事件:公司发布三季报,2018年前三季度公司实现收入31.60亿,同比增长55.92%,净利润7.19亿,同比增长160.38%,扣非净利润6.20亿,同比增长136.12%。 三季报业绩靓丽,综合毛利率持续提升:2018Q3单季度公司实现收入9.96亿,同比增长49.19%,净利润2.56亿,同比增长123.31%,扣非净利润1.99亿,同比增长72.97%。2018Q3综合毛利率38.65%,较2018H1大幅提升4.05pct,主要是部分产品二季度开始提价影响;期间费用方面,销售、管理&研发费用率分别为3.80%、9.82%,较2018H1上升1.56pct、2.45pct,主要是计提员工奖金影响,财务费用为-4744万元,主要是汇兑收益影响;净利润率为25.73%,基本与二季度持平。 中大挖泵阀进入高增长通道,成长空间逐渐打开:公司15T及以下机型已经全面配套国内主流主机厂,如三一、徐工、柳工、临工;中大挖泵阀目前已经开始为国产主流主机厂配套,根据半年报,公司建立了三条整体式主控阀FMS柔性制造系统,已具备快速增长的产能基础。除了挖机用泵阀,公司在高空作业车、混凝土泵车、旋挖钻机、定向钻机等用泵阀都得以量产。我们预计公司泵阀业务在未来2-3年将进入高速增长通道。 持续受益行业高景气,油缸业务增长仍可期:2018年1-9月份,挖机行业销量达到15.62万台,同比增长56.21%,预计四季度挖机行业销量仍将保持15%左右增速,公司挖机油缸显著受益。同时,今年上半年由于挖机油缸挤占非标油缸产能,公司非标油缸业务增速有所影响。我们预计随着油缸产线经过技改调整后,产能将进一步提升,非标油缸增速将加快。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2018-2020年净利润分别为9.48亿、11.98亿和14.93亿,对应PE分别为17倍、14倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观趋紧导致挖机行业下滑;泵阀业务拓展不及预期。

事件:公司发布三季报,前三季度实现收入134.66亿元,同比增长54.69%,归母净利润7.15亿,同比增长135.81%,扣非净利润6.57亿,同比增长139.60%。 受到季节性因素影响,三季度业绩环比有所下降:2018Q3单季度,公司实现收入37.11亿,同比增长31.96%,归母净利润1.19亿,同比增长173.17%;但环比2018Q2收入和净利润分别下滑30%和61%,主要是受季节性因素影响,公司三季度收入端环比有所下降。费用方面则比较刚性, 销售/ 管理& 研发/ 财务费用率分别为10.11%/6.69%/1.15%,分别环比Q2上升1.82pct/0.82pct/0.22pct。 资产减值损失为4699万元,基本与2018Q1、Q2持平。净利润率为3.44%,较Q2下滑2.86pct。2018Q1-Q3经营现金流为-5.23亿元。 公司作为土方机械龙头,受益工程机械行业持续高景气:根据工程机械协会数据,1-9月份装载机销量为8.21万台,同比增长22.62%; 挖掘机销量15.62万台,同比增长56.21%,行业保持高景气。公司作为土方机械龙头显著受益,核心产品挖掘机1-9月份销售1.05万台,同比增长78.52%,市占率达到6.72%;根据半年报,公司装载机销量增长高于行业,市占率也是稳步提升。 基建项目落地有望带动基建增速企稳回升,公司有望持续受益: 2018年1-9月份,基础设施建设投资(不含电力、热力、燃气及水生产业和供应业)同比增长3.3%,增速继续比1-8月份回落0.9pct。随着7月底国常会、政治局会议定调补基建短板,各地基建项目审批加快,我们预计年底之前将有一批项目逐步落地,有望带动基建增速企稳回升,工程机械行业仍将保持高景气,公司将持续受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为9.29亿、11.42亿和11.95亿,对应PE 分别为11倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧

