自主开发优势,是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,具有较高的技术壁垒,同时继续大客户战略拓展市场,与华为、富士康、中兴、小米、和硕等大客户保持着良好的合作关系。受到消费电子与 4G 需求下降的影响,2019年低端连接器销量出现下滑。我们认为,随着 5G 建设的加速进行,公司前瞻性布局 5G 产品,具有较高毛利率的高端 5G 连接器销售收入实现快速增长,产品结构得以优化,未来公司业绩有望迎来拐点。 一体两翼,业务协同带来规模效应。公司收购意华新能源,布局光伏追踪支架领域,与大客户 Nextracker 深度绑定,为业绩提供确定性,同时公司战略布局汽车连接器领域,未来,伴随着汽车电子化程度的提高,与新能源汽车的普及,汽车连接器将实现量价齐升。公司目前已大力投入汽车连接器的研发,2017年实现了收入大幅增长,目前市占率仅不到 0.5%,未来,依靠公司先进的研发能力与强大的客户维护能力,有望共享新能源汽车行业红利。我们认为,公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力,业务协同发展带来规模效应。 投资建议 :意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域,我们认为,5G 时代产品升级换代,数据网口增加,产品需求放量,通讯连接器有望出现量价齐升,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,未来伴随着汽车电子化程度的提高与新能源汽车的普及和全球光伏追踪器的发展,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 0.73亿元/1.98亿元/2.75亿元,EPS 分别为 0.43元/1.16元/1.61元,给予“买入”评级。 风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;市场系统性风险

公告概要:公司发布 2019年年报,实现营业收入 41.30亿元,同比增长52.87%,归属于上市公司股东的净利润 1.48亿元,同比减少 18.00%。拟每10股转增 2股并派发现金红利人民币 5元(含税)。 毛利率提升,扩张期持续加大投入,费用大幅增长 导致 业绩 低于预期。 。2019年营收实现高增长,主要由于 LTE 和 LPWA 系列产品分别同比增长 45.58%和224.10%,同时 3G 产品实现了 33.52%的增长,5G 产品处于研发测试阶段营收规模百万级别。公司毛利率为 21.15%,同比提升 0.74个 pct。业绩下降主要由于公司持续加大投入导致费用大幅增加,研发费用 3.62亿,同比增加121.05%,研发营收比提升至 8.76%,拥有上海、合肥、贝尔格莱德、温哥华四处研发中心,研发人员数量增加,员工薪酬同比增加 1.57亿;另外,新购入的研发设备资产导致折旧摊销增加约 1712万元,以及和研发项目相关的认证费较去年同期增加约 1159万元;销售费用和管理费用较上期增加 1.34亿,主要是销售人员和管理人员数量及其薪酬增加所致。公司产品线覆盖 400多个产品型号,在业内率先推出了 5G 和车规级等模组产品,年销售模组数量超7500万片。建立起销售和技术服务人员全球覆盖,结合售前售后服务工程师组成销售及技术服务团队,为客户提供及时、准确的服务。 着手 建设智能制造中心, 规模效应强化全球竞争力 。移远自主设计了全自动化生产线和测试设备,在业内率先实现了从生产到测试、包装的全自动化生产线的投产。2019年公司已着手在合肥建设自有的智能制造中心,预计 2020年年中可实现量产,随着规模扩大将有利于降低制造成本,把控产品质量,提升稳定供货的能力。公司海外建立起了齐全的认证体系和领先的销售服务网络,聘请了多名来自海外竞争对手的高级管理人员。蜂窝物联网模组具有明显的规模化效应,在全球市场中形成了少数几家出货量较高的寡头占据大部分市场。公司海外主要竞争对手包括 Sierra、Gemalto、Telit 和 u-blox,近两年营收增速来看,国内厂商增速大幅高于海外对手,市场份额向国内集中。海外厂商集中于高端产品,价格和毛利率高于国内模组行业平均水平,但研发和运营成本较高,国外人工成本较高而且较为刚性,导致净利润水平较低或亏损。国内工程师红利释放,移远通信有望成为全球市场的领跑者。 5G 物联网的核心“连接器”,蜂窝模组应用空间广阔。 5G 的两个场景 mMTC和 uRLLC 都是面向物联网,将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径“连接—感知—智能”,第一个阶段首先是联网终端放量,2019年我国整体 M2M 连接数超过 10亿,连接数处于高速成长阶段。2020年 5G 规模商用,全球 2G、3G 网络逐步退出,其应用场景将逐步向 LPWA、4G、5G 迁移,短期内 LTE 和 LPWA 技术仍然占据很大的应用市场,5G 将承担起大带宽、对时延要求极为苛刻的高速率场景。5G 通信模组是否支持 NSA、SA,是否支持 Sub-6GHZ、mmWave,会成为模组行业基础的功能考量。未来 5G 模组可能会在是否能融合 AI 技术、边缘计算技术、车联网技术等方面展开竞争。我们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点,自动驾驶、远程控制、4K/AR/VR、家庭网关、PC 等,预计 5G 将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备(无人机、机器人等)、智能制造等。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年收入分别为 57.82亿/80.32亿/110.49亿,净利润为 2.61亿/3.92亿/5.98亿,EPS 分别为 2.92元/4.39元/6.70元,维持“买入”投资评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险 ; 物联网应用发展不及预期风险 ; 短期疫情影响的风险

