业绩符合预期,营收持续改善,NIM环比回落。南京银行上半年营收同比增长8.62%,二季度营收增长9.7%,高于一季度(7.53%),公司营收增速持续回升。上半年归母净利润同比增长17.11%,业绩增长的主要驱动因素来自于信贷资产规模同比扩张18%带动利息净收入同比增长4.3%,此外非息收入同比增长也对业绩形成正向贡献。NIM环比一季度回落:上半年净息差1.89%,较17年上升4bps,但环比一季度回落6bps。 信贷资产加速投放,存款增长微弱:资产端,公司加大了信贷投放的力度,贷款环比增长7.1%,贷款占比提升至36%。投资环比增长0.8%,占比维持在50%左右,其中应收款项类投资规模环比一季度压缩132亿,降幅5%。负债端来看:二季度存款环比增长3%,占比69.5%,存款增长仍然较弱;应付债券环比下降6%;同业负债规模和占比(9.3%)较一季度基本持平,同业负债与同业存单合计占比约25%。 名义不良率持平于0.86%,不良认定更为审慎,资产质量持续向好:名义不良率持平于0.86%,拨备覆盖率463.01%,较一季度末微降2.45个百分点,拨贷比较一季度微降2bps。不良认定方面,公司上半年加大了逾期90天确认不良的力度,不良/逾期90天以上比率超过100%,达到102.78%,年内提前完成监管对于不良/逾期90天的要求,资产质量认定更为审慎。总体上,南京银行资产质量良好,拨备指标持续保持高水平,加上不良认定更为审慎,风险覆盖能力进一步夯实。 资本方面,公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.05%和44%,较一季度分别上升26bs、35bps,核心资本压力得到缓解。公司定增遭证监会否决,短期影响公司资本补充计划,倒逼公司经营向资本节约的发展模式转变,静待南京银行业务层面的调整。 盈利预测:我们调整公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为113.13亿、129.90亿、146.16亿,对应EPS分别为1.33元、1.53元、1.72元,预计2018年底每股净资产为7.94元,以2018-8-9收盘价7.34元计算,对应2018-2020年PE分别为5.5倍、4.8倍、4.3倍,对应年底的PB为0.92倍。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:不良超预期暴露,资产质量大幅恶化。

业绩保持高增长,营收增速改善:宁波银行上半年业绩保持近20%高速增长,ROE持续提升至21.13%,在上市银行同业中处于领先地位。营收方面,上半年营收同比增长9.8%,增速较一季度(2.3%)大幅提升,二季度营收增速达18%,营收增速较一季度大幅改善。 贷款规模快速增长,存款增长放缓:资产端,上半年末宁波银行总资产10,764亿,较年初增长4.3%,同比增长14.7%,保持较快增长。其中:贷款规模3,791亿,环比增长9.7%,同比增长20.8%,增速较一季度显著加快。负债端,二季度存款增速大幅放缓,环比增长0.7%,依靠一季度的高增速(同比+17%),上半年存款同比增速达14.9%。 不良率继续改善,资产质量持续向好:上半年末不良率0.80%,环比一季度末继续下降1bp,拨贷比3.98%,较一季度略微下降6bps,拨备覆盖率499.32%,环比一季度末上升67bps,风险覆盖能力维持在高位。不良认定标准方面,我们测算上半年末不良贷款/逾期90天以上贷款比率137.9%,较年初提升约10个百分点,不良认定更趋审慎,公司资产质量持续保持良好。 盈利预测:我们维持此前的盈利预测,预计宁波银行2018-2020年归母净利润分别为111.44亿、131.76亿、153.91亿,以2017年底股本计算,对应EPS分别为2.20元、2.60元、3.04元,预计2018年底每股净资产为12.23元,以2018/7/25收盘价16.90元计算,对应2018-2020年PE分别为7.7倍、6.5倍、5.6倍,对应2018年底的PB为1.38倍。维持对公司的审慎增持评级。