事件:公司发布三季报,前三季度实现收入410.77亿元,同比增长45.88%,净利润48.83亿元,同比增长170.90%,扣非净利润52.32亿元,同比增长238.50%,经营净现金流87.32亿元,同比增长26.92%。 三季报业绩超预期,公司盈利能力持续提升:2018Q3单季度实现收入129.54亿,同比增长44.71%,净利润14.95亿,同比增长132.63%,扣非净利润17.49亿,同比增长220.57%,业绩超预期,主要原因是下游项目开工需求拉动下,公司主要产品挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备持续增长,叠加公司经营质量和效率提升,产品盈利能力提升,以及期间费用持续下降。 工程机械行业保持高景气,各产品线实现高增长:根据行业协会统计,1-9月份挖机行业销量达到15.62万台,同比增长56.21%,汽车起重机行业销量达到2.47万台,同比增长68.69%,工程机械行业销量仍保持高增长。公司1-9月份挖机销量达到3.56万台,同比增长59.47%,汽车起重机销量达到5178台,同比增长77.21%,超越行业增速,市占率稳步提升。混凝土机械方面,主要产品泵车今年上半年销量达到1200多台,同比增速超过150%,预计全年仍将保持高增速。 年底基建项目有望逐步落地,基建增速或企稳回升:7月下旬国常会以及政治局会议定调补基建短板以来,各地基建项目审批加快。根据最新的草根调研,近两个月建筑公司设计订单有大幅增长,显示出基建项目已进入规划设计阶段,后续有望逐渐落地。在宏观经济承压的背景下,基建将成为稳增长的重要手段,我们认为后续基建增速有望企稳回升,从而拉动工程机械设备需求。预计今年年底以及明年工程机械行业仍将保持高景气,公司作为行业龙头将充分受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为60.44亿、80.54亿和93.92亿,对应PE分别为10倍、7倍和6倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等。

事件:公司发 布三季报,前三季度公司实现收入18.18亿,同比增长19.38%,净利润1.55亿,同比增长29.70%。 公司控股子公司无锡中鼎与宁德时代、江苏时代、时代上汽签订自动化成测试物流系统,合同金额3.00亿。 三季度业绩稳健增长,毛利率稳中有升:2018Q1-Q3公司实现收入18.18亿,同比增长19.38%,净利润1.55亿,同比增长29.70%,其中2018Q3实现收入6.21亿元,同比增长17.80%,净利润5939万元,同比增长4.51%,业绩稳健增长。2018Q1-Q3公司毛利率为24.02%,较去年同期上升0.24pct;期间费用方面,销售、管理&研发和财务费用率分别为4.72%、8.30%和-0.44%,较去年同期下降0.37pct、0.05pct和1.35pct;另外今年前三季度由于锁汇造成公允价值变动损失1867万元;2018Q1-Q3公司净利润率为8.82%,小幅上升0.72pct。 工业车辆业务稳定增长,人民币贬值毛利稳中有升:公司本部工业车辆业务出口占比约60%左右,受人民币贬值影响,本部工业车辆毛利率有所回升。2018H1公司工业车辆收入8.92万元,同比增长10.49%,预计下半年继续保持稳健增长。出口收入中,美国市场占比大约20%左右,公司在马来西亚设立了工厂,预计贸易战对公司影响不大。 与CATL 签订3亿订单,无锡中鼎成长确定性高:公司与宁德时代、江苏时代、时代上汽签订自动化成测试物流系统,共8个订单,合同金额3.00亿。目前无锡中鼎在手订单在20亿左右,其中锂电行业占比约40%-50%,未来业绩成长确定性非常高。今年上半年无锡中鼎实现净利润3529万,同比增长95%,业绩增长加速,预计全年大概率超业绩承诺。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.32亿、2.72亿和3.18亿,对应PE 分别为13倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格和汇率波动风险

