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杨柳

民生证券

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工作经历: 执业证号:S0100517050002...>>

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海通证券 银行和金融服务 2019-09-04 14.05 -- -- 16.64 18.43%
16.64 18.43% -- 详细
一、事件概述 8月 31日海通证券发布了 2019年中报,上半年实现营收 177.4亿元,同比+62.1%,归母净利润 55.3亿元,同比+82.3%,基本 EPS 为 0.48元/股,加权平均ROE 为 4.6%。 二、分析与判断 业绩保持高增长,行业头部地位稳固 海通证券上半年营收和净利润规模位列行业第 3,头部地位稳固,归母净利润同比+82%,扣非后同比+98%延续一季度高增长势头。公司投资端表现亮眼,二季度投资净收益达到 22亿元,推动投资收益同比+100%,公允价值变动净收益二季度较一季度明显下滑,但上半年仍录得 13亿元好于去年同期,推动业绩高增长。 自营+信用+经纪收入贡献半数收入,资管收入同比逆势增长自营业务大幅增长,同比增速分别达到+213%,收入占比达到 33%。经纪业务同比+14%、信用业务同比-7%,二者收入占比分别为 13%和 11%。资管业务收入逆势同比+32%,好于行业水平,投行业务同比+8%、占比 9%。资产配置方面,上半年权益及衍生品投资规模 230亿元占净资本 32%,固收类投资规模 967亿元占净资本 135%,规模较上年末增加了 23和 131亿元,占比分别提升 3个和 18个百分点。 核心竞争力和国际业务实力保持领先,再融资计划稳步进行公司资本实力领先,净资产、净资本均位列行业第 3。上半年股基交易金额达到 5.8万亿元同比+30%,客户资产 1.7万亿元较去年末增加 26%。投行股债主承销金额超 1900亿元保持行业前五梯队、净收入达行业第 3。海通国际股权融资承销数量位居香港市场第 1,完成“瑞幸咖啡”美股 IPO 呈现国际承销实力。集合资管规模增长 55%至 773亿元,主动规模 1373亿元同比+27%,推动资管收入逆势增长。 7月公司 200亿元定增计划获监管受理,投向集中 FICC 和资本中介。 三、投资建议 考虑去年下半年低基数效应,公司全年业绩增速达到 50%以上具有确定性。当前板块 PB 为 1.6X,距离 2016-2017年平均 1.8X 有上修空间。公司目前 PB 为 1.3X低于整体水平,预计 2019-2020年 PB 为 1.3X 和 1.2X,维持推荐评级。 四、风险提示:自营收入不及预期。
新华保险 银行和金融服务 2019-09-02 48.02 -- -- 52.68 9.70%
52.68 9.70% -- 详细
一、事件概述 8月 28日晚,新华保险发布 2019年半年度报告,公司上半年实现营业收入902.32亿元,同比提升 7.8%;合计实现归母公司净利润 105.45亿元,同比提升 81.8%; 基本每股 EPS3.38元,去年同期为 1.86元;归母公司加权 ROE 为 14.59%,较同期提升 5.74个百分点。 二、分析与判断 非经常损益正向贡献+退保金大幅减少,释放净利润 非经常性损益加退保金大幅减少,推升净利润水平,上半年减税利好政策兑现,公司非经常性损益项目共计纵向贡献利润 18.51亿元。退保率方面,上半年公司退保率仅 1%,较去年同期的 4%下降了三个百分点,上半年公司退保金仅 68.73亿元,去年同期数据为 257.56亿元,营业支出有所减少。 NBV 小幅下滑,保费结构仍保持优良 长期险首年期交保费 116.98亿元,同比增长 1.1%。上半年新业务价值 58.90亿元,同比减少 8.7%。公司坚持大力发展以长期健康险为主的风险保障型业务,上半年公司健康保险长期险首年保费占整体长期险首年保费的比例为 55.7%,同比提升1.4个百分点;十年期及以上期交保费占长期险首年期交保费的比例为 51.3%;续期保费占总保费的比例为 78.9% ,占比较去年同期基本持平。 