业绩高增长,超出市场预期:上海银行上半年营收、净利润双双实现超20%高增长,超出市场预期。信贷规模快速增长,资产负债结构持续优化:资产方面,贷款和垫款总额7,803亿,较上年末快速增长17.51%,资产占比持续提升至40.67%,较上年末提升3.94个百分点。上海银行此前资产结构中贷款占比较低,提升空间较大,在当前信贷额度宽松的环境下,上海银行信贷规模和占比有望持续获得快速增长,带动公司规模和营收维持高增长。负债方面,客户存款余额9,906亿元,较上年末增长7.26%,存款负债占比提升至56.11%,较年初提高0.48个百分点,负债结构持续得到优化。 资产质量持续夯实:上半年末名义不良率1.09%,环比一季度末下降1bps,较年初下降6bps,拨备覆盖率304.67%,环比一季度末提升9.5个百分点,比年初提升32个百分点,资产质量稳步提升。 资本充实无忧,支撑规模快速增长:上海银行2017年12月成功发行优先股200亿元,用于补充其他一级资本。一季度末资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.13%和10.63%,资本充实无忧,可支撑业务规模快速增长。 盈利预测:我们调整公司的盈利预测,预计公司2018年、2019年归母净利润分别为183.75亿、217.39亿,对应EPS分别为1.68元、1.99元,预计2018年底每股净资产为13.15元,以2018-7-20收盘价10.56元计算,对应2018年、2019年PE分别为6.3倍、5.3倍,对应2018年底的PB为0.80倍。维持对公司的审慎增持评级。

浦发银行2017/2018Q1归母净利润yoy增速为2.2%/-1.1%,略低于市场预期。2017年利润增长的主要驱动因素来自日均生息资产规模扩张8.5%以及手续费及佣金收入同比+12%,息差较2016年-17bps至1.86,但下半年较之上半年有所回升。从2018Q1单季度来看,营收与支出同步压缩,收入端规模因素贡献减弱,利息支出大幅提升及手续费净收入下行拖累整体营收增长,支出端下行主要来自减值计提的压缩,可持续性有待观察。 规模增长放缓,Q1微幅缩表,信贷类资产占比提升,同业压缩明显,存款Q1恢复增长。从配置上看,贷款是资产端近两个季度最主要的规模驱动因素(HoH 4.9%)。存款经过2017H2对高息负债的压退后,Q1恢复增长(QoQ 4.5%),特别是其中零售存款(QoQ 17.3%)的增长相对积极。资产负债端收益率双升,付息率显著提升负向影响NIM水平。贷款投放的积极增长,带动资产端定价结构性上行。此外活期率从2017年日均数据来看继续提升,有效控制了存款付息率。不过银行间资金价格的上行带动同业负债及存单利率大幅提升,进而拖累了整体付息率。 不良率环比下行至2.13%,生成/处置速度仍处高位,认定标准趋严。公司从2018Q1开始采用新准则,简单还原IFRS9后公司不良生成/处置仍然处于高位。尽管公司逾期贷款继续增长,但关注类贷款占比边际改善,不良/逾期90天以上贷款等数据亦指向不良认定标准趋严。公司最近一个季度年化信用成本为1.50%。期末拨备覆盖率为136%,拨贷比为2.89%。考虑到不良生成的速度,后续资产质量趋势以及信用成本的变化仍需观察。 我们小幅调整公司2018年和2019年EPS至1.89元和1.98元,预计2018年底每股净资产为14.46元(不考虑分红、再融资),以2018.4.27收盘价计算,对应的2018年和2019年PE分别为6.1和5.9倍,对应2018年底的PB为0.80倍。最近几个季度公司结构调整持续进行,零售短板逐渐补足。目前压制公司估值的重要因素之一,在于资产质量的改善弱于可比同业,这一现状的改善仍待后续数据的验证。长期来看,作为上海市政府在国企改革过程中着地打造的地区性银行系金控集团,我们继续看好公司综合金融业务能力的提升和效率的改善,维持对公司的推荐。