事件:公司发布三季报,2018 年前三季度实现收入7.50 亿,同比增长59.44%,归母净利润1.75 亿,同比增长70.76%,扣非净利润1.75 亿,同比增长73.44%。 三季度业绩保持高增长,环比二季度略有下降:2018Q3 单季度公司实现收入2.46 亿,同比增长50.51%,净利润5299 万,同比增长54.16%,业绩较二季度环比有所下降。2018Q3 毛利率为42.63%,较2018H1 下降2.45pct;费用方面,销售、管理&研发和财务费用率分别为5.72%、10.10%、1.46%,较2018H1 上升0.67pct、0.03pct 和0.72pct;净利润率为21.53%,较2018H1 下降2.69pct。公司2018Q1-Q3 经营现金流2296 万元,较去年下降53.32%,判断主要原因是主机厂账期较长应收款增加所致。 破碎锤和液压件双轮驱动,看好液压件国产替代空间:母公司主要业务为破碎锤业务,2018Q3 实现收入1.65 亿,同比增长70.03%,公司在今年上半年破碎锤募投项目实施完毕后,产能不断释放,继续保持高速增长。子公司液压科技液压件业务收入大约8089 万元,同比增长21.91%,今年上半年公司抓住机遇,与国内知名主机厂实现战略合作,在挖机前装市场获得突破,未来有望打开成长空间。 挖掘机行业保持高景气,公司有望继续受益:今年1-9 月份挖机销量达到15.62 万台,同比增长56.21%,预计全年将达到20 万台,创历史新高。我们认为,目前挖机行业已逐步进入存量更新主导的阶段,未来几年销量有望保持高位。公司是国内破碎锤龙头企业,液压件刚刚进入前装市场,将显著受益挖机行业高景气,未来具有非常大的成长空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020 年净利润分别为2.38 亿、3.15 亿和3.96 亿,对应PE 分别为28 倍、21 倍和17 倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观趋紧导致挖机行业景气度下滑。

2018前三季度公司实现净利润较去年同期增加16,850万元,同比增长74%左右,扣非净利润较去年同期增加13,500万元,同比增长60%左右。 多重因素叠加影响,三季报业绩大幅超市预期:2018Q1-Q3公司实现净利润3.96亿,同比增长74%左右,扣非净利润3.58亿,同比增长60%左右。其中,2018Q3实现净利润1.91亿,同比增长145%,扣非净利润1.69亿,同比增长118%,业绩增长大幅超市场预期,主要原因包括:1)国内外市场拓展顺利,年产15000台智能微型高空作业平台于7月份投产,产能释放顺利;2)公司出口占比较大,受人民币贬值影响,汇兑收益增加;3)预计非经常性损益较去年同期增加3200万左右,主要是公司收到的政府补助及投资收益增加。 国内外市场拓展顺利,新产能释放注入业绩增长动力:根据半年报,公司海外收入占比超过60%,目前欧美市场渠道拓展顺利,叠加海外需求高景气,产品供不应求。此外,公司与国内优质租赁商加强合作,特别是与上海宏信建立战略合作,国内销量保持高增长。公司上半年以自有资金1500万投资的“年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目”于7月份投产,该项目提升了微型剪叉产品的产能,并直接贡献了业绩增长。 臂式产品定增项目稳步推进,新一代产品将亮相宝马展:根据半年报,公司上半年臂式产品销量258台,受制于产能因素,销售规模仍然较小。目前,定增项目“大型智能高空作业平台建设项目”正在顺利建设中,预计将在2019年建成投产,达产后将形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地,大幅提升公司臂式产品产能。根据公开信息,公司新一代臂式产品将亮相2018年11月份上海宝马展。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2018-2020年净利润分别为5.16亿、6.33亿和8.55亿,对应PE分别为22倍、18倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场受贸易战影响,国内市场竞争加剧等

事件:公司发布前三季度业绩预增公告,预计实现净利润46.87亿到50.48亿,同比增长160%-180%,扣非净利润49.45亿到54.09亿,同比增长220%-250%。 三季报业绩大幅超预期,公司盈利能力持续提升:三季度单季度实现净利润12.98亿到16.59亿,同比增长101.87%到158.01%,扣非净利润14.62亿到19.26亿,同比增长167.77%到252.75%,业绩大幅超市预期。盈利持续提升主要原因是下游项目开工需求拉动下,公司主要产品挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备持续增长,叠加公司经营质量和效率提升,产品盈利能力提升,以及期间费用持续下降。 工程机械行业保持高景气,各产品线实现高增长:根据行业协会统计,1-9月份挖机行业销量达到15.62万台,同比增长56.21%,汽车起重机行业销量达到2.47万台,同比增长68.69%,工程机械行业销量仍保持高增长。公司1-9月份挖机销量达到3.56万台,同比增长59.47%,汽车起重机销量达到5178台,同比增长77.21%,超越行业增速,市占率稳步提升。混凝土机械方面,主要产品泵车今年上半年销量达到1200多台,同比增速超过150%,预计全年仍将保持高增速。 年底基建项目有望逐步落地,基建增速或企稳回升:7月下旬国常会以及政治局会议定调补基建短板以来,各地基建项目审批加快。根据最新的草根调研,近两个月建筑设计公司订单有大幅增长,显示出基建项目已进入规划设计阶段,后续有望逐渐落地。在宏观经济承压的背景下,基建将成为稳增长的重要手段,我们认为后续基建增速有望企稳回升,从而拉动工程机械设备需求。预计今年年底以及明年工程机械行业仍将保持高景气,公司作为行业龙头将充分受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为60.44亿、80.54亿和93.92亿,对应PE分别为11倍、9倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等

