客户订单回升,海外市场驱动公司收入显著提升:公司201 7年上半年销售收入实现99.7亿元,同比上升52.4%,尽管受到下游智能手机市场增速放缓的影响,但公司凭借与大公司良好的关系,遵循“零件+整机”的发展战略,保持并发展了自己在声学器件领域的市场领先地位,成功推出具有防水、立体声音效、较高信噪比表现的新型电声器件产品,获得了客户订单的有效提升。从市场方面看,海外市场的销售收入规模在上半年占比达到了84.1%,并且获得了73.8%增长,成为了业绩提升的主要因素。 毛利率基本维持,产品结构调整有所影响:公司20 1 7年上半年整体毛利率同比小幅下降0.8个百分点。分市场看,海外市场的毛利率同比下降0.5个百分点而国内市场上升0.5个百分点。分产品看,电声器件产品毛利率同比提升0.9个百分点而电子配件业务则同比下降3.3个百分点。由此我们可以看到,电声器件在海外主要客户方面不仅获得了订单的增长,成本的有效控制也推动了毛利率的提升,而电子配件业务则在以VR/AR产品客户方面获得了订单的提升,但是由于其毛利率水平相对较低,因此相关业务板块综合盈利能力有所下降。 前三季度业绩持续向好,“零件+整机”战略持续推进:公司预计在20 1 7年前三季度的净利润增速为30 %-50%,略低于中期业绩51 .6%的净利润增速,未来继续遵循“零件+整机”的战略方向,一方面不断夯实在电声器件领域的市场领先地位,在防水、立体声音效、较高信噪比等新型需求方面研发演进;另一方面在智能硬件产品方面,深耕“Hearable、Viewable、Wearable、Robotics”等业务领域,把握良好的市场时机,积极扩大产能规模,更好地服务客户。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.67、0.93和1.16元。净资产收益率分别为1 5.3%、17.8%和18.6%,给予买入一A建议,6个月目标价为23.25元,相当于2017年至2019年34.7、25.0和20.0倍的动态市盈率。 风险提示:主要下游客户的终端产品出货量不及预期j市场竞争对于产品价格及盈利能力产生影响j公司研发投入兑现效果不理想影响公司的渠道拓展。

投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入8.13亿元,同比上升8.5%,毛利率38.3%,同比上升0.1个百分点,归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比下降0.8%,每股收益0.23元,同比下降4.2%。第二季度单季度实现销售收入4.54亿元,同比上升9.7%,归属上市公司股东净利润1.08亿元,同比上升9.5%。 点评: 营收增速受到市场环境低迷放缓:2017年上半年度公司销售收入小幅增长,由二受到智能手机和电视机市场逐渐饱和,电子市场终端需求增速放缓,使得公司营收增速受到了影响。在市场环境较为低迷的情况下,公司也在积极通过新产品和新市场的开拓,寻求业绩增长的机会,为公司未来营收增长创造新的可能。从市场看,公司在国内市场方面的收入增速高于海外市场,海外渠道的开拓仍然需要时间。 毛利率稳健费用率提升,盈利能力小幅下降:公司2017年上半年综合毛利率同比基本持平,在市场较为低迷的情况下保持了盈利能力的稳定,从市场分布看,海外市场在收入持平的情况下毛利率有小幅提升,而国内市场则增收不增利。由二在研发投入、人工薪酬方面的支出增加,在收入无法提升的情况下,费用率水平高于去年同期水平,这也使得公司的净利率有所下降,但是第二季度的单季度的状况有所改善。 业绩预期平稳,新产品带来长期增量看点: 公司对于2017年前三季度的净利润增长预期为-10%~10%,基本不上半年保持平稳。尽管下半年通常是电子行业的旺季,并且公司的电感类产品在国内市场也拥有着领先的地位,但是公司预计下半年原有产品销售单价将持续下滑。通过开发新产品、渗透新市场、努力拓展重量级的客户的方式,公司将会积极应对产业需求不足的状况,随着在汽车电子、新能源、5G 通讯、穿戴式设备等新兴领域的布局,公司拥有了都有长期发展潜力,海外市场渠道布局日益完善,也有望成为业绩贡献的增长点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.54、0.70和0.91元。净资产收益率分别为12.7%、14.2%和16.2%,给予增持-A 建议,6个月目标价为21.00元,相当二2017年至2019年38.9、30.0和23.1倍的动态市盈率。 风险提示:国内市场竞争加剧影响公司盈利水平;新产品及解决方案研发进度及市场推广速度不及预期;海外市场渠道拓展存在不确定性。