业绩高增长,营收增速走低,NIM下降21bps。公司17年营收和利润实现高增速,主要驱动因素来自于生息资产同比大幅扩张23.4%;17年息差同比收窄21bps。从收入端结构来看,利息净收入同比增长29.3%,占比达87%,手续费及佣金净收入同比-0.4%,占比11.3%。从收入端增长趋势来看,受生息资产增速下降以及负债成本上升同时影响,公司营收增速持续走低,18Q1下降至11.7%。 资产负债结构大幅调整:资产端来看,应收款项类投资17年全年大幅增长100.8%,18Q1延续增长趋势;可供出售金融资产17年大幅压缩(主要是同业存单大幅压缩460亿),同比下降34.9%,18Q1延续压缩趋势;持有至到期投资高速增长,17年全年增速55.0%。贷款则保持快速增长,年全年增速22.1%,18Q1环比增长5.6%。负债端来看,存款增速略显不足,17年全年存款增速13.1%,18Q1则下降2.5%;应付债券大幅增长%,主要是同业存单大幅发行;同业负债占比保持平稳,占比10-12%左右。从负债占比来看,低成本的存款下降较多,而高成本的同业存单占比快速攀升,对公司负债端形成压力。 名义不良率攀升17bps,资产质量波动。公司18Q1不良率1.51%,较17年底上升17bps;18Q1拨备覆盖率254.17%,较17Q4下降15bps,一季度末拨贷比为3.83%;17年年化信用成本为2.78%,18Q1年化信用成本为3.65%。我们测算的不良净生成率(TTM)17Q4、18Q1分别为1.28%、%。公司资产质量出现波动,后续改善有待观察。 资本方面,18Q1公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.32%和%,在上市银行中属于中上水平。 盈利预测:我们调整公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为53.08亿、61.62亿、71.40亿,以2017年底股本计算,对应EPS分别为2.31元、2.68元、3.11元,预计2018年底每股净资产为13.22元,以2018/4/27收盘价14.43元计算,对应2018-2020年PE分别为6.25倍、5.38倍、4.65倍,对应2018年底的PB为1.09倍。维持对公司的审慎增持评级。

业绩保持高速增长,息差下降幅度较大:18Q1公司营收同比增长2.3%,归母净利润同比增长19.6%。业绩增长的主要驱动因素来自于生息资产规模同比扩张15.1%,非息收入同比大幅增长59.3%,以及所得税的大幅节约。息差下降26bps:17年全年净息差1.94%,18Q1净息差下降26bps至1.68%。息差大幅收窄对营收形成负向贡献,虽然生息资产同比实现快速扩张,但净息差的收窄使得净利息收入同比下降18.7%。l生息资产快速扩张:18Q1生息资产环比增长3.2%,同比增长15.1%,保持较快增长,资产端整体保持较快速度增长。负债端来看,存款增速亮眼:18Q1存款环比增长12.06%,同比增长17.1%,占比达64.00%,今年以来银行负债端整体承压的背景下,公司存款实现如此高增速着实表现亮眼;此外,应付债券环比增长7.7%,同比增长52.0%,占比达到23.08%;同业负债同比环比均持续压缩。 名义不良率小幅下降1bp至0.81%,资产质量持续向好。公司18Q1不良率0.81%,拨贷比持平于4.04%,拨备覆盖率498.65%,为上市银行最高水平,公司抵御风险能力表现突出。我们测算的不良净生成率(TTM)17Q4、18Q1分别为0.47%、0.18%,均处于持续下降的趋势。从不良的先导性指标来看,17年末90天以上逾期率0.64%,较17年中下降12bps;18Q1关注类贷款占比持续下降至0.63%。公司资产质量持续向好。l资本方面,18Q1公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.28%和8.60%。2017年底公司成功发行了100亿可转债和100亿二级资本债,可转债转股之后可以直接补充公司核心一级资本。此外,公司100亿优先股发行已获宁波银监局核准。 盈利预测:我们调整公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为111.44亿、131.76亿、153.91亿,以2017年底股本计算,对应EPS分别为2.20元、2.60元、3.04元,预计2018年底每股净资产为12.23元,以2018/4/27收盘价18.11元计算,对应2018-2020年PE分别为8.24倍、6.97倍、5.97倍,对应2018年底的PB为1.48倍。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:不良超预期暴露,资产质量大幅恶化。