事件:公司近日发布2018年三季报业绩预告,其中前三季度实现归母净利润14.5-15.5亿元,同比增长86.9%-99.8%;Q3单季度实现归母净利润3.5亿元-4.5亿元,同比增长53.8%-97.8%。 工程机械行业销售延续上半年强劲态势,公司起重产品市占率稳中有升。今年前三季度国内工程机械市场保持强劲增长态势,2018年1-8月共计销售汽车起重机22238台,同比增长71%,其中徐工占比47%;履带起重机1-8月共计销售690台,同比增长-18%,其中徐工占比43%;随车起重机1-8月共计销售10081台,同比增长35%,徐工占比59%。根据公司半年报显示,公司起重设备市占率约50%,按照2018年1-8月起重机行业销售数据,公司起重设备市占率约50.5%。此外公司优势产品还包括路面机械、桩工机械、大型矿山机械等,公司产品在多个领域保持国内乃至全球领先地位。 严控销售政策,坏账不断出清,公司盈利质量逐渐回升。公司信用销售政策较同行业平均水平明显更为严格,坚决杜绝“低首付、零首付”等激进的销售策略。今年以来公司回款水平明显好转,历史坏账基本出清,我们判断公司下半年毛利率将高于上半年水平,盈利质量进一步提升。 “混改”列上日程,未来有望进一步提升公司经营效率。公司母公司徐工集团下半年被纳入江苏省首批混合所有制改革名单以及国企改革“双百名单”,本次混改有望将集团优质资产集中注入上市公司体内,如近两年发展迅猛的挖机事业部。如混改顺利完成,我们判断公司经营效率将进一步提升。 “贸易摩擦”对公司海外业务影响有限。根据国家海关的最新数据,上半年,徐工品牌产品出口总额居行业第1位,公司海外销售收入37.04亿元,同比增长68.73%,其中出口美国的产品产值不足1亿美元,占比较小,贸易摩擦对公司影响十分有限。公司抓住国家“一带一路”战略,积极开拓东南亚及非洲发展中国家市场,凭借过硬的产品质量在当地赢得了稳固的市场份额。 投资建议:基于对工程机械行业中长期趋势向上的判断,我们看好公司横向发展逐步增加优势品类,跻身全球一线工程机械公司。我们预计公司2018年-2020年公司营业收入分别为368亿元、441亿元、511亿元;净利润分别为19.5亿元、25亿元、29亿元。对应2018年-2020年PE分别为14X、11X、9X,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械行业景气度下滑;全球经济不景气;其他风险等。

事件:公司发布半年报,2018H1实现收入97.54亿元,同比增长65.55%,归母净利润5.86亿,同比增长126.33%,扣非净利润5.64亿,同比增长136.14%。 各产品线收入高增长,净利润翻番增长:分季度看,二季度实现收入52.82亿元,同比增长61.38%,净利润2.96亿元,同比增长111.84%,业绩实现高速增长。分产品看,土石方机械产品收入65.28亿元,同比增长64.22%,其中挖掘机贡献大部分增长,毛利率为20.84%,同比下降2.68pct,判断主要原因是适当降价争取市场占有率;其他工程机械及配件收入30.26亿元,同比增长73.30%,毛利率为25.19%,同比上升5.03pct;融资租赁业务收入2.00亿元,同比增长17.05%,毛利率为59.27%,同比下降2.40pct。 期间费用稳中有降,盈利能力大幅提升:公司上半年综合毛利率为22.98%,较去年同期下降0.46pct;销售、管理、财务费用率分别为7.96%、5.49%和0.80,分别较去年同期下降0.77pct、1.16pct和-0.41pct;上半年销售净利润率为6.44pct,较去年同期上升3.58pct,盈利能力大幅提升。 公司主要产品市占率稳步提升,有望继续受益行业高景气:公司主要产品装载机、挖掘机、压路机等增长均高于行业增幅,市占率稳步提升,其中上半年挖掘机销量8040台,同比增长91.47%,远高于行业增幅60.02%。随着7月底国常会、政治局会议定调补基建短板,各地基建项目审批加快,我们预计年底之前将有一批项目逐步落地,工程机械行业仍将保持高景气,公司将显著受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为10.98亿、13.70亿和14.57亿,对应PE分别为12倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧

