立足环氧乙烷精深加工,2018年前三季度净利同比增长60% 奥克股份自成立以来始终聚焦在环氧乙烷精深加工产业,公司目前具备20万吨环氧乙烷产能以及120万吨环氧乙烷衍生精细化工新材料产能。近日,公司发布了2018年三季报:前三季实现营收56.21亿元,同比增长44.16%,实现净利润2.52亿元,同比增长59.77%。2018年1-8月份商品环氧乙烷企业轮流检修,涉及的产能达144万吨产能,环氧乙烷维持高景气,公司环氧乙烷产品毛利率同比上升9.2个百分点,盈利水平大幅提升。 乙二醇供给紧张、基建投资筑底回暖,环氧乙烷有望维持景气度 2017年国内乙二醇进口依赖度高达57.9%,我们认为在未来两年乙二醇供给增速或将滞后于聚酯的需求增速,乙二醇行业将进入景气周期;当前基建支出进度有加速的迹象,并且地方政府专项债券融资规模继续急剧上升,这都表明基建投资将回暖。在此影响下,环氧乙烷有望维持景气度。 十年磨一剑,完成全国百万吨乙氧基化产能项目的战略布局 从2006年开始,公司通过投资及并购等方式完成了全国百万吨乙氧基化产能项目战略布局,这一战略规划布局的完成使公司成为国内产业链完整度、规模及分布首屈一指的环氧乙烷精深加工企业。 精细化继续延伸,DMC项目已全面贯通进入试生产阶段。 DMC项目是公司继续拓展环氧乙烷精深加工领域的新的战略项目,公司与中科院过程所合作开发的离子液体固载催化DMC/EG联产新技术,在成本、环保方面优势明显,目前已经全面贯通进入试生产阶段。 盈利预测与评级: 基建回暖以及乙二醇供应紧张支撑下,环氧乙烷价格有望高位维持,预计2018-2020年EPS为0.48、0.70、0.83元,当前股价对应PE为12、8、7倍,DCF估值法给出公司的合理股价为6.47元,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,基建投资大幅放缓;煤制乙二醇大量投产。

事件:公司公告2018三季报,前三季度实现营收157.7亿元,同增42.54%;实现归母净利23.51亿元,同增119.39%;扣非后23.29亿元,同增122.93%;经营性净现金流35.43亿元,同增31.64%,每股收益1.538元,ROE25.85%,同比上升15.01pct。公司单Q3实现营收51.65亿元,同增36.74%,环比减少9.61%,实现归母净利6.31亿元,同增21.26%,环比减少30.08%,实现经营性净现金流9.89亿元。 点评:2018Q3化工行业整体盈利见顶回落,公司各线产品价格涨跌互现,其中己内酰胺、尼龙6、辛醇和DMC较为坚挺,价格分别变化+7.83%、+7.13%、+7.46%、+0.81%,PC、正丁醇、烧碱、DMF、尿素、甲酸和双氧水跌幅不一,价格分别变化-14.37%、-0.36%、-3.66%、-9.34%、-0.79%、-22.20%、-1.32%,Q3总体毛利率25.55%,环比减少2.28pct,除部分主营产品价格下跌、价差收窄外,检修损失产量也对Q3业绩产生一定影响。成本控制方面较为稳定,期间费用率同降1.75pct至8.22%。 新产能陆续投放,新材料仍是未来看点:虽然近期化工品回落趋势明显且存强势油价挤压下游利润预期,但公司近两年已成功实现产品结构的转型升级,在一体化的成本优势下,向高附加值的新材料多元化发展将成为公司未来盈利中枢趋稳的关键。公司所在园区仍在不断打磨之中,除了试生产中的PC二期、甲酸二期、PA6二期等增量产能之外,现有产业链匹配仍不断优化完善,前期投产的合成氨、气化炉和配套公用工程消除了下游的原料供应瓶颈,而甲醇和多元醇原料路线改造项目的投产将进一步衔接上下游配套。2018年公司在建工程按计划推进(目前约42.8亿元),长期来看随着新产能投放后的产业链规划打造成型,公司有望穿越周期,成为国内综合性循环化工园区典范。 投资建议:在需求端的不确定性下公司部分主营产品价格仍承压向下,下调2018~2020年盈利预测,预计净利润分别为30.5、32.1和32.9亿元(前次为32.2、36.0和40.1亿元),对应EPS分别为2.08、2.19和2.24元,新产能投放下仍看好中长期盈利中枢的趋稳,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,原材料价格波动,新产能投放低于预期。

