一、事件概述蓝光发展公布 2019年半年报,1-6月公司实现营业收入 145.4亿元,同比增长81.5%;实现归属于上市公司股东的净利润 12.7亿元,同比增长 104.5%。 二、分析与判断 业绩稳步增长,盈利能力显著提升1-6月公司实现营业收入 145.4亿元,同比增长 81.5%;实现归属于上市公司股东的净利润 12.7亿元,同比增长 104.5%;净利润增速高于营收增速主要系公司期间费用率由上年同期的 16.44%大幅下降 4.54pct 所致。报告期内,公司净资产收益率和销售净利率分别达 7.82%和 10.38%, 较上年同期分别上升 3.75pc和 2.53pct,盈利水平大幅提升。 销售稳中有升,全国化战略成效显著1-6月公司上半年实现销售面积 514.8万平方米,同比上升 34%;销售金额 465.亿元,同比上升 12.5%,保持稳定的增长,排名行业第 30位。上半年,公司在华中、北京及华南区域的销售增速达 255.9%、140.3%和 129.9%,销售规模占比分别从上年同期的 6.9%、2%和 3.5%提升到 26.9%、7%和 8.1%,全国化布局纵深突破。 多元化融资,财务风险可控上半年,在市场融资成本不断上升和行业融资渠道受限的背景下,公司成功发行永续中票 10亿元、购房尾款 ABN11.4亿元、购房尾款 ABS8.2亿元、私募债 31.1亿元,此外,公司在中国境外发行不超 10亿美元,持续发挥资本市场平台优势,积极拓宽融资渠道。 、 三、投资建议蓝光发展业绩高速增长,销售稳步增长,全国布局深化,财务保持稳健,融资渠道多元。预计公司 19-21年 EPS 为 1.17/1.80/2.24元,对应 PE 为 5.0/3.3/2.6倍,近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 22.8/7.0/15.1倍,给予公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

一、事件概述万科公布2019年半年报,1-6月公司实现营业收入1393.2亿元,同比增长 31.5%实现归属于上市公司股东的净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%。 、 二、分析与判断? 业绩稳步增长, 经营质量提升1-6月公司实现营业收入 1393.2亿元,同比增长 31.5%;实现归属于上市公司股东的净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%, 公司营收保持较快增速主要系项目结算面积及结算单价均较上年同期有所提高。报告期内,公司净资产收益率和销售毛利率分别达 7.35%和 36.25%, 较上年同期分别上升 0.59pct 和 1.81pct盈利能力进一步向上。 ? 销售稳中有升, 拿地力度放缓1-6月公司实现销售金额 340亿元,同比增长 5.6%, 销售面积 2150.1万平方米同比增长 9.6%, 位居行业前二,并在 41个城市的销售规模位列当地前三。 报告期内, 公司共获取新项目 54个, 同比减少 53.9%, 总规划建筑面积 1,372.万平方米, 同比减少 33.0%, 投资趋于谨慎。 其中, 一二线城市的新增项目拿地金额占权益拿地款的 88.4%, 公司继续贯彻深耕一二线核心城市的策略。 ? 杠杆率维持低位,融资优势显著报告期末,公司的净负债率仅为 35.04%,继续保持在较低的水平,财务安全度较高。 1-6月公司成功发行票面利率为 3.65%的 20亿元公司债,以及票面利率为 3.62%的 17.4亿证监会主管 ABS, 多元融资保持畅通, 成本显著低于行业平均水平。 、 三、 投资建议万科 A 业绩与销售稳健增长, 土储丰富, 财务状况良好, 融资优势明显。预计公司 19-21年 EPS 为 3.72、 4.50、 5.38元,对应 PE 为 7.3/6.0/5.1倍,公司近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 18.5/7.9/11.6倍,维持公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