营收持续改善,18Q1重回正增长,NIM筑底回升。在经历17年全年营收累计同比负增长6.68%之后,18Q1南京银行营收同比增长7.53%,18Q1归母净利润增速17.6%。业绩增长的主要驱动因素来自于生息资产规模同比扩张、非息收入同比增长以及减值计提的节约。NIM筑底回升:17年全年净息差1.85%,较上一年收窄31bps;经过17Q3、17Q4连续两个季度底部夯实之后,18Q1净息差大幅回升10bps至1.95%。 信贷资产投放加速,占比提升:18Q1贷款环比增长4.7%,同比增长17.4%,占比进一步提升至34.12%。债券投资环比增长3.5%,同比增长9.2%,占比基本维持在50%左右。负债端来看:18Q1存款环比增长2.2%,同比增长1.2%,存款增长略显乏力;应付债券环比增长18.2%,同比增加22.0%,占比达到22.7%;同业负债同比环比均面临压缩。 名义不良率持平于0.86%,资产质量持续向好。公司17年及18Q1不良率持平于0.86%,17年年化信用成本为1.05%,拨备覆盖率及拨贷比持续回升,拨备覆盖率连续两个季度均突破460%,一季度末拨贷比已升至4%。 我们测算的不良净生成率(TTM)17Q4、18Q1分别为0.56%、0.37%,均处于持续下降的趋势。从不良的先导性指标来看,17年末90天以上逾期率0.96%,与17年中持平;18Q1关注类贷款占比持续下降至1.55%。公司资产质量持续向好。 资本方面,18Q1公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.79%和8.09%。目前公司的新一轮定增正在推进中,预计募集资金不超过140亿元,资金到位后将有效补充核心一级资本,缓解资本压力。 盈利预测:我们调整公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为113.55亿、133.80亿、157.61亿,以2017年底股本计算,对应EPS分别为1.34元、1.58元、1.86元,预计2018年底每股净资产为8.24元,以2018-4-25收盘价8.19元计算,对应2018-2020年PE分别为6.12倍、5.19倍、4.41倍,对应2018年底的PB为0.99倍。维持对公司的审慎增持评级。

上海银行的业绩符合我们的预期。全年累计归母净利润增速7.13%,四季度单季度同比增长8.07%。主要驱动因素来自于生息资产规模扩张2.79%、投资净收益同比+485%、资产减值损失同比-9.45%,以及所得税同比-62.61%。全年NIM收窄至1.25%,由于免税因素和核算因素导致NIM和上一年度NIM不完全可比,还原国债的免税因素、基金投资的收益、营改增的影响后,2017年NIM为1.87%,同比收窄2bps。 生息资产小幅增长(YoY +2.79%),贷款占比持续提升,债券投资占比持续压降。从日均余额看,贷款规模扩张(YoY+ 9.65%)是最主要拉动因素从期末余额上看,贷款和同业资产分别同比大增19.69%、19.90%,而债券投资同比压降9.10%,主要是应收款项类投资同比大幅压缩43.12%。负债端来看,存款同比增长8.78%,已发行债务证券同比大幅下降27.23%,付息负债同比微增1.14%。对公存款(YoY+11.24%)及保证金存款的增长(YoY+13.95%)拉动总存款增长745亿元;同业存单规模大幅压降637亿元,同比下降29.73%,是已发行债务证券大幅压缩的主要因素。 名义不良率同比-2bps至1.15%,环比三季度末持平,资产质量稳步提升。