事件:公司公告2018三季报和主要经营数据,前三季度实现营收86.41亿元,同增8.38%;实现归母净利5.65亿元,同增708.49%;扣非后5.66亿元,同增879.02%;经营性净现金流4.73亿元,同增17.38%,EPS1.28元,ROE20.08%,同比上升17.28pct。公司单Q3实现营收29.20亿元,环比减少0.90%,实现归母净利1.85亿元,环比减少33.20%。 三季度PA66价格大涨,检修对Q3业绩有一定影响:2017年底至今由于原料端己二腈一系列不可抗力问题,国内外PA66切片供给紧张下价格大幅上涨,神马EPR27余姚市场Q3均价36895元/吨,同比上涨70.35%,环比上涨13.80%,目前市场报价38500元/吨,行业仍维持较高景气。公司Q3业绩环比下滑主要来自检修影响,产销量分别环比下滑6.46%、16.59%,但受益于PA66切片实现价格(我们根据经营数据测算Q3均价31198元/吨)的上涨,Q3营收基本保持稳定;成本端根据经营数据测算尼龙66盐Q3采购均价环比上涨约15.61%至14662元/吨,此外公司三季度末开始大修产生一定检修费用,上述影响下Q3营业成本环比增长2.53%,期间费率基本保持稳定,环比上升0.47pct至5.71%。投资收益方面虽然尼龙66盐价格大幅提升,但尼龙化工同期展开检修,导致联营和合营企业投资收益环比减少28.94%至8057万元。 PA66 仍维持景气,切片新产能释放在即:我们认为英威达明年初欧洲己二腈装置检修预期下PA66 中短期仍将维持景气,虽然目前市价已较前期4 万多元/吨高点回落,但有助稳定下游终端市场和公司切片产销比(Q3 约为94.7%)回升。公司叶县4 万吨切片新产能试生产结束,转固后业绩增量贡献在即,帘子布公司4 万吨差异化工业丝和江苏3 万吨切片项目继续推进中。公司PA66 产业链除己二腈外配套较为完善,期待后期原料端的突破。 投资建议:公司Q3 检修损失部分产销,PA66 价格近期略有回调,而切片景气维持下原料尼龙66 盐的调价导致产品价差存收窄预期,下调2018~ 2020 年盈利预测,预计净利分别为8.49、10.70 和12.14 亿元;对应EPS 分别为1.92、2.42 和2.74 元,对应最新收盘价PE 为7 倍、5 倍和5 倍, 行业景气逻辑未破坏且后期新产能陆续释放,仍维持“买入”评级。 风险提示:海外巨头价格策略发生变化;己二腈供给紧张影响产量。