公告摘要:公司发布第二期限制性股票计划草案,拟向激励对象授予不超过1700万股限制性股票,约占股东大会批准本计划时公司已发行的股本总额的1.49%。限制性股票的授予价格为每股20.48元,限售期24个月,分三个解除限售期。 股权激励绑定骨干利益,国企改革激发企业活力。公司是上海国企改革先锋,2017年第一期员工激励,约占当时总股本1%,有效调动了员工积极性和凝聚力,业绩持续高质量成长。第二期股权激励,首次授予占比90%(预留10%),激励对象不超过650人,包括公司董事、高级和中层管理人员,核心技术、业务等骨干人员。业绩行权条件为:2020年-2022年,ROE分别不低于11%/11.5%/12%,且不低于同行业20家对标企业75分位值水平或全行业平均值水平,扣非净利润较2018年度复合增长率不低于18%,且不低于同行业对标企业75分位值水平或全行业平均值水平,净利润现金含量不低于90%。同时,各解除限售期内解除限售比例还与营收完成率R(营收完成值/集团考核目标值)挂钩:1.R<80%,解除限售比例为0;2.80%≤R<100%,解除限售比例为2.5R-150%;3.R≥100,解除限售比例为100%。第二期股权激励落地意义重大,将进一步完善治理结构,健全激励约束机制,为公司长远发展保驾护航。 数据中心业务立足上海,面向全国市场布局。公司上海宝之云IDC第四期按计划逐步交付中,四期合计3万标准机柜将陆续投入运营,形成20亿左右的产值。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设1.8万20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。 2019年/2021年/2023年,计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛,但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 宝武集团持续整合收购,宝信软件成为智慧制造领先者。宝武合并后,再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示,2018年宝武和马钢集团粗钢产量分别为6743万吨和1964万吨,合计8707万吨,与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔(粗钢产量9250万吨)产量差距进一步缩小。 按照《中国宝武钢铁集团有限公司发展规划(2016-2021)》,2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级,在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。培育集控、智能装备、大数据、人工智能、移动物联、工业网络安全、虚拟制造七大关键技术,重点开展5G技术前瞻性研究并取得突破,支撑中国宝武发布无人驾驶120吨框架车、机器人远程实时操控、远程质检、远程炼钢等全球首批钢铁行业5G应用,围绕创新构建核心竞争力,不断提升公司智慧制造的总体策划能力和产业服务能力,引领行业技术进步。 投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。二期股权激励方案落地,将为未来发展保驾护航,激发企业发展活力。我们预计公司2019-2021年净利润为8.71亿/11.00亿/13.98亿,EPS分别为0.76元/0.96元/1.23元,维持“买入”投资评级。 风险提示:钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险;IDC交付上架进度低于预期的风险。

事件概要:公司发布2020年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润2.0-2.4亿元,同比增长2.48%-22.98%,预计非经常性损益为-100万元左右。公司引入开域国际作为战略投资者入股无双科技及二级子公司新光环无双。 业绩基本符合预期,京津冀与长三角加大布局,IDC与云计算保持增长。公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润2.0-2.4亿元,同比增长2.48%-22.98%,业绩中位数为2.2亿,同比增长12.82%,环比增长4.27%,业绩符合预期。2020年一季度公司数据中心客户上架率较上年同期逐步提升,IDC业务稳步增长,科信盛彩业务进展顺利,达到业绩承诺预期。云计算业务保持增长势头,其相关收入占营业收入约80%,无双科技业务大幅增长。积极推进IDC全国战略布局,抢占京津冀和长三角地区发展所带来的市场先机,通过投资和并购2019年新增IDC储备项目共计约3.9万机柜,同时房山二期、河北燕郊三期、上海嘉定二期等多个项目进入筹划和建设阶段,预计全部达产后机柜数量将达10万个。云计算方面,公司与AWS合作进一步加深,随着国内公有云市场扩大,AWS有望提高市场份额。 大型数据中心成为新基建重要方向。一季度,疫情对公司新建项目和客户上架产生一定影响,防疫对公司员工成本、运营管理、物流采购相关费用增加。预计二季度随着复工逐步恢复正常,业务环比将会有所改善。疫情催化下,线上娱乐、线上教育、线上办公等在线经济快速发展,预计在线办公等应用将逐步转化为用户的长期使用习惯,驱动互联网基础设施增长。