代理人增员到位,期待提质增效 个险渠道加大队伍建设力度,强化营销新员招募,队伍规模达到历史新高。目前个险规模人力达到 38.6万人,同比增长 15.5%;月均合格人力 14.0万人,同比增长 4.9%;月均合格率 38.8%,同比降低 2.9个百分点;月均人均综合产能 4472元,同比下降 13.8%。随着公司不断加强带领团队的组织建设,代理人团队综合整体素质以及销售能力有望得到进一步提升,人均产能的提升可期。 投资资产稳步增长,投资收益率表现企稳 公司投资端整体表现稳健,上半年年化镜头的收益率 5%,与去年同期持平。 年化总投资收益率 4.7%,去年同期为 4.8%。公司保险资金投资组合规模目前达7732.31亿元,较年初提升 10.5%。上半年公司债权金融资产占比 67.4%,较年初提升 1.7个百分点;股权金融资产占比 15.8%,较同期下降 6.8个百分点。 三、投资建议: 新单业务增速显现回暖,期待公司组织发展带来的代理人产能提升。 预计公司 2019、 2020年 PEV 分别为 0.78、 0.69X,维持公司“推荐”的投资评级。 四、风险提示: 新单销售不及预期。
中国太保 银行和金融服务 2019-08-29 38.21 -- -- 39.69 3.87%
39.69 3.87% -- 详细
一、事件概述 2019年8月25日晚中国太保发布半年度报告。上半年公司共计实现营业收入2203.86亿元,同比增长7.7%;实现归母净利润161.83亿元,同比增长96.1%;基本每股收益1.79元每股,去年同期为0.91元每股;加权ROE为10.1%,去年同期为5.8%。 二、分析与判断 非经常性损益提振利润,投资收益提升 公司上半年规模净利润大幅提升96.1%,符合市场预期。净利润大幅提升的原因主要有非经常性损益的正向贡献以及市场回暖带来的投资收益提升。上半年减税政策利好兑现,上半年非经常性损益48.38亿元,大幅提振上半年净利润水平。投资收益,公司上半年共计实现投资收益293.91亿元,同比增长32.2%。此外,公司上半年修改保险合同负债会计准则,共计减少上半年利润38.16亿元。 续期保费拉动总保费,NBV同比下滑 上半年公司代理人渠道续期业务实现保费收入1006.74亿元,同比提升13.5%,带动代理人渠道整体保费收入同比提升7.6%。新单业务方面,上半年代理人渠道新保业务保费263.05亿元,同比下滑10.1%。上半年整体新业务价值率为39%,同比下降2.4个百分点。上半年整体NBV为149.27亿元,同比下滑8.4%。 代理人团队加紧组织建设,新单继续回暖可期 上半年公司月均保险营销员79.6万人,同比下滑11%。,同时代理人人均保险业务收入以及人均首年佣金收入均实现了小幅提升。二季度公司优化人才培育、强化技能训练,加强代理人团队的组织建设,二季度新保增速较一季度出现小幅回升,新单增速的继续回暖可期。 二级权益市场回暖,总投资收益率提升。 上半年公司实现净投资收益4.6%,去年同期为4.5%,总投资收益率4.8%,去年同期为4.5%。上半年集团整体固定收益类资产占比82.6%,较上年末下滑0.5个百分点;权益投资类占比13.7%,较上年末占比提升1.2个百分点。 三、投资建议:寿险端新业务价值同比负增长,新业务价值率下滑,随着代理人团队组织建设加码,新单销售下半年有望回暖;产险方面,综合成本率小幅下滑,费改深化背景下利好优质产险公司。维持“推荐”评级,对应19-20年PEV1.1X、0.9X。 四、风险提示:新单销售不及预期。
绿地控股 房地产业 2019-08-28 6.82 -- -- 7.23 6.01%
7.44 9.09% -- 详细