事件: 公司2018 年三季报公告:2018 年前三季公司实现营业收入25.03 亿元,同比下滑5.12 %;实现归属于上市公司股东的净利润3.10 亿元,同比下滑30.30%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.59 亿元,同比大幅下滑63.05%。 点评: 1.下游需求疲软,PE 管道产品销量下滑。PE 管道主要用于地下管网建设,由于“煤改气”政策推进放缓,需求较去年疲软,产品营收下滑。芜湖1.5 万吨新增PE 管道项目已于1 月底建成;采用全融合玻纤带增强技术研发的RTP 管(热塑性增强塑料管)进展顺利,主要适用于海陆油气田的开采与集输。 2.产品价格下滑,公司整体毛利率三季度继续下滑。BOPA 薄膜产品因市场价格的调整幅度较大,致使产品销售价格较上年同期大幅下降;今年锂电隔膜产品价格也在继续下滑,以及公司新投产的湿法隔膜产线产能没有完全释放。这些导致公司整体毛利率持续下滑,三季度公司毛利率16.6%,比上半年下滑2 个百分点。 3. BOPA 薄膜为国内应用比重第三大的包装材料,公司掌握了难度较大的同步双向拉伸工艺,并且自制母料已全面使用,目前自给率已经在95% 以上,同时铝塑膜专用尼龙膜取得实质性进展,已成为紫江新材合格供应商。锂电池隔膜方面,公司干湿法并举,目前已经投产湿法隔膜产能1.9 亿平米,干法隔膜产能5000 万平米,在建5000 万平米的干法隔膜。 投资评级: 受“煤改气”政策放缓以及产品价格下滑的影响,公司盈利能力持续下滑,由于2018 年前三季发生非经常性损益1.5 亿,因此我们上调18 年而下调19、20 年盈利预测,预计18-20 年EPS 为0.24、0.32、0.39 元, 维持“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车市场增速不及预期;新产能投放不及预期。

事件: 公司10 月26 号晚间发布了2018 年三季报:2018 年前三季实现营业收入119.74 亿元,同比增长19.47 %;实现归属于上市公司股东的净利润16.57 亿元,同比大增104.66%。 点评: 1.2018 年前三季公司产品量价齐升:前三季氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物、石化材料等产品出厂价较去年同期分别上涨23.79%、27.65%、46.18%、13.40%,产品价格中枢明显高于去年;制冷剂、含氟聚合物、石化材料等产品销量同比分别增长14.89%、7.11%、8.87%。 2. 2018 年三季度净利润5.96 亿,环比稍减但盈利水平维持在高水平。从销量上来看,氟化工原料、含氟聚合物、石化材料三季度销量环比增长17.25%、79.65%、13.51%;从市场价格上来看, R22 三季度维持高景气, 市场均价环比二季度增长12.8%,是盈利维持高水平的重要原因。 3. 公司食品包装材料PVDC 产能剑指全球第一。2017 年公司建成投产了10 万吨/年PVDC 项目一期(B 段),使得产品规模稳居国内第一, 未来项目全部投产后公司产能将是全球第一,同时PVDC 产品对日本企业的反倾销也获得了胜利,产业发展环境持续改善。 4.公司联合大基金成立中巨芯发展电子材料,同时将原有的湿电子化学品和电子气体平台凯圣公司、博瑞电子出售,此举将有利于公司抓住电子化学材料产业发展机遇,聚集发展资源,加快产品国产化和产业弯道超车的进程,实现企业的转型升级和可持续发展。 投资评级: 上游萤石、液氯以及R22 价格一直维持在高位,我们维持盈利预测, 预计公司18-20 年EPS 为0.72、0.77、0.82 元,维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格大幅下滑的风险;环保力度不达预期的风险。

事件: 公司2018 年三季报公告:2018 年前三季度公司实现营业收入24.78 亿元,同比增长72.60%;实现归属于上市公司股东的净利润2.05 亿元, 同比增长12.00%;三季度单季实现净利9252 万元,同比增长140.86%。 点评: 1.三季度净利大增主要来源于锂电正极材料销量的高速增长和盈利水平的提升。据乘联会数据,2018 年1-9 月新能源乘用车销量达60 万台, 同比增长近一倍,三季度单季乘用车销量25.37 万台,环比增长7.8%。公司多元正极材料江苏海门二期项目逐步放量,毛利率提升,三季度公司整体毛利率19.7%,比上半年上升5.8 个百分点。 2. 公司在锂电高镍多元正极材料领域深耕多年,目前已形成了高容量、高压实、高电压、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品体系。高镍动力NCM811 受到客户高度评价;动力NCA 材料完成中试工艺定型,预计年内批量推向市场;下一代锂电正极材料固态锂电材料和富锂锰基材料也有专门团队在开发。 3.规划建设10 万吨/年锂电正极材料新基地。公司高镍正极材料的生产主要在江苏海门,一期、二期已经建成投产,目前在全力推进三期工程的建设,同时为了抓住市场机遇,缓解公司产能瓶颈,公司规划在常州建设锂电新材料产业基地,新基地远期规划建成年产能10 万吨高镍锂电正极材料,其中首期规划年产能5 万吨,总投资额33.55 亿元人民币,分步建成投产。 投资评级: 公司在高镍多元正极材料领域深耕多年,且又在常州规划了10 万吨正极材料的新基地,未来业绩可期,我们维持业绩预测,预计18-20 年EPS 为0.59、0.75、1.02 元,维持“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车市场增速不及预期;新产能投放不及预期。