公司2017年末不良贷款余额76.44亿元,较上年末增加11.45亿元;不良率为1.15%,较上年末下行了2bps。公司计提了60.83亿元的贷款减值准备,年化信用成本为1.0%,期末拨备覆盖率为272.52%,比年初上行17个百分点,拨贷比提升至3.14%。 资本方面,公司2017年12月成功发行优先股200亿元,用于补充其他一级资本。期末公司核心一级资本净额为1,267.81亿元,总资本净额为1,699.59亿元,资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.33%和10.69%,未来短期内资本压力不大。 盈利预测:我们小幅调整公司的盈利预测,预计公司2018年、2019年归母净利润分别为168.41亿、187.43亿,以2017年底股本计算,对应EPS分别为2.16元、2.40元,预计2018年底每股净资产为18.19元,以2018-4-20收盘价14.71元计算,对应2018年、2019年PE分别为6.8倍、6.1倍,对应2018年底的PB为0.81倍。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:不良超预期暴露,资产质量大幅恶化。

中信银行公布2017年三季报,三季度实现营业收入1153.07亿元,同比增长-0.03%,其中利息净收入742.73亿元,同比增长-6.6%,归属母公司净利润347.38亿元,同比增长0.56%。 中信银行业绩基本符合市场预期,净息差1.78%,环比二季度小幅回升1bp,呈现企稳迹象。前三季度累计利润增速+0.56%,Q3单季度利润同比增速-2.0%,前三季度营业收入同比微降0.03%,其中净利息收入同比下降6.60%,非息净收入同比增长14.58%。 三季度延续了上半年缩表的资产配置思路,生息资产YoY+0.1%,QoQ-2.1%。Q3投资规模压缩带动资产负债表整体缩表(QoQ -2.02%),债券投资规模大幅压缩近2000亿(QoQ-11.28%),占比下降至28.21%;贷款中速增长(QoQ+2.35%),占比提升至57.10%;同业资产规模回升363亿(QoQ+13.70%)。负债方面,存款增长乏力,三季度余额环比二季度出现下降(QoQ -3.96%),同业负债止跌回升(QoQ +1.87%)。 名义不良小幅上行至1.66%(QoQ +1bp),不良生成率持续改善。公司2017年三季度不良贷款余额为525.79亿元,较上季度末增加了14.6亿元,不良率为1.66%,较上季度小幅上行了1bp。公司当季计提了150.62亿元的坏账准备,信用成本为0.49%,期末拨备覆盖率160.98%,比上季度末上升了8个百分点,拨贷比2.67%。单季度不良生成率(0.32%)继续维持较低水平,带动不良净生成率(TTM)继续改善。 公司期末一级资本净额为3,980.51亿元,总资本净额为4,910.17亿元,期末资本充足率和一级资本充足率分别为11.75%和9.52%。公司2016年已公布400亿转债发行计划,静态计算下完全转股后可以提升资本充足率1.1个百分点,考虑到审批流程,我们认为年内发行概率较大。 我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.88元、0.92元,预计2017年底每股净资产为7.59元,我们对公司维持增持评级。 风险提示:拨备计提进度超预期,资产质量大幅恶化。

投资要点 无锡银行近日披露半年报,报告期内实现营业收入13.86亿元,同比增长12.86%,归属于上市公司股东的净利润5.22亿元,同比增长10.41%,基本每股收益0.28元。不良率1.31%,拨备覆盖率212.63%。 点评 业绩符合预期,息差企稳回升:公司业绩符合我们的预期,业绩驱动因素主要包括生息资产扩张(YoY +6.5%)和净息差回升(HoH +11bps)。公司上半年净息差回升至2.07%,较去年全年1.96%大幅回升11bps,息差回升主要原因是公司主动调降了高成本负债的规模,我们认为息差未来有望继续企稳回升。 