事件: 公司8 月17 号晚间发布了2018 年半年报:2018 年上半年公司实现营业收入14.95 亿元,同比下滑8.52 %;实现归属于上市公司股东的净利润1.23 亿元,同比下滑56.70%。 点评: 1.PE 管道产品因“煤改气”政策推进放缓,产品销售受到了一定的影响。PE 管道主要用于地下管网建设,上半年由于“煤改气”政策推进放缓,产品营收同比下滑1.61%。芜湖1.5 万吨新增PE 管道项目已于1 月底建成;采用全融合玻纤带增强技术研发的RTP 管(热塑性增强塑料管)进展顺利, 主要适用于海陆油气田的开采与集输。新产能、新产品将为公司带来新的增长点。 2.BOPA 薄膜产品销售价格较上年同期大幅下降,上半年营收同比下降10.54%,毛利率下滑16.08 个百分点。BOPA 薄膜为国内应用比重第三大的包装材料,公司掌握了难度较大的同步双向拉伸工艺,并且自制母料已全面使用,目前自给率已经在95%以上,同时铝塑膜专用尼龙膜取得实质性进展,已成为紫江新材合格供应商。 3.锂电池隔膜干湿法并举。公司目前已经投产湿法隔膜产能1.9 亿平米,干法隔膜产能5000 万平米,在建5000 万平米的干法隔膜。上半年隔膜产品价格下滑明显,以及公司新投产的湿法隔膜产线产能没有完全释放导致成本上升,毛利率下降45.68 个百分点,随着产能爬坡,下半年毛利率将有所修复。 投资评级: 受“煤改气”政策放缓以及产品价格下滑的影响,公司上半年净利下滑较大,下半年随着新产能逐步达产、产品价格回升,盈利水平将有所修复,我们下调业绩预测,预计18-20 年EPS 为0.22、0.37、0.45 元,维持“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车增速不及预期;新产能投放不及预期;产品价格大幅下滑。

事件: 公司8月16号晚间发布了2018年半年报:2018年上半年实现营业总收入3.66亿元,较上年同期增长50.32%;实现归属于上市公司股东的净利润2391.44万元,较上年同期增长67.16%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1858.22万元,较上年同期增长54.66%。 点评: 1.上半年江苏阳恒纳入合并报表,公司各业务都保持良好增长势头。超净高纯试剂营业收入1.19亿元,比上年同期增长34.57%;光刻胶营业收入4189.23万元,比上年同期增长18.48%;功能性材料营业收入3304.03万元,比上年同期增长12.38%;锂电池粘结剂营业收入1.14亿元,比上年同期增长32.10%;基础化工材料营业收入3629.98万元。同时虽然原材料价格在上涨,但公司各产品毛利率基本维持在去年同期水平。 2.公司是国内微电子化学品领域的领军企业。超净高纯双氧水产品品质达到了SEMI制定的最高纯度等级(G5),目前已在华虹宏力完成测试,并在中芯国际排队上线测试;全资子公司苏州瑞红是国内最优秀的半导体光刻胶生产厂商之一,报告期内与日本瑞翁签订了技术许可协议,i线光刻胶项目取得了02重大专项验收结论书,目前已通过中芯国际上线测试。 3.收购阳恒化工打造电子级硫酸项目。公司收购了硫磺制酸企业江苏阳恒80%股权,同时引进全球半导体化学品主力供应商三菱化学的电子级硫酸制造技术,将建设年产9万吨电子级硫酸项目,项目建成后将更加完善公司的半导体化学品产业链。 盈利预测与评级: 目前各产品在下游的推广按部就班,并购的公司也实现了并表,考虑到产品进入下游企业的时间不确定,我们略微下调盈利预测,预计公司2018-2020年EPS为0.43、0.58、0.81元,维持“增持”评级。 风险提示: 湿电子化学品行业竞争加剧;下游领域产业增速不及预期。