事件: 公司2018 年三季报公告:2018 年前三季公司实现营业收入57.72 亿元,较上年同期增长22.34%;实现归属于上市公司股东的净利润4.39 亿元,较上年同期增长37.95%;三季度单季实现归属于上市公司股东净利润1.33 亿元,较上年同期增长29.14%。 点评: 1.三季度盈利增速有所下滑。受环保监管高压执法影响,京津冀周边炭黑产能多数无法保持高负荷、连续开工,上半年炭黑行业开工率一直维持在60%以下,产品价格高于去年同期,但三季度由于下游需求疲软,炭黑价格有所下滑,以及原材料煤焦油、蒽油价格上涨,公司三季度毛利率环比下降3.58 个百分点,盈利增速有所下滑。 2. 公司是国内最大的炭黑生产企业,目前产能已达110 万吨,位于国内第一、全球第三,公司在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地,自创的循环经济效益良好,成本控制出色,并充分发挥产能规模优势,在行业最差时依然实现了盈利。 3. 目前国内经济处于下行周期,三季度下游汽车产销量惨淡,同比双双负增长。原材料方面煤焦油、蒽油由于环保限产,供应更紧张,价格仍在上涨。炭黑行业受两头挤压,毛利率恐将继续下滑。 盈利预测与评级: 汽车产销量惨淡,下游需求疲软,叠加原材料价格上行,炭黑行业毛利将进一步压缩,四季度公司盈利增速将进一步放缓,我们下调盈利预测, 预计18-20 年EPS 分别为0.72、0.89、1.02 元,维持“增持”评级。 风险提示: 下游市场增速不及预期;环保政策趋严;海外实施反倾销的风险。

事件: 公司2018年三季报公告:前三季度公司实现营业收入为26.89亿元,同比增长11.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为9588万元,同比下滑39.89%;三季度单季归属于上市公司股东扣非净利润亏损35.66万元。 点评: 1.公司三季度单季扣非净利出现亏损。今年前三季度原油价格中枢较去年同期有将近20美元/桶的抬升,公司直接原材料PP、PA等都有较大幅度的上涨,公司毛利率持续下滑;并且三季度国内汽车产销量惨淡,同比双双负增长,下游需求疲软。在此影响下,公司净利同比下滑幅度增大,三季度单季扣非净利润出现亏损。 2.公司产能扩张有序进行,未来规划总产能在50万吨以上,较目前产能接近翻番。嘉兴二期15万吨项目(包括改性PP10万吨/年,ABS3万吨/年,PC/ABS合金2万吨/年)进展顺利,目前厂房建设已完成,设备已经到位,随着新产能的逐步释放,公司业绩有望更快速的增长。 3.国际化是公司未来战略方向,公司完成了向美国子公司WPR的技术输出,实现了长玻纤增强PP材料、高端汽车用环保型高性能聚丙烯材料、以及高性能汽车用聚碳酸酯合金材料等在美国的生产转移。4.公司大力发展特种工程新材料,目前已形成液晶高分子材料(TLCP)、碳纤维增强工程材料、特种工程复合材料等高端材料的技术与产品储备。公司实施普利特事业合伙人方案,成立了特种工程材料专属公司和气凝胶复合材料公司。 盈利预测与评级:原油价格高企,公司成本压力较大,公司新产能投放在即,我们维持盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.47、0.61、0.86元,维持“增持”评级。 风险提示:上游原材料进一步涨价的风险;外延扩张不达预期的风险。

