利润表:毛利率稳步提升,期间费用率大幅下降 毛利率方面,报告期内公司销售毛利率31.64%,较上年同期提升1.78个百分点,挖掘机械毛利率同比提升3.76个百分点。期间费用方面,报告期内销售/管理/财务费用率分别为9.10%/4.51%/0.82%,较上年同期下降0.69/1.51/3.15个百分点。期间费用率大幅下降主要受益于收入增长带来的规模效应、财务费用支出的大幅减少。由于期间费用的有效控制,报告期内销售净利率相应得到大幅提升,由上年同期的6.61%提升至报告期的12.50%。 资产负债表与现金流量表:运营能力持续改善,现金流继续好转 资产负债表方面,报告期内公司资产质量进一步提升,经营质量持续改善。报告期内,公司应收账款周转率由上年同期的1.04提升至1.46;存货周转率由上年同期的2.15提升至2.24。目前,公司资产负债率为56.99%,较上年同期下降0.94个百分点,资本结构日趋合理。随着历史包袱的逐步出清,业绩增长高弹性值得期待。现金流量表方面,报告期内公司实现经营活动产生的现金流量净额62.21亿元,同比增长5.55%,现金流继续好转。 主营业务:各业务收入录得高增长,景气度超年初预期 报告期内,受益于工程机械行业需求旺盛,公司各分项业务均录得高增长。其中,挖掘机械、混凝土机械、起重机械分别实现营业收入111.60亿元、85.49亿元、41.02亿元,同比增长61.62%、29.36%、78.47%;分别实现毛利率40.76%、23.79%、24.56%,较上年同期增长3.76、1.19、-8.54个百分点,挖掘机械毛利率提升显著。近期政策基调边际改善,下半年基建增速或将提速,以挖机为代表的工程机械行业需求具备韧性。 维持“推荐”评级 公司2018年上半年业绩超出市场预期,大幅上调全年盈利预测。预计公司2018年~2020年EPS分别为0.71元、0.90元、1.09元,对应当前股价市盈率分别为12.67倍、10.08倍以及8.28倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料上涨;汇率波动;海外市场增速低于预期;工程机械需求下降。

事件: 公司于8月24日晚间发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现16.00亿元,同比增长42.74%;实现归属于上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长12.08%;实现基本每股收益0.19元,同比增长11.76%。公司预计2018年1月~9月归属于上市公司股东净利润变动幅度10%~40%;变动区间1.99亿元~2.54亿元。 投资要点: 期间费用高增长,在建工程维持高位。 毛利率方面,报告期内公司实现销售毛利率21.40%,较上年同期下降2.1个百分点,其中,第二季度毛利率21.13%。销售毛利率下滑主要由于:工程机械齿轮、商用车齿轮毛利率有所下滑,其中,工程机械齿轮毛利率同比下降约6.00个百分点;毛利率相对较低的钢材销售占比有所提升。期间费用方面,报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为3.03%/7.30%/3.09%,较上年同期增长-0.74/0.57/1.74个百分点,公司管理费用与财务费用增速较快,为侵蚀净利润的主要因素。其中,管理费用高增长主要来自1,667.85万元的股权激励费用;财务费用高增长主要由于间接融资总额位于高位以及转债费用的计提。在建工程方面,报告期内期末余额上升至18.09亿元,较一季度末进一步提升2.79亿元,我们预计其构成主要为自动变速箱齿轮新建产能。 自动变速箱齿轮产能扩建积极,RV减速器进口替代加速。 报告期内,公司乘用车齿轮、工程机械齿轮、商用车齿轮分别实现销售5.45亿元、3.04亿元、2.49亿元,同比增长35.67%、70.54%、30.59%。乘用车齿轮方面,公司拟变更“轨道交通齿轮产业化项目”为“DCT自动变速器齿轮三期扩产项目”,产能扩建积极彰显行业景气度。工程机械与商用车齿轮高增长主要受益于下游行业的产销两旺。工业机器人RV减速器方面,报告期内“工业机器人高精度减速器智能制造建设项目”获得专家验收,自2018年3月起月出货量达到2,000台以上,进口替代步伐稳健。 维持“推荐”评级。 公司业绩略低于预期,主要为期间费用增长较快,适度下调全年盈利预测。 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.40元、0.55元、0.79元,对应当前股价市盈率分别为18.12倍、12.96倍、9.12倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 原材料大幅上涨;产能扩建进度不达预期;RV减速器量产低于预期。