一、事件概述 2019年 8月 15日,中国平安发布半年度业绩报告。上半年公司实现营业收入6392亿元,同比增长 19.2%;归母净利润 976.8亿元,同比增长 68.1%。每股分红0.75元,去年同期为 0.62元。加权 ROE 为 14.6%,较去年同期上升 3个百分点。 二、分析与判断 非经常损益+投资收益推升业绩,业绩高增符合预期 公司上半年归母净利润仍然实现高速增长,业绩高增符合预期。业绩高增长两个主要贡献分别为:第一,减税利好兑现。非经常损益项目正向推动净利润,报表显示公司税收一次性调整对当期净利润的正向影响为 104.53亿元, 剔除影响后归母公司扣非净利润同比 50.6%。同时上半年股票市场表现良好, 上半年公司实现投资收益 443.98亿元, 同比增长 31.4%。 负债端:寿险新业务价值正增长,产险盈利改善 寿险方面,公司上半年实现新业务价值 410.5亿元,同比增长 4.7%。分拆来看,受益于寿险产品结构的改善,新业务价值率较去年同期上升 5.7个百分点至 44.7%。 寿险新单方面,个人业务新业务保费仍然负增长,但是保费增速已从一季度的-10.8%收窄至- 7.1%。随着公司完成代理人团队的组织建设工作,个人业务新业务增速的改善可期。产险方面,上半年车险、 非车险增速分别为 9%、 7.4%,增速均处于低位。但是受益于税费改善,公司产险 ROE 为 12.4%, 较去年同期上升 4.1百分点,营运利润较同期提升 69.5%。 投资端:市场回暖,投资收益率改善 上半年公司保险资金投资组合规模达到 2.96万亿元, 较去年同期提升了 5.8%。 与去年同期相比公司债权、 股权金融资产占比分别下降了 0.9、 1.1个百分点,长期股权投资占比上升 0.2个百分点至 3.5%。上半年公司年化总投资收益率达 5.5%,较去年同期上升了 1.5个百分点。年化净投资收益率 4.5%,较去年同期上升了 0.3个百分点。 三、 投资建议 寿险转型成效显著, 新业务价值率明显提升,期待公司代理人团队在拨除冗员之后的增员提质。 投资端配置风格稳健、把握市场行情。维持“推荐”评级, 对应19-20年 PEV1.2、 1.1X, 对标友邦 2.0X 左右估值有提升空间。 四、风险提示: 新单增速不及预期

业绩稳步增长,经营提质增效 1-6月公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%,实现归母净利润29.44亿元,同比增长31.05%;公司净利润增速高于营收增速主要系上半年公司结算项目中少数股东损益比例有所降低。上半年,公司净资产收益率为8.47%,较上年同期上升0.51pct,盈利水平逐步提升。 销售保持韧性,土地储备充足 1-6月公司实现销售金额465.78亿元,同比增长16.16%,完成全年销售计划1120亿元的42%,销售均价11019元/平方米,较上年末增长6.69%,表现出量价齐升的态势。1-6月公司新增项目计容面积623.62万平方米,同比增长34.17%,新增土地总价226.31亿元,拿地销售比为0.48,投资意愿较强。此外,截止上半年末,公司土地储备面积4059.77万平方米,约为上年销售面积的4倍,可有效保障未来3年左右的发展需求。 财务持续优化,多元化融资渠道通畅 截止2019年6月底,公司的净负债率为96.48%,较上年同期下降33.26pct,杠杆率大幅下行,财务安全度进一步提高。报告期内,公司成功发行14亿超短期融资券和5亿美元债,融资渠道保持畅通。 投资建议 荣盛发展销售与业绩稳步增长,土储充足,财务状况良好,多元产业协同发展。预计公司19-21年EPS为2.23/2.78/3.44元,对应PE为3.7/3.0/2.4倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为14.7/4.9/9.2倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