政策方面,3月4日中央政治局常委会议明确指示加快数据中心等“新基建”进度,我们认为对数据中心领域意义重大,一是在企业融资端银行在信贷和增发政策的放松,二是目前北上广深能耗指标控制严格,政策指示有利于各地指标的放松,带来整个行业的建设和规模增长,上海已经开启数据中心二期3万机柜指标的申请。在5G流量周期的推动下,大型数据中心发展前景广阔。 开域国际入股无双科技,助力未来发展。公司发布公告,引入开域国际作为战略投资者入股无双科技及二级子公司新光环无双,以2500万元持有无双科技2.924%股权,向新光环无双增资200万元持有新光环无双16.67%的股权。开域国际股东同时持有上海开域信息科技有限公司100%股权,后者是国内领先的一站式数字科技和解决方案提供商,涵盖数字营销、品牌传播、电商代运营等方面,目前已服务超过2000家企业客户。此次投资后,双方将整合各自在技术与客户渠道上的优势资源,全面深化合作,加强在互联网整合营销领域的创新和拓展,实现协作共赢的目标,助力无双科技未来业务发展以及保持行业领先地位。 投资建议:光环新网数据中心布局一线城市及周边区域,运营机柜规模放量,业绩确定性较强。云计算承接AWS中国业务,子公司提升云计算本地化交付和服务能力,加大市场化拓展力度。我们预计公司2019-2021年的实现净利润分别为8.22亿元、10.38亿元、12.81亿元,对应EPS分别为0.53元、0.67元、0.83元,维持“买入”投资评级。 风险提示:AWS中国业务发展不及预期的风险;IDC建设和交付进度低于预期的风险。

公告概要:公司发布2019年财报,全年实现营收92.66亿元,同比增长1.47%,实现归母净利润6.11亿元,同比增长5.16%。扣非归母净利润5.43亿元,同比增长19.15%,经营活动现金流净额7.63亿元,同比增长28.45%。 综合毛利率提升,Q4经营性现金流创历史最好水平,费用大幅增长影响利润表现。公司业绩与此前快报一致,全年看扣非净利润增速实现较好增长。从公司前三季度来看,核心业务交换机和桌面云增长较快,毛利率提升明显,低毛利率的通讯产品下降,包括智能家庭网关产品和4G产品美国出口减少等影响了总收入。全年综合毛利率达到38.30%,同比提升3.7个pct,企业级网络设备与网络终端营收增长26.31%和5.72%,锐捷网络和升腾资讯业务占比提升,德明通讯业务下降,海外业务同比下降34.77%。单季度来看,19Q4总营收扭转了下滑的趋势,实现同比增长11.09%,毛利率同比提升2.92个pct,经营性现金流净额10.31亿创历史最好水平,但是由于费用大幅增长影响了业绩表现,销售/管理/研发费用率分别提升2.57pct/0.29pct/1.75pct,公司2019年员工总数保持稳定,研发投入加大,研发营收比提升至13.33%,除此之外我们预计公司业绩提升后奖金规模发放增加。2020年运营商的5G网络建设加大与云巨头资本开支回暖,安可市场潜力较大,核心业务成长前景更加明确。 运营商高端市场取得突破,数据中心交换机获得云计算互联网公司规模应用。 2019年12月公司中标中移动路由交换机集采1档和2档,份额分别为70%和30%,运营商高端市场取得突破,反映了公司产品竞争力和研发实力的提升。 锐捷网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,与思科、华为、华三等品牌形成不同细分行业的差异化竞争。公司加大研发投入,数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。在海外设立了马来西亚全资子公司、土耳其全资子公司,设立全资日本子公司。根据IDC数据,锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占有率第二、Wi-Fi6品类市场份额第一。未来国内有望诞生出对标美国Arista网络的企业,锐捷网络作为国内二线交换机龙头,将迎来新的成长机遇。 升腾资讯瘦客户机和桌面云国内第一,再论瘦客机的价值。IT架构集中化时代,瘦客户机对传统PC替代效应趋势显现。IDC报告,2019公司瘦客户机亚太区域市场销量第一,中国市场销量第一。除传统终端外,公司作为自主研发的桌面云领先厂商,拥有众多国产芯片的桌面整机,产品覆盖龙芯、兆芯等方案,推出业内首款鲲鹏桌面云方案。升腾威讯云分别完成与兆芯、华为泰山服务器的互认证,信息化创新方案参与政府、军队等国产化桌面云项目,取得初步成效。我们认为瘦客户将成为云计算时代重要的PC终端形式,其安全性、低功耗、灵活部署、集中管理的优势逐步凸显,在金融、政府、教育、医疗领域有广泛应用空间,窗口单位已经开始用瘦客户机取代台式机。我们预计未来三年瘦客户机在企业级终端市场的渗透率有望从目前的8%左右提升至15-20%。2019年,升腾威讯云产品中的超融合系统V3.2、桌面云系统V6.0分别中标《中央国家机关2019年软件协议供货采购项目》,在安可市场大有可为。 投资建议:星网锐捷是国内企业网市场前三的ICT综合服务商,交换机和云终端业务均处于国内领先地位,数据中心交换机在云计算厂商得到规模应用,桌面云与华为等战略合作开启高增长。公司持续加大研发投入向云计算相关业务发力,将受益于自主可控、5G网络云化和云计算市场的发展。我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.92亿、10.15亿和12.74亿,EPS分别为1.36元/1.74元/2.18元,对应2020年PE为28.80X,维持“买入”投资评级。 风险提示:云计算相关业务发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。