资产规模扩张乏力,同业资产大幅压降:生息资产规模同比增长6.5%,但相比年初仅增长0.8%,较一季度收缩3.1%。资产规模扩张乏力,主要原因是公司二季度对同业资产进行了大幅度的压降,半年末存量余额16.3亿(YoY -82.2%,HoH-74.7%)。贷款和债券投资规模保持稳健增长,期末贷款占比小幅提升至50.36%,债券投资占比提升至36.13%。 负债规模调降,压缩高成本负债:负债方面,公司付息负债规模环比一季度收缩3.8%:(1)存款规模较一季度末稍降,但占比提升3个百分点至89.43%;(2)同业负债占比下降1个百分点至7.61%;(3)受公司发行的同业存单到期影响,应付债券规模较上年末下降幅度超过50%。我们认为,公司二季度对负债结构进行了优化,压缩了高成本的同业负债和应付债券(同业存单)比例,上半年息差回升主要得益于负债成本的有效控制。 资产质量持续改善,拨备覆盖率回升:不良率较上年末下降8bps至1.31%,环比与一季度末持平,据我们测算公司不良净生成率连续三个季度下降,二季度不良生成率继续下降至0.06%,公司资产质量压力得到缓解。期末拨备覆盖率212.63%,连续三个季度回升,拨备短期无忧。我们认为,公司资产质量压力最大的阶段已经过去,随着公司资产压力得到缓解,不良率指标有望继续得到改善,带动信用成本下降。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为9.74亿、11.00亿,对应EPS分别为0.53元、0.60元,维持增持评级。 风险提示:宏观经济下行,资产质量恶化。

业绩表现靓丽,证金持股比例提升至4.99%:公司上半年营收和净利润均实现较好增长,利润主要来源于租赁、信托、财务及证券几大业务板块,其中租赁业收入为24.46亿,手续费及佣金收入为14.54亿,利息收入为8.96亿,归属于母公司净利润12.76亿。截止半年报,证金公司持股比例大幅增加2.74%至4.99%。 增资效应显现,租赁业绩大幅增长:中航租赁总资产806.73亿、净资产96.55亿,实现营业收入24.46亿,同比增长36.04%,净利润4.26亿,同比增长54.91%,主要原因是中航租赁完成增资25.3亿元,净资产和总资产规模均实现较大幅度提升,带动租赁收入和利润实现较大幅度提升。 信托规模业绩快速增长,拟18亿增资:中航信托总资产93.73亿,净资产70.60亿,信托资产规模5705亿元,同比增长47.26%,实现营业收入11.31亿,同比增长15.39%,净利润7.52亿,同比增长31.24%。中航信托增资完成后,信托资产规模快速增长,营收利润均实现快速增长。公司拟发行48亿可转债,用于增资中航证券(30亿)和中航信托(18亿),增资完成后,有利于增厚公司的净资本,为公司信托及固有业务的发展夯实基础,信托业务有望保持增长。 息差收窄,财务板块业绩下降:中航财务总资产409.72亿,同比增长9.50%,净资产49.39亿,实现营收7.68亿,同比下降3.52%,净利润3.33亿,同比下降20.53%。中航财务规模增长稳健,营收和利润下降主要是受到息差收窄影响。 中航证券业绩下滑,拟30亿增资:中航证券总资产116.86亿,净资产35.04亿,实现营收4.36亿,同比下降24.7%,净利润1.17亿,同比下降41.79%。业绩同比出现明显下滑,主要受市场景气度影响所致,随着近期市场明显回暖,下半年业绩有望回升。公司拟通过发行可转债对中航证券增资30亿,未来资金到位后,将大幅提升公司的净资产水平,有利于各业务线的开展,提升公司的业绩水平。 盈利预测:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为27.51亿、30.99亿,对应EPS分别为0.31元、0.35元,维持增持评级。 风险提示:信托业务发展不及预期,租赁资产不良率上升,证券业务发展不及预期,财务公司贷款不良率上升。