投资要点。 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入86.6亿元,同比上升53.1%,毛利率24.0%,同比上升1.3个百分点,归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,同比上升25.9%,每股收益0.119元,同比上升19.64%。第二季度单季度实现销售收入45.5亿元,同比上升52.7%,归属上市公司股东净利润9,048万元,同比上升10.2%。 点评: 国内市场快速增长,中高端产品份额持续提升:2017年上半年,公司国内市场销售收入同比大幅上升88.7%达到了15.3亿元,高于海外市场47.3%的收入增速。并且,从毛利率看,公司国内市场毛利率同比上升5.9个百分点为12.3%,尽管仍然显著低于海外市场26.2%的毛利率水平,但是大幅度的提升显示了国内业务的良好增长势头,公司认为在附加值较大的中高端产品份额在持续提升是国内市场毛利率上升的主要原因。 骨干业务保持高速增长,新产品业务潜力大:公司主要收入来源仍然是手机和平板电脑的视窗防护屏产品,收入占比分别为64.5%和12.6%,毛利率方面手机产品同比提升2.3个百分点为23.8%,而平板则由于积极的营销策略而下降3.4个百分点。值得关注的是,包括金属、蓝宝石、陶瓷的其他防护屏产品收入占比达到22.6%,收入规模同比上升74.7%,成为公司增速最快的产品分部,而毛利率也获得了0.2个百分点的小幅提升,新产品在下游渠道端的推进顺利,未来有望成为公司值得积极关注的增长亮点。 新产品新产能的逐步释放将会激发未来业绩成长:公司未披露2017年前三季度业绩预告,但是公司认为下半年传统产销旺季即将来临,主要客户的主力机型将加快发布,而新产品在外观件方面预计将会更多采用非金属的设计方案,对于公司的业务需求有望提升。上半年公司已经在产能建设方面和人员储备方面进行了积极的扩张和布局,目前各主要生产基地的订单饱满,新建基地的建设推进稳定,随着市场逐步进入大批量的供货极端,下半年以及未来的业绩有望获得有效的推升。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.77、1.05和1.40元。净资产收益率分别为12.6%、15.1%和16.8%,给予买入一B建议,6个月目标价为35.0元,相当于2017年至2019年45.5、33.3和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:终端客户新产品投放市场后出货量规模不及预期;主要产品的价格竞争带来公司盈利的下降;新产品线及新建产能的建设速度及良率爬坡速度不及预期。

产能规模带来收入提升,分立器件市场需求开拓:公司上半年销售收入同比上升38.1%达到2.07亿元,产品细分方面功率半导体分立器件收入同比上升41.9%,占总收入达到73.4%,成为公司营收增长的主要来源。目前在中国功率半导体分立器件市场中,公司具备了与国际厂商在细分市场的竞争力,并且着重发展半导体防护器件的不同类型,随着产能的持续扩张,销售收入规模也获得了有效的提升。未经过封装的功率半导体芯片收入5,307.3万元,也获得了同比26.2%的增长幅度,保持稳健成长。 规模效应推升毛利率,经营效用稳步提升:公司的毛利率在2017年上半年同比上升3.4个百分点达到38.1%,产能的扩张带来的规模效应使得公司的毛利率实现了稳步的提升。尽管加大了研发费用和渠道开拓的规模,但是公司上半年销售费用、管理费用、财务费用占收比分别为4.8%、9.3%、一0.4%,整体的经营费用率保持了基本的稳定,使得净利润水平有所提升。 核心竞争力突出,深耕功率半导体行业:公司二十余年专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售,形成了以芯片设计制造为核心竞争力的业务体系。技术方面拥有多项研发专利,细分市场在国内企业处于领先地位,经过二十多年的发展,形成了有效的品牌影响力。未来,随着上市后获得资本市场的资金支持,公司在技术研发和产能扩张同时获得推进,凭借细分领域内与国际厂商可比的技术能力,深耕功率半导体行业,实现有效的国产化替代过程。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.77、2.40和2.79元。净资产收益率分别为12.9%、15.4%和15.6%,给予买入一B建议,6个月目标价为72.00元,相当于2017年至2019年40.7、30.0和25.8倍的动态市盈率。 风险提示:产能扩张推进及良率提升速度不及预期:产品市场竞争带来盈利能力风险j新功率管器件产品的市场拓展速度不及预期。