事件:公司发布半年报,2018H1实现收入5.23亿元,同比增长64.13%,归母净利润7673万元,同比增长40.31%,扣非净利润7239万元,同比增长38.99%。 收入端保持高增长,工业机器人占据一半以上营收:分季度看,二季度单季度实现收入3.44亿元,同比增长89.87%,净利润4304万元,同比增长28.91%,二季度收入增速高于净利润增速主要原因是低毛利业务占比上升较大。分业务来看,工业机器人及自动化应用系统业务实现收入2.79亿元,占总营收的53.36%,同比增长50.02%,毛利率为39.95%,同比上升0.13pct;注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入9864万元,同比增长7.08%,毛利率为39.52%,同比下降11.75pct,主要原因是辅机推出新产品降价抢占市场份额;智能能源及环境管理系统业务实现收入1.32亿元,同比增长301.10%,毛利率为13.27%,同比下降21.06pct,该业务毛利较低。 受产品结构变化影响毛利率有所波动,研发投入大幅增长:受辅机毛利下降,以及智能能源及环境管理系统低毛利业务收入占比提升影响,公司综合毛利率32.80%,较去年同期下降7.96pct。期间费用方面,销售、管理和财务费用率分别为8.93%、9.73%和0.02%,分别较去年同期下降2.80pct、0.64pct和-0.74pct。净利润率为14.59%,较去年同期下降2.57pct。其中,今年上半年公司投入研发费用2986万,同比大幅增长60.65%。 近期工业机器人行业增速放缓,看好公司产品力提升:根据国家统计局数据,今年1-7月份工业机器人产量为8.77万台,同比增长21.00%,受去年下半年高基数,以及今年汽车行业和3C行业整体投资偏弱影响,工业机器人行业增速放缓,但在一般制造业领域销量仍然保持较高增长,国产机器人具备明显性价比优势。公司目前已掌握工业机器人核心的控制器以及伺服驱动技术,今年上半年自产工业机器人销量已超过去年全年销量。公司的机器人技术水平已经达到国内先进水平,随着国内机器人核心零部件体系逐渐完善,公司产品竞争力将进一步提升,未来公司自产关节机器人可能呈爆发式增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、2.58亿和3.66亿,对应PE分别为30倍、22倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等

事件:公司发布2018年半年报,实现收入281.24亿元,同比增长46.42%,归母净利润33.89亿元,同比增长192.09%,扣非净利润34.83亿元,同比增长248.33%,经营现金流净额62.21亿元,同比增长5.55%。 公司各项业务实现强劲增长,超市场预期:公司二季度单季度实现收入159.65亿元,同比增长62.39%,归母净利润19.62亿元,同比增长328.01%,公司业绩增长强劲,超市场预期。分业务看,挖掘机械实现收入111.60亿元,同比增长61.62%,国内市场连续八年蝉联冠军;混凝土机械实现收入85.49亿元,同比增长29.36%,稳居全球第一品牌;起重机械实现收入41.02亿元,同比增长78.47%,市场地位稳步提升;桩工机械、路面机械等各项业务均实现较快增长。 期间费用率稳步下降,经营质量处于历史最好水平:公司总体毛利率为31.64%,较2017年上升1.57pct;期间费用为14.43%,较2017年大幅下降5.62pct,其中销售、管理、财务费用率分别为9.10%、4.51%和0.82%,分别下降0.9pct、2.1pct、2.62pct;销售净利率为12.5%,较2017年上升6.69pct。同时,公司在经营质量和风险管控方面能力持续提升,实现经营活动净现金流62.21亿元,同比继续增长,为同期历史最高水平。 各地基建项目审批加快,有望拉长工程机械行业景气周期:7月下旬国常会以及政治局会议定调补基建短板以来,各地基建项目审批加快。从工程机械草根调研的情况来看,代理商目前尚未明显感受到项目的落地,但预期年底将有一批项目逐渐落地,主机厂也上调了今年下半年和明年上半年的销量预期。我们认为在目前整体宏观经济承压的情况下,补基建短板将作为托底经济的重要抓手,预计下半年以及明年工程机械行业仍将保持高景气,公司作为行业龙头将充分受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为56.98亿、75.99亿和88.80亿,对应PE分别为12倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等。