业绩增长提速,销售稳中有进 上半年,公司实现营业收入2014亿元,同比增长28%,其中房地产主业结转收入901亿元,同比增长25.6%,大基建产业保持快速增长态势,共实现营业收入1077亿元,同比增长39.47%。公司实现归母净利润90亿元,同比增长48%,利润增速高于收入增速主要得益于毛利率的提升、费用率的降低以及权益比例的提升。公司上半年累计实现合同销售金额1677亿元,同比增长3%,其中三四线项目销售逆势增长超50%;实现销售回款1319亿元,回款率79%。 扩张态度积极,土储充裕夯实发展基础 报告期内,公司累计获取项目58个,新增权益计容建筑面积1968万平方米,权益土地款459亿元,新增总货值2622亿元;新增土储平均楼面价2526元/平,成本优势显著。截至报告期末,公司总土储达1.7亿平,其中住宅占比超7成,一二线占比超6成,为未来发展夯实了基础。 财务结构持续优化,现金流保持稳健 公司着力优化财务结构,多渠道融资,成功发行13.5亿美元债,积极推进ABS融资,加强银企合作,扩大授信规模。截至期末,资产负债率和扣除预收账款后负债率分别为88.30%和81.74%,分别较去年末下降1.19pct和2.66pct。报告期内,经营性现金流量净额81亿元,继续保持良好状态。 “地产+”产业协同渐入佳境 报告期内,绿地多元化业务聚焦“地产+”产业协同,全方位提升房地产主业竞争力,“四大抓手”精准落地:夯实基建基础、强化金融平台、优化产业内容、升级科创基因,为公司未来发展打造了新的增长点。 投资建议 绿地控股上半年业绩增长提速,积极扩张土储充裕,财务健康现金流稳健,“地产+”产业协同平稳发展。预计公司19-21年EPS分别为1.29、1.67和2.07元,对应PE5.2、4.0和3.2倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为13.7/5.7/7.6倍,给予公司推荐评级。 风险提示:销售不及预期,房地产调控持续收紧。
中南建设 建筑和工程 2019-08-28 7.53 -- -- 8.41 11.69%
9.45 25.50% -- 详细
业绩增速较快,盈利能力持续提升 1-6月公司实现营业收入233.2亿元,同比增长52.3%;实现归属于上市公司股东的净利润13.1亿元,同比增长41.6%;净利润增速低于营收增速主要系公司结算结构差异致使上半年毛利率较上年同期下降2.31pct,下半年随着更多项目的结算,公司毛利率相对上年有望继续提升。报告期内,公司净资产收益率达6.99%,较上年同期上升1.16pct,盈利水平保持向上。 销售保持韧性,拿地节奏稳健 1-6月公司上半年实现销售金额811.9亿元,同比上升24%,销售面积646万平方米,同比上升24%,排名行业第16。报告期内,公司拿地总价为269.2亿元,同比增长11.8%,占当期销售金额的33%,较上年下降8pct,投资较为稳健。公司新进入济南、厦门等城市,坚持聚焦核心城市的战略。 负债结构优化,财务风险可控 截止报告期末,公司有息负债为685.5亿元,在同类销售规模的房企中处于低位;此外,公司短期借款和一年内到期的非流动负债仅167.6亿元,较上年底减少12.5亿元,短期债务占有息负债的比例由上年年底的31%下降到24%,减少7pct,财务结构持续改善。6月末,公司剔除预收账款后的负债率仅43.35%,相对上年末进一步下降1.62pct,在行业中也处于绝对低位,实际经营风险较低。 投资建议 中南建设业绩快速,销售保持韧性,拿地稳健,财务状况显著改善。预计公司19-21年EPS为1.14、1.93、2.43元,对应PE为6.7/3.9/3.1倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为147.3/10.7/55.2倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
招商蛇口 房地产业 2019-08-28 20.35 -- -- 20.58 1.13%
20.58 1.13% -- 详细
结算节奏放缓,致使营收下降 1-6月公司实现营业收入166.9亿元,同比减少20.9%;实现归属于上市公司股东的净利润49.0亿元,同比减少31.2%。上半年公司营收同比下滑主要受结算节奏影响,根据生产经营计划,公司房地产项目竣工及结转时间主要集中在下半年,上半年结转面积较小,导致结转收入及毛利同比减少。2019年公司房地产竣工及结转面积预计将继续保持增长,全年业绩有望实现稳步提升。 销售保持强劲,投资聚焦核心城市 1-6月公司实现销售金额1011.9亿元,同比增长34.8%;实现销售面积515.2万平方米,同比增长43.8%;公司销售增速远超行业平均,已完成全年销售目标的50.6%,销售能力强大。