公司于2020年3月25日发布新的发行股份支付现金以购买资产和募集资金的预案,拟以63.34亿元交易对价收购合肥裕芯的4名股东之上层出资人的有关权益份额,并拟募集配套资金不超过58亿元。交易完成后,上市公司将间接持有安世集团98.23%的股权。 新定增方案进度超出预期,安世整体有望加速纳入上市公司版图。本次新方案拟以63.34亿元对价,收购合肥裕芯相关权益份额,交易完成后,上市公司将间接持有安世集团98.23%的股权。其中61.84亿是以90.58元/股的价格增发6827万新股支付;另外1.5亿元以现金支付,现金源自于配套融资,拟募集配套资金不超过58亿元,其发行股份的价格不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的80%。本次定增发行的股份锁定期为12个月,配套募集资金认购方锁定期为6个月。不考虑配套融资,按该方案重组后,张学政及一致行动人股权占比为16.01%;若考虑配套融资,其占比约为15.23%,都将保持公司实际控制人低位。公司3月25日发布定增预案,收购安世剩余股权的进度超出预期,安世资产整体纳入上市公司战略版图有望加速。 董事长张学政兼任安世CEO,有利于双业务高效协同整合。亲自兼任安世CEO,表明了董事长高度重视半导体业务的布局和发展,半导体业务在闻泰科技业务版图中的战略地位正在进一步提升。安世已成为独立的战略资产,仍将与手机ODM业务分别独立运营,但董事长将促成其与ODM业务产生强大协同,有利于调动双方在各自领域的深厚积累,加快客户资源、供应链、研发体系、创新能力等各方面协同整合。安世在消费领域、闻泰在汽车领域均有望快速突破,在5G时代实现通讯和半导体业务的协同发展。闻泰对安世的整合不简单是1+1,而是要在此基础上实现全面创新,创造出更大价值,整体做大做强的战略意图已十分明确。 疫情叠加供不应求大背景,安世的比较优势进一步凸显。全球分立器件在17、18年规模连续历经两位数增长,19年底基本完成去库存。当下疫情限制了所有厂商供应能力,晶圆和封测产能吃紧,交付周期持续拉长,我们预见分立器件ASP仍将上行。安世目前在欧洲两个晶圆厂产能水平正常;国内封测厂正常运转、海外封测厂正积极协调当地恢复生产;全球销售体系在中方领导下全面积极推进。在海外友商仍被动响应变局之时,中方领导下的安世正以进取的思路和灵活的战术主动强化和延展业务,在疫情叠加供不应求的大背景下,安世的比较优势将持续凸显。 ODM业务有望在5G窗口期延续高速发展。5G手机和新终端高速发展窗口期内,品牌厂商对ODM需求加大已是产业趋势,ODM产业价值提升在公司2019年Q1~Q4业绩上已表现的非常明确。ODM供需缺口仍在扩大,5G份额竞争对快速迭代、硬件选型和供应链管理的要求,新品类终端不断迭出,将带动单机ODM平均价值量持续站上新台阶。我们认为未来几年,公司ODM业务还将保持高速成长。 投资建议:考察手机业务,预计2019-2021年利润为13.61、18.15和25.13亿元。预计安世半导体2020年净利润为16亿元、2021年净利润为20亿元。暂不计入本次重组方案影响,预计2020年合并后净利润为30.95亿元,预计2021年合并后净利润为41.13亿元。我们维持买入评级,建议长期战略性配置。

中国海缆领先品牌,不断斩获国内外海缆订单,市场前景广阔。中天科技是中国海缆领先品牌,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业。近年来海缆市场快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加,海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等;海底光缆也在军用通信得到更多应用,如国防、海底观测网等应用。2017年开始公司陆续获得海缆大订单,2019年订单规模大幅增长。3月,中标中广核海缆总包项目24.83亿元,为该项目提供220kV/35kV海底光电复合缆及施工服务;6月,中标海上风电(射阳海上南区H1#30万千瓦)总包项目5.26亿元;9月,中标高压直流海底电缆(三峡新能源江苏如东800MW)项目15.11亿元;12月,中标海上风电总包(三峡新能源江苏如东800MW)项目18亿元,提供第一批次风机基础及安装工程(I标段)。 2018年海洋板块业务营收10.69亿元,2019年公告的合计中标金额63.20亿元,我们预计公司海缆业务未来两年有望实现强劲增长。为提高决策和经营效率,聚焦海缆业务,公司公告拟1亿元回购国开发展基金所持中天科技海缆6.51%的股权,回购完成后持股比例达到96.09%。 光纤光缆供需关系改善,公司光棒产能国内领先,市场份额不断提升。2019年受运营商投资周期影响,光纤光缆市场处于消化库存阶段,总需求出现下滑,光纤招标价格大幅下降,但光纤预制棒和光纤光缆扩产释放也进入尾声,2020年5G开启大规模建设,供需关系开始改善,价格底部确立。 5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能需要依赖海外供应商。 得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权,中天科技有效控制了预制棒相关制造成本,技术掌握更为成熟,逐步进行四氯化硅的国产化,光纤预制棒年产能达到了2200吨,市场份额不断提升。同时公司积极布局光模块和5G天线等设备领域,扩充通信业务的范围。 国家电网加大特高压新基建投资,电力电缆业务成为新增长点。国家电网明确表示,2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元,将加速南阳-荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作,新增了哈密-重庆、陇东-山东、金上水电外送工程等3条特高压直流线路,6月完成工程预可研,待纳入国家电力规划后,开展可研设计一体化招标。