事件: 公司10月29日晚发布2018年三季报:2018年前三季实现营业收入25.29亿,同比增长74.87%;归属于上市公司股东的净利润为3.06亿元,同比增长150.47%;三季度单季实现净利润1.49亿元,同比增长210.04%,环比增长42.11%。 点评: 1.公司电子功能材料(常州一期)项目生产的电子级功能性胶带持续放量。目前已经有超过30个产品料号写入苹果终端BOM清单,在包括手机、PAD、笔记本、音箱、手表等终端中得到广泛运用。千洪电子从二季度开始并表,公司产品已有多款料号进入OPPO、LG等终端品牌的BOM清单,并且在三季度开始放量。 2.常州铝塑膜项目顺利投产。公司铝塑膜业务收购于日本T&T,现在日本工厂产能为200万平/月,计划2021年搬迁回国内。同时公司积极扩产,在常州建设了600万平/月新产能,一期300万平/月已经正式投产,二期300万平/月预计2019年二季度试产。公司已经成为孚能科技、捷威动力、中信盟固利、卡耐新能源、遨优动力、微宏动力等动力电池厂商的供应商,占据了国内动力铝塑膜市场50%以上的份额。 3.光电显示材料项目进展顺利,目前首期两条日本产线将于11月份投产,光电显示材料业务将正式启动。同时公司与阿克伦在深圳设立了子公司,布局下一代柔性显示可选基材PI材料。 盈利预测与评级: 公司电子功能材料、铝塑膜持续放量,盈利维持高增速,三季度净利环比增长42%。目前各项目建设进展顺利,我们维持业绩预测,预计2018-2020年EPS为0.41、0.65、0.90元,维持“买入”评级。 风险提示: 新项目投产及市场推广可能不如预期;并购整合可能不及预期。

1.公司前三季度净利润大幅增长得益于公司两大产品有机硅和草甘膦景气度高企,特别是有机硅,DMC2018年前三季的平均出厂价格为27094元/吨,同比上涨60.27%,生胶、107胶、混炼胶等产品的价格同比上涨幅度也都在40%以上,同时公司有机硅、草甘膦搬迁项目2017年正式投产,2018年产能发挥正常。 2.有机硅行业前三季度景气高。一方面由于国外经济复苏,对DMC的需求增加,从上半年的出口数据来看,海外出口的初级聚硅氧烷增速维持在50%左右;另一方面2018年没有新增产能投放的情况下,因此供需将变得更紧张。公司现有产能34万吨,受益于行业的高景气,未来公司在镇江江南化工有限公司还将扩建20万吨有机硅单体产能,届时公司将成为亚洲最大有机硅生产企业。 3.全球农药市场在历经两年多的行业低迷后,去库存已基本完毕,行业进入新一轮补库周期,全球草甘膦的需求量稳中有升;供给端环保督查行动日趋严厉,国内草甘膦行业部分产能退出,前三季度公司草甘膦原药和制剂出厂价格同比分别上涨了20.7%、13.7%,销量同比分别增长31.4%、21.6%。公司有草甘膦原药产能8万吨,受益草甘膦产品盈利水平的提高。 盈利预测与评级: 前三季度有机硅维持高景气,产品盈利水平提升,我们维持盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为2.06、2.18、2.29元,维持“增持”评级。 风险提示: 环保力度不及预期;下游需求大幅下滑;产品价格大幅下滑。