业绩快速增长,盈利能力显著提升 1-6月公司实现营业收入711.4亿元,同比增长19.5%,归母净利润为99.6亿元,同比增长53.3%,主要系项目竣工交付的结转面积与结转单价的提高,同时,转结项目权益比例亦有所上升。报告期内,公司销售毛利率及净利率为39.75%和18.23%,分别较上年同期提高4.36pct和2.58pct,整体盈利水平进一步向上。 销售保持稳健,因时而动调整投资节奏 公司1-6月实现销售金额2526.2亿元,同比增长17.3%,实现销售面积1636.5万平米,同比增长12.6%,继续排名行业前4;其中,一二线城市及六大核心城市群销售贡献均超75%,珠三角和长三角城市群占比达27%和22%。2019年上半年,公司拿地总价为533亿元,同比下降50%,拿地销售比0.21,投资意愿较弱;而当前,公司董事会已通过调整2019年度投资计划的议案,同意将2019年度投资计划从2700亿元调整至2900亿元,在土地溢价率回归合理的时间点因时而动调整投资节奏,彰显公司拿地策略的灵活性。 杠杆率持续下降,低成本融资优势显现 截止2019年半年度末,公司净负债率为42.85%,较年初下降3.92pct,负债率持续改善。报告期内,公司成功发行5亿美元债和中期票据15亿元,并获批公司债券150亿元,在资金趋紧的背景下,依旧保持了通畅的融资渠道,同时,公司综合融资成本仅约4.99%,处于行业较低水平,低成本融资优势尽显。 投资建议 保利地产业绩高增,销售稳健,土地储备丰富,财务稳健,融资优势显著。预计公司19-21年EPS为2.11、2.52、2.98元,对应PE为6.6/5.5/4.7倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为13.9/7.1/9.0倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

一、事件概述阳光城公布半年度业绩公告,2019年上半年公司实现营业收入 225.1亿元,同比增长 48.0%;实现归母净利润 14.5亿元,同比增长 40.5%。 、 二、分析与判断? 业绩保持快增,盈利能力稳步提升2019年上半年,公司实现营业收入 225.1亿元,同比增长 48.0%;实现归母净利润 14.5亿元,同比增长 40.5%,业绩符合预期。报告期内,公司房地产项目毛利率达 26.93%,较上年末增加 1.28pct,加权净资产收益率达 6.91%,较上年同期上升 1.72pct,盈利水平持续向上。 ? 销售保持韧性,土储资源丰富公司 1-6月实现销售金额 900.7亿元,同比增长 28.7%,其中,长三角、大福建、珠三角和京津冀区域分别贡献整体销售的 36.4%、17.9%、9%和 2.9%。报告期末,公司累计土储面积 4396.4万平方米,为 2018年销售面积的 3.5倍,可保障未来 2-3年的持续发展;此外,一二线城市的可售货值占比 85.9%,累计成本地价约 4322.2元/平方米相对于当前 12829元/平方米的销售均价,公司的盈利质量有望继续提升。 ? 负债优化,成本下降截止 2019年 6月底,公司有息负债为 1121.21亿元,其中短期有息债务规模341.61亿元,占有息负债比例较去年末下降 12.34pct 至 30.47%,非银融资占比较去年末的 52.57%下降至 31.00%,负债结构持续优化。报告期末,公司的综合融资成本为 7.72%,较 18年底下降 0.22pct,成本控制良好。 、 三、投资建议阳光城业绩增速较快,销售数据靓丽,土储资源充足,财务趋于稳健,整体风险可控,预计公司 19-21年 EPS 为 1.05/1.42/1.83元,对应 PE 为 6.3/4.6/3.6倍,近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 27.7/6.9/17.6倍,维持公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