投资要点 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入74.6亿元,同比上升50.8%,毛利率39.5%,同比上升1.0个百分点,归属于上市公司股东的净利润9.83亿元,同比上升38.5%,每股收益0.34元,同比上升36.0%。第二季度单季度实现销售收入48.2亿元,同比上升52.1%,归属上市公司股东净利润7.04亿元,同比上升40.8%。 点评: 解决方案类业务占比过半,国内市场营收大幅增长:公司从2017年上半年更改业务分布的披露方式,从过去产品分布改为业务模式的分布,其中解决方案类销售收入规模为37.4亿元,占比超过50%,公司的业务模式转型持续推荐。市场分布看,公司在国内市场的销售收入同比大幅度上升64.1%达到47.8亿元,通过了解不同政府、行业、民用不同市场的需求进而提供个性化的解决方案的模式,使得公司在国内市场收获了良好的效果。海外市场方面,公司也保持了44.1%的快速成长,市场开拓顺利推进。 毛利率全面回升,销售研发投入增加:公司的整体毛利率水平同比上升1.0个百分点为39.3%,达到过去3年内的高位,尤其是在按照业务分布方面公司解决方案和产品销售均实现了毛利率接近1个百分点的涨幅,处于全面回升状况。而市场分布方面周内市场在收入大幅提升的情况下毛利率也获得了0.5个点的上升,呈现了增收增利的良好局面,海外市场尽管小幅下降0.2个百分点,但仍然保持在42.9%的高位。公司上半年持续开拓市场和业务转型,因此在三项费用率方面同比上升1.9个百分点位27.0%,也使得公司的净利润增速低于收入增速。 业务转型持续推进,PPP解决方案类项目为主要推手:未来公司将会继续推进其向解决方案供应商转型的过程,在发布中期业绩的同时,公司公告其新疆子公司中标莎车县平安城市建设项目( PPP)的事项,该项目的合作期为10年(包含建设期1年,运营期9年),特许经营期内政府付费总额为人民币431,479万元(最终金额以签订合同为准),该项目规模较大,为公司未来业绩成长提供了坚实的基础。从公司公布的2017年前三季度的业绩预告显示,净利润增长规模预计为25% -45%,基本与上半年保持一致,行业市场需求的持续改善,已经公司在解决方案供应商道路上的顺利转型,成为公司值得持续长期关注的主要因素。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.82、1.08和1.34元。净资产收益率分别为23.1%、24.5%和24.5%,给予买入一B建议,6个月目标价为27.00元,相当于2017年至2019年32.9、25.0和20.1倍的动态市盈率。

投资要点。 新闻事件:2017年7月24日公司与安川电机及安川通商设立的合资公司广东天机机器人有限公司完成工商登记注册手续并取得东莞市工商行政管理局颁发的营业执照。之前在2017年4月24日公司已经公告宣布与安川电机及安川通商共同设立合资公司,双方投资总额为一亿元人民币,合资公司注册资本为5000万人民币,公司持有广东天机65%的股权,安川持有35%的股权。 点评: 推进智能制造提升自动化水平,增强内生增长动力:安川电机是全球四大机器人巨头之一,在变频器、伺服电机和控制器等方面处于世界领先水平。长盈精密是国内CNC加工龙头,打造了一支超过500人的自动化团队专注智能制造。这次合作将发挥安川在机器人领域的技术优势和公司在3C制造的实践经验,为高端机器人在3C制造业的应用积累实战经验,提升公司自动化水平,满足公司在3C精密金属加工和制造领域对机器人的需求,为公司成长提供内生动力。 依托精密金属制造,多点布局新材料应用:长盈精密主营手机金属结构件CNC加工,在精密金属制领域根基深厚,多点布局手机外观件新材料,充分受益于智能手机外观件创新的热潮。金属外观件方面,在苹果和三星带动下,中高端机型广泛采用双面玻璃+金属中框方案,金属中框工艺和技术相对金属机壳更复杂,且CNC加工时间长,单机价值量大幅提升,低端机型中金属机壳渗透率仍有进一步提升的空间。在陶瓷外观件方面,2017年与陶瓷材料龙头三环合作切入与金属加工类似的陶瓷领域,强强联合实现规模效应解决良率难题,推动陶瓷外观件的广泛应用。