事件: 公司8月27号晚间发布了2018年半年报:2018年上半年公司实现营业收入16.29亿元,同比增长95.22%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比下滑22.16%;实现扣除非经常性损益后的净利润为1.06亿元,同比增长114.99%。 点评: 1. 上半年净利下滑主要是去年同期公司出售星城石墨股权获得投资收益,扣非利润大增主要来源于锂电正极材料的高速增长。上半年公司锂电多元正极材料江苏海门二期项目逐步放量,在动力和储能领域都实现了大幅增长,正极材料业务实现净利润8461.68万元,同比增长183.31%,占到公司扣非利润的80%。 2. 公司在锂电高镍多元正极材料领域深耕多年,目前已形成了高容量、高压实、高电压、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品体系。高镍动力NCM811受到客户高度评价;动力NCA 材料完成中试工艺定型,预计年内批量推向市场;下一代锂电正极材料固态锂电材料和富锂锰基材料也有专门团队在开发。 3.规划建设10万吨/年锂电正极材料新基地。公司高镍正极材料的生产主要在江苏海门,一期、二期已经建成投产,目前在全力推进三期工程的建设,同时为了抓住市场机遇,缓解公司产能瓶颈,公司规划在常州建设锂电新材料产业基地,新基地远期规划建成年产能10万吨高镍锂电正极材料,其中首期规划年产能5万吨,总投资额33.55亿元人民币,分步建成投产。 投资评级: 公司在高镍多元正极材料领域深耕多年,且又在常州规划了10万吨正极材料的新基地,未来业绩可期,因此我们上调业绩预测,预计18-20年EPS 为0.59、0.75、1.02元,维持“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车市场增速不及预期;新产能投放不及预期。

事件: 公司8月27号晚间发布2018年半年报:上半年公司实现营业收入119.57亿元,同比增长8.12%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.51亿元,同比增长46.46%;实现归属于上市公司股东扣非净利润2.77亿元,同比增长103.16%。 点评: 1.公司上半年改性塑料销量64.12万吨(不含贸易量),售价同比有5%的提升,今年上半年原油价格中枢相比去年同期有比较大的抬升,但公司直接原材料聚烯烃树脂、聚苯乙烯树脂价格和去年同期在同一水平,因此毛利率有所修复,盈利水平好转。 2.多个新材料品种开始放量。完全生物降解塑料性能稳定,上半年已在多个农作物品种上实现了商业化推广,实现销量1.27万吨(集团总销量),同比增长101.59%,保持生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲第一的领先地位;公司特种工程塑料上半年实现销量0.42万吨(集团总销量),同比增长40.00%;半芳香聚酰胺和热致液晶聚合物材料也在汽车多个核心部件上得到成功应用。 3.海外布局进展顺利。印度金发上半年实现销量3.01万吨,同比增长33.78%,普那新基地基础施工正在进行中;美国金发实现销量近0.28万吨,同比去年上半年增长33.33%;欧洲金发上半年实现销量0.35万吨,同比增长118.75%,新的20000吨/年生产线已经建设完成,提高了对当地客户供应保障能力。 盈利预测与评级:原油价格上涨给公司成本 带来压力,但公司新材料开始放量,我们上调业绩预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.27、0.36、0.40元,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料进一步涨价的风险;新材料业务进展不及预期的风险。

事件: 公司8 月23 号晚间发布了2018 年半年报:上半年公司实现营业收入59.69 亿,同比增长62.87%,实现归属于上市公司股东净利润7.11 亿元, 同比增长237.2%,扣除非经常性损益后实现净利润7.97 亿元,同比增长420.47%。 点评: 1. 公司上半年净利润大幅增长得益于公司两大产品有机硅和草甘膦价格和销量出现较大幅度的增长,特别是有机硅,DMC 2018 年上半年的平均出厂价格为26305 元/吨,同比上升58.04%,生胶、107 较、密封胶等产品的价格同比上涨幅度也都在50%以上,同时公司有机硅、草甘膦搬迁项目2017 年正式投产,2018 年产能发挥正常,产销量较上年同期大幅增长。 2. 有机硅行业景气度有望持续。一方面由于国外经济复苏,对DMC 的需求增加,从上半年的出口数据来看,海外出口的初级聚硅氧烷增速维持在50%左右;另一方面2018 年全球没有新增产能投放的情况下,因此供需将变得更紧张,实际产能利用率估计将从2017 年的70%提升到接近80%。公司现有产能34 万吨,将受益于行业的高景气,未来公司在镇江江南化工有限公司还将扩建20 万吨有机硅单体产能,届时公司将成为亚洲最大有机硅生产企业。 3. 全球农药市场在历经两年多的行业低迷后,去库存已基本完毕,行业进入新一轮补库周期,全球草甘膦的需求量稳中有升;供给端环保督查行动日趋严厉,国内草甘膦行业部分产能退出,上半年公司草甘膦原药和制剂出厂价格同比分别上涨了16%、13%,销量同比分别增长40%、32%。公司有草甘膦原药产能8 万吨,受益草甘膦产品盈利水平的提高。 盈利预测与评级: 有机硅维持高景气,产品盈利水平提升,我们调升盈利预测,预计2018-2020 年EPS 分别为2.06、2.18、2.29 元,维持“增持”评级。 风险提示: 环保力度不及预期;下游需求大幅下滑;产品价格大幅下滑。