业绩大幅增长,利润有望持续释放 2019年1-6月公司实现营业收入711.6亿元,同比增长19.5%,归属于上市公司股东的净利润为103.5亿元,同比增长59.1%。公司净利润增速大幅高于营收主要系公司结转项目毛利率同比提高、投资收益增加及结算项目权益比例提升所致。随着公司2016年推行的员工股票激励计划中的期权逐步满足行权条件,我们预计公司有望继续保持较强的业绩释放动力。 销售稳健,拿地谨慎 公司1-6月实现销售金额2526.2亿元,同比增长17.3%,实现销售面积1636.5%万平米,同比增长12.6%,行业排名保持前4。报告期内,公司拿地总价为532.8亿元,同比下降50%,新增计容建面827万平方米,同比下降45%,拿地金额占当年销售金额的21%,投资态度较为谨慎。上半年,公司在一二线城市的拿地面积占比约76%,继续坚持深耕一二线城市的核心策略,在当前一二线市场相对稳定的情况下,公司2019年全年销售将继续保持稳定。 财务持续优化,低成本融资优势凸显 截止2019年一季度末,公司净负债率和剔除预收账款的资产负债率为83.96%和42.85%,分别较上年同期下降2.49和2.08个百分点,财务杠杆率持续改善。报告期内,公司成功发行15亿元一般中期票据,票面利率仅3.6%,远低于行业平均水平;在融资环境较为严峻的情况下,公司融资成本可控,优势显著。 投资建议 保利地产业绩高增,销售稳居行业前4,土地储备丰富,财务稳健,融资优势明显。预计公司19-21年EPS为2.11、2.52、2.98元,对应PE为6.4/5.4/4.5倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为13.9/7.1/9.0倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

业绩快速增长,各板块齐头并进 公司预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为17.7亿元至20.4亿元,净利润对比上年同期重组前增长184%-227%,对比上年同期重组后增长30%-50%。公司净利润较上年同期较快增长,主要系公司结转销售收入较上年同期增加所致。经历重大资产重组后,公司着力城市综合开发运营能力,通过整合内部资源,力求成为以商业、住宅和产业地产为核心的综合地产开发平台。 销售保持韧性,积极拓展项目 根据克而瑞数据,公司1-6月实现销售金额360.3亿元,冲进行业Top50,排名第46位。目前,公司坚持重点布局京津冀、长三角、粤港澳大湾区等都市圈,深耕一二线核心城市;预计到2021年,公司将在现有26个城市布局的基础上,进一步拓展至45-50座城市,未来发展动力强劲。 财务优化,融资通畅 截止2019年一季度末,公司在手现金259.9亿元,同比增长215.7%,现金短债覆盖率为1.72,较上年大幅提高0.99,短期偿债风险较低;公司净负债率为119.52%,较上年同期大幅下降62.09个百分点,杠杆率持续改善。2018年以来,公司成功发行三期中期票据共39亿元,设立购房尾款资产支持专项计划募资15亿元,积极加强与金融机构的合作,有效拓宽了多元融资渠道。 投资建议 大悦城重组后,业绩与销售同步向上,全国布局,财务优化,融资通畅。预计公司19-21年EPS为0.92、1.10、1.27元,对应PE为6.7/5.6/4.9倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为66.3/6.0/19.5倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期,商业地产发展受阻。

业绩增速较快,盈利能力持续提升 2019年上半年,公司实现营业收入225.9亿元,同比增长48.6%;实现归母净利润14.5亿元,同比增长40.4%,业绩持续释放。公司净利润增速较高主要系地产销售结转收入增加所致。报告期内,公司加权净资产收益率达6.91%,较上年同期上升1.71个百分点,盈利水平进一步向上。 销售保持韧性,拿地态度谨慎 公司1-6月实现销售金额900.7亿元,同比增长28.7%,其中,长三角区域贡献整体销售的36.4%;此外,公司上半年的销售规模排名行业第13,较上年同期上升3位。报告期内,公司拿地总地价为304亿元,占当年销售额的33.7%,投资保持较为谨慎的态度,在有序运营的同时,追求持续优质的发展。 杠杆率持续下行,财务风险可控 截止2019年6月底,公司净负债率和资产负债率为141.93%和83.54%,分别较18年底下降40.29和0.88个百分点,持续优化负债结构。报告期内,公司成功发行21亿元证监会主管ABS,融资利率均低于7.5%,较18年7.94%的综合融资成本有所下滑,预计未来公司融资成本有望边际改善。 投资建议 阳光城业绩增速较快,销售数据靓丽,土储资源充足,财务趋于稳健,整体风险可控,预计公司19-21年EPS为1.05/1.42/1.82元,对应PE为6.2/4.6/3.6倍,近三年最高、最低、中位数PE分别为27.7/6.9/17.6倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