在防水材料方面,公司2016年公司外延收购防水材料核心供应商广东方振切入苹果产业链,进一步打开成长空间。 智能手机旺季来临释放业绩,新材料应用打开未来成长空间:根据上半年业绩预告,公司中期业绩受国内智能手机二季度去库存,新品发布较少影响略有承压。 进入下半年公司主要客户三星和OPPO有多款新品发布,随着公司产能得到释放下半年业绩有望恢复,而苹果新产品防水升级将带动防水结构件的应用,智能手机走向三防大势所趋,公司及时卡位有望享受行业盛宴。公司陶瓷项目预计将在2018年落地,完善公司在手机外观结构件布局,完成金属走向非金属的业务覆盖。陶瓷在5G时代将迎来新一轮应用场景,长期增长可期。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.01、1.26和1.64元。净资产收益率分别为19.5%、20.6%和22.4%.给予增持一A建议,6个月目标价为35.30元,相当于2017年至2019年35.0、28.0和21.5倍的动态市盈率。

公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入164.5亿元,同比上升31.0%,毛利率42.7%,同比上升2.6个百分点,归属于上市公司股东的净利润32.9亿元,同比上升26.2%,每股收益0.357元,同比上升23.69%。第二季度单季度实现销售收入94.0亿元同比上升28.0%归属上市公司股东净利润18.1亿元,同比上升23.7%。 点评: 海外收入增速可观,创新业务值得期待:公司上半年销售收入同比上升31.0%为164.5亿元,从市场分布看,海外市场的增长速度为38.3%,国内市场为28.2%,尽管公司认为海外市场需求的不确定性较大,但是凭借在产品和渠道的持续开拓,依然在海外获得了可观的规模成长。从产品方面看,前端产品、后端产品和中心控制设备依然是公司业务收入的主要来源。值得关注的是,从2016年年报开始披露的创新业务的收入在2017年上半年实现了6.1亿元,不仅同比大幅增长,也显著超越2016年全年的收入水平,尽管基数较低,但是以萤石智能家居、海康机器人、海康汽车、海康存储为代表的创新业务未来的成长值得期待。 毛利率全面回升,销售研发投入增加:公司在从注重营收规模增长向规模和盈利并举的战略转变的过程中,2017年上半年取得了初步的成效,无论是产品分布还是市场分布,毛利率水平均出现了明显的回升趋势,综合毛利率同比上升2.6个百分点达到42.7%。由于公司在海外市场的拓展,以及在新产品和项目上的研发投入需求较高,上半年的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升0.8、0.6和1.0个百分点,进而使得净利润率有所下降,净利润的增速低于收入的增长速度。 业务扩张持续加快,生产基地建设助力公司竞争力:未来公司在产品和项目方面预计将会同步推进,创新类产品通过内生和外延式的扩张,逐步丰富公司的产品线,从专业的安防视频监控领域,向消费用视频处理市场拓展。而安防方面,公司在项目模式和渠道方面的拓展,其中国内市场主要在重点地区进行项目推进以及智能化安防产品的升级改造,海外市场则继续推荐产品渠道的自主品牌化渗透。另外,公司在桐庐的生产基地一期和二期均已经建设完成,在中西部地区的生产基地建设也在积极推进中,随着公司在向解决方案方向拓展的推进,定制化生产的能力以及核心部件的可控也会随着自给率提升而增加。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.05、1.36和1.66元。净资产收益率分别为27.7%、28.2%和27.3%,给予买入-A建议,6个月目标价为36.75元,相当于2017年至2019年35.0、27.0和22.1倍的动态市盈率。

事件:公司发布公告拟以自有及自筹资金9.4亿元收购萍乡优叙企业管理合伙企业(有限合伙)、上海优叙投资管理合伙企业(有限合伙)、舟山友泰投资合伙企业(有限合伙)合计持有的杭州旭航网络科技有限公司100.00%股权。本次收购完成后,旭航网络将成为本公司的全资子公司。旭航网络2016年末经审计净利润为4,269.02万元,2017年至2019年业绩补偿协议承诺净利润分别不低于7,000万元、9,100万元和11,375万元。 点评: 公司从2015年起持续推进着业务转型,逐步完成了原有房地产、有色金属贸易、打印机生产制造等业务,通过收购深圳兴飞科技、深圳东方拓宇科技以及中科融通物联网科技等公司的收购后,向移动互联网、物联网、安防领域实现了转型。