公司电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比,公司在国家电网相关产品供货份额高,特高压产品技术实力领先。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,海缆+电缆+光纤光缆三大业务均保持着较快的发展态势。公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。 投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆,形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔,三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。我们预计公司2019-2021年净利润分别为17.68亿/22.77亿/27.80亿,EPS分别为0.58元/0.74元/0.91元,对应2020PE=13.6X,买入评级。 风险提示事件:光纤光缆市场需求低于预期的风险;光纤行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险。

公司公布2019年业绩快报,全年实现营收24.93亿元,同比增37.31%;实现归属上市公司股东净利润12.51亿元,同比增46.92%。 业绩高增长符合预期,盈利能力保持强劲。公司业绩整体保持高增长,12.51亿元接近此前业绩预告的上限,符合预期。营收和净利润的双双提升,得益于企业通信市场持续增长和公司市场的有效开拓:在SIP业务保持了较高增长的同时,VCS业务也如预期中的实现了高速增长,公司开拓海内外市场的战略得到有效推进;同时公司通过新品持续迭代,产品结构升级保持住了价格稳定,综合毛利率季度环比也在提升,此外美元汇率上升使得公司毛利率稳中有升;同时公司整体费用率保持稳定,并加强了资金管理力度。总体上,公司在持续实现的营收业绩快速增长的同时,强劲盈利能力依然稳固。 外部环境或使收入波动加大,但总体上依然能保持稳健增长。自去年5月份美国公布3000亿加税清单后,公司采取应对措施,包括经销商提前增加库存等。因此美国经销商提前备库存推高了上半年,尤其是Q2的业绩增长;而英国脱欧计划也促使Q3英方经销商加大了备货。外部经营环境虽然存在不确定性,但作为企业经营必需品,SIP和VCS受宏观波动冲击较小,从往期来看,海外企业市场自发选购公司产品的意愿保持稳定。虽然提前备货增大了海外销售的波动,但从全年和长远来看,我们认为市场需求稳中向上,订单和业绩预计将保持稳健增长。 SIP业务向高端深化,产业引领者地位持续巩固。得益于2018年至今公司在SIP业务上持续投入大量的研发力量,已有产品线持续升级完善,满足了更深层次的用户需求;系列高端新品助力公司跨入高端企业市场的,带来新的增长机会。从而使公司在2018年全球SIP市场份额第一的基础上,产品结构向上升级,规模同比保持30%以上的高增速,同时毛利率同比也出现了明显上升。原有产品线的进一步完善,叠加高端新品的上市推广,共同使得公司在2019进一步稳固了在SIP话机领域的竞争优势,产业引领者地位持续巩固。我们认为,SIP市场整体渗透率仍在提升,竞争格局虽然逐渐进入均衡期,但公司在多个维度的竞争优势稳固,将保证其在份额上的持续提升。 VCS业务规模接近翻倍,仍有庞大成长空间。VCS在2019H1实现94.67%的高速增长,销售占比提升至12.03%,预计全年将保持90%左右增速。作为公司远期的战略重点方向,未来将承担起对公司的全面引领,因此还具有庞大的成长空间。公司一方面着眼于系统和终端在技术性能上的不断提升,发布的新版本云视频在底层技术上脱胎换骨,强大性能将逐步显现;另一方面针对性地加大了对VCS业务的销售投入,旨在增强销售实力。国内渠道已实现了区域全覆盖,拓展政企客户取得重要突破,海内外市场也在同步开拓。另外也持续和内容平台巨头加强合作,除微软外,与腾讯、电信等新签订了战略合作。公司业务间的协同和资源复用效应将持续释放,未来政企市场的云+端整体解决方案将取得更大的进展。 盈利预测与估值:我们预计公司2019到2021年将实现净利润分别为12.51亿、15.6亿和18.86亿元,对应EPS分别为2.79、3.48和4.2元,维持买入评级。 风险提示事件:中美贸易风险、汇率波动风险、新业务拓展不力风险、竞争风险。

公司于2020年2月20发布2019年度业绩快报,期间实现营收6.29亿元,同比增32.18%;实现归属上市公司股东净利润1.61亿元,同比增29.11%。 业绩增长符合预期,四季度盈利水平站上新台阶。公司披露2019年全年实现归属上市公司股东净利润1.61亿元,同比增29.11%,靠近业绩预告下限,符合预期。Q4实现归母净利润约6161万,同比增长46.23%,呈现出明显的加速增长,也是公司自上市以来最高的单季度盈利水平。影响业绩变动的主因包括:公司全年销售收入同比增长32.18%,销售费用增长近30%,研发费用增长近20%;预计非经常性损益对净利润影响在2400万元以上,主要为闲置资金理财收益和政府补贴由于美元汇率波动;汇兑收益同比减少近1400万元。公司业绩快速增长符合预期,四季度业绩站上新水平,印证了我们此前对公司业务发展进入拐点的预判。 传统业务拐点深化,新业务边界拓展,打开成长空间。传统业务方面,公司坚持大客户路线,2019年着力发展重点区域客户和投入渠道建设。一方面存量客户的业务还在不断深化,成功案例带来显著的正反馈效应;另方面海外网络代际升级引发终端的大量替换需求,而最大友商战略重心下移,竞争格局正待优化。公司在车载和物品M2M终端的竞争优势有望进一步发挥,带动规模持续向上。近年公司也加紧开拓动物追踪和共享经营等新赛道,进展卓有成效。全球畜牧业集约式管理,对大型牲畜的电子化识别跟踪需求不断攀升,公司借助与澳洲利德全面合作切入该蓝海市场,尚在起步阶段,体量与对手存在较大差距但竞争优势明显,公司正抓住机遇紧密推动份额提升。