一、事件概述 绿地控股公布半年度业绩快报公告, 公司 2019年上半年实现营业收入 2016亿元,同比增长 27.5%; 实现归属于上市公司股东的净利润 88亿元,同比增长 45.7%。 二、分析与判断 业绩释放较快, 盈利能力持续提升 公司 2019年上半年实现营业收入 2016亿元,同比增长 27.5%; 实现归母净利润 88亿元,同比增长 45.7%。 公司净利润增速较高主要系公司房地产项目在报告期结转收入有所增加。此外,公司净资产收益率为 12.16%,较 18年同期上升 2.76个百分点,盈利水平进一步提高。 销售稳步向上, 聚焦核心都市圈 公司 1-6月实现销售金额 1677亿元,同比增长 3.1%, 销售保持稳健, 排名行业第 7位。 报告期内, 公司在三四线城市的销售额得益于城际空间建站等高质量项目的市场优势, 销售金额同比大幅增长超五成, 业务拓展成效显著。 2019年上半年, 公司继续坚持城市群、都市圈的理念, 聚焦一线城市溢出地区、二线省会城市、 地级市高铁站等重点地区,在一二线城市新增货值比重超六成,土储进一步优化。 多元产业快速落地, 协同发展更上一层公司 2018年大基建业务实现营业收入 1481亿元,同比增长 41%;新签合同金额达 2162亿元,同比增长 63%, 不断夯实发展基础,提升产业竞争力;大金融业务实现利润总额 25亿元,同比增长 25%, 发挥资本运作平台优势, 抢占科技领先企业股权。 公司多元产业同步发展, 推动创新转型, 提升发展能级,彰显产业价值。 三、 投资建议 绿地控股业绩增速较快,销售保持韧性, 财务良好,融资通畅,多元化业务协同发展。预计公司 19-21年 EPS 为 1.17、 1.42、 1.75元,对应 PE 为 5.6/4.6/3.7倍,公司近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 32.7/6.5/11.9倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

一、事件概述 蓝光发展公布半年度业绩预增公告,公司预计2019年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加约6.25亿元左右,同比增加约101%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比增加约5.90亿元左右,同比增加约98%。 二、分析与判断 业绩大幅增长,规模效应显现 公司预计2019年半年度实现归母净利润约12.5亿元,同比增加约101%;扣非净利润约12亿元,同比增加约98%。公司净利润大幅增长主要系公司房地产项目在报告期结转收入大幅增加。当前,公司已实现全国化的战略布局,随着销售规模的持续扩大,未来发展有望更上一层。 销售稳步向上,加速全国布局 根据克而瑞数据,2019年1-6月公司实现销售金额483亿元,同比增长10.4%,继续保持稳定的增长,排名行业第30位。截止2018年底,公司在华中区域和华南区域的土地占比分别从5%和13%上升至26%和23%,而成都区域和华东区域占比则从45%和21%降至16%和9%,全国化布局纵深突破。 多元化融资,财务风险可控 截止2018年底,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为48.24%和102.7%,分别较17年上升1.22和11.17个百分点,而现金短期债务比从上年的1.62提升至1.74,短期偿债能力持续提高,总体来说看,公司财务依然较为稳健。报告期内,公司成功发行永续中票、短期融资券、购房尾款ABS、私募债、美元债等,平均融资成本为7.54%,整体成本可控。 三、投资建议 蓝光发展业绩高速增长,销售稳步增长,全国布局深化,财务保持稳健,融资渠道多元。预计公司19-21年EPS为1.17/1.78/2.14元,对应PE为5.0/3.3/2.7倍,近三年最高、最低、中位数PE分别为22.8/7.0/15.1倍,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