浦发银行利润基本符合预期:利润增长的主要驱动来自生息资产规模扩张10.1%、中收提升12.1%,息差同比收窄32bps对利润形成负面影响。支出方面的成本收入比较去年同期+1.7pct至23.65%,年化信用成本为1.83%。上半年NIM1.82%,同比下降32bps,较去年全年下降21bps,上半年息差进一步收窄。 信贷资产积极扩张,同业压缩明显,存款中速增长:从资产配置上看,贷款(YoY+23.9%,HoH+9.5%)是资产端最主要的规模驱动因素。同业资产(YoY-16.4%,HoH-37.8%)大幅压降,带动同业资产/负债缩表。债券投资中增配了部分交易性金融资产(HoH+51.7%),其余各项基本保持稳定。负债方面,存款中速增长(YoY+7.3%,HoH+5.7%),特别是其中活期存款的增长相对积极,指向年内公司加大了对存款的吸收力度。 不良加速暴露,拨备承压。公司期末不良贷款余额为633.97亿元,较上年末增加112.19亿元,不良率为2.09%,较上年末大幅上升20bps,环比一季度上升17bps。二季度单季度不良的生成(0.54%)仍高于去年同期水平,上半年累计不良生成率(0.98%)也高于去年同期水平(0.84%),二季度核销/处置率0.30%。公司关注类贷款占比3.83%,较一季度上升18bps。逾期贷款占比仍处于高位,期末占比达2.91%。期末拨备覆盖率为154.21%,环比一季度下降超过12pct,逼近监管红线,未来拨备计提面临较大压力。 盈利预测:我们预计浦发银行2017-2018年的归母净利润分别为556.13亿、584.49亿,对应EPS分别为1.98元、2.08元,维持增持评级。

业绩基本符合预期:公司业绩基本符合预期,受C2并表因素影响,营收大幅增长66.55%。财务费用的大幅增长对当期业绩形成较大影响:上半年财务费用同比增长123.2%至37.19亿,其中利息支出35.72亿,同比增长96.8%,汇兑损失净额2.45亿,去年同期仅0.16亿。此外,管理费10.08亿,同比增长54.65%,主要原因是C2并表影响,以及一次性确认并购相关费用(2.2亿)。 收购C2完成并表,飞机租赁跻身全球第三:2017年4月,公司通过Avolon收购CIT集团下属商业飞机租赁业务(C2),标的资产C2完成股权过户,实现并表。截至半年末,公司自有、管理及订单飞机合计达到950架,成为全球第三大飞机租赁公司。上半年,公司飞机租赁业务实现营业收入73.32亿,同比增长117.99%,毛利率同比提升4.95%,飞机租赁的规模效应逐渐显现。 集装箱租赁全球第二:截至半年末,公司下属Seaco和Cronos自有和管理的集装箱合计超过398万CEU,为全球第二大集装箱租赁公司,平均出租率达到93.7%。今年以来,国际航运市场回暖,集装箱出租率有一定幅度提升。上半年,公司集装箱租赁业务实现营业收入20.69亿,同比下降2.98%,受营业成本提升11.79%影响,毛利率同比下降7.21%。 渤海租赁注册资本221亿,成为国内最大租赁公司:公司境内融资租赁业务主要以渤海租赁、皖江金融租赁和横琴租赁为业务平台,渤海租赁目前注册资本增加到221亿元,成为国内注册资本最大的租赁公司。上半年,公司基础设施、道路桥梁、轨道交通租赁实现营收13.18亿元,同比增长18.99%,毛利率同比提升2.04%。随着定增资金的投放到位,融资租赁业务规模和业绩有望迎来持续增长。 终止收购华安财险及HKAC少数股权,拟发行80亿优先股:公司公告终止收购华安财险及HKAC少数股权事项。此外,公司拟发行不超过8000万股优先股,募集资金不超过80亿,用于补充公司租赁业务运营资金。 盈利预测:我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为28.89亿、37.39亿,对应EPS分别为0.47元、0.60元,维持增持评级。