新旧业务双双迎来拐点,规模有望乘势快速发展。 产品和方案能力是推动5G物联场景落地的核心竞争力。5G核心变革,是通过强化网络平台化的能力,使得统一的蜂窝基础设施能够衔接差异化的B端物联场景,强大网络能力将推动物联需求的空前爆发。无线M2M业务模式是5G物联的雏形,在成熟的车载管理和物品追踪市场,关乎用户体验和核心商业竞争力的,正是终端和应用管理平台,两者也必将是未来新物联场景发掘、落地和推动的核心驱动力。从已有商业实践看,海外物联终端龙头已有逐步向云平台和SAAS服务战略转移的动向,终端产品和平台融合的案例已现端倪。公司作为领先的物联终端厂商,行业地位十分关键,随着5G启动,有望成长为全球领先的物联方案供应商。 投资建议:移为通信是领先的无线M2M终端供应商,在车载管理和物品追踪等业务领域有深厚积累和强大优势,动物识别追踪和共享服务等新业务边界也正全面拓宽,经营规模有望快速向上。5G伊始,关键性产业地位和竞争实力将助力公司加速迈向全球物联方案龙头,是优质物联网标的。我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.61亿、2.22亿和3.11亿元;对应EPS分别为1.0、1.38和1.93,维持买入评级。 风险提示事件:开发新客户不及预期风险、新业务拓展不力风险、部分市场陷入价格战风险、潜在的减持风险。

国内领先的批发型数据中心服务商。数据港成立于2009年,2017年上市,以批发型数据中心作为切入点,逐渐形成以批发型数据中心服务为主,零售型数据中心服务为辅的经营模式,同时还提供少量的数据中心增值服务。公司实控人为上海市静安区国资委,公司总裁曾犁先生业界经验丰富,具有前瞻性的战略布局能力。客户方面,公司成立之初主要依托阿里巴巴,随后发展多家互联网企业、云计算服务商及企业等终端客户,客户优势稳定,是国内少数同时服务于阿里巴巴、腾讯、百度三大互联网公司的数据中心服务商。截止至2018年底,公司共运营15个数据中心,拥有7个核心市场,共部署1.04万个机柜,是国内领先的批发型数据中心服务商。 科技对抗疫情加速线上经济,IDC长期发展空间向好。5G推动通信需求从人际通信向物联网全方位拓展,带动网络连接数与数据流量增长,云计算产业蓬勃发展,互联网巨头与运营商持续加大云计算投入,公有云渗透率持续提升,私有云也在规模上量,北美云巨头19Q2-Q3资本开支改善明显,IDC作为互联网与云计算行业的底层基础设施,其需求与云计算服务提供商的资本开支计划高度相关,国内IDC市场由于起步晚,规模较小,但受益于中国互联网行业的高速发展,预计未来五年,中国IDC市场将持续增长,至2024年市场规模达2558亿元。随着数据中心流量爆发,数据中心重要性凸显,向更大规模集中化的趋势发展,规模化较大的第三方IDC服务商定制能力强,资源储备和运维保障能力更具服务优势,长期发展空间向好。 阿里云战略合作伙伴,资源储备充足,为未来业绩稳定增长奠定基础。公司与大客户深度合作,客户涵盖多家互联网公司,成立之初依托阿里巴巴,近年来为阿里巴巴建设了多个数据中心,阿里云已逐步发展成综合云服务龙头厂商,国内市占率遥遥领先,覆盖云计算、大数据、网络安全、人工智能等多个领域,与大客户的深度合作,为公司业务增长带来持续性与确定性。资源方面,公司数据中心资源储备充足,截止至2019年11月,公司共有9个数据中心在建设中,项目收益率均在10%以上,分布在一线城市及一线城市周边,公司在上海北京拓展自建数据中心资源,具有稀缺性。运营方面,公司PUE与上架率均高于国内平均水平,整体运营效率高,由于客户较为稳定且服务期限较长,公司三费稳定,且相对较低,整体管控良好。 投资建议:公司是国内领先的批发型数据中心服务商,5G推动网络连接数与数据流量增长,云计算产业蓬勃发展,数据中心重要性凸显,长期发展空间向好。公司数据中心资源储备充足,分布在城市及一线城市周边,资源具有稀缺性,同时与大客户长期深度合作,为业务增长带来持续性与确定性。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.28亿元/1.56亿元/2.93亿元,EPS分别为0.61/0.74/1.39,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示事件:机柜上电进度不及预期、新业务拓展不及预期、单一大客户依赖风险、系统性风险。

公司于2020年1月22发布2019年度业绩预告,期间预计实现归属上市公司股东的净利润1.6到1.7亿元,同比增长28.41%~36.44%。n业绩快速增长符合预期,四季度盈利水平站上新台阶。公司发布2019年度也二级预告,预计全年实现归属上市公司股东的净利润1.6到1.7亿元,同比增长28.41%~36.44%,按中位数1.65亿元,意味着Q4实现归母净利润约6600万,同比增长53.48%,呈现出明显的加速增长,也是公司自上市以来最高的单季度盈利水平。影响业绩变动的主要原因包括:公司全年销售收入同比增长超30%,销售费用增长近30%,研发费用增长近20%;预计非经常性损益对净利润影响在2,400万元以上,主要为闲置资金理财收益和政府补贴由于美元汇率波动;汇兑收益同比减少近1,400万元。公司业绩快速增长符合预期,四季度业绩站上新台阶,我们对公司业务发展进入快车道的判断正得到印证。 传统业务拐点深化,新业务边界拓展,打开成长空间。传统业务方面,公司坚持大客户路线,2019年着力发展重点区域客户和投入渠道建设。一方面存量客户的业务还在不断深化,成功案例带来显著的正反馈效应;另方面海外网络代际升级引发终端的大量替换需求,而最大友商战略重心下移,竞争格局正待优化。公司在车载和物品M2M终端的竞争优势有望进一步发挥,带动规模持续向上。近年公司也加紧开拓动物追踪和共享经营等新赛道,进展卓有成效。