一、事件概述 荣盛发展公布2019年6月经营情况,公司6月实现销售金额145.4亿元,同比增长35%;销售面积128.8万平方米,同比增长30.4%。2019年1-6月份公司累计合同销售金额465.8亿元,同比增长16.2%;累计销售面积422.7万平方米,同比增长30%。 二、分析与判断 销售保持韧性,环比大幅上升 公司6月实现销售金额145.4亿元,同比增长35%,环比增长79%;销售面积128.8万平方米,同比增长30.4%,环比71%;销售均价为11289元/平方米,环比上升5%。公司销售整体向好,环比大幅提升,在六月份整体市场有所回落的情况下,依旧保持着较快的增速,彰显强大的销售能力。 全国布局,拿地积极 6月公司在廊坊、张家界、合肥、石家庄、滁州等城市新增6宗地块,新增项目总建筑面积达122.1万平米,同比增长207%,拿地总地价34.4亿元,同比增长391%,占当月销售金额的23.7%,投资转为稳健。公司1-6月累计拿地总地价达225.1亿元,同比增长111%,占上半年销售金额的48%,拿地态度积极。 多元产业同步发展,打造新的盈利增长点 2018年荣盛康旅全年实现签约50.98亿元,回款40.77亿元,营业收入36.01亿元,呈现出新产业的强烈冲击力;荣盛兴城实现净利润8.12亿元,完成回款35.62亿元,借助大型活动助力招商,继续扩大品牌全国影响力,园区招商工作取得了突破性进展,签订土地类招商协议20家,总投资达45亿元。 三、投资建议 荣盛发展销售与业绩快速增长,土储充足,财务状况良好,多元产业协同发展。预计公司19-21年EPS为2.23/2.76/3.43元,对应PE为4.5/3.6/2.9倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为14.7/4.9/9.2倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

一、事件概述 华夏幸福发布公告称,公司控股股东华夏控股拟向公司提供18亿元永续债权资金,永续债权资金投入第1-3年利率为6%/年。 二、分析与判断 拟发行永续债,融资成本可控 根据控股股东华夏控股、实际控制人王文学先生、平安资产管理有限责任公司于2019年1月31日签署的《股份转让协议》及上述各方与中国平安人寿保险股份有限公司后续签署的补充协议的相关约定,华夏控股拟以永续债权的方式向华夏幸福提供18亿元资金支持,永续债权资金投入第1-3年利率为6%/年;整体来看,公司的融资成本较以往发行的债券有所下降,该笔债券融资将补充公司流动资金,利于公司业务的发展与资金调配。 新进高管获股权激励,助推业务稳步发展 公司股权计划称,拟向吴向东、俞建等8名高管授予653.6万份股票期权及限制性股票,行权价格为29.94元/股,占预留权益授予时公司总股本的0.22%。本次股权激励充分展现出公司对于新进高管的重视程度,为将来新业务的发展打下坚实的基础。 深耕核心都市圈,异地复制成效显著 公司坚持精耕京津冀、长三角和粤港澳三个高能核心都市圈,积极推进郑州、武汉和成都三个高潜质都市圈,以及布局长沙、西安、贵阳和沈阳都市圈。截止18年底,公司签约销售额为1628亿元,同比增长7%,其中,外埠销售金额为756亿元,同比增长109%,占总销售金额的比重由24%上升至46%,外埠贡献度显著提升,异地复制持续加速。 三、投资建议 华夏幸福业绩稳定增长,各项业务协同发展,财务稳健,外延收购提升市占率。预计公司19-21年EPS为5.15、6.59、8.34元,对应PE为6.0/4.7/3.7倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为20.2/6.2/12.6倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