公司业绩符合预期:上半年公司实现归母净利润同比增长3.28%,拨备前利润同比增长5.9%。我们认为驱动公司业绩增长的主要因素是生息资产稳定增长(YoY10.0%)。此外,NIM同比下降7bps、非息收入同比下降16.9%对业绩增速形成负面影响。 资产规模稳步扩张,结构适度调整:生息资产规模较年初增长5.0%,继续稳步增长。上半年生息资产收益率3.64%,较去年同期的3.83%下降19bps,相比年初下降7bps。资产结构进行了调整,压缩同业资产,适当加大了债券投资和贷款的配置。期末同业资产占比5.92%,相比年初下降2.11个百分点;债券投资占比从28.2%小幅提升至29.57%;贷款占比从48.99%提升至50.07%。 存款优势依旧强劲,压缩同业负债:期末存款总额161,049.49亿元,较年初增长7.1%,依然是最主要的负债来源,占比高达88.5%,相比年初提升了2.13个百分点,同时活期存款占比进一步提升到56.38%;存款优势进一步巩固的同时,适度压缩了高成本的同业负债比例,占比从年初的%压缩至期末的7.41%。上半年付息负债付息率1.53%,较去年同期下降14bps,较去年全年下降8bps。 息差企稳:上半年净息差2.24%,较去年全年2.26%微降2bps,我们认为公司的息差已经逐步企稳,未来继续大幅下降的空间不大。 资产质量继续改善,拨备覆盖率提升:期末不良率2.19%,较年初下降18bps,环比一季度末下降14bps,不良率呈现持续回落趋势。拨备覆盖率181.80%,环比一季度提升8.2个百分点。从不良净生成的情况来看,公司单季度不良净生成率已经连续3个季度低于0.2%,二季度更是低至0.04%。我们认为公司资产质量压力最大的阶段已经过去,随着存量不良贷款的逐步消化和处置,不良率指标改善有望得到延续,带动信用成本下降。 盈利预测:我们预测农业银行2017、2018年的EPS为0.59元、0.64元,2017年底每股净资产为4.22元。在市场利率中枢不断上移的背景下,公司在县域地区的存款优势将继续凸显。考虑到公司资产质量持续改善,未来将受益于信用成本下降和估值提升,继续给予增持评级。 风险提示:资产质量超预期恶化。

兴业银行业绩基本符合市场预期,利润增速与Q1基本持平于7.3%,整体而言上半年日均资产和非息收入增长相对积极,信用成本对冲息差下行,定价下半年有望逐步改善。2017H1利润增长主要驱动因素来自日均生息资产规模同比扩张9.5%和手续费收入同比增长6.8%。上半年由于免税资产配置、营改增以及基期实现错配收益较高等原因,拖累NIM同比下行43bps至1.75,进而压低净利息收入同比名义值水平。支出端延续最近2个季度的趋势,资产质量的改善带动信用成本下行1.01%。 规模期间增速(HoH日均/期末:10.4%/4.9%)可比同业最高,贷款扩张积极,非信贷类资产压缩,结构性存款推动较低成本负债增长。公司上半年维持了较高的规模扩张速度,贷款以及标债是主要的资产增量贡献,应收款略有收缩。贷款中,上半年对公增长快于零售,租赁商业、公共事业、信用卡及住房按揭增长较快。存款方面,零售上半年增速较快,但由于结构性存款的吸收,活化程度有所下降。公司积极调整同业存放及卖出回购等同业负债项,以对冲同业存单的增长,据业绩会披露,目前同业存单+同业负债占比,已从年初41%降至六月末32%,符合监管要求。中收方面,传统的卡、结算清算增速较高,带动手续费收入维持正增长水平。 名义不良率环比持平于1.6%,不良生成率伴随信用成本下行,但关注与逾期仍显增长。新发生不良仍然集中在批发零售、制造业。区域集中在中西部、长三角区域。从不良生成指标来看资产质量持续改善。期间年化信用成本1.01%,期末拨备覆盖率222%,拨贷比为3.57%。上半年我们持续观察到公司由于不良生成减缓和较高拨备而产生的信用成本的环比下行。我们维持前期判断,公司未来通过拨备计提平滑利润的空间相对充裕。 我们小幅调整公司2017年和2018年EPS至2.83元和3.16元,预计2017年底每股净资产为18.98元(不考虑分红、再融资),对应的2017年和2018年PE分别为6.4和5.8倍,对应2017年底的PB为0.96倍。年内公司稳健地向轻资本、高效益的结算型、投资型、交易型银行发展的目标已经逐步实施,体制机制改革持续推进,随着大投行、大财富、大资管的战略转型深入,改革红利未来将持续释放。公司目前估值处于股份行中上,资产质量趋势性好转确立,我们对公司维持积极的业绩表现持乐观的态度,维持增持评级。 风险提示:不良超预期恶化。