上半年公司新增计容建筑面积383.3万平方米,同比下降48.7%,拿地趋于谨慎;在新增项目中,一二线城市的投资金额占比近90%,继续贯彻聚焦一二线城市的战略方针。 财务稳健,成本可控 截止2019年6月底,公司剔除预收款项后的资产负债率为54.61%,较上年年底下降1.86pct;净负债率为52.99%,较上年同期下降19.76pct,负债指标持续优化。报告期内,公司成功发行35亿元公司债券,票面利率分别为4.21%和3.75%,截止上半年末,公司综合资金成本为4.91%,显著低于行业平均水平。 投资建议 招商蛇口业绩稳定增长,销售快速扩张,拿地节奏把控良好,财务健康。预计公司19-21年EPS为2.45/2.97/3.49元,对应PE为8.3/6.9/5.8倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为25.2/8.0/14.9倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 房地产行业政策调控收紧,销售不及预期。
中信证券 银行和金融服务 2019-08-26 22.14 -- -- 24.90 12.47%
24.90 12.47% -- 详细
一、事件概述 8月22日中信证券发布了2019年中报,上半年实现营收217.9亿元,同比+9%,归母净利润64.4亿元,同比+15.8%,基本EPS为0.53元/股,加权平均ROE为4.1%。 二、分析与判断 营收规模行业领跑,净利润保持稳健增速 中信证券2019年上半年营收达到218亿元,绝对规模处于行业领先地位,净利润增速放缓低于市场预期。因为二季度市场价格出现波动,导致上半年公允价值变动收益为负。净利润同比+15.8%受益于在上半年市场行情呈现回暖,沪深两市日均成交额达到了5874亿元同比+34%,沪深300上涨22%,自营收入弹性明显释放,成为支撑业绩稳健增长的核心要素。 业务收入保持均衡,投资收益和利息收入高增贡献近四成收入 上半年信用业务成为亮点,利息收入同比+48%、自营业务同比+45%,收入占比分别为6%和33%,分别同比上升1.7和8.2个百分点,自营弹性释放是增长的核心驱动因素。投行业务收入同比+3.1%实现略增,经纪同比-7.6%、资管同比-8.4%出现小幅下滑。上半年权益及衍生品的投资规模327亿元,占净资本34%,固收类投资规模2196亿元,占净资本231%,规模上较年初分别增加了61亿元和73亿元。配置增量主要集中在权益类资产上,占比提升了5.4个百分点,而固收类占比持平。 核心业务保持规模优势,综合实力强劲保持行业领跑 上半年总资产7239亿元同比+11%,资产指标为行业第一。主承销金额达到5183亿元位列行业第一,其中IPO承销达到151亿元大幅领先。科创板服务企业达11家,其中4家已发行。资产管理规模1.3万亿元,较去年同期下滑15%,规模上保持行业第一。下半年预计随着广州证券并购交易持续推进,规模化优势将进一步稳固。下半年按计划减持持有的中信建投股份将有望提振全年净利润20-30%。 三、投资建议 当前券商板块处于PB为1.6X左右,去年低基数效应下券商业绩具有较强的确定性,中信证券目前PB为1.8X显现头部溢价,预计2019-2020年PB为1.8X和1.7X,维持推荐评级。 四、风险提示:自营收入不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2019-08-26 17.51 -- -- 19.52 11.48%
19.52 11.48% -- 详细