事件: 公司8 月9 日晚发布2018 年半年报哦:2018 年上半年实现营业收入15.02 亿,同比增长66.26%;归属于上市公司股东的净利润为1.56 亿元, 同比增长111.61%;实现扣非净利润1.37 亿元,同比增长147.14%。 点评: 1. 公司电子功能材料(常州一期)项目生产的电子级功能性胶带持续放量。目前已经有超过30 个产品标号写入苹果终端BOM 清单,在包括手机、PAD、笔记本、音箱等终端中得到广泛运用。千洪电子从二季度开始并表,收购千洪后开拓了公司产品进入OPPO、vivo 供应链的渠道,目前已有产品标号顺利写入OPPO、LG 等终端的BOM 清单。 2. 常州铝塑膜项目试生产顺利。公司铝塑膜业务收购于日本T&T,现在日本工厂产能为200 万平/月,计划2021 年搬迁回国内。同时公司积极扩产, 在常州建设了600 万平/月新产能,一期300 万平/月已于7 月份进行试生产, 产品质量与日本工厂保持一致,二期300 万平/月预计2019 年二季度试产。公司已经成为孚能科技、捷威动力、中信盟固利、卡耐新能源、遨优动力、微宏动力等动力电池厂商的供应商,占据了国内动力铝塑膜市场50%以上的份额。 3. 光电显示材料项目进展顺利,已进入设备安装阶段,目前主体设备已就位,各类辅助设备均已全部到厂,预计8 月份可完成设备安装,9 月份进入设备调试,四季度初正式转入试生产阶段。同时公司与阿克伦在深圳设立了子公司,布局下一代柔性显示可选基材PI 材料。 盈利预测与评级: 公司扩产并购并举,千洪电子已于4 月份完成过户并开始并表,电子功能材料、铝塑膜持续放量,各项目建设按部就班,我们维持业绩预测, 预计2018-2020 年EPS 为0.41、0.65、0.90 元,对应PE 为26、16、12 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新项目投产及市场推广可能不如预期;并购整合可能不及预期。

事件: 公司8 月8 日晚间发布了2018 年半年度报告:2018 年上半年公司实现营业收入38.98 亿元,较上年同期增长26.99%;实现归属于上市公司股东的净利润3.06 亿元,较上年同期增长42.18%;实现归属于上市公司股东扣非净利润3.05 亿元,较上年同期增长44.39%。 点评: 1.受环保监管高压执法影响,京津冀周边炭黑产能多数无法保持高负荷、连续开工,上半年炭黑行业开工率一直维持在60%以下,市场进一步向优质、规模和环保的大型炭黑企业集中,产品价格高于去年同期,公司同比营收增速为26.99%。同时原材料煤焦油、蒽油上半年也在高位震荡,公司毛利率同比下降1.77 个百分点,但公司销售费用、财务费用、资产减值同比都有所下滑, 最终净利润同比增长42.18%。 2. 公司是国内最大的炭黑生产企业,目前产能已达110 万吨,位于国内第一、全球第三,公司在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地,自创的循环经济效益良好,成本控制出色,并充分发挥产能规模优势,在行业最差时依然实现了盈利。 3. 下半年炭黑行业受环保整治影响,开工率大幅提升可能不大, 预期行业产量较上半年小幅增加;需求方面四季度一般为汽车生产旺季,产量环比、同比均呈增加态势,进而将带动轮胎行业开工提升,增加炭黑需求;原材料方面煤焦油、蒽油供应将更紧张,价格将小幅上涨。综上预计下半年炭黑行业较上半年向好。 盈利预测与评级: 环保整治下,炭黑行业集中度逐渐提高,作为国内行业龙头企业,公司将受益于此过程,我们调升盈利预测,预计18-20 年EPS 分别为0.87、1.06、1.15 元,维持“增持”评级。 风险提示: 下游市场增速不及预期;环保政策趋严;海外实施反倾销的风险。