事件:公司发布半年报,2018H1公司实现收入21.64亿,同比增长59.23%,归母净利润4.63亿,同比增长186.65%,扣除非经常性损益4.21亿元,同比增长185.39%。 二季度单季度盈利3.07亿,业绩增长超预期:分季度来看,二季度单季度实现收入11.94亿,环比一季度增长23.04%,主要是挖机油缸极主控泵阀销售增长,实现净利润3.07亿,环比一季度增长95.62%,主要是二季度汇兑收益较大,而一季度出现汇兑损失,此外规模效应下销售和管理费用率下降。综合毛利率和净利润率来看,二季度单季度达到35.10%和25.78%,较一季度提升1.12pct和9.62pct。 受益挖机行业高景气,油缸业务持续增长:2018H1公司销售挖机专用油缸22.62万只,同比增长45.46%,实现销售收入9.86亿元,同比增长61.20%,主要受益于挖机行业高景气,今年上半年挖机行业销量达到12.01万台,同比增长60.02%,预计下半年同比仍将保持高增长。另外,公司销售非标油缸6.57万只,同比增长19.33%,实现销售收入5.86亿元,同比增长29.29%,非标油缸增速较低主要是挖机油缸挤占非标油缸产能,下半年将有所好转。 泵阀业务高速增长,未来成长空间逐渐打开:2018H1液压科技实现收入3.25亿元,同比增长220.30%,实现净利润3550万元,同比增长225.28%,泵阀业务高速成长。目前公司15T以下泵阀已批量配套国内主流主机厂,小挖泵阀龙头地位凸显;三条整体式主控阀FMS柔性制造系统调整到位,中大挖泵阀产能大幅提升,为后续增长奠定基础;液压科技在非挖掘机领域拓展迅速,高空作业车、水泥泵车、旋挖钻机、定向钻机等用泵阀均得以量产。预计公司泵阀业务在未来2-3年将进入高速成长期。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2018-2020年净利润分别为07亿、11.90亿和15.05亿,对应PE分别为21倍、16倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期

事件:公司发布半年报,2018H1公司实现收入2.78亿元,同比增长18.27%,归母净利润3607万元,同比增长25.77%,扣非净利润2588万元,同比下降8.94%。 受中游资本开支放缓影响,短期业绩有所波动:2018H1公司实现收入2.78亿元,同比增长18.27%,归母净利润3607万元,同比增长25.77%,扣非净利润2588万元,同比下降8.94%,其中上半年非经常性收益1019万元,大部分为政府补助。公司收入增幅较去年有所放缓,主要是受到下游食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等行业增速放缓影响。 减速电机和减速业务稳步增长,毛利率略有下降:分业务来看,减速电机实现收入2.05亿元,同比增长18.27%,毛利率为27.19%,同比下降1.01pct;减速器实现收入6642万元,同比增长18.09%,毛利为39.64%,同比下降3.44pct。综合毛利率为29.91%,同比小幅下降1.70pct。 长期看好工业机器人国产化方向,公司RV减速器有望逐渐放量:根据国家统计局数据,今年1-7月份工业机器人产量为8.77万台,同比增长21.00%,增速有所放缓,主要原因是汽车和3C行业等行业设备投资放缓。根据我们的草根调研,工业机器人在一般制造业的销量仍然保持较高增长,国产机器人在这一领域具备性价比优势。公司是国内少数具备RV减速器生产和供货能力的企业之一,5月7日公司发布公告与广东伯朗特签订30000个RV减速机购销合同,有望对2018-2019年公司业绩产生积极影响。长期看,工业机器人国产化是大势所趋,公司RV减速器有望逐渐放量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为万元、1.10亿和1.49亿,对应PE分别为36倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资整体下行风险,RV减速器批量不及预期