一、事件概述 8月 22日国泰君安发布了 2019年中报,上半年实现营收 141亿元,同比+23%,归母净利润 50.2亿元,同比+25%,每股收益 0.53元,加权平均 ROE 为 4%。 二、分析与判断 业绩增长保持稳健,扣非归母净利润实现超四成增长 国泰君安上半年营收、归母净利润增速稳健,分别为 23%和 25%,扣非后归母净利润 46.3亿元同比+47%,原因在于去年上半年处置国联安基金 51%股权确认了6.5亿元的投资收益,导致非经常损益占比较高。从行业上半年整体情况来看,营收、净利润均处于行业第二,仅次于中信证券,继续保持头部领先地位。 资产规模持续增长,自营收入增速居前推动业绩提升 上半年公司是总资产 5404亿元较上年末增加 24%,其中客户资金存款、融出资金以及交易性金融资产增长明显。上半年自营业务收入高增 50%,收入占比达到32%,其次是经纪业务同比+24%,占比达到 22%,二者贡献超一半收入。其次资管收入同比+8%,投行收入+1%实现小幅增长。信用业务同比-8%,收入占比降 6个百分点至 18%,仍是主要收入来源。上半年公司权益及衍生品的投资规模 366亿元,占净资本 45%,固收类投资规模 1526亿元,占净资本 189%,规模上比去年末分别增加了 128亿元和 371亿元,占比提升分别 18和 56个百分点,有力驱动业绩改善。 优势业务继续保持行业较强竞争实力,个人+机构业务双轮驱动 上半年公司经纪业务净收入行业领先,市占率为 5.8%位列行业第一。投行主承金额 1929亿元,位列行业第 4,科创板保荐项目 8家,其中 2家已发行。机构客户数量达到 4.1万户,较上年末增长17%。 PB系统客户资产近900亿元,较上年末+45%,托管外包业务优势明显,服务各类资管产品近 7500只,规模达 1万亿元,较上年末增长 11%,其中公募基金托管 713亿元,券商中位列第一。 三、投资建议 当前券商板块 PB 估值 1.6X 左右,去年低基数效应下公司业绩稳增具有确定性,目前公司 PB 为 1.3X, 预计 2019-20年 PB 为 1.3X 和 1.2X, 建议关注左侧配置机会,首次评级给予推荐评级。 四、风险提示:自营收入不及预期。
中国人寿 银行和金融服务 2019-08-26 28.98 -- -- 30.04 3.66%
36.30 25.26% -- 详细
税收减免+投资收益改善,利润增速实现高增长 上半年二级权益市场回暖,公司积极把握市场行情,投资收益率有所改善,上半年公司共计实现投资收益804.2亿元,同比大幅上涨35.4%;同时受益于减税利好的兑现,公司非经常性的损益项目合计金额51.13亿元,大幅提振净利润水平。扣除非经常损益后,规模公司股东净利润同比增长幅度为96.4%;叠加去年同期利润的低基数,上半年国寿利润实现高增,全年有望继续保持高增速。 大力发展健康险产品,保障型产品占比提升 公司上半年健康险业务合计实现收入469.89亿元,同比提升24.9%。其中十年期及以上首年期交保费同比增长68.0%,保障型业务快速增长,特定保障型产品保费占首年期交保费的比重同比提升5.0个百分点。 寿险新单保费正增长,NBVMargin提升带动NBV高增长 国寿寿险上半年新单保费共计1278.45亿元,同比上升2%,增速水平优于同业,其中10年期及以上提交产品保费同比提升68%;同时,受益于新增保单的更加趋于长期、保障型,公司目前整体新业务价值率达28.6%,去年同期为22.4%。新单保费的正增长叠加新业务价值率的提升,带动公司上半年实现NBV345.69亿元,同比大幅提升22.7%。 投资端增配权益资产,总投资收益率大幅提升 公司总投资资产规模为3.3万亿元,较年初提升6.4%。其中权益类资产占比达10.8%,较年初提升1.6个百分点。上半年公司实现总投资收益率5.78%,去年同期为3.78%,提升2个百分点。 投资建议 公司“重振国寿”的战略目标成效显著,寿险新单保费、代理人队伍、新业务价值均实现强劲正增长。同时,公司积极布局“科技国寿”,不断丰富服务生态。看好公司全年业绩继续保持高速增长。维持推荐评级,对应19-20年PEV0.9、0.8X。 风险提示:新单销售不及预期;股票二级市场波动超预期。
蓝光发展 房地产业 2019-08-26 6.09 -- -- 6.44 5.75%
7.48 22.82% -- 详细