事件: 公司8月08号晚间发布了2018年半年报:2018年上半年公司实现营业收入3.18亿元,同比上年增长28.77%;实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长115.54%;实现归属于上市公司股东扣非净利润8423万元,同比增长34.87%。 点评: 1.公司拥有国内外优质客户基础,新增干法隔膜产能出货顺利。公司隔膜客户包括LG化学、比亚迪、国轩高科等国内外知名动力电池生产厂商,技术优势明显,新增的5000万平/年干法隔膜产能放量顺利,上半年扣非净利同比增长34.87%。报告期内公司也与Murata(2017年收购了索尼电池业务)签订了战略合作协议,承诺在协议期限(5年内)确保提供合计约2.5亿平方米隔膜。 2.干法隔膜是公司目前主要产品,未来产能将进一步扩大。公司现有干法隔膜产能1.8亿平方米,目前正在非公开发行股份募集资金建设“超级涂敷工厂”,项目建成后将新增锂离子电池干法隔膜年产能4亿平方米、高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力10亿平方米。 3.湿法隔膜是公司未来重点建设项目,规划湿法产能接近5亿平方米。公司与国轩高科成立了合肥星源,向国轩高科定向供应湿法隔膜,目前已经投产8000万平/年产能,预计7月出货量爬坡,8月份有望实现满产;同时,公司在常州也规划建设湿法隔膜项目,规划建设总产能是3.6亿平方米,一期1.8亿平将于年底投产。 投资评级: 公司是国内干法隔膜龙头企业,又规划建设接近5亿平米的湿法隔膜产能,干湿法隔膜并举,考虑到18年上半年非经常性损益6862万元,我们上调18年业绩预测,预计未来隔膜售价还有降价空间,我们下调19年业绩预测,预计18-20年EPS为1.10、0.96、1.17元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车市场增速不及预期;新产能投放不及预期。

事件: 公司8 月7 日晚间发布了2018 年中报:2018 年上半年公司实现营业收入1.79 亿元,较上年同期增加2.67%;归属于母公司净利润1922 万元, 同比下降26.29%。 点评: 1. 原材料高位影响公司毛利率,拖累业绩。上半年公司主要产品原材料硝酸、过氧化氢、氢氟酸等涨幅较大,除了高纯氢氟酸产品涨价幅度超过了原材料,其余都落后于原材料涨价幅度,最终超纯高净试剂和光刻胶配套试剂毛利率同比分别减少4.90、7.00 个百分点,虽然营收同比增速2.67%,但净利润同比下滑26.29%。 2. 光刻胶配套试剂产品,在平板显示领域公司主打产品正胶剥离液在中电熊猫销售规模保持稳定,同时对华星光电、天马微电子等其他面板厂扩大销售规模。在半导体领域,公司的显影液正在士兰集昕、长电先进、无锡力特等增加销售。 3. 超纯高净试剂产品,公司主动减少在光伏太阳能领域的销售规模, 并逐步向行业内具有竞争力且现金流状况良好的客户集中销售。在平板显示领域,公司的蚀刻剂产品在咸阳彩虹和成都熊猫都有大规模上量;在半导体领域,公司的多款蚀刻液也导入了士兰集昕供应链。 4. 公司规划产能巨大,在镇江新区投资建设26 万吨湿电子化学品主打半导体领域,预计一期6.3 万吨产能将于2019 年投产;在成都规划建设5 万吨/年湿电子化学品主打平板客户,预计2019 年投产。 盈利预测与评级: 原材料价格上涨导致毛利率下降,我们下调盈利预测,预计18-20 年EPS 为0.48、0.61、0.89 元,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;下游产业增速不及预期;公司产能扩张不顺。