事件:公司发布半年报,2018H1公司实现收入7.85亿,同比增长42.12%,归母净利润2.05亿,同比增长37.29%,扣非净利润1.89亿,同比增长30.31%。 二季度单季度盈利1.35亿,业绩增长超预期:分季度看,二季度单季度实现收入4.74亿,同比增长58.25%,归母净利润1.35亿,同比增长64.13%,业绩增长超预期。二季度毛利率39.38%,较一季度环比上升1.89pct,管理费用和销售费用率分别为5.55%和6.86%,较一季度环比上升0.92pct和2.26pct,财务费用率为-2.49%,较一季度大幅下降,主要是利息收入和汇兑收益影响。 国内外市场拓展顺利,需求高景气产品供不应求:分地区来看,公司海外收入4.79亿元,同比增长48.33%,收入占比达到61.67%,主要是欧美市场渠道拓展顺利,叠加海外需求高景气。国内方面,公司与国内优质租赁商加强合作,与上海宏信建立战略合作,上半年国内收入2.97亿元,同比增长39.88%。分产品看,剪叉产品销售10,274台,同比增长67.47%,实现销售收入6.11亿元,同比增长41.88%,收入增幅低于销量增幅主要是产品结构变化影响,微型剪叉需求较大;臂式平台实现收入8816.72万元,同比增长137.67%,受制于臂式产品销量258台,占比仍然较小。 新产能释放有望加速业绩增长,下半年值得期待:公司上半年产品供不应求,为提高产能以自有资金1500万投资“年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目”,目前已进入正常生产阶段,该项目将提升微型剪叉产品产能,预计将提升下半年的销量水平。此外,募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段,预计2019年建成,投产后将大幅提升公司臂式产品产能。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2018-2020年净利润分别为4.38亿、5.70亿和7.79亿,对应PE分别为29倍、21倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场受贸易战影响,国内市场竞争加剧等

事件:公司近日发布公告称母公司徐工集团被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。 徐工集团进入江苏省混改第一批名单,有望提升经营效率,增强自身竞争力。徐工集团于今日收到江苏省发展和改革委员会、江苏省人民政府国有资产监督管理委员会《省发展改革委省国资委关于做好全省第一批国有企业混合所有制改革试点有关工作的通知》,徐工集团被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。引入民间资本有助于公司盘活资产,提升经营效率,进一步提升公司市场竞争力。我们坚定看好徐工集团引入民间资本后的发展,将极大的激活公司的潜力,摆脱国企效率低下的枷锁。 徐工集团自2015年以来不断谋求混改,本次进入混改首批名单意义重大。徐工集团是由江苏省人民政府100%控股的国有企业,尽管市场化程度较高,但是在特定的企业制度框架下,很多制度限制了公司进一步做大做强。董事长王民曾公开表示一定要坚定不移的推进公司的混改工作,把公司打造成全球一流的工程机械公司。由于多重原因徐工集团混改之路艰难重重,从2015年一直推迟至今。本次进入江苏省首批混改名单,标志着公司混改正式提上议程,有望在两年内完成混改。作为国内工程机械品类最全的企业,徐工集团目前拥有路面机械、土石方机械、起重设备、挖掘机设备、混凝土设备、消防设备、高空作业平台、军工设备等丰富的产品线。引入混改将进一步提升公司的市场竞争力,我们判断徐工集团未来会成为我国的“卡特彼勒”,集团上市平台徐工机械有望成为全球工程机械领域第一梯队的优质公司。 基于对工程机械行业复苏的判断,我们看好徐工机械横向发展逐步增加优势品类,跻身全球一线工程机械公司。不考虑增发以及可能的挖掘机注入,我们预计公司2018年-2020年公司营业收入分别为368亿元、441亿元、511亿元,2018年-2020年PE分别为17X、14X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械行业景气度下滑;全球经济不景气;其他风险等。