一、事件概述蓝光发展公布 2019年半年报,1-6月公司实现营业收入 145.4亿元,同比增长81.5%;实现归属于上市公司股东的净利润 12.7亿元,同比增长 104.5%。 二、分析与判断 业绩稳步增长,盈利能力显著提升1-6月公司实现营业收入 145.4亿元,同比增长 81.5%;实现归属于上市公司股东的净利润 12.7亿元,同比增长 104.5%;净利润增速高于营收增速主要系公司期间费用率由上年同期的 16.44%大幅下降 4.54pct 所致。报告期内,公司净资产收益率和销售净利率分别达 7.82%和 10.38%, 较上年同期分别上升 3.75pc和 2.53pct,盈利水平大幅提升。 销售稳中有升,全国化战略成效显著1-6月公司上半年实现销售面积 514.8万平方米,同比上升 34%;销售金额 465.亿元,同比上升 12.5%,保持稳定的增长,排名行业第 30位。上半年,公司在华中、北京及华南区域的销售增速达 255.9%、140.3%和 129.9%,销售规模占比分别从上年同期的 6.9%、2%和 3.5%提升到 26.9%、7%和 8.1%,全国化布局纵深突破。 多元化融资,财务风险可控上半年,在市场融资成本不断上升和行业融资渠道受限的背景下,公司成功发行永续中票 10亿元、购房尾款 ABN11.4亿元、购房尾款 ABS8.2亿元、私募债 31.1亿元,此外,公司在中国境外发行不超 10亿美元,持续发挥资本市场平台优势,积极拓宽融资渠道。 、 三、投资建议蓝光发展业绩高速增长,销售稳步增长,全国布局深化,财务保持稳健,融资渠道多元。预计公司 19-21年 EPS 为 1.17/1.80/2.24元,对应 PE 为 5.0/3.3/2.6倍,近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 22.8/7.0/15.1倍,给予公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
万科A 房地产业 2019-08-22 27.41 -- -- 27.81 1.46%
27.81 1.46% -- 详细
一、事件概述万科公布2019年半年报,1-6月公司实现营业收入1393.2亿元,同比增长 31.5%实现归属于上市公司股东的净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%。 、 二、分析与判断? 业绩稳步增长, 经营质量提升1-6月公司实现营业收入 1393.2亿元,同比增长 31.5%;实现归属于上市公司股东的净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%, 公司营收保持较快增速主要系项目结算面积及结算单价均较上年同期有所提高。报告期内,公司净资产收益率和销售毛利率分别达 7.35%和 36.25%, 较上年同期分别上升 0.59pct 和 1.81pct盈利能力进一步向上。 ? 销售稳中有升, 拿地力度放缓1-6月公司实现销售金额 340亿元,同比增长 5.6%, 销售面积 2150.1万平方米同比增长 9.6%, 位居行业前二,并在 41个城市的销售规模位列当地前三。 报告期内, 公司共获取新项目 54个, 同比减少 53.9%, 总规划建筑面积 1,372.万平方米, 同比减少 33.0%, 投资趋于谨慎。 其中, 一二线城市的新增项目拿地金额占权益拿地款的 88.4%, 公司继续贯彻深耕一二线核心城市的策略。 ? 杠杆率维持低位,融资优势显著报告期末,公司的净负债率仅为 35.04%,继续保持在较低的水平,财务安全度较高。 1-6月公司成功发行票面利率为 3.65%的 20亿元公司债,以及票面利率为 3.62%的 17.4亿证监会主管 ABS, 多元融资保持畅通, 成本显著低于行业平均水平。 、 三、 投资建议万科 A 业绩与销售稳健增长, 土储丰富, 财务状况良好, 融资优势明显。预计公司 19-21年 EPS 为 3.72、 4.50、 5.38元,对应 PE 为 7.3/6.0/5.1倍,公司近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 18.5/7.9/11.6倍,维持公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-08-19 8.41 -- -- 8.82 4.88%
9.27 10.23% -- 详细