事件: 公司于8月23日晚间发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.08亿元,同比增长42.24%;实现归属于上市公司股东净利润7,375.78万元,同比增长72.88%;实现基本每股收益0.69元,同比增长72.89%。 投资要点: 财务分析:毛利率小幅下降,期间费用率控制良好 主业分析:新增市场占比提升,管线、核电新领域订单获突破 优泰科:业绩增长符合预期,看好全年高成长 股权激励:发挥长效激励机制,充分调动核心人才积极性?维持“推荐”评级预计公司2018年~2020年EPS分别为1.71元、2.25元、2.84元,对应当前股价市盈率分别为28.04倍、21.38倍、16.91倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游行业景气度不达预期; 原材料大幅上涨; 产品毛利率下行风险; 产能扩建进度低于预期。

公司于8月20日晚间发布半年度报告。报告期内,公司实现营业收入21.64亿元,同比增长59.23%:实现归属于上市公司股东净利润4.63亿元,同比增长186.65%;实现基本每股收益0.53元,同比增长103.85%。 投资要点: 财务分析:毛利率大幅修复,现金流持续改善 业务分析:产品涨价提升毛利率,新建产能陆续投产 维持“推荐”评级上半年业绩超出市场预期,上调全年盈利预测。预计2018年~2020年EPS分别为0.91元、1.18元、1.44元,对应当前股价市盈率分别为23.22倍、17.88倍、14.73倍,维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格上涨; 工程机械景气度下行; 海外市场拓展不达预期; 中挖泵阀大批量供货进度低于预期。

事件: 公司于8月17日晚间发布半年度报告。报告期内,公司实现营业收入50.38亿元,同比增长23.20%;实现归属于上市公司股东净利润3.41亿元,同比增长52.44%;实现基本每股收益0.46元,同比增长53.33%。 投资要点: 单季度:营收与净利润大幅增长,同环比均表现出色 2018年第二季度,公司实现营业收入27.66亿元,同比增长26.08%,环比增长21.75%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长70.78%,环比增长50.97%。截止至6月,制造业PMI连续23个月位于荣枯线上方,企业对于叉车购置需求的持续旺盛带动公司二季度业绩延续年初以来的高增长。 财务指标:毛利率逐季修复,预付材料款高增长彰显订单饱满 毛利率方面,报告期内公司销售毛利率19.32%,其中,第二季度19.96%,环比提升1.42个百分点。近期钢材价格逐步企稳,预计公司全年销售毛利率有望得到进一步的修复。报告期内期间费用率9.94%,同比下降1.24个百分点,运营效率有所提升。预付账款1.43亿元,较年初增长86.52%,主要为新增订单饱满使预付材料款大幅增长。公司经营活动产生的现金流量净额1.41亿元,同比下降54.89%,预计为大客户销售占比提升所致。 业绩超预期:主要为投资收益高增长以及少数股东损益增速放缓 报告期内公司业绩超市场预期,除工业车辆位于高景气带动销量高增长外,还包括:(1)投资收益4,382.62万元,同比增长2,868.46万元,主要为理财收益的增加以及收到国元农保分红。(2)少数股东损益4,398.5万元,同比下降1.44%,其为制约公司2017年归母净利润增速的主要原因。 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.82元、0.95元以及1.10元,对应当前股价市盈率分别为11.82倍、10.17倍以及8.81倍,维持“推荐”评级。

事件: 公司于8月6日晚间发布2018年中报。报告期内,公司实现营业收入7.65亿元,同比增长19.69%;实现归属于上市公司股东净利润6,749.17万元,同比增长38.39%;实现基本每股收益0.18元,同比增长37.65%。预计2018年1月~9月归属于上市公司股东净利润变动幅度20%~50%;变动区间7,536万元~9,420万元。 投资要点: 财务分析:毛利率稳中有升,期间费用控制良好 业务分析:激光加工装备毛利率大幅提升,在手订单高增长 维持“推荐”评级 公司激光切割设备业务加速突破,另一方面,包括成形机床在内的传统主业维持稳健增长。预计2018年~2020年EPS分别为0.34元、0.42元、0.54元,对应当前股价市盈率分别为19.87倍、15.91倍、12.49倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料上涨; 激光加工装备增速低于预期; 机床行业景气度下滑。

财务分析:单季度毛利率进一步提升,期间费用率平稳 业务分析:破碎锤增速亮眼,液压件突破前装市场 维持“推荐”评级 上半年公司业绩表现亮眼,随着产能的进一步提升以及下游景气度的延续,业绩高增长值得期待。预计2018年~2020年EPS分别为0.95元、1.31元、1.65元,对应当前股价市盈率分别为30.16倍、22.00倍、17.39倍,维持“推荐”评级。 风险提示 工程机械景气度低于预期;液压泵阀前装市场突破低于预期。

财务分析:三大因素驱动业绩超预期 业务分析:毛利率得到不同程度修复,在手订单饱满 维持“推荐”评级 2018年下半年,公司主要业务毛利率有望进一步获得修复,业绩或将持续超预期。预计2018年~2020年EPS分别为0.52元、0.65元、0.89元,对应当前股价市盈率分别为33.03倍、26.46倍、19.50倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原油价格下跌; 产品毛利率下降; 原材料价格上涨; 人民币大幅升值。