本次公司再度目标收购移动互联网精准营销解决方案的厂商,使得公司从硬件、系统、应用层面逐步完善了产业链的拼图。 公司在2016年先后收购了兴飞科技和东方拓宇,实现了智能终端ODM制造业务方面的产业链布局,拥有惠州、郑州、芜湖三大生产基地,涵盖了手机和行业终端(智能平板、物流终端、执法仪、卫星通讯终端、智能监控系统、智能家居产品、虚拟激光触控等),尤其值得关注的是,在物流终端、VR手机产品方面,公司不行业内领先的供应商形成了量产合作的项目,成为公司业务增长的主要增长点。 公司在2016年12月末完成了发行股份及支付现金收购中科融通物联科技无锡股份有限公司的项目,中科融通是以司法、边防、公安为核心领域的防入侵整体解决方案提供商,主要从亊防入侵系统、视频监控及物联网防入侵应用相关软件、硬件产品的研发、生产、销售及提供相应的技术服务。在全球恐怖主义和周边地区政治局势持续动荡的情况下,周界防入侵系统未来的行业应用空间广大。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.49、0.66和0.73元。净资产收益率分别为10.3%、12.4%和12.4%,给予增持-A建议,6个月目标价为14.50元,相当二2017年至2019年29.6、22.0和19.9倍的动态市盈率。 风险提示:资产重组后的整合推进速度不及预期;市场渠道开拓速度不及预期;产业市场竞争压力影响公司盈利能力预期;

事件动态:公司于6月26日发布公告披露司不厦门市海沧区人民政府签署战略合作协议,拟共同投资70亿元,在厦门(海沧)建设符合国家集成电路产业发展规划、符合厦门集成电路产业发展规划纲要的集成电路先进封装测试企业。主要开展以Bumping、WLCSP、CP、FC、SiP及三、五族化合物等产品为主的封装测试、研发、制造和销售。项目将根据市场情况分三期进行实施,发挥重大项目落地的引领带动作用,进一步优化厦门集成电路产业链布局。 点评: 公司选择在厦门进行业务扩张是从南通本部向苏通产业园、合肥基地建设后再一次对自身业务进行拓展的举措,如果项目能够顺利实施,再加上公司收购AMD获得马来西亚槟城和中国苏州的生产资产,公司合计的生产基地数量达到了6个。更为重要的是,厦门作为东南部地区重要的集成电路产业聚集区,拥有了引入了台联电投资28nm产线并顺利量产后,对于厦门的产业竞争力有着显著的提升,而本次通富微电作为国内领先的封测企业如果顺利落户厦门,提供具备全球竞争力的封装测试产线,对于双方而言应该是双赢的局面。 公司在收购AMD的封测资产后,除了在产能规模上有了显著增量之外,更为重要的是获得了包括FC-BGA、Bumping在内的先进封装的技术能力,本次的项目中也集中于先进封装产能的建设。我们认为,公司在相关技术能力方面的信心以及对于在厦门及华南地区的先进封装需求市场的预期,使得公司本项目拥有了值得期待的发展空间。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.36、0.47和0.52元。净资产收益率分别为6.8%、8.2%和8.5%,给予买入-A建议,6个月目标价为12.60元,相当于2017年至2019年35.0、26.8和24.2倍的动态市盈率。 风险提示:并购AMD资产的整合进度不及预期;南通以外地区的产能扩张进度不及预期影响订单获取;行业市场竞争加剧影响公司盈利能力。

电声行业受益于多维度升级带来市场空间提升:电声行业的升级来自两个方面:1)微电声器件:作为智能终端的重要组件之一,过往声学器件的升级集中二音效提升的单一维度,未来随着的移动终端发展多样性趋势,开始向立体声音效、防水和功能集成化三个维度进行拓展,使得单机产品中产业价值量获得了有效的提升,包括苹果、三星等行业核心厂商已经在立体声、防水等方面有产品出货,而国内的小米、中兴通讨等也发布相关产品,未来市场的渗逋率将会持续提升;2)耳机音箱:以音箱和耳机为代表的声学产品方面也在经历着智能化升级的过程,随着智能化生活的需求提升,语音交于作为最符合人们生活习惯的人机交于方式收到了各大终端厂商和互联网厂商的关注,其中以亚马逊Echo 为代表的智能音箱和以苹果AirPods为代表的智能耳机成为了消费市场关注的热点,进而引发了其他厂商的跟进。包括谷歌、亚马逊、苹果等在内的国际一线巨头的纷纷加入,产品线的丰富和技术能力的持续提升。 公司收益于产业市场的价值量怎家和龙头企业壁垒抬升:作为全球声学部件的龙头企业之一,立体声音效和防水功能带来海外核心品牌客户单机价值量约70%左右的增加有望有效提升公司业绩估摸,同时在集成化方面的技术能力给予公司在未来市场竞争中更具影响力。