业绩稳步增长,经营提质增效 1-6月公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%,实现归母净利润29.44亿元,同比增长31.05%;公司净利润增速高于营收增速主要系上半年公司结算项目中少数股东损益比例有所降低。上半年,公司净资产收益率为8.47%,较上年同期上升0.51pct,盈利水平逐步提升。 销售保持韧性,土地储备充足 1-6月公司实现销售金额465.78亿元,同比增长16.16%,完成全年销售计划1120亿元的42%,销售均价11019元/平方米,较上年末增长6.69%,表现出量价齐升的态势。1-6月公司新增项目计容面积623.62万平方米,同比增长34.17%,新增土地总价226.31亿元,拿地销售比为0.48,投资意愿较强。此外,截止上半年末,公司土地储备面积4059.77万平方米,约为上年销售面积的4倍,可有效保障未来3年左右的发展需求。 财务持续优化,多元化融资渠道通畅 截止2019年6月底,公司的净负债率为96.48%,较上年同期下降33.26pct,杠杆率大幅下行,财务安全度进一步提高。报告期内,公司成功发行14亿超短期融资券和5亿美元债,融资渠道保持畅通。 投资建议 荣盛发展销售与业绩稳步增长,土储充足,财务状况良好,多元产业协同发展。预计公司19-21年EPS为2.23/2.78/3.44元,对应PE为3.7/3.0/2.4倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为14.7/4.9/9.2倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。
中国平安 银行和金融服务 2019-08-19 86.26 -- -- 92.50 7.23%
92.50 7.23% -- 详细
一、事件概述 2019年 8月 15日,中国平安发布半年度业绩报告。上半年公司实现营业收入6392亿元,同比增长 19.2%;归母净利润 976.8亿元,同比增长 68.1%。每股分红0.75元,去年同期为 0.62元。加权 ROE 为 14.6%,较去年同期上升 3个百分点。 二、分析与判断 非经常损益+投资收益推升业绩,业绩高增符合预期 公司上半年归母净利润仍然实现高速增长,业绩高增符合预期。业绩高增长两个主要贡献分别为:第一,减税利好兑现。非经常损益项目正向推动净利润,报表显示公司税收一次性调整对当期净利润的正向影响为 104.53亿元, 剔除影响后归母公司扣非净利润同比 50.6%。同时上半年股票市场表现良好, 上半年公司实现投资收益 443.98亿元, 同比增长 31.4%。 负债端:寿险新业务价值正增长,产险盈利改善 寿险方面,公司上半年实现新业务价值 410.5亿元,同比增长 4.7%。分拆来看,受益于寿险产品结构的改善,新业务价值率较去年同期上升 5.7个百分点至 44.7%。 寿险新单方面,个人业务新业务保费仍然负增长,但是保费增速已从一季度的-10.8%收窄至- 7.1%。随着公司完成代理人团队的组织建设工作,个人业务新业务增速的改善可期。产险方面,上半年车险、 非车险增速分别为 9%、 7.4%,增速均处于低位。但是受益于税费改善,公司产险 ROE 为 12.4%, 较去年同期上升 4.1百分点,营运利润较同期提升 69.5%。 投资端:市场回暖,投资收益率改善 上半年公司保险资金投资组合规模达到 2.96万亿元, 较去年同期提升了 5.8%。 与去年同期相比公司债权、 股权金融资产占比分别下降了 0.9、 1.1个百分点,长期股权投资占比上升 0.2个百分点至 3.5%。上半年公司年化总投资收益率达 5.5%,较去年同期上升了 1.5个百分点。年化净投资收益率 4.5%,较去年同期上升了 0.3个百分点。 三、 投资建议 寿险转型成效显著, 新业务价值率明显提升,期待公司代理人团队在拨除冗员之后的增员提质。 投资端配置风格稳健、把握市场行情。维持“推荐”评级, 对应19-20年 PEV1.2、 1.1X, 对标友邦 2.0X 左右估值有提升空间。 四、风险提示: 新单增速不及预期
保利地产 房地产业 2019-08-15 13.92 -- -- 14.70 5.60%
16.44 18.10%