全球畜牧业集约式管理,对大型牲畜的电子化识别跟踪需求不断攀升,公司借助与澳洲利德全面合作切入该蓝海市场,尚在起步阶段,体量与对手存在较大差距但竞争优势明显,公司正抓住机遇紧密推动份额提升。新旧业务双双迎来拐点,规模有望乘势快速发展。 产品和方案能力是推动5G物联场景落地的核心竞争力。5G核心变革,是通过强化网络平台化的能力,使得统一的蜂窝基础设施能够衔接差异化的B端物联场景,强大网络能力将推动物联需求的空前爆发。无线M2M业务模式是5G物联的雏形,在成熟的车载管理和物品追踪市场,关乎用户体验和核心商业竞争力的,正是终端和应用管理平台,两者也必将是未来新物联场景发掘、落地和推动的核心驱动力。从已有商业实践看,海外物联终端龙头已有逐步向云平台和SAAS服务战略转移的动向,终端产品和平台融合的案例已现端倪。公司作为领先的物联终端厂商,行业地位十分关键,随着5G启动,有望成长为全球领先的物联方案供应商。 投资建议:移为通信是领先的无线M2M终端供应商,在车载管理和物品追踪等业务领域有深厚积累和强大优势,动物识别追踪和共享服务等新业务边界也正全面拓宽,经营规模有望快速向上。5G伊始,关键性产业地位和竞争实力将助力公司加速迈向全球物联方案龙头,是优质物联网标的。我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.65亿、2.19亿和3.03亿元;对应EPS分别为1.02、1.35和1.88,维持买入评级。 风险提示事件:开发新客户不及预期风险、新业务拓展不力风险、部分市场陷入价格战风险、潜在的减持风险。

中兴通讯于2020年1月15日与非公开发行A股的认购对象签订认购协议,以30.21元/股增发3.81亿A股股票,募集资金总额115.13亿元,募集净额114.59亿元,新增股份自上市之日起12个月内不得转让。 定增募集资金完成,将增强公司在5G赛道的持续战略投入能力。自公司2018年1月31日提起预案,此次定增历时近两年,认购协议的签订标志着非公开发行尘埃落定。本次定增向10名认购对象增发3.81亿股,每股定价30.21元,募集资金总额约115.13亿元,募集资金净额114.59亿元。2020年5G商用加速上量,标准化和商业化进程不断加速,产业链进入成熟期,5G标准化在向R16延续,关键技术快速落地,芯片和终端能力不断提升,ICT产业正融合发展,未来几年将是5G网络建设和应用部署的关键时期。此次所募资金将主要用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目,有助于公司在5G竞争窗口期保持高强度研发投入,稳固技术领先优势,通过打造主营产品和业务核心竞争力,提升主流市场占有率,进而为公司提供长期盈利能力。此外,本次发行可以补充公司业务发展的流动资金需求,资本结构将进一步优化,抵御风险能力进一步增强。 贯彻重构聚焦战略,持续加大核心领域研发投入。近年来,公司坚持5G先锋策略,不断加大核心领域研发和市场投入,目前在5G领域已取得了全球领先地位。2018至2020年是全球5G技术标准形成和产业化培育的关键期,公司坚持以5G作为核心战略,在标准制定、产品研发和商用验证等方面全力投入,确保产品成本、性能和进度各方面优势领先。2019H1公司投入研发费用64.74亿元,同比增27.89%,营收占比达到14.51%,前三季度更是达到14.57%的历史高位。公司于2019H2推出第三代自研7nm5G芯片,GaN高功放性能业界领先;并已在全球与60多家运营商合作,获得25个5G商用合同;完成了30多5G承载商用和现网实验。具备完整的5G端到端方案能力,在无线、传输、承载、芯片、终端已居于全球技术领先水平,核心优势的强化将助力其在5G商业优势的兑现。 未来三年公司有望依托海内外运营商市场,以内生竞争力优化市场格局,实现快速增长。公司作为全球5G技术和标准制定的主要贡献者,深度参与了全球5G合作和测试,积累了大量专利与技术,当前在5G系统技术能力上已是第一梯队。我们认为,国内5G无线投资规模将超全球半数,中兴在国内份额有望保持30%以上,相关承载网投入也将全面推进,本土运营商市场形成重要支撑。同时海外4G建设仍在快速渗透,有望形成体量可观的新无线网建设周期,海外运营商压缩运营开支加大了网络交付压力,国内厂商的成本优势将持续凸显,全球竞争格局有望不断优化。公司坚持重构聚焦战略,进一步收缩对盈利形成拖累的业务,不断加大上游自主可控能力也将拉动产品综合竞争力和盈利水平,规模和业绩均有望快速增长。 盈利预测与估值:我们预计公司2019到2021年实现归母净利润分别为50.24亿、60.35亿和75.09亿元,对应EPS分别为1.2、1.44和1.79元。维持买入评级。 风险提示事件:中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。

公司于 2020年 1月 17日发布业绩预增公告, 2019年业绩预计同比增加 1949%到 2358%。 公司全年业绩大超预期, 5G 阶段产业地位提升趋势已经确立。 公司发布 2019年业绩预增公告, 预计 2019年实现归母净利润 12.5亿元—15亿元, 同比增 1949%—2358%,预计实现扣非归母净利润 10亿元—12亿元,同 比增 2315%—2798%, 公司业绩实现大幅增长, 大超市场预期。 公司主营 ODM 业务从 2019Q1到 Q3归母同比均大幅增长, Q4单季度盈利约为 7. 2亿—9.7亿元,全年呈现出规模加速向上的趋势。我们早先依据前三季度 推测, 5G 手机和新终端引入的品牌份额争夺将造成 ODM 供不应求,加速 推升其产业地位和议价能力,四季度有望延续加速向上态势,目前来看印 证了逻辑假设并超预期兑现。 公司于 2019年 11月实现对安世集团控股, 将其纳入合并报表,也为全年业绩提供助力。