音箱和耳机的智能化产品尽管目前仍然主要在北美市场,但是良好的用户体验对于未来行业带来了正面的增长预期,也是为包括公司在内的电声企业提供了新的市场开拓空间。 虚拟现实解决方案打开成长空间:虚拟现实(VR)和增强现实(AR)技术在过去几年持续受到了市场的关注,其中以游戏和娱乐为主要内容的VR 市场增长迅速,包括Sony、Ocls、微软、三星等行业内核心供应商纷纷推出了软硬件产品。随着VR 产品音视频的输入输出,信号编览码等能力的增强,产品的沉浸式体验效果不断改善,消费者的认可度也在持续提升,行业市场无论是产值还是出货量均保持高速的成长。 公司多种模式完善技术拼图,引领市场开拓步伐:公司近年来通过内生外延式的扩张,不核心芯片及平台公司的战略合作,逐步提升了各项主要技术的储备,并且结合优秀的生产管理能力,成为了行业内领先的览决方案供应商,不主要终端厂商形成了紧密的合作关系。中短期看,随着核心客户的产品出货量提升带来的生产订单量呈现翻倍式的增加驱动公司业绩成长,中长期看,一体化览决方案使得公司能够引领下游客户的开拓步伐,从而有望享受产业市场扩张带来的出货量增长预期不自身技术能力提升带来高附加值产品的盈利能力增强双重优势,开吭公司成长的潜力空间。 投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.69、0.93 和1.20元。净资产收益率分别为17.0%、19.0%和20.1%,给予买入-A 建讧,6 个月目标价为23.20 元,相当二2017 年2019 年33.6、25.0 和19.3 倍的动态市盈率。 风险提示:主要下游客户的终端产品出货量不及预期;市场竞争对于产品价格及盈利能力产生影响;公司研发投入兑现效果不理想影响公司的渠道拓展。

投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比稳步增长19.2为9.8亿元,毛利率水平为63.7%,同比上升7.0个百分点,归属母公司股东净利润为3.6亿元,同比上升29.2%,每股净利润0.79元,同比上升27.9%。2016年第四季度公司实现营业收入为3.O亿元,同比增长26.9%,归属上市公司股东净利润为1.2亿元,同比上升56.5%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元含税 ,不送红股,不以资本公积金转增股本。 点评: 2016年营收盈利稳步增长:公司2016年销售收入同比稳步增长19.2%,作为主要的业务收入来源,国家电网招标采购数量保持稳定而产品规格提升带来单价提升是收入增长的主要来源。值得关注的是,尽管规模总体仍然较小,但是自2015年并购上海微电子后,2016年实现了全年的并表带来的销售收入规模同比大幅度上升126.1%达到5,801万元,未来的增长预期仍然可观。归属上市公司股东的净利润在规模增长的情况下,同比上升29.2%达到3.6亿元。 产品毛利率提升来源于产业链延伸,研发投入增加费用率:公司2016年全年毛利率为63.7%,同比上升7.0个百分点,主要是由于收购上海微电子后载波芯片产业链延伸带来,实际订单毛利率基本维持稳定。在集成电路设计领域内的持续研发投入,使得公司的管理费用率同比上升2.4个百分点达到21.2%,销售费费用率小幅下降0.8个百分点,财务收益有所降低。 未来发展战略及经营计划:公司在收购上海微电子获得集成电路设计能力后,公司未来的发展战略将芯片设计和通信系统的能力相结合,定位于“芯片一软件一终端一系统一信息服务”全产业链的产业布局。2017年公司在业务规划上包含两个部分:载波芯片产品方面,积极推进宽带+微功率双模方案标准的发展,为国家智能电网升级和转型过程中新的智能电能表轮换赢得了市场先机;物联网领域内,则通过与包括谷歌、三星、苹果、微软、阿里、京东、海尔、华为等知名企业合作,推进公司“电力线载波+无线(Wi-Fi.蓝牙、微功率无线等)”多种通信方式相结合的融合通信解决方案,逐步赢得市场认可。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.91、1.10和1.26元。净资产收益率分别为14.4%、15.3%和15.4%,给予买入-A建议,6个月目标价为27.50元,相当于2017年至2019年30.2、25.0和21.8倍的动态市盈率。 风险提示:国家电网招标采购规模低于预期;载波芯片模块向宽带转变过程中面临竞争压力增加;集成电路产品渠道拓展不及预期;