一、事件概述 绿地控股发布公告称,公司控股子公司绿地香港控股有限公司全资子公司 SPGInvestment X (BVI) Limited 拟将其持有的全资子公司旺泉投资有限公司 100%已发行股本转让给 BSREP III China Retail Holdings Limited。根据公司初步估计,交易价格预计不少于人民币 28亿元。 二、分析与判断 出售商办地产,增加营业利润 公司控股子公司绿地香港控股有限公司全资子公司 SPG Investment X (BVI)Limited 拟将其持有的全资子公司旺泉投资有限公司 100%已发行股本转让给BSREP III China Retail Holdings Limited。本次交易有利于公司商办地产的快速去化,预计本次交易将增厚公司 27亿元左右的税前利润,约占公司 2018年营业利润的 10.9%,将对公司经营业绩产生较为积极的影响。 业绩稳步增长,毛利率持续提升 公司 2019年一季度实现营业收入 904.7亿元,同比增长 20.9%,归属于上市公司股东净利润 44.1亿元,同比增长 26.3%。净利润增速大于营收增速的主要原因系公司销售毛利率达 15.20%,较上年同期提升 0.65个百分点,盈利能力进一步增强。 多元业务协同并进,行业地位更进一步 公司 2018年大基建业务实现营业收入 1481亿元,同比增长 41%;新签合同金额达 2162亿元,同比增长 63%,发展动力不断加强,带动公司整体业绩更上一层;大金融业务实现利润总额 25亿元,同比增长 25%,项目有序推进,积极探索转型发展;公司商旅等大消费产业不断拓展内涵与外延,行业地位突出。 三、投资建议 绿地控股业绩稳定增长,销售保持韧性,财务改善,融资通畅,多元化业务协同发展。预计公司 19-21年 EPS 为 1.16、1.37、1.70元,对应 PE 为 6.0/5.0/4.0倍,公司近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 32.7/6.5/11.9倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。

一、事件概述 6月 11日华泰证券公布其全球存托凭证( GDR)的发行获得了英国金融行为监管局( FCA)的批准。华泰证券拟初始发行不超过 7501.37万份 GDR。上交所评论华泰证券将成为首家沪伦通业务登陆伦交所的 A 股公司,西向业务获实质推进。 二、分析与判断 GDR 发行获批启动在即,募资超 100亿元将成为首家“ A+H+G”券商华泰证券去年 9月首次提出 GDR 发行, 11月 30日收到证监会批准,成为沪伦通实质性推进的重要西向项目。本次发行 GDR 不超过 7501.37万份,每份 GDR代表 10股公司 A 股股票。发行采用了超额配售权,额外发行规模不超过初始发行数量的 10%。发行定价区间为 20-24.5美元,预计募资 16.5-20.2亿美元,约合 116-141亿元。发行完成后将成为国内首家“ A+H+G”券商,亮相国际资本市场。 AssetMark 拟分拆上市获监管批准,海外子公司实力将进一步提升6月 10日华泰证券公布其美国所属企业 AssetMark 在美国分拆上市获证监会批准。 AssetMark 是华泰证券 2016年全资收购的统包资管品台,主要为投资顾问提供策略、管理和技术支持,在美国市场处于行业领先地位,近三年保持稳定增长, 2018年资产管理规模创新高, AUM 达到 449亿美元, 市占率 10%位列行业第三。预计上市后将显著提升资本和竞争实力,加强与母公司财富管理的业务和技术协同。 华泰美国获美国经纪交易商资格,国际化发展大格局显现就在 GDR 发行和 AssetMark 分拆上市实质推进之际,华泰国际的子公司华泰证券(美国)收到 FINRA 通知,获得了美国经纪交易商资格,业务范围包括证券承销、面向机构投资者的证券经纪、并购财务顾问等业务。一系列海外工作彰显出公司正在加快国际化发展步伐,作为国内经纪业务行业领先的国有券商,将加速登陆美国市场,将与全球领先的投行、全能银行和特色经纪交易商同台竞技。 三、 投资建议 公司国际竞争力有望快速提升,未来发展空间值得期待。预计公司 2019-2020年 EPS 为 0.96、 1.15元, PB 为 1.5、 1.4倍,维持推荐评级。 四、风险提示: 海外业务收入不及预期。