投资要点: 提出“产业链延伸”、“价值链延伸”战略布局公司为国内专用设备高端零部件生产领域龙头,拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链,客户包括通用电气、西门子等。成立至今,公司始终致力于高端技术装备的国产化。近年,基于军民融合、“两机”专项等政策机遇,公司提出“产业链延伸”、“价值链延伸”战略布局,积极参与航空发动机、燃气轮机、核电装备、油气装备的国产化。 价值链延伸:致力于“两机”高温合金叶片研发与制造高温合金应用领域包含航天飞行器、火箭发动机、舰船用发动机、发电燃气轮机、汽车废气增压器涡轮、核反应堆、石化设备等。航空发动机领域,根据测算,未来10年,我国军用领域发动机用高温合金需求达到524亿元; 未来20年,我国民用领域发动机用高温合金需求达到467亿美元。燃气轮机领域,“十三五”期间我国燃气轮机发电装置投资总额或将达到1,319.1亿元,对应高温合金市场需求162亿元。 产业链延伸:从新增市场向后市场进发清洁高效发电领域为公司“产业链延伸”的重点方向。其中,新增市场产品包括核一级主泵泵壳、核动力装置金属保温层、核一级爆破阀阀体等;后市场产品包括核燃料格架用中子吸收板等。《能源发展“十三五”规划》提出,2020年,我国运行核电装机力争达到5,800万千瓦,在建核电装机达到3,000万千瓦以上。 首次覆盖,给予“推荐”评级预计公司2018年~2020年EPS分别为0.30元、0.44元以及0.66元,对应当前股价市盈率分别为52.85倍、35.68倍以及23.81倍,给予“推荐”评级。 风险提示两机叶片业务拓展不达预期;核电机组审批进度低于预期;原材料大幅上涨;人民币大幅升值。

事件: 公司于4月27日晚间发布2018年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入153,111.38万元,同比增长4.22%;实现归属于上市公司股东净利润17,839.14万元,同比增长1.21%;实现基本每股收益0.113元。 投资要点: 毛利率环比有所改善,财务费用增长较快 毛利率方面,报告期内公司销售毛利率22.70%,同比小幅下降0.25个百分点,环比提升2个百分点。2017年原材料涨价对于公司成本端造成较大压力,根据一季度经营情况,毛利率已实现较为明显的修复。期间费用方面,报告期内公司销售、管理与财务费用率分别较上年同期增长0.42、0.47以及1.42个百分点,其中,财务费用由上年同期的1,057.44万元上升至本报告期的3,277.11万元,同比增长209.91%,短期借款期末余额持续攀升。 多重因素致2018Q1业绩小幅增长,关注二季度业绩表现 2018Q1,公司营收与归母净利润实现小幅增长,原因主要包括以下几点。(1)蓝科锂业确认投资收益为3,105.27万元,主要由于一季度为生产淡季,后期单季度利润有望加速上升。(2)非洲陶瓷厂确认净利润略低于预期,其中,肯尼亚、加纳产线运行顺利,坦桑尼亚产线由于设备调试原因产能尚未完全释放。(3)陶瓷机械业务营收增速预计小幅下滑,我们判断认为二季度起设备涨价因素将逐步体现于财务报表中。(4)2017Q1净利润基数相对较高,高基数影响下报告期内公司营收与净利润增幅相对较小。 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.52元、0.72元以及0.92元,对应当前股价市盈率分别为16.21倍、11.70倍以及9.08倍,维持“推荐”评级。 风险提示 碳酸锂价格下滑;原材料价格大幅上涨;海外市场拓展不达预期。

事件: 公司于4月25日晚间发布2018年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入9.70亿元,同比增长74.38%;实现归属于上市公司股东净利润1.57亿元,同比增长163.53%;实现基本每股收益0.25元,同比增长150%。 投资要点: 财务分析:毛利率大幅提升,财务费用有所拖累 业务分析:挖机油缸产能吃紧,小挖泵阀产销两旺 看点讨论:油缸产品进入提价期,中挖泵阀或将于二季度起贡献业绩 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为1.03元、1.50元以及1.89元,对应当前股价市盈率分别为28.31倍、19.37倍以及15.34倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料价格上涨;工程机械景气度下行; 海外市场拓展不达预期;中挖泵阀大批量供货进度低于预期。