投资要点 公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升44.6%达到267.5亿元,毛利率水平为11.5%,同比下降1.3个百分点,归属母公司股东净利润为7.2亿元,同比上升50.2%,每股净利润0.69元,同比上升48.5%。2016年第四季度公司实现营业收入为77.4亿元,同比增长17.3%,归属上市公司股东净利润为2.9亿元,同比上升47.1%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.10元(含税),不送红股,以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 点评: 2016年营收盈利大幅增长:2016年主要产品方面,触控显示业务的收入规模下滑幅度放缓,双摄像头模组的手渗透率持续提升,指纹识别传感器模组的产能和下游需求持续释放,使得公司在销售收入方面大幅增长44.6%达到了267.5亿元。销售规模的显著增加,使得公司的整体盈利能力有所提升,归属母公司股东净利润同比上升50.2%达到7.2亿元,增速略高于收入增速。 毛利率受制市场及产品结构小幅下降,费用率整体下降:公司2016年全年毛利率为11.5%,同比下降1.3个百分点,从产品分布看,触控显示业务和双摄像头业务的毛利率水平同比同比分别降低0.9和1.7个百分点为12.2%和11.1%,指纹识别传感器毛利率有所上升2.0个百分点为10.5%,产品结构变化是的综合毛利率小幅下降。公司管理费用率下降0.4个百分点,而销售费用率持平,经营管理效率提升,财务费用率下降1.1个百分点。 未来发展战略及经营计划:公司战略规划围绕触控显示系统、微摄像头系统、生物识别系统和智能汽车市场4个主要板块了进行布局,2017年重点规划包括:1)触控显示系统:传统业务保利润,AMOLED新突破;2)微摄像头系统:加快对广州工厂的整合进度,加强双摄像头产品开发,积极扩充产能,预计2017年底,双摄产能将扩至15kk/月;3)生物识别系统:加大投入,重点开发Underglass、全屏触控与生物识别、虹膜和脸部识别等技术;4)智能汽车:一是加快募投项目的投产进度,将2016年接到的订单顺利量产,二是继续引入行业专家团队,加速国内外知名品牌客户开发和认证进度。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.23、1.44和1.60元。净资产收益率分别为14.5%、14.8%和14.4%,给予增持一A建议,6个月目标价为43.20元,相当于2017年至2019年35.1、30.0和27.0倍的动态市盈率。

公司动态:公司抦露2016年年度报告,销售收入同比大幅上升77.2%达到191.5亿元,毛利率水平为11.8%,同比下降6.0个百分点,归属母公司股东净利润为1.1亿元,同比上升104.5%,每股净利润0.10元,同比上升100.0%。2016年第四季度公司实现营业收入为58.7亿元,同比增长38.0%,归属上市公司股东净利润为4,662万元,同比实现扭亏。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.15元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 点评: 2016年并表星科金朋收入大幅增加,自身业务营收盈利稳健增长:2016年由二星科金朊全年业绩并表推动了收入大幅度增加77.2%,根据公司提供的不2015年可比口徂看,2016年的收入规模同比上升14.6%为122.8亿元,取得稳健的成长。归属母公司股东净利润方面,按照可比口徂计算,公司的净利润同比上升60.0%达到4.3亿元,在收入规模扩张的情况下,盈利能力也获得了显著的提升,未来星科金朊收购完成后进入整合阶段的效果将会成为影响公司业绩的主要因素。 并表星科金朋毛利率显著拉低,管理费用逐步可控:公司2016年全年毛利率为11.8%,同比下降6.0个百分点,按照可比口徂计算,毛利率同比微幅下降0.5个百分点为17.1%,基本保持了平稳,星科金朊在整合过程中人力资源成本和折旧费用较高,因此影响了整体毛利率水平。公司管理费用率、销售费用率和财务费用率同比分别下降3.8、0.2和0.5个百分点,显示了随着生产规模的持续扩大,公司在管理效用方面获得了理想的成效。 