国内少有的综合性反光材料生产企业,微棱镜型反光膜放量 公司是国内唯一一家A股上市的反光材料企业,产品品类齐全,产能规模领先。目前公司拥有年产3000万平方米玻璃微珠型反光材料的生产能力,年产1000万平米的微棱镜反光膜项目在2016年四季度投产,并于2016年四季度实现销售收入5654万元,2017年实现销售收入1.27亿元。预计公司微棱镜型反光膜还将继续放量,进一步改善公司产品结构。 铝塑膜国产替代势在必行,公司是国内极少数能够量产的企业之一 软包锂电池兴起,推动铝塑膜渗透率提升,已开启国产化进程。公司铝塑膜已于2017年二季度进入稳定量产阶段。公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,从2017年8月份开始月销售量已经接近20万平方米,2017年全年销售数量达到103.14万平米,实现销售收入2050万元,铝塑膜产品逐步进入稳定销售期。目前公司已有一定客户储备,预计公司铝塑膜出货量将稳步增加。 华威新材并表,向光学膜领域跨进 2017年公司以3.5亿元的价格完成对华威新材料100%的股权收购。华威新材是国内唯一拥有裁切工厂的增亮膜生产企业,拥有光学膜产能3600万平方米,预计其中增亮膜产能约2500万平方米。同时华威新材还在积极布局电子点膜。道明光学在光学膜领域布局迈出重要一步。 看好公司,买入评级 公司是国内反光材料行业的龙头,已逐渐发展成为功能膜综合服务商。一方面公司微棱镜型反光膜已突破技术壁垒,实现量产,逐渐替代进口;另一方面公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,出货量有望稳定增加;同时华威新材并表,增亮膜业务竞争力强,公司踏入消费电子领域。我们预计公司18-20年EPS0.36、0.46、0.61元,参考可比公司估值,给予公司2018年37倍PE,对应目标价13.32元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险分析:原材料价格波动风险、商誉减值风险。

事件: 公司4月24号晚间发布了2017年年报和2018年一季报:2017年实现营业收入为3.63亿元,同比增长15.89%,归属于上市公司股东的净利润为3684万元,同比增长7.86%;2018年一季度实现营业收入9147.81万元,同比增长23.73%,归属于上市公司股东的净利润868.45万元,同比下降7.87%。 点评: 1.公司是PCB感光油墨国内龙头企业之一,2017年感光油墨出货量1.09万吨,同比增长12.99%,占据PCB感光油墨市场约7%的市场份额,但由于原材料涨价,全年感光油墨毛利率减少了4.91个百分点。 2.募投项目年内有望投产,公司现有感光油墨年产能为8000吨左右,已经满产,募投兴建的年产10000吨PCB感光油墨生产线、年产1000吨光刻胶及配套化学品生产线两个项目正在有序推进,预计2018年底前可以全面投产,届时将解决产能瓶颈。 3.公司光刻胶产品2017年出货量122吨,同比增长22.01%,主要产品包括紫外线正胶、紫外线负胶以及配套试剂,目前主要应用于LED和平板显示领域,TFT光刻胶也正在开拓市场。 4.公司技术优势明显,新品开发不断。感光油墨方面,静电喷涂油墨已经批量供货,同时在LED光源用油墨、LDI油墨等领域进行开发;光刻胶方面,除了TFT光刻胶在开拓市场外,公司也在积极开发半导体i线光刻胶产品。 盈利预测与评级: 考虑到募投项目的投产时间在2018年下半年以及下游PCB板行业增速放缓,我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.33、0.49、0.65元,维持“增持”评级。 风险提示: 光刻胶新品的市场验证进程不如预期;产品应用领域过于集中的风险;应收账款发生坏账的风险;次新股股价波动大。