事件: 公司8月23号晚间发布了2018年半年报:上半年公司实现营业收入为17.69亿元,同比增长9.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为8806万元,同比下滑29.50%;实现归属于上市公司股东扣非净利润8153万元,同比下滑4.27%。 点评: 1.公司上半年营收保持接近10%的增长,其中国内营收增长18.03%,高于行业平均增速,美国区营收下降20.99%。上半年原油价格中枢较去年同期有将近20美元/桶的抬升,公司直接原材料PP、PA等都有较大幅度的上涨,虽然公司产品售价也在上升,但最终公司毛利率还是略有下滑,扣非净利润同比略有下滑。 2.公司产能扩张有序进行,未来规划总产能在50万吨以上,较目前产能接近翻番。嘉兴二期15万吨项目(包括改性PP10万吨/年,ABS3万吨/年,PC/ABS合金2万吨/年)进展顺利,目前厂房建设已完成,设备已经到位,随着新产能的逐步释放,公司业绩有望更快速的增长。 3.国际化是公司未来战略方向,公司完成了向美国子公司WPR的技术输出,实现了长玻纤增强PP材料、高端汽车用环保型高性能聚丙烯材料、以及高性能汽车用聚碳酸酯合金材料等在美国的生产转移。 4.公司大力发展特种工程新材料,目前已形成液晶高分子材料(TLCP)、碳纤维增强工程材料、特种工程复合材料等高端材料的技术与产品储备。公司实施普利特事业合伙人方案,成立了特种工程材料专属公司和气凝胶复合材料公司。 盈利预测与评级:原油价格有继续上涨的风险,公司面临成本压力,我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.47、0.61、0.86元,下调为“增持”评级。 风险提示: 上游原材料进一步涨价的风险;外延扩张不达预期的风险。

事件: 公司8月23号晚间发布了2018年半年报:2018年上半年公司实现营业收入2.9亿元,同比增长95.03%;实现归属于上市公司股东的净利润3090万元,同比增长29.40%;实现归属于上市公司股东扣非净利润3085万元,同比增长55.23% 点评: 1.营收和净利润的增长主要是来源于并购公司的并表。母公司感光油墨业务由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,产品毛利率下滑5.2个百分点,净利润出现大幅下滑。上半年江苏宏泰实现净利润2364万元、广州长兴和上海创兴合计亏损10万元。 2.感光油墨业务业绩出现大幅下滑。公司母公司业务为PCB感光油墨,是国内感光阻焊油墨龙头之一,但由于上游原材料的涨价,2018年上半年感光油墨业务毛利率继续下滑,实现营收1.50亿,同比增长13.85%,母公司实现净利345万,同比大幅下滑82%。 3.江苏宏泰贡献了大部分利润,预计将继续成为公司主要利润来源。江苏宏泰主营紫外光固化涂料,与感光油墨都属于紫外固化材料,在采购和研发等方面都能和公司发挥协同作用。上半年实现营收1.07亿,同比增长28.19%,实现净利润2364万元,2018年承诺业绩为5500万元,下半年一般为消费电子旺季,预计全年能够实现承诺业绩。 盈利预测与评级: 感光油墨业务下滑明显,且募投项目8000吨/年油墨产品上半年完成投资进度50.55%,投产进度有不及预期的风险;江苏宏泰在原材料涨价的情况下,专用涂料毛利率也下滑了7.49个百分点。我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.35、0.46、0.50元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。