未来发展战略及经营计划:公司制定2017年的经营目标是营业收入达到230亿元人民币,核心措施“以客户满意为导向,巩固中国市场主导地位,保持封测技术领先优势,创建特色工厂,优化负债结构降低财务费用,注重企业文化建设,高度重规企业安全生产和环境保护,把长电科技建成具有国际一流竞争力的半导体封测企业”。具体值得关注的促使包括:1)在整合星科金朊的过程中强化交叉销售,在国内市场引入高端封测厂商,而在国外重点客户方面则持续导入长电自身业务线;2)持续推进包括SiP封测、Fan-outeWLB项目、ECP业务等重点项目;3)把握好汽车电子、网络基础设施、FLASH存储和MEMS等领域发展机遇,积极寻找潜在客户。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.57、0.69和0.99元。净资产收益率分别为12.3%、13.2%和16.5%,给予增持-A建议,6个月目标价为20.00元,相当二2017年至2019年35.0、28.9和20.2倍的动态市盈率。 风险提示:收购星科金朊后进入整合阶段的效果不及预期;全球及中国的宏观经济波动影响行业整体市场需求;以通信及消费电子为主的封测需求存在市场竞争压力。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.75、0.94和1.19元。净资产收益率分别为30.7%、30.1%和28.3%,给予买入-B建议,6个月目标价为22.50元,相当二2017年至2019年30.0、23.9和18.9倍的动态市盈率。 风险提示:国内市场需求受到政府及国有企业订单变动影响;海外市场面临其他出口企业的竞争压力;技术更新存在产品替代风险。

公司动态:公司抦露2016年年度报告,销售收入同比下降11.6%为152.4亿元,毛利率为25.3%,同比上升1.5个百分点,归属母公司股东净利润为12.0亿元,同比下降22.0%,每股净利润0.57元,同比下降26.9%。2016年第四季度公司实现营业收入为45.9亿元,同比上升2.9%,归属上市公司股东净利润为4.1亿元,同比下降11.0%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),送红股1股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增1股。 点评: 2016年营收盈利显著稳步增长:2016年收入整体下降11.6%,各产品分部也基本同比下滑,主要是由二受到了上半年市场需求不佳以及库存较高的影响,随着第三季度传统旺季的到来,公司下半年收入获得了显著回升。市场方面,尽管国内市场的整体销售占比仍然较小,但是2016年收入的同比增长达到了142.5%,显示国内市场渠道的有效拓展。受到订单总比不利的影响,公司2016年归属母公司股东净利润同比下降26.9%,下降幅度高于收入降幅。 产品创新提升毛利率水平,持续扩张增加费用率:公司2016年全年毛利率为25.4%,同比上升1.5个百分点,尽管收入规模受到订单影响有所下降,但是公司在生产经营中的效率提升以及下半年的规模增长驱动了毛利率的提升。公司管理费用率和销售费用率同比分别上升3.5和1.0个百分点,财务费用率基本维持稳定,由二收入有所下滑而经营费用持续投入,使得费用率有所上升。 未来发展战略及经营计划:公司2017年目标营业收入较上年增长40%,净利润较上年增长50%。为实现上述目标,公司计划推进的重点工作包括:1)2017年上半年,落实浏阳园区南园新生产基地产能项目建设,为大宠户下半年主要新产品量产提供保障;2)完善产业布局,将东莞市塘厦镇作为金属结构件研发不制造的基地,东莞松山湖作为面向品牌宠户2.5D、3D防护玻璃、特种功能显示器件产品的生产不研发基地,逐步开展介面光电(湖南)有限公司在浏阳生物医药园资产的修缮和升级改造;3)继续把研发重心放在蓝宝石、精密陶瓷、3D曲面玻璃等新材料、新工艺、新设备的研制开发和改进;4)强化管理,控制内外部风险;5)加强人才队伍建设,完善薪酬不激励机制。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.03、1.42和1.61元。净资产收益率分别为14.3%、17.2%和17.0%,给予买入-A建议,6个月目标价为42.60元,相当二2017年至2019年41.4、30.0和26.5倍的动态市盈率。 风险提示:下游终端宠户出货量不及预期;以2.5D和3D玻璃为主的规窗保护玻璃产品市场竞争加剧影响盈利能力;包括蓝宝石和陶瓷功能片等产品的产能和渠道扩张不及预期。