事件: 公司4月23日晚发布2018年一季度报告:2018年第一季度实现营业收入5.08亿,同比增长48.11%;归属于上市公司股东的净利润为5124万元,同比增长125.13%。 点评: 1.公司电子功能材料(常州一期)项目生产的电子级功能性胶带在苹果公司产品中得到广泛运用,超过20款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单,成为推动公司一季度业绩大增的重要因素。千洪电子已经完成过户,将从二季度开始并表,收购千洪后将开拓公司产品进入OPPO、vivo供应链的渠道。 2.公司铝塑膜出货量持续增长,收购T&T软包业务后,公司铝塑膜的出货量持续增长,从2017年年初的50万平/月到年中的100万平/月,再到2017年年末的130万平/月以上。同时公司积极扩产,将对常州铝塑膜项目再扩建3600万平方米,2019年投产后公司将成为世界最大的锂电池用铝塑膜生产厂商,常州铝塑膜一期3600万平米/年项目已经完成设备安装,预计二季度末就将试生产。 3.光学膜项目已完成了全套设备订货,主体涂布机采用向日本平野机械株式会社订制生产的光学膜涂布线,涂布精度达到了世界最高水平,光学膜项目预计2018年三季度末调试运行。同时公司与阿克伦在深圳设立了子公司,布局下一代柔性显示可选基材PI材料。 盈利预测与评级:公司扩产并购并举,千洪电子已于4月份完成过户并开始并表,我们微幅上调业绩预测,预计2018-2020年EPS为0.46、0.74、1.02元,对应PE为26、16、12倍,根据DCF估值法上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产及市场推广可能不如预期;并购整合可能不及预期。

事件: 公司04月19号晚间发布了2017年年报:2017年实现营业收入137.68亿元,同比上年增加36.30%;实现归属于上市公司股东的净利润9.35亿元,同比大增518.57%。 点评: 1.2017年公司净利润为9.35亿元,但资产减值损失增加减利2.30亿元,用于淘汰部分落后装置,若不考虑该项影响,公司净利润为11.65亿,同比增速为671%。 2.制冷剂未来供给趋紧。第二代制冷剂2020年国内产量将再削减20%,第三代制冷剂HFCs发达国家将自2019年起削减消费和生产,制冷剂的未来供给将会越来越紧张,公司作为全球制冷剂主要生产商将受益行业的发展。 3.公司食品包装材料PVDC产能剑指全球第一。2017年公司建成投产了10万吨/年PVDC项目一期(B段),使得产品规模稳居国内第一,未来项目全部投产后公司产能将是全球第一,同时PVDC产品对日本企业的反倾销也获得了胜利,产业发展环境持续改善。 4.公司联合大基金成立中巨芯发展电子材料,同时将原有的湿电子化学品和电子气体平台凯圣公司、博瑞电子出售,此举将有利于公司抓住电子化学材料产业发展机遇,聚集发展资源,加快产品国产化和产业弯道超车的进程,实现企业的转型升级和可持续发展。 投资评级:基于对制冷剂、PVDC、电子材料等行业发展的看好,我们微幅上调盈利预测和目标价(DCF估值法),预计公司18-20年EPS为0.68、0.77、0.84元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑的风险;环保力度不达预期的风险。

事件: 公司4月16号晚间发布了2017年年报:2017年公司实现营业收入4.49亿元,同比增长65.71%;归属于上市公司股东的净利润6133万元,同比增长44.61%。同时公告利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1.05元,无送股转股。 点评: 1.公司总体经营状况稳定。母公司感光油墨业务由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,产品毛利率下滑,利润大幅下滑。江苏宏泰6月份纳入合并报表,开始贡献业绩,最终贡献净利接近全年利润的一半。 2.母公司业绩出现大幅下滑。公司母公司业务为PCB感光油墨,是国内感光阻焊油墨龙头之一,但由于上游原材料的涨价,2017年公司油墨业务毛利率同比下滑20.67%,实现营收2.82亿,同比微增4.46%,母公司实现净利3224万,同比大幅下滑34%。2018年公司募投项目8000吨/年油墨产品预计会投产,能新增5000吨左右的产量,此块业务有望修复增速。 3.江苏宏泰贡献了全年净利润的将近一半,2018年将继续成为公司主要利润来源。江苏宏泰主营紫外光固化涂料,与感光油墨都属于紫外固化材料,在采购和研发等方面都能和公司发挥协同作用。江苏宏泰从2017年6月份开始并表,全年实现营收2.32亿、净利润5375万,并表利润3037万。宏泰的高仿阳极创新工艺ALE已经在oppo手机上成功应用,2018年将开拓vivo、小米等品牌,同时纳米抗指纹涂料也在下游客户处批量使用,将成为新的业绩增长点。 盈利预测与评级: 感光油墨业务增速放缓,业绩贡献下滑,但江苏宏泰持续释放业绩,2018年增长点较多,将成为公司主要的利润来源,因此小幅上调盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.61、0.75、0.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、新品市场推广受阻;次新股价格波动较大。