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业绩快速增长,盈利能力显著提升 1-6月公司实现营业收入711.4亿元,同比增长19.5%,归母净利润为99.6亿元,同比增长53.3%,主要系项目竣工交付的结转面积与结转单价的提高,同时,转结项目权益比例亦有所上升。报告期内,公司销售毛利率及净利率为39.75%和18.23%,分别较上年同期提高4.36pct和2.58pct,整体盈利水平进一步向上。 销售保持稳健,因时而动调整投资节奏 公司1-6月实现销售金额2526.2亿元,同比增长17.3%,实现销售面积1636.5万平米,同比增长12.6%,继续排名行业前4;其中,一二线城市及六大核心城市群销售贡献均超75%,珠三角和长三角城市群占比达27%和22%。2019年上半年,公司拿地总价为533亿元,同比下降50%,拿地销售比0.21,投资意愿较弱;而当前,公司董事会已通过调整2019年度投资计划的议案,同意将2019年度投资计划从2700亿元调整至2900亿元,在土地溢价率回归合理的时间点因时而动调整投资节奏,彰显公司拿地策略的灵活性。 杠杆率持续下降,低成本融资优势显现 截止2019年半年度末,公司净负债率为42.85%,较年初下降3.92pct,负债率持续改善。报告期内,公司成功发行5亿美元债和中期票据15亿元,并获批公司债券150亿元,在资金趋紧的背景下,依旧保持了通畅的融资渠道,同时,公司综合融资成本仅约4.99%,处于行业较低水平,低成本融资优势尽显。 投资建议 保利地产业绩高增,销售稳健,土地储备丰富,财务稳健,融资优势显著。预计公司19-21年EPS为2.11、2.52、2.98元,对应PE为6.6/5.5/4.7倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为13.9/7.1/9.0倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。
阳光城 房地产业 2019-08-06 6.46 -- -- 6.54 1.24%
6.79 5.11%
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一、事件概述阳光城公布半年度业绩公告,2019年上半年公司实现营业收入 225.1亿元,同比增长 48.0%;实现归母净利润 14.5亿元,同比增长 40.5%。 、 二、分析与判断? 业绩保持快增,盈利能力稳步提升2019年上半年,公司实现营业收入 225.1亿元,同比增长 48.0%;实现归母净利润 14.5亿元,同比增长 40.5%,业绩符合预期。报告期内,公司房地产项目毛利率达 26.93%,较上年末增加 1.28pct,加权净资产收益率达 6.91%,较上年同期上升 1.72pct,盈利水平持续向上。 ? 销售保持韧性,土储资源丰富公司 1-6月实现销售金额 900.7亿元,同比增长 28.7%,其中,长三角、大福建、珠三角和京津冀区域分别贡献整体销售的 36.4%、17.9%、9%和 2.9%。报告期末,公司累计土储面积 4396.4万平方米,为 2018年销售面积的 3.5倍,可保障未来 2-3年的持续发展;此外,一二线城市的可售货值占比 85.9%,累计成本地价约 4322.2元/平方米相对于当前 12829元/平方米的销售均价,公司的盈利质量有望继续提升。 ? 负债优化,成本下降截止 2019年 6月底,公司有息负债为 1121.21亿元,其中短期有息债务规模341.61亿元,占有息负债比例较去年末下降 12.34pct 至 30.47%,非银融资占比较去年末的 52.57%下降至 31.00%,负债结构持续优化。报告期末,公司的综合融资成本为 7.72%,较 18年底下降 0.22pct,成本控制良好。 、 三、投资建议阳光城业绩增速较快,销售数据靓丽,土储资源充足,财务趋于稳健,整体风险可控,预计公司 19-21年 EPS 为 1.05/1.42/1.83元,对应 PE 为 6.3/4.6/3.6倍,近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 27.7/6.9/17.6倍,维持公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名