我们再次强调, ODM 龙头闻 泰已是 5G 终端设计枢纽和制造平台,产业地位和价值将持续向上。 客户结构优化,全球化产能布局,全面迎接 5G 手机换机新周期。 公司于 2018年主动调整客户结构,增加国内和海外优质客户,全力拓展三星、 L G、小米、 OPPO 等头部客户,强化与龙头品牌厂商合作, 订单商务质量 持续优化。公司同时积极推进全球化产能布局,新增印度、印尼工厂产能, 实现本地化交付,于 2019年 12月在云南昆明开工建设闻泰 5G 智能制造 产业园,以应对 ODM 产能严重供不应求的局面, 订单质量提升和产能释 放, 推动公司盈利水平和核心竞争力持续提升。智能手机是 5G 终端的先 发产品, 将为运营商加速用户迁移的重要手段, 回顾 4G 历史不难推测, 2020年是 5G 手机全面爆发的启动点, 5G 经济机型在近两年需求将快速放 量, ODM 供不应求,竞争格局也在进一步优化。 公司除了在全球手机 OD M 保持龙头地位, 更抢先布局 5G 研发,竞争力正拓展至笔电、 Pad、物 联解决方案等领域, 出货量和品类保持快速增长。长期来看,行业总空间 爆发、格局优化和产能提升,闻泰 ODM 业务规模和业绩将在 5G 新周期 内持续站上新台阶。 全球半导体标准器件龙头, 交割接近尾声, 资产稀缺引入重大价值。 安世 集团是全球领先的半导体标准器件供应商,可提供分立、逻辑、 MOSFET 器件一站式服务,能针对标准功能和最先进的应用打造广泛的产品组合, 资产具有稀缺性。目前闻泰科技对安世集团的收购方案与募集资金已落地, 交割接近尾声。我们认为, 5G 将是人联和物联时代的分界线,从规模到场 景,都将迎来物联终端的快速增长,公司构建了以安世为核心的终端上游 标准器件业务, 和以原有手机终端为主体的终端 ODM 业务, 形成上下游 协同双翼战略, 互为补充互为提升,双翼协同将助力公司在 5G 时代迎来 高质量快速增长。 投资建议: 手机竞争格局剧变, 5G 新形态终端爆发,正为 ODM 带来空前 产业机遇。闻泰的综合优势和战略导向都在助力其向着 IDM 龙头迈进,价 值仍待进一步发掘。 仅考察 ODM 业务,预计 2020-2021年利润为 16.34和 20.39亿元。预计安世半导体 2020年净利润为 20亿元。假设其在 2019年完成并表,如期偿还相关债务,则预计 2020年合并后净利润为 32.34亿元,提升较大主要因为上市公司全年占据安世半导体近 80%股权。预计 安世 2021年业绩增速在 12.5%左右,则 2021年合并后利润为 38.39亿元。 目前市值为 1236亿元,对应 2020年 PE 仅为 38.2x,价格低估。我们维 持买入评级,建议长期战略性配置。

公司是领先的无线M2M供应商,深耕海外车载与物品市场多年,持续大研发投入构筑起高竞争壁垒和盈利能力。海外传统业务延伸和通信网络升级正为公司带来宝贵的加速成长机遇;新业务确立并逐步起量,潜在空间庞大。深厚的技术和行业积累已为5G物联充分蓄势,有望成为全球领先的物联方案供应商。 领先无线M2M供应商,高盈利能力源自重点行业深厚积累和强大技术。公司深耕车载和物品智能移动管理十余年,面向海外重点客户,是领先的无线M2M终端供应商。车载管理和物品追踪是无线M2M最成熟的应用场景,空间庞大。海外市场商务成熟、产品需求多样、技术要求复杂,下游运营服务商对质量高度敏感,强调产品高性能和持续高水平服务,有很强的介入壁垒。公司以技术构筑核心竞争力,长期坚持大比重研发投入和团队建设,具备多项核心专利,依靠突出的产品性能和服务竞争力赢取到较强的客户黏性,对上下游都有占优的议价地位。公司各项业务线盈利水平一直保持高位,综合毛利区间45~60%,随着客户业务需求延伸、新业务持续拓展,和比较海外对手的竞争优势强化,公司业务规模有望不断登上新台阶,是物联网领域的优质标的。 海外传统业务持续深化,新业务边界逐步拓展,成长空间庞大。在传统业务方面,公司走大客户路线,今年来着力投入重点区域客户发掘和渠道建设。一方面存量客户的业务内容正不断深化,大客户成功案例也在带来显著的商标效应;另方面网络代际升级正引发终端的全面替换需求,全球最大友商战略重心迁移,竞争格局正待优化。公司在海外车载和物品领域的竞争优势有望充分发挥,带动传统业务规模持续向上。近年公司也在动物追踪和共享经营等新赛道开拓,进展卓有成效,全球畜牧业向集约式管理发展,大型牲畜的电子识别跟踪需求渗透率不断攀升,该领域公司体量与对手差距较远,有上升空间;共享经济业务模式成熟,海外投资方兴未艾,未来增长可期,公司抓住机遇迅速突破,新赛道已经确立,有望乘势快速发展。 5G万物互联将临,产品和方案是物联场景发掘和落地的核心驱动力。5G核心变革,是通过强化网络平台化的能力,使得统一的蜂窝基础设施能够衔接差异化的B端物联场景,强大网络能力将推动物联需求的空前爆发。无线M2M业务模式是5G物联的雏形,在成熟的车载管理和物品追踪市场,关乎用户体验和核心商业竞争力的,正是终端和应用管理平台,两者也必将是未来新物联场景发掘、落地和推动的核心驱动力。从已有商业实践看,海外物联终端龙头已有逐步向云平台和SAAS服务战略转移的动向,终端产品和平台融合的案例已现端倪。公司作为领先的物联终端厂商,行业地位十分关键,随着5G启动,有望成长为全球领先的物联方案供应商。 投资建议:移为通信是领先的无线M2M终端供应商,在车载管理和物品追踪等业务领域有深厚积累和强大优势,新业务边界如动物识别追踪和共享服务也正全面拓宽,经营规模有望快速向上。5G伊始,关键性产业地位和竞争实力将助力公司加速迈向全球物联方案龙头,是优质物联网标的。我们预计公司2019~2021年收入分别为6.6亿、10.2亿和15.02亿元;净利润分别为1.55亿、2.13亿和3.03亿元;对应EPS分别为0.96、1.32和1.88,首次覆盖给予买入评级。 风险提示事件:开发新客户不及预期风险、新业务拓展不力风险、部分市场陷入价格战风险、潜在的减持风险。