事件: 公司4月9号晚间发布了2017年年报:2017年营业收入72.76亿, 同比增长6.97%,实现净利润5.32亿元,同比增长586.87%,扣除非经常性损益后实现净利润1.96亿元,同比扭亏为盈。公司4月10号晚间发布了2018年一季度业绩预增公告:2018年一季度实现归属于上市公司股东净利润2.5-2.7亿元,同比增加300.51%-332.55%。 点评: 1. 公司2017年和2018年一季度净利润大幅增长得益于公司两大产品有机硅和草甘膦价格出现较大幅度的增长,特别是有机硅,DMC 2017年的平均出厂价格同比上升53.05%,2018年一季度有机硅系列产品的价格同比上涨了50%左右,同时公司有机硅、草甘膦搬迁项目完成试生产后,2018年一季度产能发挥正常,产销量比上年同期增大。 2. 有机硅行业景气度有望持续。一方面由于国外经济复苏,对DMC 的需求增加,另一方面2018年国内没有新增产能投放,因此供需将变得更紧张, 实际产能利用率估计将提升到接近80%。公司现有产能34万吨(权益29万吨),将受益于行业的高景气,未来公司在镇江江南化工有限公司还将扩建20万吨有机硅单体产能,届时公司将成为亚洲最大有机硅生产企业。 3. 全球农药市场在历经两年多的行业低迷后,去库存已基本完毕,行业进入新一轮补库周期,全球草甘膦的需求量稳中有升;供给端环保督查行动日趋严厉,国内草甘膦行业部分产能退出,2017年草甘膦原药出厂价格同比上涨了28.98%。公司有草甘膦原药产能8万吨,受益草甘膦产品盈利水平的提高。 盈利预测与评级: 有机硅维持高景气,产品盈利水平提升,我们调升盈利预测,预计2018-2020年EPS 分别为1.44、1.59、1.67元,根据DCF 估值模型,上调目标价为16.07元,维持“增持”评级。 风险提示: 环保力度不及预期;下游需求大幅下滑;产品价格大幅下滑。

事件: 公司2月27日晚发布2017年年报:2017年实现营收20.64亿元,同比增长24.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长244.05%。同时公告利润分配预案:拟每10股派现金红利0.35元,同时以资本公积转增股本,每10股转增10股。 点评: 1.公司的电子级功能性胶带成功进入了苹果供应链,目前已有超过20款胶带分别写入了苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单,通过不断抢占原有供应商份额,公司对苹果的出货量保持高速增长。公司正在收购千洪电子100%股权,千洪电子主要客户为OPPO、vivo,收购后将开拓公司产品进入OPPO、vivo供应链的渠道。 2.公司铝塑膜出货量持续增长,2017年年末出货量已达130万平/月以上,2018年一季度销量预计也是同比增长超过150%。同时公司积极扩产,将对常州铝塑膜项目再扩建3600万平方米,2019年投产后公司将成为全球最大的锂电池用铝塑膜生产厂商。 3.传统业务净化工程事业群为业绩增长锦上添花,进入2018年净化工程事业群更是连续新签南京强新、阿科玛(Arkema)、华峰新材料、凯盛信息等多个项目合同,将为2018年业绩增长锦上添花。 4.收购阿克伦股权,布局柔性显示材料。公司正在收购阿克伦45%股权,并在国内设立了聚纶材料科技(深圳)有限公司,阿克伦公司以PI柔性材料专有技术作价出资30%,PI材料为下一代柔性显示的可选基材。 盈利预测与评级:随着新项目不断投产,未来增速可期,维持业绩预测,预计2018-2020年EPS为0.83、1.34、1.84元(考虑增发收购千洪电子股本摊薄,但暂不考虑利润分配),对应PE为29、18、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产及市场推广可能不如预期;外延并购进度可能不及预期。