行业保持两位数增长,公司单月销量创历史同期新高 行业数据方面,2018年一季度,全行业实现叉车销量13.74万台,同比增长15.51%。其中,内资企业实现销量12.11万台,同比增长15.49%。报告期内,公司叉车销售高景气度得以延续,累计实现销量接近3万台,其中3月销量创历史同期新高。另一方面,考虑到原材料涨价因素,我们判断公司产品售价或将小幅度提升,从而呈现量价齐升的良性发展态势。 期间费用控制合理,毛利率有望逐季修复 盈利能力方面,报告期内公司实现销售毛利率18.54%,较上年同期下降1.03个百分点,主要由于产销两旺下公司加大了备货力度,预付款项期末余额同比增幅达到48.94%。我们预计二季度开始公司毛利率将得到稳步修复。期间费用方面,报告期内公司期间费用率10.81%,销售与管理费用率进一步下降。根据年初目标,全年期间费用计划控制在11.5亿元左右。少数股东损益方面,报告期内同比增速下降44.15%,全年看,公司对于经销商的激励机制短期不会有大幅变动,有效的激励体系有助于公司产品市占率的持续提升。 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.70元、0.85元以及0.98元,对应当前股价市盈率分别为13.46倍、11.08倍以及9.58倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨;制造业景气度低于预期;产品单价大幅下滑。

公司于4月24日晚间发布2018年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入7.25亿元,同比增长36.06%;实现归属于上市公司股东净利润5,554.57万元,同比增长20.76%;实现基本每股收益0.08元,同比增长14.29%。 投资要点: 财务费用增长较快,在建工程期末余额进一步攀升 盈利能力方面,报告期内公司实现销售毛利率21.73%,毛利率较上年同期基本持平。报告期内,公司期间费用率为13.35%,较上年同期增加2.12个百分点。其中,财务费用达到2,826.35万元,同比增长2,358.49万元,短期借款期末余额仍处于历史高位。另一方面,公司在建工程进一步上升至15.30亿元,综合短期借款数据,我们预计公司产能扩建推进进度较为顺利。 与嘉兴轩孚签订合作协议,进入吉利供应商体系 公司同时公告,全资子公司嘉兴双环与嘉兴轩孚签署《战略合作框架协议》,就自动变速箱部件相关业务达成长期稳固的合作关系,公司“配套属地化”战略再下一城。嘉兴双环将优先为嘉兴轩孚提供AT自动变速箱传动零部件。嘉兴轩孚隶属于吉利变速器有限公司,根据公开资料,其于2017年6月开启年产60万套自动变速箱项目,总投资额约35亿元,产品将主要配套于吉利汽车自主品牌的主流车型。公司在国内自动变速箱齿轮领域已基本完成关键技术、重要客户的前期积累,随着各项目产能扩建的陆续投产,未来将有效传导至业绩端。 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.48元、0.65元以及0.82元,对应当前股价市盈率分别为18.58倍、13.74倍以及10.86倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;产能扩建进度不达预期;RV减速器量产低于预期。

事件: 公司于4月24日晚间发布2018年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归属于上市公司股东净利润3,351.14万元,同比增长44.81%;实现基本每股收益0.03元,同比增长50%。 投资要点: 毛利率显著修复,财务费用增幅明显 报告期内,公司实现销售毛利率27.00%,同比增长5.14个百分点,环比增长0.2个百分点,随着新增订单质量的逐步提高,预计全年毛利率有望重回30%以上;公司实现销售净利率4.73%,同比提高0.76个百分点,环比提高2.35个百分点。行业高景气阶段公司净利率曾长期稳定于20%以上区间,对于后期净利率的向上弹性值得期待。期间费用方面,公司2018Q1财务费用达4,643.1万元,同比增长874.68%,主要为人民币升值导致的汇兑损失。 在手订单饱满,全年业绩高增长具备信心 根据公告,公司预计2018年1月~6月归属于上市公司股东净利润变动幅度为310%~360%,业绩大幅增长主要原因包括主业回暖以及会计估计变更。业绩回暖方面,2017年公司新获订单42.33亿元,同比增长59.14%,根据目前经营状况判断,预计一季度新增订单高增长势头将保持延续。会计估计变更方面,(1)单项金额超过100万元的应收款项视为重大应收款项更改为单项金额超过500万元;(2)采用账龄法计提坏账准备时,新增加6个月以内(含6个月)、3-4年两个账龄段,计提比例分别为1%与80%。 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.32元、0.58元以及0.92元,对应当前股价市盈率分别为47.71倍、26.51倍以及16.83倍,维持“推荐”评级。 风险提示 全球原油价格下跌;产品毛利率大幅下滑;人民币升值风险。

主业分析:新增订单高增长,业绩有望逐季攀升 产能分析:一期扩建陆续投产,年内有望实现二期产能建设 关键技术分析:多领域取得重大技术突破,为未来业绩增量提供支撑 优泰科:一季度业绩符合预期,盾构机领域拓展顺利 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为1.71元、2.25元以及2.84元,对应当前股价市盈率分别为26.00倍、19.82倍以及15.67倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游行业景气度不达预期;原材料大幅上涨;产品毛利率下行风险;产能扩建进度低于预期。