事件:公司2月10日发布了2017年年报:2017年公司实现营业收入3.54亿元,较上年同期增加6.37%;归属于母公司净利润5367.79万元,同比下降22.14%。同时发布了利润分配方案:拟向全体股东每 10股派发现金红利3.00元(含税);同时以资本公积向全体股东每10股转增4股。 点评:1. 原材料涨价导致毛利率下滑拖累业绩。2017年原材料氢氟酸、氢氧化钠、丙酮、异丙醇等涨幅较大,最终超纯高净试剂和光刻胶配套试剂毛利率全年分别减少5.25、9.47个百分点,虽然营收同比增速6.37%,但整体毛利率同比下降6.58个百分点至35.13%,最终导致净利润同比下滑22.14%。 2. 平板显示领域,公司产品成功进入中电熊猫8.5代线平板显示生产线。主打产品正胶剥离液目前正积极给国内面板厂家送样、测试,稀释剂、增粘剂等产品2017年在厦门天马也取得突破,铝刻蚀液也拿到了京东方订单。公司积极扩建产能应对市场,2018年江阴一期技改1万吨新产能已处于验收阶段、募投项目二期3.5万吨也将于年底建成投产。 3. 半导体领域,公司硫酸、双氧水2017年也成功导入士兰集昕供应链,未来公司将主要向G4、G5级别挺进,迈向8英寸以上晶圆制造所用湿电子化学品,公司在镇江新区投资建设26万吨湿电子化学品主打半导体领域,预计一期6.3万吨产能将于2019年投产。 盈利预测与评级:2017年原材料价格上涨导致毛利率下降,公司净利下滑明显,我们下调盈利预期,预计18-20年EPS 为1.01、1.21、1.59元(暂未考虑利润分配),2018年随着对成本的慢慢消化或者向下游慢慢转移,以及新产能的投放,我们认为业绩增速会有所修复,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;下游产业增速不及预期;公司产能扩张不顺。

1.公司电子功能材料(常州一期)项目生产的电子级功能性胶带在苹果公司产品中得到广泛运用,超过20款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单,即将上市的HomePod音箱中共使用公司5款功能性胶带,单机价值量超过1美金,成为推动公司一季度业绩大增的重要因素。公司拟收购千洪电子100%股权,千洪电子主要客户为OPPO、vivo,收购后将开拓公司产品进入OPPO、vivo供应链的渠道。 2.公司铝塑膜出货量持续增长,收购T&T软包业务后,公司铝塑膜的出货量持续增长,2018年一季度销量预计同比增长超过150%。同时公司积极扩产,将对常州铝塑膜项目再扩建3600万平方米,2019年投产后公司将成为世界最大的锂电池用铝塑膜生产厂商。 3.传统业务净化工程事业群为业绩增长锦上添花,2018年初净化工程事业群连续新签南京强新、阿科玛(Arkema)、华峰新材料、凯盛信息等多个项目合同,为一季度业绩增长锦上添花。 4.收购阿克伦股权,布局柔性显示材料。公司拟收购阿克伦45%股权,并在国内设立了聚纶材料科技(深圳)有限公司,阿克伦公司以PI柔性材料专有技术作价出资30%,PI材料为下一代柔性显示的可选基材。 盈利预测与评级:公司扩产并购并举,假设千洪电子18年5月份完成收购,考虑千洪电子并表8个月而不是全年,下调18年盈利预测,预计2017-2019年EPS为0.35、0.83、1.34元,对应PE为61、25、16倍,维持“买入”评级。